#etln — посты и обсуждения

​#дивы_milka1992

🐮Смешанный пост, сначала:

​#новости ​

Украина должна и дальше бить по российским НПЗ. Они будут и дальше это делать. Это война, они правильно делают, — Келлог в эфире Fox News

​$YDEX ​ ​#ydex

Центр обработки данных «Яндекса» во Владимире атаковали беспилотники, сообщили в компании. Его работа была полностью остановлена.

«Пострадавших нет, профильные службы уже работают на месте устраняют последствия... Команда работает над оценкой ущерба и возможными планами по возобновлению работы»,— сообщили в «Яндексе».

В 4:00 мск в компании сообщили о проблемах с электропитанием на объекте — сбой затронул «зону доступности ru-central1-a» облачной платформы Yandex Cloud. Причины произошедшего тогда не назывались. По данным сервиса «Сбой. РФ», утром выросло число жалоб пользователей на работу «Яндекс Go», «Яндекс Музыки», «Яндекс Пэй» и других сервисов компании.

«Яндекс» не сможет восстановить свои дата-центры как минимум до 2028 года — СМИ. По оценкам экспертов, компании будет сложно найти необходимое количество высокоскоростной памяти и ускорителей для новых серверов. Главная причина — не санкции, а мировой дефицит чипов из-за бума искусственного интеллекта.

➖➖➖➖➖

❗️ Не забывайте ставить реакции на посты, комментируйте, перейдем к нашей воскресной рубрике:

👩🏼‍🏫 Диверсифицированный структурированный портфель.

🔹ЛСР: 20% от портфеля. ​$LSRG ​#lsrg

▫️Дивиденды в среднем 9-10%, выплата была 10.07.2026 в размере 78 рублей на одну акцию.

▪️Капитализация компании: 51,82 млрд рублей.

🔹Атечная сеть 36.6 002Р-02 - облигация: 20% от портфеля.

​$RU000A10B7H2

▫️Купоны ежемесячные - 17%, фиксированные в размере 13,97 рублей на одну облигацию.

▪️Капитализация компании: 47,63 млрд рублей. ​$APTK ​#aptk

🔹Эталон финанс 002Р-03 - облигация: 20% от портфеля.

​$RU000A10BAP4

▫️Купоны ежемесячные, фиксированные - 25,5% или 20,96 рублей на одну облигацию.

▪️Капитализация головной компании: 15,52 млрд рублей. ​$ETLN ​#etln

🔹ВИМФондЛиквидности: 20% от портфеля. ​#lqdt

▫️Я думаю не стоит в очередной раз объяснять, почему именно этот фонд хорошо подходит под данную структуру портфеля.

🔹Фонд Золото TGLD@: 20% от портфеля. ​#tgld

▫️Принято считать, что ​#золото должно быть в дивидендном диверсификационном портфеле, поэтому можно для защиты использовать этот ​#фонды .

🔷Заключение:

🔹Новый формат дивидендного портфеля с одним из вариантов диверсификации за счет вложений в разные сегменты и использования разных инструментов. Напомню, это не руководство к действию, а лишь ОДИН ИЗ ВАРИАНТОВ диверсификационного портфеля, уже опубликовала их достаточное количество, пролистав основной канал вы можете выбрать из подборок, что именно вам нравится.

❗️ПОДПИСЫВАЙТЕСЬ ❗️

Больше полезных постов в моем основном канале!

#ETLN #Эталон

У Эталона большой запас проектов и это главный плюс этого застройщика, однако есть проблема и это слабая заполняемость эскроу с падением продаж.

За весь 2025 год компания показала 153,6 млрд руб. выручки и 22,3 млрд руб. чистого убытка. Это первоначальный годовой отчёт, позднее прошлогодние показатели пересчитали.

Ниже сравниваем одинаковые шесть месяцев, январь-июнь. Данные за 2025 год уже после пересчёта:

• Выручка: 60,2 млрд руб. в 2025-м → 54,4 млрд руб. в 2026-м, минус 10%.
• Чистый убыток: 14,1 → 13,2 млрд руб. Это убыток именно за полгода.
• EBITDA: 7,2 → 9,2 млрд руб., плюс 28%.
• Новые продажи: 62,2 → 47,9 млрд руб., минус 23%.

