#телеком

#Т2 #роуминг #связь #путешествия #телеком #новости

471

Lucidator

Т2 первым в России отменил международный роуминг для звонков

Что случилось

Оператор связи Т2 приравнял звонки из-за границы к звонкам по России. Теперь абоненты могут тратить минуты из своих тарифных пакетов на звонки домой, не платя за роуминг . Нововведение уже действует более чем в 50 странах мира .

Как это работает

Услуга включается автоматически, ничего подключать не нужно . Входящие и исходящие звонки на российские номера списываются из пакета минут как если бы вы были дома . Звонки на местные и другие иностранные номера остаются платными по стандартным роуминговым тарифам .

Где работает

Страны, где действуют новые условия: Турция, Китай, Таиланд, большинство стран Европы и другие популярные у россиян направления . Полный список из более чем 50 стран оператор не раскрывает, но это основные туристические маршруты .

Кому доступно

Условия распространяются на большинство пакетных тарифов: «Везде онлайн», «Мой онлайн+», Premium, «Премиум», Black, «Мой бизнес L», «Мой бизнес Премиум», а также партнёрские тарифы Tecno и «Я онлайн» .

Как это стало возможным

В Т2 объяснили, что смогли оптимизировать расчёты по договорам с зарубежными партнёрами. Разницу в тарифах удалось сократить настолько, чтобы сделать звонки из-за границы сопоставимыми по стоимости с домашними .

Моё мнение

Т2 сделал то, чего от сотовых операторов никто не ждал. По сути, они убили международный роуминг для звонков на российские номера. Это удобно: никаких дополнительных опций, никаких переживаний, сколько денег уйдёт за пятиминутный разговор с мамой из Турции. Просто звонишь и тратишь свои обычные минуты.

Остальные операторы, скорее всего, будут вынуждены подтягиваться. Раньше они зарабатывали на роуминге, теперь Т2 задал новую планку. Конкуренция — это всегда плюс для потребителя.

#MVNO #СберМобайл #телеком #экосистема #MNP #новости

819

Lucidator

Банковские виртуальные операторы в 2025 году перестали быть нишевыми.

Что случилось

Рынок виртуальных мобильных операторов (MVNO) в России за 2025 год пережил качественный сдвиг. Если раньше они были «младшими братьями» МТС, Билайна и Мегафона, то теперь начали перетягивать абонентов у классических операторов

Ключевой перелом — перенос номеров (MNP)

До недавнего времени получить отказ при смене оператора с сохранением номера можно было в 60% случаев . После появления независимого арбитража (механизм сверки данных, который не даёт операторам «вешать» клиента) отказы снизились до 20% . Люди наконец-то смогли свободно уходить туда, где дешевле и удобнее.

Кто и куда уходит

Классические операторы стали донорами. Абоненты массово переходят к виртуальным игрокам. Пользователь теперь выбирает не просто «симку», а экосистему: связь становится частью банковского пакета, а не отдельной услугой .

Отдельный драйвер — новые регионы с почти 4 млн потенциальных абонентов, где нормального покрытия раньше не было. Здесь виртуальные операторы, особенно банковские, заняли позицию первых федеральных игроков.

Цифры, которые всё объясняют

СберМобайл — 6,3 млн абонентов, прирост за год — 160% (3,9 млн новых пользователей)

Чистый прирост всей базы классических операторов за тот же период — 3,8 млн

То есть виртуальные операторы привлекли больше новых абонентов, чем «большая четвёрка» вместе взятая

Общий рынок MVNO в 2025 году оценивался в 22 млрд рублей выручки, а абонентская база превысила 21 млн пользователей .

Почему это произошло

Банки начали использовать связь не как источник прибыли, а как инструмент лояльности. Клиент получает дешёвую или даже бесплатную связь (например, в рамках пакета «Альфа-Онли» или премиальных подписок), и у него отпадает необходимость держать симку от классического оператора .

Кроме того, технические барьеры снижаются: активно внедряется eSIM, а подключение можно оформить прямо в банковском приложении, не выходя из дома .

Моё мнение

Рынок связи перестал быть рынком «симок». Он стал рынком экосистем. Пользователь выбирает не того, у кого выше скорость или дешевле минута, а того, чья экосистема (банк, подписка, кэшбэк, страховка) ему удобнее.

Классические операторы оказались в роли оптовиков: они строят вышки, покупают частоты, а банки приходят и арендуют их сеть, забирая себе клиентов. И судя по цифрам, эта модель работает. Виртуальные операторы больше не догоняют — они перегоняют.

Оставить комментарий (2)

807

МТС. Отчет за 2025 по МСФО

Тикер: $MTSS
Текущая цена: 227.45
Капитализация: 454.5 млрд.
Сектор: #телеком
Сайт: https://ir.mts.ru/home

Мультипликаторы (LTM):

P\E - 11.77
P\BV - 26.8
P\S - 0.56
ROE - 227.8%
ND\OIBDA - 2.02
EV\OIBDA - 3.64
Акт.\Обяз. - 1.01

Что нравится:

✔️выручка выросла на 14.7% г/г (703.7 → 807.2 млрд);

Что не нравится:

✔️чистый долг вырос на 5.3% к/к (426.3 → 449 млрд). ND\OIBDA немного ухудшился с 2 до 2.02;
✔️FCF (без учета банковской деятельности) положительный +15.9 млрд против -77 млрд в 2024;
✔️нетто фин расход увеличился на 37% г/г (98.1 → 134.4 млрд);
✔️чистая прибыль снизилась на 21.2% г/г (49 -> 38.6 млрд);
✔️очень слабое соотношение активов и обязательств.

Дивиденды:

Дивидендная политика на 2024-2026 годы предполагает целевой показатель выплат не менее 35 руб. на акцию раз в год.

За 2025 год будет выплачено 35 руб на акцию (ДД 15.39% от текущей цены).

Мой итог:

Поквартальное сравнение по сегментам выручки (к/к):
- телеком +3.6% (130.4 → 135.1 млрд);
- розничный бизнес -37.1% (22.9 → 14.4 млрд);
- финтех +2.6% (46.3 → 47.5 млрд);
- рекламные технологии +31.7% (16.4 → 21.6 млрд);
- MWS +21.9% (16 → 19.5 млрд);
- медиахолдинг +23.2% (6.9 → 8.5 млрд);
- прочее и ВГР -4% (-25.1 → -24.1 млрд).

В сравнении с 3 кварталом динамика слабее в телекоме, финтехе, а розница так вообще в минусе (хотя это скорее эффект высокой базы). Зато получился хороший рывок в рекламе, MWS и медиахолдинге.

Сравнение сегментов по годам (г/г):
- телеком +9.9% (457.3 → 502.4 млрд);
- розничный бизнес -8.2% (63.9 → 58.7 млрд);
- финтех +32.9% (129.8 → 172.4 млрд);
- рекламные технологии +27.4% (55 → 70 млрд);
- MWS +9.6% (58.3 → 63.8 млрд);
- медиахолдинг +17.7% (24.6 → 6.9 млрд);
- прочее и ВГР +4.7% (-85.1 → -89.1 млрд).

