Сейчас российский фондовый рынок находится на таких уровнях, когда по мультипликаторам (P/E, P/B) многие качественные компании стоят существенно дешевле своей исторической нормы. И с точки зрения долгосрочного инвестора — это прекрасная возможность для набора позиций.
Но на таком депрессивном рынке важно кардинально поменять фокус. В периоды шторма «тело» портфеля может проседать, и красные цифры будут давить на психику. Секрет спокойствия в том, чтобы следить не за графиком цены, а за вашим Личным денежным потоком от активов.
Давайте посмотрим на живые примеры:
1️⃣ Цена падает, а дивиденды растут
Отличный пример — Сбербанк ($SBER). С пиков 2021 года акции банка ушли в минус на ~25%. Но бизнес за это время не деградировал! Наоборот: прибыль растет, а размер дивидендов, которые они выплачивают на акцию, каждый год становится всё больше. Вы покупаете актив дешевле, а кэша он генерирует больше.
2️⃣ Исторический дисконт и живой кэш
Или возьмем МТС ($MTSS). Сейчас котировки укатали в район 180 рублей. Да, компания долгие годы в боковике, но они исторически платили около 35 рублей дивидендами. При текущей цене бумаги — это феноменальная дивидендная доходность! Тем более, эмитент намекал на пересмотр див. политики, возможно, мы увидим выплаты несколько раз в год (без снижения их объема).
3️⃣ Компании, стоящие дешевле собственного капитала
Рынок выпотрошили настолько, что многие качественные бизнесы торгуются за половину своего капитала (P/B < 1). Тот же Совкомбанк ($SVCB). Менеджмент банка понимает, что это иррационально дешево, и делает абсолютно логичную вещь — выкупает свои собственные акции с рынка.
Как действовать? Поправка на Время
Видя эти привлекательные цены важно не совершить главную ошибку, зайдя в позицию сразу на все деньги.
В чем подвох? На рынке сейчас практически нет позитива: ставка высокая, геополитика не отпускает. А раз нет позитивных драйверов, то котировки вверх толкать просто нечему. Рынок может находиться в состоянии этой дешевой стагнации еще очень долго.
На таких уровнях работает только суровая дисциплина. Покупки равными долями (лесенкой) из месяца в месяц с реинвестированием дивидендов. Вы методично собираете себе шикарную среднюю цену. Вам должно быть плевать, если завтра Сбер или МТС просядет еще на 5%. Ваш денежный поток от этого только окрепнет, так как на те же деньги вы докупите большее количество акций, дающих стабильную прибыль.
А вы уже начали присматривать долгосрочные покупки на этом снижении или ждете дна пониже в фондах ликвидности? Делитесь в комментариях! 👇
$MOEX $SBER $MTSS $SVCB $LKOH $BSPB $TATN $ROSN $X5
📱 МТС: в ожидании обновленной дивидендной политики!
Недавно МТС опубликовал финансовые результаты за 1 полугодие 2026 года и сообщил, что совсем скоро представит на рассмотрение Совету директоров обновленную дивидендную политику. В посте рассмотрим все по-порядку.
🔺 Финансовые результаты:
1. Выручка телекоммуникационной компании за 2 квартал увеличилась на 9,2% до 213,5 млрд руб. Основной вклад в рост выручки в абсолютных величинах сделали сегменты Телеком и Финтех. Тут стоит сказать, что темпы роста в сравнении с предыдущим кварталом заметно просели, что обусловлено достаточно слабыми результатами Телекома в сегменте розницы до 5,8%;
2. OIBDA по итогам периода выросла на 16,3% до 84,6 млрд руб. Компания сохраняет высокие темпы роста данного показателя со второй половины прошлого года. Видна отличная работа по оптимизации расходов;
3. Чистая прибыль МТС за 2 квартал 2026 года увеличилась в 23,9 раза до 66,9 млрд руб. Основной причиной кратного роста чистой прибыли стала продажа доли в дочерней структуре. Однако, даже при корректировке на эту разовую статью, рост чистой прибыли все равно ощутимый.
