#рынок_облигаций

Скучно. До ужаса скучно и предсказуемо. 3 апреля открывают сбор заявок на очередную партию «кирпичей». Газпром, МТС, Россети. Имена, от которых у консервативного инвестора подкашиваются колени.

Знаете, я тоже люблю поспать спокойно. Но есть разница между надежностью и просто потерей времени. Давайте прямо по косточкам разберем эту троицу. Почему я говорю «нет» на первичке и что с этим делать.

Газпром Капитал 3Р24

Трехлетний флоатер. Купон — КС + 160 б.п. Выплаты каждый месяц.

Зайдите на сайт Газпрома. Посмотрите на их долг. 5,89 триллиона. Серьезная цифра, да? Но при этом EBITDA покрывает его почти в два раза. Показатель долг/EBITDA всего 1,85х. Это значит, что компания может закрыть все свои долги меньше, чем за два года работы.

Вроде бы отлично. Но почему тогда спред всего 160 базисных пунктов?

Потому что рынок не дурак. Все понимают: здесь нет интриги. Вы получите ровно то, что обещано. Ни копейкой больше. Это как купить хлеб в соседнем ларьке по фиксированной цене — голод не убьет, но и гастрономического оргазма не случится.

МТС 2Р18

А вот это я называю «сладкая парочка». Фикс до 15% годовых, но сразу смотрим мелкий шрифт.

Срок — 10 лет. Вы готовы заморозить деньги на десятилетие? Я нет. Хорошо, что через 2 года есть оферта. Организаторы не дураки: дают длинную номинальную жизнь, но короткую юридическую. На оферте они срежут купон.

Посмотрите на чистую прибыль МТС за прошлый год: 35,3 млрд. Падение на 28% к предыдущему году. При этом выручка растет.

Деньги уходят в капекс? Или на обслуживание того самого долга в 458 млрд?

Я не говорю, что #МТС рухнет. Нет. Но платить 15% годовых в текущей реальности и иметь падающую прибыль… Дайте мне лучше флоатер, который подстроится под инфляцию, а не надежду на чудо.

Россети Сибирь

Вот кто мне симпатичен из этой троицы. Да, рейтинг AA+, а не AAA. И спред выше — КС + 190 б.п.

Сибиряки выстрелили по выручке: +72% год к году. С убытка в 980 млн вышли в плюс 1,13 млрд. А главное — у них на счетах скопилось 9,3 млрд кэша. Это рост в 4,5 раза за год.

Почему я не побежал покупать?

Потому что на вторичке сейчас полно флоатеров с похожим кредитным качеством, но дающих на 30-50 б.п. больше. Зачем мне платить организатору? Пусть банкиры зарабатывают на размещении, а я лучше заберу бумагу после начала торгов, когда первый ажиотаж спадет и какой-нибудь спекулянт сбросит позицию.

Что в итоге

#Газпром и #Россети — это защитные «плывунцы» под ежемесячный купон. Для тех, кто хочет положить деньги под матрас и забыть. Но матрас тоже должен приносить профит.

Фикс от МТС я пропускаю мимо кассы. Слишком много неизвестных на дистанции.

Лично для себя я уже составил подборку качественных флоатеров на вторичке. Там доходность выше, а риски такие же. Забирайте список, если надоело копаться в стакане самим.

P.S. Первичка — это как свидание вслепую. Иногда лучше подождать пару дней и посмотреть на человека (читай: цену) при дневном свете.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Это просто мои мысли вслух.

#фондовый_рынок #рынок_облигаций #российский_рынок

Коллеги, присаживайтесь поудобнее. На рынке снова кипишь. Вереница первичных размещений облигаций продолжается, и я, как обычно, стою на стрёме с биноклем.

Моя задача простая: чтобы вы нечаянно не закинули свои кровно заработанные в какую-нибудь авантюру, которая потом будет сниться в кошмарах. А потом не пришлось объяснять, почему вы не разбогатели без меня. Сегодня у нас три эмитента. И подобрались они знатные — один другого краше. Держите дайджест, тут будет весело.

ЕвразХолдинг Финанс. Флоатер, который молчит о главном

Вы только вдумайтесь. Металлургический гигант, у которого купон привязан к ключевой ставке + 190 б.п. Номинал — копейки, объем — 20 миллиардов. Срок 3 года, оферты нет.

