Господа инвесторы, пока рынок переваривает жёсткую риторику ЦБ и свежие шрамы от обвала бондов «Балтийского лизинга», пятый лизингодатель страны «ВТБ Лизинг» снова пришёл за нашими рублями.

🩺Что предлагает эмитент 001Р-МБ-08

- номинал 1000 руб.
- купоны ежемесячные
- ориентир не выше 15,75% в рублях
- ориентир доходности до 16,94%
- цена 100 %
- без амортизации и оферт
- срок на 1 год и 8 месяцев
- сбор заявок 29.10.26
- размещение 02.11.26

🟢Где вагоны и тягачи едут по расписанию

✅Бетонная спина госбанка: 95,9% всего долга группы предоставлено банками группы ВТБ, причём в декабре 2024-го материнский банк делом доказал любовь к «дочке», выкупив у неё проблемный актив с дырой в чистых активах на −23,3 млрд руб., что разом добавило к капиталу по МСФО 22,7 млрд руб..

✅Масштабный делеверидж и укрепление капитала: за 18 месяцев общий долг по МСФО сократился на 116 млрд руб. до 410,8 млрд руб., за счёт чего Долг / Капитал снизился с 9,9x до 6,7x.

✅Расширение процентного спреда: процентные расходы снижались быстрее доходов благодаря чему чистая процентная маржа (NIM) расширилась с 4,6% в 2024 году 6,7% за LTM 1П2026, а рентабельность по скорр. EBITDA в 1П2026 достигла 84,9% (79,8% LTM).

✅Самопогашаемая ликвидность и подушка линий: в режиме естественного гашения контрактный возврат портфеля за год (189,4 млрд руб.) перекрывает весь краткосрочный долг (180,7 млрд руб., или 44% долга) на 1,04x вообще без рефинансирования, а сверху лежат 106,8 млрд руб. невыбранных кредитных линий от ВТБ.

🔴 Где грузовики буксуют в грязи

⛔️Сжатие выручки и EBITDA: из-за целенаправленной «сушки» автопортфеля на 37% выручка по МСФО падает второй год подряд — со 154,0 млрд руб. до 112,1 млрд руб. LTM 

⛔️Треть капитала заморожена на штрафстоянках: число судебных исков к неплательщикам за 2025 год взлетело в 10 раз (с 399 до 3 975), чистый убыток от реализации изъятого имущества по РСБУ за 6М 2026 составил 3,5 млрд руб..

⛔️Рост проблемки и стоимости риска: на фоне сокращения валового портфеля ЧИЛ на треть доля проблемных активов (Stage 3 + ПСКО) выросла с 5,3% до ~8,5% ЧИЛ в 1П2026 

⛔️Риск дивидендного пылесоса и отсутствие прямых гарантий: у биржевых облигаций нет формальных поручительств ВТБ, зато в РСБУ накоплено 16,8 млрд руб. нераспределённой прибыли — если госбанк отменит мораторий и заберёт 100% суммы дивидендами, достаточность капитала (CAR) упадёт с 12,3% до ~9% (ниже рейтингового триггера АКРА в 10,5%).

⛔️Налоговый пресс и забалансовый навес: из-за повышения налога на прибыль до 25%, НДС до 22% и непризнанных ОНА по налоговым убыткам на 20,0 млрд руб. эффективная ставка налога в 1П2026 взлетела до 40,5% (2,1 млрд руб. из 5,0 млрд руб. доналоговой прибыли.

🎯 Вердикт. Эмитент прошёл нижнюю точку кредитного цикла и начал успешно разгружать баланс от токсичного автолизинга, однако его финансовое здоровье держится не на собственной рентабельности, а на капитальной и ликвидной подпорке группы ВТБ.

Мы прогнали отчётность через нашу модель и определили внутренний рейтинг собственной кредитоспособности на уровне BBB против ruAA от АКРА и «Эксперт РА» 

Требуемая доходность в базовом сценарии 16,5%. В позитивном сценарии снижения ключевой ставки ЦБ 15,2%. Эмитент дает доходность на первичке до 16,94%. 

💼Резюме. Участие в первичке имеет смысл только если финальный купон закроется не ниже 15,50% (что даст YTM около 16,65%, G-спред 209 б.п. и премию +9 б.п. к лучшей бумаге вторички МБ-06 и +51 б.п. к длинному МБ-07, позволив зафиксировать ставку на 20 месяцев без квартальной амортизации). Если ВТБ Капитал Трейдинг, по своей старой привычке, ужмёт ставку до 15–15,25% — премии к рынку не будет, и выпуск ляжет на «дорогую» кривую МБ-07. В таком случае лучше подобрать на вторичке старый амортизируемый выпуск 001Р-МБ-06 или 001Р-МБ-04 

☂️Лично мне выпуск будет нравиться при купоне от 15,50% на долю до 3% от портфеля💸

Полный аналитический обзор читаем ТУТ

Все обзорные облигаций доступы в моем ТГ-канале  и МАКС и ДЗЕН

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

В пятницу Банк России снова оставил ключевую ставку без изменений, то есть быстрого снижения ключа не будет. У инвесторов вновь проснулся интерес к флоатерам — облигациям с переменным купоном, доходность которых зависит от ключевой ставки. А вдруг снова начнут повышать?

В этой подборке — флоатеры с высокими доходностями к погашению и самого купона, рейтингом на букву А (ниже не лезем) и доступные неквалифицированным инвесторам.  Большинство — с ежемесячной выплатой купонов, что очень удобно, если нужен стабильный денежный поток или возможность реинвестировать. Отранжировал по доходности к погашению.

#первичка #вдо

Самолёт по оферте выкупит 5 выпуск облигаций в октябре - ноябре ! Значится есть денежки просто лежат небось где то на депозитах

#самолёт #облигации

ЛК «Европлан» сообщает об успешном закрытии книги заявок выпуска биржевых облигаций серии 001P-11 объемом 13,5 млрд рублей.

Книга заявок была открыта с первоначальным ориентиром по ставке купона не выше 15,2% годовых. В ходе сбора заявок удалось зафиксировать финальную ставку купона на уровне 15% годовых.
Срок обращения облигаций составляет 33 месяца, выпуск предполагает амортизацию. Выплата накопленного купонного дохода осуществляется раз в месяц. Оферта не предусмотрена. Дата начала размещения – 28 октября.
Все размещенные выпуски облигаций Европлана включены в первый уровень листинга Московской Биржи. АКРА присвоило выпуску облигаций серии 001Р-11 кредитный рейтинг на уровне AА(RU), а Эксперт РА на уровне ruАА (EXP). Организаторами размещения выступили Альфа-Банк и Т-Банк.