Xmayana

Банк России ​опубликовал очередной информационно-аналитический комментарий «Денежно-кредитные условия и трансмиссия ДКП» за сентябрь 2026 года. Документ дает комплексную картину того, как ключевая ставка и рыночные ставки влияют на экономику, и какие сигналы подают финансовые рынки. Разберем главные тезисы.

Ключевая ставка и инфляция: пауза в цикле снижения

На заседании 11 сентября 2026 года Совет директоров Банка России принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 14% годовых. Это первая пауза более чем за год — регулятор отметил, что текущее ценовое давление в последние месяцы существенно усилилось, в том числе в его устойчивой части, а проинфляционные риски выросли и преобладают над дезинфляционными. Следующее заседание запланировано на 23 октября 2026 года.

Инфляционная картина действительно тревожная. В июле текущий рост цен с поправкой на сезонность составил 11,6% в пересчете на год после 5,3% в среднем во втором квартале 2026 года. Годовая инфляция, по оценке на 7 сентября, составила 6,3%, а по итогам сентября, по данным Росстата, ускорилась до 6,35%. Диапазон оценок устойчивой инфляции был повышен до 5–6% в пересчете на год. Инфляционные ожидания населения в сентябре повысились до 14,2% (август: 13,7%), ценовые ожидания предприятий также выросли. Участники рынка не ожидают изменения ключевой ставки на октябрьском заседании: к концу сентября ставки ROISfix на сроках 1–6 месяцев находились в диапазоне 14,0–14,1%.

Денежный рынок и ликвидность: RUONIA вблизи ключевой ставки

Ставка RUONIA в среднем за сентябрь составила 14,03% (август: 13,8%), а спред к ключевой ставке сузился до +3 б.п. (август: –20 б.п.). Волатильность спреда оставалась низкой — 11 б.п.. Формирование RUONIA с небольшим положительным спредом к ключевой ставке — нормальное состояние рынка в условиях структурного дефицита ликвидности. Росту RUONIA внутри процентного коридора способствовало постепенное усиление конкуренции между заемщиками.‌

Средняя потребность банков в ликвидности на рыночных условиях в сентябре увеличилась до 5,9 трлн руб. (август: 5,2 трлн руб.) вслед за ростом структурного дефицита ликвидности на 0,5 трлн руб.. Прогноз потребности банков в привлечении ликвидности на аукционах Банка России в среднем за декабрьский период усреднения составляет 8,0–9,2 трлн руб., а структурный дефицит ликвидности за этот период оценивается в 4,0–5,2 трлн руб.. Для сближения ставок денежного рынка с ключевой и ограничения их волатильности Банк России в сентябре провел 7 аукционов «тонкой настройки».‌

Рынок облигаций: доходности ОФЗ заметно выросли

В сентябре доходности ОФЗ заметно выросли на сроках от 2 лет: на сроке 2 года — на 66 б.п., до 15,11%, на сроках 3–10 лет — на 74–84 б.п. (10Y — до 16,88%), тогда как доходность на сроке 1 год практически не изменилась (13,72%). Наклон кривой увеличился: спред 10Y–2Y расширился до 177 б.п. (конец августа: 159 б.п.). Основной рост пришелся на день заседания Совета директоров 11 сентября и на последнюю декаду месяца — на фоне возобновления регулярного предложения ОФЗ и новостей о параметрах бюджета.‌

В сентябре Минфин России возобновил аукционы ОФЗ, приостановленные 20 июля: за месяц размещено 1,38 трлн руб. по номиналу. Однако аукцион 30 сентября по выпуску ОФЗ-ПД 26228 был признан несостоявшимся в связи с отсутствием заявок по приемлемым ценам. Корпоративные облигации также показали рост доходностей: среднемесячная доходность индекса IFX-Cbonds составила 15,61% после 15,43% в августе. Средний спред к доходности ОФЗ увеличился до 186 б.п. (август: 152 б.п.), а к концу сентября — до 239 б.п., максимального значения с июня.‌

