#флоатеры

🆕Новые размещения: Томская область, АЗОТ, Совком Экспресс

В облигациях (особенно с невысоким рейтингом) сейчас сидеть одно удовольствие - море адреналина! Если УрСталь таки не найдет денег на погашение 1-го выпуска, бонды могут посыпаться ещё сильнее. Крепче смыкаем ряды и готовим тазики!

Размещений при этом настолько много, что я физически не успеваю сделать детальные обзоры на все, поэтому сегодня - в формате дайджеста.

🏕Томская область 35077 (флоатер)

● Объем: до 500 млн ₽

● Купон: КС+270 б.п.

● Срок: 6,89 года (2516 дней)

● Выплаты: 4 раза в год

● Оферта: нет

❗️Амортизация: 20% на 18 купоне, по 40% на 23 и 28 купонах.

🏕Томская область 35078 (фикс)

● Объем: до 1 млрд ₽

● Купон: до 16% (YTM до 16,99%)

● Срок: 6,78 года (2476 дней)

● Выплаты: 4 раза в год

● Оферта: нет

❗️Амортизация: 20% от номинала в дату выплаты 19 купона, по 40% в даты выплат 24 и 28 купонов.

⭐️Кредитный рейтинг: BBB+ "стабильный" от Эксперт РА (повышен в мае 2025) и АКРА (август 2025).

⏳Сбор заявок - 24 декабря, размещение - 26 декабря 2025.

Пока Самолет слабовольно отменяет размещения из-за "волатильной конъюнктуры рынка", томичи плевать хотели на эту конъюнктуру и выкатывают ещё ДВА выпуска облиг - итого уже четыре за 1,5 месяца!

🗺Финансовое положение региона подробно разбирал здесь. Как и прогнозировал, из-за растущего дефицита бюджета область вынуждена занимать ещё и ещё.

⚗️АЗОТ 1Р1

● Объем: от 500 млн ₽

● Купон: до 17,5% (YTM до 18,97%)

● Выплаты: 12 раз в год

● Срок: 5 лет (1800 дней)

● Амортизация: нет

❗️Оферта: пут через 2 года

⭐️Кредитный рейтинг: А+ "стабильный" от Эксперт РА (январь 2025) и АКРА (январь 2025), АА- "стабильный" от НКР (июнь 2025).

⏳Сбор заявок - 24 декабря, размещение - 29 декабря 2025.

🌾АО ГК «Азот» входит в ТОП-5 крупнейших производителей минеральных удобрений, а также в ТОП-3 компаний в РФ, выпускающих капролактам. Основные произв. активы сосредоточены в Восточной Сибири, Татарстане и Башкирии.

📊По МСФО за 6М2025:

● Выручка: 66,7 млрд ₽ (+9,8% г/г)

● Чистая прибыль: 7,31 млрд ₽ (-26% г/г)

● Собств. капитал: 121 млрд ₽ (+3% за 6 мес.)

● Чистый долг: 46,8 млрд ₽ (+23% за 6 мес.)

● ЧД/Капитал: 0,39x (был 0,32х)

🏦Совком Экспресс 1Р1

● Объем: от 500 млн ₽

● Купон: до 20% (YTM до 21,94%)

● Выплаты: 12 раз в год

● Срок: 4 года (1440 дней)

❗️ Оферта: пут через 2 года

❗️Амортизация: 20% на 19 купоне, по 40% на 24 и 28 купонах.

❗️Только для квалов

⭐️Кредитный рейтинг: А+ "стабильный" от Эксперт РА (ноябрь 2025).

⏳Сбор заявок - 24 декабря, размещение - 29 декабря 2025.

💸ООО МФК «Совком Экспресс» специализируется на выдаче POS-займов, осуществляет деятельность с 2023 г. Входит в состав банковской группы «Совкомбанк». Собств. кредитоспособность (без учета поддержки банка) - BBB.

📊По РСБУ за 9М2025:

● Чистый проц. доход: 3,66 млрд ₽ (рост в 20 раз г/г)

● Чистая прибыль: 1,32 млрд ₽ (рост в 3 раза г/г)

● Собств. капитал: 2,27 млрд ₽ (рост в 11 раз за 9 мес.)

