#россети

# ⚔️ Урок от Ирана: Почему «контргибридная война» — это новый промышленный стандарт для России? Пока мы обсуждаем классические сценарии, Иран молча переписал учебники войны шестого поколения. Их успех в нейтрализации сетецентрической архитектуры противника — это не удача, а результат работы «интеллектуального спецназа». России пора признать: это знание — вопрос выживания критической инфраструктуры. ### Что такое «Контргибридная война» Ирана? Мир привык считать «гибридную войну» (кибератаки + диверсии + инфопсихология) инструментом агрессора. Иран же совершил технологический прорыв, создав **контргибридный щит**. Это не ПВО в классическом смысле, а комплексная система, которая: 1. **Ослепляет:** Хирургически выводит из строя системы ДРЛО и каналы управления противника. 2. **Дезинтегрирует:** Разрывает связи между «умными» дата-центрами и физическими объектами. 3. **Переигрывает интеллектуально:** Профессорский состав, координирующий операции, работает быстрее генералитета, привыкшего к медленным циклам принятия решений НАТО. ### Почему это нужно внедрять «вчера»? Инциденты в Поволжье и атаки на объекты в Казани показывают: уязвимости есть везде. Наша критическая инфраструктура, включая энергоузлы «Россетей», создавалась в другую эпоху. Мы до сих пор склонны к централизации, что делает нас уязвимыми для сетевого «ослепления». **Что именно мы должны перенять:** * **Цифровая автономность:** Переход к системам управления, которые могут функционировать при полном подавлении внешних сигналов. * **Синхронизация «Наука — Фронт»:** Иран показал, что математики и инженеры в штабе эффективнее классических аналитиков. Нам необходим приток экспертов по топологии сетей и кибербезопасности непосредственно в контуры управления инфраструктурой. * **Асимметричный ответ:** В эпоху гибридных угроз ответ не обязан быть зеркальным. Умение «отключить глаза» противнику эффективнее, чем сбивать каждый дрон в отдельности. ### Вызов для российской индустрии Иран продемонстрировал, что лидерство в войне шестого поколения — это не про размер бюджета, а про **качество алгоритмов и скорость принятия решений**. Для российских промышленных гигантов это сигнал: аудит безопасности должен включать проверку на устойчивость к «интеллектуальному взлому». **Стратегический вывод:** Контргибридная война — это не теория, это новая реальность. Иран прошел этот путь «на практике» в условиях колоссального давления. России не нужно изобретать велосипед — необходимо провести масштабную технологическую адаптацию иранского опыта в систему национальной безопасности, пока «ослепление» не коснулось критических узлов энергосистемы. **Знание — это наш главный оборонный ресурс 2026 года.** Тот, кто первым интегрирует принципы контргибридной резильентности в свои сети, окажется в безопасности, когда «сетецентрические империи» начнут рушиться. #Иран #КонтргибриднаяВойна #Технологии #Россия #Россети #Безопасность #Финбазар #Инсайд

### Энергетика как мишень

Вчерашняя встреча Президента РФ Владимира Путина с главой «Россетей» Андреем Рюминым прошла в тени тревожных новостей из регионов. Инцидент на пороховом заводе в Казани, причины которого до сих пор уточняются, и продолжающиеся налеты БПЛА на Поволжье — это звенья одной цепи. Энергосистема страны — это кровеносная система экономики. В условиях «войны шестого поколения», которую мы наблюдаем на примере иранского кризиса, именно распределительные сети и узлы генерации становятся приоритетными целями для «умного» саботажа.

### Уроки иранского «Нексуса» Иран показал всему миру: даже самая продвинутая сетецентрическая система (как у США и их союзников) имеет «ахиллесову пяту» — единые точки цифрового и физического контроля. Если противник научился «выбивать зубы и ослеплять» технологических гигантов в Заливе, мы должны исходить из того, что наша инфраструктура находится в зоне аналогичного риска. Визит Сергея Лаврова в Китай и его переговоры с Си Цзиньпином подтверждают: Москва и Пекин выстраивают общую стратегию «инфраструктурной резильентности». Мы больше не можем полагаться на стандартные протоколы безопасности.

### Стратегический маневр Что означает форсированный аудит «Россетей» для реального сектора? 1. **Автономизация узлов:** Переход к децентрализованному управлению, где выход из строя одного сегмента не ведет к каскадному обрушению всей сети. 2. **Киберфизический щит:** Интеграция систем ПВО и РЭБ непосредственно в контур управления критической инфраструктурой. 3. **Локализация 2.0:** Полный отказ от иностранных программных и аппаратных решений в управлении энергетическими шлюзами.

**Вывод для бизнеса:** Безопасность инфраструктуры становится главным инвестиционным трендом 2026 года. Компании, обеспечивающие автономность и защиту энергоузлов, станут основными бенефициарами государственных программ. В эпоху гибридных угроз выигрывает не тот, кто больше потребляет, а тот, кто гарантированно остается «в сети» после любого удара.

#Россети #Энергобезопасность #Путин #Инфраструктура #Макроаналитика #Финбазар #Казань

Скучно. До ужаса скучно и предсказуемо. 3 апреля открывают сбор заявок на очередную партию «кирпичей». Газпром, МТС, Россети. Имена, от которых у консервативного инвестора подкашиваются колени.

Знаете, я тоже люблю поспать спокойно. Но есть разница между надежностью и просто потерей времени. Давайте прямо по косточкам разберем эту троицу. Почему я говорю «нет» на первичке и что с этим делать.

Газпром Капитал 3Р24

Трехлетний флоатер. Купон — КС + 160 б.п. Выплаты каждый месяц.

Зайдите на сайт Газпрома. Посмотрите на их долг. 5,89 триллиона. Серьезная цифра, да? Но при этом EBITDA покрывает его почти в два раза. Показатель долг/EBITDA всего 1,85х. Это значит, что компания может закрыть все свои долги меньше, чем за два года работы.

Вроде бы отлично. Но почему тогда спред всего 160 базисных пунктов?

Потому что рынок не дурак. Все понимают: здесь нет интриги. Вы получите ровно то, что обещано. Ни копейкой больше. Это как купить хлеб в соседнем ларьке по фиксированной цене — голод не убьет, но и гастрономического оргазма не случится.

МТС 2Р18

А вот это я называю «сладкая парочка». Фикс до 15% годовых, но сразу смотрим мелкий шрифт.

Срок — 10 лет. Вы готовы заморозить деньги на десятилетие? Я нет. Хорошо, что через 2 года есть оферта. Организаторы не дураки: дают длинную номинальную жизнь, но короткую юридическую. На оферте они срежут купон.

Посмотрите на чистую прибыль МТС за прошлый год: 35,3 млрд. Падение на 28% к предыдущему году. При этом выручка растет.

Деньги уходят в капекс? Или на обслуживание того самого долга в 458 млрд?

