#камаз

У «КАМАЗ» убытки на десятки миллиардов рублей.

Чистый убыток компании в 2025 году, согласно отчету по МСФО, составил 43 млрд рублей против прибыли в 731 млн рублей в 2024 году. И убыток «КАМАЗ» показал впервые с 2019 года, когда он составил 1,96 млрд рублей.

Операционный убыток компании составил 17,1 млрд рублей против прибыли в размере 22,8 млрд рублей годом ранее, выручка снизилась на 3% до 382,1 млрд рублей. Сократилась и валовая прибыль (на 54%, до 28,3 млрд рублей в 2025 году), а себестоимость продаж выросла на 7% до 355 млрд рублей.

При этом, выручка от продажи грузовиков и сборочных комплектов выросла на 6%, до 245,2 млрд рублей, а по остальным направлениям рухнула:

— выручка от продажи автобусов, электробусов, прицепной техники и автобетоносмесителей — 37,7 млрд рублей (-32%);

— запасных частей — 32,9 млрд рублей (-18%);

— комплектующих — 27,6 млрд рублей (-24%).

Но винят во всем именно сокращение рынка тяжелых грузовиков. В прошлом году компания сообщала, что за первое полугодие российский рынок сократился почти на 60%, а продажи у самого «КАМАЗ» снизились почти на 30% без учета гособоронзаказа. Не ждут восстановления рынка и в 2026 году.

#компании #бизнес #финансы #инвестиции #камаз

Есть такие бренды, которые вроде бы вечные. КАМАЗ — из этой оперы. Победитель «Дакара», гордость промышленности, та самая машина, которая не боится российских дорог. И вот эти ребята снова приходят к нам с протянутой рукой. Но не подумайте плохого, рука не за подаянием, а за деньгами. За нашими с вами деньгами.

Линейка их бондов растет быстрее, чем цены на бензин. Серьезно. Только в прошлом году они выходили на рынок в сентябре и ноябре, а теперь, 19 марта, собирают заявки еще на два выпуска. И, как в хорошем ресторане, предлагают выбрать: возьмете фикс или флоатер? Чтобы вы не скучали, я решил разобрать оба варианта.

Что за эмитент?

Если вы вдруг жили на Марсе последние 50 лет, поясняю. КАМАЗ — это огромный завод в Набережных Челнах, который штампует тяжёлые грузовики. Ну и по мелочи: двигатели, броневики, автобусы. Говорят, даже до космолётов у них руки дошли. Машины у них реально ездят по всему миру, это не какая-то локальная история. Предприятие стратегическое, поэтому государство их особо не бросает: то субсидию подкинет, то госгарантию. Основные акционеры — «Ростех» и «Автоинвест», серьёзные ребята.

Рейтинг у них пока приличный — АА- от АКРА. Правда, недавно его понизили, и вообще пересмотр должен быть со дня на день. Но пока держим в уме, что это почти высший класс.

Смотрим в кошелек. А там грустно

Я всегда говорю: давайте без розовых очков. Цифры за первое полугодие 2025 — это, честно говоря, жесть. Выручка просела на 18%. А вот себестоимость почти не изменилась, упала всего на 10%. Чувствуете, где собака зарыта?

Дальше — веселее. EBITDA ушла в минус. Компания перестала зарабатывать даже на операционном уровне. А чистый убыток — почти 31 млрд рублей. Для сравнения: годом ранее была прибыль. Из-за чего? Проценты по кредитам выросли в два раза. До 20 с лишним млрд.

Собственный капитал тает на глазах — минус 27% за полгода. Деньги на счетах вроде есть, 79 млрд, но и долги подросли до 221 млрд. Если посчитать отношение чистого долга к капиталу, получается 1,57. Это уже выше нормы. Короче, финансовая картина напоминает больного, которого поддерживают на аппаратах.

Что нам предлагают?

И вот в такой ситуации они выходят с двумя выпусками по 5 млрд каждый. Срок — 2 года. Оферты нет, амортизации нет. Только вы и ваша надежда.

Первый вариант —БП21, флоатер. Купон там будет плавающий: ключевая ставка плюс 3,25% годовых. Неплохо, если ставки попрут вверх, но ЦБ, кажется, наоборот собрался смягчать политику.

