На нашем рынке много любопытных парадоксов, и вчера мы увидели очередной из них.
Пока цены на нефть росли, наш рынок топтался на месте, а стоило ценам пойти вниз, как индекс полетел вслед за ними. Вот такая необычная связь, которая работает только в одну сторону — причем не в нужную для инвесторов сторону :)
Хотя по факту дела у нефтяников идут неплохо — все-таки Urals выросла на 150%, а налоги с нее платятся с отсрочкой на месяц. Поэтому у той же ГПН в 1 квартале прибыль от продаж выросла в 4,5 раза. Так что хоронить нефтяников явно преждевременно.
А вот у других экспортеров все гораздо сложнее.. С начала года рубль укрепился на 15%, и чтобы компенсировать этот рост, цены на продукцию должны вырасти на 20-25%. Увы, не все сырье показало такой рост, и прибыль некоторых компаний сильно просела.
Так кто же в числе главных пострадавших?
💿 НЛМК. Единственный металлург, который не попал под санкции и продает свою продукцию за границу. Но логистика остается дорогой, а цены на сталь падают — с крепким рублем получаются двойные ножницы, которые режут его прибыль.
🪨 Распадская. Ситуация в чем-то похожа, только тут добавляются еще и процентные расходы на обслуживание долга. С такими вводными компания скорее выживает, чем развивается.
⛏ Полюс. Тут оценить влияние гораздо сложнее :) С одной стороны, из-за укрепления рубля падает выручка, но с другой стороны, сокращается налог на НДПИ. Поэтому при золоте по $4500 за унцию и долларе по 75 рублей EBITDA вырастет на ~12-15%.
А еще почти весь долг номинирован в валюте, поэтому текущий курс дает бумажную переоценку. Если рубль останется на тех же уровнях, то эта переоценка составит ~15 млрд. рублей (5% от прибыли компании). Вот что значит хеджирование рисков :)
🌾 ФосАгро. Тут все более очевидно. Компания выигрывает от роста цен на азотные удобрения, но их доля составляет всего 20%. При этом она страдает от взлета цен на серу (+100%!), которая нужна для производства фосфатных соединений.
Плюс есть различные экспортные ограничения, а цены внутри страны регулируются государством.
💿 Норникель. Крепкий рубль сказывается на расходах, но дорогие металлы пока компенсируют эти издержки. Хотя по никелю все на тоненького — цены на него лишь на 25% выше, чем в прошлом году. Хорошо, что у компании такая диверсификация по металлам.
💰 Сургутнефтегаз. Уже давно рассматривается не как экспортер, а как валютная кубышка. Поэтому когда рубль укрепляется, компания получает валютный убыток, и ей не с чего платить дивиденды. Тут важно помнить, что важен курс лишь на начало и на конец года.
Вот такой у меня получился список. Что самое интересное, почти все эти компании довольно крепкие — у них хорошее финансовое положение и внятные перспективы. И если рубль начнет слабеть, то они из проигравших превратятся в победителей.
Главное, чтобы этот период все-таки наступил :)
10. Татнефть Несмотря на участие Татарстана, исторически один из самых дивидендно-дружелюбных эмитентов. Платит трижды в год, по итогам удачных лет распределяет до 70-90% прибыли. Держателей обоих типов акций (обычка и префы) не обижает.
11. НЛМК Эффективный металлург с одной из лучших себестоимостей в мире. Не выводил активы, не размывал акционеров. Прозрачная привязка к FCF. Лисин держит 79,3% акций, есть высокая зависимость от мажоритария, но в целом структура прозрачная. менеджмент профессиональный.
12. ММК Грязных схем вытеснения миноритариев за комбинатом за 15-20 лет не водилось, Виктор Рашников контролирует около 79,76% акций, остальное в свободном обращении, без скрытых допэмиссий, сквиз-аутов по бросовой цене и вывода прибыли на пустышки. В плюсах минимальный, часто отрицательный чистый долг, историческая щедрость до 100% FCF и репутация надёжного градообразующего работодателя. В минусах экологический след одного из главных загрязнителей воздуха.