Я не говорю, что #МТС рухнет. Нет. Но платить 15% годовых в текущей реальности и иметь падающую прибыль… Дайте мне лучше флоатер, который подстроится под инфляцию, а не надежду на чудо.

Россети Сибирь

Вот кто мне симпатичен из этой троицы. Да, рейтинг AA+, а не AAA. И спред выше — КС + 190 б.п.

Сибиряки выстрелили по выручке: +72% год к году. С убытка в 980 млн вышли в плюс 1,13 млрд. А главное — у них на счетах скопилось 9,3 млрд кэша. Это рост в 4,5 раза за год.

Почему я не побежал покупать?

Потому что на вторичке сейчас полно флоатеров с похожим кредитным качеством, но дающих на 30-50 б.п. больше. Зачем мне платить организатору? Пусть банкиры зарабатывают на размещении, а я лучше заберу бумагу после начала торгов, когда первый ажиотаж спадет и какой-нибудь спекулянт сбросит позицию.

Что в итоге

#Газпром и #Россети — это защитные «плывунцы» под ежемесячный купон. Для тех, кто хочет положить деньги под матрас и забыть. Но матрас тоже должен приносить профит.

Фикс от МТС я пропускаю мимо кассы. Слишком много неизвестных на дистанции.

Лично для себя я уже составил подборку качественных флоатеров на вторичке. Там доходность выше, а риски такие же. Забирайте список, если надоело копаться в стакане самим.

P.S. Первичка — это как свидание вслепую. Иногда лучше подождать пару дней и посмотреть на человека (читай: цену) при дневном свете.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Это просто мои мысли вслух.

#фондовый_рынок #рынок_облигаций #российский_рынок

▫️Капитализация: 150 млрд р (0,071р/акция)

▫️Выручка 2025: 1834 млрд (+21,8% г/г)

▫️EBITDA 2025: 555,7 млрд (+31,7% г/г)

▫️Прибыль акционерам: 141,4 млрд (против убытка г/г)

▫️Скор. прибыль: 266,5 млрд (+12% г/г)

▫️скор. P/E TTM: 0,56

▫️P/B: 0,1

✅ Рост тарифов существенно опережающий инфляцию положительно сказывается на результатах компании и положительный эффект продолжит раскрываться в 2026 и 2027 годах.

В 2025м году компания заработала 141,4 млрд р чистой прибыли акционерам, но 125,1 млрд р составили обесценения основных средств и нематериальных активов. В целом, даже без учета этой корректировки P/E = 1,1. Сама компания оценивает скор. чистую прибыль в 297,2 млрд р по МСФО и 133,2 млрд р по РСБУ.

❗️ Чистый долг увеличился до 557,8 млрд р, но он уже не кажется таким существенным на фоне роста EBITDA. ND/EBITDA = 1, такая долговая нагрузка уже вполне позволяет платить дивиденды (пока их ограничивает мораторий).

❌ Инвестиционная программа на 2026 год выросла на 18,2% г/г до 857 млрд р.  Скорее всего, это из-за того, что в 2025м году объем кап. затрат оказался меньше запланированного. Это существенно снижает шансы на дивиденды по итогам 2026 года (которых в базовом сценарии быть не должно).

👆 Согласно прошлым прогнозам компании, CAPEX должен упасть до 433 млрд р в 2027м году.

Вывод:

Результаты нормальные и тенденция по перекладываю расходов на потребителей через индексацию тарифов будет развиваться дальше. Сейчас Россети - это самая дешевая компания на рынке РФ по мультипликаторам. Единственная проблема в отсутствии дивидендов, которые существенный шанс есть увидеть только через 2 года. Однако, при прочих равных, они могут быть больше 50% к текущей цене и выплачиваться на регулярной основе. $FEES

Даже если придется подождать до 2028 года, на мой взгляд, оно того стоит. Потенциал здесь 3х-5х на ближайшие 3 года. Поэтому держу на 10% от депозита и жду.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #Россети #FEES

ФСК Россети по итогам 2025 года продемонстрировали заметное улучшение финансовых показателей. Чистая прибыль по МСФО составила 203,4 млрд рублей, что стало резким разворотом после убытка в 116,9 млрд рублей годом ранее. Выручка выросла на 21% до 1,83 трлн рублей, а показатель EBITDA достиг 668,2 млрд рублей против 519,4 млрд рублей в 2024 году. Операционная прибыль составила 304 млрд рублей после убытка в 93,1 млрд рублей годом ранее.

Инвестиции и денежный поток

Инвестиционные расходы остаются на высоком уровне 599 млрд рублей. Свободный денежный поток по-прежнему отрицательный, однако его дефицит существенно сократился и составил минус 17 млрд рублей против гораздо большего убытка ранее. Рост капитальных затрат продолжится и в 2026 году, что ранее подтвердил генеральный директор холдинга.

Что случилось

Сетевая компания «Россети Центр и Приволжье» опубликовала финансовые результаты за 2025 год. Цифры выросли, но главный вопрос — хватит ли денег на дивиденды?

Основные показатели

●  Выручка — 166,1 млрд рублей (+15,7%)

●  EBITDA (прибыль до налогов и процентов) — 52,8 млрд рублей (+24,8%)

●  Чистая прибыль — 23,6 млрд рублей (+43,9%)

●  Рентабельность выросла: по EBITDA — с 29,5% до 31,8%, чистая — с 11,4% до 14,2%

●  Долговая нагрузка почти нулевая: чистый долг снизился с 10,5 млрд до 2,6 млрд рублей, соотношение долга к EBITDA — 0,05х

За счёт чего выросли

Почти весь рост выручки (88,9%) дало повышение тарифов на передачу электроэнергии (+12,6%). При этом операционные расходы росли медленнее выручки (+11,2%), поэтому операционная прибыль увеличилась почти на 42%.

Чистая прибыль подскочила на 44% благодаря не только операционной эффективности, но и снижению долговой нагрузки, уменьшению процентов по кредитам и разовому доходу от восстановления обесценения (245 млн рублей).

Что с деньгами

У компании на счетах почти 28 млрд рублей (+30% за год). Долгов почти нет. Финансовое положение крепкое.

Что с тарифами

В 2026 году тарифы проиндексируют дважды:

с 1 января — из-за роста НДС

с 1 октября — в рамках общего повышения тарифов ЖКХ (ожидается около +11,3%)

Это обеспечит рост выручки во второй половине 2026 года и в 2027-м.

Главная проблема: дивиденды

Компания активно инвестирует в модернизацию сетей. В 2025 году CAPEX (капитальные затраты) составил 30,6 млрд рублей — это 18,4% выручки. Свободный денежный поток (FCF) после всех вложений — всего 6,6 млрд рублей.

Если компания захочет заплатить дивиденды, ей понадобится около 10 млрд рублей. Денег от текущей деятельности не хватает. Придётся либо использовать накопленную денежную подушку (28 млрд на счетах), либо брать кредиты.

