BorodaInvest
«Москва слезам не верит и слезинкам —
И не намерен больше я рыдать,
— Спешу навстречу новым поединкам —
И, как всегда, намерен побеждать!»
Инвестор, воспитанный суровым российским рынком, не верит ни словам, не слезам, ни слезинкам. Только делам! Истории обманов, манипуляций и махинаций у нас поставлены буквально на поток. Просто на память, первое что пришло в голову:
- QIWI и бегство мажора в Америку, с продажей активов за копейки менеджменту и кидком российских миноритариев (где, кстати, ЦБ?);
- Softline и разделение бизнеса. Менеджмент просто подарил большую часть бизнеса мажоритарию без лишних объяснений;
- делистинг Уралкалия, где он-нам-не-товарищ Мазепин откровенно выдавливал миноритариев и сбивал цену акций;
- аналогичная история в ТМК, где Пумпянский сначала плохими новостями сбивал цену акций и скупал их с рынка, а потом внезапно объявил рекордные на тот момент дивиденды!
- бывший сенатор Молчанов, который выписал себе премию на 10% акций ЛСР. И так далее и тому подобное.
И вот, у нас разворачивается новая история ... манипуляции? Правда в этот раз она проходит под видом лучших корпоративных практик. Речь про Новабев. IR компании работает отлично, всегда дает обратную связь и вообще активно прогревает инвесторов. В частности, идет активная подготовка к IPO Винлаб, которое может и должно раскрыть внутреннюю стоимость и недооценку бизнеса. По крайней мере так говорят. Вроде бы акции на этом должны расти?
Но мы открываем график и видим, что с момента проведения странного сплита-дивиденды, акции все время падают. Отчего, почему? А все просто. Основной акционер - Александр Мечетин - все время продает акции. Причем он продает как в рынок (по рыночной цене), так и самой компании (естественно, с премией!). Допродавался до того, что его доля упала значительно ниже контрольной и вскоре, после того как пакет сократится до менее 20% акций, он вообще перестанет отражаться в списке основных акционеров. Может быть в этом и есть цель?
Конечно же продажа акций это законное право любого акционера. Раз он хочет продавать, пускай продает. Но вот продажа на фоне рассказов IR о недооценке, росте бизнесе и на прогреве перед IPO должна сильно насторожить акционеров. Тут есть явный подвох! Может быть бизнес потерял темпы роста и стагнирует? Или есть еще какой-то фактор, о котором мы не знаем?
И второй момент. Очевидно, что выкуп акций дороже рынка, это убыток плавно размазанный на всех остальных миноритариев. Владелец использует инсайдерскую информацию для того, чтобы выгадать пару млрд на простых гражданах. Звериный оскал капитализма, скажете вы. Но на западных рынках давно придумали защиту от подобных практик!
На мой взгляд, мы должны перенимать корпоративные практики западного рынка. Скажем, если крупный инсайдер собрался продавать акции, он обязан объявить об этом заранее. Плюс, конкретно для России, я бы запретил выкуп акций на компанию у инсайдеров (то есть когда сами у себя выкупают) дороже средней цены за полгода. Пока законодательство в публичных компаниях не начнет защищать всех акционеров, капитализации рынка в 66% от ВВП на не видать.
#бородаинвестора #BELU #новабев #манипуляции #инсайд #инвестиции
Оставить комментарий
588
🤝Приветствую всех подписчиков канала БородаИнвест.
🫥 Меня зовут Станислав Станишевский, я пишу на тему инвестиций, делаю подробные фундаментальные разборы акций и веду публичный портфель более 5 лет в своем авторском канале - Станислав Станишевский. Среднегодовая доходность за этот период около 30%. Готовлю аналитику для многих крупных СМИ (аргументы и факты) и брокеров (финам) и тд.
Являюсь квал.инвестором фсфр 1.0, в реестре фин.аналитиков нфа. С 2009 года на бирже.
Некоторые полезные посты с канала.
🧒 Почему рубль укрепляется и когда начнётся обвал? по ссылке. Подробный разбор с точки зрения макро.
💸Какие есть способы ослабить курс?
С точки зрения макро девал в любом случае произойдет, когда Цб уйдет с продаж. Напомню, что часть продаж уходит в январе 2026 года, а именно продажи за 2024 год в размере 4,79 млрд. Вторая часть в размере 4,15 млрд, также уходит, но вместо неё встанут продажи за 2 полугодие 2025 года. Сумма пока не объявлена, но она должна быть...читать далее.
Способы ослабления рубля.
1️⃣ЦБ открывает РЕПО с банками, говорит им идти и выкупать валюту, млрд 300 ударить в валютный рынок, и он взлетит сам собой. А потом Минфин по своему бюджетному правилу выкупит эту валюту, потому что будет обязан. В выигрыше все, банки – заработали на росте валюты, ЦБ – заработал на РЕПО с банками, Экспортеры – заработали на переоценке товаров. Читать далее.
