Были ли для этого предпосылки? Давайте разбираться.
🤷♂️ В отличие от других девелоперов, которые уже давно публикуют операционные отчеты и пресс-релизы, ПИК продолжает держаться отстраненно и закрыто. Основной акционер Сергей Гордеев, тем временем, постепенно распродает акции. Недавно, его доля снизилась с 26,6% до 15,15%. Обычно, такое сочетание не сулит миноритариям ничего хорошего.
Единственное, что нам остается - это формальный МСФО. Что же мы видим в отчете?
✔️ Выручка выросла на 15,3% г/г. Вспоминаем, что первое полугодие было сильным. Отсюда и такой рост выручки по году в целом.
✔️ Операционная прибыль увеличилась всего на 4,6% г/г. Сказался рост коммерческих расходов, а также, несколько бумажных статей, связанных с переоценкой активов.
✔️ Чистые финансовые расходы выросли с 58 до 88,9 млрд руб., что привело к снижению прибыли на 45% г/г.
❗️На первый взгляд может показаться, что ПИК испытывает характерные для сектора долговые проблемы, но на самом деле - нет! Прирост расходов был обеспечен переоценкой фьючерсного контракта, то есть бумажным убытком. В реальности же, ПИК даже снизил чистый долг на 20% г/г и довел соотношение ND/EBITDA до 0,2х. Крайне комфортная цифра для застройщика по нынешним временам! Похоже, что ПИК выбрал консервативную стратегию на сложный период, сократив кредитные проектные расходы и накопив подушку кэша.
❌ Еще одна причина накопления кэша - банальна. ПИК с 2021 года не платит дивиденды. Возможно это и оправданное решение, но компания его никак не комментирует.
🧮 Чистая прибыль, скорректированная на переоценку фьючерса, составила 60,3 млрд руб. А значит, P/E = 4,7х. Если перевернуть коэффициент, получится доходность на уровне ключевой ставки.
📌 На мой взгляд, закрытость компании требует большего дисконта, чтобы акции стали интересными к покупке. Но, как ни странно, ПИК сейчас - далеко не худший выбор в секторе, с учетом его подхода к долгу. Но, как вы уже поняли, такой актив не подойдет для доходной стратегии, где важны дивиденды.
❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!