Звучит солидно? Ага. Пока не копнешь глубже.

У парней рейтинг АА — но его понизили еще в августе прошлого года. Вроде бы и не дно, но осадочек остается. И вот что меня реально бесит: Евраз не публикует нормальную консолидированную отчетность с 2022 г. Вообще. Аудитора нет из-за санкций. Мы имеем только какую-то презентацию для инвесторов аж от 05.2024 г.

Куча тайн, ребята. Для такого приземленного купона —тайна на тайне. Особенно когда смотришь на соседей по цеху. ММК недавно «порадовал» новостями: остановка производств, увольнения и большие убытки. А тут Абрамовичевский #Евраз с флоатером. Как думаете, сильно их этот флоатер спасет, если весь сектор в штопоре? Я бы на вашем месте трижды подумал.

Роделен. Операция по смене пола прошла успешно

Следующий кандидат — лизинговая компания #роделен. Тут ситуация вообще цирковая. Помните, пару недель назад они пытались разместиться? Не срослось. Отменили, ушли в тень, подумали.

И выходят теперь с новым прайсом.

Что они сделали? Провели эмиссионную «операцию по смене пола». Был флоатер только для избранных (квалов) — стал фикс для всех кто желает. Был ориентир купона с привязкой к ставке — теперь просто 23% годовых и три колл-опциона по пути.

Звучит заботливо: «Мы же для вас, народных масс, стараемся!». На деле же: видимо, поняли, что без широких масс полмиллиарда не собрать. Рейтинг у них BBB «развивающийся», причем пониженный в октябре. Это такой вежливый намёк: «Мы стараемся, но пока всё сложно». Амортизация ползучая осталась, объем маленький.

Вписывается ли Роделен в середнячки? Ну, натянем сову на глобус. Но откровенно говоря, после переноса срока я бы смотрел на них очень внимательно. Если организаторы (Диалот, Альфа, Газпромбанк) не смогли продать его с первого раза с лучшими условиями — о чем это говорит?

ДиректЛизинг. Только для обладателей вольфрамовых яиц

И на десерт — главная жемчужина этого обзора. #ДиректЛизинг дает купон до 25,5%. YTM — почти 29%. Выглядит как конфетка, да? Вот только у этой конфетки начинка из свинца.

Смотрим цифры, чтобы у вас не возникло иллюзий.

Собственный капитал — 169 миллионов.

ЧД — 2,55 миллиарда.

ЧД/Капитал = 15,1х. Это дофига даже для лизинга, где плечи — это норма.

У них рейтинг BB «развивающийся». Это не «развивающийся» в смысле «растем», это «развивающийся» в смысле «держитесь там».

У них 40 миллионов рублей на счетах. А краткосрочных обязательств — под полтора миллиарда. Прибыль — копеечная. Если дернуть за ниточку, вся конструкция может сложиться быстрее, чем вы успеете сказать «амортизация по 1,67%».

В итоге

Я вижу перед собой три портрета.

Первый — загадочный Евраз, который делает вид, что у него всё отлично, но почему-то не показывает отчетку.

Второй — Роделен, который настойчиво пытается войти в одну и ту же реку во второй раз, переобувшись на ходу.

Третий — ДиректЛизинг, который манит бешеным купоном, но чья отчетность кричит: «Беги!».

Если вы решили вкинуться в ДиректЛизинг — честно, снимите шляпу. У вас нервы из вольфрама. Если выбираете Евраз — просто помните, что вы покупаете кота в мешке с пониженным рейтингом. Роделен? Ну, только если вы верите в «развивающиеся» чудеса.

Я свое мнение сказал. Деньги ваши, риски ваши. Но если что — я вас предупреждал. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#облигации #рынок_облигаций #россия

Иногда я захожу на биржевые сайты и просто зависаю. Глаза разбегаются от количества новых выпусков. Особенно когда выходят сразу несколько компаний с рейтингами уровня AA. Вроде и надежно, и названия на слуху, но как выбрать?

