Теперь давайте разберем все доступные выпуски данного эмитента. Есть ли, что ловить?

001Р-01 (RU000A1043Z7)

➡️YTM: около 17%

➡️Дюрация: 0,5

➡️Купон: 15% раз в квартал

➡️Особенность: ближайшая оферта 25.05.20026

В этом месяце по данному выпуску был проведен досрочный выкуп, в результате чего купон был снижен с 23% до 15% на ближайшие 2 купонных периода, после этого будет проведена еще одна оферта. Компания сильно снизила купон, он уже ниже КС, что не соответствует риску эмитента. В результате этого снижения сильно упала ликвидность выпуска.

001Р-02 (RU000A104Z71)

➡️YTM: 19,5%

➡️Дюрация: 0,4

➡️Купон: 17,5%, раз в квартал

➡️Особенность: ближайшая оферта 21.04.2026

Короткая бумага с офертой менее чем через полгода. Торгуется почти по номиналу. В целом, такая же история, как с первым выпуском, в октябре была оферта, в результате чего купон был снижен. В апреле снова будет оферта, и не факт, что купон оставят на этом уровне. В целом купон неплохой, но, опять же, в данном рейтинге можно найти варианты поинтереснее.

001Р-04 (RU000A10AS28)

➡️YTM: 17,36%

➡️Дюрация: 0,65

➡️Купон: 25,5%, раз в месяц

➡️Особенность: ближайшая оферта 05.08.2026

Здесь уже привлекательный купон для данного рейтинга, который отражает риск эмитента. Хорошая возможность зафиксировать его на ближайшие полгода в условиях снижения КС. Доходность частично снижена из-за премии к цене. Есть ли смысл держать до погашения? Не уверен, судя по предыдущим выпускам и учитывая то, что долговая нагрузка высокая, снова возможно снижение купона.

001Р-05 (RU000A10B3Q2)

➡️YTM: 18,26%

➡️Дюрация: 0,75

➡️Купон: 23,5%, раз в месяц

➡️Особенность: ближайшая оферта 16.09.2026

Похожий на предыдущий выпуск. Выгодно держать до оферты, дюрация чуть выше, но все еще достаточно низкая, что снижает чувствительность цены к изменению ставок. Самый крупный объем, лучше ликвидность.

001Р-06 (RU000A10BZT3)

➡️YTM: 19%

➡️Дюрация: 1

➡️Купон: 19,5%, ежемесячный

➡️Особенность: оферта через год

Купон все еще привлекателен в условиях снижения КС. Дюрация низкая. Есть возможность выйти по оферте, как и у предыдущих выпусков.

002Р-01 (RU000A10CUB0)

➡️YTM: 20,88%

➡️Дюрация: 1,35

➡️Купон: флоатер, КС ЦБ + 2,5 п.п., ежемесячный

Самый рискованный выпуск. Инвестор закрывается с компанией до середины 2027 года без возможности выйти по номиналу досрочно. Неплохая история для тех, кто верит, что ключевая ставка ЦБ останется высокой еще долгое время.

🤔Кому подойдут облигации «Биннофарм Групп»?

Консервативным инвесторам и новичкам не подходят: высокий риск, сложная долговая ситуация эмитента и проблемы с ликвидностью.

Спекулянтам, готовым к высокому риску — для внимательного рассмотрения.

▪️ Для играющих на снижении ставок ЦБ: выпуски 001P-04, 001P-05, 001P-06. Позволяют зафиксировать высокий купон (19,5%-25,5%) на короткий срок (до оферты в 2026 году). Это ставка на то, что компания продержится благодаря кредитным линиям, а вы успеете получить доход и выйти.

▪️ Для верящих в сохранение высокой ключевой ставки: выпуск 002P-01 (флоатер). Максимальная потенциальная доходность, но осознанный риск быть запертым в бумаге до 2027 года без возможности выхода по оферте.

▪️ Выпуски 001P-01 и 001P-02 показывают, что эмитент может ухудшать условия для инвесторов. Первый выпуск из-за низкого купона в целом не интересен, второй можно рассмотреть на короткий срок.

Еще больше разборов можно найти в Телеграм-канале - буду рад вас там видеть!

Как вам разбор? Если нашли для себя что-то полезное — тыкните 👍!

#биннофарм_групп #биннофарм #облигации #фармацевтика #анализ #разбор #эмитент

Биннофарм Групп — российская фармацевтическая компания, выпускающая субстанции, лекарственные средства, медизделия и ветеринарные препараты. Холдинг образован в 2020 году в результате консолидации пакетов акций фармацевтических активов АФК «Система».

📊Финансовые результаты (1п2025, МСФО)

▪️Выручка: 14,3 млрд руб. (-7% г/г)

▪️Валовая прибыль: 6,7 млрд руб. (-11% г/г)

▪️Операционная прибыль: 234,6 млн руб. (-87% г/г)

▪️Чистый убыток: 3,2 млрд руб. (ухудшение в 3,3 раза г/г)

Основные драйверы ухудшения: коммерческие расходы, административные расходы, финансовые расходы (ключевой, рост более чем в 2 раза из-за повышенной КС ЦБ и роста объема долга).

💸 Денежные потоки:

▪️Чистый операционный денежный поток: -6,4 млрд руб. (334,6 годом ранее)

▪️Чистый финансовый денежный поток: 8,6 млрд руб. (761,8 млн руб. годом ранее)

Отрицательное значение опер. ДП — следствие убытка и значительных выплат по кредиторской задолженности. Компания финансировала свою операционную деятельность за счет заемных средств, о чем говорит рост финансового денежного потока (рост облигаций и кредитов) и отрицательный операционный результат.

📈 Долговая нагрузка:

▪️К/с обязательства: 13,6 млрд руб. (-9% г/г)

▪️Д/с обязательства: 16,4 млрд руб. (+160% г/г)

▪️Общий долг: 32 млрд руб. (+38% г/г)

▪️Чистый долг: 30,6 млрд руб. (+41% г/г)

🤔Мы видим изменение структуры долга: к/с сокращается, д/с растет. Это позитивный шаг для решения проблемы ликвидности. В результате видим улучшение в коэффициенте текущей ликвидности: с 0,8 на конец 2024 г. до 0,89 на конец 1п2025; но он все еще ниже нормативных показателей.

Стоит также отметить, что у компании имеются неиспользованные кредитные линии в объеме 23,7 млрд руб., что поможет избежать кассовые разрывы и платить по счетам, пока компания пытается исправить ситуация с ликвидностью.

❗️Показатель ЧД/EBITDA по итогам 2024 г. находился на уровне около 2,2х, что приемлемо, но скорее всего по итогам 2025 г. с учетом роста долга и убытка этот показатель значительно вырастет.

💊Немного о производстве и продажах по итогам 2024 г.:

▪️Увеличение выпуска лекарственных препаратов до 363 млн упаковок.

▪️Суммарный объем аптечных продаж лекарственных препаратов и БАД превысил 48 миллиардов рублей.

▪️Компания заняла 6-е место среди лидеров фармацевтического рынка, показав прирост розничных продаж на 19% г/г.

