#флоатеры
31 публикация
🔌Новые облигации: ЭнергоТехСервис 1Р10 [флоатер]
Сегодня заявки на юбилейный 10-й выпуск соберёт ЭТС. Это вам не какой-нибудь дурацкий банк, тут серьёзные мужики в спецовках и касках работают руками.
Энергетики из Тюмени месяц назад разместили фикс, а сейчас предлагают флоатер аж на 4 года, но разумеется есть нюансы. Доступен он будет "не только лишь всем". Но в конце для не-квалов тоже будет полезная информация!
🔌Эмитент: ООО «ЭнергоТехСервис»
⚡️ЭТС - компания со специализацией в сфере распределенной энергетики. Основные направления - генерация э/энергии, производство и продажа оборудования, эксплуатация и тех. обслуживание электростанций.
ЭТС производит модульные газопоршневые и дизельные электростанции, а также мини-ТЭЦ на собственном Тюменском заводе энергетического оборудования (ТЗЭО).
В 2019 г. компания создала торг. предст-во в Казахстане, учредив дочернее общество ТОО «ЭТС-Астана».
⭐️Кредитный рейтинг: BBB+ "стабильный" от Эксперт РА (январь 2026).
💼В обращении 4 выпуска (фиксы 1Р07, 1Р09 и два флоатера 1Р06 и 1Р08) общим объемом 3,9 млрд ₽. Пик выплат придётся на декабрь 2026.
📊РСБУ за 2025:
🔼Выручка: 14,2 млрд ₽ (+20,9% г/г). Себестоимость продаж выросла меньше, на 14,4% до 7,61 млрд ₽. Операционный ден. поток за 2025 составил 191 млн ₽.
🔻Чистая прибыль: 781 млн ₽ (+7,6% г/г). Проц. расходы выросли на 50% из-за высоких ставок до 3,37 млрд.
💰Собств. капитал: 3,23 млрд ₽ (+14% за год). Активы подросли на 11,6% до 23,5 млрд ₽. На счетах 961 млн ₽ кэша (в начале 2025 было 1,49 млрд).
🔺Кредиты и займы: 15,1 млрд ₽ (+12,6% за год). Долгосрочные обязательства - 10,6 млрд ₽, краткосрочные - 4,5 млрд ₽. Нагрузка Чистый долг / EBITDA за год улучшилась с ~3х до ~2,3х за счет роста операционной прибыли.
⚙️Параметры выпуска
● Объем: 1 млрд ₽
● Купон до: КС+300 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 4 года
● Рейтинг: BBB+ от ЭкспертРА
❗️Оферта: пут через 2 года
❗️Только для квалов
❗️ Мин. заявка: 1,4 млн ₽
⏳Сбор заявок - 9 апреля, размещение - 14 апреля 2026.
🤔Резюме: да будет свет
🔌Итак, ЭТС размещает флоатер на 4 года объемом 1 млрд ₽ с ежемесячным купоном, без амортизации и с офертой на середине срока.
✅Крепкие опер. результаты. Выручка, валовая прибыль и капитал уверенно растут последние несколько лет. Компания хорошо известна в своей отрасли. Спрос на распред. энергетику в суровых условиях Сибири только увеличивается.
✅Относительная устойчивость. Компания сумела снизить долговую нагрузку - год назад ЧД/EBITDA была выше 3х, сейчас в районе 2,3х. Но в абсолютных цифрах долг подрастает.
⛔️Проц. расходы. Из-за высоких ставок, они съедают больше половины валовой прибыли. Чистый долг обеспечен капиталом лишь на 23% - очень невысокий показатель. Покрытие процентов ICR резко рухнуло с 2,1х до 1,3х.
⛔️Понижение рейтинга в 2025-м. Эксперт РА отмечал риск наращивания долга из-за потенциальных кап. затрат, низкое покрытие проц. платежей и неясность с дальнейшими перспективами масштабирования бизнеса. Компания вновь ушла в зону ВДО.
⛔️Только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена.
💼Вывод: сама компания симпатичная, но спред купона для такого рейтинга выглядит как-то слишком скромно. Бизнес у ЭТС достаточно диверсифицированный, поэтому на горизонте 2-4 лет сильных проблем вроде бы возникнуть не должно (но не забываем про кейс завода КЭС). Жаль, нет ружья отчетности МСФО.
Учитывая отсутствие достойной рисковой премии и наличие оферты, брать новый выпуск я не собираюсь. В любом случае, время подумать ещё есть: физиков от участия в первичке отсекли гигантской заявкой в 1,4 ляма.
🏭 БОНУС для неквалов: одновременно с ЭТС, сегодня собирает книгу заявок Газпромнефть 5Р6R. Это 3-хлетний флоатер с ориентиром купона КС+170 б.п. Почти как ОФЗ-ПК, только с премией к доходности и более частыми выплатами. Для консервативных облигационеров - по-моему, достойный вариант.
🎯Другие свежие флоатеры: ОДК 1Р2 (А+, КС+375 б.п), Автобан П09 (А+, КС+350 б.п), Евраз 3Р6 (АА, КС+170 б.п), Брусника 2Р7 (А-, КС+500 б.п), КАМАЗ П21 (А, КС+375 б.п).
📍Ранее разобрал выпуски Эталон, ОДК, АПРИ.
Оставить комментарий
392
🆕Новые МОЩНЫЕ облигации! Альфа Фабрика, Ростелеком, ПСБ
Сегодня - ещё одна фундаментальная подборка облигаций, которые вот-вот разместятся на первичке и с которыми, пожалуй, можно не бояться штормов в экономике. Но и высокие доходности тут тоже нам не страшны 😎
📱Ростелеком 1Р-25R (фикс)
● Название: Ростел-001P-25R
● Объем: 10 млрд ₽
● Купон: до 13,9% (YTM до 14,82%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 2 года (720 дней)
⭐️Кредитный рейтинг: AAA "стабильный" от АКРА (декабрь 2025), Эксперт РА (май 2025) и НКР (май 2025).
⏳Сбор заявок - 3 апреля, размещение - 10 апреля 2026.
📱ПАО «Ростелеком» — крупнейший в России интегрированный провайдер цифровых услуг и решений, контролируется государством через Росимущество, ВЭБ-РФ и ВТБ. Его гендир на днях заявил, что россияне должны снова привыкать к стационарным телефонам.
📊Результаты по МСФО за 2025:
● Выручка: 872,8 млрд ₽ (+12% г/г)
● OIBDA: 331 млрд ₽ (+9% г/г)
● Чистая прибыль: 18,7 млрд ₽ (-22% г/г)
● Чистый долг: 689,6 млрд ₽ (+4% за год)
● ЧД/OIBDA: 2,1x (2,2х в конце 2024)
🐾СФО Альфа Фабрика ПК-3
● Банк-оригинатор: АО «Альфа-Банк»
● Номинальный объем: 20 млрд ₽
● Залоговое обеспечение: 25 млрд ₽
● Купон: до 16,3% (YTM до 17,51%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Револьверный период: нет
● Расчетная дюрация: 0,71 года
● Предельная дата погашения: 01.10.2032*
● Рейтинг выпуска: eAAA от АКРА
❗️Оферта: колл-опцион*
❗️Амортизация: начинается одновременно с выплатой первого купона – 01.07.2026
*По расчётам Банка-оригинатора, номинал должен быть погашен 01.10.2027. При этом эмитент имеет право осуществить досрочное погашение, когда непогашенная стоимость облиг станет равной или меньше 10% от номинала. Но это не точно😉
⏳Сбор заявок: 6-9 апреля, размещение - 13 апреля 2026.
📍Очередные СФО через ООО-прокладку от "красного банка". Первый выпуск Альфа Фабрики я разбирал здесь, а второй размещался совсем недавно - в феврале. Наиболее подробно о том, что такое секьюритизированные облиги, я рассказывал в этом посте.
🏛 ПСБ 4Р2 (фикс)
● Объем: 30 млрд ₽
● Купон: не выше КБД (3 года)+150 б.п.*
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3 года
❗️ Мин. заявка: 1,4 млн ₽
*Актуальное значение КБД МосБиржи на 08.04.2026 для 3-хлетних ОФЗ составляет ~14,1%. Значит, макс. доходность YTM при этих параметрах будет не выше 15,6%, что соответствует купону ~14,3%, но возможно ниже. Так, Сбер прогнозирует купон от 11,75% до 14,75%.
🏛 ПСБ 4Р4 (флоатер)
● Объем: 10 млрд ₽
● Купон до: КС+180 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 2 года
❗️ Мин. заявка: 1,4 млн ₽
⭐️Кредитный рейтинг: AАА от АКРА (сентябрь 2025) и Эксперт РА (декабрь 2025).
⏳Сбор заявок - 9 апреля, размещение - 14 апреля 2026.
💰Промсвязьбанк – универсальный российский банк, входит в число системно значимых. Является опорным банком оборонно-промышленного комплекса РФ.
По состоянию на февраль 2026, нормативы ЦБ у банка выполнялись с запасом. Норматив достаточности капитала Н1.0 находится на уровне 11,3%, норматив Н1.2 – на уровне 10,1%.
🎯Сравнение выпусков
🌐Фикс от Ростелекома соберёт заявки уже сегодня, но предлагает доходность заведомо ниже текущей ключевой ставки. Ведь "пипл хавает" - а значит, быть щедрым нет никакого смысла.
🏛Выпуски от ПСБ можно рассматривать почти как аналог ОФЗ-ПД и ОФЗ-ПК с повышенными ставками купонов и более частыми выплатами. Для консервативной части портфеля - в принципе, адекватная история.
С учётом мощной господдержки, к фин. устойчивости эмитента опросов нет. Но на первичку с суммой меньше 1,4 ляма не сунешься.
🤷♂️На любителя остаётся 3-й залоговый выпуск Альфа Фабрики, но там много неопределённостей - начиная от купона и заканчивая сроками погашения. За это я не очень люблю СФОшки.
Купон здесь уже поприличнее, чем у ПСБ и Ростелика. Обеспечение в виде портфеля потреб. кредитов (25 млрд ₽) превышает номинальную стоимость облиг на 25%. Резервный фонд "на всякий пожарный" – 6% от объема размещения (1,2 млрд ₽).
Но не совсем понятно, зачем участвовать в первичке, когда та же Альфа Фабрика ПК-2 с купоном 16,8% тоже торгуется возле номинала и даёт сейчас доходность почти 18%.
🆕Новые размещения: Газпром, МТС, Россети Сибирь. Экспресс-разбор
Надежно, железобетонно, почти с гарантией. Сегодня - фундаментальная подборка облигаций, которые вот-вот разместятся на первичке и с которыми, пожалуй, можно не бояться штормов в экономике.
📜Если в прошлом дайджесте эмитенты были загадочные и непредсказуемые, то сейчас наоборот - солидные и невозмутимые. Для тех, кто предпочитает крепко спать и не отслеживать отчеты!
⛽️Газпром Капитал 3Р24 (флоатер)
● Название: ГазпромК-003Р-24
● Объем: 20 млрд ₽
● Купон до: КС+160 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3 года (1110 дней)
⭐️Кредитный рейтинг: AAA "стабильный" от АКРА (декабрь 2025) и Эксперт РА (май 2025) - наивысший.
⏳Сбор заявок - 3 апреля, размещение - 8 апреля 2026.
🔥Газпром Капитал - 100% дочерняя компания ПАО "Газпром", которая выполняет функции эмитента облигаций и балансодержателя ряда инвест-вложений, например 10% доли в ПАО «НОВАТЭК». Нормальная такая ОООшечка, которая держит 1/10 Новатэка, да?😅
📊 МСФО Газпрома за 9 мес. 2025:
● Выручка: 7,17 трлн ₽ (-4,5% г/г);
● EBITDA: 2,17 трлн ₽ (-3,8% г/г);
● Чистая прибыль: 1,12 трлн ₽ (+13% г/г);
● Собств. капитал: 18,7 трлн ₽ (+5,8% за 9 мес);
● Чистый долг: 5,89 трлн ₽ (+3,1% за 9 мес);
● ЧД/EBITDA: 1,85х (1,83х в конце 2024).
📍Разбор результатов за 9м2025 делал здесь.
📱 МТС 2Р18 (фикс)
● Название: МТС-002P-18
● Объем: 15 млрд ₽
● Купон: до 15%
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 10 лет (3600 дней)
❗️ Оферта: пут через 2 года
● Выпуск для всех
⭐️Кредитный рейтинг: AAA "стабильный" от АКРА (декабрь 2025), Эксперт РА (ноябрь 2025) и НКР (январь 2026) - наивысший.
⏳Сбор заявок - 3 апреля, размещение - 10 апреля 2026.
📲ПАО "МТС" — один из ведущих телеком-операторов в России и СНГ. Услугами мобильной связи МТС пользуется 90 млн абонентов в РФ и Беларуси. Располагает розничной сетью примерно из 4500 салонов связи. Ключевой акционер - АФК Система.
📊МСФО за 2025:
● Выручка: 807,2 млрд ₽ (+14,7% г/г)
● OIBDA: 279,7 млрд ₽ (+13,5% г/г)
● Чистая прибыль: 35,3 млрд ₽ (-28% г/г)
● Ден. средства: 3,53 млрд ₽ (-57% за год)
● Чистый долг: 458,3 млрд ₽ (-3,9% за год)
● ЧД/OIBDA: 1,6x (1,9х в конце 2024)
🔌Россети Сибирь (флоатер)
● Название: РоссетиС-001Р-01
● Объем: 5 млрд ₽
● Купон до: КС+190 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3 года (1080 дней)
⭐️Кредитный рейтинг: AA+ "стабильный" от АКРА (декабрь 2025).
⏳Сбор заявок - 7 апреля, размещение - 13 апреля 2026.
🔌ПАО «Россети Сибирь» — межрегиональная электросетевая организация, осуществляющая деятельность на территории Республики Алтай и Алтайского края, Бурятии, Хакасии, Забайкалья, Красноярского края, Кемеровской и Омской областей. Дочка «Россетей», конечным владельцем является РФ.
📊МСФО за 2025:
● Выручка: 133 млрд ₽ (+72% г/г)
● Чистая прибыль: 1,13 млрд ₽ (убыток 980 млн в 2024)
● Собств. капитал: 15,2 млрд ₽ (+8,3% за год);
● Ден. средства: 9,31 млрд ₽ (рост в 4,5 раза за год)
● Чистый долг: 42,2 млрд ₽ (-9,9% за год);
● ЧД/EBITDA: 2,7х (3,9х в конце 2024).
🎯Сравнение выпусков
Защитные "плывунцы" от Газпрома и сибирских Россетей очень похожи. Оба трехлетние (Газпромовский на месяц длиннее), без оферт и амортизаций, доступны всем. Сибиряки предлагают чуть более высокий ориентир доходности, но и рейтинг у них на 1 ступень пониже - всё логично. При этом у сетевиков почти 10 ярдов кэша на счетах - солидный запас.
В общем, если кому-то в консервативную часть портфеля нужны фундаментально надежные флоатеры с ежемесячным купоном выше ОФЗ-ПК - то велкам.
🤷♂️Фикс от МТС получился скучным, неторопливым и ничем не выдающимся. Скорее всего, купон унизят куда-то в район 14-14,5%. Решили предложить бумаги сразу на 10 лет, однако через 2 года пут-оферта, на которой ставку пересмотрят.
🤔Лично мне из этой троицы больше всего импонируют Россети, но брать их на первичке я конечно же не буду. Лучше посмотрю, какие флоатеры на вторичке дают более высокую доходность при сопоставимых рисках. Кстати, недавно делал подборку качественных и доходных флоатеров для не-квалов. Забирайте себе!
🚀Новые облигации: ОДК 1Р1 [фикс] и ОДК 1Р2 [флоатер]. Плюсы и минусы
Для полётов на рыночных ракетах нужно не только качественное топливо, но ещё и исправно работающие двигатели.
Объединившиеся в одну огромную корпорацию российские двигателе-строители нечасто появляются на бирже. Поэтому решили не мелочиться и предложить рынку сразу ДВА выпуска.
🚀Эмитент: АО «ОДК»
⚙️АО «Объединенная двигателестроительная корпорация» — крупный государственный холдинг. Консолидирует ряд предприятий в сфере разработки, производства и испытаний различных двигателей: газотурбинных авиационных, ракетных, морских, а ещё наземных турбин для нефтегаза.
ОДК объединяет до 90% двигателестроительных активов РФ. Бизнес стратегический, контролирующий бенефициар - госкорпорация "Ростех", т.е. по сути государство.
В 2025 г. ракетные двигатели самарского предприятия «ОДК-Кузнецов» обеспечили 13 запусков ракет-носителей «Союз-2».
⭐️Кредитный рейтинг: A+ "стабильный" от АКРА (ноябрь 2025) и НРА (декабрь 2025).
💼В обращении единственный выпуск ОДК 01 (RU000A0JWK74) на 6,6 млрд ₽, погашается в июне 2026.
📊Фин. результаты за 6 мес. 2025:
🔻Выручка: 183 млрд ₽ (-0,5% г/г). Себестоимость при этом увеличилась на 9,7% до 161 млрд ₽. Валовая прибыль грохнулась сразу на 40% до 22,2 млрд, а расходы выросли, из-за чего компания получила операционный убыток 11,3 млрд.
🔺Чистый убыток: 52,1 млрд ₽ (рост в 4,9 раза г/г!). Фин. расходы (нетто) увеличились на 40% до 25,5 млрд ₽. Общие проц. расходы за полугодие ещё выше - 28,6 млрд.
💰Собств. капитал: 350 млрд ₽ (-11% за 6 мес). Активы снизились на 3% до 1,22 трлн ₽. На счетах 150 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 176 млрд).
🔺Кредиты и займы: 306 млрд ₽ (+4,2% за 6 мес). Чистый долг вырос на 33,3% и достиг 157 млрд ₽. Показатель Чистый долг/Капитал увеличился с 0,3х до 0,45х - в процентах рост сильный, но значение вполне комфортное.
⚙️Параметры выпусков
💎Выпуск 1Р1 (фикс):
● Название: ОДК-001Р-01
● Купон: до 17,25 (YTM до 18,68%)
● Срок: 3 года
💎Выпуск 1Р2 (флоатер):
● Название: ОДК-001Р-02
● Купон до: КС+425 б.п.
● Срок: 2 года
❗️ Только для квалов
💎Общие для обоих:
● Номинал: 1000 ₽
● Общий объем: от 3 млрд ₽
● Выплаты: 12 раз в год
● Рейтинг: A+ от АКРА и НКР
⏳Сбор заявок - 2 апреля, размещение - 7 апреля 2026.
🤔Резюме: ревущий ДУБЛЬ
🚀Итак, ОДК размещает фикс на 3 года и флоатер на 2 года общим объемом от 3 млрд ₽ с ежемесячными купонами, без амортизации и без оферты.
✅Крупный и надежный эмитент. Ведущая госкорпорация в сфере двигателестроения, выполняющая в т.ч. стратегические заказы для авиации и космоса. Кредитный рейтинг A+.
✅Неплохая доходность. Ориентир купона 17,25% для фикса и КС+4,25% для флоатера - в принципе, достойно при таком рейтинге. Но, как водится, есть нюансы.
⛔️Убытки! Как и многие госкорпорации, ОДК погрязла в убытках. Убыток за 6м2025 вырос в 5 раз г/г и превысил 50 млрд. Причем EBITDA тоже отрицательная, т.е. компания убыточна на операционном уровне.
⛔️Долг растёт. Общий долг перевалил за 300 млрд, чистый за 1П2025 увеличился на треть до 157 млрд. При этом отношение ЧД/Капитал более чем комфортное - весь фин. долг с запасом перекрывается собств. капиталом.
💼Вывод: эмитент реально мощный и без госзаказов точно не останется. Но нужно помнить, что рейтинг А+ учитывает сильную гос. поддержку - собственный рейтинг BBB+ (на 3 ступени ниже). Коллегам-инженерам - большой респект. Мой интерес к обоим выпускам будет зависеть от финальных ставок.
Объединившиеся двигателе-строители разгоняют корабли, самолёты и ракеты, а заодно и свой долг. Но на фоне капитала он пока ещё невысок. Поэтому если в дороге ничего не забарахлит, то мы благополучно перенесёмся на двигательных облигациях из точки размещения в точку погашения.
🎯Другие свежие флоатеры: Брусника 2Р7 ( А-, КС+500 б.п), КАМАЗ П21 (А, КС+375 б.п), Село Зеленое 1Р3 (А, КС+275 б.п), ПКБ 1Р10 (А-, КС+350 б.п), ЭкоНива 1Р2 (А+, КС+350 б.п), Пионер 2Р3 (А-, КС+450 б.п), Гидромаш 2Р1 (А, КС+325 б.п), Медси 1Р4 (АА-, КС+195 б.п), Промомед 2Р3 (А-, КС+220 б.п).
📍Ранее разобрал выпуски АПРИ, Автобан, Самолет.
🚧Новые облигации: Автобан Финанс П08 и П09 на 6 лет
Ударим по бездорожью свежими бондами! Автомобильная тема на первичке не останавливается. Вслед за "помогаторами" из Автоассистанс, на долговой рынок возвращается холдинг "Автобан".
🛤Эмитент: АО «АВТОБАН-Финанс»
💰АВТОБАН-Финанс - структурное подразделение крупного дорожно-строительного холдинга ГК «АВТОБАН», занимающееся привлечением финансов для группы.
🚧ГК АВТОБАН – ведущая компания дорожно-строительного сектора РФ. Осуществляет весь комплекс дорожных работ на территории 15 регионов, задействована в создании и реконструкции трасс федерального значения.
Занимает почти 8% рынка дорожного строительства в стране. Ключевой клиент – ГК «Автодор» (более 50% выручки). Около 98% выручки приходится на госконтракты.
Бенефициар: Дмитрий Кокин (СМИ говорят о его бизнес-отношениях с Аркадием Ротенбергом).
⭐️Кредитный рейтинг: A+ "стабильный" от Эксперт РА (август 2025) и НКР (сентябрь 2025).
💼В обращении 5 выпусков общим объемом 23 млрд ₽. Я делал подробные разборы Автобан П05 и П07. Ближайшее погашение - в сентябре 2026.
📊Фин. результаты:
Отчета за 2025 пока нет. Смотрим цифры из МСФО всей группы за 6 мес. 2025:
🔻Выручка: 44,9 млрд ₽ (-12% г/г). Себестоимость снизилась на 8,7% до 35,4 млрд ₽. За весь 2024 год компания заработала 123 млрд ₽ (-18% на фоне 2023).
🔻EBITDA (по моей оценке): 13,7 млрд ₽ (-9% г/г). Рентабельность EBITDA в районе 30%. По итогам 2024 г. EBITDA составила 25,2 млрд ₽.
🔻Чистая прибыль: 3,77 млрд ₽ (-41% г/г). Проц. расходы увеличились почти в 1,5 раза до 7,57 млрд ₽. За 2024 год Автобан получил 6,57 млрд ₽ прибыли (+40% г/г).
💰Собств. капитал: 44,3 млрд ₽ (-3% с начала года). На счетах 17,3 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 15,4 млрд).
🔺Кредиты и займы: 81,6 млрд ₽ (+2,6% за 6 мес). Нагрузка ЧД/EBITDA LTM подросла до 2,9х с 2,55х.
⚙️Параметры выпусков
💎Выпуск БП8 (фикс):
● Купон: до 17,5 (YTP до 18,97%)
● Срок: 6 лет (2 160 дней)
❗️Оферта: пут через 2 года 9 мес.
💎Выпуск БП9 (флоатер):
● Купон до: КС+400 б.п.
● Срок: 6 лет (2 160 дней)
❗️Оферта: пут через 1 год 9 мес.
❗️Только для квалов
💎Общие для обоих:
● Общий объем: от 5 млрд ₽
● Выплаты: 12 раз в год
● Рейтинг: A+ от ЭкспертРА и НКР
⏳Сбор заявок - 31 марта, размещение - 3 апреля 2026.
🤔Резюме: не без НЮАНСОВ
🚧Итак, Автобан размещает фикс и флоатер общим объемом от 5 млрд ₽ на 6 лет с ежемесячным купоном, без амортизации и с офертой для каждого выпуска.
✅Крупный и надежный эмитент. Ведущая дорожно-строительная компания РФ, тесно связанная с госструктурами, кредитный рейтинг A+. Портфель заказов сейчас более чем в 4,5 раза превышает годовую выручку.
✅Неплохая доходность. Ориентир купона 17,5% для фикса и КС+4% для флоатера - в принципе, достойно при таком рейтинге. Но, как водится, есть нюансы.
⛔️Ухудшение показателей. Выручка проседает 2-й год подряд, а прибыль в середине 2025 на фоне высокой базы 2024 г. вообще рухнула на 40%. Долговая нагрузка была на умеренном уровне (ниже 3х), но заметно подросла за 1п2025.
⛔️Иски на 16 млрд ₽. Казначейство и Счетная Палата требуют от подконтрольных "Автобану" компаний вернуть в фед. бюджет суммарно более 16 млрд ₽ (якобы неправомерно возмещенного НДС), которые были потрачены на стр-во дорог и мостов в рамках маршрута «Европа — Западный Китай».
⛔️Флоатер только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена.
💼Вывод: эмитент крепкий и без заказов навряд ли останется, однако в прошлом году фин. показатели просели, а долг увеличился. Осенью придется рефинансировать старый долг, взятый по низким ставкам. Ждем МСФО за полный 2025 г.
На счетах прилично ликвидности, но если компанию всё-таки обяжут вернуть миллиарды возмещенного НДС по иску Казначейства, могут возникнуть определенные кассовые трудности. Доходность выше средней по рынку отражает отмеченные риски.