🔺 Долговая нагрузка и финансовые расходы:
1. Чистый долг по итогам периода увеличился на 5,0% до 474,1 млрд руб. Однако, тут следует сделать оговорку. Из-за продажи доли в дочерней компании, у МТС увеличились обязательства по аренде. Они в классическую формулу расчета чистого долга не входят;
2. Соотношение Чистый долг/OIBDA держится на уровне 1,6х. Увеличение долга в прошедшем периоде компенсируется ростом OIBDA;
3. Финансовые расходы продолжили сокращаться четвертый квартал подряд, пройдя свой пик во 2 квартале 2025 года. Напомню, что у МТС около 2/3 долга компании под плавающую ставку, поэтому очевидно, что компания является бенефициаром ее снижения.
🔺 Дивиденды и Дивидендная политика:
1. Завершившаяся Дивидендная политика МТС подразумевала выплату не менее 35 руб. на акцию в течение календарного года. Обновленная Дивидендная политика еще не опубликована, но ее обещали представить на рассмотрение Совету директоров до конца 3 квартала;
2. Ранее я описывал основные аспекты, которые могут быть включены в обновленный документ:
- Привязка к показателю EBITDA (доля в %). Дивиденд будет увеличиваться по мере роста;
- Выплаты 2 раза в год;
- Прописаны ограничивающие ковенанты по Net Debt/EBITDA;
- Сам размер дивиденда за 2026 год будет не ниже 35 руб., а скорее всего в диапазоне 36-38 руб. на акцию.
🔺 Мое мнение:
1. МТС ожидаемо опубликовал сильный отчет, хотя было желание увидеть более высокие цифры по динамике Выручки. Виден грамотный подход к контролю затрат, благодаря чему удалось существенно нарастить операционную прибыль;
2. Долговая нагрузка находится под контролем. Еще раз выскажу тезис, который повторяю, когда речь идет про высокий долг - самое главное заключается в возможности его обслуживать, а не в размере. С этим у компании нет проблем. Темпы роста OIBDA пока значительно превышают темпы роста чистого долга;
3. Также компания продолжает оставаться бенефициаром снижения процентных ставок, поэтому продолжаем лицезреть постепенное снижение финансовых расходов и рост чистой прибыли;
4. МТС имеет опцию переоценки материнской компании за счет вывода на биржу своих дочерних структур. Это является хорошим драйвером, но уже на более длинном горизонте. Сейчас явно не время для первичных размещений, хотя две компании из портфеля МТС к этому готовы;
5. МТС на данный момент является самой крупной позицией в портфеле, порядка 14%. Ожидаю, что в бумагу может прийти покупатель после объявления параметров Дивидендной политики, так как даже сохранение выплаты по итогам 2026 года на уровне 35 руб., дает 18,5% дивидендной доходности.
❤️ Надеюсь, что пост был для вас полезен. Не забывайте ставить реакции и оставлять комментарии!
_____
👉 Подписывайтесь на мой Телеграм-канал, там вы найдёте ещё больше аналитики и обзоров компаний.
$MTSS
#БАЗАРразбор
Вопрос о финансовой независимости волнует многих. Кто-то мечтает о ранней пенсии, кто-то просто хочет подушку безопасности.
В основе почти всех расчётов лежит правило 4%, сформулированное ещё в 1994 году американским консультантом Уильямом Бенгеном.
📌 Если ежегодно изымать не более 4% от инвестиционного капитала, с высокой вероятностью деньги не закончатся в течение 30 лет.
🧮 Как считать?
Формула выглядит так: годовые расходы нужно разделить на 0,04 или умножить на 25.
Например, если вам нужно 100 тысяч рублей в месяц, это 1,2 млн в год.
Умножаем на 25 - получаем 30 млн рублей. Именно такой капитал теоретически позволит жить на пассивный доход, не трогая основную сумму.
❗️Но важно понимать механику. В первый год вы снимаете ровно 4% от стартового капитала. В последующие годы сумма индексируется на инфляцию, а не считается заново от текущей стоимости портфеля. То есть если инфляция составила 5%, на второй год вы изымаете уже 4,2% от первоначальной суммы. Это позволяет сохранять покупательную способность.