▪️Среди российских фармкорпораций на розничном рынке стала вторым крупнейшим производителем с долей 2,7%

💼Кредитный рейтинг

Эксперт РА: ruA, прогноз стабильный. ( 29.08.2025)

🌐 Макро- и секторные факторы

1️⃣Жесткая ДКП, ставшая основной причиной убытка.

2️⃣Зависимость от импортных поставок: около 70% сырья закупается в Китае и ЕС, из-за этого уязвимы цепочки поставок.

3️⃣Ослабление рубля в отчетном периоде привело к увеличению стоимости импортных закупок.

4️⃣Социальная значимость. Компания выпускает жизненно важную продукцию, что обеспечивает стабильный спрос.

5️⃣Сезонность спроса. Результаты за 2п2025 года могут быть лучше по этим причинам.

✔️ Преимущества

- Сильные рыночные позиции;

- Социальная значимость компании;

- Активная реструктуризация долга, это правильный шаг для решения проблемы ликвидности в кратко- и среднесрочной перспективе;

- Наличие кредитных линий;

- Поддержка крупного акционера (АФК Система)

⚠️ Риски

- Высокая долговая нагрузка;

- Структурная убыточность;

- Отрицательный операционный денежный поток;

- Зависимость от ДКП;

- Неустойчивая ликвидность;

- Внешнеполитические и логистические риски.

💬 Вывод

Данный актив не для консервативного инвестора. Потенциал определенно есть, учитывая социальную значимость, но присутствуют и значительные риски: компания балансирует на грани, и ее устойчивость зависит от способности рефинансировать долг и восстановить прибыльность.

Скоро опубликую 2 часть с разбором всех облигаций, а вы пока поддержите пост реакциями, если было интересно! — 👍🏻🚀

#биннофарм_групп #binnofarmgroup #отчетность #мсфо #анализ_отчетности #облигации #фармацевтика #инвестирование

Итак, цифры, которые определят жизнь нашей экономики ближайшие три года:

ВВП:

2026 — 235,067 трлн ₽

2027 — 255,498 трлн ₽

2028 — 276,346 трлн ₽

▪️ Доходы бюджета: 40,3 трлн ₽ в 2026 году, 42,9 трлн ₽ в 2027 и 45,9 трлн ₽ в 2028.

▪️ Расходы чуть выше: 44 трлн ₽, 46,1 трлн ₽ и 49,4 трлн ₽ соответственно.

И да, дефицит есть: по прогнозу он сократится с 1,6% ВВП в 2026 до 1,3% ВВП в 2028 году. Основным источником финансирования дефицита бюджета в этот период будут гос. заимствования РФ.

📈Долг и ФНБ

▪️ Верхний предел внутреннего долга на начало 2027 утвержден на уровне 37,44 трлн ₽, 2028 — 42,18 трлн ₽, а на начало 2029 — 47,41 трлн ₽. Верхний предел внешнего долга — 66,8 млрд $, 63,9 млрд $ и 62,3 млрд $ соответственно.

▪️ Фонд национального благосостояния при этом продолжит подрастать: 13,7  трлн  ₽ в 2026 и 14,3  трлн  ₽ в 2028. Часть средств (около 38,5  млрд  ₽) пойдёт на закрытие дефицита.

#бюджет #федеральный_бюджет #экономика #ввп

У «Борца» в последние месяцы произошла значительная перестановка статуса: переход под контроль государства, вопросы с обслуживанием купонов и доступом к ликвидности; рейтинговые агентства отреагировали изменением оценок. Всё это делает бумаги и долговые обязательства компании сейчас достаточно высокорисковыми в глазах инвесторов.

➡️Давайте внимательнее посмотрим, что сейчас предлагает нам компания и какие выводы можно сделать.

🛢 «Производственная компания „Борец“» (ПК «Борец») — головная структура российского нефтесервисного холдинга, производитель насосного оборудования для нефтедобычи. Компания производит электроцентробежные насосы (ЭЦН) и другое нефтепромысловое оборудование.

Основные параметры новых выпусков:

▪️ Дата размещения: 24 ноября

▪️ Рейтинг: А-, прогноз «стабильный» (АКРА и НКР)

▪️ Купон:

- фикс до 18% (YTM до 19,56%), ежемесячно

- флоатер до КС + 2,9%, ежемесячно

▪️ Срок: 2,6 года

▪️ Объем: до 8 млрд руб.

▪️ Амортизация: нет

▪️ Оферта: нет

▪️ Номинал: 1000 руб.

▪️ Организатор: Альфа-банк, Газпромбанк, МКБ, Сбер CIB, Совкомбанк, ВБРР, ВТБ Капитал Трейдинг, ИБ Синара

❗️Флоатер доступен только квалифицированным инвесторам

📊Финансовые результаты

Последние актуальные данные есть только за 2024 год в ограниченном количестве, т.к. в открытом доступе отчетности нет. Согласно итогам 2024 года:

▪️ Выручка: 39,7 млрд руб. (+19% г/г)

▪️ Чистая прибыль: 6,5 млрд руб. (+140% г/г)

▪️ Обязательства: 55 млрд руб. (+2% г/г)

▪️ Долг/OIBDA: 3,9х (снижение с 4,6х годом ранее). НКР ожидает, что по итогам 2025 г. долговая нагрузка вновь превысит 4,6х.

▪️ Покрытие процентных расходов OIBDA: 2,7 (3,6 годом ранее). Ожидается снижение до 2,1.

🤔 А что происходило с компанией все эти месяцы?

15 апреля 2025 года после удовлетворения Арбитражным судом иска Генпрокуратуры 100% группы перешли под контроль государства. По мнению Генпрокуратуры стратегически важная нефтесервисная группа находилась под контролем лиц, связанных с иностранными юрисдикциями, поэтому она требовала вернуть управление государству.

В ходе суда были также применены обеспечительные меры, в результате которых фактически были заблокированы выплаты купонов по облигациям. То есть запрет выплат был связан не с финансовым положением компании, а с судебным спором.

👉Спустя время после перехода под контроль государства обеспечительные меры были сняты, и в конце августа держатели облигаций начали получать свои пропущенные купоны.

💼 Кредитный рейтинг

АКРА: А-(RU), прогноз «стабильный»

НКР: A-.ru, прогноз «стабильный»

Рейтинг в основном обусловлен сильным бизнес-профилем и рыночной позицией, средним уровнем корп. управления, высокой рентабельностью, средней долговой нагрузкой.

✔️ Преимущества

- По новым выпускам объявлены неплохие купоны (но они могут быть снижены по результатам сбора заявок).

- Ежемесячные выплаты.

- Стратегически важная компания, находящаяся теперь под контролем государства, что добавляет доверия.

- Растущие операционные результаты.

- Устранение юридических ограничений.

⚠️ Риски

- Непрозрачность отчетности.

- Возможный рост долговой нагрузки.

- Снижение покрытия процентов, растет давление на денежный поток.

- Отсутствие оферты и амортизации, что снижает гибкость.

