#долг

#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар ФРС; переход 15 мая Джером Пауэлл завершил свой 8-милетний забег главы ФРС и новым главой [избран] Кевин Уорш. Многие мое мнение знают – Пауэлл был слабым центробанкиром, хотя и хорошим политиком. Из Совета управляющих Джером не уходит, поэтому пока там расклад такой (условно): 3 – «группа Трампа» (Уорш, Уоллер, Боуман) vs 4 – «остальные» (Пауэлл, Барр, Кук, Джефферсон). Решение ставке принимают 12 членов Комитета по операциям на открытом рынке: 7 членов Совета управляющих, глава ФРБ Нью-Йорка (Уильямс – «серый кардинал» ДКП при Джероме) и 4 главы ФРБ, которые сменяются раз в год. По внутренней позиции Уорш скорее «ястреб», который [ближе] к Волкеру и раннему Гринспену, чем к троице Бернанке/Йеллен/Пауэлл [Уильямс] и хочет «снести» многое, сделанное за последние 18 лет. Но с многими «но» учитывая его выдвижение Трампом и риски политического давления. Сможет ли Уорш взять под контроль ФРС и осуществить «смену режима» вопрос скорее открытый [при приходе Пауэлла команда Бернанке/Йеллен дружно разбежалась], как и то насколько он сможет сохранить независимость политики – это покажет только время. Уорш при Трампе и после Трампа могут быть несколько разными … Пока же ФРС подливает в систему ликвидность, выкупая векселей на $15 млрд в неделю и их объем уже вырос с $195.5 млрд до $453 млрд, в итоге система скорее находится в режиме избыточной ликвидности, а остатки банков в ФРС $3.11 трлн. Об этом говорит и отрицательный спред SOFR к IORB (ставка по резервам банков в ФРС), который уходил выше нуля только в период уплаты годовых налогов 15 апреля. У Минфина на счетах в ФРС в моменте $0.8 трлн – это ниже целевых $0.9-95 трлн, поэтому он должен будет больше занимать и изъять часть ликвидности из системы. Если считать, что приход Уорша завершает эпоху «трех голубей ФРС», то в общем-то веселый обвал рынков госдолга в конце недели вполне отражает этот переход. Есть достаточно занимательный график длинных трендов инфляции и доходности гособлигаций США, кажется, на нем хорошо виден переход в 2000-е... со скупкой ФРС гособлигаций на баланс, искажением премий госдолга и, как следствие, существенного роста долговой нагрузки на бюджет. Но есть нюанс – долг уже высокий и процентная нагрузка на бюджет тоже и пока далеко от пика. И это проблема … для Уорша в том числе и для его политики. @truecon

#BOJ #Япония #ставки #долг #fx Пока все смотрят за визитом Трампа в Китай, в надежде на то, что о чем-то договорятся [вряд ли о чем-то серьезном на деле], глава Минфина США С. Бессент заскочил в Японию по пути, но высказался об интервенциях на валютном рынке достаточно пресно: «Мы оба считаем, что чрезмерная волатильность нежелательна» Министр финансов Японии С.Катаяма указала на то, что они хорошо координируют свои действия с США, в общем американцы с пониманием относятся к текущим интервенциям. Правда добиться значимого эффекта скорее не получается - курс йены снова дрейфует в сторону ослабления. Даже бывший глава Банка Японии Х.Курода в общем-то достаточно скептично смотрит на ситуацию указав, что хорошо, то отбили от 160, но это вряд ли изменит тенденцию: «На этот раз японские власти приняли решительные меры против чрезмерного обесценивания иены. Однако трудно ожидать, что этот шаг окажет долгосрочное влияние на курс иены» Если верить данным Reuters - Япония могла потратить на интервенции за две недели ¥100 трлн и к текущему моменту курс USDJPY 158, был чуть выше 160 На момент начала. Рынок достаточно легко абсорбировал $62 млрд. По-хорошему Японии надо значимо (для нее) повышать ставки, но она этого сделать не может из-за высокой долговой нагрузки и риска финансовой стабильности. Даже некоторые голуби в Банке Японии заговорили о необходимости «скорейшего» повышения ставок. На этом фоне японские гособлигации улетают «с трубу»: 10Y - 2.64% и 20Y - 3.55% (максимумы с 1997 года), 30Y - 3.91% и 40Y - 4.15% (рекорды❗️). Главным преимуществом Японии в текущей ситуации остается то, что долг очень длинный (9.5 лет) и текущие расходы на проценты остаются низкими - около 1% годовых, хотя они начинают стремительно возрастать вместе с расходами на обслуживание долга. Главный риск тут скорее в том, что на таком ралли разорвет кого-нибудь из держателей долга, хотя половина его на балансе Банка Японии, но еще около 30% на балансах страховых компаний (17.5%) и банков (12.7%) ... тогда Банку Японии придется спасать, а это еще больше уронит йену... С интересом наблюдаем дальше ... @truecon

#США #инфляция #ФРС #долг #ставки #доллар ‼️Сенат [утвердил] кандидатуру Кевина Уорша на пост главы ФРС. Так что на следующем заседании уже он будет выступать на пресс-конференции. Всего 54 против 45, но это ожидаемо, учитывая жесткое противостояние демократов и республиканцев. На фоне весело растущих ставок по госдолгам ... @truecon

​​У нас появился новый кандидат на попадание в садомазо портфель. Мвидео представило результаты за 2025й год по МСФО. И результаты устрашают!