🎯Другие свежие флоатеры: Брусника 2Р7 ( А-, КС+500 б.п), КАМАЗ П21 (А, КС+375 б.п), Село Зеленое 1Р3 (А, КС+275 б.п), ПКБ 1Р10 (А-, КС+350 б.п), ЭкоНива 1Р2 (А+, КС+350 б.п), Пионер 2Р3 (А-, КС+450 б.п).
📍Ранее разобрал выпуски Самолет, Брусника, ССКап.
🆕Новые размещения: ЕВРАЗ, Роделен, ДиректЛизинг
Делаю всё что могу, чтобы вы случайно не ввалили свои кровные во что-то сомнительное и ненароком не разбогатели без меня) Сегодня у нас все эмитенты как на подбор - весёлые и непредсказуемые!
🏭ЕвразХолдинг Финанс 3Р6 (флоатер)
● Объем: от 20 млрд ₽
● Купон до: КС+190 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3 года
⭐️Кредитный рейтинг: AА "стабильный" от АКРА (понижен в августе 2025), АА+ "стабильный" от НКР (сентябрь 2025).
⏳Сбор заявок - 26 марта, размещение - 30 марта 2026.
Группа ЕВРАЗ — один из крупнейших в РФ вертикально интегрированных металлургических холдингов. Основной актив - Нижнетагильский металлургический комбинат (НТМК).
⛔️Евраз не публикует МСФО с 2022 г. Из-за санкций не могут назначить аудитора для головной компании EVRAZ Plc. Самые "свежие" цифры - презентация для инвесторов от мая 2024.
📍Подробно (насколько это возможно по открытым данным) бизнес ЕВРАЗа разбирал здесь.
🏘Роделен 2Р5 (фикс)
● Объем: 500 млн ₽
● Купон: до 23% (YTM до 25,59%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 5 лет
❗️Оферта: колл-опцион на 24, 36 и 48 купонах
❗️Амортизация: по 2,77% на 25-59 купонах, 3,05% при погашении.
⭐️Кредитный рейтинг: BBB "развивающийся" от Эксперт РА (понижен в октябре 2025).
⏳Сбор заявок - 26 марта, размещение - 31 марта 2026.
АО "ЛК Роделен" - универсальная ЛК, в портфеле которой преобладает недвижимость, оборудование и спецтехника. Находится на 39-м месте в рэнкинге Эксперт РА среди всех российских ЛК, и занимает 1-е место по лизингу недвижимости среди клиентов МСБ.
⚠️Это выпуск, который должен был разместиться ещё 12 марта, но его перенесли. Был флоатер только для квалов, стал фикс для всех желающих. Видимо, рассудили, что без широких масс вряд ли смогут собрать необходимые пол-миллиарда.
🚐Директ Лизинг 2Р6 (фикс)
● Объем: 200 млн ₽
● Купон: до 25,5% (YTM до 28,7%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 5 лет
❗️Амортизация: по 1,67% на 1-59 купонах, 1,47% при погашении.
⭐️Кредитный рейтинг: BB "развивающийся" от АКРА (понижен в октябре 2025).
⏳Сбор заявок - 25 марта, размещение - 27 марта 2026.
ООО "ДиректЛизинг" — небольшая ЛК, занимает 60-е место в рэнкинге ЭкспертРА. На рынке с 2006 г. Предоставляет в лизинг транспорт, спецтехнику и оборудование. Работает в основном в Центральном ФО (на него приходится 67% портфеля на 30.06.2025). Собственник — Бочков В. О.
📊По РСБУ за 9 мес. 2025:
● Выручка: 584 млн ₽ (+27,5% г/г)
● Чистая прибыль: 11,7 млн ₽ (-34% г/г)
● Капитал: 169 млн ₽ (+7,5% за 9 мес)
● Ден. средства: 40,8 млн ₽ (-8,4% за 9 мес)
● Чистый долг: 2,55 млрд ₽ (-0,4% за 9 мес)
● ЧД/Капитал: 15,1х (было 16,3х)
🎯Сравнение выпусков
По-моему, подобралась отличная компания: загадочный фиг-поймешь-что-с-деньгами ЕВРАЗ, переделанный из флоатера в фикс закредитованный Роделен и великолепный ДиректЛизинг с рейтингом "обнять и плакать".
👷Как по мне, у Абрамовичского Евраза слишком много тайн для такого приземлённого купона. Особенно на фоне того, что происходит с другими металлургами - типа ММК, который "обрадовал" инвесторов остановкой незагруженного производства, сокращением штата и дикими убытками.
🏘Выпуск Роделена размещается со 2-й попытки. За это время ему сделали эмиссионную "операцию по смене пола": вместо флоатера с купоном КС+6% Роделен переобулся в фикс с ориентиром до 23% и тремя возможными колл-опционами. Стал ли выпуск от этого привлекательнее? Решать вам.
🚐Фикс от ДиректЛизинг манит бешеным купоном, ну а что ему ещё остается делать? Капитал всего 4,3% от активов, чистый долг превышает капитал в 15 (!) раз. Это перебор даже для лизинга.
Расчетная оценка ЧД/EBITDA LTM в принципе приемлемая (по моим прикидкам около 3,9x), но десяток лямов прибыли и 40 млн ₽ на счетах при 1,42 млрд краткосрочных обязательств - это... весьма смело.
У обоих лизингов недавно сниженные "развивающиеся" рейтинги - что в общем-то, не сулит ничего хорошего. Но если Роделен ещё как-то вписывается в условно "середнячковый" грейд, то бумаги Директа - только для обладателей совсем вольфрамовых фаберже.
📍Ранее разобрал выпуски Брусника, ССКап, КАМАЗ.
🍒Новые облигации: Брусника 2Р7 [флоатер] на 3 года
Прошел всего месяц со дня размещения прошлого фикса, а "ягодная" строительная компания опять готовится принять денег взаймы: на этот раз через флоатер. Премию к КС обещают заманчивую, но продадут бумаги не всем.
🏗Эмитент: ООО «Брусника»
🍒Брусника — девелоперская компания, основана в 2004 г. Специализируется на строительстве жилья и комплексном развитии территорий. Базируется в Е-бурге.
Портфель диверсифицирован по 14 регионам, в т.ч. по 8 крупным городам Урала, Сибири и Московского региона. По результатам 2025 объем ввода жилья составил 446 тыс. кв.м (в 2024-м было 470 тыс).
🥇На март 2026 занимает 8-е место в РФ по объему портфеля текущего строительства.
⭐️Кредитный рейтинг: A- "негативный" от АКРА (декабрь 2025), А- "стабильный" от НКР (октябрь 2025).
👉В обращении 5 выпусков суммарно на 22,9 млрд ₽: 4 классических и один флоатер.
⚠️В ноябре 2025 Брусника умудрилась на 1 день просрочить платеж по 3-му купону для выпуска 2Р4, таким образом допустив формальный техдефолт. Случайность или первый явный звоночек?🤔
📊МСФО за 6 мес. 2025:
Выручка: 36 млрд ₽ (+14,8% г/г)
Скорр. EBITDA: 11,1 млрд ₽ (+26% г/г)
Чистый убыток: 1,15 млрд ₽ (против прибыли 2,22 млрд ₽ в 1П2024)
🔺Кредиты и займы: 250 млрд (+21% за 6 мес). Чистый долг за вычетом эскроу: 175 млрд ₽ (+26%). Нагрузка ЧД / EBITDA = 6,8х (в конце 2024 была 5,8х, в конце 2023 - 3,4х). Чистый долг обеспечен капиталом лишь на 7,5%.
Подробно отчет за 6м2025 разбирал здесь.
⚙️Параметры выпуска
● Название: Брусника-002Р-07
● Объем: от 4,5 млрд ₽
● Купон до: КС+500 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3 года (1080 дней)
❗️Оферта: пут через 1 год 11 мес.
● Рейтинг: А- от АКРА и НКР
❗️Только для квалов
⏳Сбор заявок - 25 марта, размещение - 27 марта 2026.
🤔Резюме: ягодка перезрела?
🍒Итак, Брусника размещает флоатер объемом от 4,5 млрд ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, без амортизации и с офертой спустя 2 года.
✅Крупный региональный девелопер. Входит в ТОП-10 застройщиков РФ, имеет сильный бизнес-профиль и репутацию, кредитный рейтинг A-.
✅Неплохие операционные показатели. Выручка и EBITDA уверенно росли последние годы. В 2025-м наблюдался рост задержек ввода недвижки, но пока только на 25%, а не на 80%, как у Самолета. В результате темпы падения дохода ниже, чем у лидера отрасли.
⛔️Взлёт долгов. За 1,5 года чистый долг вырос в 3 раза, нагрузка ЧД/EBITDA взлетела до 6,8х. По итогам 1п2025 Брусника показала миллиардный убыток. Операционный ден. поток сильно отрицательный, доля капитала в активах угрожающе мала - меньше 5%.
⛔️Сделки с бенефициаром. За 2024 г. из бизнеса выведено 8,2 млрд ₽: дивидендами, сделками по выкупу активов, в отчёте какие-то непонятные выплаты за доли... При том, ВЕСЬ капитал - всего 13 млрд!
⛔️Отраслевые риски. Из-за непростой макроэкономической ситуации и отмены общерыночных льготных ипотек, перспективы рынка на ближайшие годы - сдержанные.
⛔️Выпуск только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена. Если вы ещё не квал, то читайте инструкцию и приступайте к окваливанию.
💼Вывод: как я и говорил больше года назад, самое сложное у Грусники было впереди. Похоже, это "впереди" настало. С 2024 года компания разогнала свой чистый долг почти в 3 раза, провалилась в убыток и увеличила нагрузку ЧД/Капитал до 13х. Также смущают сведения о выводе капитала в пользу владельцев при таких долговых метриках.
🍒 Короче, Брусника как будто бы уже перезрела. Лично мне нравится идея иметь сейчас в портфеле высокодоходные флоатеры, но в данном случае нужно ОЧЕНЬ внимательно следить за отчётностью и новостями. Ждем МСФО за 2025 год.
Если вы квал, то у вас есть шанс урвать довольно любопытный "плывунец". Главное, как заметили в прошлый раз в комментариях, лишь бы Брусника через какое-то время не превратилась в "Дриснику"😄
🎯Другие свежие флоатеры: Село Зеленое 1Р3 (А, КС+275 б.п), ПКБ 1Р10 (А-, КС+350 б.п), ЭкоНива 1Р2 (А+, КС+350 б.п), Пионер 2Р3 (А-, КС+450 б.п), Гидромаш 2Р1 (А, КС+325 б.п), Медси 1Р4 (АА-, КС+195 б.п).
📍Ранее разобрал выпуски ССКап, КАМАЗ, Село Зеленое.
🆕Новые размещения: Балт. лизинг, РусГидро, Автоассистанс
Размещений после заседания ЦБ столько, что я физически не успеваю сделать детальные обзоры на все свежие выпуски, про которые меня спрашивают в комментариях.
📜Поэтому предлагаю взглянуть на ряд новых бондов в формате дайджеста - они не попали на полноформатную "прожарку", но отметить их всё же стоит.
🚐Балтийский Лизинг П22 (фикс)
● Объем: от 500 млн ₽
● Купон: до 20,75% (YTM до 22,84%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 2,5 года
❗️Амортизация: по 8,25% в даты 19-29 купонов, ещё 9,25% при погашении.
⭐️Кредитный рейтинг: AA- от АКРА (декабрь 2025) и Эксперт РА (январь 2026).
⏳Сбор заявок - 24 марта, размещение - 27 марта 2026.
🚐ООО "Балт. Лизинг" - одна из старейших и ведущих лизинг-компаний РФ, специализируется на лизинге автотранспорта, спецтехники и различных видов оборудования. Сеть насчитывает ок. 80 филиалов во всех федеральных округах, головной офис - в СПб.
Это уже 2-я попытка разместить данный выпуск, первая была месяц назад. За это время планируемый объем выпуска уменьшился в 2 раза, а ориентир купона даже вырос (несмотря на то, что ключевую ставку снизили).
📍Подробно бизнес и текущее фин. состояние эмитента разбирал здесь.
🔌РусГидро 2Р12 (флоатер)
● Объем: от 20 млрд ₽
● Купон до: КС+175 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3 года
⭐️Кредитный рейтинг: AAА от АКРА (сентябрь 2025) и Эксперт РА (ноябрь 2025).
⏳Сбор заявок - 24 марта, размещение - 27 марта 2026.
💦ПАО "РусГидро" — энергетическая компания, владелец большинства ГЭС страны, одна из крупнейших российских генерирующих компаний по установленной мощности станций и 3-я в мире гидрогенерирующая компания.
📊Свежий МСФО за 2025 г.:
● Выручка: 741,3 млрд ₽ (+15,3% г/г)
● EBITDA: 219,7 млрд ₽ (+45,7% г/г)
● Чистая прибыль: 118 млрд ₽ (в 2024 г. был убыток 61,2 млрд)
● Чистый долг: 707 млрд ₽ (+48% г/г)
● ЧД/EBITDA: 3,38х (было 3,16х)
🚘Автоассистанс 1Р1 (фикс)
● Объем: 350 млн ₽
● Купон: до 25% (YTM до 28,07%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3 года
⭐️Кредитный рейтинг: BB+ "стабильный" от НКР (повышен в декабре 2025).
