#секьюритизация — посты и обсуждения
9 доступных постов
Секьюритизация от Сбера: зачем банк продаёт свои кредиты и стоит ли в это вкладываться
Сбербанк запускает седьмую в этом году сделку по секьюритизации потребительских кредитов. Речь идёт о выпуске облигаций «СФО СБ Секьюритизация 7» объёмом до 94 млрд рублей. На первый взгляд — очередная скучная новость из ленты облигаций. Но если посмотреть на ставки, структуру и контекст, за этой сделкой скрывается ответ на главный вопрос российского финансового рынка: где банкам брать деньги, когда привычные инструменты перестали работать.
Что такое секьюритизированные облигации и чем они отличаются от обычных?
Обычная облигация — это долг самой компании. Вы даёте деньги Газпрому или РЖД, и они обещают их вернуть. Если у компании проблемы, страдает ваш капитал.
Секьюритизация работает иначе. Банк (оригинатор) берёт пул уже выданных кредитов (в данном случае — потребительских), упаковывает их в отдельную «коробку» — специализированное финансовое общество (СФО) , — и продаёт права на получение платежей по этим кредитам инвесторам.
Юридическая изоляция. Эмитентом выступает не сам Сбербанк, а ООО «СФО СБ Секьюритизация» . Это компания-пустышка, у которой нет других активов и долгов. Если завтра Сбербанк обанкротится (что маловероятно, но в теории), кредиторы банка не смогут забрать кредиты из этого пула — они принадлежат СФО.
Обеспечение живыми деньгами. Выплаты по облигациям идут строго из тех денег, которые ежемесячно приносят заёмщики по своим кредитам.
Транширование. Сделка делится на очереди. В «СФО СБ
Секьюритизация 7» их будет до четырёх. Младший транш (20% объёма, около 18,8 млрд руб.) Сбер забирает себе — это подушка безопасности. Если заёмщики перестанут платить, первые убытки съест банк. Инвесторам достаются старшие транши (АР1, АР2 и АС) с наивысшим кредитным рейтингом ruAAA.sf от АКРА и «Эксперт РА» .
Насколько это выгоднее обычных облигаций?
Ориентиры доходности впечатляют: 15,99% (АР1) , 16,59% (АР2) и 17,15% (АС) . Для сравнения, доходность сопоставимых по надёжности корпоративных облигаций сейчас находится в диапазоне 14–16% .
Премия в 1,5–2 процентных пункта к рынку — это плата за сложность. Секьюритизация требует от частного инвестора прохождения теста у брокера. Кроме того, здесь есть специфические риски, которых нет в классических бондах.
Риск досрочного погашения. Если ЦБ начнёт снижать ставку, люди массово пойдут рефинансировать свои потребкредиты под меньший процент. Номинал облигации вам вернут быстрее, но реинвестировать эти деньги под те же 17% уже не получится.
Амортизация. В отличие от обычных облигаций, где номинал возвращается в конце срока, здесь он гасится частями вместе с кредитами. На примере прошлых выпусков видно: за год номинал может сократиться с 1000 рублей до 200 . Деньги нужно постоянно перекладывать во что-то новое.
Плюсы и минусы для инвестора
Плюсы: рейтинг AAA, что ставит бумагу в один ряд с ОФЗ по надёжности (но с премией к доходности). Ежемесячные купоны — отличный денежный поток. Поддержка ликвидности: Сбер выступает маркет-мейкером, бумагу всегда можно продать на бирже.
Минусы: сложная структура (нужен тест неквалифицированного инвестора). Риск досрочного погашения. Налог 13% на купоны, который съедает часть высокой доходности.
Как это отражается на ликвидности самого Сбера?
Для банка это не привлечение долга, а управление капиталом и ликвидностью. Выдав потребкредит на 3 года, банк замораживает свой капитал под требования ЦБ. Продав этот кредит в СФО и выпустив облигации, банк сразу получает живые деньги обратно.
Разгрузка баланса. Кредиты уходят с баланса, требования к резервам снижаются.
Оборачиваемость. Сбер может выдать эти же 94 млрд рублей новым заёмщикам уже завтра.
Экономика сделки. Если Сбер платит инвесторам 17% , а маржу хочет оставить в 4–5% , ставка по новому кредиту должна быть около 22–23% . Это и есть текущая реальность рынка необеспеченного потребкредитования. Деньги стали запредельно дорогими.
