#флоатеры
11 публикаций
💰Новые облигации: АФК Система 2Р12 и 2Р13 [флоатер]
Слышите ритмичное "Блямс-блямс-блямс"?😉 Это Система без устали штампует всё новые и новые выпуски облиг, чтобы было чем поддерживать штаны! На фоне замедления смягчения ДКП, ликвидные средства АФК нужны как воздух.
💸Эмитент: ПАО "АФК «Система»"
💼АФК «Система» — крупнейшая публичная инвест-компания в РФ. Основана в 1993 и владеет активами в области телекома, электроники, туризма, торговли, строительства и недвижимости.
Основной вид деятельности - приобретение и управление активами и их денежными потоками. Каждый из нас, частных инвесторов - немножко АФК Система на минималках😎
💎Ключевые активы: МТС, Озон, Etalon, Медси, Агрохолдинг "Степь", Биннофарм и наша любимая Сегежа.
⭐️Кредитный рейтинг: AA- "негативный" от АКРА (декабрь 2025) и Эксперт РА (июль 2025).
💼В обращении куча облигаций и ЦФА общим объемом порядка 500 млрд ₽. Сам держу акции AFKS и флоатер 1Р30.
⚠️По выпускам 1Р9 (на 10 млрд ₽) и 1Р23 (на 5 млрд ₽) в начале марта пройдут оферты. Видимо, под них и берётся новый займ.
📊Фин. результаты
Печальный МСФО-отчет за 6 мес. 2025 я разбирал тут. А теперь более свежие выборочные результаты за 9М2025:
✅Выручка: 972 млрд ₽ (+9,4% г/г). Для сравнения, выручка по итогам всего 2024 г. составила рекордные 1,231 трлн ₽ (+17,8% на фоне 2023).
✅OIBDA: 281 млрд ₽ (+14,4% г/г). За весь предыдущий 2024 г. OIBDA достигла 318 млрд ₽ (+21% г/г).
🔺Чистый убыток: 124,3 млрд ₽ (прибыль 1,8 млрд ₽ за 9М2024). Это жесть. Всю опер. прибыль сжирают огромные проц. расходы. Убытки по итогам 2024 г. составили 11 млрд ₽. Смотреть на это мне как инвестору всё больнее.
🔺Чистый долг корп. центра: 387 млрд ₽ (+50% за год). Рост долга ускорился на фоне участия Системы в допэмиссии Сегежи.
🔺Чистый долг/OIBDA FWD для КЦ на середину 2025: 1,07х (в конце 2024 было 0,96х, в 2023 было 0,93х). Но чистый долг всей Группы уже достиг 1,3 трлн ₽, а показатель ЧД / OIBDA близок к 4,2х (в конце 2024 был 3,83х).
⚙️Параметры выпусков
💎Выпуск 2Р12 (фикс):
● Название: Система-002Р-12
● Купон: до 18% (YTP до 19,56%)
💎Выпуск 2Р13 (флоатер):
● Название: Система-002Р-13
● Купон до: КС+475 б.п.
💎Общие для обоих:
● Общий объем: от 3 млрд ₽
● Срок: 5 лет (1800 дней)
● Выплаты: 12 раз в год
❗️Оферта: пут через 2 года
● Амортизация: нет
● Рейтинг: АА- "негативный" от АКРА и ЭкспертРА
● Выпуски для всех
⏳Сбор заявок - 25 февраля, размещение - 27 февраля 2026.
🤔Резюме: СИСТЕМный кризис?
📈Итак, Система размещает фикс и флоатер на 5 лет с ежемесячным купоном, без амортизации и с офертой через 2 года.
✅Очень крупный и известный эмитент. Крупнейший инвест-холдинг России с кредитным рейтингом AA-.
✅Есть драйверы роста финансов. Годовая выручка превышает 1 трлн ₽, компания нацелена вывести на IPO ещё несколько своих дочек. Но это возможно лишь при дальнейшем снижении "ключа".
⛔️Сплошные убытки. Проц. расходы сжирают гигантскую часть выручки. Операционный ден. поток отрицательный. Есть риск, что див. поток от дочек в будущем уменьшится, и АФК станет ещё тяжелее.
⛔️ОЧЕНЬ большая закредитованность. Общий долг группы уже ок. 1,41 трлн ₽. По оценкам, только проценты на его обслуживание — порядка 27 млрд ₽ в месяц!
Самое "весёлое" - значительную часть долга нужно будет гасить в 2026 году. Поэтому и приходится срочно продавать активы: "Бизнес-Недвижимость" у мамы выкупил Эталон, а Сбер только что купил долю АФК в "Элементе".
⛔️Негативные прогнозы. Рейтинговые агентства синхронно "занегативили" из-за ухудшения уровня покрытия проц. платежей на фоне роста средней ставки по кредитному портфелю.
💼Вывод: дубль от одного из самых известных холдингов на рынке. При этом флоатер выглядит даже любопытнее, если бы не оферта. Брать фикс на первичке не вижу сильного смысла, т.к. его доходность вряд ли обгонит предыдущие выпуски.
Размер долга вызывает уже сильную тревогу, хотя в банкротство Системы на горизонте пары лет не очень верится. Как я и прогнозировал ещё год-полтора назад, АФК пришлось распродавать портфель активов для снижения нагрузки.
📍Ранее разобрал выпуски ВИС, ФосАгро, АйДи.
Оставить комментарий
282
"Какие облигации могут нарастить доход, а какие теряют популярность?".