🇷🇺 Российская специфика
Напрямую переносить американские результаты на наш рынок рискованно.
Причины очевидны: выше инфляция, короче история фондового рынка, больше волатильность.
🐽Банковские вклады в России дают номинальную доходность, но реальная (за вычетом инфляции) часто близка к нулю.
Например, при ключевой ставке 14% и инфляции 7% реальная доходность депозита около 6-7%, но после налогов и с учётом изменения ставки она может оказаться ниже.
🤑Облигации федерального займа (ОФЗ) предлагают около 15-16% номинала, что даёт реальную доходность 4-5% $SU26248RMFS3 $SU26237RMFS6
📈Акции российских компаний (Сбер $SBER , Лукойл $LKOH , Транснефть-ап $TRNFP . МТС $MTSS , Татнефть $TATN , ВТБ $VTBR , Хэдхантер $HEAD ) способны давать двузначную дивидендную доходность, но она нестабильна.
🏦Индекс Мосбиржи ($IMOEX) исторически рос, но с сильными просадками.
🥇Золото (фьючерс $GDM5 или фонд золота ) может служить защитой от инфляции и девальвации.
📌 Для российского инвестора безопасная ставка изъятия, скорее всего, ниже 4% - ближе к 3-3,5%.
📊 Структура портфеля для пассивного дохода
Чтобы получать пассивный доход, недостаточно просто купить акции.
Нужен сбалансированный портфель.
Классическая схема: 50-70% акций и 30-50% облигаций.
Облигации (ОФЗ или корпоративные) дают предсказуемый купонный поток, акции - потенциал роста и защиты от инфляции.
Для России разумно добавить в портфель валютные инструменты или замещающие облигации, чтобы защититься от девальвации рубля. Например, облигации в юанях или замещающие облигации российских компаний, номинированные в долларах или юанях, могут снизить валютный риск.
Фонды денежного рынка ( $LQDT ) обеспечивают ликвидность и доходность на уровне ключевой ставки без риска. Их можно использовать как подушку безопасности на 2-3 года расходов, чтобы не продавать акции в кризис.
🪤 Главные риски
Первый риск - последовательность доходностей. Если рынок сильно упадёт в первые годы после выхода на пассивный доход, капитал может не восстановиться, даже если потом будет рост. Поэтому нужна денежная подушка.
Второй - инфляция. Официальные цифры могут не отражать личную инфляцию, особенно если вы тратите много на услуги и импортные товары. Реальная доходность должна быть выше, чем официальная инфляция.
Третий - налоги и комиссии. НДФЛ 13-15% с дивидендов и купонов, комиссии брокера и фондов снижают чистую доходность. В расчётах нужно закладывать запас.
📌 Чем длиннее горизонт, тем консервативнее должна быть ставка изъятия.
📋 Итог
Правило 4% - хорошая отправная точка, но в российских условиях оно требует корректировки.
Главный источник накопления - ваша трудовая деятельность и норма сбережений. Чем больше вы откладываете и чем раньше начинаете, тем быстрее достигнете цели.
💬 Какую сумму вы считаете своей целью для финансовой независимости? Делитесь в комментариях
Раньше для оценки акций хватало P/E, EBITDA и дивидендов. Сегодня технологии перестраивают бизнес-модели, и стандартных коэффициентов уже недостаточно. AI и автоматизация меняют структуру затрат, конкурентную среду и правила игры в отраслях.
📌 Главный тезис: чтобы оценить компанию, нужно смотреть не только на текущую прибыль, но и на то, как быстро она внедряет новые технологии и насколько эффективно это делает.
🔍 Какие отрасли уже не оценить по-старому
В первую очередь это цифровые сегменты: финтех, платформы и маркетплейсы, SaaS-сервисы, логистика, телекоммуникации, медиа и реклама. У таких компаний высокая доля нематериальных активов, а классические метрики не отражают их потенциал.