Кредитные и депозитные ставки: разнонаправленная динамика

Ставки по корпоративным кредитам несколько возросли в августе: по краткосрочным операциям — на 1,1 п.п., до 17,9% годовых, по долгосрочным — на 0,1 п.п., до 13,0%. Ставки по кредитам населению в августе снизились: по долгосрочным операциям — на 0,7 п.п., до 18,3%. Это было связано в том числе со снижением средневзвешенной ипотечной ставки с 10,5 до 10,1% из-за увеличения доли выдач в рамках программы «Семейная ипотека».‌

В августе снижение депозитных ставок приостановилось: средневзвешенные ставки по рублевым долгосрочным депозитам возросли на 0,4 п.п., до 11,1% годовых, а по краткосрочным — не изменились. В сентябре, по оперативным данным, отдельные банки продолжили несколько повышать ставки по депозитным продуктам, предлагаемым в основном на более длинные сроки.‌

Кредитные и депозитные агрегаты: рост требований замедлился

В августе рост требований к экономике замедлился до 1,1% с 1,7% в июле, когда рост был поддержан отдельными крупными сделками в корпоративном сегменте. Требования к организациям увеличились на 1,4% после 2,2% в июле. Требования к населению в августе возросли на 0,5%, как и в июле. Выдачи рублевой ипотеки возросли до 381 млрд руб., из которых 57% пришлось на льготные программы. Годовой рост требований к организациям вернулся к более низким темпам в 11,3% после локального увеличения до 12,1% в июле, требования к населению за год выросли на 6,0%.‌

Остатки на депозитах и счетах населения в августе сократились на 0,1% после роста на 0,3% месяцем ранее. Средства на срочных депозитах сокращались второй месяц подряд за счет вкладов на срок свыше года, приток отмечался только в сегменте текущих счетов. Годовой рост рублевых средств населения в августе замедлился до 9,5% с 10,0% в июле. В сентябре, по оперативным данным, наблюдался приток средств на рублевые депозиты и счета населения.‌

Денежные агрегаты: замедление роста

Годовой прирост денежных агрегатов в августе продолжил замедляться, оставаясь вблизи максимумов последних 12 месяцев: рост М2 снизился на 0,3 п.п., до 12,8%, рост М2X — на 0,3 п.п., до 12,2%. В основном денежная масса по-прежнему увеличивалась за счет требований к экономике: их вклад в годовое изменение M2X составил 11,2 п.п. после 12,0 п.п.. В сентябре, по оперативным данным, годовой рост широкой денежной массы продолжил замедляться.‌

Валютный курс: рубль ослаб к доллару, но укрепился внутри месяца

В сентябре среднемесячный курс рубля ко всем мировым валютам ослабился: к доллару США — на 2,34%, к евро — на 1,93% и к юаню — на 2,02%, однако внутри месяца рубль демонстрировал укрепление. Основным фактором укрепления рубля стало возобновление роста цен на сырьевые товары из-за эскалации конфликта на Ближнем Востоке. Реальный эффективный курс рубля (REER) в августе ослабился на 7,1% относительно предыдущего месяца, а за сентябрь, по предварительным данным, — на 2,3% по отношению к августу, но остается выше своей медианы последних лет.‌

Что это значит для экономики

Денежно-кредитные условия в сентябре 2026 года оставались умеренно жесткими. Индикаторы ДКУ изменялись разнонаправленно, но общий вектор говорит о том, что трансмиссионный механизм работает: рост рыночных ставок сдерживает спрос и инфляцию. Банк России сохраняет паузу в цикле снижения ключевой ставки, оценивая текущее ценовое давление как устойчиво высокое. Это означает, что период высоких ставок по кредитам и депозитам, вероятно, сохранится и в ближайшие месяцы, а смягчение ДКУ возможно лишь при устойчивом замедлении инфляции и снижении инфляционных ожиданий. Участники рынка закладывают возобновление цикла снижения ставки не ранее февраля 2027 года.‌

С 1 октября правила игры на рынке «Семейной ипотеки» существенно изменились. Главное новшество: кредиты по-прежнему можно брать на длительный срок (20, 25, 30 лет), однако период государственного субсидирования ставки теперь жестко ограничен 15 годами. Это фундаментальное изменение, которое требует пересмотра стратегий как со стороны кредитных организаций, так и со стороны заемщиков.

