#etln — посты и обсуждения

Льготную ипотеку постепенно сворачивают и скоро могут еще ввести дифференцированную ставку в зависимости от количества детей в семье, рыночная ипотека даже при ставке ЦБ 14% - дорогая для большинства покупателей.

Уже 2й год для застройщиков продолжаются непростые времена: падает спрос, растут долги, падают акции, доходности по облигациям держатся высокими, но решения некоторые компании всё же находят, а нам инвесторам здесь можно и нужно находить возможности.

📊 Сегодня Эталон опубликовал операционные результаты за 2кв2026 год. Ситуация следующая: без учета непрофильных активов продажи – 92,7 тыс. м2 (-11% г/г) или 21,6 млрд р (-13% г/г). При этом, компания реализовала 25,1 тыс. м2 непрофильных активов за 1,65 млрд р. Растущий сегмент стабилен - это Москва и Московская область, где продажи в метрах взлетели на 39% г/г, а в деньгах выросли на 13% г/г.

✅ Компания наращивает премиальный сегмент–  во 2 кв продажи премиальных проектов выросли в 3,4 раза в деньгах и составили 8% от стоимости заключенных договоров (год назад было всего 2%). Тем более у Эталона в разработке портфель БН с участками в ЦАО, строительство премиум недвижимости на которых может начаться в 2027-2028 гг. Да, кажется, что не быстро, но стройка - это всегда длинный горизонт

👆 Эта стратегия также поддерживает рост средней цены по всему портфелю, которая выросла на 6% г/г. Поступления денежных средств во 2кв2026 выросли на 10% г/г до 23,7 млрд р., в т.ч. из-за приоритизации сделок с полной оплатойи продажи коммерческих объектов и непрофильных земельных участков. Т.е. компания уже не первый квартал делает ставку на максимизацию денежных поступлений, а не продаж, что позволит более уверенно пройти непростые времена на рынке недвижимости.

Кстати, доля 100%-х оплат и ипотеки в продажах выросла до 70% - это на 18 п.п. больше, чем годом ранее, компания не спешит раздавать рассрочки, чтобы контролировать ситуацию с долгом. Доля ипотеки в продажах жилья составила 55% (+11 п.п. за год).

🏗️ Ввод жилья в эксплуатацию сохранился на уровне прошлого года.

Выводы:

Эталон предпринимает правильные шаги по повышению поступлений денежных средств, чтобы пройти период высокой ставки - она бьет у девелоперов и по доходам, и по расходам. Антикризисная политика в действии, как говорится.

Продолжаю придерживаться мнения, что облигации компании выглядят вполне неплохо в текущей ситуации, учитывая их доходность (в стратегии по облигациям даже есть позиция на 1%). Риски, конечно, есть но нужно наблюдать и дальше следить за результатами. Что касается акций, то пока предпочитаю наблюдать за сектором со стороны, им сложно конкурировать по доходности с облигациями.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #эталон #ETLN ​#недвижимость

#ETLN $ETLN

В 1кв2026 года Эталон ввел в эксплуатацию 237 тыс. кв. м, в 3 раза больше, чем годом ранее. Из них 72% пришлось на Московский регион. При этом совокупный ввод жилья другими игроками рынка недвижимости в 1 кв. этого года существенно не вырос (данные ДОМ РФ).

🏗Новые облигации: Эталон Финанс 2Р5. Купон до 20,5%

8 апреля "Этанол" тьфу, "Эталон" соберёт заявки на свой новый классический выпуск.

🏗Эмитент: АО "Эталон-Финанс"

🏢Эталон Финанс – 100% дочка Группы «Эталон», которая занимается привлечением денег для головной компании. ГК «Эталон» - один из крупнейших российских девелоперов, реализующих жилье в бизнес- и комфорт-сегментах.

ГК основана в 1987 г. Регионы присутствия: Москва, СПб, Московская и Лен. области, Омск, Екатеринбург, Тюмень, Казань, Свердловская и Новосибирская области. В 2025 г. новые проекты появились в Хабаровске и Калининграде. В Москве больше известен под именем "ЛенСпецСМУ".

👉11-е место среди девелоперов РФ в рэнкинге ЕРЗ на 1 апреля 2026.

