NZT_Rusfond
Эрик лысенко Игорь шимко Андрей виноградов
Команда NZT Rusfond. Анализ, который помогает зарабатывать на рынке.
Авиаперевозчики продолжают работать в условиях высокой себестоимости и ограниченного роста пассажиропотока. В такой среде ключевым фактором становится не столько расширение перевозок, сколько повышение эффективности загрузки флота и контроль расходов.
По итогам 2025 года выручка Аэрофлота выросла на 5,3% до 902 млрд руб. Пассажиропоток удержан на уровне прошлого года - 55,3 млн человек. Загрузка кресел достигла 90,2%, что является одним из самых высоких уровней в отрасли.
EBITDA составила 253,7 млрд руб., скорректированная EBITDA - 185 млрд руб. с рентабельностью более 20%. Чистая прибыль - 105,5 млрд руб., при этом скорректированная прибыль без разовых факторов составила 22,6 млрд руб.
Компания продолжает снижать долговую нагрузку: общий долг сократился на 13,4% до 609 млрд руб., чистый долг на 10,5% до 535,5 млрд руб. Значительная часть обязательств по лизингу переведена в рубли, что снижает валютные риски.
⚖️ Мнение NZT:
Аэрофлот подтвердил способность сохранять прибыльность даже в непростой операционной среде. Компания выполняет заявленные ориентиры и постепенно снижает долговую нагрузку.
Ждем рекомендацию по дивидендам: при выплате 50% скорректированной прибыли дивиденд может составить около 2,8 руб. на акцию, что соответствует доходности около 5%.
Полный обзор читайте по ссылке на нашем сайте (https://nztrusfond.com/category/obzory/aeroflot-moex-aflt-otchet-msfo-itogi-2025/) 👈
Российский рынок жилищного строительства постепенно выходит из фазы бурного роста последних лет. После завершения массовой льготной ипотеки спрос стал более чувствительным к ставкам, а рынок начинает переходить в более сбалансированное состояние. При этом общая динамика сильно различается по регионам — именно региональные рынки сегодня становятся главным ориентиром для оценки перспектив отрасли.
Крупные региональные центры, такие как Челябинск и Екатеринбург, Пермь и УФА, выступают своеобразным эталоном текущего состояния рынка. Здесь сохраняется устойчивый спрос на жилье за счет роста населения агломераций, миграции из небольших городов и продолжающегося обновления жилищного фонда. При этом уровень цен остается заметно ниже столичных значений, что поддерживает доступность жилья даже в условиях более высоких ставок.
На 2026 год рынок, вероятно, войдет в фазу умеренного роста. Спрос будет поддерживаться демографией и потребностью в улучшении жилищных условий, однако темпы запуска новых проектов могут стать более осторожными. Девелоперы будут делать акцент на финансовой устойчивости и скорости продаж, а не на максимальном расширении объемов строительства.
⚖️ Мнение NZT:
Региональные рынки сегодня формируют новый центр роста отрасли. Челябинск, Екатеринбург, Пермь и Уфа демонстрируют устойчивый спрос и более сбалансированную структуру рынка по сравнению со столичными агломерациями. В таких условиях девелоперы, работающие в этих регионах и обладающие устойчивой бизнес-моделью, могут выглядеть более стабильными на горизонте ближайших лет.
Полный обзор читайте по ссылке на нашем сайте (https://nztrusfond.com/category/obzory/rynok-stroitelstva-mkd-v-bolshikh-gorodakh-ekaterinburg-chelyabinsk-ufa-perm2021-2026-gg/) 👈
Российский страховой рынок продолжает расти быстрее экономики, а ключевым драйвером становится сегмент страхования жизни. Для страховщиков это особенно важно, так как такие продукты формируют длинную базу доходов и устойчивый денежный поток на годы вперед.
По итогам 2025 года страховые премии Ренессанс Страхования выросли на 25,8%. Основной вклад в динамику внес сегмент life: премии накопительного страхования жизни выросли на 53,6%. В сегменте non-life динамика более умеренная - премии увеличились на 2%, при этом автострахование показало рост даже на фоне падения продаж новых автомобилей.
