NZT_Rusfond
Крупнейшим российским компаниям объявлена настоящая война: американцы выдавливают их с рынков Ближнего Востока и Латинской Америки, охотятся на танкеры, давят цены на баррель.
Цена Urals из-за выросшего дисконта упала на 40% с июля! Это, конечно, касается Роснефти в меньшей степени, но все же.
На привычные дивиденды прошлых лет рассчитывать уже не стоит. Если так все пойдет и дальше в какой-то момент их может вообще не быть.
Таким образом, пока идет такой серьезный передел мирового рынка нефти, а рубль остается крепким мы продолжаем проходить мимо акций нефтяной отрасли.
Во вторник у Лукойла подведение итогов 2025 года и планы на 2026. Интересно, что скажут.
Считаем, что после отсечки в понедельник есть вероятность снижения акций Лукойла в сторону динамики Роснефти (см. картинку).
Ибо рост последних 1,5 месяцев у Лукойла — это не по ситуации щедрые дивиденды. А ситуация точно не лучше, чем в Роснефти, а прямо сказать хуже.
📈 За девять месяцев 2025 года АПРИ показал ускорение ключевых финансовых метрик на фоне оживления спроса и стратегии продаж объектов высокой степени готовности. Выручка выросла на 9% год к году, а в III квартале темпы роста составили уже 33%. Эффект усилили новые сделки и рост цен на ключевых рынках. Маржинальность также значительно улучшилась, EBITDA за период выросла на 21%, достигнув рекордных уровней в LTM.
💸Показатели продаж подтверждают восстановление рынка: объёмы растут как в метрах, так и в денежном выражении, а октябрьские данные демонстрируют ускорение темпов — +19,7% год к году в метрах и +24,6% в деньгах.
Компания активно развивает проекты и усиливает позиции на рынке: ввод 53 тыс. кв. м., новые площадки для развития, крупные сделки с инвесторами и масштабные проекты вроде «ФанПарка» и освоения острова Русский.
⚖️ Мнение NZT:
АПРИ демонстрирует укрепление финансовых результатов, рост продаж и улучшение маржинальности на фоне прозрачной стратегии, ориентированной на снижение долговой нагрузки и ускорение денежного потока. Фундамент под 2026 год выглядит сформированным, а динамика последних кварталов подтверждает восстановление спроса и эффективность выбранной модели.
Обзор доступен по ссылке на нашем сайте (https://nztrusfond.com/category/obzory/apri-apri-otchet-msfo-3-kv-2025/) 👈
Инфраструктурное ПО стало одной из самых динамичных точек российского ИТ-рынка: после ухода западных вендоров сегмент пережил резкое обновление, а импортозамещение сформировало устойчивый спрос на отечественные платформы.
📈 Виртуализация, контейнеризация, VDI, SDS и SDN — все эти подсегменты показывают двузначные темпы роста, а к 2030 году рынок, по оценкам аналитиков, фактически утроит объём.
Технологическая независимость, переход на облачные и гибридные архитектуры, усиление требований ИБ — все это ключевые факторы, которые делают ПО УДИ стратегической основой цифровой инфраструктуры страны.
Сегмент стремительно взрослеет: заказчики переходят от пилотных тестов к промышленным внедрениям, формируются устойчивые экосистемы, растёт доля российских решений. В отдельных направлениях она уже превышает 80%.
💸 Параллельно возрастает конкуренция: лидеры наращивают R&D, расширяют продуктовые линейки и стремятся закрывать весь стек инфраструктурных задач от виртуализации до контейнеров и SDN, делая выбор в пользу платформенности.
⚖️ Мнение NZT:
👈👉 На фоне этого структурного сдвига особенно заметны компании, которые не просто вписываются в тренд, а формируют его. По данным отраслевых рейтингов и аналитических агентств, «Базис» стал ключевым игроком рынка: компания опережает конкурентов по масштабам внедрений и охвату продуктовой линейки, выстраивая полноценную экосистему ПО УДИ.
Мы решили глубже погрузиться в этот рынок, так же, как ранее делали с сегментом микропроцессоров. Тема сложная, многослойная, и чтобы разобраться в ней тщательнее, мы собрали и проанализировали максимум открытых исследований, отраслевых рейтингов и экспертных данных.
