#новый_выпуск

🕘Сегодня до 15:00 проходит сбор заявок. Размещение запланировано на 16 декабря.

Основные параметры:

- Купон: 23%, ежемесячный

- Срок: 2 года

- Объем: 300 млн руб.

- Амортизация: нет

- Оферта: нет

- Номинал: 1000 руб.

- Организатор: Альфа-Банк, Газпромбанк, ИК Диалот

ООО «Элтера» — инжиниринговая компания, специализирующаяся на производстве и поставке электротехнического оборудования.

📊Финансовые результаты (9 мес. 2025 г., РСБУ)

- Выручка: 2 млрд руб. (-21% г/г)

- Валовая прибыль: 681,4 млн руб. (-34% г/г)

- Чистая прибыль: 189,7 млн руб. (+3,6% г/г)

- CFO: -50,8 млн руб. (-89,7 млн руб. годом ранее)

- EBITDA: 582,9 млн руб. (-15% г/г)

- Чистый долг: 725,9 млн руб. (+6,1% к концу 2024 г.)

- ЧД/EBITDA LTM: 0,9х (0,78 на конец 2024 г.)

- ЧД/Собственный капитал: 0,3 (=)

- Денежные средства: 73,3 млн руб. (было 361,9 млн руб. на конец 2024 г.)

- Коэффициент автономии (доля собственного капитала в активах): 0,415 (0,41 на конец 2024 г.)

- Коэффициент текущей ликвидности: 1,6 (1,4 на конец 2024 г.)

➡️ООО «Элтера» находится в состоянии операционного спада, что подтверждается резким снижением ключевых показателей. Несмотря на формальный рост чистой прибыли, он достигнут за счет разовых факторов, а не за счет улучшения основного бизнеса. Это создает среднесрочные риски, так как компания не генерирует внутренние денежные потоки для обслуживания долга и инвестиций.

➡️В то же время компания на данный момент демонстрирует финансовую устойчивость: улучшились показатели ликвидности и финансовая независимость. Эта устойчивость в дальнейшем будет зависеть от способности компании переломить негативный операционный тренд и начать генерировать положительный денежный поток от основной деятельности.

➡️Также из негативных факторов можно выделить высокую зависимость от к/с кредитов и высокий рост дебиторской задолженности. Компания отгружает продукцию, но не получает деньги в срок. Это приводит к замораживанию средств в обороте и создает риски ликвидности, несмотря на формальное улучшение коэффициента т.л.

💼 Кредитный рейтинг

АКРА: ВВВ, прогноз стабильный (ноябрь 2025 г.)

Основные факторы:

- средняя оценка бизнеса и хорошая географическая диверсификация, надежный рынок сбыта;

- низкая оценка за корпоративное управление и финансовую прозрачность;

- невысокая оценка размера компании при очень высоком уровне рентабельности;

- средняя долговая нагрузка при высоком уровне покрытия долга;

- сильная ликвидность.

✔️ Преимущества

- Достаточно высокий купон;

- Ежемесячные выплаты;

- Удовлетворительные показатели финансовой устойчивости.

⚠️ Риски

- Операционный спад и отток денег;

- Ухудшение качества прибыли (рост обеспечен разовыми факторами);

- Рост дебиторской задолженности;

- Зависимость от рефинансирования к/с долга;

- Непрозрачность финансовой отчетности.

💬 Вывод

На данный момент облигации этого эмитента могут представлять интерес для инвесторов с высокой толерантностью к риску, для консерваторов выглядит излишне рискованно. Предприятие демонстрирует признаки укрепление финансовой устойчивости, однако в итоге все будет зависеть от того, сможет ли она восстановить операционные показатели и наладить денежные потоки.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Что думаете насчет данного выпуска? Интересен ли он вам?

#облигации #элтера #новый_выпуск #обзор_компании

🐱 ООО «ЗООПТ» — компания, специализирующаяся на продаже кормов и прочих товаров для домашних животных.

Сегодня она разместила свой дебютный выпуск облигаций серии БО-01. Напомню основные параметры:

- Купон: 24%, ежемесячный

- Срок: 3 года

- Объем: 200 млн руб.

- Амортизация: нет

- Оферта: да, колл через 1,5 года

- Номинал: 1000 руб.

💰 Финансовые результаты (РСБУ, 9 мес. 2025 г.)

- Выручка: 12,7 млрд руб. (+86% г/г)

- Валовая прибыль: 4,5 млрд руб. (рост более чем в 2 раза г/г)

- Чистая прибыль: 377,9 млн руб. (48,8 млн руб. годом ранее)

- CFO: -130,1 млн руб. (-433,6 млн руб. годом ранее)

- Активы: 6,1 млрд руб. (+73% к концу 2024 г.)

- Чистый долг: 1,1 млрд руб. (+40% к концу 2024 г.)

- EBITDA: 1,2 млрд руб. (рост в 3,3 раза г/г)

- ЧД/EBITDA LTM: около 2,1х

- ЧД/Капитал: 4,2х (4,6х на конец 2024 г.)

- Коэф. текущей ликвидности: 0,94 (0,88 на конец 2024 г.)

- Коэф. автономии: 0,043

➡️Компания демонстрирует сильный операционный рост, что говорит об успешной рыночной экспансии. Долговая нагрузка по показателю ЧД/EBITDA умеренная.

➡️Однако этому сопутствует критически низкая финансовая автономия. Всего 4,3% активов профинансировано собственным капиталом, компания существует за счет заемных средств. Операционный денежный поток так же отрицательный, но демонстрирует улучшение. Коэффициент текущей ликвидности, хоть и вырос, все еще ниже нормативных значений, что сигнализирует о потенциальных сложностях с покрытием краткосрочных обязательств.

➡️Структура долга стала более сбалансированной за счет привлечения д/с кредитов, однако сохраняется зависимость от к/с долга.

💼 Кредитный рейтинг

АКРА: ВВ, прогноз стабильный (ноябрь 2025 г. (https://www.acra-ratings.ru/press-releases/6316/))

Рейтинг обусловлен слабой общей оценкой финансового профиля, средней рентабельностью, слабой ликвидностью, сдерживающее влияние оказывают показатели долговой нагрузки и покрытия процентов.

✔️ Преимущества

- Наличие оферты дает гибкость и возможность вернуть вложения досрочно;

- Ежемесячный купонный поток;

- Операционный рост эмитента.

⚠️ Риски

- Низкая финансовая автономия эмитента, критически высокая зависимость от заемных средств, в особенности краткосрочных;

- Дефицит денежного потока;

- Слабая ликвидность;

- Колл-оферта снижает потенциальный рост цены облигации при падении рыночных ставок.

💬 Вывод

Облигация предлагает достаточно хороший купон, но при этом не самый высокий в своем кредитном рейтинге. Инвестиция в данную бумагу сопряжена с высокими рисками эмитента, связанными в первую очередь со структурой финансирования и высокой зависимостью от краткосрочных займов.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Будете покупать?

#зоопт #новый_выпуск #облигации #обзор_компании

ООО «Село Зелёное Холдинг» — российское предприятие, которое вместе с дочерними компаниями формирует крупную агропромышленную группу КОМОС. Является одной из крупнейших групп в пищевой отрасли России с полным производственно-сбытовым циклом.

Сегодня эмитент соберет заявки по новому выпуску серии 001P-02.

Напомню основные параметры:

- Купон: 18%, ежемесячный

- Срок: 2 года

- Объем: 2 млрд руб.

- Амортизация: нет

- Оферта: нет

- Номинал: 1000 руб.

- Организатор: Газпромбанк, Альфа-Банк

- Доступен неквал. инвесторам

Размещение запланировано на 5 декабря, а пока давайте посмотрим на последние финансовые результаты компании (МСФО 2024 г.):

- Выручка: 93,7 млрд руб. (+16% г/г)

- Операционная прибыль: 9 млрд руб. (-20% г/г)

- Чистая прибыль: 4,1 млрд руб. (-47% г/г)

- Операционный денежный поток: 4,4 млрд руб. (+55% г/г)

- Свободный денежный поток (FCF): -1 млрд руб.

- Общий долг: 41,3 млрд руб. (+9% г/г)

- Чистый долг: 37,6 млрд руб. (+9% г/г)

- Чистый долг/EBITDA LTM: 3,19х (около 2,95х на конец 2023 г.)

- Чистый долг/Капитал: 3,08х (около 2,9х на конец 2023 г.)

🔼Компания демонстрирует рост выручки и операционного денежного потока, что говорит об увеличении масштабов деятельности и улучшении управления оборотным капиталом.

🔽Однако прибыльность существенно снизилась из-за резкого роста финансовых расходов (на 66%), а также роста коммерческих и административных затрат.

❗️Компания активно инвестирует (высокие капзатраты приводят к отрицательному FCF) и имеет повышенную долговую нагрузку: чистый долг более чем в 3 раза превышает EBITDA и капитал.

Как итог, результаты демонстрируют разнонаправленную динамику: растет выручка и операционный поток, однако сильно сократилась чистая прибыль и выросла долговая нагрузка. Это делает компанию чувствительной к макроэкономическим и процентным изменениям.

💼 Кредитный рейтинг

НКР, НРА: А, прогноз стабильный.

Агентства отмечают сильные рыночные позиции, устойчивость ввиду торговли товарами первой необходимости, широкую диверсификацию потребителей и активов, среднюю оценку ликвидности, умеренную рентабельность и умеренно высокую долговую нагрузку.

✔️ Преимущества

- Купон предлагает премию в рамках рыночных условий и в целом адекватно риску;

- Регулярный денежный поток из купонов;

- Крупный известный эмитент;

- Операционный рост.

⚠️ Риски

- Растущая долговая нагрузка;

- Давление на прибыль из-за высоких финансовых расходов.

💬 Вывод

Выпуск представляет собой вполне типичный инструмент для текущего рынка. Для инвестора это ставка на то, что операционный рост и статус эмитента перевесят негативную долговую динамику. Долговая нагрузка хоть и повышенная, но пока не катастрофически, поэтому посмотрим, какой отчет компания опубликует по итогам 2025 года. Инструмент подходит для диверсификации портфеля с пониманием, что основной риск — возможное давление на котировки в случае дальнейшего ухудшения финансовых метрик.

Как вам выпуск? Купили бы? - 👍

#облигации #обзор #обзор_компании #новый_выпуск

Сегодня проходит сбор заявок по двум новым размещениям от крупнейшего производителя грузовых автомобилей в России. Давайте посмотрим, что нам предлагает эмитент👇

📎Основные параметры выпусков

- Серии: БП18 (фикс) и БП19 (флоатер)

- Дата размещения: 3 декабря

- Купон: фикс до 17,5%, флоатер до КС+325 б.п., ежемесячно

- Срок: 2 года

- Общий объем: 3 млрд руб.

- Амортизация/оферта: нет

- Номинал: 1000 руб.

- Организатор: Совкомбанк

- Доступен неквал. инвесторам

📊Финансовые результаты (1п2025, МСФО)

Конечно, вот ключевые показатели ПАО «КАМАЗ» за первое полугодие 2025 года в запрошенном формате:

- Выручка: 153,9 млрд руб. (-18% г/г)

- Валовая прибыль: 16,0 млрд руб. (-54% г/г)

- Операционный убыток: -18,1 млрд руб. (ранее прибыль 14,8 млрд руб.)

- Чистый убыток: -30,9 млрд руб. (ранее прибыль 3,7 млрд руб.)

- EBITDA: отрицательная (из-за убытка и крупного обесценения активов)

- Чистый долг: 141,5 млрд руб. (-12% г/г)

- Операционный денежный поток: 50,3 млрд руб. (в 14,5 раз г/г)

- ЧД/Капитал: 1,57х

😔 Финансовые результаты Группы «КАМАЗ» за первое полугодие 2025 года демонстрируют значительное ухудшение операционной деятельности. Прибыльность обрушилась: валовая прибыль упала более чем вдвое, а операционная и чистая прибыль перешли в глубокий убыток. Это было вызвано признанием крупного обесценения внеоборотных активов (10 млрд руб.) и ростом финансовых расходов на фоне высокой ключевой ставки. Парадоксально, но несмотря на убытки, компания нарастила операционный денежный поток и сократила чистый долг, что говорит о том, что предпринимаются меры по улучшению управления оборотным капиталом.

‼️При этом долговая нагрузка все еще очень высокая: показатель ЧД/Капитал говорит о том, что чистый долг более чем в 1,5 раза превышает весь капитал. В сочетании с отрицательной рентабельностью это говорит о высоких финансовых рисках.

💼Кредитный рейтинг

АКРА: понижение до АА-, прогноз стабильный (март 2025), связанное с ухудшением оценок за долговую нагрузку и рентабельность по свободному денежному потоку вследствие роста кредитного портфеля компании, а также оттока средств на финансирование оборотного капитала.

✔️Преимущества новых выпусков

- Ставки выглядят достаточно привлекательно (однако могут быть снижены в дальнейшем);

- Короткий срок ограничивает риск долгосрочного владения бумагами эмитента с проблемной структурой баланса;

- Ежемесячный поток купонов;

- Отсутствие дополнительных надстроек в виде оферты/амортизации;

- Очень крупная стратегическая компания.

⚠️Риски

- Качество эмитента оставляет желать лучшего. Высокая долговая нагрузка в сочетании с убыточностью указывает на серьезное финансовое давление;

- Процентный риск для флоатера, зависящего от КС.

💬 Выводы

Компания работает в убыток и явно находится не в самой лучшей форме. Однако, несмотря на тревожные операционные и финансовые показатели, важно учитывать статус эмитента как стратегически важной компании, которая получает господдержку. Это значительно снижает вероятность каких-либо крупных проблем с выплатами в ближайшие несколько лет. В условиях снижающейся ставки фикс выглядит неплохо, флоатер, хоть и будет снижаться, немного скорректирует падение за счет надбавки.

Как вам новые выпуски КАМАЗа? Будете покупать?

#камаз #облигации #новый_выпуск

Сегодня проходит сбор заявок по новому выпуску от ГТЛК. Давайте посмотрим, что предлагает нам эмитент и в каком положении находится сейчас.

АО «ГТЛК» — крупнейшая лизинговая компания России по объему лизингового портфеля. Компания занимается лизингом и операционной арендой воздушного, беспилотного авиационного, водного, железнодорожного, городского общественного транспорта и цифровых активов. С 2020 года ГТЛК входит в перечень системообразующих организаций российской экономики.

📎Основные параметры выпуска:

- Дата размещения: 2 декабря

- Купон: флоатер, КС + 300 б.п., ежемесячный

- Срок: 3 года

- Объем: 10 млрд руб.

- Амортизация: нет

- Оферта: нет

- Номинал: 1000 руб.

- Доступен для неквал. инвесторов

📊Основные финансовые результаты (6 мес. 2025 г., МСФО)

- Процентные доходы от операций финансового лизинга: 42,1 млрд руб. (+45,7% г/г)

- Процентные расходы: 67,6 млрд руб. (+35,8% г/г)

- Чистый убыток: 5,96 млрд руб. (прибыль 205 млн руб. годом ранее)

- Чистый операционный денежный поток: -44,8 млрд руб. (-66,5 млрд руб. годом ранее)

- Долг: 892,4 млрд руб. (-5% к концу 2024 г.)

- Чистый долг/Капитал: 4,2х (4,5х на конец 2024 г.)

⬇️ Финансовые результаты ГТЛК за 1 полугодие 2025 года демонстрируют серьезное ухудшение прибыльности. Главным негативным фактором стал рост процентных расходов на 35,8%, который и привел к убытку. Это прямое следствие высокой ключевой ставки ЦБ РФ. Помимо этого, отток денежных средств от операционной деятельности остается значительным. Стабилизация финансового состояния ГТЛК в ближайшей перспективе будет напрямую зависеть от динамики КС и и способности компании рефинансировать свой значительный долг

☝ Несмотря на это, лизинговый портфель сохранил свои объемы и даже немного вырос, а долговая нагрузка была немного сокращена. Коэффициент левериджа (ЧД/Капитал) превышает 4x, что в целом средний уровень для отрасли.

❗️ При этом эмитент принадлежит государству и является крупнейшей лизинговой компанией, поэтому вряд ли можно ожидать серьезное ухудшение положения.

💼 Кредитный рейтинг

АКРА: АА-(RU), прогноз «стабильный».

Эксперт РА: ruАА-, прогноз «стабильный».

Рейтинг обусловлен очень высокой вероятностью экстраординарной поддержки со стороны государства. В случае необходимости государство может предоставить компании долгосрочное и краткосрочное финансирование, а также осуществить увеличение капитала.

✔️Преимущества выпуска

- Привлекательная ставка купона, однако она может быть снижена по итогам сбора заявок.

- Частые купонные выплаты.

- Государственная поддержка. Это ключевой фактор, перевешивающий слабые финансовые показатели.

- Тренд на снижение долговой нагрузки.

⚠️ Риски

- Убыточность и негативный денежный поток.

- Флоатер в условиях снижения КС будет постепенно терять свою актуальность и доходность.

- Компания работает в условиях санкционного давления, что создает операционные сложности и риски.

👀 Кому подойдет этот выпуск?

- Инвесторам, ожидающим сохранение высокой ключевой ставки.

- Консервативным инвесторам, которые верят в поддержку государства и считают системообразующий статус ГТЛК ключевым фактором надежности.

💬 Вывод

Это довольно простой и понятный выпуск без сопутствующих параметров типа амортизации/оферты. Эмитент является крупнейшей лизинговой компанией и ручается поддержкой государства, поэтому, несмотря на убытки, ожидать, что компания будет претерпевать дефолт, не стоит, т.к. государство этого просто не допустит.

Единственным нюансом является то, что флоатер в условиях смягчения ДКП будет терять свою актуальность, но выпуск вполне подойдет для диверсификации портфеля.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

А вы держите ГТЛК в своем портфеле? - 👍🏻

#гтлк #флоатеры #облигации #новый_выпуск