Разборы по некоторым бумагам:
🧒Лукойл - что ждет бумагу дальше и как повлияют санкции.
Еще на самых лоях после падения, я делал пост, почему покупаю Лукойл (вырезка ниже). С тех пор акции хорошо выросли.
...негативный эффект от полного выбытия активов, которые попали под санкции, около 10% от потенциальной прибыли и как следствие от потенциальных дивов. Фундаментально...читать далее.
🧒 ВТБ. Бумага после допки. Все риски впереди.
Еще в июне (тут), на самом максимуме ВТБ писал о том, что вероятно цена допки будет в районе 66 рублей, так и вышло. Далее (тут) было несколько разборов бумаги.
Основное в данном вопросе заключается в том, что именно определение цены было ключевым фактором, чтобы не вляпаться в данную историю. Ведь одно дело купить бумаги уже с размытым количеством акций, и совсем другое принять допэмиссию в составе действующих акционеров.
Чтобы было больше понимания, немного цифр.
Капитал ВТБ состоит из почти 5,4 млрд акций обычных и 52 трлн префов. Префы в данном случае нас пока не интересуют, только обычка.
Допэмиссия будет проведена в 1,2 млрд акций. Т.е. совокупное число бумаг теперь составит 6,6 млрд акций. Размытие около 22% акционерного капитала.
Т.е. если вы входите в допэмиссию в составе действующих акцинеров, ваш капитал снижается на 22%. Вот в чем вся опасность была допэмиссии.
Когда капитал размыт, подумаем, стоит ли игра свеч? Читать далее (риски). Новые разборы бумаги уже на канале.
🧒 Сургут -п. Почему идея плохая на этот год, даже как ставка на девал.
Все дело в том, как выплачиваются дивы. Точнее от чего они зависят.
Многие знают, что от валютного курса. Да, все верно, но есть достаточно весомый нюанс, про который многие видимо не знают...
🧒 Разбор бумаги Т-технологии по ссылке.
🧒 Обучающие пост, как правильно анализировать данные открытых позиций (которые мало кто понимает). юрик/физик. Ссылка
👌Что я еще делаю на канале. В ежедневном формате пишу мысли по рынку, разборы ipo (пример дом.рф) и о своих действиях. У меня свой подход и метрики к анализу рынка и зачастую, мнение отличается от большинства аналитиков. Но такой подход позволяет показывать стабильные результаты по инвест.портфелю и в трейдинге уже очень длительное время. Можете подписаться на канал и убедиться сами ;)
Часто провожу анализ отдельных интересных бумаг, делаю видео контент по инвестициям через призму экономики и геополитики. Пишу и о трейдинге и спекулятивных идеях. Ежедневно вечером лучший управляющий из моей команды подводит итоги дня с разбором ситуации и новостей. Итоги дня - хаос на валютном рынке.
🔠 С уважением, Станислав Станишевский. Подписывайтесь, всех буду рад видеть на канале.
На следующей неделе пройдет итоговое в этом году заседание ЦБ по ключевой ставке. Ожидания рынка начали разъезжаться в разные стороны. С одной стороны у нас есть ЦБ, который дает максимально консервативную коммуникацию. Вы же помните, что только в октябре регулятор поднял прогноз по средней ставке в 2026 году до 13 - 15%. Верхняя граница прогноза вообще предполагает первое снижение чуть ли не во второй половине следующего года.
С другой стороны, у нас есть уже достаточно сложная ситуация в реальной экономике, особенно не связанной с оборонными расходами. А так же есть прямое указание президента добиваться темпов роста экономики не ниже среднемировых (в районе 3%, тогда как год закончим чуть ниже 1% роста). Но, пожалуй, самое важное, что у нас есть достаточно позитивная динамика переговоров, которая может привести к окончанию боевых действий если не в этом году, то хотя бы до конца зимы. И вот окончание СВО действительно не просто развяжет регулятору руки в плане снижения ставки. Оно буквально вынудит ЦБ действовать агрессивнее, дабы поддержать и ускорить обратную перестройку российской экономики в мирное русло (условно, выпадающие оборонные инвестиции, а это 10 - 15 трлн в год, нужно будет заменить вложениями в мирный атом).
То есть заседание в декабре действительно будет очень интересным и непредсказуемым. Вроде бы ничего не мешает ЦБ снизить ставку на 2% авансом и дальше следить за развитием ситуации. Но, зная консервативность регулятора, я предполагаю, что основной сценарий это снижение на 0,5 - 1%. Как говорится, запомните этот твит!
Во вторник сходил на новогоднюю елку Т-банка. Чтобы не превращать мероприятие в пьянку, компания заодно провела встречу менеджмента с блогерами. Были председатель правления Станислав Близнюк и руководитель инвестиционного направления Дмитрий Панченко.
Я-то больше делал упор на пиво, но ключевая суть выступления руководителей компании показалась мне интересной и важной. Постараюсь донести тезисно:
- говорят, что у них очень крутая команда и высокая конкуренция за попадание к ним на работу;
- отдельно выделяют крутую IT команду, которая разрабатывает множество решений.
- пробуют продавать собственный решения другим компаниям. Уже есть успешные примеры сотрудничества;
- считают решение по покупке Росбанка очень хорошим. Появился дополнительный капитал, который превратился в новые вертикали роста. А я про это, кстати, писал еще до того, как это стало мейнстримом! Акции тогда стоили 2200 рублей.
- в целом любые решения менеджмента принимаются исходя из цели по ROE в 30%!
- подтверждают долгосрочную цель по рентабельности.
В общем мне выступление понравилось и, ровно так же, как и после любой другой встречи с менеджментом, захотелось купить акций. Думаю, что после окончания СВО в цикле снижения ключевой ставки и перезапуска экономики, компания сможет очень хорошо заработать и принести прибыль своим акционерам через дивиденды и рост капитализации.
Все ж знают, что у ЦБ есть специальный реестр профессиональных участников фондового рынка. Туда входят условно только самые сильные мира сего, по типу брокеров, банков и некоторых ИП.
Чтобы туда попасть обычному человеку (ИП) - нужно сдать на специальный аттестат, иметь высшее образование, регулярно сдавать отчётность в ЦБ и нести ответственность за ИИР.
Так вот, Пётр Краев как раз есть (ссылка на ЦБ) в этом реестре, он независимый инвестиционный советник в реестре ЦБ №257.
Пётр на рынке с 2014 года. Набив шишек и набравшись опыта в начале пути, он пришёл к тому, что создал спекулятивную стратегию с простейшим набором правил.
Ему удалось успешно предсказать ковидное падение в 2020 году и заработать на этом, безумное ралли 2020-2021 года (начало которого он упустил и не забрал довольно существенную часть движения), обвал рынка 24 февраля 2022 года (успел вовремя выйти из акций), рост доллара до 120р. Все доказательства есть в закрепленном посте.
В своём канале Пётр публикует идеи по нашим акциям: анализирует текущие графики и дает потенциальные цели движения. Объясняет, почему цена должна пойти именно туда и где он будет входить в сделку.
Петр учит именно думать и самостоятельно принимать торговые решения. Он передает свои знаний, свое понимание механики нашего рынка. Объясняет как работает рынок и как можно на нем заработать.
Можно зайти к Петру на канал и последить хотя бы недельку. Поймете для себя, подходит вам канал или нет.
Рубрика - "Под прицелом"! Смотрим, как чувствуют себя компании третьего эшелона после IPO. Ну или, как более правильно говорить, наIPO. По-другом размещение КЛВЗ "Кристалл" с оценкой под 8 млрд рублей охарактеризовать невозможно.
Напомню предысторию. Небольшой производитель водки с повторяющимся названием "Кристалл" (в России много бизнесов с таким названием) быть может не на самом пике, но во время горячего рынка, решил выйти на IPO. Цель привлечения средств была благородная - расширение производства, внедрение новых марок алкоголя (более дешевые копии популярных брендовых напитков вроде Соджу и подобного). Естественно, продавалась все это под соусом быстрого роста и кратного увеличения прибыли. С момент наIPO акции сложились в три раза. Все более-менее адекватные инвесторы тогда писали про неадекватно завышенную оценку бизнеса. Но рынок был горячий, так что свой млрд компания привлекла успешно.
Чего же удалось добиться на вложенный млрд? Не сказать, что успехи грандиозные, но они есть:
- за первое полугодие выручка еще стагнирует;
- но вот по итогам 9 месяцев рост уже на 20%. То есть конкретно в 3 квартале выручка выросла почти на 50%! Получается, что таки сдержали обещание и запустили свои новые бренды?
- пока выручка стагнировала, компания даже снижала себестоимость производства. Тут менеджмент стоит хвалить. Когда обороты раскрутились, снижать себестоимость невозможно, но рост относительно небольшой.
- как итог, операционная прибыль за 9 месяцев выросла на 50%. А впереди горячий новогодний сезон, так что может быть еще лучше?
Но есть два маленьких нюанса, которые портят благолепную картину. Денег, привлеченных на IPO, видимо не хватило, поэтому КЛВЗ еще и занял сверху. Общий долг вырос с 1,5 до 1,8 млрд. Соответственно процентные расходы почти удвоились и достигли 0,3 млрд за 9 месяцев.
Ну с процентами все понятно - заняли под стройку, долги сегодня дорогие, вот и растут процентные расходы. По мере снижения ставки ситуация будет улучшаться (наверное). А вот почему сальдо прочих расходов ухудшилось с -200 до -300 млн решительно непонятно. Собственно, эти прочие расходы и сожрали всю прибыль. Бухгалтер изящно нарисовал небольшой рост прибыли, но акционерам от этого никакой радости. Если ты купил бизнес за 8 млрд (ну пукай купил сейчас за 3 млрд), какая тебе разница, заработала компания 50 или 75 млн? Чтобы акции выросли, прибыль должна быть 300 млн, а лучше 500. Ничего подобного даже близко нет!
Еще из неприятного: капитал (1,8 млрд) большей частью состоит из НМА (1,3 млрд). То есть у бизнеса реальных активов на 0.5 рубля при капитализации 3 рубля. Грустно.
Конечно, мы посмотрим на успехи компании в 2026 году (как раз должен быть основной эффект от капекса). Но, даже если все получится, и прибыль выйдет на заветные 0,5 млрд (на IPO обещали 1 млрд, но это нереально), это будущий P\E = 6. И зачем это нужно?
Кажется до конца декабря у нас успеет пройти еще одно IPO. К публичному размещению готовится одна из многочисленных дочек\внучек Ростелекома - ГК "Базис" - крупнейший вендор ПО управления динамической ИТ-инфраструктурой. Откровенно говоря, я не очень шарю, что может означать подобное определение. Предположу, что компания создает\продает софт для облачной инфраструктуры и всего связанного с облачными вычислениями.
Если верить СМИ, потенциальная оценка для IPO планируется в достаточно широком диапазоне 25 - 35 млрд. Это достаточно широкая развилка, которая предполагает варианты. По нижней границе диапазона можно говорить о справедливой или даже привлекательной оценке бизнес. По верхней границе - дороже, чем лично я готов купить в сегодняшних условиях.
Как и во всех размещениях IT компаний, мы видим красивую картинку роста бизнеса:
- с 2022 года выручка утроилась;
- чистая прибыль выросла в 2 раза;
- за 9 месяцев выросли на 57% по выручке и на 40% по OIBDA;
- приятный факт - отсутствие долговых обязательств;
Графики красивые, прогноз консалтинговых компаний соответствующий - более чем удвоение рынка к 2030 года, на котором Базис является лидером.
Вот только мы с вами на примере предыдущих IPO прекрасно знаем, что софтовики выходят на IPO в момент пикового роста показателей, зачастую уже видя обвал показателей на операционном уровне. Так что совсем не удивлюсь, если 4й квартал внезапно окажется разочарующим и смажет весь рост первой части года. В более приятном сценарии падение темпов роста начнется уже в 2026 году.
Это ключевой аспект размещения. Компания может и хорошая или даже отличная, но мы видим мощное торможение во всем секторе. С очень высокой вероятность что-то похожее будет и в Базисе если не в конце этого года, то вначале следующего. Если бизнес не растет, то критически важной становится его оценка на IPO. 10 OIBDA это однозначно дорого. 6 - 7 OIBDA еще можно подумать, хотя опять же, спешить некуда.
Суровая правда российских IPO заключается в том, что буквально все эмитенты в какой-то момент можно было купить из стакана дешевле чем в момент IPO. Так что брокерам до следующего рыночного бума будет сложно успешно в эту горячую картошку.
Все ж знают, что у ЦБ есть специальный реестр профессиональных участников фондового рынка. Туда входят условно только самые сильные мира сего, по типу брокеров, банков и некоторых ИП.
Чтобы туда попасть обычному человеку (ИП) - нужно сдать на специальный аттестат, иметь высшее образование, регулярно сдавать отчётность в ЦБ и нести ответственность за ИИР.
Так вот, Пётр Краев как раз есть (ссылка на ЦБ) в этом реестре, он независимый инвестиционный советник в реестре ЦБ №257.
Пётр на рынке с 2014 года. Набив шишек и набравшись опыта в начале пути, он пришёл к тому, что создал спекулятивную стратегию с простейшим набором правил.
Ему удалось успешно предсказать ковидное падение в 2020 году и заработать на этом, безумное ралли 2020-2021 года (начало которого он упустил и не забрал довольно существенную часть движения), обвал рынка 24 февраля 2022 года (успел вовремя выйти из акций), рост доллара до 120р. Все доказательства есть в закрепленном посте.
В своём канале Пётр публикует идеи по нашим акциям: анализирует текущие графики и дает потенциальные цели движения. Объясняет, почему цена должна пойти именно туда и где он будет входить в сделку.
Петр учит именно думать и самостоятельно принимать торговые решения. Он передает свои знаний, свое понимание механики нашего рынка. Объясняет как работает рынок и как можно на нем заработать.
Можно зайти к Петру на канал и последить хотя бы недельку. Поймете для себя, подходит вам канал или нет.
Мало кто представляет, что может ждать Россию и мир в 2026...
Решения, которые тянулись годами — могут принять уже в ближайшие недели. И снова многие будут очень удивлены.
Чтобы не быть в их числе — лучше читать источники, проверенные временем. Хороший пример — канал Мультипликатор.
Его автор уже давно рассказал про план Трампа, точно предсказал начало и логику переговоров, стабильно давал верные прогнозы по доллару и реакции элит.
А сейчас он объясняет, какие события ждут россиян уже к Новому году и какие сценарии обсуждаются в кулуарах...
Подпишитесь на этот ценный канал, чтобы тоже знать об этом и быть готовым заранее!
Мы уже знаем, что прямо сейчас российскому софту снова приходится нелегко, даже несмотря на уход иностранных вендоров и фактическое отсутствие конкуренции. Отрасль попала в простую экономическую ловушку: менеджмент, видя ажиотажный спрос и растущие доходы на фоне ухода иностранцев, неконтролируемо раздул расходы. Планы роста оказались явно завышены, а тут еще и управляемое охлаждение накрыло экономику. В итоге компани остались со стагнирующей (а то и падающей выручкой) на фоне высоких издержек! Базовое правило личных финансов, которое применимо и к большим компания, заключается в том, что повышать траты легко, а вот сокращать крайне сложно и болезненно.
В итоге формула эффективности российского софта сегодня сводится к способности менеджмента недрогнувшей рукой отрезать все лишнее. Кто сильнее сократит расходы без потери выручки, тот и молодец! Пока явных успехов не нашел, но некоторые компании справляются лучше конкурентов и по крайней мере остаются прибыльными. Например Астра пока стабильно прибыльна.
А вот у Диасофта сократить издержки не получается. Компания получила первый квартальный убыток с 2022 года!
Конечно, акционеры могли бы просто переждать турбулентность и хорошо заработать на новом цикле роста экономики при снижении ключевой ставки. Но, вполне вероятно, что это случится уже после окончания СВО и на рынок снова зайдут американские вендоры. Тогда конкуренция обострится и зарабатывать станет сложнее.
В общем пока кажется, что золотая эра 2022 - 2024 для российского софта завершилась. В какие цвета будет окрашен следующий период его развития покажет время.
Пока мирные переговоры снова ушли в непубличную плоскость, рубль продолжает демонстрировать свою "лучшесть" в мире. Наша валюта укрепляется и уверенно разматывает все остальные.
Увы, в нашей конкретной ситуации это далеко не повод для оптимизма. Скорее наоборот. Я объясню свою логику, но сначала попытаемся понять, почему рубль вообще столь крепок? Мне кажется, что сложилось сразу несколько факторов:
1) Первый и ключевой фактор - из-за санкций резко сократился отток валюты из страны. Условные коррупционеры - Струковы - свои честно украденные у россиян деньги выводили в Европу. Прямой отток средств из России в своем время оценивался в 100 - 150 млрд долларов! Теперь отток в разы меньше (спасибо санкциям), что снижает спрос на валюту.
2) Во-вторых, укрепление рубля связано со слабым импортом, и это сильнее всего вызывает беспокойство. Потому что слабый импорт это прямое отражение плохого состояния экономики, где компании экономят на инвестициях и не закупают основные средства.
3) Плюс государство активно повышает пошлины на все подряд (новый утиль, рост НДС, будущий спец сбор на электронику). Это так же снижает импорт.
4) Не помогает и ЦБ с минфином. Дурацкое бюджетное правило вынуждает государственные органы при укреплении валюты и недополучении нефтегазовых доходов, продавать больше валюты, компенсируя дефицит. Тем самым создается спираль -> больше дефицит -> продаем больше валюты -> дефицит становится еще больше -> продаем еще больше валюты -> рубль укрепляется.
5) После ухода западных инвесторов российский рынок сильно растерял ликвидность. Поэтому крупный игрок, заводящий валюту в Россию (допустим Лукойл и Роснефть спасают активы из под санкций) может сильно двигать рынок.
6) Ну и самая маловероятная версия, но она мне нравится. Рубль скупают иностранцы в ожидании мирного договора и мощного роста нашего рынка.
Скорее всего к укреплению рубля приводят все факторы вместе. Более того, когда мир все таки будет подписан, в моменте может быть еще более сильное укрепление (увидим снова 50?). А вот уже потом все таки будет неизбежная девальвация, но для нее должны сложиться несколько факторов.
А что такого плохого в крепкой национальной валюте? На самом деле проблема есть, и она называется голландская болезнь. Из-за различных географических-экономических-политических факторов у нас в стране относительно высокая инфляция и опережающий рост издержек. Укрепление рубля дополнительно увеличивает издержки (в валюте) и снижает конкурентно способность российской продукции. Проще говоря, нам становится невыгодно торговать всем, кроме нефти и газа. Вот уже прямо сейчас:
1) Угольный экспорт стал убыточным и дотируется государством.
2) Тоже самое с деревообработкой.
3) Обвалилась маржа у нефтехимических компаний (например у НКНХ).
4) Да и сами нефтегазовые доходы сокращаются (ведь у нас еще и дисконт к мировым ценам). Это ведет к росту дефицита бюджета, эмиссии денег (через ОФЗ), росту денежной массы и инфляции.
В ситуации с валютой больше всего удивляет позиция ЦБ, который вроде как не при делах. Мол рыночек порешает. Но, чтобы решал рынок, он должен быть ликвидным, а у нас фрагментированный и тонкий. Получается искаженная реальность, где рубль хаотично скачет от 120 до 50 рублей и обратно. На мой взгляд, сглаживание волатильности как раз таки могло бы способствовать более устойчивому росту экономики, снижению инфляции и инфляционных ожиданий (чего как раз и добивается ЦБ).
Как выбрать лучшие облигации на первичных размещениях?
На канале Era Bond все выпуски на одной картинке, где содержится вся ключевая информация. От купона, до долгосрочной и спекулятивной оценки.
Также есть комментарий, где аналитики отмечают слабые и сильные стороны каждого выпуска.
Управляющий канала Денис за 1.5 года обогнал индекс RGBI на 40,1%
Обязательно подписывайтесь. Это только небольшая часть информации с полезного канала по облигациям - https://t.me/+OyzXRz2yLuRjZDAy
Хочу отметить несколько фактов после очередного посещения Стивом Виткофом Москвы.
1) Сильно позитивных заявлений не было. Но и негативных не было вообще! Кажется так даже лучше, ибо не создает завышенных ожиданий (дед Трамп уже покатал нас на своей харизме вначале года).
2) В тему негативных заявлений. Довольно резко остыла риторика как украинских политиков, которые почему-то забыли про границы 91го года, так и западных говорящих голов. Вчера уже были новости про Италию (приостановили выдачу бабла) и Финляндию (не дадут гарантии безопасности, хотя от них никто и не ждал).
3) Самое интересное - реакция рынка - на отсутствии внятного позитива (переговоры публично не обсуждали, американцы поехали дальше), индекс откатился едва на 1,5%, а сегодня утром уже отыгрывает потери. То есть в цены уже заложен самый худший исход, когда война просто продолжается еще неопределенное время. Для меня это знак, что в случае появления хороших новостей переоценка будет быстрой и мощной.
На какие миркоины стоить обратить внимание, если вы (как и я) считаете, что мир уже достаточно близок? Не буду сильно оригинален:
- Лукойл - казначейский пакет, выход из под санкций, потенциальная ДД под 20% (особенно если рубль немного ослабнет);
- Сбербанк - локомотив рынка за 4 прибыли. При нормализации ситуации в экономике справедливая оценка 6 - 7 прибылей 2027 году (то есть в районе 500 рублей за акцию, и это все еще будет не дорого!).
- Юнипро. Немецкие акционеры заждались распределения кубышки, которая предположительно достигла 1,8 рублей на акцию (акция стоит 1,5 рубля).
В моем личном портфеле все эти акции есть.
Люблю читать комментарии про пузырь на американском рынке и его неизбежное схлопывание. Новая жертва ожиданий российский трейдеров - Nvidia.
Компания действительно на хайпе. Появление ИИ (который на самом деле пока никакой не ИИ) еще не успело трансформироваться в устойчивый и прибыльный продукт (сами создатели ломают голову над тем, как же на этом заработать!), но уже изменило отрасль высоких технологий. Буквально все IT гиганты либо строят собственные ИИ модели, либо делают для них чипы, либо создают под них дата центры и вычислительные мощности. Большой круговорот денег в природе.
Я же для вас (и для себя), хочу отметить 2 момента про NVDA и еще один в общем. Сначала про самую дорогую компанию в мире и в истории. Посмотрите на график с прибылью и выручкой. Посмотрели? По вашему, акции на таких результатах должны падать? Квартальной прибыли компании хватит, допустим, на полноценное содержание украинской армии на полгода или больше. Это я не к тому, чтобы они хохлам денег дали, а для понимания масштабов прибыли (она фантастическая).
Второй момент про NVDA. Много раз говорил, что для BigTech на NASDAQ есть условная формула 30\20. Если компания прибыльна и растет по выручки до 15 - 20% в год, она стоит в районе 20 форвардных (то есть будущих в течение года) прибылей. Если же компания прибыльна и растет более чем на 20% в год, она стоит 30+ форвардных прибылей. NVDA, внезапно, стоит 33 - 35 будущих прибылей. Дороговато, конечно, но точно не пузырь!! Так что акции, вопреки наивным адептам пузыря, еще и вырастут!
А теперь идея в общем. На мой взгляд, бум ИИ может стать тем, что создаст новый супер цикл в сырье. В том виде, к котором сегодня существуют модели ИИ, нужна энергия в громадных масштабах. А значит, что мир ждет новый цикл роста цен на нефть, газ, медь и другие цветные металлы. России, что пожинать плоды будущего изобилия, нужно только закончить войну и снова стать частью мировой экономики. Так что лично я, глядя на бум ИИ, инвестирую не в условный Гугл (делают свой ИИ), и не в Nvdia (делают лопаты для ИИ), а в добытчиков сырья.
Бессменный руководитель ВТБ - Андрей Костин - вчера дал очередное интервью, где рассказал много всего интересного акционерам. Ничего принципиально нового там нет, но всегда приятно и забавно, когда твои собственные мысли подсвечиваются одним из топов бизнеса.
Итак, основное:
1) "ВЫСЧИТАЕМ, СКОЛЬКО НАМ ПО КАПИТАЛУ НАДО, И НЕ МЕНЬШЕ ЧЕТВЕРТИ ЧИСТОЙ ПРИБЫЛИ ЗАПЛАТИМ. ОТ ЧЕТВЕРТИ ДО ПОЛОВИНЫ БУДУТ ДИВИДЕНДЫ"
Собственно, прямо подтвердил то, о чем мы говорили ранее. Капитала ВТБ все еще не хватает и платить 50% в текущих условиях банку не по силам. Хорошая новость - дивиденды за 2025й год почти наверняка будут, минимальная планка 25%. Это, если что, 13% ДД. В общем-то неплохо для вечно проблемного банка.
2) У нас из-за ипотеки убыточен розничный бизнес, сильно убыточен.
А вот это прям "ред флаг". По идее, как раз ядро бизнеса у банка и должно приносить прибыль. Но с ВТБ что-то не так и розничный бизнес пока убыточен. Может получится наладить дела, когда снимут санкции и снизят ставку?
3) А вот самая интересная новость. Российские банки готовы реструктурировать часть задолженности РЖД, если Центробанк не повысит требования к резервированию по этим кредитам.
Долг РЖД превысил 4 трлн. ВТБ, второй по величине банк России, является крупнейшим кредитором РЖД.
Тут сразу два важнейших факта:
- проблемы с долгом у естественной монополии отражают проблемы всей российской экономики (долг дорогой, а грузооборот упал). Мирный договор желательно подписать до того, как российская экономика окончательно накренится.
- становится ясно, почему у банков все так прекрасно с прибылью, на фоне обвала в мирной части экономики. Пока банки просто не создают достаточные резервы, а большинство дефолтов реструктуризируют и размазывают. Так и получается, что прибыль вроде 500 или 600 млрд, а деньги на дивиденды можно взять только из допки))
Впрочем, есть и плюс. Долг РЖД гарантирует государство, и оно скорее всего его просто реструктуризирует через выкуп очередной допки (что фактически равняется эмиссии денег для покрытия долгов, что не есть хорошо).
4) "По его мнению, дивидендная доходность должна быть сопоставима с процентами по депозитам банков".
Ну тут как бы личное мнение главы крупного гос банка. Не буду спорить)) Если доходность депозитов упадет до 6%, думаю, что акции действительно станут привлекательнее.
В целом, получается, что Костин выложил акционерам всю правду-матку. Если вдруг СВО затянется, а проблемы экономики вылезут наружу, не надо писать в комментариях, что менеджмент опять обманул ожидания!
Лукойл объявил дивиденды за 9 месяцев 2025 года (формально за 9 месяцев, а так это дивиденды за первое полугодие). На мой взгляд это важнейший посыл всем акционерам: мы прозрачны и намерены и дальше придерживаться политики распределения прибыли через дивиденды.
На самом деле, после попадания в SDN, необходимости экстренно продавать активы и вообще перестраивать всю бизнес модель, текущая выплата является приятным бонусом. Можно было перенести или даже отменить пару выплат, пока бизнес приходит в себя. Но нет, компания продолжает платить и это хорошо.
Если собрать все новости, то картина выглядит кака минимум сложно:
- Лукойл попал под санкции и вынужден продавать активы;
- российская нефть давно имеет дисконт к мировым ценам;
- рубль все крепче и крепче, что давит на экспортеров;
- потратили значительную сумму на выкуп у Федуна (как и предполагалось);
И даже в таких экстремальных условиях компания продолжает платить! Причем дивиденды выходят вполне приличные около 7% ДД за полугодие. При этом мы должны понимать, что второе полугодие может быть еще немного хуже, так что суммарно стоит настраиваться на 700 рублей по итогам года (12% ДД).
Лично я смотрю на ситуацию так. В одном из худших сценариев (санкции + дешевая нефть + крепкий рубль) Лукойл дает 12% ДД. А что если ... СВО кончится -> санкции снимут -> рубль немного ослабнет (но не сразу) -> казначейский пакет погасят (там уже 15% капитала!) -> нефть немного подорожает. Тогда только дивидендами Лукойл сможет платить более 1000 рублей на акцию. Сколько тогда будут стоить акции?
Я держу Лукойл в своем портфеле и планирую оставаться акционером и далее.
Ночью в международных водах Турции были атакованы сразу два танкера предположительно из состава российского теневого флота. То есть, в международных водах было атаковано два танкера третьих нейтральных стран с гражданским экипажем.
Чтобы вы понимали масштаб события, в последний раз гражданские корабли в международных водах атаковали фашистские подлодки во время ВМВ. Аналогии, как говорится, напрашиваются.
Для современной истории и международного морского права событие беспрецедентное. Это как минимум международное пиратство в масштабе стран (Украина - террористическое государство), как максимум разрушение той системы международных отношений, которая была построена после мировой войны. Если никак не отреагировать, то что помешает скажем Ирану, топить танкеры Саудовской Аравии? Посмотрим, что скажут "независимые" западные СМИ.
Но к чему это я веду? Решиться на подобное нарушение всех норм могли только люди в отчаянном положении, в надежде еще сильнее эскалировать ситуацию, чтобы как-то изменить диспозицию. То есть это акт\жест отчаянья. А вот это уже в свою очередь означает, что реальные мирные переговоры где-то близко и Украина почти готова к уступкам. Что думаете по этому поводу?
Продолжаем следить за судьбой Сегежи. Кажется, что спасительная допэмиссия на 100+млрд рублей ситуацию не спасла.
То есть, конечно, компании стало чуть полегче, и банкротство отчалило немного вправо по реке времени, но каких-то позитивных изменений не замечено. Да и сложно придумать сценарий, в котором бизнеса становится ... Ну пускай не прибыльным, но хотя бы безубыточным! Это что-то вроде вот такого:
- СВО заканчивается;
- все санкции снимаются, европейский рынок заново открывается;
- рубль девальвируют до 120+;
- Трамп захватывает ФРС и устраивает мощное QE, что приводит к новому сырьевому буму.
Полная фантастика в общем. А суровая реальность заключается в том, что выручка стоит на месте, а вот себестоимость все время растет (инфляция + опережающий рост доходов в стране). В итоге каждый следующий квартал операционные убытки Сегежи все выше и выше. Я уж не говорю про долг (73 млрд это все еще немало). Зачем вообще о чем-то говорить, если Сегежа в среднем получает 12 млрд операционного убытка в год. С процентами, налогами и прочим даже на снизившемся долге будет 30 - 35 млрд убытков в год. С такими темпами уже летом следующего года долг Сегежи вновь превысит 100+ млрд и встанет вопрос о новой допэмиссии. Готова ли Система раз в 2 - 3 года грузить стоку в беспросветно убыточную контору?
Я понимаю, что в России не принято говорить о банкротствах крупных предприятий. Но если подходить к вопросу с точки зрения финансовой науки (NPV, стоимость денег и так далее), то компанию выгоднее было обанкротить еще 2 года назад. Вероятно, не позволяют политические мотивы.
С Сегежей все понятно, но уже есть вопросы к Системе. Зачем покупать акции холддинга, который с удивительным упрямством сжигает деньги в этой бесконечной топке? Так-то одна Сегежа приносит убытков в год на треть капитализации всего холдинга.
IT компании продолжают "радовать" акционеров "успехами" на фоне охлаждения экономики. Если совсем недавно мы говорили о падении темпов роста или стагнации, то теперь впору применять термины вроде рецессия, обвал, паника.
Каноничный пример нереализованных ожиданий это Диасофт. Тут все прям очень плохо - выручка во втором квартале упала сразу на четверть, компания стала убыточной впервые за очень долгое время!
Есть и более интересный пример - Вконтакте. Без срочной допэмиссии "гениальный" менеджмент уже вылетел бы в трубу. Но даже после спасительной соточки (VK привлекла 112 млрд рублей в рамках допэмиссии) дела лучше не стали. Это сложно понять из презентации, но поверьте мне на слово (я все посчитал) - в третьем квартале выручка холдинга упала на 3%.
При этом основной бизнес - соцсети - держится неплохо и даже что-то зарабатывает. Проблема в других сегментах, в которые влили десятки (а может и сотни) млрд. Технологии для бизнеса растут на 10% в третьем квартале, при значительном снижении маржинальности. В онлайн образовании выручка за квартал рухнула на четверть, а сам сегмент сатл убыточным.
На самом деле в условиях есть и объективные обстоятельства - рецессия в экономике бьет сразу по всем секторам и наращивать выручку в таких условиях сложно, а где-то и невозможно. Задача толкового менеджмента в такие моменты заключается ... Догадались? Правильно, в СОКРАЩЕНИИ ИЗДЕРЖЕК. Компания должна оптимизироваться так, чтобы оставаться прибыльной, и при этом сохранить базу под будущий перезапуск экономики. У Хэдхантер, допустим, получается. А вот у ВК и Диасофта нет.
#бородаинвестора #рецессия #инвестиции #вконтакте #DIAS #VKCO