Второй —БП22 с фиксированным купоном. Обещают до 16,5% годовых. Если посчитать доходность к погашению, выйдет почти 17,8%. Для двух лет — звучит вкусно. Но давайте честно: в 2024 году прибыль у них рухнула на 96%, а сейчас они вообще в глубоком минусе.

Мой вердикт: заводим мотор или глушим?

КАМАЗ — это не просто «шарашкина контора», это флагман. Его банкротить никто не даст, стратегическое значение перевешивает любые убытки. Поэтому риск дефолта тут, конечно, минимальный. Но премия за этот риск — смешная.

Они сидят в долговой яме по самую кабину. Проценты по старым кредитам их душат, бизнес лихорадит. А они всё жадничают. Предлагают ставки, которые с трудом перекрывают инфляцию, хотя должны бы откупаться по полной.

Что в итоге? Если ключ пойдет вниз, фикс на 16,5% может оказаться лакомым кусочком. Но нужно понимать: вы даете в долг компании, которая сейчас тратит все силы на оборонку, а свои финансы штопает кое-как.

Я, наверное, дождусь итоговых ставок. Может, к 19 марта организаторы расщедрятся. Но пока смотрю на эти убытки и думаю: ребята, вы бы сначала со своими долгами разобрались, а потом новые бонды выпускали. Хотя кому я рассказываю, заводы-гиганты так не работают.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Каждый сам решает за себя.

#камаз #облигации #разбор

🚛ПАО «Камаз» — крупнейшая в стране автомобильная корпорация, которая входит в двадцатку ведущих мировых производителей тяжелых грузовиков и является лидером на российском рынке грузовых автомобилей. Компания выпускает широкую линейку техники: грузовые автомобили, автобусы, электробусы, прицепы и полуприцепы, двигатели и т. д.

🚀Сбор заявок 19 марта

11:00-15:00

размещение 24 марта

Выпуск 1

Наименование: Камаз-БО-П21

Рейтинг: АА- (АКРА, прогноз «Стабильный»)

Купон: до КС+325 б.п. (ежемесячный)

Срок обращения: 2 года

Амортизация: нет

Оферта: нет

Номинал: 1000 ₽

Организатор: Совкомбанк

Выпуск для всех

Выпуск 2

Наименование: Камаз-БО-П22

Рейтинг: АА- (АКРА, прогноз «Стабильный»)

Купон: до 16,50% (ежемесячный)

Срок обращения: 2 года

Амортизация: нет

Оферта: нет

Номинал: 1000 ₽

Организатор: Совкомбанк

Выпуск для всех

Общий объем 5 млрд.₽

📊 Финансовые показатели

🐄 СЕЛО ЗЕЛЁНОЕ

Второй флоатер от эмитента с мега-длинным сроком в 5 лет. Плюс спред невысокий для A-рейтинга не от ведущих РА. Заканчивает негативную картину квальство выпуска. Навскидку сложно сказать для каких целей можно купить флоатер на столь долгий срок на этапе снижения КС. Возможно только, если вы ждёте какого-то мирового апокалипсиса и нового витка роста ставок.

🚚 КАМАЗ

Двойной выпуск от эмитента в преддверии пересмотра рейтинга, который может быть снижен на одну ступень или получить Негативный прогноз. Похожий по дюрации фикс с 15,95% купоном торгуется чуть выше номинала. Рынок слишком позитивно относится к компании, где скорее имеет место эффект известного имени, нежели реального положения дел. Отчётность Камаза очень слабая, ближе к провальной.   В этой ситуации оба выпуска не представляют большого интереса.

🚘ГТЛК

Очередной выпуск от квази-суверена с фиксом 16,75% на 4 года. Рейтинг АА- от АКРА — формально всё надёжно, долги растут, а держится всё на господдержке. Доходность к погашению 18,1% выглядит жирно на фоне текущей ключевой ставки, но возникает вопрос: зачем ГТЛК занимать на 4 года под такой процент, если ЦБ вот-вот начнёт снижать ставку? Видимо эмитент просто не видит других источников фондирования. Выпуск доступен неквалам, что обеспечит ликвидность. Если ждёте мягкой денежно-кредитной политики в ближайшие год-два — лучше присмотреться к флоатерам.

Дисклеймер | Лучший Брокер

#облигации #инвестиции #алор #гтлк #камаз #селозеленое #ращмещения

У меня в этом году портфель сильно накренился в сторону бондов. Такие доходности просто нельзя было пропускать инвестору!