Мне надоело смотреть на них поодиночке. Давайте устроим мини-баттл. Сравним трех крепких профессионалов: производителя выпивки и двух лизинговых гигантов. В конце разберемся, где за доходностью прячется риск, а где всё ровно и предсказуемо.

НоваБев Групп: водка, вино и стабильность

Если вы думаете, что в кризис люди перестают пить — вы просто не были в «ВинЛабе» в пятницу вечером. НоваБев (бывшая «Белуга») — это огромная сеть алкомаркетов и пять своих заводов. Акции компании болтаются на бирже с 2007 года, и бизнес этот до жути понятный.

Выпуск у них довольно скромный по доходности (до 15%), зато срок стандартный — 3 года. Платить обещают каждый месяц. Приятно, когда деньги капают регулярно, правда?

Что внутри?

Цифры за первое полугодие 2025 выглядят бодро. Выручка подскочила до 69 млрд (+21%), прибыль тоже подросла. Да, проценты по кредитам давят, но компания растёт даже на падающем рынке. Алкоголя в стране стали покупать на 5% меньше, а НоваБев просела всего на 2% — значит, люди выбирают их.

Короче, это выбор для тех, кто хочет спать спокойно. Доходность не самая космическая, зато бизнес простой как пробка.

ВТБ Лизинг: аппетитно, но с перчинкой

А вот тут уже интереснее. Купон обещают до 16,5%, что само по себе заставляет присмотреться повнимательнее. ВТБ Лизинг — структура мощная, входит в огромную группу. Они тачками, спецтехникой и вагонами занимаются.

Но давайте заглянем под капот, а то вдруг там двигатель стучит.

Открываем отчётность за 9 месяцев. И тут начинается магия: выручка упала на 4%, а в графе «чистый результат» красуется убыток. Самые важные показатели (ND/EBITDA и ICR) шепчут, что операционка еле-еле покрывает проценты по долгам. Если бы не жирная спина головного банка, я бы сказал, что тут попахивает жареным.

Но «если бы» — это всё, что нас спасает. Именно поддержка «папы» ВТБ позволяет держать рейтинг AA. Риск выше, метрики слабее, но деньги обещают вкусные.

ГТЛК: монстр на господдержке

Это вообще отдельная песня. ГТЛК — не просто лизинговая контора, это махина с портфелем под 3 триллиона рублей. Самолёты, вертолёты, корабли, поезда — они финансируют всё, что движется.

Главная фишка: компания на 100% государственная. И если у ВТБ есть лишь поддержка группы, то тут за спиной стоит дядя с большим бюджетом.

Выпуск у них самый длинный — 4 года. Купон — до 16,75%. По деньгам выглядит шикарно.

Но есть нюанс.

Бизнес ГТЛК — это долгострой. Самолёты окупаются годами, а ликвидность у такого имущества так себе. Если бы не государство, которое периодически закачивает деньги и компенсирует проценты, рейтинг был бы значительно ниже. Агентства честно ставят AA- именно благодаря поддержке Минфина и ФНБ.

Это ставка на то, что государство своих не бросает. Даже если что-то пойдет не так.

Что в итоге?

Смотрите. Перед нами три истории с похожими рейтингами, но абсолютно разной начинкой.

1.  НоваБев — ваш старый знакомый с понятным лицом. Доходность 15%, бизнес предсказуемый. Берёшь и не паришься.

2.  ВТБ Лизинг — парень, который обещает золотые горы (до 17,8%), но цифры в его паспорте немного смущают. Живёт за счёт большого брата.

3.  ГТЛК — огромный, неповоротливый, но с государевой няней. Самый длинный срок и крепкая надежда на то, что «дяди в пиджаках» решат все проблемы.

Я не говорю, что брать, а что нет. Просто подсветил, где что лежит. Доходность выше 16% просто так не дают — всегда нужно смотреть, кто и как эти деньги будет отдавать.

Но это просто мои мысли, а не инструкция к действию. Решайте сами.