👀 Кому подойдет

- Инвесторам с повышенной толерантностью к риску.

- Для построения диверсифицированного портфеля с агрессивной долей.

💬 Вывод

Ситуация с компанией все еще неоднозначна. С одной стороны, она вернулась к выплате купонов, перешла под контроль государства, занимает заметное место на рынке. С другой — долговая нагрузка повышена, актуальную отчетность мы пока не видим, а юридические события оставляют тень неопределенности.

Так что бумага явно не для консервативных инвесторов.

Не является ИИР

Больше аналитики и обзоров -- в канале Телеграм

#облигации #борец #разбор

🏠 АО «Эталон-финанс» установило финальный ориентир ставки купона по новому выпуску облигаций серии 002P-04 на уровне 20% годовых, чему соответствует YTM на уровне 21,94% годовых.

👉Ранее на этой неделе я уже публиковал полноценный разбор финансовых результатов группы и обзор ее облигаций, если кто-то пропустил, обязательно посмотрите:)

Кратко напомню основные параметры нового выпуска:

- Дата размещения: 21 ноября

- Рейтинг: А-, прогноз «стабильный» (Эксперт РА)

- Купон: 20%, ежемесячно (YTM 21,94%)

- Срок обращения: 2 года

- Амортизация: нет

- Оферта: нет

- Номинал: 1000 ₽

- Доступно для неквалифицированных инвесторов

✔️Если говорить о преимуществах нового выпуска, то:

- неплохой купон;

- ежемесячные выплаты;

- оптимальный средний срок;

- нет амортизации.

⚠️Однако есть и риски, про них не забываем:

- растущая долговая нагрузка эмитента;

- из-за высоких процентных платежей по кредитам компания ушла в убыток;

- девелоперы сейчас под давлением по ряду причин.

🤔В целом, выпуск представляет собой интересную альтернативу в линейке уже существующих облигаций эмитента, проигрывает разве что только предыдущему выпуску с ежемесячным купоном 25,5%.

А какие альтернативы может предложить рынок?

В этом же секторе со схожими параметрами, купоном и рейтингом можно выделить парочку выпусков:

1. Самолет Р15: купон 19,5% ежемесячно; 1,7 года до погашения; YTM = 22,25%

2. Самолет Р16: купон 25,5% ежемесячно; 2,39 года до погашения; YTM = 18,3%

3. Брусника 2Р05: купон 24,75% ежемесячно; 2,29 года до погашения; YTM = 22,35%

4. СэтлГрупБ2Р6: купон 19,5% ежемесячно; 3,6 года до погашения; YTM = 17,62%

⬇️Если вы чуть более толерантны к риску, можно спуститься чуть ниже в рейтинге и посмотреть в районе BBB-...+, рынок предлагает такие варианты:

1. АПРИ 2Р11: купон 25% ежемесячно; 2,74 года до погашения; YTM = 27%

2. ГЛОРАКС 1Р4: купон 25,5% ежемесячно; 2,35 года до погашения; YTM = 20%

3. Легенда 2Р4: купон 20,25% ежемесячно; 1,66 года до погашения; YTM = 21,9%

❗️Всегда помните о том, какие риски несут в себе те или иные эмитенты, и согласны ли вы с условиями, которые они предлагают. Диверсифицируйте портфель, не вкладывайте все средства в одну компанию или выпуск.

Кстати, помимо Эталона, из вышеупомянутых девелоперов мной были разобраны уже несколько других девелоперов. Найти разборы вы можете в моем Телеграм-канале , всех приглашаю!

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Как вам новый выпуск Эталона? Купили бы? - 👍

#облигации #эталон #группа_эталон #etalon #девелоперы

Когда мы разбираем компанию, всегда встаёт главный вопрос: какой отчетности доверять — МСФО или РСБУ? Иногда между ними буквально пропасть. Я уже упоминал кратко эти различия в посте про то, как читать финансовую отчетность , но сегодня хотел бы подробнее остановиться именно на этом вопросе.

1️⃣ РСБУ (российские стандарты бухгалтерского учета) — это отчётность для государства. В первую очередь для налоговой, а уже потом для всех остальных.

Главные особенности:

✔️жёсткие правила учёта,

✔️минимум гибкости,

✔️практически нет оценок по справедливой стоимости,

✔️обычно нет консолидации,

✔️прибыль = налоговая база.

Главный смысл РСБУ: показать, что компания всё честно посчитала и ничего не должна государству.

2️⃣ МСФО (международные стандарты финансовой отчётности) — отчётность для инвесторов, кредиторов, банков и рынка. Её цель — показать реальную картину бизнеса, а не только бухгалтерскую.

Особенности:

✔️обязательна консолидация: группа ≠ одно юрлицо,

✔️много оценок по справедливой стоимости,

✔️детализированные примечания (иногда интереснее цифр),

✔️отражает экономическую суть, а не только формальный учёт.

Главный плюс МСФО: позволяет наконец понять, что происходит со всей группой компаний — активы, долги, вложения, выручка, денежный поток, риски.

⚖️МСФО vs РСБУ: ключевые различия

1) Консолидация

- РСБУ: каждая компания показывает только себя.

- МСФО: все дочерние компании объединяются в один отчёт.

Пример: материнская компания имеет 10 дочек, каждая со своим бизнесом. В РСБУ вы скорее всего увидите только одну из них, а в МСФО — всё хозяйство целиком.

2) Учет выручки

- РСБУ: выручку отражают когда положено, иногда достаточно формальной отгрузки.

- МСФО: выручку признают, когда выполнено обязательство (часто позже).

Разница может быть огромной, особенно в стройке, производстве и IT.

3) Оценка активов

- РСБУ: по исторической стоимости. Купили в 2010 году здание за копейки, так его и учитываем.

- МСФО: по справедливой стоимости активы регулярно переоценивают.

Поэтому по РСБУ завод может стоить 100 млн, а по МСФО — 3 млрд.

5) Финансовые инструменты

Облигации, опционы, хеджирование, производные инструменты — всё это полноценно раскрывается только в МСФО. В РСБУ же упрощённая версия для бухгалтерии.

6) Денежные потоки

Ключевой отчёт для инвестора.

- МСФО: корректная классификация потоков (операционная, инвестиционная, финансовая), подробные пояснения.

- РСБУ: формат есть, но часто выглядит сыро и малоинформативно.

7) Уровень детализации

- МСФО: огромное количество примечаний, раскрытий, пояснений.

- РСБУ: минимальный набор.

Иногда в примечаниях МСФО можно увидеть больше информации, чем в самой отчетности.

🤔 Почему инвестору важно понимать разницу?

РСБУ ≠ реальная картина бизнеса.

Особенно если компания холдинговая, имеет много дочерних структур, активно кредитуется или работает в капиталоёмкой отрасли. Иногда по РСБУ компания выглядит нерентабельной или закредитованной, а по МСФО — вполне стабильной.

Также может быть и наоборот: по РСБУ всё красиво, а в МСФО — кассовые разрывы, плохие денежные потоки, падение рентабельности и зависимость от займов.

