🏗 Застройщик "А101" получил кредитный рейтинг "A+.ru" от НКР

🧐 Сектор девелоперов переживает сейчас не лучшие времена, отмена льготной ипотеки, падение спроса, высокая ключевая ставка, которая приводит к удорожанию кредитов и к росту расходов застройщиков. Некоторые компании оказались не готовы к такому экономическому сценарию, а некоторые наоборот успешно подстроились и чувствует себя весьма неплохо. Сегодня про одного из них и поговорим - это ГК "А101".

📈 Тот факт, что на фоне всех событий вокруг сектора, "А101" получило кредитный рейтинг "A+.ru" от НКР со стабильным прогнозом, говорит об ее устойчивом положении. Давайте попробуем разобраться, так ли это на самом деле?

Эмитент выпустил финансовый отчет по МСФО за 2024 год, с него и начнем.

📈 Выручка выросла на 84%! г/г до 151 млрд руб. И тут встает вопрос, а действительно ли у застройщиков сейчас кризис? Такой сильный результат был получен, благодаря активной работе менеджмента и отдела продаж. В 2024 год компания вошла со значительной долей объектов на финальном этапе готовности, как в жилой, так и в коммерческой недвижимости. Это и позволило, даже в трудный период для сектора, показать почти кратный рост по выручке.

✔️ Операционные результаты удалось сохранить на уровне 2023 года, объем продаж в тыс.кв.м. незначительно вырос (+1%) и это при том, что многие другие представители сектора показали отрицательную динамику. В денежном выражении, за счет роста цены за 1 кв.м., рост составил 5% г/г до 143 млрд руб.

📈 Чистая прибыль достигла 50,6 млрд руб., что выше аналогичного уровня 2023 года на 37%. Одним из факторов роста показателя является низкое кредитное плечо, которое в 1,6 раза перекрыто эскроу-счетами. Это позволяет компании экономить на обслуживании долга и продолжать развитие даже в непростое для сектора время. 

☝️ ГК “А101” разумно подошла и к инвестициям в земельный банк, который составляет 2,4 тыс. га. Во-первых, он полностью принадлежит Группе, без разного рода совместных предприятий. Во-вторых, данный актив был приобретен без привлечения бридж-кредитов. Это дает возможность тщательно продумывать и готовить проекты, с учетом комплексного развития территории. Когда люди видят вокруг ЖК школы, детские сады, поликлиники, зоны досуга и спорта, это усиливает желание приобрести квартиру в таких комплексах. Писал об этом 3 марта по итогам выступления представителей эмитента на конференции.

🏗 Также важно отметить, что ключевая локация бизнеса остается в Новой Москве, где А101 сохраняет лидерские позиции. Цены там не такие высокие, как внутри МКАД, поэтому, спрос сохраняется, даже без участия льготной ипотеки. Это подтверждается цифрами, если в среднем по РФ доля проданных площадей в строящихся домах составляет 31%, то у компании показатель достиг 71% в декабре прошлого года!

📌 Резюмируя, ГК "А101" сумела сохранить прибыльность в непростое для всего сектора время. Это говорит об успешности выбранной стратегии и понимании менеджментом рыночных тенденций. Косвенно об этом свидетельствует и высокий кредитный рейтинг, о котором говорили выше. Надеюсь, что появятся новые программы поддержки для людей, чтобы квартиры вновь стали доступнее, но для этого, как минимум, нужно дождаться начала цикла снижения ставок.

#недвижимость #А101

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

@Investokrat

Продолжается бум в складской недвижимости, который начался в 2020 году на фоне пандемии. Люди активно пользуются услугами доставки продуктов и готовой еды, активное распространение получили маркетплейсы. Это требует наличия складских помещений, особенно рядом с крупными мегаполисами.

☝️ В итоге, застройщики не справляются с опережающим ростом спроса на такие объекты. Для сравнения, в 2023 году построено 4 млн кв. метров при спросе в 15 млн кв.м. Многие даже строящиеся помещения уже сданы в аренду. На выходе мы видим трехкратный рост арендных ставок за последние 3 года по объектам складской недвижимости.

🏗 Свой склад строить дорого, поэтому, на помощь приходят ЗПИФы недвижимости, где каждый желающий может приобрести небольшой кусочек актива (пай).

✔️ На нашем рынке самое большое число ЗПИФов недвижимости у Паруса. Там можно найти фонды на складскую, офисную (бизнес-центры) и торговую (торговые центры). Удобство заключается в том, что каждый объект упакован в отдельный ЗПИФ и вы можете приобрести те активы, которые понравились.

📝 В рамках одного поста сложно разобрать все фонды, поэтому, мы поговорим про Парус-СБЛ (#RU000A104172).

🏦 В данный ЗПИФ упакован главный логистический центр компании «СБЕРЛОГИСТИКА», расположенный в 23 км от МКАД и 11 км от Внуково. И якорным арендатором, как понятно из названия, является ООО «Сберлогистика».

💰 Важным отличием данного ЗПИФа является то, что объект был приобретен с использованием заемных средств. Общая стоимость актива составляла 2,1 млрд руб. из которых 0,67 млрд руб. - кредит банка. Но, если сравнивать с другими фондами, здесь не плавающая, а фиксированная ставка в размере 5,2% до 4 кв. 2025 года. С одной стороны, стоимость обслуживания очень низкая, с другой стороны, в конце текущего года данный кредит придется либо рефинансировать, либо гасить.

💼 Управляющая компания приняла решение погасить данный долг, что я считаю разумным. Потому что кредитоваться под КС+3% и выше очень дорого и существенная часть арендного потока будет направляться не пайщикам, а кредиторам. В связи с этим, УК запланировала провести дополнительный выпуск паев по предварительной цене из фин. модели в 1400 руб. (текущая рыночная цена - 1700 руб.) Сумма привлеченных средств будет равна размеру кредита и полностью пойдет на его погашение.

🧮 Давайте считать, на конец 2024 года число паев было 1 390 906 шт., после доп. выпуска оно составит 1 866 456 штук. С одной стороны, размытие существенное, с другой стороны, в текущем году арендные ставки будут проиндексированы и аренда принесет около 445 млн руб. по данным из фин. модели, что скомпенсирует фактор размытия. Также, после гашения уйдут такие статьи расходов, как процентные платежи, вознаграждение УК за сопровождение кредита и возможный рост процентной ставки при рефинансировании. Поэтому, на выплаты пайщикам доп. эмиссия существенного влияния не окажет.

📈 Даже после доп. выпуска паев, среднегодовая доходность превысит 11% годовых из расчета цены пая в 1400 руб. и более 16% из расчета цены пая в 1000 руб. (как в момент размещения).

💵 Напомню, доход инвесторов формируется из двух составляющих:

➖ арендные платежи за вычетом комиссии УК (10 млн руб. + 10% от доходности + 5% за привлечение капитала);

➖переоценка стоимости актива. Недвижимость, как вы знаете, постоянно растет в цене.

