NZT_Rusfond
Ленэнерго отчиталась за 9 месяцев 2025 года:
📍Выручка выросла на 16%, до 102 млрд руб.
📍Чистая прибыль увеличилась на 12%, до 28,9 млрд руб.
📍EPS 3,39 руб. против 3,04 за 9 месяцев 2024 года.
Также обратим внимание, что кубышка даёт уже почти 5 млрд руб. процентов (копят на ЛОЭСК?).
⚖️ Мнение NZT:
У Ленэнерго рекордный квартал по чистой прибыли. Заработали уже более 30 руб. дивидендов. Но самое главное — это отчет за 4 квартал, в котором происходят обесценения.
В прошлом году они привели результат вообще к убытку за 4 кв. и испортили дивидендную сказку.
За 2025 год ждем обесценения ниже. Кроме того, напомним, что вся идея префов Ленэнерго держится именно на высоких и растущих дивидендах. И если все-таки государство решит на них как-то повлиять, то цена префов обвалится катастрофически.
Но пока всё идёт по плану.
FabricaONE.AI — лидирующий российский разработчик программного обеспечения на основе ИИ. У компании 20-летняя экспертиза, объединяет она около 5 тысяч сотрудников, а клиентская база выросла с 635 компаний в 2022 году до примерно 1500 человек в 2025-м.
Структура бизнеса включает четыре направления:
🟥 Заказная разработка ПО – полный цикл услуг по разработке ПО на заказ: от концепции до внедрения, развития и поддержки;
🔹Тиражное ПО – более 50 готовых решений с применением ИИ для автоматизации бизнес-процессов клиентов из различных отраслей;
🟥 Промышленное ПО – решения по автоматизации технологических процессов и повышению эффективности производства;
🔹Сервисы корпоративного обучения в сфере ИТ – развитие цифровых навыков сотрудников ИТ-команд заказчиков.
Вокруг FabricaONE.AI в последние месяцы стало больше разговоров. Компания прошла ключевые организационные этапы, и рынок ожидает дальнейших шагов в сторону IPO.
На этом фоне отчетность за 9 месяцев выглядит важным чек-пойнтом, чтобы понять динамику бизнеса. По нашим ощущениям, результаты подтверждают устойчивость стратегии и способность менеджмента выполнять заявленные цели.
➡️ Оценили бизнес-модель и посмотрели финансовые результаты в обзоре на нашем сайте (https://nztrusfond.com/category/obzory/fabricaone-ai/)
Группа «Базис» показала мощный рост по итогам 9 мес. 2025 года:
— Выручка +57% г/г до 3,5 млрд руб.,
— OIBDA +42% при высокой марже 54%.
— Чистый долг отрицательный.
Ключевой драйвер — экосистемная модель: комплементарные решения выросли в 5,9 раза и уже дают 30% выручки.
🧩 Что важно: компания усилила продуктовую линейку — релиз SDN, обновление SDS 2.0 и Workplace 3.0. Это закрепляет лидерство в ПО для управления динамической ИТ-инфраструктурой.
🌍 Экосистема выходит за пределы РФ: соглашение с Banif и пилоты для крупнейших банков Бразилии расширяют рынок.
🚀 Менеджмент подтверждает прогноз +30–40% по выручке на 2025 год. С текущей динамикой цель выглядит достижимой и даже консервативной.
⚖️ Мнение NZT:
«Базис» демонстрирует редкое сочетание быстрого роста, высокой маржинальности и технологической независимости. Экосистемная стратегия работает: именно комплементарные продукты становятся новым ядром масштабирования. Сильная продуктовая база, рекуррентная модель и первые шаги на международных рынках формируют долгосрочный фундамент для продолжения ускорения.
Полный обзор читайте по ссылке на нашем сайте (https://nztrusfond.com/category/obzory/bazis-basis-rezultaty-za-9-mes-2025-/)👈
Размещение в ближайшие 3 недели! Акции войдут в первый котировальный список, а полученные средства направят на развитие бизнеса и реализацию стратегии роста (cash in).
Параметры:
✔️ Государство сохранит контроль и не будет продавать свои акции.
✔️ После размещения акции будут защищены от продажи менеджментом в течение 180 дней.
✔️ Для стабилизации курса предусмотрен механизм поддержки цен в первые 30 дней торгов.
✔️ Участвовать смогут как частные инвесторы, так и институциональные.
📊 Масштаб бизнеса:
ДОМ. РФ входит в ТОП-6 крупнейших финансовых организаций России по активам.
За последние 5 лет компания выросла в 5 раз, а к 2030 году планирует удвоение бизнеса.
Рентабельность капитала (ROE) за 9 месяцев 2025 года превысила 21%, а показатель эффективности (CIR) снизился до 25%.