В обзоре разбираем, как развивается рынок, что стоит за его ускорением и какие перспективы открываются перед российскими вендорами на ближайшие годы.
Полный обзор читайте на нашем сайте (https://nztrusfond.com/category/obzory/rossiyskiy-rynok-programmnogo-obespecheniya-upravleniya-dinamicheskoy-it-infrastrukturoy-udi/) 👈
В свежем обзоре разбираем обновлённый «Золотой вексель» от А7 — корпоративный инструмент для B2B, который компания позиционирует как решение «4-в-1»: доходность, платёжная функция, валютный хедж и опция обмена на золото.
Отдельно отмечаем рейтинг AA и капитал группы 12,7 млрд руб. как элементы доверия к программе.
Показываем, как устроена конструкция: 10% годовых на срок обращения, при этом номинал может быть выражен в USD/EUR/AED/CNY, а выплаты — в рублях. За счёт валютной номинации появляется дополнительный эффект курсовой переоценки, а обеспечение золотом добавляет инструменту «защитный слой». Также есть механизм погашения с обменом на физическое золото или металл на ОМС через опорный банк группы (ПСБ).
Отдельный блок — практическое применение для импортёров/экспортёров: фиксирование курса под будущие платежи, использование векселя как средства оплаты по контракту (с корректным прохождением валютного контроля).
⚖️ Мнение NZT:
Инструмент выглядит как прикладное казначейское решение для компаний с регулярными внешними расчётами и потребностью в валютном хедже, но итоговая полезность зависит от конкретной задачи и объемов.
Полный обзор читайте по ссылке на нашем сайте (https://nztrusfond.com/category/obzory/a7-zolotoy-veksel-b2b-reshenie-dlya-valyutnykh-platezhey-i-khedzhirovaniya-/) 👈
Долгие годы инвесторы боялись, что дешевые синтетические бриллианты похоронят натуральные природные. Сколько раз хоронили компанию из-за лабораторных камней, которые не отличить от настоящих, а стоят они в разы дешевле.
Еще летом Kept сообщал, что карат синтетики стоит от $500. Сейчас CEO Алросы утверждает, что оптовые цены упали на 40% год к году! Звучат цифры в $70 за карат. Натуральный бриллиант в 1 карат стоил летом $3925.
По факту синтетические алмазы перешли в разряд дорогой бижутерии, в некоторых ювелирных домах их уже начали бесплатно раздавать.
Тут надо понимать, что рынок синтетики растет взрывными темпами: по оценке Kept в 2024 году мировой спрос на украшения с искусственными бриллиантами вырос на 38%, до $16,3 млрд, в то время как продажи ювелирных изделий с природными камнями снизились — на 1,6%, до $80,7 млрд.
20% всех проданных камней в мире уже синтетические.
Просто если искусственный бриллиант стоит 5% от цены натурального он перестаёт быть конкурентом натуральным камням, а становится иным продуктом, конкурируя уже в сегменте бижутерии.
40% людей, которые купили синтетический камень все равно не могли бы себе позволить настоящий. И эта доля растет.
В это же время Алроса заявляет, что в этом году сократить добычу на 10-15%, однако, в 3 кв. 2025 года индийские ритейлеры снова показали двузначный рост - в среднем на 29% год к году. Также растет спрос в Китае.
Напомним, Алроса имеет 30% мирового производства и более 40% мировых запасов.
На этих новостях акции растут на 4%.
Стоит ли покупать Алросу?
С одной стороны, синтетические бриллианты теперь продают буквально на вес и целевая аудитория камней теперь полностью разделится. Это позитив.
С другой кризис на рынке бриллиантов длится уже 3 года. Товар не является жизненно необходимым, зависит от тенденций в обществе, трендов среди богатых людей, смены поколений и т.д.
Да, хорошо, что спрос восстанавливается. Но с какой низкой базы? Этого недостаточно чтобы брать на себя риски владения акциями Алросы сейчас.
И компания не просто так решила добывать золото, видя и диверсифицируя риски.
Во всяком случае, мы в стороне.