При этом денежные поступления выросли на 27%, до 50,3 млрд руб. Помогают оплаты старых договоров, сделки с полной оплатой и продажа непрофильных активов. Снижение новых продаж создаёт риск для будущей выручки.

Все кредиты и займы сократились с 222,5 млрд руб. на конец 2025 года до 196,3 млрд руб. на 30 июня 2026-го. Из них 116,1 млрд руб. приходится на проектное финансирование. Чистый корпоративный долг, без проектных кредитов, снизился с 83,9 до 72,7 млрд руб.

Но эскроу за полгода уменьшились со 104,3 до 48,5 млрд руб. Поэтому общий долг за вычетом денег и эскроу вырос со 113,3 до 140,4 млрд руб. Его отношение к скорректированной EBITDA за последние 12 месяцев поднялось с 4,1 до 5,5 раза. Новые продажи должны пополнять эскроу и поддерживать дешёвое проектное финансирование.

Что уже продали? В первом квартале 2026 года коммерческий объект и два участка из портфеля «Бизнес-Недвижимости» в Москве. В апреле ещё два участка в Петербурге, в июне участок 1 га у ЖК «Крылья». За полугодие реализация непрофильных активов принесла 1,65 млрд руб. Деньги направляют на приоритетные проекты; считать всю сумму погашением долга нельзя.

«Шагал» остаётся большим ресурсом на будущее. Компания планирует запуск очередей 5-9 на 650 тыс. кв. м до 2030 года. Это всего лишь сроки запусков, деньги же придут сильно позже. Проект «ЗИЛ-Юг» группа консолидировала на 100%. При этом в открытых карточках ряда корпусов право на землю указано как аренда. Владение проектной компанией не означает собственность на всю землю. Поэтому варианты с перепродажей земли или переуступки проектов здесь весьма туманные.

Есть конкуренция со вторичкой и переуступками. В объявлениях встречаются квартиры, которые продавцы предлагают дешевле застройщика. Но утверждать, что весь ЖК дешевле первички или рынка, без сравнения одинаковых лотов нельзя. Даже более удобное расположение новых очередей не гарантирует продажи: готовые квартиры с дисконтом могут оттягивать покупателей. Для Эталона это риск скидок, снижения маржи и замедления поступлений.

Возможность новой допэмиссии для облигационера полезна: акционерный капитал может помочь обслуживать долг. «Система» уже участвовала в размещении 2026 года. Но привлечённые около 17,3 млрд руб. в основном ушли на расчёт за «Бизнес-Недвижимость», около 14,8 млрд руб. Повторное размещение и новая помощь акционера не гарантированы.

Семейную ипотеку ужесточают: с февраля действует принцип одного льготного кредита на семью. Это ограничивает спрос, но программа продолжает работать. Дальнейшее сокращение субсидий может ухудшить продажи; предсказывать их неизбежное падение я бы не стал.

Короткие облигации Эталона могут давать интересное соотношение риска и доходности при достаточной премии. 15 сентября компания погасила БО-П03 на 10 млрд., при этом за весь 2026 год вернула инвесторам 16 млрд.. Помогают продажи активов и возможность привлечь капитал. Однако большой «Шагал» сам по себе не обеспечит ближайший платёж, а поддержка «Системы» не заменяет гарантию. Улучшение ликвидности пока опережает восстановление бизнеса.

У меня в портфеле есть Эталон и покупал я его по одной простой причине - это материнская компания, если начнутся проблемы у любой из дочек, то рефинансироваться АФК-системе будет сильно сложней, это огромные риски для всей группы, которые нельзя допускать.

https://cfpro.ru/stock/ETLN.html
https://t.me/YZYfin

​​На неделе копался в результатах застройщиков за 1п2026 года и обнаружил интересные тенденции, которыми хочу с вами поделиться.

Начнем с главного - баланса. Для себя я считаю соотношение активов (дебиторка + запасы + деньги, но живых денег ни у кого из застройщиков нет) против обязательств и смотрю на цифру в динамике. Получается некий бенчмарк вероятности дефолтов. Так вот, по итогам полугодия девелоперы построились в довольно стройную картину мира:

1) Самый крепкий баланс у ПИКа. Активов не четверть больше обязательств! Но ПИК нам уже не интересен, так как уходит с рынка((

2) У Апри активы на 20% больше обязательств. Внезапно и странно контрастирует с падением облигаций в последнее время!

