#портфелиprobonds — посты и обсуждения
60 публикаций
Управление активами, работа над ошибками
Этот год для наших инвестиций начался не лучшим образом. Т. е. точно не худшим, но работа над ошибками не помешает.
С начала года портфель PRObonds ВДО имеет 7,6%, или 19,9% годовых. Для сравнения, у индекса Cbonds High Yield эти значения 9,5% и 24,9%. За 12 месяцев мы обгоняем индекс: 25,1% у портфеля против 23,4% у индекса. Но преимущество тает. Хотя у нас доход шел без просадок в отличие от индекса.
• Во-первых, мы оказались слишком консервативны. 26% денег в портфеле на сейчас. Не лучший вариант для нынешних доходностей и ВДО, и денег. Мышление застряло в 2024-25 годах.
Что будем делать? Причиной такого перевеса денег стало основное правило для бумаг в портфеле: их доходность должна быть выше средней доходности их кредитного рейтинга. Средняя доходность рейтинга теперь не так релевантна, т. к. формируется под давлением очень высоких доходностей у проблемных эмитентов. Решение – покупать бумаги и немного менее доходные, чем средняя для их рейтинга. Начали уже так покупать, и кэш стал сокращаться, накопленный результат – возрастать.
• Во-вторых, покупка валюты. Юань был куплен на 3,5% от активов портфелей ВДО и Акции / Деньги, по средней цене около 11,9 рублей. Просадка позиции -12%, потеря для портфелей -0,4%.
Покупали юани частями, по мере роста курса, да и купили немного. Владеем собой. Но когда курс развернулся вниз, системного механизма работы с убытком не нашлось. Его нет до сих пор. Решаем, как быть в будущем. И всё-таки это только -0,4%.
• В-третьих, участие в сторонних первичных размещениях. Роделен, ПР-Лизинг, ДиректЛизиг, АБЗ-1 (был только в ДУ) – с плюсом. АПРИ, ПИР – с минусом. Наверно, по совокупности минуса не будет. Но дело оказалось неблагодарное. Организаторы злоупотребляют платным спросом. Платный спрос злоупотребляет ценой на вторичке, нашими нервами и результатом. ПИР с купоном 25,5% при рейтинге BB казался подарком судьбы. Оказался в лучшем случае гадким утенком, цена на вторичном рынке ниже 98% уже в процессе размещения. На новых опусах стоп.
• Акции, и в-четвертых. Да, портфель Акции / Деньги переигрывает рынок акций с большим отрывом: +8% за 12 месяцев против +1% у Индекса МосБиржи полной доходности. Ещё и просадки у портфеля ниже рыночных раза в три. Но, есть перевес акций (56% от активов), поскольку есть надежда, что акции дешевые и вырастут. И против этой надежды есть аргумент, который мы видим и почему-то игнорируем: однодневная ставка денежного рынка, 14%, на 8,5 п. п. выше официальной инфляции. Понятный базис, чтобы акции находились в угнетенном положении. Понятный, как видим, не для нас.
Решение: делать соотношение стоимости денег и инфляции формальным ограничителем для покупки акций.
Рефлексируя, должны бы накапливать опыт и адаптации. Однако сами просчеты не отменишь.
Не является инвестиционной рекомендацией.
#портфелиprobonds #ду #стратегиятактика #вдо #рубль #акции
Портфель Акции / Деньги (8,4% за 12 мес). Акции тянут вниз
Акционерная часть портфеля медленно тянет вниз. Денежный рынок за последний год имел среднюю эффективную доходность 17,5-18%. И лучше бы все активы портфеля оказались в деньгах.
Однако надежды на рост акций есть и отражаются в том, что акций в портфеле более половины активов. Надежды эти раз за разом не оправдываются. От пиковых значений февраля прошлого года (минуло 15 месяцев) акции в минусе.
Портфелю PRObonds Акции / Деньги чуть более 4 лет, он был запущен 22 апреля 2022. И до недавнего времени хотя бы переигрывал среднестатистические вложения в депозиты. Но последний месяц уступает и им.
К сожалению, подобного рода подходы управления активами – в значительной мере упование на удачу. Удача не подворачивается. Хотя в сравнительном отношении портфель не так плох. Он дал за последние 12 месяцев 8,4%, а Индекс МосБиржи полной доходности (с дивидендами) – 1%. Причем волатильность портфеля всё-таки заметно ниже волатильности Индекса.
С некоторым перевесом корзины акций (формируется по Индексу голубых фишек, сейчас 56% от активов) портфель готов к росту рынка, если тот вдруг случится. А при дальнейшем сползании рынка демпфирует значительную его часть за счет денежной позиции.
Но всё это на большого любителя, как и весь наш фондовый рынок.
Не является инвестиционной рекомендацией.
#портфелиprobonds #акции #репо
Доход нашего публичного портфеля ВДО достиг 300%
На это потребовалось 7 лет и 10 месяцев. Что эквивалентно ровно 15% среднегодовой доходности (после вычета комиссии, она заложена на уровне 1% годовых).
Не самый скорый темп, глядя из сегодняшнего дня. Но какой-то выигрыш у инфляции, и точно большое опережение и широкого рынка облигаций, тем более ОФЗ, и рынка акций. Последний вырос за эти почти 8 лет на 204%.
Причем, несмотря на периодическую волатильность, каждый год ведения портфеля завершался с прибылью.
Любому желающему все операции публичного портфеля PRObonds ВДО доступны. Они публикуются до момента совершения. Обычно по понедельникам, в нашем телеграм-канале, на смарт-лабе и нескольких других площадках.
В портфеле на протяжении этих +300% был всего один близкий к дефолту случай, нефтетрейдер Калита, облигации которого пришлось продавать в марте 2022 года по 40 и ниже % от номинала. Больше подобных злоключений не было.
Сейчас публичный портфель имеет сводный кредитный рейтинг А-, дюрацию 1 год, на ¼ от активов находится в денежном рынке (остальное – облигации).
Результат последних 12 месяцев 24,8%, а с начала 2026 года – 20% годовых.
Главная идея управления – избегать дефолтов. Этого достаточно, чтобы заметно переигрывать рынок. Даже периодически отставая от него на коротких участках, как, например, сейчас.
За годы ведения аналогов с сопоставимой доступностью, прозрачностью и качеством у портфеля как будто не появилось.
Сделки в портфеле ВДО
Покупаем новый выпуск ТЛК (BB-, YTM 29,3%) в портфель PRObonds ВДО на 2% от активов. Покупка сегодня на первичном размещении.
Интерактивная страница портфеля PRObonds ВДО: ivolgacap.ru/hy_probonds/
Не является инвестиционной рекомендацией.
Сделки в портфеле ВДО
Все изменения облигационных позиций в публичном портфеле PRObonds ВДО - по 1/5 от величины итогового изменения за торговую сессию, начиная с сегодняшней, для каждой из позиций.
Исключения:
- АЛЬЯНС 1P9, покупка сегодня на первичном размещении,
- Идель 1Р1, покупка сегодня на первичном размещении.
Интерактивная страница портфеля PRObonds ВДО: https://ivolgacap.ru/hy_probonds/
📌Редактируемая версия таблицы - в чате Иволги:
👉https://t.me/ivolgavdo/100383 или https://max.ru/c/-72213144171887/AZ3xbGwVZBk
Не является инвестиционной рекомендацией.
Сделки в портфеле ВДО - покупаем Идель Нефтемаш (B+.ru, 250 млн руб., YTM 30,6%)
Облигации Идель Нефтемаш 001Р-01 (B+, YTM 30,6%) добавляются в портфель PRObonds ВДО на 0,5% от активов. Покупка сегодня на первичном размещении.
Интерактивная страница портфеля PRObonds ВДО: ivolgacap.ru/hy_probonds/
Не является инвестиционной рекомендацией.
Портфель Акции / Деньги (4,8% за 12 мес). Обвал рынка
Когда падение рынка идет в относительной тишине, без нагнетания и паники, это падение, вероятно, продолжится. А паника лишь впереди.