📌 Таким образом, уходит главный кредитный риск, который был у данного фонда, из-за чего приобретать его могли только квалы. Доходность будет более прогнозируемой и пайщики по-прежнему смогут получать выплаты ежемесячно. Ждем начала размещения (предварительно в апреле) и желающие смогут в нем принять участие.

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

$RU000A104172

#investokrat

👨‍💻 Хэдхантер: смена тренда на рынке труда

Хэдхантер показал позитивный пример редомициляции и выплаты дивидендов за пропущенные периоды. Все прошло гладко, интересы акционеров в процессе не нарушались (чего нельзя сказать о кейсах EMC и Глобалтранса). Но все это уже позади, и пора задавать вопрос: что же дальше?

🚀 Прошлый год порадовал сильными финансовыми результатами. Выручка выросла на 34,5% г/г. Скорректированная EBITDA на 33,7%, а чистая прибыль и вовсе на 92,5%! Но, опять же, это зеркало заднего вида. А в моменте, тучи постепенно сгущаются. Статистика говорит нам о том, что этот год может оказаться для Хэдхантера гораздо более сложным, если не случится новых черных лебедей.

📊 Темпы роста числа активных вакансий год к году замедляются уже 11 месяцев, а в последние три месяца они стали отрицательными. Отношение количества активных резюме к числу активных вакансий стало расти начиная с июля. А в последнее время делает это с ускорением. 

❓Почему так происходит?

Анализируя отчетности в прошлым году, я многократно отмечал повышенный рост расходов на зарплаты практически повсеместно. Далеко не все бизнесы смогли с ним справиться и переложить на покупателя. В итоге, бизнес включил режим экономии и стал сокращать штат сотрудников. Примеры МТС и Сбера не дадут соврать. Произошло то, чего ЦБ и добивался, повышая ставку: оптимизация трудовых ресурсов.

❗️Результаты 4 квартала уже отражают начавшиеся процессы. Темпы роста выручки замедлились до 22,8% г/г. Хэдхантер старается компенсировать спад повышением цен, пользуясь своим околомонопольным положением на рынке. Однако, вечно так продолжаться не может. Чем меньше будет дефицит кадров, тем хуже будет спрос на размещение вакансий.

❗️Еще один тревожный сигнал - задержка с выходом прогнозов на 2025 год. Менеджмент обещает представить его в апреле-мае. Скорее всего, Хэдхантеру нужно время, чтобы верно оценить ситуацию. Не исключаю, что прогноз может неприятно удивить и пойти вразрез с теми заявлениями, которые были даны в момент редомициляции (удвоение каждые 3 года и распределение всего свободного денежного потока на дивиденды).

💰 После выплаты спец. дивидендов, денежная подушка сократилась с 22,6 млрд руб. до 5,4 млрд руб. Со слов компании, они сейчас находятся в стадии накопления средств. Это намек на то, что промежуточных дивидендов могут и не заплатить. За 2024 год Хэдхантер заработал 24,6  млрд руб. свободного денежного потока. Если в следующем году получится сохранить его на прежнем уровне и целиком направить на выплату дивидендов, доходность составит около 15% к текущей цене. 

📌 С одной стороны, потенциальная див. доходность смотрится интересно. С другой стороны, текущие тенденции не располагают к оптимизму и определенности. Я бы дождался выхода гайденса, чтобы посмотреть, как сама компания оценивает текущую ситуацию и какие шаги собирается предпринять.

#HEAD

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

@Investokrat

Мне всегда интересно разбирать новые компании, которые потенциально могут появиться на бирже. Недавно (13 марта) мы поговорили про бизнес компании Rubytech, которая, по информации из СМИ, может выйти на IPO уже в текущем году. Отчеты представителей IT сектора куда интереснее, чем скучные телекомы или нефтянка, где из квартала в квартал почти ничего не меняется.

🧐 Сегодня проанализируем вышедший отчет по МСФО нового представителя сектора IT-инфраструктуры. И

попробуем понять, каких результатов удалось добиться в прошлом году, в условиях жесткой денежно-кредитной политики, и чего стоит ждать в ближайшей перспективе.

📈 Начнем традиционно с финансовых результатов. Выручка в прошлом году выросла на 45% г/г до 45 млрд руб. Скажем прямо, не так много IT-компаний по итогам прошлого года смогли продемонстрировать похожий результат. Основной рост пришелся на ключевое направление работы компании – продажу собственных программно-аппаратных комплексов (ПАК) и сервисов вокруг инфраструктуры для высоконагруженных систем (ИВНС). Этот сегмент по выручке достиг 38,4 млрд руб. (+54% г/г).

☝️ Но, как вы знаете, у историй роста часто есть одна проблема - отсутствие прибыли даже на операционном уровне

из-за существенных инвестиций в развитие. Rubytech в этом плане более сбалансирован, здесь есть место и инвестициям и прибыли. OIBDAC (показатель без учета инвестиций) вырос на 34% г/г до 6,5 млрд руб. А чистая прибыль без учета САРЕХ (NIC) и вовсе увеличилась на 54% г/г до 5,8 млрд руб.

💰 Еще одним важным моментом в текущих экономических условиях является долговая нагрузка. У Rubytech чистая денежная позиция на уровне 3,2 млрд руб. (отрицательный чистый долг).

📈 Теперь что касается перспектив. Основной рынок компании - ИВНС активно растет. По прогнозу Б1 его объем достигнет 1,3 трлн руб. к 2030 году с текущих 560 млрд руб. (на конец 2024 года). Среднегодовая динамика может составить около 15%.

🇷🇺Главными драйверами роста рынка выступят политика государства на технологический суверенитет, импортозамещение, цифровизация и развитие ИИ. Сегодня среди ключевых клиентов Rubytech поименованы Минфин, ЦБ, ФНС, Газпромбанк, ВТБ, в основном банки и государственные органы, при этом в своём пресс-релизе компания говорит о стратегии на экспансию и в другие отрасли: ТЭК, ритейл, промышленность и пр. Очевидно, компания намерена максимально использовать существующие рыночные тенденции.

📝 Выдержка из комментария CEO Группы Rubytech

Игоря Ведёхина:

«Российские программно-аппаратные комплексы достигли высокой технологической зрелости. Они доказали свою эффективность в крупнейших инфраструктурах и уверенно конкурируют со своими зарубежными аналогами как по функциональности, так и по экономике владения.»

📌 Резюмируя, результаты за прошлый год показывают достойный уровень и роста и рентабельности бизнеса. При этом, перспективы дальнейшего развития понятны, а учитывая, что компания и так занимает лидирующее положение в своем секторе, то она может расти даже быстрее рынка. Будем следить за развитием событий.

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

#investokrat

Далеко не все дивидендные бумаги на российском рынке интересны для покупки. Часть из них платят акционерам в долг или в ущерб развитию (например как МТС). Но, к счастью, есть и обратные позитивные примеры. Татнефть - один из них.

👍 Компания нарастила выручку на 27,3% г/г, чистую прибыль на 6,3%. А свободный денежный поток более чем вдвое! При этом, у Татнефти нет долга и даже растет чистая денежная позиция. Перед нами здоровый бизнес, способный и дальше генерировать денежный поток и дивиденды своим акционерам.