94 миллиарда — это много или мало?
Для Сбера это статистическая погрешность. Капитализация банка превышает 7 трлн рублей, а активы — 45 трлн. 94 млрд — это чуть больше 2% от месячного объёма выдач розничных кредитов. Но здесь важен не объём, а сам механизм.
Как отмечают аналитики, Сбер системно приучает рынок к новому инструменту. С начала года семь банков уже разместили неипотечную секьюритизацию на 620 млрд рублей. Банки поняли: депозиты населения больше не являются дешёвым и бездонным источником фондирования. Люди стали считать деньги, а ключевая ставка в 16,5% (и выше) сделала классические вклады слишком дорогими для
самих банков.
Итог
Секьюритизация — это способ обойти ограничения. Банк не увеличивает свой официальный долг, не давит на нормативы достаточности капитала, но получает ликвидность. Для инвестора же это способ зафиксировать двузначную доходность в инструменте с государственным рейтингом, приняв на себя риск того, что деньги вернутся чуть раньше, чем планировалось.
В условиях, когда «просто деньги никто не понесёт под малые проценты», это честный и прозрачный компромисс: банк получает топливо для выдачи новых дорогих кредитов, а инвестор — премию за понимание того, как устроена эта машина.
А как вы считаете: секьюритизация Сбера — это реальная альтернатива ОФЗ или слишком сложный инструмент для частного инвестора?
Делитесь в комментариях.
⚠️ Важно: Данный материал носит исключительно информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Все решения о покупке или продаже ценных бумаг принимаются вами самостоятельно с учётом вашего риск-профиля и финансовых возможностей. Автор и канал не несут ответственности за возможные убытки.
Ставьте 🚀, если пост был полезен.
#Сбербанк #секьюритизация #облигации #СФО #АКРА #инвестиции #потребкредиты #базарразбор
4 комментария
1.2K
Облигации под потребкредиты: 17% годовых под рейтинг AAA. Разобрали в видео, повторение ли это 2008 года и что из них брать.
Это не 2008 год. Банк держит около 20% пула и теряет первым, перепаковки и плеча нет, кредиты короткие. Класс для частных инвесторов в последней сделке Сбера начинает терять, только если не вернётся около 39% кредитов, а агентства закладывают по пулам крупных банков 11-16%
Премия к облигациям AAA – 1,5-2 п.п. Это плата за неудобства: срок погашения точно неизвестен, номинал возвращается частями, ликвидность слабая. С 15 октября ЦБ делает эти бумаги невыгодными для банков, и новые выпуски пойдут к частным инвесторам
Плохих потребкредитов по системе стало больше, но в живых пулах просрочка за год снизилась. Независимой проверки самих кредитов при этом нет, а часть дефолтов банки тихо выкупают из пулов
Берём старшие классы новых сделок Сбера, Альфа-Банка и Т-Банка около номинала. ВТБ – для самых консервативных, Яндекс Банк не берём. Дороже 101% номинала не покупаем
Прокомментировать
261
🆕Новые облигации: ОТЭКО-Портсервис, Автобан П10, Альфа Фабрика ПК-5. Покупать или нет?
Чем сильнее шатается рынок корп. долга, тем больше эмитенты пытаются успеть занять по адекватным ставкам, распихивая друг друга локтями.
⚓️ОТЭКО-Портсервис 1Р1
● Объем: до 500 млн ₽
● Купон: до 18,5% (YTM до 20,15%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 2 года
● Без оферты и амортизации
⏳Сбор заявок - 8 октября, размещение - 13 октября 2026
🏗ООО «ОТЭКО-Портсервис» - крупный оператор портовых терминалов на юге РФ. Компания основана в 2006, работает в Тамани, оказывает стивидорные услуги и занимается грузоперевалкой угля и др. грузов.
⭐️Кредитный рейтинг: A "стабильный" от НКР (октябрь 2025, вот-вот пересмотр) и НРА (июнь 2026).