📈Контрольный пакет акций у АФК Система. Летом 2025 завершилась редомициляция с Кипра. После неё Эталон объявил о выкупе у Системы АО «Бизнес-недвижимость» (42 земельных участка в Москве и СПб) за 14 млрд ₽ с помощью масштабной допэмиссии акций.

⭐️Кредитный рейтинг: A- "стабильный" от Эксперт РА (апрель 2025) и НКР (март 2026).

💼В обращении 5 выпусков общим объемом 37 млрд ₽. Я держу в портфеле немного ЭталонФинП03 и Эталон 2Р4.

📊Фин. результаты за 6м2025:

🔼Выручка: 77,4 млрд ₽ (+35% г/г). Себестоимость растёт быстрее и увеличилась на 50% до 56,5 млрд ₽.

🔼Скорр. EBITDA: 29,1 млрд ₽ (+10% г/г). Рентабельность EBITDA сохраняется выше 35%.

🔺Чистый убыток: 8,94 млрд ₽ (рост в 6 раз!). Главная проблема - удушающая долговая нагрузка. Фин. расходы взлетели до 26,5 млрд ₽ - сопоставимо со всей Ебитдой. Убыток за весь 2024 г. был 6,91 млрд ₽.

💰Собств. капитал: 55,8 млрд ₽ (-14% за полгода). Активы прибавили 7,7% и достигли 348 млрд ₽. На балансе 5,64 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 4,32 млрд).

🔺Кредиты и займы: 205 млрд ₽ (+16% за 6 мес). Отношение чистого долга к капиталу ухудшилось до 3,58х (по итогам 2024 было 2,66х).

🔺Остатки на эскроу: 109 млрд ₽ (-2,7% за полгода). Чистый долг за вычетом эскроу взлетел до 90,3 млрд ₽ (+50%). Нагрузка ЧД / EBITDA LTM резко выросла до 3,1х (в конце 2024 было всего 1,6х).

📊Зато компания показала хорошие опер. результаты за 2025. Реализовано 671 тыс. кв. м недвижимости общей стоимостью 153,5 млрд ₽ (+5% г/г), на 14% превысив свой же прогноз.

⚙️Параметры выпуска

● Объем: от 1 млрд ₽

● Купон: до 20,5% (YTM до 22,54%)

● Срок: 3 года

● Выплаты: 12 раз в год

● Рейтинг: A- от ЭкспертРА и НКР

❗️Амортизация: по 16% на 31-32 купонах, по 17% на 33-36 купонах.

⏳Сбор заявок - 8 апреля, размещение - 10 апреля 2026.

🤔Резюме: строительный БУМс

🏗Итак, Эталон размещает фикс объемом от 1 млрд ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, без оферты и с амортизацией ближе к концу срока.

✅Крупный эмитент. Девелопер из ТОП-15 в РФ, входит в периметр АФК Система. Неплохой кредитный рейтинг А-.

✅Хорошие опер. показатели. В 2025 г. компания ввела в эксплуатацию 483 тыс. м2 недвижимости (рост в 3 раза г/г). А сделка по приобретению «Бизнес-Недвижимости» делает Эталон одним из крупнейших собственников коммерческой недвижки в Москве и СПб.

⛔️Финансы буксуют. С одной стороны, выручка и EBITDA за последние годы кратно выросли. С другой, девелопер уже который год наращивает убытки и всё больше увеличивает долги. Нагрузка только за 1п2025 взлетела в 2 раза!

⛔️Отраслевые риски. Из-за непростой макроэкономической ситуации и отмены общерыночных льготных ипотек, перспективы рынка недвижимости на ближайшие годы я бы назвал "сдержанными".

💼Вывод: заявленный купон весьма неплох для рейтинга А-, но и Эталон - не самый финансово устойчивый девелопер в стране (мягко говоря). Проц. расходы сильно давят на рентабельность, при этом убыток увеличивается 4-й год подряд.

Из позитива - компания недавно успешно провела SPO и привлекла более 18 млрд ₽, из которых 14 млрд пошли на выкуп "Бизнес-недвижимости". Сделка может существенно изменить расстановку сил в премиум-сегменте в пользу Эталона. Ждём МСФО за 2025.

