Investokrat
🛠 ГМК Норникель — дисконт доверия
🧐 Год назад ГМК Норникель уже вызывал вопросы — производственные результаты стагнировали, дивиденды не выплачивались, а общая стратегия оставалась размытой. И риски, про которые подробно говорили еще в июле 2024 года реализовались.
☝️ Прошел почти год — и, казалось бы, ничего критично не изменилось. Но именно это «ничего» и становится главной проблемой.
💼 Более того, недавно ГМК Норникель «исключили» из ТОП-10 «народного портфеля» Московской биржи — одного из немногих индикаторов розничного интереса к крупным российским компаниям. Символично: инвесторы голосуют ногами, и такое «молчаливое» голосование говорит больше всяких отчетов.
💸 Это и не удивительно, ведь дивидендов снова нет — по итогам 2024 года компания вновь рекомендует не распределять прибыль, ссылаясь на скорректированный FCF. И вчерашний СД поставил точку в данном вопросе.
💰 При этом, формально дивидендная политика никуда не исчезла, и показатели позволяют хотя бы частично распределить прибыль. Как это делает Быстринский ГОК, например, но до миноритариев самого Норникеля ничего не доходит.
📉 Фундаментальные проблемы тоже никуда не делись. Операционные показатели на месте, выручка и EBITDA упали, расходы на капексы высокие, но четкого плана развития по-прежнему нет. Ребятам из IR отдела респект, они даже в такой ситуации стараются быть открытыми, общаются с миноритариями и их часто можно видеть на инвесторских мероприятиях. Даже звонки с менеджментом проводятся, но ответы на ключевые и наиболее волнующие вопросы обычно в духе «пока не можем прокомментировать».
📌 Риторика компании будто застряла в прошлом, когда можно было обещать рост и просто «делать вид». Сейчас же рынок требует четкости, ответственности и прозрачности. А этого нет. И без конкретных шагов вперед — компания начинает объективно уходить с радаров инвесторов, как малоперспективная и закрытая.
📝 Мой коллега Игорь Шимко дал очень интересное определение сложившейся ситуации - «Дисконт Потанина». Лучшего объяснения я пока не подобрал для текущих котировок акций. У него есть еще минимум одна подобная фраза - «Пила Игоря», так что добавляйте в ваш словарик рыночного сленга.
Данное определение отражает ситуацию, когда низкая оценка акций ГМК обусловлена не только рыночной конъюнктурой, но и ожиданиями того, что миноритарии и дальше будут оставаться без четкой информации по проектам и без дивидендов, а ключевые решения будут приниматься кулуарно и в пользу мажоритариев.
📌 Если менеджмент не начнет демонстрировать реальную стратегию по развитию, улучшению корпоративной культуры и управления с соблюдением интересов всех акционеров — «дисконт доверия» будет только расти. Инвесторы терпеливо ждали. Но терпение, как известно, не бесконечно.
❤️ Если было полезно — поддержите лайком.
Оставить комментарий
37
🏗 ПИК вновь оставил инвесторов без дивидендов
Были ли для этого предпосылки? Давайте разбираться.
🤷♂️ В отличие от других девелоперов, которые уже давно публикуют операционные отчеты и пресс-релизы, ПИК продолжает держаться отстраненно и закрыто. Основной акционер Сергей Гордеев, тем временем, постепенно распродает акции. Недавно, его доля снизилась с 26,6% до 15,15%. Обычно, такое сочетание не сулит миноритариям ничего хорошего.
Единственное, что нам остается - это формальный МСФО. Что же мы видим в отчете?
✔️ Выручка выросла на 15,3% г/г. Вспоминаем, что первое полугодие было сильным. Отсюда и такой рост выручки по году в целом.
✔️ Операционная прибыль увеличилась всего на 4,6% г/г. Сказался рост коммерческих расходов, а также, несколько бумажных статей, связанных с переоценкой активов.
✔️ Чистые финансовые расходы выросли с 58 до 88,9 млрд руб., что привело к снижению прибыли на 45% г/г.
❗️На первый взгляд может показаться, что ПИК испытывает характерные для сектора долговые проблемы, но на самом деле - нет! Прирост расходов был обеспечен переоценкой фьючерсного контракта, то есть бумажным убытком. В реальности же, ПИК даже снизил чистый долг на 20% г/г и довел соотношение ND/EBITDA до 0,2х. Крайне комфортная цифра для застройщика по нынешним временам! Похоже, что ПИК выбрал консервативную стратегию на сложный период, сократив кредитные проектные расходы и накопив подушку кэша.
❌ Еще одна причина накопления кэша - банальна. ПИК с 2021 года не платит дивиденды. Возможно это и оправданное решение, но компания его никак не комментирует.
🧮 Чистая прибыль, скорректированная на переоценку фьючерса, составила 60,3 млрд руб. А значит, P/E = 4,7х. Если перевернуть коэффициент, получится доходность на уровне ключевой ставки.
📌 На мой взгляд, закрытость компании требует большего дисконта, чтобы акции стали интересными к покупке. Но, как ни странно, ПИК сейчас - далеко не худший выбор в секторе, с учетом его подхода к долгу. Но, как вы уже поняли, такой актив не подойдет для доходной стратегии, где важны дивиденды.
❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!
💼 ООО «ЛК Спектр» выпускает новые облигации
🏦 После поднятия ключевой ставки до уровня 21% в прошлом году, российская экономика начала плавно замедляться. Об этом уже неоднократно говорил президент и сейчас мы видим недвусмысленные намеки Минфина в сторону ЦБ на снижение «ключа». Все эти сигналы могут свидетельствовать о том, что в скором времени ЦБ все-таки придется перейти к более мягкой денежно-кредитной политике и начать цикл снижения ставок. Тем более, что инфляция постепенно начинает замедляться.
🏗 Если ставка пойдет вниз, то одним из первых начнет восстанавливаться строительный сектор. Ипотека станет более доступной для покупателей, а у застройщиков начнет снижаться стоимость обслуживания долга. Это позволит активнее запускать новые проекты и строить сопутствующую инфраструктуру для удовлетворения растущего спроса. Часть денег со вкладов (где уже более 60 трлн руб.) постепенно начнет перетекать в том числе в данный сектор.
🚜 Параллельно начнет расти спрос на аренду спецтехники. А на российском рынке одним из крупных арендодателей и дистрибьютеров является Аврора (ООО «ЛК Спектр»). На сегодняшний день парк насчитывает 4000 единиц техники, от погрузочной до подъемной.
📈 Компания тоже видит данный тренд, поэтому начала действовать на опережение. Но про это поговорим чуть ниже.
🛠 Пару слов про бизнес. Аврора предлагает своим клиентам полный спектр услуг, от аренды техники до обслуживания и удаленного мониторинга. Это снижает риски самой компании от недобросовестных арендаторов и позволяет заказчику быстро получить подменную технику в случае поломки.
🥇 И здесь еще важно отметить, что по итогам 2024 года около 40% все ввезенной подъемной техники в РФ прошло через Аврору. Это делает ее лидером в данном сегменте.
💰 Зачем эмитенту выпускать облигации?
До сих пор компания работала по лизинговой модели, выступая обычным дистрибьютером. Сейчас же цель нарастить собственный парк спецтехники, чтобы меньше финансово зависеть от зарубежный партнеров и увеличить собственную маржинальность. На это и нужны дополнительные средства.
❓ Чем интересны данные облигационные выпуски инвестору?
Давайте подробнее ознакомимся с параметрами новых облигаций:
Выпуск ЛК Спектр-БО-01
➖ Объем размещения: 200 млн руб.
➖ Срок обращения: 2 года
➖ Наличие оферты: нет
➖ Наличие амортизации: нет
➖ Тип купона: переменный
➖ Размер купона: не более КС+7п.п.