Что с выплатами

Два варианта дивидендов:

●  если считать от отчётной чистой прибыли — 0,0899 рубля на акцию

●  если убрать разовый доход — 0,0890 рубля на акцию

Разница копеечная. Но даже на меньшую сумму нужно 10 млрд рублей, а свободного денежного потока — 6,6 млрд.

Моё мнение

Отчёт сильный. Компания растёт, долгов почти нет, тарифы будут повышать, выручка продолжит расти. Проблема одна — дивиденды. Денег от текущей деятельности на них не хватает, всё уходит в стройку. Если совет директоров решит, что важнее развивать сети, акционеры могут остаться без выплат. Если же решат заплатить из накопленного кэша — доходность может быть приличной. Пока всё висит в воздухе.

$RSTI $FEES

#Россети #энергетика #отчёт #дивиденды #инвестиции #новости

Что случилось

«Россети Московский регион» (бывшая МОЭСК) опубликовали отчёт за 2025 год. Цифры на первый взгляд красивые:

Выручка — 285 млрд рублей (+14,5%)

EBITDA (прибыль до налогов и процентов) — 90,7 млрд рублей (+70%)

Чистая прибыль — 41,8 млрд рублей (+208%, то есть выросла в три раза)

За счёт чего такой рост

Две основные причины:

Тарифы и объёмы выросли. Люди платят больше за электричество, и сеть пропускает через себя больше энергии.

Разовые доходы от третьих лиц. Компания получила 21,2 млрд рублей компенсаций за то, что другие организации переустраивали сети (например, прокладывали дороги или строили здания). Из них половина — не деньгами, а зачётами, но в отчёте всё равно записано как доход.

Если убрать эти разовые поступления, рост прибыли был бы намного скромнее.

Долги и проценты

Компания легко обслуживает долг — проценты покрываются прибылью почти в 10 раз. Долговая нагрузка даже снизилась: соотношение долга к годовой EBITDA улучшилось с 1,03 до 0,71. Это безопасный уровень.

Главная проблема: куда девают деньги

Инвестиционная программа МОЭСК требует огромных вложений:

. В 2025 году потратили 101 млрд рублей (36% от всей выручки)

. В 2026-м планируют потратить столько же

Денег на счетах у компании — 13,5 млрд рублей. Чтобы профинансировать такую стройку, нужны либо займы, либо прибыль. А если прибыль уходит в стройку, её не хватает на дивиденды.

Что с дивидендами

В прошлом году заплатили 0,15 рубля на акцию. Если в этом году направят на дивиденды 35% чистой прибыли, могут заплатить 0,30 рубля. При текущей цене акции 1,79 рубля это даёт доходность 16,8% — фантастические цифры.

Но есть нюанс: чтобы заплатить даже скромные дивиденды (0,264 рубля), нужно 12,9 млрд рублей — почти все деньги, которые лежат на счетах. А стройку всё равно нужно финансировать.

Что будет дальше

С 1 января 2026 года тарифы уже выросли на 1,7% из-за повышения НДС. А с 1 октября в Московской области их поднимут ещё на 12,8%, в Москве — до 15%. Это увеличит выручку, но эффект скажется не сразу.

Моё мнение

Отчёт красивый, но с подвохом. Прибыль выросла во многом за счёт разовых доходов, а не основной деятельности. Инвестпрограмма требует огромных денег, и если компания не откажется от дивидендов, придётся либо брать кредиты, либо замораживать стройку.

Рынок, похоже, всё равно ждёт дивидендов и уже заложил их в цену акций. Но если совет директоров решит, что важнее развивать сеть, акции могут скорректироваться.

#МОЭСК #Россети #энергетика #отчёт #дивиденды #инвестиции #новости

Друзья, коллеги, сочувствующие! Наш рынок продолжает радовать характером. Растем красиво, но, как говорится, «лучшее топливо для свечей — это чьи-то нервные клетки и проданные шорты». 🔥

Обратил внимание на интереснейшую движуху в нашем ветеране — Россетях (FEES).

Ситуация просто мазивойная:

1️⃣ Фундамент. Это чуть ли не самая дешевая компания на рынке по мультипликаторам. Да, есть нюансы с инвестпрограммой и дивидендами, но цена, кажется, уже все грехи мира учла.

2️⃣ Техника-текила. Посмотрите на график FEES. А теперь рядом положите график ВТБ. Видите сходство? Вот и я вижу. Сейчас Россети находятся ровно в той точке, где ВТБ болтался на отметке в районе 70 рублей всего каких-то три недели назад. А что случилось с ВТБ потом? ВТБ поехал на север собирать стопы. 🐻❄️➡️🔥

3️⃣ Интрига. Судя по диким объемам последних недель, кто-то очень старательно пытался укатать бумагу вниз. Кто бы это мог быть? Говорят, что «умники» из БКС и их клиенты могли перестараться с идеей шорта. Если верить слухам и примитивной математике объемов, они умудрились одолжить и втюхать рынку акций едва ли не на весь free float! 🧐

Вердикт (не ИИР):

Картина складывается классическая: толпа отважных шортистов загнала себя в угол и теперь сидит на пороховой бочке. Чтобы закрыть такие позиции, им нужно будет выкупать бумагу с рынка. А это топливо, детка! 💣

Конечно, это не призыв к действию, просто наблюдение за рыночной анатомией. Но когда аналитики так старательно толкают бумагу вниз, а она начинает упираться — это повод взять попкорн и следить за графиком. ВТБ уже показал, чем заканчиваются такие истории.

🚀 Жму руку тем, кто в лонге. Шортистам — сил и крепких нервов (они понадобятся для выкупа).

PS: Автор поста, как и его герои, может иметь позицию в FEES и искренне верит, что «тут либо вынесут их, либо вынесут их носилки». 😉

#Россети #FEES #Рынок #Акции #БКС #Шорты #Скоро_Будет_Боль

💭 Выясним, какие скрытые риски перевешивают положительные показатели и почему инвесторы сохраняют настороженность...

💰 Финансовая часть (3 кв / 9 мес 2025)

📊 Компания Россети Урал, входящая в состав группы компаний Россети, показала увеличение чистой прибыли. За третий квартал 2025 года компания зафиксировала рост в 1,6 раза относительно аналогичного периода предыдущего года, достигнув отметки в 3,88 млрд рублей.

👌 Кроме того, доходы компании также продемонстрировали положительную динамику, увеличившись на 15,4%. Общая выручка за указанный период достигла суммы в 31,97 млрд рублей.

↗️ Показатель EBITDA (прибыль до уплаты налогов, процентов, износа и амортизации) увеличился на 45%, составив 9,4 млрд рублей.