Дополнительным драйвером прибыли стал инвестиционный портфель. Портфель за год вырос на 22%, а высокая ставка позволила значительно увеличить доходность активов. Процентный доход от финансовых активов вырос более чем на 70%, а переоценка портфеля стала положительной после отрицательного результата годом ранее.
⚖️ Мнение NZT:
Главный драйвер бизнеса - сегмент страхования жизни, который формирует долгосрочную базу доходов. Из-за снижения процентных ставок процентная доходность портфеля будет снижаться, однако компания рассчитывает компенсировать это расширением life-бизнеса и ростом активов на 15% за год, а в 2027 году менеджмент ждет ускорение темпов роста прибыли.
➡️ Полный обзор читайте по ссылке на нашем сайте (https://nztrusfond.com/category/obzory/renessans-strakhovanie-moex-reni-itogi-2025/)
Компания рассчитывает привлечь от 2 млрд руб., продолжая активную долговую экспансию после январского размещения.
Сбор заявок намечен на 31 марта, начало размещения — на 3 апреля 2026 года. Срок обращения бумаг составит 5 лет, купон — фиксированный с ориентиром до 25% годовых (доходность — до 28,08%). Выплаты предусмотрены ежемесячно, с амортизацией долга на завершающем этапе обращения (по 12,5%, начиная с 39-го купонного периода, раз в 3 месяца).
Средства планируется направить на пополнение оборотного капитала и запуск новых проектов, включая строительство санаторно-гостиничных комплексов на Кавказских Минеральных Водах и развитие площадки в Ростовской области с совокупным потенциалом около 550 тыс. кв. м.
Новый выпуск следует рассматривать в контексте высокой активности эмитента на рынке заимствований. В январе 2026 года АПРИ уже разместил облигации серии БО-002Р-13 на 2,7 млрд руб., при этом спрос инвесторов почти втрое превысил первоначальный объем.
Фактически компания закрепилась в сегменте высокодоходных облигаций с купонами около 24–25% годовых, предлагая инвесторам приличную премию за риск и одновременно формируя устойчивый канал фондирования.
Кстати, заценили и выпуск АВО с компанией (https://youtu.be/LWVZWysGwNA), где Илья Винокуров расспрашивал о нашем любимом в девелоперах:
🔘 запасе стройготовности;
🔘 стратегии продаж и развитии проектов;
🔘 и, конечно, о долговой нагрузке.
➡️ Читать обзор на нашем сайте по ссылке (https://nztrusfond.com/category/obzory/apri-apri-novye-obligatsii-v-aprele/)
На фоне снижения ключевой ставки интерес к квазивалютным инструментам усиливается. Качественных долларовых выпусков на рынке немного, поэтому новые размещения сильных эмитентов привлекают повышенное внимание.
СИБУР размещает трехлетние долларовые облигации серии 001Р с расчетами в рублях по курсу ЦБ. Купон до 7,75% годовых, выплаты каждые 30 дней, объем от $150 млн. Рейтинг AAA, инструмент доступен неквалифицированным инвесторам и включен в ломбардный список ЦБ.
СИБУР - лидер нефтехимии с устойчивой маржинальной моделью. Более 60% EBITDA исторически направлялось на развитие мощностей. Текущий ориентир по доходности предполагает небольшую премию к уже обращающимся валютным выпускам.
⚖️ Мнение NZT:
Качественный эмитент с понятной бизнес-моделью. Выпуск можно рассматривать как способ добавить валютную составляющую и регулярный денежный поток в портфель на горизонте трёх лет.
Обзор читайте по ссылке на нашем сайте (https://nztrusfond.com/category/obzory/sibur-novye-valyutnye-obligatsii/) 👈
Подробный анализ с графиками и оценкой будет немного позже, а пока первый взгляд:
🟠Попал ли Яндекс в свои гайденсы? На 2025 год компания прогнозировала:
Рост выручки 30%+
Скорр. EBITDA 250 млрд руб.
Маржу по EBITDA 17-18%
По факту вышло:
Выручка +32%
Скорр. EBITDA 280,8 млрд руб.
Маржа по EBITDA 19,5%
То есть все прогнозы выполнены и даже немного перевыполнены.
