#электроэнергетика

Тикер: #MSRS
Текущая цена: 1.43
Капитализация: 69.7 млрд.
Сектор: #электроэнергетика
Сайт: https://rossetimr.ru/#

Мультипликаторы (LTM):

P\E - 3.71
P\BV - 0.29
P\S - 0.26
ROE - 7.7%
ND\EBITDA - 0.79
EV\EBITDA - 1.57
Активы\Обязательства - 1.81

Что нравится:

✔️выручка выросла на 12.2% г/г (178.1 -> 199.8 млрд);
✔️чистая прибыль выросла на 23.2% г/г (22.4 -> 27.6 млрд);

Что не нравится:

✔️отрицательный FCF -8.6 млрд против положительного +13.3 млрд за 9 мес 2024;
✔️чистый долг увеличился на 12.4% к/к (62.9 -> 70.6 млрд). ND\EBITDA немного ухудшился с 0.74 до 0.79;
✔️рост нетто фин расхода в 2 раза г/г (3.2 -> 6.4 млрд);
✔️рост дебиторской задолженности на 12.4% к/к (13.8 -> 15.5 млрд);
✔️недостаточно крепкое соотношение активов и обязательств;

Дивиденды:

Дивидендная политика компании предусматривает выплаты в 50% чистой прибыли, определенной как максимум из отчетностей РСБУ и МСФО. При этом такая чистая прибыль может корректироваться на обязательные отчисления, инвестиции из чистой прибыли, погашение убытков прошлых лет.

В планах компании выплатить 0.18 руб. на акцию (ДД 12.59% от текущей цены), но для этого необходимо выполнить план по чистой прибыли.

Мой итог:

Полезный отпуск вырос совсем незначительно на 0.6% г/г (70.4 -> 70.8 млрд кВт * ч). При этом уровень потерь улучшился с 7.66 до 7.6% (один из самых низких с 2022 года).

Выручку поддержал рост тарифов на 11.7% г/г (2272 -> 2537 руб/МВт * ч). Основные сегменты (г/г):
- передача электроэнергии +12.4% (159.8 -> 179.6 млрд);
- услуги по технологическому присоединению +11.9% (14 -> 15.7 млрд).
В отличии от многих других компаний нашего рынка, здесь рост выручки переложился в рост прибыли, причем она выросла даже сильнее выручки. Помогло улучшение операционной рентабельности с 17.19 до 21.41%. Здесь, правда, часть этого улучшение "пришла" со стороны восстановленных резервов под КУ и прочих доходов, но с другой стороны, эти плюсы с лихвой перекрылись выросшим нетто фин расходов и более высоким налогом на прибыль. Так что все же основная "причина" такого успеха оптимизация операционных расходов.

Чистый долг вырос, но долговая нагрузка остается вполне комфортной. Более того, снижение ключевой ставки будет постепенно уменьшать процентные расходы. Не быстро, но все же. FCF отрицательный на фоне повышенных капитальных затрат (53.2 -> 77.8 млрд). OCF не успевает за ростом капекса (66.6 -> 69.1 млрд).

В планах компании получить 34.5 млрд прибыли за 2025 год по РСБУ (видел в сети информацию о 40.3 млрд, но в файле по финансовой модели не нашел эту сумму). Для достижения этой цели осталось заработать 5.8 млрд, что выглядит достижимой задачей даже с учетом ожидаемых в 4 квартале убытков по обесценению ОС и НМА (также встретил предположение, что может быть получен доход от переоценки активов из-за снижения ключевой ставки, которая в свою очередь приведет к снижению ставки дисконтирования и увеличению балансовой стоимости активов).

Риск сектора в том, что государство обратило свой взор на него. Не так давно котировки большинства компаний электроэнергетики улетали вниз на предложении Минэнерго РФ ограничить дивиденды энергокомпаний, если их годовые капзатраты превышают прибыль, ради инвестиций в сектор. Благо от этой идеи отказались, но нет гарантий, что не будет придумано еще что-то подобное в будущем.

С учетом всего у компании совсем недорогая оценка. Если планы Россети МР будут выполнены, то оценка P\E 2025 будет ниже 3. И это при стоимости в четверть баланса. Выглядит очень и очень интересно. Лишь бы только регуляторные риски никак не реализовались.

Акции компании держу в портфеле с долей 4.15% (лимит - 4%). Расчетная справедливая цена - 2.068 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Тикер: $ENPG
Текущая цена: 406.9
Капитализация: 260 млрд
Сектор: #электроэнергетика
Сайт: https://enplusgroup.com/ru/

Мультипликаторы (LTM):

P\E - 4.48
P\BV - 0.44
P\S - 0.18
ROE - 7.5%
ND\EBITDA - 3.5
EV\EBITDA - 4.29
Акт.\Обяз. - 1.84

Что нравится:

✔️рост выручки на 16.5% г/г (602 -> 701.4 млрд);
✔️положительный FCF +3.7 млрд против отрицательного -37.2 млрд в 1 пол 2024;

Что не нравится:

✔️чистый долг увеличился на 5.5% п/п (761.5 -> 803.7 млрд). ND\EBITDA ухудшился с 3 до 3.5;
✔️нетто фин расход сильно вырос (1.6 -> 34 млрд);
✔️чистая прибыль уменьшилась на 68.2% г/г (82.1 -> 26.1 млрд);
✔️некомфортное соотношение активов и обязательств, которое, правда, увеличилось за полгода с 1.81 до 1.84.

Дивиденды:

Дивидендная политика предусматривает выплату акционерам 100% полученных дивидендов от Русала и 75% (но не менее $250 млн в год) от свободного денежного потока, сгенерированного компаниями энергетического сегмента . СД группы может рекомендовать выплату дивидендов даже в отсутствие выплат от Русала.

При этом последние дивиденды выплачивались за 2018 год.

Мой итог:

Операционные показатели энергетический сектор (доля в РусГидро) (г/г):
- выработка электроэнергии -15.4% (46.2 -> 39.1 млрд кВтч);
- из них, ГЭС -20.8% (37.1 -> 29.4 млрд кВтч);
- из них, ТЭС +5.5% (9.1 -> 9.6 млрд кВтч);
- из них, СЭС -3% (3.3 -> 3.2 млн кВтч);
- отпуск тепла -4% (14.9 -> 14.3 млн Гкал).

Операционные показатели металлургический сектор (доля в Русал, а через него и в Норникеле) (г/г):
- про-во алюминия -1.7% (1957 -> 1924 тыс т);
- про-во глиноземов +13.5% (2995 -> 3400 тыс т);
- про-во бокситов +21.8% (7940 -> 9668 тыс т);
- про-во нефелиновой руда +0.3% (1898 -> 1904 тыс т);
- реализация алюминия +21.7% (1879 -> 2286 тыс т).

Несмотря на разнонаправленность в операционном плане, оба сектора выросли по выручке (г/г в млн $ без учета межсегмента):
- металлургический +33% (5597 -> 7442)
- энергетический +5.1% (1424 -> 1496).

Рост выручки по энергетики обусловлен увеличением рыночных цен. С металлургией и так понятно, тем более цена на алюминий также выросла за год на 7.5%.
Но вот с прибылью уже не так однозначно. Сегмент металлургии убыточен (-87 млн $ против +565 млн $ в 1 пол 2024) на фоне сильного увеличения операционных расходов, амортизации и прочих расходов. Зато энергетика в плюсе (450 млн $ против 386 млн $ в 1 пол 2024). Заметно, что потери в металлургии сильно больше, чем прирост в энергетике, отсюда и итоговый результат (плюс влияние сильного рубля).

Долговая нагрузка растет. ND\EBITDA уже прилично поднялся выше 3. Такой рост обусловлен совокупностью всех возможных факторов (рост долга, уменьшение денежных средств, падение курса доллара). Ну хоть с FCF в этом полугодии лучше, чем было в 2024 году.

Вообще, видно, что пока сегмент металлургии тянет компанию вниз. Доля выручки металлургии в выручке 83%, но операционная рентабельность всего 3.35% (у энергетики 28.56%). С другой стороны, этот сегмент является и возможным драйвером роста. Цена на алюминий долгое время не превышала 2600 $. И только последние месяцы начался рост. В сочетании с ослаблением рубля это позволит Русалу (а значит и Эн+) показать более лучшие финансовые результаты. Да, также стоит держать в голове снижение ключевой ставки, а значит и уменьшение процентных расходов.

Еще одним драйвером могут быть дивиденды, но пока предпосылок мало. Русал решил не выплачивать дивиденды за 9 месяцев 2025. С Русгидро вопрос выплаты тоже пока подвешен. От законодательного закрепления направления дивпотока энергокомпаний на инвестиции решено отказаться, а по мораторию на выплату дивидендов до 2028 года окончательного решения пока нет и никаких официальных бумаг в Русгидро не поступало.

Как итог, Эн+ история для терпеливых. Здесь надо ждать улучшения результатов и раскрытия стоимости. Фундаментал под это у группы есть.

