#бородаинвестора
148 публикаций
Искал для вас хоть какие-то позитивные новости по рынку и нашел!!!
Итак, Т-инвестиции спустя много лет таки поняли, что инвесторы бывают разные. Кому важны удобства, кому-то функционал, а кому-то ширина выбора инструментов. По какой-то своей логике, крупнейший брокер просто игнорировал множество акций третьего эшелона. Так, через Т-инвестиции было невозможно купить большинство сбытовых компаний!
И вот он - шан навстречу тру инвесторам, которые любят искать идеи в эшелонах. Добавился целый список из акций третьего эшелона. Можно счастливо хрюкнуть и прыгнуть в эту грязь в поисках добычи!))
Я не призываю вас бежать и покупать компании третьего эшелона. У нас тут первый эшелон через одного кидает миноров, промышляет инсайдерством, а гос компании игнорируют законы и прямо нарушают постановления правительства. В третьем эшелоне весь этот ужас происходит в три раза активней! Но сам факт - инструментов стало больше, можно поискать что-то интересное.
Оставить комментарий
435
В солнечную теплую погоду хочется написать чего-нибудь позитивного. Вот, например, Intell восстает из пепла, а я всего пару месяцев назад писал про него идею.
Жаль не воспользовался, так как риски санкций и блокировок все еще висят дамокловым мечом над россиянами. Но теперь есть сервис по торговле полностью виртуальными американскими фантиками через Т-инвестиции. Это конечно не доля в компании, но почти на любом этапе больше года американский рынок обыгрывает отечественный, который почему-то никак не хочет выполнять поручение президента о достижении капитализации в 66% от ВВП. Так что возможно это временный выход для инвесторов. Но инвестируйте осторожно, ведь мы-то с вами знаем, что америка вот-вот рухнет, а Россия великая и вечная!
Но вернемся в родное отечество. Одновременно выходят годовые отчеты и результаты первого квартала. Можно спамить цифрами в ежедневном формате, но смысла в этом нет. Результаты целых секторов во много похожи:
- второе полугодие 2025 года сильно хуже первого полугодия и гораздо хуже 2024 года;
- в первом квартале 2026 года ситуация продолжает ухудшаться и бизнесы (скажем черная металлургия) уже уходят в операционный убыток;
На слайде результаты Камаза. Не то чтобы они самые релевантные, но вы должны понимать, что у компании рекордные убытки за всю ее историю. Пока у бизнеса есть запас прочности и накопленного капитала, но с такими темпами планового охлаждения его надолго не хватит. Что потом будет делать правительство? Введет специальный сбор с китайских грузовиков, который пойдет на выплаты рабочим завода?
Вчера российский рынок мощно корректировался без каких-то значимых новостей. Вероятно инвесторам не нравится общий вайб - постоянные взрывы и экологические катастрофы в разных уголках России, реакция властей, способных только на запреты, отключения, ограничения, повышения налогов и "что ты сделал для фронта?", а так же общая безыдейность на этой самой линии фронта. Еще удивительнее сильная коррекция смотрится на фоне пусть плавного, но все таки снижения ставки и нефти, которая явно целит на новые исторические максимумы! Удивительно!
А вот результаты Садомазо портфеля абсолютно ожидаемы и с запасом обыгрывают рынок. Напомню, что идея очень простая: я отобрал компании, которые испытывают огромные операционные или финансовые, или все сразу проблемы и сильно переоценены фундаментально. То есть я целенаправленно выбирал акции для разрушения капитала.
Пока стратегия работает на все деньги: всего за три недели портфель снизился на 15%!! Не каждый управляющий покажет такой доход за год, а тут всего три недели!
Сразу хочу отметить важный момент. Почти все акции в списке куплены на дне цен в момент приобретения, после чего они благополучно показали новое дно. Это явно показывает простую истину: не нужно смотреть на график и искать отскоки или волны. Смотреть нужно исключительно на фундаментальные показатели!
Пройдемся по эмитентам и новостям, их было много:
1) Мечел и Сегежа. Выпустили отчеты за год и там примерно одинаковая картина. Обе компании убыточны на операционном уровне. Они не то, что не могут обслуживать огромные долги, они не могут даже продать свою продукцию в плюс, чтобы отбить амортизацию и зарплаты. Выход из этой ситуации видится только в банкротстве.
2) Евротранс. Штампует дефолты как пулемет, но каждый раз успевает достать деньги из рукава и расплатиться по обязательствам. С интересом слежу, чем кончится эта история.
3) Русгидро. Хорошо отчиталась уже за 1й квартал, но дивидендов не будет до 2030 года. Отпусти и забудь)) Кстати, на фоне сильного отчета, акции возможно придется продать и купить что-то более слабое.
4) ВК. Убыточен, с огромными долгами, которые снова растут. В кассу убогий новый дизайн приложения, и стабильность работы хуже чем у запрещенных и заблокированных сервисов.
5) Глобалтрак. Новостей вроде не было, но контора тоже явно двигается к безвременной кончине.
6) Алроса. Кто-то ждет восстановление рынка алмазов разворот показателей. Но лично мне кажется, синтетика побеждает, а бизнесу нужно перепридумывать себя. Лицензии на добычу золота уже получены, но в ближайшие годы ловить нечего. Еще и рубль крепкий, что добивает результаты.
ИМХО, спасать этот бизнес и не нужно. Надо максимально эксплуатировать экономически выгодные трубки, выводить прибыль, после чего закрываться, когда алмазы подешевеют до цен бижутерия плюс (то есть химические алмазы+).
Вместо этого менеджмент готовится копать новые трубки. Потом еще 10 лет будут тащить дотации из бюджета на социально важный бизнес. В итоге на поддержку потратят больше, чем эта компания заработала за всю ее жизнь. Оплатят банкет менеджмента как всегда россияне (как раз введут налог на переводы денег).
7) Делимобиль. Внезапно представил хороший операционный отчет. Посмотрим, что это даст в деньгах.