➖ Частота выплат купона: ежемесячно
➖ Кредитный рейтинг: «BB» от Эксперт РА (прогноз «Стабильный»)
➖ Доступно неквалам: НЕТ
Выпуск ЛК Спектр-БО-02
➖ Объем размещения: 300 млн руб.
➖ Срок обращения: 2 года
➖ Наличие оферты: нет
➖ Наличие амортизации: нет
➖ Тип купона: постоянный (фиксированный)
➖ Размер купона: не более 27,5% (эффективная доходность до 31,25%)
➖ Частота выплат купона: ежемесячно
➖ Кредитный рейтинг: «BB» от Эксперт РА (прогноз «Стабильный»)
➖ Доступно неквалам: ДА (нужно пройти тестирование)
⏳ Предварительная дата начала сбора заявок: 27.05.2025. Предварительная дата размещения - 30.05.2025.
🧐 Как мы видим, кредитный рейтинг эмитента «ВВ» подразумевает, что облигации относятся к сегменту высокодоходных (ВДО). Отношение чистого долга к EBITDA на конец 2024 года было на уровне 2,5х, что чуть выше среднего, но в пределах нормы для данного бизнеса. Соотношение риск/доходность вполне приемлемое, на мой взгляд. Главное, отводить таким бумагам разумную долю своего портфеля.
📌 Резюмируя, на цикле снижения ставки спрос на технику начнет расти, а вместе с ним и доходы бизнеса. Это позволит нарастить EBITDA и снизить долг. С учетом этого, сейчас компания предлагает достаточно высокую доходность по своим бондам на следующие 2 года. Стоит ли этим пользоваться каждый решает сам, но спрос может быть достаточно высоким.
❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!
💊 Промомед сохраняет рост быстрее сектора
📈 Промомед продолжает удивлять — выручка за первый квартал 2025 года выросла сразу на 86% г/г до 4,5 млрд рублей. В текущей макросреде, когда даже сильные компании показывают скромные темпы роста, такие цифры выглядят почти аномалией.
🧐 Но если копнуть глубже, становится понятно: это не случайность, а результат системной работы и грамотной стратегии, которую компания озвучила ещё на IPO. Ниже разберем ключевые особенности.
☝️ Но вначале хочу напомнить, что по итогам 2024 года Промомед тоже перевыполнил собственный прогноз, озвученный на IPO. И помимо этого, поставил очень амбициозные цели на весь 2025 год - рост выручки на уровне +75% и EBITDA маржу выше 40%. Но уже по итогам первого квартала темп прироста даже превышает заданную планку. Более того, он более чем в 5 раз выше динамики всего фармацевтического рынка (16% по данным IQVIA). То есть речь не просто о росте — речь об устойчивом опережении отрасли, которое компания демонстрирует квартал за кварталом.
✔️ Одним из драйверов такой динамики стал препарат Тирзетта — первый отечественный тирзепатид, аналог американского Mounjaro. Его вывели на рынок с опережением графика, и за первый же квартал он принёс более 1 млрд руб. выручки. Это говорит не только о высоком спросе со стороны врачей и пациентов, но и о том, насколько эффективно выстроены у Промомеда процессы коммерциализации и запуска препаратов.
📈 В ключевых сегментах бизнеса мы видим рост трехзначными темпами. Эндокринология выросла на 171% г/г, онкология — на 252%. В совокупности эти два направления уже дают 65% всей выручки, тогда как год назад их доля была 40%. Такой сдвиг в структуре — хороший сигнал: компания не просто наращивает объёмы, а делает это в стратегически важных сегментах.
☝️ Что лично мне интересно — это не только цифры текущего квартала, а их логическая связка с тем, что делалось до этого. А именно: 51 медицинское исследование, 10 новых патентов, 6 регистрационных удостоверений — всё это «фундамент» будущих периодов. Когда компания вкладывается в R&D, она закладывает рост не на один квартал, а на несколько лет вперёд. Промомед — один из немногих эмитентов, кто это последовательно демонстрирует. Причём делает это на фоне достаточно зрелого производственного контура, где можно быстро масштабировать успешные продукты.
🧐 Конечно, хочется задать вопрос: где потолок и есть ли риски? Пока всё выглядит достаточно устойчиво. Компания не нарушает своих прогнозов, наоборот — чаще перевыполняет их. Новые продукты не только выходят в срок, но и демонстрируют высокий уровень отклика со стороны врачей и пациентов уже на ранних этапах вывода в рынок. А главное — спрос формируется на препараты, которые закрывают наиболее актуальные потребности пациентов в качественной терапии мирового уровня. Диабет, ожирение и онкология — это не временный тренд, а долгосрочные глобальные вызовы. Компании, способные предложить доступные и клинически эффективные решения в этих направлениях, будут формировать основу устойчивого роста и опережать рынок. Особенно в условиях, когда доступ к зарубежным аналогам ограничен или нестабилен.
📌 Резюмируя, Промомед — редкий пример того, как можно выстроить вертикально-интегрированный фармбизнес в РФ, фокусируясь на инновациях и долгосрочном росте. IPO не стало для компании финишной чертой, наоборот - мы видим только ускорение. Пока всё идёт к тому, что и в 2025 году они могут показать результат выше ожиданий. Менеджмент выполняет свои обещания, не бросая слов на ветер.
❤️ Лайк, если ждёте отчёта за 2 квартал не меньше, чем я.
🚗 Делимобиль укрепляет стратегический фокус
Приход Садовина, управленца с опытом в розничных торговых сетях, на позицию CEO Делимобиля считаю логичным.
☝️ Елена Бехтина, под руководством которой компания смогла кратно вырасти и существенно масштабировать свой бизнес, продолжает курировать стратегию компании на уровне совета директоров, что подразумевает сохранение курса и, очевидно, максимально возможную преемственность.
✔️ Основатель компании и ключевой акционер Винченцо Трани вошел в состав совета директоров и возглавит его как председатель. Это довольно позитивный знак, указывающий на активное участие в работе бизнеса и заинтересованность в дальнейшем развитии. Эта коллаборация на уровне совета директоров с Еленой, доказавшей, что она умеет эффективно выстраивать работу бизнеса, выглядит как серьезное укрепление стратегического фокуса.
📝 Садовин, как следует из сообщения компании, возьмет на себя «операционное управление бизнесом с целью увеличения рентабельности бизнеса с опорой на сильную инфраструктуру». В его пользу говорят более 20 лет управленческого опыта, именно под его руководством «Азбука Вкуса» превратилась из нишевой сети в одного из ключевых игроков российского рынка розничной торговли. И кроме того, последние полтора года он входил в СД Делимобиля, то есть, должен понимать бизнес.
Такой переход я воспринимаю как мягкую трансформацию, без слома, но с ориентацией на прибыльный рост — именно то, что важно нам, как инвесторам.
📈 Делимобиль, как и многие на рынке, испытывал давление растущей ставки в 2024 году, при этом компания сохранила лидерство и рост - за прошлый год выручка увеличилась на 34% до рекордных 28 млрд рублей. Компания, как и обещала на IPO, вышла в новые города, удвоила площади собственных станций технического обслуживания (СТО), запустила платформу по продаже автомобилей.
🔍 Компания проинвестировала в инфраструктуру, и, надеемся, сможет все это трансформировать в рост рентабельности – опыт Садовина по управлению ритейлом с его невысоким уровнем маржи, может быть как раз релевантен. Ранее компания заявляла, что по итогам 2025 года планирует снизить Чистый долг/EBITDA до уровня ниже 3,0x.
📌 Фактический результат работы нового СЕО мы увидим по отчетам за следующие периоды. Я продолжаю удерживать свои акции и верю, что текущие изменения позитивно отразятся на бизнесе и его капитализации. Будем следить за развитием событий.