Мы приветствуем наших подписчиков и инвесторов канала! ⭐️
Уже завтра будет ровно неделя с момента изменения ставки с 16% до 15,5%, но уже сегодня можно сделать предварительные выводы. Если ориентируетесь на индексы рынков, то за это время заметно вырос Индекс гос. облигаций RGBI🏛 на +2,08%📈 (118,8), когда Индекс Мосбиржи практически не изменился выше уровня 2750. Выбор инвесторов сейчас очевиден.
Тогда выбирать длинные облигации или коротких флоатеров?
Сейчас мы с вами оказались в начале или середине цикла смягчения ДКП, которая весь прошлый год оставалась жесткой. Чтобы оказаться в выигрыше надо присмотреться на облигации с длинным сроком, потому что уже за последние дни выросла доходность облигаций. Так можно нарастить побольше прибыли. Рынок стал более уверен в следующих решениях дальнейшего снижения "ключа".
Флоатеры остаются во внимании, но уже не такими популярными бумагами как в прошлом году. Они вырастали от высокой ставки ЦБ, геополитических рисков, дефицитного бюджета. Сейчас на их долю стоит оставить в портфеле 20-25%. Мы раньше уже писали, что флоатеры будут временно интересными. А при ставке 15-14% стоит сокращать в портфеле.
Больше внимания переключилось на длинные ОФЗ с фиксированным купоном, которые будут приносить купонный доход независимо от решения ЦБ. На них в портфеле можно выделить смело долю 50%. Популярными стали выпуски со сроками около 10 лет. Обязательно смотрите с высоким кредитным рейтингом ААА.
🔥ОФЗ 26246
Доходность: 14,61%
Погашение: 12 марта 2036 г.
Купон: 59,84 руб (2 раза в год)
Купонная доходность: 12% в год.
Кредитный рейтинг: ААА
🔥ОФЗ 26254
Доходность: 14,69%
Погашение: 03 октября 2040 г.
Купон: 64,82 руб (2 раза в год)
Купонная доходность: 13% в год.
Кредитный рейтинг: ААА
🔥ОФЗ 26252
Доходность: 14,64%
Погашение: 12 октября 2033 г.
Купон: 62,33 руб (2 раза в год)
Купонная доходность: 12,5% в год.
Кредитный рейтинг: ААА
🍿Подписывайтесь и расширяйте свои знания в практике сделок с нашей командой.🍿
А какие выбирать корпоративные облигации?
Если отдается предпочтение корпоративным облигациям, но боитесь волны дефолтов, главным предупредительным знаком будут кредитные рейтинги ААА и АА, которые за последние месяцы сузились с началом технических дефолтов из ряда компаний 2-го эшелона. А более надежными с потенциалом роста выделим следующие.
🔥ГТЛК БО 002P-09
Доходность: 17,12%
Погашение: 4 июля 2029 г.
Купон: 13,77 руб (ежемесячно)
Купонная доходность: 16,75% в год.
Кредитный рейтинг: АА
🔥НоваБев Групп 003Р-01
Доходность: 15,68%
Погашение: 6 сентября 2028 г.
Купон: 11,92 руб (ежемесячно)
Купонная доходность: 14,5% в год.
Кредитный рейтинг: АА
🆕Новые облигации: Почта России и КАМАЗ (4 выпуска)
Самолет снова всколыхнул успокоившийся было рынок облигаций! Тем интереснее наблюдать за текущими первичными размещениями.
Сразу 2 крупных и известных эмитента решили синхронно выйти на биржу с двойной порцией новых облиг. "Почта России" и "КАМАЗ" соберут заявки на комплект из фикса и флоатера.
📦Почта России 3Р3 (фикс)
● Название: ПочтаР-003Р-03
● YTM: не выше КБД (3 года)+400 б.п.*
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 10 лет (3630 дней)
● Амортизация: нет
❗️Оферта: пут через 3 года
❗️Только для квалов
*Актуальное значение КБД МосБиржи можно посмотреть здесь. На 07.02.2026 для 3-хлетних ОФЗ оно составляет ~15,1%. Значит, макс. доходность YTM при этих параметрах будет не выше 19,1%, что соответствует купону ~17,3%, но возможно ниже. Так, Сбер прогнозирует купон от 14,5% до 17,5%.
📦Почта России 3Р4 (флоатер)
● Название: ПочтаР-003Р-04
● Купон до: КС+300 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 10 лет (3630 дней)
● Амортизация: нет
❗️Оферта: пут через 2 года
❗️Только для квалов
Суммарный объем: от 3 млрд ₽.
⭐️Кредитный рейтинг: АА "негативный" от АКРА (понижен в августе 2025).
⏳Сбор заявок - 10 февраля, размещение - 13 февраля 2026.
АО «Почта России» — крупнейший федеральный почтовый и логистический оператор РФ, работающий во всех регионах. На 100% в собственности государства. Думаю, дальнейшие комментарии излишни :)
📊МСФО за 9 мес. 2025:
● Выручка: 161 млрд ₽ (-3,3% г/г);
● Чистый убыток: 13,5 млрд ₽ (+44% г/г);
● Долгосрочный долг: 90,4 млрд ₽;
● Краткосрочный долг: 191 млрд ₽;
● Денежные средства: 102 млрд ₽ (в начале 2025 было 229 млрд).
● Чистый долг: 14,54 млрд ₽.
📦Почта традиционно в долгах и убытках, но копаться в её отчетах - дело неблагодарное, т.к. всё равно на поддержание ее функций сливается куча наших налогов.