🟠Но на 2026 год Яндекс прогнозирует рост выручки уже порядка 20%. И рост скорр. EBITDA не +49%, а +25%. То есть компания ждет замедления своих рынков, но рассчитывает при этом быть немного более эффективной.
🟠Дивиденды платятся только третий год, но рост на 37,5%, конечно, впечатляет. Не впечатляет непрозрачная логика их рекомендаций. Потенциальная див доходность в 2026 году 4,5%.
🟠Аудитория активных пользователей за год не изменилась и составила 110 млн человек. Расти уже некуда.
А вот активных пользователей городских сервисов стало больше на 17%, до 63 млн человек.
🟠Наибольший прирост и вообще основу фин реза дал рост сегмента городские сервисы, который включает в себя райдтех, электронную коммерцию и доставку. Рост составил 36%.
🟠Следим за количеством акций:
2024 лето, переезд: 379,5 млн
2024 на конец года: 390,5 млн
2025 на конец года: 394,9 млн.
Размытие на вознаграждения сотрудникам продолжается, но темпы не такие быстрые как это было в 2024 году. А есть еще квазиказначесйкий пакет на 14,2 млн акций, который, как мы понимаем, пока не был задействован.
По картинке видим, что акции Яндекса были значительно лучше рынка в последний год, особенно с учетом глубокого провала IT отрасли на фондовом рынке. Более того, Яндекс только что обновил свой послепереездный максимум.
Однако, сам пресс-релиз инвесторам не очень понравился — с открытия акции падали на 1,8%.
Владимир Лавров, CEO:
🟠Softline 30 лет на рынке. Присутствуют как в России, так и в Казахстане, Узбекистане, Вьетнаме, Индонезии, ОАЭ.
🟠Более 100 тыс клиентов, более 11 тыс сотрудников.
🟠С 22 года CAGR роста 18%.
🟠На сегодня в бизнесе 3 кластера. Это ПО, технологические решения и цифровые технологии.
🟠Б1 говорит, что CAGR роста IT рынка 14% до 29 года. В 1,5 раза с 2025 года. В том числе облака 22%, ПО 17%, ИБ 16%.
🟠Итоги 2025 года: заключено 2 M&A сделки: покупка Омег-Альянс и BeringPro.
🟠Байбэк 18 млн акций. Могут выкупить всего до 20 млн акций.
🟠SK Capital (структура ВЭБ) купил >10% в капитале Softline на 5 млрд руб.
🟠Закончен обмен ГДР.
Артем Тараканов, CFO:
🟠Данные теперь будут в разрезе кластеров.
🟠Оборот вырос на 9%, 132 млрд руб.
🟠Валовая рентабельность (отношение валовой прибыли к обороту) +26% год к году. 30% собственные решения.
🟠EBITDA 8 млрд, рост 14%.
🟠Долг/EBITDA 1,8. Рейтинг ВВВ+ от Эксперт РА.
🟠Вышел новый выпуск облигаций, довольныю 35% физ лтца, 65% банки. Завтра гачится предыдущий выпуск.
🟠Гайденс на 2026 год: оборот 145-155 млрд, валовая прибыль 50-55, скорр EBITDA 9-9,5 млрд. Чистый долг/EBITDA 2 или меньше.
Q&A:
🟠Гайденсы не все были выполнены по причине изменений ситуации на рынке.
🟠Вопрос Игоря: насколько стабильна новая отчетность по кластерам? Отчетность по кластерам не поменяется, во всяком случае не принципиально.
🟠Главный кластер Фабрика, включает в себя Девелонику, Омега Альянс, Беринг, Борлас (пром автоматизация). А также Академия IT (заказчиков надо учить новым продуктам).
🟠Примерно половина персонала в Фабрике, 25-30% дистрибуция и интеграция, остаток лазеры и Инферит.
🟠По экспорту продвигается кибербез. Продажи на миллиарды рублей. Есть продажи в сферах лазеров, нефтяного оборудования, технологический суверенитет, промышленная автоматизация. В 2026 году должны по направлению экспорта выйти в прибыль.
🟠Вопрос Андрея: Как себя сейчас чувствует клиент? Нет зависимости от одного заказчика или группы. У всех все по разному.