Акции держу в портфелей с долей 2.75% (лимит - 3%). Расчетная справедливая цена - 723.5 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

#энплюс

#аналитика

#обзор_компании

Тикер: $ELFV
Текущая цена: 0.519
Капитализация: 18.4 млрд.
Сектор: #электроэнергетика
Сайт: https://www.el5-energo.ru/investors/

Мультипликаторы (LTM):

P\E - 3.92
P\BV - 0.48
P\S - 0.24
ROE - 12.3%
ND\EBITDA - 1.21
EV\EBITDA - 2.39
Активы\Обязательства - 2.07

Что нравится:

✔️выручка выросла на 24.7% к/к (16.1 -> 20 млрд) и за 9 мес на 19.8% г/г (48.2 -> 57.8 млрд);
✔️чистый долг снизился на 12.8% к/к (21.8 -> 19 млрд). ND\EBITDA уменьшился с 1.44 до 1.21;
✔️хорошее соотношение активов и обязательств, которое немного улучшилось за квартал с 2.03 до 2.07.

Что не нравится:

✔️нетто финансовый расход уменьшился, но пока незначительно на 4.1% к/к (1.08 -> 1.04 млрд). За 9 мес также небольшое снижение на 3.1% г/г (3.39 -> 3.28 млрд);
✔️чистая прибыли снизилась на 8.8% к/к (708 -> 645 млн). Прибыль за 9 мес увеличилась на 3.9% г/г (3.7 -> 3.8 млрд). Причины - рост выручки и снижение нетто фин. расхода.
✔️дебиторская задолженность увеличилась на 23.6% к/к (4 -> 5 млрд);
✔️кредиторская задолженность выросла на 57.2% к/к (4.6 -> 7.2 млрд).

Дивиденды:

Пока дивиденды не предусмотрены. Согласно утверждённому бизнес-плану, а также пятилетнему плану на период до 2027 года, весь свободный денежный поток компании направляется на снижение долга.

Мой итог:

Компания показала хорошие операционные результаты за 9 мес (г/г):
- полезный отпуск электроэнергии +6.7% (16 -> 17 кВтч);
- продажи электроэнергии +6% (18.6 -> 19.7 кВтч);
- продажи тепла +0.1% (2840 -> 2843 тыс ГКал).
Поквартально сравнивать смысла, так как есть сезонность в результатах.

На рост выручки повлияли как индексация тарифов, так и повышения доходов в рамках программ КОМ, ДПМ ВИЭ и КОММод. Разбивка по выручке (г/г):
- электроэнергия +23.2% (30.5 -> 37.6 млрд);
- мощность +14% (14.3 -> 16.3 млрд);
- теплоэнергия +13.9% (3.4 -> 3.9 млрд).

За выручкой подтянулась и прибыль. Хотя по причине снижения операционной рентабельности (16.75 -> 14.66%) и увеличения налога на прибыль рост чистой прибыли заметно скромнее. Из-за усеченного отчета нет возможности получить информацию по FCF. Чистый долг продолжает траекторию снижения, а значит пока, в целом, все идет по плану компании. Смущает только рост дебиторской и кредиторской задолженности.

Неопределенность в компанию внесла новость о реорганизации в форме присоединения к ней ВДК-Энерго и ЛУКОЙЛ-Экоэнерго. Объединение активов будет выполнено через допэмиссию в 26.9 млрд акций. Несогласные с реорганизацией смогут продать свои акции по 0.5653 руб.
Пока непонятно как повлияет реорганизация на результаты ЭЛ5-Энерго. Если опереться на данные из канала Олега Кузьмичева, то за 15 млрд (из расчета допки) к компании присоединяются активы на более чем 55 млрд (если считать по капиталу) с годовой выручкой в размере близкой к выручке ЭЛ5. Вот только там с операционной и обычной прибылью не все так гладко. В данных по ссылке отсутствуют результаты ВДК-Энерго, но если посмотреть бухгалтерские данные за 2024 год, то там можно увидеть убыток в 1.1 млрд. Получается, что новые компании в совокупности за прошлый год получили убыток. А еще, скорее всего, дополнительные активы потребуют в будущем дополнительных капитальных затрат.

На текущий момент компания торгуется по интересным мультипликаторам, но, судя по всему, ближайшая реорганизация утяжелит их и подкосит рентабельность. У меня в планах было дождаться годовой отчетности, чтобы посмотреть на динамику погашения долга. Текущие изменения никак на этот план не повлияют. Более того, теперь есть еще один повод посмотреть отчеты, которые будут уже включать новые активы.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

💭 Разберём, почему, несмотря на рост прибыли, могут сократиться дивидендные выплаты...

💰 Финансовая часть (9 мес 2025)

📊 Компания сообщила о росте чистой прибыли на 23,8%, составившую 8,32 млрд рублей против 6,72 млрд рублей годом ранее. Выручка увеличилась на 12,3%, достигнув отметки в 105,53 млрд рублей. Долгосрочная задолженность значительно снизилась почти вдвое — с 30,84 млрд рублей на начало года до 14,84 млрд рублей на конец третьего квартала, однако краткосрочная задолженность существенно выросла — с 4,44 млрд рублей до 20,43 млрд рублей.

🤔 Объем инвестиций сократился. Причина связана с оптимизацией инвестиционных проектов и уменьшением потребности в новых мощностях. Важно отметить, что системы электроснабжения находятся в хорошем состоянии — аварийных нет. Тем не менее компания уже запланировала статьи расходов на модернизацию сетей.

🧐 Деятельность группы регулируется государством, что обеспечивает стабильность доходов, но создает ограничения на тарифы и инвестиции. В 2025 году прогнозируется средний уровень индексации тарифов примерно на 12,6%, что позволит сохранить высокую маржинальность бизнеса и высокие темпы прироста выручки.

🫰 Оценка

💪 Значительный прирост тарифов гарантирует положительные финансовые результаты компании в течение ближайших одного-двух лет, при этом ключевые мультипликаторы привлекательны.

💸 Дивиденды

🤓 В феврале 2018 года была принята новая дивидендная политика: "Компания рассматривает выплату дивидендов в размере не менее 50% от чистой прибыли, рассчитанной по МСФО, как одну из своих основных целей. Это решение учитывает потребности компании в финансировании инвестиционных проектов и возможные изменения финансовых результатов, связанных с деятельностью по технологическому присоединению."

🧐 Ситуация с дивидендами достаточно сложная, поскольку из расчетной базы дивидендов исключаются фактически произведённые капиталовложения, финансируемые за счёт чистой прибыли, полученной от регулируемых видов деятельности согласно утверждённым Министерством энергетики инвестиционным программам.

🤷‍♂️ Согласно плану на 2025 год предусмотрены инвестиционные расходы в размере 1,89 млрд рублей, а на 2026 год — 1,79 млрд рублей. Причём реальная сумма инвестиций может превысить запланированную, что приведет к уменьшению размера выплачиваемых дивидендов.

🤑 За 2024 год выплачено 0,067638 руб. на одну акцию, что дало доходность 10,51%. По всей видимости, это крайние дивиденды, превышающие 10% на несколько лет вперёд.

📌 Итог

⚡ Эта компания привлекает меньше внимания инвесторов и является менее предсказуемой по сравнению с другими бумагами сектора. Плюс возможен сюрприз с ростом корректировок дивидендной базы и снижением дивидендов на этом фоне.

👌 Тем не менее, пока ситуация выглядит благоприятно: повышение тарифов способствует поддержанию высокого уровня маржинальности и росту чистой прибыли.

🎯 ИнвестВзгляд: Идеи нет

📊 Фундаментальный анализ: 🟰 Держать - компании стабильна, но потенциал роста ограничен регуляторными факторами.

💣 Риски: ☁️ Умеренные - будущая нестабильность дивидендных выплат и зависимость от инвестпрограмм не даю повода поставить "Низкий" уровень.

💯 Ответ на поставленный вопрос: Реальные выплаты зависят от капитальных затрат, которые могут превышать плановую сумму. Запланированные инвестиционные расходы на 2025 и 2026 годы составляют порядка 1,89 и 1,79 млрд рублей соответственно. Возможное превышение этих сумм снижает размер потенциальных дивидендов.

🤷‍♂️ Данный обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Инвестиции сопряжены с рисками, а фундамент инвестиций — самостоятельность мышления и здоровое недоверие!

⏰ Благодарим Вас за поддержку! Следующий материал уже в работе...