Давайте разберем, как новые указания Банка России повлияют на расчеты и на что нужно обратить внимание, чтобы не попасть в ловушку через полтора десятилетия.

🏦 Что меняется для банков: новые правила расчета

Регулятор четко обозначил требования к формированию кредитных продуктов. Если банк выдает семейную ипотеку на срок более 15 лет, он обязан соблюдать следующие правила:

✅Ограничение ставки

На период свыше 15 лет ставка может быть увеличена не более чем на 4 процентных пункта. Однако здесь есть «потолок»: она не должна превышать ключевую ставку ЦБ на тот момент плюс 3 п.п. (для ИЖС — плюс 3,5 п.п.).

✅Формирование графика платежей

 Это, пожалуй, самый важный пункт для риск-менеджмента. Банки обязаны рассчитывать график платежей исходя из того, что после окончания льготного периода ставка вырастет на 4 п.п. (если договором не предусмотрено меньшее значение).

 ✅Расчет долговой нагрузки (ПДН) и полной стоимости кредита (ПСК)

Оценка платежеспособности заемщика теперь должна производиться с учетом «стрессового» сценария. То есть банк обязан считать ПДН и ПСК так, как если бы заемщик уже платил по увеличенной ставке (льготная + 4 п.п.). 

Зачем это сделано? Цель регулятора — ограничить риски. Банк не должен выдавать кредит, который заемщик не сможет обслуживать после 15 лет, когда господдержка закончится. Если клиент проходит стресс-тест с повышенной ставкой — кредит одобряется. Если нет — банк вынужден либо отказать, либо предложить меньшую сумму.

👤 Что это значит для заемщика: скрытые риски и возможности

Для покупателей жилья новая реальность означает, что «длинные» деньги становятся менее доступными, но не исчезают полностью.

☑️Рост требований к доходу

Так как банки теперь считают ПДН с учетом будущего повышения ставки, одобренная сумма кредита может быть ниже, чем раньше. Заемщику нужно быть готовым к тому, что его текущего дохода должно хватать с запасом, чтобы покрывать платежи не только сейчас, но и потенциально через 15 лет.

☑️Платежи могут вырасти

Банки будут рекомендовать (а часто и обязаны) информировать клиента о том, что размер платежа после 15 лет изменится. График, который вы получите на руки, скорее всего, будет содержать два этапа: первые 15 лет — платеж по льготной ставке, далее — платеж, рассчитанный по ставке +4 п.п.

Пример: Если вы берете 6 млн рублей на 20 лет, первые 15 лет вы платите по льготной ставке. Оставшиеся 5 лет платеж может быть существенно выше, так как тело долга все еще большое, а ставка уже рыночная (ключевая + 3%).

☑️Возможность досрочного погашения

Этот пункт становится ключевым. Поскольку через 15 лет нагрузка на бюджет может вырасти, заемщикам имеет смысл рассматривать стратегию частично-досрочного погашения. Чем больше долга вы закроете в первые 15 лет, тем менее болезненным будет переход на новую ставку.

☑️Внимательность к договору

В договоре должно быть четко прописано, как именно но формируется ставка после 15 лет. одновременно Банк может предусмотреть меньший шаг увеличения (например, не +4, а +2 п.п.), что будет огромным плюсом. Если в договоре указано, что ставка будет определяться как «ключевая + 3%», это прямой риск: ключевая ставка может быть высокой.

