#биннофарм — посты и обсуждения

Сегодня с 11:00 до 15:00 мск идёт книга по новому выпуску Алиума, фармактива из периметра $AFKS. Два года, ежемесячный купон, ни оферты, ни амортизации. Смотрим, что за компания и стоит ли ориентир той премии, которую нам показывают.

🚀 Все оперативные апдейты, отработка этих идей в лайве и разборы, которые не выходят на Базаре, я публикую в своем Telegram-канале Stocknews!

Залетай, пока ссылка открыта: 👉https://t.me/rinkirf

📋 Параметры выпуска

🔹 Эмитент: АО «Алиум», входит в Биннофарм Групп
🔹 Объём: 1 млрд рублей, номинал 1000 рублей
🔹 Срок обращения: 2 года
🔹 Купон: до 18,50% годовых, ежемесячно, купонный период 30 дней
🔹 Доходность: до 20,15%
🔹 Амортизация и оферта: нет
🔹 Рейтинг: ruA от Эксперт РА, прогноз «Стабильный»
🔹 Сбор заявок: 19 августа, размещение 21 августа
🔹 Организаторы: Альфа-Банк, Велес Капитал, ВТБ Капитал Трейдинг, Газпромбанк, ИФК Солид, МТС-Банк, Риком-Траст, Совкомбанк, Т-Банк
🔹 Доступен всем инвесторам

🏭 Кто берёт в долг

Алиум это одна из производственных площадок Биннофарм Групп, фармацевтического холдинга в периметре АФК Система. Публичной фармы на Мосбирже уже хватает: $OZPH, $PRMD, $ABIO. Биннофарм остаётся частной, и поучаствовать в этой истории мы можем только через долг.

Сектор относительно защитный: спрос на лекарства слабее завязан на экономический цикл, чем почти всё остальное на нашем рынке. В фазе высокой ставки это аргумент в пользу кредитора.

📊 Отчётность группы за 2025 год

🔹 Выручка: 36,91 млрд рублей, рост на 4,7%
🔹 EBITDA: 9 млрд рублей, рост на 16,7%, маржа 24,4%
🔹 Чистый убыток: 2,62 млрд рублей
🔹 Уплаченные проценты: 8,74 млрд рублей
🔹 Операционный поток: минус 4,91 млрд рублей на фоне перевода факторинга в банковский долг
🔹 Чистый долг: 30,45 млрд рублей, 3,4х EBITDA

Убыток при работающей EBITDA получается ровно из-за стоимости долга: 8,74 млрд процентов против 9 млрд EBITDA. Год отработан почти в пользу банков.

📈 Что изменилось в первом полугодии 2026

Менеджмент называет 2025-й пиком капзатрат и перестройки оборотного капитала, и полугодие эту версию пока подтверждает: вторичные продажи выросли на 18%, валовая маржа поднялась с 51% до 55%, проценты к уплате снизились более чем на 1,2 млрд рублей, убыток сократился больше чем вдвое.

💰 Сколько это стоит относительно своих же бумаг

Главный ориентир не абстрактная кривая рейтинга А, а собственный выпуск эмитента. АЛМ01Р1 торгуется по 99,83 с доходностью 19,1% при дюрации 1,56 и 1,8 года до погашения.

Новый выпуск маркетируют до 20,15% на два года. Премия к своей же бумаге около 1 процентного пункта, к ключевой ставке 14% это плюс 6,15 пункта.

⚠️ Видите слово «до»? Финальный купон определят по итогам книги. Если его срежут к 17,5%, доходность сползёт к уровню уже торгующегося АЛМ01Р1, и смысл участия в первичке пропадает: тот же риск набирается в стакане, без блокировки денег на два дня.

🎯 Иду в книгу или жду вторички

Захожу небольшим объёмом при финальном купоне не ниже 18%. Долг 3,4х и убыток по 2025 году это не про комфорт кредитора, но здесь рейтинг А, два года без оферт и амортизации, защитный бизнес и подтверждённый полугодием разворот по процентам и марже.

Если купон опустят ниже - пропущу.

А вы участвуете в размещениях или предпочитаете покупать через месяц в стакане, когда уйдёт навес? 🤔

Давайте обсудим в комментариях.
Спасибо, что читаете.
Всем добра и профита!
Подписывайтесь, ставьте лайк - поддержите автора)

#Алиум #Биннофарм #фарма #первичка