➡️ Основные факторы, которые влияли на рынок

1. Монетарная политика. Банк России начал снижать ключевую ставку после длительного периода жёсткой монетарной позиции, что стало одним из центральных драйверов переоценки доходностей и цен на долговые бумаги в середине и конце года.

2. Структурные предпочтения инвесторов. На фоне все еще жесткой ДКП и общей волатильности инвесторы активно искали инструменты с фиксированным доходом. Облигации в рублях — особенно корпоративные — стали востребованным активом, привлекавшим и розничных, и институциональных участников. Понижение ставки лишь усилило этот интерес.

3. Ликвидность и доступность. Частные инвесторы остаются значимой частью спроса на корпоративные выпуски, а разнообразие структурных форматов, включая цифровые облигации и новые типы выпусков, расширяет возможности для размещений.

🔮 Перспективы на 2026 год: что может измениться?

- Ставочный и макроэкономический фон. Снижение ключевой ставки продолжает переориентировать рынки, но сохраняет риски инфляционной неопределённости, особенно на фоне бюджетных и налоговых факторов, которые, по оценкам аналитиков, могут давить на инфляцию в начале года.

- Риски дефолтов и качества долга. Сегменты с высокой долговой нагрузкой ещё остаются уязвимыми, и инвесторам стоит уделять пристальное внимание графикам погашений, структуре долгов и условиям обслуживания, а не только купонным ставкам.

✔️Стратегии инвестора в 2026 году

1. Сбалансированный портфель доходности и риска. Сочетание качественных корпоративных выпусков с госбумагами (ОФЗ) может смягчить волатильность без потери привлекательной доходности.

2. Анализ графиков погашений и источников обслуживания долга. При выборе облигаций оценивать не только рейтинг, но и способность эмитента обслуживать долг из операционного потока.

3. Учет ликвидности вторичного рынка. Для активных инвесторов ликвидность выпуска важна не только при входе, но и при возможном выходе из позиции в стрессовых сценариях.

🚀Вывод

2025 год стал для долгового рынка России периодом возвращения доходности и увеличенного интереса инвесторов, но одновременно выявил структурные риски в сегменте корпоративного долга и важность качественного анализа долговых показателей.

К 2026 году фундаментальные факторы монетарной политики, кредитных рисков и поведения инвесторов продолжают формировать среду, где грамотное сочетание доходности и оценки рисков остаётся ключевым.

Если бы вы выбирали стратегию для портфеля на 2026 год, что бы вы сделали в первую очередь? Укрепили долю госбумаг, добавили качественные корпоративные облигации, искали доходность в ВДО или ждали бы, когда рынок стабилизируется?

#долговой_рынок #облигации #прогноз #итоги_года

2025-й оказался очень насыщенным годом для российского долгового рынка, как с точки зрения доходности, так и рисков, структуры спроса и поведения инвесторов.

🧭 Общая картина рынка облигаций

В целом долговой рынок продолжил рост:
- сегмент корпоративных облигаций за 9 месяцев увеличился примерно на 22% до 34,5 трлн рублей;
- растёт количество выпусков, в том числе цифровых финансовых активов — за 9 месяцев объём размещений увеличился более чем в 1,6 раза;
- государственный рынок ОФЗ также расширился, общий объём составляет десятки трлн рублей; растёт доля российских инвесторов, тогда как доля нерезидентов остаётся невысокой (около 3,3% к декабрю).

Несмотря на рост, рынок сталкивается с рисками. Часть эмитентов испытывала напряжение при обслуживании долга под влиянием всё ещё высокой стоимости фондирования.

📈 Доходности: кто оказался лидером

По итогам января-ноября 2025 г. корпоративные облигации обогнали другие классы активов по доходности:
- корпоративные облигации рейтинга А принесли порядка 34,5% годовых;
- AA — 29,6%;
- BBB — 24,8%.

ОФЗ тоже дали значительный результат — около 20-21% годовых.

Это делает долговые инструменты в рублях одними из лучших по доходности среди традиционных фиксированных доходов в России в 2025 году.

⚠️ Дефолты и ухудшения рейтингов

Несмотря на общий рост долгового рынка, сегмент высокодоходных облигаций (ВДО) в 2025 году переживал заметное напряжение. На фоне высокой ключевой ставки и дорогого рефинансирования уязвимость отдельных эмитентов стала проявляться гораздо быстрее.

Среди наиболее обсуждаемых эпизодов года можно выделить дефолт по облигациям транспортно-логистической компании «Монополия», ставший одним из ярких стресс-кейсов в сегменте ВДО.

Отдельное внимание инвесторов в конце года привлекла ситуация вокруг «Уральской стали». Хотя формального дефолта допущено не было, ухудшение финансовых показателей и понижения кредитных рейтингов привели к резкому росту доходностей и заметной волатильности облигаций эмитента. Этот кейс стал показательным примером того, как рынок начинает закладывать риск задолго до фактических нарушений обязательств.

В целом рейтинговые агентства в течение года фиксировали снижения рейтингов по ряду эмитентов, что отражало рост долговой нагрузки, ухудшение профиля погашений и повышенную чувствительность компаний к стоимости фондирования.

В условиях дорогих денег рынок стал гораздо менее терпимым к заемщикам с агрессивной долговой политикой, даже при отсутствии формальных дефолтов.

В следующей части рассмотрим, какие основные факторы влияли на рынок в 2025 году и чего ждать от 2026✨

Если интересно, поддержите пост реакциями! Спасибо, что читаете :)

#облигации #рынок_облигаций #долговой_рынок #итоги_года

2025 год можно охарактеризовать как поворотный для российского рынка облигаций. Изменения затронули не только уровень доходностей, но и структуру спроса, поведение эмитентов и принципы оценки рисков со стороны инвесторов.

Ⓜ️ Завершение фазы жёсткой денежно-кредитной политики

Рынок начал год в условиях высокой ключевой ставки и повышенной неопределённости. Это формировало спрос преимущественно на краткосрочные инструменты и облигации с плавающим купоном. По мере стабилизации инфляционных ожиданий и формирования сигналов о возможном смягчении денежно-кредитной политики структура спроса начала меняться.

Инвесторы стали постепенно увеличивать интерес к бумагам с фиксированным купоном и более длинной дюрацией, что отразилось в росте цен на отдельные выпуски и снижении доходностей на вторичном рынке.

🤩 Восстановление роли вторичного рынка

В предыдущие периоды основное внимание участников было сосредоточено на первичных размещениях. В текущем году значимость вторичного рынка заметно возросла. Доходность к погашению, форма кривой доходностей и спреды между выпусками одного эмитента вновь стали ключевыми параметрами при принятии инвестиционных решений.

Это привело к росту интереса к переоценённым и недооценённым бумагам, а также к более активной работе с портфелями, а не только с новыми размещениями.

👀 Пересмотр предпочтений внутри классов облигаций

Флоатеры и короткие выпуски, ранее воспринимавшиеся как универсальный защитный инструмент, утратили часть своей привлекательности. Инвесторы начали учитывать возможную траекторию ключевой ставки и оценивать целесообразность фиксации доходности на более длительный срок.

На этом фоне усилился интерес к облигациям со средним и длинным сроком обращения, а также к бумагам с предсказуемым денежным потоком.

💳 Повышение значимости кредитного анализа

Рост стоимости заимствований в предыдущие периоды стал стресс-тестом для эмитентов. В текущем году это выразилось в более выраженной дифференциации выпусков по уровню кредитного риска. Инвесторы стали уделять больше внимания долговой нагрузке, структуре обязательств и устойчивости операционных потоков компаний.

Рынок стал менее однородным: доходность всё чаще отражает не только макроэкономические условия, но и индивидуальные характеристики эмитента.

📊 Формирование нового баланса на рынке облигаций

В совокупности эти факторы указывают на переход рынка от адаптационной фазы к более устойчивой модели функционирования. Облигации вновь рассматриваются не только как альтернатива банковским депозитам, но и как самостоятельный инвестиционный класс, требующий активного управления и анализа.

👉 Вывод

Поворотный характер этого года для рынка облигаций заключается в структурных изменениях: восстановлении роли вторичного рынка, пересмотре отношения к дюрации и ставочному риску, а также в усилении значимости кредитного анализа. Эти процессы формируют новые ориентиры для участников рынка и закладывают основу для последующих инвестиционных решений.

А как думаете вы, можно ли считать 2025 год поворотным для рынка облигаций?

#рынок_облигаций #облигации

Когда мы думаем об облигациях, на ум приходят скучные цифры: купоны, номиналы, сроки погашения. Но долговая история знает и по-настоящему экзотические примеры, где в качестве обеспечения или валюты расчета выступало всё что угодно. Эти инструменты — отражение кризисов, остроумия и отчаяния эмитентов.