❤️ Ваши лайки — лучшая мотивация делать обзоры и делиться аналитикой.
📈 Selectel начал 2025 год с уверенного роста выручки
После сильного отчета по итогам 2024 года Selectel удалось не просто сохранить темпы роста в 1 квартале 2025 года, но даже их нарастить. Наши ожидания, что спрос на IT инфраструктуру будет расти в ближайшей перспективе, полностью оправдываются. И инвестиции уже находят свое отражение в финансовых результатах. Но давайте обо всем по порядку.
📊 Российский рынок IT-инфраструктуры сейчас демонстрирует уверенный рост — бизнес активно переходит в облако, и на фоне постоянной цифровизации экономики запрос на надёжных локальных провайдеров растёт с каждым кварталом. Это подтверждает отчет iKS-consulting, который прогнозирует ежегодный рост рынка в среднем на 31% вплоть до 2028 года.
✔️ Посмотрим, успевает ли Selectel за этим ростом.
📊 Общая выручка компании за 1 квартал 2025 года выросла сразу на 49% год к году — до 4,4 млрд руб. И это не влияние роста «по всем фронтам», а результат уверенного масштабирования ключевого направления — облачной инфраструктуры, которая даёт 87% выручки. Именно этот сегмент прибавил 51% за год и превысил 3,8 млрд руб.
☝️ Как частный инвестор, я всегда обращаю внимание не на факт роста, а на его качество. Selectel здесь порадовал: прирост произошел не только за счёт покупки Servers. ru (хотя это добавило почти полмиллиарда к выручке), но и за счёт органического увеличения спроса — +32% без учёта сделки. И что особенно важно — увеличивается глубина взаимодействия с крупными клиентами (+83% по выручке от них). Так обычно бывает, когда бизнесу действительно удобно и выгодно оставаться с провайдером надолго.
💰 Важно и то, каким образом обеспечивается такая динамика. Как писал ранее, компания активно инвестирует в инфраструктуру: за квартал потрачено 1,7 млрд руб., из которых 1,3 млрд ушли на покупку серверного оборудования, что почти в два раза больше, чем год назад. Это свидетельствует о долгосрочных планах Selectel по наращиванию и развитию своего бизнеса. Новый дата-центр «Юрловский», над которым сейчас работает Selectel, — ещё один кирпичик в будущее развитие.
📈 Примечательно, что несмотря на столь высокие темпы роста, компания сохраняет хорошую рентабельность по EBITDA на уровне 59%. Сама скорр. EBITDA при этом растет на 53% г/г до 2,6 млрд руб. Это говорит об эффективности инвестиций, где цель не рост ради роста.
☝️ И еще один феномен из отчета - несмотря на активные инвестиции и недавнее поглощение Servers. ru, долговая нагрузка снижается. Коэффициент чистый долг/EBITDA опустился до 1,7х с 1,9х на конец 2024 года. Для быстрорастущей инфраструктурной компании это комфортный уровень, который позволяет сохранять гибкость в будущем.
✔️ Но не бывает так, чтобы вообще без нюансов. И об этом свидетельствует чистая прибыль, которая составила 1,0 млрд руб., прибавив 2% г/г. Несмотря на относительно высокую рентабельность показателя (22%), увеличившиеся расходы из-за роста процентных и налоговых отчислений, не позволяют полноценно конвертировать рост EBITDA в чистую прибыль.
📈 Здесь важно понимать, что компания сейчас вкладывается в рост, платит больше налогов и запускает долгосрочную программу мотивации для сотрудников — всё это признаки бизнеса, работающего «вдолгую». Поэтому, сам факт того, что прибыль положительная, уже хороший показатель.
📌 Резюмируя, Selectel продолжает укреплять позиции в ключевом для себя сегменте — облачной IT-инфраструктуре. Рост выручки, высокая рентабельность и грамотные инвестиции делают компанию крайне интересной для частного инвестора. Особенно с учётом общего тренда на цифровизацию и импортозамещение.
❤️ Лайк за разбор — как сигнал, что продолжать делать такие обзоры нужно и важно!
🌲Сегежа: допка не спасет от проблем с маржой
❌ Агония Сегежи длится уже не первый год. В результате неудачного стечения обстоятельств (сделки M&A в долг, санкций ЕС и выплаты высоких дивидендов) компания захлебнулась под тяжестью заемного капитала.
🏦 А после роста ключевой ставки - положение еще сильнее ухудшилось. Стало понятно, что допэмиссия или другая форма реструктуризации - это лишь вопрос времени. И вот, мы видим, что компания выбрала комбинированный вариант. В конце февраля ЦБ зарегистрировал допэмиссию, размером в 101 млрд руб. по цене в 1,8 рубля за акцию. Часть нового выпуска акций выкупит АФК Система, а другая часть достанется банкам.
🧮 Чистый долг Сегежи на конец года составил 147,9 млрд руб. (ND/OIBDA = 14,8х !). Допка поможет снизить долг до 46,9 млрд руб. соответственно, а ND/OIBDA до 4,7х. Это сильно лучше, чем сейчас, но все еще очень много! Как видите, проблема Сегежи не только в высоком долге, но и крайне низкой маржинальности OIBDA.
📈 Выручка копании в 2024 году выросла на 15%. Бизнес успешно реализует продукцию на внутреннем рынке, в Китае, Турции, Африке и Ближнем Востоке. Другой вопрос, что цены реализации и стоимость логистики создали условия, в которых заработать с этой выручки получается крайне мало.
📉 Львиную долю дохода (81%) приносят пиломатериалы и бумага, еще 15% приходится на производство деревянных плит и домокомплектов. Однако, почти вся OIBDA генерируется бумажным и домостроительным сегментами с приличной маржинальностью в 26% и 23% соответственно. Все остальное работает с околонулевой операционной отдачей или вообще в минус! Бумажная упаковка идет, в основном, на внутренний рынок, где в последнее время начались трудности на фоне роста ключевой ставки. И цены на бумагу поползли вниз.
🧮 Имея OIBDA в 10 млрд руб., Сегежа потратила 17,1 млрд руб. на процентные расходы, что в очередной раз привело к отрицательному свободному денежному потоку. Сокращение долга с помощью допки поможет снизить процентные расходы примерно до 5-6 млрд руб. На этом фоне компания выйдет из статуса “зомби”, но средства на капитальные расходы будут в дефиците. А значит, без разворота цен и девальвации рубля Сегежа сможет поддерживать свою жизнедеятельность, но не более того.
📌 Допка временно и частично снимает проблему с долгом, но не избавляет от главной трудности - низкой маржинальности. Сможет ли Сегежа дождаться разворота цикла, не набрав балласта еще раз? Это будет зависеть от ситуации на мировом и внутреннем рынках, которые пока оптимизма не внушают. Стоит ли играть в эту историю - вопрос открытый. Долгосрочно скорее нет, спекулятивно можно присмотреться, но нужно учитывать все риски вокруг бизнеса.
❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!
🏦 Сильные стороны и риски акций Сбера
🤔 Уже долгое время про акции Сбера аналитики отзываются в позитивном ключе. И это вполне заслуженно. Я сам неоднократно хвалил компанию. С другой стороны, по мере ухудшения ситуации в экономике, риски тоже растут. Поэтому, сегодня я постараюсь дать вам непредвзятый разбор МСФО за 1 квартал 2025.
📊 Пройдемся по основным результатам:
✔️ Чистый процентный доход вырос на 18,9% г/г. Чистая процентная маржа, которая в прошлом году колебалась в диапазоне 5,8% - 6%, выросла до 6,1%. Сбер пока очень эффективно работает с высокими ставками. Но, на этот год он прогнозирует снижение средней маржи до 5,6%. Это значит, что самое сложное может быть еще впереди.