8) Самолет. Неплохой отчет за год, долговая нагрузка даже ниже чем у Эталона, а акции вроде бы отпадали. Но расти некуда, а результаты первого полугодия могут быть еще хуже.
9) Ятэк без новостей.
Наверное в следующем месяце продам Ятэк и Русгидро, так как у них на операционном уровне все должно быть неплохо и поищу более проблемные компании. Ну а дальше время и рынок все расставят по местам!
По итогам сложного 2025 года в деятельности Делимобиля (ПАО "Каршеринг Руссия") произошли два ключевых изменения:
- к операционному руководству вернулся основатель и ключевой акционер Винченцо Трани. Может получится так же эпично, как когда-то возвращение Стива Джобса в Apple? 😉
- компания приняла новую стратегию развития. Упор сделан на доступность, более низкие цены и оборачиваемость парка автомобилей;
Новая стратегия сразу дала эффект, по крайней мере на операционном уровне. При сокращении парка (что в свою очередь означает сокращение издержек и рост маржи) резко выросло количество проданных минут всего, минут на одну машину (+50%), выручка на автомобиль. И даже количество новых пользователей резко подскочило! То есть стратегия в целом работает и результаты в начале года могут приятно удивить акционеров.
Как раз до 5 мая компания проведет сбор заявок на размещение облигаций суммарно на 1 млрд рублей. Ключевые моменты размещения:
🔹Сбор заявок на новый выпуск пройдет до 5 мая. Это 3-летние облигации общим объемом 1 млрд руб.
🔹По доходности ориентиры такие: до 23% годовых по первому купону и до 25,59% годовых к погашению. Купоны фиксированные, выплаты проходят каждый месяц.
🔹Погашение номинальной стоимости будет поэтапным. Вместо единовременной выплаты всей суммы в конце срока инвесторы получат по 25% от номинала в каждую из четырех последних дат выплаты купона — на 24‑й, 28‑й, 32‑й и 36‑й купонных платежах.
🔹Организаторы размещения — Газпромбанк и Совкомбанк. Бумаги смогут купить и частные инвесторы, но только после прохождения теста у брокера — это стандартная проверка на понимание рисков таких облигаций.
🔹Выпуск планируют включить в специальный сектор Московской биржи для технологичных и инновационных компаний (РИИ).
🔹Сейчас у компании уже есть облигации на 18 млрд рублей в обращении. В ближайшее время предстоят крупные погашения: 6,5 млрд рублей в мае и еще 3,5 млрд рублей в октябре, часть бумаг компания уже выкупала в марте через добровольные оферты.
Размещение может быть интересно инвесторам в облигации.
Вчерашний пост про инфляцию и ставку я вообще-то хотел использовать как подводку к результатам компании из реального сектора. Но подводка маленько растянулась, поэтому пришлось разбить на 2 поста.
Итак, что у нас происходит в реальной части экономики? Вот Элемент отчитался за 2025й год по МСФО. Кажется, Системе очень повезло продать этот актив Сбербанку за относительно вменяемые деньги. Лично я осторожно предполагал, что оборонные заказы компенсируют замедление в гражданской экономике, но этого не произошло!!
- выручка упала на 12% за год и примерно на 8% во втором полугодии. Кстати, интересная тенденция! Вероятно есть сезонность, которая компенсировала часть спада?
- в любом случае, и за год и за полугодие мы видим значительный спад выручки. Вспоминаем, что экономика согласно ЦБ у нас уверенно растет в этот период. Что же будет со спросом на чипы в случае ЦБшной рецессии?
- то ли по заветам Системы, то ли из-за смены собственников, но менеджмент ужасно поработал в тяжелый год. Все какие только возможно расходы раздулись. Если с расходами на ФОТ мы ситуацию понимаем (рост по всей экономике), то рост коммерческих расходов, удвоение расходов на услуги сторонних организаций, рост резервов и судебных исков - это прямая работа менеджмента. Провальная работа;
- если бы компания сокращала издержки адекватно уровню просевшего спроса, маржа была бы принципиально иной. А так мы видим, что операционная прибыль ушла в минус, а EBITDA сложилась в 3 раза;
- даже если скорректировать EBITDA на обесценение НМА, то все равно второе полугодие убыточно, а маржа резко просела.
Еще раз акцентирую внимание на том, что компания стала операционно убыточно при относительно небольшом спае выручки (всего -10%)! При такой же выручке в 2023 год Элемент был прибылен! То есть издержки нарастают гораздо быстрее выручки и в целом компания теряет маржу. Это явный провал менеджмента. Возможно как раз из-за подобных результатов было принято решение о передаче актива новому собственнику. И да, задайте себе вопрос. А стали лучше ситуация в экономике в текущем году? Очевидно, что дела стали хуже! То есть мы, как потенциальные инвесторы, можем предположить еще более худший спад в следующем отчете. И еще более худший за второе полугодие! Какой-то разворот возможен только в 2027 году, и то, для этого ЦБ должен был перейти к стимулирующей ДКП еще вчера.
Из позитивного, разве что долг - он относительно небольшой, льготный и в целом перекрыт кэшем и субсидиями на балансе. Из еще одного позитива - если в 2026 году не будет обесценений и списаний, то убыток (НЕ ПРИБЫЛЬ) по итогам текущего года к 2025му наверное не вырастет. Как понимаете, так себе позитив.
Мультипликаторы считать нет смысла, они очень высокие, а какие-то внятные перспективы появятся не раньше 2028 года. При этом лично мне бы очень хотелось, чтобы отечественный производитель чипов добился успеха, наращивал производство, создавал прорывные технологии и зарабатывал все больше прибыли. Я бы с удовольствием был акционером такой компании. Но, как видим, в реальности все гораздо сложнее и тернистее. Что ж, будем наблюдать за результатами Элемента и российской экономики в 1м полугодии.
