#vtbr

🆕Новые размещения облигаций. ВТБ Лизинг, ГТЛК, ТЕХНО Лизинг. Покупаем?

Лизинговый шторм на рынке облигаций! Сразу 3 эмитента из этой отрасли решили разместиться одновременно.

Чтобы не тратить время на отдельные разборы, давайте скомпонуем из них лизинг-дайджест. Лизать ничего не нужно, можно просто прочитать и сделать свои выводы😎

🏦ВТБ Лизинг 1Р5

● Объем: до 5 млрд ₽

● Купон: до 16,5% (YTM до 17,81%)

● Выплаты: 12 раз в год

● Срок: 3 года

❗️ Амортизация: по 8% от номинала в даты 3, 6, 9, 12, 15, 18, 21, 24, 27, 30, 33 купонов, 12% при погашении.

⭐️Кредитный рейтинг: AA "стабильный" от АКРА (апрель 2025) и Эксперт РА (декабрь 2025).

⏳Сбор заявок - 18 марта, размещение - 20 марта 2026.

🚛АО "ВТБ Лизинг" - одна из крупнейших универсальных ЛК в России, 100% дочка банка ВТБ. На рынке с 2002 г., клиентская база насчитывает более 100 тыс. корпоративных клиентов.

📊МСФО за 6М2025:

● Выручка: 62 млрд ₽ (+6,1% г/г)

● Чистая прибыль: 3,24 млрд ₽ (-66% г/г)

● Собств. капитал: 56 млрд ₽ (+5% за 6 мес.)

● Ден. средства: 3,07 млрд ₽ (+43% за 6 мес.)

● Чистый долг: 472 млрд ₽ (-11% за 6 мес.)

● Чистый долг/Капитал: 8,4x (был 9,8х)

🚛ГТЛК 2Р12

● Объем: 15 млрд ₽

● Купон: до 16,75% (YTM до 18,1%)

● Выплаты: 12 раз в год

● Срок: 4 года

❗️Амортизация: по 12,5% от номинала в даты 27, 30, 33, 36, 39, 42, 45 и 48 купонов.

⭐️Кредитный рейтинг: AА- "стабильный" от АКРА (апрель 2025) и Эксперт РА (декабрь 2025).

⏳Сбор заявок - 18 марта, размещение - 23 марта 2026.

✈️АО "ГТЛК" — полностью государственная ЛК, одна из крупнейших в РФ. По итогам 2025, занимает 3-е место среди всех профильных компаний по объему нового бизнеса и 1-е место среди не-банковских ЛК.

📍Подробно бизнес и фин. состояние недавно разбирал здесь.

🚐ТЕХНО Лизинг 1Р8 (фикс)

● Объем: 476 млн ₽

● Купон: до 24% (YTM до 26,83%)

● Выплаты: 12 раз в год

● Срок: 3 года

❗️Амортизация: по 7,5% от номинала в даты 24, 27, 30, 33 купонов.

⭐️Кредитный рейтинг: BB+ "развивающийся" от Эксперт РА (понижен в ноябре 2025).

⏳Сбор заявок - 17 марта, размещение - 20 марта 2026.

🚐ООО «ТЕХНО Лизинг» - небольшая лизинговая компания, специализируется на лизинге строительной техники и автотранспорта. Более 90% клиентской базы приходится на представителей МСБ. Головной офис в Москве, филиалов нет.

📊РСБУ за 9М2025:

● Выручка: 1,57 млрд ₽ (+39% г/г)

● Чистая прибыль: 117 млн ₽ (+129% г/г)

● Собств. капитал: 539 млн ₽ (+28% за 9 мес.)

● Ден. средства: 269 млн ₽ (+17,5% за 9 мес.)

● Общий фин. долг: 4,9 млрд ₽ (+4,6% за 9 мес.)

● Чистый долг/Капитал: 8,6x (был 10,5х)

🎯Сравнение выпусков

Концептуально все выпуски схожи: фиксы от лизинговых компаний на 3-4 года с амортизацией.