Если бы не розница, которая просела на фоне охлаждения рынка, то рост был бы идеальный по всем сегментам. Хорошая динамика в финтехе (МТС-Банк), рекламных технологиях (AdTech) и медиахолдинге (сервисы кино, музыки, книжный).
За год чистая прибыль снизилась из-за роста нетто фин. расхода, наличия в 2024 году прибыли от прекращенной деятельности и более высокой эффективной ставки налога на прибыль. Но при этом прибыль поддержали неоперационные доходы в 22.4 млрд (в прошлом году был расход -2.9 млрд). Также можно отметить, что основной вклад в прибыль внес 4 квартал, который превзошел предыдущие 3 в совокупности (22.6 млрд vs 16.1 млрд).

Долговая нагрузка (с учетом аренды) немного выросла, и это является ключевой проблемой компании на текущий момент. Нетто фин расход составляет почти 87% операционной прибыли МТС.
FCF (без учета банка) по классическому расчету за год вырос и стал положительным. Спасибо росту OCF в 2.5 раза г/г (55.3 → 136.5 млрд) и снижению кап. затрат на 8.9% г/г (132.4 → 120.6 млрд). Вообще, эти расчеты сильно отличаются от МТС, которые в своей отчетности указали FCF без учета банка в 10.1 млрд против 14 млрд в 2024.

Этот год компания может занести себе в актив. Бизнес удачно развивается. МТС смогла сдержать рост расходов за счет отказа от некоторых убыточных направлений. При этом компания не перестает думать на перспективу и в 2025 году вложила 17 млрд в новые направления. В это году планируется запуск сети связи 5G. Финансовые результаты МТС также могут поддержать IPO двух дочек: AdTech и Юрент (здесь, правда, могут быть варианты ведь Юрент и Whoosh обращались в ФАС по поводу объединения).

В 2026 году компания планирует получить 850 млрд выручки. Если опираться на эти цифры и верить, что получится улучшить рентабельность, то в текущем году можно ожидать прибыль в районе 47 млрд (P\E 2026 = 9.71). Дороговато.

Плюсом и минусом компании является выплата дивидендов. Выплачивается хорошая див. доходность, но вот происходит это за счет наращивания долга. С 2027 года будет приниматься новая политика и тут может быть риск значительного уменьшения суммы выплаты, что на длинном горизонте было бы на пользу компании.

Неопределенность по див. политике останавливает от добавления акций МТС в свой портфель. Расчетная справедливая цена - 240 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Мой Телеграм

MTSS
-0,41%

#мтс #mtss #дивиденды #отчётность #телеком #аналитика

473

AKBF_invest

МТС заплатит 35 рублей дивидендов, а потом только 5. Что это значит для инвесторов

МТС отчиталась за IV квартал 2025 года, и цифры впечатляют: чистая прибыль взлетела до 21,5 млрд руб. — против 1,4 млрд годом ранее. Акции отреагировали ростом на 7% с начала года, обгоняя рынок. Но главная интрига не в этом, а в дивидендах.

35 рублей — сейчас, 5 рублей — потом. Финансовый директор Алексей Катунин подтвердил: летом 2026-го акционеры получат 35 руб. на акцию по итогам 2025 года. Это повторение прошлогоднего рекорда. А вот прогноз на 2026 год — всего 5 руб. Разница колоссальная. Почему? Инфляция ускоряется, переносить издержки в тарифы становится сложнее, плюс дорожает обслуживание долга. Хотя сам долг пока под контролем (чистый долг/EBITDA около 2х).

Что ещё в отчёте. Рост прибыли обеспечен увеличением OIBDA и положительной переоценкой финансовых инструментов. Менеджмент подтвердил планы по IPO двух активов в 2026 году — в сфере рекламных технологий и кикшеринга. Если сделки состоятся, это может стать дополнительным драйвером для группы.

С ФАС больше не судятся. Помните историю с повышением тарифов весной 2024-го? Тогда МТС подняла цены почти на 8% для 30 млн абонентов, а ФАС сочла это экономически необоснованным. Теперь вопрос закрыт: компания вложит 2,4 млрд руб. в развитие связи в малых населённых пунктах.

Вердикт аналитиков. АКБФ повысил прогноз чистой прибыли на 2026 год до 42,9 млрд руб., но справедливую стоимость акций слегка понизил — с 231 до 224,5 руб. Это значит, что от текущих уровней бумаги могут просесть примерно на 1%. Дисконт за риски по-прежнему высокий — 40%. Рекомендация — «держать». Позитив уже в цене, а дивидендное будущее выглядит туманно.

Больше новостей и разборов — в нашем Telegram-канале.

Открывайте ИИС, получайте налоговые вычеты и бонусные акции «Татнефти».

#аналитика #разбор #отчет #телеком

575

Investor_Alfa

МТС: всё ещё дивидендная ловушка?

На прошлой неделе #мтс опубликовала результаты за 2025 год. Цифры противоречивые: выручка и OIBDA растут, но чистая прибыль падает, долги остаются огромными, капитал отрицательный, а дивиденды по-прежнему платятся из заимствований. Разбираемся, что происходит с $MTSS

Ключевые результаты

Выручка за год впервые превысила 807,2 млрд (+14,7% г/г), в IV квартале – 222,5 млрд (+16,4%). Рост обеспечили телеком, реклама, медиа и финтех.

OIBDA выросла на 13,7% до 279,7 млрд (рентабельность 34,7%). В IV квартале – +18,9% (71,8 млрд).

Чистая прибыль за год упала на 28% – до 35,3 млрд. В IV квартале взлетела в 15,5 раза (до 21,5 млрд) благодаря разовой переоценке активов. Но результат достигнут финтехом и не касается головной компании – из банка активы просто так не выведешь.

Главная боль – долг и проценты

Чистый долг на 31.12.2025 – 458,3 млрд (-3,9% г/г). Вроде сократился, но проблема заключается в высокой стоимости обслуживании: из-за высокой ключевой ставки финансовые расходы выросли до 148,7 млрд (+54,7%) и съедают почти всю операционную прибыль (154,6 млрд). МТС работает на кредиторов, а не на акционеров. По итогам 2026 года расходы могут превысить операционку – и это станет началом конца.

Формально метрика Чистый долг/OIBDA улучшилась до 1,6 (лучше за 4 года). Но с учётом финтеха реальная нагрузка – около 2,8.

Откуда долг? Главная причина – многолетняя выплата дивидендов сверх прибыли и FCF.

Дивиденды и капитал

Дивполитика до 2026 года – не менее 35 руб./акцию. К текущей цене (227 руб.) доходность ~15,4%.

Но дивиденды который год уже больше прибыли: за 2024 выплатили 68,6 млрд при прибыли 31,5 млрд. В 2025 – та же картина. FCF за год ушёл в минус (-6,5 млрд). МТС финансирует дивиденды новыми заимствованиями. В 2026 потребуется снова ~68,6 млрд, которых в FCF нет.

Хорошая новость: капитал вывели из глубокого минуса (−11,2 млрд → +16,9 млрд). Но собственный капитал всё равно отрицательный (−11,7 млрд). Это значит, что обязательства превышают активы. Выплата дивидендов при отрицательном капитале – риск банкротства.