● Чистый долг: 15,7 млрд ₽ (рост в 5,5 раз за 6 мес.)

● ЧД/Капитал: 6,9x (был 14,6х)

👉Долг/EBITDA в середине года был 6х, однако ЭкспертРА ожидает его снижение до 3,1х за счёт роста проц. доходов.

🎯Сравнение выпусков

Томская обл. пошла вразнос и стала рекордсменом среди регионов не только по количеству займов в этом году, но и по их длительности. Можно зафиксировать доходность почти на 7 лет (правда, с амортизацией) или взять "плывунец" на тот же срок.

⚗️Что касается дебюта Азота, то компания смотрится очень крепко. Мощный игрок на рынке удобрений, генерирует приличную прибыль, доля капитала в активах почти 60%, коэф-т покрытия процентов ICR выше 3х. Долговая нагрузка минимальна. Основной минус - оферта спустя 2 года.

💸МФО-дочка "Совкома" закредитована сильнее, зато показала впечатляющий рост бизнеса за последний год. ЭкспертРА отмечает хорошую способность к генерации капитала и сильную поддержку материнского банка.

🤷‍♂️Купонную доходность обещают приятную, но выпуск Совком Экспресс собрал целый букет "нюансов": амортизацию, оферту и доступ только квалам.

📍Ранее разобрал выпуски А101, АПРИ, Пионер.

#облигации #флоатеры

В отличии от предыдущих осенних месяцев, именно в ноябре на долговом рынке наша команда наблюдала оживление. К настоящему времени стала возвращаться доходность 15%. Поэтому в выигрыше будут, кто их закупал в сентябре и октябре.

Таким образом облигации стали настоящим конкурентом депозитов (вкладов). В декабре продолжится настроение оптимизма потому что будет Заседание ЦБ по снижению ключевой ставки. Мы прогнозируем с 16,5% до 15,5%.

Если любите среднесрочные ОФЗ подходит 26251 (4 года), а если доверяете долгосрочным, то 26246 (10 лет). Их общее свойство как раз доходность почти 15% (с фиксированным купоном).

А если выбирать из корпоративных облигаций?

Высокая ключевая ставка будет до конца года, поэтому наибольшую доходность приносят флоатеры (с плавающим купоном). Этот факт держим в основе выбора. Как учили уже новичков, стабильные только с высоким кредитным рейтингом АА и ААА. Подобрали более доходные ноября, но не ВДО, которые имеют высокий риск дефолта и ничего не заплатят. Итак, поехали!

🚩"ПСБ" 003P-09 (RU000A109TJ6)

Доходность: 19,25%

Погашение 15 октября 2027 г.

Купон: 15,29 руб. (1 раз в месяц)

Кредитный рейтинг: ААА

🚩Россельхозбанк БO-03-002P (RU000A107S10)

Доходность: 19,3%

Погашение 29 января 2027 г.

Купон: 15,02 руб. (1 раз в месяц)

Кредитный рейтинг: АА

🚩Мобильные ТелеСистемы 002P-13 (RU000A10D459)

Доходность: 19,75%

Погашение 06 октября 2027 г.

Купон: 18,15 руб. (1 раз в месяц)

Кредитный рейтинг: ААА

Наверняка спросите "почему все до 2027 г.?". Здесь все просто. Суть в том, что к 2027 г. ключевая ставка будет уже средней 7-8% и флоатеры тоже начнут снижать доходность. Поэтому их популярность не будет так высока как сейчас.

Не ИИР

#ключеваяставка

#флоатеры

#облигации

#доходность

Сегодня проходит сбор заявок по новому выпуску от ГТЛК. Давайте посмотрим, что предлагает нам эмитент и в каком положении находится сейчас.

АО «ГТЛК» — крупнейшая лизинговая компания России по объему лизингового портфеля. Компания занимается лизингом и операционной арендой воздушного, беспилотного авиационного, водного, железнодорожного, городского общественного транспорта и цифровых активов. С 2020 года ГТЛК входит в перечень системообразующих организаций российской экономики.

