#ростелеком

Знаете, смотреть на первичный рынок облигаций — это как заглянуть в витрину дорогого кондитерской. Вроде и пирожные красивые, и кремом намазаны щедро. Но я вас научу видеть, где внутри спрятана луковица.

Разбираю свежий улов. Четыре выпуска. Каждый хорош по-своему, но пару моментов я бы на вашем месте вынес на свет божий. Поехали.

«Ростелеком 1Р25»: Старый друг лучше... или нет?

Крупный гос-провайдер решил занять у нас денег на два года. Доходность обещают под 14,8% годовых, купоны каждый месяц. Казалось бы, бери — не хочу. Рейтинг у них высший — ААА. Это вам не какая-то контора с рогами.

Но меня напрягает другое. Их гендиректор недавно ляпнул, что мы, россияне, должны заново полюбить стационарные телефоны. Серьезно? Провод в розетку в 2026-м? Ладно, бог с ним. Смотрите на цифры: чистая прибыль у них упала на 22%, а долг вырос до 690 миллиардов. И это при выручке почти в 900 ярдов.

И главный подвох. Сейчас ключевая ставка выше их доходности. Вы даёте деньги под 14,8%, а инфляция и ставка говорят: «А давай-ка 21%». Обычно, когда бумага дает меньше ставки ЦБ, я прохожу мимо. Но если вы фанат господдержки и вам важна надежность как стена — берите. Только на спекуляцию тут надейтесь слабо.

ПСБ: Рубли есть? Нет, не пустим.

Банк для оборонки выпускает сразу два вида бумаг: обычный фикс (плавающий процент) и флоатер (привязанный к ключевой ставке + 1,8%). Казалось бы, флоатер — это спасение в наше турбулентное время. Ставка пляшет? И ваш купон пляшет с ней.

Но вот где собака зарыта, друзья. Посмотрите на условия входа. Минимальная заявка — 1,4 миллиона рублей. Да вы издеваетесь? Это они так отсеивают «мелких» инвесторов. Обычным людям с зарплаты туда не попасть. Только «свои» и крупные игроки.

По сути, вы покупаете кота в мешке почти как ОФЗ, только доходность чуток выше. Надёжность высокая, банк системно значимый. Но ощущение, что на первичку зовут не всех, а только «элиту», оставляет неприятный осадок. Да и доходность по фиксу они занижают. Зачем платить больше, если народ и так расхватает?

Альфа Фабрика ПК-3: Алчность рулит миром

А вот это уже жареное. Обещают купон аж до 16,3% (это дает почти 18% годовых). Это секьюритизация — проще говоря, они заворачивают кучу потребительских кредитов в красивые фантики облигаций. Обеспечение — 25 миллиардов займов, которые люди должны вернуть.

Звучит мощно, пока не вчитаешься в мелкий шрифт. Сроки погашения там плавающие. Есть колл-опцион (могут закрыть досрочно, как только им станет выгодно). Амортизация начнется почти сразу, в июле.

Но я вам скажу так. Посмотрите на их же предыдущий выпуск — Альфа Фабрика ПК-2. Он уже торгуется на бирже. И дает доходность почти 18% прямо сейчас. Зачем вам замораживать деньги в «первичке», гадать с ценой и условиями, если можно зайти во вторую серию уже сегодня и получить те же 18%? Организаторы пытаются продать вам воздух под видом свежего мяса.

Что в итоге?

Пробежались по верхам. #Ростелеком — скучно и ненадежно по доходности. #ПСБ — аристократично и дорого (вход 1,4 млн). #Альфа — вкусно, но с кучей «если».

Лично я смотрю на это так: первичка сейчас превратилась в игру в одни ворота. Эмитенты собирают дешевые деньги, а вы получаете риск. Если хотите честных движений — смотрите на вторичный рынок. Но если душа просит праздника и новых бумажек в портфеле... просто читайте документы три раза. Особенно про досрочное погашение. Не дайте себя обмануть на красивых цифрах.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Голова у всех своя!

#фондовый_рынок #фондовыйрынок #российский_рынок #облигации

Был запрос, что будет с ростелекомом $RTKM и фосагро $PHOR

Решил сделать краткий обзор для всех!

По Фосагро был хороший рост сначала года, тогда были хорошие точки входа в длинную позицию, увы сейчас ситуация не такая благоприятная по причине того, что цена уже сходила в медвежью зону 7750-7900 и развернулась! Если бы запрос был до того как цена туда пришла, тогда можно было заходить с бычатами!
На текущий момент цена уже движется вниз с медведями, а не с быками! Ситуация больше шортовая, чем лонговая!
Статистически от зоны 7750-7900 цена уходила достаточно сильно вниз!
Ближайшая зона, где может начаться консолидация цены с последующем разворотом это зона 6450-6550...

По ростелекому скину попозже...

#трейдинг #аналитика #ростелеком #фосагро

▫️ Капитализация: 203 млрд ₽ / 58,2₽ за АО

▫️ Выручка 2025: 872,8 млрд ₽ (+12% г/г)

▫️ OIBDA 2025: 331,0 млрд ₽ (+9% г/г)

▫️ Чистая прибыль 2025: 11,3 млрд ₽ (-25,5% г/г)

▫️ скор. ЧП 2025: 16,0 млрд ₽ (-15,3% г/г)

▫️ P/E 2025: 18,0

▫️ скор. P/E 2025: 12,7

▫️ P/B: 0,9

▫️ ND / OIBDA: 2,1

▫️ fwd P/E 2026: 4,5-5

▫️ fwd дивиденды 2026: 10%

👉 Результаты отдельно за 4кв2025г:

▫️Выручка: 270,5 млрд ₽ (+16% г/г)

▫️OIBDA: 95,3 млрд ₽ (+19% г/г)

▫️Чистый убыток: -2,9 млрд ₽

▫️скор. ЧП: 2,3 млрд ₽ (-49% г/г)

✅ Wink (дочерний онлайн-кинотеатр Ростелекома) приобрел 100% сервиса Смотрешка за общую сумму в 3,5 млрд рублей. Подробностей сделки не раскрывается, но очевидно эффект на всю Группу будет минимальным. Частично это говорит о дальнейшей подготовке Wink к выходу на IPO (вывод дочерних компаний может быть позитивом в среднесроке-долгосроке, вопрос в их оценке).