В России активнее всего AI внедряют крупные экосистемы и технологические игроки.
Сбер $SBER и Т-Технологии $T используют AI в кредитовании и финтехе.
Яндекс $YDEX и Ozon $OZON - в логистике, рекомендациях и маркетплейсах.
МТС $MTSS и Ростелеком $RTKM - в телекоме и услугах.
VK $VKCO развивает AI в медиа.
Магнит $MGNT - в управлении цепочками поставок.
Отдельно стоит выделить ИБ-сектор: Positive Technologies $POSI и интегратора Softline $SOFL , которые внедряют AI в защиту и IT-инфраструктуру.
📌 В этих секторах долгосрочные технологические тренды часто перевешивают краткосрочные экономические циклы.
🧠 Новые методы анализа
Инвестиционный анализ эволюционирует. Усилилась роль количественных методов и Big Data. Среди продвинутых подходов - предиктивная аналитика на базе AI, NLP-алгоритмы для обработки новостей и отчётности, анализ рыночного сентимента и машинное обучение для поиска недооценённых акций.
AI позволяет автоматизировать рутину: парсинг документов, мониторинг кредитных рейтингов, добавление в модели прогноза выручки нестандартных данных - геолокации, активности в приложениях, изменения цен на сайтах. Это ускоряет анализ, но не отменяет его качественную часть.
Риски тоже есть: галлюцинации моделей, эффект чёрного ящика, проблема чистоты данных. Статистика не заменяет оценку геополитики, форс-мажоров и качества менеджмента.
📊 На что смотреть инвестору
При оценке компании с активной AI-повесткой стоит обращать внимание на специфические метрики: наличие чёткой стратегии автоматизации, затраты на AI в расчёте на пользователя или разработчика, ROI проектов, эффект от внедрения в цифрах - рост клиентов, снижение издержек, изменение маржи.
Также важны технические метрики (частота инцидентов, доля галлюцинаций), высвобожденные ресурсы, долговая нагрузка после AI-инвестиций, доля рынка и зависимость от одного-двух поставщиков AI-решений.
📌 Чем больше компания тратит на AI, тем важнее оценивать конкретную отдачу, а не только презентации.
🛡 Сценарный анализ и риски
Технологичные тренды усиливают значимость сценарного подхода.
Полезно просчитывать минимум три варианта: базовый, оптимистичный и пессимистичный. AI может привести к созданию нового направления бизнеса или целой экосистемы, которую рынок будет оценивать по частям.
Риски не стоит игнорировать: высокие издержки, несбывшиеся прогнозы, убыточные и «мёртвые» проекты, отставание от конкурентов, сбои в моделях, киберугрозы и техногенные катастрофы. Всё это может ударить по стоимости компании быстрее, чем рынок успеет переоценить её.
📌 AI создаёт возможности, но и новые угрозы, которые сложно измерить классическими коэффициентами.
📋 Итог
Фундаментальный анализ стал сложнее. Классические метрики никуда не делись, но дополнились новыми. Инвестору нужно следить за стратегией AI, конкретными метриками отдачи и учитывать сценарные развилки. Это особенно актуально для цифровых секторов, где технологии меняют правила игры быстрее, чем отчётность.
💬 Какие AI-метрики вы уже используете в своём анализе? Считаете ли вы, что российский рынок адекватно оценивает AI-трансформацию компаний? Делитесь мнением в комментариях.
Тикер: $MTSS
Текущая цена: 186.15
Капитализация: 372 млрд
Сектор: #телеком
Сайт: https://ir.mts.ru/home
Мультипликаторы (LTM):
P/E - 3.52
P/BV - 10.73
P/S - 0.44
ROE - 304.7%
ND/OIBDA - 2.13
EV/OIBDA - 3.36
Акт/Обяз - 1.02
Что нравится:
✔️выручка выросла на 9.2% г/г (195.4 → 213.5 млрд);
✔️нетто фин расход уменьшился на 8.1% г/г (31.6 → 29.1 млрд);
✔️чистая прибыль выросла в 18.9 раз г/г (3.6 → 67.9 млрд).