✔️ Чистый комиссионный доход увеличился на 10,4% г/г. Однако, он все еще ниже, чем в трех предыдущих кварталах. Результат, на самом деле, достаточно слабенький. Сбер спасает то, что комиссионные доходы примерно вчетверо меньше процентных, а значит не так влияют на общую прибыль.
✔️ Чистый операционный доход до создания резервов вырос на 21,3% г/г. Сбер затянул пояса и сократил расходы на убыточные экосистемные направления. Также, Сбер более консервативно подошел к операционным расходам (помните новости о сокращениях персонала?), которые выросли всего на 15,2% г/г, что позволило создать больше запаса прочности.
✔️ В итоге, чистая прибыль увеличилась на 9,7% г/г. И вот, возникает первый вопрос. Где по дороге потерялась маржа?
❗️Настало время поговорить о рисках:
👉 Главная причина потери части маржи - это рост резервов в 2,6 раза г/г! У Сбера, без сомнений, очень качественный кредитный портфель, но ситуация требует быть готовым к росту просрочек и неплатежей. Свежие новости это только подтверждают.
👉 Если посмотреть структуру кредитных активов по отраслям, то наибольшие доли занимают самые проблемные! Топ-3 отрасли корпоративного портфеля - это жилая недвижимость, металлургия и нефтегаз. А более 60% портфеля физлиц занимает ипотека.
❗️Рост резервов вылился в виде прибавки стоимости риска (COR) с 0,54% до 1,24% г/г.
🧮 Сбер оценивается в 0,9 капитала (P/B) и торгуется с дивидендной доходностью в 11,5%. С учетом всех рисков, цена адекватна для удержания позиции. Но для покупки я бы подождал новых коррекций.
📌 Данный разбор - не попытка отговорить вас от удержания акций Сбера. Они все еще заслуживают своего места в долгосрочном портфеле. Моя цель - предупредить, что риски в экономике в целом выросли. А так как Сбер является зеркалом экономики из-за своего размера, то многие проблемы проецируются на него напрямую. Что мы и видим в отчете. В свою очередь, банк адаптируется к ситуации с помощью снижения расходов. И пока у него хорошо получается!
❤️ Благодарю за ваши лайки и репосты — они мотивируют разбирать больше отчетов!
🤔 Газпром - стоит ли ждать дивиденды?
Газпром с начала года прочно закрепил за собой репутацию фишки, котировки которой напрямую зависят от геополитики и ожиданий мирового соглашения. Логика рассуждений простая: за установлением мира последует снятие санкций, в том числе, и на поставки газа в страны ЕС. В такой последовательности, безусловно, есть здравое зерно, но слабых мест куда больше. Когда будет мир? Снимут ли санкции? Пойдет ли газ в Европу? И если пойдет, то на каких условиях? Вопросов пока больше, чем ответов. Гадать можно долго, но твердой почвы для опоры нет. Поэтому, пусть такая возможность останется в виде позитивного «опциона», но не базового сценария.
📊 А сегодня проанализируем фактические цифры финансового отчета за 2024 год, который, на первый взгляд, наполнен позитивом!
📈 Выручка прибавила 25% г/г, благодаря успехам нефтяного бизнеса, росту добычи газа на 17,2% г/г, а также повышенной индексации цен на внутреннем рынке.
📈 EBITDA выросла аж на 76% г/г. Сложные времена заставили Газпром задуматься о работе над операционной эффективностью. И это принесло свои плоды! Неудивительно, что на фоне роста EBITDA мы видим снижение долговой нагрузки. Соотношение ND/EBITDA сократилось с 2,8х до 1,8х. Что дает запас прочности для выплаты дивидендов в рамках див. политики!
🧮 Скорректированная чистая прибыль составила 1,43 трлн рублей. Согласно дивполитике, выплата может составить 30,3 рубля на акцию. Доходность к текущей цене впечатляет - более 20%!
❗️Помните, что я недавно говорил? Аномально высокая доходность всегда несет в себе риски: очевидные или скрытые. И Газпром - не исключение. Дивидендов может попросту не быть. На это есть две причины:
1️⃣ Несмотря на снижение капитальных расходов на 3% г/г, они остаются высокими, что давит на свободный денежный поток. Да, он положительный, но небольшой - всего 142 млрд руб. А на выплату дивидендов в полном объеме придется потратить 716,5 млрд руб. Если платить, то только в долг. А разумно ли это при текущих ставках?
2️⃣ Во-вторых, Силуанов недавно напомнил, что в бюджете на 2025 год дивидендов от Газпрома не запланировано. Скорее всего, компании дадут передышку после отмены добавочного НДПИ и время, чтобы привести дела в порядок. Прогресс есть, и если он продолжится прежними темпами, то по итогам 2025 года можно ждать возвращения выплат.
💰 Есть ли вероятность дивидендного сюрприза в Газпроме? Да! И она точно выше, чем в прошлом году. Как минимум, на повестку СД тему распределения прибыли вынесли. С другой стороны, есть объективные факторы и против выплаты, описанные выше.
📌 На мой взгляд, играть в «дивидендную рулетку» нет никакого смысла, особенно по текущим ценам. Идея здесь может быть только спекулятивная, и то, с непредсказуемым итогом.
❤️ Благодарю за ваши лайки и репосты — они мотивируют разбирать больше отчетов!
🛒 Чего ждать от Магнита?
☝️ Руководство Магнита в последние годы завоевало репутацию непредсказуемого. Занижение стоимости акций, манипуляции с дивидендами, не регулярная публикация отчетов. Несмотря на то, что часть действий по итогу пошла на пользу акционерам, плюсов эмитенту это не добавляет.
✔️ На днях Магнит удивил еще раз, объявив о покупке «Азбуки вкуса». На первый взгляд, сделка кажется странной, ведь «Азбука вкуса» хорошо известна жителям Москвы и Питера, как премиальная сеть с высокими ценами. Какая тут может быть синергия с Магнитом? Не исключено, что Магниту в данной ситуации наиболее интересны косвенные выгоды, такие как складская инфраструктура и экспертиза в производстве готовой еды.
❓Другой вопрос, есть ли у Магнита ресурсы для сделки и не приведет ли она к очередной отмене дивидендов? Давайте пробежимся по отчету за 2024 год.
📈 Операционные результаты у компании не столь ударные, как у #Х5, но в целом - неплохие! Выручка прибавила 19,6% г/г, сопоставимые продажи 11,2%.
🤔 Немного смущает лишь слабый рост трафика (+0,8% г/г против +2,9% у Х5). Магнит, в основном, выехал на инфляции и росте чека.
📈 EBITDA прибавила скромные 3,4% г/г. Негативно повлиял рост расходов, связанный с персоналом и рекламой.
📉 А вот чистая прибыль совсем разочаровала, снизившись на 24,4% г/г. Частично это связано с курсовыми переоценками. Но главная причина - рост финансовых расходов практически вдвое.
✔️ Корень проблем лежит на поверхности. Магнит, несмотря на ключевую ставку, продолжает наращивать чистый долг (+52,2% г/г). Соотношение ND/EBITDA (без учета аренды) достигло 1,5х. Долг, в целом, пока под контролем, но нагрузка растет и сильно давит на чистую маржу, которая сократилась с 2,6% до 1,6%.
🤷♂️ Добавим сюда покупку «Азбуки вкуса» и вопрос о целесообразности дивидендов встанет особенно остро. Еше проблема в том, что главный акционер Магнита (Марафон групп) не всегда руководствуется рациональными соображениями и, в теории, может поднять дивиденды с Магнита просто потому, что ему самому нужны деньги.