📊 За весь год Ростелеком увеличил выручку на 12% г/г - это мало, но лучше, чем могло бы быть. Операционная прибыль и EBITDA растут, что уже неплохо. Основная проблема компании - процентные расходы. По итогам 2025г чистый долг Ростелекома составил 689,6 млрд ₽ (+4,3% г/г) при ND/OIBDA = 2,1. Долг существенный, но вырос не сильно.

👆Однако обслуживание долга подорожало: чистые % расходы за 2025г составили 115 млрд против 79 млрд годом ранее. Чуть более 77% операционной прибыли уходит на платежи по кредитам и займам. В 2026м году ситуация может стать немного лучше и маржа увеличится.

❌ Ростелеком оптимизировал свои инвестиции, Capex в 2025г сократился на 12% г/г до 158 млрд рублей. Но FCF все равно просел до 37,8 млрд рублей (-6,2% г/г). 

❌ Хороший момент для выхода на биржу ГК Соллар был упущен: выручка сегмента кибербеза выросла всего на 16% г/г (включая эффект M&A), OIBDA сократилась на 11,3% г/г. Не похоже что сектор ждет быстрое восстановление и само собой продать такой актив за дорого в ближайшие кварталы не выйдет.

Выводы:

Ростелеком — это один из главных бенефициаров снижения ключевой ставки. Основной бизнес компании в норме даже сейчас, но маржа мизерная из-за высоких % расходов. Новые сегменты неплохо растут (мы вполне можем увидеть их IPO в среднесроке). В 2026г я ожидаю снижение чистых % расходов, что сразу же отразится на чистой прибыли. При прочих равных компания может заработать около 40-45 млрд рублей (fwd P/E = 4,5-5), что не выглядит дорого. $RTKM $RTKMP

На мой взгляд, адекватная цена для акций Ростелекома в текущих условиях  около 60 рублей за акцию и она уже закладывает некоторое падений % расходов.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #Ростелеком #RTKM

По многочисленным просьбам, рассмотрю для вас акци 🔺Ростелеком Компания специфическая😅ходит в широком боковике❗ На графике видно что ценна оттолкнулась от уровня поддержки: 🔺53 рубля. (Розовые стрелки) Там самым мы видим что поддержка довольно сильная❗ При пробитии уровня: 🔺67 руб. (Зелёная стрелка) Открывается дорога на уровень: 🔺74 руб. - 🔺80 руб. (Синие стрелки) 🤑Плюс впереди могут быть дивиденды (платит 1 раз в год) Я не работаю ради количества разборов, как некоторые😅 Интересны только те бумаги, где движение оправдывает риск, подписывайтесь🟦МАХ

https://max.ru/dobitchik_vlad 🌴Если нравятся такие посты, то поставьте лайк👍🏼😁 https://t.me/dobitchik_vlad/14519 #rtkm #Ростелеком #добычаденег

$RTKM

📶ПАО «Ростелеком» является ведущим российским провайдером цифровых услуг и решений, охватывающим все сегменты рынка. Компания предоставляет услуги мобильной связи, высокоскоростного интернета, платного телевидения, фиксированной телефонной связи, а также цифровые и облачные сервисы, решения для информационной безопасности.

🚀Сбор заявок 12 февраля

11:00-15:00

размещение 18 февраля

Наименование: Ростел-001Р-23R

Рейтинг: ААА (АКРА, прогноз «Стабильный»)

Купон: 14.75% (ежемесячный)

Срок обращения: 2 года

Объем: 15 млрд.₽

Амортизация: нет

Оферта: нет

Номинал: 1000 ₽

Организатор: Альфа-банк, ВТБ Капитал трейдинг, Газпромбанк, банк ДОМРФ, Локо-банк, МКБ, Sber CIB, ИБ Синара, Совкомбанк, Т-Банк

Выпуск для всех

📊 Финансовые показатели

​​Обратил внимание, что чистый долг Ростелекома за прошедший год (речь идет про 9 месяцев 2024 к 9 месяцам 2025) вырос чуть больше, чем на 100 млрд рублей.

Сам по себе этот факт не имеет значения, если бы не капекс, который за 9 месяцев 2025 года составил ... 106 млрд рублей!! Чувствуете, да, на что я намекаю?

Нет, не только на то, что выплата дивидендов является плохой идеей, когда у тебя общий долг приблизился к 0,75 трлн, а FCF глубоко отрицательный. Главная идея в том, что основной капекс Ростелекома низкорентабелен сам по себе, даже в условиях дешевых денег. Он не приносил и не приносит значительной прибыли (а вот долг все время растет). При этом мы знаем, что менеджмент способен строить вполне себе коммерчески успешные проекты (ЦОДы и прочие).

Получается, что капекс в некотором смысле социальный и нерентабельный, избавиться от него компания не может (или не хочет). Но именно эти нерентабельные инвестиции ставят Ростелеком на грань долгового кризиса, с риском получить новый РЖД (то есть еще одну гос компанию, которая придет в правительство за деньгами на обслуживание долгов).

Забавно, что в логике ЦБ высокая ставка в первую очередь должна отрезать низкорентабельные и невыгодные инвестиции, оздоравливая и охлаждая экономику. Но происходит все как-то не так. Реальный бизнес уже трещит и массово режет как издержки, так и любые инвестиции. А вот государственный менеджмент как закидывал деньги (деньги = производительные ресурсы) в убыточные проекты, так и закидывает. Вот такое оздоровление.