1️⃣ Рентные облигации Веймарской Германии (1920-е гг.)

Облигации, номинированные не в деньгах, а в ржи.

В период гиперинфляции в Германии, когда бумажная марка обесценивалась ежечасно, ни один инвестор не верил в валюту. Чтобы привлечь капитал для восстановления сельского хозяйства, государство выпустило «Roggenrentenbriefe» (рентные ржаные облигации).

Их купон и номинал были привязаны к стоимости определённого количества ржи — базового продукта питания. Это был гениальный ход: облигация обеспечивалась не доверием к правительству, а реальным, ликвидным товаром. По сути, это была одна из первых успешных попыток создать инфляционно-защищенный актив.

2️⃣ Хлопковые облигации Конфедерации (США, 1863 г.)

Государственные облигации, которые должны были быть погашены хлопком после победы в войне.

Конфедеративные Штаты Америки в ходе Гражданской войны испытывали острую нехватку золота и твердой валюты, но обладали главным активом — хлопком. Чтобы финансировать военные действия, они выпустили облигации в Лондоне и Амстердаме.

Облигации номинировались в фунтах стерлингов, но их ключевой особенностью было условие погашения хлопком по фиксированной льготной цене через 6 месяцев после окончания войны. Это была прямая попытка обеспечить долг товаром, на который был мировой спрос. После поражения Конфедерации облигации превратились в коллекционные раритеты.

3️⃣ «Звериные» облигации Всемирного банка (с 2010-х гг.)

Облигации, чья доходность напрямую зависит от выживания видов животных.

Всемирный банк стал пионером в выпуске тематических облигаций для привлечения внимания к глобальным проблемам. Самый яркий пример — Rhino Bond (облигация на носорогов), выпущенный для ЮАР в 2022 году.

Инвестиции идут на охрану черных носорогов в заповеднике. Доходность для инвесторов (помимо базового купона) включает платеж за сохранение, который зависит от роста популяции носорогов. Чем больше животных удастся сохранить, тем выше допдоход. Прямая связь финансового результата с экологическим KPI.

4️⃣ Боуи-бонды (David Bowie Bonds, 1997 г.)

Первые в истории облигации, обеспеченные будущими авторскими отчислениями (роялти) музыканта.

Банк «Prudential Insurance» придумал, как секьюритизировать поток доходов от интеллектуальной собственности. Дэвид Боуи получил единовременно $55 млн, продав будущие доходы с своих альбомов и концертов за предыдущие 25 лет.

Инвесторы покупали 10-летние бонды с доходностью, которая выплачивалась из роялти Боуи. Это был прорыв, открывший рынок для финансирования под будущие доходы артистов, кинокомпаний и даже юристов.

5️⃣ «Вирусные» облигации Всемирного банка (Pandemic Bonds, 2017 г.)

Облигации, которые начинают терять номинал, если в мире случается пандемия.

Созданы для быстрого финансирования борьбы с эпидемиями в бедных странах. Инвесторы покупали эти высокодоходные облигации, но в случае наступления определенных событий (вспышка вируса с конкретными параметрами смертности и скорости распространения) средства из залогового пула шли не инвесторам, а в ВОЗ для борьбы с пандемией, а инвесторы теряли часть вложенного. Фактически, это был страховой инструмент для мира, где инвесторы выступали в роли страховщиков, получая премию за риск. Облигации были погашены досрочно с потерями для инвесторов с началом пандемии COVID-19.

👉Эти примеры ломают стереотип об облигациях как о консервативном инструменте. Они показывают, что долговой инструмент — это, по сути, контракт, ограниченный только воображением и потребностями сторон.

Если было интересно, буду очень благодарен вашей поддержке в виде реакций! — 🔥

#облигации #интересные_факты

В основе финансирования любого бизнеса лежит выбор между двумя источниками средств: заемным капиталом (debt) и собственным (equity). Этот выбор формирует структуру капитала — соотношение, которое напрямую влияет на устойчивость, стоимость компании и риски для инвесторов.

✅ Долг vs Капитал: логика выбора

➡️ Собственный капитал — это средства акционеров, которые не требуют обязательного возврата, но дают право на долю в бизнесе и прибыли.

➡️ Заемный капитал — кредиты или облигации, которые необходимо возвращать в срок с процентами, но которые не размывают собственность.

Основное преимущество долга — его условная дешевизна: проценты по нему часто ниже, чем ожидаемая доходность акционеров, и они уменьшают налоговую базу (т.н. эффект налогового щита). Однако долг создает обязательные платежи, что повышает финансовые риски в периоды спада.

✅ Понятие оптимальной долговой нагрузки

Оптимальная структура капитала — это точка равновесия, в которой экономическая выгода от привлечения долга (налоговый эффект и низкая стоимость) компенсируется растущими рисками финансовой неустойчивости.

📎 Для ее оценки используют несколько ключевых показателей: отношение долга к EBITDA, соотношение заемного и собственного капитала, коэффициент покрытия процентов.

На эту точку влияет отрасль, стабильность денежных потоков, фаза жизненного цикла компании и рыночная конъюнктура. Например, компании со стабильной выручкой могут позволить себе более высокую долговую нагрузку, чем те, чьи доходы сильно зависят от экономической конъюнктуры.

Важно понимать: сам по себе высокий долг не всегда делает компанию опасной.

Есть отрасли, где это может быть нормой, например телеком, сетевой продуктовый ритейл, инфраструктура, коммунальные услуги. У них часто стабильные денежные потоки из-за высокого спроса. Сюда же можно отнести девелоперов с их проектным финансированием (эскроу).

А вот для компаний с волатильными доходами и высокой цикличностью отрасли (металлургия, добыча), для компаний с низкой маржой и высокой конкуренцией (небольшие заводы, легкая промышленность) или для стартапов и сезонных бизнесов высокие долги почти всегда несут угрозу.

✅ Леверидж как инструмент роста

Высокий леверидж, или долговая нагрузка, традиционно воспринимается как признак риска. Однако в устойчивом бизнесе с предсказуемыми доходами он работает как финансовый рычаг: если доходность активов превышает стоимость заемных средств, компания увеличивает отдачу на собственный капитал. Таким образом, разумный долг может стать катализатором роста.

❕ Проблемы возникают, когда леверидж используется для покрытия убытков или когда операционная прибыль не покрывает стоимость обслуживания долга, особенно в условиях высоких ставок.

Для инвесторов анализ структуры капитала — это понимание того, насколько долговая политика компании соответствует ее бизнес-модели, и способен ли ее операционный денежный поток обеспечивать выполнение обязательств в долгосрочной перспективе.

Ключевые моменты, о которых нужно помнить:

1. Долг в контексте бизнеса. Высокий долг условной «Пятерочки» не то же самое, что высокий долг у IT-стартапа.
2. Характер долга. Желательно, чтобы он был инвестиционным, т.е. использовался для развития, а не для покрытия убытка.
3. Главное — способность обслуживать долг. Отрицательный денежный поток при растущем долге — красный флаг.

Вывод: идеальной формулы нет. Задача инвестора состоит в том, чтобы отличить эффективное использование рычага от долговой ямы, из которой трудно выбраться. Всегда смотрите на долг сквозь призму бизнес-модели и денежного потока компании.

Если было полезно, поддержите пост реакцией! Спасибо, что читаете — ❤️

#облигации #долг #капитал #финансовыйанализ #обучение

🕘Сегодня до 15:00 проходит сбор заявок. Размещение запланировано на 16 декабря.

Основные параметры:

- Купон: 23%, ежемесячный

- Срок: 2 года

- Объем: 300 млн руб.

- Амортизация: нет

- Оферта: нет

- Номинал: 1000 руб.

- Организатор: Альфа-Банк, Газпромбанк, ИК Диалот

ООО «Элтера» — инжиниринговая компания, специализирующаяся на производстве и поставке электротехнического оборудования.

📊Финансовые результаты (9 мес. 2025 г., РСБУ)

- Выручка: 2 млрд руб. (-21% г/г)

- Валовая прибыль: 681,4 млн руб. (-34% г/г)

- Чистая прибыль: 189,7 млн руб. (+3,6% г/г)

- CFO: -50,8 млн руб. (-89,7 млн руб. годом ранее)

- EBITDA: 582,9 млн руб. (-15% г/г)

- Чистый долг: 725,9 млн руб. (+6,1% к концу 2024 г.)

- ЧД/EBITDA LTM: 0,9х (0,78 на конец 2024 г.)

- ЧД/Собственный капитал: 0,3 (=)

- Денежные средства: 73,3 млн руб. (было 361,9 млн руб. на конец 2024 г.)

