#долг

Государственный внешний долг России впервые за 20 лет превысил $60 млрд. Согласно данным Минфина, 1 февраля он составлял $61,97 млрд. В 2006 году долг достигал $76,5 млрд, но уже к 2007 году снизился до $52 млрд. Совокупный госдолг РФ по итогам 2025 года составил $319,8 млрд, увеличившись на 10,4% всего за год.

#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар Возвращаясь к кандидату на должность нового главы ФРС К.Уоршу и его взглядам консерватора: 1️⃣ По ставкам исторически Уорш был жестким «ястребом», но стал сторонником снижения ставок (другой у Трампа бы не прошел), обосновывая это влиянием ИИ и слабым ростом рынка труда. Теперь он считает, что ФРС слишком медленно снижает ставки и слишком «backward-looking». Логика такая, что, если производительность не вырастет, а инфляция останется высокой – ставки можно повысить. Это скорее «адаптация» под желание Трампа понизить ставки, она спекулятивна, учитывая, что инфляция так и остается выше цели 2% уже пять лет, а инфляционные ожидания все же разбалансированы после инфляционного всплеска 2020-х. С другой стороны, это позволяет Уоршу достаточно быстро вернуться в позицию «ястреба», если инфляция разгонится. Правда в таком сценарии ставки придется повышать еще выше… об этом Кевин не говорит. 2️⃣ Уорш жесткий последовательный критик расширения баланса ФРС, требует его существенно сократить, но без потрясений (в идеале до уровней, которые были до 2008 года). Считает, что расширение создало неправильные стимулы, как для бюджета, так и для рынка капитала, способствовав росту расслоения внутри США [и здесь я с ним скорее бы согласился]. Вот только система за 15 лет привыкла и перестроилась – межбанк деградировал, денежный рынок трясет даже при огромных профицитах ликвидности в $2.8 трлн. Госдолг и дефицит бюджета существенно выросли, сворачивание портфеля долгосрочного долга на балансе ФРС без нормализации дефицита будет приводить к росту наклона кривой – кто-то должен будет финансировать не только дефицит, но и сокращение бумаг на балансе ФРС. Минфин должен будет либо сократить дефицит (больно), либо уходить в краткосрочные заимствования, подрывая финансовую устойчивость. Рынки живут с совсем иными мультипликаторами – тоже будет больно. За последние 20 лет: ✔️Госдолг к ВВП США вырос с 60% до 120%, дефицит бюджета вырос с 2-3% ВВП до 5-7% ВВП; ✔️Долг частного сектора сокращался. Обязательства компаний незначительно подросли с 65 до 70-75% ВВП, долг населения сократился 90-95% ВВП до 65-70% ВВП – государство выкупило все на свои балансы (в т.ч. благодаря ФРС); ✔️Финансовые активы домохозяйств подорожали с 320-330% до 430-440% ВВП, из них: активы TOP10 с 220-225% до 310-320% ВВП, а остальных 90% населения с 105-110% до 1150-120% ВВП. Бенефиты от роста активов собрали в основном богатые рантье. ✔️Капитализация активов и рынка акций взлетела с 100% до >200% ВВП, прибыли компаний выросли до 11-12% ВВП (с исторических 6-8%), а P/E рынка акций США с 15-17 до 25-30. Собственно, после повышения ставок в ответ на инфляцию, именно ФРС получила $0.25 трлн процентного убытка (сопоставимо с годовой прибылью банков США) и переоценку портфеля облигаций на $1.1 трлн (у банков переоценка нет превышала $0.7 трлн). 📌 Если бы этот риск должна была абсорбировать «по-честному» финансовая система – премии и стоимость длинного долга были бы другими изначально. Хассетт и Бессент также выступили за сокращение баланса ФРС будет чревата крайне болезненной перестройкой денежного/долгового/фондового рынков. В общем и целом попытки значимо сократить баланс ФРС будут чреваты нестабильностью денежного/долгового/фондового рынка США ... и это, кстати, может стать "окном" для Китая существенно усилить роль юаня став поставщиком ликвидности на международных рынках. @truecon

#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар США: долларов немного прибавилось ... ФРС продолжает каждую неделю подкупать векселя Минфина США, нарастив объемы покупок до $15 млрд в неделю. В итоге портфель госдолга у ФРС потихоньку подрастает и с начала декабря прибавил более $90 млрд. Минфин тоже добавил долларов в систему на неделе, сократив остатки га счету в ФРС (-$45 млрд до $908 млрд), в итоге остатки банков на счетах в ФРС около $2.94 трлн (+$55 млрд) ликвидности прибавилось. Но Минфин США пересмотрел прогноз остатков на счетах на конец второго квартала и планирует их на уровне $900 млрд против традиционных $850 млрд. В январе бюджет США традиционно мало занимает – всего $74 млрд, причем Бессент прилично сократил портфель TIPS (-$79 млрд), нарастил веселя (+$48 млрд) и бумаги с фикс. купоном (+$105 млрд). Сокращение предложения TIPS может влиять на подросшие рыночные оценки инфляционных ожиданий на 5 лет (2.2%→2.5%). В целом по плану Минфина США в I квартале нужно занять $574 млрд, поэтому занять в феврале-марте нужно $0.5 трлн, из которых $0.2 трлн векселями и $0.3 трлн облигациями. Это может оказывать определенное давление на доходности. Потом будет II квартал, когда Минфин практически не занимает по причине низкого дефицита бюджета из-за больших поступлений налогов за предыдущий год. Во II квартале планируется занять всего $109 млрд, но Бессент хочет сократить портфель векселей (-$242 млрд) и нарастить долг в облигациях (+$404 млрд), так что долгосрочном ставкам сильно лучше не станет. Учитывая возможный приход К.Уорша в ФРС пока конструкция скорее в пользу более сильного наклона кривой доходности и широких спредов. @truecon

От пика 2025г акции #ORCL упали на 50% и причиной такого падения стал долг компании.