Экосистема и IPO дочек - шанс на спасение?

Доля нетелеком-бизнесов в выручке МТС по итогам достигла 42%. В октябре экосистема переименована в ERION. В периметр входят: FinTech (МТС Банк, выручка +32,9% до 172,4 млрд), AdTech (+27,4% до 70 млрд), Funtech (KION, +17,7% до 29 млрд), MWS (63,8 млрд), Юрент (GMV 15,5 млрд).

Бизнес становится обособленным – МТС превращается в холдинг с независимыми денежными потоками. В случае проблем можно продать часть без последствий для всего холдинга.

Главный триггер переоценки МТС в 2026 году – IPO дочек. Менеджмент анонсировал размещение МТС AdTech и Юрент весной. Это позволит:

• привлечь ликвидность для обслуживания долгов

• показать рынку, что МТС – технологический холдинг, вызвав переоценку

Оценка одного AdTech может достичь 200 млрд (почти половина текущей капитализации МТС). Если IPO пройдут успешно – это сильный драйвер. Ранее такой финт с МТС Банком сработал.

Вывод

МТС – классическая дивидендная ловушка. Высокая доходность привлекает, но достигается ценой роста долга и проедания будущего. Акции дешёвы по мультипликаторам (P/E=11,2, EV/EBITDA=4,3), но это с поправкой на огромные риски. Главные драйверы 2026 – успех IPO дочек и снижение ключевой ставки. До их наступления бумаги высокорисковые. Инвесторам стоит взвесить: готовы ли получать 15% ценой потенциальных проблем с балансом?

MTSS
-0,41%

Ростелеком. Отчет за 2025 по МСФО

Тикер: $RTKM , $RTKMP
Текущая цена: 60.2 (АО), 60.7 (АП)
Капитализация: 210.4 млрд
Сектор: #телеком
Сайт: https://www.company.rt.ru/ir/

Мультипликаторы (LTM):

P\E - 11.24
P\BV - 0.75
P\S - 0.24
ROE - 5.1%
ND\OIBDA - 2.1
EV\OIBDA - 2.73
Акт.\Обяз. - 1.24

Что нравится:

✔️выручка выросла на 11.9 % г/г (779.9 → 872.8 млрд);
✔️чистый долг уменьшился на 3.5% к/к (718.8 → 693.6 млрд). ND\OIBDA улучшился с 2.27 до 2.1;

Что не нравится:

✔️FCF снизился на 78.6% г/г (20.7 → 4.4 млрд);
✔️нетто фин расход увеличился на 45.2% г/г (79.4 → 115.3 млрд);
✔️чистая прибыль снизилась на 22.2% г/г (24.1 → 18.7 млрд);
✔️слабое соотношение активов и обязательств.

Дивиденды:

Предполагается выплата в размере не менее 50% от ЧП по МСФО при ND/OIBDA меньше 3. По прив. акциям дивиденд в размере 10% ЧП по РСБУ разделенной на число прив. акций, составляющих 25% УК компании, но не менее дивидендов по обыкновенным акциям.

По данным сайта Доход дивиденд за 2025 год прогнозируется в размере 1.62 руб по АО и АП (ДД 2.69% от текущей цены АО и 2.67% от текущей цены АП).

Мой итог:

Посмотрим операционные результаты за 4 квартал (к/к кол-во аб-тов в млн):
- интернет доступ (оптика) +2.9% (13.7 → 14.1);
- IPTV +2.6% (7.8 → 8);
- виртуальная АТС 0% (1.4 → 1.4);
- местная телефонная сеть -2.4% (8.3 → 8.1);
- ШПД xDSL 0% (1.5 → 1.5);
- кабельное ТВ -2.4% (4.1 → 4).
Тенденция сохраняется и продолжается естественный переток из старых технологий в новые.

Показатели мобильного бизнеса снизились (к/к):
- дата-трафик +0.7% (2898 → 2917 Пб);
- рост активных поль-лей интернета -2.88%.
Последние 2 квартал идет отток активных пользователей интернета.

Разбивка за год по сегментам выручки (г/г в млрд):
- интернет и телефония +7.8% (398 → 428.9);
- ЦОД и облака +8.7% (69.7 → 75.7);
- цифровой регион +12% (33.8 → 37.9);
- инфобез +15.3% (22.3 → 25.7);
- цифр. кластеры прочие +24.4% (49.8 → 61.9);
- мобильный бизнес +10.3% (277.8 → 306.4);
- прочие +26.7% (64.2 → 81.4).
Если сравнивать с динамикой за 9 месяцев, то заметно, что потеряли в росте по сегменту "ЦОД и облака" (РТК-ЦОД - будущее IPO) и "Инфобез" (Солар - еще одно будущее IPO), но зато нагнали в "Прочем". По остальным сегментам есть снижение, но в пределах 0.5%.

По операционной прибыли итог за год лучше, чем за 9 месяцев (20% vs 14.7%). Но главные проблемы компании пока актуальна. Высокая долговая и процентная нагрузка. И если по чистому долгу и ND\OIBDA есть положительные подвижки, то проценты просто "душат". Нетто фин расход сильно вырос за год, как итог снижение чистой прибыли при росте операционной.

FCF снизился, так как OCF снизился сильнее (18.6%, 199.5 → 162.5 млрд), чем Capex (11.6%, 178.8 → 158 млрд). Стоит сделать ремарку, что FCF подсчитан по классической формуле. Ростелеком к OCF прибавляет продажи ОС и НМА, а также гос. субсидии.

Ростелеком явный бенефициар снижения ключевой ставки, но только она ему нужна еще более низкой. Заметно, что в операционном плане у компании все в порядке и если решить проблему процентной нагрузки, то "дышать" будет сильно легче. Компания развивается не только органически, и можно назвать несколько покупок на разные доли за последнее время: "Смотрешка", "Полиматика рус", "Эртек", "Базальт СПО", "Imredi". Краткосрочно есть драйверы в виде вывода на IPO РТК-ЦОД и Солар. Хотя здесь точных сроков нет, так как Ростелеком ищет максимально удобный для размещения. С Базисом получилось удачно и расстроились только те, кто не стал участвовать в IPO.

Но есть ряд моментов, которые мешают рассматривать компанию как удачное вложение здесь и сейчас:
- дорогая оценка (прибыль должна быть около 42 млрд, чтобы капитализация соответствовала P\E = 5);
- слабая дивидендная доходность как следствие снижения прибыли (около 2.68 руб и ДД 4.45%).
- компании наверняка в будущем придется наращивать Capex (замена волоконно-оптической инфраструктуры, строительство ЦОДов, замена оборудование для моб. связи и т.д.)

Акций в портфеле нет. Пока смотрю со стороны, но с интересом. Расчетная справедливая цена - 80 (АО), 77.7 (АП).

*Не является инвестиционной рекомендацией

Мой Телеграм канал

495

VMCapital

📱 Ростелеком — Цифровая трансформация, уверенный рост и техническая слабость. Разбираем итоги 25 года

#RTKM #Отчетность #Обзор #Инвестиции #Телеком
📱 Ростелеком $RTKM — Цифровая трансформация, уверенный рост и техническая слабость. Разбираем итоги 2025 года

Отчет Ростелекома за 2025 год по МСФО наглядно показывает, как компания адаптируется к жесткой ДКП и сложной макроэкономике. Это уже давно не просто оператор связи, а один из главных бенефициаров цифровизации в стране, который воспринимает любые сложности как точку роста. Давайте разберем главные инсайты отчета и поймем общую картину.

