Сегодня проходит сбор заявок по новому выпуску от ГТЛК. Давайте посмотрим, что предлагает нам эмитент и в каком положении находится сейчас.
АО «ГТЛК» — крупнейшая лизинговая компания России по объему лизингового портфеля. Компания занимается лизингом и операционной арендой воздушного, беспилотного авиационного, водного, железнодорожного, городского общественного транспорта и цифровых активов. С 2020 года ГТЛК входит в перечень системообразующих организаций российской экономики.
📎Основные параметры выпуска:
- Дата размещения: 2 декабря
- Купон: флоатер, КС + 300 б.п., ежемесячный
- Срок: 3 года
- Объем: 10 млрд руб.
- Амортизация: нет
- Оферта: нет
- Номинал: 1000 руб.
- Доступен для неквал. инвесторов
📊Основные финансовые результаты (6 мес. 2025 г., МСФО)
- Процентные доходы от операций финансового лизинга: 42,1 млрд руб. (+45,7% г/г)
- Процентные расходы: 67,6 млрд руб. (+35,8% г/г)
- Чистый убыток: 5,96 млрд руб. (прибыль 205 млн руб. годом ранее)
- Чистый операционный денежный поток: -44,8 млрд руб. (-66,5 млрд руб. годом ранее)
- Долг: 892,4 млрд руб. (-5% к концу 2024 г.)
- Чистый долг/Капитал: 4,2х (4,5х на конец 2024 г.)
⬇️ Финансовые результаты ГТЛК за 1 полугодие 2025 года демонстрируют серьезное ухудшение прибыльности. Главным негативным фактором стал рост процентных расходов на 35,8%, который и привел к убытку. Это прямое следствие высокой ключевой ставки ЦБ РФ. Помимо этого, отток денежных средств от операционной деятельности остается значительным. Стабилизация финансового состояния ГТЛК в ближайшей перспективе будет напрямую зависеть от динамики КС и и способности компании рефинансировать свой значительный долг
☝ Несмотря на это, лизинговый портфель сохранил свои объемы и даже немного вырос, а долговая нагрузка была немного сокращена. Коэффициент левериджа (ЧД/Капитал) превышает 4x, что в целом средний уровень для отрасли.
❗️ При этом эмитент принадлежит государству и является крупнейшей лизинговой компанией, поэтому вряд ли можно ожидать серьезное ухудшение положения.
💼 Кредитный рейтинг
АКРА: АА-(RU), прогноз «стабильный».
Эксперт РА: ruАА-, прогноз «стабильный».
Рейтинг обусловлен очень высокой вероятностью экстраординарной поддержки со стороны государства. В случае необходимости государство может предоставить компании долгосрочное и краткосрочное финансирование, а также осуществить увеличение капитала.
✔️Преимущества выпуска
- Привлекательная ставка купона, однако она может быть снижена по итогам сбора заявок.
- Частые купонные выплаты.
- Государственная поддержка. Это ключевой фактор, перевешивающий слабые финансовые показатели.
- Тренд на снижение долговой нагрузки.
⚠️ Риски
- Убыточность и негативный денежный поток.
- Флоатер в условиях снижения КС будет постепенно терять свою актуальность и доходность.
- Компания работает в условиях санкционного давления, что создает операционные сложности и риски.
👀 Кому подойдет этот выпуск?
- Инвесторам, ожидающим сохранение высокой ключевой ставки.
- Консервативным инвесторам, которые верят в поддержку государства и считают системообразующий статус ГТЛК ключевым фактором надежности.
💬 Вывод
Это довольно простой и понятный выпуск без сопутствующих параметров типа амортизации/оферты. Эмитент является крупнейшей лизинговой компанией и ручается поддержкой государства, поэтому, несмотря на убытки, ожидать, что компания будет претерпевать дефолт, не стоит, т.к. государство этого просто не допустит.
Единственным нюансом является то, что флоатер в условиях смягчения ДКП будет терять свою актуальность, но выпуск вполне подойдет для диверсификации портфеля.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
А вы держите ГТЛК в своем портфеле? - 👍🏻
#гтлк #флоатеры #облигации #новый_выпуск
