TruEcon
Егор Сусин. Мысли об экономике, процессах, финансовых рынках.
#БанкРоссии #ставки #инфляция Банк России [опубликовал] Резюме заседания по ставке в феврале. Из обсуждения в общем-то складывается ощущение, что изначально позиция смещалась в пользу сохранения ставки. Но широкий набор оперативных показателей укрепил уверенность в том, что траектория инфляции движется в рамках прогнозной и "есть пространство для снижения ключевой ставки". Обсуждались варианты сохранения ставки и снижения на 50 б.п., а также давать ли умеренно мягкий сигнал. Баланс сместился в пользу снижения ставки и смягчения сигнала. "По итогам обсуждения было отмечено, что в настоящее время уверенность в возможности продолжить снижение ключевой ставки на ближайших заседаниях повысилась. При этом подчеркивалось, что формулировка сигнала, указывающая на готовность оценивать целесообразность дальнейшего снижения ставки, не является обязательством по определенным шагам и не привязана к конкретному заседанию." В I квартале [прогноз] Банка России по инфляции был достаточно консервативным (еще не было данных по инфляции за январь) и предполагал инфляция 6.3% г/г и 10% (SAAR). На данный момент можно говорить, что траектория инфляция идет существенно ниже - в район 5.8% г/г и 7,5% (SAAR) - это смещение в сторону нижней границы прогноза ЦБ. При прочих равных, это позволяет смотреть в сторону снижения ставки в марте скорее на 100 б.п., чем на 50 б.п. ❓Но ключевым ограничителем здесь будет бюджетная конструкция, которая должна определиться в ближайшие недели - именно она будет определять куда сместится баланс... но пока это никак не меняет основную траекторию ставки и инфляции. P.S.: [Обзор] по инфляционным ожиданиям понятен - они начали снижаться. @truecon
#БанковскийСектор В январе корпоративное кредитование замедлилось, что характерно для начала года 🔸 Кредитование банками компаний (с учетом облигаций) в январе сократилось на 0,4% (+ 0,5% в декабре). Ситуация в целом типична для начала года — снижение спроса на кредиты во многом обусловлено ростом бюджетных поступлений по госконтрактам в декабре-январе. 🔸 Задолженность населения по ипотеке выросла на 0,9% (+2,4% в декабре), что является высоким результатом для начала года. Такая динамика отчасти объясняется ужесточением с 1 февраля 2026 года условий «Семейной ипотеки». Портфель потребительских кредитов увеличился на 0,9% (-0,7% в декабре), что может быть связано с существенными тратами людей в период новогодних праздников. 🔸 Средства населения в банках традиционно сократились в январе, на 1,4%, после заметного роста в декабре (+5,6%). Подобное происходит каждый год: в декабре выплачиваются премии и бонусы и авансируются социальные платежи, а в январе люди снимают часть средств со счетов и в целом много тратят во время длинных праздников. Средства компаний в январе продолжили умеренно расти (+0,2% после +0,7% в декабре). 🔸 Прибыль банковского сектора составила 394 миллиарда рублей, что выше, чем в декабре (176 миллиардов рублей), когда был сезонный пик расходов на рекламу и персонал, а также большие отчисления в резервы. При этом из-за отрицательной переоценки ценных бумаг, учитываемых в капитале, общий финансовый результат сектора был немного ниже, 357 миллиардов рублей. Подробнее читайте в материале [ «О развитии банковского сектора Российской Федерации в январе 2026»] 👉
#Минфин #дефицит #бюджет Минфин [сигнализировал] о том, что рассматривается пересмотр цены отсечения бюджетного правила "достаточно быстро", что в общем-то говорит о том, что затягивать до осеннего пересмотра бюджета не будут и основные изменения могут быть реализованы к апрелю (пересмотр прогнозов). Это скорее хорошо, т.к. не откладывает изменения на осень, а соответственно не плодит дополнительную неопределенность. Министр финансов А. Силуанов: «Мы видим эту ситуацию, и с тем чтобы обеспечить сохранение средств Фонда национального благосостояния, с тем чтобы меньше оказывать давление на валютный рынок, правительство рассматривает вопрос по ужесточению бюджетного правила с точки зрения снижения базовой цены». «Доля нефтегазовых доходов будет менее 20%.... с учетом внешней конъюнктуры показатели будут чуть смещены, чуть изменены» и Премьер-министр М.