📌 На мой взгляд, Магнит смотрится слабее коллег по сектору. Х5 и Лента не имеют таких проблем с долгом, а также, более прозрачны и открыты. Ставка на Магнит может сработать только спекулятивно, если в компании произойдут какие-то положительные изменения, о которых мы заранее, как обычно, ничего не узнаем.
❤️ Благодарю за ваши лайки и репосты — они мотивируют разбирать больше отчетов!
📈 Займер продолжает радовать: дивиденды и рост бизнеса
Сегодня был на онлайн встрече с компанией «Займер», где удалось пообщаться с менеджментом, задать вопросы и узнать некоторые интересные моменты, которыми с вами сегодня и поделюсь.
✔️ Текущая неделя началась с позитива, во-первых, вышла рекомендация по дивидендам Займера за 4 кв. 2024 года и 1 кв. 2025 года в размере 9,13 руб. и 4,58 руб. соответственно. Во-вторых, эмитент опубликовал ударный отчет по итогам 1 квартала текущего года, где мы видим кратный рост прибыли.
❓ Сегодня попробуем разобраться, за счет чего удалось получить такой результат, что будет с дивидендами в среднесрочной перспективе и как изменилась стратегия развития.
💰 Начнем с самого приятного, суммарный размер дивидендов за 2024 год достиг 36,24 руб. на акцию. Это нас ориентирует на див. доходность в размере 24% к текущей цене - весьма неплохо! Таким уровнем выплат похвастаться может далеко не каждый эмитент.
☝️ Но, как вы уже заметили, в 1 квартале текущего года выплата снизилась, это связано с сокращением доли прибыли, направляемой акционерам. Если в первые три квартала 2024 года Займер распределял 100% чистой прибыли, то в 4 квартале предложил выплатить 75%, а в 1 квартале 2025 года снизил уровень до 50%, что по-прежнему вписывается в рамки текущей дивидендной политики. Компания будет стремиться распределять акционерам все свободные средства, которые не требуются для инвестиций.
📈 Спекулянты, возможно, расстроятся, а вот среднесрочным инвесторам это скорее в плюс. Компания планирует больше средств направлять на развитие и расширение числа продуктов для клиентов. Из новых направлений отмечу сегмент кредитования МСП (через приобретение Seller Capital), наращивание доли IL-кредитов (среднесрочных), виртуальные кредитные карты, POS-кредитование и другие.
📊 Новые сегменты бизнеса уже находят свое отражение в финансовых результатах и по мере их развития доходы продолжат расти. Говоря про 1 квартал текущего года, чистая прибыль удвоилась по сравнению с прошлым годом и достигла 916 млн руб. Основу прибыли составили процентные доходы — 5 млрд руб. (+12,2% г/г), но важно, что начали расти и непроцентные доходы, которых ранее не было.
❗️И новые продуктовые направления, это не просто расширение витрины — это выход на другие клиентские сегменты и адаптация под современное регулирование. Одновременно продолжается развитие внутренней инфраструктуры: собственное коллекторское агентство уже обработало первый портфель, сейчас идет настройка бизнес-процессов для масштабирования.
🏦 Но есть и сдерживающие факторы, которые стимулируют к диверсификации, в первую очередь - регулятор в лице ЦБ. Ужесточение макропруденциальных лимитов и планы по предстоящему регулированию рынка МФО ограничивают доходы компании по направлению краткосрочных «займов до зарплаты». Также новая реформа в сфере взысканий затягивает судебные процессы, что уже отражается в росте резервов.
✔️ Увеличение резервов в текущей ситуации — это ожидаемое явление: Займер активно наращивает выдачи новым клиентам, по которым требуется повышенное резервирование.
✔️ Зато административные расходы в 1 квартале снизились на 17,3% кв/кв — правда, частично за счёт отложенных закупок ПО. Но в следующих кварталах возможен рост затрат на фоне расширения продуктовой линейки и технологий.
✔️ Компания не исключает возможные сделки M&A в среднесрочной перспективе.
📌 Резюмируя, смена стратегии в пользу роста и развития вполне своевременна, на мой взгляд. В текущих экономических условиях сложно оставаться «монопродуктовой» компанией в сегменте МФО. Менеджмент делает разумные шаги по диверсификации бизнеса, сохраняя при этом выплаты дивидендов. Также ждем новостей по M&A, такие сделки могут усилить позиционирование Займера в новых сегментах.
❤️ Благодарю за вашу реакцию, если материал был полезен.
🌱 Акрон: рост капекса и долга
👉 Акрон не удивил операционными успехами по итогу 2024 года. Все стабильно: объем производства не изменился, продажи выросли на 2% г/г.
Однако, в будущем ситуация может измениться. Акрон затеял масштабную программу капитальных затрат, направленную на рост производства. В 2024 году на капекс было потрачено 46,5 млрд руб. (около 23% от выручки и 77% от EBITDA)! В 2023 году было 45,3 млрд руб. А до этого - кратно меньше.
На что конкретно пошли средства?
✔️ Модернизацию аммиачных и карбамидных мощностей, часть из которых уже запущена или будет запущена в течении 25-26 годов.
✔️ Развитие рудника на ГОК «Олений ручей».
✔️ Реализацию Талицкого калийного проекта. Там ведутся строительные работы, а еще , Акрон выкупил долю проекта у банков и довел ее 90%+.
📈 Благодаря проведенным работам, производство удобрений в этом году может вырасти на 7%. Это без учета Талицкого проекта, который должен запуститься только во второй половине 2026 года.
🧮 На фоне рекордного капекса второй год подряд, чистый долг Акрона увеличился с 25,1 млрд руб. до 103,3 млрд. А соотношение ND/EBITDA достигло 1,7х. Прироста финансовых расходов из-за более высокого долга мы пока не видим. Но в этом году оно неизбежно появится. Часть долга (примерно треть) выдано в валюте, как и подобает экспортерам.
📉 Но это все дела будущего, а что сейчас? А сейчас мы видим рост выручки на 10% г/г, а также, снижение EBITDA на 12%. По Акрону сильно ударили расходы на логистику, экспортные пошлины и зарплаты. В этом году экспортных пошлин уже не будет, зато появится НДПИ на сопоставимую величину.
❌ Чистая прибыль снизилась на 15% г/г и составила 30,5 млрд руб. Дивидендов от Акрона, скорее всего, можно не ждать до окончания капекса. Долг и без того растет.
🧮 Оценивается же компания почти в 20 годовых прибылей! Такую большую цифру сложно оправдать даже будущим ростом производства. Кажется, что дело лишь в низком фри-флоат и нерыночном ценообразовании в стакане. Поэтому, я бы обходил акции Акрона стороной.
❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!
💼 Юаневые облигации от «КЛС-Трейд»
Название данной компании у вас может быть не на слуху, но с ее продукцией вы, скорее всего, сталкивались. Эмитент входит в группу «Интерскол», которая является крупным игроком на российском рынке электроинструментов с долей около 12%.
📈 Компания продолжает развиваться и захватывать долю рынка, на что и привлекаются средства от облигационных займов. Но в среднесрочной перспективе в планах менеджмента сократить долговую нагрузку. Поэтому, выпуски относительно краткосрочные или с наличием амортизации. Об этом поговорим чуть ниже.
💰 Теперь про финансовые результаты. По итогам 2024 года выручка эмитента выросла на 17% г/г до 7,3 млрд руб., а EBITDA и вовсе увеличилась на 36% г/г. Весьма хорошие показатели и динамика, несмотря на сложный период, с точки зрения экономической ситуации и роста ключевой ставки до 21%.
☝️ Долговая нагрузка высоковата, отношение чистого долга к EBITDA = 3х. Но наблюдается позитивная динамика и снижение уровня с 3,2х. Как писал выше, сокращение долговой нагрузки входит в приоритеты менеджмента на среднесрочную перспективу.