Что не нравится:
✔️отрицательный FCF (без учета банка) -84.9 млрд против +62.2 млрд в 1 пол 2025;
✔️чистый долг вырос на 31% к/к (492.5 → 645.2 млрд). ND/OIBDA ухудшился с 1.69 до 2.13;
✔️активы чуть больше обязательств.
Дивиденды:
Ожидается принятие новой див. политики.
Мой итог:
Сравнение сегментов (г/г в млрд):
- телеком +11.7% (122.5 → 136.8);
- розничный бизнес +29.5% (10.5 → 13.6);
- финтех -18.3% (43.2 → 40.5);
- рекламные технологии +14.9% (16.8 → 19.3);
- MWS +8.7% (13.8 → 15);
- медиахолдинг +6.2% (6.5 → 6.9);
- прочее и ВГР +5.1% (-17.8 → -18.7).
Телеком, как основной сегмент, продолжает показывать хорошую динамику (прирост лучше прошлого года). Абонентская база в РФ за год выросла на 1.2 млн до 84.1 млн человек. Выручка финтеха уменьшилась на фоне снижения процентных ставок, хотя банк во 2 квартале показал сильные результаты. Так можно отметить, что лучшую динамику относительно прошлого года показали MWS и розничный бизнес. За полгода выручка выросла на 11.8% г/г (370.9 → 414.7 млрд).
Чистая прибыль выросла почти в 19 раз, но причина здесь в продаже 49.9% доли ООО «Башенная инфраструктурная компания». "БИК" продали в ЗПИФ под управлением УК «Доверительная». И при этом МТС остаётся долгосрочным арендатором инфраструктуры БИК на рыночных условиях. Компания не указала значение скор. прибыли, но можно предположить, что суммы продажи повлияли на прочие операционные и неоперационные доходы (выросли на 12.7 и 54.3 млрд, соответственно).
FCF (без учета банка) по классическому расчету ушел сильно в отрицательную зону на фоне также отрицательного OCF (+90.3 → -53.3 млрд) и увеличения кап. затраты на 12.6% г/г (28.1 → 31.6 млрд). По данным МТС FCF (без учета банка) -2.8 млрд против -16.6 млрд в 2 кв 2025 (из долга вычитают также долгосрочные депозиты, свопы и хеджирующие инструменты). По Capex компания предупреждала, что в 2026 он будет выше 2025 года и пока так и есть (75.9 млрд vs 62.4 в 1 пол 2025). Вообще, пик затрат ожидается в 2026 и частично в 2027 годах.
Долговая нагрузка снова увеличилась, несмотря на рост EBITDA. Долг по займам и обязательства по аренде выросли быстрее. При этом, правда, уменьшился нетто фин расход, но он все равно остается значительным (во 2 квартале составил 60% от операционной прибыли).
Основная интрига, которая должна разрешиться в ближайшее время - новая дивидендная политика компании. В текущей редакции она делал из МТС квазиоблигация, но что будет в рамках новой, непонятно. С одной стороны, материнской АФК Система нужны деньги и она может их поднимать из "дочки". С другой стороны, МТС также необходимо погашать большой долг. По предварительной информации компания может отказаться от фиксированной выплаты и перейти на более частые выплаты.
В 2026 году компания планирует получить 850 млрд выручки, но с учетом результатов 1 полугодия итог, скорее всего, будет лучше. При рентабельности в 6% можно ожидать прибыль в районе 106 млрд (P/E 2026 = 3.51). Выглядит интересно, но не стоит забывать про огромное влияние разового дохода от продажи доли "БИК" (без этого P/E 2026 будет примерно 7.14).
В общем, все сейчас упирается в новую див. политику. Если она будет привязана к результатам, то там надо считать и прикидывать интересна ли акция или нет. Если же останется фиксированная выплата от 30 руб и выше, то по текущим ценам МТС будет интересной дивидендной историей с доходностью 16%.
*Не является инвестиционной рекомендацией
Более подробная информация по портфелю в моем Телеграме