9️⃣ По результатам первых девяти месяцев 2025 года финансовое положение компании выглядит следующим образом: несмотря на снижение чистой прибыли на 25,3% (до 9,1 млрд рублей), общая выручка увеличилась на 9,7%, достигнув показателя в 91,5 млрд рублей. Показатель EBITDA вырос незначительно — всего на 5,5%, остановившись на отметке в 24,31 млрд рублей.

💱 Оборотный капитал и генерация свободного денежного потока (FCF) демонстрируют стабильность.

💳 Чистый долг находится на низком уровне и не представляет трудностей для обслуживания. Более того, снижение процентных ставок дополнительно уменьшит издержки на обслуживание долга.

🫰 Оценка

📛 Не ожидается увеличение прибыли компании в ближайшие годы. Несмотря на снижение процентных ставок, что сделает привлечение заемных средств дешевле, объем задолженности может увеличиться вследствие высоких капитальных затрат, особенно если свободный денежный поток примет отрицательные значения.

📌 Итог

Рост выручки произошел главным образом благодаря увеличению доходов от предоставления услуг по транспортировке электроэнергии потребителям. Операционные расходы возросли из-за повышения затрат на оплату услуг сетей, покупку энергии для компенсации потерь, повышение заработной платы сотрудников и прочих статей расходов. Сокращение прибыли за первые девять месяцев связано с продажей дочернего предприятия в 2024 году, что и дало тогда дополнительную чистую прибыль.

🧐 Так же, как и у многих других региональных электросетевых компаний, стабильность прибыли отсутствует — заметный прирост наблюдается лишь при индексациях тарифов выше инфляции, вслед за которыми нередко наступает период стагнации либо даже спад показателей. В настоящее время продолжается второй год подряд сокращение маржи после существенного повышения тарифов, причем этот тренд способен продлиться. Компания характеризуется значительным уровнем капиталовложений (CAPEX), способным привести к отрицательному свободному денежному потоку (FCF).

🎯 ИнвестВзгляд: При текущих ценах акции кажутся уже даже переоцененными, идеи нет.

📊 Фундаментальный анализ: ⛔ Продавать - отсутствие стабильного роста прибыли и высокие капитальные затраты создадут дополнительное давление на котировки.

💣 Риски: ☁️ Умеренные - сочетание регуляторной зависимости и нестабильности маржи нивелируется нахождением компании в защитной отрасли, в которой спрос есть всегда.

💯 Ответ на поставленный вопрос: Парадокс заключается в следующем: финансовые показатели компании улучшились — выросла чистая прибыль, выросли доходы и показатель EBITDA. Однако инвесторы негативно настроены из-за отсутствия устойчивого роста прибыли, значительных капитальных вложений и возможности возникновения отрицательного свободного денежного потока. Это вызывает сомнения в долгосрочной привлекательности акций и формирует негативный инвестиционный взгляд.

🤷‍♂️ Данный обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Инвестиции сопряжены с рисками, а фундамент инвестиций — самостоятельность мышления и здоровое недоверие!

⏰ Благодарим Вас за поддержку! Следующий материал уже в работе...

$MRKU #MRKU #Инвестиции #Анализ #Электроэнергетика #Акции #РоссетиУрал #Россети #Энергетика

Сделки за 19 декабря. Прилетели купончики от: #Хромос Инжиниринг БО-01 -218,25 ₽. Сделки за 22 декабря. Прилетели купончики от: #Совкомбанк БО-П05 -258.57 ₽; #Россети МР1P8 -271.15 ₽.

#облигации #купоны

▫️Капитализация: 145,9 млрд р (0,069р/акция)

▫️Выручка РСБУ 9м2025: 275,4 млрд (+6% г/г)

▫️Опер. прибыль 9м2025: 111,5 млрд (+4,3% г/г)

▫️Чистая прибыль 9м2025: 153,2 млрд (против 2,4 млрд р за 9м2024)

👆 Понятно, что РСБУ не особо репрезентативен, но консолидированную отчетность вы увидим только по итогам года.

✅ Из 153,2 млрд р чистой прибыли, 70,6 млрд р - прочие доходы, но даже без них это около 94 млрд р скор. чистой прибыли (если учитывать уменьшение налога на прибыль).

✅ По РСБУ чистый долг уменьшился до 273 млрд р. Это немало, при текущей ставке % расходы будут оставаться существенными, но ничего критичного, платить дивы с таким долгом можно. Тем более, что ND/EBITDA по МСФО на конец 1п2025 был 0,8.

👆 В базовом сценарии, мораторий на дивиденды продлится до 2027 года (т.е. не будет распределения прибыли по итогам 2022-2026 годов). Однако, буквально 2 дня назад вышла новость о том, что Минфин и Минэнерго РФ смогли достичь договоренности о направлении выплаченных государству дивидендов электроэнергетических госкомпаний на инвестиции в отрасль. Т.е. ближайшая выплата дивидендов Россетями вполне может быть произведена даже раньше 2028 года.

✅ Рост тарифов на передачу электроэнергии по единой национальной электрической сети (ЕНЭС) в 2026 году составит 16%, а в 2027м году - 14,7%. Это существенно выше текущей и прогнозируемой инфляции, в остальных отраслях такой индексации нет.

❌ Весь негатив только вокруг инвестпрограммы и возможного отсутствия дивов до 2028 года. По ранее опубликованным прогнозам компании, пик по CAPEX должен быть пройден в этом году, дальше будет меньше и FCF должен будет выйти в положительную зону.

Вывод:

По итогам 2024 года (если сделать корректировку на убыток от обесценения ОС) компания заработала 174 млрд р по МСФО. В этому году, скорее всего, скор. прибыль будет около 200 млрд р, что предполагает fwd p/e = 0,73. Если здесь будет выплата хотя 25% от скор. чистой прибыли по МСФО, то дивы могут быть 34%.

Даже если придется подождать до 2028 года, на мой взгляд, оно того стоит. Потенциал здесь 3х-5х на ближайшие 3 года, если, конечно, не будет новых форс-мажоров.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #Россети #FEES $FEES

⚡️ Публичное акционерное общество «Россети» — компания, занимающаяся эксплуатацией Единой национальной электрической сети и обеспечивающая электроснабжение в 82 регионах Российской Федерации.

🚀Сбор заявок 25 ноября

11:00-15:00

размещение 28 ноября

Наименование: Россети-001P-19R

Рейтинг: ААА (АКРА, прогноз «Стабильный»)

Купон: КС+155 б.п. (ежемесячный)

Срок обращения: 2.8 года

Объем: 15 млрд.₽

Амортизация: нет

Оферта: нет

Номинал: 1000 ₽

Организатор: Альфа-Банк, Велес Капитал, Газпромбанк, Банк ДОМРФ, МКБ, Sber CIB, ИБ Синара, Совкомбанк

Выпуск для всех

📊 Финансовые показатели

​​Одно из больших преимуществ сообщества (коммьюнити, как модно сейчас говорить), это возможность обмениваться идеями, событиями и новостями. Все таки одному человеку сложно уследить даже за таким относительно небольшим рынком, как наш.

Ну так вот, подписчики прислали очень интересную инфографику по материнской (Отеческой, ведь завтра день отца! Всех отцов с праздником!) компании холдинга Россети. Согласно ее уже с 2026 года в магистральных сетях сильно сокращается инвестиционная программа. Так же она уменьшается и во всем холдинге, но в магистральном комплексе снижение наиболее сильное.

Это важно, ведь именно масштабные инвестиции стали поводом для освобождения ФСК-Россети от обязанности выплачивать дивиденды (и даже отдельный закон про капекс не понадобился!!). Если снижение действительно будет такое, как указано в инфографике, то уже в 2026 году FCF холдинга станет умеренно положительным, а с 2027 года сильно положительным.

И вот тогда Россети смогут перейти к выплате дивидендов. А фишка в том, что компания сегодня стоит всего 130 млрд рублей ... Что равняется всего одной годовой прибыли компании (или даже меньше). То есть потенциально это история с 50% дивидендной доходности. В 2027 году. Или в 2028м )))

Ну вы поняли. Потенциально ФСК - Россети одна из самых дешевых компаний в мире (капитал более чем в 10 раз больше капитализации). Но российский рынок переоценивает только ту морковку, которую хотя бы повесили на удочку. А ФСК и морковка и удочка пока весьма гипотетические.

#бородаинвестора #FEES #Россети #инвестиции

💭 Разберем финансовое состояние ФСК Россети, их инвестиционные планы и перспективы для инвесторов...

💰 Финансовая часть (1 п 2025)

📊 Выручка увеличилась на 15%, показатель EBITDA вырос на 5%, тогда как скорректированная чистая прибыль снизилась на 5%. Инвестиционные расходы достигли уровня 235 млрд рублей, а величина чистого долга составила 500 млрд рублей. Итоговая чистая прибыль за отчетный период равна 104 миллиардам рублей.

🤔 Компания активно инвестирует в развитие инфраструктуры, поскольку в стране фиксируется устойчивый рост спроса на электроэнергию. Планируется дальнейшее масштабирование инвестиционных проектов: в следующие пять лет планируется вложить более 3,5 трлн рублей. Однако такие вложения приводят к отсутствию свободного денежного потока, так как практически весь операционный доход направляется на покрытие капвложений.

💳 Несмотря на активные инвестиции, долговая нагрузка остается приемлемой.

💸 Дивиденды / 🫰 Оценка

🤔 Финансовая политика ФСК Россети в части дивидендов претерпела изменения начиная с 2021 года. Ранее компания стабильно выплачивала дивиденды с доходностью порядка 7—8%, что являлось привлекательным показателем для инвесторов. Тем не менее, после вмешательства основного владельца — российского правительства, выплаты дивидендов были приостановлены, причем такая ситуация сохранится вплоть до конца 2026 года согласно поручению президента Владимира Путина.

🤔 Согласно коэффициентам оценки стоимости акций, компания кажется недооценённой относительно конкурентов. Вместе с тем эта недооценённость имеет разумное обоснование: отсутствие дивидендных выплат и высокие капитальные расходы оказывают давление на свободный денежный поток и капитализацию бизнеса.

🤷‍♂️ Отказ от выплаты делает акции ФСК малопривлекательными для инвесторов, несмотря на кажущуюся недооценённость.

📌 Итог

🫥 Группа включает в себя 45 организаций, включая 19 региональных электросетевых компаний, а общая численность работников достигает примерно 235 тыс. человек. Контролирующим акционером материнской компании является государство в лице Федерального агентства по управлению государственным имуществом. Это, в свою очередь, даёт стабильное развитие и поддержание компании в сложные времена, но в тот же самый момент полный контроль за тарифами не позволит компании зарабатывать больше.

⚡ Россети — компания, стабильно демонстрирующая прибыль. Тем не менее полученные средства идут на модернизацию и развитие магистральных энергосетей, причем имеющиеся финансы часто оказываются недостаточными, что видно из отчета о движении денежных средств. Такая ситуация, вероятнее всего, продлится и в будущем. Поскольку приоритет компании — инвестиционное развитие, вероятность выплаты дивидендов остается невысокой, так как решение по компании принято точечное, а государство обычно не вносит никаких изменений до реализации текущих планов.

🎯 ИнвестВзгляд: Стабильность и инвестиции в развитие - это хорошо, но без отсутствия дивидендов Россети не представляют интерес даже при недооценке. Идеи здесь нет.

📊 Фундаментальный анализ: 🟰 Держать - компания демонстрирует положительный финансовый результат, активно вкладывается в развитие инфраструктуры, сохраняя умеренную долговую нагрузку, но потенциал для роста сильно ограничен.

💣 Риски: ☀️ Низкие - надежность компании поддерживается государством, обеспечивающим стабильное положение.

💯 Ответ на поставленный вопрос: Компания демонстрирует стабильную прибыль, однако практически вся она направляется на инвестиции, лишая акционеров дивидендов. До восстановления дивидендных выплат актив не представляет интереса, несмотря на свою недооценённость.

🤷‍♂️ Данный обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Инвестиции сопряжены с рисками, а фундамент инвестиций — самостоятельность мышления и здоровое недоверие!

⏰ Благодарим Вас за поддержку! Следующий материал уже в работе...

$FEES #FEES #Россети #Акции #Анализ #Бизнес #Энергосектор #Бизнес #Стратегия

​​Давайте обсудим самую горячую тему прошлой недели. Министерство энергетики рассматривает для компаний сектора (генерация, сети, сбыты) введение специального закона, который ограничивает выплату дивидендов, если размер капекса превышает чистую прибыль общества.

Тут нужно сказать, что это еще даже не законопроект, а только первые наработки и никто ничего не только не принимает, но и не рассматривает. Но дыма без огня не бывает, а направление мысли государства (или его части) инвесторы уловили. Так что акции сетевых компаний на новости рухнули на 10 - 15%, что на нашем рынке бывает не так уж и часто.

Мое мнение по поводу этого потенциального закона такое. Что-то подобное принять могут, но скорее всего он не коснется МРСК. Объясню свою логику:

1) Во-первых, в выручке сетей уже предусмотрена специальная надбавка, которую компании направляют на инвестиции. Это работающий механизм, который нет смысла менять.

2) Во-вторых, согласно распоряжению Правительства РФ от 11.06.2021 №1589-р, гос компании обязаны направлять 50% чистой прибыли на дивиденды. Если требуются исключения (те же Россети или свежий пример - Руссгидро), ничего не мешает принять отдельные поправки, а не целый отдельный закон.

3) В-третьих, дивиденды от МРСК являются источником денег для финансирования инвестиционной программы самих Россетей.

То есть если говорить применительно к МРСК, то у них вся законодательная база для осуществления инвестиций подготовлена. Ничего придумывать не надо. А вот на кого действительно может быть направлен закон, так это на пока еще частные генерирующие компании. Фортум, Юнипро, Т-плюс. Вот эти компании могут быть недоинвестированы, что ограничивает потенциал развития регионов. И вот такой (откровенно странный и кривой) законопроект может быть направлен на эти бизнесы.

Уверять вас, что тупой и кривой закон точно не примут, я не буду. Мы в России все таки живем. Но акции МРСК с потенциальной 20% ДД на просадке прикупил. Ну а там посмотрим, куда кривая вывезет.

#бородаинвестора #Россети #МРСК #регулирование

Тикер: $MRKU
Текущая цена: 0.389
Капитализация: 34 млрд.
Сектор: #электроэнергетика
Сайт: https://rosseti-ural.ru/ir/

Мультипликаторы (на основе данных за последние 12 месяцев):

P\E - 4.2
P\BV - 0.47
P\S - 0.29
ROE - 11.4%
ND\EBITDA - 0.9
EV\EBITDA - 2.28
Активы\Обязательства - 1.98

Что нравится:

✔️ рост выручки за полугодие на 6.8% г/г (55.7 -> 59.5 млрд);
✔️ чистый финансовый расход уменьшился на 63.5% к/к (828.8 -> 302.6 млрд);

Что не нравится:

✔️ выручка снизилась на 12.8% к/к (31.8 -> 27.7 млрд);
✔️ отрицательный свободный денежный поток -2.8 млрд против +1.7 млрд в 1 кв 2025. За полугодие получился отрицательный FCF -1.1 млрд, что хуже 1 пол 2024, в котором он был равен +5.5 млрд;
✔️ чистый долг увеличился на 12.2% к/к (19.8 -> 22.2 млрд);
✔️ рост чистого финансового расхода за полугодие в 2.5 раза г/г (0.5 -> 1.1 млрд);
✔️ чистая прибыль уменьшилась на 29.6% к/к (3.1 -> 2.2 млрд) и за полугодие на 46.2% г/г (9.8 -> 5.3 млрд);
✔️ соотношение активов к обязательствам немного уменьшилось с 2.06 до 1.98.

Дивиденды:

Дивидендная политика предусматривает выплаты в 50% чистой прибыли, определенной как максимум из отчетностей РСБУ и МСФО. При этом такая чистая прибыль может корректироваться на обязательные отчисления, инвестиции из чистой прибыли, погашение убытков прошлых лет.

В соответствии с сайтом Доход прогнозный размер дивиденда за 2025 год равен 0.0556 руб. на акцию (ДД 14.29% от текущей цены)

Мой итог:

За полугодие полезный отпуск уменьшился на 3.2% г/г (30.9 -> 29.9 млрд кВт-ч). Уровень потерь снизился с 5.91 до 5.57%. Средний чек заметно вырос не так значительно, как в других компаниях структуры, а именно на 14.5% г/г (1650 -> 1889 руб/МВт-ч).

Также как и в других компаниях холдинга, у Урала есть сезонная просадка во 2 квартале, поэтому сильно обращать внимание на снижение к/к не стоит. Но важный момент, что рост выручки за полугодие намного меньше, чем у других "сестер", не говоря уже о чистой прибыли, которая показала потерю г/г. На падение прибыли повлияли слабый рост выручки, снижение операционной рентабельности с 17.4 до 13.8%, а также увеличение нетто финансовых расходов. Да, в прошлом периоде был дополнительный доход в размере 2.4 млрд от продажи Екатеринбургэнергосбыта, но даже если не учитывать его, то все равно получаем снижение чистой прибыли на 28.4%.

К плюсам компании можно отнести стабильную выплату дивидендов в последние годы с хорошей доходностью (от 12.2 до 22%). Если опираться на расчеты сайта Доход, то за 2025 год Россети Урал могут выплатить 14%. В принципе, это вполне реально, так как за полгода компания заработала 5.3 млрд, а с учетом индексации тарифов на услуги по передачи электроэнергии по сетям ЕНЭС на 11.5% со 2 полугодия 2025 во второй половине года может быть заработано еще 7-8 млрд. Таким образом прибыль будет сопоставима с 2024 годом, но только в нем был разовый доход от продажи, о котором писалось выше.

В целом, эта история выглядит не такой интересной, как другие компании Россетей (в том числе, по мультипликаторам), поэтому у меня нет акций компании в портфеле и на текущий момент нет планов по их покупке. Если же у вас есть в портфеле акции компании, то их вполне можно держать дальше. Свой денежный поток они принесут. Расчетная справедливая цена - 0.54 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

Тикер: $MRKZ
Текущая цена: 0.09025
Капитализация: 3.8 млрд.
Сектор: #электроэнергетика
Сайт: https://www.rosseti-sz.ru/investors/

Мультипликаторы (на основе данных за последние 12 месяцев):

P\E - убыток за последние 12 месяцев
P\BV - 0.42
P\S - 0.12
ROE - убыток за последние 12 месяцев
ND\EBITDA - 0.53
EV\EBITDA - 1.38
Активы\Обязательства - 1.39

Что нравится:

✔️ рост выручки за полугодие на 29.2% г/г (29.6 -> 38.2 млрд);
✔️ снижение дебиторской задолженности на 25.3% к/к (6.1 -> 4.6 млрд);
✔️ чистый финансовый расход за полугодие снизился на 36.9% г/г (946 -> 597 млн);

Что не нравится:

✔️ снижение выручки на 16.6% к/к (20.9 -> 17.4 млрд);
✔️ отрицательный свободный денежный поток -0.9 млрд против положительного +0.3 млрд в 1 кв 2025. Если сравнивать полугодия, то здесь также прошлый период лучше (-615 млн в 1 пол 2025 против +397 млн в 1 пол 2024);
✔️ чистый долг увеличился на 13% к/к (4.7 -> 5.3 млрд);
✔️ рост чистого финансового расхода на 8.6% к/к (286 -> 311 млн);
✔️ убыток -270 млн против прибыли 2 млрд в 1 кв 2025. За полугодие прибыль снизилась на 28.7% г/г (2.5 -> 1.8 млрд). Основная причина - наличие в 2024 году разовой прибыли от выбытия дочернего предприятия.
✔️ слабое соотношение активов к обязательствам, которое еще и снизилось за квартал с 1.41 до 1.39.

Дивиденды:

Дивидендная политика предусматривает выплаты в 50% чистой прибыли, определенной как максимум из отчетностей РСБУ и МСФО. При этом такая чистая прибыль может корректироваться на обязательные отчисления, инвестиции из чистой прибыли, погашение убытков прошлых лет.

Компания не выплачивает дивиденды с 2020 года из-за неудовлетворительных финансовых результатов.

Мой итог:

За полугодие полезный отпуск уменьшился на 1.4% г/г (16.6 -> 16.4 млрд кВт-ч), но при этом уменьшился и уровень потерь с 5.36 до 5.11%. Средний чек ощутимо вырос на 36.9% г/г (1592 -> 2179 руб/МВт-ч).

Есть "сезонное" снижение результатов к/к (2 и 3 квартал хуже 1 и 4). Падение прибыли за полугодие в первую очередь связано с разовых статей: прибыль от выбытия дочернего предприятия в размере 1.2 млрд и прибыль от прекращенной деятельности в размере 141 млн. Если скорректировать прибыль на эти статьи, то г/г будет рост прибыли на 54.3% (1.1 -> 1.8 млрд). Правда, стоит еще отметить снижение операционной рентабельности с 8.1 до 7.3%, но это было нивелировано хорошим ростом выручки.

Не очень пока дела со свободным денежным поток. Хотя здесь и стоит смотреть уже на результаты всего года (в 2024 1 полугодие было тоже невыдающимся 0.4 млрд, а закончили с +7.4 млрд). Еще один интересный вопрос будет или нет убыток от обесценения основных средств и иных активов в конце года? В 2023 он был, а в 2024 уже отсутствовал. Если и в 2025 его не будет, то можно рассчитывать на хорошую динамику по прибыли год к году, так как за 1 полугодие этого года компания заработала столько же, сколько за весь прошлый год. Также держим в голове индексацию тарифов на услуги по передачи электроэнергии по сетям ЕНЭС на 11.5% с 01.07.2025. Возможно, при хороших результатах будет положительное решение по дивидендам за 2025 год. Здесь же стоит добавить, что впервые за несколько лет у компании на балансе появилась нераспределенная прибыль.

В итоге получается интересный вариант, который сейчас еще выглядит рискованным, но в случае положительных результатов котировки могут вырасти на несколько десятков процентов. Это может быть интересной как спекулятивной, так и инвестиционной историей. У меня акций компании нет и вряд ли буду добавлять в основной портфель (там и так есть 3 представителя Россетей), а вот в спекулятивном плане можно подумать. Расчетная справедливая цена - 0.13 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

Тикер: $MRKV
Текущая цена: 0.1239
Капитализация: 23.3 млрд.
Сектор: #электроэнергетика
Сайт: https://www.rossetivolga.ru/ru/aktsioneram_i_investoram/

Мультипликаторы (за последние 12 месяцев):

P\E - 3.48
P\BV - 0.49
P\S - 0.22
ROE - 14%
ND\EBITDA - 0.02
EV\EBITDA - 1.3
Активы\Обязательства - 2.25

Что нравится:

✔️ рост выручки за полугодие на 53.1% г/г (38.7 -> 59.4 млрд);
✔️ чистый финансовый доход за квартал +3.5 млн (в 1 кв 2025 был финансовый расход -180 млн). За полугодие чистый финансовый расход снизился на 70% г/г (588 -> 177 млн);
✔️ за полугодие свободный денежный поток увеличился в 3 раза г/г (0.4 -> 1.3 млрд);
✔️ чистая прибыль за полугодие выросла в 3.2 раза г/г (1.4 -> 4.5 млрд). Причина - заметный рост выручки и улучшение операционной рентабельности с 6.26 до 10.46%;
✔️ за квартал отношение активов к обязательством незначительно изменилось на 0.01, а так остается на комфортном уровне выше 2.

Что не нравится:

✔️ выручка снизилась на 12.3% к\к (31.6 -> 27.7 млрд);
✔️ за квартал отрицательный свободный денежный поток -1.4 млрд против положительного +2.7 млрд в 1 кв 2025;
✔️ чистый долг стал положительным (334 млн), тогда как в прошлом квартале был отрицательным -762 млн;
✔️ уменьшилась чистая прибыль на 49.7% к/к (3 -> 1.5 млрд);

Дивиденды:

Дивидендная политика предусматривает выплаты в 50% чистой прибыли, определенной как максимум из отчетностей РСБУ и МСФО. При этом такая чистая прибыль может корректироваться на обязательные отчисления, инвестиции из чистой прибыли, погашение убытков прошлых лет.

По данным сайта Доход за 2025 прогнозируется выплата дивидендов в размере 0.0168 руб. (ДД 13.56% от текущей цены).

Мой итог:

Очередной представитель Россетей и очередная хорошая компании в их структуре.

Снова ремарка, что снижение квартальных результатов непоказательно из-за сезонности бизнеса. Можно только отметить, что в сравнении с двумя другим "сестрами" Московский Регион и Центр, здесь потери выручки в период "не сезона" более заметны.
За полугодие полезный отпуск уменьшился на 1.7% г/г (25.1 -> 24.7 млрд кВт-ч), но при этом уменьшился и уровень потерь с 5.42 до 5.25%. Средний чек же вырос просто феноменально на 55% г/г (1509 -> 2339 руб/МВт-ч).

Напомню, что в рамках прогноза чистая прибыль Россети Волга в 2025 году ожидается на уровне 12.2 млрд руб. Амбициозные планы с учетом текущих 4.5 млрд за полугодие. Хотя, как и другим "сестрам", здесь в помощь индексация тарифов на услугу по передачи электроэнергии по сетям ЕНЭС на 11.5% с 01.07.2025. И есть еще один нюанс. В предыдущие годы у компании не было убытка от обесценения основных средств (у МР, Центра и ЦиП они регулярны последние годы), но, возможно, и здесь появится. Все-таки прибыль в пределах 10 млрд выглядит более реальной, но надо будет посмотреть, что будет в 3 квартале.

Стоит отметить еще такой момент, что при текущей цене и прогнозных даже 10 млрд за год будущий P\E за 2025 будет равен 2.3 (при стоимости в половину баланса и ROE 14%). Выглядит довольно интересно.

Акции компании держу в портфеле с долей 1.84%. Вообще, была мысль дождаться роста цены и закрыть позицию в рамках уменьшения количества компаний в портфеле, но взглянув еще раз на отчетность и сравнив 4 "сестры" по показателям (Центр, МР, ЦиП и Волга), думаю все-таки оставлю эту компанию в своем портфеле. Расчетная справедливая цена - 0.1767 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

Тикер: $MRKP
Текущая цена: 0.519
Капитализация: 58.5 млрд.
Сектор: #электроэнергетика
Сайт: https://mrsk-cp.ru/stockholder_investor/investor_analytics/

Мультипликаторы (на основе данных за последние 12 месяцев):

P\E - 3.33
P\BV - 0.55
P\S - 0.39
ROE - 16.6%
ND\EBITDA - 0.07
EV\EBITDA - 1.33
Активы\Обязательства - 2.21

Что нравится:

✔️ рост выручки за полугодие на 12.2% г/г (67.8 -> 76.1 млрд);
✔️ снижение чистого финансового расхода на 15.1% к/к (279.6 -> 237.4 млн);
✔️ чистый долг уменьшился на 80.7% к/к (18 -> 3.5 млрд). Обычный долг почти не изменился, но зато сильно выросла денежная позиция (13.6 -> 28.6 млрд);
✔️ рост чистой прибыли за полугодие на 10.6% г/г (10.8 -> 12 млрд);
✔️ дебиторская задолженность снижается 2 квартала подряд. За квартал снижение на 12.1% к/к (18.9 -> 16.6 млрд);
✔️ отношение активов к обязательствам остается комфортным, хотя и немного уменьшилось за квартал (с 2.25 до 2.21);

Что не нравится:

✔️ выручка снизилась на 13.1% к/к (40.7 -> 35.4 млрд);
✔️ в 1 пол 2025 чистый финансовый расход -517 млн, тогда как в 1 пол 2024 был финансовый доход +16.9 млн;
✔️ отрицательный свободный денежный поток -2.4 млрд против положительного +6.8 млрд в 1 кв 2025. За полугодие FCF снизился на 50.8% г/г (8.9 -> 4.4 млрд);
✔️ чистая прибыль снизилась на 29% к/к (7 -> 5 млрд);

Дивиденды:

Дивидендная политика компании предусматривает выплаты в 50% чистой прибыли, определенной как максимум из отчетностей РСБУ и МСФО. При этом значение чистой прибыли может корректироваться на обязательные отчисления, инвестиции из чистой прибыли, погашение убытков прошлых лет.

В соответствии с данными сайта Доход за 2025 год прогнозируется выплата дивидендов в размере 0.0585 руб (ДД 11.27% от текущей цены).

Мой итог:

В полугодии немного снизился полезный отпуск г/г (26.4 -> 26 млрд кВт/ч), а также увеличился уровень потерь с 6.89 до 6.95% (это, кстати, один из самых низких показателей по всем сетям). Зато рост среднего тарифа на 12% г/г (2417 -> 2714 руб/МВт-ч) нивелировал все потери.

Как и писал в обзорах на другие Россети, в результатах электросетей есть выраженная сезонность, поэтому не стоит обращать большого внимания на снижение показателей квартал к кварталу. За полугодие же есть рост выручки и чистой прибыли. Неприятно только ощутимое снижение свободного денежного потока, которое произошло в первую очередь из-за увеличившихся выплат по налогу на прибыль и процентным выплатам.

Компания очень близка к тому, чтобы чистый долг ушел в отрицательную зону и Россети ЦиП стала получать стабильный чистый финансовый доход. Возможно, это уже произойдет во 2 полугодии текущего года. Как и для других сетей, позитивом будет индексация тарифов на услугу по передачи электроэнергии по сетям ЕНЭС на 11.5% с 01.07.2025, что должно отразится в отчетах за следующие кварталы. Также позитивным фактом является рост операционной рентабельности г/г с 19.7 до 21.7%.

Наряду с Россети Центр и Россети Московский регион, этот "сетевик" остается также интересным для инвестирования. По расчетам его потенциальная доходность уступает двум другим обозначенным компаниям, с другой по P\E и EV\EBITDA компания стоит дешевле (ND\EBITDA также меньше). Для себя я выбрал Центр и МР. Но если Россети ЦиП уже есть у вас в портфеле, то их вполне можно держать в качестве дивидендного актива, да и, возможно, дешевизна по мультипликатором будет более весовым фактором. Расчетная справедливая цена - 0.73 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

Тикер: $MSRS
Текущая цена: 1.49
Капитализация: 72.6 млрд.
Сектор: #электросети
Сайт: https://rossetimr.ru/#

Мультипликаторы (на основе данных за последние 12 месяцев):

P\E - 4.65
P\BV - 0.31
P\S - 0.29
ROE - 6.7%
ND\EBITDA - 0.77
EV\EBITDA - 1.66
Активы\Обязательства - 1.8

Что нравится:

- за полугодие выросла выручка на 9.3% г/г (119 -> 130.1 млрд);
- рост чистой прибыли за полугодие на 22.6% г/г (13.6 -> 16.6 млрд);

Что не нравится:

- снижение выручки на 11.6% к/к (69 -> 61 млрд);
- отрицательный свободный денежный поток -250 млн. Хотя это выше 1 кв 2025, где FCF был -7.7 млрд. За полугодие сравнение явно не в пользу текущего полугодия (-7.9 млрд против +5.4 млрд в 1 пол 2024). Причина в сильно увеличившихся капитальных затратах (34.3 -> 52.9 млрд);
- чистый долг увеличился на 2% к/к (61.6 -> 62.9 млрд). ND\EBITDA немного ухудшился (с 0.73 до 0.77);
- рост чистый финансового дохода на 22.7% к/к (2.1 -> 2.6 млрд) и за полугодие в 2.6 раза г/г (1.8 -> 4.7 млрд);
- чистая прибыль снизилась на 45.1% к/к (10.7 -> 5.9 млрд);

Дивиденды:

Дивидендная политика компании предусматривает выплаты в 50% чистой прибыли, определенной как максимум из отчетностей РСБУ и МСФО. При этом такая чистая прибыль может корректироваться на обязательные отчисления, инвестиции из чистой прибыли, погашение убытков прошлых лет.

Прогнозный дивиденд за 2025 год в соответствии с сайтом Доход равен 0.1947 руб. на акцию (ДД 13.07% от текущей цены).

Мой итог:

В принципе, можно повторить все тезисы разбора прошлого квартала. Продолжается рост чистого долга и долговой нагрузки (хотя она еще остается вполне комфортной). Это отражается и в росте чистых финансовых расходов. Свободный денежный поток также отрицательный, но все-таки это не такой минус, как в прошлом квартале (при сопоставимом операционном денежном потоке капитальные затраты снизились с 30.3 до 22.6 млрд). Скорее всего, общие капитальные затраты за год превысят сумму прошлого года (текущие затраты уже составляют 66.5% от прошлогодних).

В плане чистой прибыли можно ожидать, что она будет больше предыдущего года. За полугодие уже есть хороший прирост, а впереди еще индексация тарифов по передачи электроэнергии по сетям ЕНЭС на 11.5%. Неприятный сюрприз может только прилететь со стороны обесценения ОС и НМА (в 2024 году убыток по нему внес большую лепту в уменьшении прибыли).

Как итог, Россети МР остается для меня интересной компанией в плане долгосрочного инвестирования. Будущее снижение капитальных затрат, ослабление процентной нагрузки на фоне снижения ключевой ставки, ежегодная индексация тарифов. Все это должно улучшать финансовые результаты год от года. При этом компания выплачивает дивиденды с хорошей доходностью. Акции компании есть в портфеле с долей в 4.06%. Расчетная справедливая цена - 2.18 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу