Еремеев Николай

Компания, которая строит дороги, а заодно и довольно интересный финансовый ребус для инвесторов.

Мы погрузились в их отчетность, и вот что "накопали". Спойлер: это нескучный кейс, где ангелы и демоны сидят на одном плече.

🩺Что предлагает эмитент:

- Номинал 1000 руб.

- Купонный ежемесячный ориентир 19,5-22,5

- Срок 1 год

- Без оферт и амортизаций

- Сбор заявок до 10.11.25, размещение 13.11.25

- Ковенант — отчетность за 3, 6, 9 месяцев по РСБУ.

😇 Часть 1: «Денежный мешок» (The Good News)

На первый взгляд, у «Стройдорсервис» всё просто шикарно. Компания — настоящий «кэш-магнат».

✅Долг? Не, не слышали: Посмотрите на Чистый долг/EBITDA. В 2023 году он был -2,23, в 2024 — -0,24. Да, это минус. Перевожу на человеческий: у компании на счетах денег больше, чем всех ее кредитов и займов.

✅Бизнес растет: Рентабельность по EBITDA уверенно ползет вверх (с 8,1% до 12,2%), а Рост EBIT в 2024 году показал взрывные 57,4%. Бизнес-модель, очевидно, "качает".

✅Спим спокойно: Модели оценки рисков тоже на стороне компании. Z-счет Альтмана (риск банкротства) на уровне 4,08 — это "зеленая зона". А M-счет Бениша (-4,84) прямо кричит, что признаков "креативной" бухгалтерии и манипуляций с отчетностью нет.

Казалось бы, надо брать. Но, как говорится, есть нюансы

😈 Часть 2: «Куда уходят деньги?» (The Red Flags)

А теперь мы переворачиваем лист, и картина меняется.

⛔️Операционная "задышка": Смотрим на Коэфф. быстрой ликвидности... 0,55. Это значит, что "быстрых" денег (кэш + дебиторка) не хватает, чтобы покрыть все срочные обязательства (типа счетов поставщикам).

⛔️Денежная "печь": Куда же девается кэш, если его так много? Он "сгорает". FCF/Долг (Свободный денежный поток) два года подряд в глубоком минусе (-18 в 2023, -3,1 в 2024).

⛔️Тревожный звонок: Покрытие процентов (ICR) упало с 17,3x (шикарно) до 5,6x. Прибыли все еще хватает, чтобы платить по процентам, но тренд неприятный.

Что все это значит? «Стройдорсервис» похож на успешный стартап, который привлек огромный раунд инвестиций (тот самый кэш на счетах), а теперь активно "жжет" его на бурный рост: закупает технику, материалы, строит новые объекты.

Компания прибыльная, но операционно "голодная" до денег. Она финансирует свой рост из той самой "подушки безопасности".

⚖️ Вердикт: Что делать с облигациями?

Модель присвоила внутренний компании рейтинг BBB против ВВВ+ от АКРА.

Наш сценарный анализ суров, но справедлив:

Базовый сценарий: При текущей доходности требуемая доходность 26,06% — не покупать.

Оптимистичный на ближайший год (-3% ставка, -2% инфляция): требуемая доходность 21,16%. Это уже вполне по силам эмитенту.

☔️Вывод: Это бонд для тех, кто любит погорячее. 🌶 Вы получаете высокую доходность, но ставите на то, что компания "переварит" свои инвестпроекты и выйдет в плюс по FCF до того, как ее денежная кубышка опустеет. Покупать стоит агрессивным инвесторам, если купон не упадёт ниже 21,5%.

Если же вы верите, что ставки в экономике будут расти, а инфляция не уймется, — этот "бетоноукладчик" может серьезно забуксовать.

Лично у меня выпуск вызвал какие-то смешанные чувства: вроде и отчетность не самая плохая, и купон хороший, но всего на 1 год, и денежный поток отрицательный, и ROE падает год от года. В общем, я мимо, учитывая, что цикл снижения ключевой ставки продолжится, зафиксировать высокие доходности хочется на более длительный срок, чем всего на 1 год. 🐴

Все обзорные облигаций доступы в моем ТГ-канале тут.

Всем привет! Сегодня у нас на разделочном столе — ПАО «ИНАРКТИКА», крупнейшая рыба в российском аквакультурном пруду. Компания кормит нас премиальным лососем, а инвесторов — дивидендами и купонами.

Но 2024 год для компании выдался, скажем так, «штормовым». Прибыль упала вдвое. Мы копнули в отчетность МСФО, чтобы понять: это временная простуда или хроническая болезнь? И что делать с их облигациями 002Р-04 ?

🩺Что предлагает эмитент?

- Номинал 1000 руб.

- Купонный ежемесячный ориентир 16,08–19,56%

- Срок 3 года

- Без оферт и амортизации.

- Сбор заявок до 14.11.25, размещение 19.11.25.

🛡 Активы: Непотопляемый ледокол

Первое, что бросается в глаза, — это скальная стабильность баланса.

✅Если вы боитесь дефолта, то «Инарктика» — последнее, о чем стоит беспокоиться.

Z-счет Альтмана: 4,31. (Все, что выше 3, — зона «зеленая», как спинка свежего лосося. Риск банкротства — минимальный).

✅Ликвидность: Коэффициент текущей ликвидности в 2024 году — 9,55. Это значит, что у компании на каждый рубль короткого долга есть 9,5 рублей оборотных активов. Это не подушка безопасности, это целая перина.

✅Покрытие процентов ICR 6,42. Тут вообще без вопросов

💸 Долги и Деньги: «Кэш-машина» не останавливается

✅Из-за падения EBITDA метрика «Чистый долг/EBITDA» подскочила с 0,73x до 1,21x. Звучит неприятно, но 1,21x — это всё еще очень низкий и здоровый уровень. При этом сам общий долг почти не изменился (14,12 млрд руб.).

✅Более того, операционный денежный поток (OCF) в 2024 году вырос до 12,23 млрд руб.. Компания — настоящая кэш-машина, несмотря на все проблемы с медузами.

✅Куда идут деньги? На мега-стройки. Capex (капзатраты) в 2024 году составил 6,23 млрд руб.. «Инарктика» строит собственные заводы по производству малька и кормов. Это стратегический ход, который снизит зависимость от импорта и укрепит бизнес на годы вперед.

📉 Проблема 2024: Куда уплыла прибыль?

⛔️А теперь к драме. В 2024 году выручка выросла до 31,55 млрд руб. , но чистая прибыль рухнула с 15,47 млрд (в 2023) до 7,76 млрд.

⛔️ Рентабельность по EBITDA — главный показатель эффективности — упала с 64,9% до 33,1%.

Что случилось? Мы нашли ответ в примечаниях к отчету. Причина — не в бизнесе, а в биологии. В 2024 году произошла массовая гибель рыбы из-за «аномально низких температур воды... высокой интенсивности инвазии вши и повреждения медузами».

Да, вы правильно прочитали. Бизнес «Инарктики» в 2024 году буквально заели медузы и вши.🪼

📊 Вердикт по облигациям: «Продавать» или «Покупать»?

Наша модель оценки, основанная на текущих реалиях, присвоила компании внутренний кредитный рейтинг АА против А+ от АКРЫ. Модель Монте Карло показывает около нулевую вероятность дефолта в обозримой перспективе. Риски минимальны.

Однако при расчете «справедливой» доходности модель в базовом сценарии выдает 24,06% . Это наша требуемая доходность, чтобы покрыть все риски. Эмитент столько не предлагает.

Но вот в оптимистическом сценарии снижения ключевой ставки требуемая YTM падает до 16,56%. Здесь рекомендация меняется на «Покупать».

☂️Вывод.

«Инарктика» — это эмитент высокого качества, который столкнулся с разовой биологической проблемой. Компания использует свой гигантский денежный поток для стратегических инвестиций, которые сделают её только сильнее.

Падение прибыли в 2024 году — это шум, а не сигнал. Если вы верите в оптимистичный сценарий (снижение ставки и инфляции), то текущие котировки облигаций могут быть той самой «крупной рыбой», которую стоит поймать агрессивным и не только инвесторам.

Лично мне эмитент и выпуск нравятся. Главное, чтобы по итогам размещения купон не ушатали ниже 17%, вот тогда я точно в него бы вложился… 💸

Все обзорные облигаций доступы в моем ТГ-канале тут.

Всем привет! Сегодня у нас на операционном столе — облигации «Уральской стали БО 001Р-06». Эмитент с рейтингом «A» от АКРА и, казалось бы, железной репутацией. Но, как говорится, все дело в деталях... а в нашем случае — в финансовой отчетности за последние три года.

Мы копнули цифры, и, скажем прямо, некогда сияющий металл начал покрываться патиной рисков. Давайте посмотрим, что пошло не так.

🩺Сначала посмотрим, что предлагает эмитент:

- Номинал 1000 руб.

- Купон ежемесячный 20,5%

- Срок 2,5 года

- Без оферт и амортизаций.

⛔️ Красный флаг №1: Долговая нагрузка «на максималках»

Если в 2022 году компания буквально купалась в кэше (чистый долг к EBITDA был отрицательным, -0,38), то к 2024 году ситуация развернулась на 180 градусов.

Чистый долг/EBITDA взлетел до 5,4x. Это уже не просто «дискомфортно», это уровень, когда кредиторы начинают нервно поглядывать на календарь платежей.

⛔️Долг/Капитал вырос с почти нулевых 0,19 до 2,08. Компания агрессивно нарастила долг.

⛔️Красный флаг №2: Дыхание сбилось

Самый тревожный звонок — покрытие процентов (ICR). Этот показатель рухнул с заоблачных 23,75 (в 2022) до критически низких 1,55 (в 2024).

Проще говоря, операционной прибыли компании (EBIT) едва хватает, чтобы покрыть проценты по кредитам всего полтора раза. Это как пытаться оплатить ипотеку, когда от зарплаты остался только кешбэк... Любой форс-мажор, и у компании могут начаться проблемы.

⛔️ Красный флаг №3: Профит ушел в закат

Долг — это не проблема, когда доходы растут. Но здесь...

Рост EBIT за 2024 год показал -70,8% (минус семьдесят, Карл!).

⛔️Рентабельность по EBITDA скатилась с бодрых 23,7% до 9,7%.

⛔️Ликвидность тоже «подсохла»: коэффициент текущей ликвидности упал с 2,55 до 1,05. Запасов на «черный день» почти не осталось.

💡 Так что, всё пропало?

Почти. Z-счет Альтмана. Он просел с «зеленой зоны» (6,5) до 1,75. По классике, всё, что ниже 1,8 — это «Distress Zone», прямой намек на высокие риски в перспективе пары лет.

✅Справедливости ради:

M-счет Бениша (-4,84) сигнализирует, что отчетность, скорее всего, «чистая» и без манипуляций. Похоже, компания не «химичит» с цифрами. Она просто честно показывает, что ей стало очень тяжело.

✅Общие финансовые показатели в среднем за 3 года выглядят неплохо.

📉 Наш вердикт: что делать с облигациями?

Мы просчитали два сценария, и вот что вышло (данные из нашего анализа):

Базовый сценарий: Требуемая доходность с учетом рисков — 24,56%. Рекомендация: не участвовать в размещении.

Оптимистичный (-5% ставка, -3% инфляция): Требуемая доходность 19,01%. Рекомендация: можно попробовать.

☔️Вывод: «Уральская сталь» превратилась из «тихой гавани» в актив «для смелых». Внутренний рейтинг «A» на основе анализа трех последних лет. На наш взгляд, в базовом сценарии риски здесь явно перевешивают потенциальную доходность, и консервативным инвесторам точно мимо. Агрессивные могут рассмотреть если верят в светлое будущее и то на маленькую долю💼

Пока компания не представит рынку внятный план по борьбе с гигантским долгом и восстановлению рентабельности агрессивным инвесторам тоже надо быть осторожным. Лично мне выпуск не очень нравится из-за статистики последнего 2024 года. Поэтому я, несмотря на то, что модель разрешает покупки в оптимистичном сценарии снижения ключевой ставки, буду мимо (как минимум до публикации отчетности за 2025 год).🐴

Все обзорные облигаций доступы в моем ТГ-канале тут.

Привет, инвесторы! Сегодня на нашем аналитическом семафоре – АО ХК «Новотранс», крупный игрок на рынке железнодорожных перевозок России. Компания не просто катает вагоны , но и ремонтирует их, а также занимается перевалкой грузов в стратегически важном порту Усть-Луга , где активно строит мега-терминал LugaPort. Звучит солидно, как гудок тепловоза на рассвете! Но стоит ли садиться в вагон их облигаций? Давайте разбираться.

🩺Что предлагает эмитент:

- номинал 1000 руб.,

- купон ежемесячный ориентир 13,5–16,5%,

- срок 3 года,

- сбор заявок до 30.10.25, размещение 01.11.2025,

- без оферт и амортизации.

💼Что у "Новотранса" под капотом? (Сильные стороны)

✅Выручка прет как локомотив: Обороты компании стабильно растут: 52,3 млрд руб в 2022 -> 56,7 млрд в 2023 -> 63,7 млрд в 2024.

✅EBITDA – крепкий орешек: Показатель держится молодцом: 27,6 млрд (2022) -> 28,4 млрд (2023) -> 30,6 млрд (2024). Маржинальность по EBITDA около 50% – цифра, которой могут позавидовать многие!

✅Операционный кэшфлоу (OCF): Стабильный и растущий поток (20,1 млрд -> 23,1 млрд -> 26,0 млрд) – деньги на операционку есть.

✅Проценты платят играючи: Коэффициент покрытия процентов (ICR) в среднем 8.7x – компания легко обслуживает процентные платежи из прибыли.

✅Текущая и быстрая ликвидность 1,35, 1,22 соответственно в среднем за 3 года.

✅Долг капитал 0,59 стабильно за 3 года, Чистый долг \ Ebitda 1,45 в среднем за 3 года

✅Без фокусов в отчетности: M-счет Бениша (-4,84) намекает, что с цифрами не химичат.

⚠️ Станция "Тревожная": На что обратить внимание?

⛔️Рентабельность под уклон: ROE (рентабельность собственного капитала) и ROA (рентабельность активов) показывают нисходящий тренд. ROE скатился с 27% в 2022 до 13.6% в 2024. Капитал растет, а отдача с него падает – не лучший сигнал.

⛔️FCF/Долг – американские горки: Свободный денежный поток (FCF) не всегда стабильно покрывает долг (средний коэф. отрицательный), хотя в 2024 году ситуация выправилась. Спасибо масштабной стройке LugaPort , которая требует серьезных капитальных затрат (Capex был аж 32,4 млрд в 2023!).

⛔️Покрытие фикс. платежей (FCCR): В 2024 году коэффициент упал ниже единицы (0.99). Это значит, что прибыли (EBIT) + лизинговых платежей едва хватило на покрытие процентов и лизинга. Тревожный звоночек!

📊 Вердикт по облигациям: Продавать?

Наш внутренний скоринг присвоил "Новотрансу" рейтинг "А" с итоговым баллом 75, что неплохо против АА- от Эксперт РА. НО! С учетом текущих реалий (включая высокую ключевую ставку ) и профиля риска компании, наша модель расчета требует текущую доходность (YTM) на уровне 25.06%! Эмитент даже близко столько не предлагает.

Платить текущую цену за эти бумаги – значит, переплачивать за риск.

В оптимистичном сценарии снижения ключевой ставки и инфляции требуемая доходность снижается до 17,46%. Все равно сейчас столько эмитент не предлагает, а вилка ставок на размещении намекает, что итоговый купон может быть и ниже 16%. Поэтому сейчас даже предполагая, что цикл снижения ключевой ставки продолжится, пока не интересно.

🏁 Итог:

"Новотранс" – мощный игрок с растущей выручкой и хорошей операционной эффективностью. Но высокая долговая нагрузка, амбициозный Capex и падающая рентабельность создают риски. Требуемая доходность по облигациям сейчас выглядит слишком высокой для комфортной покупки по рыночным ценам. Лично мне сам эмитент нравится (он точно не обанкротится и может быть интересным для консервативных инвесторов), но покупать его пока желания нет, слишком неинтересная доходность. Выпуск будет любопытным, если цена упадет ниже номинала и доходность будет выше 17,5%.

Похоже, этот поезд 🚂 пока лучше пропустить со стороны перрона.

Все обзорные облигаций доступы в моем ТГ-канале тут.

Коллеги-инвесторы, добрый день!

На прошлой неделе наши портфели пополнились свежими купонными выплатами немного конечно, но сколько есть с тем и работаем .

В мире Уолл-стрит есть старая поговорка: «Деньги, которые не работают, — мертвые деньги». Оставить этот кэш на брокерском счете — значит позволить инфляции и упущенной выгоде устроить банкет за ваш счет.

Мы же предпочитаем магию сложного процента. Поэтому мы немедленно отправили эти «бумажные солдатики» обратно в бой.

Ранее мы разбирали выпуск Электрорешений 001Р-02 . После размещения выпуск торговался ниже номинала, и купон остался на заявленном уровне 22,5% годовых с ежемесячной выплатой. Учитывая, что доля в портфеле его пока небольшая, и выпуск все еще ниже номинала выбор пал на него.

🩺Аналитический срез: Что это нам дает?

1. Динамика купонов: Самое главное — эти 3 036,75 ₽, полученные как «зарплата» от других облигаций, немедленно вышли на работу. С момента сделки они уже начали генерировать новый доход. Мы не просто сохранили капитал — мы увеличили скорость его роста.

2. Фиксация доходности: Покупая по цене ниже номинала, мы не только «заперли» текущую рыночную доходность на этот капитал, но и обеспечили себе дополнительную микро-прибыль в момент погашения.

3. Управление рисками: EKF («Электрорешения») —подходит под наши критерии (подробнее в обзоре). Добавляя его в портфель, мы наращиваем долю и обеспечиваем диверсификацию.

💼Практический совет инвестору:

Не позволяйте купонам «остывать». Даже один день простоя — это ваш личный налог на бездействие. Выделите себе 10 минут в «купонный день» и вручную отправьте деньги в работу. Марафон сложного процента выигрывается не гигантскими прыжками, а тысячами таких маленьких, дисциплинированных шагов.

📌 Что произошло на прошлой неделе?

мы вместе разбирали горячие предложения с приличными купонами:

- «МСП Факторинг» (выпуск 1P1) - ежемесячный КС + 300 б.п. (21% на сейчас)

- МКАО «Воксис» серия 001Р-01 - ориентир 18,5–21,5%

- «АБЗ-1 002Р-04» - ориентир 18–21%

- ПАО «ХЭНДЕРСОН ФЭШН ГРУПП» 001P-01 - 19,5 %

Удачных инвестиций !

💼Привет, инвесторы! Сегодня под нашим микроскопом – ПАО «ХЭНДЕРСОН ФЭШН ГРУПП» , известный ритейлер мужской одежды и аксессуаров под брендами Henderson и Hayas. Компания одевает мужчин России с 2003 года и оперирует исключительно на территории РФ. По просьбе трудящихся проверим насколько крепок финансовый "костюмчик" эмитента их облигаций 001P-01.

🩺Что предлагает эмитент?

- Номинал 1000 руб.

- Купонный ежемесячный 19,5% годовых

- Срок до 24.05.2027 г.

- Текущая цена 106,28

- Текущая доходность 16,1%

- Без оферт и амортизаций.

Финансовый Health Check: Что под капотом? 💪

Начнем с позитива:

✅Рост налицо: Выручка стабильно растет год к году, достигнув 20,8 млрд руб. в 2024-м против 16,8 млрд в 2023-м и 12,4 млрд в 2022-м.

✅Показатели EBIT и EBITDA тоже демонстрируют уверенный рост, достигнув 5,3 млрд руб. и 7,8 млрд руб. соответственно в 2024 году.

✅Чистая прибыль также подросла до 3,05 млрд руб. Компания явно умеет продавать! 📈

✅ Z-счет Альтмана в 2023 и 2024 годах держится выше 4 (4,23 и 4,70 соответственно), что сигнализирует о низкой вероятности банкротства в ближайшие пару лет. Финансовая устойчивость на уровне!

✅Рентабельность: Маржа по EBITDA держится на солидном уровне около 37-39%. Компания эффективно превращает выручку в прибыль. 💰

✅Долговая нагрузка снизилась: Коэффициент Долг/Капитал значительно улучшился с 1,50 в 2022 году до 0,27 в 2023 и 0,23 в 2024. Чистый долг/EBITDA в 2023 был даже отрицательным (-0,08), а в 2024 составил всего 0,06. Компания активно гасила долги, особенно после IPO в 2023 году.

✅Проценты покрываются: Коэффициент покрытия процентов (ICR) стабильно выше 3 (2,78 в 2022, 3,87 в 2023, 3,44 в 2024), что говорит о способности компании обслуживать свои процентные платежи.

Ложка дегтя: На что обратить внимание? 🤔

⛔️Ликвидность "на грани": Коэффициент быстрой ликвидности (Quick Ratio) стабильно низкий (0,23 в 2022, 0,59 в 2023, 0,40 в 2024). Это значит, что без учета запасов у компании маловато "быстрых" активов для покрытия краткосрочных обязательств. Зависимость от продажи товарных запасов высока. Представьте: шкаф ломится от одежды (запасы), а кэша на срочные нужды может не хватить. 😬

⛔️Капитальные затраты (Capex): Capex вырос в 2024 году до 1,93 млрд руб. после снижения в 2023. Компания инвестирует в развитие, но это оттягивает свободный денежный поток.

⛔️Рентабельность капитала (ROE): Хоть и остается высокой (в среднем 42% за 3 года), но снизилась с почти 62% в 2022 до 30-34% в 2023-2024 годах. Вероятно, сказалось увеличение собственного капитала после IPO. Впрочем это я наверно придираюсь )

Перспективы и Риски 🎲

Компания работает в понятном сегменте розничной торговли, демонстрирует рост выручки и прибыли, снизила долговую нагрузку и имеет хорошие показатели операционной эффективности.

Внутренний рейтинг — «А», что совпадает с оценкой «Эксперт РА» — А+. Моделирование по методу Монте-Карло показывает риск дефолта 1,3%, что очень низко.

Сценарии:

В базовом сценарии на сейчас требуемая доходность 25,6%, эмитент столько не предоставляет, поэтому по модели уже воздержаться. До момента коррекции цены ниже номинала.

В позитивном сценарии (снижения ключевой ставки и инфляции) требуемая доходность 17,46%, что тоже выше почти на 1,5% текущего предложения, значит тоже мимо. Но это временно, при коррекции цены до номинала облигация станет очень интересным вложением.

Итог Henderson – компания с растущим бизнесом и ухудшившимся балансом. Лично мне облигация нравится, но сейчас покупать ее не буду. Надо подождать коррекции к номиналу и вот тогда взять ее в портфель без сомнений, так как компания хороша и подойдет как консервативным инвесторам, так и агрессивным бондоводам. 💸

Все обзорные облигаций доступы в моем ТГ-канале тут.

Привет, инвесторы! 👋 Сегодня у нас под прицелом облигации «АБЗ-1 002Р-04». Компания, которая занимается тем, без чего невозможна российская инфраструктура: производством асфальтобетонных смесей, щебня и других стройматериалов. Короче, делает те самые дороги, по которым мы едем в пробки. 🚗

🩺Что предлагает эмитент:

- Номинал 1000 руб.

- Купон ежемесячный, ориентир 18–21%

- Срок 3 года

- Амортизация в 21, 24, 27, 30, 33 выплаты купонов по 16,5%, в дату выплаты 36-го купона 17,5%

- Оферты нет

- Ковенанты есть: Долг/Ebitda не выше 4, Ebitda/проценты не ниже 1,5x.

- Сбор заявок до 29.10.25, размещение 01.11.2025.

📉 Апгрейд Финансов: Больше Асфальта — Больше Кэша!

Финансовые показатели АБЗ-1 за 2024 год выглядят как ровный, свежеуложенный асфальт — никаких ям! Компания показала внушительный рост, успешно переваривая крупные инфраструктурные заказы.

✅ Выручка выросла за 3 года на 20 %

✅ Ebitda выросла за 3 года на 55 % компания научилась эффективно управлять операционными расходами.

✅Чистая прибыль выросла за 3 года на 202 %

✅Рентабельность по Ebitda подскочила до 13,7% (с 10,6% в 2023), показывая, что АБЗ-1 жмёт педаль газа в пол, а не просто тратит на бензин.

💰 Амортизация — наш друг: Компания активно инвестирует в основные средства, о чем говорит наличие солидной амортизации (свыше 210 млн руб. в 2024). Это не денежные расходы, которые поддерживают EBITDA и позволяют компании обновлять свои "асфальтовые катки" для выполнения будущих госзаказов.

✅Чистый Кэш: Операционный денежный поток достиг 625,9 млн руб.. Этого с лихвой хватает на CAPEX (336,3 млн руб.) и обслуживание долга. Свободный денежный поток (FCF) — 289,6 млн руб. Свободный кэш есть, и он растет!

✅Вышли из Зоны Риска!

Самым большим "лежачим полицейским" для компании всегда была долговая нагрузка. Но в 2024 году АБЗ-1 красиво справился:

Чистый долг / EBITDA: Этот ключевой мультипликатор снизился с пугающих 4,95 в 2023 году до комфортных 3,63 в 2024 году.

💡 Инсайдерская Метафора: Если в 2023 году долг компании был как старый, неподъёмный грузовик, то в 2024-м АБЗ-1 обновил двигатель (EBITDA), и теперь грузовик едет гораздо быстрее, "перерастая" свой долг. Уровень 3,63 всё ещё не идеальный но тренд — суперпозитивный!

✅Рентабельность (ROE): 7,3 в 2024 году. Не космос, но гораздо лучше, чем 2,5 в 2023-м. Капитал начал работать эффективнее.

✅Ликвидность: «На жидком топливе»

Коэффициенты текущей (1.16) и быстрой (1.09) ликвидности в норме. Компания может платить по краткосрочным долгам, но про запас почти ничего нет.

☔️Где риски

⛔️ICR 1.6 в 2024 г. становится лучше, но до нормы в 3 все же еще далеко.

⛔️Z-счет Альтмана (2.41) стабильно находится в «серой зоне», но далек от критических значений.

🔒 Ключевой Момент: Ковенанты

Внимательно смотрим на условия выпуска:

У большинства выпусков (в том числе, 002Р-04) в проспекте обязательно прописаны Ковенанты — это те самые "правила дорожного движения" для эмитента. Долг/Ebitda не выше 4, Ebitda/проценты не ниже 1,5x. ну и всякие требования о своевременной отчетности.

Итог: С текущим показателем 3,63 АБЗ-1 с запасом выполняет ковенанты и не рискует техническим дефолтом из-за нарушения долговых метрик. Это снижает риск для держателей облигаций.

🎯 Резюме

Наш внутренний рейтинг «B» с требуемой доходностью ~28% против «А-» от «Эксперт РА».

Сценарный анализ предполагает в «Базе» требуемую доходность (YTM 28,06%): а там пока дают от 18 до 21 маловато. Рекомендация: НЕ ПОКУПАТЬ.

В позитивном сценарии смягчения ДКП требуемая доходность падает до (YTM 20.16%). Это значит, что если купоне ушатают ниже 20,5, то эмитенте вполне себе хорош в портфель. Ну, если вы конечно верите в смягчение позиции ЦБ на горизонте 2 лет.

Итого АБЗ-1 в 2024 году показал, что может расти, не теряя контроля над финансами. Сейчас компания выглядит стабильной и операционно эффективной. Лично мне выпуск нравится, но в размещении участвовать не буду. Подождем финального купона, если он опустится ниже 20,5, то эмитента стоит присмотреть в портфель.💸

Все обзорные облигаций доступы в моем ТГ-канале тут.

Привет, инвесторы! 👋 Сегодня под нашим микроскопом 🔬 облигации МКАО «Воксис» серия 001Р-01 – довольно заметного игрока на рынке аутсорсинга колл-центров в РФ. Да-да, те самые ребята, что разруливают ваши вопросы к банкам или оформляют заказы, пока вы пьете свой утренний флэт уайт ☕️. Недавно они переехали с Кипра в Калининград, а теперь мы посмотрим, стоит ли парковать кэш в их долгах. Погнали! 👇

🩺Что предлагает эмитент:

- номинал 1000 руб.,

- купон ежемесячный ориентир 18,5–21,5%,

- срок 2 года,

- без оферт и амортизаций,

- сбор заявок до 29.10.25, размещение 01.11.25.

Анализ свежей отчетности по МСФО показывает картину... неоднозначную. С одной стороны, «Воксис» явно не филонит в финансовом зале 💪:

✅Рентабельность по EBITDA держится неплохо и даже подросла до 20,8% в 2024-м. Неплохо!

✅ROE (Рентабельность собственного капитала) в 2024 году просто улетела в стратосферу – ~50%! 🚀 После скромных 1,2% в 2023 и убытка в 2022. Тут явно что-то на анаболиках.

✅Beneish M-score = -4.84. Переводя с бухгалтерского: низкая вероятность, что компания "рисует" отчетность. Респект за честность (вроде как). 👍

✅Покрытие процентов (ICR) в 2024 подскочило до 2.4 с 0.9 в 2023. Это значит, что операционной прибыли с запасом хватает на оплату процентов по долгам. Выдохнули! 😮‍💨

✅Коэффициенты быстрой и текущей ликвидности оба выше 1.

✅Чистый долг/EBITDA подрос до 2.26 в 2024-м. Но за 3 года в среднем все хорошо.

Но, как говорится, есть нюанс... и не один 😬:

Долги, долги, долги!

⛔️Соотношение Долг/Капитал выросло с 1.2 в 2023 до 2.7 в 2024. Компания активно занимает, рюкзачок с долгами становится тяжеловат 🎒.

⛔️Чистый долг/EBITDA тоже подрос до 2.26 в 2024-м. Не критично, но и не супер-комфортно.

⛔️Свободный денежный поток (FCF) к долгу в 2024 году отрицательный (-0.22). Компания тратит на инвестиции и рост больше, чем генерирует живого кэша после всех обязательных платежей. Откуда брать деньги на погашение облигаций? 🤔 Вопрос риторический... пока.

⛔️Z-счет Альтмана крутится около 2.0. Это "серая зона", намекающая на умеренный риск финансовых трудностей в ближайшие пару лет. Не банкрот, но под наблюдением. 👀

Что по бондам? Риск – дело благородное?

С учетом всего этого, наша скоринг-модель присвоила компании рейтинг "B" против ВВВ от Эксперта. Итоговая требуемая доходность (YTM) по облигациям вышла аж 28.06% годовых на сейчас 🤯

Такая доходность – это не подарок судьбы, а плата за риск. Неудивительно, что по нашей модели базовый и стрессовый сценарии кричат: "Продавать!" 📉 Только в очень радужном сценарии (ставка ЦБ падает, инфляция тоже) проскакивает рекомендация "Покупать" так требуемая доходность снижается до 20%. А это значит, что если купон не ушатают ниже 20%, облигацию можно рассмотреть с прицелом на снижение ключевой ставки.

Вердикт Fintelligence 🧐

Облигации «Воксис» – это история для смелых. Высокая потенциальная доходность идет рука об руку с высокими рисками.

Консервативным инвесторам: Однозначно мимо. Спите спокойно. 😴

Агрессивным спекулянтам: Можно присмотреться, если верите в продолжение цикла снижения ключевой ставки, но, с четким пониманием всех рисков и готовностью быстро "катапультироваться", если что. 🚀💥

Лично мне выпуск нравится, в размещении участвовать не буду, подожду итоговый купон, если будет не менее 20%, рассмотрю в портфель.💸

Все обзорные облигаций доступы в моем ТГ-канале тут.

Коллеги, приветствую. Сегодня разберем на цифрах облигацию «МСП Факторинг» (выпуск 1P1) — бумагу, которая является квинтэссенцией высокорискового российского долга.

💼Что предлагает эмитент:

- номинал 1000 руб.

- купон ежемесячный КС + 300 б.п. (21% на сейчас)

- срок 2 года

- без оферт и амортизации

- сбор заявок 21.10.25, размещение 24.10.2025.

🩺Что нравится:

Картина роста выглядит впечатляюще.

✅Компания демонстрирует взрывной рост EBIT (+60-70% в год) и планомерно снижает долговую нагрузку. Леверидж (Чистый долг/EBITDA) рухнул с заоблачных 12.4x до, скажем так, «очень высоких» 5.7x.

✅ Показатели текущей и быстрой ликвидности оба выше 1.

✅ ROE на фантастических уровнях 91% за 2024 год и 79 % в среднем за 3 последних года

✅ И что важно — M-счет Бениша не выявляет признаков манипуляций в отчетности. Выглядит как история успеха, не так ли?

Что заставляет схватиться за голову:

Вся эта конструкция стоит на шатком фундаменте.

⛔️Коэффициент покрытия процентов (ICR) — всего 1.19x. Это значит, что операционной прибыли едва хватает, чтобы заплатить проценты по долгам. Любое чихание рынка — небольшой рост просрочки, сжатие маржи или очередной виток стоимости фондирования — может опрокинуть эту хрупкую финансовую пирамиду.

⛔️Отрицательный операционный поток как за 2024 год, так и за 3 последних года не добавляет уверенности в компании. В результате FCF/Долг в среднем за 3 последних года -0,2, что показывает недостаточность свободного денежного потока на покрытие долгов.

⛔️Наши модели оценивают внутренний рейтинг эмитента на уровне CCC (глубоко спекулятивный) против АА от Эксперт РА.

Справедливая доходность по нашей оценке, должна составлять 30,06% годовых. Это не просто премия за риск, это — плата за храбрость.

Ключевой вывод: Покупка этой бумаги — это по сути бинарная ставка. Вы либо верите в чудо и то, что компания «перерастет» свои долги и банк ПСБ ей поможет, либо готовы к потерям при первом же встречном ветре.

☔️Наша рекомендация — Продавать точнее не покупать на размещении. Даже в оптимистичном сценарии требуемая доходность остается на уровне 22%, что фактически недостижимо, так как это флоатер и при снижении ключевой ставки купонная доходность облигации также снизится.

Итог. Лично для меня эмитент неинтересный, рисков много, доходность при таких вводных явно недостаточная. Да и, учитывая, что в целом экономика ожидает продолжения цикла снижения ключевой ставки, такой флоатер — не самое лучшее решение. В общем, я мимо. 🐴

Все обзорные облигаций доступы в моем ТГ-канале тут.

Как вы уже знаете у меня есть некоторая стратегия, и я ее придерживаюсь. Ранее мы разбирали выпуск Электрорешений 001Р-02. После размещения выпуск торговался ниже номинала, и купон остался на заявленном уровне 22,5% годовых с ежемесячной выплатой.

Конечно хотелось купить Гельтек но на размещении дали всего 1/10 от запрашиваемого объема, а после размещения все улетело выше номинала💸. Поэтому Гельтек пока подождем.

Многие новички, получив первые купоны, просто оставляют их на брокерском счете или выводят. Но настоящий рост капитала начинается с другого — с реинвестирования.

На этой неделе "капнувшие" купоны (накопилось чуть больше 5000 ₽) я сразу направил в работу. 💼 В портфель добавились 5 облигаций «Электрорешения 001P-02».

Что это значит? Теперь эти 5000 рублей, которые сами по себе были доходом, тоже начнут генерировать новый доход в виде будущих купонов. Это и есть сложный процент в действии! Ваш денежный ручеек становится полноводнее. Сначала вы получаете выплаты, а потом эти реинвестированные выплаты приносят вам... еще больше выплат!💰

Это простая, но невероятно мощная стратегия. Она не требует огромных сумм — важна регулярность. Неважно, 500 ₽ или 5000 ₽ у вас накопилось, главное — заставить их снова работать. Именно так, шаг за шагом, мы строим капитал, который со временем будет кормить нас сам.

📌 Что произошло на прошлой неделе?

мы вместе разбирали горячие предложения с приличными купонами:

— «Аэрофьюэлз»-002Р-04 → 24,75%

— «Южуралзолото» → 6,75-8,75 $%

— «ДАРС-Девелопмент 001Р-03» → 26 %

— РОЛЬФ БО 001Р-08 → 25,5%

А вы реинвестируете свои купоны или предпочитаете тратить? Поделитесь своей стратегией в комментариях! 👇

Привет, инвесторы! Сегодня на радаре — долговые бумаги «Рольфа». А конкретно облигация РОЛЬФ БО 001Р-08. Машины они продают, а мы будем продавать или покупать их облигации?

Давайте заглянем под капот финансовой отчётности и поймем, что там стучит, а что настойчиво просит ремонта.

🩺Что предлагает эмитент:

- Номинал 1000 руб.

- Купон ежемесячный 25,5%

- Срок погашения 24.05.2027

- Текущая доходность 22,5%

- Текущая цена 106,74

- Без оферты и амортизаций.

📊 Что в салоне? Финансовые показатели

Давайте без лишней воды — только цифры и их живой перевод.

⛔️Ликвидность: Коэффициент текущей ликвидности (как быстро можно «соскрести» деньги на короткие долги) падает с 1.45 до 1.08. Это уже близко к опасной зоне. Быстрая ликвидность (0.37-0.56) и так была не ахти, а теперь и вовсе напоминает запаску от велика — на ней далеко не уедешь.

⛔️Долговая нагрузка: Соотношение долга к капиталу плавает вокруг единицы — компания активно пользуется заемными средствами. Чистый долг/EBITDA уверенно ползет вверх (с 1.32 до 2.11). Проще говоря, компания все глубже в долгах, а ее способность их обслуживать — слабеет.

⛔️Прибыльность — точка боли: Здесь картина грустная, как вид заправского кофе на дальней трассе. ROE и ROA в 2024 году ушли в глубокий минус (-93% и -33% соответственно). Рентабельность по EBITDA сжалась, как салон малолитражки после ДТП — с 9.4% до 3.2%. Падение EBIT почти на 44% в среднем — тревожный звоночек.

✅Светлые пятна: Z-счет Альтмана (6.0+) стабильно высокий, что говорит о низком риске банкротства в среднесрочной перспективе. M-счет Бениша (-4.84) не обнаружил признаков манипуляций с отчетностью. Вывод: компания, возможно, в яме, но не пытается это скрыть и даже пытается из нее выбраться.

✅Симуляция Монте-Карло показывает примерно 3% вероятность среднесрочного дефолта.

🎯 А что с облигациями?

Рейтинг АКРА А, наш внутренний рейтинг «ССС». На языке инвесторов это значит: «Высокие риски, будь готов к ухабам».

Требуемая доходность на сейчас: на уровне 30.06% годовых. Такой высокий купон — не подарок, а плата за риск. Это финансовый эквивалент гонорара каскадера.

Сценарии:

Базовый: YTM = 30.06% → ПРОДАВАТЬ. Столь высокая доходность не компенсирует фундаментальное ухудшение бизнеса, учитывая, что текущая доходность на 8 % отстает от нужной

Оптимистичный (-5% ставка, -3% инфляция):* YTM = 21.96% → ПОКУПАТЬ. Текущая доходность выше требуемой, значит, если вы ставите на смягчение ДКП ЦБ, «Рольф» начнет выздоравливать, бумаги могут стать интересным спекулятивным активом.

⚖️ Вердикт

Облигации «Рольфа» — это не спокойная поездка по автомагистрали, а скорее заезд по бездорожью с призом за финиш. Высокая доходность манит, но фундаментальные показатели, особенно провал в прибыльности, заставляют крепче держаться за руль.

☂️Резюме:

Для консервативного инвестора здесь слишком грязно и рискованно.

Для агрессивного инвестора с железными нервами и верой в падение ключевой ставки на горизонте 1,5 лет как минимум на 5% и в восстановление авторынка — может быть вариантом, но только в рамках диверсификации и с полным осознанием, что можно не доехать.

Лично у меня бумага есть в портфеле, но взята была почти по номиналу и с прицелом на снижение ключевой ставки, учитывая что по методу Монте Карло банкротство пока не грозит. Буду держать или до погашения, или до момента намеков ЦБ на ужесточение ДКП, так как в этом случае Рольфу, вероятно, сильно поплохеет… 💸

Все обзорные облигаций доступы в моем ТГ-канале тут.

Привет, инвесторы! Сегодня в нашем кабинете — облигации «ДАРС-Девелопмент 001Р-03». Бумаги этого застройщика торгуются с аппетитной доходностью, но, заглянув в отчетность, можно испытать легкую аритмию. Так это билет в мир ВДО-богатства или красиво упакованный риск? Давайте разбираться в этом финансовом ребусе.

Что предлагает эмитент?💼

- Номинал 1000 руб.

- Купонный ежемесячный 26%

- Текущая доходность 23,7%

- Текущая цена 103,91

- Без оферт и амортизации.

- Срок до 30.09.26

Глянцевая обложка. «Выглядит как успех!»💰

На первый взгляд, у «ДАРС» все, как в модном проспекте. Отдельные метрики просто «пушка-гонка»:

✅Рентабельность (ROE) под 40%: Кажется, будто компания нашла печатный станок для денег.

✅Хорошая ликвидность: С кэшем на счетах порядок, можно спать спокойно. Текущая 2,03, быстрая 1,4.

✅Рост Ebitda ежегодный, покрытие процентов ICR почти в норме 2,93

Смотришь на это и думаешь: «Надо брать!». Но, как говорится, надо посмотреть детали. И в сносках к отчетности.

«Хьюстон, у нас проблемы?»☔️

Если копнуть глубже, первоначальный восторг сменяется легким холодком. Анализ показывает несколько красных флагов, которые нельзя игнорировать:

⛔️Долговой Эверест: Долг/Капитал перевалил за 2.5х. Компания работает немого на стероидах из заемных средств. Это как ехать на спорткаре со скоростью 200 км/ч — захватывающе, но любой поворот может стать последним.

⛔️Тревожный звоночек — покрытие платежей: Коэффициент покрытия постоянных платежей меньше 1 в среднем за 3 года. На простом языке, это значит, что операционной прибыли не всегда хватает для покрытия всех-всех обязательных расходов, включая проценты и аренду, но справедливости ради за последний год коэффициент все же 1,06.

⛔️Привет от профессора Альтмана: Z-счет, предсказывающий банкротство, находится у самой «красной зоны» (1,85). Не то чтобы «завтра дефолт», но сигнал на подумать.

Наш внутренний скоринг присвоил компании рейтинг BBB и что редко бывает он совпал с рейтингам Эксперт РА. Расчет модели показывает, что справедливая требуемая доходность с учетом всех рисков — 26,06%, что почти соответствует купону.

Сценарный покер. Что если?..

Мы прогнали модель по сценариям, чтобы понять, куда ветер дует:

Базовый сценарий (как сейчас): Требуемая доходность 26,06%. Рекомендация: ждем падения цены облигации до номинала, тогда требуемая доходность будет достигнута.

Оптимистичный (ставка -5%, инфляция -3%): Только если в экономике наступит рай на земле, требуемая доходность упадет до 18,36%. Рекомендация: покупать. С прицелом на год ключевая ставка, вероятно, снизится, но не на столько, если учитывать текущую динамику.

Тем не менее даже снижение ставки на 3%, что вполне вероятно, уже обеспечивает требуемую доходность.

Вердикт: Для кого эта вечеринка?

Облигации «ДАРС-Девелопмент» — это классический high-yield. Инструмент для тех, у кого стальные нервы. С одной стороны — бизнес работает, строит и показывает впечатляющую рентабельность. С другой — долговая нагрузка и слабые показатели защиты кредиторов делают эту историю несколько уязвимой к любым макроэкономическим потрясениям.

Наш совет: Если вы не готовы ежемесячно мониторить состояние компании и строительного сектора, возможно, стоит поискать более консервативные идеи. Если же вы — охотник за высокой доходностью и осознаете все риски, то знайте: на стройке, как и в мире финансов, каска обязательна. Особенно когда фундамент слегка подрагивает.

Итого, мой личный вывод: мне облигация нравится, и она есть у меня в портфеле, если до конца текущего года она упадет ниже номинала, то я ее прикуплю еще, если нет, то просто досижу до погашения.💸

Все обзорные облигаций доступы в моем ТГ-канале тут.

Всем привет! Сегодня на нашем аналитическом столе — «Южуралзолото» (ЮГК), один из тяжеловесов российского рынка драгметаллов. Компания предлагает облигации, номинированные в долларах США со ставкой 7,75% годовых. Звучит как тихая гавань в мире рублевой волатильности? Давайте разбираться.

💼Что предлагает эмитент:

- номинал: 100 $

- купон ежемесячный 6,75-8,75% в долларах

- на 2 года

- без оферты и амортизации

Что под капотом у эмитента?

С одной стороны, бизнес на ходу:

✅выручка и EBITDA уверенно растут, компания вышла из убытков 2022 года и наращивает прибыль. Это не «гаражный стартап», а серьезный игрок, который активно инвестирует в развитие.

✅Чистый долг перекрывается капиталом на 75%.

✅ROE показывает приличный рост в 18,38 %

С другой стороны, красных флагов хватает.

Долговая нагрузка выглядит как у бодибилдера на массе: коэффициент Долг/Капитал колеблется в районе 1,5–2,0.

⛔️Показатели ликвидности откровенно слабые — компания хронически живет с отрицательным оборотным капиталом быстрая и текущая ликвидность 0,24 и 0,54 соответственно. Это значит, что для покрытия «коротких» долгов ей приходится постоянно быть в тонусе и привлекать новое финансирование.

⛔️Вишенка на торте — Z-счет Альтмана на уровне 1,3, что сигнализирует о зоне финансового риска.

Покупать или продавать? Вот в чем вопрос.

Наш анализ показывает, что для такого уровня риска справедливая требуемая доходность по рублевым инструментам компании составляет внушительные 26,7% так как наш внутренний рейтинг всего на уровне B. Облигация же предлагает 7,75% в долларах.

Так когда эта ставка «заиграет»? Математика проста: чтобы эта инвестиция стала привлекательной, нам нужно не просто укрепление доллара, а его ралли — примерно на 18% в год против рубля. Это уже не инвестиция, а полноценная ставка на серьезное ослабление национальной валюты. Как минимум к уровню 94-95 за доллар.

Вердикт🩺

Несмотря на «золотой» статус, облигации ЮГК — инструмент для смелых. Это не консервативная история «купил и забыл», а спекулятивная идея для тех, кто верит в сценарий «доллар по 95+» в обозримом будущем. Для всех остальных, согласно нашей модели, рекомендация по этим бумагам — «Продавать» в базовом сценарии.

В оптимистическом сценарии рубль должен ослабеть минимум на 11%, чтобы облигация была интересна в условиях снижения ключевой ставки. Курс рубля должен быть 88–90 за доллар.

Лично мое мнение: ЦБ кровно заинтересован в крепком рубле в ближайший год для проведения мягкой посадки экономики и плавного снижения ключевой ставки, а значит, ослабления рубля к 90 быстро не будет, вероятно, этот процесс может растянуться на весь 2026 год. А потому, лично, я мимо.🐴

Все обзорные облигаций доступы в моем ТГ-канале тут.

Всем привет! Сегодня в нашем аналитическом прицеле — «Аэрофьюэлз», один из крупнейших заправщиков самолетов «в крыло». Их облигации манят инвесторов сочными купонами, но стоит копнуть глубже, и можно наткнуться на цифры, от которых волосы встают дыбом. Давайте разберемся, где хайп, а где реальный риск.

Что предлагает эмитент:💼

Облигация «Аэрофьюэлз»-002Р-04

- дата погашения 19.03.2027

- купонный ежемесячный 24,75 %

- без амортизации и оферт

- текущая цена 105,98

- текущая доходность 21,3 %

📊 Приборная панель: пугающие индикаторы прошлого

Если посмотреть на отчеты последних 3-х лет или внутренние скоринг-модели, картина вырисовывается, мягко говоря, тревожная.

⛔️Долговая перегрузка: Показатели вроде «Долг/Капитал» улетали в космос (до 5х), а «Чистый долг/EBITDA» превышал 6х. Это как пытаться взлететь с тремя чемоданами сверхнормативного багажа в ручной клади — опасно и неудобно.

⛔️Топливо на нуле: Коэффициент покрытия процентов (ICR) падал до 1. Проще говоря, всей операционной прибыли едва хватало, чтобы расплатиться с банками. Ни о каком развитии и речи не шло.

⛔️Сигнализация банкротства: Z-счет Альтмана, популярный предсказатель дефолтов, горел ярко-красным, намекая на «турбулентность с риском сваливания в штопор».

Увидев такое, любой разумный инвестор нажал бы кнопку «катапультироваться». Но не спешите. Это были приборы вчерашнего дня.

🛫 Новый план полета: что происходит на самом деле?

А теперь давайте посмотрим на свежие данные и официальные рейтинги. И тут нас ждет сюрприз.

✅Рейтинговое агентство «Эксперт РА» в сентябре 2025 присвоило компании вполне себе солидный рейтинг ruA со стабильным прогнозом. Это уровень надежных заемщиков, а не кандидатов на вылет.

✅Рентабельность набирает высоту: На фоне восстановления авиаперевозок «Аэрофьюэлз» уверенно наращивает выручку и EBITDA. Пассажиры летят — керосин льется рекой, а деньги — на счета компании.

✅Хороший F-счетом Пиотроски. Это говорило о том, что менеджмент, даже находясь в сложном положении, жал на все правильные рычаги для улучшения операционной эффективности. И, как мы видим сегодня, — у них начало получаться.

💰 Риски и доходность: за что нам платят?

Текущая доходность облигаций «Аэрофьюэлз» в районе 21,3% — при этом требуемая доходность, согласно нашей модели, 31,74%. Да и внутренний рейтинг по нашей модели всего D. Поэтому консервативным инвесторам стоит пройти мимо.

В позитивном сценарии на горизонте ближайших 1,5 лет, предусматривающем снижение ключевой ставки и инфляции минимум на 3%, требуемая доходность снижается до 23,34%, что уже меньше текущего купона.

Главные риски теперь лежат не внутри компании, а снаружи:

- Макроэкономический шторм: Если ставку ЦБ задерут еще выше, а инфляция выйдет из-под контроля, всем заемщикам станет сложнее.

- Отраслевая турбулентность: Резкое падение авиаперевозок, скачки цен на нефть или новые геополитические «черные лебеди» могут ударить по бизнесу.

Вердикт капитана корабля 👨‍✈️

Инвестиции в облигации «Аэрофьюэлз» — это уже не место у аварийного выхода, как могло показаться на первый взгляд. Скорее, это эконом на суперджете 100.

Пространства для ног (читай: запаса прочности) здесь больше, чем кажется, а напитки (купоны) разносят регулярно и без задержек. Да, до просторного бизнес-класса гособлигаций далеко, но для тех, кто ищет доходность выше рынка и готов принять отраслевые риски, — это более чем интересный вариант.

Лично у меня эта облигация есть в портфеле, но по текущим ценам покупать ее не стоит, для агрессивных инвесторов она может быть интересна для покупки по номиналу или ниже.

Все обзорные облигаций доступы в моем ТГ-канале тут.

Не является инвестиционной рекомендацией. Проводите собственный анализ перед принятием решений.

но все рассказать не успел поэтому кратко опишу тут:

💸Фондовый рынок: ждём не «V», а скорее «U» с кофейной паузой

Если вы надеялись на стремительное V-образное восстановление российского фондового рынка — приготовьтесь к разочарованию. Геополитика, как назойливый сосед по офису, продолжает подкидывать «сюрпризы», а налоговые новации заставляют ЦБ вести себя сдержаннее, чем британский дипломат на светском рауте.

В таких условиях монетарные власти вряд ли пойдут на резкое смягчение ДКП — а значит, до тех пор, пока ключевая ставка не опустится к психологически комфортным 10–12%, акции вряд ли затмят облигации в глазах инвестора, ищущего не только прибыль, но и спокойный сон.

Тем не менее, как истинный ценитель распродаж, я готов присматриваться к подешевевшим активам. Ведь даже в тумане неопределённости есть моменты, когда рынок переходит из категории «опасно» в категорию «интересно». ✅

Моя среднесрочная стратегия — аккуратно собирать позиции в коридоре 2350–2450 по индексу ММВБ с первой целью на 3100. Не амбициозно?

Возможно. Но в нынешней обстановке умеренный оптимизм — уже форма сопротивления пессимизму.

Что до облигаций — здесь всё проще, почти как рецепт идеального эспрессо: стабильность, предсказуемость и тёплый аромат купонного дохода. Геополитика здесь играет вторую скрипку, а главную партию исполняет ключевая ставка.

Цикл её снижения запущен — пусть и с оглядкой на инфляцию и прочие «но». Это значит, что цена на облигации будет расти не только за счёт купонов, но и за счёт роста самого «тела».

Я вижу привлекательные точки входа по RGBI на уровнях 112,5 и 109 с целевой отметкой 125. Это не спринт, а марафон — но в условиях, когда фондовый рынок пока предпочитает делать вид, что ничего не происходит, долговой сегмент выглядит как тихая гавань с хорошим Wi-Fi и видом на доходность.

💰Пока одни ждут чуда в виде мгновенного роста, другие — в том числе и я — спокойно закупаются на распродаже. Ведь лучшие сделки совершаются не под звуки фанфар, а в тишине между новостными сводками.

Мой комментарий на 17 минуте )

Привет, друзья!