🟠Вопрос о дивидендах будет решаться в мае.
🟠Фабрика это половина EBITDA. SF Tech процентов 20 EBITDA.
🟠Разбивка долга по году: 1 кв 2,5, лето 2,5+, сентябрь больше всего и конец года меньше 2.
🟠По налогам эффект от 500 до 700 млн руб., распределен будет по году.
Пост с обзором результатов, анализом мультипликаторов и справедливой оценки будет на сайте!
По итогам 2025 года операционные доходы ДОМ.РФ выросли на 36%, чистая прибыль — на 35%. Кредитный портфель во втором полугодии снова ускорился: кредиты юрлицам +54% г/г, проектное финансирование +31% по итогам года.
📈 Стоимость риска удержана на уровне около прошлого года, прогноз на 2026 0,6%. ROE последние три квартала держится в диапазоне 23–24%, при цели на 2026 год 21,2%. Проблемная задолженность стабилизируется, покрытие резервами на исторически высоком уровне.
⚖️ Мнение NZT:
Результаты сильные, цели на 2026 выглядят реалистичными. Потенциал расширения рентабельности ограничен бизнес-моделью. Оценка на уровне Сбера выглядит справедливой.
Полный обзор читайте по ссылке на нашем сайте (https://nztrusfond.com/category/obzory/dom-rf-moex-domrf-otchet-msfo-2025/) 👈
ВТБ предложил обмен привилегированных акций, исходя из средневзвешенной цены обыкновенной акции 82,67 руб. В результате число обыкновенных акций вырастет примерно до 12,9 млрд.
Ключевые изменения после конвертации:
— Риск конвертации по номиналу обычки уходит,
— Размытия миноритариев не происходит: доли и дивидендный поток сохраняются,
— Собственный капитал банка не меняется,
— Уходит двойная структура капитала,
— Упрощаются сопоставление со Сбером и другими по P/B и P/E,
— Становится прозрачным распределение и расчет дивидендов,
— Снимается страх перераспределения дивидендов в пользу государства.
Теперь фокус смещается на прибыль и выплаты. При прибыли 500 млрд руб. за 2025 год и цели 600–650 млрд руб. на 2026 год банк торгуется по оценке около 2 P/E, что минимум в 2 раза дешевле аналогов.
Диапазон выплат дивидендов обозначен в 25–50% прибыли: даже при 25% доходность двузначная и сопоставима с дивидендными акциями, при 50% прибыли на дивиденды, доходность превышает 20%, но менеджмент прямо указывает на необходимость поддерживать достаточность капитала.
⚖️ Мнение NZT:
Конвертация проведена рыночно корректно и снимает много страхов и сложностей в акциях ВТБ. Структура стала прозрачнее, риск размытия при конвертации устранён. Дальнейшая динамика акций будет определяться устойчивостью прибыли, уровнем достаточности капитала и фактическим объёмом дивидендных выплат.
Полный обзор читайте по ссылке на нашем сайте (https://nztrusfond.com/category/obzory/vtb-moex-vtbr-konvertatsiya-prefov/) 👈
Игорь сходил на Big Day компании, получили массу информации и сейчас выделим для вас главное.
Итоги 2025 года:
Запустили 9 проектов в 6 регионах.
Выручка сохранилась на уровне 2024 года.
Во 2 пг 2025 года резко вырос объем (+28%) и продажи (+34%).
Что с долгом?
📍Обеспеченность долга выросла с 71% до 78%. В 2026 году сокращать нагрузку планируется за счет точечной продажи земли, оптимизации портфеля, контроля CAPEX.
📍На конец 2025 года чистый долг с учетом проектного финансирования и эскроу составляет 2,8 скорр. EBITDA.
📍Массовой распродажи активов не планируется.
Что с вводом жилья?
📍В 2025 году передано 31 тыс. квартир (рекорд). Во 2 пг 2026 компания ожидает снижение давления на стройку
Что с рынком?
📍Сейчас из-за высокой ставки стартуют в продажу минимальные объемы за 15 лет существования рынка. Поэтому цены росли, растут и будут расти. В 2026 году от 10% до 20%.