✈️Гигант ГТЛК решил окончательно запутать инвесторов и сразу после квази-долларового выпуска 002Р-12 размещает рублевый с аналогичным номером, но с приставкой ESG (т.н. "облигации устойчивого развития").

👌Насчет "устойчивости", кстати, можно поспорить - огромная компания набирает долги как не в себя и который год держится исключительно за счёт бюджета.

🚛ВТБ Лизинг тоже не идеален - нагрузка ЧД/Капитал вдвое выше, чем у ГТЛК. Закредитованность смягчается тем, что почти весь долг предоставлен материнской компанией. Рейтинг высокий также благодаря поддержке ВТБ. При этом собств. кредитоспособность оценивается на уровне BBB+.

🚐На фоне двух монстров, Технолизинг выглядит совсем "козявкой". При этом долговая нагрузка у него ещё выше, чем у ВТБ Лизинга - почти 9х, а такого крутого "папы" нет. В ноябре ЭкспертРА понизил рейтинг из-за увеличения долга и роста запасов изъятого имущества. 16 апреля должен погаситься выпуск ТЕХНО-лизинг 1Р4 на 350 млн ₽.

Если и рассмотреть под спекулятивный апсайд, то с большой осторожностью. Купон отличный, амортизация не такая раздражающая, но и риски - ГОРАЗДО выше по сравнению с крупняком.

⚠️Инвестируя в лизинг, нужно помнить, что весь лизинговый рынок сейчас в жо... под сильным давлением: спрос просел, б/у техника и оборудование снижаются в цене, активно идут реструктуризации долгов клиентов, которые "не шмогли".

📍Ранее разобрал выпуски НоваБев, Борец, Р-Вижн.

#облигации #ГТЛК #VTBR

#VTBR $VTBR

Цель такого шага – сделать структуру капитала прозрачнее, упростить выстраивание инвесторами стратегий вложений в инструменты банка и прогнозов по их перспективности. Важнейшее условие этой процедуры – соблюдение прав миноритариев, сохранение прежнего распределения дивидендного потока. Полагаем, что унификация типов ценных бумаг будет служить росту акционерной стоимости. В повестку собрания также включен вопрос об утверждении изменений в устав банка.

$VTBR #VTBR

#покупка

🛒 Сегодня у меня три покупки:

▪️ВТБ - 5 акций, тикер #VTBR

▪️Циан - 1 акция, тикер #CNRU

▪️Интер РАО 100 штук (1 лот) тикер #IRAO

📖 ПАО "Интер РАО" - крупный российский энергетический холдинг, который не нуждается в представлении.

У меня мало энергетических компаний в портфеле 💼, поэтому стараюсь переодически их добавлять.

📌Рентабельностькапитала

ROE - 11,7% - упала в 2025 и самая низкая за 5 лет

📌Цена/прибыль

P/E - 2,56 - акции недооценены, продются очень дёшево.

📌Чистая прибыль 133,8 млрд руб по МСФО, это 9,2% ниже чем в 2024 году.

📌 Чистый долг/EBITDA - отрицательный чистый долг.

⛔ Компания Интер РАО мне интересна в долгосрок, благодаря потенциалу роста и за счёт ввода новых мощностей. Но и не стоит забывать про риски. Высокие капитальные затраты, зависимость от регуляторов и экономики.

📍Цена входа Инетер РАО - не дороже 3,8 руб/акция.

📍Цена входа Циан - не дороже 663 руб/акция.

📍Цена входа ВТБ - не дороже 90 руб/акция.

‼️Цена входа - это цена по которой я готов покупать компанию. Делюсь своим мнением, не является сигналом или рекомендацией.

‼️ Я не занимаюсь спекуляциями и не покупаю активы в шорт или лонг. У меня на это во-первых нет времени. Во-вторых я инвестирую деньги со своей зарплаты и не вижу смысла рисковать ими ради сиюминутной прибыли.

Вчера ЦБ заявил, что регулятор планирует изменить подход к вычету инвестиций в критическую IT-инфраструктуру из капитала. Теперь банки смогут делать это поэтапно в течение четырех лет.

