#новый_выпуск

ООО «Село Зелёное Холдинг» — российское предприятие, которое вместе с дочерними компаниями формирует крупную агропромышленную группу КОМОС. Является одной из крупнейших групп в пищевой отрасли России с полным производственно-сбытовым циклом.

Сегодня эмитент соберет заявки по новому выпуску серии 001P-02.

Напомню основные параметры:

- Купон: 18%, ежемесячный

- Срок: 2 года

- Объем: 2 млрд руб.

- Амортизация: нет

- Оферта: нет

- Номинал: 1000 руб.

- Организатор: Газпромбанк, Альфа-Банк

- Доступен неквал. инвесторам

Размещение запланировано на 5 декабря, а пока давайте посмотрим на последние финансовые результаты компании (МСФО 2024 г.):

- Выручка: 93,7 млрд руб. (+16% г/г)

- Операционная прибыль: 9 млрд руб. (-20% г/г)

- Чистая прибыль: 4,1 млрд руб. (-47% г/г)

- Операционный денежный поток: 4,4 млрд руб. (+55% г/г)

- Свободный денежный поток (FCF): -1 млрд руб.

- Общий долг: 41,3 млрд руб. (+9% г/г)

- Чистый долг: 37,6 млрд руб. (+9% г/г)

- Чистый долг/EBITDA LTM: 3,19х (около 2,95х на конец 2023 г.)

- Чистый долг/Капитал: 3,08х (около 2,9х на конец 2023 г.)

🔼Компания демонстрирует рост выручки и операционного денежного потока, что говорит об увеличении масштабов деятельности и улучшении управления оборотным капиталом.

🔽Однако прибыльность существенно снизилась из-за резкого роста финансовых расходов (на 66%), а также роста коммерческих и административных затрат.

❗️Компания активно инвестирует (высокие капзатраты приводят к отрицательному FCF) и имеет повышенную долговую нагрузку: чистый долг более чем в 3 раза превышает EBITDA и капитал.

Как итог, результаты демонстрируют разнонаправленную динамику: растет выручка и операционный поток, однако сильно сократилась чистая прибыль и выросла долговая нагрузка. Это делает компанию чувствительной к макроэкономическим и процентным изменениям.

💼 Кредитный рейтинг

НКР, НРА: А, прогноз стабильный.

Агентства отмечают сильные рыночные позиции, устойчивость ввиду торговли товарами первой необходимости, широкую диверсификацию потребителей и активов, среднюю оценку ликвидности, умеренную рентабельность и умеренно высокую долговую нагрузку.

✔️ Преимущества

- Купон предлагает премию в рамках рыночных условий и в целом адекватно риску;

- Регулярный денежный поток из купонов;

- Крупный известный эмитент;

- Операционный рост.

⚠️ Риски

- Растущая долговая нагрузка;

- Давление на прибыль из-за высоких финансовых расходов.

💬 Вывод

Выпуск представляет собой вполне типичный инструмент для текущего рынка. Для инвестора это ставка на то, что операционный рост и статус эмитента перевесят негативную долговую динамику. Долговая нагрузка хоть и повышенная, но пока не катастрофически, поэтому посмотрим, какой отчет компания опубликует по итогам 2025 года. Инструмент подходит для диверсификации портфеля с пониманием, что основной риск — возможное давление на котировки в случае дальнейшего ухудшения финансовых метрик.

Как вам выпуск? Купили бы? - 👍

#облигации #обзор #обзор_компании #новый_выпуск

Сегодня проходит сбор заявок по двум новым размещениям от крупнейшего производителя грузовых автомобилей в России. Давайте посмотрим, что нам предлагает эмитент👇

📎Основные параметры выпусков

- Серии: БП18 (фикс) и БП19 (флоатер)

- Дата размещения: 3 декабря

- Купон: фикс до 17,5%, флоатер до КС+325 б.п., ежемесячно

- Срок: 2 года

- Общий объем: 3 млрд руб.

- Амортизация/оферта: нет

- Номинал: 1000 руб.

- Организатор: Совкомбанк

- Доступен неквал. инвесторам

📊Финансовые результаты (1п2025, МСФО)

Конечно, вот ключевые показатели ПАО «КАМАЗ» за первое полугодие 2025 года в запрошенном формате:

- Выручка: 153,9 млрд руб. (-18% г/г)

- Валовая прибыль: 16,0 млрд руб. (-54% г/г)

- Операционный убыток: -18,1 млрд руб. (ранее прибыль 14,8 млрд руб.)

- Чистый убыток: -30,9 млрд руб. (ранее прибыль 3,7 млрд руб.)

- EBITDA: отрицательная (из-за убытка и крупного обесценения активов)

- Чистый долг: 141,5 млрд руб. (-12% г/г)

- Операционный денежный поток: 50,3 млрд руб. (в 14,5 раз г/г)

- ЧД/Капитал: 1,57х

😔 Финансовые результаты Группы «КАМАЗ» за первое полугодие 2025 года демонстрируют значительное ухудшение операционной деятельности. Прибыльность обрушилась: валовая прибыль упала более чем вдвое, а операционная и чистая прибыль перешли в глубокий убыток. Это было вызвано признанием крупного обесценения внеоборотных активов (10 млрд руб.) и ростом финансовых расходов на фоне высокой ключевой ставки. Парадоксально, но несмотря на убытки, компания нарастила операционный денежный поток и сократила чистый долг, что говорит о том, что предпринимаются меры по улучшению управления оборотным капиталом.

‼️При этом долговая нагрузка все еще очень высокая: показатель ЧД/Капитал говорит о том, что чистый долг более чем в 1,5 раза превышает весь капитал. В сочетании с отрицательной рентабельностью это говорит о высоких финансовых рисках.

