#прогнозытренды

Экспертный консенсус: 24 апреля ЦБ снизит ключевую ставку с 15 до 14,5%. ЦБ часто принимает решение, соответствующее консенсусу.

Если всё так, то мы увидим 8-й подряд шаг ставки вниз. Далеко не рекорд, с 2015 по 2018 год таких шагов было 15.

Инфляция за последние 12 мес, по свежему отчету Росстата, 5,7%. Уровень низкий, роста нет. Рубль вблизи многолетних максимумов. Есть беспокойство замедлением экономики.

Так что оснований не снижать ставку нет. Если ЦБ всё же сохранит ее, это неприятно скажется, как минимум, на рынках. Снижать не на 0,5 п. п., а на 1, могло быть уместно. Но, возвращаясь к истории, регулятор, проводя цикл снижения, в процессе это снижение замедляет, а не ускоряет.

• Влияние на ОФЗ. Госбумаги держатся лучше, чем я от них ожидал (прирост Индекса ОФЗ полной доходности за 12 мес. – 23,4%). И ОФЗ отскочили вверх уже на ожиданиях нового понижения КС. Учитывая, что средние и длинные бумаги имеют доходности 14-14,25%, ралли здесь не ждал бы.

• ВДО, напротив, в угнетенном состоянии. Из-за дефолтов и еще больше – дефолтных страхов. Индекс Cbonds High Yield за последний месяц даже снизился, на 1,3%. Однажды снижение ключевой ставки должно помочь сегменту. Этот раз – подходящий.

• Акции. Ситуация схожая. Дорогие деньги, растущие налоги, проблемная среда – низкая капитализация. Удешевление денег до сих пор положительного влияния не оказывало. Но это вопрос накопительного эффекта. Вместе с ключевой ставкой снижаются %% по депозитам и на денежном рынке. Частичное перераспределение в пользу акций становится более реальным.

• Рубль. Четкого мнения нет. Есть общее понимание: если страна столкнулась с экономическими и бюджетными проблемами (может, и социальными?) и не нашла быстрого их решения, крепкая нацвалюта – временное явление. И КС 15%, и КС 14,5 – это много в сравнении с актуальной инфляцией. Это поддерживающие рубль величины. Однако сама совокупность трендов, снижение ставки и накопление проблем в экономике – будет давить на рубль, возможно с отложенными, но последствиями.

Источник иллюстрации: cbr.ru/hd_base/infl/

Не является инвестиционной рекомендацией. 

#ключеваяставка #прогнозытренды

Золото торгуется сейчас вблизи 4,5 тыс. долл. за унцию. А в самом начале марта было 5,4 тыс. В конце января – 5,6. Более волатильное серебро стоит 70 долл., и это -50 долл. от январского максимума, -40%.

Высокая волатильность, сопровождающая ажиотаж вокруг того или иного актива, однажды сама по себе ломает тренд. Но тут, казалось бы, ситуация как никогда подходящая для роста драгметаллов: война.

А мы видим обратное. Хотя, в общем, всё в рыночной логике.

Завышенные ожидания, завышенные цены, ажиотаж покупателей. И реализация поговорки «покупай на слухах, продавай на новостях».

Если мы ждем, что цена на что-то вырастет, то, не дожидаясь, стараемся купить. Если это массовое явление, то наиболее высокой цена будет во время ожидания ее дальнейшего роста, а не в дальнейшем. То, что случилось с драгметаллами.

Вернемся к волатильности. В конце зимы котировки металлов стали двигаться скачкообразно, сперва вверх, затем вниз, т. е. резко возросла волатильность. В подобных ситуациях биржи и брокеры снижают риски, свои и инвесторов, путем сокращения предоставляемого финансового рычага: режут кредитное плечо, увеличивают гарантийное обеспечение при торговле деривативами. Это прямое сокращение суммы спекулятивных денег на рынке, спекулятивного спроса. Недостаточно спроса, какого бы качества он ни был, значит, недостаточно инерции для роста или восстановления.

Думается, золото по 5 000 долларов и выше – дело прошлого. Однако и 4 500 – уровень опасной близости к вершине. Всплески и подъемы возможны и отсюда. Но по названным причинам долгосрочный тренд, предположу, исчерпал себя.

Похожее раньше произошло с криптовалютами. После обвала вдвое с осени по зиму мы не видим восстановления. Более-менее устойчивого его, возможно, в обозримой перспективе и не увидим.

👉Наш канал в Max👈

На приведенной паре графиков я вижу корреляцию. Сверху – средняя ставка по депозитам (от Банка России), снизу – активы Иволги Капитал в доверительном управлении, которые по большей части состоят из вложений в облигации.