#облигации #рынок_облигаций #доходность

🚨Последние пару недель количество технических дефолтов растет с пугающей скоростью. Разбираемся, почему это происходит сейчас, кто в зоне риска и чего ждать дальше. 📊Что происходит? В этом месяце мы видим череду неисполнений обязательств разного калибра: — Машиностроительный холдинг «Вератэк» допустил техдефолт по выплате купонов на общую сумму порядка 64,8 млн руб. (5-й и 6-й купоны). — Племзавод «Пушкинское» не смог исполнить обязательства по выплате 16-го купона и части номинала. — «Ландскейп Констракшн Хаб» (ЛКХ) и «ГазТрансСнаб» также попали в сводки новостей по техническим дефолтам. — «Нэппи Клаб» — классический пример эмитента ВДО, который допустил техдефолт, но, вероятно, сможет закрыть проблему в льготный период, как это уже было в январе. — ФПК «Гарант-инвест» допустил повторный дефолт после реструктуризации. Многие видят высокую вероятность банкротства. ❗️По оценкам брокеров, сейчас около 20-25 % корпоративных облигаций в России находятся в зоне повышенного дефолтного риска. Это означает, что каждый пятый-четвёртый выпуск потенциально под угрозой невыплаты. 🧠 Почему это происходит? 1. Ключевая ставка и стоимость долга Высокая ключевая ставка делает рефинансирование недоступным. Реальная стоимость привлечения средств для многих компаний сейчас составляет 26-35% годовых. Как следствие, деньги нужны не на развитие, а на латание дыр по старым долгам. 2. Пик погашений В 2026 году компаниям предстоит выплатить инвесторам от 4,9 до 6 трлн рублей. Это на 86% больше, чем в 2025 году. 3. Секторальный кризис и падение спроса Проблемы копятся в конкретных отраслях: — Девелопмент и логистика: здесь сочетаются высокая долговая нагрузка и падение спроса. — Малый и средний бизнес: у них ограничен доступ к банковским кредитам. «Нэппи Клаб» (поставщик для маркетплейсов) прямо заявил, что кризис ликвидности вызван резким ростом тарифов и проблемами с рефинансированием в банках. 💣Зоны риска 🔺ВДО: основной удар приходится на этот сегмент. Бумаги с рейтингом ниже BB» — в зоне максимального риска. 🔺Проблемы перекидываются и на эмитентов, которые раньше считались более надежными. Некоторые облигации с рейтингом «А» и «ВВВ-» уже вызывают опасения. 💡Что делать инвестору? 1. Очень важен анализ эмитента: финансовые показатели, структура долга. 2. Диверсификация. Особенно это правило работает в сегменте ВДО. Нельзя вкладывать значительную часть капитала в одного эмитента с низким рейтингом. 3. Аномальная доходность = аномальный риск. Если доходность бумаги значительно выше рынка, спросите себя, почему банки не кредитуют эту компанию под такой процент, а она выходит к частным инвесторам. 4. Следите за графиком погашений. Самые тяжелые месяцы по объему погашений ожидаются в конце 2026 года. Если эмитент не сможет перекредитоваться, волна дефолтов может стать не просто технической, а полноценной. 🏦Мнение регулятора ЦБ РФ (Алексей Заботкин) пока сохраняет спокойствие: в регуляторе не ожидают массовой волны дефолтов, которая создала бы системные риски для финансовой системы, хотя признают сложности у отдельных эмитентов. 💬 Выводы - Рост дефолтов — это следствие фундаментальных факторов: высокие ставки, удорожание финансирования и снижение прибыли компаний. - Именно эти факторы привели к тому, что до четверти всех корпоративных облигаций сейчас имеют повышенный риск невыплат. - Теперь для инвестора критически важно уделять внимание не только купону, но и качеству эмитента, а также диверсификации портфеля. ❗️Важно понимать: технический дефолт не всегда означает невыплату, но он почти всегда сигнализирует о проблемах с ликвидностью. На что вы в первую очередь смотрите при выборе облигаций сейчас: купон или качество эмитента?

#облигации #вдо #дефолт #цб #ставка #расту_сбазар #рынок_облигаций Мы также есть здесь: 🔗 Пульс   🔗 MAX 🔗 Телеграм 🔗 Наш чат

Не забудьте подписаться , здесь я регулярно публикую разборы выпусков облигаций, эмитентов и полезный обучающий контент для инвесторов в облигации!🚀

2025-й оказался очень насыщенным годом для российского долгового рынка, как с точки зрения доходности, так и рисков, структуры спроса и поведения инвесторов.