👉 Рост чистой прибыли отстает от выручки из-за инфляции расходов: + 30% г/г. По итогам года Татнефть сильно нарастила операционные издержки, затраты на приобретение нефти и логистику. Также на 31,5% увеличились налоги (в первую очередь - НДПИ), что характерно для всего сектора.

⛽️ У компании есть еще одна особенность: добыча нефти стагнирует или немного снижается уже несколько лет подряд. В этом году она сократилась на 4,1%. И дело не только в ограничениях ОПЕК+, но и в смещении приоритетов у менеджмента в сторону переработки, которая растет на 1,2% г/г. Выручка от продажи нефтепродуктов уже почти в 1,8 раза превышает доходы от продажи сырой нефти. Также внутри быстро подрастает нефтехимический бизнес, в частности - производство шин. Но его вклад в выручку пока невелик.

💰 Наступает самый приятный момент нашего разбора - время считать дивиденды! Согласно дивполитике, Татнефть выплачивает не менее 50% от чистой прибыли МСФО или РСБУ (той, которая больше). На практике, эта цифра чаще всего доходит до 75%, а иногда - даже 100%. По итогам 9 месяцев, Татнефть уже выплатила 55,6 рублей на акцию. Годовая дивидендная база (прибыль на акцию по МСФО) составила 131,6 рубля. Если уровень в 75% решат сохранить по году, то финальный дивиденд составит около 43 рублей. Доходность выплаты за 4 квартал - 6,5%, а годовая - около 15% к текущей цене. Запас прочности для такой выплаты есть. Но, не исключено, что компания может проявить осторожность и заплатить меньше. Повод для этого имеется - текущая слабая конъюнктура рынка и слабый сильный рубль.

📌 Татнефть хороша тем, что гибко управляет размером выплат, сохраняя, если необходимо, деньги для капитальных затрат, не залезая в долг. Однако, держим в уме, что 1 квартал для всей нефтянки будет сложным из-за снижения цены на нефть и укрепления рубля. А также не исключены новые атаки на энергетические объекты, в первую очередь инфраструктурные. Поэтому, стоит взвесить все риски перед покупкой такой истории.

$TATN $TATNP

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

#investokrat

🏦 В прошлую пятницу ЦБ решил оставить ключевую ставку без изменений на уровне 21%. Но, несмотря на это, жесткая риторика сохранилась, регулятор по-прежнему настроен беспощадно бороться с инфляцией.

☝️ Тем не менее, Минфин, похоже, дает небольшую слабину. Учитывая продолжающееся укрепление рубля и отсутствие словесных интервенций в пользу его ослабления, которые мы обычно слышим. Видимо специально дают немного выдохнуть импортерам, чтобы цены на импортные товары не сильно росли, что позволит в определенной степени сдержать рост инфляции.

🤝 Если данная гипотеза верна, то это позитивно, значит все-таки ЦБ и Минфин нашли общий язык и действуют в коллаборации. Просто цели у них немного разные, задача Минфина - рост экономики, а при текущей ставке расти она не может по понятным причинам. Вот и получается, что ЦБ ставку начнет опускать только тогда, когда увидит тенденцию на снижение инфляции, которая сама по себе не падает. А разгоняли данный показатель вначале большой кредитный импульс, затем он сменился на бюджетный импульс и сейчас к апрелю все решили наконец-то объединить усилия, чтобы привести все к норме. Будем следить за развитием событий.

❗️ Сегодня также важный день, будут проходить переговоры в Эр-Рияде в Саудовской Аравии, так что можем увидеть какие-нибудь важные новости или договоренности. Многие эксперты ожидают, что к 29-30 апреля или к 9 маю горячая фаза конфликта может остановиться, Bloomberg тоже писал про эти даты. Будем надеяться...

💰 Но пока мы ждем важных событий, можно прикинуть дивиденды, которые начнут распределять уже в апреле. 24 апреля последний день покупки акций Полюс $PLZL с дивидендами 730 руб. на акцию (ДД = 3,8%). Также ждем вскоре сплита по бумагам данной компании. Сразу после Полюса отсечка пройдет у Новатэка $NVTK, который направит 46,65 руб. на акцию (ДД = 3,5%).

📈 В июне-июле выплаты будут поинтереснее, там пройдет отсечка у Интер РАО $IRAO (09.06, а последний день покупки с дивами - 06.06). Выплата составит 0,3538 руб. на акцию (ДД = 9,4%.) Одновременно с ней финальные дивиденды заплатит Фосагро $PHOR в размере 171 руб. (ДД = 2,6%). Также, 9 июля пройдет отсечка у Х5 $X5, где выплатят 648 руб. на акцию или ДД = 17,6% - самая большая доходность из рассмотренных.

🥇 Ну и пару слов про золото, $TGLD которое пробило отметку в 3050 долл. за унцию. Желтый металл оказался одной из лучших наших идей в прошлом году и продолжает радовать своей динамикой. На фоне укрепления рубля, доходность немного снизилась, но это временное явление. Возможно, мы видим неплохой шанс немного докупить, если у вас в портфеле совсем отсутствует данный актив. Все-таки мы живем в непростые времена, поэтому крупные капиталы уже начинают перекладываться в более консервативные активы, о чем свидетельствует и коррекция в S&P-500.

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

#investokrat

🔥 Вечно падающие и растущие компании на рынке РФ и укрепление рубля 

💵 Курс доллара #USDRUB на этой неделе опускался ниже 82 рублей, мы таких уровней не видели с лета 2023 года. Сейчас котировки вернулись к отметке 85 руб., это уже не так привлекательно, но по-прежнему интересно. И я в этом снижении тоже подставляю тазики.

💰 Учитывая, что многие валютные облигации (включая замещающие) у нас торгуются в рублях, то сложилась очень интересная картина для их докупки. Особенно это касается тех облигаций, где срок погашения не менее 3 лет (для снижения потенциального налога на валютную переоценку через ЛДВ). Напомню, что некоторые валютные облигации имеют номинал всего в 100 USD, что дает возможность их приобрести даже тем, у кого портфель относительно небольшой. Из недавних, это СибурХ1Р03 (#RU000A10AXW4), Новатэк1Р3 (#RU000A10AUX8) и ЮГК 1P4 (#RU000A10B008). Одну из них, кстати, я сам добавил в свой ипотечный портфель.

Ну и немного фактов на подумать:

📈 ТОП-5 вечно растущих акций. На нашем рынке, как ни странно, не так много акций, которые с момента размещения на бирже выросли в цене. 

Лидером является Сбер преф #SBERP (+32 тыс. %), на втором месте Сбер обычка #SBER (+26,5 тыс. %), Лукойл #LKOH (+8,4 тыс. %), СургутНГ преф (+8,3 тыс. %) и замыкает пятерку Газпром нефть #SIBN (+7,2 тыс. %). Всего с момента размещения 16 акций РФ смогли показать динамику более 1000% (без учета дивидендов). И 40 компаний (включая вышеописанные) смогли показать рост более 100%.