$MRKC #MRKC #Дивиденды #Инвестиции #Электроэнергетика #Энергетика #Акции #деньги #финансы #биржа #портфель

KBSB 1D

Тикер: $LSNG , $LSNGP
Текущая цена: 14.9 (АО), 270.7 (АП)
Капитализация: 152.3 млрд.
Сектор: #электроэнергетика
Сайт: https://rosseti-lenenergo.ru/shareholders/open_info/

Мультипликаторы (на основе данных за последние 12 месяцев):

P\E - 6.74
P\BV - 0.71
P\S - 1.16
ROE - 10.6%
ND\EBITDA - отрицательный чистый долг
EV\EBITDA - 2.12
Активы\Обязательства - 3.35

Что нравится:

✔️ рост выручки на 13.8% г/г (60.1 -> 68.5 млрд);
✔️ отрицательный чистый долг -8.4 млрд, хотя есть увеличение, так как на конец 2024 года он был -9.7 млрд;
✔️ чистый финансовый доход вырос в 2.1 раза г/г (1.6 -> 3.3 млрд);
✔️ чистая прибыль увеличилась на 7.5% г/г (19 -> 20.4 млрд). Основные причины - рост выручки и чистых финансовых доходов.
✔️ дебиторская задолженность снизилась на 28.5% п/п (8.6 -> 6.2 млрд);
✔️ отличное соотношение активов и обязательств, которое еще и улучшилось за полгода с 2.99 до 3.35;

Что не нравится:

✔️ уменьшение FCF на 51.2% г/г (12.1 -> 5.9 млрд);

Дивиденды:

Базой для дивидендов является максимальное значение между чистой прибылью по РСБУ и чистой прибылью по МСФО. Далее уже сумма дивидендов делится пропорционально долям в уставном капитале обычных и привилегированных акций.

В соответствии с прогнозом сайта Доход за 2025 год будет выплачено 0.5854 руб на АО (ДД 3.93% от текущей цены) и 29.74 руб на АП (ДД 10.99% от текущей цены).

Мой итог:

В 1 полугодии увеличился полезный отпуск на 3.2% г/г (17.4 -> 17.9 млрд кВт/ч) и снизился уровень потерь с 11.35 до 10.22%. Средний расчетный тариф вырос на 12.2% (3034 -> 3403 руб/МВт-ч). Логично, что все это отразилось на росте выручки (основной сегмент "Передача электроэнергии" вырос на 15.8% г/г).

У компании отличное финансовое здоровье. При текущей высокой ключевой ставке наличие денежной подушки является отличным подспорьем. Это позволяет Ленэнерго получать дополнительный доход (нетто финансовый доход вырос в 2 раза). С другой стороны, при постепенном ослаблении ДКП компания начнет терять прибыль (в отличии от других "сестер", у которых есть долг и являющиеся бенефициарами снижения ключевой ставки).

Как и в других компаниях группы можно ожидать увеличение выручки во 2 полугодии в связи с индексацией тарифов на услугу по передачи электроэнергии по сетям ЕНЭС на 11.5%. План компании получить 34.4 млрд чистой прибыли в 2025 году (P\E 2025 = 4.22). Но вообще, если смотреть соотношение прибыли 1 и 2 полугодий (2 полугодие выше на 70-80%), то чисто математическим подсчетом прибыль может быть сильно выше. Возможно, руководство Ленэнерго при планировании уже держало в голове возможные высокие убытки по обесценению основных средств. А также стоит учитывать, что эффективная ставка налога на прибыль за полугодие выросла с 19.5 до 25.5%. Будет очень интересно посмотреть отчет за 3 квартал.

Компания любима многими инвесторами из-за стабильной выплаты дивидендов с хорошей доходностью по привилегированным акциям, но последнее время остальные компании группы стали также подтягиваться и даже обгонять Ленэнерго в этом компоненте (Центр - 14.8%, МР - 13.9%, Волга - 13.8%). По текущим и форвардными мультипликаторам другие "сестры" сейчас уже выглядят интереснее (P\E Центр - 4.44, ЦиП - 3.25, МР - 4.08, Волга - 3.49). Фактор наличия денежной подушки на фоне постепенного снижения ключевой ставки будет сходить на нет.

Акций Ленэнерго нет в моем портфеле. Обычные неинтересны вообще, а привилегированных нет, так как я держу другие компании группы Россети, где потенциальная доходность выше. Расчетная справедливая цена - 16.8 руб (АО), 297 руб (АП)

*Не является инвестиционной рекомендацией

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

Тикер: $MRKU
Текущая цена: 0.389
Капитализация: 34 млрд.
Сектор: #электроэнергетика
Сайт: https://rosseti-ural.ru/ir/

Мультипликаторы (на основе данных за последние 12 месяцев):

P\E - 4.2
P\BV - 0.47
P\S - 0.29
ROE - 11.4%
ND\EBITDA - 0.9
EV\EBITDA - 2.28
Активы\Обязательства - 1.98

Что нравится:

✔️ рост выручки за полугодие на 6.8% г/г (55.7 -> 59.5 млрд);
✔️ чистый финансовый расход уменьшился на 63.5% к/к (828.8 -> 302.6 млрд);

Что не нравится:

✔️ выручка снизилась на 12.8% к/к (31.8 -> 27.7 млрд);
✔️ отрицательный свободный денежный поток -2.8 млрд против +1.7 млрд в 1 кв 2025. За полугодие получился отрицательный FCF -1.1 млрд, что хуже 1 пол 2024, в котором он был равен +5.5 млрд;
✔️ чистый долг увеличился на 12.2% к/к (19.8 -> 22.2 млрд);
✔️ рост чистого финансового расхода за полугодие в 2.5 раза г/г (0.5 -> 1.1 млрд);
✔️ чистая прибыль уменьшилась на 29.6% к/к (3.1 -> 2.2 млрд) и за полугодие на 46.2% г/г (9.8 -> 5.3 млрд);
✔️ соотношение активов к обязательствам немного уменьшилось с 2.06 до 1.98.

Дивиденды:

Дивидендная политика предусматривает выплаты в 50% чистой прибыли, определенной как максимум из отчетностей РСБУ и МСФО. При этом такая чистая прибыль может корректироваться на обязательные отчисления, инвестиции из чистой прибыли, погашение убытков прошлых лет.

В соответствии с сайтом Доход прогнозный размер дивиденда за 2025 год равен 0.0556 руб. на акцию (ДД 14.29% от текущей цены)

Мой итог:

За полугодие полезный отпуск уменьшился на 3.2% г/г (30.9 -> 29.9 млрд кВт-ч). Уровень потерь снизился с 5.91 до 5.57%. Средний чек заметно вырос не так значительно, как в других компаниях структуры, а именно на 14.5% г/г (1650 -> 1889 руб/МВт-ч).

Также как и в других компаниях холдинга, у Урала есть сезонная просадка во 2 квартале, поэтому сильно обращать внимание на снижение к/к не стоит. Но важный момент, что рост выручки за полугодие намного меньше, чем у других "сестер", не говоря уже о чистой прибыли, которая показала потерю г/г. На падение прибыли повлияли слабый рост выручки, снижение операционной рентабельности с 17.4 до 13.8%, а также увеличение нетто финансовых расходов. Да, в прошлом периоде был дополнительный доход в размере 2.4 млрд от продажи Екатеринбургэнергосбыта, но даже если не учитывать его, то все равно получаем снижение чистой прибыли на 28.4%.

К плюсам компании можно отнести стабильную выплату дивидендов в последние годы с хорошей доходностью (от 12.2 до 22%). Если опираться на расчеты сайта Доход, то за 2025 год Россети Урал могут выплатить 14%. В принципе, это вполне реально, так как за полгода компания заработала 5.3 млрд, а с учетом индексации тарифов на услуги по передачи электроэнергии по сетям ЕНЭС на 11.5% со 2 полугодия 2025 во второй половине года может быть заработано еще 7-8 млрд. Таким образом прибыль будет сопоставима с 2024 годом, но только в нем был разовый доход от продажи, о котором писалось выше.

В целом, эта история выглядит не такой интересной, как другие компании Россетей (в том числе, по мультипликаторам), поэтому у меня нет акций компании в портфеле и на текущий момент нет планов по их покупке. Если же у вас есть в портфеле акции компании, то их вполне можно держать дальше. Свой денежный поток они принесут. Расчетная справедливая цена - 0.54 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

Тикер: $MRKY
Текущая цена: 0.087
Капитализация: 13.2 млрд.
Сектор: #электроэнергетика
Сайт: https://rosseti-yug.ru/aktsioneru-investoru/

Мультипликаторы (на основе данных за последние 12 месяцев):

P\E - 2.05
P\BV - 1.3
P\S - 0.19
ROE - 63.5%
ND\EBITDA - 2.41
EV\EBITDA - 3.76
Активы\Обязательства - 1.21

Что нравится:

✔️ рост выручки за полугодие на 48.4% г/г (25.7 -> 38.2 млрд);
✔️ чистая прибыль за полугодие увеличилась на 26.8% г/г (1.1 -> 1.4 млрд);


Что не нравится:

✔️ выручка снизилась на 12.6% к/к (20.4 -> 17.8 млрд);
✔️ отрицательный свободный денежный поток -1.1 млрд против +94 млн в 1 кв 2025. В итоге за полугодие получается отрицательный FCF -1.04 млрд, что, правда, лучше 1 кв 2024, в котором он был равен -3.1 млрд;
✔️ чистый долг увеличился на 4.4% к/к (22.4 -> 23.4 млрд);
✔️ рост чистого финансового расхода на 6.3% к/к (1.03 -> 1.11 млрд) и за полугодие на 63% г/г (1.6 -> 2.1 млрд);
✔️ чистая прибыль уменьшилась на 73.3% к/к (1.1 -> 0.3 млрд);
✔️ дебиторская задолженность растет второй квартал подряд и за полугодие выросла на 38.9% п/п (4.9 -> 6.9 млрд);
✔️слабое соотношение активов к обязательствам (активы выше всего на 20%).