😶 Когда компании публикуют только РСБУ — это всегда плохо?

Не всегда. Но если в структуре компании более 3-4 юрлиц, есть крупные кредиты, диверсифицированный бизнес и компания выходит на рынок облигаций, но МСФО нет — это может быть сигналом к повышенной осторожности.

🧠 Итоги

МСФО хороша для анализа бизнеса. РСБУ — для понимания налоговой и текущей бухгалтерии.

Если вы анализируете долговую нагрузку, денежные потоки, реальную прибыльность, масштабы группы или риски, то лучше выбрать МСФО.

Если хотите просто сверить обязательства юрлица, смотрите на налоговую базу или оцениваете конкретный выпуск облигаций конкретного юрлица, то РСБУ тоже полезен — но как дополнение, а не основа анализа.

Если статья была полезна, буду очень благодарен поддержке ❤️
#отчетность #мсфо #рсбу #облигации

ООО НПП «Моторные технологии» специализируется на разработке и производстве широкого ассортимента моечных машин , оборудования для ремонта двигателей, промышленности и ритейла.

Основные параметры выпуска

- Серия: 002Р-01

- Дата размещения: 18 ноября

- Рейтинг: BB-, прогноз стабильный (Эксперт РА)

- Купон: 25% годовых, выплата ежеквартально

- Срок обращения: 5 лет

- Объем: 300 млн ₽

- Амортизация: нет

- Оферта: в даты 8, 12 и 16 купонов

- Номинал: 1000 ₽

- Организатор: Риком-Траст

- Доступно для неквалов

📊Финансовые результаты (1п2025, РСБУ)

Операционные показатели

▪️ Выручка: 440,3 млн руб. (-23% г/г). Снижение связано с падением спроса.

▪️ Прибыль до налогообложения: 3,4 млн руб. (48,6 млн руб. годом ранее).

▪️ Чистая прибыль: 446 тыс. руб. (39,5 млн руб. годом ранее). Фактически ЧП находится у околонулевого значения.

Денежные потоки

▪️ Чистый денежный поток от ОД: -69,3 млн руб. Годом ранее: -36,1 млн руб. Отрицательный OCF означает, что бизнес не производит деньги, а потребляет; рост запасов и дебиторки указывает на проблемы с оборачиваемостью и реализацией.

Долговая нагрузка

▪️ Аппрокс. EBITDA: 65 млн руб. (было 96,1 млн руб.)

▪️ Чистый долг: 592,7 млн руб. (+4% к концу 2024 г.)

▪️ Чистый долг / EBITDA LTM: около 4,5х (норма — до 3х).

❗️Долговая нагрузка выше рекомендованных значений, тенденция ухудшается. Доля заемного капитала — 89%. Компания критически зависит от внешнего финансирования.

Выводы по отчетности

1. Падение операционной эффективности.

2. Высокая долговая нагрузка и рост долгового давления.

3. Риски ликвидности, отрицательные денежные потоки.

4. Зависимость от заемных средств, отсутствие устойчивой денежной подушки.

💼Кредитный рейтинг

В июне 2025 года «Эксперт РА» понизил рейтинг компании до BB-.

Причины:

- рост процентных расходов вследствие увеличившегося долга;

- слабая устойчивость малого и среднего бизнеса к внешним факторам;

- ограниченная способность покрывать расходы;

- давление высоких ставок на рынке.

✔️Преимущества выпуска

- Очень высокий купон (25%).

- Короткие точки выхода через оферты: частичная защита от ухудшения ситуации.

Но все преимущества идут именно со стороны условий выпуска, а не финансового положения компании.

⚠️Риски

- Финансовая слабость бизнеса: падение выручки и прибыли, сокращение EBITDA.

- Отрицательные операционные денежные потоки, компания не генерирует наличность.

- Высокий уровень долговой нагрузки.

- Риск ликвидности, рост запасов и дебиторки.

- Понижение кредитного рейтинга.

Суммарно: риск-профиль очевидно выше среднего.

👀 Кому может подойти

- Опытным инвесторам, которые осознанно принимают повышенный кредитный риск ради высокой доходности.

- Тем, кто использует диверсифицированные портфели высокодоходных облигаций и готов к возможной волатильности и рефинансированным рискам.

- Инвесторам, ориентированным на короткие стратегии (до оферт), а не на весь срок выпуска.

💬Выводы

Выпуск предлагает очень привлекательную ставку 25%, но она полностью отражает текущие финансовые трудности компании. Отчетность показывает слабую операционную эффективность, высокую долговую нагрузку, отрицательные денежные потоки и заметные риски ликвидности. Рейтинг BB- также подтверждает повышенный риск.

‼️В ближайшие периоды компании нужно решить проблему с оборачиваемостью, восстановить прибыльность и снизить долговое давление, иначе вероятность дефолтного сценария будет расти.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#облигации #обзор_компании #разбор

✅ 17 ноября Ozon получил кредитный рейтинг на уровне ruA со стабильным прогнозом от агентства Эксперт РА.

Похоже, Ozon продолжает искать способы финансирования своего роста. Компания не исключает размещение долговых инструментов в рамках стратегии оптимизации капитала и снижения затрат на обслуживание долга. Решение о выпуске облигаций будет приниматься исходя из рыночных условий и собственных потребностей.

«Рейтинг обусловлен умеренно сильной оценкой риск-профиля отрасли, сильными рыночными и конкурентными позициями, приемлемой долговой нагрузкой и высокой оценкой ликвидности, обусловленной значительными источниками финансирования из оборотного капитала, достаточного для обслуживания долга даже в условиях убытков, средними показателями рентабельности с учетом промежуточных итогов 2025 г. и низким уровнем корпоративных рисков».

🤔 Пока что детали скромные, однако сам факт таких разговоров говорит о многом. У инвесторов появляется потенциально новая возможность вложиться в одну из крупнейших российских IT-компаний через долговой рынок, который часто считается менее рискованным, чем акции.

А вам интересен Ozon в качестве эмитента облигаций?

#озон #ozon #облигации

В прошлой части мы разобрали финансовое и операционное состояние Эталона, теперь посмотрим, какие облигации он нам может предложить (для наглядности все основные параметры представлены на таблице)👇

002Р-01 (RU000A105VU7)

- YTM: 23,7%

- Дюрация: 0,25 года

- Купон: 13,7% квартальный

- Особенность: ближайшая оферта 20.02.2026

Самый короткий выпуск с офертой уже в феврале 2026. Фактически это краткосрочная инвестиция с фиксированной доходностью. Дисконт (98%) дает дополнительный доход при погашении. Но купон довольно низкий, в этом же сегменте и с тем же кредитным рейтингом можно найти варианты поинтереснее.

002Р-02 (RU000A109SP5)

- YTM: 26,4%

- Дюрация: 1,55 года

- Купон: КС+3% ежемесячный

Флоатер с самой высокой потенциальной доходностью. Ежемесячные выплаты удобны для регулярного дохода. Риск в том, что при снижении ключевой ставки купон будет уменьшаться. Подходит инвесторам, ожидающим сохранения высоких ставок в ближайшие полтора года.