Мишустин: То, что касается выбора - как финансировать возникающий дефицит федерального бюджета, то, знаете, мы вчера допоздна у президента с многими членами правительства, с участием Эльвиры Сахипзадовны, коллег, обсуждали очень большое количество подходов. Я думаю, что много-много часов с президентом мы в дискуссии находились, все вместе - каким образом выбрать наилучшее решение для страны. Если будет выбор, как финансировать возникающий дефицит бюджета, то этот вопрос будет, конечно, затрагивать вопросы денежно-кредитной политики, и нам надо в этом смысле тогда скоординировать с Банком России такие подходы.» Из сказанного логично предположить, что цена отсечения может опуститься ниже $55 за за баррель и ближе к $50 за баррель, с пересмотром курса до 85 руб./долл. это будет означать расширение дефицита на ₽2-2.2 трлн руб., что скорее ожидаемая цифра и вряд ли кого-то удивит в этом году. Прямой эффект сокращения продаж по БП на курс доллара мог бы быть в таком случае в в районе 3-5 руб. по среднегодовому курсу. Теоретически частично это могло бы быть компенсировано, например, разовыми налогами в конъюнктурных доходов от роста цен на золото, частично заимствованиями. Пока полных и точных параметров не будет, конечно, рано судить о влиянии на ДКП, но, учитывая слабость кредита (скорее ниже, чем выше, учитывая капитальные ограничения банков), значимого влияния может и не быть.... @trueconа
#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика Если смотреть данные по процентным доходам банков, то процентные расходы компаний во втором полугодии 2025 года начали снижаться и опустились с ₽3.82 трлн во II кв. до ₽3.6 трлн в IV кв. При этом, стоит учитывать, что объем кредита продолжал расти, поэтому средняя фактическая ставка платежей по кредиту опустилась с 17.2% годовых до 15% годовых. При ожидаемой траектории ключевой ставки до 12% к концу 2026 года, корпоративные долги по стоимости будут тоже двигаться в сторону 12% с текущих 15%, но рост кредитного риска и давления на капитал банков, видимо, будет ограничивать движение вниз. Средняя ставка обслуживания банковского кредита в 2026 году может опуститься до 13% против 16.3% в 2025 году, С учетом роста самого кредита это может сократить процентные расходы компаний на ₽2 трлн в год. Депозитные ставки по идее должны снижаться немного быстрее, т.к. в условиях ограничения капитала и роста стоимости кредитного риска, у банков больше спрос будет на капитал, а не на пассивы. Бурного кредитования вряд ли кто ждет. Страхи и страсти по поводу "депозиты побегут" у нас разгонять любят, но на деле в системе не так много "избыточных" депозитов населения: 1️⃣ Объем депозитов в 4 квартале составлял ₽67 трлн и был чуть выше 30% ВВП, в 2016-2019 он стабилизировался на уровне 26% ВВП, спуск в этом направлении мог бы быть ожидаем. 2️⃣ В текущих деньгах речь идет о цифрах в пределах ₽8 трлн, части из которых может дрейфовать в рыночные инструменты, спрос, инвестиции по мере нормализации и снижения реальных ставок (которые продолжат еще долга оставаться положительными в реальном выражении) перетекая на счета компаний. Причем, вряд ли мы увидим каки-то значимые изменения пока ставки остаются выше ИО населения. Ускорение снижение ставок в отдельные периоды может несколько подогреть спрос, смягчая "посадку" экономики при необходимости. Но в целом текущая ситуация скорее предполагает постепенное контролируемое снижение ставки.... P.S.: Истерия на тему ₽67 трлн депозитов, которые куда-то побегут - не больше чем истерия. @truecon