💡 Выводы и рекомендации

Изменения от 1 октября делают семейную ипотеку более «честной», более сложной для планирования.

🏦Для банков: это сигнал к ужесточению скоринга по длинным срокам. Придется более тщательно оценивать будущую платежеспособность клиентов, учитывая, что их расходы через 15 лет вырастут.

🏠Для заемщиков:

〽️Не гонитесь за максимальным сроком, чтобы снизить ежемесячный платеж. Оцените свои силы на 20-25 лет вперед с учетом возможного роста платежа.

〽️Требуйте у менеджера детальный график платежей с разбивкой по периодам.

〽️ Рассмотрите вариант кредита на 15 лет или чуть больше, чтобы быстрее выйти на «чистые» условия без риска скачка ставки.

〽️Используйте стратегию досрочного погашения в первые годы кредита — это главный способ защитить себя от роста ставки после окончания льготного периода. 

Семейная ипотека остается мощным инструментом, но теперь это марафон с изменяющимися условиями на дистанции. Планируйте свой бюджет с запасом!

9 октября российский фондовый рынок пережил впечатляющий рывок вверх. Индекс Мосбиржи на вечерней сессии вырос на 3,87% и превысил отметку в 2400 пунктов — впервые с 30 июня. Поводом стало заявление президента США Дональда Трампа об итогах телефонного разговора с Владимиром Путиным. По словам американского лидера, стороны договорились о поставках российской нефти и нефтепродуктов на мировой рынок. Минфин США немедленно выдал временную лицензию, разрешающую поставки российского дизельного топлива. Лидерами роста мгновенно стали нефтегазовые бумаги: ​$ROSN прибавила 10,19%, ​$FLOT — 9,07%, ​$LKOH — 8,42%, ​$SNGS — 7,69%, ​$TATN — 6,47%.‌

Картина знакомая до боли. Рынок, измученный многомесячным сползанием, хватается за любую позитивную новость, как утопающий за соломинку. Напомню, что ещё в июле 2026 года индекс Мосбиржи падал 17 недель подряд — это самое длинное непрерывное снижение с 1997 года. С весеннего пика рынок потерял около 28%, откатившись к уровням, которые в последний раз наблюдались в первые дни после начала СВО. На этом фоне любой намёк на деэскалацию воспринимается как сигнал к покупкам.‌‌

Но давайте посмотрим правде в глаза. Этот сценарий повторяется с пугающей регулярностью.

В ноябре 2016 года, после победы Трампа на выборах, российские акции взлетели на 26% за неполные три месяца. Инвесторы были уверены: новый президент США снимет санкции, отношения с Москвой наладятся, а российский рынок ждёт золотой век. Уже в январе 2017-го Трамп на пресс-конференции заявил, что «ещё очень рано говорить» о снятии ограничений. К концу февраля индекс Мосбиржи (тогда ещё ММВБ) упал на 10% от январского пика. Те, кто покупал на эйфории, потеряли существенную часть вложений за считанные недели.‌

В апреле 2018 года российский рынок снова пережил резкий отскок — и снова на твите Трампа. Американский президент призвал Россию «готовиться» к удару по Сирии, рынок рухнул, а затем также быстро отскочил на новостях о возможных переговорах. Итог: к концу недели индексы растеряли почти весь рост.

А что произошло в феврале 2025 года? «Трамп-ралли» на ожиданиях мирных переговоров подбросило индекс Мосбиржи на 37,5% — с 2400 до 3300 пунктов за два месяца. Уже к июлю 2026-го рынок рухнул до 2066 пунктов, обновив многолетние минимумы. +37,5% обернулись падением почти на 40%.‌

История российского фондового рынка вообще не знает примеров, когда политически мотивированный рост оказывался устойчивым. В 1998 году после дефолта индекс РТС рухнул на 93,3% — с пика октября 1997-го до дна октября 1998-го. В 2008-м мировой финансовый кризис обвалил рынок на 80% от исторического максимума. В 2022-м геополитический шок уронил индекс Мосбиржи на 61%. Каждый раз находились оптимисты, которые верили, что «на этот раз всё будет иначе». Каждый раз они ошибались.‌‌

Почему нынешний отскок с высокой вероятностью окажется таким же недолговечным?