А могут ли у Ростелекома действительно начаться проблемы с обслуживанием долга? На самом деле вряд ли. Debt\EBITDA = 2,3 уже высокое, но не критическое значение. Плюс отказ от дивидендов, плюс работа над издержками, плюс хотя бы небольшое сокращение неэффективных инвестиций, плюс снижение ставки и процентных расходов. И вот у нас уже если и не здоровая, то хотя бы устойчивая компания.

#бородаинвестора #Ростелеком #RTKM #инвестиции #дивиденды

Утвердил стратегию компании до 2030 года В ближайшие годы годовая выручка компании должна превысить 1 трлн рублей, заявил зампред Совбеза РФ Дмитрий Медведев "Важно подчеркнуть, что "Ростелеком" стал одним из ключевых элементов цифрового суверенитета России. Но в развитии компании не может быть перерывов, поэтому сегодня мы утвердили новую амбициозную стратегию "Ростелекома" на 2026-2030 годы", - сказал Медведев. Он отметил, что компания планирует динамично наращивать цифровой бизнес, и годовая выручка уже в ближайшие годы должна превысить 1 триллион рублей. Медведев добавил, что более детально с новые стратегические цели будут представлены в I квартале 2026 года. ✅Подписывайтесь на мой🟦МАХ https://max.ru/dobitchik_vlad А то мало ли что

#Ростелеком #rtkm #добычаденег

$RTKM

Подводил в выходные итоги отраслей для NZT и выяснил, что лучшей отраслью в 2025 года была... телекоммуникационная.

Внезапно. Индекс MOEXTL вырос на 16%! МТС и Ростелеком в основе индекса отперформили лучше и финансов, и сетей, и ритейла.

Я в этом году дважды модерировал МТС на Smartlab и чуть лучше понимаю ситуацию с акциями. Да, если посмотреть график с начала торгов мы увидим, что цена последние 15 лет ходит туда-сюда в широком коридоре от 160 до 350 руб.

В разные годы этому были разные объяснения, но в целом проблемы две: отрицательный капитал, который понемногу снижается уже 10 лет, а второе — очень существенный долг, который требует огромных процентных платежей.

Но. Есть три факта, которые аналитики не всегда берут в расчет.

1️⃣ Нетелеком часть все-таки растет. И растет по 40% в год. И составляет уже половину от выручки всей МТС.

2️⃣Компания исправно платит дивиденды нам и Системе. Ну допустим, все 10 лет снижается капитал, но за это время выплачено 324 руб. При том что акция даже сейчас стоит 216 руб.

3️⃣Телеком выручка действительно индексируется плюс-минус на инфляцию и база абонентов давно собрана. Но при этом она остается крупнейшей у МТС среди всех операторов. То есть телеком часть — это база устойчивости бизнеса. Тут нет ни валютных рисков, ни циклических.

То есть инвесторам отдали денег в 1,5 раза больше текущей цены акций и при этом бизнес остаётся на плаву.

Ну, это никак не история американской AT&T, которая платила высокие дивиденды до тех пор, пока просто не сдохла.

Получается, можно 10 лет стенать, что бизнес опустошается, а можно собрать и реинвестировать кучу денег и, если купили по хорошей цене внизу ценового канала, остаться при своих. А в этом году еще и побить все отраслевые индексы Мосбиржи.

Я считаю, что акции МТС вполне можно покупать, когда рынок даёт достойную маржу безопасности и зарабатывать на дивидендах. Ну и следить за ситуацией в компании, конечно.

А вот чтобы следить выкладываю видео с моей модерацией октябрьского Smartlab

$MTSS #мтс #итоги #индекс #телеком #ростелеком #рост #финансы #ритейл #smartlab #акции #график #торги #цена #капитал #долг #платежи #интересные_факты #аналитика #выручка #дивиденды #инвестор #деньги #бизнес #мосбиржа #рынок

По итогам квартала Ростелеком продемонстрировал умеренный рост ключевых показателей, отчет не сильно порадовал инвесторов. Компания сильно закредитована, как и сектор телекома в целом, и тяжело переживает период высоких ставок. Отчет за 2024год смотрели здесь. Отчет компании за 2 кв. здесь.

📊 Основные показатели по МСФО за 3 кв. 25:

▪️Выручка 208,7 млрд руб, +8,2% г/г. 

▪️OIBDA 81,5 млрд руб., +8,5%  г/г. Рентабельность OIBDA=39% 

▪️❗️FCF -5,1 млрд руб., +0,1% г/г

▪️ Чистая прибыль 5,6 млрд руб, (к убытку 6,7 млрд руб. в 3 кв. 24г.)

▪️CAPEX 31,8 млрд руб, -19,5% г/г (15,2% от выручки)

▪️❗️Чистый долг 729,7 млрд руб, +16% г/г. Чистый долг/OIBDA=2,3

Выручка выросла по итогу 9 мес. до 602,3 млрд руб., темпы роста за квартал низкие, ниже инфляции. Рост выручки есть по всем основным направлениям, кроме фиксированной телефонии. Максимальный рост остается в цифровых сервисах (+12,1% г/г за 9 мес.) и оптовых услугах (+11,1% г/г за 9 мес.) Основная доля в выручке остается за мобильной связью, 35% от выручки, рост выручки +8,6% г/г за 9 мес.

Структура долга: 28,6% кредиты, 50,7% облигации (остальное займы и прочее). По виду ставки: 40% плавающая ставка и 60% - фиксированная. 28% долга по графику погашается в текущем году. Про риски высоких процентных платежей писала вам ранее.  За 9 мес. 25г. процентные расходы составили 95,6 млрд руб., +60,5% г/г и почти сопоставимы с CAPEX.

