#девелоперы

🏠 АО «Эталон-финанс» установило финальный ориентир ставки купона по новому выпуску облигаций серии 002P-04 на уровне 20% годовых, чему соответствует YTM на уровне 21,94% годовых.

👉Ранее на этой неделе я уже публиковал полноценный разбор финансовых результатов группы и обзор ее облигаций, если кто-то пропустил, обязательно посмотрите:)

Кратко напомню основные параметры нового выпуска:

- Дата размещения: 21 ноября

- Рейтинг: А-, прогноз «стабильный» (Эксперт РА)

- Купон: 20%, ежемесячно (YTM 21,94%)

- Срок обращения: 2 года

- Амортизация: нет

- Оферта: нет

- Номинал: 1000 ₽

- Доступно для неквалифицированных инвесторов

✔️Если говорить о преимуществах нового выпуска, то:

- неплохой купон;

- ежемесячные выплаты;

- оптимальный средний срок;

- нет амортизации.

⚠️Однако есть и риски, про них не забываем:

- растущая долговая нагрузка эмитента;

- из-за высоких процентных платежей по кредитам компания ушла в убыток;

- девелоперы сейчас под давлением по ряду причин.

🤔В целом, выпуск представляет собой интересную альтернативу в линейке уже существующих облигаций эмитента, проигрывает разве что только предыдущему выпуску с ежемесячным купоном 25,5%.

А какие альтернативы может предложить рынок?

В этом же секторе со схожими параметрами, купоном и рейтингом можно выделить парочку выпусков:

1. Самолет Р15: купон 19,5% ежемесячно; 1,7 года до погашения; YTM = 22,25%

2. Самолет Р16: купон 25,5% ежемесячно; 2,39 года до погашения; YTM = 18,3%

3. Брусника 2Р05: купон 24,75% ежемесячно; 2,29 года до погашения; YTM = 22,35%

4. СэтлГрупБ2Р6: купон 19,5% ежемесячно; 3,6 года до погашения; YTM = 17,62%

⬇️Если вы чуть более толерантны к риску, можно спуститься чуть ниже в рейтинге и посмотреть в районе BBB-...+, рынок предлагает такие варианты:

1. АПРИ 2Р11: купон 25% ежемесячно; 2,74 года до погашения; YTM = 27%

2. ГЛОРАКС 1Р4: купон 25,5% ежемесячно; 2,35 года до погашения; YTM = 20%

3. Легенда 2Р4: купон 20,25% ежемесячно; 1,66 года до погашения; YTM = 21,9%

❗️Всегда помните о том, какие риски несут в себе те или иные эмитенты, и согласны ли вы с условиями, которые они предлагают. Диверсифицируйте портфель, не вкладывайте все средства в одну компанию или выпуск.

Кстати, помимо Эталона, из вышеупомянутых девелоперов мной были разобраны уже несколько других девелоперов. Найти разборы вы можете в моем Телеграм-канале , всех приглашаю!

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Как вам новый выпуск Эталона? Купили бы? - 👍

#облигации #эталон #группа_эталон #etalon #девелоперы

В прошлой части мы разобрали финансовое и операционное состояние Эталона, теперь посмотрим, какие облигации он нам может предложить (для наглядности все основные параметры представлены на таблице)👇

002Р-01 (RU000A105VU7)

- YTM: 23,7%

- Дюрация: 0,25 года

- Купон: 13,7% квартальный

- Особенность: ближайшая оферта 20.02.2026

Самый короткий выпуск с офертой уже в феврале 2026. Фактически это краткосрочная инвестиция с фиксированной доходностью. Дисконт (98%) дает дополнительный доход при погашении. Но купон довольно низкий, в этом же сегменте и с тем же кредитным рейтингом можно найти варианты поинтереснее.

002Р-02 (RU000A109SP5)

- YTM: 26,4%

- Дюрация: 1,55 года

- Купон: КС+3% ежемесячный

Флоатер с самой высокой потенциальной доходностью. Ежемесячные выплаты удобны для регулярного дохода. Риск в том, что при снижении ключевой ставки купон будет уменьшаться. Подходит инвесторам, ожидающим сохранения высоких ставок в ближайшие полтора года.

002Р-03 (RU000A10BAP4)

- YTM: 19%

- Дюрация: 1,17 года

- Купон: 25,5% ежемесячный

Выпуск с высоким фиксированным купоном и ежемесячными выплатами. Торгуется с премией (109,6%), что снижает итоговую доходность. Оптимален для инвесторов, желающих зафиксировать сверхвысокую ставку на весь срок до погашения.

БО-П03 (RU000A103QH9)

- YTM: 23,3%

- Дюрация: 0,44 года

- Купон: 9,1% квартальный

- Особенность: амортизация

Короткая бумага с постепенным погашением номинала. Низкий купон, да и номинал уже почти погашен. Подходит консервативным инвесторам, предпочитающим постепенный возврат вложений, но опять же, можно найти варианты получше.

💬Выводы

Кому подойдет?

✔️Для консерваторов — БО-П03 и 002Р-01: короткие выпуски с офертой и амортизацией минимизируют риски.

✔️Для рискующих — 002Р-02: флоатер с максимальным YTM, но зависимостью от ставки ЦБ.

✔️Для желающих фикса — 002Р-03: купон 25,5% с ежемесячными выплатами.

🤔Итог: Облигации Эталона — инструмент для опытных инвесторов, понимающих риски девелопера с растущей долговой нагрузкой. Важно:

- Отслеживать отчетность Эталона;

- Мониторить динамику долговой нагрузки;

- Диверсифицировать портфель, не вкладывая все в один выпуск.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Как вам разбор? Если было полезно, поддержите канал реакцией, я буду очень Вам благодарен! — 🚀

#облигации #эталон #девелоперы #разбор

Группа «Эталон» — крупный российский девелопер с проектами в Москве, СПб и регионах. Специализация — жилье комфорт- и бизнес-класса.

📊Финансовые результаты (1П 2025 МСФО)

- Выручка: 77,4 млрд руб. (+35% г/г). Основной драйвер — сегмент жилой недвижимости.

- Операционная прибыль: 15,2 млрд руб. (+44,5%). Улучшение за счет роста валовой прибыли и роста прочих доходов (в основном восстановление резерва под запасы).

- Чистый убыток: -8,9 млрд руб. (против -1,5 млрд). Причина — взлет процентных расходов до 25,1 млрд руб. (+157%) из-за высокой ключевой ставки.

- Чистый денежный поток от операционной деятельности: -34,4 млрд руб. (-41,7 млрд руб. годом ранее)

- Общий долг: 205,3 млрд руб. (+16% с начала года). В т.ч. рост к/с кредитов на 30%, что повышает риски ликвидности.

- Чистый долг (скорр.): 90,3 млрд руб. (+51%).

- Скорр. Net Debt/EBITDA: 3,1x (было 1,6x) - показатель долговой устойчивости выше комфортного уровня.

🏗 Операционные результаты (9 мес. 2025)

- Продажи (площадь): 542 тыс. кв.м (-11% г/г). Спад из-за высокой базы прошлого года.

- Продажи (деньги): 109,1 млрд руб. (-6%). Спад меньше благодаря росту цен.

- Ключевой позитив: ввод 314 тыс. кв.м (+265% г/г) - это поддержит будущую выручку и раскрытие эскроу.

- Тренд: в 3Q25 - разворот к росту (+27% в деньгах г/г). Драйвер — Москва и премиальный сегмент.

🌐 Макро- и секторный контекст

- Главный вызов — высокая ключевая ставка ЦБ. 87% долга Эталона привязано к КС ЦБ.

- Спрос: льготная ипотека завершена. Доля ипотеки в продажах упала с 50% до 33%. Компания переходит на рассрочки.

- Сегмент: сдвиг в сторону премиума (+73% к площади за 9 мес.) поддерживает маржу.

💼Кредитный рейтинг

Эксперт РА: ruA-, прогноз «стабильный».

✔️Преимущества

- Крупный игрок, входит в ТОП-10 по вводу.

- Диверсификация по географии и сегментам.

- Сильный операционный рычаг: рост ввода и продаж в деньгах в 3Q.

- Большой портфель проектов.

⚠️Риски

- Высокая долговая нагрузка и ухудшение коэффициентов.

- Чистый убыток из-за дорогого долга.

- Рост себестоимости (в отчете упоминаются удорожание строительных материалов и рабочей силы).

- Отрицательный операционный денежный поток (но это норма для фазы стройки).

- Зависимость от снижения ставки ЦБ, без этого прибыль будет под угрозой.

- Санкции и ограничения осложняют доступ к международным рынкам капитала и создают неопределенность.

- Отмена льготной ипотеки и усложнение текущих программ создают давление на спрос.

💬Вывод

Облигации Эталона — достаточно высокорисковый актив. С одной стороны операционные показатели улучшаются, компания адаптируется. С другой — долговая нагрузка уже превышает комфортный уровень, а прибыль падает из-за высоких процентов. Ключевым фактором для возврата к прибыльности и улучшения финансового здоровья станет дальнейшее снижение ключевой ставки ЦБ РФ, на которое компания и рассчитывает в 2026-2027 годах.

При этом кратный рост ввода объектов — это позитивный сигнал, который в среднесрочной перспективе обеспечит приток денежных средств и признание выручки. Основной вызов — адаптация к новой структуре спроса с меньшей долей ипотеки.

Как думаете, сможет Эталон выстроить позитивные результаты в следующем году? Жду ваши мнения! А я пока подготовлю для вас вторую часть в разбором всех облигаций Эталона 🏠

Больше аналитики и обзоров -- в канале Телеграм

#эталон #эмитент #финансовыерезультаты #операционныерезультаты #девелоперы #анализ

Новая Москва ключевое направление бизнеса девелопера «А101»: здесь застройщик обладает свыше 2400 гектар, которые уже находятся в собственности компании. Несмотря на давление рынка, консолидированная выручка компании по МСФО за 2024 год увеличилась на 84% по сравнению с 2023 годом, достигнув 151 млрд рублей. $RU000A108KU4

Я своими глазами посмотрел, что из себя представляют жилые комплексы в Новой Москве и теперь делюсь этим с вами:

vkvideo.ru/video-226175879_456239208

rutube.ru/video/dfb5f1e935d042e05d1b18df37f0640b/

youtu.be/I2TVJhcn_0g

dzen.ru/video/watch/68f8c316e83dbf7b38c60b81

Мы прошлись по жилым комплексам: 

💃🏻Испанские кварталы 

🎉Прокшино 

🤩Скандинавия 

Что в фильме?

💼Обсудили концепцию малоэтажного строительства в жилых комплексах девелопера и планах развития компании

🏡Поговорили о проектах устойчивого развития и их значения для жителей, сотрудников, подрядчиков и окружающей среды 

📚Показали новый стандарт московской школы

Жду ваших комментариев под этим роликом 🤝

#Жоков #ВладимирЖоков #A101 #НоваяМосква #ESG #Девелоперы #МСФО #Облигации #Инвестиции #Финтерапия

Отчет за 3 кв. получился солидным: в метрах +14% год к году, в деньгах +27%. Основа прироста — Москва.

Напомним, это первый квартальный отчет после окончания льготной ипотеки 1 июля 2024 года, который не имеет высокой базы той программы.

Так вот, У Эталона квартальный рекорд в продажах и квартальный рекорд средней цены кв. метра. При этом доля ипотеки составляет 30%. Такие цифры получились за счет роста продаж в премиум сегменте, который компания развивает под брендом AURIX.

Но это ещё не всё. Важны планы застройщика и по SPO, и по ситуации с Бизнес Недвижимостью, и по структуре продаж.

Мы сходили на конференц-звонок с компанией, задали вопросы, обновили графики и выделили самое важное из новых данных. Материал уже доступен на сайте (https://nztrusfond.com/category/obzory/etalon-moex-etln-operatsionnye-rezultaty-3-kv-2025/) 👈

Тезисы с конференц-звонка

🏠 Исчез эффект высокой базы и повысился спрос, особенно в 2 проектах Питера. Премиум дал более 50% всех продаж. Плюс высокий рост средней цены, благодаря структуре продаж.

🏠 Благодаря вводу 150 тыс кв. м. оживится высвобождение с эскроу.

🏠 Продажи за 9 месяцев снизились, это эффект высокой базы, который уже начал исчезать.