📎Основные параметры выпуска:

- Дата размещения: 2 декабря

- Купон: флоатер, КС + 300 б.п., ежемесячный

- Срок: 3 года

- Объем: 10 млрд руб.

- Амортизация: нет

- Оферта: нет

- Номинал: 1000 руб.

- Доступен для неквал. инвесторов

📊Основные финансовые результаты (6 мес. 2025 г., МСФО)

- Процентные доходы от операций финансового лизинга: 42,1 млрд руб. (+45,7% г/г)

- Процентные расходы: 67,6 млрд руб. (+35,8% г/г)

- Чистый убыток: 5,96 млрд руб. (прибыль 205 млн руб. годом ранее)

- Чистый операционный денежный поток: -44,8 млрд руб. (-66,5 млрд руб. годом ранее)

- Долг: 892,4 млрд руб. (-5% к концу 2024 г.)

- Чистый долг/Капитал: 4,2х (4,5х на конец 2024 г.)

⬇️ Финансовые результаты ГТЛК за 1 полугодие 2025 года демонстрируют серьезное ухудшение прибыльности. Главным негативным фактором стал рост процентных расходов на 35,8%, который и привел к убытку. Это прямое следствие высокой ключевой ставки ЦБ РФ. Помимо этого, отток денежных средств от операционной деятельности остается значительным. Стабилизация финансового состояния ГТЛК в ближайшей перспективе будет напрямую зависеть от динамики КС и и способности компании рефинансировать свой значительный долг

☝ Несмотря на это, лизинговый портфель сохранил свои объемы и даже немного вырос, а долговая нагрузка была немного сокращена. Коэффициент левериджа (ЧД/Капитал) превышает 4x, что в целом средний уровень для отрасли.

❗️ При этом эмитент принадлежит государству и является крупнейшей лизинговой компанией, поэтому вряд ли можно ожидать серьезное ухудшение положения.

💼 Кредитный рейтинг

АКРА: АА-(RU), прогноз «стабильный».

Эксперт РА: ruАА-, прогноз «стабильный».

Рейтинг обусловлен очень высокой вероятностью экстраординарной поддержки со стороны государства. В случае необходимости государство может предоставить компании долгосрочное и краткосрочное финансирование, а также осуществить увеличение капитала.

✔️Преимущества выпуска

- Привлекательная ставка купона, однако она может быть снижена по итогам сбора заявок.

- Частые купонные выплаты.

- Государственная поддержка. Это ключевой фактор, перевешивающий слабые финансовые показатели.

- Тренд на снижение долговой нагрузки.

⚠️ Риски

- Убыточность и негативный денежный поток.

- Флоатер в условиях снижения КС будет постепенно терять свою актуальность и доходность.

- Компания работает в условиях санкционного давления, что создает операционные сложности и риски.

👀 Кому подойдет этот выпуск?

- Инвесторам, ожидающим сохранение высокой ключевой ставки.

- Консервативным инвесторам, которые верят в поддержку государства и считают системообразующий статус ГТЛК ключевым фактором надежности.

💬 Вывод

Это довольно простой и понятный выпуск без сопутствующих параметров типа амортизации/оферты. Эмитент является крупнейшей лизинговой компанией и ручается поддержкой государства, поэтому, несмотря на убытки, ожидать, что компания будет претерпевать дефолт, не стоит, т.к. государство этого просто не допустит.

Единственным нюансом является то, что флоатер в условиях смягчения ДКП будет терять свою актуальность, но выпуск вполне подойдет для диверсификации портфеля.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

А вы держите ГТЛК в своем портфеле? - 👍🏻

#гтлк #флоатеры #облигации #новый_выпуск

📌Принцип простой:

Если ключевая ставка растёт: новые облигации выходят с более высоким купоном. Старые с низким купоном становятся менее интересными, их цена падает.

Если ключевая ставка снижается: старые бумаги с высоким купоном становятся привлекательнее, их цена растёт.