Стоимость риска (COR) всего 0,6%, один из лучших показателей в отрасли.
🏗 Ключевые направления:
🟠Проектное финансирование — ТОП-3 по объему строящегося жилья.
🟠Ипотека — ТОП-4 на рынке ипотечного кредитования, база клиентов > 500 тыс.
🟠Арендное жильё — ТОП-1 в России, >20 тыс. квартир, заполняемость 98%.
🟠Секьюритизация — лидер рынка, 99% ипотечных бумаг выпускает ДОМ. РФ.
🟠Лифтостроение — крупнейший производитель в РФ, >7 тыс. лифтов в 2024 году.
🟠Цифровой бизнес — >40 решений, 7,3 млн пользователей, 18 тыс. юрлиц.
💰 Что по финансам:
За 2020–2024 гг. операционный доход вырос с 51,6 до 118,1 млрд руб. (+23% CAGR),
чистая прибыль — с 26,3 до 65,8 млрд руб. (+25,7% CAGR).
Средний payout ratio за 15 лет — 45%, дивидендные выплаты превысили 140 млрд руб.
Комментарий Виталия Мутко, гендиректора ДОМ.РФ:
«IPO станет новой страницей не только для нашей компании, но и для всего фондового рынка России. Инвесторы получат долю в устойчивом и быстрорастущем бизнесе, который повышает качество жизни миллионов россиян».
Всё готово. Осталось дождаться только одного: оценки, по которой банк будет предложен инвесторам.
Продолжаем наш репортаж. Мы сходили еще на сессию Selectel, нашего большого и яркого игрока в мире железа для ЦОД. Помимо интересной сессии, у них, традиционно, был и очень хороший интерактивный стенд со сборкой сервера — их фирменная фишка.
🟢Selectel на сегодня — это крупнейший независимый провайдер IT-инфраструктуры в стране.
🟢Спрос во всех отраслях современного бизнеса: AI-проекты, мобильные приложения, аналитика данных, обучение, банковские сервисы, покупка одежды, выбор квартиры, кино/музыка и многое другое.
🟢17 лет на рынке, на сегодня топ-3 игрок на рынке «инфраструктура как услуга» (IaaS).
🟢30,1 тыс клиентов от малого бизнеса до корпораций, 3,6 тыс стоек в собственных дата центрах с вводом в эксплуатацию 1000 стоек уже в этом году.
🟢Выручка в 2024 году 13,2 млрд руб., 99% из которой рекуррентны!
🟢CAGR 21-24 годов — 40%. Прогноз CAGR 24-28 годов — около 30%.
🟢В декабре 2024 года Selectel приобрел облачного провайдера Servers․ru. Этот бизнес также продолжает расти в 2025 году. Благодаря M&A доля рынка выросла с 8,1% до 9,2%. Теперь 60% рынка выделенных серверов (bare metal cloud).
🟢Все здания ЦОД строятся и обслуживаются компанией, сервера собираются и обслуживаются только своими силами, ПО пишется собственными IT-специалистами. То есть полный цикл и независимость в бизнесе. Отсюда гибкость и возможность закрыть любые потребности.и.
🟢Среди клиентов Х5, 2ГИС, VK, Гемотест, Самокат, Островок и другие.
🟢Selectel ежегодно растет как по клиентам, так и по среднему чеку, что дает мультипликативный эффект на фин рез.
🟢Также важно, что у компании низкая концентрация выручки (топ-5 клиентов 18% выручки) по клиентам при одновременной сильной отраслевой диверсификации (наибольший сегмент (IT) это 33% выручки).
🟢Рентабельность по скорр. EBITDA по итогам 1 пг. 59%. По чистой прибыли 21%. Выручка растет на 46%.
🟢Чистый долг/скорр. EBITDA = 1,7. Бизнес капиталоемкий, нужно много серверного оборудования и постоянной стройки новых ЦОД, при этом долг отлично управляется.
🟢У компании 5 выпусков облигаций в обращении. Последний вышел в сентябре под фикс ставку 15,4%, на срок 2,5 год с переподпиской. Рейтинг АА-. В ноябре погасят второй выпуск на 3 млрд рублей.
🟢Выход на IPO в планах при условии подходящей ситуации на рынке.
Мы как раз брали себе облигации компании. Услуги востребованы, бизнес-модель понятна и эффективна. Так что спокойно держим их. Очень приятно, что на конференциях эмитенты не только акций, но и облигаций, да и под облиги был выделен целый зал. Так что мы тут были очень довольны и увиденным и услышанным от компании.
#Selectel #Селектел #IaaS #PaaS
Договорились созвониться с менеджментом, узнать подробности о новом выпуске облигаций (https://samolet.ru/investors/press/gruppa-samolet-nachinaet-sbor-zayavok-v-ramkah-pre/) с необычными условиями. С разрешения компании сделал запись, чтоб сразу ответить всем на их вопросы.
