#селигдар

Холдинг #Селигдар показал сильный рост финансовых результатов за первое полугодие 2025 года, но под маской роста выручки и EBITDA скрывается всё более ощутимая проблема – высокая долговая нагрузка.

Выручка компании выросла на 36%, до 28,4 млрд руб. Основной драйвер – золото: его продажи принесли 23,9 млрд руб., что на 42% больше, чем год назад. Поддержали сразу два фактора: рост объёма реализации на 6% (до 2,8 т) и повышение средней цены на 34%. Дополнительный вклад внесли концентраты олова, меди и вольфрама — их выручка подскочила на 37%, до 4,5 млрд руб., благодаря и росту объемов, и благоприятной рыночной конъюнктуре.

EBITDA увеличилась на 42%, до 11,6 млрд руб., а рентабельность по этому показателю достигла внушительных 41%. Особенно выделяется золотодобывающий сегмент с маржой 46%. Однако оловянное направление оказалось убыточным: минус 2,9 млрд руб. из-за роста затрат и амортизации после переоценки лицензий. В целом чистый убыток компании сократился почти вдвое — до 2,2 млрд руб. против 5,2 млрд годом ранее.

Ключевая проблема — долг. Совокупные обязательства компании на конец июня достигли 107 млрд руб., а чистый долг составил 101,6 млрд руб.. Соотношение чистый долг/EBITDA находится на уровне 3,26х — это уже повышенный риск для компании, особенно с учётом того, что значительная часть долга номинирована в золоте. Получается парадокс: рост цен на золото одновременно улучшает выручку и увеличивает стоимость долговых обязательств.

Компания продолжает активную инвестиционную фазу. В июле запущена фабрика Хвойное, которая позволит увеличить добычу золота до 10 тонн в год и снизить зависимость от сезонности. В перспективе это способно облегчить долговую нагрузку. А стратегический проект «Кючус» может удвоить объёмы добычи к 2030 году, но подробности будут известны лишь в 2026-м.

📊 Касательно мультипликаторов:

🔹 EV/EBITDA: 6 — умеренная оценка, компания выглядит недорогой по операционной прибыли.

🔹 P/E: 5 — низкая цена по прибыли, акции кажутся недооценёнными.

🔹 P/S: 0,7 — низкая оценка по выручке, рынок осторожно относится к перспективам компании.

🔹 P/B: 2,5 — капитал оценивается выше балансовой стоимости, возможна умеренная переоценка.

🔹 Рентабельность EBITDA: 39% — высокая операционная маржа, бизнес эффективный и прибыльный.

🔹 ROE: 51% — очень высокая доходность на собственный капитал, акционеры получают значительную прибыль, но показатель может быть связан с высоким уровнем долга.

🔹 ROA: 5% — средняя отдача на активы, эффективность использования ресурсов умеренная.

Селигдар показывает уверенный рост благодаря золоту, но финансовая устойчивость остаётся под давлением из-за долгов и отрицательного денежного потока. Для инвесторов компания выглядит как долгосрочная ставка на золото и новые проекты, но в краткосрочной перспективе акции будут чувствительны к ценам на металл и динамике долга.

🔵 Positive Investments ⭐️ Консультации

🎖️ПАО «Селигдар» — один из ведущих российских производителей золота и крупнейший добытчик олова. Основные активы компании сосредоточены в Республике Саха (Якутия), а также в Алтайском крае, Республике Бурятия, Оренбургской, Иркутской областях, Хабаровском крае и на Чукотке.

🚀Сбор заявок 10 октября

11:00-15:00

размещение 15 октября

Выпуск 1

Наименование: Селигдар-001P-06

Рейтинг: А+ (Эксперт РА, прогноз «Негативный»)

Купон: 18.50% (ежемесячный)

Срок обращения: 2.5 года

Амортизация: нет

Оферта: нет

Номинал: 1000 ₽

Организатор: ВТБ Капитал Трейдинг, Газпромбанк, Совкомбанк, Альфа-Банк

Выпуск для всех

Выпуск 2

Наименование: Селигдар-001P-07

Рейтинг: А+ (Эксперт РА, прогноз «Негативный»)

Купон: КС+450 б.п. (ежемесячный)

Срок обращения: 2 года

Амортизация: нет

Оферта: нет

Номинал: 1000 ₽

Организатор: ВТБ Капитал Трейдинг, Газпромбанк, Совкомбанк, Альфа-Банк

Объем выпусков: от 3 млрд.₽

Выпуск для всех

Вся свежая информация по новым выпускам у меня в телеграмм канале.

📊 Финансовые показатели

​​А давайте снова поговорим про золото! По мере приближения драгоценного метала к красивой цене 4000 долл\унция, становится все больше "экспертов", которые верят в долгосрочное закрепление выше этого уровня. Я один из них и рассказывал вам про это несколько раз. Вся психология, логика и техника (а что там с фундаменталом оценить не в наших силах) указывает на неизбежный пробой важного уровня. Сейчас даже сложно представить, что всего 1,5 года назад унция торговалась по 1800 долларов! Удвоение за 18 месяцев!!

Но еще сложнее представить, что акции российских производителей золота не только не выросли, но еще и упали за этот же период!! Фактически рост золота был нормально отыгран только во флагманском Полюсе, а вот весь второй эшелон фантастически бездарно потерял золотое время. Пройдемся по списку:

1) Петропавловск решил не идти путем других компаний и обанкротился до начала золотого ралли!

2) Solidcore, он же бывший Полиметалл, разбазарил активы, растерял добычу и укатил в Казахстан, строить новое светлое будущее. Про эту историю я много писал в качестве иллюстрации неадекватности рынка. Половина второго эшелона обнулила инвестиции своих акционеров прямо перед началом "золотых" времен! Вот это рынок!! Вот это регулирование!!! Вот это защита миноритариев!!!!

3) Но и другие не лучше. ЮГК 1,5 года назад вышел на IPO с обещаниями роста добычи. Акции даже росли выше 1 рубля. С тех пор:

- обещания по добыче мимо;

- мажор воровал везде, где только мог (и из казны, как Сенатор, и из компании в виде премии на размер годовой прибыли);

- постоянные проблемы с выполнением норм законодательства и штрафы;

- как итог - национализация актива.

ЮГК хотя бы прибылен и теперь мы ждем нового собственника. Потенциально актив еще может обновить максимумы и принести очень много денег ВСЕМ акционерам.

4) Селигдар. Акции НИЖЕ, чем были в конце 2023 года!

- бездарный менеджмент;

- невыполнение планов по росту добычи;

- "гениальные" золотые займы;

- 3 года убытков подряд!!!

- раздувающаяся себестоимость (через услуги подрядных организаций и дикие комиссии неких брокеров), которая растет быстрее выручки!!

- консолидация активов где нет полного контроля или только его половина;

- черная дыра Русолова, которая поглощает млрд прибыли;

Простая логика на нашем рынке не работает. Вроде бы логично, что при росте золота акции золотодобытчиков должны расти еще сильнее. Ведь при сохраняющейся себестоимости их маржа растет резко и непропорционально. Ан нет. В российских реалиях нужно учитывать тот факт, что мажоритарий может украсть маржу в свою пользу, а миноритарий останется с обещаниями и падающими акциями.

Впрочем, удвоение золота менее чем за 2 года должно победить любую тупость и жадность. Так что акции золотодобытчиков второго эшелона еще могут вырасти. По крайней мере я на это рассчитываю, так как купил их в стратегии.

П.С. К бабке не ходи, в конце года выкатят дополнительный налог на золото выше цены отсечения (скажем выше 2500 долл\унция).

#бородаинвестора #золото #Полюс #Полиметалл #ЮГК #Селигдар

​​А давайте снова поговорим про золото! По мере приближения драгоценного метала к красивой цене 4000 долл\унция, становится все больше "экспертов", которые верят в долгосрочное закрепление выше этого уровня. Я один из них и рассказывал вам про это несколько раз. Вся психология, логика и техника (а что там с фундаменталом оценить не в наших силах) указывает на неизбежный пробой важного уровня. Сейчас даже сложно представить, что всего 1,5 года назад унция торговалась по 1800 долларов! Удвоение за 18 месяцев!!

Но еще сложнее представить, что акции российских производителей золота не только не выросли, но еще и упали за этот же период!! Фактически рост золота был нормально отыгран только во флагманском Полюсе, а вот весь второй эшелон фантастически бездарно потерял золотое время. Пройдемся по списку:

1) Петропавловск решил не идти путем других компаний и обанкротился до начала золотого ралли!

2) Solidcore, он же бывший Полиметалл, разбазарил активы, растерял добычу и укатил в Казахстан, строить новое светлое будущее. Про эту историю я много писал в качестве иллюстрации неадекватности рынка. Половина второго эшелона обнулила инвестиции своих акционеров прямо перед началом "золотых" времен! Вот это рынок!! Вот это регулирование!!! Вот это защита миноритариев!!!!

3) Но и другие не лучше. ЮГК 1,5 года назад вышел на IPO с обещаниями роста добычи. Акции даже росли выше 1 рубля. С тех пор:

- обещания по добыче мимо;

- мажор воровал везде, где только мог (и из казны, как Сенатор, и из компании в виде премии на размер годовой прибыли);

- постоянные проблемы с выполнением норм законодательства и штрафы;

- как итог - национализация актива.

ЮГК хотя бы прибылен и теперь мы ждем нового собственника. Потенциально актив еще может обновить максимумы и принести очень много денег ВСЕМ акционерам.

4) Селигдар. Акции НИЖЕ, чем были в конце 2023 года!

- бездарный менеджмент;

- невыполнение планов по росту добычи;

- "гениальные" золотые займы;

- 3 года убытков подряд!!!

- раздувающаяся себестоимость (через услуги подрядных организаций и дикие комиссии неких брокеров), которая растет быстрее выручки!!

- консолидация активов где нет полного контроля или только его половина;

- черная дыра Русолова, которая поглощает млрд прибыли;

Простая логика на нашем рынке не работает. Вроде бы логично, что при росте золота акции золотодобытчиков должны расти еще сильнее. Ведь при сохраняющейся себестоимости их маржа растет резко и непропорционально. Ан нет. В российских реалиях нужно учитывать тот факт, что мажоритарий может украсть маржу в свою пользу, а миноритарий останется с обещаниями и падающими акциями.

Впрочем, удвоение золота менее чем за 2 года должно победить любую тупость и жадность. Так что акции золотодобытчиков второго эшелона еще могут вырасти. По крайней мере я на это рассчитываю, так как купил их в стратегии.

П.С. К бабке не ходи, в конце года выкатят дополнительный налог на золото выше цены отсечения (скажем выше 2500 долл\унция).

#бородаинвестора #золото #Полюс #Полиметалл #ЮГК #Селигдар

Выручка от реализации выросла в 1 пг. на 36%, а убыток сократился на 56%. Помогли только цены на золото или есть другие факторы?

Комментарий Александра Хруща, президента Холдинга Селигдар.

🟠В 1 пг. реализуется только 1/3 произведенного металла, при этом большинство затрат происходит тоже в этот период.

🟠По итогам года логично ждать чистую прибыль.

🟠По Кючусу государственных льгот пока нет.

🟠Гайденс Селигдара на 2025 год по золоту: 8600-8700 руб. за грамм. На 2026 год прогноз $3300 за унцию при цене доллар/рубль 95.

🟠Див базы в 1 пг. нет, но по целому году она може появиться.

🟠Объем долга в металле какой был, такой и есть: порядка 6 тонн добычи в год перекрыто хэджем золотых облигаций.

🟠Золотые облигации Селигдара могут вырасти при снижении ключевой ставки. Плюс на курс влияет крепкий рубль.

🟠Селигдар не рассматривал покупку ЮГК.

#Селигдар #SELG

◽️ Капитализация: 48,9 млрд ₽ / 47,4₽ за акцию

◽️ Выручка TTM: 66,9 млрд ₽

◽️ Опер. прибыль ТТМ: 12,9 млрд ₽

◽️ Чистый убыток TTM: 7,6 млрд ₽

▫️ Скор. прибыль TTM: 5,2 млрд ₽

▫️ Скор. P/E ТТМ: 9,5

▫️ P/B: 2,6

📊 Несмотря на высокую цену золота, компания каким-то образом получила околонулевую операционную прибыль за 1п2025 и скорректированный на курсовые разницы чистый убыток больше 2,8 млрд р.

❗️ Производство золота не изменилось, а объем его реализации вырос на 6% г/г (84% всей выручки), производство олова и меди выросла на 41% и 29% г/г соответственно. Выручка компании выросла на 36% г/г...

👆 При этом, прибыли за полугодие нет, так как сильно выросли услуги сторонних организаций по добыче руды (+31,1% г/г), НДПИ удвоился и выросли % расходы.

❌ Перспектива улучшения ситуации туманная. У компании чистый долг уже больше 104 млрд р и  уменьшить его без резкого роста производства не получится. Почти 59 млрд р - это невыгодные займы в золоте и еще 47,4 млрд рублевых займов по высоким ставкам.

ND/EBITDA составил 3,26, так что дивиденды за этот год маловероятны. Если они и будут, то вряд ли больше 2р на акцию (4,3% к текущей цене).

✅ Селигдар запустил золотоизвлекательную фабрику на Хвойном и планирует в этом году добыть 0,25 т золота, в 2026м году - 1 тонну и в 2027 и далее добывать по 2,5 тонны в год. Если это действительно будет реализовано, то где-то со 2п2026 компания сможет даже начать сокращать долг.

👆 Стратегия 2030 предполагает рост производства до 20 тонн в год (рост в 2,5 раза). Посмотрим, будет ли всё это реализовано и какие тогда будут цены. Пока планы компании доверия не вызывают.

Выводы:

Результаты компании вызывают вопросы, но в цену акций это уже заложено, здесь нет существенного потенциала роста и в отрасли рассматривать что-то кроме Полюса к покупке особого смысла пока не имеет.

$SELG

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #селигдар #SELG

💭 Анализируем особенности двух крупнейших проектов компании и их влияние на будущее бизнеса...

❗ Селигдар сложен для анализа из-за особенностей золотого месторождения Кючус и крупного подразделения Русолово (олово, медь, вольфрам).

💰 Финансовая часть / ✔️ Операционная часть (1 п 2025)

🔶 Доход от продажи золота составил 23,9 миллиарда рублей, продемонстрировав увеличение на 42% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года. Этот прирост обусловлен как повышением количества реализованного металла, так и ростом средней стоимости реализации на 34% относительно прошлогоднего уровня.

📊 Совокупный доход от реализации золота, оловянных, вольфрамовых и медных концентратов за первые полгода текущего года равнялся 28,4 миллиардам рублей, превысив показатель предшествующего года на 40%.

🧐 Выпуск лигатурного золота (содержащего примеси иных металлов) сохранился на отметке аналогичного периода минувшего года — 2,78 тонны. Однако реализация золота возросла на 6%, составив 2,82 тонны.

↗️ Объем производства олова в виде концентрата за полугодие 2025-го увеличился на 41% относительно аналогичного временного интервала прошедшего года, достигнув отметки в 1 721 тонну благодаря увеличению масштабов обработки рудного сырья.

🤓 Компания рассчитывает выйти на уровень производства 20 тонн золота к 2030 году. Основной проект, который обеспечит этот рост, — месторождение Кючус. Золота там хватит примерно на 17 лет добычи по 10 тонн ежегодно. Но есть сложности: рудное тело пересекают река и вода, делая добычу проблематичной — возможно, придётся использовать подземный метод. Часть запасов содержит примеси ртути, удалить которую сложно, что усложняет процесс добычи. В итоге возникает риск, что реальные запасы истощатся за 7–10 лет вместо ожидаемых 17, а затраты на производство золота будут выше, чем у других крупных компаний, несмотря на высокую концентрацию золота в руде.

🏭 Совсем недавно компания запустила новую фабрику по добыче золота Хвойное в Якутии. Строительство завода обошлось примерно в 15 миллиардов рублей. Предприятие рассчитано на переработку трех миллионов тонн руды ежегодно и производство двух с половиной тонн золота в год. Фабрика работает по технологии прямого цианирования. Ожидается, что в течение оставшейся части текущего года предприятие добудет порядка 250 килограммов золота, а в следующем году планирует увеличить добычу до одной тонны и достичь проектной мощности. Запасы месторождения оцениваются в 16,8 тонн золота.

💸 Дивиденды

🤑 Действующая дивидендная политика Селигдара предусматривает направление минимум 30% чистой прибыли по международным стандартам финансовой отчётности (МСФО) на выплату дивидендов акционерам. Конкретный размер дивидендов определяется уровнем отношения чистого долга к EBITDA.

🤷‍♂️ Несмотря на чистый убыток в размере 10,9 млрд рублей за 2023 год, компания выплачивала дивиденды за счет накопленной ранее нераспределённой прибыли. Аналогичная практика сохранялась и в первой половине 2024 года. Тем не менее совет директоров принял решение не распределять итоговые дивиденды за весь 2024 год в связи с полученным за этот период убытком.

📌 Итог

⚠️ История с проектом Кючус сложнее проектов Полюс и ЮГК, сопряжена с высокими рисками. Возникновение проблем на операционном уровне грозит существованию всей компании — ситуация, не встречающаяся в других проектах. Есть вероятность, что Кючус вовсе не реализуется. Дополнительно присутствует риск, связанный с убытками оловянного дивизиона.

🎯 Инвестиционный взгляд: Естественный рост котировок фундаментально просматривается, но за счет другого проекта - Хвойный.

💯 Ответ на поставленный вопрос: Проект Хвойный явное спасение - он простой и понятный, тогда как Кючус более рискован, зато мегаперспективен.

👇 Есть акции золотодобытчиков в Вашем портфеле, кому отдаете предпочтение?

$SELG #SELG #Селигдар #золотодобыча #инвестиции #анализ #Кючус #Хвойный #экономика #бизнес #риски #Золото #Дивиденды #Финансы

Далеко не всегда получается «пощупать» бизнес компании. В случае с Селигдаром мне это удалось. Я отправился в Якутию на месторождения компании. Изучил технологию производства золота и сегодня обо всем подробно расскажу в видео. Ссылки уже готовы👇

YouTube | https://youtu.be/WebcokgBvy8

VK Видео | https://vkvideo.ru/video-148221312_456239510

Rutube | https://rutube.ru/video/d5e8b92082b9f5ca76f5af5ac6812651/

Дзен Видео | https://dzen.ru/video/watch/67e058b5bae3b96f7a17b61d

Тайминги:

0:00 Введение и цель поездки

1:30 Лабораторный комплекс

2:59 Методы переработки руды

4:34 ЗИФ Рябиновый

7:03 ЗИФ Хвойный

8:44 Заключение и планы

☕️ Заваривайте чаёк, готовьте печеньки и мы начинаем! Лайк тоже не забудьте прожать под видео!