Это то, что происходит с российскими акциями последние полтора месяца. Против энтузиазма от войны в Иране и роста нефтяных цен встали проблемы с нефтепереработкой, хранением и транспортировкой. А против дешевизны – фиксация слабых отчетностей, понимание уязвимости прав собственности и непонимание перспектив. Или недостаток денег, которые саккумулированы на депозитах, в недвижимости и в облигациях.
На этом фоне результат портфеля PRObonds Акции / Деньги за последние 12 месяцев, 4,8%, ушел ниже официальной инфляции (5,7%). Индекс МосБиржи за то же время — -13% (или -3% с дивидендами).
Повторю мысль, которую уже высказывал. Акции – опережающий индикатор общего экономического состояния. Как, впрочем, и сверхдорогие деньги для эмитентов высокодоходных облигаций (формулой купона «ключ + 10%» уже никого не удивишь). В противовес рубль остается незыблемым, потому что нужны деньги и они в цене. Но нужны деньги не только хозяйствующим субъектам, они нужны государству. Которое при необходимости способно пополнять счета путем денежной эмиссии. Так что противовес условный.
Не является инвестиционной рекомендацией.
Сделки в портфеле ВДО
Все изменения облигационных позиций в публичном портфеле PRObonds ВДО — по 1/5 от величины изменения за торговую сессию, начиная с сегодняшней, для каждой из позиций.
Интерактивная страница портфеля PRObonds ВДО: https://ivolgacap.ru/hy_probonds/
📌Редактируемая версия таблицы — в 👉👉👉 чате Иволги
Сделки в портфеле ВДО
Облигации ПРОГРЕСС 001Р-01 (BB-, YTM 28,08%) добавляются в публичный портфель PRObonds ВДО на 2,5% от активов. Покупка сегодня на первичном размещении.
Интерактивная страница портфеля PRObonds ВДО: https://ivolgacap.ru/hy_probonds/
Не является инвестиционной рекомендацией.
#портфелиprobonds #сделки #вдо
Сделки в портфеле ВДО
📌Редактируемая версия таблицы — в 👉👉👉 чате Иволги:
👉 t.me/ivolgavdo/95525
👉 max.ru/c/-72213144171887/AZ2pg9J3G_Y
Все изменения облигационных позиций в публичном портфеле PRObonds ВДО — по 1/5 от величины изменения за торговую сессию, начиная с сегодняшней, для каждой из позиций.
Интерактивная страница портфеля PRObonds ВДО: https://ivolgacap.ru/hy_probonds/
Портфель Акции / Деньги (9,5% за 12 мес). Как проиграть депозиту
Портфель PRObonds Акции / Деньги балансирует в своих активах веса корзины акций (собрана в соответствии с Индексом голубых фишек) и денег в РЕПО с ЦК (на данный момент не только рублей, но и юаней).
Портфель был запущен 4 года назад, в апреле 2022. Казалось, акции на дне, есть всплеск инфляции, и держать в них значительную часть активов – рациональная затея. 2022 год, впрочем, заработать не дал. Но был год 2023, где логика как будто себя оправдала.
Однако далее акции стали отставать. Спасали очень дорогие деньги, и значительная часть портфеля долго приходилась на них. Но к сегодняшнему дню имеем и деньги подешевле, и падение акций за 2 последних года на 21% (по Индексу МосБиржи).
Получить при этом плюс по портфелю, и за последние 12 месяцев, и за 2025 или 2024 год – определенная удача. Но с практической точки зрения не особенно ценная. Ставка банковского депозита долго догоняла и вот обогнала: результат портфеля за 4 года +62,8%, депозита – примерно +63,4%.
И не могу сказать, что это временно, что портфель вот-вот опять подскочит. Не вижу причин. Вижу разочарование многих в рынке акций, к которому присоединяюсь.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
Сделки в портфели ВДО
#портфелиprobonds #вдо #сделки #электрорешения
Останавливаем покупку Электрорешений 1Р3 и 1Р2 в портфеле PRObonds ВДО.