Ленэнерго отчиталась за 9 месяцев 2025 года:
📍Выручка выросла на 16%, до 102 млрд руб.
📍Чистая прибыль увеличилась на 12%, до 28,9 млрд руб.
📍EPS 3,39 руб. против 3,04 за 9 месяцев 2024 года.
Также обратим внимание, что кубышка даёт уже почти 5 млрд руб. процентов (копят на ЛОЭСК?).
⚖️ Мнение NZT:
У Ленэнерго рекордный квартал по чистой прибыли. Заработали уже более 30 руб. дивидендов. Но самое главное — это отчет за 4 квартал, в котором происходят обесценения.
В прошлом году они привели результат вообще к убытку за 4 кв. и испортили дивидендную сказку.
За 2025 год ждем обесценения ниже. Кроме того, напомним, что вся идея префов Ленэнерго держится именно на высоких и растущих дивидендах. И если все-таки государство решит на них как-то повлиять, то цена префов обвалится катастрофически.
Но пока всё идёт по плану.
FabricaONE.AI — лидирующий российский разработчик программного обеспечения на основе ИИ. У компании 20-летняя экспертиза, объединяет она около 5 тысяч сотрудников, а клиентская база выросла с 635 компаний в 2022 году до примерно 1500 человек в 2025-м.
Структура бизнеса включает четыре направления:
🟥 Заказная разработка ПО – полный цикл услуг по разработке ПО на заказ: от концепции до внедрения, развития и поддержки;
🔹Тиражное ПО – более 50 готовых решений с применением ИИ для автоматизации бизнес-процессов клиентов из различных отраслей;
🟥 Промышленное ПО – решения по автоматизации технологических процессов и повышению эффективности производства;
🔹Сервисы корпоративного обучения в сфере ИТ – развитие цифровых навыков сотрудников ИТ-команд заказчиков.
Вокруг FabricaONE.AI в последние месяцы стало больше разговоров. Компания прошла ключевые организационные этапы, и рынок ожидает дальнейших шагов в сторону IPO.
На этом фоне отчетность за 9 месяцев выглядит важным чек-пойнтом, чтобы понять динамику бизнеса. По нашим ощущениям, результаты подтверждают устойчивость стратегии и способность менеджмента выполнять заявленные цели.
➡️ Оценили бизнес-модель и посмотрели финансовые результаты в обзоре на нашем сайте (https://nztrusfond.com/category/obzory/fabricaone-ai/)
Группа «Базис» показала мощный рост по итогам 9 мес. 2025 года:
— Выручка +57% г/г до 3,5 млрд руб.,
— OIBDA +42% при высокой марже 54%.
— Чистый долг отрицательный.
Ключевой драйвер — экосистемная модель: комплементарные решения выросли в 5,9 раза и уже дают 30% выручки.
🧩 Что важно: компания усилила продуктовую линейку — релиз SDN, обновление SDS 2.0 и Workplace 3.0. Это закрепляет лидерство в ПО для управления динамической ИТ-инфраструктурой.
🌍 Экосистема выходит за пределы РФ: соглашение с Banif и пилоты для крупнейших банков Бразилии расширяют рынок.
🚀 Менеджмент подтверждает прогноз +30–40% по выручке на 2025 год. С текущей динамикой цель выглядит достижимой и даже консервативной.
⚖️ Мнение NZT:
«Базис» демонстрирует редкое сочетание быстрого роста, высокой маржинальности и технологической независимости. Экосистемная стратегия работает: именно комплементарные продукты становятся новым ядром масштабирования. Сильная продуктовая база, рекуррентная модель и первые шаги на международных рынках формируют долгосрочный фундамент для продолжения ускорения.
Полный обзор читайте по ссылке на нашем сайте (https://nztrusfond.com/category/obzory/bazis-basis-rezultaty-za-9-mes-2025-/)👈
Размещение в ближайшие 3 недели! Акции войдут в первый котировальный список, а полученные средства направят на развитие бизнеса и реализацию стратегии роста (cash in).
Параметры:
✔️ Государство сохранит контроль и не будет продавать свои акции.
✔️ После размещения акции будут защищены от продажи менеджментом в течение 180 дней.