📍К ключевой ставке в 14-15% начнет выходить на рынок отложенный ипотечный спрос.
Гайденс на 2026 год:
📍Продажи: ~1,3 млн кв. м
📍Ввод: ~1,9 млн кв. м
ПАО «Селигдар» отчитался по операционным показателям за 2025 год. Рост добычи помножился на рост цены золота, меди и олова.
Ключевые цифры:
• Золото (лигатурное): 8 077 кг (+10% г/г)
• Олово в концентрате: 3 500 т (+42% г/г, исторический максимум)
• Медь в концентрате: 2 380 т (+16% г/г)
• Вольфрам в концентрате: 127 т (+87% г/г)
• Суммарная выручка: 86,9 млрд ₽ (+49% г/г)
🟨 Золотодобывающий дивизион:
• Добыча руды: 10,8 млн т (+51% г/г)
• Производство золота: 8 077 кг (+10% г/г)
— Нижнеякокитский: +26%
— Подголечный: +31%
• Серебро в доре: 5 991 кг
• Реализация золота: 8 437 кг (+19% г/г)
⬜️ Оловодобывающий дивизион:
• Добыча руды: 1 253 тыс. т (+17% г/г)
• Олово в концентрате: 3 500 т (+42% г/г)
— ПК «Солнечный»: >50% объёма, +56% г/г
• Медь в концентрате: 2 380 т (+16% г/г)
Самое интересное: продажи и выручка
• Выручка от золота: 77,7 млрд ₽ (+53% г/г)
— объём реализации: +19% г/г
— средняя цена реализации: +28% г/г
• Выручка от концентратов (Sn, W, Cu): 9,2 млрд ₽ (+23% г/г)
• Итого выручка: 86,9 млрд ₽ (+49% г/г)
Операционно отработали хорошо. По добыче золота второй результат за историю, по олову — первый.
Результату в золотом дивизионе помогло возобновление работы на Верхнем и Надежде, а также запуск Хвойного. Фабрика там выйдет на полную мощность в этом году, что по прогнозам прибавит к добыче еще 2 тонны золота.
По олову после провала в 2024 году с добычей 2,46 тыс тонн в 2025 году вышло 3,5 тыс тонн.
В 2025 году золото выросло на 64%, олово на 45% (а в январе еще на 28%), медь на 40%. Отсюда, по выручке +49% выглядят логично.
Проблема в другом: в МСФО чистую прибыль мы можем и не увидеть. Ее съедят выросшие расходы, процентные платежи и переоценка золотого долга. Соответственно, не увидим и дивиденды. При этом чистый долг за 9 мес 2025 года вырос на 58%.
Здесь и кроется ответ почему при такой невероятной конъюнктуре акции Селигдара выросли в 2025 году на 2%.
1️⃣ Широкое покрытие рынка облигаций
Отслеживаем более 150 эмитентов и свыше 600 выпусков, и этот список постоянно расширяется. Это позволяет видеть рынок целиком, а не выбирать бумаги вслепую по красивым доходностям.
2️⃣ Вдумчивая оценка рисков
Учитываем рейтинги агентств и сами анализируем текущее финансовое состояние и перспективы бизнеса. Уже сейчас около 10% эмитентов в нашем покрытии отмечены как высокорисковые — именно в таких облигациях инвесторы чаще всего «встревают».
3️⃣ Зарабатываем на размещении облигаций
Облигации размещаются каждый день, и эмитенты часто дают премию к рынку. Мы оцениваем новые выпуски облигаций и участвуем в размещениях, зарабатывая на росте цены после начала торгов.
💼 Не хотите сами выбирать — есть модельный портфель!
Портфель регулярно обновляется и позволяет зафиксировать на 2–3 года доходность значительно выше инфляции и депозитов. На текущий момент средняя доходность портфеля превышает 20% годовых.
📋 За последнюю неделю:
🔴Список облигаций пополнился на 9 выпусков и составил 613 имен. Список эмитентов вырос на 2 и составил 155 имен.
🔴Участвовали в первичном размещении облигаций АПРИ, которые на текущий момент дают апсайд 0,4% и могут вырасти сильнее. Участвовали в размещении облигаций Глоракс с ориентировочным апсайдом более 1%.
