15 сентября 2008 года произошло крупнейшее [пока что] банковское банкротство в мире. Это одна из самых драматичных глав современной финансовой истории, где реальность оказалась круче любого триллера.
▲Пирамида плохих долгов
Представьте огромный, многолетней постройки, карточный домик. Карты в нем — это сложные фин. инструменты (ипотечные облигации, деривативы), а этажи — крупные банки, связанные друг с другом миллиардами долларов.
💰Lehman Brothers был одним из главных «этажей» этого домика. Банк, основанный еще в 1850 году, к 2000-м стал гигантом инвестиционного бизнеса.
Его главная ошибка: он с головой окунулся в рынок т.н. "субстандартной" ипотеки — давал кредиты людям с низким доходом и плохой кредитной историей. Эти рискованные кредиты банк упаковывал в сложные финансовые «колбаски» (секьюритизация), получал на них красивые кредитные рейтинги и продавал инвесторам по всему миру.
💣Что пошло не так?
Внезапно сдулся пузырь недвижимости. Цены на жилье в США начали снижаться, залоговая стоимость домов падала. Люди с субстандартными кредитами не могли ни продать дома, ни платить по ним.
🌭«Колбаски» с рейтингами А-ААА по факту оказались испорченными. Внутри казавшихся надежными финансовых продуктов оказалась куча токсичных активов. Их цена рухнула.
Ну и тут сработал эффект домино. У Lehman оказались гигантские долги и почти неликвидные активы. Другие банки, видя это, перестали давать ему деньги в долг на ежедневные операции (межбанковское кредитование замерло). Началась финансовая паника.
💥Роковое решение (15 сентября 2008)
Минфин США и ФРС незадолго до этого уже спасли банк Bear Stearns и ипотечных гигантов Fannie Mae и Freddie Mac. Но общественность и политики были в ярости: «Почему налогоплательщики должны спасать спекулянтов своими деньгами?».
Когда пришел черед Lehman, власти решили устроить показательный урок и отказались его спасать. Они надеялись, что рынок подготовился, и крах будет управляемым. Это была колоссальная ошибка.
Последствия банкротства Lehman:
● Глобальный шок доверия. Если такой гигант может рухнуть, значит, может любой. Кредитные рынки полностью заморозились. Компании по всему миру не могли получить деньги даже на выплату зарплат.
● Паника на биржах. Сначал американские, а затем по цепочке и все мировые индексы обрушились, включая наш.
Акции Сбера $SBER упали в 7-8 раз (со 112 до 14 ₽ на пике паники), $GAZP почти в 4,5 раз до 84 ₽ (и переписал те низы только этим летом), $LKOH в 3 раза, $GMKN более чем в 6 раз, троица металлургов вообще почти в 10 раз. $CHMF $NLMK $MAGN
● Раскрытие взаимосвязей. Стало ясно, что Lehman был связан тысячами контрактов (кредитные дефолтные свопы, репо) с другими банками, фондами, страховщиками. Его банкротство стало финансовым сердечным приступом для всей системы.
🎯Подытожу
В отличие от американского, наш рынок пока не так насыщен деривативами и пирамидами долгов. А Центробанк РФ после кризисов 1998 и 2008 года старается жестко регулировать риски, которые подчиненные ему банки берут на себя.
🤔Тем не менее, определенные параллели можно провести. Наверное, все уже заметили, как стремительно у нас в последние годы развивается рынок секьюритизированного долга.
Банки и даже некоторые МФО "упаковывают" кредиты частников в пул секьюритизированных облиг, передают такой долг отдельно созданной ОООшке и затем продают инвесторам как облигации рейтинга ААА.
$RU000A10EK48 $RU000A10FQV9 $RU000A10FGH9 $RU000A10F892 $RU000A10AAQ4 $RU000A10G0Z4
Высокий рейтинг объясняется тем, что это обеспеченный долг (обеспеченный реальными платежами физлиц по займам), причем без просрочек и обычно с приличным запасом по невозврату (20-30% от всех кредитов).
💼Но нужно понимать, что при действительно серьезном кризисе "необеспеченный" долг крупного бизнеса с рейтингом АА или даже А скорее всего окажется надежнее, чем кредиты физлиц с рейтингом ААА.
Никого не отговариваю - сам по себе инструмент интересный. Но вот стабильное присвоение ему максимального рейтинга почему-то напоминает мне историю с ипотечными деривативами Lehmann Bros.