#CША #ставки #SP #инфляция Рынок США продолжает накапливать маржинальную позицию, за январь объем маржинального долга вырос еще на $53 млрд до очередного рекорда $1.279 трлн (+4.4% м/м и +36.5% г/г), за год прирост составил $342 млрд. За 2025 год на фондовый рынок пришло также $0.7 трлн иностранного капитала, в конце 2025 года притекало по $95...100 млрд в месяц. Но рынок особо не растет, поэтому кредитное плечо растет, соотношение долга и свободного кэша на счетах выросло до нового рекорда 6.5. То, что в рынок США за последние месяцы продолжал идти достаточно большой приток капитала со стороны нерезидентов и маржинальных позиций ($100-150 млрд в месяц), а он не растет скорее плохой сигнал для рынка. Есть, конечно еще "байбэки", но все же их рост в 2026 году вряд ли будет активным, т.к. крупнейшие игроки вынуждены консолидировать большие ресурсы на ИИ. Но так, или иначе, снижение импульса реакции на приток капитала в рынок при рекордном кредитном плече - это плохой признак для рынка. @truecon
#США #пошлины #бюджет Пошлины: по основным моментам ... После решения по пошлинами Трамп, конечно агрессивно прошелся по судьям, не стесняясь в выражениях. Но в итоге... 1️⃣ Верховный ссуд отменил пошлины, которые вводились по IEEPA: взаимные пошлины, пошлины за "фентанил", отдельные пошлины для стран (в т.ч. связанные с импортом российской нефти). Это около 60% всех введенных Трампом пошлин. 2️⃣ Возврат оценивается в $130-175 млрд (0.3-0.5% ВВП дефицита), но за возвраты придется судиться, как сказал Трамп "годами", Бессент также не собирается возвращать просто так. Но судебные издержки тоже придется покрывать в итоге, бюджет в любом случае потеряет, а собранные пошлины уже потрачены, потребуется больше занимать. 3️⃣ Трамп сразу [ввел] 10% пошлину на всех по "разделу 122", хотя и с большим количеством исключений. Потом подумал и решил ввести сразу 15% - максимум который возможен. Они могут компенсировать большую часть текущих потерь для бюджета на несколько месяцев. Но они не избирательны, автоматически отменятся через 150 дней, если не будут продлены Конгрессом, не позволяют дифференцировать пошлины и заниматься "тарифным шантажом" отдельных стран. Они просто закроют временно "дыру" в бюджете. 📌 От этого изменения выиграют те, на кого были повышенные пошлины (Мексика, Канада, Китай, Индия и пр.). 4️⃣ Трамп обещает вводить другие пошлины по разделу 232, но он требует расследования (270 дней) и доказательств, может быть оспорен, касается отдельных групп товаров (сейчас в рассмотрении фарма, робототехника и промоборудование, медоборудование и СИЗ). В целом это удар по Трампу и его "тарифному шантажу" отдельных стран. Бессент, конечно всех призывает соблюдать договоренности (заключенные под давлением фактически), хотя очевидно, что большинство стран будет прагматично взвешивать риски, нужно и в какой мере это делать. [Парень, потерявший биту]: «Я бы призвал все страны соблюдать свои договоренности (по пошлинам с США) и двигаться вперёд» Выкручивать руки станет сложнее, а в ноябре выборы в Конгресс. Но с другой стороны это решение сделает Трампа более агрессивным, в т.ч. в неэкономических мерах воздействия. С точки зрения дезинфляционного эффекта - он скорее будет ограничен, издержки уже понесены, возмещения еще не понятно когда будут получены, а новые пошлины жирным слоем ложатся на весь импорт. Но все же какой-то небольшой эффект в пару десятых может присутствовать. Bloomberg, тем временем, [пишет], что Дж.Пауэлл "разрабатывает стратегии, направленные на укрепление независимости"... "Пауэлл работает над укреплением независимости ФРС, используя тактику завоевания расположения в Капитолии и поощряя несогласие среди членов комитетов, что может осложнить способность его преемника контролировать повестку дня в ФРС." Так что впереди все самое интересное ... @truecon
#США #пошлины #бюджет ‼️Верховный суд США [признал] пошлины Трампа незаконными При голосовании 6 голосами против 3 суд постановил, что Трамп превысил свои полномочия, сославшись на федеральный закон о чрезвычайных полномочиях, чтобы ввести «взаимные» тарифы по всему миру, а также целевые налоги на импорт, которые, по словам администрации, направлены на борьбу с незаконным оборотом фентанила. Судьи не стали рассматривать вопрос о том, в каком объеме импортеры имеют право на возврат средств, оставив решение этих вопросов на усмотрение суда низшей инстанции. Если решение будет принято в пользу импортеров, сумма возврата может составить до 170 миллиардов долларов — это больше половины всех доходов, полученных от тарифов Трампа. В общем-то ожидаемое решение, теперь бизнес начнет судиться с Правительством за возврат пошлин и возмещение убытков. А давить на "партнеров" пошлинами Трампу будет намного сложнее... P.S.: Трамп может попытаться компенсировать этот провал внешней активностью (Иран?) ... @truecon
#США #экономика #ВВП #инфляция США: "шатдаун" замедлил экономику Данные по ВВП США за IV квартал показали резкое замедление роста до 1.4% (SAAR), или 0.35% кв/кв и 2.2% г/г. Хотя цифры были ниже ожиданий рынка, но в целом вполне понятны. Вклад потребления в квартальный рост ВВП снизился с +2.4 п.п до +1.6 п.п., вклад госрасходов упал с +0.4 п.п до -0.9 п.п. Помогли экономике не уйти в минус агрессивные инвестиции в ИТ и устойчивый рост потребления услуг (в товарах был только рост цен). В целом абсолютно понятная ситуация - остановка правительства (в которой Трамп, конечно, обвинил демократов) снизила госрасходы и оказала локальное давление на потребление. Данные по доходам и расходам американцев в декабре показали, что они хоть и немного "оптимизировали" расходы, но в основном сократили норму сбережения до 3.6% от расп. доходов. ❗️Декабрьский дефлятор потребрасходов (PCE) показал ускорение инфляции до 0.4% м/м и 2.9% г/г, базовая инфляция ускорилась до 0.4% м/м и 3% г/г. И это очевидное следствие тарифов, т.к. цены ускорились именно в сегменте товаров без учета энергии и продуктов питания до 0.4% м/м и 2% г/г - обычно в этом сегменте снижение за счет гедонистики. Компании активнее переставляли тарифные издержки в цены в декабре. Инфляция в услугах без жилья сильно не менялась и осталась на уровне 0.3% м/м и 3.4% г/г, хотя трехмесячный импульc роста здесь ускорился до 3.9% (SAAR). Фактически инфляция в услугах оставалась вше 3%, а в товарах подросла из-за тарифов (вклад в общую инфляцию был больше 0.5 п.п.). 📌 Цифры по инфляции соответствовали прогнозу ФРС от декабря (PCE 2.9%, Core PCE 3%), поэтому никаких сюрпризов для ФРС нет... правда прогноз ФРС предполагал лишь одно снижение ставки в 2026 году, а рынки мечтают о большем... @truecon
#экономика #США #экспорт #импорт США: дефицит торговли снова подрос Последний месяц года характеризовался для США ростом импорта до $357.6 млрд (-1.7% м/м) и сокращением экспорта до $287.3 млрд, в итоге дефицит внешней торговли составил $70.3 млрд. По итогам 2025 года дефицит внешней торговли составил $0.9 трлн, а дефицит торговли товарами более $1.2 трлн. Практически все падение экспорта в декабре – это снижение экспорта золота, который после бурного вывоза в сентябре-ноябре, вернулся к более-менее нормальным уровням $5.8 млрд в месяц (в предыдущие три месяца в среднем было $13.4 млрд в месяц). Рост импорта в основном вырос в сегменте компьютеров электроники и металлов, сократился импорт фармпрепаратов. В целом за год дефицит торговли товарами составил $1.24 трлн и сократился незначительно (-$26 млрд), при этом: 🔸 сократился дефицит с Китаем (-$93 млрд), Европой (-$45 млрд) и Канадой (-$16 млрд) 🔸 вырос дефицит с Тайванем (+$73 млрд), Вьетнамом (+$55 млрд), Таиландом (+$26 млрд), Мексикой (+$25 млрд) и Индией (+$12 млрд). 📌 Дефициты «релоцировались», но особо не снизились. Пошлины проседают: декабре-январе сократились поступления с $31.4 млрд на максимуме до $27.7 млрд в месяц, средняя фактическая ставка пошлин упала с 12.1% до 9.9%. ❓Сегодня очередная дата, когда суд может вынести решение по законности пошлин ($200-250 млрд риска для бюджета), хотя Верховный суд явно тянет с решением, которое с большой вероятностью будет против Трампа, поэтому может и не вынесет, а может и позже. Дефицит торговли в США компенсируется притоком капитала, который составил $1.55 трлн за год (правда сами американцы вывели из США $0.33 трлн, поэтому чистый приток $1.22 трлн): 🔸основными поставщиками капитала были: Еврозона, карибские оффшоры, Британия, Норвегия, Сингапур, Корея и Канада – в сумме $1.37 трлн. 🔸выводили капитал: Китай, Индия, Бразилия, Саудовская Аравия и Мексика – в сумме -$0.35 трлн (из которых $0.21 трлн – Китай). Дисбалансы особо никуда не делись, они немного трансформировались по географии и структуре, пошлины в основном абсорбирует американский бизнес и потребитель. @truecon
#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика Итоговые [данные] по кредиту экономике и денежной массе - похолодало. 1️⃣ Денежная масса М2 сократилась за месяц на ₽1.8 трлн (-1.4% м/м и 9.7% г/г) - сокращение М2 в январе это сезонная история, но в данном случае сокращение более резкое, чем обычно в последние годы. Часть дефицита бюджета в январе ушла в региональные бюджеты, часть пошла на погашение банковского кредита. 2️⃣ Требования к экономике за январь сократились на ₽0.8 трлн (-0.5% м/м и +9.4: г/г) - годовой прирост минимальный с 2020 года и соответствует тому, что мы видели в 2018-2019 годах, Основная причина в сокращении кредита компаниям на ₽1.1 трлн (-0.9% м/м и +11.4: г/г), бюджетный трансферты отчасти уши на погашение обязательств. Всплеск в ипотеке немного сгладил падение, но он разовый и в марте его уже не будет. Кредит сильно замедлился после всплеска осенью, с февраля уйдет всплеск в ипотеке, а корпоративное кредитование в начале года будет более сдержанным из-за ограничений по капиталу. 3️⃣ Сберегательная активность населения оставалась достаточно высокой для этого периода, рублевые срочные депозиты выросли на ₽0.48 трлн и составили 36.2% от объема М2, а доля наличных 14% от М2. С поправкой на сезонность доля срочных депозитов в системе остается выше 56%. Валютные депозиты снова выросли в системе, а этот раз на $4 млрд до $177.4 млрд, из которых +$1.1 млрд - население и +$2.9 млрд - компании. В целом спрос на кредит и сам кредит слабые, рост М2 замедляется, сберегательная активность высокая и все это за продолжение снижения ставки. P.S.: Большой объем валютных депозитов в системе по идее должен быть "демпфером" против сильных колебаний курса. @truecon
#БанкРоссии #инфляция #ставки ИО снижаются В феврале [инфляционные] ожидания населения снизились с 13.7% до 13.1%, оценка наблюдаемой инфляции осталась неизменной 14.5%. ✔️У домохозяйств без сбережений оценки наблюдаемой инфляции немного подросли с 15.9% до 16%, но инфляционные ожидания на ближайший год резко снизились с 15.2% до 14.2% - минимума за три месяца. ✔️У домохозяйств со сбережениями оценки наблюдаемой инфляции снизились с 13.2% до 12.9%, ожидания инфляции на ближайший год снизились второй месяц подряд с 12% до 11.5%. Общая динамика полностью соответствует последним данным по экономике и инфляции. Хотя сам уровень инфляционных ожиданий остается высоким и пока они устойчиво не опустились ниже 12% рано делать выводы, но процессы развиваются пока в том же русле, как и в 2019 году после повышения НДС. Едем дальше... @truecon
#БанкРоссии #ставки #инфляция Недельная [инфляция] осталась относительно низкой 0.12% н/н, с начала февраля цены выросли на 0.32%, годовая инфляция в феврале 5.8% г/г. По отдельным историям есть волатильность, но в целом инфляция идет в район 0.5-0.6% по итогам месяца, что соответствует цели Банка России 4% (SAAR). Но здесь важны даже не сами цифры, а траектория, она указывает на быструю нормализацию инфляции после повышения НДС и прочих разовых факторов в направлении 4%. Банк России [опубликовал] свою оценку сезонно-сглаженной инфляции за январь - она составила 1.14% м/м, что соответствует 14.6% (SAAR), средняя за 3 месяца 6.7% (SAAR), что очень неплохо, учитывая большой вклад разовых факторов в январе. Банк России: "Оперативные индикаторы не сигнализируют о возможном усилении инфляционного давления от вторичных эффектов налоговых мер. " В целом пока траектория инфляции скорее позитивна и указывает на движение в сторону 3-4%, которые, с учетом "добавок", связанных с налогами и повышением тарифов осенью, соответствуют прогнозу Банка России на 2026 год 4.5-5.5%, хотя пока идем ближе к верхней границе. В целом картина в пользу постепенного снижения ставок дальше в марте - апреле, хотя в апреле будет больше данных по кредиту и пересмотр прогнозов Минэка/бюджета - это может создавать новые вводные (хотя кредит пока выглядит скорее подавленным). @truecon
#еврозона #ЕЦБ #евро #fx ЕЦБ расширит и упростит программы РЕПО для иностранных ЦБ На фоне "коррозии" роли доллара и неопределенности относительно политики ФРС в будущем, а также растущих амбиций Китая по продвижению резервной роли юаня, ЕЦБ тоже решил быть поактивнее и хочет [расширить] использование Eurosystem repo facility for central banks (EUREP) - механизма РЕПО по предоставлению ликвидности в евро центральным банкам под бумаги высокого кредитного качества номинированные в евро на суммы до €50 млрд на каждый ЦБ. "В рамках программы EUREP Евросистема предоставляет резервные средства в евро центральным банкам стран, не входящих в еврозону, под залог высококачественных активов, номинированных в евро, с соответствующими мерами по снижению рисков. Обновленная программа предусматривает постоянный доступ для всех центральных банков, за исключением тех, которые были исключены по причине, в частности, отмывания денег, финансирования терроризма или нарушения международных санкций." Это, конечно, попытка как-то попытаться расширить использование евро как резервной валюты и поддержать спрос иностранных ЦБ на госдолги в евро. Не отдавая всей инициативы в руки Китая ... и не вполне предсказуемой политики Трампа. При всем этом, европейская бюрократия забеспокоилась относительно возможного влияния итогов выборов во Франции через год на ЕЦБ и думает досрочно сменить К.Лагард на посту, чтобы в случае победы крайне правых (Ле Пен) у тех не было возможности повлиять на политику ЕЦБ. Они уже заявляли, что хотят возобновления QE для решения проблемы чрезмерного государственного долга Франции. ["проект евро" и ЕЦБ в ЕС курирует именно Франция]. Глава Банка Франции уже заявил о неожиданном досрочном уходе - это лишит крайне правых возможности назначить своего главу ЦБ, который назначается на 6 лет. По мере усиления популистов в ЕС страсти здесь будут нарастать, что никак не добавит "блеска" евро, да и с позиции конкурентоспособности экономики, безопасности, субъектности, фискальной дисциплины, устойчивости евро не особо то смотрится ... но выступать источником ликвидности вполне может (если со стороны ФРС будут каки-то радикальные сдвиги) за счет развитой финансовой инфраструктуры и встроенности в мировую торговлю и финансовые рынки... ну и долги немного поможет продавать иностранцам ) P.S.: Трампу, конечно, не сильно понравится, но пока эти процессы идут по периферии его зон внимания. @truecon
👀 Определены направления экономических исследований на 2026-2028 годы [Направления исследований] отвечают на новые вызовы, с которыми сталкивается российская экономика. 🔳 Один из самых актуальных вопросов — как искусственный интеллект влияет на экономику и конкуренцию, на принятие финансовых решений. 🔳 Особое внимание планируется уделить исследованиям в области денежно-кредитной политики. Это связано с началом очередного [Обзора ДКП]. Например, исследователи рассмотрят, при каких условиях можно снизить цель по инфляции и как маркетплейсы влияют на инфляцию. 🔳 Кроме того, мы заинтересованы в исследованиях в области поведенческой экономики и финансов. Среди них — изучение методов мошенничества на рынке финансовых услуг, исследование рисков розничных инвесторов, а также финансовой грамотности. Это поможет принимать решения в сфере защиты прав потребителей.