🔴В модельном портфеле сократили несколько позиций по облигациям для ротации на более привлекательные выпуски.
Эталон объявил о сборе заявок на размещение до 9 февраля: компания может разместить до 400 млн акций и привлечь до 18,4 млрд ₽ (100% cash-in). Средства пойдут на покупку АО Бизнес-Недвижимость у АФК Система, а ориентир по цене установлен выше рынка, что создаёт премию к текущим котировкам.
Приобретаемый актив включает 42 участка в Москве и Санкт-Петербурге, из которых 18 уже в разработке — с совокупным девелоперским потенциалом свыше 200 тыс. м² и ожидаемой выручкой более 185 млрд ₽ до 2032 года. Покупка расширяет земельный банк, увеличивает долю проектов премиум- и бизнес-класса и усиливает присутствие в коммерческой недвижимости.
Последние кварталы компания демонстрирует улучшение операционных метрик: в 4 кв. 2025 продажи в премиум- и бизнес-сегментах выросли на +180% г/г, ввод в эксплуатацию в 2,3 раза, денежные поступления достигли рекордных 40,8 млрд ₽ (+83% г/г).
⚖️ Мнение NZT:
Сделка меняет траекторию роста: актив усиливает #Эталон за счёт премиального портфеля и создаёт буфер будущих запусков на фоне смягчения ДКП. Участие ключевого акционера снижает неопределённость. Дальнейшая динамика будет зависеть от интеграции портфеля и скорости снижения ставки.
Полный обзор читайте по ссылке на нашем сайте (https://nztrusfond.com/category/obzory/etalon-moex-etln-operatsionnye-rezultaty-2025-i-spo/) 👈
Крупнейшим российским компаниям объявлена настоящая война: американцы выдавливают их с рынков Ближнего Востока и Латинской Америки, охотятся на танкеры, давят цены на баррель.
Цена Urals из-за выросшего дисконта упала на 40% с июля! Это, конечно, касается Роснефти в меньшей степени, но все же.
На привычные дивиденды прошлых лет рассчитывать уже не стоит. Если так все пойдет и дальше в какой-то момент их может вообще не быть.
Таким образом, пока идет такой серьезный передел мирового рынка нефти, а рубль остается крепким мы продолжаем проходить мимо акций нефтяной отрасли.
Во вторник у Лукойла подведение итогов 2025 года и планы на 2026. Интересно, что скажут.
Считаем, что после отсечки в понедельник есть вероятность снижения акций Лукойла в сторону динамики Роснефти (см. картинку).
Ибо рост последних 1,5 месяцев у Лукойла — это не по ситуации щедрые дивиденды. А ситуация точно не лучше, чем в Роснефти, а прямо сказать хуже.
📈 За девять месяцев 2025 года АПРИ показал ускорение ключевых финансовых метрик на фоне оживления спроса и стратегии продаж объектов высокой степени готовности. Выручка выросла на 9% год к году, а в III квартале темпы роста составили уже 33%. Эффект усилили новые сделки и рост цен на ключевых рынках. Маржинальность также значительно улучшилась, EBITDA за период выросла на 21%, достигнув рекордных уровней в LTM.
💸Показатели продаж подтверждают восстановление рынка: объёмы растут как в метрах, так и в денежном выражении, а октябрьские данные демонстрируют ускорение темпов — +19,7% год к году в метрах и +24,6% в деньгах.
Компания активно развивает проекты и усиливает позиции на рынке: ввод 53 тыс. кв. м., новые площадки для развития, крупные сделки с инвесторами и масштабные проекты вроде «ФанПарка» и освоения острова Русский.
⚖️ Мнение NZT:
АПРИ демонстрирует укрепление финансовых результатов, рост продаж и улучшение маржинальности на фоне прозрачной стратегии, ориентированной на снижение долговой нагрузки и ускорение денежного потока. Фундамент под 2026 год выглядит сформированным, а динамика последних кварталов подтверждает восстановление спроса и эффективность выбранной модели.