#бородаинвестора #ELMT #элемент #чипы #полупроводники #инвестиции
Цб умеет удивлять. На очередном заседании мы узнали, что:
- инфляция складывается по верхней границе ( ну это мы знали);
- экономика не в рецессии, а спад из-за холодной погоды и лишних выходных;
- снова растут бюджетные риски (видимо, как и в прошлом году, нужно повысить налоги, чтобы бюджет не создавал инфляционный эффект?);
- окончание цикла снижения ставки уже близко. В переводе с ЦБковского - пока идет война, ставка не может быть низкой;
Если про влияние войны на инфляцию ваш покорный слуга писал еще до того, как это стало мейнстримом (а именно с осени 2023 года), то есть с выводами ЦБ в целом согласен, то по поводу рецессии цифры и ощущения не сходятся.
Точнее так. Я не владею полной картиной и методикой ЦБ. Вероятно рост военной экономики плюс мощный спрос в услугах (которые постоянно дорожают и как раз создают инфляцию по верхней границе) в расчетах ЦБ перекрывают спад в остальной части экономики. Но даже если это правда, то данные ЦБ:
- не отменяют мощнейший спад в условном частном секторе;
- российская экономика впадает во все более неприятную зависимость от нефтегазовых доходов и военно-бюджетных расходов. На первом этапе оборонка отлично разгоняет экономику и ВВП, но приятный период героиновой эйфории (2023 - 1п 2025) для российской экономики подошел к концу. Наступает ломка и выбор между реабилитацией и поиском новой дозы. И правительство выбирает дозу!! Тем более, что благодаря Донни неожиданно подвалило нефтегазовых доходов.
А чего делать инвесторам? Да ничего принципиально нового - адаптироваться:
- привыкать, что ставка 12+ это новая норма до окончания (все-идет-по-плану-цели-сво-буду-достигнуты) войны;
- искать компании, которые не теряют или даже наращивают прибыль + платят дивиденды (буквально штучный товар);
- облигации + депозиты + валютные депозиты + фонды ликвидности - все еще отличные инструменты, лучше большинства акций;
- у индекса нет большого потенциала (3000 в конце года реальны), в моменте будут работать только отдельные истории;
- и конечно же, все может очень быстро поменяться буквально за неделю.
История с ЮГК получает свое закономерное продолжение. Наконец-то объявлено время аукциона, но самое главное, что объявлена стартовая цена! История для меня крайне важная, ведь на акцию сделана большая ставка в наших стратегиях автоследования.
И вот эта стартовая цена развеяла многочисленные слухи и домыслы:
- стартовая цена за пакет государства будет начинаться со 140 млрд рублей или примерно 0,94 рубля\акцию;
- пакет продается целиком + еще прочие активы на 20 млрд в нагрузку;
- аукцион должен пройти в начале мая;
- поскольку пакет продается единым лотом, новый владелец будет обязан выставить оферту. То есть, если аукцион состоится и ЮГК купят, оферта будет точно;
Новости крайне позитивные. Все таки в минфине сидят не полные идиоты и умеют нормально оценивать активы. 200 млрд за компанию это оценка примерно 4 - 5 EBITDA 2025 года. Вполне адекватно! Но ведь покупатель должен хотеть дисконт? Где же его выгода, раз не сработали схемки с арестом средств, спросите вы?
Выгода покупателя заключается в следующем:
- цена на золото в 2025 году в среднем была 3800 долл\унция. За 4 месяца текущего года около 5000 долл\унция. Это уже рост выручки и маржи на 30% к прошедшему году.
- наведя порядок в компании, новый собственник может значительно улучшить рентабельность и сократить долг, что опять же даст прирост маржинальности;
- самое главное, компания может наконец реализовать планы по росту добычи! Вместе с первыми двумя пунктами будущая прибыль может многих удивить (не удивлюсь прибыли 70 - 80 млрд в 2027 году!).
Вопрос только в том, почему акции еще 0,9 рублей? Связано это с несколькими факторами: на рынке не хватает ликвидности, даже очевидные истории растут со скрипом. Слишком сильно нервы и портфели эта история потрепала в прошлом. Плюс инвесторы боятся подвоха и того, что аукцион не состоится. Но я уверен, что почти наверняка состоится и пройдет ровно по объявленной стартовой цене. Потенциальный покупатель вряд ли упустит актив, за который боролся путем фантастических манипуляций с привлечением органов. Да, актив не продается даром, но цена все еще привлекательная. Так что я продолжаю держать акции в стратегиях как минимум до аукциона.
Кстати, про флагманскую стратегию Фундаментал отечества. Только факты:
- стратегия стартовала в январе 2022 года, ровно перед началом СВО! За 4 года и 3 месяца рост составил 191%;
- за этот же период индекс Мосбиржи снизился на 28%!! То есть автор еще ни разу не работал на растущем бычьем рынке))
- индекс полной доходности MCFTR за этот же период вырос только на 8%. Но дивиденды в доходности стратегии стали учитываться только недавно, так что на самом деле результат стратегии еще лучше;
- буквально 1% доходности не хватает, чтобы стратегия вошла в топ 10 самых доходных за все время среди всех стратегий в Т-инвестиции. Учитывая, что стратегий там тысячи, достойный результат;
Я много раз ошибался, принимал неверные решения и терял ваши деньги. Если бы управляющий был поумнее, доходность могла бы быть гораздо выше. Но набив шишки и набравшись терпения кажется я наконец нашел свой подход к управлению деньгами, который дает результат. Так что до конца года надеюсь приятно удивить подписчиков стратегии. Ну а ЮГК нам в этом поможет!
...
#бородаинвестора #ЮГК #UGLD #автослед #инвестиции #фундаменталотечетсва
Т-технологии провели успешный сплит акций и дали нам прекрасную точку для сравнения\отсчета. Теперь сразу три банка стоят немного дороже 300 рублей. У каждого из тройки есть явные достоинства, которые могут заинтересовать инвесторов! Но какой же банк лучше? Давайте попробуем разобраться!
1) Сбербанк. Безусловный лидер, голубая фишка, стабильно показывает высокую рентабельность, эталон для сравнения с остальным рынком.
По итогам 2025 года: ROE = 22%. P\Bv = 0,88. P\E = 4,1. ДД 2025 = 11,6%. ДД 2026 = 15%.
Платит уверенные 50% чистой прибыли на дивиденды, но повышать размер payout точно не будет ни при каких обстоятельствах. Более того, если экономика сильно накренится, может даже снизить дивиденд, но пока предпосылок для этого нет.
22 : 0,88 = 25%. Именно такую рентабельность получает инвестор на вложенный капитал. Точно лучше депозита!
2) БСП. Региональный банк второго эшелона, который удивительно хорошо показал себя в период высоких ставок за счет высокой доли кредитов по плавающим ставкам. Но в цикле снижения КС это играет уже против банка.
По итогам 2025 года: P\E = 3,1 (P\E 2026 = 4); ROE = 18% (и прогноз 15% на 2026й год). P\Bv = 0,7; ДД 2025 = 12,3%; ДД 2026 = 11,6%.
Много лет подряд банк платил 30% прибыли на дивиденды, но в последние годы повысил payout до 50% МСФО.
ДД сопоставима со Сбером, но рентабельность хуже и согласно прогнозу менеджмента упадет в нынешнем году.
15 : 0,7 = 21,5% ROE инвестора! Но если банку каким-то образом удастся выйти на ROE = 18% то 18 : 0,7 = 25,7%. При таком сценарии доходность инвестора получается сопоставима с зеленым лидером.
3) Т-технологии. Молодой претендент, быстро растущий во всех сегментах с рекордной рентабельностью.
ROE 2025 = 29%. ROE 2026 = 30%+. P\E = 5,2; P\Bv = 1,3. ДД 2025 = 4,6%. ДД 2026 = 6%. Но в отличие от первых двух банков, Т платит только четверть прибыли, в будущем тут есть пространство для роста.
ROE инвестора = 30% * 1,3 = 23%!! Чтобы обогнать Сбер по внутренней доходности при прочих равных нужна или еще более высокая рентабельность (что кажется невероятным), либо скида к оценке. С другой стороны, а с какого перепуга банк с лучшим продуктом и корпоративным управлением должен стоить дешевле 5 прибылей?
Какие-то общие выводы:
1) Рынок довольно четко оценивает банки в районе 25% внутренней рентабельности.
2) По чистым цифрам Сбер все еще лидер и не очень понятно, зачем покупать что-то другое?
3) Но есть еще фактор качества продукта. На мой взгляд клиентский сервис Т-банка все еще недосягаем (личное мнение), плюс команда строит вертикальную экосистему продаж (имею ввиду покупка Авто.ру, возможно расскажу позже отдельным постом). Это может дать дополнительную рентабельность, которая поможет превзойти Сбер.
А что купил лично я? Честно говоря, я не стал гадать кто из гигантов лучше и просто купил акции Сбера и Т-технологии в равной пропорции. И в принципе планирую покупать дальше, пока банки дают ROE более 25% на мой вложенный капитал в условиях снижающейся ключевой ставки.
Если вы думаете, что только вы-один-такой-лудик, который не умеет вовремя закрывать убыточные сделки (я так иногда думаю о себе), то сейчас я вас обнадежу. Люди с гораздо бОльшими деньгами и ресурсами - точно такие же лудики, которые не умеют признавать реальность.
Хороший (в смысле плохой и ужасный, но в данном контексте хороший) пример это Сегежа. Маленькая относительно масштабов гигантского финансового холдинга АФК Система компания приносит убыток, который не может компенсировать огромный МТС!!
Не буду пугать вас убытком в 88 млрд рублей. Сразу вычтем из него 36 млрд обесценений активов, 9 млпд курсового убытка и даже 5 млрд налога на прибыль. Все равно получается 38 млрд убытка! Даже если прибавить амортизацию и процентные расходы, все равно получается ноль. Компания работает в убыток на самом что ни на есть операционном уровне. И я вам примерно раз квартал писал, что же будет с бизнесом убыточным на операционном уровне, если ситуация в экономике станет еще хуже в процессе планового охлаждения? А вот что будет.
В прошлом году Система влила в Сегежу 100 млрд. Если темп накопления убытков сохранится, то новые 100 млрд потребуются компании уже в конце 2027 года. Но у Системы есть и другие убыточные дочки (например Элемент), которым тоже нужны деньги. Но одна небольшая Сегежа получает убытки, сопоставимые с денежным потоком от всего остального холдинга. Если не сбросить балласт, он может утопить весь холдинг с трлн активов, но и трлн+ долгов!! Увы, жуева туча менеджеров на зарплате за 4 года с начала СВО не смогла понять то, что с нашего дивана понятно уже давно.
А главное, не понятно, что теперь делать?
- курс рубля все крепче и девальвации теперь никто не ждет;
- экономика планово охлаждается и спрос буквально обваливается (зато на ближайшем заседании почти гарантирован -1% по ставке);
- мировой рынок тоже может улететь в рецессию, если переговоры в Иране сорвутся;
Чего ждать-то? Еще минус -100 млрд? Пока дыра достигнет такого размера, что утопит пару банков (среди кредиторов «Сегежи» были ВТБ, Сбербанк, Альфа-банк, МКБ)? Большое родимое пятно, которое можно было прооперировать с небольшим инвазивным вмешательством, теперь требует резать по живому! А вскоре может перейти в терминальную стадию рака!
Хорошая новость в том, что жесткая ДКП так и должна работать. Уничтожение неэффективного бизнеса с накопленным ворохом критических управленческих ошибок - Мечел, Сегежа, Мвидео и так далее - высвободит рабочую силу (рынок труда начнет остывать), позволит направить капитал из неэффективных отраслей в эффективные, позволит сбалансировать спрос\предложение. В этой ситуации главное не начать дотировать убыточных и убогих за счет здоровых и растущих.
Ни и да. Акции Сегежи стоят чуть дороже рубля, но реальная цена им 10 копеек, а может быть вообще ноль. Рано или поздно (скорее поздно) даже на российский рынок приходит понимание и прозрение. Продолжаю уверенно держать акции в садомазо портфеле с целью уполовинивания капитала!))
Начнем немного сбоку. В конце прошлого года писал вот такой пост про результаты МКБ:
Если коротко суть:
- из 2,6 трлн кредитов просрочены 0,8 трлн;
- огромные резервы под ожидаемые кредитные убытки (ОКУ) в 3 квартале на 180 млрд (половина капитала банка);
- чтобы закрыть дыру в капитале, банку дали очень много заработать через ОФЗ, что фактически является скрытой эмиссией денег;
- банк стал токсичным и в любой момент может обанкротиться;
На неделе история получила логическое продолжение! На сайте раскрытия информации появилась новость о предстоящей допэмиссии акций! Цель предстоящего действия абсолютно понятна - дыра в капитале банка с проблемными активами расширяется. Дабы она не превратила в черную дыру и не устроила в стране банковский кризис, финансовое учреждение пришлось спасать. Вангую, что денег даст бюджет или ФНБ, но могу ошибаться.
История на самом деле довольно стремная, и она не про отдельные проблемы одного отдельно взятого банка, а про системное накопление ошибок в экономике при крайне жесткой ДКП, которое может вылиться в масштабный кризис. Дурной сигнал для экономики, для банков и даже для рынка.
Но в моменте какие-то отчаянные инвесторы, державшие акции, а так же уже традиционные инсайдеры могли хорошо заработать. Дело в том, что допэмиссия пройдет по цене выше рынка - 10,35 копеек. При подобном корпоративном действии эмитент обязан выставить оферту по цене сделки. Поэтому акции МКБ за день выросли на 50%! Но есть нюанс - оферта распространяется не более чем на 10% СЧА (стоимости чистых активов). При этом контролирующий акционер в оферте не участвует. Путем не хитрых подсчетов (21% акций в обращении и СЧА = 341млрд) получаем, что выкупят чуть меньше половины всех акций в свободном обращении. Учитывая, что кто-то оферту пропустит и принесут не все акции из freefloat, можно говорить о коэффициенте выкупа 55 - 60%.
Соответственно. Если сегодня вы купите 100 акций по 7,3 рубля (цена в стакане в момент написания поста), то допустим 60 из них сможете предъявить по 10,35 рублей к выкупу. 730 - 621 = 109 рублей будут стоить вам оставшиеся 40 акций или 2,75 рубля за штуку. Предположим, что после снятия оферты цена вернется к 5 рублям. Оставшиеся акции вы продадите за 200 рублей и получите прибыль в 91 рубль от вложенных 730 рублей. 12,5% доходности за 4 - 5 месяцев! Вроде и неплохо! Но:
- коэффициент выкупа может быть чуть ниже;
- акции после окончания оферты могут упасть сильнее.
И вот вы уже останетесь без прибыли. В общем участвовать или нет в данном корп событии решайте сами, с использованием калькулятора!
Вообще-то я не планировал частых постов на эту тему, но Садомазо портфель сходу начал отрабатывать вложенные инвестиции очень быстро. При том, что некоторые акции я купил после падения на 80 - 90% от пиков (точеных), слабые акции умудряются продолжать реализовывать "потенциал"!! Может это потому, что органы пришли за разгонялами, которые так любили загонять хомяков в подобный шлак?
Напомню принципы:
- портфель полностью виртуальный. Это табличка в экселе! В свой реальный портфель подобные акции я бы никогда не купил.
- отбираю дорогие, переоцененные компании с падающей прибылью (или убытками) и плохой конъюнктурой;
- цель - наглядно показать как работает фундаментальный анализ и что "не покупка" чего-то это тоже своего рода инвестиция.
Как бы-то ни было, результат на лицо! Всего через неделю после сборки виртуального портфеля из худших акций на рынке, портфель получил уже -6,5%!! Достойно. А можно так же, но в другую сторону?
Пока кажется, что выйти на -50% по итогам года будет не так уж сложно.
В целом упали все акции вслед за рынком. Но есть две истории, которые явно выделяются.
1) Евротранс продолжает штамповать технические (пока технические) дефолты. Инвесторы начали подозревать, что у компании могут быть проблемы с балансом и исполнением обязательств. Напомню, что в случае банкротства, акционеры последние в списке на дележ активов.
Так что либо оферта по 350 в 2027 году, либо обнуление вложений.
2) Самолет обновляет все новые исторические минимумы. Я активно писла про эту историю в контексте того, что когда менеджмент наперегонки начинает прыгать с корабля, стоит заподозрить проблемы. Вероятно выпрыгнули еще не все. Как раз недавно более трети капитала перешло во владение детей Михаила Кенина. Может это кто-то из них продает акции? А может кто-то просто увидел отчет за 2025й год. В любом случае, новости обычно выходят в публичное поле через неделю-две после того, как мы видим инсайдеров в стакане.
У меня, кстати, есть еще претенденты на попадание в этот портфель. Но принцип ротации я еще не придумал, так что буду менять активы в будущем.
#бородаинвестора #портфель #модельныйпортфель #садомазо #инвестиции
РБК пишет, что ВТБ и Wildberries обсуждают варианты альянсов вплоть до вхождения ВТБ в капитал крупнейшего маркетплейса!! Неожиданный, но крайне интересный поворот, о котором стоит поговорить. В конце концов, сколько можно обсуждать геополитику?
Начнем с того, зачем это Ягодам, у которых уже прекрасно развивается собственный банк? Предположу, что сделка важна не в экономическом, а в политическом смысле. Ягоды очень быстро стали гигантом отечественной экономики, при этом до последнего времени не соотносились ни с одной из групп влияния в российских эшелонах власти. Но с приходом в капитал Керимова, который как раз и сколотил свой капитал на близости к центрам принятия решений, стратегия меняется. Альянс с ВТБ как бы защищает других акционеров от различного рода проблем и стрельбы бородатых людей в московских ТЦ.
Второй, но уже гораздо менее значимый фактор - ВТБ даст денег. В последнее время компания начала активную экспансию (в экосистему?), купив сервисы такси, отели и даже прицеливаясь к авиакомпании. Льготное кредитное плечо тут совсем не помешает.
Зачем это ВТБ? Тут все гораздо очевиднее:
1) Партнерство с маркетплейсом позволит занять значимую долю в платежах и транзакциях сервиса. Вопрос настолько острый, что банковские лоббисты даже донесли его до полноценного закона!
2) ВТБ получит технологического партнера и вместе они смогут строить финтех\ритейл экосистему наподобие Яндекса.
3) В целом на сегодня это главный тренд - банковские группы, начав с создания приложений в телефоне, превращаются в полноценные IT компании. Т-технологии покупают Авто.ру, Яндекс изначально IT, Сбербанк работает над ИИ. У ВТБ ничего подобного не было и партнерство с Ягодами хоть как-то сокращает отставание.
4) Экономика депрессивная, цены низкие. Самое время купить долю в активе если не по низкой, то хотя бы по адекватной цене.
5) В целом менеджменту же нужно что-то делать и показывать свою работу? А за работу положено получать премии)) Типичная менедЖОРская активность.
В целом сделка выгляди как WIN - win, где у ВТБ большой WIN, а у ягод чуть поменьше. Но, как говорится, есть один нюанс. У ВТБ нет денег на сделку)))
- мы все с вами знаем о проблемах банка с достаточностью капитала. Все еще висит интрига о размерах дивидендного сюрприза в этом году (с учетом новостей повышается вероятность выплаты 25% прибыли или около 10 рублей);
- ЦБ повышает макропродунциальные лимиты для банков, и для ВТБ это наиболее болезненно (нет запаса по капиталу).
- более того, помимо повышения надбавок, ЦБ отдельно повышает требования ко всяким небанковским активам. Покупка Ягод станет как раз таким активом, который сильно увеличит давление на капитал;
- еще и ситуация в экономике ухудшается. Второе полугодие может принести неприятные сюрпризы;
С учетом всех этих вводных у ВТБ остается фактически один вариант оплаты сделки. Да, новая допэмиссия. А допэмиссия в текущих условиях это неизбежное давление на котировки и их снижение! Следим за развитием событий!
Сегодня утром (в момент выхода поста это уже будет вчера) смотрел на результаты ВК. От этого у меня сделалось хорошее настроение, и я вспомнил проект на заре основания блога. Идея была в том, что по итогам года я в тупую покупал самые упавшие акции, после чего следил за их перфомансом в новом году. Что удивительно (или не удивительно), портфель в среднем показывал весьма неплохую доходность!
Результаты ВК навели меня на новую мысль. Поскольку идей на Мосбирже можно посчитать по пальцам рук одной черепашки-ниндзя, в публичный блог уходят в основном негативные обзоры (иначе что я буду продавать в закрытой группе?). И в этом публичном поле я много пишу о том, какие неадекватные оценки существуют во втором-третьем эшелоне, и какие бизнесы в принципе никогда не купит адекватный инвестор с калькулятором (вместо этого умный инвестор потеряет на других акциях).
В общем решил проверить свою теорию на практике. Собрал в экселе Садомазо портфель, куда собрал ужасные бизнесы со временными и системными проблемами. При этом нужно понимать, что таких эмитентов на Мосбирже куча, и портфель можно собрать хоть на 10, хоть на 100 эмитентов. Но я отобрал те, за которыми лично мне интересно следить.
Будем с вами вместе следить какие результаты получатся, и какая судьба ждет каждый эмитент. Отчитываться буду допустим раз в месяц по его итогам. Портфель собран из 10 эмитентов равными долями на сумму в 10000 рублей. Балансировок, докупок и перекладок не планируется. Логику по каждому эмитенту буду раскрывать в процессе выпуска постов.
Начнем с неочевидного - Ятэк. На самом деле этот эмитент может быть в портфеле лишним, ведь никаких проблем у бизнеса нет. Компания прибыльна, стабильно работает и даже как-то развивается, хотя планы по строительству СПГ завода и росту добычи кажется отменились или перенеслись на неопределенный срок. Тут работает обычная логика. Актив стоит 13 EBITDA и 80 прибылей 2024 года. Это в несколько раз дороже крупного, прибыльного и растущего Новатэка. Объяснение неадекватной оценке только одно - низкая ликвидность, которая позволяет крупному игроку удерживать оценку высокой (допустим, чтобы не подешевел залог по кредиту). Посмотрим, как покажут себя эти акции до конца года. Кстати, они могут даже вырасти, если будет конец СВО, снятие санкций и переоценка всего рынка!
#бородаинвестора #садомазо #модельныйпортфель #портфель #инвестиции
Посмотрел на график нефти. Исторический пик стоимости черного золота пришелся на июнь 2008 года, когда какой-то инвестор купил бочку за 147,5 долларов. Историческое событие!
Но что-то думается мне, что текущая неделя может принести нам новые исторические пики (точеные)! Более того, я совсем не удивлюсь, если нефть подорожает выше психологической отметки в 200 долларов за баррель. Американский дед настроен серьезно, а Иран отказывается идти на уступки и переговоры. Так что наземная операция может начаться в любой момент с непредсказуемыми последствиями.
То есть последствия непредсказуемы в плане военных успехов США, а вот с нефтью все как раз примерно понятно. Американцы захватят\уничтожат инфраструктуру острова Харк, а значит лишат мир примерно 1,5 млн баррелей добычи в день. Иран окончательно заблокирует Ормузский пролив и наверняка попытается что-то сделать с Баб-эль-Мандебским проливом. Текущий дефицит нефти оценивается в 7 млн барр\день. С новым витком эскалации он может превысить 10 млн!!
А тут еще и другой крупнейший экспортер нефти (мы) на 5й год войны почти в ежедневном режиме пропускает удары по портам и нефтяной инфраструктуре, что тоже сказывается на экспорте. Нам бы сейчас продавать и продавать максимальные объемы, но не везет с падением обломков сбитых беспилотников.
Не знаю какую долю экспорта Россия теряет из-за ударов, но сути это не меняет. При сохранении ситуации и начала наземной операции в Иране дефицит нефти на рынке уверенно превысит 10 млн баррелей. Это больше, чем было на пике нефтяного эмбарго в 70е, что в свою очередь означает неминуемый мировой экономический кризис.
Долгосрочно в супер дорогой нефти нет ничего хорошего, ведь спрос на нее будет просто разрушаться. Чем дольше и чем выше будут цены в моменте, тем сильнее они упадут в будущем. Но опять же, Россия в моменте может извлечь пользу:
- наш бюджет пополнится;
- Европейский бюджет прохудится. Найти денег для Украины станет еще сложнее;
- возможно с нашей нефтянки снимут санкции и даже Евросоюз начнет покупать наши нефть и газ снова.
Гляжу на график НЛМК. Котировки уже упали ниже ковидного минимума! А ведь тогда масштаб паники, кризиса и оттока ликвидности в моменте был побольше, чем сегодня.
Вроде бы удачный момент для покупки, да? Но кажется, что спешить некуда. Более того, я совершенно не удивлюсь если котировки сходят и на обновление минимумов начала СВО. Для этого нужно, что ситуация просто не менялась:
- СВО продолжается без внятных результатов;
- ЦБ очень медленно и очень осторожно снижает ключевую ставку;
- экономика скатывается во все более ужесточающуюся рецессию;
Скажем СЕО Северстали (НЛМК перестал общаться с инвесторами и не дает никаких комментариев) уже говорит о снижении спроса на 40% вначале года и простаивающих мощностях.
То есть, несмотря на то, что график уже показывает локальные минимумы, падать еще есть куда и ситуация в среднем становится хуже. Так что мысленно набираюсь терпения и продолжаю наблюдение.
Давайте поделюсь простой инвестиционной идеей, которой вряд ли кто-то воспользуется. Но я потом буду писать "яжеговорил".
Итак, все мы знаем, что российский рынок окончательно растерял остатки ликвидности, размазанной по облигациям, утренним вечерним и торгам выходного дня. Денег настолько нет, что даже нефть по 100 не придает особенного ускорения индексу. Более-менее возбудить российского инвестора могут только дивиденды. И то те дивиденды, которые в радуисе пары месяцев, не дальше.
Ну а я все пытаюсь заглянуть немного вперед и предугадать тенденцию. И тут как раз отчиталась Башнефть. На мой взгляд отчет вышел просто прекрасным, особенно если помнить про тенденции. Весь прошлый год:
- укреплялся рубль;
- нефть последовательно дешевела;
- конкретно на российскую нефть еще и рос дисконт после ввода американских санкций;
- сюда еще можно добавить удары дронами как по логистике, так и по производствам (в основном НПЗ);
И вот в такой крайне сложный год Башнефть отработала, можно сказать, что очень хорошо:
- выручка упала только на 12%. Кажется это можно даже назвать достижением. Может они добычу в рамках ОПЕК нарастили и компенсировали потери?
- удалось сильно сократить прочие затраты. В итоге операционная прибыль просела на 30%, а EBITDA только на 20%;
- чистая прибыль сократилась вдвое, но тут еще есть эффект прочих расходов (скорее всего обесценения ОС) на 40 млрд. Без них прибыль была ба в районе 75 млрд, то есть снижение на четверть.
Ну согласитесь, что очень хорошо с учетом того, что рублебочка упала больше чем в 2 раза? Но это еще не весь позитив. По какой-то собственной логике Роснефть решила дать дочке денег на сокращение обязательств. Там не все долг, но общие обязательства за год сократились с 270 до 200 млрд. Это позволит Башнефти существенно экономить на процентных расходах.
Теперь считаем: Капитализация через обычку 258 млрд, через преф 170 млрд. Капитал 915 млрд! Кубышка в дебиторке ориентировочно 400 - 450 млрд. Но даже без кубышки и в ужасный кризисный год компания дешева: P\E = 5,5; P\E преф = 3,7; P\EBITDA = 1,6; P\EBITDA преф = 1,1!! Еще раз. Мультипликаторы низкие даже в кризисный и очень тяжелый год. А ведь российская нефть уже не продается по 40 долларов. Говорят, что индусы готовы и сотку платить. Представьте, что так будет весь год? Ну или хотя бы большую часть года? Тогда можно рассчитывать скажем на 150 млрд годовой чистой прибыли.
Но инвесторы все эту красоту проигнорировали, а акции стали падать, потому что ДД на преф всего 7%. Ниже депозита? Значит продаем. Пофигу, что Башнефть преф через год может дать 20 - 25% ДД. Так далеко на нашем рынке никто не заглядывает.
Невозможно обойти стороной тему результатов Мечела. С точки зрения инвестирования обсуждать тут нечего - компания абсолютный банкрот, который все еще не разорился только потому, что один синий банк с тремя буквами в названии не хочет признавать кредитные убытки на 300 млрд рублей.
Все признаки банкротства уже с нами в одной комнате:
- выручка на уровне ковидных минимумов;
- огромный операционный убыток;
- обвал производства во всех сегментах;
- ужасный баланс и отсутствие средств на счетах;
- убыток, сопоставимый с текущей капитализацией, Мечел отрицательно зарабатывает всего за полгода!
- самое главное, что тенденции в российской экономики все еще нацелены вниз. На что рассчитывают кредиторы?
История Мечела на самом деле показывает проблемы в системе государственного управления России. Она (система) естественным образом досталась нам от СССР. В первой космической державе мира у любой проблемы всегда был конкретный виноватый или ответственный. Соответственно появление проблем означало чью-то немедленную ответственность с государственным девизом "незаменимых нет". Россия, как продолжательница и приемница Империи, подход к управлению сохранила и продолжила.
Но у подобной системы управления есть очевидное слабое звено. Если за проблемы, появление которых далеко не всегда возможно предсказать или быстро купировать, в любом случае предусмотрена ответственность (ака стрелочник), появляется большое желание проблемы скрывать или игнорировать (дабы тем самым стрелочником не стать). А когда проблемы (например со здоровьем) не решаются, а игнорируются и откладываются, имеет свойство накапливаться критическая масса. Потом случается инсульт, или политический кризис, или расстрел царской семьи, например.
Мечел это буквально показательная иллюстрация данного подхода. Банкротство компании в 2014м, а еще лучше в 2008 году, давно позволило бы реструктурировать долги, операционно отстроить бизнес новым собственником, отбить все убытки и продолжать развиваться. Вместо этого спустя почти 20 лет и 4 реструктуризации:
- производство упало в разы (добыча угля сложилась в 4 раза с 2013 года);
- долг и потенциальная дыра в капитале банков больше;
- ОС средства изношены и требуют обновления чуть ли не вплоть до строительства нового завода;
Та проблема, которая стоила 100 млрд в 2013, уже давно отбила бы убытки и приносила прибыль новым акционерам и старым кредиторам, сегодня будет стоить уже минимум 0,5 трлн. 300 млрд рано или поздно придется списать банкам, и еще где-то 200 млрд нужно вложить новому инвестору (может тому же ВТБ?), чтобы бизнес выбрался из операционного убытка и стал хоть что-то зарабатывать.
Страсти вокруг ЮГК получили довольно ожидаемое продолжение. Буквально неделю назад я обращал ваше внимание на то, что огромный штраф для государственной компании прямо перед ее продажей частным лицам выглядит крайне странно, подозрительно и не логично.
...
И вуаля! Штраф отменен! 32 млрд рублей остаются с нами, прямо в этой комнате, а Росимущество в очередной раз говорит об аукционе уже в ближайшем месяце (теперь в апреле).
На мой взгляд вся цепочка событий: неожиданная новость о штрафе -> -> его размеры -> раскрытие информации о займах в банках -> абсолютно скотское молчание менеджмента (а теперь эти свиньи благодарны за доверие!) -> близость аукциона. Все это подтверждает версию об активной борьбе за актив и с использованием административно-коррупционного ресурса. Кому-то (уже скоро узнаем кому конкретно) очень интересен актив.
А для чего вообще был нужен подобный вброс? Вероятно для того, чтобы либо сбить начальную цену аукциона, либо просто собрать побольше акций из стакана, зная цену начала торгов. Кстати, игнорирование котировками супер позитивных новостей (акции даже упали в понедельник) подтверждает версию, что торги за ЮГК начнутся с 0,65 - 0,7 копеек.
Крупные и хищные акулы вступили в схватку за актив. Кому он достанется мы скоро узнаем. Но ясно одно. Когда в дело идут суды и административный ресурс, это означает только одно. Компания кому-то очень интересна. А это значит, что очистившийся актив без штрафов и с нормальным менеджментом (надеюсь текущий выпнут взашей) будет стоить принципиально других денег.
Давайте назовем вещи свои именами, а то сегодня далеко не все понимают новую реальность в которой оказался мир. На планете земля в данный момент нет и не может быть уголка безопасности, который защитит гражданина от угрозы с воздуха. Бункер под метро конечно защитит, но мы говорим об обычных гражданах, на голову которых обычно прилетают последствия сложных геополитических решений начальников из роскошных ничейных дворцов.
Это как бы база, которую нужно понять и принять. В случае вступления в крупномасштабный конфликт с любой мало-мальски технологически независимой страной, последняя тут жу организует производство дешевых дальнобойных фанерных дронов, которыми может кошмарить противника. И противоядия против этой примитивной, но эффективной технологии нет.
Почему нет? Постараюсь объяснить в меру своих ограниченных (нагугленных) знаний. Современная ПВО строилась для противодействия современной же авиации. А это стальные монстры с движками по 10 - 15 тыс.л.с. массой от 20 до 50 тонн. Такие крупные машины имеют хорошую радиоотражаемость и оставляют отличные метки на локаторе. При этом видимость самолета зависит от типа локатора, радиогоризонта, наличия препятствий и даже метеоусловий. Эволюция 100 лет авиации шла довольно последовательно: сначала самолеты пытались улететь выше, потом пытались не входить в зону ПВО, потом была придумана концепция низкой заметности. ПВО эволюционировала в своем направлении: побирались более эффективные частоты, росла дальность и мощность локаторов, ну и самонаводящиеся ракеты сильно повлияли на расклад. В итоге страна с хорошим ПВО могла быть уверена, что условный НАТОвский самолет никогда не скинет бомбу на головы ее жителей.
Но пришла эра беспилотников. Он (беспилотник):
- относительно небольшой;
- состоит большей частью из дерева и фанеры, а значит практически незаметен для радаров (которые строились против стальных монстров);
- летает на низкой высоте и на маленькой скорости;
- самое главное, дрон стоит копейки относительно любых усилий по его перехвату.
Добавьте в этот паззл огромные российские территории, и становится ясно, что бороться с беспилотниками очень сложно. Самым реальным и рабочим способом оказалось прикрытие основных направлений пролета вертолетами и легкомоторной авиацией, которые обнаруживают цели визуально, после чего сбивают специальными небольшими ракетами или пушкой (как деды в 45). Но понятно, что перехватить все дроны из больших волн невозможно. Еще отлично работают МОГи (мобильные огневые группы), но они должны сидеть на конкретном объекте. А объектов в России очень много, на каждый МОГ не выставишь.
Уверен, что многие испытывали когнитивный диссонанс от того, что лучшая ПВО в мире ничего не может сделать с украинскими ударами. Но вот началась война с Ираном и хваленая американо-израильская ПВО столкнулась ровно с той же реальностью. Ракетами патриот по 3 млн за штуку не получится долго сбивать дроны ценой по 15к за штуку. И штамповать такие дроны Иран может если не бесконечно, то в огромных масштабах.
Так что новая реальность такова. Когда любой легитимно избранный президент любой страны в следующий раз впишется в очередную военную авантюру, на головы его избирателей начнут сыпаться дроны. Я совсем не удивлюсь, если после начала наземной операции какой-нибудь лихой дрон долетит аж до другой стороны атлантики и ударит по Нью-Йорку или Вашингтону. Вот американцы удивятся!