В кадре: Никита Мороз - директор по взаимодействию с инвесторами и Сергей Футорянов - директор по корпоративным финансам. От команды NZT Rusfond — Игорь Шимко.
Таймкоды:
00:00 Интервью гендиректора Анны Акиньшиной у Сергея Смирнова
01:37 Про Смартлаб — саммари выпустим тоже
02:20 Необычный финансовый инструмент
04:12 Условия на базе стандартного выпуска, что тут еще?
05:30 Внезапно — про Блэка Шоулза и 13% годовых
07:41 В чем тут джус для инвестора?
13:08 Графики и техника обмена простым языком
17:20 Дробных акций не будет
19:25 Забрать акции или деньги
20:30 Ограничение по доходности 250% номинала
22:27 Ниже - ответ Б1 по налоговому заключению (https://t.me/nztrusfond_official/1454)
23:06 Выжимка
Продолжаем репортаж с разных сессий конференции. Была сессия и от VK Tech разработчика корпоративного ПО. Забрали у них ролик (https://vkvideo.ru/video-208050206_456239045) и ключевые мысли с выступления:
📍 VK Tech — ведущий российский разработчик корпоративного ПО.
📍 Опора на 25-летний опыт VK и ряд их технологий
📍 Портфель комбинируемых продуктов, 4 направления: облако, дата-сервисы, бизнес-приложения (HR-tech, налоги) и приложения продуктивности (почта, мессенджеры, видео и пр). Все – собственная разработка.
📍 Все модели поставки на каждый продукт: On-premises — поставка ПО в ИТ-контур заказчика) и On-cloud (из облака, ИТ-ресурсы остаются на стороне разработчика, доступ – по подписке).
📍 Согласно Strategy Partners, российский рынок корпоративного ПО продолжит расти с CAGR в 24% до 2030 года. В базовом сценарии достигнет 727 млрд ₽
📍 Компания растет быстрее рынка. Выручка в 2024 году 14 млрд руб., +42% год к году. CAGR 2018-2024 годов 73%! В 1пг. 2025 выручка +48% до 6,7 млрд руб.
📍 В 2024 году EBITDA VK Tech выросла в 2,4 раза, достигнув 4 млрд руб. А рентабельность увеличилась вдвое — до 30%. В 1 пг. 2025 года скорр. EBITDA выросла в 2,7 раза. EBITDA margin 11%.
📍 20,4 тыс. клиентов на середину 2025 года, от госкорпораций до малого бизнеса
📍 Помимо России работают в Казахстане и Узбекистане.
Игорь Шимко пришел в гости к компании и пообщался с Алексеем Пудовкиным управляющим директором, членом Правления ДОМ.РФ. Как работает одна из крупнейших финансовых компаний, на чем зарабатывает ДОМ.РФ и почему он идет в публичность?
🎞 Смотри свежий выпуск по ссылке (https://youtu.be/fWDHvSrs0Hc)
Таймкоды:
00:00 Что такое ДОМ РФ сегодня
03:01 Институт развития -- это что такое?
07:04 История еще с АИЖК
10:54 Делаем жилищную сферу лучше и доступней
16:20 Рынок ипотеки и секьюритизация
21:20 Облигации и развитие платформы ДОМ.РФ
26:48 20 тысяч квартир в аренде - все сдано!
28:32 Полезный инструмент для покупателей бетона -- портал НАШ.ДОМ.РФ
31:10 Другие полезные сервисы для людей (сам пользуюсь им)
32:50 Ипотека в России - куда мы движемся?!
34:11 Вся картина бизнеса целиком - банк, цифровые сервисы, лифты и другое
39:41 Подготовка к IPO - поговорили и об этом
45:06 Дивиденды? Корпоративное управление? Акционерная стоимость?
🟠Размер рынка ИБ 350 млрд руб. Прогнозный на CAGR 24-30 годы по 15%.
🟠Выручка Солар за 24 год 22,3 млрд руб., +53% г/г, рекуррентная более 50%.
🟠Рентабельность по OIBDA 24%.
🟠Разбивка выручки: сервисы и услуги 80%, продукты 20%.
🟠Солар уже вышел на чистую прибыль: 1,3 млрд руб. по итогам 24 года.
🟠Сильный GR: в клиентах Почта России, Сбер, ВТБ, ФСК ЕЭС, Госуслуги, Самолет, Т-Банк и многие другие.
🟠У компании есть прямые продажи, партнёрские продажи, digital продажи, программа с 350 партнёрами.
🟠Сейчас задача выпускать 5-7 продуктов в год, и чтобы они были востребованы. Продукт должен быть первым-вторым, чтобы CAPEX оправдывал себя.