- Коэффициент автономии (доля собственного капитала в активах): 0,415 (0,41 на конец 2024 г.)

- Коэффициент текущей ликвидности: 1,6 (1,4 на конец 2024 г.)

➡️ООО «Элтера» находится в состоянии операционного спада, что подтверждается резким снижением ключевых показателей. Несмотря на формальный рост чистой прибыли, он достигнут за счет разовых факторов, а не за счет улучшения основного бизнеса. Это создает среднесрочные риски, так как компания не генерирует внутренние денежные потоки для обслуживания долга и инвестиций.

➡️В то же время компания на данный момент демонстрирует финансовую устойчивость: улучшились показатели ликвидности и финансовая независимость. Эта устойчивость в дальнейшем будет зависеть от способности компании переломить негативный операционный тренд и начать генерировать положительный денежный поток от основной деятельности.

➡️Также из негативных факторов можно выделить высокую зависимость от к/с кредитов и высокий рост дебиторской задолженности. Компания отгружает продукцию, но не получает деньги в срок. Это приводит к замораживанию средств в обороте и создает риски ликвидности, несмотря на формальное улучшение коэффициента т.л.

💼 Кредитный рейтинг

АКРА: ВВВ, прогноз стабильный (ноябрь 2025 г.)

Основные факторы:

- средняя оценка бизнеса и хорошая географическая диверсификация, надежный рынок сбыта;

- низкая оценка за корпоративное управление и финансовую прозрачность;

- невысокая оценка размера компании при очень высоком уровне рентабельности;

- средняя долговая нагрузка при высоком уровне покрытия долга;

- сильная ликвидность.

✔️ Преимущества

- Достаточно высокий купон;

- Ежемесячные выплаты;

- Удовлетворительные показатели финансовой устойчивости.

⚠️ Риски

- Операционный спад и отток денег;

- Ухудшение качества прибыли (рост обеспечен разовыми факторами);

- Рост дебиторской задолженности;

- Зависимость от рефинансирования к/с долга;

- Непрозрачность финансовой отчетности.

💬 Вывод

На данный момент облигации этого эмитента могут представлять интерес для инвесторов с высокой толерантностью к риску, для консерваторов выглядит излишне рискованно. Предприятие демонстрирует признаки укрепление финансовой устойчивости, однако в итоге все будет зависеть от того, сможет ли она восстановить операционные показатели и наладить денежные потоки.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Что думаете насчет данного выпуска? Интересен ли он вам?

#облигации #элтера #новый_выпуск #обзор_компании

🐱 ООО «ЗООПТ» — компания, специализирующаяся на продаже кормов и прочих товаров для домашних животных.

Сегодня она разместила свой дебютный выпуск облигаций серии БО-01. Напомню основные параметры:

- Купон: 24%, ежемесячный

- Срок: 3 года

- Объем: 200 млн руб.

- Амортизация: нет

- Оферта: да, колл через 1,5 года

- Номинал: 1000 руб.

💰 Финансовые результаты (РСБУ, 9 мес. 2025 г.)

- Выручка: 12,7 млрд руб. (+86% г/г)

- Валовая прибыль: 4,5 млрд руб. (рост более чем в 2 раза г/г)

- Чистая прибыль: 377,9 млн руб. (48,8 млн руб. годом ранее)

- CFO: -130,1 млн руб. (-433,6 млн руб. годом ранее)

- Активы: 6,1 млрд руб. (+73% к концу 2024 г.)

- Чистый долг: 1,1 млрд руб. (+40% к концу 2024 г.)

- EBITDA: 1,2 млрд руб. (рост в 3,3 раза г/г)

- ЧД/EBITDA LTM: около 2,1х

- ЧД/Капитал: 4,2х (4,6х на конец 2024 г.)

- Коэф. текущей ликвидности: 0,94 (0,88 на конец 2024 г.)

- Коэф. автономии: 0,043

➡️Компания демонстрирует сильный операционный рост, что говорит об успешной рыночной экспансии. Долговая нагрузка по показателю ЧД/EBITDA умеренная.

➡️Однако этому сопутствует критически низкая финансовая автономия. Всего 4,3% активов профинансировано собственным капиталом, компания существует за счет заемных средств. Операционный денежный поток так же отрицательный, но демонстрирует улучшение. Коэффициент текущей ликвидности, хоть и вырос, все еще ниже нормативных значений, что сигнализирует о потенциальных сложностях с покрытием краткосрочных обязательств.

➡️Структура долга стала более сбалансированной за счет привлечения д/с кредитов, однако сохраняется зависимость от к/с долга.

💼 Кредитный рейтинг

АКРА: ВВ, прогноз стабильный (ноябрь 2025 г. (https://www.acra-ratings.ru/press-releases/6316/))

Рейтинг обусловлен слабой общей оценкой финансового профиля, средней рентабельностью, слабой ликвидностью, сдерживающее влияние оказывают показатели долговой нагрузки и покрытия процентов.

✔️ Преимущества

- Наличие оферты дает гибкость и возможность вернуть вложения досрочно;

- Ежемесячный купонный поток;

- Операционный рост эмитента.

⚠️ Риски

- Низкая финансовая автономия эмитента, критически высокая зависимость от заемных средств, в особенности краткосрочных;

- Дефицит денежного потока;

- Слабая ликвидность;

- Колл-оферта снижает потенциальный рост цены облигации при падении рыночных ставок.

💬 Вывод

Облигация предлагает достаточно хороший купон, но при этом не самый высокий в своем кредитном рейтинге. Инвестиция в данную бумагу сопряжена с высокими рисками эмитента, связанными в первую очередь со структурой финансирования и высокой зависимостью от краткосрочных займов.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Будете покупать?

#зоопт #новый_выпуск #облигации #обзор_компании

Сегодня проходит букбилдинг выпуска облигаций серии 001PS-01. Размещение запланировано на 16 декабря. Основные параметры:

- Купон: до 26%, ежемесячный
- Срок: 5 лет
- Объем: до 1 млрд руб.
- Минимальная заявка: 1,4 млн руб.
- Номинал: 1000 руб.
- Организатор: Альфа-Банк, Цифра брокер
- Доступен неквал. инвесторам после прохождения тестирования

🏦 ПАО МГКЛ — группа компаний, занимающаяся ломбардным бизнесом под брендом «Мосгорломбард», комиссионной торговлей широким ассортиментом потребительских товаров, а также оптовой скупкой и переработкой лома драгоценных металлов.

📊 Посмотрим на последние финансовые результаты компании (1п2025, МСФО):

- Выручка: 10,1 млрд руб. (рост в 3,3 раза г/г)
- Процентные расходы: 429,7 млн руб. (рост в 2 раза г/г)
- Валовая прибыль: 1,2 млрд руб. (+84,9% г/г)
- Чистая прибыль: 414,4 млн руб. (+84% г/г)
- Чистый операционный денежный поток (CFO): 250,4 млн руб. (годом ранее -478,8 млн руб.)
- EBITDA: 1,1 млрд руб. (+86,7% г/г)
- CIR (затратоемкость): 48% (-0,7 п.п. г/г)
- COR (cost of risk): 9,58% (4% годом ранее)
- Чистый долг: 2,43 млрд руб. (+53% к концу 2024 г.)
- ЧД/EBITDA LTM: 2,1х (1,93х годом ранее)

⬆️ За первое полугодие 2025 года МГКЛ продемонстрировала сильный рост операционных показателей. Несмотря на опережающий рост процентных расходов, компания сохранила высокую маржинальность, о чем свидетельствует рост валовой и чистой прибыли на 85%.

⚡️ Позитивной тенденцией стало улучшение операционной эффективности: снижение CIR и рост CFO, что говорит о повышении качества прибыли и лучшем управлении оборотным капиталом.

➡️ Несмотря на рост чистого долга на 53%, долговая нагрузка все еще умеренная: соотношение ЧД/EBITDA LTM выросло не сильно, так как рост долга сопровождался сопоставимым ростом операционной прибыли.

➡️ Рост COR до 9,58% связан не с ухудшением качества новых займов, а со значительным снижением среднего объема процентного портфеля за период сравнения. Для ломбардного бизнеса с его сверхвысокой процентной маржой такой уровень COR является приемлемым.

‼️ В целом, результаты подтверждают способность компании обслуживать долг, однако инвесторам стоит отслеживать дальнейшую динамику кредитного портфеля и соотношения долга к прибыли.

💼 Кредитный рейтинг

Эксперт РА: понижение рейтинга с ВВ до ВВ-, прогноз стабильный (сентябрь 2025 г.)

Снижение рейтинга обусловлено совокупным давлением на кредитный профиль компании. Основными негативными факторами стали рост корпоративных рисков из-за серии непрозрачных сделок M&A и ухудшение деловой репутации на фоне публикаций о возможном использовании инсайдерской информации менеджментом.