📈📉То есть ставка и цена облигации движутся в разные стороны.

♥️Пример 1. ОФЗ в 2022 году

Летом 2022 года ЦБ резко поднял ставку до 20%. Доходность ОФЗ тоже подскочила к этим уровням.

Бумаги, которые годом ранее торговались по цене 100% от номинала, падали до 70–80%.

Почему? Потому что их купон (8–9% годовых) уже не интересен, когда банк даёт депозит под 20%.

Позже, когда ставка снижалась (до 7,5 % в сентябре 2022), цены ОФЗ восстановились.

🏦 Пример 2. Флоатер от Сбербанка БО-002P-29

Купон: ключевая ставка ЦБ + 1%. Что это значит на практике?

В августе 2023 года ключевая ставка была 8,5%, купон = 9,5 % годовых.

В августе 2024 года ставка поднялась до 16%, купон = 17% годовых.

Инвестор каждый месяц получал всё больше выплат, потому что купон автоматически пересчитывался.

☝️Цена такой бумаги держалась около 100% от номинала, почти не проседая, потому что доходность всегда следует за ЦБ.

Таким образом, у флоатеров инвестор защищён от риска снижения цены при росте ставки. Но обратная сторона — если ЦБ начнёт активно снижать ставку (например, до 8–9%), купон станет вдвое меньше, чем сейчас.

💬Вывод

У фиксированных облигаций: рост ставки = падение цены, снижение ставки = рост цены.

У флоатеров (привязанных к ключевой): цена почти не меняется, зато купон плавает вслед за ставкой.

Если было полезно, поддержите пост, буду очень благодарен❤️

#облигации #офз #флоатеры #ключеваяставка

Представьте: вы в спокойной гавани — ключевая ставка Банка России 17%, и оба «корабля» (флоатер и облигация с фиксированным купоном) тянут по 25% годовых. Всё мирно… но ветер перемен начинает дуть. ❓ Что делать, когда ЦБ задумает менять курс? Интрига в том, что один «судовой вагон» лучше держать при высоких гребнях волны, а другой — когда волны накатывают вниз.

Флоатер подобен кораблю, который плывёт по течению ставок, а фикс — якорю, держащему вас в гавани. Когда ЦБ качает ставку вверх, купон флоатера растёт вместе с ней, защищая держателя от убытков. Если ключевая ставка падает, флоатер «опускается» вместе с рынком, а фикс-облигация остаётся на плаву с заданным купоном. Именно поэтому флоатеры хороши при ужесточении денежной политики, а фиксированные облигации выгодны в сценарии её смягчения.

📈 Сценарий роста ставок

Предположим, что каждые полгода ставка ЦБ растёт на 2%. Тогда за 3 года она вырастет с 17% до 29%. В такой ситуации доходность флоатера (КС+8%) последовательно составит 25%, 27%, 29%, … вплоть до 37%, а доходность фикс-облигации останется 25%. Сравним их:

Время, КС (ЦБ), %Доходность флоатера, %Доходность фикс-обл.

0 мес       17           25         25

6 мес       19           27         25

12 мес     21           29         25

18 мес     23           31         25

24 мес     25           33         25

30 мес     27           35         25

36 мес     29           37         25

В таблице видно, что сразу после первой корректировки ставки флоатер начинает приносить больше купона. Уже при КС = 19% годовая доходность флоатера (27%) превышает 25% фиксированной облигации. С точки зрения предельного правила «растущие ставки — в плюсе флоатер», здесь всё ясно: при высоких ставках флоатер даёт больше купонов, а фиксированный купон в относительной «штильной» гавани оказывается менее прибыльным.

📉 Сценарий падения ставок

Теперь представим противоположное: ставка ЦБ падает на 2% каждые полгода. Тогда за 3 года она опустится с 17% до 5%. В таком случае доходность флоатера будет последовательно 25%, 23%, 21%, … до 13%, а фиксированная облигация сохраняет 25% на протяжении всего срока:

Время, КС (ЦБ), %Доходность флоатера, %Доходность фикс-обл.