✔️ Кредитный рейтинг ВВ+ от НКР со стабильным прогнозом. Рейтинг и относительно высокий показатель долговой нагрузки относят эмитента в сегмент ВДО. Здесь также стоит отметить, что кредитный рейтинг был присвоен в июле 2024 года, когда ставка была еще 16%. Учитывая, что за год агентство не пересмотрело прогноз, значит бизнес вполне уверенно проходит цикл высоких ставок.
✔️ На данный момент у эмитента находятся в обращении два выпуска рублевых бондов, с погашением в ноябре 2025 года КЛС-Трейд-БО-03 $RU000A104A05 и с погашением в конце декабря 2026 года КЛС-Трейд-БО-01 $RU000A104A05 . Как видим, с их обслуживанием проблем не было, купоны приходят четко в срок и технических дефолтов не допускалось.
Перейдем теперь к параметрам нового облигационного выпуска в юанях КЛС-Трейд-БО-001Р-01:
➖ Объем размещения: не менее 35 млн CNY.
➖ Срок обращения: 3 года
➖ Наличие оферты: нет
➖ Наличие амортизации: ДА (начиная с 13го купона)
➖ Тип купона: постоянный
➖ Размер купона: не более 17% (эффективная доходность до 18,39%)
➖ Частота выплат купона: ежемесячно
➖ Кредитный рейтинг: «BB+» от НКР (прогноз «Стабильный»)
➖ Доступно неквалам: ДА (нужно пройти тестирование)
⏳ Дата начала сбора заявок: 13.05.2025
🇨🇳 В условиях сильно укрепившегося рубля, валютные облигации смотрятся особенно интересно. Во-первых, здесь можно будет заработать на ослаблении национальной валюты, во-вторых, получить хороший купон, который тоже вырастет в рублевом эквиваленте. В-третьих, если ЦБ все-таки перейдет к циклу снижения ключевой ставки, то цена таких облигаций вырастет, благодаря фиксированному (постоянному) купону.
📌 Резюмируя, данный облигационный выпуск может быть интересен среднесрочным инвесторам. Доходность 17-18% в валюте сейчас непросто найти. Но нужно понимать и риски ВДО, выделяя разумную часть портфеля под них. Также отмечу, что пока в юаневых выпусках не так много представителей сегмента высокодоходных облигаций, так что интерес к размещению может быть большим.
❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!
📈 ЮГК: есть ли шансы на реванш?
Акции ЮГК отстали от флагмана сектора золотодобытчиков в лице Полюса. Если кратко, ЮГК не выполнил собственный производственный прогноз. А также, у рынка имеются вопросы к качеству корпоративного управления и отношения к миноритариям.
📊 Сегодня мы разберем отчет МСФО за 2024 год и поразмышляем, есть ли у ЮГК возможность для реабилитации в глазах инвесторов?
📈 Рублевая выручка выросла на 12% г/г. Результат получился слабым на фоне грандиозного роста цен на золото. Для сравнения, у Полюса за этот период выручка прибавила более 50%. Главной причиной стала приостановка производства на Уральском хабе по требованию Ростехнадзора. Сейчас препятствие уже устранено, поэтому есть надежда на улучшение результатов с низкой базы.
📈 EBITDA увеличилась на 11% г/г, рентабельность сохранилась на прежнем уровне. ЮГК не удалось извлечь дополнительную выгоду от роста цены желтого металла.
✔️ Чистая прибыль составила 8,8 млрд рублей, против 0,7 млрд рублей годом ранее за счет резкого сокращения убытка от курсовых разниц.
✔️ Чистый долг вырос на 21% г/г, соотношение ND/EBITDA = 2,2x. Чистые финансовые расходы увеличились в 1,9 раза. Запас прочности еще есть: операционные расходы покрывают процентные расходы почти в 2,5 раза. Но разрыв стремительно сокращается!
❗️Неприятным моментом стали очередные сомнительные действия главного акционера. Константин Струков выплатил сам себе 1,3 млрд руб. премий (не так уж мало на фоне прибыли в 8,8 млрд руб.). Также выросли выданные займы до 4,9 млрд руб. и дебиторская задолженность до 8,8 млрд руб., связанные с аффилированными лицами! Фактически, за этим также может крыться вывод денег из бизнеса.
🧮 Оценивается ЮГК так: P/E = 16,6x, EV/EBITDA = 6,5x. Для сравнения, у Полюса P/E = 7,8x, EV/EBITDA = 5,6x. Несмотря на все риски, ЮГК торугется с премией, связанной с ожидаемым ростом производства уже в ближайшее время (на 14 - 37% в этом году). А Полюсу еще предстоит пройти длинный период повышенных капитальных затрат, прежде чем Сухой Лог даст свои плоды.
📌 С одной стороны, в акциях ЮГК есть премия за апсайд в производстве. Но с другой стороны, должен быть и дисконт за не очень лояльного мажоритария. Но его не наблюдается. Более понятный и прозрачный Полюс все еще стоит дешевле. Акции ЮГК могут спекулятивно вырасти в этом году, если золото будет на уровнях, близким к текущим, а производство восстановится. Но долгосрочно - это очень рискованная и сомнительная идея, на мой взгляд (вспомните Петропавловск).
❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!
☝️ Яндекс - важные нюансы из отчета
🎯 В предыдущем отчете Яндекс анонсировал амбициозный план на 2025 год: 30%+ роста по выручке и скорректированная EBITDA не менее 250 млрд рублей. Насколько менеджменту удается придерживаться этих целей?
📈 К выручке в 1 квартале никаких вопросов нет: +34% г/г. Отличный результат, даже выше прогноза!
🤔 Скорректированная EBITDA увеличилась на 30% г/г и составила 48,9 млрд руб. Если просто умножить ее на 4 - то нужная цифра не будет достигнута. Но EBITDA по ходу года может еще несколько раз подрасти, поэтому выводы делать рано.
👌 Сам эмитент настроен позитивно и сохраняет ранее данный прогноз. И это главное!
❓Вопросы вызывают другие строчки отчета, которые не участвуют в прогнозе.
✔️ Во-первых, это операционная прибыль, которая, сократилась на 22% г/г из-за опережающего роста расходов. Но, это не очень страшно, пока растет EBITDA.
✔️ Второй момент - чистый убыток в 10,8 млрд руб. против прибыли в 20,1 млрд руб. годом ранее. Основной причиной стал рост расходов на вознаграждение менеджменту с 3,2 до 16,5 млрд руб. Такие щедрые вознаграждения, к сожалению, стали нормой после переезда. Но, по сравнению с предыдущим кварталом они даже снизились. Нужно понимать, что это не прямые выплаты, они не влияют на реальный денежный поток компании в моменте. Они лишь немного размывают акционерный капитал (и то не сразу, а после реализации опциона).
✔️ Скорректированная чистая прибыль осталась положительной, но снизилась на 41% г/г. На фоне слабой операционной прибыли подросли чистые процентные расходы: с 5,9 до 10,3 млрд рублей.
🧮 Чистый долг Яндекса составил 86,7 млрд руб., а соотношение ND/EBITDA = 0,6x. Это пока немного, но активность компании на долговом рынке в сочетании с выплатой дивидендов начинает настораживать.
💰 Сами дивиденды пока невысокие - суммарно 160 рублей за год или 3,7% доходности.
📊 Что касается разбивки по бизнес-сегментам, мы видим, как поисковое ядро постепенно замедляется (+21% г/г по выручке), но при этом, наращивает маржинальность (+33% по EBITDA). Сегмент, объединяющий в себе такси, e-commerce и доставку растет на 45% по выручке и стремительно набирает обороты по EBITDA (с 2,9 млрд руб. до 8,1 млрд). Видно, что фокус внимания постепенно смещается на прибыльность. Но темпы роста продолжают оставаться высокими. За такое сочетания инвесторы и любят акции Яндекса!