Не склонен считать, что притоки и оттоки средств к нам в управление – прямое следствие качества управления. Качество – одно из условий. Внешняя среда, думаю, важнее. А внешняя среда – это в первую очередь состояние рынка депозитов.

Год назад депозит многими считался лучшим из вложений. Рынок облигаций денег недополучал, а еще раньше облигации должны были испытывать их отток.

Сейчас ситуация обратная. % по депозиту уже 13. Денежный рынок 15% (без реинвестирования). Облигации – очень часто 20%+.

Не думаю, что приведенное соотношение может быстро измениться. У облигаций высокие доходности неспроста. И снижением ключевой ставки они не очень регулируются. А вот внезапный рост валюты – важное обстоятельство, которое опять же многих может навести размышления о ценности 13% в рублях.

Побуду оптимистом на рынке, на котором работаю, и подожду продолжения или усиления притока на него денег и, надеюсь, снижения доходностей бумаг / роста их котировок.

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

#депозиты #облигации #вдо #прогнозытренды

Неделю назад уже выкладывал этот график, и за неделю юань стал дороже и хранить его стало выгоднее.

Присоединяться ли к росту валюты (на графике – юань, но рубль слабеет и против евро с долларом)?

Можно для ответа сравнить в валютных всплеска, нынешний и прошлый, сентябрьский. В прошлый раз рубль вернул утраченные позиции.

Отличий марта от сентября вижу два. Первое и очевидное – это доходность юаневого денежного рынка на МосБирже. Весь 2025 год и до середины февраля 2026 свободные юани можно было размещать на бирже примерно под 0. Сентябрь 2025 не исключение. Напротив, последний месяц ставка размещения ушла в среднем к 8-10% годовых. В легкий противовес рублевая ключевая ставка за полгода снизилась, с 17 до 15,5%, т. е. размещение рублей стало менее доходным.

Так что положительно ответить на вопрос «зачем покупать (хотя бы) юани?» стало проще из чисто арифметических соображений.

Второе – реакция на рост валюты со стороны участников рынка. Не бесспорный индикатор, но всё же. Осенью прошлого года участники легко верили, что ослабление рубля надолго и готовы были от него отказываться, хотя бы на словах. Сейчас, если не ошибаюсь, большинство сомневается: нефть высокая, инфляция низкая.

Такое недоверие к тенденции часто подпитывает ее развитие.

Я часто ошибаюсь и не буду делать строгого вывода. Однако с прошлой недели постепенно покупаю биржевой юань в портфели доверительного управления.

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

#рубль #юань #прогнозытренды

Андрей Хохрин о ситуации на финансовом рынке в подкасте Андрея Верникова.

🔹Валютные облигации и юань
🔹Ключевая ставка, инфляция и госдолг
🔹Состояние рынка акций
🔹Будущее ВДО и ОФЗ
🔹Нефть и золото в контексте конфликтов
🔹Роль золота и доллара
🔹Стратегия инвестирования.

Относительно рубля я давно придерживаюсь логики, что, пока эксперты предрекают ему неизбежное ослабление, можно за рубль не очень беспокоиться.

Но забеспокоился, с началом марта и военных действий в Иране. Потому что рубль всё это время слабеет. Казалось бы, при подскочившей нефти должно быть наоборот. Рынок акций отреагировал, к примеру, позитивно. Однако даже ставка юаневого денежного рынка, если и корректируется вниз, то незначительно. Сейчас она ровно 6%.

Видимо, фундаментальная причина в том, что крепкий рубль плохо сочетается с хроническим дефицитом российского бюджета.

Кроме того, на биржевом рынке, если не вполне доверяешь тенденции, но видишь ее, лучше ей и следовать.

На практике для меня это значит, что выставлен стоп-приказ на начало покупки юаня. Он на 1% выше нынешних котировок. Да и сама первая покупка будет маленькой. Но за ней могут оказаться новые.

Последний раз у Иволги была валюта, тогда и доллары, и евро, и юани, летом-осенью 2023, а покупалась она в конце 2022 – начале 2023 года. И вот, возможно, время к ней возвращаться.

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

#рубль #юань #прогнозытренды

Наверно, нефть не самый популярный актив для торговли, если речь о российских частных инвесторах.

Но как пример – пригодится.

Конфликт на Ближнем Востоке в одночасье отправил нефтяные котировки на 10%+ выше, чем они были до того. Взлет с примерно 73 до примерно 82 долларов за баррель Brent.

На вопрос, пойдет ли нефть выше, поможет ответить экспертное сообщество.