⏳Сбор заявок - 24 марта, размещение - 27 марта 2026.
🚗АО «Автоассистанс» (бренд РАТ - Российское автомобильное товарищество) — федеральный оператор услуг эвакуации, техпомощи и справочной поддержки для автомобилистов и мотоциклистов. Услуги доступны круглосуточно на всей территории РФ. Работает с 2006 г.
📊По РСБУ за 9 мес. 2025:
● Выручка: 1,01 млрд ₽ (-6,1% г/г)
● EBIT: 87,4 млн ₽ (+60% г/г)
● Чистая прибыль: 84,9 млн ₽ (+52% г/г)
● Собств. капитал: 175 млн ₽ (+96% за 9 мес)
● Денежные средства: 36,2 млн ₽ (х2,7 за 9 мес)
● Чистый долг: отрицательный
🎯Сравнение выпусков
🚛Закредитованный БалтЛиз идёт ва-банк и предлагает инвесторам верхний ориентир купона почти на 6 п.п. выше текущей КС. На мой взгляд, при купоне выше 18,5% будет интересно даже с учетом ползучей амортизации. Свое мнение по эмитенту уже писал тут.
🌊"Плывунец" от Русгидры можно с натяжкой сравнить с ОФЗ-ПК, но он выгодно отличается от госбумаг чуть повышенной ставкой и ежемесячными купонами. Правда, ориентир спреда вообще НЕ впечатляет.
🚗На фоне двух монстров, Автоассистанс (он же РАТ) по размеру бизнеса выглядит совсем "козявкой". При этом у него вроде бы отличное фин. здоровье благодаря отрицательному чистому долгу.
В 2024 году OIBDA превышала проц. расходы в 37 раз (!), и НКР ожидает, что по итогам 2025 показатель будет не менее 20. Капитал перекрывает весь фин. долг (даже с учетом аренды) в 2,7 раза.
В чём подвох? В текущей ликвидности. У компании огромная краткосрочная кредиторская задолженность (363 млн ₽), а денег на счетах в 10 раз меньше. Это означает, что без заемных средств вероятны кассовые разрывы с плачевными последствиями.
⚠️Инвестируя в ВДО, нужно помнить, что важную роль в устойчивости бизнеса играет ликвидность. В случае с РАТ, более 180 млн ₽ "застряли" в дебиторке. Операционная деятельность остро нуждается в подпитке живыми деньгами, поэтому компания готова брать в долг на бирже под очень высокий процент.
📍Ранее разобрал выпуски ССКап, КАМАЗ, Село Зеленое.
🚛Новые облигации: КАМАЗ П21 и П22 на 2 года. Брать или нет?
Легендарный грузовико-строитель снова выходит на долговой рынок пополнить и так уже нехилую линейку своих бондов. Как и в сентябре и ноябре, ребята из КАМАЗа решили не мелочиться и сгрузить нам сразу ДВА выпуска.
🚍Эмитент: ПАО "КАМАЗ"
🚚КАМАЗ - крупнейший производитель тяжёлых грузовиков в РФ. Компания образована в 1969 г., штаб-квартира в Набережных Челнах (Татарстан).
Производит грузовые автомобили, а также дизельные двигатели, бронированные авто, прицепы, автобусные шасси, бронетранспортёры, космолёты. Также сдает в аренду автомобили и оборудование.
🇷🇺 Как стратегическое предприятие, КАМАЗ получает ряд мер господдержки в виде субсидий на затраты на транспортировку продукции на экспорт, процентных ставок, гос. гарантий по долговым инструментам и т.д.
Основные акционеры КАМАЗа (по старым открытым данным): госкорпорация "Ростех" (47,1%) и ООО "Автоинвест" (23,5%).
⭐️Кредитный рейтинг: AA- "стабильный" от АКРА (понижен в марте 2025). Со дня на день ждём пересмотр. Рейтинг от Эксперт РА отозван из-за истечения срока действия.
💼В обращении уже 18 выпусков общим объемом 89 млрд ₽. Выпуск КАМАЗ БП11 был погашен в январе 2026.
📊Фин. результаты за 1п2025:
🔻Выручка: 154 млрд ₽ (-17,9% г/г). Себестоимость продаж при этом снизилась меньше — на 10,8% до 138 млрд ₽. За весь прошлый год КАМАЗ заработал 394 млрд ₽ выручки (+6% г/г).
🔻EBITDA глубоко отрицательная - компания резко стала убыточной уже на операционном уровне. По итогам 2024 г. EBITDA составляла 33,6 млрд ₽ (-12% г/г).
🔻Чистый убыток: 30,9 млрд ₽ (в 1П2024 была прибыль 3,67 млрд). Основная причина - сильный рост проц. расходов в 2 раза до 20,8 млрд ₽.
💰Собств. капитал: 90,3 млрд ₽ (-27% за полгода). Активы достигли 566 млрд ₽ (+1,7%). На счетах и депозитах 79,4 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 65,4 млрд).
🔺Кредиты и займы: 221 млрд ₽ (+2,1% за полгода). Нагрузка по показателю Чистый долг / EBITDA - "бесконечная"🤦♂️, по показателю ЧД/Капитал достигла 1,57х (полгода назад была 1,3х).
⚙️Параметры выпусков
💎Выпуск БП21 (флоатер):
● Название: Камаз-БО-П21
● Купон до: КС+325 б.п.
💎Выпуск БП22 (фикс):
● Название: Камаз-БО-П22
● Купон: до 16,5% (YTM до 17,81%)
💎Общие для обоих:
● Общий объем: 5 млрд ₽
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 2 года
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: АА- от АКРА
⏳Сбор заявок - 19 марта, размещение - 24 марта 2026.
🤔Резюме: глуши мотор!
🚛Итак, КАМАЗ размещает фикс и флоатер общим объемом 5 млрд ₽ на 2 года с ежемесячными купонами, без амортизации и без оферты.
✅Очень крупный и известный эмитент. Одно из самых узнаваемых и мощных промышленных предприятий в РФ с [пока ещё] отличным кредитным рейтингом. В январе погасили выпуск на 10 млрд.
⛔️Огромные убытки. Прибыль в 2024 г. обвалилась на 96% (!) из-за проц. расходов и снижения продаж грузовиков, а в 2025-м КАМАЗ заехал с разгона прямиком в глубокие убытки.
⛔️Долговая нагрузка. Компания вынуждена брать больше займов, чтобы поддерживать бизнес на плаву. Капитал сейчас покрывает только 64% чистого долга. Покрытие проц. платежей операционной прибылью ещё в начале 2025 г. было 1,1х (ниже нормы).
⛔️Понижение рейтинга. АКРА год назад отмечала ухудшение долговой нагрузки и рентабельности по свободному ден. потоку. Оценивала собств. рейтинг компании (без учета господдержки) как A-, сейчас я думаю ещё хуже.
💼Вывод: премия за риск есть, но минимальная. КАМАЗ завяз в трясине собственных долгов, однако продолжает жадничать с купонами. Это ему ещё повезло, что бОльшая часть старых кредитов взята по льготным ставкам. С бизнесом явно что-то не ладится.
Понятно, что КАМАЗ сейчас заточен на оборонку, и ему не до жиру. Компания стратегическая, так что в обозримом будущем ей вряд ли дадут обанкротиться. При этом двухлетний купон выше 16% у фикса может быть интересен, если "ключ" продолжат снижать. Посмотрю на итоговые ставки купонов🤔
🎯Другие свежие флоатеры: ЭкоНива 1Р2 (А+, КС+350 б.п), Пионер 2Р3 (А-, КС+450 б.п), Гидромаш 2Р1 (А, КС+325 б.п).
📍Ранее разобрал выпуски Село Зеленое, НоваБев, Борец.
🐄Новые облигации: Село Зелёное 1Р3 (флоатер) на 5 лет
Агро-сектор этой весной продолжает активно "плыть" на биржу и предлагать флоатеры. Вслед за ЭкоНивой, удмуртские молочники тоже решили занять денег с рынка в 3-й раз подряд. Доступ получат, правда, "не только лишь все".
🥛Эмитент: ООО «Село Зелёное Холдинг»
Группа "Комос" — один из крупнейших агрохолдингов России. Головная компания ООО «Село Зелёное Холдинг» зарегистрирована в Ижевске.
В составе группы 22 произв. площадки, в основном в Удмуртии: молочные и птицефермы, свинокомплексы, предприятия по переработке молока и мяса, комбикормовый завод.
🧀Группа активно сотрудничает с крупными сетями. На полках "Магнита", X5, "Ленты" и других ритейлеров всегда полно продукции под брендом "СЗ".
Владельцы группы: ООО "Аграрий Прикамья" (бенефециар - А. Осколков) и ООО "Приволжский продовольственный концерн" (бенефециар - А. Шутов), по 50% каждый.
⭐️Кредитный рейтинг: А "стабильный" от НКР (сентябрь 2025) и НРА (сентябрь 2025).
📊Фин. показатели
Отчётность консолидирует 12 компаний. Поэтому нет сильного смысла смотреть РСБУ. Смотрим пока что единственный отчет МСФО за 2024 г:
✅Выручка: 93,7 млрд ₽ (+16,2% г/г). Себестоимость продаж росла чуть быстрее и достигла 75 млрд ₽ (+17% г/г).
👉Скорр. EBITDA: 11,8 млрд ₽ (+0,8% г/г). Рентабельность EBITDA сократилась на 5 п.п. и составила скромные 12,5%.
🔻Чистая прибыль: 4,13 млрд ₽ (-47% г/г). Доход сократился из-за резкого роста цен на зерновые, импортные ветпрепараты и витамины при стагнации цен на готовую продукцию.
💰Собств. капитал: 12,2 млрд ₽ (+2% за год). Активы подросли на 13,6% до 68 млрд ₽. На счетах 3,69 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 3,4 млрд).
🔺Кредиты и займы: 41,3 млрд ₽ (+9% за год). Чистый фин. долг на 31.12.2024 составлял 37,6 млрд ₽ (+9,1% за год). Долговая нагрузка по показателю ЧД / EBITDA увеличилась с 2,95х до 3,19х.
📊РСБУ за 9м2025 (справочно): выручка 1,0 млрд ₽ (+23,8% г/г), чистая прибыль 20,4 млн ₽ (-99,7% г/г), общий фин. долг 4,07 млрд ₽ (+94% г/г), нагрузка ЧД/Капитал 1,08х.
⚙️Параметры выпуска
● Объем: 5 млрд ₽
● Купон до: КС+300 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 5 лет
● Рейтинг: A от НРА и НКР
⚠️Только для квалов
❗️Амортизация: по 7,7% от номинала на 24, 27, 30, 33, 36, 39, 42, 45, 48, 51, 54, 57 купонах.
⏳Сбор заявок - 18 марта, размещение - 23 марта 2026.
🤔Резюме: сойдет для сельской местности?
🐄Итак, Село Зеленое размещает флоатер на 5 лет с ежемесячным купоном, без оферты и с амортизацией.
✅Сильный бизнес-профиль. Крупный агро-холдинг с рейтингом А, устойчивыми рыночными позициями и специализацией на торговле товарами 1-й необходимости (молоко, яйца, мясо птицы).
✅Очень высокая ликвидность благодаря значительным остаткам неиспользованных кредитных линий банков. Также компания пользуется гос. субсидиями.
⛔️Растущий долг. Чистый фин. долг более чем в 3 раза превышает собств. капитал. Нагрузка по ЧД/EBITDA перевалила за 3х, а ЧД/OIBDA - за 3,5х. Покрытие OIBDA проц. расходов на 31.12.2024 г. составляло 2,2х.
⛔️Редкая отчетность. Последний опубликованный консолидированный отчет - только за 2024 год. Хорошо, что продукция компании всегда намного свежее, чем её фин. результаты😎
⛔️Отраслевой риск. Нельзя сбрасывать со счетов биологические риски и риски неурожая. Также в секторе есть крупные конкуренты, которые потенциально могут отжимать долю рынка.
💼Вывод: долгоиграющий "плывунец" от мощного агро-эмитента. Заметна явная господдержка: за 2024 г. группа Комос получила 5,9 млрд ₽ бюджетных субсидий. Правда, большинство инвесторов остаются в пролете.
Минусов у выпуска насчитал больше, чем плюсов. Напрягает довольно существенный долг, устаревшая МСФО и ползучая амортизация. Хотя аморт можно считать и плюсом, т.к. он позволяет снизить дюрацию и риски вложений.
🎯Другие свежие флоатеры: Пионер 2Р3 (А-, КС+450 б.п), Гидромаш 2Р1 (А, КС+325 б.п), Медси 1Р4 (АА-, КС+195 б.п), Промомед 2Р3 (А-, КС+220 б.п), А101 1Р3 (А+, КС+400 б.п), Пионер 2Р2 (А-, КС+450 б.п), Селигдар 1Р9 (А+, КС+450 б.п), ПГК 3Р3 (АА, КС+250 б.п).
📍Ранее разобрал выпуски ПКБ, НоваБев, Борец.
🤩Новые облигации: ПКБ 1Р10 [флоатер]. До 19,5% от коллекторов!
Первое клиентское бюро собирает заявки на очередной займ, чтобы было на что продолжать свою общественно-полезную работу.
😎Правильно: хочешь поймать должника - надо думать, как должник! Главное, чтобы из самого ПКБ нам потом не пришлось выбивать свои деньги силой. Правда, неквалы всё равно гуляют мимо.
💰Эмитент: НАО "ПКБ"
👊Первое клиентское бюро - коллекторская организация, основанная в 2005 г. в Хабаровске. Сейчас присутствует в 330 городах со штаб-квартирой в Москве. Занимается приобретением (у банков) и реструктуризацией проблемной задолженности физлиц.
🏆ПКБ - лидер на рос. рынке выбивания долгов. Компания сотрудничает более чем с 130 продавцами задолженности. Доля ПКБ на этом специфическом рынке в РФ выше 20%.
⭐️Кредитный рейтинг: A- "стабильный" от Эксперт РА (июль 2025), А "стабильный" от НКР (январь 2026).
💼В обращении 6 выпусков общим объемом 9,9 млрд ₽. Почти на все предыдущие выпуски я делал подробные обзоры. Ближайшее погашение - в апреле 2027.
📊МСФО за 6 мес. 2025:
🔼Доходы после резервов: 10,4 млрд ₽ (+56% г/г). Операционные расходы возросли до 3,85 млрд ₽ (+58% г/г).
🔼EBITDA (по моей оценке): 6,66 млрд ₽ (+30% г/г). Расчетная рентабельность EBITDA взлетела до впечатляющих 64% после 58% в прошлом году.
🔼Чистая прибыль: 3,9 млрд ₽ (+6,3% г/г). Рост символический из-за раздувшихся в 3 (!) раза финансовых расходов - они достигли 1,41 млрд ₽.
💰Собств. капитал: 11,9 млрд ₽ (+19% за 6 мес). Размер активов - 26,4 млрд ₽ (+10,7% за 6 мес). На счетах 1,57 млрд ₽ кэша (в начале 2025 было 752 млн).
🔽Чистый долг: 11,8 млрд ₽ (-2,7% г/г). Показатель Чистый долг / Ebitda LTM снизился с 1,1х до очень комфортных 0,9х. Общий фин. долг обеспечен капиталом на 89%.
⚙️Параметры выпуска
● Объем: от 1 млрд ₽
● Купон до: КС+400 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3 года
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: А- от ЭкспертРА, А от НКР
⚠️Только для квалов
⏳Сбор заявок - 17 марта, размещение - 20 марта 2026.
🤔Резюме: скорее да, хотя...
🤩Итак, ПКБ размещает флоатер на 3 года объемом от 1 млрд ₽ с ежемесячным купоном, без оферты и без амортизации.
✅Эмитент на слуху: крупнейшая коллекторская контора в РФ с долей рынка более 20% и самым высоким кредитным рейтингом в своём секторе. Задумывается об IPO на Мосбирже.
✅Отличные операционные показатели. Сборы компании, выручка и прибыль растут быстрыми темпами все последние годы. Это скорее всего не предел - по прогнозам ЦБ, в 2026-2027 гг. ожидается рост просроченной задолженности, что обеспечит коллекторов работой.
✅Низкий долг. Показатель ЧД / EBITDA более чем комфортный - всего 0,9х на середину 2025 г. (в начале 2025 был 1,1х). При этом объем "живых" денег на счетах удвоился.
⛔️Увеличение зависимости от кредитов. После смены собственников, в 2024 г. новый владелец вывел 15 ярдов в виде дивидендов, из-за чего произошел резкий рост привлеченного финансирования. Проц. расходы в 2025 году резко взлетели.
⛔️Ужесточение регулирования. ЦБ и другие профильные ведомства могут продолжить "затягивать гайки" коллекторам, что свяжет им руки и уменьшит выручку.
⛔️Выпуск только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена. Если вы ещё не квал, то читайте мою инструкцию и приступайте к окваливанию.
💼Вывод: небезынтересный "плывунец" с приличным ориентиром купона. Радует традиционно крепкое фин. здоровье ПКБ: весь чистый долг полностью перекрывается капиталом, а доля капитала в активах - приличные 45%. Многим эмитентам не мешало бы взять пример. Увы, неквалы в пролёте.
У ПКБ наивысший рейтинг среди эмитентов из этой отрасли. Если вы квал, вас не смущает специфика бизнеса и есть желание диверсифицировать флоатеры в портфеле - на мой взгляд, стоит присмотреться. Разумеется, не ИИР.
🎯Другие свежие флоатеры: Пионер 2Р3 (А-, КС+450 б.п), Гидромаш 2Р1 (А, КС+325 б.п), Медси 1Р4 (АА-, КС+195 б.п), Промомед 2Р3 (А-, КС+220 б.п), А101 1Р3 (А+, КС+400 б.п), Пионер 2Р2 (А-, КС+450 б.п), Селигдар 1Р9 (А+, КС+450 б.п), ПГК 3Р3 (АА, КС+250 б.п).
📍Ранее разобрал выпуски НоваБев, Борец, Р-Вижн.
🔥ТОП-7 надежных флоатеров с ежемесячным купоном от Сида
Сегодня - горячая подборка надежных плавающих бондов, которые платят купоны КАЖДЫЙ месяц! Почти как зарплату, только на работу при этом ходить не нужно😎
🦥 Лично я уже не верю в дальнейшее быстрое и существенное снижение ставки. Кстати, Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП) на днях заявил, что страна «в одном шаге» от стагфляции.
Это ситуация, при которой инфляция сочетается с застоем или падением производства (стагнацией). О том, что потенциал снижения КС ограничен, прямо намекает и сам ЦБ. К концу этого года я пока не жду ставку ниже 13%.
💼Поэтому, если в прошлом году я активно парковал кэш во вклады и набирал облигации с фикс. купоном, то сейчас опять постепенно наращиваю в портфеле долю флоатеров.
⚙️Сегодняшние критерии такие:
● Погашение от 1 года до 3 лет;
● Кредитный рейтинг не ниже A+;
● Ежемесячный купон от КС+2,5%;
● Статус квала не нужен;
● Без оферты, чтобы "купить и забыть".
📊Расположу флоатеры в порядке текущей купонной доходности CY - от наименьшей к наибольшей. Доходности указаны на 11.03.2026 по данным открытых источников: делайте поправку на спреды, комиссии и налоги.
● ISIN: RU000A10DTT2
● Купон: КС+290 б.п.
● Текущая цена: 101,8%
● CY: 18,2%
● Погашение: 07.12.2027
● Рейтинг: AА- от АКРА и ЭкспертРА
👉Вряд ли что-то случится в ближайшее время с ТАКИМ "блатным" эмитентом. В случае форс-мажора, Совкомбанк всегда может помочь дочке - ликвидные активы банка намного превышают обязательства СКБ Лизинга.
● ISIN: RU000A10DG86
● Купон: КС+250 б.п.
● Текущая цена: 98,87%
● CY: 18,32%
● Погашение: 02.11.2028
● Рейтинг: AА- от ЭкспертРА, АА от НКР
Довольно интересное сочетание доходности и рейтинга. Несмотря на первый за много лет чистый убыток в отчете и буксующие показатели, выпуск выглядит относительно качественно и надежно.
💎ГТЛК 2Р11
● ISIN: RU000A10DP51
● Купон: КС+290 б.п.
● Текущая цена: 100%
● CY: 18,4%
● Погашение: 16.11.2028
● Рейтинг: AА- от АКРА и ЭкспертРА
👉Ещё один выпуск от лизингового гиганта, самый "долгоиграющий" в этой подборке. Только следует помнить, что огромная компания набирает долги как не в себя и держится исключительно за счёт бюджета.
● ISIN: RU000A10D7Z2
● Купон: КС+300 б.п.
● Текущая цена: 100,16%
● CY: 18,5%
● Погашение: 14.10.2027
● Рейтинг: AА от ЭкспертРА
👉Одна из крупнейших факторинговых компаний в стране, входит в группу ПСБ. Выпуск можно рассматривать как более рисковую альтернативу ОФЗ-ПК.
● ISIN: RU000A10A7S0
● Купон: КС+400 б.п.
● Текущая цена: 103,48%
● CY: 18,84%
● Погашение: 23.05.2027
● Рейтинг: АA- от ЭкспертРА, А+ от АКРА
👉Это выпуск-ветеран, который попадал в мой ТОП лучших облиг ещё в 2024 году! Явный минус у него только один - цена, которая весь срок обращения заметно выше номинала.
● ISIN: RU000A10CU55
● Купон: КС+350 б.п.
● Текущая цена: 98,59%
● CY: 19,27%
● Погашение: 16.09.2027
● Рейтинг: AА- от АКРА и ЭкспертРА
👉Размер долга вызывает уже серьёзную тревогу, хотя в банкротство Системы на горизонте пары лет не очень верится. АФК пришлось начать распродавать портфель активов для снижения нагрузки.
● ISIN: RU000A10DTA2
● Купон: КС+450 б.п.
● Текущая цена: 100,87%
● CY: 19,97%
● Погашение: 06.12.2027
● Рейтинг: А+ от Эксперт РА и НКР
👉Сам держу и акции, и бонды эмитента. Но помните, что у Селигдара есть трудности - золотодобытчик на исторических хаях золота убыточен 3-й год подряд.
🎯Резюме
Отобрал для вас 7 надежных флоатеров, у которых нет оферты и которые, на мой взгляд, можно спокойно держать до погашения даже в условиях "постоянных сюрпризов" от нашего ЦБ.
🏅Текущая купонная доходность бумаг из сегодняшнего ТОПа - от 18,2% до почти 20% годовых. Это на 3-5 процентных пункта выше, чем в фондах ликвидности.
💼Консервативный долговой портфель, собранный из перечисленных облиг, будет пару лет приносить прибыль по актуальным ставкам, а в случае необходимости быстро вывести деньги вы не "застрянете" в неликвидных бумагах.
🗜Новые облигации Борец 1Р5 и 1Р6 [флоатер]
Весной 2025 казалось, что мы теряем пациента - сначала был иск прокуратуры, затем обеспечительные меры и запрет на выплату купонов.
Но прошло время, и обновлённый Борец опять готовит свежее размещением - причем снова ДВОЙНОЕ. Смотрим, какие подводные булыжники прячутся в этом кейсе.
🛠Эмитент: ООО «Борец Капитал»
«Борец Капитал» привлекает финансирование для компании "Борец".
ПК «Борец» — вертикально интегрированная производственная компания. Специализируется на разработке, пр-ве и обслуживании оборудования для нефтедобычи.
Безусловный лидер на рынке электроцентробежных и винтовых насосов в РФ, рыночная доля около 30-34%. Другие эмитенты из этой ниши - "Новые технологии" и "Гидромашсервис".
📛В апреле 2025 после иска Генпрокуратуры все российские активы компании перешли под контроль Росимущества. Лишь осенью был снят запрет на выплату купонов физикам.
⭐️Кредитный рейтинг: A- "стабильный" от АКРА (июль 2025) и НКР (август 2025).
💼В обращении 4 выпуска общим объемом 19 млрд ₽. В ноябре 2025 был погашен выпуск 1Р2 на 8 млрд.
📊Фин. результаты
В открытом доступе только РСБУ "Борец Капитал", которые не отражают фин. положение самой компании. В сентябре вышло интервью эмитента, в котором упомянули, что в старом Борце объём выручки был в 2 раза выше вместе с зарубежным сегментом.
Придется пользоваться данными из отчетов РА:
✅Выручка за 2024 г.: 39,7 млрд ₽ (+19% г/г). Отношение OIBDA к выручке за 2023–2024 гг. в среднем составляло 35%, средняя рентабельность по ЧП 5%.
✅Чистая прибыль: 6,5 млрд ₽ (рост в 2,4 раза). Собств. капитал на 31.12.2024 достиг 35,2 млрд ₽ (+23% за год).
💰Метрики структуры фондирования - на уровне "выше среднего". На долю капитала в 2023–2024 гг. приходилось 34% пассивов. По итогам 2025 ожидается сохранение капитализации свыше 30%.
🔺Общий долг: 54,8 млрд ₽ (+1,8% за год). Нагрузка Общий долг/OIBDA на конец 2024 улучшилась до 3,9х с 4,6х годом ранее, однако НКР ожидает, что по итогам 2025 она снова превысит 4,6х. Покрытие проц. расходов операционной прибылью сократилось до 2,7х в 2024 г. (3,6х годом ранее).
⚙️Параметры выпусков
💎Выпуск 1Р5 (фикс):
● Название: Борец-001Р-05
● Купон: до 18,5 (YTM до 20,15%)
● Срок: 3 года
💎Выпуск 1Р6 (флоатер):
● Название: Борец-001Р-06
● Купон до: КС+425 б.п.