🎯Другие свежие фиксы: КАМАЗ П22 (А, 16%), ГТЛК 2Р12 (АА-, 16.25%), Новабев 3Р3 (АА, 14.5%), Борец 1Р5 (А-, 18.5%), Р-Вижн 1Р3 (А+, 15.25%), ЭкоНива 1Р1 (А+, 16.75%).

📍Ранее разобрал ОДК, АПРИ, Автобан.

#облигации #ETLN

🏠 Эталон, карточка компании #ETLN #карточка

Сектор: Управление недвижимостью и строительство

Free-float: 21%

😁Аналитические обзоры: 1 —> 2 —> 3

Каждая цифра в списке выше — многочасовая работа с выводами по компании. Обзоры по Эталону делаю примерно 1-2 раза в год. Самая последняя цифра — последний обзор компании. Вы можете посмотреть как во времени менялась моя позиция по компании.

🔗 Полезные ссылки для инвестора

— Сайт инвестора

— Отчеты компании

— Дивиденды

— Облигации

— Календарь инвестора

ℹ️ Чем занимается Эталон

Группа «Эталон» представляет собой федеральную девелоперскую компанию, осуществляющую строительство жилой и коммерческой недвижимости, а также реставрацию объектов культурного наследия. География деятельности включает 11 субъектов Российской Федерации, в том числе Москву, Санкт-Петербург, Новосибирскую, Омскую, Свердловскую, Тюменскую области и Республику Татарстан. Компания обладает вертикально-интегрированной структурой, объединяющей более 100 предприятий, которые обеспечивают полный цикл работ: от проектирования и производства стройматериалов до строительства и эксплуатации объектов. Общий объем введенной в эксплуатацию недвижимости превышает 9,2 млн кв. м.

Акции компании торгуются на Московской бирже (тикер ETLN). В числе реализуемых проектов — жилые кварталы Shagal в Москве и «Зелёная река» в Омске.

🏺История компании

Группа «Эталон» ведет свою историю с 1987 года, когда в составе «Союзэлектронстроя» было создано строительное подразделение. В 1991 году предприятие выделилось в самостоятельную структуру «ЛенСпецСМУ», а в 1995 году было преобразовано в закрытое акционерное общество. Формирование управляющей компании «Эталон» в 2001 году завершило создание холдинговой структуры, объединяющей более 100 предприятий. В 2005 году компания осуществила дебютный выпуск облигаций на ММВБ, а в 2006 году начала деятельность на московском рынке под брендом «Эталон-Инвест».

В 2011 году головная структура холдинга Etalon Group провела первичное публичное размещение акций на Лондонской фондовой бирже. В 2020 году глобальные депозитарные расписки компании были включены в первый уровень листинга Московской биржи. С 2020 по 2021 годы компания активизировала региональную экспансию, начав реализацию проектов в Омске, Екатеринбурге, Тюмени, Новосибирской области и Казани, а также провела вторичное размещение акций. В 2022 году были приобретены российские активы финского застройщика YIT. В 2023–2025 годах завершена редомициляция головной компании с Кипра в специальный административный район Калининградской области, и в апреле 2025 года анонсирован запуск премиального бренда недвижимости AURIX.

🧑👨‍🦰Акционеры компании

По состоянию на 8 сентября 2025 года распределение акционерного капитала МКПАО «Эталон Груп» выглядит следующим образом: 48,80 % принадлежит АФК «Система», 6,30 % — компании Mubadala investment company, 1,05 % — руководству, остальные 43,85 % находятся у прочих акционеров.

📞 Навигация по каналам

▪️Акции ▪️Облигации

▪️Новости ▪️Клуб

Продолжаю наблюдать за тем, что происходит в секторе недвижимости - наверное, самом обсуждаемом сейчас на рынке. Сегодня под прицелом - Эталон, у которого много корпоративных новостей.

🏠Что мы знаем про "Эталон Груп"

ГК «Эталон» родилась аж в 1987 г. (как и Сид 😎). Занимается проектированием, строительством и эксплуатацией жилой и коммерческой недвижимости. Долгое время базировалась в Питере (снова как и Сид 😎).