Дивиденды:

Дивидендная политика предусматривает выплаты в 50% чистой прибыли, определенной как максимум из отчетностей РСБУ и МСФО. При этом такая чистая прибыль может корректироваться на обязательные отчисления, инвестиции из чистой прибыли, погашение убытков прошлых лет.

Компания не выплачивает дивиденды с 2018 года. Пока прибыль направляется на покрытие убытка прошлых лет (4.8 млрд на окончание отчетного периода) и развитие.

Мой итог:

За полугодие полезный отпуск уменьшился на 3.7% г/г (12.4 -> 11.9 млрд кВт-ч), но при этом уменьшился и уровень потерь с 8.91 до 8.84%. Средний чек заметно вырос на 53.4% г/г (1953 -> 2996 руб/МВт-ч).

Как и во всех компания структуры, у Юга есть сезонная просадка во 2 квартале, поэтому сильно обращать внимание на снижение к/к не стоит. Выручка и прибыли за полугодие показали хороший рост. Заметный минус в сравнении с другими "сестрами", которые анализировал (Центр, ЦиП, Волга, МР, Северо-Запад) - высокий уровень потерь (почти 8.84% против максимум 6%).

Если сравнить компанию по мультипликаторам с вышеупомянутыми компаниями структуры, то получается некоторая разнонаправленность. У Юга P\BV выше 1, хотя у остальных он ниже. Также у Россети Юг выше долговая нагрузка и самое слабое соотношение активов к обязательствам. При этом Юг по P\E стоит дешевле остальных, что, впрочем, оправдано с учетом описанного выше, а также отсутствия дивидендных выплат с 2018 года. Но, скорее всего, в ближайшее время компания уже сможет вернуться к выплатам.

В этом должно помочь присоединение другой дочерней компании холдинга Россети - Россети Кубань, для чего планируется выпустить свыше 540 млрд акций. Коэффициент конвертации в одну обыкновенную акцию Россети Юг составит 0.000737954 акций Россети Кубань (на конец 2024 года у Кубани в обращении 398 966 076 обычных акций). По результатам 2024 года присоединяемая компания увеличила выручку на 18% г/г (75.1 -> 88.6 млрд) и чистую прибыль на 68.2% г/г (6.8 -> 11.5 млрд), но что еще важно, на балансе Россети Кубань находится 13.5 млрд нераспределенной прибыли, что с лихвой покрывает накопленный убыток Юга в размере 5 млрд. Тут только стоит не упускать тот момент, что на дополнительной эмиссии акционеров Россети Юг прилично "размоет", так как сейчас в обращении 151.6 млрд акций, а при присоединении добавится еще 540 (почти в 4 раз больше от текущего количества).

Насколько это интересная история сказать сложно. С одной стороны, к компании генерирующей прибыль присоединяется еще одна прибыльная компания. С другой стороны, это произойдет благодаря очень ощутимому "размытию" доли текущих акционеров. И непонятно, насколько результаты объединенной компании будут лучше или хуже других компаний холдинга. Скорее всего, здесь стоит дождаться завершения присоединения и потом уже принимать решение. Расчетная справедливая цена - 0.121 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

Тикер: $MRKZ
Текущая цена: 0.09025
Капитализация: 3.8 млрд.
Сектор: #электроэнергетика
Сайт: https://www.rosseti-sz.ru/investors/

Мультипликаторы (на основе данных за последние 12 месяцев):

P\E - убыток за последние 12 месяцев
P\BV - 0.42
P\S - 0.12
ROE - убыток за последние 12 месяцев
ND\EBITDA - 0.53
EV\EBITDA - 1.38
Активы\Обязательства - 1.39

Что нравится:

✔️ рост выручки за полугодие на 29.2% г/г (29.6 -> 38.2 млрд);
✔️ снижение дебиторской задолженности на 25.3% к/к (6.1 -> 4.6 млрд);
✔️ чистый финансовый расход за полугодие снизился на 36.9% г/г (946 -> 597 млн);

Что не нравится:

✔️ снижение выручки на 16.6% к/к (20.9 -> 17.4 млрд);
✔️ отрицательный свободный денежный поток -0.9 млрд против положительного +0.3 млрд в 1 кв 2025. Если сравнивать полугодия, то здесь также прошлый период лучше (-615 млн в 1 пол 2025 против +397 млн в 1 пол 2024);
✔️ чистый долг увеличился на 13% к/к (4.7 -> 5.3 млрд);
✔️ рост чистого финансового расхода на 8.6% к/к (286 -> 311 млн);
✔️ убыток -270 млн против прибыли 2 млрд в 1 кв 2025. За полугодие прибыль снизилась на 28.7% г/г (2.5 -> 1.8 млрд). Основная причина - наличие в 2024 году разовой прибыли от выбытия дочернего предприятия.
✔️ слабое соотношение активов к обязательствам, которое еще и снизилось за квартал с 1.41 до 1.39.

Дивиденды:

Дивидендная политика предусматривает выплаты в 50% чистой прибыли, определенной как максимум из отчетностей РСБУ и МСФО. При этом такая чистая прибыль может корректироваться на обязательные отчисления, инвестиции из чистой прибыли, погашение убытков прошлых лет.

Компания не выплачивает дивиденды с 2020 года из-за неудовлетворительных финансовых результатов.

Мой итог:

За полугодие полезный отпуск уменьшился на 1.4% г/г (16.6 -> 16.4 млрд кВт-ч), но при этом уменьшился и уровень потерь с 5.36 до 5.11%. Средний чек ощутимо вырос на 36.9% г/г (1592 -> 2179 руб/МВт-ч).

Есть "сезонное" снижение результатов к/к (2 и 3 квартал хуже 1 и 4). Падение прибыли за полугодие в первую очередь связано с разовых статей: прибыль от выбытия дочернего предприятия в размере 1.2 млрд и прибыль от прекращенной деятельности в размере 141 млн. Если скорректировать прибыль на эти статьи, то г/г будет рост прибыли на 54.3% (1.1 -> 1.8 млрд). Правда, стоит еще отметить снижение операционной рентабельности с 8.1 до 7.3%, но это было нивелировано хорошим ростом выручки.

Не очень пока дела со свободным денежным поток. Хотя здесь и стоит смотреть уже на результаты всего года (в 2024 1 полугодие было тоже невыдающимся 0.4 млрд, а закончили с +7.4 млрд). Еще один интересный вопрос будет или нет убыток от обесценения основных средств и иных активов в конце года? В 2023 он был, а в 2024 уже отсутствовал. Если и в 2025 его не будет, то можно рассчитывать на хорошую динамику по прибыли год к году, так как за 1 полугодие этого года компания заработала столько же, сколько за весь прошлый год. Также держим в голове индексацию тарифов на услуги по передачи электроэнергии по сетям ЕНЭС на 11.5% с 01.07.2025. Возможно, при хороших результатах будет положительное решение по дивидендам за 2025 год. Здесь же стоит добавить, что впервые за несколько лет у компании на балансе появилась нераспределенная прибыль.

В итоге получается интересный вариант, который сейчас еще выглядит рискованным, но в случае положительных результатов котировки могут вырасти на несколько десятков процентов. Это может быть интересной как спекулятивной, так и инвестиционной историей. У меня акций компании нет и вряд ли буду добавлять в основной портфель (там и так есть 3 представителя Россетей), а вот в спекулятивном плане можно подумать. Расчетная справедливая цена - 0.13 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

Тикер: $MRKV
Текущая цена: 0.1239
Капитализация: 23.3 млрд.
Сектор: #электроэнергетика
Сайт: https://www.rossetivolga.ru/ru/aktsioneram_i_investoram/

Мультипликаторы (за последние 12 месяцев):

P\E - 3.48
P\BV - 0.49
P\S - 0.22
ROE - 14%
ND\EBITDA - 0.02
EV\EBITDA - 1.3
Активы\Обязательства - 2.25

Что нравится:

✔️ рост выручки за полугодие на 53.1% г/г (38.7 -> 59.4 млрд);
✔️ чистый финансовый доход за квартал +3.5 млн (в 1 кв 2025 был финансовый расход -180 млн). За полугодие чистый финансовый расход снизился на 70% г/г (588 -> 177 млн);
✔️ за полугодие свободный денежный поток увеличился в 3 раза г/г (0.4 -> 1.3 млрд);
✔️ чистая прибыль за полугодие выросла в 3.2 раза г/г (1.4 -> 4.5 млрд). Причина - заметный рост выручки и улучшение операционной рентабельности с 6.26 до 10.46%;
✔️ за квартал отношение активов к обязательством незначительно изменилось на 0.01, а так остается на комфортном уровне выше 2.