- годовой убыток превысил 60 млрд рублей;

- чистый долг приближается к 150 млрд! Стремительно догоняют другого банкрота - Мечел. И это внутри года собственники занесли 30 млрд, которые должны пойти в счет будущей допэмиссии!

Убыточных и предбанкротных компаний на Мосбирже хватает, но именно Мвидео выделяется масштабами! Дело в том, что в кризисной ситуации мажоритарии могут использовать резервы: довносить свои деньги через допэмиссию или займы за счета кэша на счетах или других бизнесов. С Мвидео происходило что-то подобное: денег дал Гуцериев, и рассматривали вариант "инвестиций" через ЭсЭфАй.

Но то было в прошлые относительно хлебные времена. Теперь же некогда успешный ритейлер генерирует такого масштаба убытки, которые все остальные активы Гуцериева не зарабатывают вместе взятые. Убыток MVID больше, чем Руснефть и Европлан заработали за прошлый год вдовем! Или можно так. Денег от продажи Европлана Альфе хватит на покрытие одного года убытков ритейлера! Вот это богатырский размах!

Можно было бы говорить о долговой проблеме (только проценты по долгу пожирают 50 млрд в год), но ведь бизнес глубоко убыточен и на операционном уровне (убыток более 30 млрд). Менеджмент придумал трансформировать компанию в маркетплейс, и я бы даже сказал, что это хорошая идея. Вот только запоздавшая года на три! Где теперь взять ресурсы на борьбу с Вайзоном, тем более при огромном долге?

Кажется, что компания абсолютно точно банкрот. Более того, если Гуцериев не скинет балласт вовремя, то маленький Мвидео может утопить вместе с собой целую финансовую империю! Но и спасти компанию может только чудо вроде вхождения в капитал китайцев с инвестициями на пару сотен млрд.

П.С. С 2027 года бизнесу станет полегче. Вся электроника на маркетплейсах будет обложена налогом и цены с магазинами старого формата немного выровняются. Но Мвидео это уже вероятно не поможет.

#бородаинвестора #MVID #мвидео #инвестиции #долг

#США #Минфин #ФРС #долг #ставки #дефицит #Кризис США: проценты капают В апреле Минфин США потратил на проценты $112 млрд, что на 9.8% больше уровня прошлого года, эффект от снижения ставок ФРС закончился и расходы снова растут. За последние 12 месяцев на проценты по долгу потратили рекордные $1.27 трлн (4.1% ВВП). Средняя процентная ставка по долгу медленно ползет вверх и составила 3.34%, по рыночной части долга ставка 3.37% годовых. Хотя снижение ставок ФРС на 1.75 п.п. и притормозило рост средней ставки, но долгосрочные ставки продолжают расти 3.23% по Notes и 3.4% по Bonds и они пока далеки от рыночных 4.4% и 5% соответственно. 📊 Если теоретически предположить, что средняя ставка по долгу достигнет уровня десятилеток 4.4% годовых - то расходы на проценты приблизятся к $1.7 трлн и 5.5% ВВП. Но апрель всегда месяц комфортный для американского бюджета - собирают платятся налоги за предыдущий год, поэтому долг немного сократился -$95 млрд за месяц и был чуть ниже $39 трлн, за год он вырос на $2.8 трлн, но это отчасти из-за лимита госдолга в прошлом году, когда Минфин не мог занимать, в среднем за два года он рост на $2.2 трлн в год. На счетах у Минфина США на конец апреля было $969 млрд "кэша" при целевом уровне $900 млрд на конец II кв и $950 млрд на конец III кв. При этом Бессент повысил план рыночных заимствований на II квартал с $109 до $189 млрд, а в III квартале хочет занять $671 млрд - это усилит давление на рынок госдолга. Готовится возвращать пошлины ... Второй квартал по займам в США по долгу всегда вялый из-за годовых налогов, но занимать "фиксами" Бессент планирует активно $406 млрд правда больше половины уйдет на байбэки своего же долга ($89 млрд - рекордные) и погашение векселей ($128 млрд). Всего за ближайшие 12 месяцев Минфину США нужно рефинансировать $10.3 трлн долга (в т.ч. $6.6 трлн векселя) и занять еще около $2 трлн на финансирование дефицита. Навес предложения госдолга со стороны Минфина никуда не денется. @truecon

#BOJ #Япония #ставки #долг #fx Bloomberg [пишет] о том, что Банк Японии все же провел интервенцию в пятницу, одну из крупнейших по объему ¥5.4 трлн, или $34.5 млрд данные не точные, оценочные [следуют из оценки [изменения] балансов BOJ], но обычно +/- они близко к реальности, официальная отчетность будет сильно позднее. Если интервенция действительно была такого масштаба - то эффект на курс выглядит скорее слабым, падение USD/JPY со 160.7 до 155.5 хотя видно, что после падения курса от 157+ идут продажи, похожие на интервенции Банка Японии. Понимая, что Банк Японии зажат в угол, перспектива снижения ставок ФРС ушла куда-то вдаль, а сами японцы могут повышать ставку лишь незначительно, т.е. carry trade может только усилиться. Проводя валютные интервенции в больших объемах Банк Японии изымает ликвидность в йене → рост ставок госдолга → проблемы на долговых рынках. Поэтому, несмотря на достаточно большие валютные резервы $1.16 трлн, из которых ликвидность $0.16 трлн и $1 трлн - ценные бумаги, Банк Японии и Минфин ограничены в своих действиях. Ну и если придется распродавать госдолг США - Бессент тоже рад не будет, хотя это можно сделать через РЕПО с ФРС, но придется платить по долларовой ставке ... так что это не основная проблема для японцев. Разовые, даже объемные интервенции, позволяют им купить время до снижения ставок ФРС, но перспектива этого снижения отодвигается, вероятность их повышения растет, японцы здесь могут только пытаться удерживать равновесие в надежде, что все как-то рассосется... или нет ... @truecon

Собрал воедино сводную таблицу финансовых показателей компаний за 2025г. из рейтинговой группы BB+ и ниже. Детально рассмотрел каждый #отчет, внес необходимые данные и теперь можно взглянуть на финансовый градиент - определить компании, находящиеся в растущем тренде и аутсайдеров, а также обозначить зону риска, где собрались преимущественно убыточные эмитенты.

То, какие используются показатели, можно посмотреть в Пульсе!

Тут кратко:

1. Субъективный взгляд, наличие МСФО
2. Отношение выручки за год к общему долгу
3. Валовая маржа
4. Чистая маржа или убыток
5. Отношение денежных средств к краткосрочной задолженности
6. Отношение оборотных активов к краткосрочной задолженности
7. Отношение долга к собственному капиталу
8. Отношение валовой прибыли за год к краткосрочному долгу
9. Отношение чистой прибыли к краткосрочному долгу
10. Отношение чистой прибыли к общей задолженности
11. По результатам анализа обанкротившихся эмитентов добавлен новый столбец с отношением процентных платежей к валовой прибыли, чтобы наглядно отразить процентную нагрузку, так как предположительно это в бОльшей степени влияет на устойчивость, нежели, например, капитал и нераспределённая прибыль.

Всех рассмотренных эмитентов вы можете увидеть на скриншоте из таблицы!

Я же кратко опишу интересные для меня замечания и выводы:

В первую очередь отмечу, что полноценный МСФО отчет только у 4-х компаний, следовательно, существенная часть информации недоступна для анализа. Треть эмитентов пришлось находить не через центр раскрытие, а через ФНС. Впрочем, то и другое характеризует именно #вдо.

Лучше всех себя чувствуют микрофинансовые организации и компании, чей #долг на приемлемом уровне, например МФК Лайм Займ $RU000A10EHB3; Татнефтехим $RU000A108BX7, и даже Кронос $RU000A10EAQ6, которому пророчат повторение судьбы $EUTR, какой бы она ни была, однако по РСБУ компания выглядит вменяемо, хоть и норма валовой и чистой прибыли низкая, что не удивительно для трейдеров.

График облигаций СибАвтоТранс $RU000A107KV4 уже утонул, пока я готовил публикацию, однако финансовые показатели эмитента так и так отражают его слабое положение, если кратко - маржа 2%, свободных денежных средств нет, а процентные платежи составляют более 60% от валовой прибыли. Следовательно, весь бизнес — это себестоимость и проценты, прочего не дано. Ранее разбирал конкретные выпуски и сильное расслоение доходности облигаций намекало на то, что крупных игроков в составе держателей долга нет, только физ.лица, которые смотрели исключительно на "купончик норм”.

Самые смелые надежды возлагал на $SGZH, даже добавил #облигации чуть-чуть себе в портфель и в модальный портфель “Золотая ВДО”, в качестве “перчинки”. Допэмиссия могла вытолкнуть этот деревянный баркас со дна и улучшить положение компании, обеспечив снижение долговой нагрузки. Долг снизили, относительно прошлого года, однако эффекта нет - долговой снежный ком снова набухает, а 25 млрд ₽ процентных расходов, при отсутствии валовой прибыли - приговор на новые заимствования. Оферты будут выше рынка, например, крайняя 25% $RU000A105SP3. А чем гасить?

Если сравнивать результаты компаний с аналогичной таблицей за 3 квартала 2025 года, то существенные изменения оценки вверх можно отметить БиоВитрум $RU000A10EQV2, ЗООПТ $RU000A10DRX8, ОрганикПарк $RU000A10AZN8. А вниз Антерра $RU000A108FS8, АрктикТехнолоджи $RU000A10BV89, Роял Капитал $RU000A106JC8. Остальные остались примерно при своих значениях.

Далее буду рассматривать конкретные выпуски облигаций тех компаний, кто не попал в зону риска и составлять подборку бумаг, достойных для рассмотрения. Впрочем, процесс уже обретает системность.

Буду признателен за поддержку, если разбор рейтинговой группы был вам полезен!

Присоединяйтесь в Базар!

#расту_сбазар #финанализ #финбазар #инвестиции

#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар ФРС: "ястребы" усиливают давление - разногласия растут ФРС [оставила] ставки неизменными 3.5...3.75% - здесь без сюрпризов. Но "ястребы" немного взбунтовались: Хаммак, Кашкари и Логан были против формулировок в пресс-релизе, который указывают на "склонность к смягчению" (easing bias). Миран, как обычно, хочет снижения на 0.25 п.п. Банковский комитет Сената сегодня 13 голосами [принял] кандидатуру К.Уорша на пост следующего главы ФРС, еще предстоит голосование в Сенате, но с большой вероятностью он будет назначен следующим главой ФРС‼️. Дж. Пауэлл на пресс-конференции поздравил К.Уорша и заявил о том, что это его последняя пресс-конференция в роли главы ФРС, но из ФРС Пауэлл уходить не планирует пока ее будет окончательно урегулирован вопрос с уголовными делами, оставшись членом Совета управляющих. По заявлению Пауэлла в ФРС выросло количество тех, кто выступает против сохранения мягкого сигнала (видимо, не только среди голосу.щих членов FOMC, но за повышение ставки "прямо сейчас" не выступает никто. В ближайшие месяц-два ситуация прояснится. Хотя Пауэлл в целом сглаживал углы, как обычно он это делает, очевидно, что в ФРС формируется раскол со смещением голосов в сторону более жесткой политики. Рынки, конечно, приуныли... хотя и не очень сильно. @truecon

#BOJ #Япония #ставки #долг Банк Японии ожидаемо [оставил] ставку неизменной 0.75% - за это решение проголосовало 6 из 9 участников заседания по ставке, трое хотели бы повысить ставку до 1%. Банк подтверждает намерение продолжать повышение ставки и снижать степень монетарной аккомодации, поскольку базовая инфляция приближается к 2%, а реальные ставки остаются существенно отрицательными. Темпы и время будут зависеть от развития ситуации на Ближнем Востоке, экономической активности и финансовых условий. Подтверждает намерение, но ни на что не решается... [Прогноз] по инфляции на 2026 год был резко повышен с 1.9% до 2.8%, прогноз по ВВП понижен с 1% до 0.5%. При этом, стоит учитывать, что эта инфляция будет на фоне того, что правительство субсидирует цены на энергию за счет бюджета, а ценовой всплеск уже очевидно принимает природу среднесрочного ... и стагфляционного:ценовые риски смещены вверх, экономические риски смещены вниз. BOJ подтверждает намерение продолжать повышение ставки поскольку реальные ставки остаются отрицательными. Но темпы и время будут зависеть от развития ситуации на Ближнем Востоке, экономической активности и финансовых условий. Хотя сигналы в основном "ястребиные", но реальность такова, что Банк Японии не может себе позволить активное противодействие инфляции, скорее может "надувать щеки" и делать вид, что борется с инфляцией в надежде, что как-то все рассосется. Йена в районе 160, ставки по JGB 30Y около 3.7%, по JGB 30Y около 2.4%, инфляция примерно там же, но снова будет расти и вряд ли Банк Японии может этому что-то противопоставить, единственное что он может - это балансировать за счет использования резервов. На неделе заседания ФРС, ЕЦБ, Банка Англии, Банка Канады ... от всех ожидается сохранение ставок "на фоне неопределенности". @truecon

Много лет думаю на эту тему. И считаю, что психология играет бОльшую роль, чем цифры в отчётах. — Иначе бы DCF модели достигали своих цен. — Иначе у нас были бы идеально эффективные стерильные рынки. — Иначе все деньги давно забрали бы математики. Ну например. 1️⃣ В отчётах Евротранса ещё в прошлом году по цифрам все выглядело более менее. Не говоря уже о моменте, когда они выходили на IPO. Но сейчас очевидно, что там не все в порядке хоть что они в отчетности напишут! 2️⃣ Или другой пример, считается что МТС это бизнес много лет загруженный долгом, и теряющий капитал. Но тем купил эти акции весной 2022 года компания в июле полностью вернёт их вложения дивидендами. И даст сверху рост акции 15-20%. Полная окупаемость за 4 года vs плохие отчёты. Вам шашечки или ездить? 3️⃣ Или вот самый свежий пример: Сбер будучи 1/3 банковской системы страны растет весь квартал по 20+%! Через 3 месяца рекордная выплата дивидендов. А акции с начала года еле-еле на 5-6% подросли 🤷‍♂️ Восприятие и лидеры мнений влияют гораздо сильнее на цены акций, чем простой расчет с калькулятором. Это в том числе результат того, что больше 70% торгов на бирже делают физики. С другой стороны прекрасные математики и кандидаты экономических наук и т.д. допускают порой на рынке совершенно глупые ментальные ошибки, стоящие больших денег. Как будто реальность такова, что на тонком понимании психологии и эмоций можно зарабатывать больше, чем просто на отчётах и фин моделях. Но сильнее всех те из инвесторов, кто в фундаментале умеет учитывать оба фактора.

Когда речь заходит об инвестициях, многие сразу думают о рисковых акциях. Но есть инструмент, который должен быть в основе любого сбалансированного портфеля — облигации. И они нужны не только консерваторам!

Простыми словами: что это?
Облигация — это долговая расписка. Вы одалживаете деньги государству или компании, а они обязуются вернуть их в срок с процентами. Вы — кредитор, эмитент (тот, кто выпустил облигацию) — заемщик.

Ключевое понятие: КупонЭто и есть ваш процент за заем. Название — историческое: раньше нужно было отрезать купон с бланка облигации, чтобы получить выплату.

   Как работает: Вы покупаете облигацию номиналом, например, 1000 рублей с купоном 8% годовых. Это значит, что раз в полгода (или квартал) вам будут платить 40 рублей. В конце срока вам вернут вашу 1000 рублей.
   Это — ваш предсказуемый денежный поток. В отличие от дивидендов по акциям, купон известен заранее и фиксирован (если речь о классических облигациях).

Так зачем же они в портфеле?

1.  Подушка безопасности и баланс. Рынок акций volatile (изменчив). Когда он падает, облигации, как правило, ведут себя более стабильн

 о или даже растут. Они снижают общую волатильность портфеля и помогают спать спокойно.
2.  Предсказуемый доход. Купонные выплаты — это план. Их можно реинвестировать или тратить. Это основа для финансового планирования.
3.  Сохранение капитала. Если держать облигацию до погашения (и если эмитент не обанкротится), вы гарантированно получите назад номинал. Это важно для конкретных целей: накопить на образование, первый взнос, через 3 года.
4.  Не только для консерваторов. Даже агрессивный инвестор может использовать облигации:
       Как временную «парковку» для денег перед покупкой акций на просадке.
       Как источник ликвидности — продать часть облигаций, когда акции сильно упали, чтобы докупить их дешевле.

Итог: Облигации — это не скучно. Это инструмент для разума, который обеспечивает стабильность и предсказуемость. Они создают фундамент, на котором уже можно строить более рискованную, но и потенциально более доходную часть из акций.

А вы используете облигации в своем портфеле?

#инвестиции #облигации #финансоваяграмотность #купоны #портфель #акции #долг #инвестиционныйпортфель

IT компании из любимиц рынка стали в 2025 году самыми гадкими из всех гадких утят. Где-то подвели рынок и ставка, а где-то сами виноваты. Недавно отчитался за 2025 год Positive, последний из интересующих меня IT игроков. Сравним теперь основные показатели: Arenadata | EV/EBITDA 6,2 | чистый долг/EBITDA отрицательный | гайденс по выручке 20-40% Астра | EV/EBITDA 6,8 | чистый долг/EBITDA 0,2 | гайденс 30% в среднем до 30 года Positive Technologies | EV/EBITDA 7,9 | чистый долг/EBITDA 1,7 | гайденс по отгрузкам 20-34% Яндекс | EV/EBITDA 6,2 | чистый долг/EBITDA 0,5 | гайденс по выручке 20% Циан | EV/EBITDA 10,3 | чистый долг/EBITDA отрицательный | гайденс по выручке 17-22% Headhunter | EV/EBITDA 5,9 | чистый долг/EBITDA отрицательный | гайденс по выручке 8% Ozon | EV/EBITDA 7,3 | чистый долг/EBITDA 1,3 | гайденс 25-30% Я, кстати, совершенно нормально отношусь к разбегу в гайденсах: на текущем рынке компании и правда не могут знать куда развернет экономику страны, а вместе с ней спрос на их товары и услуги. Какие выводы можно сделать: 1️⃣ Похожая оценка у всех, кроме Циан и еще побольше среднего стоит Пози. 2️⃣ Ни у кого нет большого долга и это прям отлично! Даже влетевший в жир Пози исправляется. 3️⃣ Гайденсы резко пришли в себя по сравнению с прошлыми годами. Причем лидер сектора стОит и растет сопоставимо с остальными. 4️⃣ ВСЕ компании стоят дешевле или почти столько же, как в последние 5 лет. Только немного выбивается Arenadata, которая в 25 году стоила меньше 5 EV/EBITDA. И снова, как и с финансами, делайте выводы кто достоин быть в ваших портфелях. У меня 3 компании из 7, в общей сложности на 15% портфеля. Продавать не планирую, при падении цены могу наращивать. Но 2026 точно не станет легкой прогулкой для IT компаний и рост котировок там если и будет, то за счет роста бизнеса и дивидендов, а не за счет вернувшейся любви рынка.

Почему я активно слежу за компанией, акции которой пока не торгуются на рынке?

1. Потому что активно торгуются облигации, в которые я вкладываю деньги и нужно понимать что происходит.

2. Я несколько раз бывал в головном офисе в Петербурге, изучал бизнес изнутри, общался с топ-менеджерами и слежу за успехами компании.

На днях был на звонке для СМИ с компанией по итогам года, и вот какие впечатления:

1️⃣ Выручка выросла на 39%, темп выше прошлых лет, в том числе из-за M&A сделки как раз под занавес 2024 года.

2️⃣ Прибыль снизилась не так сильно как могла бы с учетом роста процентных расходов — вышло -8%. У некоторых компаний расходы по долгам съели буквально всю прибыль.

3️⃣ Долг к EBITDA даже снизился с 1,9 до 1,7х.

4️⃣ AI продолжает быть большим драйвером бизнеса. Директор по продуктам Константин Ансимов:

В золотую лихорадку выигрывают те, кто делают лопаты, и мы как раз та компания, которая делает лопаты. Мы делаем инфраструктуру для искусственного интеллекта. То есть мы не обучаем свои собственные модели, у нас их нет.

Мы не делаем SaaS, но мы даем инструменты, инфраструктуру и платформенные сервисы заказчикам, российским компаниям для того, чтобы они у себя внедряли искусственный интеллект и делали это быстрее, проще, дешевле. Соответственно, весь этот бум положительно отражается на нашей выручке, на наших темпах роста.

И очевидно, что этим процессам еще расти и расти. Кстати, 8 апреля я подробнее пообщаюсь с директором AI вертикали Selectel Александром Туговым, обсудим новую ИИ реальность на практике. Запись будет 👍

5️⃣ Еще один важный фактор: не падает рентабельность EBITDA. 53% это очень высокая цифра и она не снижается с ростом бизнеса.

Итог:

В любой даже самый острый экономический кризис и рецессию есть отрасли, которые растут. А еще круче это иметь бизнес в отрасли, которая растет хоть в кризис, хоть в лучшие времена. Большой пример здесь это Сбер. Менее крупный это Selectel.

Продолжаю держать облигации компании, недавно делал пост почему считаю что в Selectel все в порядке с платежеспособностью.

Что случилось

Счетная палата опубликовала доклад об исполнении федерального бюджета за 2025 год. Государственный долг России вырос на 21% и достиг 35,1 трлн рублей . В абсолютных цифрах — плюс 6,1 трлн рублей за год .

Внутренний и внешний долг

Внутренний долг вырос на 29,1% и составил 30,7 трлн рублей . Это связано с тем, что Минфин активно размещал облигации федерального займа (ОФЗ) на внутреннем рынке.

Внешний долг, наоборот, сократился на 15,4% — до 4,5 трлн рублей . Санкции и ограничения на заимствования за рубежом привели к тому, что Россия постепенно гасит внешние обязательства, не набирая новые.

Сколько уходит на обслуживание долга

Расходы на обслуживание госдолга в 2025 году составили 3,2 трлн рублей . Это 99,9% от запланированного. Для сравнения: за первое полугодие на обслуживание долга потратили 1,6 трлн рублей, что в 1,5 раза больше, чем годом ранее . Основная причина — высокие процентные ставки.

Что это значит

Госдолг растёт, потому что бюджет дефицитный. В 2025 году доходы не покрывали расходы, и Минфин занимал деньги на внутреннем рынке. При этом, по оценкам экономистов, госдолг России всё ещё остаётся рекордно низким — около 17% ВВП . Для сравнения: в США госдолг превышает 120% ВВП, в Японии — 250%.

Мнение

Долг растёт, но не катастрофически. Угроза не в объёме, а в цене обслуживания. Высокие ставки делают заимствования дорогими. Если ключевая ставка не снизится, Минфину придётся либо сокращать расходы, либо занимать ещё больше. И то, и другое — непростой выбор.

#госдолг #бюджет #Минфин #экономика #долг #новости

Прибыль микрофинансовых организаций в России в 2025 году выросла на 26% и достигла 66,4 млрд рублей, сообщает ЦБ. Объём выданных микрозаймов составил около 2 трлн рублей. При этом увеличилась доля просроченной задолженности на фоне снижения доходов заёмщиков и высокой долговой нагрузки.

#микрозаймы #мфо #банки #деньги_до_зарплаты #займ #кредит #рынок #долг #проценты #микро_займы

#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар ФРС: надо подождать еще ФРС ожидаемо [сохранила] ставку на уровне 3.5-3.75%, хотя и добавила фразу про ситуацию на Ближнем Востоке назвав ее "неопределенной". Миран в одиночестве исполнил ритуал проголосовав за снижение на 0.25 п.п. "Последствия событий на Ближнем Востоке для экономики США остаются неопределенными." Хотя, если смотреть [прогноз] ФРС - она вполне определенно повлияет на инфляцию, прогноз которой был повышен с 2.4% до 2.7% на 2026 год - направление вполне очевидно. Прогнозы по ставке остались неизменными, хотя долгосрочная оценка ставки [оценка нейтральной ставки] все же немного подросла с 3% до 3.1%. ФРС занимает выжидательную позицию, считая, что пока рано судить о влиянии на экономику и инфляцию. "...высокие цены на энергоносители подтолкнут общую инфляцию, но пока слишком рано судить о масштабах и длительности влияния на экономику" При этом Пауэлл напрямую обвинил тарифы в повышенной инфляции. "Эти завышенные показатели в значительной степени отражают инфляцию в товарном секторе, которая усилилась из-за воздействия тарифов" ФРС ждет улучшения ситуации с инфляцией к середине года, но если прогресса не будет - о снижении ставки можно забыть. А пока традиционное "мы просто не знаем" последствий [но догадываемся?]. Перед заседанием Трамп и снова истерично требовал снизить ставку здесь и сейчас, впрочем как обычно ... ‼️Пауэлл заявил, что не уйдет с поста главы ФРС пока идет расследование и будет исполнять обязанности пока не назначат нового главу. А это может быть еще долго... А может и вообще не уйдет из Совета управляющих - пока не решил (срок до 2028 года). ❗️некоторые члены FOMC обсуждали возможность повышения ставки в качестве следующего шага, хотя "подавляющее большинство участников не считают это своим базовым сценарием" [пока?] Пауэлл, как настоящий "голубь" всячески сглаживал углs, взяв паузу. Но разовый всплеск на тарифах ... поверх разовый всплеск на ценах на нефть ... очевидно, что Пауэлл просто пытается оттянуть неизбежное, сохраняя надежду на рынке на снижение хотя бы в конце года. "Мы просто не знаем, насколько масштабными будут эти последствия и как долго они продлятся. Возможно, это окажет значительное влияние на экономику США, а возможно, и нет, нам просто придётся подождать и посмотреть" Тем временем, неизбежное все ближе - в ответ на удар иранским объектам полетело в С.Аравию, Ирак, ОАЭ, Катар и Бахрейн по нефтегазовым объектам. @truecon

#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар США: ликвидности хватает ... пока ФРС продолжает потихоньку скупать векселя правительства, за неделю еще +$15 млрд, за 4 недели покупки составили $55 млрд, с начала программы $149 млрд. Это уже привело к росту остатков банков в ФРС выше $3 трлн при том, что на счетах бюджета в ФРС близкая к целевой сумма $847 млрд. ❓По идее через несколько недель ФРС должна притормозить, хотя пока сигналов с их стороны нет. ❗️Белый дом [уведомил], что внес в Сенат кандидатуру Кевина Уорша на пост в Совете Управляющих ФРС (на 14 лет вместо С.Мирана) и почт главы ФРС (на 4 года вместо Дж.Пауэлла). Пока правда не ясны перспективы прохождения его через Банковский комитет Сената, т.к. республиканец Том Тиллис обещал блокировать любого кандидата Трампа. Война в Иране привела к небольшому всплеску спредов денежного рынка и росту длинных ставок на фоне роста опасений инфляции (или стагфляции), но движения в целом были умеренными. 📊 Госдолг США возобновил рост: в феврале Минфин занял на рынке $271 млрд, из которых $212 векселями, рыночный долг достиг $30.6 трлн, общий долг $38.8 трлн. За последний год рыночный долг вырос на $2.57 трлн, но отчасти это связано с эффектом базы и невозможностью заимствований в начале прошлого года из-за потолка госдолга. На проценты в феврале ушло $93.5 млрд (+8.9% г/г), в сумме за 12 месяцев на проценты ушло $1.26 трлн против $1.18 трлн годом ранее, основной причиной роста процентных расходов были не ставки, а рост самого долга. Средняя ставка по долгу относительно стабильна на уровне 3.3-3.4% за счет снижения ставок ФРС. По Notes и Bonds средние ставки 3.2% и 3.4% пока далеки от рыночных (4%+) - есть куда расти, если ставки ФРС не снижает, то средние ставки по долгу возобновят рост. На неделе CIT (United States Court of International Trade) постановил вернуть незаконно собранные пошлины всем импортёрам, а не только тем, кто судится, Белый дом будет продолжать судиться и настаивает на том, что нужны отсрочки для технической реализации возвратов, но бюджет «попал» на $130…175 млрд с процентами, Трамп бесится (забрали любимую «игрушку»), но возвращать придется с процентами, так что эти пару сотен миллиардов можно смело приплюсовать к госдолгу и дефициту. Продолжает потряхивать рынок частного кредита – в этот раз BlackRock ограничил вывод из HPS Corporate Lending Fund, инвесторы запросили вывод в объеме 9.3% активов, но BlackRock ограничился лимитом квартального вывода 5%. До этого с большими выводами сталкивались Blackstone и Blue Owl Capital. Учитывая, что в этом рынке большая доля проблемных кредитов, если оттоки усилятся – проблемы весом в триллион всплывут на поверхность (по оценкам МВФ до 40% заёмщиков имеют отрицательный свободный денежный поток). В целом долларовой ликвидности в избытке, но ухудшение ситуации с бюджетом и рост инфляции на фоне ситуации на Ближнем востоке, далеко не позитивны для долгосрочных долгов даже на волне Risk Off. @truecon

В прошлом посте я рассказал о простейшем учете рисков, а теперь рассмотрим как именно понять что с долгом и может ли компания платить вам купоны?

Как раз у Selectel сейчас идет сбор заявок на выпуск 7 серии облигаций, вот на его примере и разберем.

Нужно смотреть следующие параметры:

Текущие чистый долг/EBITDA, EBITDA/проценты к выплате и OCF/проценты к выплате.

У Selectel Чистый долг/EBITDA = 1,7 по итогам 9 мес. 2025 года.

EBITDA за последние 12 месяцев составила 17,2 млрд руб.

Процентные расходы по заимствованиям 2,2 млрд руб.

EBITDA (LTM) / Interest (LTM) =7,8. Это значит, что прибыли у компании в 7,8 раза больше, чем нужно на выплату процентов по долгу.

Операционный денежный поток за последние 12 месяцев (LTM) составил 6,5 млрд руб.

OCF (LTM) / Interest (LTM) = 3. То есть операционный денежный поток трижды покрывает проценты по долгу.

Как трактовать полученные значения?

1️⃣ Чистый долг / EBITDA —  основной показатель.

Ориентиры (грубо):

< 1.5× — очень комфортно

1.5–3× — нормально

3–4× — высокий риск

4× — опасно

2️⃣ EBITDA / Проценты (Interest)

Показывает может ли компания платить проценты по кредитам из операционной прибыли.

Ориентиры:

5× — комфортно

3–5× — нормально

1.5–3× — риск

< 1.5× — тревожно

3️⃣ Operating Cash Flow / Проценты (Interest)

Ориентиры:

> 5× — очень комфортно

3–5× — здоровый уровень

2–3× — зона внимания

1–2× — повышенный риск

< 1× — тревожно

Почему важно смотреть ещё и соотношение денежных потоков (OCF) к процентам по долгу, а не просто одну EBITDA? Потому что компания может иметь высокую EBITDA, но:

— деньги зависли в запасах

— дебиторка выросла

— CAPEX большой

И тогда платить проценты нечем. То есть OCF показывает реальную денежную устойчивость бизнеса.

Итог:

Конкретно у Selectel по всем 3 мультипликаторам комфортные показатели. Денег на оплату долгов с хорошим запасом, а долговая нагрузка небольшая.

Собственно, и сам займ привлекается на замену 4 выпуску, который будет погашен через месяц. То есть в данном случае просто долг роллируется.

Такая ситуация в финансах компании соответствует кредитному рейтингу ruAA- от Эксперт РА и А+(RU) от АКРА.

А чем мне конкретно этот выпуск нравится, так это фиксированными купонами на 3 года. То есть ставка будет снижаться, а выплаты все это время останутся на одном и том же высоком уровне.

Государственный внешний долг России впервые за 20 лет превысил $60 млрд. Согласно данным Минфина, 1 февраля он составлял $61,97 млрд. В 2006 году долг достигал $76,5 млрд, но уже к 2007 году снизился до $52 млрд. Совокупный госдолг РФ по итогам 2025 года составил $319,8 млрд, увеличившись на 10,4% всего за год.

#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар Возвращаясь к кандидату на должность нового главы ФРС К.Уоршу и его взглядам консерватора: 1️⃣ По ставкам исторически Уорш был жестким «ястребом», но стал сторонником снижения ставок (другой у Трампа бы не прошел), обосновывая это влиянием ИИ и слабым ростом рынка труда. Теперь он считает, что ФРС слишком медленно снижает ставки и слишком «backward-looking». Логика такая, что, если производительность не вырастет, а инфляция останется высокой – ставки можно повысить. Это скорее «адаптация» под желание Трампа понизить ставки, она спекулятивна, учитывая, что инфляция так и остается выше цели 2% уже пять лет, а инфляционные ожидания все же разбалансированы после инфляционного всплеска 2020-х. С другой стороны, это позволяет Уоршу достаточно быстро вернуться в позицию «ястреба», если инфляция разгонится. Правда в таком сценарии ставки придется повышать еще выше… об этом Кевин не говорит. 2️⃣ Уорш жесткий последовательный критик расширения баланса ФРС, требует его существенно сократить, но без потрясений (в идеале до уровней, которые были до 2008 года). Считает, что расширение создало неправильные стимулы, как для бюджета, так и для рынка капитала, способствовав росту расслоения внутри США [и здесь я с ним скорее бы согласился]. Вот только система за 15 лет привыкла и перестроилась – межбанк деградировал, денежный рынок трясет даже при огромных профицитах ликвидности в $2.8 трлн. Госдолг и дефицит бюджета существенно выросли, сворачивание портфеля долгосрочного долга на балансе ФРС без нормализации дефицита будет приводить к росту наклона кривой – кто-то должен будет финансировать не только дефицит, но и сокращение бумаг на балансе ФРС. Минфин должен будет либо сократить дефицит (больно), либо уходить в краткосрочные заимствования, подрывая финансовую устойчивость. Рынки живут с совсем иными мультипликаторами – тоже будет больно. За последние 20 лет: ✔️Госдолг к ВВП США вырос с 60% до 120%, дефицит бюджета вырос с 2-3% ВВП до 5-7% ВВП; ✔️Долг частного сектора сокращался. Обязательства компаний незначительно подросли с 65 до 70-75% ВВП, долг населения сократился 90-95% ВВП до 65-70% ВВП – государство выкупило все на свои балансы (в т.ч. благодаря ФРС); ✔️Финансовые активы домохозяйств подорожали с 320-330% до 430-440% ВВП, из них: активы TOP10 с 220-225% до 310-320% ВВП, а остальных 90% населения с 105-110% до 1150-120% ВВП. Бенефиты от роста активов собрали в основном богатые рантье. ✔️Капитализация активов и рынка акций взлетела с 100% до >200% ВВП, прибыли компаний выросли до 11-12% ВВП (с исторических 6-8%), а P/E рынка акций США с 15-17 до 25-30. Собственно, после повышения ставок в ответ на инфляцию, именно ФРС получила $0.25 трлн процентного убытка (сопоставимо с годовой прибылью банков США) и переоценку портфеля облигаций на $1.1 трлн (у банков переоценка нет превышала $0.7 трлн). 📌 Если бы этот риск должна была абсорбировать «по-честному» финансовая система – премии и стоимость длинного долга были бы другими изначально. Хассетт и Бессент также выступили за сокращение баланса ФРС будет чревата крайне болезненной перестройкой денежного/долгового/фондового рынков. В общем и целом попытки значимо сократить баланс ФРС будут чреваты нестабильностью денежного/долгового/фондового рынка США ... и это, кстати, может стать "окном" для Китая существенно усилить роль юаня став поставщиком ликвидности на международных рынках. @truecon