#биннофарм_групп

Теперь давайте разберем все доступные выпуски данного эмитента. Есть ли, что ловить?

001Р-01 (RU000A1043Z7)

➡️YTM: около 17%

➡️Дюрация: 0,5

➡️Купон: 15% раз в квартал

➡️Особенность: ближайшая оферта 25.05.20026

В этом месяце по данному выпуску был проведен досрочный выкуп, в результате чего купон был снижен с 23% до 15% на ближайшие 2 купонных периода, после этого будет проведена еще одна оферта. Компания сильно снизила купон, он уже ниже КС, что не соответствует риску эмитента. В результате этого снижения сильно упала ликвидность выпуска.

001Р-02 (RU000A104Z71)

➡️YTM: 19,5%

➡️Дюрация: 0,4

➡️Купон: 17,5%, раз в квартал

➡️Особенность: ближайшая оферта 21.04.2026

Короткая бумага с офертой менее чем через полгода. Торгуется почти по номиналу. В целом, такая же история, как с первым выпуском, в октябре была оферта, в результате чего купон был снижен. В апреле снова будет оферта, и не факт, что купон оставят на этом уровне. В целом купон неплохой, но, опять же, в данном рейтинге можно найти варианты поинтереснее.

001Р-04 (RU000A10AS28)

➡️YTM: 17,36%

➡️Дюрация: 0,65

➡️Купон: 25,5%, раз в месяц

➡️Особенность: ближайшая оферта 05.08.2026

Здесь уже привлекательный купон для данного рейтинга, который отражает риск эмитента. Хорошая возможность зафиксировать его на ближайшие полгода в условиях снижения КС. Доходность частично снижена из-за премии к цене. Есть ли смысл держать до погашения? Не уверен, судя по предыдущим выпускам и учитывая то, что долговая нагрузка высокая, снова возможно снижение купона.

001Р-05 (RU000A10B3Q2)

➡️YTM: 18,26%

➡️Дюрация: 0,75

➡️Купон: 23,5%, раз в месяц

➡️Особенность: ближайшая оферта 16.09.2026

Похожий на предыдущий выпуск. Выгодно держать до оферты, дюрация чуть выше, но все еще достаточно низкая, что снижает чувствительность цены к изменению ставок. Самый крупный объем, лучше ликвидность.

001Р-06 (RU000A10BZT3)

➡️YTM: 19%

➡️Дюрация: 1

➡️Купон: 19,5%, ежемесячный

➡️Особенность: оферта через год

Купон все еще привлекателен в условиях снижения КС. Дюрация низкая. Есть возможность выйти по оферте, как и у предыдущих выпусков.

002Р-01 (RU000A10CUB0)

➡️YTM: 20,88%

➡️Дюрация: 1,35

➡️Купон: флоатер, КС ЦБ + 2,5 п.п., ежемесячный

Самый рискованный выпуск. Инвестор закрывается с компанией до середины 2027 года без возможности выйти по номиналу досрочно. Неплохая история для тех, кто верит, что ключевая ставка ЦБ останется высокой еще долгое время.

🤔Кому подойдут облигации «Биннофарм Групп»?

Консервативным инвесторам и новичкам не подходят: высокий риск, сложная долговая ситуация эмитента и проблемы с ликвидностью.

Спекулянтам, готовым к высокому риску — для внимательного рассмотрения.

▪️ Для играющих на снижении ставок ЦБ: выпуски 001P-04, 001P-05, 001P-06. Позволяют зафиксировать высокий купон (19,5%-25,5%) на короткий срок (до оферты в 2026 году). Это ставка на то, что компания продержится благодаря кредитным линиям, а вы успеете получить доход и выйти.

▪️ Для верящих в сохранение высокой ключевой ставки: выпуск 002P-01 (флоатер). Максимальная потенциальная доходность, но осознанный риск быть запертым в бумаге до 2027 года без возможности выхода по оферте.

▪️ Выпуски 001P-01 и 001P-02 показывают, что эмитент может ухудшать условия для инвесторов. Первый выпуск из-за низкого купона в целом не интересен, второй можно рассмотреть на короткий срок.

Еще больше разборов можно найти в Телеграм-канале - буду рад вас там видеть!

Как вам разбор? Если нашли для себя что-то полезное — тыкните 👍!

#биннофарм_групп #биннофарм #облигации #фармацевтика #анализ #разбор #эмитент

Биннофарм Групп — российская фармацевтическая компания, выпускающая субстанции, лекарственные средства, медизделия и ветеринарные препараты. Холдинг образован в 2020 году в результате консолидации пакетов акций фармацевтических активов АФК «Система».

📊Финансовые результаты (1п2025, МСФО)

▪️Выручка: 14,3 млрд руб. (-7% г/г)

▪️Валовая прибыль: 6,7 млрд руб. (-11% г/г)

▪️Операционная прибыль: 234,6 млн руб. (-87% г/г)

▪️Чистый убыток: 3,2 млрд руб. (ухудшение в 3,3 раза г/г)

Основные драйверы ухудшения: коммерческие расходы, административные расходы, финансовые расходы (ключевой, рост более чем в 2 раза из-за повышенной КС ЦБ и роста объема долга).

💸 Денежные потоки:

▪️Чистый операционный денежный поток: -6,4 млрд руб. (334,6 годом ранее)

▪️Чистый финансовый денежный поток: 8,6 млрд руб. (761,8 млн руб. годом ранее)

Отрицательное значение опер. ДП — следствие убытка и значительных выплат по кредиторской задолженности. Компания финансировала свою операционную деятельность за счет заемных средств, о чем говорит рост финансового денежного потока (рост облигаций и кредитов) и отрицательный операционный результат.

📈 Долговая нагрузка:

▪️К/с обязательства: 13,6 млрд руб. (-9% г/г)

▪️Д/с обязательства: 16,4 млрд руб. (+160% г/г)

▪️Общий долг: 32 млрд руб. (+38% г/г)

▪️Чистый долг: 30,6 млрд руб. (+41% г/г)

🤔Мы видим изменение структуры долга: к/с сокращается, д/с растет. Это позитивный шаг для решения проблемы ликвидности. В результате видим улучшение в коэффициенте текущей ликвидности: с 0,8 на конец 2024 г. до 0,89 на конец 1п2025; но он все еще ниже нормативных показателей.

Стоит также отметить, что у компании имеются неиспользованные кредитные линии в объеме 23,7 млрд руб., что поможет избежать кассовые разрывы и платить по счетам, пока компания пытается исправить ситуация с ликвидностью.

❗️Показатель ЧД/EBITDA по итогам 2024 г. находился на уровне около 2,2х, что приемлемо, но скорее всего по итогам 2025 г. с учетом роста долга и убытка этот показатель значительно вырастет.

💊Немного о производстве и продажах по итогам 2024 г.:

▪️Увеличение выпуска лекарственных препаратов до 363 млн упаковок.

▪️Суммарный объем аптечных продаж лекарственных препаратов и БАД превысил 48 миллиардов рублей.

▪️Компания заняла 6-е место среди лидеров фармацевтического рынка, показав прирост розничных продаж на 19% г/г.

▪️Среди российских фармкорпораций на розничном рынке стала вторым крупнейшим производителем с долей 2,7%

💼Кредитный рейтинг

Эксперт РА: ruA, прогноз стабильный. ( 29.08.2025)

🌐 Макро- и секторные факторы

1️⃣Жесткая ДКП, ставшая основной причиной убытка.

2️⃣Зависимость от импортных поставок: около 70% сырья закупается в Китае и ЕС, из-за этого уязвимы цепочки поставок.

3️⃣Ослабление рубля в отчетном периоде привело к увеличению стоимости импортных закупок.

4️⃣Социальная значимость. Компания выпускает жизненно важную продукцию, что обеспечивает стабильный спрос.

5️⃣Сезонность спроса. Результаты за 2п2025 года могут быть лучше по этим причинам.

✔️ Преимущества

- Сильные рыночные позиции;

- Социальная значимость компании;

- Активная реструктуризация долга, это правильный шаг для решения проблемы ликвидности в кратко- и среднесрочной перспективе;

- Наличие кредитных линий;

- Поддержка крупного акционера (АФК Система)

⚠️ Риски

- Высокая долговая нагрузка;

- Структурная убыточность;

- Отрицательный операционный денежный поток;

- Зависимость от ДКП;

- Неустойчивая ликвидность;

- Внешнеполитические и логистические риски.

💬 Вывод

Данный актив не для консервативного инвестора. Потенциал определенно есть, учитывая социальную значимость, но присутствуют и значительные риски: компания балансирует на грани, и ее устойчивость зависит от способности рефинансировать долг и восстановить прибыльность.

Скоро опубликую 2 часть с разбором всех облигаций, а вы пока поддержите пост реакциями, если было интересно! — 👍🏻🚀

#биннофарм_групп #binnofarmgroup #отчетность #мсфо #анализ_отчетности #облигации #фармацевтика #инвестирование