#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар США: отток ликвидности на неделе и немного о Кевине ... Хотя на неделе ФРС купила векселей на $15 млрд, баланс сильно не изменился, т.к. прошло погашение портфеля ипотечных бумаг на $12 млрд. Но произошел резкий отток ликвидности по линии Минфина, который нарастил свои счета в ФРС до $952 млрд к среде (в четверг уже $968 млрд). Это привело к сокращению резервов банков ниже $2.9 трлн, что могло создавать некоторое напряжение в системе. Но уже в пятницу Минфин США должен был профинансировать февральские бюджетные расходы и вернуть доллары в систему, потому это локальная история. Но основная история, конечно, номинация Кевина Уорша на пост главы ФРС. Здесь стоит отметить, что для того, чтобы его утвердить на этой позиции придется дважды пройти утверждение в Сенате, сначала позицию в Совете управляющих (вместо С. Мирана), потом на позицию главы ФРС в мае (завершением срока Дж. Пауэлла). На данный момент ряд сенаторов-республиканцев указали, что не пропустят никакую кандидатуру Трампа пока не будет урегулирована ситуация с уголовным делом против Пауэлла, поэтому процесс может затянуться. Кто такой мистер Уорш? В начале 2000-х толковый, перспективный и молодой инвестбанкир, карьера которого резко развернулась в политическую плоскость вместе с женитьбой (в 2002 году) на дочери видного республиканца-спонсора, бизнесмена и друга и сокурсника Трампа Рональда Лаудера (та самая Estée Lauder), кстати, именно он продвинул тему «покупки» Гренландии. Тесть продвинул Кевина в Национальный экономический совет Белого дома при Буше-младшем (это совсем не в упрёк, Уорш был вполне толковым). Основном наставником здесь стал бывший глава Голдмана, глава NEC, глава президентского совета по разведке (ну и много всего еще) Стивен Фридман (крутой и очень влиятельный). В 2006 году Буш-младший вполне заслуженно выдвинул Уорша на позицию самого молодого члена Совета управляющих ФРС (Бернанке, пересекавшийся с ним в 2005-2006 годах поддержал), в последствии тот сыграл значимую роль в расшивке кризиса ликвидности 2008 года вместе с Фридманом, который переместила на место главы ФРБ Нью-Йорка в начале 2008 года благодаря связям с Уолл-Стрит и пониманию того, что там происходит. Уорш активно поддерживал QE1 для расшивки проблем, но также жестко стал противником QE2, фактически заняв позицию «ястреба» и консервативного центробанкира, но не вполне вписывалось в креативный «вертолетный» подход Бернанке. При этом, он не пошел в конфликт, формально проголосовав за QE2 (из уважения к Бену), после чего ушел. Но остался последовательным критиком вечного QE и выросшей роли ФРС в спасении всего и вся (что продолжали делать Йеллен, а позднее Пауэлл). И с Уоршем лично я здесь могу только согласиться – «вегетарианская» политика ФРС способствовала коррозии госфинансов, искажениям на рынках, раздуванию дисбалансов и привела к тому, что мы видим сейчас, в т.ч. рискам потери независимости ФРС и снижению доверия к ней. Благие намерения иногда ведут не туда ... В 2017 году Трамп выбирал между Уоршем и Пауэллом, но ястребиность первого явно сыграла против него, в итоге был выбран компромиссный и гибкий Пауэлл, которого продвигал министр финансов С. Мнучин, на которого, казалось, будет проще влиять и проще провести через Конгресс (об этом выборе Трамп не раз пожалел). Утверждение Уорша в Сенате может затянуться, или даже не состояться, если Трамп потеряет Конгресс в ноябре. Позиция Уолша по сокращению баланса ФРС столкнется с серьезным сопротивлением в самой ФРС – денежный рынок и межбанк за 15 лет деградировал и стал сильно зависим от наличия избыточных резервов. Адаптация к более низким уровням резервов будет болезненной, особенно для рынков. Мало того это может противоречить стремлению Трампа снизить стоимость заимствований при сохранении высоких дефицитов бюджета. P.S.: То, что Уолш временно мимикрировал под установки Трампа не значит, что он перестал быть ястребом и консерватором, за этим будет интересно наблюдать. @truecon

#США #инфляция #ФРС #долг ‼️ Дональд Трамп заявил о своем намерении выдвинуть Кевина Уорша на пост следующего председателя Федеральной резервной системы ... @truecon