002Р-03 (RU000A10BAP4)

- YTM: 19%

- Дюрация: 1,17 года

- Купон: 25,5% ежемесячный

Выпуск с высоким фиксированным купоном и ежемесячными выплатами. Торгуется с премией (109,6%), что снижает итоговую доходность. Оптимален для инвесторов, желающих зафиксировать сверхвысокую ставку на весь срок до погашения.

БО-П03 (RU000A103QH9)

- YTM: 23,3%

- Дюрация: 0,44 года

- Купон: 9,1% квартальный

- Особенность: амортизация

Короткая бумага с постепенным погашением номинала. Низкий купон, да и номинал уже почти погашен. Подходит консервативным инвесторам, предпочитающим постепенный возврат вложений, но опять же, можно найти варианты получше.

💬Выводы

Кому подойдет?

✔️Для консерваторов — БО-П03 и 002Р-01: короткие выпуски с офертой и амортизацией минимизируют риски.

✔️Для рискующих — 002Р-02: флоатер с максимальным YTM, но зависимостью от ставки ЦБ.

✔️Для желающих фикса — 002Р-03: купон 25,5% с ежемесячными выплатами.

🤔Итог: Облигации Эталона — инструмент для опытных инвесторов, понимающих риски девелопера с растущей долговой нагрузкой. Важно:

- Отслеживать отчетность Эталона;

- Мониторить динамику долговой нагрузки;

- Диверсифицировать портфель, не вкладывая все в один выпуск.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Как вам разбор? Если было полезно, поддержите канал реакцией, я буду очень Вам благодарен! — 🚀

#облигации #эталон #девелоперы #разбор

Группа «Эталон» — крупный российский девелопер с проектами в Москве, СПб и регионах. Специализация — жилье комфорт- и бизнес-класса.

📊Финансовые результаты (1П 2025 МСФО)

- Выручка: 77,4 млрд руб. (+35% г/г). Основной драйвер — сегмент жилой недвижимости.

- Операционная прибыль: 15,2 млрд руб. (+44,5%). Улучшение за счет роста валовой прибыли и роста прочих доходов (в основном восстановление резерва под запасы).

- Чистый убыток: -8,9 млрд руб. (против -1,5 млрд). Причина — взлет процентных расходов до 25,1 млрд руб. (+157%) из-за высокой ключевой ставки.

- Чистый денежный поток от операционной деятельности: -34,4 млрд руб. (-41,7 млрд руб. годом ранее)

- Общий долг: 205,3 млрд руб. (+16% с начала года). В т.ч. рост к/с кредитов на 30%, что повышает риски ликвидности.

- Чистый долг (скорр.): 90,3 млрд руб. (+51%).

- Скорр. Net Debt/EBITDA: 3,1x (было 1,6x) - показатель долговой устойчивости выше комфортного уровня.

🏗 Операционные результаты (9 мес. 2025)

- Продажи (площадь): 542 тыс. кв.м (-11% г/г). Спад из-за высокой базы прошлого года.

- Продажи (деньги): 109,1 млрд руб. (-6%). Спад меньше благодаря росту цен.

- Ключевой позитив: ввод 314 тыс. кв.м (+265% г/г) - это поддержит будущую выручку и раскрытие эскроу.

- Тренд: в 3Q25 - разворот к росту (+27% в деньгах г/г). Драйвер — Москва и премиальный сегмент.

🌐 Макро- и секторный контекст

- Главный вызов — высокая ключевая ставка ЦБ. 87% долга Эталона привязано к КС ЦБ.

- Спрос: льготная ипотека завершена. Доля ипотеки в продажах упала с 50% до 33%. Компания переходит на рассрочки.

- Сегмент: сдвиг в сторону премиума (+73% к площади за 9 мес.) поддерживает маржу.

💼Кредитный рейтинг

Эксперт РА: ruA-, прогноз «стабильный».

✔️Преимущества

- Крупный игрок, входит в ТОП-10 по вводу.

- Диверсификация по географии и сегментам.

- Сильный операционный рычаг: рост ввода и продаж в деньгах в 3Q.

- Большой портфель проектов.

⚠️Риски

- Высокая долговая нагрузка и ухудшение коэффициентов.

- Чистый убыток из-за дорогого долга.

- Рост себестоимости (в отчете упоминаются удорожание строительных материалов и рабочей силы).

- Отрицательный операционный денежный поток (но это норма для фазы стройки).

- Зависимость от снижения ставки ЦБ, без этого прибыль будет под угрозой.

- Санкции и ограничения осложняют доступ к международным рынкам капитала и создают неопределенность.

- Отмена льготной ипотеки и усложнение текущих программ создают давление на спрос.

💬Вывод

Облигации Эталона — достаточно высокорисковый актив. С одной стороны операционные показатели улучшаются, компания адаптируется. С другой — долговая нагрузка уже превышает комфортный уровень, а прибыль падает из-за высоких процентов. Ключевым фактором для возврата к прибыльности и улучшения финансового здоровья станет дальнейшее снижение ключевой ставки ЦБ РФ, на которое компания и рассчитывает в 2026-2027 годах.

При этом кратный рост ввода объектов — это позитивный сигнал, который в среднесрочной перспективе обеспечит приток денежных средств и признание выручки. Основной вызов — адаптация к новой структуре спроса с меньшей долей ипотеки.

Как думаете, сможет Эталон выстроить позитивные результаты в следующем году? Жду ваши мнения! А я пока подготовлю для вас вторую часть в разбором всех облигаций Эталона 🏠

Больше аналитики и обзоров -- в канале Телеграм

#эталон #эмитент #финансовыерезультаты #операционныерезультаты #девелоперы #анализ

Сегодня проходит сбор заявок. Давайте посмотрим, стоит ли данный выпуск внимания.

«ДельтаЛизинг» — лизинговая компания, предоставляющая промышленное оборудование, грузовой транспорт и спецтехнику в финансовый лизинг. Основана в 1999 году.

Основные параметры

- Серия: ДельтаЛизинг-001Р-03

- Дата размещения: 19 ноября

- Объем выпуска: 5 млрд ₽

- Срок обращения: 3 года

- Купон: КБД 1,7Y + 4,5% (450 б.п.) (не выше 17,25%), выплата ежемесячно.

- Амортизация: да, с 12 по 36 месяц по 4% от номинала ежемесячно.

- Оферта: отсутствует.

- Номинал: 1000 ₽

- Организаторы: Россельхозбанк, ИК «Табула Раса»

- Доступен для неквалифицированных инвесторов.

📊Финансовые результаты (МСФО за 1П 2025)

- Чистая прибыль: 2 124 млн ₽ (+116% г/г)

- Прибыль до налогообложения: 2 851 млн ₽ (+130% г/г)

- Чистый процентный доход: 3 927 млн ₽ (+38% г/г)

- Чистый операционный денежный поток: 7 322 млн ₽ (против оттока -1 965 млн ₽ годом ранее)

- Чистый долг: 41,2 млрд ₽ (-13% с начала года)

- Чистый долг/Собственный капитал: 1,76х (снижение с 2,79х на конец 2024 г.)

- Создание резервов под ОКУ (ожидаемые кредитные убытки): 439 млн ₽ (против восстановления 26 млн ₽ годом ранее)

📈Рост прибыльности достигнут благодаря увеличению чистой процентной маржи и появлению прочего дохода от финансового лизинга. Значительное улучшение денежного потока и снижение долговой нагрузки свидетельствуют о консервативной финансовой политике.

❗️Однако, резкий рост резервов под ОКУ является важным сигналом. Это указывает на потенциальное ухудшение качества кредитного портфеля на фоне сложной макроэкономической среды (высокие ставки, санкции) и говорит о возросших кредитных рисках, которые могут оказать давление на будущую прибыль.

💼Кредитный рейтинг

- Эксперт РА: ruAA-, прогноз «стабильный».

- АКРА: АА-(RU), прогноз «стабильный».

Основа рейтинга: высокие рыночные позиции, адекватное качество активов, высокая достаточность капитала и комфортная ликвидная позиция.

✔️Преимущества выпуска

- Высокий рейтинг надежности.

- Ежемесячный доход: частые купонные выплаты удобны для регулярного денежного потока.

- Постепенная амортизация: механизм амортизации снижает кредитный риск инвестора.

- Улучшающиеся финансовые показатели эмитента: выпуск происходит на фоне роста прибыли и снижения долговой нагрузки компании, что укрепляет доверие к ее способности обслуживать обязательства.

⚠️ Риски

- Ориентир спреда купона может снизиться по итогам сбора заявок.

- Лизинговый бизнес цикличен и чувствителен к состоянию экономики.

- Риск снижения качества портфеля: существенное увеличение резервов на убытки сигнализирует о потенциальном ухудшении качества лизингового портфеля. В случае углубления экономических проблем убытки могут возрасти.

- Снижение потенциальной доходности из-за амортизации (хоть и плавное).

👀 Кому подойдет

- Консервативным инвесторам.

- Инвесторам, ориентированным на денежный поток, которым важны ежемесячные выплаты.

💬 Вывод

Новый выпуск можно назвать интересным инструментом для более консервативной части портфеля. Выпуск является логичным шагом для компании по рефинансированию и удлинению долгового портфеля на фоне сильных финансовых результатов.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Как вам выпуск? Приобрели бы данные облигации? - 👍🏻

#дельтализинг #облигации #разбор

Инфляция и облигации связаны куда сильнее, чем многим кажется. И дело даже не в текущей инфляции, а в ожиданиях, которые формируют рынки, эмитенты и ЦБ. Именно ожидания часто двигают доходности быстрее, чем реальные показатели.

📈 Как это работает на практике

1. Ожидания инфляции растут

- инвесторы требуют компенсацию за снижение покупательной способности денег;

- эмитенты вынуждены предлагать более высокие ставки;

- доходности вверх, цены вниз.

2. Ожидания инфляции снижаются

- риски обесценивания будущих выплат уменьшаются;

- доходности падают, особенно по длинным бумагам;

- цены растут.

➡️ ЦБ следит за инфляционными ожиданиями, потому что они во многом определяют, какая ставка будет комфортной для рынка, и под них перестраивается весь долговой сегмент.

Актуальные цифры по России:

- Инфляционные ожидания населения в октябре 2025 г. составили 12,6%, почти без изменений по сравнению с сентябрём, а еще это минимальное значение за год.

- Прогноз ЦБ по инфляции на конец 2025 г. — 6,6%, на конец 2026 г. — около 5,1%.

- Годовая инфляция фактически снизилась с 7,9% до 7,73% на начало ноября 2025.

🧠Почему длинные облигации реагируют сильнее

Чем длиннее срок, тем больше влияния у инфляции на итоговую реальную доходность. Поэтому длинные ОФЗ особенно чувствительны: любое изменение ожиданий и котировки могут сильно сдвинуться.

🏄А что с плавающими ставками?

Флоатеры реагируют меньше: их купон подстраивается под ключевую ставку. Если растут инфляционные ожидания и ставка может пойти вверх, флоатеры выглядят привлекательнее фиксированных купонов.

👀 Что это значит для инвестора?

1. В периоды роста инфляционных ожиданий лучше иметь больше коротких выпусков, флоатеров или бумаг с высокой премией за риск.

2. Когда ожидания снижаются, длинные облигации дают сильный ценовой рост.

3. Игнорировать инфляционные ожидания — значит не понимать, почему облигации вдруг подорожали или подешевели.

А вы следите за инфляцией? — 👍🏻

#облигации #инфляция #инфляционные_ожидания #цб #ставка #ключеваяставка

Сегодня компания провела сбор заявок на новый выпуск облигаций, размещение запланировано на 18 ноября. Давайте посмотрим поподробнее, что предлагает эмитент👇

ПАО «ТрансКонтейнер» — крупнейший в России оператор интермодальных контейнерных перевозок, входящий в группу «Дело». Компания управляет более чем 40 тыс. фитинговых платформ и около 120 тыс. контейнеров, обслуживает маршруты по России, СНГ, Европе и Азии. Лидер рынка: на долю компании приходится более 40% всех железнодорожных контейнерных перевозок в РФ.

Основные параметры выпуска

- Название: ТрансКонтейнер-П02-02

- Размещение: 18 ноября

- Срок: 3 года

- Купон: Ключевая ставка + 250 б.п. (флоатер, выплаты ежемесячные)

- Объем: 7 млрд ₽

- Номинал: 1000 ₽

- Амортизация: нет

- Оферта: нет

- Доступен для неквалов

📊Финансовые результаты (1 полугодие 2025 г.)

- Выручка: 85,7 млрд ₽ (-6,2% г/г)

- EBITDA: 18,5 млрд ₽ (-3% г/г)

- Рентабельность по EBITDA: 21,6% (+0,6 п.п.)

- Чистый убыток: 810,5 млн ₽ (прибыль 4,9 млрд ₽ годом ранее)
- Чистый операционный денежный поток: 3,7 млрд ₽ (-54% г/г)

- Чистый долг: 108,4 млрд ₽ (-2% г/г)

- Чистый долг/EBITDA: 2,38х (снижение с 3,05х, умеренный уровень)

📉Снижение выручки и убыток связаны с падением объёмов рынка контейнерных перевозок (-2,9% за 6 мес.) и ростом процентных расходов из-за высокой ключевой ставки. Помимо этого компания отмечает выбытие дочерних компаний как одну из причин убытка. При этом операционная эффективность и рентабельность остались на хорошем уровне.

💼Кредитные рейтинги

- Эксперт РА: ruAA-, прогноз «Стабильный»

- НКР: AA.ru, прогноз «Стабильный»

Оба агентства отмечают:

- сильные рыночные позиции и лидерство в отрасли,

- комфортную долговую нагрузку,

- высокий уровень корпоративного управления,

- умеренный фактор поддержки со стороны Росатома, который является одним из акционеров группы.

✔️Преимущества

- Крупнейший игрок в стабильной и стратегически важной отрасли.

