Andrey_Hohrin
Хохрин Андрей Витальевич
22 года на рынке
Инвестор и доверительный управляющий
🔴ООО «Лизинг-Трейд»
Эксперт РА понизил рейтинг кредитоспособности до уровня ruBB+ и изменил прогноз на развивающийся. Ранее у Компании действовал рейтинг на уровне ruBBB- со стабильным прогнозом
ООО «Лизинг-Трейд» — небольшая лизинговая компания, специализирующаяся на предоставлении в лизинг строительной техники, автотранспорта и недвижимости преимущественно субъектам малого и среднего бизнеса. Компания входит в одну группу с КБЭР «Банк Казани».
Деятельность Компании характеризуется умеренно высоким уровнем коэффициента автономии, который за 2024 год вырос с 14,8 до 17,5% на фоне снижения объёма активов. Кредитные риски высоко диверсифицированы по контрагентам: на 10 крупнейших лизингополучателей приходится 24% совокупной величины ЧИЛ, доля крупнейшего клиента составляет 5%. Основу активов формирует ЧИЛ, качество которой за прошедший год снизилось: доля ЧИЛ с просроченной задолженностью свыше 90 дней выросла, а объём изъятого имущества на балансе увеличился в течение года с 4,5 до 12,6% ЧИЛ, поскольку Компания предпочитает оперативно расторгать договоры при наступлении неплатежей и изымать имущество. На фоне большого объёма аналогичного предложения на рынке растут сроки экспозиции имущества перед продажей и период иммобилизации активов. Развивающийся прогноз отражает неопределённость относительно сроков и эффективности реализации проблемных активов и их влияния на финансовые метрики.
⚪️ООО «Оил Ресурс» (ранее ООО «Ойл Ресурс Групп»)
НРА отозвало кредитный рейтинг и прогноз по рейтингу в связи с недостаточностью информации для применения действующей методологии; статус «под наблюдением» снят. Ранее у Компании действовал кредитный рейтинг на уровне «BBB-|ru|» со стабильным прогнозом
Компания зарегистрирована в феврале 2012 года в г. Кондрово (Калужская область), занимается оптовой торговлей топливом и сопутствующими продуктами нефтехимии на внутреннем рынке. Компания полностью принадлежит АО «Кириллица» (ранее — АО «УК «ОРГ») и включается в периметр консолидации Группы.
⚪️АО «Кириллица» (ранее АО «УК «ОРГ»)
НРА отозвало кредитный рейтинг и прогноз по рейтингу в связи с недостаточностью информации для применения действующей методологии; статус «под наблюдением» снят. Ранее у Компании действовал кредитный рейтинг на уровне «BBB-|ru|» со стабильным прогнозом
АО «Кириллица» зарегистрировано в 2021 году в г. Кондрово (Калужская область). В периметр консолидации Группы включено порядка 20 компаний; крупнейшая дочерняя компания — ООО «Оил Ресурс» (ранее — «Ойл Ресурс Групп»), занимающаяся оптовой торговлей топливом, приносит Группе более 75% выручки. Консолидированная выручка по МСФО за 2025 год составила 49,3 млрд руб. (за 2024 год — 24,3 млрд руб.). Компания полностью принадлежит сооснователю ООО «Оил Ресурс» Семёну Гарагулю.
⚪️ООО «Омега»
НКР отозвало кредитный рейтинг и прогноз по нему без подтверждения в связи с окончанием срока действия договора. До момента отзыва действовал кредитный рейтинг на уровне B+.ru с негативным прогнозом
ООО «Омега» — российская ИТ-компания, разработчик программного обеспечения для государственных структур и коммерческого сектора.
Ранее (в декабре 2025 года) рейтинг был снижен до уровня B+.ru с изменением прогноза на негативный в связи с ухудшением платёжной дисциплины и ликвидности после повторного решения ФНС о приостановлении операций по банковским счетам компании из-за отрицательного сальдо единого налогового счёта (ЕНС). Последующий отзыв рейтинга проведён без его подтверждения.
🌾 Растениеводческая компания ООО "Сергиевское" возвращается с новым выпуском облигаций!
🌾 Основные предварительные параметры выпуска ООО "Сергиевское":
— кредитный рейтинг: BB-.ru со стабильным прогнозом
— 50 млн р.
