BorodaInvest
БородаИнвест - лучшая борода про инвестиции на Базаре
На платформе с 05.09.25
Пока усталые взрослые уже сладко спали, президенты США и России договорились о поставках российского дизеля, для чего США в срочном порядке сняли санкции до апреля следующего года (только с дизеля), а Россия отменила самоограничения на экспорт.
Событие крайне важное, но не в том плане, в котором его воспринял рынок. Ни по объемам, ни по масштабу даже не снятия, а ПРИОСТАНОВКИ санкций, сделка не окажет влияния на мировой рынок топлива или на российский бюджет и вряд ли кардинально изменит российско-американские отношения.
Сделка по дизелю важна другим. За счет всех этих уступок и заигрывания с Трампом, Россия сохраняет окно возможностей закончить конфликт в любую минуту, и при этом продолжает его на своих условиях, пытаясь достичь каких-то целей (другое дело, способно ли военное командование, состоящее из любителей фотоотчетов и нейрослопа, этих целей достичь).
Пока Трамп регулярно созванивается с Путиным, они стремятся встретиться на саммитах (очевидно, есть какая-то взаимная симпатия у них), пока Кушнер и Витков продолжают свое броуновское движение, у России на столе лежит такое предложение:
конец СВО по линии фронта в обмен на снятие большинства санкций. Вот это и есть ключевой итог новости про дизель. Как только дедушка решит, что войну пора заканчивать, война и закончится без относительно крупных последствий (ну погибло млн человек, чего бухтеть-то?).
И такое окно возможностей для относительно безболезненного окончания конфликта для России будет открыто еще 2 года. Соответственно, в моменте вижу ситуацию так:
- СВО точно продолжается до следующей осени, когда будут понятны итоги зимней компании ударов по энергетике и новой летней компании на фронте. Это, я бы сказал, позитивный сценарий.
- или СВО продолжается 2 года, после чего Россия активирует спасительную кнопку до того, как закончится второй срок Трампа.
Так что настраиваемся еще на 1 или 2 года СВО. Конечно буду рад ошибиться. Если все закончится раньше, я в буквальном смысле нажрусь в стельку, а потом вообще брошу употреблять алкоголь.
Пока у нас небольшое затишье перед отчетами за 3й квартал, расскажу вам про свою стратегию автоследования. Тут есть что обсудить, тем более за последние 3 месяца произошли радикальные изменения в этом продукте. Пожурим Т за то, что изменения происходили так долго, похвалим за то, что они все таки произошли.
Ключевое и самое главное изменение это комиссии. Базовую комиссию снизили с 4% до 2% в год, что является средним значением для рынка. Я с самого начала говорил о том, что 4% это слишком большая базовая комиссия, которая лишает продукт привлекательности. Особенно сильно страдали как раз долгосрочные стратегии, вроде моей. Но теперь все адекватно по рынку.
Доходность. Поменялся расчет доходности стратегии. Теперь доходность считается "чистая", за вычетом всех комиссий. На мой взгляд это тоже абсолютно правильное (но немножко запоздалое) решение, которое дает адекватное представление и реальных доходах инвестора. Правда я бы дал возможность показывать и старую "грязную" доходность. Это нужно самому автору для сравнения чистоты сигналов. Скажем, все тот же Фундаментал отечества показывает 107% "чистой" доходности за 4 год и 9 месяцев, а в терминале управляющего я вижу 173%.
Фундаментал отечества https://www.tbank.ru/invest/strategies/496570c2-20be-47ae-b2b6-37c373ab2bd5/
Порядок выдачи. Теперь стратегии в приложении показываются только по доходности за крайний год. Это тоже логично, иначе автору, который начал вести стратегию скажем год назад, невозможно попасть в выдачу, где другие успешные управляющие за 5 лет набили свои 100%+. Единственный минус - убрали ранжирование по доходности за все время. Я там планировал однажды оказаться на вершине))
Теперь про сами результаты. Средняя годовая доходность за 4 года и 9 месяцев составила 16,5% чистыми и 24,5% "грязными". За этот же период индекс полной доходности упал на 9%, а просто индекс на 40%! На мой взгляд результат для 5 лет падающего рынка отличный и, может быть, близкий к выдающемуся (без лишней скромности). При этом, естественно, все лучше впереди. Во-первых, ваш покорный слуга за 5 лет набрался опыта в управлении чужими деньгами, и стал допускать меньше глупых ошибок. Во-вторых, как только операция на 3 буквы закончится, доходность ускорится и сильно. Мы на падающем рынке неплохо заработали. На растущем мы заработаем очень хорошо.