📊МСФО за 2025:
● Выручка: 30,5 млрд ₽ ( -0,7% г/г )
● Чистый убыток: 11,5 млрд ₽ (была прибыль 9,68 млрд)
● Капитал: 140 млрд ₽ (-3,4% за год)
● Ден. средства: 4,33 млрд ₽ (+99% за год)
● Чистый долг: 86,8 млрд ₽ (+1,4% за год)
● ЧД/EBITDA: ~4,8х (было ~3,4х)
● Покрытие проц. ICR: ~0,25х (было ~1,0х)
🅰️СФО Альфа Фабрика ПК-5
● ISIN: RU000A10F8E3
● Банк-оригинатор: АО «Альфа-Банк»
● Номинальный объем: от 7 млрд ₽
● Залог кредитов: не менее 8,75 млрд ₽
● Купон: до 16,5% (YTM до 17,78%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Револьверный период: 1 год
● Расч. дюрация: 1,54 года
● Предельная дата погашения: 01.12.2036*
● Рейтинг выпуска: eAAA от АКРА (сентябрь 2026)
❗️Оферта: колл-опцион*
❗️Амортизация: начинается после окончания револьверного периода – 01.01.208
*По расчётам банка, номинал должен быть погашен 01.05.2029. При этом эмитент имеет право осуществить досрочное погашение после того, как непогашенная стоимость облиг станет равной или меньше 10% номинала. Но это не точно😉
⏳Сбор заявок: 1-9 октября, размещение - 14 октября 2026
📍Очередные СФО через ООО-прокладку от "красного банка". Все прошлые я тоже разбирал. Подробно о том, что такое секьюритизированные облиги, я рассказывал в этом посте.
$RU000A10F892 $RU000A10ENP1 $RU000A10DXE6 $RU000A10CKS5
🚧АВТОБАН-Финанс П10
● Объем: от 5 млрд ₽
● Купон: до 18,25% (YTM до 19,86%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 7 лет
❗️Оферта: пут через 3 года
⏳Сбор заявок - 12 октября, размещение - 14 октября 2026
🛤ГК АВТОБАН – ведущая компания дорожно-строительного сектора РФ. Осуществляет весь комплекс дорожных работ на территории 15 регионов, занимает почти 8% рынка дорожного стр-ва в стране.
⭐️Кредитный рейтинг: A+ "стабильный" от Эксперт РА (август 2026) и А+ "позитивный" от НКР (сентябрь 2026).
$RU000A10ERH9 $RU000A10ERE6 $RU000A10DC15 $RU000A108JD2 $RU000A108JC4 $RU000A106K35
📊МСФО за 2025:
● Выручка: 118 млрд ₽ ( -4,1% г/г )
● Чистая прибыль: 9,03 млрд ₽ (+37,5% г/г)
● Капитал: 44,9 млрд ₽ (-1,7% за год)
● Ден. средства: 1,47 млрд ₽ (-83% за год)
● Чистый долг: 74,9 млрд ₽ (+5,6% за год)
● ЧД/EBITDA: ~2,97х (было ~2,79х)
● Покрытие проц. ICR: ~2,16х (было ~1,95х)
📍Подробно бизнес Автобана разбирал здесь.
🎯Сравнение выпусков
⚓️Дебют ОТЭКО получился несколько смазанным. Самая свежая МСФО - только за 2025, и в ней компания отразила серьезный убыток. Из плюсов: небольшой объем выпуска (кредитная нагрузка увеличится, но не сильно) и никаких доп. факторов типа аморта и оферты.
Купон для крупного игрока довольно интересный, но на мой взгляд премия не полностью компенсирует риски. Операц. поток (16,9 млрд) не покрывает долговые проценты (19 млрд), а FCF глубоко отрицательный.
🚧10-й выпуск Автобан тоже не особо вдохновляет. Свежая отчетность также отсутствует. Но в МСФО-2025 зато есть приличная прибыль и адекватный ICR, правда денежная позиция резко просела.
В отчете - аудиторские оговорки по нарушению банковских ковенантов и риск их повторения. Сигнал тревожный. За 7 лет (и даже за 3 года до оферты) может произойти много чего, так что я пожалуй мимо. Хотя НКР позитивничает.
🤷♂️На любителя остаётся 5-й залоговый выпуск от Альфа Фабрики, но там много неопределённостей - начиная от купона и заканчивая сроками погашения. За это я не очень люблю СФОшки.