— 5 лет до погашения (call через 1,5 и 3 года обращения)
— купонный период: 90 дней
— купон: 23,0% годовых
— доходность /дюрация: 25,07% годовых / 3,11 года
🌾 Ориентир даты размещения - 24 июня
__________
🖍 Вы можете подать предварительную заявку на участие в размещении облигаций ООО "Сергиевское":
💬 через телеграм-бот @IvolgaCapitalNew_bot
🔵 через бот для MAX
🔗 по ссылке: https://ivolgacap.ru/verification/
Раскрытие информации и эмиссионная документация ООО Сергиевское: https://www.e-disclosure.ru/portal/company.aspx?id=39050
Не является инвестиционной рекомендацией.
0️⃣ Предпосылки и предположения (предыдущий пост – здесь)
• Средняя полученная доходность всех портфелей доверительного управления в ИК Иволга Капитал – 17,0-23,9% годовых после вычета комиссий, до удержания НДФЛ, в зависимости от стратегии. Это за всё время ведения ДУ. За последние 12 мес на центральной стратегии – ВДО для квал.инвесторов – доходность до НДФЛ в среднем около 26,7% годовых. Сумма активов доверительного управления на начало июня увеличилась до 1,98 млрд р. (месяц назад 1,9).
• Массовые дефолты уже около года не отступают от сегмента ВДО. Соответственно, доходности не просто остаются высокими, а стали экстремальными. Средняя для рейтинговых ступеней В – ВВB сейчас 32% (месяц назад – 29%). При доходностях 1 эшелона облигаций 14-16%. Влияние ключевой ставки (сейчас14,5%) на ВДО незначительно.
• Рынок акций остается в широком диапазоне, 2 500 — 3 000 п. по Индексу МосБиржи. Предпосылки для выхода из него не появились. Риски касания нижней границы увеличиваются.
• Ставки по депозитам продолжают снижение, хотя уже медленное: по статистике ЦБ, на конец мая они достигли 13%. Снижение за месяц — -0,1%. Так что, вероятно, перетока с депозитов на фондовый рынок нет.
• С учетом низкой официальной инфляции и торможения экономики вероятно новое снижение ключевой ставки 19 июня. Если его не произойдет, это негативно скажется на рынках облигаций и акций.
• Котировки нефти, взлетевшие в начале марта, к началу июня, вероятно, стремятся вернуться к «доиранским» уровням.
• Рубль после пикового укрепления начал вновь терять позиции. Предположительно, фаза укрепления закончена, но впереди пока преимущественно боковые колебания.
• Настроения участников широкого рынка облигаций, ВДО, акций и рубля – преимущественно нейтральные.
• Сохраняем небольшую валютную позицию в большинстве портфелей под управлением.
1️⃣ ВДО
• Средняя доходность к погашению облигаций в наших портфелях (речь о портфелях квал.инвесторов) сейчас около 24%, средний их рейтинг «BBB». Доходность к погашению самих портфелей, включая деньги –21-21,5% годовых. Сводный кредитный рейтинг портфелей – примерно «A-».
• Портфели «короткие», дюрация достигает 1 года. Вес рублей ближе к 25% от активов, остальное – облигации, в т. ч. валютные. Главный источник дохода – поток купонных платежей.
• Основное внимание – отслеживанию дефолтных рисков. Основная адаптация для реакции – удержание относительно высокой ликвидности и диверсификации.
• Предварительное ожидание по результату на 2026 год – примерно 20% (за январь – май 2026 имеем 19,3%).
2️⃣ Акции
• В портфелях Акции / Деньги соотношение акций и денег (рублей и юаней в РЕПО с ЦК) сейчас около 56/44, небольшой перевес в сторону акций, начиная с ноября 2025.
• Предположительно, похожим соотношение останется еще продолжительное время. Однако при снижении Индекса МосБиржи возможно сокращение веса акций.
• На начало июня портфели Акции / Деньги в плюсе на 6,5-7% за последние 12 месяцев. Индекс МосБиржи за то же время -9%.
• Ранее ожидалось, что результат года в портфелях Акции / Деньги будет ближе к 20%, т. к. в 2025 году на падающем рынке удалось получить 11%. Но если падение рынка акций не остановится, результат будет значительно хуже.