📉 ТОП-5 вечно падающих акций. Теперь про аутсайдеров. Более 30 акций компаний (из моей подборки в 90 эмитентов) показали "отрицательный рост" с момента размещения на Мосбирже. Возглавляет рейтинг бесспорный лидер - ВТБ #VTBR с динамикой -87,5%. Со 2 по 4 место торжественно занимает сектор генерации, Эл5-Энерго #ELFV (бывш. Энел Россия) -84%, ОГК-2 #OGKB -82%, ТГК-1 #TGKA -79%. Замыкает пятерку чемпион по прыжкам со скалы без парашюта - Мечел преф. #MTLRP с внушительными -78%.

🧐 Я решил проанализировать, сколько удалось заработать на этих эмитентах за все время моего инвестирования на фондовом рынке (с 2016 года). И дает ли какой-то эффект более активное управление с учетом фундаментального и технического анализа. Итак, поехали:

✔️ Сбер преф (+270%) - работаю c 04.2018

✔️ Сбер (+186%) - работаю с 04.2022

✔️ Лукойл (+412%) - работаю с 06.2016

✔️ СургутНГ преф (+377%) - работаю с 06.2018

✔️ Газпром нефть (+332%) - работаю с 12.2016

✔️ ВТБ (+1,6%) - опыт получен, урок усвоен, больше не работаю.

✔️ Эл5-Энерго (-12%) - аналогично ВТБ

✔️ ОГК-2 (+62%) - работал с 12.2019, пока была программа ДПМ

✔️ ТГК-1 (+55%) - аналогично ОГК-2

✔️ Мечел преф (+3,5%) - забрал свои и больше не связываюсь.

Как видите из скрина, все исторически растущие бумаги до сих пор есть в одном из портфелей, а те, которые годами только падают, уже были проданы. На некоторых удалось хорошо заработать, на некоторых удалось просто забрать вложенное. Но сам факт интересен, что я к этому пришел с годами и опытом, не было перед глазами той закономерности, что привел выше по исторической динамике роста.

📌 Резюмируя, инвестируйте только в качественные активы, обходите стороной всякий неликвид и бумаги с сомнительными перспективам. Целее будет ваш капитал и ваши нервы. Ну и подтверждаю, собственный анализ компаний позволяет отличать хорошие компании от плохих, как минимум есть четкое понимание разницы, а вот играться с аутсайдерами или нет уже решает каждый сам. Я свой выбор сделал. И напомню, мои портфели и сделки вы всегда можете найти в клубе.

📊 На скрине суммарная прибыль - прибыль в % за весь период с момента первой сделки, доходность - пересчет прибыли в % годовых.

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

@investokrat

📞 Ростелеком: есть ли драйверы роста?

☝️ В прошлых кварталах я писал о том, что Ростелеком чувствует себя не лучшим образом на фоне резко выросших процентных расходов и сдвига планов IPO ЦОД до лучших времен. Так вот, все сказанное продолжает быть актуальным.

📈 Тем не менее, котировки акций постепенно ползут вверх и с начала года в пике мы видели +20%, сейчас немного акции немного откатились до +8%. Может быть мы что-то важное пропускаем, что видит рынок? Давайте разбираться.

✔️ Сам бизнес Ростелекома растет, но делает это достаточно вяло. Выручка по итогам 2024 года увеличилась всего на 10%, а OIBDA на 7%. Флагманом роста продолжают оставаться цифровые сервисы (+16% г/г). К этому сегменту относится ЦОД, производитель ПО в сфере кибербезопасности - группа Солар (еще один потенциальный кандидат на IPO), а также прочие государственные цифровые услуги и платформы. Но все это лишь часть бизнеса, причем даже не самая большая. Остальные направления: связь, интернет, телефония растут медленнее, либо стагнируют. Но с другой стороны, цифровые сервисы более маржинальны, по сравнению с классическими телеком-услугами. Поэтому их развитие может серьезно улучшить перспективы в будущем. На это Ростелеком и делает основную ставку.

📉 Свободный денежный поток сократился на 29% из-за роста капитальных расходов. Но сильнее всего пострадала чистая прибыль, которая составила всего 24 млрд руб. против 42,3 млрд руб. годом ранее. Главная проблема Ростелекома очевидна - это растущие процентные расходы и высокий долг. По итогу года чистый долг прибавил 17%, а соотношение ND/OIBDA достигло 2,2х. Много! На финансовые расходы ушло 86,8 млрд руб. при операционной прибыли в 124,4 млрд руб. Ростелеком все еще способен обслуживать долг, но запас прочности стремительно снижается.

💰 Телекомы в первую очередь интересны не потенциалом роста, а размером дивидендов. Какой размер выплаты можно ждать от компании в такой ситуации? Если взять половину от чистой прибыли, то получится примерно 3,4 рубля на акцию. Что сильно меньше обычного. Однако, свободный денежный поток в пересчете на акцию дает примерно 11,5 рублей. Поэтому, Ростелеком может спокойно заплатить привычные 5-6 рублей, не залезая в кредит. Но доходность в 9,4% на префы даже при выплате 6 рублей, не сильно вдохновляет, с учетом всех трудностей и туманных перспектив.

📌 Ростелеком сможет улучшить финансовые показатели на фоне снижения ставки, так как примерно половина долга плавающая. А сопутствующий рост рынка вновь откроет возможность для проведения IPO. Но с другой стороны, длительное удержание ставки на высоком уровне несет значительный риск для маржинальности бизнеса. Поэтому, с покупкой акций я бы не спешил.

$RTKM $RTKMP

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

#investokrat

💪 БСПБ: в чем секрет высокой эффективности?

🤔 Многие аналитики считали, что Банк Санкт-Петербург (БСПБ) в 2024 году не сможет повторить успех 2023 года. Однако, банк его не просто повторил, а даже превзошел! Но так ли все гладко у БСПБ?

❓ Стоит ли ждать нового рекорда в этом году? Попробуем сегодня разобраться

✔️ Итак, прежде чем отвечать на вопрос, нужно изучить причины хороших результатов. Начнем с чистого процентного дохода, который вырос на 38,8% г/г! На самом деле, это самая главная строчка отчета для любого банка, так как она отражает успехи непосредственно в основной деятельности. И здесь все прекрасно!

💼 В чем секрет успеха? Дело в том, что основная часть портфеля БСПБ (около 78%) приходится на корпоративные кредиты, ставки по которым выше, чем по потребительским (где большую часть составляет ипотека). На конец года, средняя ставка по портфелю юрлиц достигла 20%, а портфеля физлиц - всего 14,6%.

❗️Еще один важный момент - растущая вместе с ключевой ставкой дельта между прибылью от активов (кредитов) и расходов на пассивы (депозиты). В то время, как средняя ставка портфеля юрлиц за год выросла с 13,1% до 20% (на 6,9 п.п), по депозитам юрлиц прирост произошел с 9,6% до 15,8% (на 6,2 п.п). Вот эта, небольшая на первый взгляд разница, и дает возможность банку зарабатывать на растущей ставке!