📊 Фундаментальная картина: Двузначный рост и контроль издержек
Несмотря на высокие ставки, бизнес демонстрирует завидную финансовую надежность:
✔️ Выручка: 872,8 млрд руб. (+12% г/г). Выдающийся результат для бизнеса такого масштаба! В 4 квартале динамика даже ускорилась до 16% (270,5 млрд руб.).
✔️ OIBDA: 331,0 млрд руб. (+9% г/г), при этом рентабельность удерживается на высоком уровне в 37,9%.
✔️ Свободный денежный поток (FCF): 37,8 млрд руб. Важно отметить, что только в 4 квартале этот показатель взлетел в 3,5 раза!
✔️ Капитальные вложения: Снизились на 12% (до 158 млрд руб. или 18,1% от выручки). Менеджмент грамотно оптимизировал инвестпрограмму, перенеся часть проектов на будущие периоды.

Чистая прибыль ожидаемо скорректировалась до 18,7 млрд руб. (против 24,1 млрд в 2024 году), но долговая нагрузка остается абсолютно комфортной: показатель «Чистый долг/OIBDA» под конец года снизился до 2,1х.

🚀 Драйверы роста: Облака, Кибербез и B2B
Структура доходов компании стремительно меняется. На смену старым технологиям приходят высокомаржинальные сервисы:
🔹 Отток из "прошлого": Закономерно снижается число абонентов фиксированной телефонии (-10%), xDSL и кабельного ТВ. Аудитория активно мигрирует на современные решения.
🔹 Бум оптоволокна и B2B: Число юрлиц, подключенных по оптике и VPN, выросло на 10-13%, а ARPU в этих сегментах стабильно прибавляет. Корпоративный и госсектор активно переходят на облачную «Виртуальную АТС» (+14%).
🔹 Экосистема Wink: База IPTV выросла на 6% до 8 млн клиентов благодаря 16 оригинальным проектам и внедрению ИИ-ассистентов.

Отдельный козырь — раскрытие стоимости дочерних активов. Успешное IPO разработчика ПО «Базис» доказывает, что Ростелеком планирует и дальше выводить свои быстрорастущие цифровые активы на биржу.

📉 Техническая картина: Проверка на прочность
А вот здесь фундаментальный оптимизм сталкивается с суровой реальностью рынка. Технически компания выглядит слабо: цена торгуется вблизи своих 20-летних минимумов, выпав из глобального восходящего тренда полтора года назад и уже более 15 лет находясь в даунтренде.

На старших таймфреймах (недели и месяцы) бумага плотно зажата под сильными скользящими средними (50, 100 и 200 EMA). Лишь на дневном графике цене удалось закрепиться выше них. Глобального потенциала в компании я сейчас не наблюдаю — рост ограничен как мощным скоплением сопротивлений, так и границей восходящего тренда на уровне 77-79₽. Большинство аналитиков прогнозируют рост к 82-85₽, но, учитывая технику, я считаю такой сценарий слишком оптимистичным.

📌 Резюме
Фундаментально Ростелеком — это надежный ИТ-гигант с иммунитетом к вызовам экономики, который успешно режет косты и наращивает долю в цифровых услугах. Однако техническая слабость пока не дает драйверов для переоценки котировок. Продолжаем наблюдать за раскрытием стоимости «дочек» и держать руку на пульсе рынка.

$RTKM $IMOEX

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#бородаинвестора #MTSS #МТС #телеком

879

BorodaInvest

Коммерсант пишет, что МТС может ликвидировать Erion. Если кто не помнит, то менеджмент за большие деньги придумал объединить цифровые активы в единое бизнес направление. Идея вероятно была в том, чтобы показать рынку высокие темпы роста внутри консервативной телеком компании, после чего дорого провести IPO и принести инвесторам уже традиционные -50% за год-полтора.

Но теперь что-то пошло не так и от идеи цифрового ядра-экосистемы отказались. Точнее не отказались, а перераспределили роли в управлении. У Erion теперь не будет своего менеджмента, а активами начнут управлять частично сама МТС, частично что-то передадут в управление АФК Система.

Двойного дна и тройного подвоха я бы тут искать не стал. На мой взгляд перестановка активов связана в первую очередь с экономией бабла. Деньги дорогие и их стало мало, поэтому Система начала экономить на святом - на эффективных менеджерах. Вот структуру и оптимизировали.

Во вторую очередь оптимизация связана с низкими темпами роста. Я уже много раз писал, что с запуском экосистемы МТС сильно запоздала, сама экосистема сильно вторична и просто копирует идеи конкурентов, а на каждом рынке (от Киона до Юрента) есть сильный и более крупный конкурент. (Кстати, Вуш оказывается хотел купить Юрент!!) Борьба за клиента на каждом рынке обошлась бы в огромные деньги, которых у МТС\АФК сегодня нет.

Посмотрим, что из этого всего выйдет. Конечно МТС не угрожает банкротство, но и в деньгах компания сегодня не купается. Если что, то у МТС долг примерно такой же (0,7 трлн рублей), как у Самолета, который на днях попросил денег у государства.

611

Andrey_Vinogradov

Вчера с коллегами по NZT Rusfond провели закрытый эфир для подписчиков по итогам года

Разобрали за счёт чего будем зарабатывать на рынке в 2026 году и подвели итоги года уходящего.

Делюсь с вами некоторыми своими тезисами:

Видим, что индекс за год не вырос — индекс Мосбиржи полной доходности +1,2%. Но что стоит за этим околонуля?

Посмотрим разрез и перспективы следующего года.

В плюсе только одна отрасль, причем защитная, рублевая. Что нам плавно намекает, что лучший актив 2025 года это рублевые облигации со средним риском. Это мы каждую неделю и разбираем в преме.

С IT все понятно, обрушение не столько даже котировок, сколько обещаний. Как им теперь возвращать доверие рынка и оценку это отдельный интересный вопрос. При этом были компании, которые полноценно раскрывались и заранее предупреждали об ухудшении ситуации. Но так поступали далеко не все.

Снижение нефтегаза это дешевый баррель + ставка + повышение налогов + крепкий рубль.

Химия — то же + отдельное повышение налогов.

Цветные металлы вытащили индекс металлов, а в остальном в 25 году в секторе грустно.

Снижение потребительского сектора это ставка + плохая ситуация на рынке труда.

Снижение строителей это ставка + политика государства по льготным ипотекам.

Сектор финансов с -8% за год на мой взгляд нерелевантен, если в топ-2 в нем нет Сбера, а топ-1 в нем сама Мосбиржа. По факту крупные игроки хорошо отработали, а нишевые и мелкие словили проблем по совершенно разным причинам.

Транспорт упал из-за ставки + я считаю повышенных рисков.

Телекомы хорошо себя показали, в первую очередь из-за очень низкой базы цен акций в конце прошлого года.

Вот так. Лишь один отраслевой индекс в плюсе по итогам года.

И если ваш портфель в любом плюсе по итогам года - вы уже лучше рынка!

В Сбер Онлайне сейчас считается годовая доходность брокерского счета, можно посмотреть.

Ну а на NZT последние 5 дней можно приобрести подписку перед повышением цен: https://nztrusfond.com/payment/

$MTSS #мтс #итоги #индекс #телеком #ростелеком #рост #финансы #ритейл #smartlab #акции #график #торги #цена #капитал #долг #платежи #интересные_факты #аналитика #выручка #дивиденды #инвестор #деньги #бизнес #мосбиржа #рынок

2.8K

Andrey_Vinogradov

МТС это русская AT&T?

Подводил в выходные итоги отраслей для NZT и выяснил, что лучшей отраслью в 2025 года была... телекоммуникационная.

Внезапно. Индекс MOEXTL вырос на 16%! МТС и Ростелеком в основе индекса отперформили лучше и финансов, и сетей, и ритейла.

Я в этом году дважды модерировал МТС на Smartlab и чуть лучше понимаю ситуацию с акциями. Да, если посмотреть график с начала торгов мы увидим, что цена последние 15 лет ходит туда-сюда в широком коридоре от 160 до 350 руб.

В разные годы этому были разные объяснения, но в целом проблемы две: отрицательный капитал, который понемногу снижается уже 10 лет, а второе — очень существенный долг, который требует огромных процентных платежей.

Но. Есть три факта, которые аналитики не всегда берут в расчет.

1️⃣ Нетелеком часть все-таки растет. И растет по 40% в год. И составляет уже половину от выручки всей МТС.

2️⃣Компания исправно платит дивиденды нам и Системе. Ну допустим, все 10 лет снижается капитал, но за это время выплачено 324 руб. При том что акция даже сейчас стоит 216 руб.

3️⃣Телеком выручка действительно индексируется плюс-минус на инфляцию и база абонентов давно собрана. Но при этом она остается крупнейшей у МТС среди всех операторов. То есть телеком часть — это база устойчивости бизнеса. Тут нет ни валютных рисков, ни циклических.

То есть инвесторам отдали денег в 1,5 раза больше текущей цены акций и при этом бизнес остаётся на плаву.

Ну, это никак не история американской AT&T, которая платила высокие дивиденды до тех пор, пока просто не сдохла.

Получается, можно 10 лет стенать, что бизнес опустошается, а можно собрать и реинвестировать кучу денег и, если купили по хорошей цене внизу ценового канала, остаться при своих. А в этом году еще и побить все отраслевые индексы Мосбиржи.

Я считаю, что акции МТС вполне можно покупать, когда рынок даёт достойную маржу безопасности и зарабатывать на дивидендах. Ну и следить за ситуацией в компании, конечно.

А вот чтобы следить выкладываю видео с моей модерацией октябрьского Smartlab

MTSS
-0,41%

Оставить комментарий (3)

1.1K

Ростелеком. Отчет за 9 мес 2025 по МСФО

Тикер: $RTKM , $RTKMP
Текущая цена: 58.6 (АО), 58.1 (АП)
Капитализация: 204.6 млрд
Сектор: #телеком
Сайт: https://www.company.rt.ru/ir/

Мультипликаторы (LTM):

P\E - 378.9
P\BV - 0.73
P\S - 0.24
ROE - 0.2%
ND\OIBDA - 2.27
EV\OIBDA - 2.92
Акт.\Обяз. - 1.25

Что нравится:

✔️ выручка выросла на 10.3 % г/г (546.1 -> 602.3 млрд);

Что не нравится:

✔️отрицательный FCF -43.5 млрд против +8.7 млрд за 9 мес 2024;
✔️чистый долг вырос на 1.6% к/к (708.5 -> 718.8 млрд). ND\OIBDA немного улучшился с 2.29 до 2.27;
✔️нетто фин расход уменьшился на 2.8% к/к (29.6 -> 28.8), но процентная нагрузка остается высокой;
✔️чистая прибыль снизилась на 4.5% г/г (19.3 -> 18.5 млрд);
✔️дебиторская задолженность выросла на 6.1% к/к (81 -> 86 млрд) и постоянно увеличивается с 2022;
✔️слабое соотношение активов и обязательств.

Дивиденды:

Выплата в размере не менее 50% от ЧП по МСФО при ND/OIBDA меньше 3. Также компания обязуется выплачивать дивиденды по прив. акциям в размере 10% ЧП по РСБУ разделенной на число прив. акций, составляющих 25% УК компании, но не менее дивидендов по обыкновенных акциям.

По данным сайта Доход дивиденд за 2025 год прогнозируется в размере 2.57 руб. по АО и АП (ДД 4.39% от тек. цены АО и 4.42% от тек. цена АП).

Мой итог:

Операционные результаты в части услуг провайдера вполне нормальные (к/к кол-во абонентов в млн):
- интернет доступ (оптика) +2.2% (13.4 -> 13.7);
- IPTV +1.3% (7.7 -> 7.8);
- виртуальная АТС -6.7% (1.5 -> 1.4);
- местная телефонная сеть -3.5% (8.6 -> 8.3);
- ШПД xDSL -6.3% (1.6 -> 1.5);
- кабельное ТВ 0% (4.1 -> 4.1).
В принципе, если смотреть на дистанции нескольких лет, то заметно что происходит естественный переток из старых технологий в новые (xDSL в оптику, кабельное в IPTV). Рост пользователей виртуальных АТС остановился только во 2 квартале 2025.

Показатели мобильного бизнеса снизились (к/к):
- дата-трафик -6% (3083 -> 2898 Пб);
- рост активных пользователей интернета -1.49%.
Стоит отметить, что рост пользователе моб. интернета неуклонно снижался с начала 2023 года и вот впервые зафиксирован отток.

Разбивка по сегментам выручки (9 мес г/г в млрд):
- интернет и телефония +7.3% (291.7 -> 312.6);
- ЦОД и облака +17.8% (44 -> 51.8);
- цифровой регион +12.4% (19.1 -> 21.4);
- инфобез +16.4% (11 -> 12.8);
- цифр. кластеры прочие +30.4% (25.1 -> 32.7);
- мобильный бизнес +10.4% (203.6 -> 224.7);
- прочие +14.2% (41.6 -> 47.5).
Заметно, что самый небольшой прирост в сегментах с наибольшей долью в выручке.

Рост выручки только не конвертировался в прибыль. Причем операционная прибыль выросла на 14.7%, но фин расходы в 92.3 млрд (86.6% от опер. прибыли) все перечеркивают. А чистый долг так и продолжает расти с 2020 (более ранний период не анализировался). ND\OIBDA немного снизился, как и нетто фин расход, но это пока слишком незначительно. Нужно более сильное снижение ключевой ставки.

FCF в минусе на фоне упавшего в 2 раза OCF (капзатраты снизились не так сильно). Еще и дебиторка растет постоянно.

Но не все так плохо. Можно сказать, что в Ростелекоме есть идеи как на короткой, так и на длинной дистанции. В ближайшей перспективе котировки могут вырасти на выходе на IPO нескольких дочерних и поддочерних компаний. Группа Базис (оценка в 17-18 млрд) планирует провести IPO в декабре. Весной 2026, возможно, выйдет на рынок Солар. Да и РТК-ЦОД где-то там на низком старте в ожидании лучших рыночных условий.
На длинной дистанции идея в ослаблении ДКП. Перестанут душить проценты, ситуация улучшится. Тем более компания продолжает развиваться, в том числе через M&A. Хотя не стоит забывать и про капитальные затраты, которые, наверняка, еще долго будут достаточно ощутимыми (была новость, что более половины доступной волоконно-оптической инфраструктуры в России на направлении запад – восток исчерпает срок гарантийного использования в 2025, а там еще и строительство ЦОДов, оборудование для моб. связи и т.д.).

Акций в портфеле нет. Пока смотрю со стороны, но с интересом. Расчетная справедливая цена - 80.1 (АО), 77 (АП).

*Не является инвестиционной рекомендацией

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

633

МТС. Отчет за 9 мес 2025 по МСФО

Тикер: $MTSS
Текущая цена: 216.9
Капитализация: 433.4 млрд.
Сектор: #телеком
Сайт: https://ir.mts.ru/home

Мультипликаторы (LTM):

P\E - 28.1
P\BV - отрицательная балансовая стоимость
P\S - 0.55
ROE - отрицательная балансовая стоимость
ND\OIBDA - 1.6
EV\OIBDA - 3.21
Активы\Обязательства - 1

Что нравится:

✔️выручка выросла на 11.7% г/г (332.2 -> 370.9 млрд);
✔️чистый долг снизился на 1% к/к (430.4 -> 426.3 млрд). ND\OIBDA снизилась с 1.7 до 1.6;
✔️рост дебиторской задолженности на 15.4% к/к (53.7 -> 62 млрд);

Что не нравится:

✔️FCF (без учета банковской деятельности) +0.4 млрд против +22 млрд за 9 мес 2024;
✔️нетто фин расход снизился на 10.9% к/к (36.8 -> 32.8 млрд), но процентная нагрузка остается высокой;
✔️чистая прибыль снизилась на 67.5% г/г (49.4 -> 16.1 млрд);
✔️активы меньше обязательств.

Дивиденды:

Дивидендная политика на 2024-2026 годы предполагает целевой показатель выплат не менее 35 руб. на акцию в течение каждого календарного года. При определении дивидендных выплат МТС также учитывает ряд факторов, включая денежный поток от операционной деятельности, капитальные затраты и долговую позицию.

С учетом установленных минимальных 35 руб доходность на акцию получается 16.1% от текущей цены.

Мой итог:

Поквартальное сравнение показывает рост практически по всем сегментам выручки (к/к):
- телеком +6.4% (122.5 -> 130.4 млрд);
- розничный бизнес +118% (10.5 -> 22.9 млрд);
- финтех +7.2% (43.2 -> 46.3 млрд);
- рекламные технологии -2.4% (16.8 -> 16.4 млрд);
- MWS +15.9% (13.8 -> 16 млрд);
- медиахолдинг +6.2% (6.5 -> 6.9 млрд);
- прочее и ВГР +41% (-17.8 -> -25.1 млрд).

Если же сравнивать кварталы разных годов, то разрыв получается еще больше (г/г):
- телеком +12.2% (116.2 -> 130.4 млрд);
- розничный бизнес +37.1% (16.7 -> 22.9 млрд);
- финтех +39.6% (33.2 -> 46.3 млрд);
- рекламные технологии +16.5% (14.1 -> 16.4 млрд);
- MWS -0.3% (16 -> 16 млрд);
- медиахолдинг +14.2% (6.1 -> 6.9 млрд);
- прочее и ВГР +14.1% (-22 -> -25.1 млрд).

Можно отметить, что прирост выручки г/г по кварталам ускоряется с начала года. По этой причине увеличение выручки за 9 месяцев не такое сильное, как при сравнении 3 квартала 2025 и 2024 годов. Также минус по статье "Прочее и ВГР" продолжает расти. По прибыли, как видно, сильное снижение. Причины - снижение операционной рентабельности с 20.4 до 18.7%, рост нетто фин расходов (67.9 -> 101.1 млрд), наличие в 2024 году прибыль от прекращенной деятельности в Армении (дополнительные 19.8 млрд).

Чистый долг немного снизился, но нагрузка все равно остается приличной (смотрим на нетто фин расход, где за 9 месяцев отдали 101 млрд и это при операционной прибыли 109 млрд). FCF (без учета банковской деятельности) сильно просел, хоть и остался положительным. Дебиторская задолженность снизилась и вернулась на уровень 1 квартала.

Вообще, ситуация выглядит так, что МТС понемногу начинает выползать из сложной ситуации. Бизнес всесторонне развивается. Долговая нагрузка должна постепенно уменьшаться вслед за ослаблением ДКП. Балансовая стоимость, скорее всего, уже в следующем квартале станет положительной. Еще и дивиденды выплачиваются с хорошей доходностью (хотя для компании это во вред, но тут АФК Система их не спрашивает).
Правда, как только результаты компании стали немного улучшаться "нарисовался" ФАС, который признал, что МТС в 2024 году необоснованно повысил на 8% стоимость услуг связи для более чем 30 млн абонентов. В итоге компании пришлось предложить этим абонентам вернуть оплату по тарифам на прежний уровень. Получается, что в сегменте мобильной связи особо не разгуляешься в плане увеличения цен на услуги (а его доля занимает треть всей выручки). Надо "выруливать" за счет других частей бизнеса.

Акций МТС нет в портфеле, но я задумался над тем, чтобы их добавить. Вопрос только в том, что будет после 2026 года в части дивидендов. Но очень вероятно, что выплаты продолжатся (АФК Система вряд ли откажется от этого денежного потока). Расчетная справедливая цена - 233.3 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

MTSS
-0,41%

#мегановости #новости #налоги #добыча #телеком #ритейл #дивиденды #газовыйсектор #нефть #отчетность

576

MegaStrategy

🏤 Мегановости 🗞 👉📰

1️⃣ Путин подписал закон, который расширяет льготы по НДПИ для Газпрома $GAZP , Роснефти $ROSN и Олкона.

Газпром получит поэтапный вычет с 2026 по 2034 год.

Олкон закрепляет право на вычет при добыче руды в Мурманской области в 2026–2030 годах.

Роснефти увеличат ежегодный вычет на 10 млрд ₽ для северной части Приобского месторождения.

Закон также вводит коэффициент, по которому у независимых производителей газа будут изымать часть дополнительной выручки при индексации цен в 2026–2028 годах.

2️⃣ Выручка МГТС $MGTSP по РСБУ за 9 месяцев выросла на 8,3%.

Это значит, что оператор заработал 34,92 млрд ₽ — больше, чем год назад.

Чистая прибыль тоже выросла — на 23,6%, до 20,99 млрд ₽.

Валовая прибыль поднялась до 16,4 млрд ₽.

МГТС входит в группу МТС и покрывает связью почти все домохозяйства Москвы.

3️⃣ Лента $LENT допускает, что первые дивиденды появятся только в 2028 году.

Сейчас для компании важнее три вещи: быстрее расти, держать долг под контролем и при возможности покупать новые бизнесы.

Если после этого долг к EBITDA будет ниже 1,5х и останется свободный кэш, тогда деньги направят акционерам.

При этом результаты сильные: выручка за 9 месяцев выросла на 25% до 781,4 млрд ₽, прибыльность улучшилась, а долговая нагрузка низкая — 0,9х.

4️⃣ Чистая прибыль Газпрома $GAZP по МСФО за 9 месяцев выросла на 13% и достигла 1,117 трлн ₽.

При этом выручка снизилась на 4,5% до 7,17 трлн ₽.

В III квартале компания вышла из убытка прошлого года и заработала 134 млрд ₽, хотя выручка упала на 9,5%.

Газовый бизнес держится на прежнем уровне, нефтяное направление просело по прибыли, а электроэнергетика, наоборот, резко выросла.

Медиа-направление тоже улучшилось: выручка немного подросла, а убыток сменился прибылью.

5️⃣ Чистая прибыль "Газпром нефти" $SIBN по МСФО за 9 месяцев упала на 37,6% и составила 234 млрд ₽.

Выручка тоже снизилась — на 11%, до 2,703 трлн ₽.

При этом третий квартал оказался сильным: прибыль выросла на 47% до 69,1 млрд ₽ и превзошла ожидания рынка.

Квартальная выручка снизилась на 8,9%, но всё же вышла чуть выше прогнозов.

Скорректированная EBITDA за 9 месяцев достигла 789 млрд ₽.

Долговая нагрузка остаётся низкой: отношение чистого долга к EBITDA — 0,93.

6️⃣ Чистая прибыль "Транснефти" $TRNFP по МСФО за девять месяцев снизилась на 7,7% и составила 232,7 млрд ₽.

Основная причина падения — повышение налога на прибыль до 40%, которое действует с 2025 года и продлится до 2030-го.

Выручка чуть выросла до 1,08 трлн ₽.

EBITDA поднялась на 4% и достигла 450 млрд ₽.

7️⃣ Чистая прибыль SFI $SFIN по МСФО за 9 месяцев упала в 2,5 раза и составила 7,7 млрд ₽ против 19,3 млрд ₽ годом ранее.

Половину результата дала доля в прибыли ВСК — 4,4 млрд ₽.

Активы снизились до 284,8 млрд ₽, капитал остался почти на прежнем уровне — 101,5 млрд ₽.

В этом году акционеры уже получили дивиденды за 2024 год — 83,5 ₽ на акцию.

Годом ранее компания показывала рост, но в 2025-м результаты заметно слабее.

Лайкай 👍 комментируй 💬 подписывайся на MegaStrategy ✅

$MTSS #MTSS #МТС #MTS #дивиденды #телеком #технологии #экосистема #инвестиции #биржа #акции #финансы #бизнес #экономика #аналитика

InvestVzglyad

Дивидендная ловушка МТС: как щедрые выплаты загоняют компанию в тупик ⁉️

💭 Разбираем кейс МТС, где стремление к высоким выплатам акционерам создаёт серьёзные финансовые риски...

💰 Финансовая часть (2 кв 2025)

📊 Выручка возросла на 14,4%, составив 195,4 млрд рублей благодаря увеличению доходов от основного телекоммуникационного бизнеса и новых направлений. Показатель OIBDA увеличился на 11,3%, достигнув отметки в 72,7 млрд рублей, что стало возможным благодаря оптимизации затрат и росту выручки от услуг связи, рекламы и медиа. Однако чистая прибыль сократилась на 61,1%, оставшись на уровне 2,8 млрд рублей вследствие увеличения процентных расходов.

⭕ Размер чистого долга составил 430,4 млрд рублей, при этом отношение чистого долга к LTM OIBDA незначительно снизилось до уровня 1,7. Компания также сообщила о росте финансовых результатов экосистемы МТС, включающей бизнес вне сферы телекоммуникаций, где доходы выросли на 26% за счёт успешных показателей Adtech, Fintech и Funtech.

😎 Компания МТС планирует потратить 22 миллиарда рублей на обновление своей телекоммуникационной сети до конца 2028 года. За этот срок планируется замена свыше 12 тысяч компонентов сети в 29 регионах страны. Ожидается, что данная модернизация позволит увеличить скорость передачи данных в десять раз на загруженных участках сети, уменьшить задержку сигнала, снизить риск отказов базового оборудования и повысить среднюю скорость интернета как мобильного, так и стационарного сегмента связи.

💸 Дивиденды

🤷‍♂️ Дивидендная стратегия МТС на период с 2024 по 2026 год предусматривает ежегодные выплаты акционерам в размере минимум 35 рублей на каждую акцию. Средства для выплаты дивидендов заемные, собственных не хватает. Это приводит к дальнейшему росту задолженности и увеличению процентных платежей.

🆕 IPO

👌 Компания намерена вывести на биржу три подразделения: МТС Линк, МТС Exolve и MTS Web Services (MWS). MTS Web Services была создана в конце 2024 года и объединяет все информационные технологические бизнесы группы. МТС Линк занимается предоставлением услуг видеосвязи, а МТС Exolve предлагает облачную платформу для коммуникаций с клиентами.

🧐 Одним из ключевых факторов успешного выхода «дочек» на биржу является снижение ключевой ставки ниже уровня 10%. Ранее в МТС уже заявляли о намерениях провести IPO двух других подразделений — МТС AdTech (реклама) и Юрент (прокат самокатов), но решение отложено в ожидании лучших экономических условий.

📌 Итог

📛 МТС — компания с устойчивым потребительским спросом, высокой доходностью по показателю EBITDA и регулярными дивидендными выплатами. Сохранение текущей дивидендной доходности компании требует значительного увеличения долговой нагрузки. Вместе с тем долг оказывает давление на прибыль. Свободный денежный поток способен стабилизироваться лишь в случае сокращения капитальных затрат. Остается непонятным, сможет ли МТС в этом году целиком переложить повышение расходов на тарифы («антимонопольщики» запрещают устанавливать «желательные» цены).

🎯 ИнвестВзгляд: Дивидендная история закапывает компанию в долги. История роста отсутствует. Идеи здесь нет.

📊 Фундаментальный анализ: ⛔ Продавать - ситуация характеризуется высокими финансовыми рисками и отсутствием явных драйверов роста. Компания вынуждена поддерживать дивидендные выплаты только за счёт наращивания долга.

💣 Риски: ⛈️ Высокие - компания испытывает трудности с формированием достаточного свободного денежного потока для покрытия растущих обязательств и инвестирования в будущее. Высокий уровень долговой нагрузки главная проблема.

💯 Ответ на поставленный вопрос: МТС не может финансировать ни выплату дивидендов, ни развитие бизнеса. Это создает замкнутый круг, где для поддержания дивидендов компания вынуждена брать новые кредиты, что только усугубляет проблему.

❗ И важный момент: не забудьте поставить лайк, написать комментарий и подписаться, если вам нравится подобные обзоры❗

MTSS
-0,41%

261

Ростелеком. Отчет за 2 кв 2025 по МСФО

Тикер: $RTKM , $RTKMP
Текущая цена: 70.6 (АО), 64.1 (АП)
Капитализация: 245.2 млрд
Сектор: #телеком
Сайт: https://www.company.rt.ru/ir/

Мультипликаторы (на основе последних 12 месяцев):

P\E - 120.2
P\BV - 0.86
P\S- 0.3
ROE- 0.9%
ND\EBITDA - 1.86
EV\EBITDA - 2.65
Активы\Обязательства - 1.26

Что нравится:

- выручка выросла на 7% к/к (190 -> 203.4 млрд) и за полугодие на 11.5% г/г (353.1 -> 393.6 млрд);

Что не нравится:

- дебиторская задолженность постоянно растет с 2022 и рост за последние 2 квартала ускорился (за текущее полугодие рост в 2 раза больше, чем за весь 2024 год);
- отрицательный свободный денежный поток за отчетный квартал -8.3 млрд (хотя это и меньше прошлого квартала с -24.8 млрд). Неудивительно, что результат за полугодие уступает прошлому году (-33.1 млрд в 1 пол 2025 против +18.6 млрд в 1 пол 2024). Это связано с двукратным падением операционного денежного потока (капитальные затраты сопоставимы);
- чистый долг вырос на 1.7% к/к (696.6 -> 708.5 млрд);
- увеличился чистый финансовый расход на 5.3% к/к (28.1 -> 29.6 млрд) и за полугодие на 70.3% г/г (33.9 -> 57.8 млрд);
- чистая прибыль снизилась на 10.8% к/к (6.8 -> 6.1 млрд) и за полугодие на 50.7% г/г (26.1 -> 12.8 млрд). И здесь причина одна - рост финансовых расходов. Они перекрыли и рост выручки, и даже небольшой рост операционной рентабельности г/г (с 17.7 до 17.9%)

Дивиденды:

Дивидендная политика предполагает выплату дивидендов в размере не менее 50% от чистой прибыли по МСФО. Выплаты не производятся при превышении показателем Чистый долг/OIBDA значения 3. Также в соответствии с уставом Ростелеком обязуется выплачивать дивиденды по привилегированным акциям в размере 10% чистой прибыли по РСБУ разделенной на число прив. акций, которые составляют 25% уставного капитала компании, но не менее дивидендов по обыкновенных акциям.

В соответствии с данными сайта Доход за следующие 12 месяцев планируется выплата в размере 2 руб. на обычную (ДД 2.83% от текущей цены) и на привилегированную (ДД 3.12% от текущей цены).

Мой итог:

Ну что тут скажешь? В позитив попал только рост выручки, остальные показатели просели. Причем за квартал динамика только ухудшилась (ну кроме FCF на фоне более скромных капитальных затрат во 2 квартале). Еще можно добавить гипотетическое снижение ND\EBITDA, но здесь расчеты приблизительны (EBITDA по стандартной формуле с опорой на данные за полгода).

Ростелеком явно один из бенефициаров снижения ключевой ставки. Сейчас финансовые расходы просто "съедают" всю позитивную динамику. Еще стоит добавить, что впереди ожидается выплата дивидендов, а значит и снижение денежной позиции на счетах (на выплаты будет выделено примерно 10.1 млрд). Это увеличит чистый долг и ухудшит ND\EBITDA (где-то до 2.32, если смотреть на полугодовые данные). С учетом ослабления ДКП можно все-таки ожидать, что вторая половина года у компании будет немного лучше.

Несмотря на ухудшение динамики, мультипликаторы находятся примерно на уровне конца 2024 года (P\BV = 0.86 и P\E на основе полугода = 9.5). Не выглядит слишком дешево. Да и отношение активов к обязательствам у Ростелекома не самое лучшее (1.26).

Я не так давно полностью продал свою позицию по префам с +18% (еще до выхода отчета). И хотя причиной продажи было то, что апсайд Ростелекома стал уступать другим компаниям, но отчет за 2 кв 2025 подтвердил правильность моих действий. В целом, мне нравится компания и есть у нее козыри в виде вывода на IPO РТК-ЦОД и Solar и, возможно, на снижении цен подумаю о возвращении Ростелекома в свой портфель.

Расчетная справедливая цена - 85.7 (АО), 86 (АП).

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

*Не является инвестиционной рекомендацией

$MTSS #MTSS #МТС #дивиденды #инвестиции #телеком #анализ #бизнес #биржа #рынок #акции #IPO

365

InvestVzglyad

Дивидендная ловушка МТС: почему рост долгов опаснее, чем кажется ⁉️

💭 Цель данного обзора — разобраться, насколько устойчива текущая бизнес-модель МТС и какие риски несет для акционеров существующая дивидендная политика компании.

💰 Финансовая часть (1 кв 2025)

📊 Доходы увеличиваются на 8,8% год к году, показатель EBITDA повысился на 7%. Важно отметить, что Федеральная антимонопольная служба критикует компанию за повышение тарифов, хотя темпы роста доходов уступают увеличению индексации тарифов для энергетиков и той же Транснефти. По итогам квартала произошел небольшой рост оборотного капитала.

💱 Валовая рентабельность бизнеса снижается, что является негативным фактором. Свободный денежный поток (без учета банковской деятельности) вновь оказался отрицательным — минус 13,5 миллиарда рублей за квартал. Основная причина — увеличение оборотного капитала, несмотря на это, даже без учета последнего показателя положительного результата достичь не удалось.

💸 Дивиденды

🆕 IPO

✔️ Развитие

Компания МТС планирует потратить 22 миллиарда рублей на обновление своей телекоммуникационной сети до конца 2028 года. За этот срок планируется замена свыше 12 тысяч компонентов сети в 29 регионах страны. Ожидается, что данная модернизация позволит увеличить скорость передачи данных в десять раз на загруженных участках сети, уменьшить задержку сигнала, снизить риск отказов базового оборудования и повысить среднюю скорость интернета как мобильного, так и стационарного сегмента связи.

👩‍👦‍👦 МТС решила расширить свою аудиторию путем разработки собственных мобильных приложений, ориентированных на детскую аудиторию. Одним из первых проектов стал запуск детской игры «Киба» на платформе Telegram Mini App, включающей набор простых мини-игр с элементарными правилами, преимущественно развивающего характера.

🧾 Кроме того, компания готовится представить детальную стратегию дальнейшего развития различных направлений бизнеса внутри своей экосистемы, что даст четкое представление о возможностях роста отдельных сегментов. Дополнительно рассматривается вариант продажи непрофильных активов.

📌 Итог

⭕ МТС — компания с устойчивым потребительским спросом, высокой доходностью по показателю EBITDA и регулярными дивидендными выплатами. Сохранение текущей дивидендной доходности компании требует значительного увеличения долговой нагрузки. Вместе с тем долг оказывает давление на прибыль, денежный поток слаб. Свободный денежный поток способен стабилизироваться лишь в случае сокращения капитальных затрат. Остается непонятным, сможет ли МТС в этом году целиком переложить повышение расходов на тарифы («антимонопольщики» запрещают устанавливать «желательные» цены).

🎯 ИнвестВзгляд: Дивидендная история закапывает компанию в долги. История роста отсутствует. Идеи здесь нет.

👇 С Вас "Лайк"

MTSS
-0,41%