Оно на редкость едино в своих предположениях. А именно, примерно все эксперты ожидают или допускают возможность дальнейшего резкого роста. В большинстве – до трехзначных уровней.

В подобных случаях, когда тренд кажется очевидным, любой рынок почти точно выберет какое-то другое направление. Или нефть сейчас останется там, где есть. Или будет возвращаться ниже. Движение вверх, когда все ставки на него уже сделаны, продолжать сложно.

В практическом смысле для нас это больше значит, что ждать ралли от российских акций, обычно положительно коррелирующих с нефтью, не стоит. Как и нефтяной поддержки для рубля, большей, чем она уже есть.

Источники коллажа экспертных комментариев: www.finam.ru/publications/section/market/, www.profinance.ru/techanalitics_arch.php

Телеграм: @AndreyHohrin

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение

#нефть #прогнозытренды

Надо, наверно, что-то сказать про рынки в свете иранских событий.

Основная гипотеза: конфликт в крупной стране – территория непредсказуемости. Предыдущие операции подобного рода происходили в странах куда меньших.

И значит, со строгими выводами не нужно спешить.

Пока в какой-то степени нарушается инфраструктура предложения нефти. Как, насколько, тут я не специалист, и буду наблюдать за событиями, как любой другой. Но более дорогая нефть, чем сейчас и, тем более, чем в феврале, кажется данностью.

Соответственно, пресловутый обвал рубля опять откладывается.

Золото и серебро, могу предположить, свои максимумы еще только поставят в будущем.

Относительно отечественных акций направленного мнения нет. Вчера они были в плюсе, и портфелю Акции / Деньги под нашим управлением было хорошо, в нем акций ~57%. Но достаточных причин для покупки или продажи не вижу.

Крепкий рубль и продолжающиеся снижаться ставки по депозитам – аргументы в пользу высокодоходных облигаций и облигаций 2 эшелона. Т. е. тех сегментов, где доходности сейчас выше 20 и даже 30% годовых. Оптимизма относительно первого облигационного эшелона нет, поскольку там доходности 14-17%, без премии к денежному рынку. А траектория движения ключевой ставки кажется неплохо прогнозируемой в стабильных обстоятельствах. Однако нынешние обстоятельства, начиная с глобальных, не про стабильность.

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение

#прогнозытренды #нефть #рубль #золото #серебро #акции #облигации #вдо

Праздничная неделя в Китае закончилась. Те кто считал, что ставка размещения свободных юаней на МосБирже поднялась перед китайскими выходными и упадет после, могут взглянуть на монитор.

Однодневное РЕПО с ЦК в юанях по состоянию на «после» – 10,6%. При ставке Народного Банка Китая 3%.

Скачок доходности юаневого РЕПО произошел 6 февраля. С тех пор средняя около 8% годовых.

Значит ли это, что юань теперь точно будет расти против рубля? Одной ставки РЕПО как аргумента для ответа недостаточно. Наблюдений мало, но единственное, которое есть – это скачок РЕПО в середине 2024 года. И тогда юань подорожал с 12 до 15 рублей. Правда, ненадолго.

Утверждать, что подорожает и сейчас, не рискну. Понятно, что избытка юаней больше нет. Денежный рынок в этом смысле хороший индикатор. Но и пара юань/рубль (как и доллар или евро) не спешит идти выше.

Поэтому с одной стороны я готов к покупке валюты. С другой – для начала покупки буду ждать любых заметных движений валюты вверх. Ну, и напишу, если буду покупать.

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

#рубль #юань #cny #прогнозытренды

На не очень-то ожидаемое понижение ключевой ставки бурным двухдневным ростом отреагировали ОФЗ. Участники рынка этот рост быстро приняли как должный.

Как я отличаю среднесрочный рост от отскока? Для этого читаю аналитические комментарии. Если они про то, что «рост только начинается», в моей интерпретации, имеем отскок. Сейчас пишут как раз про начало.

Вообще, интересно наблюдать, как ОФЗ вышли в авангард российского фондового инструментария. И при этом уже приличное время перестали приносить адекватный доход. Да, за последние 12 месяцев всё ещё 23% по индексу полной доходности ОФЗ RGBITR. Но за последние 6 – меньше 3%. Эффект прошлогодней низкой базы уходит в прошлое, результат вместе с ним. Напомню, до низкой базы ОФЗ долго не давали ничего или проседали.

Часто покупка оказывается хорошей, когда до этого актив не приносил результата и при этом не пользовался интересом. Когда он результата не приносит уже месяцев 7-8, а интерес не угасает, покупка, скорее всего, разочарует. Как бы по-разному ни выглядели инструменты и обстоятельства, рыночные последовательности похожи и повторяемы.

