🧐 Год назад ГМК Норникель уже вызывал вопросы — производственные результаты стагнировали, дивиденды не выплачивались, а общая стратегия оставалась размытой. И риски, про которые подробно говорили еще в июле 2024 года реализовались.
☝️ Прошел почти год — и, казалось бы, ничего критично не изменилось. Но именно это «ничего» и становится главной проблемой.
💼 Более того, недавно ГМК Норникель «исключили» из ТОП-10 «народного портфеля» Московской биржи — одного из немногих индикаторов розничного интереса к крупным российским компаниям. Символично: инвесторы голосуют ногами, и такое «молчаливое» голосование говорит больше всяких отчетов.
💸 Это и не удивительно, ведь дивидендов снова нет — по итогам 2024 года компания вновь рекомендует не распределять прибыль, ссылаясь на скорректированный FCF. И вчерашний СД поставил точку в данном вопросе.
💰 При этом, формально дивидендная политика никуда не исчезла, и показатели позволяют хотя бы частично распределить прибыль. Как это делает Быстринский ГОК, например, но до миноритариев самого Норникеля ничего не доходит.
📉 Фундаментальные проблемы тоже никуда не делись. Операционные показатели на месте, выручка и EBITDA упали, расходы на капексы высокие, но четкого плана развития по-прежнему нет. Ребятам из IR отдела респект, они даже в такой ситуации стараются быть открытыми, общаются с миноритариями и их часто можно видеть на инвесторских мероприятиях. Даже звонки с менеджментом проводятся, но ответы на ключевые и наиболее волнующие вопросы обычно в духе «пока не можем прокомментировать».
📌 Риторика компании будто застряла в прошлом, когда можно было обещать рост и просто «делать вид». Сейчас же рынок требует четкости, ответственности и прозрачности. А этого нет. И без конкретных шагов вперед — компания начинает объективно уходить с радаров инвесторов, как малоперспективная и закрытая.
📝 Мой коллега Игорь Шимко дал очень интересное определение сложившейся ситуации - «Дисконт Потанина». Лучшего объяснения я пока не подобрал для текущих котировок акций. У него есть еще минимум одна подобная фраза - «Пила Игоря», так что добавляйте в ваш словарик рыночного сленга.
Данное определение отражает ситуацию, когда низкая оценка акций ГМК обусловлена не только рыночной конъюнктурой, но и ожиданиями того, что миноритарии и дальше будут оставаться без четкой информации по проектам и без дивидендов, а ключевые решения будут приниматься кулуарно и в пользу мажоритариев.
📌 Если менеджмент не начнет демонстрировать реальную стратегию по развитию, улучшению корпоративной культуры и управления с соблюдением интересов всех акционеров — «дисконт доверия» будет только расти. Инвесторы терпеливо ждали. Но терпение, как известно, не бесконечно.
❤️ Если было полезно — поддержите лайком.