📌 Как видим, Яндекс пока движется в правильном направлении. И его акции на фоне коррекции могут быть интересны среднесрочным инвесторам. Но вышеописанные внутренние тенденции откровенно вызывают вопросы и требуют более пристального внимания.
❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!
🔨 Северсталь - ждем разворот цикла
😮💨 Черная металлургия переживает непростые времена. Рост ключевой ставки привел к снижению строительной, промышленной и инфраструктурной активности. Что, в свою очередь, негативно повлияло на цены и спрос в стальной продукции.
📉 Средняя цена на горячий прокат в 1 квартале 2025 года снизилась на 12% г/г, а котировки акций компании упали на уровни двухлетней давности. Интересны ли текущие цены на актив или стоит еще подождать? Попробуем сегодня разобраться.
📊 Что мы видим в свежем отчете Северстали за 1 квартал 2025?
✔️ Производство стали сократилось на 2% г/г. Производство чугуна выросло на 5%.
✔️ Продажи стальной продукции выросли на 7% г/г.
👍 Объективно говоря, отличный результат, с учетом всех сложностей. Потребление стали в стране за этот же период снизилось на 13%. А значит, Северсталь чувствует себя лучше рынка!
👉 Частично, это является следствием низкой базы прошлого года, когда Северсталь накапливала запасы слябов перед ремонтом доменной печи. А сейчас активно их распродает.
👉 Но второго фактора у компании не отнять. Продажи продукции с высокой добавленной стоимостью (труб и проката с покрытиями) выросли на 9% г/г. Здесь хорошо поработал маркетинг и сбыт Северстали!
📊 Несмотря на крепкий операционный отчет, финансовые результаты пока еще оставляют желать лучшего.
✔️ Выручка уменьшилась на 5% г/г. Небольшой рост продаж компенсировался снижением цен.
✔️ EBITDA сократилась на 40% г/г. Как я уже говорил в прошлый раз, на такое расхождение в выручке и EBITDA влияет покупка металлотрейдера (доходы которого менее маржинальны, чем продажа собственной продукции). Также дает о себе знать инфляция издержек.
❗️Тем временем, пока рынок стали переживает спад, Северсталь рекордными темпами вкладывается в модернизацию и рост производства. Про инвест-программу я подробно рассказывал ранее. Так вот, она успешно реализуется. И прямо сейчас компания проходит пик капитальных затрат, которые в 1 квартале составили 43,6 млрд руб. На минуточку, это больше, чем EBITDA (39,4 млрд)!
❌ Неудивительно, что свободный денежный поток ушел в глубоко отрицательную зону, а дивиденды снова были отменены. Размер чистой денежной позиции упал до нуля. Компания продолжает тратить свою кубышку.
📌 Час Х для Северстали настал. Прямо сейчас она проходит наиболее сложный период, инвестируя рекордные суммы, несмотря на слабый рынок. От того, как эмитент выйдет из кризиса для отрасли и будет зависеть его будущая привлекательность. Пока Северсталь хорошо справляется. Операционные результаты говорят сами за себя, а решение не платить дивиденды - вполне разумное. Цена, ниже психологической отметки в 1000 рублей, выглядит интересно для осторожного набора долгосрочной позиции, на мой взгляд.
❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!
🛒 X5 — устойчивый рост и акции в подарок
Акции эмитента скорректировались на 13% от своих максимумов с 20 марта и сейчас торгуются на уровне 3280 руб. Насколько это справедливая оценка и как себя чувствовал бизнес в 1 квартале? Попробуем сегодня разобраться.
📊 Начнем с вышедшего финансового отчета по итогам 1 кв. 2025 года. Несмотря на давление со стороны расходов, компания демонстрирует уверенный рост по ключевым метрикам. Лидер российского ритейла продолжает масштабироваться и усиливать свои позиции. Также появился приятный бонус для всех покупателей сети магазинов. Но обо всем по порядку.
📈 Выручка в 1 кв. выросла на 20,7% г/г до 1,07 трлн рублей. Основной вклад обеспечили рост торговых площадей (+8,7% г/г) и отличная динамика LFL-продаж (+14,6% г/г), где драйверами стали средний чек (+9,6%) и трафик (+4,6%). Как видим, компании по-прежнему удается обгонять продовольственную инфляцию.
📈 Лидерство по темпам роста сохраняет «Чижик», который почти удвоился за год (+97,2% г/г). Его вклад в структуру выручки продолжает расти, а стратегия на развитие жесткого дискаунтера дает отличный результат.
📲 Цифровые сервисы компании тоже радуют, рост на 52,3% г/г по выручке, до 70,8 млрд рублей. Услуги экспресс-доставки, 5Post и «Много лосося» становятся привычными для миллионов клиентов. Онлайн развивается быстрее рынка, доля цифрового бизнеса в общей выручке — уже 6,6%.
📉 Да, рентабельность немного сократилась: валовая маржа 23,4% (-29 б.п.), скорр. EBITDA составила 4,8% (-149 б.п.), но важно понимать, но важно понимать, что это связано в первую очередь с крупными единоразовыми расходами. При этом инвестиции в расширение, доставку и развитие новых форматов способны обеспечить значительный эффект в долгосрочной перспективе.
✔️ Чистая прибыль составила 18,4 млрд рублей — достойный результат в условиях повышенных расходов на персонал и логистику. Напомню, что Х5 инвестирует в инфраструктуру, технологии и новые перспективные направления.
✔️Ну и нельзя обойти стороной долговую нагрузку. Чистый долг увеличился до 273,7 млрд рублей, но остается на комфортном уровне — ND/EBITDA = 1,11x. Показатель в рамках ориентиров, и компания по-прежнему контролирует долговую нагрузку. Это важно, потому что эмитент в рамках новой див. политики будет делать выплаты акционерам, пока показатель находится в диапазоне 1,2 - 1,4х.
🎁 Теперь пару слов про новую плюшку от Х5. Компания будет дарить собственные акции покупателям магазинов «Пятёрочка» и «Перекрёсток». При покупке на сумму в 20 000 руб. с 1 по 31 мая можно стать обладателем одной акции X5 (цена на бирже сейчас 3280 руб.). Весьма интересная идея, а главное, она не приведет к необходимости доп. эмиссий и интересны текущих акционеров никак не нарушаются. Счастливчиками станут первые 10 тыс. человек. Это позволит нарастить акционерную базу и привлечь дополнительных потенциальных клиентов. Стратегия win-win, в конце все останутся довольны.
📌 Резюмируя, X5 хорошо прошла первый квартал и сохраняет амбициозные ориентиры на 2025 год: рост выручки на ~20%, EBITDA-маржа 6%+, капвложения — не более 5% от выручки. Эмитент остается одним из самых устойчивых игроков сектора с хорошим заделом на будущее. И текущая цена, если вычесть из нее 648 руб. дивидендов за прошлые периоды, будет на уровне 2630 руб., что вполне интересно на среднесрочную перспективу.
❤️ Благодарю за ваши лайки и репосты — они мотивируют разбирать больше отчетов!
📊 Лучшие дивидендные акции в неспокойные времена
🤯 Российский рынок акций штормит под влиянием геополитических новостей. Кроме того, отчеты за 1 квартал уже обнажили негативное влияние высокой ключевой ставки не только на котировки, но и на бизнес-показатели. Вишенка на торте - волатильность в нефти и укрепление рубля, бьющие по бюджету и доходам нефтяных компаний.
😌 Как в такой ситуации найти тихую гавань, если нет желания уходить в облигации? Ответ есть - это надежные дивидендные бумаги. Сегодня разберем самые интересные из них!