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

#офз #прогнозытренды

На рынках я наблюдаю больше за поведением их участников, чем за каким-то набором факторов. Какими бы факторы ни были, важно, как на них отреагирует биржевое большинство.

Относительно золота и, наверно, серебра у этого большинства 2 разнополярных мнения. Одна часть за продолжение трендового роста, поскольку для этого есть фундаментальные причины. Вторая за объяснение недавнего скачка вверх и резкого снижения надуванием и схлопыванием пузыря. В этом сценарии впереди дальнейшее снижение.

Не смогу определиться, у какого из мейнстримных мнений больше приверженцев. Главное – имеем 2 противоположных прогноза, принимаемых многими.

Любой рынок стремится идти по траектории, которую мало кто мог предвидеть. И в случае с золотом эта траектория – уход во флэт. И не рост, и не падение.

Предположу, что из такого бокового диапазона однажды драгметалл(ы) выйдет вниз. Но смотреть дальше, чем на один ход, слишком самонадеянно.

Что до игры на понижении в золоте, то я или не успел, или еще не дождался момента. Надеюсь на второе.

Источник графика: www.profinance.ru/chart/gold/max/

Не является инвестиционной рекомендацией.

#золото #прогнозытренды

Национальная валюта обычно страдает от проблем в национальной экономике.

Или проблемы преувеличены, или страдания отложены.

Так или иначе, рубль не останавливает наступление.

Не могу воспринимать этот процесс как бесконечный. Но когда конец?

Ответ для меня в последовательности массовых эмоций восприятия и поведения участников рынка.

Они до сего момента всё ещё в пользу неизбежного ослабления рубля в будущем.

И, что важно, рубль обсуждается весьма вяло, ажиотажа вокруг него нет. Тренд с такими вводными должен продолжаться.

Для его разворота предпочту дождаться и экспертного консенсуса о безальтернативности рубля. И ажиотажа. Этим хороша ситуация. Ажиотаж бывает не всегда, а он – хороший сигнал перенапряжения существующей тенденции (и ее истощения). В данном случае шансы на оцениваю высоко, тема-то важная.

Ну, и привет тем, кто инвестирует в длинные высококлассные облигации. Которые сейчас имеют доходность ниже доходности денежного рынка. Для них и укрепление рубля сейчас, параллельно с высокой ключевой ставкой, и ослабление когда-то, в т. ч. при низкой КС – факторы риска.

Источник графиков: www.profinance.ru/chart/usdrub/max/, www.profinance.ru/chart/eurrub/max/

Не является инвестиционной рекомендацией.

#рубль #прогнозытренды

Обобщаю ситуацию на рынке ВДО (высокодоходных облигаций) и объясняю, почему не ожидаю эффекта домино или масштабного обвала. Рынок уже проходил серьёзные падения — в 2021–2022 годах и совсем недавно во второй половине 2024 года. Инвесторы получили опыт, риски учтены в доходностях, а ожидания дефолтов уже заложены в цены. Разбираю, почему в текущих условиях вероятен сценарий стабилизации и дальнейшего восстановления за счёт потока платежей.

Предыдущий локальный максимум укрепления рубль ставил в июне-июле, теперь – в декабре.

Оба раза он откатился. Если смотреть на его пару с долларом, то в прошлый раз снижение последнего достигло 77 рублей, в этот 75-ти. В последующем оба раза доллар подорожал. В декабре достаточно резко.

В чем отличие летнего и зимнего пиков укрепления рубля? По рыночному смыслу и последствиям.

Летом консенсус экспертных мнений был всем виден и понятен: не важно, что рубль локально укрепляется, в дальнейшем он обязательно ослабнет. Рывок же рубля в ноябре-декабре аналогичным единодушием не сопровождался. До сих пор популярен тезис, что рубль «переукрепился». Но к этому тезису прилагается множество сомнений.

Люблю повторять, что «рынок идет против консенсуса». И летом то, что откат рубля / подъем доллара окажется неустойчивым, для меня было, как минимум, ожидаемо.

А сейчас не так. Сейчас участники рынка вполне себя убедили, что крепкий рубль – черта времени. И если доллар по 75 летом воспринимался бы как казус, то сегодня – как вариант нормы.

И по-моему, теперь уже рубль в неустойчивом положении. Тем более, экономика шепчет (об экономическом то ли кризисе, то ли нет на этой неделе напишу отдельно).

Источник графика: www.profinance.ru/charts/usdrub/lc97

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности