Andrey_Hohrin
Сегодня завершается размещение облигаций Л-Старт 02
❗️Заявки будут приниматься до 16-00.
__________
▶️ B.ru ▶️ 500 млн р. ▶️ Купон: 32% — 1-6 мес, 31% — 7-12 мес, 30% — 13-18 мес, 29% — 19-24 мес, 28% — 25-30 мес, 27% — 31-36 мес, 26% — 37-42 мес, 25% — 43-48 мес ▶️ Актуальная дюрация / доходность 2,3 года / 32,5% годовых
__________
На остаток предварительной суммы выпуска возможно отдельное размещение.
Подробности участия в первичных размещениях — в обновленном телеграм-боте ИК «Иволга Капитал» @IvolgaCapitalNew_bot
Не является инвестиционной рекомендацией.
Единственное, что хочется отметить, это адаптацию эмитентов ВДО (под ВДО понимаем розничные выпуски облигаций с кредитными рейтингами не выше BBB) к дорогим деньгам. И сами дорогие деньги.
С июля средняя ставка первого купона в новых размещениях растет, декабрь не исключение. Притом, что в июле ключевая ставка была 20%, а в декабре 16. И суммы месячных размещений остаются устойчивыми.
Дорого, наверно, страшно, но, получается, нужно.
Эффект низкой базы, когда акции били минимумы в конце 2024 года, ушел. Результат портфеля PRObonds Акции / Деньги с января 2025 по январь 2026 – менее 11%. И в феврале-марте показатель ожидается еще скромнее.
Веры в рост рынка акций у нас нет. А корзина акций – 57% активов портфеля. И долго можно было компенсировать слабость фондового рынка за счет рынка денежного (оставшиеся 43% активов). Но и он вслед за понижением ключевой ставки медленно становится дешевле.
Сказать себе, что зато мы лучше рынка (акций) – слабый аргумент. Нужно что-то придумывать.
Изначально портфель строился на одной идее и двух классах активов. Активы: акции в примерном соответствии с Индексом голубых фишек и рубли в РЕПО с ЦК (прямой доступ на денежный рынок). Идея – балансировка взаимных весов корзины акций и денег. С балансировкой последние 2 года всё в порядке, мы настроились, больше покупаем внизу и продаем вверху. Но сами акции, а их по канонам подобного подхода должно быть более половины, уж очень не радуют.
Соответственно, будем добавлять альтернатив. В первую очередь, спекулятивных позиций. В другом портфеле, ВДО, к примеру, есть шорт в ОФЗ, и он прибылен. Тут по аналогии. Впереди возможная продажа драгметаллов. Если решимся на нее, то и в портфеле Акции / Деньги.
Ну, и денежную позицию уже можно «докручивать». Есть в рейтингах А-АА бумаги с доходностями 20% и более. Возможно, добавить их. Хотя спекуляции приоритетнее.
Не является инвестиционной рекомендацией.
Эфир с Дмитрием Смирновым запланирован на следующей неделе и сейчас есть отличная возможность напрямую задать интересующие вас вопросы о компании ее бенефициару.
Вопросы можете направлять в комментариях к публикации или в нашем чате для инвесторов (https://t.me/ivolgavdo). Обязательно уделим им отдельное внимание на интервью!
#вдо #лстарт
Если Индекс ОФЗ (RGBI) пробьет вниз 116,69 п., то в портфеле PRObonds ВДО увеличиваем короткую позицию во фьючерсе на него с ~1,5% до 2,5% от активов.
0️⃣ Предпосылки и предположения (предыдущий пост – здесь)
• Средняя полученная доходность всех портфелей доверительного управления в ИК Иволга Капитал – 17,5-24,1% годовых после вычета комиссий, до удержания НДФЛ, в зависимости от стратегии. Это за всё время ведения ДУ. За 2025 года на нашей центральной стратегии – ВДО – доходность до НДФЛ в среднем около 32,8% годовых. Сумма активов доверительного управления к началу января увеличилась до 1,61 млрд р. (на конец ноября 1,57).
• Частые дефолты продолжают сопровождать сегмент ВДО. После декабрьского дефолта Монополии доходности для рейтинговых ступеней В – ВВB поднялись до 26-32% и выше. Что заметно превышает доходности 1 эшелона облигаций (14-19%). Влияние ключевой ставки (сейчас 16%) на доходности ВДО сохраняется минимальным.
• Доходности облигаций первого эшелона тоже смещаются вверх. В особенности ОФЗ. Но менее заметно.
• Рынок акций остается в размашистом диапазоне, 2 500 — 3 000 п. по Индексу МосБиржи. Предпосылок для выхода из него по-прежнему недостаточно.
• Ставки по депозитам – между 15 и 15,5%, достаточно стабильны. Оттока с депозитов не происходит.
• Ключевая ставка, как и ожидалось, была снижена в декабре с 16,5 до 16%. При инфляции 6-7% вероятно ее дальнейшее понижение 13 февраля до 15-15,5%.
• Рубль остается крепким. Причем пробил июньский пик укрепления. Не считаем, что уже появились основания для его ослабления.
• Настроения участников отечественных рынков – от нейтральных до безразличных.
• Продолжаем наблюдение за золотом и серебром для возможного открытия в них короткой позиции. Вероятность сделки высокая.