✔️ Для стабилизации курса предусмотрен механизм поддержки цен в первые 30 дней торгов.
✔️ Участвовать смогут как частные инвесторы, так и институциональные.
📊 Масштаб бизнеса:
ДОМ. РФ входит в ТОП-6 крупнейших финансовых организаций России по активам.
За последние 5 лет компания выросла в 5 раз, а к 2030 году планирует удвоение бизнеса.
Рентабельность капитала (ROE) за 9 месяцев 2025 года превысила 21%, а показатель эффективности (CIR) снизился до 25%.
Стоимость риска (COR) всего 0,6%, один из лучших показателей в отрасли.
🏗 Ключевые направления:
🟠Проектное финансирование — ТОП-3 по объему строящегося жилья.
🟠Ипотека — ТОП-4 на рынке ипотечного кредитования, база клиентов > 500 тыс.
🟠Арендное жильё — ТОП-1 в России, >20 тыс. квартир, заполняемость 98%.
🟠Секьюритизация — лидер рынка, 99% ипотечных бумаг выпускает ДОМ. РФ.
🟠Лифтостроение — крупнейший производитель в РФ, >7 тыс. лифтов в 2024 году.
🟠Цифровой бизнес — >40 решений, 7,3 млн пользователей, 18 тыс. юрлиц.
💰 Что по финансам:
За 2020–2024 гг. операционный доход вырос с 51,6 до 118,1 млрд руб. (+23% CAGR),
чистая прибыль — с 26,3 до 65,8 млрд руб. (+25,7% CAGR).
Средний payout ratio за 15 лет — 45%, дивидендные выплаты превысили 140 млрд руб.
Комментарий Виталия Мутко, гендиректора ДОМ.РФ:
«IPO станет новой страницей не только для нашей компании, но и для всего фондового рынка России. Инвесторы получат долю в устойчивом и быстрорастущем бизнесе, который повышает качество жизни миллионов россиян».
Всё готово. Осталось дождаться только одного: оценки, по которой банк будет предложен инвесторам.
Продолжаем наш репортаж. Мы сходили еще на сессию Selectel, нашего большого и яркого игрока в мире железа для ЦОД. Помимо интересной сессии, у них, традиционно, был и очень хороший интерактивный стенд со сборкой сервера — их фирменная фишка.
🟢Selectel на сегодня — это крупнейший независимый провайдер IT-инфраструктуры в стране.
🟢Спрос во всех отраслях современного бизнеса: AI-проекты, мобильные приложения, аналитика данных, обучение, банковские сервисы, покупка одежды, выбор квартиры, кино/музыка и многое другое.
🟢17 лет на рынке, на сегодня топ-3 игрок на рынке «инфраструктура как услуга» (IaaS).
🟢30,1 тыс клиентов от малого бизнеса до корпораций, 3,6 тыс стоек в собственных дата центрах с вводом в эксплуатацию 1000 стоек уже в этом году.
🟢Выручка в 2024 году 13,2 млрд руб., 99% из которой рекуррентны!
🟢CAGR 21-24 годов — 40%. Прогноз CAGR 24-28 годов — около 30%.
🟢В декабре 2024 года Selectel приобрел облачного провайдера Servers․ru. Этот бизнес также продолжает расти в 2025 году. Благодаря M&A доля рынка выросла с 8,1% до 9,2%. Теперь 60% рынка выделенных серверов (bare metal cloud).
🟢Все здания ЦОД строятся и обслуживаются компанией, сервера собираются и обслуживаются только своими силами, ПО пишется собственными IT-специалистами. То есть полный цикл и независимость в бизнесе. Отсюда гибкость и возможность закрыть любые потребности.и.
🟢Среди клиентов Х5, 2ГИС, VK, Гемотест, Самокат, Островок и другие.
🟢Selectel ежегодно растет как по клиентам, так и по среднему чеку, что дает мультипликативный эффект на фин рез.
🟢Также важно, что у компании низкая концентрация выручки (топ-5 клиентов 18% выручки) по клиентам при одновременной сильной отраслевой диверсификации (наибольший сегмент (IT) это 33% выручки).
🟢Рентабельность по скорр. EBITDA по итогам 1 пг. 59%. По чистой прибыли 21%. Выручка растет на 46%.
🟢Чистый долг/скорр. EBITDA = 1,7. Бизнес капиталоемкий, нужно много серверного оборудования и постоянной стройки новых ЦОД, при этом долг отлично управляется.
🟢У компании 5 выпусков облигаций в обращении. Последний вышел в сентябре под фикс ставку 15,4%, на срок 2,5 год с переподпиской. Рейтинг АА-. В ноябре погасят второй выпуск на 3 млрд рублей.
🟢Выход на IPO в планах при условии подходящей ситуации на рынке.
Мы как раз брали себе облигации компании. Услуги востребованы, бизнес-модель понятна и эффективна. Так что спокойно держим их. Очень приятно, что на конференциях эмитенты не только акций, но и облигаций, да и под облиги был выделен целый зал. Так что мы тут были очень довольны и увиденным и услышанным от компании.
#Selectel #Селектел #IaaS #PaaS
Договорились созвониться с менеджментом, узнать подробности о новом выпуске облигаций (https://samolet.ru/investors/press/gruppa-samolet-nachinaet-sbor-zayavok-v-ramkah-pre/) с необычными условиями. С разрешения компании сделал запись, чтоб сразу ответить всем на их вопросы.
В кадре: Никита Мороз - директор по взаимодействию с инвесторами и Сергей Футорянов - директор по корпоративным финансам. От команды NZT Rusfond — Игорь Шимко.
Таймкоды:
00:00 Интервью гендиректора Анны Акиньшиной у Сергея Смирнова
01:37 Про Смартлаб — саммари выпустим тоже
02:20 Необычный финансовый инструмент
04:12 Условия на базе стандартного выпуска, что тут еще?
05:30 Внезапно — про Блэка Шоулза и 13% годовых
07:41 В чем тут джус для инвестора?
13:08 Графики и техника обмена простым языком
17:20 Дробных акций не будет
19:25 Забрать акции или деньги
20:30 Ограничение по доходности 250% номинала
22:27 Ниже - ответ Б1 по налоговому заключению (https://t.me/nztrusfond_official/1454)
23:06 Выжимка
Продолжаем репортаж с разных сессий конференции. Была сессия и от VK Tech разработчика корпоративного ПО. Забрали у них ролик (https://vkvideo.ru/video-208050206_456239045) и ключевые мысли с выступления:
📍 VK Tech — ведущий российский разработчик корпоративного ПО.
📍 Опора на 25-летний опыт VK и ряд их технологий
📍 Портфель комбинируемых продуктов, 4 направления: облако, дата-сервисы, бизнес-приложения (HR-tech, налоги) и приложения продуктивности (почта, мессенджеры, видео и пр). Все – собственная разработка.
📍 Все модели поставки на каждый продукт: On-premises — поставка ПО в ИТ-контур заказчика) и On-cloud (из облака, ИТ-ресурсы остаются на стороне разработчика, доступ – по подписке).
📍 Согласно Strategy Partners, российский рынок корпоративного ПО продолжит расти с CAGR в 24% до 2030 года. В базовом сценарии достигнет 727 млрд ₽
📍 Компания растет быстрее рынка. Выручка в 2024 году 14 млрд руб., +42% год к году. CAGR 2018-2024 годов 73%! В 1пг. 2025 выручка +48% до 6,7 млрд руб.
📍 В 2024 году EBITDA VK Tech выросла в 2,4 раза, достигнув 4 млрд руб. А рентабельность увеличилась вдвое — до 30%. В 1 пг. 2025 года скорр. EBITDA выросла в 2,7 раза. EBITDA margin 11%.
📍 20,4 тыс. клиентов на середину 2025 года, от госкорпораций до малого бизнеса
📍 Помимо России работают в Казахстане и Узбекистане.
Игорь Шимко пришел в гости к компании и пообщался с Алексеем Пудовкиным управляющим директором, членом Правления ДОМ.РФ. Как работает одна из крупнейших финансовых компаний, на чем зарабатывает ДОМ.РФ и почему он идет в публичность?
🎞 Смотри свежий выпуск по ссылке (https://youtu.be/fWDHvSrs0Hc)
Таймкоды:
00:00 Что такое ДОМ РФ сегодня
03:01 Институт развития -- это что такое?
07:04 История еще с АИЖК
10:54 Делаем жилищную сферу лучше и доступней
16:20 Рынок ипотеки и секьюритизация
21:20 Облигации и развитие платформы ДОМ.РФ
26:48 20 тысяч квартир в аренде - все сдано!
28:32 Полезный инструмент для покупателей бетона -- портал НАШ.ДОМ.РФ
31:10 Другие полезные сервисы для людей (сам пользуюсь им)
32:50 Ипотека в России - куда мы движемся?!
34:11 Вся картина бизнеса целиком - банк, цифровые сервисы, лифты и другое
39:41 Подготовка к IPO - поговорили и об этом
45:06 Дивиденды? Корпоративное управление? Акционерная стоимость?
🟠Размер рынка ИБ 350 млрд руб. Прогнозный на CAGR 24-30 годы по 15%.
🟠Выручка Солар за 24 год 22,3 млрд руб., +53% г/г, рекуррентная более 50%.
🟠Рентабельность по OIBDA 24%.
🟠Разбивка выручки: сервисы и услуги 80%, продукты 20%.
🟠Солар уже вышел на чистую прибыль: 1,3 млрд руб. по итогам 24 года.
🟠Сильный GR: в клиентах Почта России, Сбер, ВТБ, ФСК ЕЭС, Госуслуги, Самолет, Т-Банк и многие другие.
🟠У компании есть прямые продажи, партнёрские продажи, digital продажи, программа с 350 партнёрами.
🟠Сейчас задача выпускать 5-7 продуктов в год, и чтобы они были востребованы. Продукт должен быть первым-вторым, чтобы CAPEX оправдывал себя.
🟠27 октября представлен новый продукт, то есть релизы идут постоянно.
🟠По IPO целятся во 2й котировальный список. IPO cash-in.
🟠Почему склонность к M&A? Почему не разрабатывать самим? Потому что на рынке трудно найти персонал "со взором горящим". M&A это покупка команды и фаундеров.
Отчет за 3 кв. получился солидным: в метрах +14% год к году, в деньгах +27%. Основа прироста — Москва.
Напомним, это первый квартальный отчет после окончания льготной ипотеки 1 июля 2024 года, который не имеет высокой базы той программы.
Так вот, У Эталона квартальный рекорд в продажах и квартальный рекорд средней цены кв. метра. При этом доля ипотеки составляет 30%. Такие цифры получились за счет роста продаж в премиум сегменте, который компания развивает под брендом AURIX.
Но это ещё не всё. Важны планы застройщика и по SPO, и по ситуации с Бизнес Недвижимостью, и по структуре продаж.
Мы сходили на конференц-звонок с компанией, задали вопросы, обновили графики и выделили самое важное из новых данных. Материал уже доступен на сайте (https://nztrusfond.com/category/obzory/etalon-moex-etln-operatsionnye-rezultaty-3-kv-2025/) 👈
Тезисы с конференц-звонка
🏠 Исчез эффект высокой базы и повысился спрос, особенно в 2 проектах Питера. Премиум дал более 50% всех продаж. Плюс высокий рост средней цены, благодаря структуре продаж.
🏠 Благодаря вводу 150 тыс кв. м. оживится высвобождение с эскроу.
🏠 Продажи за 9 месяцев снизились, это эффект высокой базы, который уже начал исчезать.
🏠 В 3 кв. в метрах +14%, в деньгах +27%. Основа прироста — Москва.
🏠 Премиум сильно растет на фоне дефицита.
🏠 Ипотека 30% от продаж.
🏠 Аурикс — драйвер будущего роста. Увеличили ассортимент предложения, что способствует дальнейшему росту продаж.
🏠 Подробности по Бизнес Недвижимости в середине ноября. Сделка подписана, занимаются документацией. Идет работа по приобретенным 200 тыс кв. м.
🏠 Ген подряд на 100% объектах свой. С начала текущего года усеиваются собственные подразделения, в частности монолит. Также работают собственные бригады Эталон Фасад, Эталон Сети и Эталон Отделка.