#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар Рынки напряглись На рынках активно [обсуждают] то, что Трамп объявит своим кандидатом на место главы ФРС Кевина Уорша и рынкам начинает становиться некомфортно. «Многие думают, что это человек, который мог бы быть там несколько лет назад», — сказал Трамп. «По данным источников, знакомых с ситуацией, администрация Трампа готовится к тому, что президент выдвинет кандидатуру Кевина Уорша на пост следующего председателя Федеральной резервной системы. В четверг президент Дональд Трамп заявил, что планирует объявить о своем кандидате на пост главы центрального банка США в пятницу утром.» В прошлый раз Трамп выбирал между Уоршем и Пауэллом, но выбрал в итоге Пауэлла. С одной стороны Уорш – это, пожалуй, самый адекватный кандидат из списка, с другой – он очень давний, последовательный и жесткий сторонник сокращения баланса ФРС. За последние 15 лет рынки и экономические агенты привыкли к тому, что ФРС и бюджет все порешают, поэтому мало на что реагировали, в случае смены парадигмы все будет немного иначе, а все от этой реальности отвыкли. До сих пор даже небольшое напряжение на денежном рынке провоцировало решение расширить баланс – недавнее решение ФРС тому прямой пример. Нам деле, большая часть сокращения баланса, которое мы видели в последние годы - это изъятие чрезмерно избыточной части ликвидности, припаркованой в обратном РЕПО. В то же время, как только ЦБ ушли от покупок длинного госдолга – на всех основных рынках доходности существенно выросли и не только за счет роста инфляционных ожиданий – это один из факторов, второй – просто покупки ЦБ прекратились перестали искажать ситуацию с премиями за риск - премии за высокие дефициты вышли на сцену. Это касается госдолгов во всех ключевых регионах: США, ЕС, Япония т.д. Действия ЦБ после 2008 года расслабили политиков, позволив занимать «столько сколько нужно» по приемлемым ставкам, когда эти покупки ушли и ставки выросли – проблемы начали проявляться, долги оказалось могут дорожать. Влияние массивных покупок активов на балансы ЦБ сильно недооценивалось (сознательно, или нет - не суть), как с точки зрения стимулирования фискальной безалаберности, так и общего влияния на доходности/стоимость активов. Хотя, понятно, что Трампу это никак не нужно (он яростно хочет удешевления долга и расходов на него) и возможно с Уоршем есть на этот счет определенные договоренности. Мало того многие в ФРС (в особенности Уильямс – глава ФРБ Нью-Йорка) будут в оппозиции стремлению сократить баланс. Но подождем … на словах топить за сокращение активов и делать это на деле – две совсем разные истории. @truecon

#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар ФРС: надо подождать Первое заседание ФРС по ставке в 2026 году прошло совсем без интриги - ставка [осталась] неизменной на уровне 3.5-3.75%. Члены совета управляющих Уоллер (еще надеется на пост главы ФРС) и Миран (уходит через несколько дней) высказались против, проголосовав за снижение ставки на 25 б.п. В заявлении ФРС убрала формулировку, указывающую на риски для рынка труда, что достаточно четко сигнализирует о паузе. Дж. Пауэлл заявил, что ФРС может позволить себе подождать и понаблюдать за ситуацией. «Перспективы экономической активности ... заметно улучшились со времени последнего заседания.» Хотя ястребом Пауэлл точно не выглядел, скорее как всегда сглаживал и осторожничал. В повышенной инфляции глава ФРС обвинил тарифы Трампа, но считает, что эффект скорее будет временным. Но неопределенность остается высокой. ДКП или нейтральная, или умеренно-жесткая - пока так и не определились. Траектория долга неустойчивая, Пауэлл не считает, что ФРС уже потеряла независимость. 📌 Рост цен на энергию и падение доллара добавят еще драйва инфляции в ближайшие месяцы - зимние ценники не порадуют американских потребителей. Пауэлл, что ему характерно, обходил все острые углы, поэтому все вышло в основном уныло, а основные рынки не особо реагировали, хотя акции и доходности немного подросли, доллар немного припал. Золото опять улетело в небеса выше $5400, хотя это в меньшей степени связано с заседанием ФРС. P.S.: Бессент заявил, что они объявят кандидата на место главы ФРС на следующей неделе. @truecon

#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар За день до заседания по ставке ФРС Д.Трамп, конечно не выдержал и заявил «хочу снижения ставки». Рынки никакого снижения не ждут, оценивая вероятность сохранения ставки в 97%, причем следующее снижение ждут только в июне, когда формально должен уже смениться глава ФРС. Срок Пауэлла заканчивается в мае, если конечно Трамп сможет продвинуть своего кандидата, иначе Джером останется и.о. еще на неопределенное время. 31 января должен уйти из Совета управляющих ФРС ставленник Трампа и один из идеологов экономической политики С.Миран, по идее, к этому моменту нужно выдвинуть кандидата на замену, не исключено, что объявление кандидата на мето главы ФРС приурочат к заседанию по ставкам, с традиционным недовольством, что «Пауэлл тормоз». Хотя сам Трамп недавно брюзжал, что кого не назначь на место главы ФРС – он переобувается и перестает слушать советы, может потому и медлит, «своего в доску» К.Хассета протолкнуть через Сенат шансов мало. Доллар, тем временем, дружно распродали, причем остальные ключевые рынки США эта распродажа сильно не задела, госдолг более-менее ровно, акции близки к максимумам. Поэтому это история именно падения доллара и его распродажи. Отчасти спровоцированной действиями Японии по стабилизации курса йены в преддверии досрочных выборов 8 февраля. Это подогрело рынок драгметаллов, которые получили новый импульс от падения доллара, но все же история скорее сконцентрирована именно на валютном рынке. К игре на рынке металлов подтягиваются такие имена, как Citadel и ряд других крупных игроков. Трамп только усилил давление на доллар, заявив, что «все отлично» «Нет, я думаю, все отлично … посмотрите, какие дела мы ведем. Доллар чувствует себя прекрасно» Хотя в целом -то понятно, что эти Трамп и Ко скорее играют за ослабление доллара, а разговоры о крепком долларе - это для публики, как и присказки про пошлины. Трамп заявил, что повысит пошлины на Корею до 25%, если они не будут шевелиться с законодательными решениями. Правда Bloomberg насчитал, что только ¼ угроз Трампа в итоге реализовалась. По мнению Трампа они заработают на пошлинах $600 млрд на [забыв, конечно, добавить, что платили пошлины американские же компании и население]. На деле прирост сборов пока $200 млрд за 10 месяцев (…. немного преувеличил), причем не факт, что их не придется вернуть. Мало того, в последние месяцы сборы пошлин перестали расти – второй месяц подряд сборы в «день пошлин» менее $22 млрд, а накопленным итогом менее $29 млрд – рост прекратился и даже небольшое сокращение. Но интересно... @truecon

#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар ФРС: ликвидности стало поменьше ФРС на неделе, уже не в первый раз, заместила облигации с защитой от инфляции (TIPS) на бумаги с фиксированным купоном сразу на сумму $34.6 млрд и докупила векселей еще на $8 млрд. Но сократился немного портфель ипотеки и кредитов банкам, поэтому активы изменились несущественно +$2.9 млрд и составляют $6.58 трлн. У Минфина США платежи по налогам и заимствования, поэтому они изъяли из системы $94 млрд на свой счет в ФРС, объем средств на котором близок к целевому и составляет $0.87 трлн (целевой уровень $0.85 трлн). Это создало отток ликвидности из системы – остатки банков в ФРС «похудели» на $105 млрд за неделю до $2.96 трлн, но это все еще «комфортные» уровни для системы, поэтому денежный рынок особо не реагировал, спреды и краткосрочные ставки оставались стабильными. Долговой рынок был под давлением политики Трампа и ситуации в Японии, где прошла распродажа госдолга, но в целом кривая госдолга менялась незначительно (возможно в т.ч. из-за покупок ФРС). После наскока Трампа на Гренландию ряд институционалов в ЕС задумались о рисках инвестиций в госдолг США… «Если Трамп продолжит эскалацию конфликта, для пострадавших стран станет рискованно держать государственные облигации США, так как инвесторы могут столкнуться с трудностями при их продаже. Продажа этих активов может негативно сказаться на долларе США.» — аналитики Commerzbank После подобных заявлений и Deutsche Bank глава Минфина США С.Бессент прошелся по банку и заявил: «Генеральный директор Deutsche Bank позвонил мне и сказал, что Deutsche Bank не согласен с этим аналитическим отчётом», а сами исследования разносят «фейковые СМИ». А после перепалки ранее с главой JPM Дж.Даймоном Трамп выкатил иск в $5 млрд против JPM за «дебанкинг». Bloomberg [пишет] о «самоцензуре» на Уолл-стрит В заснеженной долине Давоса руководители крупнейших мировых инвестиционных компаний собрались на закрытом завтраке, чтобы обменяться мнениями перед прибытием президента Дональда Трампа . Они тщательно подбирали слова. Группа, состоящая из представителей таких компаний, как BlackRock Inc. , TPG Inc. и суверенного инвестиционного гиганта Temasek Holdings Pte , обсуждала, как быстро меняющаяся политика США может повлиять на мировые рынки. В какой-то момент один из топ-менеджеров высказал тревожные замечания о потенциальных последствиях напряженности, связанной с американским спросом на Гренландию. Но даже тогда этот человек не упомянул имя «Трамп»… На деле это означает, что продавать будут - тихо ... сильно не отсвечивая и без громких заявлений. Кстати, главными продавцами госдолга США в ноябре оказались... французы. Сам Трамп снова заявил, что теперь уже точно определился с кандидатом на место главы ФРС - ждем в ближайшую неделю, полномочия С. Мирана истекают 31 января, по идее к этому моменту должны озвучить. Консенсус пока такой, что ФРС сделает паузу до лета ... P.S.: Драгметаллы, тем временем, демонстрируют "всеобщее доверие" к политике Трампа и Бессента и на радостях переписали хаи: золото подбирается к $5000 за унцию, серебро переписало $100 за унцию, платина - выше $2700 ... растет доверие ) @truecon