- Умеренная долговая нагрузка (2,38x EBITDA).

- Стабильный кредитный рейтинг с потенциалом поддержки крупных акционеров.

- Ежемесячные выплаты купона.

- Флоатер позволяет сохранить привлекательную доходность при высокой ставке.

⚠️Риски

- Падение рынка контейнерных перевозок после долгого периода роста.

- Негативное влияние высокой ключевой ставки на процентные расходы.

- Отсутствие оферты повышает чувствительность к рыночным условиям.

- При снижении ставки доходность флоатера также уменьшится.

👀Кому подойдёт

Инвесторам, которые:

- верят в сохранение высоких ставок в ближайшие месяцы;

- предпочитают умеренный риск и высокий рейтинг.

💬Вывод

ТрансКонтейнер — устойчивый эмитент с понятной бизнес-моделью. Флоатер с надёжным рейтингом и ежемесячными выплатами выглядит привлекательно на фоне неопределённости вокруг ключевой ставки (ранее прогнозы по средней ставке в 2026 году были подняты, и не совсем ясно, насколько быстро ставка будет снижаться.) Однако инвестору важно помнить: если ставка все-таки начнёт стремительно снижаться, доходность упадёт. Сейчас выпуск интересен прежде всего тем, кто ожидает длительного периода высоких ставок и хочет сохранить текущий уровень купонного дохода.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Интересен ли вам данный выпуск? - 👍🏻

#облигации #корпоративные_облигации #разбор #трансконтейнер

Больше аналитики и обзоров -- в канале Телеграм

Минфин опубликовал предварительные данные об исполнении федерального бюджета за первые 10 месяцев года. Разберёмся, какие выводы можно из этого сделать👇

Доходы и расходы: что изменилось

1. Доходы составили 29,9 трлн ₽, что на 0,8% выше, чем годом ранее. Рост выглядит скромно, но структура меняется:

- Ненефтегазовые доходы выросли на 11,3% г/г до 22,4 трлн ₽. Это результат восстановления внутреннего спроса, роста НДС, налога на прибыль и акцизов.

- Нефтегазовые доходы, напротив, снизились на 21,4% до 7,5 трлн ₽, в основном из-за корректировки экспортных пошлин и налоговых вычетов, а также снижения физического экспорта нефти.

2. Расходы за тот же период достигли 34,1 трлн ₽, что на 15,4% больше, чем годом ранее. Расширение расходов связано с приоритетными тратами на инфраструктуру, оборону, социальную поддержку и инвестиционные проекты.

В итоге бюджет за 10 месяцев сведен с дефицитом 4,19 трлн ₽, или примерно 1,9% ВВП.

🧭Что это значит для рынка

1. Рост расходов при слабом приросте доходов — сигнал о возможном наращивании заимствований в конце года. Минфин уже объявил планы активных размещений, включая новые выпуски ОФЗ.

2. Снижение нефтегазовых доходов подталкивает правительство активнее развивать ненефтегазовый сектор и налоговую базу внутри страны. Это структурный сдвиг, и его последствия будут видны в долговой политике.

3. Дефицит в 1,9% ВВП остаётся управляемым, но чем больше расходное давление к концу года, тем выше вероятность, что предложение госдолга увеличится.

Для инвесторов это значит:

- рост объёмов размещений ОФЗ может дать точечное повышение доходностей, особенно по длинным выпускам;

- при этом сохранение доверия к долговой политике поддерживает спрос со стороны банков и институциональных инвесторов.

⚖️Итог

Федеральный бюджет удерживается в контролируемом диапазоне, но его структура меняется: доля нефтегазовых доходов снижается, а внутренние налоги и расходы растут.

Для рынка это означает переход к новому циклу госзаимствований, где акцент будет на баланс между поддержанием активности и управлением долгом.

Инвесторам стоит следить за графиком размещений Минфина: именно он будет задавать тон облигационному рынку в ближайшие месяцы.

Если нашли материал полезным, поддержите канал, это лучшая мотивация для меня! — 👍
#федеральный_бюджет #бюджет #экономика #рынок #рынок_облигаций #облигации #офз

Минфин России сообщил о планируемом дебютном размещении государственных облигаций (ОФЗ), номинированных в китайских юанях.

👀Вот ключевые параметры:

- Выпуск: два выпуска облигаций с постоянным купонным доходом.

- Сроки погашения: от 3 до 7 лет.

- Купонный период: 182 дня.

- Номинал одной бумаги: 10 000 юаней.

- Книга заявок запланирована на 2 декабря 2025, техническое размещение - на 8 декабря 2025.

- Покупка и получение выплат возможны либо в юанях, либо в рублях на выбор инвестора.

- Организаторы размещения: Банк ГПБ (АО) (агент по размещению), ПАО Сбербанк и ООО ВТБ Капитал Трейдинг.

🔍Почему это важно

✔️Диверсификация валютной базы. Выпуск в юанях расширяет доступность для инвесторов, ориентированных на азиатские рынки и валютную диверсификацию.

✔️Сигнал рынку. Такой шаг показывает стремление к диверсификации долговых обязательств и уменьшению зависимости от традиционных валютных рынков.

✔️Новое поле для инвестиций. Российские инвесторы и фонды получают ещё один инструмент: ОФЗ-в CNY. Важно следить за рисками, связанными с валютой и курсом юаня.

А вы купили бы ОФЗ в юанях? - 👍🏻

#офз #юань #валютные_облигации #минфин #облигации

Банк России опубликовал свежий Обзор рисков финансовых рынков за октябрь 2025 года. В документе — взгляд регулятора на ситуацию в экономике, долговом и валютном сегментах, а также ключевые тенденции, которые формируют поведение инвесторов.

Ниже — краткие итоги и что из этого следует 👇

1. На долговом рынке России доходности рублёвых инструментов (включая бумаги с фиксированным купоном) продолжают оставаться привлекательными, хотя в октябре наблюдается их постепенное снижение на фоне ожиданий смягчения ДКП.

2. На рынке ОФЗ и корпоративных облигаций отмечается снижение доходностей и сужение спредов. Средняя доходность корпоративных облигаций снизилась до 16,7% годовых (-20 б.п. за месяц). Доходность ОФЗ с сопоставимой дюрацией изменилась незначительно (-4 б.п.)

3. Объём рынка корпоративных облигаций в октябре вырос на 84 млрд руб. и достиг 32,5 трлн ₽, при этом чистый прирост за месяц у нефинансовых компаний составил всего 17 млрд ₽.

4. Суммарная величина обязательств нефинансовых компаний (по кредитам и облигациям) в октябре выросла на 2,2 трлн руб. (+2,3% м/м, преимущественно за счет кредитов), что стало крупнейшим месячным приростом в 2025 году.

5. Валютный рынок: курс рубля остаётся в диапазоне колебаний, наблюдавшегося последние полгода, экспортёры продолжают продажи валюты, что поддерживает устойчивость рубля.

6. Рынок акций: в условиях неопределённости по ставке и внешних рисков рост замедляется, часть капитала перетекает в долговые инструменты.