Сегодня, как всегда по понедельникам, подводим итоги реинвестирования прошедшей недели. Потому что у меня есть некоторая стратегия, и я ее придерживаюсь. Ранее мы разбирали выпуск Электрорешений 001Р-02 . После размещения выпуск торговался ниже номинала, и купон остался на заявленном уровне 22,5% годовых с ежемесячной выплатой. Это как раз то, чего хотелось. Поэтому прибыль от купонов была направлена на покупку облигаций этого эмитента.

📌 Что произошло на прошлой неделе?

мы вместе разбирали горячие предложения с приличными купонами:

— «Селигдар» 001Р-06 → 14,25-17,25%

— Гельтек Медика 01 → 20-23%

— РусГидро БО-002Р-08 → 12,4-15,4 %

— Ай Ди Коллект 001Р-06 → 22,5-23%

Все они — не просто «бумажки», а инструменты для построения надёжного денежного потока.

💡 Почему это круто?

👉 Вы получаете стабильный доход каждый месяц — даже когда рынок спит или падает.

👉 Вы реинвестируете — и ваш капитал начинает расти как снежный ком.

👉 Даже небольшие суммы, регулярно вкладываемые, превращаются в серьёзные деньги.

🎯 Что делать вам?

Не ждите «идеального момента». Начните сегодня:

✅ Получили купон — не тратите, а вложите.

✅ Не знаете, куда — начните с проверенных эмитентов (смотрим в нашем канале).

✅ Даже 1000 ₽ в месяц — это уже движение вперёд!

💬 А вы реинвестируете свои купоны?

Напишите в комментариях — что вы купили на прошлый доход? Или планируете купить? Давайте делиться опытом — вместе мы сильнее! 💪

Ваш капитал — ваш друг. Позвольте ему работать за вас. Каждый месяц. Без перерывов.

Подписывайтесь, ставьте ❤️, делитесь с теми, кто ещё не начал реинвестировать — им это нужно!

ID Collect на блюдечке: ключевые цифры

Давайте посмотрим на "паспорт" нашего финансового инструмента.

- Номинал: 1000 рублей. цена одного "долгового билета", но минимальный размер участия у желтого брокера 10000 руб.

- Купон: 23% годовых (фиксированный). Да, вы все правильно прочли. Это не опечатка. Компания обещает платить именно столько на протяжении всего срока.

- Выплаты: Ежемесячно. Приятный бонус — денежный поток будет поступать на ваш счет 12 раз в год, а не раз в квартал или полгода. 💰

- Срок: 4 года (до октября 2029). Довольно долгий горизонт, но тут есть пара хитрых опций.

- Амортизация: Есть. Это значит, что тело долга вам начнут возвращать частями еще до погашения.

- Пут-оферта: Через 2 года. Ваша личная "кнопка катапультирования", если что-то пойдет не так.

А теперь перейдем к самому интересному — амортизации и оферте.

✅Фишка №1: Амортизация. Как вам возвращают долг по частям

Представьте, что вы одолжили другу 10 000 рублей. Вместо того чтобы получить всю сумму через 4 года, он начинает возвращать вам по 2 500 рублей каждый год, начиная с третьего. Это и есть амортизация.

Как это работает у ID Collect: Погашение номинала по 25% (2500 рублей) будет происходить на 39-м (примерно через 3 года и 3 месяца после размещения), 42-м (через 3,5 года), 45-м (через 3 года 9 месяцев) и 48-м (в конце, через 4 года) купонах.

Плюс: Снижение риска. 🛡 Получая часть своих денег раньше, вы выводите их из-под кредитного риска компании. Если эмитент вдруг столкнется с трудностями на четвертом году, часть вашего капитала уже будет в безопасности. К тому же, эти деньги можно сразу реинвестировать. Если вы найдете, куда вложить возвращенные 2500 рублей под те же 23%, то благодаря сложному проценту итоговая доходность может даже превысить заявленную.

Минус: Купонный ручеек мелеет. Проценты начисляются только на остаток долга. После первой амортизационной выплаты у вас на руках будет 2500 рублей, но купоны начнут капать уже на оставшиеся 7500 рублей. Ваш ежемесячный доход от этой бумаги будет постепенно снижаться. Это важно учитывать при планировании своего денежного потока.

Практический совет: Амортизация — это игра на опережение. Она заставляет вас быть активным инвестором и искать новые возможности для реинвестирования высвободившихся средств. Если этого не делать, эффективная доходность окажется ниже заявленных 23%.

✅Фишка №2: Пут-оферта. Ваш билет на выход через два года

Пут-оферта — это золотая опция для инвестора. Она дает вам право, но не обязанность, предъявить облигацию к выкупу эмитенту по номиналу в заранее оговоренную дату. В нашем случае — через 2 года (октябрь 2027).

Это ваша личная страховка от двух главных "страхов" инвестора:

Проблемы у компании. Если за два года вы увидите, что финансовое здоровье ID Collect вас беспокоит, вы просто нажимаете "кнопку" и возвращаете свои 10 000 рублей, зафиксировав всю полученную купонную прибыль.

Рост ставок на рынке. Представьте, что через два года появятся облигации с доходностью 30%. Держать бумагу под 23% станет невыгодно. С пут-офертой вы можете спокойно продать ее обратно эмитенту и переложиться в более доходный инструмент.

Влияние на вашу стратегию:

Плюс: Невероятная гибкость. Вы не "замораживаете" деньги на 4 года. По сути, вы инвестируете на 2 года с возможностью продления еще на 2, если вас все будет устраивать.

Минус: Его практически нет для вас. Оферта — это привилегия инвестора.

Единственный сценарий, когда она бесполезна — если ставки на рынке упадут, а дела у компании будут идти блестяще. Но в таком случае вы просто проигнорируете эту опцию и продолжите получать свои шикарные 23%.

Практический совет: Занесите дату оферты в свой календарь. Брокер обычно уведомляет о таких событиях, но лучше держать руку на пульсе. Пропустить оферту — значит добровольно отказаться от своей главной страховки.💰

Привет, инвесторы! Сегодня под нашим аналитическим микроскопом — «АйДи Коллект», эмитент, который вызывает бурные споры. Эти ребята — настоящие охотники за сокровищами в мутных водах, только вместо сундуков с золотом у них портфели «плохих» долгов. Они скупают их за бесценок и пытаются выжать максимум. Бизнес-модель, прямо скажем, с перчинкой.

Давайте посмотрим, стоит ли вкладываться в их облигации или лучше обойти стороной.

Итак предложение:

- ежемесячный купон 22,5-23 %

- минимальный размер участия 10000 руб.

- срок на 4 года

- через 2 года пут оферта

- амортизация по 25% в даты выплат 39, 42, 45 и 48 купонов

Сбор заявок до 16.10.25, размещение 21.10.25.

🚀 Ракета, которая смогла? Финансовые успехи

На бумаге всё выглядит как стартап, который вот-вот улетит на Марс.

Финансовые результаты впечатляют:

✅Выручка за два года взлетела почти в 3,5 раза: с 3,65 млрд ₽ в 2022 до 12,23 млрд ₽ в 2024.

✅Чистая прибыль показала аналогичный трюк, увеличившись с 1,33 млрд до 3,86 млрд ₽.

✅Рентабельность просто заоблачная: ROE (возврат на капитал) в среднем держится на уровне 69%, а рентабельность по EBITDA — около 67%.

Это значит, что бизнес генерирует огромную прибыль на вложенные средства.

Казалось бы, надо брать. Но, как говорится, есть один важный нюанс.

💣 Долговая нагрузка и «бумажный» денежный поток

Чтобы так быстро расти, компания заправляет свою ракету не керосином, а заёмными деньгами. И их накопилось немало.

⛔️Общий долг вырос вдвое за два года — с 6,7 до 13,65 млрд ₽.

⛔️Коэффициент Долг/Капитал колеблется в районе 3, что говорит о высокой зависимости от кредиторов.

⛔️Самый интересный момент — отрицательный операционный денежный поток (OCF), который стабильно находится в минусе (-2,95 млрд в 2022, -3,98 млрд в 2024). Паника? Не совсем. В их бизнесе покупка новых портфелей долгов — это операционные расходы. Отрицательный OCF означает, что они тратят на покупку новых долгов больше, чем успевают собрать со старых. Это классическая модель «рост любой ценой», которая требует постоянного притока нового капитала.

⚖️ Оцениваем риски: что говорят модели?

Наш финансовый «медосмотр» показал следующие результаты:

- Z-счет Альтмана (индикатор риска банкротства) находится в «серой зоне» (2,7). Это не «зелёный свет», а скорее жёлтый, настойчиво мигающий.

- Симуляция Монте-Карло показывает: вероятность дефолта всего 5,90%. Это отличный результат.

Наш внутренний скоринг присвоил компании рейтинг «BBB» и определил премию за риск в 3%.

💡 Вердикт: Покупать или Продавать?

А теперь самое главное — что делать с их облигациями? Мы провели сценарный анализ:

Базовый сценарий: Чтобы оправдать текущие риски (долговая нагрузка, модель роста), требуемая доходность по облигациям составляет 27,9% годовых. На рынке таких предложений от них сейчас нет. Рекомендация: не покупать.

