Биннофарм Групп — российская фармацевтическая компания, выпускающая субстанции, лекарственные средства, медизделия и ветеринарные препараты. Холдинг образован в 2020 году в результате консолидации пакетов акций фармацевтических активов АФК «Система».
📊Финансовые результаты (1п2025, МСФО)
▪️Выручка: 14,3 млрд руб. (-7% г/г)
▪️Валовая прибыль: 6,7 млрд руб. (-11% г/г)
▪️Операционная прибыль: 234,6 млн руб. (-87% г/г)
▪️Чистый убыток: 3,2 млрд руб. (ухудшение в 3,3 раза г/г)
Основные драйверы ухудшения: коммерческие расходы, административные расходы, финансовые расходы (ключевой, рост более чем в 2 раза из-за повышенной КС ЦБ и роста объема долга).
💸 Денежные потоки:
▪️Чистый операционный денежный поток: -6,4 млрд руб. (334,6 годом ранее)
▪️Чистый финансовый денежный поток: 8,6 млрд руб. (761,8 млн руб. годом ранее)
Отрицательное значение опер. ДП — следствие убытка и значительных выплат по кредиторской задолженности. Компания финансировала свою операционную деятельность за счет заемных средств, о чем говорит рост финансового денежного потока (рост облигаций и кредитов) и отрицательный операционный результат.
📈 Долговая нагрузка:
▪️К/с обязательства: 13,6 млрд руб. (-9% г/г)
▪️Д/с обязательства: 16,4 млрд руб. (+160% г/г)
▪️Общий долг: 32 млрд руб. (+38% г/г)
▪️Чистый долг: 30,6 млрд руб. (+41% г/г)
🤔Мы видим изменение структуры долга: к/с сокращается, д/с растет. Это позитивный шаг для решения проблемы ликвидности. В результате видим улучшение в коэффициенте текущей ликвидности: с 0,8 на конец 2024 г. до 0,89 на конец 1п2025; но он все еще ниже нормативных показателей.
Стоит также отметить, что у компании имеются неиспользованные кредитные линии в объеме 23,7 млрд руб., что поможет избежать кассовые разрывы и платить по счетам, пока компания пытается исправить ситуация с ликвидностью.
❗️Показатель ЧД/EBITDA по итогам 2024 г. находился на уровне около 2,2х, что приемлемо, но скорее всего по итогам 2025 г. с учетом роста долга и убытка этот показатель значительно вырастет.
💊Немного о производстве и продажах по итогам 2024 г.:
▪️Увеличение выпуска лекарственных препаратов до 363 млн упаковок.
▪️Суммарный объем аптечных продаж лекарственных препаратов и БАД превысил 48 миллиардов рублей.
▪️Компания заняла 6-е место среди лидеров фармацевтического рынка, показав прирост розничных продаж на 19% г/г.
▪️Среди российских фармкорпораций на розничном рынке стала вторым крупнейшим производителем с долей 2,7%
💼Кредитный рейтинг
Эксперт РА: ruA, прогноз стабильный. ( 29.08.2025)
🌐 Макро- и секторные факторы
1️⃣Жесткая ДКП, ставшая основной причиной убытка.
2️⃣Зависимость от импортных поставок: около 70% сырья закупается в Китае и ЕС, из-за этого уязвимы цепочки поставок.
3️⃣Ослабление рубля в отчетном периоде привело к увеличению стоимости импортных закупок.
4️⃣Социальная значимость. Компания выпускает жизненно важную продукцию, что обеспечивает стабильный спрос.
5️⃣Сезонность спроса. Результаты за 2п2025 года могут быть лучше по этим причинам.
✔️ Преимущества
- Сильные рыночные позиции;
- Социальная значимость компании;
- Активная реструктуризация долга, это правильный шаг для решения проблемы ликвидности в кратко- и среднесрочной перспективе;
- Наличие кредитных линий;
- Поддержка крупного акционера (АФК Система)
⚠️ Риски
- Высокая долговая нагрузка;
- Структурная убыточность;
- Отрицательный операционный денежный поток;
- Зависимость от ДКП;
- Неустойчивая ликвидность;
- Внешнеполитические и логистические риски.
💬 Вывод
Данный актив не для консервативного инвестора. Потенциал определенно есть, учитывая социальную значимость, но присутствуют и значительные риски: компания балансирует на грани, и ее устойчивость зависит от способности рефинансировать долг и восстановить прибыльность.
Скоро опубликую 2 часть с разбором всех облигаций, а вы пока поддержите пост реакциями, если было интересно! — 👍🏻🚀
#биннофарм_групп #binnofarmgroup #отчетность #мсфо #анализ_отчетности #облигации #фармацевтика #инвестирование