CAPEX: за 9 мес. составил 106,4 млрд. руб (-6,1% г/г). Рост темпов замедлился во 2 и 3 квартале.

Дивиденды компания платит стабильно, стремится выплачивать не менее 50% от чистой прибыли по МСФО. В августе были выплачены дивиденды за 2024 год в размере 6,25 руб. за префы, див. доходность 7,9% и 2,71 руб. за обычку, див. доходность 3,7%. При текущих ставках доходность непривлекательная.

Планируемые IPO. Ростелеком готовит к размещению на бирже две дочерние компании:

▪️РТК-ЦОД - компания в сфере облачных услуг и дата-центров

▪️ГК Солар - кибербезопасность. По срокам оба размещения можно ждать не ранее весны 26 г. или даже позже, как заявляет руководство компании. Для проведения необходима рыночная конъюнктура, снижение ключевой ставки ЦБ. 

Также сейчас идет прогрев к IPO компании «Базис», которая является внучкой Ростелекома. Размещение запланировано до конца 25г. Видимо как прощупывание почвы.

Оценка компании. По P/E= 8,6 оценена чуть ниже своих  среднеисторических значений и МТС, по EV/EBITDA=2,9 дешево для телекома. 

Вывод по отчету. Ключевые риски компании остаются - отрицательный FCF и высокая долговая нагрузка. В случае наступления мира компания не сильно выиграет, т.к. работает на внутреннем рынке, обладает стабильным спросом и является "защитным" активом. Для улучшения ситуации ей требуется прежде всего снижение ключевой ставки. Выход дочек на IPO также положительно скажется на котировках.

С прошлого обзора котировки снизились на 15% и с учетом драйверов по переоценке из- за ключевой и новых IPO, компания может быть спекулятивно включена в портфель.

Акции в моем портфеле есть.

@invest_privet #ростелеком $RTKM $RTKMP

#разборМСФО

Телекомы — это про большие долги и медленные стратегические сдвиги. Обе компании предоставили результаты за III квартал 2025 по МСФО, посмотрим на этом разницу между гигантами.

Коротко:
И МТС, и Ростелеком показали хороший квартал. Оба бизнеса проходят фазу восстановления. МТС к тому же остаётся «дивидендной коровой» для материнской компании. Но если смотреть не только на цифры, а на то, куда движутся компании, то Ростелеком получается интереснее.

Подробно:
1. Финансовые результаты: рост у обоих, но по разным причинам.

• МТС
— Выручка: 213,8 млрд руб. (+18,5% г/г).
— OIBDA: 71,8 млрд руб. (+16,7% г/г).
— Чистая прибыль: 6,0 млрд руб. (+4,9% г/г).
— CAPEX: 31,8 млрд руб. (–5,3% г/г).
— Net Debt / OIBDA: 1,59× (LTM).

Рост МТС связан преимущественно с потребительским сегментом и расширением экосистемных сервисов. Сокращение CAPEX впервые за несколько периодов снизило нагрузку на денежный поток, но это снижение пока ограниченное.

• Ростелеком
— Выручка: 208,7 млрд руб. (+8% г/г).
— OIBDA: 36,3 млрд руб. (+8% г/г).
— Чистая прибыль: 5,6 млрд руб. (разворот из убытка год назад).
— CAPEX: 31,8 млрд руб. (–19% г/г).
— Net Debt / OIBDA: ~1,86× (LTM).

У Ростелекома продолжается стабильный рост в базовых сегментах, а ключевые драйверы — облачные услуги, кибербезопасность, цифровые платформы и госконтракты. Существенное сокращение CAPEX при сохранении темпов OIBDA — структурно важный фактор для будущего свободного денежного потока.

2. Маржинальность и эффективность.
МТС демонстрирует более высокую абсолютную OIBDA за счёт масштаба мобильного сегмента, однако динамика чистой прибыли остаётся умеренной. Рост выручки выше, чем у Ростелекома, но увеличение операционных расходов внутри экосистемы ограничивает улучшение рентабельности.

Ростелеком, несмотря на более скромный рост доходов, показывает заметное улучшение качества прибыли: переход от убытка к прибыли, оптимизация затрат и снижение инвестиционной программы без снижения операционного результата.

3. Долговая нагрузка
— МТС: чистый долг ~426 млрд руб., Net Debt/OIBDA = 1,59×
— Ростелеком: чистый долг ~598 млрд руб., Net Debt/OIBDA ≈ 1,86×

Долговая нагрузка МТС чуть ниже, но динамика процентных расходов и обязательства по поддержанию дивидендных выплат создают дополнительные требования к денежному потоку.

Ростелеком, несмотря на более высокий чистый долг, улучшает инвестиционную эффективность, что снижает риски перегрузки капитала на горизонте. А более скромные дивиденды на обыкновенные акции позволяют не наращивать долг

4. Качество и структура роста (ключевой момент)
— у МТС рост обеспечивается потребительским сегментом, и финансовыми сервисами и экосистемой. Т.е. он пытается выйти за границы телекома. А в финансовом секторе ему жёстко конкурировать с огромным количеством финтехов.

— у Ростелеком рост обеспечивается B2B и B2G-сегментами, облачными услугами, безопасностью, государственными цифровыми проектами.

Эти направления:
обладают более предсказуемыми денежными потоками, менее подвержены конкурентному давлению и в целом обеспечиваются политическим весом компании [вы же помните кто председатель совета директоров у РТ].

• Что в итоге?
Обе компании показывают восстановление, но направления движения различаются.

МТС остаётся стабильным потребительским телекомом с выраженной дивидендной политикой, однако его рост ограничен структурными факторами и давлением операционных расходов.

Ростелеком, напротив, демонстрирует улучшение качества бизнеса: рост прибыльности, снижение CAPEX и расширение высокомаржинальных цифровых направлений. Несмотря на более высокий долг, компания структурно укрепляет финансовый профиль.

Поэтому на мой вкус Ростелеком выглядит более интересным с точки зрения комбинации R/R (Risk/Reward)

#ростелеком #мтс #дивиденды 
---
Частный инвестор, автор канала «Ричард Хэппи», бесплатных курсов по облигациям и дивидендным акциям, а также стратегий автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги».

ПАО «Ростелеком» представило финансовые результаты за третий квартал и девять месяцев 2025 года по МСФО.

💯 Основные цифры

📞 Выручка по итогам девяти месяцев 2025 года достигла 602,3 млрд рублей, что на 10,3% выше показателя за аналогичный период 2024 года. В третьем квартале рост продолжился, хотя и несколько замедлился: выручка составила 208,7 млрд рублей против 193,0 млрд рублей годом ранее, увеличившись на 8% г/г. Основными драйверами роста выручки за девять месяцев стали мобильный бизнес (+8,6%), ШПД (+9,8%) и рост доходов от цифровых сервисов (+12,1%), в том числе связанных с продвижением услуг дата-центров и облачных сервисов.

📞 Чистая прибыль по итогам девяти месяцев 2025 года сократилась на 4,5% г/г, до 18,5 млрд рублей, вследствие роста финансовых расходов на 57% г/г, до 92,3 млрд рублей, на фоне высоких процентных ставок. При этом в третьем квартале компания получила чистую прибыль в размере 5,6 млрд рублей по сравнению с чистым убытком в 6,7 млрд рублей за аналогичный период прошлого года. Рентабельность чистой прибыли за девять месяцев 2025 года составила 3,1%.

📞 Свободный денежный поток (FCF) за январь — сентябрь 2025 года составил −28,1 млрд рублей против 21,5 млрд рублей за девять месяцев 2024 года вследствие снижения чистого денежного потока от операционной деятельности на фоне роста процентных расходов. 

📞 Коэффициент чистый долг / OIBDA (без учета аренды) вырос до 1,8x на фоне опережающих темпов роста чистого долга без учета аренды (до 578 млрд рублей, +17,2% г/г) относительно темпов роста OIBDA (до 235,8 млрд рублей, +6,1% г/г).

🧐 Наше мнение

Аналитики сервиса Газпромбанк Инвестиции нейтрально смотрят на финансовые результаты Ростелекома. Динамика выручки, долговой нагрузки и сокращение прибыли на фоне роста финансовых расходов находятся в рамках ожиданий аналитиков.

Учитывая финансовые показатели компании и текущий уровень котировок, аналитики сервиса Газпромбанк Инвестиции полагают, что акции Ростелекома справедливо оценены рынком.

Смотреть акции Ростелекома в каталоге →

#отчет_компании #Ростелеком #RTKM

💭 Разберём ключевые финансовые показатели компании и оценим её перспективы...

💰 Финансовая часть (2 кв 2025)

📊 Выручка увеличилась на 13,5%, однако чистая прибыль сократилась на 58% год к году. Несмотря на снижение показателя чистой прибыли, показатель EBITDA продемонстрировал умеренный рост — 10,7%. Это связано с высокими процентными расходами, оказавшими давление на чистую прибыль.

💳 Общий чистый долг постепенно увеличивается, хотя коэффициент отношения чистого долга к EBITDA составляет 2,3[, немного превышая аналогичный показатель МТС, при этом долговая нагрузка у Ростелекома остается относительно низкой. После оптимизации структуры долга, ежегодная экономия может достигнуть порядка 40 млрд рублей, увеличив чистую прибыль примерно на 30 миллиардов рублей ежегодно.

💱 Оборотный капитал увеличился на 40 млрд рублей за первое полугодие, что привело к негативному свободному денежному потоку (FCF).

👌 Важно отметить положительную динамику операционной маржи, свидетельствующую о росте эффективности бизнеса.

💸 Дивиденды

🤑 Важно учитывать, что размер дивидендов по привилегированным акциям определяется исходя из отчетности по РСБУ, а в первом полугодии 2025 года зафиксирован убыток. Поэтому теоретически возможна любая величина выплат по уставу, зависящая от итогового финансового результата за полный год. Хотя в 2025 году могут возникнуть трудности с дивидендами, в дальнейшем, начиная с 2026-го, такие проблемы маловероятны, следовательно, можно ожидать плавный рост дивидендов параллельно улучшению финансовых результатов.

🫰 Оценка

🔀 Компания оценивается высоко по показателю P/E, тогда как мультипликатор EV/EBITDA, напротив, выглядит привлекательным. Именно этот контраст отражает ожидаемый эффект от дальнейшего снижения долговой нагрузки, влияние которого может проявиться даже позже 2026 года.

📌 Итог

🧐 Компания увеличивает свою задолженность и процентные обязательства, одновременно повышая уровень оборотного капитала, что негативно сказывается на свободном денежном потоке (FCF). При этом капитальные вложения сокращаются. Прогнозирование размера дивидендов на 2025 год затруднено, поскольку финансовая отчетность по российским стандартам бухгалтерского учета носит субъективный характер и не позволяет объективно оценить необходимые показатели. Размер дивидендов по привилегированным акциям зависит от прибыли по РСБУ, однако возможен сценарий, при котором компания покажет низкие значения в отчетности, вследствие чего размер дивидендов вновь будет определен как половина скорректированной прибыли по МСФО, что существенно ухудшит привлекательность акций с точки зрения доходности.

⏯️ Таким образом, инвесторам стоит рассматривать компанию лишь на среднесрочной и долгосрочной временной шкале, выходящей за пределы 2026 года, когда снижение процентных ставок положительно отразится на структуре задолженности фирмы, сделав её финансирование более выгодным.

🎯 ИнвестВзгляд: Краткосрочно котировки могут быть под давлением, идеи здесь нет.

📊 Фундаментальный анализ: 🟰 Держать - перспективы на среднесрочном периоде у компании есть, можно докупать при просадках, но явного драйвера для роста нет.

💣 Риски: ⛈️ Высокие - рост долговой нагрузки, слабая прогнозируемость дивидендов, плюс зависимость от регуляторных решений не дают повода поставить даже «умеренные» риски.

💯 Ответ на поставленный вопрос: Ростелеком сможет оправдать ожидания инвесторов лишь в среднесрочной перспективе, начиная с 2026 года, благодаря ожидаемому снижению долговой нагрузки и стабильному росту дивидендов.

🤷‍♂️ Данный обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Инвестиции сопряжены с рисками, а фундамент инвестиций — самостоятельность мышления и здоровое недоверие!

⏰ Благодарим Вас за поддержку! Следующий материал уже в работе...

$RTKM $RTKMP #RTKM #RTKMP #Ростелеком #Акции #Инвестиции #Анализ #Биржа #Бизнес #Аналитика

Лето ребята отдыхали, а с приходом осени открыли свои портфели и стали вспоминать: как же там все это считается, все эти мультипликаторы 🙂

Темой встречи были анализ Х5 и Сбера. Из двух выделенных часов 01:40 ушли анализ портфелей и Сбер.

Поэтому ради Х5 пришлось задержаться ещё минут на 30. Тем более я модерирую Х5 на осеннем Смартлабе, собирал вопросы и отклик с юных акционеров.

Обе компании детям по нраву, обе они готовы добавлять в портфель. Собственно, у большинства они уже в портфелях есть.

Теперь планируем собраться в октябре, разобрать лидеров отраслей генерации и телекома. Это у нас Интер РАО и Ростелеком.

Сегодня у нас последний тёплый день, ну а завтра первое занятие 3го потока по Семейной финансовой грамотности.

Сижу, готовлюсь)

Тикер: $RTKM , $RTKMP
Текущая цена: 70.6 (АО), 64.1 (АП)
Капитализация: 245.2 млрд
Сектор: #телеком
Сайт: https://www.company.rt.ru/ir/

Мультипликаторы (на основе последних 12 месяцев):

P\E - 120.2
P\BV - 0.86
P\S- 0.3
ROE- 0.9%
ND\EBITDA - 1.86
EV\EBITDA - 2.65
Активы\Обязательства - 1.26

Что нравится:

- выручка выросла на 7% к/к (190 -> 203.4 млрд) и за полугодие на 11.5% г/г (353.1 -> 393.6 млрд);

Что не нравится:

- дебиторская задолженность постоянно растет с 2022 и рост за последние 2 квартала ускорился (за текущее полугодие рост в 2 раза больше, чем за весь 2024 год);
- отрицательный свободный денежный поток за отчетный квартал -8.3 млрд (хотя это и меньше прошлого квартала с -24.8 млрд). Неудивительно, что результат за полугодие уступает прошлому году (-33.1 млрд в 1 пол 2025 против +18.6 млрд в 1 пол 2024). Это связано с двукратным падением операционного денежного потока (капитальные затраты сопоставимы);
- чистый долг вырос на 1.7% к/к (696.6 -> 708.5 млрд);
- увеличился чистый финансовый расход на 5.3% к/к (28.1 -> 29.6 млрд) и за полугодие на 70.3% г/г (33.9 -> 57.8 млрд);
- чистая прибыль снизилась на 10.8% к/к (6.8 -> 6.1 млрд) и за полугодие на 50.7% г/г (26.1 -> 12.8 млрд). И здесь причина одна - рост финансовых расходов. Они перекрыли и рост выручки, и даже небольшой рост операционной рентабельности г/г (с 17.7 до 17.9%)

Дивиденды:

Дивидендная политика предполагает выплату дивидендов в размере не менее 50% от чистой прибыли по МСФО. Выплаты не производятся при превышении показателем Чистый долг/OIBDA значения 3. Также в соответствии с уставом Ростелеком обязуется выплачивать дивиденды по привилегированным акциям в размере 10% чистой прибыли по РСБУ разделенной на число прив. акций, которые составляют 25% уставного капитала компании, но не менее дивидендов по обыкновенных акциям.


В соответствии с данными сайта Доход за следующие 12 месяцев планируется выплата в размере 2 руб. на обычную (ДД 2.83% от текущей цены) и на привилегированную (ДД 3.12% от текущей цены).

Мой итог:

Ну что тут скажешь? В позитив попал только рост выручки, остальные показатели просели. Причем за квартал динамика только ухудшилась (ну кроме FCF на фоне более скромных капитальных затрат во 2 квартале). Еще можно добавить гипотетическое снижение ND\EBITDA, но здесь расчеты приблизительны (EBITDA по стандартной формуле с опорой на данные за полгода).

Ростелеком явно один из бенефициаров снижения ключевой ставки. Сейчас финансовые расходы просто "съедают" всю позитивную динамику. Еще стоит добавить, что впереди ожидается выплата дивидендов, а значит и снижение денежной позиции на счетах (на выплаты будет выделено примерно 10.1 млрд). Это увеличит чистый долг и ухудшит ND\EBITDA (где-то до 2.32, если смотреть на полугодовые данные). С учетом ослабления ДКП можно все-таки ожидать, что вторая половина года у компании будет немного лучше.

Несмотря на ухудшение динамики, мультипликаторы находятся примерно на уровне конца 2024 года (P\BV = 0.86 и P\E на основе полугода = 9.5). Не выглядит слишком дешево. Да и отношение активов к обязательствам у Ростелекома не самое лучшее (1.26).

Я не так давно полностью продал свою позицию по префам с +18% (еще до выхода отчета). И хотя причиной продажи было то, что апсайд Ростелекома стал уступать другим компаниям, но отчет за 2 кв 2025 подтвердил правильность моих действий. В целом, мне нравится компания и есть у нее козыри в виде вывода на IPO РТК-ЦОД и Solar и, возможно, на снижении цен подумаю о возвращении Ростелекома в свой портфель.

Расчетная справедливая цена - 85.7 (АО), 86 (АП).

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

*Не является инвестиционной рекомендацией

Собрал для вас, надеюсь, полезную табличку по ИТ компаниям, чтобы вам проще было принимать решения.

В табличке - Аренадата, VK, Яндекс, Ozon, Позитив, Ростелеком, Диасофт, Софтлайн, Хедхантер, Циан.

🕯 #Ростелеком отчитался за первое полугодие и второй квартал 2025 года по МСФО. Картина получилась неоднозначной: операционный бизнес демонстрирует уверенный рост, но финансовая нагрузка и процентные расходы давят на итоговую прибыль.

📈 За II квартал компания заработала 203,5 млрд руб. (+13% г/г), за полугодие — 393,6 млрд руб. (+11%). Основные драйверы — цифровые и облачные сервисы (+24%) и мобильный бизнес (+8%). Рост выручки от цифрового сегмента особенно важен: он стал ключевым источником развития, обгоняя традиционные направления.

⚠️ OIBDA вырос на 11% в квартале и на 5% за полугодие, но рентабельность снизилась до 39,2% за 6 месяцев (против 41,7% годом ранее). Операционная прибыль за полугодие — 70,3 млрд руб. (+12%).

🛡 На фоне резкого роста процентных расходов (61,5 млрд руб., +почти 2 раза) прибыль рухнула: 6,1 млрд руб. за квартал (–55%), 12,8 млрд руб. за полугодие (–51%). Это главный тревожный сигнал — при росте бизнеса акционеры получают меньше.

🔔 CAPEX за полугодие составил 74,6 млрд руб., а чистый долг вырос на 7% — до 708,5 млрд руб. соотношение Чистый долг/OIBDA — 2,3х. Свободный денежный поток отрицательный: –23 млрд руб. за полугодие.

💯 Ростелеком активно развивает цифровую экосистему, усиливает позиции в облаках, кибербезопасности и мобильной связи. Компания утвердила новую дивидендную политику (≥50% прибыли), готовит к IPO прибыльных дочек (в т.ч. ЦОДы и Solar), что может привлечь внимание рынка. Но рост долга, снижение рентабельности и падение чистой прибыли — серьёзные риски.

🛍 Если ключевая ставка в России начнёт снижаться, долговая нагрузка станет менее обременительной, и финансовые результаты могут улучшиться. Пока же история больше спекулятивная, чем долгосрочно-дивидендная.

📊 Касательно мультипликаторов:

🔹 EV/EBITDA: 2,7 — низкая оценка по операционной прибыли, потенциально дешево.

🔹 P/E: 12 — ближе к среднерыночному, не дёшево, но и не перегрето.

🔹 P/S: 0,3 — сильный дисконт к выручке, что может говорить о недооценке или проблемах с маржинальностью/ростом.

🔹 P/B: 25 — крайне высокая оценка относительно балансовой стоимости, что может указывать на малый капитал в структуре баланса или специфическую бизнес-модель.

🔹 Рентабельность EBITDA: 37% — хорошая маржа, бизнес операционно эффективен.

🔹 ROE: 1% — очень низкий возврат на капитал, акционеры почти не получают дохода.

🔹 ROA: 0,1% — крайне слабое использование активов.

📌 Ростелеком — сильный игрок в инфраструктуре и цифровых сервисах, но баланс между ростом и прибыльностью пока не найден. Инвесторам стоит внимательно следить за долговой динамикой и итогами IPO дочерних компаний.

🔵 Positive Investments ⭐️ Консультации

Акции компании $RTKM выросли после публикации отчетности за II квартал 2025 года 📊 Ключевые показатели: ✔ Выручка: +13% (до 203,5 млрд руб.) ✔ OIBDA: +11% (до 80,6 млрд руб.) ✔ Операционная прибыль: +21% (до 37,1 млрд руб.) ⚠️ Чистая прибыль: -55% (до 6,1 млрд руб.) – из-за высоких финансовых расходов по долгам ⚠️ FCF: -2,2 млрд руб. (но компания прогнозирует выход в плюс к концу года) 🔍 Что двигало бизнес? ▸ Рост цифровых направлений (IT, облачные сервисы, кибербезопасность) ▸ Развитие мобильного сегмента (увеличение абонентской базы) ▸ Оптимизация затрат (капвложения снижены на 13%) 🚀 Перспективы: • Планируемые IPO «Солар» и РТК «ЦОД» могут привлечь дополнительный капитал • Снижение ставки ЦБ улучшит финансовый результат в будущих кварталах • Цифровизация остается ключевым драйвером роста 📌 Вывод: Несмотря на давление на чистую прибыль, операционные показатели остаются сильными, что поддержало доверие инвесторов. 💬 Как оцениваете отчетность Ростелекома? — Верите в потенциал цифровых активов компании? #Ростелеком #акции #дивиденды #отчетность #инвестиции

Часть 1, Часть 2, Часть 3

Выводы

⚡Является ли Ростелеком (прив.) дивидендной акцией? Формально — да, стабильность выплаты дивидендов на высоте, и итоговый доход для долгосрочного инвестора формируется именно за счет дивидендов.

⚡Стоит ли инвестировать «в долгую» в Ростелеком (прив.), рассчитывая на дивидендный доход? На мой взгляд, безусловно нет: итоговый доход абсолютно неприемлем и не соответствует рыночному риску.