Дополнительное давление вызвано быстрым ростом долговой нагрузки в связи с агрессивной стратегией поглощений, при этом ожидается, что вклад новых активов в денежный поток будет замедленным.

✔️ Преимущества

- Высокий купон;
- Ежемесячный денежный поток;
- Рост бизнеса эмитента и улучшение операционной эффективности;
- Умеренная долговая нагрузка.

⚠️ Риски

- Понижение кредитного рейтинга;
- Агрессивная долговая стратегия;
- Специфические риски бизнеса (качество залогового портфеля, волатильность цен на базовые активы, регуляторные риски и т.д.);
- Высокий порог входа (минимальная заявка 1,4 млн руб., что несет в себе дополнительные концентрационные и ликвидностные риски).

💬 Вывод

Новый выпуск МГКЛ предлагает привлекательную доходность, подкрепленную растущими операционными результатами. Однако такая инвестиция сопряжена с высокими рисками, в первую очередь связанными с агрессивной политикой роста и долговой политикой, а также с корпоративными рисками; это все может нести в себе риски дальнейшего ухудшения кредитного рейтинга эмитента.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Как вам разбор? Если было полезно, буду рад вашей поддержке в виде реакций. Спасибо, что читаете! — 🔥

#мгкл #мосгорломбард #облигации #обзор_компании #финансовые_результаты

На рынке обращается шесть выпусков облигаций компании.

Краткая характеристика выпусков⬇️

1. УралСт1Р01 (RU000A105Q63)
- YTM: 45%
- Дюрация: 0,05
- Купон: 10,8%, раз в полгода
Ближайшее погашение в конце декабря 2025. Доходность в 45% — это ставка, которую рынок требует за крайне высокий риск дефолта. Компании нужно найти 10 млрд руб. при текущих кассовых остатках (1,1 млрд руб.).

2. УралСт1Р02 (RU000A1066A1)
- YTM: 26,7%
- Дюрация: 0,38
- Купон: 10,6%, раз в квартал
Погашение в апреле 2026. Ещё 10 млрд руб. нагрузки. Высокий YTM подтверждает, что рынок с недоверием относится к вероятности платить по графику без рефинансирования.

3. УралСт1Р03 (RU000A107U81)
- YTM: 18,4%
- Дюрация: 0,21
- Купон: 7,05%, раз в квартал, номинал в китайских юанях
Валютный риск + кредитный риск. Погашение в феврале 2026. Относительно низкий купон, YTM намного выше опять-таки за счет близости к погашению и недоверия рынка.

4. УралСт1Р04 (RU000A10BS68)
- YTM: 12,9%
- Дюрация: 1,76
- Купон: 12,75%, раз в месяц, номинал в долларах США
Более длинная дюрация означает повышенную чувствительность цены к изменению рыночных ставок. Дополнительный риск — валютная нагрузка в условиях укрепления рубля.

5. УралСт1Р05 (RU000A10CLX3), УралСт1Р06 (RU000A10D2Y6)
- YTM: 22-22,9%
- Дюрация: 1,81-1,84
- Купон: 18,5%, 20,5%, раз в месяц
Рублевые выпуски с самыми длинными сроками (февраль-март 2028). Дюрации делают бумаги уязвимыми к негативным новостям. Купоны на данный момент не компенсируют кредитные риски. Ежемесячные выплаты дают дополнительную нагрузку на и так убыточную компанию.

🤔 Ключевые выводы

1. Рынок оценивает высокие риски дефолтов на горизонте 2025-2026 гг. В течение следующих месяцев компании нужно погасить 23,8 млрд руб. по трём ближайшим выпускам.
2. Валютный риск — дополнительная угроза. Выпуски в долларах и юанях делают долговую нагрузку чувствительной к курсу рубля. Укрепление рубля (которое уже бьёт по выручке) сделает погашение ещё дороже в рублёвом выражении.

📌Кому подойдут данные облигации?

- Если вы агрессивный инвестор с высокой толерантностью к рискам и готовы на них;
- Если вы надеетесь на масштабную реструктуризацию долга с участием собственников.

💬Вывод

Облигации «Уральской стали» — инструменты повышенного риска. Такие бумаги подойдут агрессивным инвесторам, работающим с сегментами ВДО. Для консервативного инвестора эти облигации неприемлемы: высокие купоны могут оказаться последними, а вложенные средства сильно обесцененными.

Не является ИИР.

Что думаете насчет «Уральской стали»? Сможет ли она избежать дефолта?

#уральская_сталь #обзор_эмитента #обзор_компании #облигации

АО «Уральская сталь» — металлургический комбинат в городе Новотроицк Оренбургской области. Является одним из ведущих российских производителей в отрасли чёрной металлургии.

📊 Финансовые результаты (6 месяцев 2025 г., МСФО)

Выручка: 58 млрд руб. (-31% г/г)

Чистый убыток: -5,5 млрд руб. (против 5,4 млрл руб. чистой прибыли за 6 мес. 2024 г.)

Операционный денежный поток (CFO): 573 млн руб. (против -9,3 млрд руб. за 6 мес. 2024 г.)

Финансовые расходы (проценты): 7,4 млрд руб. (+36% г/г)

Чистый долг: 80,3 млрд руб. (-1% с конца 2024 г.)

EBITDA: 152 млн руб. (-98% г/г)

Чистый долг/EBITDA LTM: 15х (на конец 2024 г. было 5,4х)

Покрытие процентов (EBITDA/Финанс. расходы): 0,02x (1,8х за 6 мес. 2024 г.)

Коэффициент текущей ликвидности: 0,88 (1,05 на конец 2024 г.)

Коэф. фин. устойчивости (доля активов, обеспеченная стабильными источниками финансирования): 0,27 (норма 0,8-0,9 и выше)

Коэф. фин. независимости (вес собственного капитала в структуре всех активов): 0,23 (норма 0,6-0,7 и выше)

Коэф. соотношения собственных и заемных средств: 3,38 (норма 0,5–0,7 и ниже)

🔽Снижение операционных результатов связано с укреплением рубля, что привело к сокращению выручки по экспортным контрактам, а также с общим ухудшением конъюнктуры рынка и ростом процентной нагрузки. Компания завершила первое полугодие с операционным убытком.

⚠️Ухудшение ликвидности и долговой нагрузки: несмотря на незначительное снижение общего долга, коэффициент текущей ликвидности упал ниже 1, что указывает на потенциальные сложности с покрытием краткосрочных обязательств. Значительная часть долгосрочной задолженности (26,4 млрд руб.) была переклассифицирована в краткосрочную из-за нарушения финансовых ковенантов.

⚠️ Коэффициенты финансового состояния говорят о том, что компания сильно зависит от краткосрочных источников, что делает структуру финансирования крайне хрупкой; на каждый рубль СК приходится 3,38 рубля заемных средств, это очень высокий уровень долговой нагрузки.

💸Положительный операционный денежный поток достигнут благодаря улучшению управления оборотным капиталом, что является одним из немногих позитивных сигналов в отчетности.

🌐 Основные макро- и секторные факторы влияния

1️⃣Укрепления курса рубля, что приводит к снижению экспортных доходов;

2️⃣Высокая КС ЦБ;

3️⃣Рост затрат на ключевые ресурсы;

4️⃣Ограничение доступа к внешним рынкам, логистике, необходимость переориентации;

5️⃣Цикличность спроса на сталь со стороны ключевых потребителей.

💼 Кредитный рейтинг

АКРА: в феврале 2025 понизило рейтинг до А, прогноз негативный.

НКР: в декабре 2024 понизило рейтинг с АА- до А+, прогноз стабильный.

Падение рейтингов связано с ухудшением оценок долговой нагрузки и обслуживания долга вследствие снижения операционного денежного потока и роста процентных платежей.

✔️ Преимущества

- Крупное известное предприятие, сильные рыночные позиции;

- Кредитные обязательства компании обеспечены поручительствами материнской компании, бенефициарного владельца и связанных сторон на общую сумму свыше 111 млрд рублей;

- Позитивная динамика управление оборотным капиталом;

- Наличие невыбранных кредитных лимитов и доступ к рынку долга.

⚠️ Риски

- Критический уровень долговой нагрузки;

- Острая нехватка ликвидности;

- Зависимость от лояльности кредиторов;

- Структурная убыточность и зависимость от конъюнктуры;

- Негативный отраслевой и макроэкономический фон.

📌 Вывод

Компания находится в состоянии сильного финансового кризиса, вызванного комбинацией критически высокой долговой нагрузки, ухудшения прибыльности и неблагоприятной внешней конъюнктуры. Несмотря на статус крупного производителя и поддержку со стороны собственников, компания фактически неплатежеспособна. Выживание компании зависит от успеха реструктуризации долга при активном участии собственников.