Во-первых, природа новости. Договорённость о поставках дизеля — это тактический, а не стратегический прорыв. Санкции против российского энергетического сектора остаются в силе. Временная лицензия Минфина США — это не отмена ограничений, а техническое решение, которое может быть отозвано в любой момент. Рынок отреагировал не на изменение фундаментальных условий, а на снижение краткосрочной неопределённости.

Во-вторых, макроэкономический фон остаётся крайне тяжёлым. Ключевая ставка ЦБ находится на уровне, который делает депозиты более привлекательными, чем акции. Приток частных инвесторов, который наблюдался в первом полугодии, сменился оттоком: люди выводят деньги с рынка, а не вкладывают их. Дивидендные выплаты сокращаются — компании направляют средства на обслуживание дорогого долга и инвестиции, а не на выплаты акционерам.‌

В-третьих, геополитика остаётся непредсказуемой. Даже если предположить, что нынешняя договорённость — начало большого разворота, путь к нормализации будет долгим и полным откатов. Российский рынок уже не раз показывал, что он движется не на основе фундаментальных показателей, а на основе новостного фона и ожиданий. А ожидания — материя крайне изменчивая.

Что это значит для инвестора?

Рост на 3,87% за вечернюю сессию — это не начало нового бычьего тренда. Это отскок в рамках затяжного нисходящего движения. Подобные ралли случались неоднократно, и каждый раз за ними следовало ещё более стремительное падение. В 2017-м — падение на 10% за месяц. В 2025-м — обвал на 40% за полгода. В 2026-м — 17 недель непрерывного снижения.

Рынок, который растёт на твите, не может расти устойчиво. Устойчивый рост требует фундаментальных изменений: снижения ставки, роста корпоративных прибылей, притока капитала, снятия санкций. Ничего из этого пока не произошло.

Покупать на эйфории — значит покупать на пике. А пики, как показывает история, имеют свойство оказываться локальными максимумами перед очередным обвалом.

Этот вопрос мне удалось задать зампреду Банка России в прямом эфире радио РБК. Но обо всем по порядку✍🏼

Буквально на днях мне написали представители РБК, которые где-то узнали, что я проходила экзамен на получение статуса квалифицированного инвестора (демо-тест, как я поправила их), и они предложили мне рассказать о своем опыте, как я с этим справлялась.

Я рассказала вкратце содержание​своего поста , но, видимо, моя история им не подошла 🤷🏻‍♀️(либо не подошли мои условия, так как имя и фамилию я называть отказалась 💀)

В итоге я послала свой вопрос в чат-бот РБК в ходе прямого эфира, который состоялся в эту пятницу.

Одним из гостей был зампред Банка России Михаил Мамута (кто не знает, он мой любимый спикер🔥💛)

Я задала  вопрос, будут ли в открытом доступе вопросы к экзамену, чтобы мы могли хотя бы знать, к чему готовиться, рассказав попутно о своем опыте сдачи, назвав экзамен очень сложным. Я заметила, что уж лучше эти 8000 рублей вкинуть на фьючи и сделать себя оборот 6 лямов  (в этот момент послышался смех за кадром, подозреваю, что смеялся Мамута😆👌🏻), чем рисковать их потерять из-за возможной несдачи.

Привожу ответ Михаила Мамуты полностью:

“Вопросы в открытом доступе не будут, более того, они будут меняться. Ведь смысл же не в том, чтобы зазубрить, сдать и забыть. Это не сдача экзамена, когда ты сдал, и через три дня не помнишь, чему ты учился. Это проверка знаний для себя самого”.