● Срок: 2 года (720 дней)
❗️Только для квалов
💎Общие для обоих:
● Общий объем: от 2 млрд ₽
● Выплаты: 12 раз в год
● Рейтинг: А- от АКРА и НКР
⏳Сбор заявок - 12 марта, размещение - 16 марта 2026.
🤔Резюме: непрозрачно
🗜Итак, Борец размещает фикс на 3 года и флоатер на 2 года с ежемесячным купоном, без оферты и без амортизации.
✅Крупный и известный эмитент. Один из мировых лидеров на рынке электроцентробежных насосов (ЭЦН) для добычи нефти.
✅Гос. поддержка. Компании холдинга в 2025 г. перешли под контроль государства. Рейтинговые агентства отмечают также высокую долю капитала и рост ликвидных активов.
⛔️Растущий долг. Обязательства достигли 55 млрд ₽. У компании отрицательный свободный ден. поток из-за роста потребностей в оборотном капитале. Покрытие проц. расходов в 2024 г. сократилось до 2,7х и ожидается падение до 2,1х.
⛔️Непрозрачная отчетность. Борец сейчас не публикует регулярные МСФО и РСБУ в открытом доступе. Это сильный минус в карму. Главное, чтобы смена владельцев не сильно ударила по налаженным произв. процессам.
💼Вывод: занятно, но непрозрачно. При этом за дальнейшие выплаты я бы не сильно беспокоился - наверное, самое страшное облигационеры уже пережили. В прошлый раз на размещении не смогли собрать заявленный объем, сейчас учли ошибки и сделали купоны более заманчивыми. Поможет ли?
Возможно, стоит дождаться лета, когда будут опубликованы новые рейтинги и цифры из отчетности. Хотя если заявленная доходность сохранится, после размещения вполне возможен спекулятивный апсайд.
🎯Другие свежие флоатеры: Медси 1Р4 (АА-, КС+195 б.п), Промомед 2Р3 (А-, КС+220 б.п), А101 1Р3 (А+, КС+400 б.п), Пионер 2Р2 (А-, КС+450 б.п), Селигдар 1Р9 (А+, КС+450 б.п), ПГК 3Р3 (АА, КС+250 б.п).
📍Ранее разобрал выпуски Р-Вижн, ЭкоНива, ЭТС.
🐄Новые облигации: ЭкоНива 1Р1 и 1Р2
Мощный аграрный дебют на бирже! Сразу с ДВОЙНЫМ размещением на долговой рынок врывается "ЭкоНива". Это не экологически чистая LADA Нива, собранная из фанеры (как я сначала подумал), а крупный с/х холдинг.
Эмитент: ООО «ЭкоНива»
🥛Эко Нива – вертикально-интегрированный аграрный холдинг. Специализируется на пр-ве молока, продуктов его переработки, а также на продаже зерна и семян. Предприятия расположены в 13 регионах страны.
Под управлением группы - 648 000 га сельхоз. угодий, 42 современные фермы, 4 перерабатывающих завода и один сыродельный. Это вам, как говорится, не фигушки воробьям показывать😎
⭐️Кредитный рейтинг: А+ "стабильный" от АКРА (январь 2026), А "стабильный" от Эксперт РА (февраль 2026).
🇩🇪Основатель и конечный бенефициар: Штефан Дюрр - немецкий предприниматель, получивший гражданство РФ в 2013 г. В декабре 2024 была проведена реорганизация: новая компания ООО «ЭкоНива» выкупила российские активы, при этом контроль Дюрра сохранился.
📊МСФО за 6 мес. 2025:
✅Выручка: 46,5 млрд ₽ (+15% г/г). Себестоимость продаж росла медленнее - на 6,9% до 21,5 млрд ₽. Годовая EBITDA по итогам 2024 года составила 26,7%, на середину 2025 чуть снизилась до 25%.
🔻Чистая прибыль: 9,4 млрд ₽ (-19,1% г/г). Основная причина падения - удвоение проц. расходов (+97% г/г) до 9,14 млрд.
💰Собств. капитал: 94,5 млрд ₽ (+19,5% за 6 мес). Активы подросли на 11,8% до 254 млрд ₽. На счетах 868 млн ₽ кэша (в начале 2025 было 586 млн).
🔺Кредиты и займы: 81,8 млрд ₽ (-2,4% за 6 мес). При этом долгосрочные - только 0,3 млрд ₽, всё остальное - КРАТКОСРОК, в т.ч. из-за нарушения ковенант! Нагрузка ЧД/EBITDA LTM в районе 3,6х (здесь улучшение, годом ранее была аж вдвое выше).
⚙️Параметры выпусков
💎Выпуск 1Р1 (фикс):
● Купон: до 18% (YTM до 19,56%)
● Срок: 3 года (1080 дней)
● Выпуск для всех
💎Выпуск 2Р2 (флоатер):
● Название: ЭкоНива-001Р-02
● Купон до: КС+400 б.п.
● Срок: 2 года (720 дней)
❗️Только для квалов
💎Общие для обоих:
● Общий объем: от 5 млрд ₽
● Выплаты: 12 раз в год
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: А+ от АКРА, А от ЭкспертРА
⏳Сбор заявок - 12 марта, размещение - 17 марта 2026.
🤔Резюме: молочные реки?
🐄Итак, ЭкоНива размещает фикс на 3 года и флоатер на 2 года общим объемом от 5 млрд ₽ с ежемесячными купонами, без амортизации и без оферты.
✅Сильный бизнес-профиль. Один из крупнейших и самых известных игроков в секторе, лидер по пр-ву молока с долей рынка 30%. Достойный кредитный рейтинг А и А+.
✅Рост выручки и EBITDA. Выручка увеличилась на 15% благодаря росту цен и объемов продаж сырого молока. Операционная прибыль и EBITDA также выросли (+14%).
✅Снижение нагрузки. Общий долг чуть сократился, а соотношение ЧД/Капитал улучшилось с 1,05x до 0,86x на фоне роста капитала.
⛔️Проблемы с ковенантами. Группа нарушила ряд условий по банковским кредитам. В итоге практически все долгосрочные кредиты (46 млрд ₽) были реклассифицированы в краткосрочные и подлежат погашению по требованию. Текущая ликвидность кошмарная (денег на счетах почти нет).
⛔️Падение покрытия процентов. ICR снизился с комфортных 2,76x до 1,74x. На проценты в 1-й половине 2025 ушла почти вся чистая прибыль. Рост проц. расходов (+97%) почти в 2 раза обогнал рост EBITDA.
💼Вывод: двойной дебют с неплохой доходностью от мощного "молочного" эмитента. Заметна явная господдержка: за 1п2025 группа получила прямых бюджетных субсидий от Минсельхоза на 2,36 млрд ₽. Но компания отчаянно нуждается в биржевых деньгах из-за почти полного отсутствия ликвидности на покрытие краткосрочных долгов.
Над ЭкоНивой навис риск требования досрочного погашения от банков. Из-за этого краткосрочные обязательства превышают оборотные активы на 74,5 млрд, что создает потенциальную угрозу кассовых разрывов.
🎯Другие свежие флоатеры: Медси 1Р4 (АА-, КС+195 б.п), Промомед 2Р3 (А-, КС+220 б.п), А101 1Р3 (А+, КС+400 б.п), Пионер 2Р2 (А-, КС+450 б.п), Селигдар 1Р9 (А+, КС+450 б.п), ПГК 3Р3 (АА, КС+250 б.п), АБЗ-1 2Р5 (А-, КС+500 б.п), Система 2Р7 (АА-, КС+450 б.п).
📍Ранее разобрал выпуски ЭТС, Сэтл, Роделен.
🆕Новые размещения облигаций. Атомэнергопром, МТС, Арлифт. Покупаем?
Предлагаю взглянуть на ряд новых бондов в формате дайджеста - они не попали на полноформатную "прожарку", но отметить их всё же стоит.
☢️Атомэнергопром 1Р11 (фикс)
● Название: Атомэнп-001P-11
● Объем: 30 млрд ₽
● YTM: не выше КБД (3,75 года)+150 б.п.*
● Выплаты: 4 раза в год
● Срок: 3,75 года
*Актуальное значение КБД МосБиржи на 07.03.2026 для 3,5-летних ОФЗ составляет ~14,8%. Значит, макс. доходность YTM при этих параметрах будет не выше 16,3%, что соответствует купону ~15,2%, но скорее всего меньше. Так, Сбер прогнозирует купон от 12,5% до 15,5%.
⭐️Кредитный рейтинг: AAA "стабильный" от Эксперт РА (сентябрь 2025) и АКРА (ноябрь 2025).
⏳Сбор заявок - 11 марта, размещение - 13 марта 2026.
⚡️Атомэнергопром - 100%-я дочка «Росатома», консолидирующая гражданские активы российской атомной отрасли.
📍Подробно бизнес и фин. состояние разбирал здесь.
📱МТС 2Р17 (флоатер)
● Название: МТС-002P-17
● Объем: от 10 млрд ₽
● Купон до: КС+200 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 10 лет
❗️Оферта: пут через 2 года
⭐️Кредитный рейтинг: AAA "стабильный" от АКРА (декабрь 2025), Эксперт РА (ноябрь 2025) и НКР (январь 2026) - наивысший.
⏳Сбор заявок - 11 марта, размещение - 18 марта 2026.
📲ПАО "МТС" — один из ведущих телеком-операторов в России и СНГ. Услугами пользуется 90 млн абонентов в РФ и Беларуси. Располагает розничной сетью примерно из 4500 салонов связи. Ключевой акционер - АФК Система.
📊МСФО за 2025:
● Выручка: 807,2 млрд ₽ (+14,7% г/г)
● OIBDA: 279,7 млрд ₽ (+13,5% г/г)
● Чистая прибыль: 35,3 млрд ₽ (-28% г/г)
● Ден. средства: 3,53 млрд ₽ (-57% за 6 мес.)
● Чистый долг: 458,3 млрд ₽ (-3,9% г/г)
● ЧД/OIBDA: 1,6x (был 1,9х)
🏗Арлифт Интернешнл 1Р1 (фикс)
● Название: Арлифт-001P-01
● Объем: от 500 млн ₽
● Купон: до 25% (YTM до 28,8%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3 года
❗️Оферта: колл через 1,5 года
⭐️Кредитный рейтинг: BB+ "стабильный" от Эксперт РА (декабрь 2025).
⏳Сбор заявок - 10 марта, размещение - 13 марта 2026.
🤖ООО «Арлифт Интернешнл» создано в 2013 г. в СПб (опять земляки). Компания ARLIFT занимается поставками малогабаритной подъемной техники: мини-краны, вакуумные захваты, стеклороботы, подъёмники, телескопические погрузчики и другое.
📍Видео-интервью с эмитентом (апрель 2025)
📊РСБУ за 9М2025:
● Выручка: 4,23 млрд ₽ (+53% г/г)
● EBIT: 1,37 млрд ₽ (рост в 2,4 раза г/г)
● Чистая прибыль: 508 млн ₽ (рост в 4,8 раза г/г)
● Общий долг (с арендой): 3,79 млрд ₽ (+82% г/г)
● Ден. средства: 221 млн ₽ (+140% за год)
● Чистый долг+аренда/Капитал: 3,05x (был 2,51х)
🎯Сравнение выпусков
В этот раз получилось ассорти: мощнейший фикс, надежный флоатер и ВДОшка.
☢️Традиционный выпуск от атомщиков (который уже по счёту?) - в этот раз "всего" на 3,75 года, а не на 5 лет. По надежности почти как ОФЗ-ПД, но отличается от госбумаг чуть повышенной ставкой и более частыми купонами.
Для защитной части портфеля - адекватная история, чтобы ближайшие почти 4 года получать "ядерные" выплаты и не переживать за вложенные деньги. Жаль, что доходность ни разу не ядерная.
📲У "долгоиграющего" плывунца МТС картину портят огромный долг и тоже низкая доходность. При этом сомневаться в том, что МТС отдаст займ, не приходится - на крайняк отменят знаменитые дивы и проведут огромную допку, как было с Сегежей.
🤖Арлифт - довольно любопытный дебют от питерских поставщиков подъемной техники. МСФО публикуется только раз в год, за 2025 пока нет. Но по РСБУ у компании всё неплохо: выручка выросла в 1,5 раза, а прибыль за счет снижения расходов - вообще почти в 5 раз!
Фин. долг у компании фактически отсутствует, проценты она платит в основном за лизинг. Поэтому в классическом понимании, чистый долг у нее отрицательный.
Но с учетом лизинговых обязательств, он превышает размер капитала в 3+ раза. Нагрузка ЧД/EBIT LTM - в районе 2х, покрытие процентов ICR - в районе 1,95х, что для ВДО более чем приемлемо. Любителям высокой доходности (которая всегда связана с повышенными рисками) можно присмотреться.
📍Ранее разобрал выпуски Роделен, Пионер, Гидромаш.
🚛Новые облигации: Роделен 2Р5 [флоатер] на 5 лет!