По регионам ставка на ипотеку с гос поддержкой, в том числе Уссурийск. Также выводятся новые очереди в старых проектах. По столицам более дорогие сегменты в фокусе.
🏠 По SPO к середине ноября должны зарегистрировать проспект, базово целятся в 20е числа ноября.
🏠 Одни из первых проектов в новых регионах это будут Калининград и Хабаровск. Интересны агломерации от 1 млн жителей.
🏠 Спрос на семейную ипотеку адаптируют под лимиты.
🏠 По Ростову статус на 31 декабря не поменяется — пока остается земельный участок.
🏠 По Бизнес Недвижимости есть хороший офисный потенциал.
🏠 ЛДМ строится в графике. Как и Мариинка.
💬 @nztrusfond_official
NZT предупреждал об этом в недельном макрообзоре 12 октября, который выходит по воскресеньям на сайте:
Трамп закончил с Израилем/Газой и теперь снова переключится на Россию/Украину. И что вот эти геополитические качели вернутся после затишья и наш рынок еще знатно покачают.
А рынок нервный.
Один потенциальный позитив произошел: США снова разговаривают с Путиным, и, по идее, обсуждают более выгодное предложение. Потому что предыдущее Россию не устроило.
Другой потенциальный позитив — это если ставка через неделю все-таки будет понижена.
От развития этих двух ситуаций будет зависеть цвет рынка не только вчера, но и до конца года.
До выхода в 0 YTD рынку еще далеко, но отскок по многим бумагам индекса видите на картинке. Причем обратим внимание, что сильно выросли не только акции отраслей, завязанных на геополитику, а совершенно разные бумаги.
NZT на этом проливе докупил акций, но все же оставил часть кэша. Ждем заседание ЦБ по ключевой ставке и что на нем скажет Эльвира Набиуллина.
🔌 🇷🇺 Минэнерго предложило ограничить выплаты дивидендов электроэнергетическими компаниями — Reuters.
Пу-пу-пу.. Минус одна див отрасль. Да кто ж тогда остался-то? 😁
🛢 🇷🇺 Нефть пикирует вниз на 2% на долгожданном окончании арабо-израильского конфликта в Газе.
Уже по Brent минимум с мая. Еще один удар бюджету и российскому нефтегазу.
🇺🇸 🇷🇺 Трамп заявил, что усиливает давление для достижения сделки по Украине.
Если руки на Ближнем Востоке у него теперь будут развязаны, то наш рынок после перерыва снова ждет политическая волатильность.
⛽️ 🇷🇺 Алексей Миллер: Мы себя чувствуем уверенно, смотрим уверенно в своё будущее и абсолютно точно знаем, что оно будет счастливым.
Совершенно не сомневаемся в вашем будущем, Алексей Борисович. Больше интересно про будущее ваших акционеров.
🏦 👏 На Финуслугах появится фонд под управлением финансиста и блогера Игоря Шимко — РБК.
Мы поздравляем финансиста и блогера Игоря Шимко с новой высокой вершиной за которой стоит огромный труд и желаем мощного роста его фонду! 🎊🎉
📺 🎙 Эфиры и интервью на неделе:
Пятничное традиционное шоу ЛампаТрампа с Игорем Шимко (https://t.me/IgorShimko/2247): обсудили конечно же падение рынка и отскок, ключевую ставку, облигационный рынок, золото, IT, ВТБ и не только!
А ещё мы высказались о ситуации в Европлане (https://t.me/nztrusfond_official/1396), обсудили отчетность Самолета (https://t.me/nztrusfond_official/1397), сколько дивидендов даст Сбер (https://t.me/nztrusfond_official/1401) в ближайшие годы, новую сделку M&A от Совкомбанка (https://t.me/nztrusfond_official/1403), негатив от ПИКа (https://t.me/nztrusfond_official/1405), отчетность Сбера (https://t.me/nztrusfond_official/1406) за 9 месяцев и странные новости от Ozon (https://t.me/nztrusfond_official/1407).