Как сообщил Мамута, пока сдали экзамен 60% тех, кто решил проверить свои знания этим способом.

Для тех, кто в танке, напомню, что это вообще за экзамен и с чем его едят, потому что многие до сих пор путают его с обычным тестированием у брокера. Экзамен на получение статуса квалифицированного инвестора запустили 31 августа 2026 года. До этого момента, чтобы получить статус «квала», нужно было либо иметь на счетах 24 млн рублей, либо подтверждать доход от 12 млн рублей в год, либо иметь определённый опыт работы и образования. Экзамен эти способы не отменяет, а дополняет: теперь к ним добавился ещё один вариант — заплатить 8000 рублей за одну попытку и правильно ответить на 35 вопросов из 50. Это 70% правильных ответов — и сертификат ваш.

Проходит экзамен онлайн, но с прокторингом: система следит за экраном и вебкамерой, так что подсмотреть ответ в интернете не выйдет. Длится всё это один час, а темы охватывают устройство финансового рынка, управление рисками, финансовую математику — доходность, дисконтирование, оценку стоимости бумаг. Причём не менее 40% заданий посвящено именно инструментам для квалифицированных инвесторов, включая ЦФА, продукты финансовых и инвестиционных платформ и договоры с форекс-дилерами. Вопросы выбираются случайным образом из общей базы, поэтому заучить их все не получится. Если провалить экзамен, следующая попытка возможна не раньше чем через месяц, и за неё снова нужно заплатить 8000 рублей.

Кстати, перед основной попыткой можно пройти бесплатный ознакомительный тест на Финуслугах: он помогает проверить знания, познакомиться с интерфейсом и заранее протестировать оборудование. Именно его я и проходила, когда РБК вышел на меня. Что касается сертификатов, то экзамен Московской биржи — не единственный документ, который открывает дорогу к статусу. Центробанк утвердил список из нескольких сертификатов и аттестатов, и любой из них брокер обязан принять: это и «Инвестиционный сертификат Московской биржи (MOEX Investor Certificate)», и «Квалифин» от Национальной финансовой ассоциации, и аттестат «Инвестиционный советник» НАУФОР. Разница между ними — в цене, сложности и в том, для кого их изначально придумывали. Сертификат от Мосбиржи обойдётся в 8 тысяч рублей, сдача экзамена «Квалифин» от НФА — в 15 тысяч рублей. Есть и более сложные варианты, рассчитанные на профессионалов: сертификат финансового аналитика от НФА — от 75 тысяч, аттестат инвестсоветника НАУФОР вместе с обучением обойдётся в ту же сумму.

Важно понимать: сертификат не делает инвестора «квалифицированным» автоматически — статус всё равно присваивает брокер, но он будет обязан принять документ. Получение статуса по образовательным критериям даёт и вполне конкретные послабления: базовый порог имущества составляет 24 млн рублей, но для «квалов» с профильным образованием или подтверждёнными знаниями он снижается до 12 млн, а требования по доходу — с 12 млн рублей в год до 6 млн.

Так что, несмотря на закрытость вопросов, подготовиться всё же можно — с помощью демо-теста, собственных знаний и понимания того, что экзамен этот не для галочки, а для себя самого.

Зашла сегодня в профиль ВК, и узнала, что пользуюсь площадкой 15 лет. Я даже помню тот день, когда регистрировалась там в 2011 году с рабочего компьютера, так как в то время дома у меня не было интернета 🤭

Это сейчас звучит дико, но в те годы Всемирная паутина еще не успела засосать меня в сети, и в Интернет я выходила с телефона (причем с кнопочной Нокии, что звучит в наши дни еще удивительнее😆)

И вот ВК записал меня в Легенды...

А что, почему б и нет?🤭

​$VKCO