Совсем скоро выложу 2 часть с обзором всех облигаций, а вы пока поставьте реакцию, если интересно! — ❤️

#уральская_сталь #облигации #обзор_компании #финансовый_анализ

Финансовые метрики с приставкой RO — это попытка посмотреть на бизнес под разными углами: как он обращается с капиталом, активами, долгом и теми деньгами, которые в него вложены.

Внешне показатели похожи, но отражают разные стороны эффективности.

1️⃣ ROE — доходность собственного капитала

ROE = Чистая прибыль/Собственный капитал

ROE отвечает на простой вопрос: насколько эффективно работают деньги акционеров.

👉Высокий ROE может быть признаком устойчивой и прибыльной модели. Но этот показатель чувствителен к структуре капитала: если компания активно использует долг, собственный капитал уменьшается, и ROE растёт даже при стабильной прибыли. Поэтому ROE всегда читают в связке с уровнем долговой нагрузки и динамикой собственных средств.

Ориентиры по ROE

< 5% — низкая эффективность, часто у капиталоёмких или стагнирующих бизнесов.

5-12% — нормальный уровень для стабильных компаний, без агрессивного роста.

12-20% — хорошая эффективность, характерна для зрелого, устойчивого бизнеса.

> 20% — высокий ROE, но требует проверки: откуда он появился, из эффективности или из-за долга?

Особенности по отраслям

- Банки — выше нормы (часто 15-25%), это специфика бизнеса.

- Ритейл — 10-20%.

- Телеком, металлургия, энергетика — часто 5-12%, что считается нормальным уровнем.

2️⃣ ROA — доходность активов

ROA = Чистая прибыль/Активы

ROA показывает, какую отдачу компания получает со всего объёма своих ресурсов: оборудования, недвижимости, лицензий, оборотного капитала.

Это более структурный показатель; он отражает общую операционную эффективность, не зависящую от того, финансируется бизнес долгом или собственными средствами.

Нормальный уровень ROA сильно зависит от отрасли: капиталоёмким секторам свойственны низкие значения, сервисным и технологическим — выше нормы.

Ориентиры по ROA

< 3% — низкая эффективность; для тяжёлых отраслей может быть нормой.

3-7% — средний уровень; часто встречается у капиталоёмких компаний.

7-12% — хорошая эффективность.

> 12% — высокий ROA; характерен для лёгких, сервисных и технологичных бизнесов.

По отраслям

- Энергетика, металлургия, телеком — обычно 3-8%.

- Ритейл — 5-10%.

- IT, сервисы — 10-20% и выше.

3️⃣ ROIC — доходность инвестированного капитала

ROIC = EBIT*(1-ставка налога на прибыль)/(Среднее значение СК за период + Среднее значение долга за период)

ROIC оценивает отдачу от всего капитала, который фактически работает в бизнесе, без накопленных денежных остатков, с учётом долга и собственного капитала.

Этот показатель часто используют, чтобы понять, создаёт ли компания стоимость. Если ROIC стабильно выше стоимости капитала (WACC), бизнес действительно зарабатывает больше, чем тратит на привлечение средств.

Ориентиры по ROIC

- ниже WACC — бизнес разрушает стоимость.

- примерно на уровне WACC — компания работает в ноль по созданию стоимости.

- WACC + 2-3 п.п. — хороший уровень.

❗️ Важно смотреть на динамику, а не на отдельные цифры

Отдельные значения ROE, ROA или ROIC не дают полного представления об эффективности. Куда важнее:

- движение показателей за несколько лет,

- сопоставление с компаниями того же сектора,

- изменения в структуре долга и капитала,

- устойчивость во время периодов высокого стресса.

Иногда рост ROE сопровождается снижением ROA, это может означать, что результат достигнут за счёт долга, а не улучшения бизнес-процессов.

🤔 Что это значит для инвестора?

Каждый показатель отвечает за свой аспект устойчивости:

- ROE — насколько эффективно компания использует собственный капитал;

- ROA — насколько эффективно работают активы в целом;

- ROIC — насколько оправданы вложения и создаётся ли стоимость.

В совокупности эти метрики помогают оценить баланс между риском, долговой нагрузкой и реальной эффективностью бизнеса в том числе в контексте кредитного качества эмитента. Будет еще лучше, если использовать эти показатели в сочетании с другими, например Чистый долг/EBITDA.

Если было полезно, поддержите пост реакцией! — 👍

Больше полезных материалов для инвесторов есть в телеграм-канале :)

#roe #roa #roic #финансовый_анализ

Одна из самых опасных вещей, которые может делать компания — это финансировать повседневные расходы за счёт кредита. Не инвестпроекты, не развитие, не строительство, а обычную операционку: зарплаты, закупки, логистику, аренду.

Это опасно, потому что это значит, что денег от основной деятельности уже не хватает, а проблемы менеджмент пытается зашить долгом.

У этого поведения есть вполне конкретные признаки

1. Операционный денежный поток падает, а долг растёт

Это самый очевидный сигнал. Если:

- бизнес зарабатывает всё меньше денег,

- но при этом берёт всё больше кредитов,

то долг начинает заменять реальные деньги, которые компания не генерирует сама.

2. Краткосрочный долг растёт быстрее выручки

Когда компании не хватает оборотных средств, она начинает:

- втягивать в работу кредитные линии,

- загонять в оборот кредиты под пополнение ОС,

- увеличивать факторинг.

Это значит, что бизнес не справляется с текущими обязательствами. Для инвестора это в первую очередь признак ухудшения ликвидности: на горизонте появляются кассовые разрывы.

3. Компания постоянно рефинансируется

Если компания регулярно берет новые кредиты, чтобы закрыть старые, это сигнал, что операционный денежный поток не покрывает обязательства. 

Бизнес живет за счет новых долгов, а не собственной прибыли, что увеличивает риск проблем с обслуживанием долга. Это уже хроническая зависимость от долгового финансирования.

4. Падение маржи + рост долга

Падает маржа, денег остаётся меньше, менеджмент пытается удержать бизнес на плаву кредитами.

Это особенно опасно, если:

- себестоимость растёт быстрее цен,

- компания не успевает перекладывать инфляцию на потребителя.

Всё это ведёт к тому, что долг начинает заменять прибыль.

5. Сокращение CAPEX при росте долга

Если компания:

- резко снижает инвестиции в развитие,

- но при этом активно растит долговые обязательства,

значит, деньги уходят не на создание будущих доходов, а на поддержку текущих расходов.

6. Ухудшение оборотного капитала

Когда компании не хватает денег на операционку, это видно в трёх местах:

- растёт дебиторка (клиентам дают отсрочки, лишь бы покупали),

- растут запасы (продукция не продаётся так быстро),

- кредиторская задолженность увеличивается (компания задерживает платежи поставщикам).

Это всё приводит к тому, что бизнес начинает закрывать дыры за счёт долга.

Почему это важно для держателей облигаций?

Потому что компания, которая финансирует операционку долгом, превращает себя в пирамидальную модель. 

И такая модель:

- становится зависимой от банков и рынка,

- теряет ликвидность,

- быстро ухудшает кредитный профиль,

- повышает вероятность дефолта при любом шоке, от роста ставок до падения спроса.

Итог

Определить, что компания живёт на долг, можно задолго до того, как это станет проблемой на уровне дефолта. Комбинация сигналов — падающий денежный поток, растущая кредитная нагрузка, ухудшение оборотного капитала, рефинансирование и сокращение инвестиций — обычно говорит сама за себя.

Если долг не создаёт будущую прибыль, а закрывает вчерашние расходы, это одна из самых тревожных ситуаций.

Если пост был интересным и полезным, буду очень рад вашим реакциям, это лучшая мотивация для меня! Спасибо — ❤️

#Облигации #финансоваяотчетность #обзор_компании

В 2025 году розничные инвесторы массово переориентировались на облигации. Их доля в портфелях достигла рекордных 38%, тогда как акции сократились до 25%. Этот сдвиг стал ответом на смягчение денежно-кредитной политики и снижение ставок по депозитам.

🎯Ключевые цифры тренда

- Доля облигаций резидентов в портфелях: 38% (в 3к24 — 33%).
- Объём вложений в облигации за 9 мес. 2025 г.: вырос с 4,4 трлн до 5,2 трлн руб.
- Доля облигаций резидентов в общем объёме вложений в облигации: 90%.
- Количество уникальных эмитентов в портфелях инвесторов: увеличилось с 581 до 608.