💼Кредитный рейтинг

АКРА: понижение до АА-, прогноз стабильный (март 2025), связанное с ухудшением оценок за долговую нагрузку и рентабельность по свободному денежному потоку вследствие роста кредитного портфеля компании, а также оттока средств на финансирование оборотного капитала.

✔️Преимущества новых выпусков

- Ставки выглядят достаточно привлекательно (однако могут быть снижены в дальнейшем);

- Короткий срок ограничивает риск долгосрочного владения бумагами эмитента с проблемной структурой баланса;

- Ежемесячный поток купонов;

- Отсутствие дополнительных надстроек в виде оферты/амортизации;

- Очень крупная стратегическая компания.

⚠️Риски

- Качество эмитента оставляет желать лучшего. Высокая долговая нагрузка в сочетании с убыточностью указывает на серьезное финансовое давление;

- Процентный риск для флоатера, зависящего от КС.

💬 Выводы

Компания работает в убыток и явно находится не в самой лучшей форме. Однако, несмотря на тревожные операционные и финансовые показатели, важно учитывать статус эмитента как стратегически важной компании, которая получает господдержку. Это значительно снижает вероятность каких-либо крупных проблем с выплатами в ближайшие несколько лет. В условиях снижающейся ставки фикс выглядит неплохо, флоатер, хоть и будет снижаться, немного скорректирует падение за счет надбавки.

Как вам новые выпуски КАМАЗа? Будете покупать?

#камаз #облигации #новый_выпуск

Сегодня проходит сбор заявок по новому выпуску от ГТЛК. Давайте посмотрим, что предлагает нам эмитент и в каком положении находится сейчас.

АО «ГТЛК» — крупнейшая лизинговая компания России по объему лизингового портфеля. Компания занимается лизингом и операционной арендой воздушного, беспилотного авиационного, водного, железнодорожного, городского общественного транспорта и цифровых активов. С 2020 года ГТЛК входит в перечень системообразующих организаций российской экономики.

📎Основные параметры выпуска:

- Дата размещения: 2 декабря

- Купон: флоатер, КС + 300 б.п., ежемесячный

- Срок: 3 года

- Объем: 10 млрд руб.

- Амортизация: нет

- Оферта: нет

- Номинал: 1000 руб.

- Доступен для неквал. инвесторов

📊Основные финансовые результаты (6 мес. 2025 г., МСФО)

- Процентные доходы от операций финансового лизинга: 42,1 млрд руб. (+45,7% г/г)

- Процентные расходы: 67,6 млрд руб. (+35,8% г/г)

- Чистый убыток: 5,96 млрд руб. (прибыль 205 млн руб. годом ранее)

- Чистый операционный денежный поток: -44,8 млрд руб. (-66,5 млрд руб. годом ранее)

- Долг: 892,4 млрд руб. (-5% к концу 2024 г.)

- Чистый долг/Капитал: 4,2х (4,5х на конец 2024 г.)

⬇️ Финансовые результаты ГТЛК за 1 полугодие 2025 года демонстрируют серьезное ухудшение прибыльности. Главным негативным фактором стал рост процентных расходов на 35,8%, который и привел к убытку. Это прямое следствие высокой ключевой ставки ЦБ РФ. Помимо этого, отток денежных средств от операционной деятельности остается значительным. Стабилизация финансового состояния ГТЛК в ближайшей перспективе будет напрямую зависеть от динамики КС и и способности компании рефинансировать свой значительный долг

☝ Несмотря на это, лизинговый портфель сохранил свои объемы и даже немного вырос, а долговая нагрузка была немного сокращена. Коэффициент левериджа (ЧД/Капитал) превышает 4x, что в целом средний уровень для отрасли.

❗️ При этом эмитент принадлежит государству и является крупнейшей лизинговой компанией, поэтому вряд ли можно ожидать серьезное ухудшение положения.

💼 Кредитный рейтинг

АКРА: АА-(RU), прогноз «стабильный».

Эксперт РА: ruАА-, прогноз «стабильный».

Рейтинг обусловлен очень высокой вероятностью экстраординарной поддержки со стороны государства. В случае необходимости государство может предоставить компании долгосрочное и краткосрочное финансирование, а также осуществить увеличение капитала.

✔️Преимущества выпуска

- Привлекательная ставка купона, однако она может быть снижена по итогам сбора заявок.

- Частые купонные выплаты.

- Государственная поддержка. Это ключевой фактор, перевешивающий слабые финансовые показатели.

- Тренд на снижение долговой нагрузки.

⚠️ Риски

- Убыточность и негативный денежный поток.

- Флоатер в условиях снижения КС будет постепенно терять свою актуальность и доходность.

- Компания работает в условиях санкционного давления, что создает операционные сложности и риски.

👀 Кому подойдет этот выпуск?

- Инвесторам, ожидающим сохранение высокой ключевой ставки.

- Консервативным инвесторам, которые верят в поддержку государства и считают системообразующий статус ГТЛК ключевым фактором надежности.

💬 Вывод

Это довольно простой и понятный выпуск без сопутствующих параметров типа амортизации/оферты. Эмитент является крупнейшей лизинговой компанией и ручается поддержкой государства, поэтому, несмотря на убытки, ожидать, что компания будет претерпевать дефолт, не стоит, т.к. государство этого просто не допустит.

Единственным нюансом является то, что флоатер в условиях смягчения ДКП будет терять свою актуальность, но выпуск вполне подойдет для диверсификации портфеля.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

А вы держите ГТЛК в своем портфеле? - 👍🏻

#гтлк #флоатеры #облигации #новый_выпуск