Оптимистичный сценарий: Только если ставка и инфляция упадут на 5% и 3% соответственно, требуемая доходность снизится до 20,2%, что может сделать покупку привлекательной так как обещанный купон 22,5 %.

Что в итоге? 📉

«АйДи Коллект» — это классический high-risk/high-reward. Компания демонстрирует феноменальный рост прибыли и рентабельности, но всё это построено на агрессивном привлечении долга.

Наш анализ показывает, что текущие доходности по их облигациям компенсируют заложенные в бизнес риски только при продолжении цикла снижения ставки. А значит, облигация интересна только для агрессивных инвесторов. Консерваторам стоит пройти мимо. Лично мне выпуск нравится. Если купон не ушатают ниже 20%, можно подумать, но помним, что через 2 года пут-оферта. 🐴

Всем привет! Сегодня на нашем аналитическом столе — облигации «РусГидро» (БО-002Р-08), одного из столпов российской энергетики.

Компания-мастодонт, питающая страну электричеством. Казалось бы, что может пойти не так? Но, как говорится, есть нюанс. Давайте посмотрим, стоит ли парковать свой кэш в их долговых бумагах. 🧐

🚀 На первый взгляд — мощный поток

Итак, нам предлагают облигацию

- с ежемесячным купоном (ориентир 12,4–15,4% годовых)

- на 3 года

- без оферт и амортизации

- с кредитным рейтингом ААА от «Эксперт РА».

Если смотреть на операционные показатели, «РусГидро» выглядит как полноводная река в половодье. Компания стабильно наращивает мускулы:

✅Выручка растет: с 418,6 млрд руб. в 2022 до 579,8 млрд в 2024.

✅EBITDA тоже не отстает: поднялась с 91,6 млрд до 150,8 млрд за три года.

✅Операционный денежный поток (OCF) уверенно прёт вверх: с 66,2 млрд до 117,2 млрд.

На бумаге всё выглядит как мощный поток кэша, который генерирует турбины компании. «РусГидро» умеет зарабатывать деньги на своем основном бизнесе. Но подарочки, как всегда, в кустах.

📉 А вот и пробоина в плотине...

Когда мы спускаемся с уровня операционки на дно отчета о прибылях и убытках, картина резко меняется.

⛔️Чистая прибыль пробила дно: После скромных, но положительных 32,1 млрд руб. в 2023 году, компания ушла в минус 61,2 млрд в 2024! Причина? Гигантское списание основных средств на 93,2 млрд, что намекает на серьезную переоценку активов.

⛔️Долговая нагрузка на пределе: Отношение долга к капиталу за три года взлетело с 0,35 до 0,97. Это значит, что компания почти полностью состоит из долгов. Показатель «Чистый долг/EBITDA» тоже подрос до 3,16 — это уже «желтая зона».

⛔️Самый тревожный звонок — проценты: Коэффициент покрытия процентов (ICR) рухнул с комфортных 4,4 до катастрофических 0,35! Простыми словами, операционной прибыли компании в 2024 году не хватило даже на то, чтобы покрыть процентные платежи. Это как пытаться погасить ипотеку, зарабатывая меньше ежемесячного платежа. 😬

⛔️Финансовые скоринги тоже бьют тревогу: Z-счет Альтмана, предсказатель банкротства, упал с безопасных 2,43 до 1,14, войдя в «серую зону» риска.

⚖️ Что по самой облигации?

Теперь самое интересное. Нам предлагают бонд «Русгидро БО-002Р-08» с погашением в октябре 2028 года.

Приманка: 12,4-15,4%. На фоне ключевой ставки в 17% и инфляции в 8% выглядит прям не очень интересно для таких инвесторов, как я, при

этом полагаю, что итоговый купон может быть где-то 14%.

Реальность: Но не все то золото, что блестит. Наш анализ показывает, что с учетом всех рисков (внутренний кредитный рейтинг на уровне «B» из за долговой нагрузки, убытки) требуемая доходность по этим бумагам должна быть не меньше 26,9%.

Разница между тем, что мы хотим (26,9%), и тем, что нам дают даже если взять по максимуму (15,4%), — это та премия за риск, которую рынок недооценивает.

💡 Вердикт и сценарии

Мы прогнали цифры через три сценария, и математика неумолима:

Базовый сценарий: Требуемая доходность 26,9%. Облигация неинтересна. Продавать.

Оптимистичный (ставка -5%, инфляция -3%): Даже если случится чудо и макроэкономика резко улучшится, требуемая доходность составит 19%, что все равно выше предложения. Итог: продавать.

Вывод: Облигация «РусГидро» — это как высоковольтный провод, лежащий в луже. Выглядит энергично, но подходить опасно.

Доходность в 15,4% абсолютно не компенсирует накопленные риски: раздутый долг, отрицательную чистую прибыль и неспособность покрывать даже проценты из операционной прибыли.

Наш совет если вы только присматривались — лучше пройдите мимо. На рынке есть более надежные истории с адекватной премией за риск как для консервативных и тем более агрессивных инвесторов. 🐴

💅 Привет, инвесторы! Сегодня под нашим аналитическим микроскопом — «Гельтек-Медика», производитель косметики и медизделий, который недавно вышел на облигационный рынок.

Компания выглядит как тот самый друг в соцсетях: фото с Мальдив💰, успешный успех и безупречный фасад. Но что скрывается за фильтрами финансовой отчетности? Давайте разбираться.

💄 Глянцевый фасад: чем хвастается эмитент

- сбор заявок до 08.10 14-45

- фиксированный ежемесячный купон 20-23 %

- на 3 года без оферт и амортизации

номинал 1000 руб.

✅На первый взгляд, у «Гельтек-Медика» все шикарно. Отчетность за 2024 год показывает бурный рост: выручка взлетела на 71% до 2,3 млрд рублей.

Компания уверенно стоит на ногах, и вот почему:

✅Долговая нагрузка — пёрышко. Соотношение Чистый долг/EBITDA всего 1,17х. Это значит, что компания может погасить все свои долги менее чем за полтора года, используя лишь операционную прибыль.

✅ Покрытие процентов (ICR) — заоблачные 10,7х. Проценты по кредитам отлетают со свистом.

✅Запас прочности. С ликвидностью все в порядке: коэффициент текущей ликвидности 1,85. На каждый рубль краткосрочных обязательств у компании есть почти два рубля оборотных активов. Денег на кармане хватает.

✅Сертификат финансового здоровья. Z-счет Альтмана — 4,41. Для тех, кто не в теме: все, что выше 3, означает крайне низкий риск банкротства. Это как получить высший балл за финансовую стабильность.

На фоне растущего российского рынка косметики и производства материалов для медицинских целей, где отечественные бренды набирают популярность, а потребление остается стабильным, картина выглядит многообещающей.

🤔 Реальность без макияжа: главный скелет в шкафу А теперь снимаем розовые очки. Главный нюанс, который портит всю идеальную картину, — отрицательный денежный поток. Да, вы не ослышались.

⛔️Операционный денежный поток (OCF) за 2024 год ушел в минус на 119 млн рублей.

Что это значит простым языком? Компания тратит на операционную деятельность и инвестиции (закупку сырья, строительство, новое оборудование) больше денег, чем получает от клиентов. Это классическая болезнь роста: «Гельтек-Медика» активно вкладывается в масштабирование бизнеса, и деньги просто не успевают возвращаться в кассу.

Для акционера это может быть хорошим знаком — компания растет. Но для консервативных держателя облигаций— это серьезный красный флаг.

📊 Наш вердикт: Мы прогнали цифры через нашу модель и получили два сценария:

Базовый сценарий: При текущей ставке и инфляции наша модель требует доходность в 26,9% годовых, чтобы компенсировать риски. Ориентир по купону дебютного выпуска — не выше 23%. Рекомендация: Продавать (или не входить в размещение по текущей цене).

Оптимистичный сценарий: А вот если регулятор на горизонте 3 лет смягчит политику (-5% к ставке) и инфляция замедлится (-3%), требуемая доходность упадет до 19,3%.

Рекомендация: Покупать. Что в итоге? «Гельтек-Медика» — это история с двойным дном. С одной стороны — финансово устойчивая крепость с низкой долговой нагрузкой. С другой — cash-hungry машина роста, которая пока «жжет» деньги инвесторов ради будущего расширения.

Кому подойдут эти облигации? Инвесторам с повышенным аппетитом к риску, которые верят в менеджмент и готовы поставить на то, что сегодняшние гигантские инвестиции завтра превратятся в полноводную денежную реку.

Кому стоит пройти мимо? Консервативным инвесторам, ищущим «тихую гавань» и стабильный денежный поток здесь и сейчас. Для вас этот корабль слишком сильно штормит.

Лично мне выпуск нравится, да и сейчас тот редкий случай, когда наша модель определила внутренний рейтинг как А, то есть вполне себе надежный (рейтинг Эксперт РА BBB). В общем, говоря, ждем размещения, и если купон ушатают ниже 19%, буду брать на свободные средства. 💸

А вы бы рискнули? Ждем ваши реакции и мнения в комментариях! 🔥