1️⃣ Мать и Дитя $MDMG
Для кого-то открытие ТОПа может стать неожиданностью, но Мать и Дитя - это самая настоящая защитная история. Посудите сами, бизнес практически не зависит от курса рубля, цены на нефть и ключевой ставки, а спрос на медицинские услуги неэластичен.
Мать и Дитя может спокойно платить 80-100 рублей дивидендов без ущерба развитию, радуя инвесторов доходностью в 8-10%. Кто-то скажет, что это немного. Но не будем забывать, что компания при этом еще растет двузначными темпами и не имеет проблем с долгом. Отличная история для консервативного портфеля.
2️⃣ Ленэнерго преф. $LSNGP
Привилегированные акции Ленэнерго - это история про регулярные дивиденды, растущие примерно на величину инфляции. Выплата за 2024 год еще не объявлена, но уже посчитана: 25,95 рублей, исходя из устава, что дает примерно 12,5% доходности к текущей цене. Много это или нет - вопрос дискуссионный, но это надежная выплата. В следующем году дивиденд может вырасти сильнее обычного на фоне повышенной индексации тарифа на передачу электроэнергии и потенциального снижения ставки.
3️⃣ Ренессанс страхование $RENI
Бизнес Ренессанса уверенно себя чувствует в период высоких ставок, наращивая портфель продуктов страхования жизни. За 2024 год суммарный дивиденд должен составить 10 рублей (около 9% доходности). Часть его уже выплачена, а вторая еще предстоит.
Когда ЦБ начнет снижать ставку, инвестиционный портфель Ренессанса (в котором основную долю занимают облигации) будет переоцениваться в плюс, увеличивая прибыль. Если все сложится благополучно, то в этом году мы может увидеть рост прибыли в 1,5-2 раза. А если нет, компания просто продолжит наращивать портфель, а переоценка сместится вправо.
Акции Сбера заслуженно продолжают попадать в ТОП, ведь банк недавно объявил о намерении выплатить 34,84 рубля на акцию за прошедший год, оправдав ожидания инвесторов. Несмотря на ухудшение ситуации в экономике, Сбер в 1 квартале этого года нарастил прибыль на 9,7% г/г, показав свою устойчивость и умение адаптироваться к внешним условиям. Доходность в 11,5% - может быть и не самая большая, но, опять же, надежная.
❗️Вообще, доходность сильно выше среднего - это всегда сигнал о повышенных рисках. Такое часто бывает у компаний с высокой долговой нагрузкой (МТС, например) или в случаях, когда следующий дивиденд может быть резко снижен или отменен. На мой взгляд, истории с умеренной доходностью, но имеющие под собой фундаментальный запас прочности - гораздо интереснее.
5️⃣ Транснефть $TRNFP
Транснефть еще не до конца успела отойти от истории с повышением налога. А тем временем, рост процентных доходов сделал свое дело. Скорректированная прибыль (в зависимости от способа подсчета) должна позволить акционерам получить 180-200 рублей дивидендов на акцию. Доходность в 14-16% выглядит особенно интересно на фоне того, что в следующем году выплата должна увеличиться на фоне внеплановой индексации тарифа на транспортировку. Получается, это не разовая история и прямых угроз для дивидендов нет.
👌 Суть данной подборки в том, что все озвученные выше бумаги - не просто абстрактные хорошие дивидендные акции, а интересные для покупки даже по текущим ценам. Читайте, анализируйте и пользуйтесь с умом!
💼 Я сам придерживаюсь доходной стратегии, что видно по динамике доходов от купонов и дивидендов (скрин). Вчера выкладывал видео с обзором ипотечного портфеля.
❤️ Ставьте лайк, если вам понравился обзор!
🏗 Продал акции и взял ипотеку | Разбор моего ипотечного портфеля
В сегодняшнем видео подробно расскажу о том, зачем продал два портфеля с акциями в обмен на недвижимость. Поделюсь взглядом на фондовый рынок и своими планами. Также расскажу про один классный лайфхак, который вы, возможно, уже слышали ).
🌐 Youtube - https://youtu.be/ViQo6wGFXrQ
🌐 VK Video - https://vk.com/video-142674707_456239522
🎬 Rutube - https://rutube.ru/video/private/b8858c71ee3b09baa2ae79117c439de6/?p=u4MnN-kF24cj1MoESuxtqg
Таймкоды:
00:00 - Об эфире
01:57 - Дисклеймер
02:10 - Текущая рыночная ситуация
04:15 - Инвестиции в недвижимость
05:02 - Структура ипотечного портфеля
05:45 - Замещающие облигации
10:20 - Почему я взял ипотеку?
12:29 - Какая стоимость обслуживания двух ипотек?
14:15 - Доходность длинных ОФЗ VS Ипотека
18:15 - Денежный поток портфеля
19:12 - Сколько зарабатывает моя дочка
21:45 - Волатильность индекса Мосбиржи
23:37 - Нефтегазовый сектор и доходы бюджета
29:30 - Бонус - Аномальная оценка корейских компаний
❗️ Русагро: какие есть варианты развития ситуации
После ареста главного акционера Русагро - Вадима Мошковича (который, на минуточку, владеет 57% долей в компании) инвесторов волнует ровно один вопрос: какие последствия будет иметь судебный процесс для миноритарных акционеров?
На мой взгляд, есть 3 возможных основных варианта:
1️⃣ Смена главного собственника
Доля Мошковича может перейти под контроль государства или другой заинтересованной корпорации, как это было в кейсе Магомедова и ДВМП. Судьба миноритариев, в таком случае, будет зависеть от воли нового акционера.
2️⃣ Отделение спорных активов
Главная причина судебного процесса - сделки M&A, которые по мнению органов могли быть проведены незаконно (в частности, поглощение компании «Солнечные продукты»). В таком сценарии, Русагро может недосчитаться части активов. Похожую историю помнят старожилы рынка, заставшие потерю Башнефти АФК Системой. Тогда последовало сильное падение котировок материнской компании и последующий рост долга.
3️⃣ Полное разделение бизнеса
Сценарий, в котором Русагро делят по кусочкам и распродают - самый негативный. Здесь можно не ждать милости для миноритариев, поле для возможных потерь огромное.
🤷♂️ Да, конечно все может обойтись. Обвинения в адрес Мошковича не найдут подтверждения и их снимут. Но учитывая, как далеко зашел процесс, это маловероятно. А дальнейшее раскручивание дела, как видите, может привести к значительным последствиям для акционеров.
📊 Менеджмент компании старается держать лицо и уверяет, что арест Мошковича никак не влияет на текущую деятельность холдинга. Остается поверить им на слово и взглянуть на операционные результаты за 1 квартал 2025:
🌻 Реализация промышленной масложировой продукции выросла на 5% г/г за счет оптимизации логистики сырого масла.
🌻 Реализация потребительской масложировой продукции сократилась на 16% г/г из-за акцента на реализацию более маржинальной продукции.
🍬 Реализация сахара сократилась на 36% г/г на фоне неурожая сахарной свеклы.
🥩 Продажи мясной продукции выросли на 119% г/г за счет поглощения «Агро-Белогорье» и модернизации технологии выращивания свиней.
🌱 Продажи растительных культур сократились более чем вдвое из-за сдвига продаж в прошлом году.
📈 В результате, выручка Русагро выросла на 18% г/г, в основном за счет «Агро-Белогорье». Без этого, рост бы составил всего 6%.
📌 Операционные результаты Русагро выглядят нейтрально-рабочими. Но, к сожалению, сейчас на первом плане не они, а потенциальные корпоративные изменения, которые могут последовать за арестом мажоритария. Сидеть в акциях Русагро очень опасно, ведь в негативных сценариях можно потерять значительную часть вложенных средств. А за развитием ситуации лучше понаблюдать со стороны, на мой взгляд.
❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!