1️⃣ ВДО
• Средняя доходность к погашению облигаций в наших портфелях возросла с 26% до 27,5% к погашению. Доходность к погашению самих портфелей, включая деньги – с 23,5 до 24% годовых. Учитываем, что сводный кредитный рейтинг портфелей — ± «A».
• Портфели всё так же «короткие», дюрация примерно 0,6 года. Вес денег – 20-25% от активов, остальное – облигации со средним кредитным рейтингом BBB/BBB+. Главный источник дохода – поток купонных платежей.
• Особое внимание – отслеживанию дефолтных рисков и реакции на них. Поэтому же портфели всё более диверсифицироваться по числу имен.
• Продолжаем хеджировать портфели через проданный фьючерс на индекс ОФЗ. Но этот шорт может увеличиться.
• Очень предварительный план по результату на 2026 год – 20-25%.
2️⃣ Акции
• В портфелях Акции / Деньги соотношение акций и рублей в РЕПО с ЦК сейчас около 57/43, небольшой скос в сторону акций, начиная с ноября.
• Предположительно, примерно тем же соотношение останется продолжительное время.
• На середину января портфели Акций / Денег были в плюсе в среднем на 12% за последние 12 месяцев. При падении Индекса МосБиржи на -4%.
• Учитывая, что на падающем рынке в 2025 году мы заработали 11%, в этом ожидаемый пока диапазон результата – 10-20%.
3️⃣ Денежный рынок
• Рубли в РЕПО с ЦК составляют около 40% всех активов под нашим управлением. Их относительный вес снижается, но медленно.
• Сейчас эффективная доходность рублей вблизи 16,5-17%. Медленное снижение ключевой ставки сохраняет конкурентоспособность вложений на рублевом денежном рынке. Однако в будущем на рубли должно приходиться еще меньше активов, на ВДО, акции, а в какой-то момент и валютные инструменты – больше.
Не является инвестиционной рекомендацией.
Ключевая ставка в России остаётся на уровне 16%, тогда как инфляция опустилась ниже 7%. Это создаёт редкую ситуацию — экстремально высокую реальную доходность рубля. В видео разбираю, почему даже с рисками ослабления рубля стратегия удержания средств в рублевых инструментах может быть разумнее, чем покупка валюты прямо сейчас, и какие альтернативы депозитам существуют.
❗️В эту пятницу 16 января ожидается завершение размещения облигаций ООО Л-Старт БО-02 (B.ru, YTM 32,6%).
Не является инвестиционной рекомендацией.
📌Редактируемая версия таблицы — в 👉👉👉 чате Иволги 👉 t.me/ivolgavdo/63985
Все сделки новой недели — по 0,1% от активов портфеля за торговую сессию, начиная с сегодняшней, для каждой из позиций. Исключение — Селигдар, по 0,2% за сессию.
Интерактивная страница портфеля PRObonds ВДО: https://ivolgacap.ru/hy_probonds/
Средние доходности облигаций в зависимости от рейтинга (бледные столбцы — доходности без сглаживания). И как они изменились за неделю. Снижение продолжилось.
Не является инвестиционной рекомендацией.
📌Полный файл с отбором ВДО для этой публикации — 👉👉👉 в чате Иволги: 👉 t.me/ivolgavdo/63957
Ранжируем сравнительную привлекательность ВДО и не только ВДО по «справедливой» доходности и по доходности относительно рейтинга. В выборке наиболее ликвидные облигации с рейтингами от BB- до AA+, суммы выпусков — от 300 млн р. Тот спектр бумаг, которым, в основном Иволга и торгует.
Добавили в таблицы оферты call.
|«Справедливый» уровень доходности для каждого из кредитных рейтингов предполагает, что облигационная доходность равна доходности денежного рынка, если поправить ее на вероятность дефолта (рассчитывается на статистике дефолтов от 3 рейтинговых агентств) и возможность продать облигацию по цене 25% от номинала.|
Чем больше премия доходности отдельной облигации к ее справедливому уровню, рассчитанному нами, тем выше эта облигация в 👆первой таблице.
Чем, наоборот, больше дисконт – тем ниже облигация во 👇второй таблице.
Зеленым выделены бумаги, входящие в публичный портфель PRObonds ВДО, где мы стремимся держать облигации из 👆первой таблицы и избегать из 👇второй.
2 ядерные державы опасно сблизились. А для фондового рынка как будто ничего не произошло. -1% по Индексу МосБиржи. И без эффекта для облигаций.
Видимо, прививались, прививались от новостей и привились. Повторить эффекты отчаяния зимы и осени 2022 вряд ли получится. Как и эйфории начала 2025.
Да и как инвестору трактовать любые внезапные события? С изобилием на этих каникулах порядок, а с однозначностью…
Мне вот не нравится рынок акций. Но полная доходность (с дивидендами) того самого Индекса МосБиржи за 2 последних года 1,3%. Пузыря, который можно схлопнуть, нет. Как и просто положительного тренда. Глубоко падать сложно.
Облигации тоже с такими доходностями (исключая ОФЗ), что падение котировок – дело или прошлое, или обыденное.
Не утверждаю, что, что бы ни произошло в стране и мире, хуже фондовому рынку уже не будет. Но демпфер восприятия, как видим по старту января, существенен.
Соответственно, не жду ни обвалов, ни стремительных ралли. Мы в балансе или диапазоне. Хотя сам начавшийся 2026 год тянет на год больших изменений, если не потрясений. Неожиданно бодрое начало.
Не является инвестиционной рекомендацией.