🔍Какие облигации выбирали

1. Долгосрочные ОФЗ с фиксированным купоном — инвесторы делали ставку на рост цен бумаг из-за ожидаемого снижения ключевой ставки.
2. Квазивалютные облигации экспортёров — использовались как защита от колебаний курса рубля.
3. Корпоративные облигации банков (включая дисконтные), а также бумаги лизинговых компаний, добытчиков драгметаллов и энергетиков.

📊 Структурные изменения в портфелях

1. Диверсификация выросла: доля крупнейшего корпоративного эмитента снизилась с 10% до 8%.
2. Сократилась доля замещающих облигаций (с 24% до 18%) из-за погашений и укрепления рубля.
3. Выросла доля среднесрочных и долгосрочных бумаг (со сроком 5-30 лет) — с 20% до 22%.
4. Кредитное качество остаётся высоким: 70% бумаг имеют рейтинг «ААА».

📎Итог

2025 год подтвердил тренд на увеличение доли облигаций в портфелях розничных инвесторов. В условиях снижения ставок и геополитической неопределенности инвесторы предпочитают предсказуемость, фиксированную доходность и защиту от валютных рисков. Диверсификация растёт, а качество портфелей остаётся на высоком уровне.

Источник: Обзор ключевых показателей брокеров за III кв. 2025 г., Банк России

А в вашем портфеле за последний год тоже выросла доля облигаций?

#облигации #фондовый_рынок #тренды #банк_россии #цб_рф

Сегодня проходит размещение, давайте поподробнее посмотрим, что из себя представляет данный эмитент.

📌Основные параметры выпуска:

- Купон: 25%, ежемесячный

- Срок: 3 года

- Объем: 200 млн руб.

- Амортизация: нет

- Оферта: колл через 1,5 года

- Номинал: 1000 руб.

- Организатор: GrottBjorn

- Доступен неквал. инвесторам

📊 Финансовые результаты

Отчетности по МСФО нет, поэтому будем довольствоваться тем, что есть, а именно - свежим отчетом по РСБУ за 9 мес. 2025 г.

- Выручка: 5,9 млрд руб. (-14,7% г/г)

- Валовая прибыль: 486,8 млн руб. (+15,7% г/г)

- Чистая прибыль: 37,9 млн руб. (+14% г/г)

- Чистый долг: 1,06 млрд руб. (+21% к концу 2024 г.)

- ЧД/Капитал: 2,1х (1,88х на конец 2024 г.)

- ЧД/EBITDA: около 3,5х

- ICR: 1,3х (= 9 мес. 2024 г.)

- CFO: -139,5 млн руб. (улучшение на 111,2 млн руб.)

💼 Кредитный рейтинг

НКР: BB-.ru, прогноз стабильный.

Агентство отмечает: невысокие рыночные позиции в отрасли, ограниченный круг потребителей, производственную концентрация на трех объектах и невысокую долю ОС в структуре баланса, умеренную долговую нагрузку и умеренно низкий запас прочности по обслуживанию долга.

✔️ Преимущества

- Среднерыночный для данного сегмента купон;

- Ежемесячные выплаты;

- Рост операционных показателей (валовой и чистой прибыли), что говорит об оптимизации расходов и себестоимости;

- Улучшение CFO, хотя он все еще отрицательный;

- Колл-опцион дает возможность пересмотреть позицию и выйти по номиналу, если ситуация будет ухудшаться на горизонте 1,5 лет.

⚠️ Риски

- Непрозрачность отчетности (отсутствие МСФО);

- Рост долговой нагрузки;

- Низкий запас прочности по долгу (низкий коэффициент покрытия процентов);

- Снижение выручки может говорить о проблемах со сбытом или сокращении рыночных позиций.

💬 Вывод

Выпуск ориентирован на инвесторов, готовых принимать повышенные риски. Наблюдается улучшение рентабельности и денежного потока, однако долговая нагрузка и невысокий запас прочности все еще оказывают довольно сильное давление.

❗️Бумага может быть интересна как высокодоходная часть диверсифицированного портфеля, но требует аккуратного подхода и понимания всех операционных и финансовых рисков эмитента.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Будете покупать? - 👍

Больше аналитики и полезных материалов есть в телеграм канале , буду рад видеть вас и там!
#облигации #обзор_компании

В понедельник АФК система провела сбор заявок по своим «зелёным» облигациям и установила финальный ориентир купона на уровне 17,75% для фиксированных облигаций (серия 002Р-06) и спред к КС на уровне 450 б.п. для флоатера (002Р-07).

А что вообще такое эти «зелёные» облигации? 🤔

«Зелёные» облигации — это долговые бумаги, выпуск которых предназначен для финансирования экологически значимых проектов: чистой энергии, энергоэффективности, переработки отходов, зелёного транспорта, очистки воды и др.

Главное отличие от обычных облигаций — обязательства:

🟩средства от продажи бумаг используются только на заранее заявленные «зелёные» проекты;

🟩эмитент обязуется раскрывать, на что именно потрачены деньги, и какие экологические эффекты это дало.

📌Еще примеры «зелёных» облигаций в России

📎Ресурсосбережение ХМАО — первая российская компания, которая официально выпустила «зелёные» облигации на Московской бирже (декабрь 2018). Средства пошли на создание комплекса по переработке и утилизации твердых коммунальных отходов в Ханты-Мансийском округе.

📎Центр-Инвест банк — один из первых банков России, разместивших «зелёные» облигации. Средства привлекались на проекты по энергоэффективности, чистому транспорту и «зелёным» кредитам.

📎Газпромбанк в ноябре 2023 года объявил о выпуске дебютного «зелёного» бонда на 15 млрд рублей, сроком 3 года. Это один из крупнейших подобных выпусков на российском банковском рынке.

☝Каков масштаб рынка в России?

Рынок «зелёных» облигаций всё ещё небольшой. На 2024 год объём ESG-облигаций (соответствующих определенным экологическим, социальным и управленческим критериям) в России составил лишь около 52,8 млрд руб., из них «зелёные» — около 2,8 млрд руб.

В 2023-2024 годы доля «зелёных» выпусков снизилась: компании стали чаще выпускать социальные облигации, а не зелёные.

Почему инвесторы и компании заинтересованы в «зелёных» облигациях?

➕ Для компаний это способ привлечь финансирование под выгодные проекты по «зелёной» модернизации: возобновляемая энергетика, переработка отходов, энергоэффективность. Это может быть дешевле, чем обычный долг, а еще улучшает репутацию.

➕ Для инвесторов — возможность не только заработать (обычные купонные доходы), но и вложиться в устойчивое будущее. Это особенно актуально для тех, кто комбинирует финансовые и ESG-цели.

➕ Для государства и общества «зелёный» долг помогает финансировать важные экологические и инфраструктурные проекты, снижать нагрузку на бюджеты, стимулировать устойчивое развитие.

А вам интересны «зелёные облигации»? - 👍

#облигации #зелёные_облигации #ESG #обучение

ООО «Село Зелёное Холдинг» — российское предприятие, которое вместе с дочерними компаниями формирует крупную агропромышленную группу КОМОС. Является одной из крупнейших групп в пищевой отрасли России с полным производственно-сбытовым циклом.

Сегодня эмитент соберет заявки по новому выпуску серии 001P-02.

Напомню основные параметры:

- Купон: 18%, ежемесячный

- Срок: 2 года

- Объем: 2 млрд руб.

- Амортизация: нет

- Оферта: нет

- Номинал: 1000 руб.

- Организатор: Газпромбанк, Альфа-Банк

- Доступен неквал. инвесторам

Размещение запланировано на 5 декабря, а пока давайте посмотрим на последние финансовые результаты компании (МСФО 2024 г.):

- Выручка: 93,7 млрд руб. (+16% г/г)

- Операционная прибыль: 9 млрд руб. (-20% г/г)

- Чистая прибыль: 4,1 млрд руб. (-47% г/г)

- Операционный денежный поток: 4,4 млрд руб. (+55% г/г)

- Свободный денежный поток (FCF): -1 млрд руб.

- Общий долг: 41,3 млрд руб. (+9% г/г)

- Чистый долг: 37,6 млрд руб. (+9% г/г)

- Чистый долг/EBITDA LTM: 3,19х (около 2,95х на конец 2023 г.)

- Чистый долг/Капитал: 3,08х (около 2,9х на конец 2023 г.)

🔼Компания демонстрирует рост выручки и операционного денежного потока, что говорит об увеличении масштабов деятельности и улучшении управления оборотным капиталом.

🔽Однако прибыльность существенно снизилась из-за резкого роста финансовых расходов (на 66%), а также роста коммерческих и административных затрат.

❗️Компания активно инвестирует (высокие капзатраты приводят к отрицательному FCF) и имеет повышенную долговую нагрузку: чистый долг более чем в 3 раза превышает EBITDA и капитал.