🏠 В 3 кв. в метрах +14%, в деньгах +27%. Основа прироста — Москва.

🏠 Премиум сильно растет на фоне дефицита.

🏠 Ипотека 30% от продаж.

🏠 Аурикс — драйвер будущего роста. Увеличили ассортимент предложения, что способствует дальнейшему росту продаж.

🏠 Подробности по Бизнес Недвижимости в середине ноября. Сделка подписана, занимаются документацией. Идет работа по приобретенным 200 тыс кв. м.

🏠 Ген подряд на 100% объектах свой. С начала текущего года усеиваются собственные подразделения, в частности монолит. Также работают собственные бригады Эталон Фасад, Эталон Сети и Эталон Отделка.

По регионам ставка на ипотеку с гос поддержкой, в том числе Уссурийск. Также выводятся новые очереди в старых проектах. По столицам более дорогие сегменты в фокусе.

🏠 По SPO к середине ноября должны зарегистрировать проспект, базово целятся в 20е числа ноября.

🏠 Одни из первых проектов в новых регионах это будут Калининград и Хабаровск. Интересны агломерации от 1 млн жителей.

🏠 Спрос на семейную ипотеку адаптируют под лимиты.

🏠 По Ростову статус на 31 декабря не поменяется — пока остается земельный участок.

🏠 По Бизнес Недвижимости есть хороший офисный потенциал.

🏠 ЛДМ строится в графике. Как и Мариинка.

#ETLN #Эталон #Девелоперы

💬 @nztrusfond_official

Купил ПИК $PIKK

Вчера увидел цену декабря 2024 года, считаю это хорошей точкой входа. Если уйдет вниз, буду докупать.

Причина покупки? P/S 0,3 если коротко, потому что покупать лидера отрасли за квартальную выручку считаю целесообразным.

А если подробнее, компания которая отменяет дивы явно мутит капекс. Плюс я уже много раз говорил что акции в моём портфеле появляются только тогда когда вижу что хорошие активы продаются за дёшево. Так например в 2022 у меня в портфеле оказался СБЕР по 102р. и Роснефть по 219р.

А вы что покупаете на такой просадке индекса? (2541 IRUS)

На очереди Эталон $ETLN Жду 😈

Подробности в моём телеграм канале:
https://t.me/vzhokov

#портфель #девелоперы #ПИК #Эталон

Государственная корпорация развития ДОМ.РФ представила аналитический отчет, посвященный оценке ситуации в строительной отрасли, основанный на данных за семь месяцев 2025 года. В отчете показан переход рынка от состояния дефицита (2020–2024 годы) к рискам переизбытка предложения (2025–2026 годы) с потенциальной угрозой дефицита в среднесрочной перспективе (с 2027 года).

🏡 Ключевые моменты

🏗 Запуски новых проектов за семь месяцев 2025 года упали на 19% год к году, а отношение запусков к продажам увеличилось с 146 до 194%. При этом продажи по ДДУ за семь месяцев 2025 года рухнули на 23% год к году. 

🏗 Портфель строящегося жилья составил 118,4 млн кв. м на 1 августа (+3%). Рост портфеля обусловлен тем, что за последние 12 месяцев застройщики запустили больше новых проектов, чем ввели в эксплуатацию.

🏗 Доля проданного строящегося жилья упала до 70% по отношению к строительной готовности (ДОМ.РФ), что значительно ниже показателей 2023–2024 годов (88–89%). 

🏗 Время, необходимое для продажи всего непроданного строящегося жилья, резко выросло с 2,1 года (на июль 2024 года) до 3,7 года (на август 2025-го), что превышает верхнюю границу нормы (3,5 года).

🏗 Застройщики массово переходят на предоставление рассрочек покупателям. Доля таких сделок выросла до 40% в I квартале 2025 против 10–20% ранее. Накопленная задолженность по рассрочкам превысила 1 трлн рублей.

🗺 Стратегический взгляд

ДОМ.РФ ожидает восстановления спроса на жилье по мере снижения ключевой ставки ЦБ (ожидание на 2027 год — 7,5–8,5%). Однако из-за резкого сокращения новых запусков в 2025 году к моменту восстановления спроса рынок может столкнуться с дефицитом качественного предложения. Это в сочетании с растущим спросом с высокой вероятностью приведет к новому витку роста цен на жилье и снижению его доступности.