🚛 АО ЛК «Роделен» - универсальная лизинговая компания, в портфеле которой преобладает недвижимость, оборудование и спецтехника. На рынке с 2007 г, головной офис в СПб.
🏆Бизнес Роделена хорошо диверсифицирован. Компания сейчас на 39-м месте в рэнкинге Эксперт РА среди всех российских ЛК, и занимает 1-е место по лизингу недвижимости среди клиентов МСБ.
⭐️Кредитный рейтинг: BBB "развивающийся" от Эксперт РА (понижен в октябре 2025).
В начале 2024 я рассказывал про ситуацию с иском банка "Воронеж" к ЛК "Роделен" на 723 млн ₽. Ситуация разрешилась благополучно для компании - суды всех инстанций отказали банку в истребовании крупной суммы.
💼В обращении 6 выпусков общим объемом 3,4 млрд ₽: фиксы с амортизацией и один флоатер, а Роделен2P2 со ступенчатым купоном. По выпуску 1Р4 на 19 марта запланирована оферта, видимо под неё и берется новый займ.
📊РСБУ за 9 мес. 2025:
✅ЧИЛ (Чистые инвестиции в лизинг): 3,39 млрд ₽ (+2% за 9 мес). Динамика радует, у многих других ЛК этот показатель снижается.
✅Выручка: 982 млн ₽ (+41% г/г). Проценты к получению почти удвоились (+86% г/г) и составили 131 млн ₽. Но настораживает, что запасы с начала 2024 г. выросли почти в 6 (!) раз: с 55 млн до 305 млн ₽ (ок. 9% от ЧИЛ).
🔻Чистая прибыль: 93 млн ₽ (-5,1% г/г). При этом проц. расходы (852 млн ₽) за год удвоились и превысили опер. прибыль (774 млн ₽). Не уйти в минус помогли лишь прочие разовые факторы.
💰Собств. капитал: 711 млн ₽ (+27,6% за 9 мес). Помогла переоценка внеоборотных активов на 60 млн. На счетах 480 млн ₽ кэша (в конце 2024 было 335 млн).
🔺Кредиты и займы: 5,6 млрд ₽ (+20,1% за 9 мес). Долговая нагрузка по показателю Чистый долг/капитал вновь выросла до 7,2х - как было в конце 2023, хотя в середине 2024 показатель снижался до 5,1х.
⚙️Параметры выпуска
● Объем: 500 млн ₽
● Купон до: КС+600 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 5 лет (1800 дней)
● Оферта: нет
● Рейтинг: BBB от ЭкспертРА
❗️Только для квалов
❗️Амортизация: по ~1,85% от номинала в даты выплат 7-50 купонов.
⏳Сбор заявок - 10 марта, размещение - 12 марта 2026.
🤔Резюме: многовато нюансов
🚛Итак, Роделен размещает флоатер объемом 500 млн ₽ на 5 лет, без оферты и с плавной амортизацией после 6 купона.
✅Неплохие операционные показатели. Выручка, ЧИЛ и собств. капитал последовательно растут. Бизнес расширяется, компания успешно заключает договора с новыми клиентами.
✅Хорошая доходность. Ориентир купона вплоть до КС+600 б.п. - заметно выше среднего в данной кредитной группе по нынешним временам.
⛔️Долги растут. Общий долг достиг 5,6 млрд ₽ при годовой выручке в 1 млрд. Проц. доходы сильно превышают всю операционную прибыль. Показатель ЧД/Капитал выше 7х. Для сравнения - у ДельтаЛизинга он всего 1,8х, у Европлана - 5х.
⛔️Понижение рейтинга. Эксперт РА отмечает существенное ухудшение качества лизингового портфеля. Агентство зафиксировало рост доли просроченной задолженности 90+ дней с 2% до 5% от ЧИЛ.
⛔️Отраслевой риск. Весь лизинговый рынок сейчас в жо... под сильным давлением: спрос просел, б/у техника и оборудование снижаются в цене, активно идут реструктуризации долгов клиентов, которые "не шмогли".
⛔️Только для квалов. Из-за этого ликвидность торгов может быть пониженной.
💼Вывод: любопытный по доходности флоатер от одного из лидеров на рынке лизинга недвижимого имущества. "Ползущая" амортизация для выпуска - как плюс, так и минус. Она снижает риски закредитованного эмитента, но придётся почти весь срок постоянно реинвестировать освобождающиеся копейки.
Откровенно напрягает долговая нагрузка, которая сильно увеличилась за последний год. Но сейчас дефицит высокодоходных "плывунцов" без оферты, поэтому отчаянные могут рискнуть. Не ИИР, я себе такое в портфель не добавлю. Неквалы тоже в пролёте (может, и хорошо).
🎯Другие свежие флоатеры: Промомед 2Р3 (А-, КС+220 б.п), А101 1Р3 (А+, КС+400 б.п), Пионер 2Р2 (А-, КС+450 б.п), Селигдар 1Р9 (А+, КС+450 б.п), ПГК 3Р3 (АА, КС+250 б.п), АБЗ-1 2Р5 (А-, КС+500 б.п), Система 2Р7 (АА-, КС+450 б.п).
📍Ранее разобрал выпуски Пионер, Гидромаш, МГКЛ.
🏗Новые облигации: Пионер 2Р3 [флоатер]
Выждав для приличия пару месяцев с предыдущего размещения (тогда анонсировались фикс и флоатер, но разместился в итоге только флоатер), на биржу снова выходит ГК "Пионер". И снова с плывунцом, купон которого привязан к КС.
🏗Эмитент: АО "ГК "Пионер"
ГК «Пионер» - один из ведущих девелоперов Москвы, на рынке с 2001 г.
Основные сегменты деятельности — строительство жилой и коммерческой недвижимости, а также апартаментов. Входит в число лидеров рынка по объему продаж офисной недвижки.
🏆На 01.03.2026 занимает лишь 103-е место в рэнкинге ЕРЗ по объемам текущего строительства (184 тыс. кв. м). Портфель проектов в стадии проектирования — ещё порядка 1 млн кв. м.
Основатель и владелец: Леонид Максимов.
⭐️Кредитный рейтинг: А- "стабильный" от АКРА (июнь 2025), Эксперт РА (август 2025) и НКР (октябрь 2025).
💼В обращении единственный свежий выпуск 2Р2 (RU000A10DY01). В декабре 2026 был погашен выпуск 1Р6 на 3 млрд ₽.
📊Фин. результаты за 1П2025:
✅Выручка: 28,2 млрд ₽ (+28% г/г). Себестоимость росла гораздо быстрее: на 47% до 17,2 млрд ₽. Выручка за весь 2024 г. составила 47,1 млрд ₽ (+15,5% на фоне 2023).
✅EBITDA (по моей оценке): 9,73 млрд ₽ (+7,4% г/г). Рентабельность EBITDA подросла до 35%.
🔻Чистая прибыль: 96 млн ₽ (падение в 38 раз!). Главная проблема - растущая долговая нагрузка. Фин. расходы выросли более чем в 2 раза до 9,02 млрд ₽ - сопоставимо со всей Ебитдой. Прибыль за весь 2024 г. была 5,15 млрд ₽ (рост в 2,3 раза г/г).
💰Собств. капитал: 21,8 млрд ₽ (+0,5% за полгода). Активы прибавили 6% и достигли 160 млрд ₽. На балансе 4,28 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 923 млн).
🔺Кредиты и займы: 101 млрд ₽ (+3,5% за полгода). Отношение чистого долга (без учета эскроу) к капиталу немного ухудшилось до 1,46х, но остается вполне комфортным.
🔺Остатки на эскроу: 65,3 млрд ₽. Чистый долг за вычетом эскроу составляет 31,8 млрд ₽. Нагрузка ЧД / EBITDA LTM (по моим прикидкам) подросла до 1,9х.
📊Опер. резы за 2025: продажи в деньгах - 54,89 млрд ₽ (+3% г/г), продажи в метрах - 82,9 тыс. (-22% г/г), стоимость кв. м - 672 тыс. ₽ (+21% г/г), доля ипотеки - 35%.
⚙️Параметры выпуска
● Объем: 4,6 млрд ₽
● Купон до: КС+450 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3 года
● Рейтинг: А- от ЭкспертРА, АКРА и НКР
● Выпуск для всех
⏳Сбор заявок - 5 марта, размещение - 11 марта 2026.
🤔Резюме: всегда готов!
🏗Итак, Пионер размещает флоатер на 3 года с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.
✅Довольно известный эмитент. Столичный застройщик с 25-летним присутствием на рынке, имеет неплохой для девелоперов кредитный рейтинг А- сразу от трех агентств.
✅Рост операционных показателей. Выручка и EBITDA подросли, а долг с прошлого отчета остаётся стабильным. Компания в последние пару лет успешно погасила несколько выпусков облигаций.
⛔️Падение прибыли и маржи. Доналоговая прибыль в 1П25 упала в 50 раз, себестоимость растет быстрее выручки. Такими темпами по итогам года Пионер может показать убыток.
⛔️Увеличение нагрузки. Ухудшилось отношение ЧД/EBITDA из-за снижения операционной эффективности. Покрытие процентов (ICR) на середину года было критически низким.
⛔️Отраслевые риски. Отмена общерыночной льготной ипотеки сильно ударила по девелоперам, и Пионер не стал исключением. Скорее всего, в ближ. годы будет высокая конкуренция за покупателя.
💼Вывод: компания довольно устойчивая, но сейчас находится в периоде повышенных рисков из-за резкого сжатия прибыли. На мой взгляд, ориентир купона интересен. Долговая нагрузка "Пионера" заметно меньше, чем у некоторых недавно размещавшихся застройщиков (не будем показывать пальцем).
Главное, чтобы отсутствие прибыли не стало тенденцией. Лично я к таким "плывунцам" присматриваюсь - поскольку учитывая всё происходящее в РФ и за ее пределами, в быстрое дальнейшее снижение ставки я не очень верю.
🎯Другие свежие флоатеры: А101 1Р3 (А+, КС+400 б.п), Пионер 2Р2 (А-, КС+450 б.п), Селигдар 1Р9 (А+, КС+450 б.п), ПГК 3Р3 (АА, КС+250 б.п), АБЗ-1 2Р5 (А-, КС+500 б.п), Система 2Р7 (АА-, КС+450 б.п).
📍Ранее разобрал выпуски Гидромаш, МГКЛ, Медси.
🗜Новые облигации: Гидромаш 2Р1 [флоатер]. Купоны до 19%
Парад свежих интересных облигаций не заканчивается. 5 марта Гидромашсервис собирает книгу заявок на свой новый 10-летний выпуск.
🗜Эмитент: АО "Гидромашсервис"
🛠Гидромашсервис — один из ведущих поставщиков насосного, блочного и другого оборудования для нефтегазовой, атомной, металлургической и др. отраслей РФ.
💪Входит в "Группу ГМС", занимающую лидирующие позиции в производстве промышленных насосов, компрессоров и нефтегазового оборудования. Крупнейшие заказчики - Газпром (~20%), Газпромнефть (~20%) и Роснефть (~7%).
🇷🇺В начале 2025 г. в Группе ГМС указом президента РФ ввели внешнее управление. Компания стала подконтрольной Росимуществу. А в августе контроль был передан РусГазДобыче.
⭐️Кредитный рейтинг: А "развивающийся" от ЭкспертРА (октябрь 2025), А+ "стабильный" от НКР (сентябрь 2025).
💼В обращении 5 фиксов и 2 флоатера общим объемом 13,5 млрд ₽. На все предыдущие выпуски я делал подробные обзоры.
📊МСФО за 6 мес. 2025:
🔻Выручка: 25,1 млрд ₽ (-12,8% г/г). Правда, и себестоимость уменьшилась на 9,7%, до 20,3 млрд ₽. Капзатраты увеличились на 23% до 3,2 млрд. По итогам 2024 г. Гидромаш заработал 68,2 млрд ₽ выручки (рост в 2 раза на фоне 2023).
🔻Скорр. EBITDA: 1,64 млрд ₽ (-64% г/г). Сильное падение с высокой прошлогодней базы. За весь 2024 г. EBITDA составила 8,42 млрд ₽ (рост в 2,6 раза г/г).
🔻Чистая прибыль: 786 млн ₽ (-72% г/г). Главный провал - в сегменте "Компрессоры", который до этого приносил основной доход, а в 1П25 стал убыточным. Фин. расходы резко выросли в 1,5 раза до 1,04 млрд. По итогам 2024 прибыль была 5,63 млрд ₽ (+104% г/г).
💰Собств. капитал: 5,13 млрд ₽ (+14,7% г/г). Размер активов составил 64,5 млрд ₽ (-1,2%). На счетах 7,44 млрд ₽ кэша (годом ранее было 9,98 млрд).
🔺Чистый фин. долг: 9,64 млрд ₽ (рост в 5,8 раза!). Показатель Чистый долг/Капитал вырос в 5 раз, с 0,37х до 1,88х. Долговая нагрузка ЧД /EBITDA LTM составляет 1,96х (в конце 2024 была почти нулевая).