#BOJ #Япония #ставки #долг Банк Японии ожидаемо [оставил] в пятницу ставку неизменной 0.75% после декабрьского повышения. В общем-то сильно чаще, чем на 0.25 в полгода они себе позволить повышать не могут из-за рисков для финансовой системы. Один из голосующих (Таката) хотел бы повысить ставку прямо сейчас, поэтому голосование было 8 против 1 в пользу сохранения. Новая волна падения курса йены способствовала повышению прогноза по базовой инфляции на 2026 год с 2.0% до 2.2%, что должно означать более активное повышение ставок. После провала рынок госдолга немного успокоился, возможно, не без помощи Банка Японии, портфель гособлигаций которого подрос за неделю (+¥0.7 трлн до ¥539.6 трлн). Но проблемы никуда не делись. @truecon

🔝 Тема госдолга США снова в топе: к 2026 году обслуживание долга и высокие ставки ФРС могут усиливать давление на бюджет и рынки. Когда США постоянно рефинансируют трежерис (Treasuries) и «перекатывают» выпуски, цена капитала меняется глобально 🌍 — от курса доллара (USD) и импорта до фондового рынка и криптовалют.

В новом выпуске Bitbanker Space разобрали по пунктам 🧩, что происходит с долгом США и почему это может отражаться на рубле, импорте и крипте.

Что обсудили в выпуске:

⏺ Почему госдолг США не “возвращают”, а рефинансируют через трежерис: механика долгового рынка США простыми словами 🔄

⏺ $38 трлн госдолга и дефицит около $2 трлн: как формируется долговая спираль 📈

⏺ Как рост ставки ФРС ускоряет проценты по долгу — и почему расходы на обслуживание уже сопоставимы/выше ряда крупных статей бюджета ⚠️

⏺ Что реально ограничивает ФРС: инфляция, доверие к доллару, конфликт целей (ставка vs рост экономики) ⚖️

⏺ Параллели с кейсами Аргентины и Греции — не «страшилки», а логика реакции рынков 🌎

⏺ Возможные последствия для доллара, импорта, развивающихся рынков и крипторынка (BTC/альты) 💱

⏺ Два сценария: оптимистичный и пессимистичный — какие условия должны сложиться в каждом 🔮

🎥 Видео уже на канале Bitbanker Space. Если вам важны вопросы «что будет с долларом», «крах доллара 2026 возможен?» и как новости про США быстро переходят в движение цен на рынках — посмотрите выпуск.

📺 Смотреть на YouTube

📺 Смотреть на RuTube

Поддержите видео лайками — это очень мотивирует 👍

#доллар #сша #долг #деньги #финансы #экономика #рынки #крипта #биткоин #инвестиции #ставки #кризис #курс #инфляция #финрынок #экономикасша #прогноз

⚠️🇺🇸#долг #сша #макро

Процентные платежи по госдолгу США улетают в стратосферу

———————-

Трамп и его команда постоянно твердят, что ФРС срочно нужно снижать ставку побольше и побыстрее 

Что привело к их росту на десятки процентов, когда индекс остался в нуле? Посмотрим на каждую:

5️⃣ Норникель +29%

Тут все банально: резкий рост цен на корзину металлов в 4 квартале и особенно в декабре. Просто вытащил из спячки акции Норникеля, который погряз в CAPEX, не платит дивиденды и страдает от крепкого рубля.

Вопрос тут один: при таком сильном росте, насколько он может быть устойчивым? Металлы в начале года уже сходили вниз до -10%.

4️⃣ En+ +30%

Рост на цветные металлы: часть 2.

En+ владеет 57% Русала, в котором заложены выросшие цены на алюминий. Кроме того, растут цены и на электроэнергию, что дает мультипликативный эффект на акции.

Весь год акции ходили в широком канале, но с июньских и октябрьских минимумов закончили год мощным ростом. Хорошо совпало ралли с концом года. Дальнейший рост, как и в Норникеле, зависит от цен на металл.

3️⃣ Озон +36%

Совпали несколько моментов: долгожданный переезд в Россию, начало выплат дивидендов, все еще отличные результаты, благодаря рывку Ozon банка.

Здесь же и кроется главный риск: более "оффлайновые" банки объявили менее "оффлайновым" крестовый поход и требуют сжечь их на костре за "недобросовестную конкуренцию". Регулятор много думает как решать вопрос — таких ситуаций в России еще не было.

Пока все выглядит, как будто эффект множественного позитива 2025 года акциям Озон будет сложно повторить в 2026.

2️⃣ Мать и Дитя +69%

Пожалуй, единственный пример в нашем хит-параде, когда акция выросла просто потому, что сам бизнес вырос и хорошо управляется. Вот так все просто и одновременно сложно.

Но помним про инициативы ЛДПР начать взимать налоги с прибылей частной медицины. Пока что это 0%.

1️⃣ Полюс +71%

Рост на цветные металлы: часть 3.

Унция в долларе выросла на 64%. Когда у тебя одна из самых дешевых себестоимостей добычи в мире и низкий долг, надо еще постараться, чтобы акции не выросли соответствующим образом.

Полюс же еще и дивиденды начал платить несколько раз в год, что российским инвесторам очень нравится. Также отметим, что публичные конкуренты по разным причинам не воспользовались таким шикарным годом и выбора в аллокации на золотые акции особо-то и не было. Что тоже помогло Полюсу.

