💭 Актуальность анализа обусловлена не только текущим положением дел в компании, но и амбициозными планами руководства по удвоению бизнеса в ближайшие годы. Возникает закономерный вопрос: насколько реалистичны эти цели...

💰 Финансовая часть (1 кв 2025)

📊 Итоги 2024 года оказались слабыми, и первый квартал также не радует положительной динамикой. Несмотря на скромный рост выручки на 3,3% относительно предыдущего периода, прибыль сократилась в четыре раза вследствие значительных курсовых потерь. Курсовая разница — лишь одна из проблем. Падение маржи обусловлено стагнацией роста выручки. Более того, в третьем квартале 2024-го наблюдалось снижение годовой выручки, тогда как общий прирост за весь год едва достиг отметки в 12,2%.

🌹 Расцвет рынка недвижимости, когда темпы роста составляли от 30 до 50%, остался далеко позади, и теперь мы вернулись к ситуации, характерной для докризисного уровня начала 2021 года. Показатель EBITDA снизился на 22%, а рентабельность упала с комфортных 30% до менее привлекательных 23% ввиду инфляции и увеличения издержек.

🤑 Тем временем резервный фонд вырос до внушительных 9,5 миллиардов рублей. Что касается оборотного капитала, то тут всё спокойно и стабильная ситуация не вызывает беспокойства. Финансовая активность минимальна, CAPEX практически отсутствует, однако свободный денежный поток сокращается. Если темп роста выручки начнет восстанавливаться, ожидается аналогичное улучшение показателей свободного денежного потока и операционной маржи.

📋 Общее состояние рынка свидетельствует о сложностях: число сделок и объем кредитования уменьшаются, экономика замедляет ход, и бизнес сталкивается с теми же проблемами. Тем не менее, есть надежда, что с постепенным снижением ставок и активизацией рынка начнется позитивная тенденция и улучшатся финансовые показатели компании.

✔️ Перспективы

📛 Руководство ставит амбициозные цели: увеличение выручки на 14–18% и повышение рентабельности свыше 20% к концу текущего года. Реализация таких планов пока выглядит маловероятной.

🤷‍♂️ Еще большие планы строятся на следующие два года — компания рассчитывает удвоить объемы бизнеса к 2027 году. Для достижения этого результата выручке потребуется ежегодно расти примерно на 33%, что соответствует высокодоходному периоду прошлого цикла развития.

😎 Одновременно ставится задача повысить показатель EBITDA-маржи до 30–40%, несмотря на то, что исторический максимум составлял всего 24–25%. Теоретически такая возможность существует, учитывая прошлый опыт значительного разрыва между ростом выручки и затратами. Но достижение такой высокой маржи потребует масштабного роста выручки вдвое по сравнению с показателями 2024 года, что могло бы обеспечить уровень прибыли порядка 6,8–7 млрд рублей.

⚠️ Однако долгосрочный устойчивый рост на таком высоком уровне кажется сомнительным. Даже при благоприятных условиях рынка, после нового всплеска активности вряд ли удастся поддерживать подобные темпы роста продолжительное время. Основной риск заключается именно в непредсказуемости рыночных условий и вероятности того, что заявленные целевые показатели окажутся невыполненными.

📌 Итог

🧐 Последние три квартала продемонстрировали слабые результаты: практически остановилось наращивание выручки, снизились показатели маржинальности. Руководство компании намерено добиться удвоения выручки за ближайшие три года и увеличить EBITDA-маржу с текущих 25% до впечатляющих 40% к 2027 году. Такие цели весьма амбициозны и трудно достижимы.

🎯 ИнвестВзгляд: Принимая во внимание высокие риски — идея здесь не просматривается.

💯 Ответ на поставленный вопрос: На данный момент инвестирование в ЦИАН сопряжено с высокими рисками. Компания демонстрирует слабую динамику ключевых показателей, а заявленные амбициозные цели кажутся труднодостижимыми в текущих рыночных условиях.

👇 Что думаете о перспективах Циан?

$CNRU #CNRU #Циан #Cian #Инвестиции #Биржа #Акции #Инвестор #Аналитика

▫️Капитализация: 35,7 млрд ₽ / 510₽ за акцию

▫️Выручка ТТМ: 13,1 млрд

▫️скор. EBITDA ТТМ: 3 млрд

▫️скор. Чистая прибыль ТТМ: 1,6 млрд

▫️P/E ТТМ: 22,8

▫️fwd дивиденд 2025: 25%

❗️ В 1кв2025 рост бизнеса сильно замедлился, но рентаебльностьвыросла:

▫️ Выручка: 3,3 млрд (+4,9% г/г)

▫️ скор. EBITDA: 754 млн (-21,5% г/г)

▫️ скор. Чистая прибыль: 776 млн (+48,4% г/г)

✅ Однако, по менеджмента, выручка во 2кв2025  возвращается к двузначным темпам роста. В 2025г компания рассчитывает показать +14-18% г/г по выручке (т.е. около 14-15 млрд рублей) с рентабельностью по EBITDA выше 20%.

👆 В более долгосрочные планы входит удвоение выручки к 2027г (выше 26 млрд рублей) и выход на рентабельность по EBITDA в 30-40%. То есть, предполагается, что в ближайшее время компания должна расти как минимум по 25% в год, в основной рост после 2025г закладывается восстановление спроса на недвижимость.

✅ Циан утвердил ранее заявленную программу выкупа акций после переезда и на поддержания цен может направить до 3 млрд рублей в течение 2025г.

❌ Как оказалось, сразу после переезда компания все равно не может выплачивать дивиденды, теперь нужно ждать переезда CIAN PLC. Сроки: до конца 2025г.

За 2025й год, с учетом спец. дивидендов, общая выплата может достигнуть 25% к текущей цене акций (зависит от результатов этого года).

❌ Рынок недвижимости в 1кв2025г остаётся под давлением: объем выданной ипотеки снизился на 43,7% г/г до 611 млрд рублей, наибольшее снижение пришлось на сегмент рыночной ипотеки (в основном это связано с выставлением банками  заградительных условий по оформлению). В целом, бизнес должен нормально пережить кризис в секторе.

Вывод:

Несмотря на продолжающийся спад спроса на недвижимость, результаты Циана относительно неплохие. Но надо понимать, что опережающая динамика чистой прибыли в первую очередь связана с ростом процентных доходов от накопленной кубышки (9,1 млрд р). Судя по всему, бОльшую часть 2025г эти доходы сохранятся, а вот в 2026м году их уже не будет и прибыль упадет.

📊 Сейчас бумаги оценены вполне справедливо, интересного дисконта для покупки нет.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #ЦИАН #CNRU $CNRU