🟠27 октября представлен новый продукт, то есть релизы идут постоянно.
🟠По IPO целятся во 2й котировальный список. IPO cash-in.
🟠Почему склонность к M&A? Почему не разрабатывать самим? Потому что на рынке трудно найти персонал "со взором горящим". M&A это покупка команды и фаундеров.
Отчет за 3 кв. получился солидным: в метрах +14% год к году, в деньгах +27%. Основа прироста — Москва.
Напомним, это первый квартальный отчет после окончания льготной ипотеки 1 июля 2024 года, который не имеет высокой базы той программы.
Так вот, У Эталона квартальный рекорд в продажах и квартальный рекорд средней цены кв. метра. При этом доля ипотеки составляет 30%. Такие цифры получились за счет роста продаж в премиум сегменте, который компания развивает под брендом AURIX.
Но это ещё не всё. Важны планы застройщика и по SPO, и по ситуации с Бизнес Недвижимостью, и по структуре продаж.
Мы сходили на конференц-звонок с компанией, задали вопросы, обновили графики и выделили самое важное из новых данных. Материал уже доступен на сайте (https://nztrusfond.com/category/obzory/etalon-moex-etln-operatsionnye-rezultaty-3-kv-2025/) 👈
Тезисы с конференц-звонка
🏠 Исчез эффект высокой базы и повысился спрос, особенно в 2 проектах Питера. Премиум дал более 50% всех продаж. Плюс высокий рост средней цены, благодаря структуре продаж.
🏠 Благодаря вводу 150 тыс кв. м. оживится высвобождение с эскроу.
🏠 Продажи за 9 месяцев снизились, это эффект высокой базы, который уже начал исчезать.
🏠 В 3 кв. в метрах +14%, в деньгах +27%. Основа прироста — Москва.
🏠 Премиум сильно растет на фоне дефицита.
🏠 Ипотека 30% от продаж.
🏠 Аурикс — драйвер будущего роста. Увеличили ассортимент предложения, что способствует дальнейшему росту продаж.
🏠 Подробности по Бизнес Недвижимости в середине ноября. Сделка подписана, занимаются документацией. Идет работа по приобретенным 200 тыс кв. м.
🏠 Ген подряд на 100% объектах свой. С начала текущего года усеиваются собственные подразделения, в частности монолит. Также работают собственные бригады Эталон Фасад, Эталон Сети и Эталон Отделка.
По регионам ставка на ипотеку с гос поддержкой, в том числе Уссурийск. Также выводятся новые очереди в старых проектах. По столицам более дорогие сегменты в фокусе.
🏠 По SPO к середине ноября должны зарегистрировать проспект, базово целятся в 20е числа ноября.
🏠 Одни из первых проектов в новых регионах это будут Калининград и Хабаровск. Интересны агломерации от 1 млн жителей.
🏠 Спрос на семейную ипотеку адаптируют под лимиты.
🏠 По Ростову статус на 31 декабря не поменяется — пока остается земельный участок.
🏠 По Бизнес Недвижимости есть хороший офисный потенциал.
🏠 ЛДМ строится в графике. Как и Мариинка.
💬 @nztrusfond_official
NZT предупреждал об этом в недельном макрообзоре 12 октября, который выходит по воскресеньям на сайте:
Трамп закончил с Израилем/Газой и теперь снова переключится на Россию/Украину. И что вот эти геополитические качели вернутся после затишья и наш рынок еще знатно покачают.
А рынок нервный.
Один потенциальный позитив произошел: США снова разговаривают с Путиным, и, по идее, обсуждают более выгодное предложение. Потому что предыдущее Россию не устроило.
Другой потенциальный позитив — это если ставка через неделю все-таки будет понижена.
От развития этих двух ситуаций будет зависеть цвет рынка не только вчера, но и до конца года.
До выхода в 0 YTD рынку еще далеко, но отскок по многим бумагам индекса видите на картинке. Причем обратим внимание, что сильно выросли не только акции отраслей, завязанных на геополитику, а совершенно разные бумаги.
NZT на этом проливе докупил акций, но все же оставил часть кэша. Ждем заседание ЦБ по ключевой ставке и что на нем скажет Эльвира Набиуллина.
🔌 🇷🇺 Минэнерго предложило ограничить выплаты дивидендов электроэнергетическими компаниями — Reuters.
Пу-пу-пу.. Минус одна див отрасль. Да кто ж тогда остался-то? 😁
🛢 🇷🇺 Нефть пикирует вниз на 2% на долгожданном окончании арабо-израильского конфликта в Газе.
Уже по Brent минимум с мая. Еще один удар бюджету и российскому нефтегазу.
🇺🇸 🇷🇺 Трамп заявил, что усиливает давление для достижения сделки по Украине.
Если руки на Ближнем Востоке у него теперь будут развязаны, то наш рынок после перерыва снова ждет политическая волатильность.
⛽️ 🇷🇺 Алексей Миллер: Мы себя чувствуем уверенно, смотрим уверенно в своё будущее и абсолютно точно знаем, что оно будет счастливым.
Совершенно не сомневаемся в вашем будущем, Алексей Борисович. Больше интересно про будущее ваших акционеров.
🏦 👏 На Финуслугах появится фонд под управлением финансиста и блогера Игоря Шимко — РБК.
Мы поздравляем финансиста и блогера Игоря Шимко с новой высокой вершиной за которой стоит огромный труд и желаем мощного роста его фонду! 🎊🎉
📺 🎙 Эфиры и интервью на неделе:
Пятничное традиционное шоу ЛампаТрампа с Игорем Шимко (https://t.me/IgorShimko/2247): обсудили конечно же падение рынка и отскок, ключевую ставку, облигационный рынок, золото, IT, ВТБ и не только!
А ещё мы высказались о ситуации в Европлане (https://t.me/nztrusfond_official/1396), обсудили отчетность Самолета (https://t.me/nztrusfond_official/1397), сколько дивидендов даст Сбер (https://t.me/nztrusfond_official/1401) в ближайшие годы, новую сделку M&A от Совкомбанка (https://t.me/nztrusfond_official/1403), негатив от ПИКа (https://t.me/nztrusfond_official/1405), отчетность Сбера (https://t.me/nztrusfond_official/1406) за 9 месяцев и странные новости от Ozon (https://t.me/nztrusfond_official/1407).
Компания объявила о размещении акций по преимущественному праву с 3 по 9 октября. Размер дополнительной эмиссии составит 78,5 млн акций по 42 руб. за бумагу. Рынок не разбираясь начал лить акции вместе с остальными.
Комментарий от IR:
🟠17 июня было SPO. В его рамках Озон взял акции в долг возвращает их путем доп эмиссии. Ее выкупает акционер, деньги заводятся в компанию (cash-in).
🟠В результате фрифлоат стал 14%, а ликвидность стала примерно в 2 раза выше.
🟠Был гайденс от 25% роста на 2025 год. В 1 пг. выручка выросла на 16%, но 2 пг. у фармацевтов традиционно сильнее, так что от прогноза не отказываются. Прогноз по Чистый долг/EBITDA менее 1,5.
🟠Финальное потребление в аптеках в январе-августе +37% в деньгах. В штуках рост +10%.
🟠На падение маржи повлияли рост ФОТ и инфляция в целом. На падение чистой прибыли на 11% повлияли финансовые расходы.
🟠Деньги от SPO частично пойдут на снижение долговой нагрузки.
🟠CAPEX идет на строительство новых заводов либо регистрацию препаратов.
В 2026 году достроят Озон Медика 1. Завод для препаратов высокой токсичности. Они высокомаржинальны. В 2027 году препараты пойдут на рынок.
🟠Также в 2027 году начнутся продажи препаратов биотеха.
🟠У Озона широкий портфель, более 550 препаратов. Промомед является конкурентом, но только в узкой части лекарств. На топ продукт приходится менее 4% выручки.
🟠В Индии и Китае закупается большинство субстанции. Весь мир покупает у них за счет масштаба. Конкурировать невозможно.
🟠Оборудование, сырье — все закупается за валюту, так что курс валют важен.
Магнит продлил срок приобретения своего казначейского пакета у своей дочки еще на 1 год.
То есть оферту никто делать не собирается, погашать 3,8 млн акций - тоже.
Одна из возможных причин - высокая средняя цена по которой пришлось бы выкупать пакет - 4000 руб. При текущей цене 3145 руб.
Интересно, что кто-то поверил в оферту 25 сентября, разогнав акции аж на 8,2%. Но потом все быстро вернулось на круги своя.
Мы считаем, что так можно продлевать договор сколько угодно. У Магнита явно нет интереса тратить десяток другой миллиардов рублей на это.
Такое теперь отношение у ритейлера N2 к миноритариям. Пора привыкнуть уже.
Открываем свежий отчет ЦБ по банковскому сектору, а там такое:
Чистая прибыль (за вычетом дивидендов от российских дочерних банков) уменьшилась почти в 2 раза, до 203 млрд после 397 млрд руб. в июле, а доходность на капитал (ROE) – до 13,0 с 24,9%.
Напомним, у NZT этот сектор — отраслевой фаворит, поэтому копнём немного глубже что там происходит.
Что повлияло на такое резкое снижение?
‒ рост отчислений в резервы (+67 млрд руб., +36%) отдельными банками
по старым проблемным кредитам;
‒ сокращение ЧПД (-36 млрд руб., -6%), в основном в корпоративном сегменте, где на кредиты с плавающими ставками приходится ~65% портфеля. Доходность по ним переоценилась вслед за снижением КС (на 2 п.п., до 18% с 28.07.25).
Насколько все плохо если смотреть в разрезе года, а не месяца? С начала года банки заработали 2,3 трлн руб., что немного ниже прибыли за аналогичный период прошлого года (2,4 трлн руб.)
А теперь главное:
Банковский сектор по-прежнему является нашим фаворитом 2025 года. Просто ситуация в банках разная. Для понимания: из 203 млрд руб. чистой прибыли августа 148 млрд заработал только один 🏦 Сбер.
🏦 Тинькофф добавит около 35 млрд в 3 квартале.
Пока одни банки режут лимиты по кредиткам, другие их увеличивают (личный опыт). То есть да, плохо банкам с низкой достаточностью капитала, с крупными корп заемщиками, с демократичной кредитной политикой.
И в то же время лидеры сектора чувствуют себя вполне хорошо. Особенно учитывая общее состояние экономики.
Selectel входит в топ-3 рынка России IT-инфраструктуры как услуги.
Рынок этот по данным iKS-Consulting растет быстрыми темпами, несмотря на ковид и геополитику.
И в ближайшие годы рост продолжится на десятки процентов.
Selectel интересен как прозрачный, быстро растущий бизнес с перспективой IPO. Кроме того, с февраля 2021 года компания размещает бонды с рейтингом A+ от АКРА и AA- от Эксперт РА, последние выпуски которых были очень интересными (например, КС + 4%).
Еще в прошлом году мы писали о сильной отчетности за 2024 год и ожидали IPO — рынок тоже ждет этого шага. За прошедшее время компания не сбавила темпов: активно презентует себя инвесторам, выходит с облигационными займами и продолжает уверенно расти по всем ключевым метрикам.
На днях вышла отчетность по МСФО за первое полугодие 2025 года:
Выручка — 8,9 млрд руб. (+46% г/г). Чистая прибыль — 1,8 млрд руб. (+1% г/г). Росту выручки помогла покупка в конце 2024 года компании Единая Сеть.
Важно, что выручка очень рекуррентна - более 99% клиентов каждый месяц возвращаются, чтобы заплатить Selectel. И, кстати, это крепкая привязка: бизнесу менять поставщика услуг в этой отрасли очень дорого во всех смыслах.
При таком мощном росте выручки и EBITDA чистую прибыль съели выросшие в 2 раза проценты по займам. Компании пришлось занимать 4 млрд руб. в период максимальной ключевой ставки на радость инвесторам. Впрочем, займ под плавающую ставку. Сейчас компания платит уже меньше, чем зимой, что скажется на дальнейшем P/L.
Скорректированная EBITDA — 5,2 млрд руб. (+49% г/г). Рентабельность по EBITDA — 59%, одна из самых высоких на рынке. Посмотрите на синюю линию - компания просто кэш-машина. По рентабельности среди публичных IT есть только один конкурент - Headhunter, но там дела сейчас похуже.
Долговая нагрузка комфортная: ND/EBITDA LTM — 1,7x. Компания не раз говорила нам, что долг до 2 EBITDA нормален и приемлем для такой модели бизнеса. Что мы и видим на графике - выше 2 EBITDA не уходят.
В денежных потоках видим постоянно растущий OCF и регулярно появляющийся свободный денежный поток, что просто отлично для такого капиталоемкого бизнеса, который постоянно много строит ЦОДы и обновляет железо. Из графика ниже видно, что имеющихся денег более чем хватает для обслуживания долгов и роста инвестиционной деятельности.
Рост идет синхронно по ключевым направлениям. Как и прежде, драйвером остается облачная инфраструктура и выделенные серверы. Компания инвестирует в развитие: капитальные затраты составили 3,7 млрд руб. (в 1,5 раза выше прошлого года). Из них 2,5 млрд направлено в серверное оборудование, более 1 млрд — в новые площадки дата-центров.
Главная новость в операционной деятельности — рост клиентской базы. На конец полугодия у Selectel уже 30,1 тыс. клиентов (+5,3 тыс. за год).
О долге:
26 сентября стартует шестой выпуск: 4 млрд руб., срок 2,5 года, ориентир по купону до 16,5% (эффективная доходность до 17,8%). Для инвесторов это интересная возможность при сохранении текущего ND/EBITDA. Фиксированные выплаты каждые 30 дней. Нет оферты и амортизации. Займ привлекается на замену уходящему с рынка 2 выпуску. Заявки можно подать до 23 сентября в приложениях брокеров. Новый выпуск можно купить как спекулятивно, под снижение КС, так и держать до погашения, зафиксировав хороший денежный поток.