#инфляция #ставки #экономика #США Инфляция в США: без значимых сдвигов Общая инфляция в США за январь вышла чуть лучше прогнозов 0.2% м/м и 2.4% г/г, значительный вклад в снижение инфляции внесли два фактора: снижение цен на бензин (-3.2% м/м и -7.6% г/г) и подержанные автомобили (-1.8% м/м и -2% г/г). Два этих фактора дали -0.15 п.п. в месячную инфляцию и -0.3 п.п в годовую инфляцию. Без учета энергии и продуктов питания инфляция подросла до 0.3% м/м и составила до 2.5% г/г, но здесь тоже свою роль играли авто. Годовая инфляция в товарах пока остается повышенной из-за тарифов. В услугах (без энергии) цены немного ускорились до 0.4% м/м и 2.9% г/г, в жилье постепенно продолжается нормализация (0.2% м/м и 3% г/г), но снова продолжает дорожать медицина (0.3% м/м и 3.9% г/г). И были разовые эффекты роста в авиаперелетах. Если смотреть в целом - то устойчивая инфляция была скорее ближе к 3%, чем к 2%, но рынок все же начал закладывать 2 снижения ставки в 2026 году. Глава ФРБ Чикаго О. Гулсби: «Сейчас мы не на пути к 2%. Мы застряли на 3%, и это неприемлемо» Особенность инфляции в США такова, что повышенный рост цен в услугах (3%) компенсируется "дефляцией" в товарах за счет гедонистических корректировок, тарифы Трампа значимо влияют на динамику второй части. 📌 ФРБ Нью-Йорка опубликовал свои оценки влияния тарифов, подтвердив выводы других исследований о том, что основной эффект абсорбировали американские компании и потребители (около 90%). Назначение К.Уолша в ФРС пока подвешено, т.к. сенатор-республиканец Т.Тиллис "твердо намерен заблокировать любое голосование". P.S.: ФРС продолжает расширять баланс за счет покупки векселей (+$16.6 млрд за неделю), но каких-то других значимых изменений не было, остатки банков в ФРС подросли до $2.96 трлн. @truecon
#БанкРоссии #ставки #инфляция ‼️Оценка инфляции за [январь] вышла существенно лучше ожиданий составив 1.62% м/м и 6% г/г, по недельным данным выходило 2.04% м/м и 6.4% г/г. Определенный пересмотр вниз ожидался, но реальность оказалась сильно лучше. Такая оценка месячной инфляции говорит о том, что инфляция по февралю пока идет в направлении 5.8% г/г. У меня получается около 15% (SAAR), а средняя за три месяца в январе вблизи 6.5% - сдержанное влияние НДС говорит о сдержанной реакции на "шоки". Средняя за 6 месяцев инфляция, даже несмотря на локальные шоки, выглядит устойчиво, но не на целевых уровнях конечно. В общем-то данные позволяют планомерно двигаться вниз по ставке и ускориться, если сформируется тенденция на устойчивое снижение инфляционных ожиданий. @truecon
💫 MacroHack: практическое погружение в макроэкономику и аналитику для студентов и выпускников С 10 марта по 14 апреля Банк России проводит обучающий интенсив MacroHack. Программа состоит из серии онлайн-вебинаров и хакатона с аналитическим кейсом. Участники получат практический опыт работы с рыночными данными, обратную связь от экспертов, возможность проявить себя в задачах регулятора, а также дипломы и призы. 🔸 Кто может участвовать? Студенты и выпускники, которым интересны экономика, аналитика и работа с данными. Интенсив состоит из двух этапов: ✨ Лаборатория знаний (10-19 марта) — онлайн Серия онлайн-вебинаров для всех желающих. Участники узнают, как формируются макроэкономические ожидания, как центральные банки анализируют данные финансовых рынков и принимают решения в области денежно-кредитной политики. По итогам курса выдается сертификат слушателя. ✨ Хакатон (4-14 апреля) — онлайн и очный финал в Москве Командная работа над аналитическим кейсом Банка России с использованием реальных рыночных данных, возможность попробовать себя в роли аналитика регулятора и поработать над актуальной задачей. Участники будут работать с деривативами на российские процентные ставки: извлекать из котировок ожидания рынка и применять полученные результаты в нескольких задачах на стыке макроэкономического анализа, ДКП и финансовой математики. Как принять участие? 🕙 Зарегистрироваться на сайте MacroHack 🕙 Пройти Лабораторию знаний и получить сертификат 🕙 Подать заявку на участие в хакатоне 🕙 Дождаться результатов отбора 🕙 Принять участие в командной работе и финале в Москве. [Регистрация] открыта до 9 марта включительно 🔜
#БанкРоссии #ставка Сбалансированное рациональное решение - все по плану Снижение ставки на 50 б.п. до 15.5% в целом соответствует траектории текущих тенденций и говорит о том, что ЦБ в общем-то пока не видит значимых причин их корректировать - все идет в рамках плановой/базовой траектории. "Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий." [Прогноз] Банка России был немного скорректирован, но без значимых изменений. 1️⃣ Прогноз по инфляции на 2026 год был повышен с 4-5% до 4.5-5.5%, но это скорее технический пересмотр, учитывающий перераспределение инфляции с конца 2025 года (когда инфляция снизилась до 5.6% против прогноза ЦБ 6.5%) на январь 2026 года. "Годовая инфляция в России находится немного ниже прогнозного интервала ЦБ... пик роста ИО пройден" 2️⃣ Прогноз по средней ставке был сужен до 13.5%-14.5% (13.1-14.3% в среднем с 16 февраля по конец года) это подразумевает достаточно широкий диапазон на конец года 10.5%...13%. 3️⃣ Прогноз поставке на 2027 год немного повышен с 7.5-8.5% до 8-9%, по-прежнему есть риски смещения этого прогноза вверх в направлении 9-10%. 📌 Выступление [часть 1] и [часть 2 ] Риски вторичных эффектов от повышения налогов "не выросли", напряженность на рынке труда снижается. В целом в пресс-релизе видна большая уверенность в сложившейся траектории снижения инфляции и возможности снижения ставки. 📌 Рассматривались варианты сохранения ставки и снижения на 50 б.п., аргументы за сохранение - данные зашумлены, рано делать выводы по ситуации (объективно так), но оперативные текущие данные не создают сомнений в траектории нормализации инфляции, поэтому выбор был в пользу снижения ставки до 15.5% . Сбалансированное решение, которое учитывает текущие тенденции, есть уверенность в постепенном снижении ставок в ближайшие месяцы в рамках базовой траектории -50 б.п. на заседании. Хотя динамика инфляционных ожиданий здесь будет играть значение. P.S.: Некоторые риски смещены на осень когда повысят тарифы + сезонный рост цен могут нести риски вторичных эффектов на инфляцию. @truecon
#БанкРоссии #ставка ❗️ Банк России все же решился пойти дальше и [снизил] ставку на 50 б.п. до 15.5% @truecon