💬 Наше мнение

Аналитики сервиса Газпромбанк Инвестиции сохраняют умеренно негативный взгляд на строительный сектор, так как в нем остаются риски, связанные с дисбалансом предложения и спроса, высокой долей рассрочек и замедлением темпов продаж. В данный момент акции строительного сектора не входят в список фаворитов, по мнению аналитиков сервиса Газпромбанк Инвестиции.

#рынки #девелоперы

Привет! Строительство в РФ – не просто бетон и краны. Это ключевой сектор для экономики, разгоняемый госпрограммами. Разбираем, как заработать на этом тренде инвестору:

3 Глобальных Драйвера Сектора:

1. Госпрограмма "Семейная ипотека" (до 2030):

Ставка 6% для семей с детьми → бум спроса на жилье.

Объем: > ₽4.5 трлн выданных кредитов (2020-2024).

Бенефициары: Девелоперы массового сегмента (ПИК, ЛСР, Эталон).

2. Инфраструктурные Проекты:

М12 "Москва–Казань" (готовность 85%), Московские центральные диаметры (МЦД)**, Северный обход Кубани.

Бенефициары: Инфраструктурные холдинги (Мостострой №6, СК "Мост" – непубличные), производители стройматериалов (ЛСР – щебень/бетон).

3. Реновация/Комплексное Развитие Территорий (КРТ):

Снос ветхого жилья → строительство нового (Москва, регионы).

Бенефициары: Крупные девелоперы с госзаказом (ПИК в Москве, Аквилон в регионах).

Топ-3 Публичных Компании для Инвестиций:

1. ПИК (PIKK):

Профиль: Лидер массового жилья (>1 млн м² в год), бенефициар ипотеки.

Финансы: Выручка ₽721 млрд (2023), FCF+ (после долгового кризиса 2022).

Риски: Высокий долг (₽280 млрд), зависимость от господдержки.

Инвесткейс: Рост продаж + восстановление дивидендов (прогноз DY 5-7% в 2025).

2. ЛСР (LSRG):

Профиль:Вертикально интегрированный холдинг (девелопмент + стройматериалы + песчаные карьеры).

Финансы: Мультипликаторы привлекательны (P/E=3, P/S=0.4), ₽35 млрд денег на счетах.

Уникальность: Хеджирует риски девелопера за счет продажи стройматериалов другим игрокам.

Инвесткейс: Участие в инфраструктурных проектах + стабильные дивиденды (DY ~8%).

3. Эталон (ETLN):

Профиль: Фокус на бизнес-класс (Москва, СПб), меньше зависит от ипотеки.

Финансы: Чистый долг ₽0 (2024), рентабельность >20%.

Премиум: Высокие маржи, лояльная аудитория.

Инвесткейс: Устойчивость к кризисам спроса + дивидендный потенциал (DY ~6-7%).

Темные Стороны Сектора:

⚠️ Долговая Нагрузка: У ПИК, Самолета (GCHE) долг > EBITDA. Рост ставок ЦБ – угроза.

⚠️ Зависимость от Госпрограмм: Завершение "Семейной ипотеки" в 2030 → риски падения спроса.

⚠️ Цикличность: Перегрев рынка → падение цен на жилье → снижение прибыли девелоперов.

Как Инвестировать Умно?

1. Диверсифицируй: ПИК (масс-маркет) + Эталон (премиум) + ЛСР (стройматериалы).

2. Следи за Долгом: Выбирай компании с Долг/EBITDA < 4 и FCF > 0.

3. Используй ИИС-Б: Освободи дивиденды/продажи от НДФЛ.

4. Мониторь Новости: Решения по продлению ипотеки, запуск новых инфрапроектов.

Действие:

Проверь мультипликаторы ЛСР (LSRG):

- P/E (Капитализация / Чистая прибыль)

- P/S (Капитализация / Выручка)

- Долг/EBITDA

Сравни с ПИК (PIKK). Кто фундаментально привлекательнее?

#строительство #инвестиции_РФ #девелоперы #ипотека #госпрограммы #ПИК #ЛСР #Эталон #рентабельность #долги #базар_инвестиции