13. Яндекс При разделении бизнеса и переезде в РФ держателей акций Yandex N.V. могли элементарно кинуть, оставив с замороженными иностранными бумагами. Вместо этого организовали обмен на акции МКПАО Яндекс в коэффициенте 1:1 для тех, кто держал бумаги в российском контуре, провели процедуру максимально аккуратно и впервые в истории объявили дивиденды. Бизнес продолжает расти двузначными темпами. Учебный пример того, как надо проводить реструктуризацию.
14. Группа Ренессанс Страхование Частный финансовый бизнес с прозрачной отчётностью. Молодая публичная история с 2021 года, но за это время ни одного скандала, дивиденды платит по политике, инвестпортфель раскрывает.
15. МД Медикал Груп (Мать и дитя) Частный медбизнес. Ключевая развилка: после редомициляции в РФ компания быстро вернулась к выплатам и даже распределила накопленные за паузу дивиденды. Держателей расписок не бросили, переезд провели чисто.
16. Газпром нефть Несмотря на материнский Газпром, один из самых дивидендно-щедрых эмитентов нефтянки, распределяет до 75% прибыли, понятно, что прежде всего в интересах материнской компании, однако менеджмент компании является одним из самых профессиональных в РФ, эмитент показывает адекватные результаты даже на текущем рынке.
17. Акрон Частный производитель удобрений с устойчивым бизнесом. Без громких скандалов, хотя замечу низкий free-float, что снижает ликвидность. По части честности к миноритариям претензий нет.
18. МТС Дивидендный ветеран, платит много лет подряд. Тут нужна оговорка: высокая выплата во многом обеспечивает дивидендные потребности материнской АФК Система, а долговая нагрузка компании высокая. Но формально обязательства перед миноритариями выполняются годами без срывов, политику соблюдают.
19. Совкомбанк Частный банк, провёл IPO в конце 2023 года по адекватной оценке около 1 капитала, и бумага дала рост в первые же дни, то есть инвесторов не обобрали на размещении. Менеджмент открыт, отчётность прозрачная.
🔔 Серьёзные изменения в цене акций (3) 📉 Акции ДВМП ($FESH) падают: -6.7% 📊 Объём торгов за день: 624,734,615 ₽ (2.3x от среднего за 30 дн.) ⏬ Акции НЛМК ($NLMK) достигли годового минимума 📊 Объём торгов за день: 745,253,477 ₽ (1.6x от среднего за 30 дн.) 📈 Акции ОАК ($UNAC) растут: +5.3% 📊 Объём торгов за день: 91,533,696 ₽ (2.6x от среднего за 30 дн.)
📌 Инфляция в РФ с 26 мая по 1 июня ускорилась до 0,15% с 0,07% неделями ранее. Годовая инфляция в РФ на 1 июня выросла до 5,39% с 5,33% на 25 мая — Росстат
📌 Девелопер GloraX успешно ввел в эксплуатацию вторую очередь жилого комплекса «Парголово», расположенного в Выборгском районе Санкт-Петербурга. $GLRX
📌 Распоряжением Президента РФ от 4 июня 2026 года ООО «Нордлайн» разрешено приобрести 10% акций проекта «Арктик СПГ 2» у компании TotalEnergies. ООО «Нордлайн» было учреждено ПАО «Новатэк» в мае 2026 года. $NVTK
📌 28 мая 2026 года Совет директоров ПАО «Абрау – Дюрсо» рекомендовал акционерам утвердить выплату дивидендов по итогам 2025 года в размере 5,24 рубля на одну обыкновенную акцию. Дата, по состоянию на которую определяются лица, имеющие право на получение дивидендов, — 6 июля 2026 года. Прогнозируемая дивидендная доходность составляет 3,71%. $ABRD
📌 Совет директоров ПАО «Акрон» рекомендовал выплатить дивиденды из нераспределенной прибыли прошлых лет (по итогам 2021 года) в размере 235 рублей на одну обыкновенную акцию. Последний день для покупки ценных бумаг с целью получения дивидендов — 7 августа 2026 года. Ожидаемая дивидендная доходность — 1,32%. По итогам 2025 года выплата дивидендов не рекомендована. $AKRN
📌 А. Мордашов, председатель Совета директоров ПАО «Северсталь», заявил, что на полное преодоление последствий кризиса, пережитого сталелитейной отраслью РФ в 2026 году, потребуется не один год. $CHMF $NLMK $MAGN
Лайк 👍, благодарю за поддержку в виде подписки 👉
Есть красивая инвестиционная идея: купи акции компании, которая платит дивиденды много лет подряд, получай пассивный доход и живи спокойно. Логика железная. Пока не перестают платить.