🔔Подписывайтесь и заходите в профиль, у меня много интересного!❤️
🔸История компании: $YDEX
▫️Основана в 1993 году.
▫️1997 год - была анонсирована поисковая машина Яndex-Web.
▫️2000 год - Яндекс открыл сразу несколько новых сервисов - Каталог, Новости, Почту, хостинг сайтов, Закладки, Яндекс Товары (будущий Яндекс Маркет).
▫️2001 год - компания запустила первую в рунете систему размещения контекстной рекламы - Яндекс Директ.
▫️2002 год - Яндекс вышел на самоокупаемость.
▫️2010 год - запущена программа работы со стартапами - Яндекс Старт.
▫️2011 год - в этом году появилось несколько новых мобильных приложений - Поиск, Почта, Яндекс Деньги, Маркет, Яндекс такси.
▫️2012 год - Яндекс выпустил браузер собственной разработки.
▫️2015 год - начал работу агрегатор логистических служб Яндекс Доставка.
▫️2017 год - компания провела испытания беспилотных автомобилей.
Яндекс создал Алису.
▫️2018 год - открыты сразу два сервиса, облегчающие жизнь горожан. Это каршеринг Яндекс Драйв и сервис доставки еды Яндекс Еда.
▫️2022 год - Яндекс представил арендный самокат собственной разработки.
▫️2023 год - представлена YandexGPT - генеративная нейросеть.
🔻Какое-то время шла битва между Mail и Яндекс, но Яндекс ее успешно выиграли.
🔸IPO: на Московской бирже торгуется с 2014 года.
🔸Чем занимается компания: разработкой и предоставлением широкого спектра интернет-сервисов, включая поиск информации, электронную коммерцию (маркетплейсы, доставка), медиасервисы (музыка, видео), а также сервисы для бизнеса и пользователей, такие как карты, такси, облачные хранилища и многое другое.
🔸Состав основных акционеров:
• Александр Чачава - 16,03%;
• Т-банк - 9,98%. $T
🔸Free-float: 29,8%.
🔸Отчет МСФО за 2025 год:
▪️Выручка: более 1,441 трлн рублей, что на 32% больше по отношению г/г.
▪️Чистая прибыль: 79,6 млрд рублей, что в 7 больше по отношению г/г.
🔸Дивиденды: после переезда было четыре выплаты, первые три по 80 рублей на акцию. Выплата была 24.04.2026 в размере 110 рублей на акцию или 2,53% доходности.
🔸Капитализация компании: 1447,55 млрд рублей.
🔸Средний дневной оборот торгов: 3,46 млрд рублей.
🔸Штат сотрудников: более 30.000 человек.
🔸Кредитный рейтинг: ruААА.
📈Супер хай: цена акции поднималась до 6200 рублей в 2021 году.
📉Самый лой: цена опускалась до 690 рублей в 2015 году.
📊Сейчас цена находится у уровня 3618,5 рублей за акцию.
🔸Облигации: на рынке представлены 9 серий облигаций включая дочерние компании.
$RU000A10BF48
$RU000A10CMT9
$RU000A10FEB7
$RU000A10DDR0
$RU000A10FEA9
$RU000A10FGH9
$RU000A10C3F4
$RU000A10DNX7
🔷Заключение:
🔹В краткосрочной перспективе: Яндекс показывает достаточный уровень волатильности для сильного движения внутри дня в обе стороны.
🔹В среднесрочной перспективе: на мой субъективный взгляд это отличный подход к данному инструменту, потенциал роста большой, допускаю удержание позы до 7% от депозита.
🔹В долгосрочной перспективе: тоже топ-формат подхода к данному активу, потенциал действительно большой, бизнес расширяется и диверсифицируется, во-многих сферах претендует на звание монополиста или в состоянии произвести поглощение в случае необходимости.
Качественная работа менеджмента, мое субъективное мнение: при правильно рассчитаной точке входа можно рассмотреть удержание позы до 10% от депозита.
❗️ПОДПИСЫВАЙТЕСЬ❗️
Крупняк продолжает штамповать облигации двойными партиями. Вслед за ОДК, на долговой рынок возвращается Яндекс.
Главный российский IT-гигант размещает 4-й и 5-й выпуск бондов! Сбор заявок послезавтра, 16 июня.