Что не нравится:

✔️ выручка снизилась на 12.3% к\к (31.6 -> 27.7 млрд);
✔️ за квартал отрицательный свободный денежный поток -1.4 млрд против положительного +2.7 млрд в 1 кв 2025;
✔️ чистый долг стал положительным (334 млн), тогда как в прошлом квартале был отрицательным -762 млн;
✔️ уменьшилась чистая прибыль на 49.7% к/к (3 -> 1.5 млрд);

Дивиденды:

Дивидендная политика предусматривает выплаты в 50% чистой прибыли, определенной как максимум из отчетностей РСБУ и МСФО. При этом такая чистая прибыль может корректироваться на обязательные отчисления, инвестиции из чистой прибыли, погашение убытков прошлых лет.

По данным сайта Доход за 2025 прогнозируется выплата дивидендов в размере 0.0168 руб. (ДД 13.56% от текущей цены).

Мой итог:

Очередной представитель Россетей и очередная хорошая компании в их структуре.

Снова ремарка, что снижение квартальных результатов непоказательно из-за сезонности бизнеса. Можно только отметить, что в сравнении с двумя другим "сестрами" Московский Регион и Центр, здесь потери выручки в период "не сезона" более заметны.
За полугодие полезный отпуск уменьшился на 1.7% г/г (25.1 -> 24.7 млрд кВт-ч), но при этом уменьшился и уровень потерь с 5.42 до 5.25%. Средний чек же вырос просто феноменально на 55% г/г (1509 -> 2339 руб/МВт-ч).

Напомню, что в рамках прогноза чистая прибыль Россети Волга в 2025 году ожидается на уровне 12.2 млрд руб. Амбициозные планы с учетом текущих 4.5 млрд за полугодие. Хотя, как и другим "сестрам", здесь в помощь индексация тарифов на услугу по передачи электроэнергии по сетям ЕНЭС на 11.5% с 01.07.2025. И есть еще один нюанс. В предыдущие годы у компании не было убытка от обесценения основных средств (у МР, Центра и ЦиП они регулярны последние годы), но, возможно, и здесь появится. Все-таки прибыль в пределах 10 млрд выглядит более реальной, но надо будет посмотреть, что будет в 3 квартале.

Стоит отметить еще такой момент, что при текущей цене и прогнозных даже 10 млрд за год будущий P\E за 2025 будет равен 2.3 (при стоимости в половину баланса и ROE 14%). Выглядит довольно интересно.

Акции компании держу в портфеле с долей 1.84%. Вообще, была мысль дождаться роста цены и закрыть позицию в рамках уменьшения количества компаний в портфеле, но взглянув еще раз на отчетность и сравнив 4 "сестры" по показателям (Центр, МР, ЦиП и Волга), думаю все-таки оставлю эту компанию в своем портфеле. Расчетная справедливая цена - 0.1767 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

💭 Проанализируем текущее положение компании и определим ключевые факторы, влияющие на её инвестиционную привлекательность...

💰 Финансовая часть (за 2024 год)

🧐 Прибыль Мосэнерго сократилась до 10,9 млрд рублей, продемонстрировав падение на 44% относительно показателя 2023 года. Несмотря на увеличение годовой выручки на 6%, показатели прибыли от реализации продукции и итоговая чистая прибыль уменьшились вследствие повышения затрат на производство на 10%. Ключевой фактор снижения чистой прибыли — начисление отложенного налога на прибыль в объеме 6,19 млрд рублей. Если исключить этот элемент, уменьшение доходов выглядело бы менее выраженным. Помимо прочего, вызывает беспокойство рост капитальных расходов до уровня около 30 млрд рублей.

✅ Затраты на приобретение долгосрочных активов в отчетном периоде достигли отметки в 23,8 млрд рублей, что оказалось меньше уровня 2023 года - 25,6 млрд рублей. Таким образом, инвестиции компании в 2024 году оказались ниже, чем годом ранее.

⚡ Акции потеряли привлекательность из-за прекращения публикации полной финансовой отчетности начиная с конца 2022 года, что делает оценку текущего состояния компании затруднительной.

✔️ Операционная часть (2 кв 2025)

🔀 Во втором квартале компания зафиксировала небольшой рост производства электроэнергии (+0,5%) по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, достигнув объема в 14 миллиардов киловатт-часов. Однако за первое полугодие общий объем выработки сократился на 2% относительно предыдущего года, главным образом из-за слабых результатов первого квартала. Оценить этот рост можно как незначительный. Одним из положительных моментов является повышение тарифов на газ с 1 июля, что приведет к росту цен на электроэнергию и положительно скажется на финансовых результатах второго полугодия.

💸 Дивиденды

📛 Отсутствие выплаты после их рекомендации ухудшает предсказуемость и вызывает вопросы к корпоративному управлению.

🤑 Практики дивидендных выплат способно положительно отразиться на репутации компании. Вместе с тем ограниченная прозрачность корпоративной политики и низкая предсказуемость будущих платежей существенно снижают положительное влияние самих дивидендов.

📌 Итог

❗ Инвесторы лишены возможности получить объективную картину финансового положения предприятия, вследствие чего возникают серьёзные сомнения относительно реальной деятельности компании.

⚡ Электроэнергетика является важным инфраструктурным сектором экономики, и даже незначительные изменения объемов производства не оказывают значительного влияния на общую ситуацию. Компания представляет собой зрелый бизнес, демонстрирующий высокую стабильность функционирования. Тем не менее, перспективы существенного увеличения прибыли и иных ключевых финансовых показателей являются весьма ограниченными. Рост активов и доходов происходит преимущественно естественным образом, через органическое развитие и поддержание текущей инфраструктуры. Значительных прорывов или масштабных инвестиционных проектов ожидать не приходится.

🎯 ИнвестВзгляд: Инвестирование в компанию, чья финансовая прозрачность оставляет желать лучшего, сопряжено с высокими рисками. Реальные экономические проблемы серьёзно влияют на принятие взвешенных инвестиционных решений — в том числе и предсказуемость дивидендов. Идеи здесь нет.

📊 Фундаментальный анализ: 🟰 Держать - негативные моменты в финансовой части нивелируется стабильностью компании.

💣 Риски: ⛈️ Высокие - ограниченный естественный потенциал, отказ от выплаты дивидендов и отсутствие полной отчетности создают лишь лишние вопросы.

💯 Ответ на поставленный вопрос: Мосэнерго снова привлечёт инвесторов, когда обеспечит прозрачность своей деятельности, продемонстрирует стабильность в финансовой части и начнёт выплачивать дивиденды.

✍️ С Вас подписка! Если уже подписаны, то оставляйте реакции.

$MSNG #MSNG #Мосэнерго #электроэнергетика #инвестиции #акции #дивидеды #Бизнес #Аналитика #идея #прогноз

Тикер: $MRKP
Текущая цена: 0.519
Капитализация: 58.5 млрд.
Сектор: #электроэнергетика
Сайт: https://mrsk-cp.ru/stockholder_investor/investor_analytics/

Мультипликаторы (на основе данных за последние 12 месяцев):

P\E - 3.33
P\BV - 0.55
P\S - 0.39
ROE - 16.6%
ND\EBITDA - 0.07
EV\EBITDA - 1.33
Активы\Обязательства - 2.21

Что нравится:

✔️ рост выручки за полугодие на 12.2% г/г (67.8 -> 76.1 млрд);
✔️ снижение чистого финансового расхода на 15.1% к/к (279.6 -> 237.4 млн);
✔️ чистый долг уменьшился на 80.7% к/к (18 -> 3.5 млрд). Обычный долг почти не изменился, но зато сильно выросла денежная позиция (13.6 -> 28.6 млрд);
✔️ рост чистой прибыли за полугодие на 10.6% г/г (10.8 -> 12 млрд);
✔️ дебиторская задолженность снижается 2 квартала подряд. За квартал снижение на 12.1% к/к (18.9 -> 16.6 млрд);
✔️ отношение активов к обязательствам остается комфортным, хотя и немного уменьшилось за квартал (с 2.25 до 2.21);

Что не нравится:

✔️ выручка снизилась на 13.1% к/к (40.7 -> 35.4 млрд);
✔️ в 1 пол 2025 чистый финансовый расход -517 млн, тогда как в 1 пол 2024 был финансовый доход +16.9 млн;
✔️ отрицательный свободный денежный поток -2.4 млрд против положительного +6.8 млрд в 1 кв 2025. За полугодие FCF снизился на 50.8% г/г (8.9 -> 4.4 млрд);
✔️ чистая прибыль снизилась на 29% к/к (7 -> 5 млрд);

Дивиденды:

Дивидендная политика компании предусматривает выплаты в 50% чистой прибыли, определенной как максимум из отчетностей РСБУ и МСФО. При этом значение чистой прибыли может корректироваться на обязательные отчисления, инвестиции из чистой прибыли, погашение убытков прошлых лет.

В соответствии с данными сайта Доход за 2025 год прогнозируется выплата дивидендов в размере 0.0585 руб (ДД 11.27% от текущей цены).

Мой итог:

В полугодии немного снизился полезный отпуск г/г (26.4 -> 26 млрд кВт/ч), а также увеличился уровень потерь с 6.89 до 6.95% (это, кстати, один из самых низких показателей по всем сетям). Зато рост среднего тарифа на 12% г/г (2417 -> 2714 руб/МВт-ч) нивелировал все потери.

Как и писал в обзорах на другие Россети, в результатах электросетей есть выраженная сезонность, поэтому не стоит обращать большого внимания на снижение показателей квартал к кварталу. За полугодие же есть рост выручки и чистой прибыли. Неприятно только ощутимое снижение свободного денежного потока, которое произошло в первую очередь из-за увеличившихся выплат по налогу на прибыль и процентным выплатам.

Компания очень близка к тому, чтобы чистый долг ушел в отрицательную зону и Россети ЦиП стала получать стабильный чистый финансовый доход. Возможно, это уже произойдет во 2 полугодии текущего года. Как и для других сетей, позитивом будет индексация тарифов на услугу по передачи электроэнергии по сетям ЕНЭС на 11.5% с 01.07.2025, что должно отразится в отчетах за следующие кварталы. Также позитивным фактом является рост операционной рентабельности г/г с 19.7 до 21.7%.

Наряду с Россети Центр и Россети Московский регион, этот "сетевик" остается также интересным для инвестирования. По расчетам его потенциальная доходность уступает двум другим обозначенным компаниям, с другой по P\E и EV\EBITDA компания стоит дешевле (ND\EBITDA также меньше). Для себя я выбрал Центр и МР. Но если Россети ЦиП уже есть у вас в портфеле, то их вполне можно держать в качестве дивидендного актива, да и, возможно, дешевизна по мультипликатором будет более весовым фактором. Расчетная справедливая цена - 0.73 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

Тикер: $IRAO
Текущая цена: 3.168
Капитализация: 330.7 млрд.
Сектор: #электроэнергетика
Сайт: https://www.interrao.ru/

Мультипликаторы (на основе данных за последние 12 месяцев):

P\E - 2.21
P\BV - 0.3
P\S - 0.2
ROE - 13.9%
ND\EBITDA - отрицательный чистый долг
EV\EBITDA - отрицательный из-за большой денежной позиции
Активы\Обязательства - 3.81

Что нравится:

- за полугодие рост выручки на 12.4% г/г (728 -> 818.1 млрд);
- чистая прибыли выросла за полугодие на 4.3% г/г (79.5 -> 82.9 млрд);
- чистый финансовый доход за полугодие вырос на 18.8% г/г (34.1 -> 40.5 млрд). Хотя к/к есть небольшое снижение на 0.6% (20.31 -> 20.18 млрд);
- соотношение активов к обязательствам улучшилось с 3.76 до 3.81.

Что не нравится:

- снижение выручки на 14.6% к/к (441.3 -> 376.8 млрд);
- отрицательный чистый долг увеличился на 7.3% к/к (394.8 -> 365.8 млрд);
- свободный денежный поток к/к еще больше сместился в отрицательную зону, а именно -51.3% к/к (-44.4 -> -35.7 млрд). За полугодие результаты еще хуже снижение в 4.8 раза (-23.1 -> -111.5 млрд);
- чистая прибыль уменьшилась на 24.3% к/к (47.2 -> 35.7 млрд);

Дивиденды:

Дивидендная политика предполагает выплату 25% от прибыли МСФО.

В соответствии с данными сайта Доход за 2025 прогнозируется выплата в размере 0.4017 руб (ДД 12.67% от текущей цены).

Мой итог:

Если смотреть на операционные результаты, то по итогам 1 полугодия 2025 года компании немного снизила выработку электроэнергии (-0.8% г/г). Более значительно снижение в экспорте (-12.6% г/г). При этом за счет роста среднего тарифа на 15.3% г/г (4.22 -> 4,87 руб на кВт*час) удалось увеличить выручку в ключевом для Интер РАО сегменте "Электрогенерация" на 15.9% (110.6 -> 128.2 млрд).

По сути сейчас у компании есть два слабых момента. Во-первых, высокие капитальные затраты все больше "загоняют" свободный денежный поток в отрицательную зону. А с учетом того, что за полугодие есть снижение по операционному денежному потоку на 89.7% г/г (20 -> 2.1 млрд), то разница по FCF год к году стала совсем неприличной. Во-вторых, отсутствие драйверов для роста котировок. И если первый момент временный, и 2025 год будет пиковым по капитальным затратам (хотя по словам руководства в ближайшие 2 года они будут оставаться на высоком уровне), то второй присутствует уже долгое время и пока нет предпосылок к его изменению.

В остальном у компании все в порядке. Снижение квартальных показателей по выручке и прибыли, скорее всего, обусловлено сезонностью (окончание отопительного сезона, увеличение светового дня). Более значимо, что есть рост за полугодие г/г. По мультипликаторам Интер РАО все также оценивается достаточно дешево.

Иксов здесь не ожидается, зато есть прочность, стабильная выплата дивидендов (которая уже вплотную приближается к 10%). Продолжаю периодически докупать компанию в свой портфель. Текущая доля - 2.84% с целевой 3%. Расчетная справедливая цена - 4.82 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

#инвестиции #акции #аналитика #обзор_компании #интеррао

💭 Оцениваем перспективы компании в инвестиционном аспекте...

💰 Финансовая часть (1 п 2025)

📊 Выручка компании за 6 месяцев 2025 года составила 71,0 млрд рублей, что на 8,9% выше показателя аналогичного периода 2024 года (65,2 млрд рублей). Чистая прибыль достигла 5,4 млрд рублей, показав рост на 34% по сравнению с 2024 годом (4,0 млрд рублей). Показатель EBITDA вырос почти на 11%, достигнув 19,8 млрд рублей. Рост показателя объясняется увеличением выручки и эффективностью операционной деятельности. Общий уровень долга снизился на 22%, до 29,7 млрд рублей.

🤔 Объем инвестиций в основные средства сократился примерно на 25%, составляя около 12 млрд рублей. Причина сокращения связана с оптимизацией инвестиционных проектов и уменьшением потребности в новых мощностях. Важно отметить, что системы электроснабжения находятся в хорошем состоянии — аварийных нет. Тем не менее компания уже запланировала статьи расходов на модернизацию сетей.

🧐 Деятельность группы регулируется государством, что обеспечивает стабильность доходов, но создает ограничения на тарифы и инвестиции. В 2025 году прогнозируется средний уровень индексации тарифов примерно на 12,6%, что позволит сохранить высокую маржинальность бизнеса и высокие темпы прироста выручки, начиная со второй половины года.

🫰 Оценка

💪 Значительный прирост тарифов гарантирует положительные финансовые результаты компании в течение ближайших одного-двух лет, при этом ключевые мультипликаторы привлекательны.

💸 Дивиденды

🤓 В феврале 2018 года была принята новая дивидендная политика: "Компания рассматривает выплату дивидендов в размере не менее 50% от чистой прибыли, рассчитанной по МСФО, как одну из своих основных целей. Это решение учитывает потребности компании в финансировании инвестиционных проектов и возможные изменения финансовых результатов, связанных с деятельностью по технологическому присоединению."

🧐 Ситуация с дивидендами достаточно сложная, поскольку из расчетной базы дивидендов исключаются фактически произведённые капиталовложения, финансируемые за счёт чистой прибыли, полученной от регулируемых видов деятельности согласно утверждённым Министерством энергетики инвестиционным программам.

🤷‍♂️ Согласно плану на 2025 год предусмотрены инвестиционные расходы в размере 1,89 млрд рублей, а на 2026 год — 1,79 млрд рублей. Причём реальная сумма инвестиций может превысить запланированную, что приведет к уменьшению размера выплачиваемых дивидендов.

🤑 За 2024 год выплачено 0,067638 руб. на одну акцию, что дало доходность 10,51%. По всей видимости, это крайние дивиденды, превышающие 10% на несколько лет вперёд.

📌 Итог

⚡ Эта компания привлекает меньше внимания инвесторов и является менее предсказуемой по сравнению с другими бумагами сектора — например, Ленэнерго. Плюс возможен сюрприз с ростом корректировок дивидендной базы и снижением дивидендов на этом фоне.

👌 Тем не менее, пока ситуация выглядит благоприятно: повышение тарифов способствует поддержанию высокого уровня маржинальности и росту чистой прибыли.

🎯 ИнвестВзгляд: Идеи нет

📊 Фундаментальный анализ: 🟰 Держать - компании стабильна, но потенциал роста ограничен регуляторными факторами.

💣 Риски: ☁️ Умеренные - будущая нестабильность дивидендных выплат и зависимость от инвестпрограмм не даю повода поставить "Низкий" уровень.

💯 Ответ на поставленный вопрос: Да, стоит рассматривать как инструмент для долгосрочного инвестирования. Подходит для умеренно консервативных инвесторов. Имеет смысл увеличивать долю актива при просадках рынка. В краткосрочной перспективе котировки могут оказаться под давлением.

👍 - спасибо, полезно

👎 - не понравился пост

🤔 А если еще не подписаны на "ИнвестВзгляд", то ждем вас в профиле ❗

$MRKC #MRKC #Дивиденды #Инвестиции #Электроэнергетика #Энергетика #Акции #деньги #финансы #биржа #портфель #риски

Тикер: $UPRO
Текущая цена: 1.69
Капитализация: 1096.6 млрд.
Сектор: #электроэнергетика
Сайт: https://ir.ciangroup.ru/ru/

Мультипликаторы (за последние 12 месяцев):

P\E - 3.43
P(E среднее за 3 года) - 3.6
P\BV - 0.52
P\S - 0.83
ROE- 15.2%
ND\EBITDA - отрицательный чистый долг
EV\EBITDA - 4.68
Активы\Обязательства - 15.51

Анализ отчета за 2024 г

Что нравится:

- ежегодный рост выручки с 2020 года (ранее отчеты не анализировались). За последний год выручка выросла на 8.1% (118.6 -> 128.3 млрд);
- чистая прибыль с учетом инфляции выросла на 31% г/г (22 -> 31.9 млрд);
- свободный денежный поток увеличился на 31.1% г/г (17.2 -> 22.6 млрд);
- отрицательный чистый долг в размере -26.3 млрд (это без учета краткосрочных финансовых вложений, которые составляют еще 64.9 млрд);
- за год компания получила 12.6 млрд чистого финансового дохода, что в 3 больше прошлого года (+4 млрд);
- просто бешенное соотношение активов к обязательства (активы более чем в 15 раз больше обязательств, что связано с остатками нераспределенной прибыли на счетах)

Что не нравится:

-

Анализ отчета за 1 пол 2025 г

Что нравится:

- выручка увеличилась на 1.8% г/г (63 -> 64.1 млрд);
- отношение активов к обязательствам увеличилось с 15.14 до 15.51;

Что не нравится:

- чистая прибыль снизилась на 3.8% г/г (21.7 -> 20.9 млрд). Основная причина - падение операционной рентабельности с 34.8 до 27%. Не выручили даже выросшие в 2 раза прочие доходы (5.1 -> 10.4 млрд);
- усеченный отчет за полугодие. Нет части статей и расшифровок;

Дивиденды:

В Юнипро введено внешнее управление, выплата дивидендов приостановлена.

Мой итог:

Здесь не буду расписывать результаты компании, а перейду сразу к идеи, которая была в Юнипро и причины, по которой она стала несостоятельной.

Инвесторы ожидали, что после возвращения компаний в российскую юрисдикцию будет выплачена вся нераспределенная прибыль в виде дивидендов. Это могло быть очень шикарной выплатой, но не сложилось. В марте 2025 менеджмент Юнипро объявил, что планирует увеличить затраты на модернизацию энергоблоков и другого оборудования. Инвестиционная программа до 2031 г. оценивается в 327 млрд руб. В пересчете на год это примерно 55-65 млрд, что в 3.5-4 раза выше текущих объемов капитальных затрат. По грубым подсчетам получается, что через 3 года компании придется даже залезть в долги, чтобы покрыть такой Capex.

Да, про результаты стоит все-таки обратить внимание на то, что выручка за полугодие выросла не так сильно, а прибыль и вовсе просела из-за роста себестоимости. Так что, возможно, залезать в долги придется уже в 2027 году.
В общем, все выглядит так, что в ближайшие несколько лет акции компании приобретать не стоит, а дальше смотреть по ситуации. Расчетная справедливая цена - 1.83 руб.

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

*Не является инвестиционной рекомендацией

#инвестиции #акции #аналитика #обзор_компании #юнипро

Тикер: $ELFV
Текущая цена: 0.539
Капитализация: 19.1 млрд.
Сектор: #электроэнергетика
Сайт: https://www.el5-energo.ru/investors/

Мультипликаторы (на основе последних 12 месяцев):

P\E - 4.19
P\BV - 0.51
P\S - 0.26
ROE - 12.2%
ND\EBITDA - 1.44
EV\EBITDA - 2.71
Активы\Обязательства - 2.03

Что нравится:

- за полугодие рост выручки на 15.8% г/г (32.6 -> 37.8 млрд);
- чистый финансовый расход уменьшился на 5.3% к/к (1.5 -> 1.1 млрд);
- свободный денежный поток за полугодие увеличился на 3.8% г/г (5.7 -> 5.9 млрд);
- чистый долг снизился на 6.1% к/к (23.2 -> 21.8 млрд);

Что не нравится:

- выручка снизилась на 25.9% к/к (21.7 -> 16.1 млрд);
- за полугодие вырос чистый финансовый расход на 7.3% г/г (2.1 -> 2.2 млрд);
- снижение чистой прибыли на 71.6% к/к (2.5 -> 0.7 млрд);

Дивиденды:

Пока дивиденды не предусмотрены. Согласно утверждённому бизнес-плану, а также пятилетнему плану на период до 2027 года, весь свободный денежный поток компании направляется на снижение долга.

Мой итог:

Второй квартал у компании получился уже менее однозначным. Неприятно, что просела выручка, а из-за падения операционной рентабельности за квартал с 20.8 до 12.7% еще и ощутимо снизилась чистая прибыль. Но компания продолжила свой курс на снижение долга. Чистый долг снизился, ND\EBITDA, опираясь на полугодовые данные, получается в районе 1.1 (за 2024 год он был равен 1.9). Напомню, что именно наличие долго пока мешает ЭЛ5-Энерго выплачивать дивиденды.
Из-за увеличения денежных средств на счетах стал уменьшаться чистый финансовый расход. И можно ожидать продолжение этой тенденции (особенно с учетом снижения ключевой ставки).

У ЭЛ5-Энерго сейчас очень интересная оценка по мультипликаторам, если рассматривать покупку компании в долгосрочный портфель (от 5 лет). P\BV = 0.48, а при экстраполяции данных за полгода на весь год получаем P\E = 2.78. На самом деле, выглядит очень заманчиво, но основной проблемой будет то, что до 2027 года включительно от компании не будет отдачи в виде дивидендов. История для терпеливых. А еще здесь надо верить в то, что не вмешаются какие-то сторонние факторы.

Если вы готовы играть в долгую и верите в положительный исход, то позицию можно набирать уже сейчас. Я продолжу следить за компанией. План пока все тот же, а именно дождаться годовой отчетности за 2025 год и там уже принимать решение. Расчетная справедливая цена - 0.628 руб.

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

*Не является инвестиционной рекомендацией

#инвестиции #акции #аналитика #обзор_компании #эл5энерго

💭 Рассматриваем вопрос стабильности акций компании, оценивая её финансовые показатели, перспективы роста доходов и влияние инвестиционной программы на размер выплачиваемых дивидендов...

💰 Финансовая часть (2 кв 2025)

📊 Рост выручки составил 14.1% год к году. Показатель EBITDA увеличился на 33.3% год к году. Объем чистого долга уменьшился на 1.8 миллиарда рублей с начала текущего года. Капитальные затраты (CAPEX) увеличились, что привело к снижению свободного денежного потока (FCF). Однако на операционном уровне показатели остаются положительными: годовая динамика демонстрирует увеличение маржи. В 2025 году прогнозируется средний уровень индексации тарифов примерно на 12,6%, что позволит сохранить высокую маржинальность бизнеса и высокие темпы прироста выручки, начиная со второй половины года.

⚡ Важно отметить, что системы электроснабжения находятся в хорошем состоянии — аварийных нет. Тем не менее компания уже запланировала статьи расходов на модернизацию сетей.

🫰 Оценка

💪 Значительный прирост тарифов гарантирует положительные финансовые результаты компании в течение ближайших одного-двух лет, при этом ключевые мультипликаторы привлекательны.

💸 Дивиденды

🤓 В феврале 2018 года была принята новая дивидендная политика: "Компания рассматривает выплату дивидендов в размере не менее 50% от чистой прибыли, рассчитанной согласно международным стандартам финансовой отчетности (МСФО), как одну из своих основных целей. Это решение учитывает потребности компании в финансировании инвестиционных проектов и возможные изменения финансовых результатов, связанных с деятельностью по технологическому присоединению."

🧐 Ситуация с дивидендами достаточно сложная, поскольку из расчетной базы дивидендов исключаются фактически произведённые капиталовложения, финансируемые за счёт чистой прибыли, полученной от регулируемых видов деятельности согласно утверждённым Министерством энергетики инвестиционным программам.