3) У Глоракса активы совсем чуть - чуть больше обязательств. Это условно здоровая структура или золотая середина. Глоракс, кстати, хотя бы прибылен (пока прибылен).

4) У ЛСР активы тоже немного больше обязательств, но херр сенатор вывел треть капитала себе в карман.

5) У Эталона обязательства на 10 - 15% больше активов. Это уже крайне рискованная структура баланса, которая при любых проблемах с ликвидность приведет к дефолтам.

6) У Самолета, за вычетом оценки земельных банка, активов на четверть меньше обязательств. Дефолт близко!! Собственно, судя по новостям о вхождении Сбера в капитал, он уже наступил.

Еще из общих выводов:

- почти ни у кого из девелоперов нет живых денег на счетах;

- раскрытие экскроу почему-то не приводит к снижению долга;

- баланс продолжает плавно ухудшаться у всех;

- продажи в штуках падают (при росте средней цены), вот втором квартале тенденция усилилась;

- ставка на рост обернулась ростом долга и убытков (для Эталона и Самолета, и у Апри такая же тенденция).

Отдельно хочется сказать про Самолет. Не могу понять людей, которые покупают акции или облигации данной конторы. Новости про Сбер это ред флаг! Если крупнейший банк принялся забирать активы, значит денег у компании нет совсем, а кредиторы уже строятся в очередь, что из пула активов забрать самые сладкие куски и спасти собственный капитал. До облигационеров, и уж точно до акционеров, очередь тут не дойдет.

#бородаинвестора #девелопмент #строительство #PIKK #SMLT #LSRG #APRI #GLRX #ETLN

Вторая часть подборки потенциально недооценённых акций, отыгравших лишь малую долю коррекции.

1️⃣  Эталон — −40%. Ещё один застройщик с приличной долговой нагрузкой. По Net Debt/EBITDA 3,2 даже хуже Самолёта, из-за чего и в этом году рискует остаться в убытке. Тоже сильно завязан на столичном регионе, но развивает фокус на бизнес- и премиум-классе.

Пока рынок одинаково прохладно смотрит на все секторы недвижимости, поэтому котировки могут застрять в боковике. Премиальный сегмент, где самый быстрый рост продаж, занимает не более 10% продаж. Нужно время, чтобы он мог заметно влиять на доход.

Однако, если смотреть с долгосрочной точки зрения, текущая цена крайне низкая. Так что потенциал тут есть, но нет уверенности, что он реализуется в ближайшие недели.

2️⃣  ВТБ — −29%. С момента разворота рынка котировки отскочили от локального минимума всего на 13%. Это один из слабейших результатов среди эмитентов. Причины — ожидание допэмиссии осенью и сохраняющиеся проблемы с достаточностью капитала.

Руководство уже сказало: к выплате 50% прибыли в виде дивидендов вернутся не раньше 2028 года. Добавились проблемы с WB. Во-первых, с учётом новых вводных надо бы пересмотреть цену сделки. Будет ли этот пересмотр? Во-вторых, ВТБ теперь вынужден будет кредитовать и всячески помогать WB, возможно, и по льготным ставкам. Как итог, падение тут выглядит во многом оправданным.

3️⃣  РУСАЛ — −27%. Поддержку котировкам оказывает растущий алюминий. Но его рост — следствие эскалации в Иране. Ситуация стабилизируется — алюминий откатится. Дефицит на рынке будет меньше, чем ожидается.

Компания — один из самых закредитованных горнодобытчиков и самый дорогой с EV/EBITDA 12. В четыре раза дороже Полюса. Плюс тоже нет дивидендов. Есть поддержка со стороны ослабления рубля.

Но в сумме мы планируем в скором времени закрывать спекулятивную позицию в РУСАЛе. В идеале — по 32 руб. Это боковик, в котором котировки находятся долгое время, и примерно справедливые уровни исходя из текущей конъюнктуры.

4️⃣  МТС Банк — −34%. Банк считают прокси на рынок ОФЗ из-за большого пакета на балансе. Частично это правда: переоценка бумаг негативно скажется на финансовых показателях. Во-вторых, платят всего 25% прибыли в виде дивидендов и пока не собираются повышать payout.

Но хорошо растут процентный доход и клиентская база. Розничное кредитование оживает быстрее корпоративного, а оценка по P/B 0,3 на уровне ВТБ явно занижена. У банка нет проблем с капиталом, как у ВТБ. Ожидаем ускорения роста котировок, когда закончится давление на рынке ОФЗ.

5️⃣  Транснефть — −21%. Рынок испугался отмены дивидендов, хотя компания их выплатила. И нет предпосылок, чтобы платить перестали. Также маловероятны налоговые ужесточения, а основной операционный минус — индексация тарифов на уровне инфляции. Это может быть меньше, чем рост операционных расходов.

Рынок вспомнит про дивидендную доходность 18% ближе к концу года. Но апсайд — не более 15%. Всё-таки квазиоблигация, а не компания роста. Основной риск — удары по инфраструктуре.

☝️ Итог

В отличие от первой подборки, здесь уже у трёх из пяти эмитентов есть шансы на ликвидацию перепроданности в ближайшие месяцы. В Транснефти апсайд поменьше, в МТС Банке — наибольший.

У РУСАЛа апсайд тоже есть, но он завязан на ослаблении рубля и закрытии Ормузского пролива. Отдельно отметим Эталон, где потенциал более долгосрочный. А вот в случае с ВТБ падение выглядит оправданным.

#акции #мнение
#ETLN #VTBR #RUAL #MBNK #TRNFP

Льготную ипотеку постепенно сворачивают и скоро могут еще ввести дифференцированную ставку в зависимости от количества детей в семье, рыночная ипотека даже при ставке ЦБ 14% - дорогая для большинства покупателей.

Уже 2й год для застройщиков продолжаются непростые времена: падает спрос, растут долги, падают акции, доходности по облигациям держатся высокими, но решения некоторые компании всё же находят, а нам инвесторам здесь можно и нужно находить возможности.

📊 Сегодня Эталон опубликовал операционные результаты за 2кв2026 год. Ситуация следующая: без учета непрофильных активов продажи – 92,7 тыс. м2 (-11% г/г) или 21,6 млрд р (-13% г/г). При этом, компания реализовала 25,1 тыс. м2 непрофильных активов за 1,65 млрд р. Растущий сегмент стабилен - это Москва и Московская область, где продажи в метрах взлетели на 39% г/г, а в деньгах выросли на 13% г/г.

✅ Компания наращивает премиальный сегмент–  во 2 кв продажи премиальных проектов выросли в 3,4 раза в деньгах и составили 8% от стоимости заключенных договоров (год назад было всего 2%). Тем более у Эталона в разработке портфель БН с участками в ЦАО, строительство премиум недвижимости на которых может начаться в 2027-2028 гг. Да, кажется, что не быстро, но стройка - это всегда длинный горизонт

👆 Эта стратегия также поддерживает рост средней цены по всему портфелю, которая выросла на 6% г/г. Поступления денежных средств во 2кв2026 выросли на 10% г/г до 23,7 млрд р., в т.ч. из-за приоритизации сделок с полной оплатойи продажи коммерческих объектов и непрофильных земельных участков. Т.е. компания уже не первый квартал делает ставку на максимизацию денежных поступлений, а не продаж, что позволит более уверенно пройти непростые времена на рынке недвижимости.

Кстати, доля 100%-х оплат и ипотеки в продажах выросла до 70% - это на 18 п.п. больше, чем годом ранее, компания не спешит раздавать рассрочки, чтобы контролировать ситуацию с долгом. Доля ипотеки в продажах жилья составила 55% (+11 п.п. за год).

🏗️ Ввод жилья в эксплуатацию сохранился на уровне прошлого года.

Выводы:

Эталон предпринимает правильные шаги по повышению поступлений денежных средств, чтобы пройти период высокой ставки - она бьет у девелоперов и по доходам, и по расходам. Антикризисная политика в действии, как говорится.

Продолжаю придерживаться мнения, что облигации компании выглядят вполне неплохо в текущей ситуации, учитывая их доходность (в стратегии по облигациям даже есть позиция на 1%). Риски, конечно, есть но нужно наблюдать и дальше следить за результатами. Что касается акций, то пока предпочитаю наблюдать за сектором со стороны, им сложно конкурировать по доходности с облигациями.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #эталон #ETLN ​#недвижимость