Пока у нас небольшое затишье перед отчетами за 3й квартал, расскажу вам про свою стратегию автоследования. Тут есть что обсудить, тем более за последние 3 месяца произошли радикальные изменения в этом продукте. Пожурим Т за то, что изменения происходили так долго, похвалим за то, что они все таки произошли.
Ключевое и самое главное изменение это комиссии. Базовую комиссию снизили с 4% до 2% в год, что является средним значением для рынка. Я с самого начала говорил о том, что 4% это слишком большая базовая комиссия, которая лишает продукт привлекательности. Особенно сильно страдали как раз долгосрочные стратегии, вроде моей. Но теперь все адекватно по рынку.
Доходность. Поменялся расчет доходности стратегии. Теперь доходность считается "чистая", за вычетом всех комиссий. На мой взгляд это тоже абсолютно правильное (но немножко запоздалое) решение, которое дает адекватное представление и реальных доходах инвестора. Правда я бы дал возможность показывать и старую "грязную" доходность. Это нужно самому автору для сравнения чистоты сигналов. Скажем, все тот же Фундаментал отечества показывает 107% "чистой" доходности за 4 год и 9 месяцев, а в терминале управляющего я вижу 173%.
Фундаментал отечества ...
Порядок выдачи. Теперь стратегии в приложении показываются только по доходности за крайний год. Это тоже логично, иначе автору, который начал вести стратегию скажем год назад, невозможно попасть в выдачу, где другие успешные управляющие за 5 лет набили свои 100%+. Единственный минус - убрали ранжирование по доходности за все время. Я там планировал однажды оказаться на вершине))
Теперь про сами результаты. Средняя годовая доходность за 4 года и 9 месяцев составила 16,5% чистыми и 24,5% "грязными". За этот же период индекс полной доходности упал на 9%, а просто индекс на 40%! На мой взгляд результат для 5 лет падающего рынка отличный и, может быть, близкий к выдающемуся (без лишней скромности). При этом, естественно, все лучше впереди. Во-первых, ваш покорный слуга за 5 лет набрался опыта в управлении чужими деньгами, и стал допускать меньше глупых ошибок. Во-вторых, как только операция на 3 буквы закончится, доходность ускорится и сильно. Мы на падающем рынке неплохо заработали. На растущем мы заработаем очень хорошо.
Мосбиржа отчиталась за 2й квартал 2026 года по МСФО. Казино продолжает штамповать прибыль. Правда ее структура немного изменилась:
- довольно сильно вырос комиссионный доход (+25%!). Что характерно, рост оборотов и комиссий у биржи был на всех рынках, кроме акций)) На нашем болотце серьезный спад!
- процентные доходы ощутимо снизились вместе со ставкой;
- операционные расходы выросли на уровне инфляции;
- как итог, чистая прибыль на уровне прошлого года.
Поскольку комиссионные доходы, скажем так, более стабильный и предсказуемый сегмент бизнеса, можно говорить о том, что этот сегмент компенсировал спад процентов и дальше будет тащить за собой общий доход группы. Да и процентные доходы скорее всего вырастет вместе со ставкой (да, рост ставки вероятен). Но вряд ли акции от этого вырастут, ведь безрисковая доходность пойдет выше.
В остальном актив отличный. P\E = 5,7; P\Bv = 1,3. ДД = 13% (за 2026й год вероятно дадут примерно столько же, сколько за 2025й).
Для уникального монопольного платного моста со стабильно растущим комиссионным ядром оценка уникально низкая.
Я бы даже сказал, что акция одна из немногих в России подходит под стратегию купи и забудь. Отличная компания по приемлемой цене. Вот только ... Если вы платите налог по ставке 18% (при доходе от 5 до 20 млн, к чему мы с вами стремимся придя на биржу), то 13,3% доходности превращаются уже в 10,5%. Ощутимая разница. Понятно, что другие активы падают под точно такой же налог, но сам факт.
Эксперты заметили то, о чем ваш покорный слуга предупреждал еще в 2022 году. Каждый год минфин закладывает в бюджет остановку роста, а то и сокращение военных расходов. И каждый же год происходит какая-то непонятность, после чего военные расходы оказываются существенно выше плана. Вот и в 2026 году траты на оборону вырастут сразу на 40% при примерно том же самом масштабе боевых действий. Как вам такая инфляция?
Наверное каждый может сложить 2+2 и понять, что и бюджет на 2027й год ровно такая же филькина грамота, как и в прошлые года. Он тоже с вероятностью 99% будет перевыполнен в части расходов и, вероятно, недовыполнен в части доходов. Какой именно дефицит придется финансировать через выпуск ОФЗ сказать сложно. Но если в текущем году уже закладывается дефицит в 7,5 трлн, то в следующем году вероятны все 9 - 10 трлн.
Для рынка дефицит бюджета означает вполне практические последствия:
- доходность дальних ОФЗ все так же останется на уровне 17%, а то и пойдет выше;
- соответственно акции со всеми своими рисками невыплат, банкротств и ужасных корпоративных практик должны стоить дешевле, хотя и сейчас крупный бизнесы торгуются по цене ларька с шаурмой. Зачем мне покупать условный МТС под 13% ДД, если ОФЗ с минимальным риском дают уже 17%?
- цикл снижения ставки закончился. Нас ждет либо долгая пауза, либо даже небольшое повышение в следующем году;
Самое интересное, это вообще не бюджет. Бюджет, если вы пользуетесь бритвой оккама и рассуждаете логично, движется ровно в том направлении, в котором и должен. Логика затяжной войны непоколебима. Самое интересное, это реакция фин блогеров. Все или почти все, кого я читаю, пишут исключительно от позиции. Все сидели в акциях, все ждали снижение ставки, и, если не иранский, то хотя бы турецкий сценарий. И это не ошибка в анализе, а именно нежелание увидеть все в реальном, то есть самом неприглядном (коричневом?) цвете. Какая-то защитная реакция психики.
Все это я к тому, что заработать на рынке конечно же можно. Что-то отскочит после сильного падения, где-то индексируют тарифы и прибыль вырастет. Но в среднем широкий рынок акций с огромным отрывом снова проиграет другим классам активов. Это суровая реальность как минимум на 2027й год.
П.С. Путин разрешил МКБ продать заблокированные акции на 1,5 млрд рублей. Открылся еще один краник для доступа заблокированных активов на рынок. Это негатив, так как канал в будущем может расшириться, а заблочки еще ого-го сколько.
Но конкретно с МКБ решение понятное. У банка огромные убытки и проблемы с капиталом, которые уже пришлось закрывать масштабной допэмиссией. Соответственно разрешение на продажу заблочки это просто дали банку денег, не задействуя бюджетный механизм. Это, тоже негатив, раз проблемы банка из Топ-10 приходится закрывать подобными ходами.
П.П.С. Народная мудрость гласит: "Рвется там, где тонко". В нашей экономике тонко теперь везде, а где порвется первым узнаем.
Правительство не стало откладывать дела в долгий ящик и сходу выкатило первые "бонусы" россиянам за голосование на выборах. Начали, естественно, с налогов. Ключевые изменения для инвесторов следующие:
ПИФы теперь платят налог на доход, что делает существование этого инструмента фактически бессмысленным.
Налог от инвестиций будет попадать в общую базу доходов. Тут нужны пояснения. Допустим у вас годовая зарплата 2 млн и еще 3 млн вы в прибыль (ха-ха) наторговали на бирже. В прошлом году с вас взяли бы налоги по ставке 13% на трудовые доходы. А налог с инвестиций разделился так (не буду напоминать, что пару лет назад любой налог на доход был по ставке 13%):
- 2,4 млн по ставке 13%;
- 0,6 млн налог по ставке 15%;
Суммарно вы бы отдали государству 662 тыс рублей. По новым правилам базы налогов сразу объединяются и суммарно вы заработали 5 млн из которых:
- 2,4 млн по ставке 13%;
- 2,6 млн по ставке 15%.
Налог вырастает до 702 тыс рублей или на 40 тыс рублей или на 0,8% для рассчитываемой суммы. При этом, чем выше ваш доход на бирже, тем выше налог.
Ну и третье изменение: очередной спец налог на сверхдоходы добывающих компаний. Он снова разовый, но понятно, что станет ежегодным как минимум до момента, пока продолжается СВО.
Помимо инвестиционных бонусов, есть и вполне бытовые: налог на посылки из-за рубежа, утиль сбор на телефоны, НДС на товары с маркетплейса, индексация утиля на автомобили и так далее и тому подобное.
Заламывать руки тут бессмысленно. Война - дело дорогое, а неудачная пятилетняя война, еще более дорогое. Военные расходы не умеют сокращаться в принципе и будут только расти год от года. Так что через год придется придумывать какие-то новые сборы или повышать старые, чтобы прикрывать все растущий дефицит бюджета, который каждый раз планово снижается в проекте, а потом планово превышается по факту.
Естественно, невозможно говорить об инвестициях в стране, где налоговую ставку повышают раз в год, льготы системно отменяются, а спец налоги системно вводятся.