3️⃣ Денежный рынок
• Рубли в РЕПО с ЦК составляют около 1/3 всех активов под нашим управлением. Их относительный вес последние месяцы снижается, в первую очередь в пользу облигаций, во вторую – юаней и квазивалютных облигаций. Снижение рублевой части происходит медленно. А увеличение валютной позиции остановилось.
• Сейчас эффективная доходность рублей вблизи 15%. Немногим ниже таргетов по доходности облигаций и акций. Поэтому рублевая подушка будет сохраняться. Особенно если ЦБ затормозит или остановит снижение ключевой ставки.
Не является инвестиционной рекомендацией.
Вторая половина прошедшего лета – пик цен и популярности ОФЗ. После роста этих цен, продолжавшегося с ноября 2024.
Если судить по Индексу полной доходности ОФЗ (изменение цен + купон) RGBITR, то дела в госбумагах всё ещё неплохи: за последние 12 месяцев прирост 18%. Правда, с пика прошлого августа, т. е. за 10 последних месяцев уже только +6%.
Всё-таки весьма оптимистичные ожидания от ОФЗ, которые были общим местом около года назад, оправдались лишь отчасти.
Сейчас те же эксперты, что говорили о радужных перспективах ОФЗ год назад, склоняются к проявлению осторожности при вложении в них.
Вероятно, ошибавшись в прошлом, ошибутся и сейчас. И на ОФЗ рано ставить крест. Я в любом случае не сторонник госдолга, еще и длинного (при оптимистичных оценках, самого выгодного). Статистика последних лет не в пользу таких инвестиций. Но сама эмоциональная синусоида, когда после уже прошедшего роста появляется популярность и консенсус на покупку, а после не оправдавшихся ожиданий – разочарование и нежелание покупать, плохая подсказка к действию.
Мы, кстати, короткую позицию во фьючерсе на Индекс цен ОФЗ RGBI на этой неделе закрыли. Открывали как раз прошедшим летом.
Не является инвестиционной рекомендацией.
У Иволги продолжается быстрое накопление активов доверительного управления.
Среднегодовой темп прироста, начиная с 2022 года - +36%. С января по май 2026 – уже +21%.
Обращу внимание на другое: рост совокупной суммы активов происходит при запаздывающем увеличении числа доверителей (счетов под управлением).
Их среднегодовой прирост за те же 4 с небольшим года вроде бы тоже не мал, +28%. Но бОльшая его часть приходится на единственный 2023 год. После чего число счетов прибавляет весьма медленно. До середины 2024 года у нас было свое подразделение продаж, но уже 2 года, как его нет и не планируется. Занимаемся только продуктом.
И поэтому ускорился рост среднего счета. За 2025-26 годы уже +39%, с 7,5 до 10,5 млн р.
Выводы.
• Иволга не такая розничная в сути своего бизнеса, какой хотела бы казаться. Порог минимального счета в управлении (сейчас 6 млн р.), вероятно, будет подниматься. Поскольку основной прирост активов дают наиболее крупные счета.
• Надеюсь, мы учимся не продавать, а управлять. Стабильность базы доверителей и прирост активов в первую очередь за счет нашего заработка и дозаводов клиентов – индикатор выхода на эту траекторию.
• Имея возможность сосредоточиться на управлении (при минимуме затрат на обслуживание, счетов-то мало), мы, в идеале, должны делать со временем меньше глупостей в оценке эмитентов, облигаций и рынков в целом.
На данный момент управление активами Иволгу не прокормит, выручка от него покрывает всего 1/5 месячного бюджета компании. Полная окупаемость ожидается только через 5 лет. Там, глядишь, можно и переключиться на это увлекательное занятие. На фондовом рынке нужно жить долго. Тем более на российском.
Не является инвестиционной рекомендацией.
#доверительноеуправление #облигации #акции #репо
Сегодня, 2 июня, последний день приема заявок по добровольной оферте ПКО «СЗА» выпуска БО-04
📌Основные условия по оферте:
• Объем приобретения: до 20 000 бумаг
• Цена приобретения выпуска: 98,5% от номинала + НКД (18,13 руб.)