Интерактивная страница портфеля PRObonds ВДО: https://ivolgacap.ru/hy_probonds/
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
Портфель Акции / Деньги (8,2% за 12 мес). Валютная позиция и ожидание оживления рынка
Главная результирующая метрика портфеля PRObonds Акции / Деньги – доход за последние 12 месяцев – остается не привлекательной, всего 8,2% с марта 2025 по март 2026. Фон соответствующий: Индекс МосБиржи полной доходности (с дивидендами) за это же время +0,9%, просто Индекс МосБиржи (без дивидендов) – в минусе, -7,4%.
Хотя, если взглянуть на график результативности, то портфель с момента его запуска почти 4 года назад держится чуть лучше банковского депозита. Но это выигрыш от неплохой точки входа, что было очень давно и, чуть позже, хорошего 2023 года.
В остальном ждем, когда снижение ключевой ставки толкнет-таки деньги на рынок акций. КС уже -6 п.п. (с 21% до 15%), притока в акции пока нет. Но в портфеле небольшой перевес активов в пользу акций, всё же под возможное оживление рынка.
Еще в портфеле с марта есть валютная позиция, юани. Если ставка размещения юаней на бирже останется выше ключевой для юаня (выше 3%), продолжим держать эту позицию. Если нет, возможно, будем сокращать.
Телеграм: @AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
Портфель ВДО (27,4% за 12 мес). Новшество в операциях
Результаты и кондиции. Доходность к погашению портфеля PRObonds ВДО падает. На конец года она составляла 24,1%, а сейчас уже 22%. Год назад было, вообще, более 30%. Теперь удержать даже 20% за 2026 год – задачка. Пока в нынешнем году идем с накопленной доходностью чуть выше 21%.
При этом за последние 12 месяцев результат всё еще неплох, 27,4%. Выше большинства альтернатив вложений.
Сводный кредитный рейтинг портфеля немного просел, был на уровне «A», теперь «A-». Входящие в портфель облигации имеют средний рейтинг «BBB», верхняя ступень для ВДО (по оценке Иволги). Считаем, что внезапные дефолтные риски на этих уровнях малы.
Дюрация чуть длиннее, чем была последние месяцы, но всё равно очень короткая, 0,8 года. С ней портфель не склонен к раскачиваниям и просадкам. А предсказуемость в получении дохода – один из смыслов управления.
Операции. Тут появилось новшество, которое проявит себя в самом ближайшем будущем. Иволга начала участвовать в размещениях других организаторов или в со-организациях выпусков. Со-организация, в частности, в новом выпуске ДиректЛизинга (BB(RU), купон 24,5%, сегодня техническое исполнение сделки). Новый ДиректЛизинг мы не успели добавить в портфель, компенсируем это добавлением более ранних выпусков данного эмитента. Но в дальнейшем реальные покупки на «первичках» будем отражать и в публичном портфеле.
Сделки в портфеле ВДО
📌Редактируемая версия таблицы — в 👉👉👉 чате Иволги: 👉 t.me/ivolgavdo/87154 или https://max.ru/c/-72213144171887/AZ0ZQrhFdGA
Все изменения облигационных позиций в публичном портфеле PRObonds ВДО — по 1/5 от величины изменения за торговую сессию, начиная с сегодняшней, для каждой из позиций.
Интерактивная страница портфеля PRObonds ВДО: https://ivolgacap.ru/hy_probonds/
Увеличиваем позицию в облигациях ПКО СЗА (YTM 28,71%) на фоне снижения ключевой ставки
Раз ключевая ставка снижена, увеличиваем в портфеле PRObonds ВДО позицию в облигациях ПКО СЗА БО-06 (BB-, дюрация 2,1 года, YTM 28,71%) с 1 до 1,5% от активов. Покупка сегодня на первичном размещении.
Интерактивная страница портфеля PRObonds ВДО: ivolgacap.ru/hy_probonds/
Телеграм: @AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности