NZT_Rusfond
Эрик лысенко Игорь шимко Андрей виноградов
На платформе с 16.09.25
Команда NZT Rusfond. Анализ, который помогает зарабатывать на рынке.
Авиаперевозчики продолжают работать в условиях высокой себестоимости и ограниченного роста пассажиропотока. В такой среде ключевым фактором становится не столько расширение перевозок, сколько повышение эффективности загрузки флота и контроль расходов.
По итогам 2025 года выручка Аэрофлота выросла на 5,3% до 902 млрд руб. Пассажиропоток удержан на уровне прошлого года - 55,3 млн человек. Загрузка кресел достигла 90,2%, что является одним из самых высоких уровней в отрасли.
EBITDA составила 253,7 млрд руб., скорректированная EBITDA - 185 млрд руб. с рентабельностью более 20%. Чистая прибыль - 105,5 млрд руб., при этом скорректированная прибыль без разовых факторов составила 22,6 млрд руб.
Компания продолжает снижать долговую нагрузку: общий долг сократился на 13,4% до 609 млрд руб., чистый долг на 10,5% до 535,5 млрд руб. Значительная часть обязательств по лизингу переведена в рубли, что снижает валютные риски.
⚖️ Мнение NZT:
Аэрофлот подтвердил способность сохранять прибыльность даже в непростой операционной среде. Компания выполняет заявленные ориентиры и постепенно снижает долговую нагрузку.
Ждем рекомендацию по дивидендам: при выплате 50% скорректированной прибыли дивиденд может составить около 2,8 руб. на акцию, что соответствует доходности около 5%.
Полный обзор читайте по ссылке на нашем сайте (https://nztrusfond.com/category/obzory/aeroflot-moex-aflt-otchet-msfo-itogi-2025/) 👈
Российский рынок жилищного строительства постепенно выходит из фазы бурного роста последних лет. После завершения массовой льготной ипотеки спрос стал более чувствительным к ставкам, а рынок начинает переходить в более сбалансированное состояние. При этом общая динамика сильно различается по регионам — именно региональные рынки сегодня становятся главным ориентиром для оценки перспектив отрасли.
Крупные региональные центры, такие как Челябинск и Екатеринбург, Пермь и УФА, выступают своеобразным эталоном текущего состояния рынка. Здесь сохраняется устойчивый спрос на жилье за счет роста населения агломераций, миграции из небольших городов и продолжающегося обновления жилищного фонда. При этом уровень цен остается заметно ниже столичных значений, что поддерживает доступность жилья даже в условиях более высоких ставок.
На 2026 год рынок, вероятно, войдет в фазу умеренного роста. Спрос будет поддерживаться демографией и потребностью в улучшении жилищных условий, однако темпы запуска новых проектов могут стать более осторожными. Девелоперы будут делать акцент на финансовой устойчивости и скорости продаж, а не на максимальном расширении объемов строительства.
⚖️ Мнение NZT:
Региональные рынки сегодня формируют новый центр роста отрасли. Челябинск, Екатеринбург, Пермь и Уфа демонстрируют устойчивый спрос и более сбалансированную структуру рынка по сравнению со столичными агломерациями. В таких условиях девелоперы, работающие в этих регионах и обладающие устойчивой бизнес-моделью, могут выглядеть более стабильными на горизонте ближайших лет.
Полный обзор читайте по ссылке на нашем сайте (https://nztrusfond.com/category/obzory/rynok-stroitelstva-mkd-v-bolshikh-gorodakh-ekaterinburg-chelyabinsk-ufa-perm2021-2026-gg/) 👈
Российский страховой рынок продолжает расти быстрее экономики, а ключевым драйвером становится сегмент страхования жизни. Для страховщиков это особенно важно, так как такие продукты формируют длинную базу доходов и устойчивый денежный поток на годы вперед.
По итогам 2025 года страховые премии Ренессанс Страхования выросли на 25,8%. Основной вклад в динамику внес сегмент life: премии накопительного страхования жизни выросли на 53,6%. В сегменте non-life динамика более умеренная - премии увеличились на 2%, при этом автострахование показало рост даже на фоне падения продаж новых автомобилей.
Дополнительным драйвером прибыли стал инвестиционный портфель. Портфель за год вырос на 22%, а высокая ставка позволила значительно увеличить доходность активов. Процентный доход от финансовых активов вырос более чем на 70%, а переоценка портфеля стала положительной после отрицательного результата годом ранее.
⚖️ Мнение NZT:
Главный драйвер бизнеса - сегмент страхования жизни, который формирует долгосрочную базу доходов. Из-за снижения процентных ставок процентная доходность портфеля будет снижаться, однако компания рассчитывает компенсировать это расширением life-бизнеса и ростом активов на 15% за год, а в 2027 году менеджмент ждет ускорение темпов роста прибыли.
➡️ Полный обзор читайте по ссылке на нашем сайте (https://nztrusfond.com/category/obzory/renessans-strakhovanie-moex-reni-itogi-2025/)
Компания рассчитывает привлечь от 2 млрд руб., продолжая активную долговую экспансию после январского размещения.
Сбор заявок намечен на 31 марта, начало размещения — на 3 апреля 2026 года. Срок обращения бумаг составит 5 лет, купон — фиксированный с ориентиром до 25% годовых (доходность — до 28,08%). Выплаты предусмотрены ежемесячно, с амортизацией долга на завершающем этапе обращения (по 12,5%, начиная с 39-го купонного периода, раз в 3 месяца).
Средства планируется направить на пополнение оборотного капитала и запуск новых проектов, включая строительство санаторно-гостиничных комплексов на Кавказских Минеральных Водах и развитие площадки в Ростовской области с совокупным потенциалом около 550 тыс. кв. м.
Новый выпуск следует рассматривать в контексте высокой активности эмитента на рынке заимствований. В январе 2026 года АПРИ уже разместил облигации серии БО-002Р-13 на 2,7 млрд руб., при этом спрос инвесторов почти втрое превысил первоначальный объем.
Фактически компания закрепилась в сегменте высокодоходных облигаций с купонами около 24–25% годовых, предлагая инвесторам приличную премию за риск и одновременно формируя устойчивый канал фондирования.
Кстати, заценили и выпуск АВО с компанией (https://youtu.be/LWVZWysGwNA), где Илья Винокуров расспрашивал о нашем любимом в девелоперах:
🔘 запасе стройготовности;
🔘 стратегии продаж и развитии проектов;
🔘 и, конечно, о долговой нагрузке.
➡️ Читать обзор на нашем сайте по ссылке (https://nztrusfond.com/category/obzory/apri-apri-novye-obligatsii-v-aprele/)
На фоне снижения ключевой ставки интерес к квазивалютным инструментам усиливается. Качественных долларовых выпусков на рынке немного, поэтому новые размещения сильных эмитентов привлекают повышенное внимание.
СИБУР размещает трехлетние долларовые облигации серии 001Р с расчетами в рублях по курсу ЦБ. Купон до 7,75% годовых, выплаты каждые 30 дней, объем от $150 млн. Рейтинг AAA, инструмент доступен неквалифицированным инвесторам и включен в ломбардный список ЦБ.
СИБУР - лидер нефтехимии с устойчивой маржинальной моделью. Более 60% EBITDA исторически направлялось на развитие мощностей. Текущий ориентир по доходности предполагает небольшую премию к уже обращающимся валютным выпускам.
⚖️ Мнение NZT:
Качественный эмитент с понятной бизнес-моделью. Выпуск можно рассматривать как способ добавить валютную составляющую и регулярный денежный поток в портфель на горизонте трёх лет.
Обзор читайте по ссылке на нашем сайте (https://nztrusfond.com/category/obzory/sibur-novye-valyutnye-obligatsii/) 👈
Подробный анализ с графиками и оценкой будет немного позже, а пока первый взгляд:
🟠Попал ли Яндекс в свои гайденсы? На 2025 год компания прогнозировала:
Рост выручки 30%+
Скорр. EBITDA 250 млрд руб.
Маржу по EBITDA 17-18%
По факту вышло:
Выручка +32%
Скорр. EBITDA 280,8 млрд руб.
Маржа по EBITDA 19,5%
То есть все прогнозы выполнены и даже немного перевыполнены.
🟠Но на 2026 год Яндекс прогнозирует рост выручки уже порядка 20%. И рост скорр. EBITDA не +49%, а +25%. То есть компания ждет замедления своих рынков, но рассчитывает при этом быть немного более эффективной.
🟠Дивиденды платятся только третий год, но рост на 37,5%, конечно, впечатляет. Не впечатляет непрозрачная логика их рекомендаций. Потенциальная див доходность в 2026 году 4,5%.
🟠Аудитория активных пользователей за год не изменилась и составила 110 млн человек. Расти уже некуда.
А вот активных пользователей городских сервисов стало больше на 17%, до 63 млн человек.
🟠Наибольший прирост и вообще основу фин реза дал рост сегмента городские сервисы, который включает в себя райдтех, электронную коммерцию и доставку. Рост составил 36%.
🟠Следим за количеством акций:
2024 лето, переезд: 379,5 млн
2024 на конец года: 390,5 млн
2025 на конец года: 394,9 млн.
Размытие на вознаграждения сотрудникам продолжается, но темпы не такие быстрые как это было в 2024 году. А есть еще квазиказначесйкий пакет на 14,2 млн акций, который, как мы понимаем, пока не был задействован.
По картинке видим, что акции Яндекса были значительно лучше рынка в последний год, особенно с учетом глубокого провала IT отрасли на фондовом рынке. Более того, Яндекс только что обновил свой послепереездный максимум.
Однако, сам пресс-релиз инвесторам не очень понравился — с открытия акции падали на 1,8%.