Итог:
Selectel — пример компании, где рост и рентабельность идут рука об руку. Регулярная рентабельность по EBITDA выше 55% выводит бизнес в число лидеров российского рынка по эффективности. Сильная операционная динамика, расширяющаяся база клиентов и диверсификация по отраслям формируют историю, которая может стать одной из главных на российском IT-рынке в ближайшие годы.
IPO пока остается в планах, но даже без него Selectel выглядит прозрачным эмитентом: регулярные отчеты и облигации делают его удобным для оценки. Основной риск — капиталоемкость и давление на свободный денежный поток, но при текущей динамике рынок явно готов это учитывать. Компания результатами доказала, что умеет работать в таких условиях.
В 1 пг. выручка выросла на 12%, чистый убыток сократился на 48%, а чистый долг упал в 2 раза.
Комментарий компании по текущей ситуации:
🟠Убыток в последнем отчете снизился из-за того, что завершилась инвестиционная фаза и теперь в фокусе рентабельность.
🟠Долг снизился за счет доп эмиссии на 112 млрд руб. Этими деньгами погасили дорогие долги. Теперь средняя ставка около 8%. Долг 77 млрд руб.
🟠Гайденс на 2025 год: более 20 млрд руб. EBITDA. В 1 пг. было 10,4 млрд руб. Чистый долг/EBITDA ожидают на конец года от 2 до 3.
🟠Люди больше проводят времени в продуктах VK, второй квартал рост на 18%. Это нужно монетизировать.
🟠VK Tech растет на 49% год к году, детское образование на 24%.
🟠Продуктами VK пользуется более 95% пользователей рунета. На сегодня каждый юзер в среднем использует 2 продукта в день.
🟠Новая доп эмиссия не планируется.
По графику мы видим повышенную волатильность. Летом инвесторы поверили в то, что очень крупная доп эмиссия решит проблемы компании, но после выхода полугодового отчета вновь вернулся пессимизм.
И ни слова про MAX 🤫
Финансовые показатели
Компания в 1 полугодии 2025 года показала прирост выручки на 86% год к году, а прибыль выросла в 6,3 раза. Маржинальность прибыли второе полугодие подряд рекордная. Редкое зрелище для сектора, который повально в 1 полугодии демонстрирует падение темпов роста выручки или даже ее снижение год к году, а также убытки. Здесь такого и близко нет.
Аналогичные рекордные показатели и по OIBDAC.
При этом чистого долга почти нет, на конец 2024 года чистый долг составил 259 млн руб. или 0,26 EBITDA.
Ожидания по итогам 2025 года
На Дне инвестора был озвучен гайденс на 2025 год — от 40% до 80% по итогам года. По итогам года ГК «Цифровые привычки» ожидает рост чистой прибыли не ниже 40%. Дальнейший фокус — масштабирование технологических решений и реализация M&A-стратегии, которые позволят существенно укрепить позиции компании перед IPO.
Оценка
Если оценивать компанию консервативно, без учета потенциала дополнительного роста от новых контрактов, то даже так получаем перспективы утроения к 2027 году относительно 2024 года. И это практически гарантировано, ведь контракты уже подписаны, их надо только реализовать. Оценка при этом опустится до 3,3 EV/EBITDA.
Дивиденды
Мы не знаем, будет ли бизнес платить дивиденды по пути реализации плана роста, так как ради его реализации могут потребоваться инвестиции. Но уже после 2027 года и проведенного IPO мы можем увидеть начало выплаты дивидендов компанией. При этом, бизнес может спокойно платить почти всю прибыль на дивиденды и при этом продолжать расти.
Итого:
ГК «Цифровые привычки» показывает уверенный рост и становится одним из самых быстрорастущих игроков на рынке системного ПО для финансового сектора. За 1П 2025 года выручка выросла на 86% г/г, чистая прибыль увеличилась в 6,3 раза, а маржинальность держится на рекордных уровнях второй период подряд. Компания демонстрирует качественный рост, подкреплённый сильным портфелем заказов: объём законтрактованной выручки в 4+ раза превышает годовую выручку, что гарантирует высокий уровень загрузки до 2027 года.
Финансовое положение остаётся стабильным — чистый долг минимален (0,26×EBITDA), рост дебиторки пропорционален развитию бизнеса. Прогноз на 2025 год предполагает рост прибыли минимум на 40%, при этом основной объём выручки традиционно придётся на 4 квартал. Менеджмент готовится к масштабированию и активному M&A для дальнейшего укрепления позиций.
Сильные позиции относительно сектора
На фоне замедления всего IT-рынка и давления высокой ставки, «Цифровые привычки» демонстрируют лучшие темпы роста в секторе. Компания опережает все IT компании на бирже, включая прямого конкурента - Диасофт. Даже при снижении темпов роста экономики бизнес остаётся защищённым за счёт долгосрочных контрактов, которые обеспечивают стабильный денежный поток.