Как итог, результаты демонстрируют разнонаправленную динамику: растет выручка и операционный поток, однако сильно сократилась чистая прибыль и выросла долговая нагрузка. Это делает компанию чувствительной к макроэкономическим и процентным изменениям.

💼 Кредитный рейтинг

НКР, НРА: А, прогноз стабильный.

Агентства отмечают сильные рыночные позиции, устойчивость ввиду торговли товарами первой необходимости, широкую диверсификацию потребителей и активов, среднюю оценку ликвидности, умеренную рентабельность и умеренно высокую долговую нагрузку.

✔️ Преимущества

- Купон предлагает премию в рамках рыночных условий и в целом адекватно риску;

- Регулярный денежный поток из купонов;

- Крупный известный эмитент;

- Операционный рост.

⚠️ Риски

- Растущая долговая нагрузка;

- Давление на прибыль из-за высоких финансовых расходов.

💬 Вывод

Выпуск представляет собой вполне типичный инструмент для текущего рынка. Для инвестора это ставка на то, что операционный рост и статус эмитента перевесят негативную долговую динамику. Долговая нагрузка хоть и повышенная, но пока не катастрофически, поэтому посмотрим, какой отчет компания опубликует по итогам 2025 года. Инструмент подходит для диверсификации портфеля с пониманием, что основной риск — возможное давление на котировки в случае дальнейшего ухудшения финансовых метрик.

Как вам выпуск? Купили бы? - 👍

#облигации #обзор #обзор_компании #новый_выпуск

На фоне агрессивного роста через долг компания предлагает инвесторам высокодоходные, но рискованные облигации. YTM всех выпусков колеблется около 30%, что отражает кредитный риск эмитента. Разберем каждый выпуск отдельно.

🔹001P-01 (RU000A10AHU1)
- YTM: 30,8%
- Купон: 33% (ежемесячно)
- Дюрация: 1,54
- Погашение: 02.12.2029
- Особенность: колл-опцион

✔️Плюсы:
- Очень высокий фиксированный купон.
- Ежемесячные выплаты создают регулярный и привлекательный денежный поток.
- Дюрация всего 1,5 года при длинном сроке значительно снижает риски.

❌Минусы:
- Цена 114,9% работает против инвестора, часть доходности съедает премия.
- Эмитент может досрочно погасить выпуск по коллу, если ставки снизятся, доходность после оферты может оказаться ниже.

👀Кому подойдёт: тем, кто хочет максимально высокий доход в ближайшие 1-2 года и допускает вероятность досрочного выкупа.

🔹001P-02 (RU000A10C8H9)
- YTM: 31%
- Купон: 28% (ежемесячно)
- Дюрация: 1,89
- Погашение: 06.07.2030
- Особенность: колл-опцион

✔️Плюсы:
- Купон чуть ниже, но доходность к погашению практически такая же, как у 001P-01.
- Цена ближе к номиналу (101,8%): премия небольшая, потери от покупки минимальны.
- Ежемесячные выплаты.

❌Минусы:
- Большая вероятность досрочного погашения при снижении КС или снижения купона после оферты.

👀 Кому подойдёт: тем, кто хочет высокую доходность на горизонте около 2 лет, но готов к оферте и риску снижения купонов.

🔹001P-03 (RU000A10DB16)
- YTM: 29%
- Купон: лесенка, 29➡️28➡️20,5➡️17%
- Дюрация: 2,66
- Погашение: 03.10.2030

✔️Плюсы:
- Цена около 100%, покупка без переплаты за номинал.
- Лесенка купона снижает процентный риск ближе к концу срока: компании проще обслуживать долг.
- Крупный объем, хорошая ликвидность, из 4,5 млрд в обращении пока 1,8 млрд.

❌Минусы:
- Нет оферты, инвестор принимает весь длинный кредитный и процентный риск до 2030 года.
- Падение купона в будущем может сделать бумагу менее привлекательной в сравнении с рынком.

👀 Кому подойдёт: инвесторам с горизонтом 3-4 года, которые хотят зафиксировать высокую доходность без переплаты по цене и готовы держать до погашения.

🔹БО-01 (RU000A108B83)
- YTM: 30,3%
- Купон: до 24 купона включительно 19% 25-36 17%
- Дюрация: 1,18
- Погашение: 07.04.2027
- Особенности: дисконт, цена 89,74%

✔️Плюсы:
- Самая короткая дюрация: всего 1,18 года.
- Самый большой дисконт (около 10%), заметно повышает итоговую доходность.
- При снижении КС может вырасти стоимость облигации.

❌Минусы:
- Купон ниже, чем у длинных серий (19-17%).

👀 Кому подойдёт: для более консервативной направленности, инвесторам, которым нужны высокие доходности, но короткий риск-профиль и отсутствие длинных оферт.

🎯Итоги

Для короткого горизонта (1 год):
- БО-01 — высокая доходность + дисконт + низкий срок.

Для 1,5-2 лет:
- 001P-01 — максимальный купон, но высокая цена.
- 001P-02 — чуть ниже купон, но более комфортная цена и похожий YTM.

Для инвесторов с длинным горизонтом:
- 001P-03 — покупка по 100% и высокая текущая доходность, но без оферт.

👉Все бумаги предлагают высокие YTM на фоне повышенной ставки ЦБ и особенности кредитного профиля эмитента. Инвестору важно выбирать выпуск под свой горизонт и отношение к риску: короткие серии дают предсказуемость, а длинные — повышенный доход, но требуют большей готовности к волатильности и изменениям ставок.

Как вам облигации Оил Ресурс? Держите?

#оил_ресурс #облигации #обзор_компании

ГК «Оил Ресурс» — вертикально интегрированный российский холдинг, работающий в сегменте оптовой торговли топливом и нефтехимической продукцией.

📊Финансовые результаты (9м2025, МСФО)

- Выручка: 30,1 млрд руб. (+70% г/г)
- Валовая прибыль: 3,9 млрд руб. (в 5,1 раза выше г/г)
- Чистая прибыль: 1,3 млрд руб. (в 6,8 раза выше г/г)
- Операционный денежный поток (CFO): +1,2 млрд руб. (против -1,2 млрд руб. за 9 мес. 2024 г.)
- Общий долг (кредиты и займы): 7,1 млрд руб. (+283% с конца 2024 г.)
- Финансовые расходы (проценты): 0,9 млрд руб. (+516% г/г)
- Денежные средства: 0,5 млрд руб. (рост в 36 раз с конца 2024 г.)
- Чистый долг: 6,6 млрд руб. (+290% с конца 2024 г.)
- Покрытие процентов: 2,5x
- Чистый долг/EBITDA LTM: 2,02x (рост с 1,74x на конец 2024 г.)
- Коэффициент текущей ликвидности: 2,3 (значительное улучшение с 1,3)

☝️Компания демонстрирует взрывной рост выручки и прибыли по итогам 9 месяцев 2025 г.

⚠️Долговая нагрузка так же резко возросла за счет выпуска облигаций (всего на более чем 6,5 млрд руб.) Процентные расходы растут опережающими темпами, но пока покрываются операционной прибылью с запасом.

❗️Чистый долг/EBITDA 2,0x — умеренный уровень, но есть негативная динамика.

💸Ликвидность улучшилась благодаря притоку заемных средств и положительному операционному денежному потоку. Стоит отметить особенность резкого роста денежных средств: на 466 млн руб. они состоят из краткосрочных депозитов, а остальные 20 млн — это как раз-таки средства на расчетных счетах. Это может говорить о том, что компания временно размещает часть привлеченных займов в депозитах перед целевым использованием.

Так же хочу сделать акцент на том, что отчетность за 9 месяцев не аудированна, из-за этого в ней могут быть расхождения и неточности. Посмотрим, какую отчетность опубликует эмитент по итогам 2025 года.

🌐 Основные макро- и секторные факторы:

1️⃣Зависимость от конъюнктуры цен на нефтепродукты;
2️⃣Высокие ставки по заимствованиям на внутреннем рынке;
3️⃣Зависимость от инфраструктуры и логистики: проблемы с транспортировкой нефти и нефтепродуктов могут увеличить логистические издержки и снизить эффективность работы.

💼 Кредитный рейтинг

НРА: в июле 2025 г. рейтинг повышен до ВВВ-, прогноз стабильный.

👍Рейтинг на этом уровне обусловлен в основном умеренно-высокой оценкой рентабельности активов, умеренным уровнем перманентного капитала, комфортным уровнем корпоративного управления, умеренно-высокой оценкой зрелости системы управления рисками.

👎Ограничивается рейтинг отрицательным FCF, невысокой оценкой рентабельности по показателю EBITDA, повышенной оценкой потенциального влияния технологических рисков.