• Период предъявления к выкупу:27.05.2026 — 02.06.2026
• Дата выкупа: 09.06.2026
📌Информация о ценных бумагах:
• Наименование: СЗА БО-04
• Регистрационный номер выпуска: 4B02-04-00203-L
• ISIN: RU000A10D3T4
• Цена облигации в % от номинала: 98,5
• Валюта выкупа: рубль
• Код расчетов:T0
• Полное наименование Агента, выкупающего облигации: Общество с ограниченной ответственностью Инвестиционная Компания «Иволга Капитал»
• ИНН Агента, выкупающего облигации: 7703407240
• Идентификатор агента в системе торгов: MC0478600000
Заявка выставляется через вашего брокера в период предъявления облигаций к выкупу.
❗️Данная оферта осуществляется по желанию и является добровольной.
🧮 Информация об оферте размещена на странице раскрытия информации по ссылке: www.e-disclosure.ru/portal/event.aspx?EventId=vTHZ-CkDywEalLqJDFW5n2g-B-B
Регламент по оферте
Не является инвестиционной рекомендацией.
🔵 ООО Л-Старт 002Р-01 (B.ru, 100 млн руб., ставка купона 28,5%, YTM 32,53%, дюрация 2,45 года) размещен на 72%. Интервью с эмитентом YOUTUBE | ВК | RUTUBE
🔵 Идель Нефтемаш 001Р-01 (B+.ru, 250 млн руб., ставка купона 27%, YTM 30,6%, дюрация 2,8 года) размещен на 72%.
🔵 БИЗНЕС АЛЬЯНС 001P-09 (BBB-|ru|, 500 млн руб., ставка купона 23,5% на весь срок обращения, YTM 26,22%, дюрация 2,19 года до погашения) размещен на 60%. Интервью с эмитентом YOUTUBE | ВК | RUTUBE
Подробности участия в первичных размещениях — в обновленном телеграм-боте ИК «Иволга Капитал» @IvolgaCapitalNew_bot 👈
А также через бот в MAX 👈
И снова о рубле. Неделю назад писал про нефть, которая рублю помогла, но помощь, предположительно, на исходе.
А вчера дал повод и юаневый денежный рынок. Ставка овернайт на сессии понедельника выросла до 3,6%. Учитывая, что ставка НБ Китая 3%, как будто ничего особенного. Но последний раз за юани платили 3 и более % годовых два месяца назад, затем плата упала почти до нуля.
В ленте РБК наткнулся на 2 статьи. В первой как раз обсуждается этот самый рост юаневой ставки. И все без исключения эксперты высказываются, что это всего лишь погрешность. Во второй – про продолжающееся сокращение сбережений россиян в иностранной валюте.
Из не только вчерашнего добавлю разногласия участников рынка о судьбе нацвалюты. Раньше долго считалось, что рубль укрепляется иррационально и временно. Сейчас это лишь одна из точек зрения и не доминирующая. А также само поведение рубля, который со второй половины мая больше теряет к юаню, доллару и евро.
Наблюдения по верхам, но мне их достаточно для ожидания более слабого рубля на перспективу. Пока мысль больше не в том, насколько рубль ослабнет, а в том, что период укрепления, длившийся последние 1,5 года, позади.
Не является инвестиционной рекомендацией.
Утренние посты по понедельникам – самые не содержательные. Потому что нужно готовить сделки для портфеля ВДО, всё остальное на бегу.
Вот и просто обновим старые данные. Примерно раз в месяц публикую график с динамикой доходностей для разных рейтингов облигаций. И график соотношения средней доходности ВДО (берем простую среднюю для облигаций от B- до BBB).
На его обновлении видно 2 основные тенденции: 1) расхождение доходностей более и менее качественных облигаций; 2) экстремальное значение соотношения доходности ВДО и ключевой ставки. Дефолты, страхи и продажи в действии.
Но обращу внимание и на недавнее прошлое. Подобный крутой подъем доходностей мы видели в конце 2024 г. Правда, тогда они поднимались по всему спектру кредитного качества. Возвратное падение доходностей в прошлый раз произошло очень быстро. Понимаю, аналогии – слабый аргумент. И всё же держал бы голове.
Не является инвестиционной рекомендацией.
Средние доходности облигаций в зависимости от рейтинга (бледные столбцы - доходности без сглаживания). И как они изменились за неделю. И за месяц.
В рейтингах от B- до BB- форменная распродажа.
Не является инвестиционной рекомендацией.