7. Рынок цифровых финансовых активов (ЦФА) также активно развивается — объём рынка вырос ещё на 22% за квартал, отражая интерес к новым форматам привлечения капитала.

🔍 Какие выводы можно сделать?

- Доходность облигаций: если доходности уже понижены и спред к государственным бумагам сузился, значит эмитентам становится труднее выгодно привлечь средства, и новые выпуски могут требовать ещё большей доходности.

- Риск выбора: когда премия за риск по облигациям с высоким рейтингом (AAA, AA) уменьшается, привлекательность таких бумаг с точки зрения "выиграть над рынком" падает. Это заставляет инвесторов рассматривать либо более риск-инструменты, либо искать дополнительные преимущества.

- Диверсификация: акции испытывают давление, поэтому долг (облигации, ОФЗ) выглядит более стабильным. Но долговой рынок тоже не без риска, стоит обращать внимание на состояние эмитента, рейтинги и срок.

- Альтернативные инструменты: развитие ЦФА даёт возможность включить в портфель нестандартные форматы, хотя они требуют более внимательного подхода.

🎯Что в итоге?

Рынок сейчас находится в режиме ожидания и более высокой избирательности.

Доходности по надёжным облигациям уже уменьшились, спреды сужаются, конкуренция за средства растёт. В таких условиях инвестору стоит:

✔️не гнаться за каждым новым выпуском без анализа;

✔️отдавать предпочтение либо бумагам с достаточной премией за риск и краткой дюрацией, либо очень надёжным инструментам для части портфеля;

✔️учитывать макроэкономическую динамику (ключевая ставка, инфляция, экспортная активность) как фактор, влияющий на доходности и курсы активов.

Если нашли материал полезным, буду рад вашей поддержке, очень стараюсь писать интересные посты для вас! — ❤️

Больше аналитики и обзоров -- в канале Телеграм

#облигации #цб #цбрф #обзор_рынка #экономика

📌Принцип простой:

Если ключевая ставка растёт: новые облигации выходят с более высоким купоном. Старые с низким купоном становятся менее интересными, их цена падает.

Если ключевая ставка снижается: старые бумаги с высоким купоном становятся привлекательнее, их цена растёт.

📈📉То есть ставка и цена облигации движутся в разные стороны.

♥️Пример 1. ОФЗ в 2022 году

Летом 2022 года ЦБ резко поднял ставку до 20%. Доходность ОФЗ тоже подскочила к этим уровням.

Бумаги, которые годом ранее торговались по цене 100% от номинала, падали до 70–80%.

Почему? Потому что их купон (8–9% годовых) уже не интересен, когда банк даёт депозит под 20%.

Позже, когда ставка снижалась (до 7,5 % в сентябре 2022), цены ОФЗ восстановились.

🏦 Пример 2. Флоатер от Сбербанка БО-002P-29

Купон: ключевая ставка ЦБ + 1%. Что это значит на практике?

В августе 2023 года ключевая ставка была 8,5%, купон = 9,5 % годовых.

В августе 2024 года ставка поднялась до 16%, купон = 17% годовых.

Инвестор каждый месяц получал всё больше выплат, потому что купон автоматически пересчитывался.

☝️Цена такой бумаги держалась около 100% от номинала, почти не проседая, потому что доходность всегда следует за ЦБ.

Таким образом, у флоатеров инвестор защищён от риска снижения цены при росте ставки. Но обратная сторона — если ЦБ начнёт активно снижать ставку (например, до 8–9%), купон станет вдвое меньше, чем сейчас.

💬Вывод

У фиксированных облигаций: рост ставки = падение цены, снижение ставки = рост цены.

У флоатеров (привязанных к ключевой): цена почти не меняется, зато купон плавает вслед за ставкой.

Если было полезно, поддержите пост, буду очень благодарен❤️

#облигации #офз #флоатеры #ключеваяставка

ООО «СФО ТБ-5» зарегистрировано в Москве в 2025 году. Эмитент создан специально как отдельная структура от АО «Т‑Банк» (банк-оригинатор) для выпуска облигаций, обеспеченных денежными требованиями, то есть это форма секьюритизации.

Параметры выпуска

- Сбор заявок: 11 ноября.

- Размещение: 13 ноября.

- Объём: до 12 млрд ₽.

- Базовое обеспечение: денежные требования по кредитным картам АО «Т-Банк».

- Купон: ориентир до 17,5% годовых, доходность к погашению (YTM) до 18,95%.

- Срок: расчетный 2,1 года, предельный до 24.06.2030.

- Выплаты купона: ежемесячно.

- Амортизация: предусмотрена после револьверного периода (2 года). Также по окончанию этого периода у эмитента возникает право проведения call-опциона.

- Минимальный порог входа — 10000 руб.

- Рейтинг выпуска: eAAA (АКРА).

💳Особенности и контекст секьюритизации

Поскольку выпуск обеспечен портфелем кредитных карт, важно понимать:

1) Источник выплат — не напрямую эмитентский бизнес, а платежи физических лиц по картам банка.

2) Залоговое обеспечение и резервный фонд увеличивают защиту: по условиям портфель требований превышает объём облигаций (+25%).

3) Срок до погашения может быть гибким: если всё идёт по плану, срок около 2 лет, но если ситуация ухудшится, выпуск может длиться дольше, что увеличивает риск.

⚡️Следует отметить, что Т-Банк нарастил кредитный портфель до свыше 3 трлн ₽ с начала 2025 года (рост на 16%), причем розница составляет 2,4 трлн ₽. Данный рост усиливает ресурсную базу для обеспечения требований, лежащих в структуре выпуска СФО ТБ-5, однако одновременно расширение розницы повышает риск качества портфеля и чувствительность к изменениям в поведении заёмщиков.

✔️ Преимущества для инвестора

- Известный банк-оригинатор.

- Достаточно высокий потенциальный доход (17-19% годовых).

- Обеспечение активами (портфель требований), не просто обязательства эмитента.

- Инструмент секьюритизации — интересная альтернатива традиционным облигациям.

- Выплаты ежемесячно.

⚠️Риски

- Источник выплат — платежи физических лиц по картам, чувствительные к макроэкономике и платежеспособности.

- Срок погашения не гарантировано фиксирован: может растянуться до 5 лет при неблагоприятных условиях.

- Ликвидность может быть ниже: структура узкоспециализированная.

👀 Может быть интересно, если вы:

- Ищите альтернативу обычным корпоративным облигациям.

- Понимаете особенности секьюритизированных продуктов и риск источника выплат.

💬Вывод

Облигации СФО ТБ-5 представляют собой интересный инструмент: высокая доходность, обеспечение активами, уникальная структура. Однако нельзя забывать: это не стандартная корпоративная облигация, а специализированный финансовый механизм, завязанный на платежах по кредитным картам. Если исходить из сценария, что портфель требований и механизм выплат работают как запланировано, доходность привлекательна. Если макроэкономика ухудшится или долговая нагрузка физических лиц возрастёт, риск продления срока и снижения дохода вполне реален.

#тбанк #секьюритизация #облигации #разбор #анализ