Разбираю пятёрку компаний, которые годами исправно делились прибылью, а потом резко замолчали.
💨 1. $GAZP Газпром. Платил с 2012 года, доходность росла каждый год. В 2022 году рекорд: 51,03 руб. на акцию, доходность 26%. Инвесторы потирали руки. Вместо повтора: финал 2022 отменили, 2023 отменили, 2024 отменили. Дивиденды не заложены даже в бюджет страны на 2026 год. Долг 6,74 трлн, FCF почти ноль. Десять лет терпеливых инвесторов: один рекордный выстрел и три года тишины.
🔩 2. $CHMF Северсталь. Платила ежеквартально с 2014 года без единого пропуска. В 2021 году раздала 217 руб. на акцию. Санкции 2022 выбили экспорт в ЕС, заблокировали 400 млн долларов зарубежных активов. Итог: 2022 и 2023 без дивидендов. Вернулась в 2024, но финал за 2024 снова не выплатила. Три года качелей вместо квартальной машины.
⛏ 3. $GMKN Норникель. Платил без перерыва с 2010 года. В 2022 году: 2 689 руб. на акцию до сплита. Последняя выплата: декабрь 2023, 915 руб. За 2024 отказали, за 2025 тоже не планируют. Потанин объяснил коротко: платить дивиденды в кредит при нулевом FCF неправильно. Логично. Но инвесторы, купившие "вечный" Норникель ради дивидендов, два с половиной года сидят с нулём.
🛒 4. $MGNT Магнит. Здесь не санкции и не убытки. Совет директоров рекомендовал 560 руб. на акцию за 9 месяцев 2024. Собрание 26 декабря не набрало кворум и разошлось. Деньги не выплатили. Потом за 2024 официально отказали. Потом за 2025 тоже отказали. Три отказа подряд при прибыльном бизнесе с выручкой 3 трлн рублей. Не война, не санкции. Просто не захотели.
🏭 5. $NLMK НЛМК. Платил ежеквартально с 2018 года, доходность стабильно выше 8%. В 2021 году раздал 34,66 руб. на акцию. Потом санкции, потеря западных рынков, пауза в 2022 и 2023 годах. Вернулся в 2024 с выплатой 25,43 руб. за 2023 год — инвесторы выдохнули. Рано. За 2024 год отказали: выручка упала на 15%, EBITDA рухнула на 45%. За 2025 тоже отказали. Из последних четырёх лет дивиденды заплатили ровно один раз.
Что объединяет все пять: никто из них не выглядел проблемным в момент покупки. График дивидендов был идеальным. Именно поэтому их и покупали. Дивидендная история на российском рынке больше не является гарантией ничего. Смотри на FCF, долговую нагрузку и устойчивость бизнеса, а не на красивый график прошлых выплат.
А теперь вопрос к вам: держите ли акции только ради дивидендов?
Собираете дивидендный портфель как основную стратегию?
Или после таких историй пересмотрели подход?
Подписывайтесь, чтобы не пропустить следующий разбор!