Риски те же, что и у братьев по отрасли: падение цен на цветные металлы. Держим в уме, что теперь у этих акций появилась высокая база по цене.

P.S. На картинке ТОП-7 моего портфеля на 1 января. Две лучшие акции индекса — это мои две самых больших позиции ИИСа.

За счет них альфа и была сделана в прошлом году. И доходность была бы еще больше, если бы я в долю нефтянки весь год не упирался)

У меня в этом году портфель сильно накренился в сторону бондов. Такие доходности просто нельзя было пропускать инвестору!

Последние дни на рынке облигаций паника изначально вызванная дефолтом бондов Монополии, а затем началась переоценка после снижения ставки на 0,5%, вместо 1%, как ожидала часть рынка.

Но давайте посмотрим на доходности выпусков на пике ставки. Возьмем популярные выпуски с фиксированными купонами с погашением через 1-3 года. За 6 месяцев цена изменилась следующим образом:

🟠Вуш 4 серия -3,8%

🟠РЖД 38 серия -2,5%

🟠Камаз 14 серия -2,7%

🟠ГТЛК 7 серия -2,7%

🟠Селигдар 3 серия -1,9%

🟠Томская область 24 серия -1,9%

Это говорит о том, что доходность по этим облигациям стала выше. Выше, по фиксированным купонам! Чем когда ставка была на 5% выше!

❓Так может настолько выросли риски? Может облигации стали ближе к дефолтам?

Ну мы читаем отчеты ЦБ, мы видим динамику невозвратных кредитов у банков, их отчисления в резервы. Конечно, давление на бизнес есть и оно высокое! Но я не вижу за счет чего у нас эффектом домино может пойти по дефолтам большая часть рынка. Отдельные бизнесы — да, но не большая часть рынка.

Так что, все-таки надо резать риск и продавать облигации с высоким долгом?

Во-первых, если да, то не сейчас, когда они упали — пусть отрастают. Во-вторых, зависит от вашего риск профиля. Если вам с этими минусами плохо спится, ставьте колокольчики на продажу, когда паника уляжется.

У меня рисковых облигаций, которые ну хоть как-то имеют риск дефолтнуть сейчас на 4,7% от портфеля. Сплю совершенно спокойно.

В начале декабря всё выглядело почти спокойно. Бумаги торговались в узком диапазоне, купоны платились, отчётность была на столе. А потом рынок словно моргнул — и началось то, что многие называют «крахом», хотя по факту мы увидели классический учебник по поведенческим финансам.

🧭 Урок первый. Рейтинг — это зеркало заднего вида

Рейтинги АКРА и НКР оказались не инструментом прогноза, а фиксацией прошлого состояния. Они запаздывают по своей природе. Когда инвестор ориентируется только на букву рейтинга, он реагирует не на риск, а на новость. Именно поэтому рынок начал двигаться раньше агентств — и гораздо резче.

📄 Урок второй. Отчётность уже всё сказала

1 декабря вышел РСБУ за 9 месяцев. До 5 декабря цена держалась в диапазоне 975–984 ₽. Это были дни, когда рынок давал редкий подарок — время. Времени хватало, чтобы спокойно разобрать баланс, долговую нагрузку и динамику оборотного капитала. Падение началось уже после того, как цифры были известны всем.

📊 Урок третий. Наш анализ оказался ближе к реальности

На базе РСБУ мы оценили кредитное качество как BB. Позже именно к этому уровню пришла и АКРА. Да, оставались сомнения: РСБУ — не МСФО, впереди IV квартал 2025 года, возможны сдвиги по дебиторке. Но ключевая гипотеза была простой — при нормальном сборе платежей у компании есть ресурс закрыть выпуск на 10 млрд ₽ без экстренных решений.

⚠️ Урок четвёртый. Новости усиливают эмоции, а не риск

11 декабря НКР отзывает рейтинг — и облигации летят вниз. Формально ничего нового не произошло, но психологический эффект был мощным. Уже на следующий день один из выпусков показывает отскок более чем на 10%. Это не чудо и не инсайд — это рынок, который сначала пугается, а потом начинает считать.

💰 Урок пятый. Деньги важнее заголовков

15 декабря инвесторы получили купон по RU000A10D2Y6. Факт.

17 декабря АКРА понижает рейтинг до BB-(RU) — и мы снова видим давление в котировках. Но фундамент при этом не меняется одномоментно. Компания продолжает работать, штат большой, бизнес не «бумажный», обязательства обслуживаются.

🔍 Что здесь важно понять сейчас

Массовые распродажи выглядят скорее как паника, чем как рациональная переоценка риска. Выходить по текущим уровням имело бы смысл, если бы речь шла о сомнительном эмитенте с провалами по платежам. Пока этого нет. Есть высокая нервозность, есть пересборка ожиданий и есть рынок, который снова учится читать отчётность, а не заголовки.

📌 Гипотеза на будущее простая

Если не появится негативных сюрпризов по ликвидности и платежной дисциплине, текущие уровни могут оказаться не финалом истории, а её эмоциональным пиком. Дальше — либо подтверждение страхов цифрами, либо постепенное остывание и возврат к более взвешенной оценке.

Продолжаем наблюдать и считать. Паника — плохой советчик, особенно когда купоны продолжают приходить.

Если было полезно — напиши своё мнение в комментариях и поддержи пост лайком 👍

$RU000A105Q63 $RU000A1066A1 $RU000A10D2Y6 $RU000A10CLX3 $RU000A1066A1

#облигации #риск #рейтинги #паника #долг #доходность #финансы #никогдатакогонебылоивотопять

На сегодняшний день 71% россиян считают правонарушением взять кредит в банке и не вернуть его.

Доля тех, кто придерживается такого мнения, за 9 лет выросла на 16 п.п. – с 55% в 2015 году.

Понятное дело, взял кредит - надо его платить. У меня кредитов нет, но есть мильная кредитка, кредитка с которой можно снять деньги без процентов и пользоваться 3 месяца, а также рассрочка на учёбу дочки. То есть сознательно по мелочи, чтобы иметь лучший скоринг у банков.

Естественно, я против кредитов в большинстве жизненных ситуаций и много раз проговариваю это с разных сторон детям на курсах.

Просто потому, что проценты должны платить вам, а не вы! Учитывая, что кредиты это обязательства на годы создаётся мощный рычаг, который делает вас каждый месяц беднее, либо, наоборот, делает богаче и богаче если в долг даёте вы.

Я даю в долг часть своих денег. Компаниям крупным и не очень через облигации, даю государству через ОФЗ, банкам через фонд ликвидности, даю в рублях и другой валюте. Потому что сейчас все еще время высоких ставок.

Они мне платят купонами проценты, и я снова даю в долг. Снежный ком выплат постепенно нарастает.

Ну то есть я сам себе маленький банк.

А кредиты.. Брать либо если ставка низкая, например, гос программы по недвижимости. И то, надо внимательно считать! Наш коллега по NZT Игорь Шимко об этом хорошо написал в конце поста.

Либо если буквально вопрос жизни и смерти. Какая-то исключительная ситуация. Беда. И вам не хватает своих накоплений решить вопрос.

Все остальные кредиты - мимо.

Подводил в выходные итоги отраслей для NZT и выяснил, что лучшей отраслью в 2025 года была... телекоммуникационная.

Внезапно. Индекс MOEXTL вырос на 16%! МТС и Ростелеком в основе индекса отперформили лучше и финансов, и сетей, и ритейла.

Я в этом году дважды модерировал МТС на Smartlab и чуть лучше понимаю ситуацию с акциями. Да, если посмотреть график с начала торгов мы увидим, что цена последние 15 лет ходит туда-сюда в широком коридоре от 160 до 350 руб.

В разные годы этому были разные объяснения, но в целом проблемы две: отрицательный капитал, который понемногу снижается уже 10 лет, а второе — очень существенный долг, который требует огромных процентных платежей.

Но. Есть три факта, которые аналитики не всегда берут в расчет.

1️⃣ Нетелеком часть все-таки растет. И растет по 40% в год. И составляет уже половину от выручки всей МТС.

2️⃣Компания исправно платит дивиденды нам и Системе. Ну допустим, все 10 лет снижается капитал, но за это время выплачено 324 руб. При том что акция даже сейчас стоит 216 руб.

3️⃣Телеком выручка действительно индексируется плюс-минус на инфляцию и база абонентов давно собрана. Но при этом она остается крупнейшей у МТС среди всех операторов. То есть телеком часть — это база устойчивости бизнеса. Тут нет ни валютных рисков, ни циклических.

То есть инвесторам отдали денег в 1,5 раза больше текущей цены акций и при этом бизнес остаётся на плаву.

Ну, это никак не история американской AT&T, которая платила высокие дивиденды до тех пор, пока просто не сдохла.

Получается, можно 10 лет стенать, что бизнес опустошается, а можно собрать и реинвестировать кучу денег и, если купили по хорошей цене внизу ценового канала, остаться при своих. А в этом году еще и побить все отраслевые индексы Мосбиржи.

Я считаю, что акции МТС вполне можно покупать, когда рынок даёт достойную маржу безопасности и зарабатывать на дивидендах. Ну и следить за ситуацией в компании, конечно.

А вот чтобы следить выкладываю видео с моей модерацией октябрьского Smartlab

$MTSS #мтс #итоги #индекс #телеком #ростелеком #рост #финансы #ритейл #smartlab #акции #график #торги #цена #капитал #долг #платежи #интересные_факты #аналитика #выручка #дивиденды #инвестор #деньги #бизнес #мосбиржа #рынок

В основе финансирования любого бизнеса лежит выбор между двумя источниками средств: заемным капиталом (debt) и собственным (equity). Этот выбор формирует структуру капитала — соотношение, которое напрямую влияет на устойчивость, стоимость компании и риски для инвесторов.

✅ Долг vs Капитал: логика выбора

➡️ Собственный капитал — это средства акционеров, которые не требуют обязательного возврата, но дают право на долю в бизнесе и прибыли.

➡️ Заемный капитал — кредиты или облигации, которые необходимо возвращать в срок с процентами, но которые не размывают собственность.

Основное преимущество долга — его условная дешевизна: проценты по нему часто ниже, чем ожидаемая доходность акционеров, и они уменьшают налоговую базу (т.н. эффект налогового щита). Однако долг создает обязательные платежи, что повышает финансовые риски в периоды спада.

✅ Понятие оптимальной долговой нагрузки

Оптимальная структура капитала — это точка равновесия, в которой экономическая выгода от привлечения долга (налоговый эффект и низкая стоимость) компенсируется растущими рисками финансовой неустойчивости.

📎 Для ее оценки используют несколько ключевых показателей: отношение долга к EBITDA, соотношение заемного и собственного капитала, коэффициент покрытия процентов.

На эту точку влияет отрасль, стабильность денежных потоков, фаза жизненного цикла компании и рыночная конъюнктура. Например, компании со стабильной выручкой могут позволить себе более высокую долговую нагрузку, чем те, чьи доходы сильно зависят от экономической конъюнктуры.

Важно понимать: сам по себе высокий долг не всегда делает компанию опасной.

Есть отрасли, где это может быть нормой, например телеком, сетевой продуктовый ритейл, инфраструктура, коммунальные услуги. У них часто стабильные денежные потоки из-за высокого спроса. Сюда же можно отнести девелоперов с их проектным финансированием (эскроу).

А вот для компаний с волатильными доходами и высокой цикличностью отрасли (металлургия, добыча), для компаний с низкой маржой и высокой конкуренцией (небольшие заводы, легкая промышленность) или для стартапов и сезонных бизнесов высокие долги почти всегда несут угрозу.

✅ Леверидж как инструмент роста

Высокий леверидж, или долговая нагрузка, традиционно воспринимается как признак риска. Однако в устойчивом бизнесе с предсказуемыми доходами он работает как финансовый рычаг: если доходность активов превышает стоимость заемных средств, компания увеличивает отдачу на собственный капитал. Таким образом, разумный долг может стать катализатором роста.

❕ Проблемы возникают, когда леверидж используется для покрытия убытков или когда операционная прибыль не покрывает стоимость обслуживания долга, особенно в условиях высоких ставок.

Для инвесторов анализ структуры капитала — это понимание того, насколько долговая политика компании соответствует ее бизнес-модели, и способен ли ее операционный денежный поток обеспечивать выполнение обязательств в долгосрочной перспективе.

Ключевые моменты, о которых нужно помнить:

1. Долг в контексте бизнеса. Высокий долг условной «Пятерочки» не то же самое, что высокий долг у IT-стартапа.
2. Характер долга. Желательно, чтобы он был инвестиционным, т.е. использовался для развития, а не для покрытия убытка.
3. Главное — способность обслуживать долг. Отрицательный денежный поток при растущем долге — красный флаг.

Вывод: идеальной формулы нет. Задача инвестора состоит в том, чтобы отличить эффективное использование рычага от долговой ямы, из которой трудно выбраться. Всегда смотрите на долг сквозь призму бизнес-модели и денежного потока компании.

Если было полезно, поддержите пост реакцией! Спасибо, что читаете — ❤️

#облигации #долг #капитал #финансовыйанализ #обучение

1️⃣ ВТБ $VTBR собирается платить дивиденды за 2025 год и рассматривает диапазон от 25% до 50% чистой прибыли.

Костин говорит прямо: дивиденды будут, но точный размер зависит от того, сколько капитала банку нужно оставить.

Ориентир по прибыли — около 500 млрд ₽, значит выплаты могут быть крупными.

В 2024 году банк уже вернулся к дивидендам и отдал акционерам 50% прибыли по МСФО — рекордную сумму.

Сейчас ВТБ хочет сделать дивиденды регулярными.

2️⃣ АФК "Система" $AFKS , по словам Евтушенкова, вряд ли выплатит дивиденды за 2025 год.

Он прямо говорит, что сейчас дивиденды "не модная тема", и многие компании от них отказываются.

Приоритет — не выплаты акционерам, а снижение долга и адаптация к текущим финансовым условиям.

Компания ранее обещала увеличить дивиденды в 2025–2026 годах, но уже в 2024-м отказалась от них из-за кредитной политики и необходимости уменьшать долговую нагрузку.

Сейчас направление то же самое: деньги важнее сохранить внутри группы, чем распределять.

3️⃣ Дочка Газпрома $GAZP Nord Stream 2 AG подала иск в суд ЕС, потому что новые санкции фактически блокируют арбитраж по "Северному потоку-2".

Санкции требуют получать специальное разрешение почти на любые юридические действия — даже на оплату арбитров и юристов.

Без такого разрешения процесс может остановиться, поэтому Nord Stream 2 AG попросила суд разъяснить правила.

Суд признал риск и отложил слушания.

Санкции ЕС поставили разбирательство по "Северному потоку-2" на паузу.

4️⃣ "Аэрофлот" $AFLT отчитался по МСФО за 9 месяцев.

Скорректированная чистая прибыль — 24,5 млрд ₽, почти вдвое меньше прошлого года.

Выручка — 676,5 млрд ₽, +6,3%. Пассажирские перевозки растут, грузовые падают.

Чистая прибыль по МСФО — 107,2 млрд ₽, что на 79% выше прошлого года.

Лайкай 👍 комментируй 💬 подписывайся на MegaStrategy ✅

#мегановости #новости #дивиденды #санкции #долг #арбитраж #отчётность #прибыль #стратегия #финансы