0 мес       17     25      25

6 мес       15     23      25

12 мес     13     21      25

18 мес     11     19      25

24 мес     9       17      25

30 мес     7       15      25

36 мес     5       13      25

Здесь при любом снижении ставки флоатер сдаёт позиции: его купон падает уже при КС = 15% (до 23%), а фиксированная облигация продолжает радовать «надёжной» 25%-ной доходностью. Поэтому в условиях падения ставок выигрывают фиксированные купоны — сохраняется высокая ставка по купонам даже когда рынок идёт вниз.

📌 Выводы

Правило простое: флоатеры выигрывают при росте ставок, фиксированные облигации — при их падении. Точка «безубыточности» по доходности для наших бумаг лежит при ключевой ставке в 17%. Выше этой отметки флоатер приносит больше купонов; ниже — устойчиво выигрывает фиксированный купон.

Если вы ожидаете, что ставки продолжат расти, имеет смысл держать долю флоатеров в портфеле. Например, при КС = 19% доходность флоатера уже выше 25%. При резком росте ставок флоатер «догоняет» рынок, и фиксики остаются позади.

При сценарии снижения ключевой ставки фикс-облигации становятся более привлекательными: их купоны фиксированы на 25%, в то время как доходность флоатера падает вместе с рынком.

Известные аналитики рекомендуют менять «курс портфеля»: если рынок ждёт повышения ставки – до 70–90% вложений можно держать во флоатерах, а если ожидается снижение – сократить долю флоатеров до 10–30%.

Итого: при росте ставок вы «ловите ветер» флоатерами, при падении — бросаете якорь в фиксированных облигациях. Выбирать стоит по направлению денежно-кредитного ветра: куда он дует — туда и плывите.

💬 Как вы считаете, что сейчас выгоднее — флоатеры или фикс?

#облигации #флоатеры #инвестиции

На прилавке облигаций перед вами — два ярких пакета. В одном лежат бумаги с плавающим купоном (флоатеры), в другом — классические облигации с фиксированным доходом. Какой взять? Ответ зависит от того, куда движется доходность рынка.

🤔 Чтобы решить дилемму, вспомним, как устроен каждый инструмент.

📈 Флоатеры: купоны «плавают» вместе со ставкой. Такие облигации привязаны к ключевой ставке ЦБ или другой базовой ставке. Когда ЦБ поднимает ставку, растёт и ваш купон; при снижении — доход падает. За счёт этого флоатеры работают как «защитный жилет» во время рыночных штормов: их цена менее волатильна, ведь купон частично компенсирует падение. Если ключевая ставка растёт, её купон растёт пропорционально, а если падает — уменьшается.

⚓ Фиксированный купон: прочная гавань, но с подвохом. В таких облигациях размер купона известен заранее и не меняется. Вы получаете чётко оговоренный процент вне зависимости от рыночной динамики. При ожидаемом падении ключевой ставки фиксированный выпуск выиграет — ведь доход по нему останется высоким, а флоатер «упадёт» вместе с рынком. Однако помните обратную сторону: если ставки поползут вверх, цены на фиксированные облигации пойдут вниз (особенно у длинных выпусков). Чем дольше до погашения бумаги, тем сильнее упадёт её цена при росте ставки.

🔄 Когда менять стратегию? Основное правило простое: флоатер в выигрыше при росте ставок, фикс — при их падении. Аналитики рекомендуют: когда рынок готовится к повышению ключевой ставки, флоатеры могут занимать до 70–90% портфеля, а при ожидании её снижения — долю флоатеров сокращают до 10–30%. Другими словами, если признаки инфляции затухают и ставка может пойти вниз (в базовом сценарии ключевая ставка к 2026 году снизится до 10–11%), стоит зафиксировать текущую доходность. Проще говоря, сейчас зафиксировать доходность — значит перейти на облигации с фиксированным купоном, пока доходность высокая.

💬 А какие вы видите варианты? Делитесь в комментариях своим мнением и ставьте лайк, чтобы поддержать пост!

#облигации #инвестиции #финансы #ключеваяставка #доходность #купоны #флоатеры #ставки