Как ни странно, лидером нашего формирующегося рейтинга российских дивидендных акций пока являются акции Новатэка. Они дают весьма неплохую доходность, причем даже только за счет роста цены, без учета дивидендов.

При этом стабильность выплат дивидендов высокая, а соотношение «доход/риск» — что называется, «самое приемлемое из неприемлемых».

Ну а что же Ростелеком (прив.)?

Тут можно сказать только одно: этот материал, возможно, будет полезен начинающему инвестору в наши акции. И когда вам в очередной раз позвонит менеджер из брокерской компании с «замечательной дивидендной идеей» — в Ростелекоме (прив.), вы будете представлять, о чём на самом деле идёт речь.

Всем добра и удачных инвестиций!

Дзарасов Алан, финансовый консультант, эксперт и преподаватель 1ИФИТ.

#ростелеком

https://t.me/ifitpro

Часть 1, Часть 2

В итоге полная доходность (прирост цены + выплаченные дивиденды), начиная с 2007 года, составила 67,9%. И эта итоговая доходность соответствует всего лишь 2,93% ежегодного дохода для инвестора, если пересчитать по формуле сложного процента.

По этому показателю акции Ростелекома (прив.) в нашей, пока небольшой таблице-рейтинге, занимают уверенно последнее место.

Эти бумаги в итоге дали доходность, скорее всего уступающую даже банальному депозиту в Сбербанке. В принципе, можно было бы дальше и не заниматься анализом показателей из таблицы, но тем не менее...

Дивиденды, как мы видим, все же вывели итоговую доходность RTKMP в положительную область. Коэффициент улучшения доходности за счет выплаты дивидендов составил 2,13, что даже несколько выше показателя Новатэка, но ниже среднерыночного показателя, который равен 4,36.

Далее перейдем к показателю рыночного риска — среднегодовой максимальной просадке цены (MAXDD). Здесь у бумаг Ростелекома (прив.) тоже ничего особо выдающегося: эти акции в среднем «проседали» максимально на 27,5% внутри каждого года на протяжении восемнадцати лет, начиная с 2007 года. Это на уровне показателя Новатэка, хотя и хуже, чем у индекса Мосбиржи (-23,94%).

И все довершает показатель Доход / Риск: по нему у Ростелекома (прив.) худший показатель, он равен 0,11.

Я уже писал в прошлых обзорах по МТС и Новатэку, что весь российский рынок, на мой взгляд, неудовлетворителен для долгосрочного инвестора по соотношению «доход / риск». Ведь даже у индекса Мосбиржи этот показатель 0,36, то есть на одну единицу дохода у долгосрочного инвестора приходится почти три единицы риска в виде максимальной просадки активов.

На мой личный взгляд, приемлемое значение этого коэффициента должно быть не менее 1, но это уже тема, как минимум для отдельной статьи. И проблема тут не в том, что компании в России жадничают и не платят дивиденды. Нет, платят, и даже иногда весьма хорошие. Проблема в гигантской волатильности нашего рынка и в слишком больших просадках.

Но вернемся к Ростелекому (прив.). Получается, что Ростелеком (прив.) пока что худший по этому показателю в нашем небольшом рейтинге российских дивидендных акций. Итак, какие же выводы можно сделать из всех этих цифр?

Выводы — в завершающем посте завтра

https://t.me/ifitpro
#ростелеком

▫️ Капитализация: 231 млрд / 65,6₽ за АО и 74,3₽ за АП

▫️ Выручка ТТМ: 820,5 млрд ₽

▫️ OIBDA ТТМ: 309,6 млрд ₽

▫️ Чистая прибыль ТТМ: 4,2 млрд ₽

▫️ скор. ЧП ТТМ: 6,3 млрд ₽

▫️ P/E ТТМ: 36,7

▫️ P/B: 1

👉 Результаты отдельно за 2кв2025г:  

▫️Выручка: 203,5 млрд ₽ (+13% г/г)

▫️OIBDA: 80,6 млрд ₽ (+11% г/г)

▫️Чистая прибыль: 4,9 млрд ₽ (-57,8% г/г)

▫️скор. ЧП: 5,8 млрд ₽ (-52,5% г/г)

✅ Компания утвердила выплату дивидендов за 2024г в размере 10,2 млрд рублей (50% от скор. ЧП). 

Сумма относительно небольшая, но это приведет к оттоку средств и дальнейшему росту долговой нагрузки. Выплата за 2025г уже менее вероятна (если будет, то символическая), так что следующие существенные дивы будут уже за 2026й год, после снижения ставки и % расходов.

❌ С начала года Ростелеком получил убыток на уровне FCF в 23 млрд рублей. Растущие убытки финансируются через привлечение долга, чистый долг с начала года вырос на 47,3 млрд рублей до 708,5 млрд рублей при ND/OIBDA = 2,3.

👆 В структуре долга, обязательства с плавающей % ставкой занимают 43%. Около 37% долгов нужно будет погасить до конца года и ещё 36% в 2026м.

❌ На обслуживание долга в 1П2025г ушло 57,7 млрд рублей или 82% операционной прибыли за период. Во 2П, несмотря на снижение ключевой ставки, какого-то ощутимого снижение процентных платежей не будет.

❌ На мой взгляд, при прочих равных, по итогам 2025г мы увидим скор. ЧП на уровне 20 млрд рублей fwd P/E = 11,5. 

В следующем году снижение % расходов будет более существенным + есть опция снизить долг через продажу долей в дочках, тогда будет кратный рост прибыли и она может превысить 50 млрд рублей fwd P/E = 4,6.

Выводы:

Ситуация у Ростелекома непростая и долги давят на прибыль, больших темпов роста бизнеса тоже нет. Однако, уже через год % расходы сильно снизятся и прибыль вырастет, так что пока следим за ситуацией и ценой акций. 

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #Ростелеком #RTKM #RTKMP $RTKM