🤷‍♂️ Согласно плану на 2025 год предусмотрены инвестиционные расходы в размере 1,89 млрд рублей, а на 2026 год — 1,79 млрд рублей. Причём реальная сумма инвестиций может превысить запланированную, что приведет к уменьшению размера выплачиваемых дивидендов.

🤑 За 2024 год выплачено 0,067638 руб. на одну акцию, что дало доходность 10,51%. По всей видимости, это крайние дивиденды, превышающие 10% на несколько лет вперёд.

📌 Итог

⚡ Эта компания привлекает меньше внимания инвесторов и является менее предсказуемой по сравнению с другими бумагами сектора — например, Ленэнерго. Плюс возможен сюрприз с ростом корректировок дивидендной базы и снижением дивидендов на этом фоне.

👌 Тем не менее, пока ситуация выглядит благоприятно: повышение тарифов способствует поддержанию высокого уровня маржинальности и росту чистой прибыли.

🎯 ИнвестВзгляд: Компания заслуживает внимание, однако она уступает по привлекательности более прозрачной и ясной Ленэнерго.

💯 Ответ на поставленный вопрос: Ранее можно было смело говорить, что Россети Центр — это стабильная дивидендная акция. Теперь ситуация может измениться. После активной фазы модернизации сетей компания себе этот статус вернёт.

👇 Поделитесь своим мнением в комментариях! Согласны ли вы с выводами?

$MRKC #MRKC #Дивиденды #Инвестиции #Электроэнергетика #Энергетика #Акции

💭 Изучаем операционные и финансовые показатели компании, её дивидендную политику и причины снижения инвестиционной привлекательности.

💰 Финансовая часть (за 2024 год)

⚡ Акции потеряли привлекательность из-за прекращения публикации полной финансовой отчетности начиная с конца 2022 года, что делает оценку текущего состояния компании затруднительной.

🧐 Прибыль Мосэнерго сократилась до 10,9 млрд рублей, продемонстрировав падение на 44% относительно показателя 2023 года. Несмотря на увеличение годовой выручки на 6%, показатели прибыли от реализации продукции и итоговая чистая прибыль уменьшились вследствие повышения затрат на производство на 10%. Ключевой фактор снижения чистой прибыли — начисление отложенного налога на прибыль в объеме 6,19 млрд рублей. Если исключить этот элемент, уменьшение доходов выглядело бы менее выраженным. Помимо прочего, вызывает беспокойство рост капитальных расходов до уровня около 30 млрд рублей.

✅ Затраты на приобретение долгосрочных активов в отчетном периоде достигли отметки в 23,8 млрд рублей, что оказалось меньше уровня 2023 года - 25,6 млрд рублей. Таким образом, инвестиции компании в 2024 году оказались ниже, чем годом ранее.

✔️ Операционная часть (2 кв 2025)

🔀 Во втором квартале компания зафиксировала небольшой рост производства электроэнергии (+0,5%) по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, достигнув объема в 14 миллиардов киловатт-часов. Однако за первое полугодие общий объем выработки сократился на 2% относительно предыдущего года, главным образом из-за слабых результатов первого квартала. Оценить этот рост можно как незначительный. Одним из положительных моментов является повышение тарифов на газ с 1 июля, что приведет к росту цен на электроэнергию и положительно скажется на финансовых результатах второго полугодия.

💸 Дивиденды

🤑 Дивидендная политика компании выделяется среди конкурентов, отказавшихся выплачивать дивиденды за предыдущий период. Хотя дивидендная доходность не является выдающейся, сами дивиденды играют важную роль в поддержке привлекательности акций.

🤷‍♂️ Продолжение практики значительных дивидендных выплат способно положительно отразиться на репутации компании. Вместе с тем ограниченная прозрачность корпоративной политики и низкая предсказуемость будущих платежей существенно снижают положительное влияние текущих дивидендов.

📌 Итог

❗ Инвесторы лишены возможности получить объективную картину финансового положения предприятия, вследствие чего возникают серьёзные сомнения относительно реальной деятельности компании.

⚡ Электроэнергетика является важным инфраструктурным сектором экономики, и даже незначительные изменения объемов производства не оказывают значительного влияния на общую ситуацию. Компания представляет собой зрелый бизнес, демонстрирующий высокую стабильность функционирования. Тем не менее, перспективы существенного увеличения прибыли и иных ключевых финансовых показателей являются весьма ограниченными. Рост активов и доходов происходит преимущественно естественным образом, через органическое развитие и поддержание текущей инфраструктуры. Значительных прорывов или масштабных инвестиционных проектов ожидать не приходится.

🎯 ИнвестВзгляд: Инвестирование в компанию, чья финансовая прозрачность оставляет желать лучшего, сопряжено с высокими рисками. Реальные экономические проблемы серьёзно влияют на принятие взвешенных инвестиционных решений — в том числе и предсказуемость дивидендов. Идеи здесь нет.

💯 Ответ на поставленный вопрос: Несмотря на статус инфраструктурного гиганта и продолжение дивидендных выплат, совокупность негативных факторов перевешивает потенциальные преимущества, что делает акции компании менее привлекательными для инвесторов.

👇 Подпишитесь, чтобы не пропустить обзоры. Если уже подписаны — пожалуйста, дайте оценку. Спасибо!

$MSNG #MSNG #Мосэнерго #электроэнергетика #инвестиции #акции #дивиденды #Бизнес #Аналитика #идея #прогноз #обзор

💭 Рассмотрим финансовые результаты Ленэнерго и проанализируем перспективы компании в контексте дивидендных выплат. Особое внимание уделяется факторам, которые могут сделать 2025 год рекордным по размеру дивидендов.

💰 Финансовая часть (1 кв 2025 РСБУ)

📊 Компания продемонстрировала достойные цифры первый квартал: выручка увеличилась на 11,2%, чистая прибыль — на 11,7%. Выручка от энергоснабжения поднялась на 14,2%, тогда как доход от технологического присоединения сократился на 16,8%. Рентабельность остается на прежнем высоком уровне предыдущего года.

💪 Операционные показатели находятся на отличном уровне, достигнув максимальной операционной маржи за последнее время.

🤔 Рост валовой прибыли от передачи электроэнергии составил 16,3% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. При этом валовая прибыль от услуг технологического подключения упала на 15%, однако итоговые цифры первого квартала остаются значительно лучше результатов предыдущих лет.

👌 Кроме того, прочие доходы принесли дополнительно 0,6 миллиарда рублей, несмотря на традиционную сезонную тенденцию слабых показателей первого квартала.

🤓 Финансовое положение также улучшилось: чистый объем денежных средств вырос до 12 миллиардов рублей. Сальдо процентных доходов незначительно уменьшилось по сравнению с четвертым кварталом прошлого года, однако ожидается значительное увеличение годовых процентов в 1,5 раза благодаря продолжающемуся росту резервов и высоким ставкам.

🤷‍♂️ Компания прогнозирует умеренный рост выручки после 2025 года, что соответствует условиям низкой инфляции. Денежные потоки остаются стабильными. Свободный денежный поток (FCF) увеличивается параллельно росту выручки, способствуя накоплению резервов. С учетом предстоящего снижения ставок, вероятно, темпы роста кубышки замедлятся, хотя расходование резервов без увеличения капитальных затрат маловероятно.

💸 Дивиденды

🤑 Дивидендные выплаты по итогам 2025 года могут стать самыми высокими на ближайшее будущее, но впоследствии дивидендная база начнет постепенно сокращаться из-за уменьшения ключевой ставки и снижения процентных доходов.

📌 Итог

🔥 Первый квартал показал отличные результаты, несмотря на повышение налоговой ставки до 25%. Компания успешно перекладывает инфляционное давление на потребителей, увеличивает размер резерва и процентные доходы. Резкое сокращение убытков по другим статьям расходов в условиях прекращения роста или даже снижения ставки дисконтирования в 2025 году способно существенно повысить чистую прибыль. Можно смело ожидать значительный прирост прибыли, возможно даже превышающий консервативные прогнозы.

💪 Можно ожидать, что по итогам 2025 года прочие расходы уже не окажут негативного влияния на прибыль, и инвесторы смогут получить высокую дивидендную доходность, которая потенциально продлится около трех лет.

🎯 Инвестиционный взгляд: Сохраняем ранее проставленные цели по акциям-п, после окончания коррекции - будут добавлены в портфель. По акциям-о идеи нет.

💯 Ответ на поставленный вопрос: Компания демонстрирует отличные результаты, что позволяет ожидать рекордных дивидендных выплат. При этом важно учитывать, что после 2025 года дивидендная доходность может постепенно снижаться из-за уменьшения процентных доходов.

🫰 Поделитесь своим опытом инвестирования в электроэнергетический сектор и тем, как вы оцениваете дивидендный потенциал.

$LSNG $LSNGP #LSNG #LSNGP #Ленэнерго #дивиденды #инвестиции #биржа #акции #электроэнергетика #энергетика #аналитика