Не совсем понятно, зачем прыгать в первичку, когда та же Альфа Фабрика ПК-2 с купоном 16,8% торгуется под номиналом и даёт сейчас доходность 17,8%. Разве что у нее ожидаемая дюрация короче.
📍Ранее разобрал Селектел, Томская обл, ВИС.
🔔Подписывайтесь, у меня много интересного!❤️
Прокомментировать
1K
«Кредитный поток 7.0»: для Т-Банка облигация дороже депозитов?
По облигациям «Кредитный поток 7.0» $T предлагает купон 16,0–16,5% годовых. Срочные вклады физлиц обошлись банку в первом полугодии около 13,8%, считая страхование вкладов. Облигация дороже на 2,2–2,7п.п.
Инвестору платят 93 768 заёмщиков банка с кредитами наличными под средние 34,86%. Разобрал по презентации Т-Банка, отчёту АКРА и МСФО банка за полугодие.
📋 Параметры:
▪️ Класс А1, 30 млрд руб, ISIN RU000A10FZF3
▪️ Купон ориентир 16,0–16,5%, 27-го числа каждого месяца
▪️ Доходность ориентир 17,21–17,79% с реинвестированием купонов
▪️ Номинал не гасится до 30.09.2027, дальше амортизация, ожидаемое погашение 27.08.2028
▪️ Дюрация 1,27 года,
▪️ Рейтинг AA(RU) от АКРА и ruAA от Эксперт РА, оба с позитивным прогнозом
▪️ Третий уровень листинга, для неквалов после теста
3 комментария
1.1K
Облигации СФО «СБ Секьюритизация 6»: как пул потребкредитов под 33% превращается в бумагу с рейтингом AAA
29 сентября $SBER размещает шестую сделку секьюритизации потребительских кредитов.
Цифры сделки: 350 тысяч кредитов на 80 млрд руб под средние 33,1% годовых, пять классов облигаций, из них четыре предлагаются инвесторам.
📋 Параметры
▪️ АР1, ISIN RU000A10G1R9: 32 млрд руб, купон 15,50%, ориентир доходности 16,57%, ожидаемый срок 0,52 года
▪️ АР2, RU000A10G1S7: 6 млрд руб, 15,75%, ориентир 16,90%, срок 1,21 год
▪️ АС, RU000A10G1T5: 24 млрд руб, 16,00%, ориентир 17,19%, срок 1,10 года
▪️ АВ, RU000A10G1U3: 2 млрд руб, те же 16,00%, но выпуск не листингован
▪️ Б, RU000A10G1V1: 16 млрд руб, переменный доход, целиком остаётся у Сбера
Номинал 1 000 руб, размещение по 100%, выплаты 26-го числа каждого месяца, погашение 26 сентября 2035 года. Третий уровень листинга, андеррайтер «Сбербанк КИБ», для неквалов
Прокомментировать
762
🏦 Сбер запускает новый выпуск облигаций на потребкредитах
Это ценные бумаги, обеспеченные портфелем потребительских кредитов Сбербанка. Купить такие облигации — значит поучаствовать в кредитном бизнесе банка и получать доход от платежей заёмщиков по портфелю.
🔘 Параметры выпуска
▪️ Эмитент: СФО «СБ Секьюритизация 6»
▪️ Номинал облигации: 1 000 ₽
▪️ Ориентир ставки купона: 16% годовых
▪️ Купон: постоянный, ежемесячный
▪️ Ожидаемый срок полного погашения: 1 год 9 месяцев
▪️ Приём заявок — до 14:55 мск 28 сентября, через приложение СберИнвестиции
✅ Плюсы
▪️ Высокая для рынка ставка с ежемесячной выплатой
▪️ Оригинатор портфеля — Сбербанк
▪️ Короткий для секьюритизации срок обращения
⚠️ Риски
▪️ Срок погашения ожидаемый, а не фиксированный — фактический график зависит от поступлений по кредитному портфелю
▪️ Доходность напрямую связана с качеством базового портфеля потребкредитов
▪️ Вторичная ликвидность у бумаг секьюритизации обычно ниже, чем у классических корпоративных облигаций
Всего в рамках этой сделки Сбербанк планирует разместить пять выпусков общим объёмом 400 млрд рублей.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#Сбербанк #облигации #секьюритизация #инвестиции #россия #инвестиции #финансы
Прокомментировать
709