⚙️Параметры выпуска
● Название: Гидромаш-002Р-01
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 4 млрд ₽
● Купон до: КС+350 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 10 лет (3630 дней)
❗️Оферта: пут через 3 года
● Амортизация: нет
● Рейтинг: А от ЭкспертРА, А+ НКР
● Выпуск для всех
⏳Сбор заявок - 5 марта, размещение - 11 марта 2026.
🤔Резюме: как бы резьбу не сорвало
🗜Итак, Гидромашсервис размещает флоатер объемом 4 млрд ₽ на 10 лет с ежемесячным купоном, без амортизации и с офертой через 3 года.
✅Относительно крупный эмитент. Ведущий производитель насосов и нефтегазового оборудования в РФ и странах СНГ с достойным кредитным рейтингом, находится в ведении Русгаздобычи.
⛔️Резкое ухудшение ключевых показателей. Выручка снизилась на 13%, EBITDA – на 64%, прибыль – на 72%. Зато проц. расходы выросли на 54%, а кэш на балансе постепенно тает.
⛔️Рост долговой нагрузки. Чистый долг за полгода взлетел почти в 6 раз, а его отношение к капиталу подскочило с 0,37 до 1,88х. Коэф. покрытия процентов ICR упал с 6,6 до 2,2х. При этом ЧД/EBITDA пока более-менее комфортная - ниже 2х.
⛔️Краткосрочный долг. На середину 2025 у компании 46 млрд ₽ суммарных обязательств, по которым нужно расплатиться в течение 1-2 лет. Ликвидности может не хватить, и придется набирать новые займы по высоким ставкам.
💼Вывод: "плывунец" от довольно серьезной промышленной компании, с недавних пор подконтрольной государству (т.е. популярные нынче риски национализации уже реализовались). Но в 2025 г. основной сегмент бизнеса резко просел: санкции, охлаждение экономики и вынужденная смена собственника сильно ударили по доходам ГМС.
Также смущают краткосрочные обязательства, которые превышают оборотные активы на 3,8 млрд ₽. Возможно, руководство рассчитывает на активную поддержку головной структуры и погашение займов от связанных сторон? Лично я, пожалуй, мимо.
🎯Другие свежие флоатеры: А101 1Р3 (А+, КС+400 б.п), Пионер 2Р2 (А-, КС+450 б.п), Селигдар 1Р9 (А+, КС+450 б.п), ПГК 3Р3 (АА, КС+250 б.п), АБЗ-1 2Р5 (А-, КС+500 б.п), Система 2Р7 (АА-, КС+450 б.п).
📍Ранее разобрал выпуски МГКЛ, Медси, Илон.
🏥Новые облигации: Медси 1Р4. Флоатер на 3 года
На биржу потянулись медицинские эмитенты. Видимо, почувствовали, что здесь много потенциальных пациентов с лишними деньгами.
Если вам не помогают таблетки Промомеда, то возможно стоит воспользоваться мед. помощью от Медси. Известная сеть клиник впервые с июля 2023 возвращается на долговой рынок, чтобы предложить нам флоатер с привязкой к КС.
💪Эмитент: АО «Медси»
🩺Группа компаний "Медси" - сеть коммерческих клиник, одна из крупнейших в РФ. Оказывает услуги по всем ключевым направлениям медицины.
👩🏻⚕️На середину 2025 сеть включает 145 учреждений, в том числе 82 региональных клиники, 51 клинику первичного приема, 7 клинико-диагностических центров, 2 клинические больницы, 3 детские клиники, а также службу помощи на дому.
📈Контролирующий пакет акций - у АФК Система. Давно говорят о планах вывести Медси на IPO.
⭐️Кредитный рейтинг: AА- "стабильный" от Эксперт РА (август 2025), АА- "позитивный" от АКРА (август 2025).
💼В обращении 3 выпуска общим объемом 9 млрд ₽. В марте Медси решила досрочно погасить выпуск 1Р1 с квартальным купоном 20% на 3 млрд, для этого берётся новый займ под более низкую плавающую ставку.
📊МСФО за 2025 год:
🔼Выручка: 61,4 млрд ₽ (+21,8% г/г). Выручка от страховых компаний и по договорам с физлицами примерно равны - 24,9 млрд и 24,1 млрд ₽ соответственно, остальной доход принесли договора с юрлицами. Себестоимость возросла на 16,3% до 45,6 млрд.
🔼EBITDA (по моей оценке): 12,8 млрд ₽ (+37% г/г). Динамика даже лучше выручки из-за снизившихся расходов. Рентабельность EBITDA чуть выше 20%.
🔼Чистая прибыль: 5,23 млрд ₽ (рост в 2,4 раза). Помимо возросших доходов и скукожившихся расходов, помогло отсутствие инвестиционных убытков, которые были в 2024 г.
💰Собств. капитал: 32,5 млрд ₽ (+14,8% за год). Активы увеличились на 5,9% до 58,9 млрд ₽. На счетах 6,19 млрд ₽ кэша (годом ранее было 5,72 млрд).
🔽Кредиты и займы: 8,17 млрд ₽ (-24,5% за год). Чистый долг резко снизился с 5,1 до 1,98 млрд ₽. Нагрузка ЧД / EBITDA практически отсутствует - с 0,55х уменьшилась до 0,16х.
⚙️Параметры выпуска
● Объем: 5 млрд ₽
● Купон до: КС+225 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3 года (1080 дней)
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: АА- от АКРА и ЭкспертРА, А от НРА
● Выпуск для всех
⏳Сбор заявок - 3 марта, размещение - 6 марта 2026.
🤔Резюме: и тебя вылечат!
💪Итак, Медси размещает флоатер на 3 года объемом 5 млрд ₽, без амортизации и без оферты.
✅Крупный и известный эмитент. Одна из ведущих клинических сетей РФ с отличным кредитным рейтингом АА- от 2-х агентств.
✅Шикарные операционные показатели. Выручка, EBITDA и особенно прибыль показывают существенный рост год к году. При этом расходы снижаются, а маржинальность растёт.
✅Отменное фин. здоровье. Чистый долг за 2025 г. резко снизился на 61% до 1,98 млрд ₽, а нагрузка ЧД / EBITDA упала с и так прекрасных 0,55х до абсолютно потрясающих 0,16х. Капитал перекрывает всю сумму кредитов в 4 (!) раза.
⛔️Процентный риск. Если продолжится устойчивый цикл снижения ставок, то покупать флоатеры сейчас может быть неудачной идеей.
💼Вывод: всё настолько хорошо, что даже немного подозрительно. Меня, как прожжённого бондовода, начинают терзать смутные сомнения: а не берёт ли Медси займ для своей "мамы", которая по уши в долгах и как раз на днях отменила размещение флоатера?🤔
С другой стороны, логика в рефинансировании более дорогого кредита менее дорогим очевидна. Так что Медси респект, клиника явно умеет считать деньги.
Немного похоже на кейс Уральской Кузницы - тоже великолепный с точки зрения финансов эмитент, который входит в гораздо более закредитованный холдинг. Каких-то заметных рисков я здесь не вижу, но и хорошей доходности тоже. Особенно на фоне дальнейшего смягчения ДКП.
🎯Другие свежие флоатеры: А101 1Р3 (А+, КС+400 б.п), Пионер 2Р2 (А-, КС+450 б.п), Селигдар 1Р9 (А+, КС+450 б.п), ПГК 3Р3 (АА, КС+250 б.п), АБЗ-1 2Р5 (А-, КС+500 б.п), Система 2Р7 (АА-, КС+450 б.п), КАМАЗ П19 (АА-, КС+275 б.п), ГТЛК 2Р11 (АА-, КС+290 б.п).
📍Ранее разобрал выпуски Илон, ЛазСист, Промомед.
👨⚕️Новые облигации: Промомед 2Р3 [флоатер]. Купоны до 18,25%
Нечастый гость на долговом рынке - "ПРОМОМЕД" - размещает новый выпуск. И это - внезапно! - флоатер с привязкой к КС.
Давайте глянем, получится ли немного подлечиться с его помощью. Кстати, сбор заявок уже сегодня, но я почти гарантирую, что участвовать в нём вы НЕ станете😉
🧬Эмитент: ООО «ПРОМОМЕД ДМ»
Промомед ДМ - управляющая компания для структур ПАО «ПРОМОМЕД», а также торговый дом по оптовой продаже произведенной продукции.
💊«Промомед» - один из лидеров биофарм-рынка РФ. Представлен во всех быстрорастущих сегментах, включая регуляцию веса, онкологию, противовирусную терапию.
Основная произв. площадка - завод "Биохимик" в Саранске. Я делал подробный разбор бизнеса перед выходом на IPO в 2024 г.
Холдинг принадлежит основателю Петру Белому.
⭐️Кредитный рейтинг: A- "стабильный" от Эксперт РА (июнь 2025), А "стабильный" от НРА (февраль 2026).
💼В обращении 2 выпуска общим объемом 8,5 млрд ₽. Выпуск 2Р1 погашается в конце марта 2026. Видимо, под его рефинанс и берётся новый займ.
📊Фин. результаты за 6 мес. 2025:
🔼Выручка: 13 млрд ₽ (+82% г/г). Темпы роста существенно опередили средние темпы роста фарм-рынка. Себестоимость продаж росла медленнее: +68%, до 5 млрд ₽.
🔼Скорр. EBITDA: 4,37 млрд ₽ (+91% г/г). Рентабельность EBITDA выросла до 34%, в основном за счёт роста продаж инновационных препаратов.
🔼Чистая прибыль: 1,42 млрд ₽ (в 1П2024 было всего 5 млн из-за больших разовых расходов). Фин. расходы выросли более чем в 2 раза г/г, до 2,16 млрд ₽.
💰Собств. капитал: 21 млрд ₽ (+7% за 6 мес). Активы достигли 57,4 млрд ₽ (+8,2%). На счетах 2,6 млрд ₽ кэша (в начале 2025 было 4,08 млрд). Настораживает рост дебиторки, которая достигла уже 18,4 млрд ₽.
🔺Кредиты и займы: 22,7 млрд ₽ (+11% за 6 мес). Чистый долг на 30.06.2025 достиг 20,1 млрд ₽ (+22%). При этом нагрузка ЧД/EBITDA остаётся в районе 2,06х (в начале 2024 была 2,54х).
⚙️Параметры выпуска
● Объем: до 4 млрд ₽
● Купон до: КС+275 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 2 года (720 дней)
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: А- от ЭкспертРА, А от НРА
❗️Только для квалов
⚠️Мин. заявка: 1,4 млн ₽
⏳Сбор заявок - 27 февраля, размещение - 4 марта 2026.
⚠️Минимальная заявка: 1,4 млн ₽.
🤔Резюме: и тебя вылечат?
👨⚕️Итак, Промомед размещает флоатер на 2 года с ежемесячными купонами, без амортизации и без оферты.
✅Довольно крупный и известный эмитент. Одна из ведущих фарм-компаний РФ с неплохими рейтингами A- и А.
✅Хорошие показатели. Выручка, EBITDA и капитал заметно выросли за последние 2 года. Денежный поток от операционной деятельности стал положительным.
✅Снижение нагрузки. Долговая нагрузка ЧД/EBITDA уменьшилась до 2,06х по сравнению с 2,54х в начале 2024. Весь чистый долг перекрывается капиталом, на счетах есть кэш для покрытия текущих расходов.
⛔️Процентный риск. Если продолжится устойчивый цикл снижения ставок, то покупать флоатеры сейчас может быть неудачной идеей.
⛔️Один крупный собственник. После ряда ситуаций (Борец, Домодедово, ТГК-14, ЮГК...), приходится отмечать наличие одного частного бенефициара как потенциальную угрозу для кредиторов.
⛔️Только для квалов. Из-за этого ликвидность торгов может быть пониженной.
💼Вывод: двухлетний прозрачный "плывунец" от известной фарм-компании. Фин. здоровье у Промомеда устойчивое, на горизонте 2 лет серьезных проблем пока не видно. Основной неприятный нюанс - неквалы в пролёте. Да и физиков от первички отсекли гигантской мин. заявкой в 1,4 млн.
🧬Выпуск мог бы показаться неплохой идеей, которую можно использовать в качестве биологически активной добавки для "квальского" инвест-рюкзака. Но ориентир купона КС+275 б.п. не очень впечатляет (прошлый выпуск размещался со спредом 350 б.п). Особенно на фоне снижения КС.
🎯Другие свежие флоатеры: А101 1Р3 (А+, КС+400 б.п), Пионер 2Р2 (А-, КС+450 б.п), Селигдар 1Р9 (А+, КС+450 б.п), ПГК 3Р3 (АА, КС+250 б.п), АБЗ-1 2Р5 (А-, КС+500 б.п), Система 2Р7 (АА-, КС+450 б.п), КАМАЗ П19 (АА-, КС+275 б.п), ГТЛК 2Р11 (АА-, КС+290 б.п).
📍Ранее разобрал выпуски Селектел, Система, ВИС.