🚗КАМАЗ П20 (фикс)
● Название: Камаз-БО-П20
● Купон: до 16,75% (YTM до 18,1%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 2 года (720 дней)
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Выпуск для всех
🚗КАМАЗ П21 (флоатер)
● Название: Камаз-БО-П21
● Купон до: КС+300 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 2 года (720 дней)
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Выпуск для всех
Суммарный объем: 3 млрд ₽.
⭐️Кредитный рейтинг: AA- "стабильный" от АКРА (понижен в марте 2025).
⏳Сбор заявок - 10 февраля, размещение - 16 февраля 2026.
ПАО "КАМАЗ" - крупнейший производитель тяжёлых грузовиков в РФ. Компания создана в 1969 г., штаб-квартира - в Набережных Челнах (Татарстан).
📊МСФО за 6 мес. 2025:
● Выручка: 154 млрд ₽ (-17,9% г/г);
● Чистый убыток: 30,9 млрд ₽ (в 1П24 - прибыль 3,67 млрд);
● Капитал: 90,3 млрд ₽ (-27% за 6 мес);
● Кредиты и займы: 221 млрд ₽ (+2,1% за 6 мес);
● Денежные средства: 79,4 млрд ₽ (в начале 2025 было 65,4 млрд);
● Чистый долг / Капитал: 1,57х.
🇷🇺Как стратегическое предприятие, КАМАЗ получает ряд мер господдержки в виде субсидий на компенсацию части затрат на транспортировку продукции на экспорт, процентных ставок, гос. гарантий по долговым инструментам и т.д.
🎯Сравнение выпусков
Оба эмитента считаются стратегически важными для страны, и у обоих (такое вот совпадение!) - долги на сотни млрд ₽ и убытки на десятки млрд ₽.
📮Выпуски "Почты России" - только для квалов, хотя обычно фиксы доступны всем. В любом случае, хоть заявленный ориентир купона для обеих бумаг вполне неплох (учитывая высокий рейтинг эмитента), я пройду мимо - мне не нравится оферта и потенциально низкая ликвидность бумаг.
🚚Двухлетние фикс и "плывунец" от КАМАЗа имеют более прозрачные условия и оба доступны широким массам. Но и риски в них, на мой взгляд, повыше.
В прошлом году КАМАЗ заехал с разгона прямиком в глубокие убытки - увы, как я и прогнозировал в предыдущих разборах. Долговая нагрузка по показателю Чистый долг / EBITDA - "бесконечная", по показателю ЧД/Капитал достигла 1,57х (в начале 2025 была 1,3х).
🚗Жаль, что легендарное предприятие вязнет в трясине собственных долгов. Сомневаюсь, что в обозримом будущем КАМАЗу дадут утонуть, поэтому присмотрюсь к итоговым ставкам купонов, но уже на вторичке.
📍Ранее разобрал выпуски Софтлайн, РЖД, РеСтор.
🆕Новые размещения облигаций. Газпромнефть 5Р4, Яндекс Финтех 3
К концу первого месяца 2026 г. эмитенты постепенно раздупляются, выходят из зимней спячки и активно предлагают нам снова принять участие в размещениях их долговых инструментов.
🦥Не всегда эти инструменты понятные и прозрачные - но на этот случай у вас есть я!
Как обычно, пилю авторский разбор на предстоящие размещения. Сегодня "прожарим" сразу 2 выпуска - от ГПН и от Яндекса (или не от Яндекса?💁♂️).
⛽️Газпром нефть 5Р4R (флоатер)
● Название: ГазпрНф-005P-04R
● Объем: определится позднее
● Купон до: КС+170 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3 года (1080 дней)
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Выпуск для всех
⭐️Кредитный рейтинг: AAA "стабильный" от АКРА (апрель 2025) и ЭкспертРА (июнь 2025) - наивысший.
⏳Сбор заявок - 26 января, размещение - 28 января 2026.
🛢Газпром нефть - одна из крупнейших вертикально интегрированных нефтяных компаний России. Владеет более 1,5 тыс. АЗС под собственным брендом. 95,7% акций Газпромнефти принадлежит ПАО «Газпром».
📊Фин. результаты по МСФО за 9М2025:
● Выручка: 2,703 трлн ₽ (-11% г/г)
● Скорр. EBITDA: 789 млрд ₽
● Чистая прибыль: 234 млрд ₽ (-37,6% г/г)
● Собств. капитал: 3,159 трлн ₽ (-0,3% за 9 мес.)
● Денежные средства: 185 млрд ₽ (-14,8% за 9 мес.)
● Чистый долг/EBITDA LTM: 0,93х
📱СФО Сплит Финанс ПВ-2
● Название: СплитФ-01-ПВ2 (Яндекс Финтех 3)
● Банк-оригинатор: АО «Яндекс Банк»
● Номинальный объем: до 4,5 млрд ₽
● Залоговое обеспечение: до 5,77 млрд ₽
● Купон: до 17,5% (YTC до 18,95%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Револьверный период: 1 год
● Предельная дата погашения: 30.01.2030*
● Расчетная дюрация - 1,24 года
● Выпуск для всех
❗️Оферта: колл-опцион 30.12.2027
❗️Амортизация: начнётся после 13-ого расчетного периода – 02.03.2027.
*Эмитент имеет право погасить облигацию досрочно в любую дату выплаты купона, если непогашенная стоимость стала меньше 10% от номинала.
⭐️Рейтинг выпуска: AAA.sf от АКРА (январь 2026) и ЭкспертРА (декабрь 2025).
⏳Сбор заявок: 26-27 января, размещение - 29 января 2026.
📍Третий выпуск СФО от Яндекс-банка через ООО-прокладку. Предыдущий выпуск разбирал здесь. Наиболее подробно про принцип секьюритизации и его нюансы я рассказывал в обзоре первого такого выпуска.
🎯Сравнение выпусков
Консервативный "плывунец" от Газпромнефти можно почти приравнять к ОФЗ-ПК, но он выгодно отличается от госбумаг повышенной доходностью и ежемесячными купонами. Стабильно, надежно, фундаментально и не очень прибыльно.
Выпуск СФО Сплит Финанс обеспечен залогом - потреб. кредитами физлиц в Яндекс Банке. Предполагается, что дефолтные кредиты банк будет брать на себя. В этих целях размер залогового обеспечения примерно на 28% больше номинального объема облиг. Но тут есть ряд подводных булыжников.
🤔Формальный рейтинг AAA. Но надо понимать, что на самом деле базовый кредитный рейтинг Яндекс.Банка – BBB, его дотягивают до "А" из-за поддержки материнского Яндекса.
Наивысший рейтинг AAA для СФО Сплит Финанс установлен (цитирую АКРу) благодаря "резервному фонду, высокому уровню избыточной доходности, а также качеству портфеля обеспечения". Методика оценки непрозрачная, придется верить на слово.
⛔️Рискованный портфель. Средняя ставка кредитов 33,5% - это немало на фоне аналогичных продуктов. Немного успокаивает то, что кроме увеличенного залога, есть резервный фонд 10%.
⛔️Непредсказуемость срока и амортизации. Невозможно заранее просчитать, когда вернутся вложенные деньги.
⚠️Подчёркиваю ещё раз: это не облиги самого Яндекса, и даже не бонды Яндекс-Банка.
По сути, мы покупаем просто кучу долгов физлиц у отдельного ООО, которое ранее купило их у банка, и надеемся что они вернут эти долги хотя бы в объеме 70%+. Эдакая азартная альтернатива "традиционным" ВДО, но с формальным ААА-рейтингом.
🎯Другие свежие фиксы: Аэрофьюэлз 3Р1 (А, 20%), АПРИ 2Р13 (BBB-, 24.5%), АЗОТ 1Р1 (АА-, 17.4%), А101 1Р2 (А+, 17%).
📍Ранее разобрал выпуски Акрон, Элит Строй, Глоракс.
🛴Новые облигации ВУШ 1Р5 и 1Р6 [флоатер]. Самокатные купоны до 22%!
Whoosh несётся предложить сразу 2 выпуска облиг. Но т.к. самокаты - дело рискованное (можно например неудачно грохнуться и разбить себе физиономию), предлагаю сначала внимательно прочитать мой авторский разбор.
🛴Эмитент: ПАО "ВУШ Холдинг"
ВУШ – крупнейший в России оператор кикшеринга, т.е. аренды средств индивидуальной мобильности (в 1-ю очередь, электросамокатов). Whoosh контролирует более половины рынка кикшеринга в стране.
🌎Кроме РФ, сервис Whoosh представлен в Беларуси, Казахстане и с недавних пор - в Латинской Америке.
Компания провела IPO в декабре 2022 по цене 185 ₽ за 1 акцию (это было единственное IPO в 2022 г.) и с тех пор торгуется на Мосбирже под тикером WUSH.
⭐️Кредитный рейтинг: A- "стабильный" от АКРА (апрель 2025).
💼В обращении 2 фикса общим объемом 9 млрд ₽ и флоатер iВУШ 1Р3 объемом 4 млрд ₽. Фикс 1Р4 я держу в своем портфеле, а дебютный выпуск ВУШ 1Р1 на 3.5 млрд, который у меня тоже был, успешно погасился в июне 2025.
📊Фин. результаты за 9 мес. 2025:
🔻Выручка: 10,8 млрд ₽ (-13,9% г/г). Себестоимость, наоборот, выросла на 18%. По итогам всего 2024 г. выручка составила 14,3 млрд ₽ (+33,3% г/г).
🔻EBITDA кикшеринга: 3,69 млрд ₽ (-43% г/г). Маржа EBITDA упала с 52,1% до 34,3%. За весь 2024 г. EBITDA была 6,05 млрд ₽ (+36% г/г).
🔻Чистый убыток: 1,16 млрд ₽ (против прибыли 2,9 млрд). Главная проблема - гигантские фин. расходы в 2,23 млрд ₽ (рост почти в 2 раза за год).
💰Собств. капитал: 5,76 млрд ₽ (-21% за 9 мес). Активы чуть снизились до 21,7 млрд ₽. На счетах 959 млн ₽ кэша (в начале 2025 года было 3,58 млрд).
🔺Кредиты и займы: 13,5 млрд ₽ (+5,5% за 9 мес). Из них долгосрочные — 9 млрд ₽, краткосрочные — 4,5 млрд ₽. Нагрузка Чистый долг/EBITDA LTM резко выросла до 3,5x с 1,7x из-за падения EBITDA.
⚙️Параметры выпусков
💎Выпуск 1Р5 (фикс):
● Купон: до 21% (YTM до 23,14%)
● Выпуск для всех
💎Выпуск 1Р6 (флоатер):
● Купон до: КС+600 б.п.
❗️Только для квалов
💎Общие для обоих:
● Общий объем: 1 млрд ₽
● Срок: 1,5 года
● Выплаты: 12 раз в год
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: А- от АКРА
⏳Сбор заявок - 22 января, размещение - 27 января 2026.
🤔Резюме: самокатная "двоечка"
🛴Итак, Whoosh размещает фикс и флоатер на 1,5 года общим объемом 1 млрд ₽ с ежемесячными купонами, без амортизации и без оферты.
✅Крупный и известный эмитент. Лидер проката СИМ в России с долей рынка более 50%. Неплохой кредитный рейтинг A-.
✅Операционные показатели растут. За последние годы ВУШ ударными темпами нарастил кол-во техники, число пользователей, расширил список городов присутствия и успешно вышел на рынок Латинской Америки.
⛔️Убыточность. В 2025 году Whoosh с разгону влетел в сильные убытки из-за огромных расходов на проц. выплаты и поддержание парка устройств. Ситуацию усугубили повсеместные проблемы с мобильным интернетом в РФ.
⛔️Резкий рост долговой нагрузки. Показатель ЧД/EBITDA за неполный 2025 год удвоился и достиг 3,5х. Соотношение ЧД/Капитал ухудшилось с 1,27х до 2,18х. Динамика удручающая.
⛔️Флоатер только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена.
⛔️Риски бизнеса: конкуренция со стороны других крупных игроков - Юрент (который купила МТС) и Яндекс. Потенциальные регуляторные ограничения и новые правила ПДД, ужесточающие использование СИМ.
💼Вывод: короткие "прозрачные" выпуски для тех, кто не боится рисковать. ВУШ, как и Делимобиль, столкнулся с серьезными внешними вызовами. Есть ощущение, что если бы кредитный рейтинг пересматривался сейчас, то ВУШ мог бы нарваться на снижение и вылететь из инвест-грейда в зону ВДО.
У меня в портфеле есть предыдущий выпуск, и я присматриваюсь к новым. Всё-таки КС+6% на дороге не валяются, как иногда это делают самокаты. Акции покупать не планирую, но рискнуть дать в долг можно. Есть вероятность, что в случае усугубления проблем, нас ждёт не дефолт, а поглощение другим крупным игроком.
🎯Другие свежие флоатеры: А101 1Р3 (А+, КС+400 б.п), Пионер 2Р2 (А-, КС+450 б.п), Селигдар 1Р9 (А+, КС+450 б.п).
📍Ранее разобрал Аэрофьюэлз, АПРИ, ЕвроТранс.
🆕Новые размещения: Томская область, АЗОТ, Совком Экспресс
В облигациях (особенно с невысоким рейтингом) сейчас сидеть одно удовольствие - море адреналина! Если УрСталь таки не найдет денег на погашение 1-го выпуска, бонды могут посыпаться ещё сильнее. Крепче смыкаем ряды и готовим тазики!
Размещений при этом настолько много, что я физически не успеваю сделать детальные обзоры на все, поэтому сегодня - в формате дайджеста.
🏕Томская область 35077 (флоатер)
● Объем: до 500 млн ₽
● Купон: КС+270 б.п.
● Срок: 6,89 года (2516 дней)
● Выплаты: 4 раза в год
● Оферта: нет
❗️Амортизация: 20% на 18 купоне, по 40% на 23 и 28 купонах.
🏕Томская область 35078 (фикс)
● Объем: до 1 млрд ₽
● Купон: до 16% (YTM до 16,99%)
● Срок: 6,78 года (2476 дней)
● Выплаты: 4 раза в год
● Оферта: нет
❗️Амортизация: 20% от номинала в дату выплаты 19 купона, по 40% в даты выплат 24 и 28 купонов.
⭐️Кредитный рейтинг: BBB+ "стабильный" от Эксперт РА (повышен в мае 2025) и АКРА (август 2025).
⏳Сбор заявок - 24 декабря, размещение - 26 декабря 2025.
Пока Самолет слабовольно отменяет размещения из-за "волатильной конъюнктуры рынка", томичи плевать хотели на эту конъюнктуру и выкатывают ещё ДВА выпуска облиг - итого уже четыре за 1,5 месяца!
🗺Финансовое положение региона подробно разбирал здесь. Как и прогнозировал, из-за растущего дефицита бюджета область вынуждена занимать ещё и ещё.
⚗️АЗОТ 1Р1
● Объем: от 500 млн ₽
● Купон: до 17,5% (YTM до 18,97%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 5 лет (1800 дней)
● Амортизация: нет
❗️Оферта: пут через 2 года
⭐️Кредитный рейтинг: А+ "стабильный" от Эксперт РА (январь 2025) и АКРА (январь 2025), АА- "стабильный" от НКР (июнь 2025).
⏳Сбор заявок - 24 декабря, размещение - 29 декабря 2025.
🌾АО ГК «Азот» входит в ТОП-5 крупнейших производителей минеральных удобрений, а также в ТОП-3 компаний в РФ, выпускающих капролактам. Основные произв. активы сосредоточены в Восточной Сибири, Татарстане и Башкирии.
📊По МСФО за 6М2025:
● Выручка: 66,7 млрд ₽ (+9,8% г/г)
● Чистая прибыль: 7,31 млрд ₽ (-26% г/г)
● Собств. капитал: 121 млрд ₽ (+3% за 6 мес.)
● Чистый долг: 46,8 млрд ₽ (+23% за 6 мес.)
● ЧД/Капитал: 0,39x (был 0,32х)
🏦Совком Экспресс 1Р1
● Объем: от 500 млн ₽
● Купон: до 20% (YTM до 21,94%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 4 года (1440 дней)
❗️ Оферта: пут через 2 года
❗️Амортизация: 20% на 19 купоне, по 40% на 24 и 28 купонах.
❗️Только для квалов
⭐️Кредитный рейтинг: А+ "стабильный" от Эксперт РА (ноябрь 2025).
⏳Сбор заявок - 24 декабря, размещение - 29 декабря 2025.
💸ООО МФК «Совком Экспресс» специализируется на выдаче POS-займов, осуществляет деятельность с 2023 г. Входит в состав банковской группы «Совкомбанк». Собств. кредитоспособность (без учета поддержки банка) - BBB.
📊По РСБУ за 9М2025:
● Чистый проц. доход: 3,66 млрд ₽ (рост в 20 раз г/г)
● Чистая прибыль: 1,32 млрд ₽ (рост в 3 раза г/г)
● Собств. капитал: 2,27 млрд ₽ (рост в 11 раз за 9 мес.)
● Чистый долг: 15,7 млрд ₽ (рост в 5,5 раз за 6 мес.)
● ЧД/Капитал: 6,9x (был 14,6х)
👉Долг/EBITDA в середине года был 6х, однако ЭкспертРА ожидает его снижение до 3,1х за счёт роста проц. доходов.
🎯Сравнение выпусков
Томская обл. пошла вразнос и стала рекордсменом среди регионов не только по количеству займов в этом году, но и по их длительности. Можно зафиксировать доходность почти на 7 лет (правда, с амортизацией) или взять "плывунец" на тот же срок.
⚗️Что касается дебюта Азота, то компания смотрится очень крепко. Мощный игрок на рынке удобрений, генерирует приличную прибыль, доля капитала в активах почти 60%, коэф-т покрытия процентов ICR выше 3х. Долговая нагрузка минимальна. Основной минус - оферта спустя 2 года.
💸МФО-дочка "Совкома" закредитована сильнее, зато показала впечатляющий рост бизнеса за последний год. ЭкспертРА отмечает хорошую способность к генерации капитала и сильную поддержку материнского банка.
🤷♂️Купонную доходность обещают приятную, но выпуск Совком Экспресс собрал целый букет "нюансов": амортизацию, оферту и доступ только квалам.
📍Ранее разобрал выпуски А101, АПРИ, Пионер.
По каким критериям выбирать облигации до конца года?
В отличии от предыдущих осенних месяцев, именно в ноябре на долговом рынке наша команда наблюдала оживление. К настоящему времени стала возвращаться доходность 15%. Поэтому в выигрыше будут, кто их закупал в сентябре и октябре.
Таким образом облигации стали настоящим конкурентом депозитов (вкладов). В декабре продолжится настроение оптимизма потому что будет Заседание ЦБ по снижению ключевой ставки. Мы прогнозируем с 16,5% до 15,5%.
Если любите среднесрочные ОФЗ подходит 26251 (4 года), а если доверяете долгосрочным, то 26246 (10 лет). Их общее свойство как раз доходность почти 15% (с фиксированным купоном).
А если выбирать из корпоративных облигаций?
Высокая ключевая ставка будет до конца года, поэтому наибольшую доходность приносят флоатеры (с плавающим купоном). Этот факт держим в основе выбора. Как учили уже новичков, стабильные только с высоким кредитным рейтингом АА и ААА. Подобрали более доходные ноября, но не ВДО, которые имеют высокий риск дефолта и ничего не заплатят. Итак, поехали!
🚩"ПСБ" 003P-09 (RU000A109TJ6)
Доходность: 19,25%
Погашение 15 октября 2027 г.
Купон: 15,29 руб. (1 раз в месяц)
Кредитный рейтинг: ААА
🚩Россельхозбанк БO-03-002P (RU000A107S10)
Доходность: 19,3%
Погашение 29 января 2027 г.
Купон: 15,02 руб. (1 раз в месяц)
Кредитный рейтинг: АА
🚩Мобильные ТелеСистемы 002P-13 (RU000A10D459)
Доходность: 19,75%
Погашение 06 октября 2027 г.
Купон: 18,15 руб. (1 раз в месяц)
Кредитный рейтинг: ААА
Наверняка спросите "почему все до 2027 г.?". Здесь все просто. Суть в том, что к 2027 г. ключевая ставка будет уже средней 7-8% и флоатеры тоже начнут снижать доходность. Поэтому их популярность не будет так высока как сейчас.
Не ИИР
🚛 Новый флоатер от ГТЛК
Сегодня проходит сбор заявок по новому выпуску от ГТЛК. Давайте посмотрим, что предлагает нам эмитент и в каком положении находится сейчас.
АО «ГТЛК» — крупнейшая лизинговая компания России по объему лизингового портфеля. Компания занимается лизингом и операционной арендой воздушного, беспилотного авиационного, водного, железнодорожного, городского общественного транспорта и цифровых активов. С 2020 года ГТЛК входит в перечень системообразующих организаций российской экономики.
📎Основные параметры выпуска:
- Дата размещения: 2 декабря
- Купон: флоатер, КС + 300 б.п., ежемесячный
- Срок: 3 года
- Объем: 10 млрд руб.
- Амортизация: нет
- Оферта: нет
- Номинал: 1000 руб.
- Доступен для неквал. инвесторов
📊Основные финансовые результаты (6 мес. 2025 г., МСФО)
- Процентные доходы от операций финансового лизинга: 42,1 млрд руб. (+45,7% г/г)
- Процентные расходы: 67,6 млрд руб. (+35,8% г/г)
- Чистый убыток: 5,96 млрд руб. (прибыль 205 млн руб. годом ранее)
- Чистый операционный денежный поток: -44,8 млрд руб. (-66,5 млрд руб. годом ранее)
- Долг: 892,4 млрд руб. (-5% к концу 2024 г.)
- Чистый долг/Капитал: 4,2х (4,5х на конец 2024 г.)
⬇️ Финансовые результаты ГТЛК за 1 полугодие 2025 года демонстрируют серьезное ухудшение прибыльности. Главным негативным фактором стал рост процентных расходов на 35,8%, который и привел к убытку. Это прямое следствие высокой ключевой ставки ЦБ РФ. Помимо этого, отток денежных средств от операционной деятельности остается значительным. Стабилизация финансового состояния ГТЛК в ближайшей перспективе будет напрямую зависеть от динамики КС и и способности компании рефинансировать свой значительный долг
☝ Несмотря на это, лизинговый портфель сохранил свои объемы и даже немного вырос, а долговая нагрузка была немного сокращена. Коэффициент левериджа (ЧД/Капитал) превышает 4x, что в целом средний уровень для отрасли.
❗️ При этом эмитент принадлежит государству и является крупнейшей лизинговой компанией, поэтому вряд ли можно ожидать серьезное ухудшение положения.
💼 Кредитный рейтинг
АКРА: АА-(RU), прогноз «стабильный».
Эксперт РА: ruАА-, прогноз «стабильный».
Рейтинг обусловлен очень высокой вероятностью экстраординарной поддержки со стороны государства. В случае необходимости государство может предоставить компании долгосрочное и краткосрочное финансирование, а также осуществить увеличение капитала.
✔️Преимущества выпуска
- Привлекательная ставка купона, однако она может быть снижена по итогам сбора заявок.
- Частые купонные выплаты.
- Государственная поддержка. Это ключевой фактор, перевешивающий слабые финансовые показатели.
- Тренд на снижение долговой нагрузки.
⚠️ Риски
- Убыточность и негативный денежный поток.
- Флоатер в условиях снижения КС будет постепенно терять свою актуальность и доходность.
- Компания работает в условиях санкционного давления, что создает операционные сложности и риски.
👀 Кому подойдет этот выпуск?
- Инвесторам, ожидающим сохранение высокой ключевой ставки.
- Консервативным инвесторам, которые верят в поддержку государства и считают системообразующий статус ГТЛК ключевым фактором надежности.
💬 Вывод
Это довольно простой и понятный выпуск без сопутствующих параметров типа амортизации/оферты. Эмитент является крупнейшей лизинговой компанией и ручается поддержкой государства, поэтому, несмотря на убытки, ожидать, что компания будет претерпевать дефолт, не стоит, т.к. государство этого просто не допустит.
Единственным нюансом является то, что флоатер в условиях смягчения ДКП будет терять свою актуальность, но выпуск вполне подойдет для диверсификации портфеля.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
А вы держите ГТЛК в своем портфеле? - 👍🏻
#гтлк #флоатеры #облигации #новый_выпуск
Как ключевая ставка влияет на стоимость облигации?
📌Принцип простой:
Если ключевая ставка растёт: новые облигации выходят с более высоким купоном. Старые с низким купоном становятся менее интересными, их цена падает.
Если ключевая ставка снижается: старые бумаги с высоким купоном становятся привлекательнее, их цена растёт.
📈📉То есть ставка и цена облигации движутся в разные стороны.
♥️Пример 1. ОФЗ в 2022 году
Летом 2022 года ЦБ резко поднял ставку до 20%. Доходность ОФЗ тоже подскочила к этим уровням.
Бумаги, которые годом ранее торговались по цене 100% от номинала, падали до 70–80%.
Почему? Потому что их купон (8–9% годовых) уже не интересен, когда банк даёт депозит под 20%.
Позже, когда ставка снижалась (до 7,5 % в сентябре 2022), цены ОФЗ восстановились.
🏦 Пример 2. Флоатер от Сбербанка БО-002P-29
Купон: ключевая ставка ЦБ + 1%. Что это значит на практике?
В августе 2023 года ключевая ставка была 8,5%, купон = 9,5 % годовых.
В августе 2024 года ставка поднялась до 16%, купон = 17% годовых.
Инвестор каждый месяц получал всё больше выплат, потому что купон автоматически пересчитывался.
☝️Цена такой бумаги держалась около 100% от номинала, почти не проседая, потому что доходность всегда следует за ЦБ.
Таким образом, у флоатеров инвестор защищён от риска снижения цены при росте ставки. Но обратная сторона — если ЦБ начнёт активно снижать ставку (например, до 8–9%), купон станет вдвое меньше, чем сейчас.
💬Вывод
У фиксированных облигаций: рост ставки = падение цены, снижение ставки = рост цены.
У флоатеров (привязанных к ключевой): цена почти не меняется, зато купон плавает вслед за ставкой.
Если было полезно, поддержите пост, буду очень благодарен❤️
#облигации #офз #флоатеры #ключеваяставка
📈 Флоатеры или фикс-купоны: кого держать на плаву? ⚓
Представьте: вы в спокойной гавани — ключевая ставка Банка России 17%, и оба «корабля» (флоатер и облигация с фиксированным купоном) тянут по 25% годовых. Всё мирно… но ветер перемен начинает дуть. ❓ Что делать, когда ЦБ задумает менять курс? Интрига в том, что один «судовой вагон» лучше держать при высоких гребнях волны, а другой — когда волны накатывают вниз.
Флоатер подобен кораблю, который плывёт по течению ставок, а фикс — якорю, держащему вас в гавани. Когда ЦБ качает ставку вверх, купон флоатера растёт вместе с ней, защищая держателя от убытков. Если ключевая ставка падает, флоатер «опускается» вместе с рынком, а фикс-облигация остаётся на плаву с заданным купоном. Именно поэтому флоатеры хороши при ужесточении денежной политики, а фиксированные облигации выгодны в сценарии её смягчения.
📈 Сценарий роста ставок
Предположим, что каждые полгода ставка ЦБ растёт на 2%. Тогда за 3 года она вырастет с 17% до 29%. В такой ситуации доходность флоатера (КС+8%) последовательно составит 25%, 27%, 29%, … вплоть до 37%, а доходность фикс-облигации останется 25%. Сравним их:
Время, КС (ЦБ), %Доходность флоатера, %Доходность фикс-обл.
0 мес 17 25 25
6 мес 19 27 25
12 мес 21 29 25
18 мес 23 31 25
24 мес 25 33 25
30 мес 27 35 25
36 мес 29 37 25
В таблице видно, что сразу после первой корректировки ставки флоатер начинает приносить больше купона. Уже при КС = 19% годовая доходность флоатера (27%) превышает 25% фиксированной облигации. С точки зрения предельного правила «растущие ставки — в плюсе флоатер», здесь всё ясно: при высоких ставках флоатер даёт больше купонов, а фиксированный купон в относительной «штильной» гавани оказывается менее прибыльным.
📉 Сценарий падения ставок
Теперь представим противоположное: ставка ЦБ падает на 2% каждые полгода. Тогда за 3 года она опустится с 17% до 5%. В таком случае доходность флоатера будет последовательно 25%, 23%, 21%, … до 13%, а фиксированная облигация сохраняет 25% на протяжении всего срока:
Время, КС (ЦБ), %Доходность флоатера, %Доходность фикс-обл.
0 мес 17 25 25
6 мес 15 23 25
12 мес 13 21 25
18 мес 11 19 25
24 мес 9 17 25
30 мес 7 15 25
36 мес 5 13 25
Здесь при любом снижении ставки флоатер сдаёт позиции: его купон падает уже при КС = 15% (до 23%), а фиксированная облигация продолжает радовать «надёжной» 25%-ной доходностью. Поэтому в условиях падения ставок выигрывают фиксированные купоны — сохраняется высокая ставка по купонам даже когда рынок идёт вниз.
📌 Выводы
Правило простое: флоатеры выигрывают при росте ставок, фиксированные облигации — при их падении. Точка «безубыточности» по доходности для наших бумаг лежит при ключевой ставке в 17%. Выше этой отметки флоатер приносит больше купонов; ниже — устойчиво выигрывает фиксированный купон.
Если вы ожидаете, что ставки продолжат расти, имеет смысл держать долю флоатеров в портфеле. Например, при КС = 19% доходность флоатера уже выше 25%. При резком росте ставок флоатер «догоняет» рынок, и фиксики остаются позади.
При сценарии снижения ключевой ставки фикс-облигации становятся более привлекательными: их купоны фиксированы на 25%, в то время как доходность флоатера падает вместе с рынком.
Известные аналитики рекомендуют менять «курс портфеля»: если рынок ждёт повышения ставки – до 70–90% вложений можно держать во флоатерах, а если ожидается снижение – сократить долю флоатеров до 10–30%.
Итого: при росте ставок вы «ловите ветер» флоатерами, при падении — бросаете якорь в фиксированных облигациях. Выбирать стоит по направлению денежно-кредитного ветра: куда он дует — туда и плывите.
💬 Как вы считаете, что сейчас выгоднее — флоатеры или фикс?
🚢 Флоатер или фикс: плыть по течению или держаться на якоре? ⚓
На прилавке облигаций перед вами — два ярких пакета. В одном лежат бумаги с плавающим купоном (флоатеры), в другом — классические облигации с фиксированным доходом. Какой взять? Ответ зависит от того, куда движется доходность рынка.
🤔 Чтобы решить дилемму, вспомним, как устроен каждый инструмент.
📈 Флоатеры: купоны «плавают» вместе со ставкой. Такие облигации привязаны к ключевой ставке ЦБ или другой базовой ставке. Когда ЦБ поднимает ставку, растёт и ваш купон; при снижении — доход падает. За счёт этого флоатеры работают как «защитный жилет» во время рыночных штормов: их цена менее волатильна, ведь купон частично компенсирует падение. Если ключевая ставка растёт, её купон растёт пропорционально, а если падает — уменьшается.
⚓ Фиксированный купон: прочная гавань, но с подвохом. В таких облигациях размер купона известен заранее и не меняется. Вы получаете чётко оговоренный процент вне зависимости от рыночной динамики. При ожидаемом падении ключевой ставки фиксированный выпуск выиграет — ведь доход по нему останется высоким, а флоатер «упадёт» вместе с рынком. Однако помните обратную сторону: если ставки поползут вверх, цены на фиксированные облигации пойдут вниз (особенно у длинных выпусков). Чем дольше до погашения бумаги, тем сильнее упадёт её цена при росте ставки.
🔄 Когда менять стратегию? Основное правило простое: флоатер в выигрыше при росте ставок, фикс — при их падении. Аналитики рекомендуют: когда рынок готовится к повышению ключевой ставки, флоатеры могут занимать до 70–90% портфеля, а при ожидании её снижения — долю флоатеров сокращают до 10–30%. Другими словами, если признаки инфляции затухают и ставка может пойти вниз (в базовом сценарии ключевая ставка к 2026 году снизится до 10–11%), стоит зафиксировать текущую доходность. Проще говоря, сейчас зафиксировать доходность — значит перейти на облигации с фиксированным купоном, пока доходность высокая.
💬 А какие вы видите варианты? Делитесь в комментариях своим мнением и ставьте лайк, чтобы поддержать пост!
#облигации #инвестиции #финансы #ключеваяставка #доходность #купоны #флоатеры #ставки