💵 Дешевизна пассивов достигается, благодаря большому количеству срочных депозитов и счетов до востребования, ставки по которым значительно ниже, чем по средним и длинным депозитам без возможности досрочного снятия и пополнения. В итоге имеем рост чистой процентной маржи с 8,2% годом ранее до 9,7%. Мало кто из банков этим сейчас может похвастаться! Но не развернется ли маржа в обратную сторону при снижении ставки? Такой риск есть. Ведь зарабатывать сверхприбыли БСПБ стал именно после начала устойчивого роста ключа. А дальше все будет зависеть от того, сможет ли прирост капитала компенсировать эффект от выпадающей маржи. А значит, основную роль будет играть скорость снижения ставки. БСПБ выгодно, чтобы процесс шел как можно медленнее.

✔️ Чистый комиссионный доход снизился на 7,1% г/г, но был компенсирован ростом дохода от торговых операций на 6,1%. Для БСПБ это не самые главные статьи, их вклад несравнимо меньше, чем процентных доходов.

📈 В итоге, выручка увеличилась на 26,5% г/г. А операционные расходы выросли всего на 9,8%. Общую картину немного испортили резервы. В прошлом году банк распустил 3,3 млрд руб., которые пошли в прибыль. А в этом наоборот создал 6,1 млрд руб. В итоге, прибыль выросла всего на 7,3% г/г, а ROE слегка припал с 29,7% до 27,1%. Банк немного подрезал риски и сохранил очень высокий коэффициент достаточности капитала: 21,8%.

💰С таким запасом прочности банк может смело платить дивиденды, что он и делает. За год БСПБ заработал примерно 114 рублей прибыли на акцию. А значит суммарный дивиденд должен составить 57 рублей (из которых 27,3 руб. уже было выплачено). Годовая доходность  более чем 14% - самая высокая в банковском секторе! При этом, оценивается БСПБ в 0,9 капитала, что опять же недорого по меркам аналогов. Скорее всего, рынок закладывает в оценку риски, связанные со ставкой.

📌 БСПБ все еще нельзя назвать дорогим. Банк очень надежен, эффективен и платит высокие дивиденды. Поэтому, на мой взгляд, его акции можно смело удерживать в портфеле. Но для покупки, возможно, сейчас уже не самый лучший момент, все драйверы реализовались. А сможет ли БСПБ пройти без потерь цикл снижения ставки - это главный вопрос.

$BSPB

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

#investokrat

🐟 Инарктика: восстановление

В прошлом году котировки акций снизились. Главным фактором такой реакции рынка стала гибель рыбы из-за естественных факторов (изменение температуры воды и морская вша). К тому же в прошлом году компания меняла цепочки поставок малька (чтобы стать более независимой от импорта). Это привело к снижению биомассы, и как следствие – сокращению чистой прибыли.

❓ Есть ли потенциал роста у акций и как себя чувствует бизнес сейчас? Попробуем сегодня разобраться.

📝 До конца 2024 года инвесторы оперировали только данными за 1 полугодие. Сегодня вышел отчет за весь 2024 год и там есть существенные изменения в позитивную сторону.

📈 Начнем с главного - биомасса на конец 2024 года составила 22,7 тыс. тонн против 15,6 тыс. тонн на конец 1 пг. 2024 года. Видимо, с мальками все в порядке и зарыбление прошло удачно. К тому же на звонке менеджмент озвучил, что ожидает увеличения биомассы до 30 тыс. т. в перспективе 12-15 месяцев.

📈 Ситуация исправляется достаточно быстро и позволяет вернуться в «зеленую зону», как говорит компания. На фоне восстановления операционных результатов улучшились и финансовые. Выручка за год выросла на 11% г/г до 31,5 млрд руб. EBITDA осталась примерно на уровне прошлого года, сохранилась высокая рентабельность показателя - 40%.

✔️ Во втором полугодии Инарктика получила чистую прибыль (9,2 млрд рублей) по сравнению с убытком в первом полугодии. Более того, показатель вырос на 34% к 1П23. Чистая прибыль за весь 2024 год составила 7,8 млрд рублей, снизившись относительно прошлого года на 50%, но выйдя в положительную зону.

🏦 У бизнеса есть важное преимущество - низкая долговая нагрузка. Менеджмент всегда разумно подходил к работе с обязательствами, это позволило удержать показатель ND/EBITDA на уровне 1х. И текущая высокая ключевая ставка не сильно влияет на расходы по обслуживанию долга.

📈 Инарктика в последние годы хорошо усилила вертикальную интеграцию, что позволит ей в будущем проще управлять издержками, а как следствие и маржинальностью бизнеса.

🏗 Компания продолжает развитие пяти мальковых заводов (в Калужской, Нижегородской и Архангельской областях и один новый в Карелии). В Великом Новгороде идет строительство завода по производству корма для рыб.

📌 Резюмируя, компания столкнулась с серьезной проблемой, но, благодаря активной работе менеджмента, успешно восстанавливает бизнес. Думаю, что на горизонте 2–3 лет те инвесторы, которые поверили в эмитента, будут хорошо вознаграждены, как ростом цены акции, так и дивидендами. Продолжаем следить за развитием событий. 

#AQUA

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

@Investokrat

🛴  Whoosh вошел в экосистему!?

🛴 Whoosh – лидер российского рынка кикшеринга с долей около 50%. И это несмотря на то, что за последние годы не стояли на месте и конкуренты. Юрент был интегрирован в экосистему МТС, получив доступ к большой пользовательской базе и технологической платформе. Яндекс  также продолжил активное развитие в экосистеме материнской компании.

✔️ Замечу, что по результатам последних двух лет, несмотря на частые изменения в геополитике и макроэкономике, менеджмент Whoosh успешно выполнил ранее взятые на себя обязательства по стратегии роста и развития бизнеса.

☝️ До сих пор ВУШ двигался вперед самостоятельно и не только не утратил свои позиции на рынке, но и усилил их. Напомню, что на конец 2022 года парк самокатов компании насчитывал 82 тыс. штук, а на конец 3 квартала 2024 года превысил 213 тыс. штук (рост в 2,6х). Число зарегистрированных юзеров за рассматриваемый период также увеличилось с 11,9 до 27,6 млн человек, а число локаций достигло 61 (включая СНГ и Южную Америку).

🏦 Но и это не предел. Сегодня вышла важная новость, которая еще больше укрепит позиции бизнеса, даст дополнительные точки роста и позволит нарастить клиентскую базу. Кикшеринг Whoosh стал партнером подписки СберПрайм.

❗️ Как я ранее писал, до сих пор компания развивалась независимо, в то время, как другие представители сектора имели доступ к крупным экосистемам. Теперь и у Whoosh появился доступ к крупнейшей экосистеме Сбера.

🤝 Такое партнерство будет выгодно обеим сторонам, число подписчиков СберПрайма составляет 22 млн человек, а число зарегистрированных аккаунтов ВУШ - 27,6 млн (по всему миру), как писал ранее. Таким образом, часть пользователей Сберпрайма станут клиентами WHOOSH и наоборот. Синергия в чистом виде, при этом обе компании не утрачивают свою независимость.

💰 Еще отмечу, что благодаря таким партнерствам, кикшеринг прочнее проникает в нашу жизнь. Теперь электросамокаты стали такой же ежедневной услугой, как онлайн-кино, доставка или банкинг. Ожидается, что это хорошо скажется на показателях компании.

❓ Что это даст пользователям Сберпрайма?

✔️ Новые пользователи смогут рассчитывать на скидку в 50% на первую поездку.

✔️ Для тех, у кого уже есть подписка, будет постоянная скидка на поездки в размере 10%.

✔️ Также все, у кого подключен Сберпрайм, смогут пользоваться самокатами WHOOSH без оплаты старта поездок.

🔑 Для получения скидки, необходимо войти в сервис через Сбер ID, иметь активную подписку СберПрайм и оплатить поездку картой Сбера или через SberPay. Как видите, ничего сложного для пользователя нет, все интуитивно понятно.

📌 Мне, как пользователю и акционеру ВУШ, новость очень понравилась. Она позволит экономить на поездках, а также рассчитывать на дальнейший рост бизнеса в среднесрочной перспективе. Надеюсь, что это сотрудничество будет долгосрочным и эффект мы увидим в росте капитализации и дивидендов.

$WUSH

❤️ Ставьте лайк, если пользуетесь кикшерингом.

#investokrat

⛏️ Распадская: лучше чем Мечел, но тоже слабо

С начала 2024 года по середину марта 2025 года цена акций Распадской скорректировалась на 35%. Это лучше, чем в префах Мечела $MTLRP, которые упали на 66% за рассматриваемый период, но хуже, чем динамика индекса Мосбиржи полной доходности (+10%).

❓ В чем причина такой слабой динамики и есть ли шансы на восстановление? Попробуем сегодня разобраться.

❌ Геополитика не обошла стороной данный бизнес. Давление санкций вызвало проблемы с экспортом и логистикой, а мировая рыночная конъюнктура привела к падению цен коксующегося угля (основная продукция компании).

⛏️ Операционные результаты тоже оказались слабыми. Объем добычи угля в 2024 году сократился с 18,9 млн тонн до 18,5 млн тонн. Продажи упали на 11% г/г.

📉 Как следствие, выручка (в долларах) снизилась на 21% г/г. Слабый спрос внутри страны на фоне жесткой ДКП и проблем в строительном секторе (как в России, так и в Китае) привели к снижению цен на коксующийся уголь на внутреннем и мировых рынках. В общем, год был трудный, проблемы давили российских угольщиков со всех сторон.

👉 Следствием снижения цен при одновременном росте себестоимости на 7% г/г, стало падение валютной EBITDA на 58%.

✔️ В итоге мы видим чистый убыток. Если скорректировать результат на размер обесценений, то появится прибыль, но составит она всего 74 млн долл., это почти в 6 раз меньше, чем годом ранее!

🤔 Но так ли все плохо на самом деле? С одной стороны, да. Все проблемы сектора для нее актуальны. Но, в отличие от Мечела, Распадская не обременена долгом. И даже имеет чистую денежную позицию! С учетом этого, у компании есть все шансы пережить кризисный период и заработать на развороте цикла, который рано или поздно случится.

❗️Но есть один важный минус, который пока перевешивает все плюсы для меня лично. Материнский холдинг ЕВРАЗ так и не переехал в Россию. Поэтому, дивидендов после начала СВО мы ни разу не видели. У рынка появились надежды на принудительную редомициляцию после попадания «ЕВРАЗ НТМК» в список ЭЗО. Но им пока не суждено было сбыться. Процесс переезда ЕВРАЗа так и не был запущен.

📌 По совокупности факторов, Распадская хоть и гораздо лучше Мечела, но драйверов для роста в моменте у нее попросту нет. Присмотреться к акциям можно будет в случае разворота цен на коксующийся уголь, ослабления санкций или же появления подвижек с переездом в Россию Евраза. В противном случае, можно надолго застрять в слабой бумаге и пропустить рост рынка.

$RASP

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

#investokrat

❗️ Геополитические качели продолжаются

Вроде только начали появляться первые намеки на деэскалацию конфликта, как вышла пока еще неподтвержденная новость о том, что США вводят новые санкции против нефтяного и газового секторов, а также банков РФ.

🧐 Надеюсь, что утром, когда пост выйдет, будет чуть больше информации, но сам факт таких «качелей» сейчас заземлит многих инвесторов, которые верят в скорый положительный результат переговоров.

🏦 В банковской секторе Сбер $SBER и Совкомбанк $SVCB торгуются так, как будто санкций уже нет и ставка медленно, но верно ползет вниз. Акции Сбера с начала года выросли на 12%, а Совкомбанка и вовсе на 21%. Рынок закладывает слишком много оптимизма, на мой взгляд.

⛽️ В газовом секторе тоже случился небольшой, но «туземун». Новатэк $NVTK с начала января вырос на 25%, а Газпром $GAZP на 26%. Также не забываем, что Газпром получает доходы в том числе от дочерней Газпромнефти, а цена на нефть марки BRENT вернулась к минимумам с 2022 года - в район 70 долларов за баррель. И в условиях восстановления добычи в рамках ОПЕК+ с апреля есть шансы, что уйдем и ниже.

💰 Так что пока не все так однозначно, как закладывает рынок. И нужно понять одну простую вещь, западные страны (США и ЕС в первую очередь) вложили огромные деньги в вооружение Украины. И просто так взять и дать заднюю не смогут, что они будут говорить своим избирателям, чьи налоги и тратили на это под разными предлогами.

📝 Я думаю, что переговоры начнутся тогда, когда этого большинство людей будет меньше всего ожидать. А сейчас как-то сильно гладко все начало проходит. Обычно, когда все хорошо начинается, значит затык случится потом.

🛢 Я не верю, что снимут ограничения с нефтегазового сектора РФ, про который так часто заявляют в последнее время. Даже в относительно мирное время, при первом сроке Трампа, РФ выдавливали с европейского рынка, вводя санкции на тот же «Северный поток-2» и компании, которые с ним работают.

💵 На текущем росте немного подрезал акции и нарастил кубышку, чтобы было на что докупать в случае чего. И почему-то складывается ощущение, что в ближайший месяц-два этот случай настанет. Но очень хотелось бы ошибаться, конечно.

💼 Следить за всеми моими мыслями и сделками можно в закрытом канале. Там я публикую все, включая сделки и портфели, что не всегда могу делать публично здесь.

🌎 Надеюсь, что 2025 год станет годом окончания хотя бы горячей фазы конфликта.

❤️ Ставьте лайк, если тоже верите, что в 2025 году все-таки конфликт закончится.

#investokrat

​​📈 Делимобиль удерживает лидерство в секторе каршеринга

Сектор каршеринга продолжает расти и совершенствоваться. Жители крупных городов смогли оценить все плюсы данного сервиса.

🚗 Я сам живу в Москве и стоимость парковки около офиса обходится в 380 руб./час. А стоимость поездки на каршеринге от дома до офиса стоит всего 500-600 руб. Выгода очевидна, когда нужно ехать в офис не на общественном транспорте, а на автомобиле.