Последние дни на рынке облигаций паника изначально вызванная дефолтом бондов Монополии, а затем началась переоценка после снижения ставки на 0,5%, вместо 1%, как ожидала часть рынка.

Но давайте посмотрим на доходности выпусков на пике ставки. Возьмем популярные выпуски с фиксированными купонами с погашением через 1-3 года. За 6 месяцев цена изменилась следующим образом:

🟠Вуш 4 серия -3,8%

🟠РЖД 38 серия -2,5%

🟠Камаз 14 серия -2,7%

🟠ГТЛК 7 серия -2,7%

🟠Селигдар 3 серия -1,9%

🟠Томская область 24 серия -1,9%

Это говорит о том, что доходность по этим облигациям стала выше. Выше, по фиксированным купонам! Чем когда ставка была на 5% выше!

❓Так может настолько выросли риски? Может облигации стали ближе к дефолтам?

Ну мы читаем отчеты ЦБ, мы видим динамику невозвратных кредитов у банков, их отчисления в резервы. Конечно, давление на бизнес есть и оно высокое! Но я не вижу за счет чего у нас эффектом домино может пойти по дефолтам большая часть рынка. Отдельные бизнесы — да, но не большая часть рынка.

Так что, все-таки надо резать риск и продавать облигации с высоким долгом?

Во-первых, если да, то не сейчас, когда они упали — пусть отрастают. Во-вторых, зависит от вашего риск профиля. Если вам с этими минусами плохо спится, ставьте колокольчики на продажу, когда паника уляжется.

У меня рисковых облигаций, которые ну хоть как-то имеют риск дефолтнуть сейчас на 4,7% от портфеля. Сплю совершенно спокойно.

Сегодня проходит сбор заявок по двум новым размещениям от крупнейшего производителя грузовых автомобилей в России. Давайте посмотрим, что нам предлагает эмитент👇

📎Основные параметры выпусков

- Серии: БП18 (фикс) и БП19 (флоатер)

- Дата размещения: 3 декабря

- Купон: фикс до 17,5%, флоатер до КС+325 б.п., ежемесячно

- Срок: 2 года

- Общий объем: 3 млрд руб.

- Амортизация/оферта: нет

- Номинал: 1000 руб.

- Организатор: Совкомбанк

- Доступен неквал. инвесторам

📊Финансовые результаты (1п2025, МСФО)

Конечно, вот ключевые показатели ПАО «КАМАЗ» за первое полугодие 2025 года в запрошенном формате:

- Выручка: 153,9 млрд руб. (-18% г/г)

- Валовая прибыль: 16,0 млрд руб. (-54% г/г)

- Операционный убыток: -18,1 млрд руб. (ранее прибыль 14,8 млрд руб.)

- Чистый убыток: -30,9 млрд руб. (ранее прибыль 3,7 млрд руб.)

- EBITDA: отрицательная (из-за убытка и крупного обесценения активов)

- Чистый долг: 141,5 млрд руб. (-12% г/г)

- Операционный денежный поток: 50,3 млрд руб. (в 14,5 раз г/г)

- ЧД/Капитал: 1,57х

😔 Финансовые результаты Группы «КАМАЗ» за первое полугодие 2025 года демонстрируют значительное ухудшение операционной деятельности. Прибыльность обрушилась: валовая прибыль упала более чем вдвое, а операционная и чистая прибыль перешли в глубокий убыток. Это было вызвано признанием крупного обесценения внеоборотных активов (10 млрд руб.) и ростом финансовых расходов на фоне высокой ключевой ставки. Парадоксально, но несмотря на убытки, компания нарастила операционный денежный поток и сократила чистый долг, что говорит о том, что предпринимаются меры по улучшению управления оборотным капиталом.

‼️При этом долговая нагрузка все еще очень высокая: показатель ЧД/Капитал говорит о том, что чистый долг более чем в 1,5 раза превышает весь капитал. В сочетании с отрицательной рентабельностью это говорит о высоких финансовых рисках.

💼Кредитный рейтинг

АКРА: понижение до АА-, прогноз стабильный (март 2025), связанное с ухудшением оценок за долговую нагрузку и рентабельность по свободному денежному потоку вследствие роста кредитного портфеля компании, а также оттока средств на финансирование оборотного капитала.