Обзор доступен по ссылке на нашем сайте (https://nztrusfond.com/category/obzory/apri-apri-otchet-msfo-3-kv-2025/) 👈
Инфраструктурное ПО стало одной из самых динамичных точек российского ИТ-рынка: после ухода западных вендоров сегмент пережил резкое обновление, а импортозамещение сформировало устойчивый спрос на отечественные платформы.
📈 Виртуализация, контейнеризация, VDI, SDS и SDN — все эти подсегменты показывают двузначные темпы роста, а к 2030 году рынок, по оценкам аналитиков, фактически утроит объём.
Технологическая независимость, переход на облачные и гибридные архитектуры, усиление требований ИБ — все это ключевые факторы, которые делают ПО УДИ стратегической основой цифровой инфраструктуры страны.
Сегмент стремительно взрослеет: заказчики переходят от пилотных тестов к промышленным внедрениям, формируются устойчивые экосистемы, растёт доля российских решений. В отдельных направлениях она уже превышает 80%.
💸 Параллельно возрастает конкуренция: лидеры наращивают R&D, расширяют продуктовые линейки и стремятся закрывать весь стек инфраструктурных задач от виртуализации до контейнеров и SDN, делая выбор в пользу платформенности.
⚖️ Мнение NZT:
👈👉 На фоне этого структурного сдвига особенно заметны компании, которые не просто вписываются в тренд, а формируют его. По данным отраслевых рейтингов и аналитических агентств, «Базис» стал ключевым игроком рынка: компания опережает конкурентов по масштабам внедрений и охвату продуктовой линейки, выстраивая полноценную экосистему ПО УДИ.
Мы решили глубже погрузиться в этот рынок, так же, как ранее делали с сегментом микропроцессоров. Тема сложная, многослойная, и чтобы разобраться в ней тщательнее, мы собрали и проанализировали максимум открытых исследований, отраслевых рейтингов и экспертных данных.
В обзоре разбираем, как развивается рынок, что стоит за его ускорением и какие перспективы открываются перед российскими вендорами на ближайшие годы.
Полный обзор читайте на нашем сайте (https://nztrusfond.com/category/obzory/rossiyskiy-rynok-programmnogo-obespecheniya-upravleniya-dinamicheskoy-it-infrastrukturoy-udi/) 👈
В свежем обзоре разбираем обновлённый «Золотой вексель» от А7 — корпоративный инструмент для B2B, который компания позиционирует как решение «4-в-1»: доходность, платёжная функция, валютный хедж и опция обмена на золото.
Отдельно отмечаем рейтинг AA и капитал группы 12,7 млрд руб. как элементы доверия к программе.
Показываем, как устроена конструкция: 10% годовых на срок обращения, при этом номинал может быть выражен в USD/EUR/AED/CNY, а выплаты — в рублях. За счёт валютной номинации появляется дополнительный эффект курсовой переоценки, а обеспечение золотом добавляет инструменту «защитный слой». Также есть механизм погашения с обменом на физическое золото или металл на ОМС через опорный банк группы (ПСБ).
Отдельный блок — практическое применение для импортёров/экспортёров: фиксирование курса под будущие платежи, использование векселя как средства оплаты по контракту (с корректным прохождением валютного контроля).
⚖️ Мнение NZT:
Инструмент выглядит как прикладное казначейское решение для компаний с регулярными внешними расчётами и потребностью в валютном хедже, но итоговая полезность зависит от конкретной задачи и объемов.
Полный обзор читайте по ссылке на нашем сайте (https://nztrusfond.com/category/obzory/a7-zolotoy-veksel-b2b-reshenie-dlya-valyutnykh-platezhey-i-khedzhirovaniya-/) 👈
Долгие годы инвесторы боялись, что дешевые синтетические бриллианты похоронят натуральные природные. Сколько раз хоронили компанию из-за лабораторных камней, которые не отличить от настоящих, а стоят они в разы дешевле.
Еще летом Kept сообщал, что карат синтетики стоит от $500. Сейчас CEO Алросы утверждает, что оптовые цены упали на 40% год к году! Звучат цифры в $70 за карат. Натуральный бриллиант в 1 карат стоил летом $3925.