🛡 Как пользователь Делимобиля, отмечу еще одно важное улучшение. Я недавно для себя открылю такую услугу, как «Подстраховка», которая покрывает полную стоимость ремонта машины в случае ДТП. При этом, стоимость аренды с такой опцией вырастает всего на 20%. Если раньше можно было подумать, брать каршеринг или такси, потому что был риск попасть в ДТП и платить за это свои средства, то сейчас он полностью ушел.

✔️ Такие нововведения увеличивают доверие к каршерингу и позволяют ездить по своим делам не переживая о возможных внеплановых расходах. И это позитивно не только для пользователей, но и для акционеров компании.

📈 За прошлый год число активных пользователей каршеринга выросло на 17% до 11,2 млн человек. Одновременно с этим, количество проданным минут увеличилось на 20% г/г. Это говорит о том, что люди с каждым годом все активнее используют сервис.

💰 Делимобиль, являясь лидером сектора, на фоне роста операционных результатов демонстрирует прорывные финансовые показатели. Так выручка за прошлый год выросла на 34% г/г до 27,9 млрд руб. А если рассматривать только услуги каршеринга, то рост достиг 36%.

🏗 Как видим по темпам роста выручки, компания остается историей роста. Это требует определенных инвестиций в развитие инфраструктуры и масштабирование. Только в прошлом году автомобильный парк был расширен до 31,7 тыс. машин (+19% г/г), сеть СТО достигла 15 объектов в 8 городах, удвоившись за год и было открыто 3 новых города присутствия (Сочи, Уфа и Пермь).

✔️ Рост инвестиций повлиял на доходность, что вполне ожидаемо. На этом фоне показатель EBITDA снизился на 10% г/г до 5,8 млрд руб., а рентабельность составила 21% против 31% годом ранее.

🏦 Ужесточение ДКП и увеличение ставки до 21%, повлияло на стоимость обслуживания долга. Но это касается всех компаний сектора. Делимобиль успешно справляется со своими обязательствами. В текущем году планируется снижение показателя ND/EBITDA до 3х.

☝️ Но, рассмотренные результаты это уже прошлое, давайте посмотрим, что менеджмент ожидает в текущем году:

✔️ Рост доли обслуживания автомобилей на собственных СТО. Доля таких авто уже достигла 85% на текущий момент. Это позволит снизить издержки и увеличить маржинальность в перспективе.

✔️ Увеличение продаж автомобилей с пробегом до 4-5 тыс. за год.

✔️ Запуск продажи рекламы на автомобилях Делимобиль. Это позитивно отразится на доходах бизнеса.

✔️ Открытие собственного складского комплекса площадью 13 тыс. кв.м. в Московской области. Это позволит агрегировать все запчасти в одном месте и ускорить ТО и ремонт авто, что снизит время простоя.

🎁 Программа лояльности для инвесторов «Деликлуб» будет продлена на 2025 год. Я сам ей пользуюсь (золотой уровень), приятно получать кэшбэки по 20% с каждой поездки и иметь другие плюшки.

📌 Резюмируя, бизнес Делимобиля продолжает развиваться, удерживая свои лидерские позиции в секторе. Менеджмент активно наращивает свою долю акций, приобретая их на Мосбирже. В перспективе могут провести байбэк для мотивации сотрудников, что позитивно отразится на росте бизнеса и его капитализации. Я сохраняю свою долю в компании, верю в менеджмент и в развитие сервиса в нашей стране.

$DELI

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

#investokrat

​​🚚 Европлан: какие вызовы готовит 2025 год?

Прошедший год (а особенно его вторая половина) стал для Европлана проверкой на прочность. Высокая ключевая ставка снижает спрос на лизинг (новый бизнес сжимается), а также вынуждает пересматривать некоторые моменты в работе с риском. А именно, наращивать резервы. Что отражается в прибавке стоимости риска: COR вырос с 0,9% годом ранее до 3,4%. Исторически, для Европлана это очень высокий показатель. Но, не надо пугаться раньше времени, не все так плохо!

📈 Финансовые результаты, на первый взгляд, выглядят очень сильно! Чистый процентный доход увеличился на 45% г/г, а прочий доход на 24%. Помимо прямых лизинговых услуг, Европлан также зарабатывает на обслуживании, сопровождении, страховании и других сопутствующих сервисах. Однако, такие прибавки вызваны высокими ставками, а не операционными успехами. Объем нового бизнеса сократился на 0,3% г/г. Ставка работает сейчас таким образом, что увеличивает процентные платежи, но снижает спрос на заключение новых контрактов. Очень похоже на ситуацию с кредитами в банках.

💰 В текущих условиях, Европлан временно перестает быть историей роста и превращается в дивидендную историю. О чем свидетельствует увеличение доли прибыли, направляемой акционерам. На развороте цикла ДКП и оживления спроса на лизинг, ситуация должна измениться. Темпы роста нового бизнеса станут положительными и начнут набирать обороты, а дивиденды снизятся. Вот такой гибкий подход использует менеджмент. Нужно иметь это в виду и не пугаться, в случае чего.

🛡А могут ли отменить дивиденды не от хорошей жизни? В теории, да. Запас прочности у Европлана еще имеется. Рентабельность капитала составила 31,3%. Это достаточно много, но ниже чем в последние несколько лет, где было 37-40%. Если цифра опустится ниже 30%, менеджмент может пересмотреть размер выплаты в сторону снижения или отмены. Это тоже нужно учитывать.

✔️ Еще один риск - снижение самой дивидендной базы, то есть чистой прибыли. В этом году она практически не изменилась из-за роста резервов в 2,9 раз (вспоминаем про скачок COR). А также, отложенного расхода на увеличение налога на прибыль до 25%.

🧮 В кейсе Европлана есть над чем подумать инвестору. Это не однозначная история, дальнейшая судьба которой во многом находится в руках ЦБ. Компанию уже сложно назвать дешевой, как и дорогой, собственно. Для текущей рыночной и экономической ситуации, мультипликаторы близки к справедливым, на мой взгляд. В моменте бизнес оценивается в 1,8х капитала и 6,1х годовых прибылей. Рынок заранее отыгрывает потенциальное смягчение ДКП, но если что-то пойдет не по плану, то акции также быстро могу откатиться обратно.

📌 Европлан - зрелый игрок на рынке автолизинга с большим опытом и компетенциями. Это позволяет компании сохранять устойчивость даже при встречном ветре, что и отражается в оценке.

📢 Специально для тех, кто хочет лучше понять, как работает рынок автолизинга и бизнес Европлана в частности, я проводил эфир с представителем эмитента. Там вы сможете найти ответы на многие вопросы про бизнес. Я же пока настроен оптимистично в отношении компании, но время покажет.

$LEAS

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

#investokrat

💵 Риски "белых" долларов | Блокировка USDT | Как безопасно купить валюту

Часто приходят вопросы, касаемо покупки валюты и текущих комиссий и отказа в приобретении "белых" долларов. Решил подробно разобрать данный вопрос, а также рассказать про то, как сам инвестирую в валюту, через какие инструменты и почему.

📌 Youtube

📌 ВК

📌 Rutube

Таймкоды:

00:00 - О вебинаре

00:40 - Что происходит с валютой?

03:08 - Что происходит с нефтью?

08:30 - Нюансы покупки бумажных долларов

11:40 - Где купить наличную валюту?

13:05 - Нюансы покупки крипты (USDT, USDC)

18:57 - Замещающие облигации для увеличения валютной диверсификации

21:05 - Мои последние сделки, портфели и мнение по Юнипро

24:30 - Мнение по замещающим облигациям

25:50 - Замещающие облигации в ипотечном портфеле

27:56 - Резюме по активам

29:55 - Валюта и налоговая

#валюта #крипта #USDT #USDC #USDRUB 

#investokrat

📈 Результаты Полюса приятно удивили 

Ну что-ж, наши ожидания оправдались, относительно того, что компания закроет 2024 год на мажорной ноте. Операционная эффективность, относительно слабый рубль и рекордный рост цен на золото сделали свое дело. Но обо всем по порядку. 

⛏️ Объем добычи золота за прошлый год превысил 3 млн унций, что выше уровня 2023 года на 7%. Напомню, что по прогнозам данный показатель ожидали в диапазоне 2,75 - 2,85 млн унций. Как видим, некоторые компании по-прежнему способны выполнять обещания и достигать поставленных целей. 

📈 Помимо роста производства, увеличился и объем реализации до 3,1 млн унций (+11% г/г). На этом фоне выручка выросла на 40% г/г до 7,3 млрд долл., а скорректированная EBITDA и вовсе на 49% г/г до 5,7 млрд долл. с маржинальностью в 77%. Даже IT компании не всегда могут похвастаться такой динамикой. 

☝️ Напомню, что Полюс имеет один из самых низких в мире уровень затрат на добычу и находится в 1 го по этому показателю. При текущей цене желтого металла в 2920 долл. расходы компании на проданную унцию составляют лишь 383 долл. 

💰 На фоне ударных результатов компания заявила о новой, более гибкой дивидендной политике. Ориентир – выплаты не менее двух раз в год и не менее 30% от EBITDA. Точную сумму узнаем по итогам заседания совета директоров 10 марта. 

🧐 Учитывая, что у эмитента весьма консервативная долговая нагрузка, ND/EBITDA скорр = 1,1х, думаю, что могут распределить 30-35% от показателя EBITDA или около 1700 руб. на акцию. Ранее по итогам 9 месяцев эмитент уже направил на дивиденды 1301,75 руб. на акцию. Можно ожидать, что доплатят еще не менее 400 руб. по итогам 4 квартала. Это пока прикидки на коленке, точные цифры узнаем после заседания. 

💰 Кстати, если компания продолжит платить дивиденды в этом году, то доходность скорее всего будет выше, чем в среднем по российскому горно-металлургическому сектору и у глобальных золотодобытчиков (у них около 6-7%).

☝️ Достигнутые результаты - это хорошо, но хочется понять, что ждет компанию дальше. Давайте посмотрим на прогнозы, которые дает менеджмент на следующие 3 года: 

✔️ Объем производства золота ожидается на уровне 2,5 - 2,6 млн унций. Это консервативная цель. Как видим, Полюс вполне способен перевыполнять планы. 

✔️ В 2030 году ожидается запуск проектов роста, куда входят Сухой Лог, Чульбаткан, Чертово Корыто. Если планы реализуются, то объемы производства вырастут до 6 млн унций (удвоение к уровню 2024 года). 

✔️ Капзатраты в 2025 году составят 2,2 - 2,5 млрд долл. Здесь видим начало активной инвестиционной фазы в проекты роста. 

📌 Таким образом, Полюс остается привлекательным активом, как с точки зрения потенциального роста, так и с точки зрения дивидендов. После сплита акции станут еще привлекательнее, в том числе для тех, у кого небольшие портфели. Долгосрочные инвесторы могут рассчитывать на хороший финансовый эффект в следующие 5 лет за счет новых проектов. 

💼 Я свою долю продолжаю удерживать и будем следить за развитием событий. 

#PLZL

❤️ Благодарю за ваш лайк, если пост оказался полезным.

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

@Investokrat

​​📝 Инвестиционный подход Максима Орловского с облигационной конференции

Максим Орловский не нуждается в представлении. Его всегда приятно слушать, но при этом, он никогда не дает каких-то идей. Тем не менее, в его выступлениях важны не сами активы, в которых он сидит, а интересен сам подход к выбору таких бумаг и в целом философия инвестирования. 

Сегодня тезисно напишу про подход и философию Максима.

✔️ Входит только в те сделки, где доходность превышает риск. Грубо говоря, где потенциально заработать можно больше, чем потерять. Поэтому, не рассматривает в моменте бумаги таких эмитентов, как Борец, Домодедово, Гарант-Инвест и т.п.

✔️ Если компания принадлежит государству - это не значит, что оно берет на себя ответственность за такого эмитента. Очень важная мысль для понимая, особенно любителям госкомпаний.

✔️ Умеет выжидать интересные идеи с большой долей кэша. Лучшие идеи по хорошим ценам можно купить только во время кризиса. В среднем частота таких событий раз в 5 лет. Из идей 2022 года - были возможности купить что-то российское в Евроклире и потом продать по более-менее справедливым ценам.

✔️ Не делает прогнозов по ставке, все слишком быстро меняется. И 21 ключ никто не ждал в первой половине прошлого года.

✔️ Смотрит на кредитные рейтинги облигаций и эмитентов, это дает дополнительную информацию. Доверяет двум агентствам РФ "АКРА" и "Эксперт РА". Если у эмитента нет рейтинга от этих двух агентств, но есть от какого-то третьего - черная метка.

✔️ Участвует в первичных размещениях облигаций, даже в некоторых ВДО. Такие выпуски за день могут дать 3-4%. Данная стратегия работает, пока рынок нестабилен и инвесторы ждут снижения ключа.

✔️ Делает ставку в том числе на юаневые бонды из-за достаточно привлекательного курса в моменте. В принципе многие валютные облигации становятся интересными.

✔️ Держит по-прежнему суборды ВТБ.

✔️ Вероятность дефлота эмитента, который разместил облигационный выпуск, до выплаты первого купона - околонулевая. Поэтому, интересно спекулятивно участвовать в некоторых размещениях, которые дают хорошую премию к ключевой ставке.

✔️ В кризисы хорошо бы входить с долей кэша не менее 40%. И в период паники нужно быть жадным, это позволяет хорошо заработать.

✔️ Важно следить за ликвидностью бумаг, иначе можно не выйти в нужный момент. Поэтому, приоритет крупным эмитентам.

✔️ В валютных бондах тоже смотрит на качественных заемщиков, Русал, ЮГК считает неинтересными, особенно на фоне укрепления рубля, что негативно для экспортеров.

✔️ При курсе в 70 руб. Максим готов переложиться полностью в замещайки.

📌 Резюмируя - кэш хорошая возможность купить дешевые активы в кризис и сделать если не иксы, то близко к этому. Очень часто, когда рынок на минимумах, у инвесторов не остается уже свободных средств. Важная мысль, которую нужно осознать.

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

@Investokrat