✔️ Преимущества эмитента

- Вертикальная интеграция и диверсификация бизнеса;
- Экспоненциальный рост операционных показателей;
- Улучшение ликвидности и положительный CFO;
- Умеренная долговая нагрузка относительно EBITDA.

⚠️ Ключевые риски

- Агрессивный рост долга;
- Высокая стоимость обслуживания долга.

💬 Вывод

«Оил Ресурс Групп» — это растущий игрок с агрессивной финансовой политикой. Компания наращивает обороты, активно привлекая долг, но пока сохраняет приемлемые коэффициенты долговой нагрузки.

Также ранее стало известно, что «Оил Ресурс» начал процедуру реорганизации в акционерное общество. Акционерная форма традиционно ассоциируется с более высоким статусом и прозрачностью управления, что может повысить доверие со стороны инвесторов. В общем, можно сказать, что компания находится в фазе агрессивного роста и инвестиционного развития. Возможно, скоро можно будет говорить и об IPO.

👉Эмитент подойдет инвесторам с высокой и умеренной толерантностью к риску (в ограниченном количестве в рамках диверсифицированного портфеля), готовым к волатильности в обмен на потенциально высокую доходность.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#оил_ресурс #разбор #облигации #обзор_эмитента

Больше аналитики читайте в ТГ-канале :)

В прошлой части мы увидели финансовое положение эмитента. Сейчас давайте посмотрим, какие вообще выпуски есть у данного эмитента и какие из них интересны.

☝️Т.к. у Полипласта есть как рублевые, так и валютные облигации, предлагаю для удобства разбить их на соответствующие блоки.

Рублевые облигации

📎Облигации с плавающим купоном (П2Б1, П2Б2)

Характеристика: Привязаны к ключевой ставке ЦБ + 6%. Короткие дюрации (0,91-1,09), есть оферты через 1-1,5 года.

Доходность: 20,37-23% (YTM).

Плюсы: защита от изменения ключевой ставки, возможность выйти по оферте.

Минусы: при снижении КС доходность упадет.

📎Облигации с фиксированным купоном 25,5% (П2Б4, П2Б5)

Характеристика: высокие фиксированные купоны, торгуются с премией (~110%), без оферт.

Доходность: 18,5-18,78% (YTM).

Плюсы: высокая предсказуемая доходность, возможность зафиксировать высокий купон в условиях снижения КС на ближайшие пару лет.

Минусы: премиальная цена, снижающая реальную доходность.

Валютные облигации

📎Долларовые выпуски (П2Б3, П2Б6, П2Б9, П2Б12)

Доходность: 11,72-12,25% (YTM).

Сроки: 1,5-3 года.

Особенности: все с фиксированными купонами, разные объемы.

📎Юаневые выпуски (П2Б7, П2Б8, П2Б10, П2Б11)

Доходность: 7,7-12% (YTM).

Сроки: 1,5-3 года.

Особенности: разброс по доходностям, П2Б10 заметно переоценена в стоимости. Доходность П2Б7 нельзя рассчитать, т.к. по ней нет сделок на данный момент.

💡 Выводы

- Флоатеры (П2Б1, П2Б2) выгодно держать до оферты, даже при снижении КС доходность будет достаточно высокая за счет хорошей премии.

- Если вы ориентированы на купонную доходность и дальнейший рост цены, то П2Б4, П2Б5 (25,5% купоны).

- Для диверсификации портфеля валютными облигациями подойдут выпуски, номинированные в долларах и юанях.

🏆Самые привлекательные выпуски, на мой взгляд:

1. П2Б1 (руб.) - YTM 20,37% + оферта через год + защита от изменения КС.

2. П2Б4 (руб.) - купон 25,5%, цена вырастет при снижении КС, можно будет продать с прибылью или зафиксировать высокий купон до погашения.

3. П2Б3 (USD) - баланс срок/доходность (11,9% в USD)

⚠️Важно: все облигации несут повышенный кредитный риск из-за долговой нагрузки эмитента. Рублевые предлагают премию за риск, валютные - более умеренную доходность. Всегда учитывайте свою толерантность к риску при принятии инвестиционных решений.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Как относитесь к Полипласту? Держите его облигации?

#полипласт #облигации #обзор

АО «Полипласт» — российский холдинг, специализирующийся на выпуске наукоёмких химических продуктов для многих видов промышленности. Компания включена в перечень системообразующих предприятий в РФ.

Давайте повнимательнее посмотрим, как живет компания и в каком положении сейчас находится.

📊 Финансовые результаты (1п2025, МСФО)

▪️ Выручка: 95,1 млрд руб. (+65% г/г)

▪️ Валовая прибыль: 36,1 млрд руб. (+81% г/г)

▪️ Операционная прибыль: 23,2 млрд руб. (+99% г/г)

▪️ Чистая прибыль: 7,8 млрд руб. (+59% г/г)

▪️ СFO: 6,9 млрд руб. (-4,9 млрд руб. годом ранее)

▪️ Общий долг (кредиты и займы): 176,6 млрд руб. (+27% г/г)

▪️ Финансовые расходы: 14,4 млрд руб. (+118% г/г)

▪️ Денежные средства: 4,5 млрд руб. (-59% г/г)

▪️ Чистый долг: 172,1 млрд руб. (+47% г/г)

▪️ Покрытие процентов: 1,61x (снижение с 1,76x г/г)

▪️ ЧД/EBITDA: 3,46x ( 3,41x на конец 2024 г.)

▪️ Коэффициент текущей ликвидности: 0,80 (незначительное улучшение с 0,78 г/г)

☝Компания демонстрирует высокий рост выручки и прибыли, что говорит о сильном операционном рывке.

🔺Общий долг вырос, при этом долгосрочная часть растет быстрее, что может указывать на рефинансирование или привлечение средств под инвестиции. Финансовые расходы выросли на 118%: это тревожный сигнал, указывающий на рост стоимости заимствований.

Коэффициент покрытия процентов 1,61x означает, что операционной прибыли хватает на покрытие процентных расходов, но запас прочности небольшой. Снижение показателя — негативный тренд.

❗️Чистый долг/EBITDA 3,41x — повышенный уровень долговой нагрузки. Для промышленной компании это верхняя граница допустимого. Текущая ликвидность < 1 — компания испытывает недостаток оборотных средств для покрытия краткосрочных обязательств.

💼 Кредитный рейтинг

АКРА: А, прогноз стабильный. Агентство отмечает сильную рыночную позицию, сильный бизнес-профиль, адекватный уровень корпоративного управления, крупный размер бизнеса, высокую рентабельностью и сильную ликвидность, низкую оценку обслуживания долга и низкую оценку денежного потока.

НКР: повышение с А- до А, прогноз стабильный. Повышение рейтинга обусловлено быстрым ростом бизнеса и высокими рыночными позициями; сдерживает оценку повышенная долговая нагрузка, связанная с проведением масштабной инвест. программы.

🌐 Макро- и секторные факторы

1. Технологические ограничения из-за санкций (импорт сырья и оборудования);

2. Зависимость от конъюнктуры сырьевых и строительных рынков;

3. Высокая КС ЦБ, рост процентных расходов;

4. Ужесточение природоохранного законодательства и регуляторные риски (т.к. деятельность связана с опасными производствами и отходами);

5. Значительная часть долга номинирована в валюте, что создает риск при ослаблении рубля;

6. Внешнеэкономические риски для экспортных операций.

Подведем итоги 👇

✔️Преимущества эмитента

- Крупное системообразующее предприятие;

- Лидирующие рыночные позиции и географическая диверсификация;

- Сильные операционные результаты и рост;

- Масштабная инвестиционная программа, активные капитальные вложения, направленные на рост будущих мощностей;

⚠️ Ключевые риски

- Повышенная долговая нагрузка;

- Напряженная ликвидность (коэф. текущей ликвидности менее 1);

- Зависимость от рефинансирования, компания активно привлекает новые займы, в т.ч. для обслуживания уже существующего долга;

- Сложная макросреда;

- Цикличность бизнеса.

💬 Вывод

АО «Полипласт» представляет собой компанию с сильным фундаментом и агрессивной стратегией роста, которая финансируется в том числе за счет привлечения заемных средств.

Привлекательность и надежность эмитента в ближайшей перспективе будет зависеть от:

- стабилизации долговой нагрузки;

- улучшения денежных потоков;

- рефинансирования к/с долгов.

Таким образом, эмитент подходит для инвесторов с повышенной толерантностью к риску в обмен на потенциальную высокую доходность, адекватную этому риску.

НЕ ИИР

Совсем скоро опубликую 2 часть с разбором всех облигаций Полипласта. С вас реакция, если интересно! — 👍🏻🚀

#полипласт #эмитент #разбор #анализ #финансовыерезультаты #облигации