По факту синтетические алмазы перешли в разряд дорогой бижутерии, в некоторых ювелирных домах их уже начали бесплатно раздавать.
Тут надо понимать, что рынок синтетики растет взрывными темпами: по оценке Kept в 2024 году мировой спрос на украшения с искусственными бриллиантами вырос на 38%, до $16,3 млрд, в то время как продажи ювелирных изделий с природными камнями снизились — на 1,6%, до $80,7 млрд.
20% всех проданных камней в мире уже синтетические.
Просто если искусственный бриллиант стоит 5% от цены натурального он перестаёт быть конкурентом натуральным камням, а становится иным продуктом, конкурируя уже в сегменте бижутерии.
40% людей, которые купили синтетический камень все равно не могли бы себе позволить настоящий. И эта доля растет.
В это же время Алроса заявляет, что в этом году сократить добычу на 10-15%, однако, в 3 кв. 2025 года индийские ритейлеры снова показали двузначный рост - в среднем на 29% год к году. Также растет спрос в Китае.
Напомним, Алроса имеет 30% мирового производства и более 40% мировых запасов.
На этих новостях акции растут на 4%.
Стоит ли покупать Алросу?
С одной стороны, синтетические бриллианты теперь продают буквально на вес и целевая аудитория камней теперь полностью разделится. Это позитив.
С другой кризис на рынке бриллиантов длится уже 3 года. Товар не является жизненно необходимым, зависит от тенденций в обществе, трендов среди богатых людей, смены поколений и т.д.
Да, хорошо, что спрос восстанавливается. Но с какой низкой базы? Этого недостаточно чтобы брать на себя риски владения акциями Алросы сейчас.
И компания не просто так решила добывать золото, видя и диверсифицируя риски.
Во всяком случае, мы в стороне.
Ленэнерго отчиталась за 9 месяцев 2025 года:
📍Выручка выросла на 16%, до 102 млрд руб.
📍Чистая прибыль увеличилась на 12%, до 28,9 млрд руб.
📍EPS 3,39 руб. против 3,04 за 9 месяцев 2024 года.
Также обратим внимание, что кубышка даёт уже почти 5 млрд руб. процентов (копят на ЛОЭСК?).
⚖️ Мнение NZT:
У Ленэнерго рекордный квартал по чистой прибыли. Заработали уже более 30 руб. дивидендов. Но самое главное — это отчет за 4 квартал, в котором происходят обесценения.
В прошлом году они привели результат вообще к убытку за 4 кв. и испортили дивидендную сказку.
За 2025 год ждем обесценения ниже. Кроме того, напомним, что вся идея префов Ленэнерго держится именно на высоких и растущих дивидендах. И если все-таки государство решит на них как-то повлиять, то цена префов обвалится катастрофически.
Но пока всё идёт по плану.
FabricaONE.AI — лидирующий российский разработчик программного обеспечения на основе ИИ. У компании 20-летняя экспертиза, объединяет она около 5 тысяч сотрудников, а клиентская база выросла с 635 компаний в 2022 году до примерно 1500 человек в 2025-м.
Структура бизнеса включает четыре направления:
🟥 Заказная разработка ПО – полный цикл услуг по разработке ПО на заказ: от концепции до внедрения, развития и поддержки;
🔹Тиражное ПО – более 50 готовых решений с применением ИИ для автоматизации бизнес-процессов клиентов из различных отраслей;
🟥 Промышленное ПО – решения по автоматизации технологических процессов и повышению эффективности производства;
🔹Сервисы корпоративного обучения в сфере ИТ – развитие цифровых навыков сотрудников ИТ-команд заказчиков.
Вокруг FabricaONE.AI в последние месяцы стало больше разговоров. Компания прошла ключевые организационные этапы, и рынок ожидает дальнейших шагов в сторону IPO.
На этом фоне отчетность за 9 месяцев выглядит важным чек-пойнтом, чтобы понять динамику бизнеса. По нашим ощущениям, результаты подтверждают устойчивость стратегии и способность менеджмента выполнять заявленные цели.
➡️ Оценили бизнес-модель и посмотрели финансовые результаты в обзоре на нашем сайте (https://nztrusfond.com/category/obzory/fabricaone-ai/)