🟢ООО «Транспортная лизинговая компания»
Эксперт РА подтвердил рейтинг кредитоспособности лизинговой компании на уровне ruВВ-
Коэффициент автономии увеличился до 14,7% на 01.01.2026 против 11,3% годом ранее, что оказало влияние на пересмотр оценки блока, однако увеличение коэффициента связано со снижением объема ЧИЛ за 2025. При этом Компания планирует сохранить показатель на сопоставимом уровне на горизонте действия рейтинга с учетом отсутствия планов по дивидендным выплатам.
Кредитные риски адекватно диверсифицированы по контрагентам: на топ-10 кредитных рисков приходилось 23% их совокупного объёма на 01.01.2026, на крупнейший – 5%.
Основу активов Компании формирует ЧИЛ (около 83% активов на 01.01.2026), качество которых за прошедший год снизилось: доля ЧИЛ с просроченной задолженностью более 90 дней за год выросла с 1,6 до 1,9% портфеля, объем изъятого имущества и активы по расторгнутым договорам совокупно эквивалентны 3,4% ЧИЛ (годом ранее 1,3%). Лизинговый портфель, как и годом ранее, характеризуется низкой диверсификацией по отраслям принадлежности лизингополучателей: на топ-3 отрасли (пассажирские перевозки, ремонт транспортных средств и промышленность) приходилось 70% портфеля на 01.01.2026
Фондирование Компании осуществляется за счет банковских кредитов (около 68% пассивов на 01.01.2026) и облигационных займов (7%). В качестве дополнительного источника ликвидности Лизингодатель располагает невыбранными кредитными линиями банков в эквиваленте около 67% пассивов
⚪️ООО «КОНТРОЛ лизинг
Установление статуса «под наблюдением» обусловлено публикацией 25.05.2026 информации о внесудебном обращении взыскания на лизинговые платежи одним из банков-кредиторов. Компания на текущий момент работает над пересмотром условий действующих кредитных договоров. Агентство находится в процессе мониторинга данных событий и анализа их влияния на деятельность Компании.
🔴ООО НПП «Моторные технологии»
В 2025 году совокупный долг компании, включающий кредиты и займы, облигации, лизинг, практически не изменился (-1,5% г/г). Тем не менее, ухудшение операционного дохода вместе с длительным периодом высоких процентных ставок привело к резкому росту долговой нагрузки. Отношение долга на 31.12.2025 к EBITDA за отчётный период кратно превышало бенчмарк по методологии агентства (4,5х), что негативно повлияло на уровень рейтинга.
В апреле 2026 года компания реструктурировала свой долг по невозобновляемой кредитной линии в ПАО «Сбербанк», по соглашению с которым срок погашения долга был пролонгирован на 24 месяца. Компания возобновит платежи в погашение тела долга по кредиту с января 2027 года. Также для компании была предоставлена отсрочка по погашению процентов сроком на 3 месяца. Реструктуризация обязательств прошла при поддержке регионального гарантийного фонда (АО МКК «Поручитель»), который выступил поручителе
🔴 ООО «Виллин
НРА понизило кредитный рейтинг до уровня «СC|ru|», продлив статус «под наблюдение
Уровень рейтинга обусловлен мнением Агентства, что в настоящее время Компания подвержена риску неплатежей, а ее способность исполнять обязательства зависит от того, насколько благоприятной будет деловая, финансовая или экономическая конъюнктура. Возможность исполнения финансовых обязательств Компании оценивается как неустойчивая в долгосрочной перспективе. В случае отсутствия существенных благоприятных изменений условий ведения деятельности вероятность неисполнения финансовых обязательств Рейтингуемым лицом оценивается как очень высокая.
CORE.XP совместно с Alias Group проведёт вебинар, на котором обсудят ключевые тенденции инвестиционного рынка и перспективы офисной недвижимости.
На вебинаре будет продемонстрировано совместное исследование, актуальная аналитика, практические кейсы.
Также эксперты представят концепцию ЗПИФ АВИУМ с гибридной инвестиционной моделью, сочетающей девелоперскую и рентную стратегии.
Модератором выступит Игнат Бушухин, управляющий директор «РБК-Недвижимость».
Среди спикеров:
👉 Юлия Сидская, директор по инвестициям Alias Group;
👉 Мария Зимина, исполнительный директор CORE.XP;
👉 Александр Воронков, генеральный директор УК ТЕТИС Кэпитал.
Дата и время проведения: 1 июня, 10:00–12:00.
Для регистрации пройдите по ссылке.
Не является инвестиционной рекомендацией.