📲Эмитент: ПАО «Яндекс»
🌐Yandex - российская транснациональная IT-корпорация, владеющая одноимённой системой поиска в интернете, интернет-порталом и веб-службами в нескольких странах.
Наиболее заметное положение занимает на рынках РФ, Беларуси и Казахстана. Торгуется на Мосбирже под тикером $YDEX
✂️В начале 2024 г. ЗПИФ «Консорциум.Первый» выкупил российскую часть бизнеса "Яндекса" за 475 млрд ₽. Кстати, целых 10% в Консорциуме принадлежит Лукойлу. Получается, теперь и $LKOH сильно заинтересован в успехе бизнеса Яши.
⭐️Кредитный рейтинг: AАА "стабильный" от АКРА и Эксперт РА (подтверждены в декабре 2025).
💼В обращении 3 выпуска (фикс и 2 флоатера) общим объемом 105 млрд ₽. Ближайшее погашение - в апреле 2027. Ещё на бирже торгуются секьюритизированные выпуски "Сплит Финанс" ("Яндекс Финтех"), в которых завернуты потребкредиты от Яндекс.Банка, но к самому Яндексу эти облиги не имеют прямого отношения.
$RU000A10AAQ4
📊МСФО за 2025:
🔼Выручка: 1,441 трлн ₽ (+32% г/г). Выручка от рекламы увеличилась до 449 млрд ₽ (+13,5% г/г).
🔼Скорр. EBITDA: 281 млрд ₽ (49% г/г). Рентабельность EBITDA улучшилась до 19,5% (+2,3 п.п за год).
🔼Чистая прибыль: 141 млрд ₽ (+40% г/г). При этом операционная прибыль вообще взлетела в 2,4 раза до 174 млрд. Проц. расходы составили 627 млрд ₽ (+78% г/г).
💰Собств. капитал: 351 млрд ₽ (+19,5% за год). Активы увеличились на 19,5% до 1,37 трлн ₽. На счетах 250 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 211 млрд).
✅Кредиты и займы: 270 млрд ₽ (3,7% за год). Чистый долг снизился на 60% до скромных 19,5 млрд ₽. Долговая нагрузка ЧД/EBITDA близка к нулю (0,07х, годом ранее было 0,26х).
⚙️Параметры выпусков
💎Выпуск 1Р4 (флоатер):
● Название: Яндекс-001Р-04
● Купон до: КС+150 б.п.
● Срок: 3 года
💎Выпуск 1Р5 (фикс):
● Название: Яндекс-001Р-05
● YTM: не выше КБД (2 года)+140 б.п.*
● Срок: 2 года
*На 14.06.2026 КБД МосБиржи для 2-летних ОФЗ составляет ~13,2%. Значит, макс. доходность YTM при этих параметрах будет не выше 14,6%, что соответствует купону ~13,5%, но возможно ниже. Так, Сбер прогнозирует купон от 11,75% до 13,75%.
💎Общие для обоих:
● Общий объем: от 30 млрд ₽
● Выплаты: 12 раз в год
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: AАА от АКРА и ЭкспертРА
● Выпуски для всех
⏳Сбор заявок - 16 июня, размещение - 19 июня 2026.
🤔Резюме: найдется всё
📱Итак, Яндекс размещает флоатер на 3 года и фикс на 2 года общим объемом от 30 млрд ₽ с ежемесячными купонами, без амортизации и без оферты.
✅Очень надежный и очень известный эмитент. Флагманский IT-гигант страны с наивысшим кредитным рейтингом ААА.
✅Отличные фин. показатели. Выручка побила рекорд и вплотную приблизилась к 1,5 триллиона, EBITDA и чистая прибыль показывают уверенный рост. Собственный капитал компании в 17 раз перекрывает весь чистый долг.
⛔️Доходность. Купон у фикса вряд ли дадут выше 13,5%, у флоатера - выше КС+130 б.п. На мой взгляд, это мрак. С другой стороны, ну а что мы хотели от настолько мощного публичного эмитента. Тем более, если "хомяки хавают и просят добавки".
💼Вывод: деньги с депозитов потекли в облиги, и крупные эмитенты только рады. Можно занимать десятки ярдов под процент даже ниже ключевой ставки! Но лично я, пожалуй не готов парковать средства под доходность меньше, чем у дальних ОФЗ.
🤷♂️Зачем вообще размещать облиги, имея ТАКИЕ фин. показатели? Сам Яндекс говорит нам вот что:
Облигации станут ещё одним инструментом для привлечения инвестиций в перспективные направления бизнеса. Они также позволят компании более гибко управлять структурой финансовых обязательств.
👉Вольный перевод: "Весь долг держать в банковских займах неохота, там слишком жесткие условия и повышенные ставки. Так что займём у частников и всяких УК через биржу. Диверсифицируем структуру кредитов, а на снижении КС ещё и выиграем."
📍Ранее разобрал выпуски ОДК, Алиум, Норникель.
#облигации #флоатеры #YDEX
🔸История компании: $YDEX
▫️Основана в 1993 году.
▫️1997 год - была анонсирована поисковая машина Яndex-Web.
▫️2000 год - Яндекс открыл сразу несколько новых сервисов - Каталог, Новости, Почту, хостинг сайтов, Закладки, Яндекс Товары (будущий Яндекс Маркет).
▫️2001 год - компания запустила первую в рунете систему размещения контекстной рекламы - Яндекс Директ.
▫️2002 год - Яндекс вышел на самоокупаемость.
▫️2010 год - запущена программа работы со стартапами - Яндекс Старт.
▫️2011 год - в этом году появилось несколько новых мобильных приложений - Поиск, Почта, Яндекс Деньги, Маркет, Яндекс такси.
▫️2012 год - Яндекс выпустил браузер собственной разработки.
▫️2015 год - начал работу агрегатор логистических служб Яндекс Доставка.
▫️2017 год - компания провела испытания беспилотных автомобилей.
Яндекс создал Алису.
▫️2018 год - открыты сразу два сервиса, облегчающие жизнь горожан. Это каршеринг Яндекс Драйв и сервис доставки еды Яндекс Еда.
▫️2022 год - Яндекс представил арендный самокат собственной разработки.
▫️2023 год - представлена YandexGPT - генеративная нейросеть.
🔻Какое-то время шла битва между Mail и Яндекс, но Яндекс ее успешно выиграли.
🔸IPO: на Московской бирже торгуется с 2014 года.
🔸Чем занимается компания: разработкой и предоставлением широкого спектра интернет-сервисов, включая поиск информации, электронную коммерцию (маркетплейсы, доставка), медиасервисы (музыка, видео), а также сервисы для бизнеса и пользователей, такие как карты, такси, облачные хранилища и многое другое.
🔸Состав основных акционеров:
Александр Чачава - 16,03%;
Т-банк - 9,98%. $T
🔸Free-float: 29,8%.
🔸Отчет МСФО за 2025 год:
▪️Выручка: более 1,441 трлн рублей, что на 32% больше по отношению г/г.
▪️Чистая прибыль: 79,6 млрд рублей, что в 7 больше по отношению г/г.
🔸Дивиденды: после переезда было четыре выплаты, первые три по 80 рублей на акцию. Выплата была 24.04.2026 в размере 110 рублей на акцию или 2,53% доходности.
🔸Капитализация компании: 1588 млрд рублей.
🔸Средний дневной оборот торгов: 2,43 млрд рублей.
🔸Штат сотрудников: более 30.000 человек.
🔸Кредитный рейтинг: ruААА.
📈Супер хай: цена акции поднималась до 6200 рублей в 2021 году.
📉Самый лой: цена опускалась до 690 рублей в 2015 году.
📊Сейчас цена находится у уровня 4129,5 рублей за акцию.
🔸Облигации: на рынке представлены 4 серий облигаций включая дочерние компании.
$RU000A10BF48
$RU000A10CMT9
$RU000A10DDR0
🔷Заключение:
🔹В краткосрочной перспективе: Яндекс показывает достаточный уровень волатильности для сильного движения внутри дня в обе стороны.
🔹В среднесрочной перспективе: на мой субъективный взгляд это отличный подход к данному инструменту, потенциал роста большой, допускаю удержание позы до 7% от депозита.
🔹В долгосрочной перспективе: тоже топ-формат подхода к данному активу, потенциал действительно большой, бизнес расширяется и диверсифицируется, во-многих сферах претендует на звание монополиста или в состоянии произвести поглощение в случае необходимости.
Качественная работа менеджмента, мое субъективное мнение: при правильно рассчитаной точке входа можно рассмотреть удержание позы до 10% от депозита.
$YDM6 $YDU6
❗️ПОДПИСЫВАЙТЕСЬ❗️