Регионы присутствия широко диверсифицированы: Москва, СПб, Московская и Лен. области, Омск, Екатеринбург, Тюмень, Казань, Свердловская и Новосибирская области. В 2025 г. новые проекты появились в Хабаровске и Калининградской области.

💼Контрольный пакет акций принадлежит АФК "Система". Акции компании торгуются под тикером $ETLN

🇫🇮В 2022 г. «Эталон» выкупил российские активы финского застройщика YIT за 4,6 млрд ₽.

👉Занимает 12-е место среди девелоперов РФ в рэнкинге ЕРЗ на 1 февраля 2026.

🆕Последние новости

На днях компания опубликовала предварительные результаты SPO, согласно которым книга на 400 млн акций покрыта при цене 46 ₽ за бумагу.

💰Из привлеченных 18,4 млрд, 14,1 ярдов пойдут на оплату сделки по покупке "Бизнес-Недвижимости", остальное - на общекорпоративные нужды.

"Бизнес-Недвижимость" включает в себя 42 участка в Москве и СПб. Ожидаемая выручка 1-й очереди - более 185 млрд ₽ до 2032 г. при валовой марже более 40%. Сделка может существенно изменить расстановку сил в премиум-сегменте в пользу Эталона.

📈По выпуску Эталон 2Р1 (ISIN RU000A105VU7) с ежеквартальным купоном идёт оферта. Девелопер установил ставку 21%, что на мой взгляд выглядит весьма заманчиво, особенно на фоне очередного снижения ключевой ставки уже до 15.5%.

Следующая оферта через 27 месяцев, в мае 2028.

📊Операционные показатели за 2025:

🔼Компания реализовала 671 тыс. кв. м недвижимости общей стоимостью 153,5 млрд ₽ (+5% г/г), на 14% превысив опубликованный Группой прогноз.

🔼Денежные поступления увеличились до 100,5 млрд ₽ (+5% г/г), в т.ч. за счет реализации крупных коммерческих объектов в Москве в 3 и 4 кварталах 2025.

🔼Продажи в премиальном сегменте увеличились на 87% в натуральном выражении и на 96% в денежном выражении на фоне развития премиального бренда Группы.

Проекты в Москве и СПб составили 79% продаж в натуральном выражении и 85% продаж в денежном выражении, региональные проекты – 21% и 15% соответственно.

🔼Средняя цена кв. метра выросла на 9% до 229 тыс. ₽, средняя цена кв. метра жилой недвижимости выросла на 19% до 332 тыс. ₽.

🔼Компания ввела в эксплуатацию 483 тыс. кв. м недвижимости, что в 3 раза больше аналогичного показателя за 2024 год.

🤔По моему личному мнению, цены на квартиры в ближайшие годы не пойдут вниз, поскольку это невыгодно ни девелоперам, ни банкам, ни государству.

🎯Подытожу

Операционные результаты довольно сильные, несмотря на непростой прошлый год с точки зрения сектора в целом. Понятно, что ближайший год скорее всего будет ещё тяжелее, но определенный запас крепости у Этанола прочности у Эталона, на мой субъективный взгляд, присутствует.

👉После оферты образовался фикс 2Р1 на 2+ года с квартальным купоном и эффективной доходностью ~22,7% годовых (или чуть повыше, если поймать ниже номинала в стакане). Соотношение риск/доходность - интересное.

🏗️Застройщикам сейчас непросто, но даже при плохом сценарии их будут всячески пытаться удерживать на плаву. Огромное количество смежных отраслей пострадает, если завалится даже один крупный застройщик.

Между тем, Эталон со своим портфелем в разных сегментах, в основном – в столичной дорогой недвижке, выглядит в целом довольно устойчивым.

Но явной необходимости в экстренных мерах поддержки для отрасли сейчас не видно, особенно с учетом диверсификации в маржинальный премиум сегмент. Сигнал от Эльвиры в виде снижения КС - позитив для отрасли, т.к. обеспечит дальнейшее снижение стоимости привлечения долга.

💼Не ИИР, я сам держу выпуск Эталон 2Р4 и продавать не планирую. Продолжаем внимательно следить за самым железобетонным сектором нашей экономики.

#облигации #ETLN #недвижимость