🧭 Общая картина рынка облигаций

В целом долговой рынок продолжил рост:
- сегмент корпоративных облигаций за 9 месяцев увеличился примерно на 22% до 34,5 трлн рублей;
- растёт количество выпусков, в том числе цифровых финансовых активов — за 9 месяцев объём размещений увеличился более чем в 1,6 раза;
- государственный рынок ОФЗ также расширился, общий объём составляет десятки трлн рублей; растёт доля российских инвесторов, тогда как доля нерезидентов остаётся невысокой (около 3,3% к декабрю).

Несмотря на рост, рынок сталкивается с рисками. Часть эмитентов испытывала напряжение при обслуживании долга под влиянием всё ещё высокой стоимости фондирования.

📈 Доходности: кто оказался лидером

По итогам января-ноября 2025 г. корпоративные облигации обогнали другие классы активов по доходности:
- корпоративные облигации рейтинга А принесли порядка 34,5% годовых;
- AA — 29,6%;
- BBB — 24,8%.

ОФЗ тоже дали значительный результат — около 20-21% годовых.

Это делает долговые инструменты в рублях одними из лучших по доходности среди традиционных фиксированных доходов в России в 2025 году.

⚠️ Дефолты и ухудшения рейтингов

Несмотря на общий рост долгового рынка, сегмент высокодоходных облигаций (ВДО) в 2025 году переживал заметное напряжение. На фоне высокой ключевой ставки и дорогого рефинансирования уязвимость отдельных эмитентов стала проявляться гораздо быстрее.

Среди наиболее обсуждаемых эпизодов года можно выделить дефолт по облигациям транспортно-логистической компании «Монополия», ставший одним из ярких стресс-кейсов в сегменте ВДО.

Отдельное внимание инвесторов в конце года привлекла ситуация вокруг «Уральской стали». Хотя формального дефолта допущено не было, ухудшение финансовых показателей и понижения кредитных рейтингов привели к резкому росту доходностей и заметной волатильности облигаций эмитента. Этот кейс стал показательным примером того, как рынок начинает закладывать риск задолго до фактических нарушений обязательств.

В целом рейтинговые агентства в течение года фиксировали снижения рейтингов по ряду эмитентов, что отражало рост долговой нагрузки, ухудшение профиля погашений и повышенную чувствительность компаний к стоимости фондирования.

В условиях дорогих денег рынок стал гораздо менее терпимым к заемщикам с агрессивной долговой политикой, даже при отсутствии формальных дефолтов.

В следующей части рассмотрим, какие основные факторы влияли на рынок в 2025 году и чего ждать от 2026✨

Если интересно, поддержите пост реакциями! Спасибо, что читаете :)

#облигации #рынок_облигаций #долговой_рынок #итоги_года

2025 год можно охарактеризовать как поворотный для российского рынка облигаций. Изменения затронули не только уровень доходностей, но и структуру спроса, поведение эмитентов и принципы оценки рисков со стороны инвесторов.

Ⓜ️ Завершение фазы жёсткой денежно-кредитной политики

Рынок начал год в условиях высокой ключевой ставки и повышенной неопределённости. Это формировало спрос преимущественно на краткосрочные инструменты и облигации с плавающим купоном. По мере стабилизации инфляционных ожиданий и формирования сигналов о возможном смягчении денежно-кредитной политики структура спроса начала меняться.

Инвесторы стали постепенно увеличивать интерес к бумагам с фиксированным купоном и более длинной дюрацией, что отразилось в росте цен на отдельные выпуски и снижении доходностей на вторичном рынке.

🤩 Восстановление роли вторичного рынка

В предыдущие периоды основное внимание участников было сосредоточено на первичных размещениях. В текущем году значимость вторичного рынка заметно возросла. Доходность к погашению, форма кривой доходностей и спреды между выпусками одного эмитента вновь стали ключевыми параметрами при принятии инвестиционных решений.

Это привело к росту интереса к переоценённым и недооценённым бумагам, а также к более активной работе с портфелями, а не только с новыми размещениями.