Раньше по правилам ЦБ инвестиции в ПО и IT-инфраструктуру (нематериальные активы) обычно полностью вычитались из собственного капитала банка сразу. Это снижало его «запас прочности». Теперь банки смогут списывать эти огромные затраты не одним днем, а постепенно. Это значит, что капитал банков в течение всего переходного периода будет выглядеть на бумаге «сильнее».

​​Разбирал результаты МТС банка в закрытом канале и обратил внимание на схожесть внучки АФК Система с другим проблемным игроком ... Речь конечно же про ВТБ! Совпадения есть вплоть до деталей:

1) У обоих банков в прошедшем году были проблемы с капиталом.

2) Чтобы их решить, оба банка провели допэмиссию акций! И в целом, что МТСб, что ВТБ в своей истории множество раз прибегали к данному инструменту. Есть некая системность!

3) Так же в продолжение темы борьбы за капитал, оба пытаются сократить портфель активов (то есть кредитов). У МТСб получается лучше, потому что объем кредитов за год сократился на 13%, а у ВТБ остался примерно на том же уровне (но вырос капитал, так что нормативы улучшились).

4) Хотя у обоих банков есть проблемы с капиталом, они все равно платят дивиденды!! И планируют платить в будущем!

5) Примерно с лета оба банка показывают мощный разворот в чистой процентной марже, что приводит к значительному росту доходов банковского ядра бизнеса! Появляется фундаментальная основа для переоценки.

6) В четвертом квартале у банков похожая рентабельность - чуть ниже 20%!!!

7) Ну и, как вишенка на торте, оба банка стоят чуть-чуть дешевле половины капитала. ВТБ P\Bv = 0,42; МТСб P\Bv = 0,45!!

Согласитесь, удивительно много совпадений у синего и красного банков? И оба в целом выглядят перспективными в цикле снижения ставки, если он таки состоится.

Долгосрочный инвестор вполне может держать обе кредитные организации в своем портфеле. Но если бы нужно было сделать выбор, лично я бы вероятно предпочел МТСб хотя бы потому, что он не кредитует угольную область в целом и не реструктуризирует неоплачиваемые долги Мечела в частности.

#бородаинвестора #банки #VTBR #MBNK

#фавориты

🚀 Стратегия «Фавориты»!

Коллеги, всем привет! Традиционно подводим итоги очередной пятидневки в нашем портфеле стратегии.

Что случилось за эту неделю?
Российский рынок акций пока не может определиться с направлением. С одной стороны, продолжается переговорный процесс по урегулированию украинского кризиса, с другой, страны Запада продолжают оказывать давление. Вчера Великобритания и Канада расширили антироссийские санкции: Канада снизила потолок цен на нефть до $44,10 и ввела ограничения против крупнейших нефтяных компаний, включая Роснефть и Татнефть. Между тем монетарный фактор выйдет на первый план ближе к мартовскому заседанию ЦБ РФ — важна будет и риторика регулятора, и решение по ключевой ставке, которая, напомню, была сохранена на уровне 21% по итогам февральского заседания .

Отдельно по ситуации в «ЕвроТрансе»:

На этой неделе вокруг компании сгустились тучи. В выходные появилась информация о блокировке счетов «ЕвроТранса» и его дочерних структур («Трасса ГСМ», «Вектор», «Омега трейд») со стороны ФНС. Суммарная задолженность составляет 284 млн рублей — для компании сумма небольшая, и, по некоторым данным, платеж мог быть осуществлен вовремя, но произошла техническая накладка.
🔴 Что произошло на самом деле: Информация о блокировке подтверждается данными на сайте ФНС (доступна по ИНН компании), что и спровоцировало резкую распродажу в акциях. На сегодняшний день розничные операции на АЗС «Трасса» работают в штатном режиме, платежи проходят .
🔴 Системные риски: Однако помимо этой истории, с начала года накопилось много негатива: экстренное размещение облигаций с дисконтом, иск к компании на 500 млн рублей от «Алгоритм Топливный Интегратор», а теперь и блокировка счетов. В совокупности это создает неприятный фон. Руководство пока не выступало с официальными комментариями, что добавляет нервозности. В 2026 году компании предстоит погасить облигаций и ЦФА на 10 млрд рублей, а рынок долга для них сейчас практически закрыт. Тем не менее, баланс компании остается крепким (основные средства 52,5 млрд + запасы топлива 33,5 млрд) .

Кто сегодня в зеленой зоне? 📈

· #ydex Яндекс (+0,11%) — продолжаем наблюдать за интеграцией и развитием направлений.

Кто немного сбавил обороты? 📉

· #vtbr ВТБ (-2,2%) — коррекция после недавнего роста на фоне новостей о секторальных санкциях против нефтянки, которая тянет за собой весь финансовый сектор.
· #mtss МТС (-0,96%) — легкая коррекция, несмотря на дивидендные ожидания.
· #t Т-Технологии (-1,29%) — фиксация прибыли после обновления исторических максимумов на прошлой неделе.
· #ozon Озон (-1,29%) — снижение в рамках общей осторожности на рынке перед выходом отчетности.
· #nvtk Новатэк (-0,02%) — практически на нуле, сдерживающий фактор — санкционное давление на энергетический сектор .
· #eutr ЕвроТранс (-3,6%) — реакция на блокировку счетов ФНС .

💼 По стратегии:
Никаких движений и изменений на этой неделе. Просто наблюдаем и фиксируем прогресс. Меня состав портфеля полностью устраивает — виден потенциал. Даже несмотря на временные трудности отдельных эмитентов, фундаментальные истории остаются в силе.

📊 Как и обещал, подводим итоги месяца и сравним стратегию с индексом Мосбиржи!
Стратегия «Фавориты» за февраль выросла на 9,66%, а индекс Мосбиржи полной доходности упал на 0,08%

📈ВТБ — рост в 5,3 раза г/г до ₽27,41до млрд
📈Т-Банка — рост в 22,5 раза до ₽19,35 млрд (годом ранее ₽0,86 млрд)
📈Совкомбанк — прибыль ₽2,6 млрд против убытка ₽3,46 млрд годом ранее
📉Росдорбанк — снижение в 9 раз до ₽4,42 млн (годом ранее ₽40,06 млн)
📈МТС-банк — рост на 58% до ₽802,55 млн руб
📈Банк ДОМ.РФ — рост в 2,5 раза г/г до ₽11,36 млрд
📉МКБ — снижение на 34,7% до ₽5,07 млрд

#VTBR #MBNK #CBOM #RDRB #SVCB

#VTBR

Дивидендная интрига 2.0 – теперь в ВТБ

ВТБ отчитался за 2025 год по МСФО, чистая прибыль составила 502.1 млрд руб (справочно 425 млрд руб прибыль до налогообложения, остальное – эффект экономии налога на прибыль), против прогноза 500 млрд руб

Менеджмент хочет выплатить дивиденды в размере 50% от чистой прибыли, т.е. ~251 млрд руб или ~22% див. доходности к текущей цене

Но норматив достаточности не позволяет в моменте – по итогам 2025 года по Н20.0 составил 9.8% – довольно мало, учитывая, что уже с 1-го апреля 2026 года норматив будет повышен до 10%, а нужно оставлять еще буфер сверху

ВТБ подошли к вопросу творчески и придумали как выйти на достаточность капитала 10.5% (т.е. с буфером в 50 б.п. выше минимума) в 2026 году даже с учетом направления на дивиденды 50% прибыли за 2025 г. и без выпуска акций. Хотят достичь этого за счет кредитного маневра (рост кредитного портфеля без увеличения RWA / взвешенных по риску активов) и таких факторов:

1. ВТБ до апреля продаст с баланса около 300 млрд рублей необеспеченных розничных кредитов, приведёт к снижению RWA примерно на 500 млрд руб (эквивалентно ~50 млрд руб капитального эффекта)

2. ВТБ планирует продажу непрофильных активов, в 1-ю очередь недвижимости, что позволит высвободить еще ~100 млрд руб. капитала

3. Переход к поэтапному вычету НМА вместо одномоментного – ВТБ оценивает эффект ещё ~100 млрд руб. капитала

4. За полгода 2026 года ВТБ хочет заработать еще как минимум 300 млрд руб чистой прибыли

Тогда индикативный расчет:

- RWA (Н20.0) = ~25.4 трлн руб., Н20.0 = 9.8%, регуляторный капитал ~2.49 трлн руб

- Дивиденды за 2025 в размере 0.25 трлн руб (50% ЧП 2025 г.) снижают капитал до ~2.24 трлн руб

- Продажа непрофильных активов и эффект НМА добавят 0.2 трлн руб капитала, т.е. до 2.44 трлн руб

- Чистая прибыль за 1-е полугодие 2026 года повысит капитал на 0.3 трлн руб до ~2.74 трлн руб

- Продажа необеспеченных кредитов снизит RWA на 0.5 трлн руб, т.е. до ~24.9 трлн руб

- Итого достаточность капитала на момент выплаты дивидендов за 2025 год ~11% (2.74 / 24.9) – т.е. грубо еще есть запас для возможного роста RWA в течение 2026 года, чтоб точно выйти на целевой уровень в 10.5% по достаточности капитала для выплаты дивидендов за 2025 год

Выглядит достижимо, но ЦБ, судя по всему, такие планы не нравятся и могут казаться агрессивными. Регулятор хочет, чтобы у ВТБ осталось больше капитала на балансе

Посмотрим, как ситуация разрешится в итоге – Пьянов обещал ясность уже во второй половине апреля

А какой вариант вы ожидаете?

#Банки #Отчетность Чистая прибыль Совкомбанка за январь по РСБУ составила 2,6 млрд руб. против убытка 3,46 млрд руб $SVCB #SVCB Чистая прибыль Т-банка за январь по РСБУ выросла в 22 раза - до 19,35 млрд руб $T #T Чистая прибыль ВТБ за январь по РСБУ выросла в 5,4 раза - до 27,41 млрд руб $VTBR #VTBR Чистая прибыль МТС-банка за январь по РСБУ выросла в 1,6 раза - до 802,55 млн руб #MBNK $MBNK Чистая прибыль МКБ за январь по РСБУ снизилась в 1,5 раза - до 5,07 млрд руб #cbom $CBOM

❗️🇷🇺#VTBR #дивиденд

МЕНЕДЖМЕНТ СОХРАНЯЕТ ПРИВЕРЖЕННОСТЬ ВЫПЛАТАМ ДИВИДЕНДОВ В РАЗМЕРЕ 50% ПРИБЫЛИ ПО МСФО

На ВТБ рынок растет

#VTBR $VTBR Ясность по дивидендам будет в следующий отчетный период ГОСА 20 мая Дискуссия по выплате продолжится до апреля. Менеджмент привержен рекомендовать 50% от прибыли

#vtbr $VTBR

#VTBR #Прогноз $VTBR Прогноз по финпоказателям ВТБ в 2026: Чистая прибыль — 600-650 млрд руб Рентабельность капитала — 21-23% Чистая процентная маржа — 3% (на конец года 3.2%). Сейчас 2%

#VTBR #Прогноз ВВП — +1% Инфляция — 5-6% Средняя ключевая ставка — 14%. Ставка на конец года 12%. Базовый сценарий — на каждом сценарии снижение на 50 б.п

#VTBR
Мы запаслись капиталом. За 1кв2026 мы должны немного нарастить достаточность и у нас уже есть план как это сделать

#VTBR $VTBR
Топ отрасли по кредитованию — химия, финансы и транспорт

Ипотека сокращалась незначительно

Автокредиты, пластиковые карты и потребительские кредиты показали сокращение

#VTBR $VTBR

$VTBR #vtbr

#VTBR
Мы для себя открыли в 2025 кредитный маневр. Нам выгоднее для утилизации капитализации капитала выгашивать портфель физиков — Пьянов

Кредиты физлицам (-6.8%)
Кредиты юрлицам (+7.9%)

$VTBR