Благодаря фокусу на высокотехнологичные решения для финсектора, работе с крупнейшими банками и высокой доле системных контрактов, компания способна пройти период рыночной турбулентности без существенного замедления. Это позволяет ожидать утроения бизнеса к 2027 году даже по относительно спокойному сценарию и снижения мультипликаторов до привлекательных уровней.
Если говорить о перспективе роста акций, то надо ждать IPO до 2027 года и полноценное раскрытие стоимости. Оно сильно зависит от того, какие прогнозируемые темпы роста будут после 2027 года, а также от того, как щедро менеджмент будет делиться дивидендами с акционерами. По нашей оценке бизнес может оцениваться в 5-6 EV/EBITDA. В целом, риск средний, но пока не проведено полноценное IPO, риск повышаем на один грейд как минимум, потому что до тех пор акции остаются достаточно неликвидными.
При этом, оценка не учитывает, что бизнес в реальности может вырасти сильнее, но даже консервативный сценарий предполагает хорошие перспективы роста акций до 2027 года, если же реализуются более сильные темпы роста, то и цели по акции будут пропорционально выше.
Группа компаний «Цифровые привычки» — российский разработчик и поставщик программных решений для финансового и корпоративного сектора. Продуктовая стратегия группы ориентирована на развитие и масштабирование цифровых решений с учетом потребностей различных бизнес-сегментов. В фокусе — создание интеллектуальных платформ на основе AI и ML, оптимизация ИТ-инфраструктуры заказчиков, а также развитие цифровых сервисов для банков, страховых компаний, ритейла и e-commerce.
Ключевые направления деятельности Группы:
Разработка и внедрение программных решений;
Консалтинг и технологическая экспертиза;
Решения в области развития кадровых компетенций.
Вся выручка Группы в 2024 году получена от клиентов из Российской Федерации. Численность сотрудников Группы по состоянию на 31 декабря 2024 года составила 263 человека.
Ранее компания разместила в рамках Pre-IPO 30 млн акций в рамках допэмисии. Удалось привлечь 900 млн руб. в капитал компании для реализации проектов роста. Инвесторам был предложен put-опцион, обязывающий компанию выкупить ее акции с доходностью 10% годовых в случае, если компания не выйдет на полноценное IPO до конца 2027 г.
Перспективы развития
Доля контрактов по разработке системного ПО для финансовых организаций (core banking) достигает 63% в выручке компаний Группы «Цифровые привычки», остальное приходится на поставки коробочных ИТ-решений, заказные разработки в сфере клиентского ПО, а также образовательные услуги.
Группа компаний «Цифровые привычки» входит в топ-5 поставщиков ИТ-решений для банков на базе собственных решений. Компания работает с лидерами российского финтех-рынка, системно значимыми банками и крупным бизнесом, так как они заинтересованы в высокопрофессиональной разработке цифровых решений несколькими продуктовыми командами in moment. В портфеле есть такие клиенты как СБЕР, ВТБ, Альфа-Банк, VK и многие другие.
В заказной разработке и в сегменте внедрения готовых модульных решений компания также работает с банками 2-3 эшелона, так как именно они максимально заинтересованы в точечном обновлении существующей монолитной системы.
Из обзора Strategy Partners мы помним, что рынок ПО для финсектора не быстрорастущий и его темпы роста будут в пределах 13-14% до 2028 года. Это же подтверждают и Цифровые привычки в своей презентации.
Однако, основной рост для российских компаний будет за счет импортозамещения. Но после 2027 года замещать будет почти что некого и бизнес может прийти к среднеотраслевым темпам роста, или будет вынужден развивать другие направления, чтобы расти быстрее сектора.
Выручка от реализации выросла в 1 пг. на 36%, а убыток сократился на 56%. Помогли только цены на золото или есть другие факторы?
Комментарий Александра Хруща, президента Холдинга Селигдар.
🟠В 1 пг. реализуется только 1/3 произведенного металла, при этом большинство затрат происходит тоже в этот период.
🟠По итогам года логично ждать чистую прибыль.
🟠По Кючусу государственных льгот пока нет.
🟠Гайденс Селигдара на 2025 год по золоту: 8600-8700 руб. за грамм. На 2026 год прогноз $3300 за унцию при цене доллар/рубль 95.
🟠Див базы в 1 пг. нет, но по целому году она може появиться.
🟠Объем долга в металле какой был, такой и есть: порядка 6 тонн добычи в год перекрыто хэджем золотых облигаций.
🟠Золотые облигации Селигдара могут вырасти при снижении ключевой ставки. Плюс на курс влияет крепкий рубль.
🟠Селигдар не рассматривал покупку ЮГК.