👀 Пересмотр предпочтений внутри классов облигаций

Флоатеры и короткие выпуски, ранее воспринимавшиеся как универсальный защитный инструмент, утратили часть своей привлекательности. Инвесторы начали учитывать возможную траекторию ключевой ставки и оценивать целесообразность фиксации доходности на более длительный срок.

На этом фоне усилился интерес к облигациям со средним и длинным сроком обращения, а также к бумагам с предсказуемым денежным потоком.

💳 Повышение значимости кредитного анализа

Рост стоимости заимствований в предыдущие периоды стал стресс-тестом для эмитентов. В текущем году это выразилось в более выраженной дифференциации выпусков по уровню кредитного риска. Инвесторы стали уделять больше внимания долговой нагрузке, структуре обязательств и устойчивости операционных потоков компаний.

Рынок стал менее однородным: доходность всё чаще отражает не только макроэкономические условия, но и индивидуальные характеристики эмитента.

📊 Формирование нового баланса на рынке облигаций

В совокупности эти факторы указывают на переход рынка от адаптационной фазы к более устойчивой модели функционирования. Облигации вновь рассматриваются не только как альтернатива банковским депозитам, но и как самостоятельный инвестиционный класс, требующий активного управления и анализа.

👉 Вывод

Поворотный характер этого года для рынка облигаций заключается в структурных изменениях: восстановлении роли вторичного рынка, пересмотре отношения к дюрации и ставочному риску, а также в усилении значимости кредитного анализа. Эти процессы формируют новые ориентиры для участников рынка и закладывают основу для последующих инвестиционных решений.

А как думаете вы, можно ли считать 2025 год поворотным для рынка облигаций?

#рынок_облигаций #облигации

Минфин опубликовал предварительные данные об исполнении федерального бюджета за первые 10 месяцев года. Разберёмся, какие выводы можно из этого сделать👇

Доходы и расходы: что изменилось

1. Доходы составили 29,9 трлн ₽, что на 0,8% выше, чем годом ранее. Рост выглядит скромно, но структура меняется:

- Ненефтегазовые доходы выросли на 11,3% г/г до 22,4 трлн ₽. Это результат восстановления внутреннего спроса, роста НДС, налога на прибыль и акцизов.

- Нефтегазовые доходы, напротив, снизились на 21,4% до 7,5 трлн ₽, в основном из-за корректировки экспортных пошлин и налоговых вычетов, а также снижения физического экспорта нефти.

2. Расходы за тот же период достигли 34,1 трлн ₽, что на 15,4% больше, чем годом ранее. Расширение расходов связано с приоритетными тратами на инфраструктуру, оборону, социальную поддержку и инвестиционные проекты.

В итоге бюджет за 10 месяцев сведен с дефицитом 4,19 трлн ₽, или примерно 1,9% ВВП.

🧭Что это значит для рынка

1. Рост расходов при слабом приросте доходов — сигнал о возможном наращивании заимствований в конце года. Минфин уже объявил планы активных размещений, включая новые выпуски ОФЗ.

2. Снижение нефтегазовых доходов подталкивает правительство активнее развивать ненефтегазовый сектор и налоговую базу внутри страны. Это структурный сдвиг, и его последствия будут видны в долговой политике.

3. Дефицит в 1,9% ВВП остаётся управляемым, но чем больше расходное давление к концу года, тем выше вероятность, что предложение госдолга увеличится.

Для инвесторов это значит:

- рост объёмов размещений ОФЗ может дать точечное повышение доходностей, особенно по длинным выпускам;

- при этом сохранение доверия к долговой политике поддерживает спрос со стороны банков и институциональных инвесторов.

⚖️Итог

Федеральный бюджет удерживается в контролируемом диапазоне, но его структура меняется: доля нефтегазовых доходов снижается, а внутренние налоги и расходы растут.

Для рынка это означает переход к новому циклу госзаимствований, где акцент будет на баланс между поддержанием активности и управлением долгом.

Инвесторам стоит следить за графиком размещений Минфина: именно он будет задавать тон облигационному рынку в ближайшие месяцы.

Если нашли материал полезным, поддержите канал, это лучшая мотивация для меня! — 👍
#федеральный_бюджет #бюджет #экономика #рынок #рынок_облигаций #облигации #офз