Компания объявила о размещении акций по преимущественному праву с 3 по 9 октября. Размер дополнительной эмиссии составит 78,5 млн акций по 42 руб. за бумагу. Рынок не разбираясь начал лить акции вместе с остальными.
Комментарий от IR:
🟠17 июня было SPO. В его рамках Озон взял акции в долг возвращает их путем доп эмиссии. Ее выкупает акционер, деньги заводятся в компанию (cash-in).
🟠В результате фрифлоат стал 14%, а ликвидность стала примерно в 2 раза выше.
🟠Был гайденс от 25% роста на 2025 год. В 1 пг. выручка выросла на 16%, но 2 пг. у фармацевтов традиционно сильнее, так что от прогноза не отказываются. Прогноз по Чистый долг/EBITDA менее 1,5.
🟠Финальное потребление в аптеках в январе-августе +37% в деньгах. В штуках рост +10%.
🟠На падение маржи повлияли рост ФОТ и инфляция в целом. На падение чистой прибыли на 11% повлияли финансовые расходы.
🟠Деньги от SPO частично пойдут на снижение долговой нагрузки.
🟠CAPEX идет на строительство новых заводов либо регистрацию препаратов.
В 2026 году достроят Озон Медика 1. Завод для препаратов высокой токсичности. Они высокомаржинальны. В 2027 году препараты пойдут на рынок.
🟠Также в 2027 году начнутся продажи препаратов биотеха.
🟠У Озона широкий портфель, более 550 препаратов. Промомед является конкурентом, но только в узкой части лекарств. На топ продукт приходится менее 4% выручки.
🟠В Индии и Китае закупается большинство субстанции. Весь мир покупает у них за счет масштаба. Конкурировать невозможно.
🟠Оборудование, сырье — все закупается за валюту, так что курс валют важен.
Магнит продлил срок приобретения своего казначейского пакета у своей дочки еще на 1 год.
То есть оферту никто делать не собирается, погашать 3,8 млн акций - тоже.
Одна из возможных причин - высокая средняя цена по которой пришлось бы выкупать пакет - 4000 руб. При текущей цене 3145 руб.
Интересно, что кто-то поверил в оферту 25 сентября, разогнав акции аж на 8,2%. Но потом все быстро вернулось на круги своя.
Мы считаем, что так можно продлевать договор сколько угодно. У Магнита явно нет интереса тратить десяток другой миллиардов рублей на это.
Такое теперь отношение у ритейлера N2 к миноритариям. Пора привыкнуть уже.
Открываем свежий отчет ЦБ по банковскому сектору, а там такое:
Чистая прибыль (за вычетом дивидендов от российских дочерних банков) уменьшилась почти в 2 раза, до 203 млрд после 397 млрд руб. в июле, а доходность на капитал (ROE) – до 13,0 с 24,9%.
Напомним, у NZT этот сектор — отраслевой фаворит, поэтому копнём немного глубже что там происходит.
Что повлияло на такое резкое снижение?
‒ рост отчислений в резервы (+67 млрд руб., +36%) отдельными банками
по старым проблемным кредитам;
‒ сокращение ЧПД (-36 млрд руб., -6%), в основном в корпоративном сегменте, где на кредиты с плавающими ставками приходится ~65% портфеля. Доходность по ним переоценилась вслед за снижением КС (на 2 п.п., до 18% с 28.07.25).
Насколько все плохо если смотреть в разрезе года, а не месяца? С начала года банки заработали 2,3 трлн руб., что немного ниже прибыли за аналогичный период прошлого года (2,4 трлн руб.)
А теперь главное:
Банковский сектор по-прежнему является нашим фаворитом 2025 года. Просто ситуация в банках разная. Для понимания: из 203 млрд руб. чистой прибыли августа 148 млрд заработал только один 🏦 Сбер.
🏦 Тинькофф добавит около 35 млрд в 3 квартале.
Пока одни банки режут лимиты по кредиткам, другие их увеличивают (личный опыт). То есть да, плохо банкам с низкой достаточностью капитала, с крупными корп заемщиками, с демократичной кредитной политикой.
И в то же время лидеры сектора чувствуют себя вполне хорошо. Особенно учитывая общее состояние экономики.