✔️Преимущества новых выпусков

- Ставки выглядят достаточно привлекательно (однако могут быть снижены в дальнейшем);

- Короткий срок ограничивает риск долгосрочного владения бумагами эмитента с проблемной структурой баланса;

- Ежемесячный поток купонов;

- Отсутствие дополнительных надстроек в виде оферты/амортизации;

- Очень крупная стратегическая компания.

⚠️Риски

- Качество эмитента оставляет желать лучшего. Высокая долговая нагрузка в сочетании с убыточностью указывает на серьезное финансовое давление;

- Процентный риск для флоатера, зависящего от КС.

💬 Выводы

Компания работает в убыток и явно находится не в самой лучшей форме. Однако, несмотря на тревожные операционные и финансовые показатели, важно учитывать статус эмитента как стратегически важной компании, которая получает господдержку. Это значительно снижает вероятность каких-либо крупных проблем с выплатами в ближайшие несколько лет. В условиях снижающейся ставки фикс выглядит неплохо, флоатер, хоть и будет снижаться, немного скорректирует падение за счет надбавки.

Как вам новые выпуски КАМАЗа? Будете покупать?

#камаз #облигации #новый_выпуск

Раз уж эта суббота по всей стране объявлена рабочим днем, то и нам не гоже отсиживаться в стороне. Из этой статьи вы узнаете, правдива ли поговорка из названия, ведь по словам первого вице-премьера Дениса Мантурова, Правительство РФ видит постепенное восстановление авторынка. Также мы поговорим о результатах деятельности КАМАЗа за первое полугодие 2025 года, и об основных трендах на этом рынке. 

🚗 Итак, выручка компании за отчетный период снизилась на 17,9% до 154 млрд рублей. Несмотря на рост доли КАМАЗа на рынке крупнотоннажных грузовиков с 15,4% до 30%, продажи новых крупнотоннажных грузовых автомобилей (HCV) за 9 месяцев 2025 года упали на 57,4%, что и нашло отражение в падении выручки.

Себестоимость реализации снизилась на 9,8% до 137,9 млрд рублей. При этом операционные расходы компании остались на уровне прошлого года. Вкупе с обесценением внеоборотных активов, привели к операционному убытку в размере 18,2 млрд рублей, против прибыли годом ранее.

📊 Финансовые расходы КАМАЗа выросли вдвое, с 11 до 21 ярдов, за счет поступательного роста процентных расходов. У компании высокий долг. Так, долгосрочные обязательства за период выросли со 158,2 млрд рублей до 167 млрд, краткосрочные прибавили с 274,8 до 308,4 млрд. В сумме обязательств набралось на 400+ млрд при общей капитализации Группы в 59,1 млрд.

Кто покупает столь закредитованный бизнес мне в корне не понятно. Только процентные расходы за полугодие превышают всю валовую прибыль компании. В итоге чистый убыток КАМАЗа составил 30,9 млрд рублей, против прибыли в 3,7 ярда за первое полугодие 2024 года. 

💰 Ни о каких дивидендах и речи не может идти. Акционеры КАМАЗа утвердили решение о невыплате дивидендов за 2024 год. Это же решение примут и по итогам 2025 года. Можно конечно попытаться найти идею в низкой оценке акций, но и тут возникают проблемы. На момент написания статьи P/E и EV/EBITDA отрицательные.

Вот и получаем, убыточный на операционном уровне бизнес, ужасный отчет за полугодие и полное отсутствие инвестиционной идеи. Кто-то ищет ее в растущем спросе на наши грузовики, другие намекают на запрет продажи некоторых китайских марок, ну а ваш покорный слуга по-прежнему остается в стороне от акций КАМАЗа.

♥️ Команда «КАМАЗ-мастер» 19 раз выигрывала ралли «Дакар» в классе грузовиков, и по праву считается самой успешных в мировом автоспорте в своей категории. Жаль, что эта энергия не передалась команде топ-менеджеров самой компании. Ну и как всегда, если понравилась статья, жмите ей лайк.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

🚚 ПАО «КАМАЗ» — ведущий российский автопроизводитель, входящий в двадцатку крупнейших мировых компаний по выпуску тяжелых грузовиков. На отечественном рынке грузовых автомобилей компания занимает лидирующие позиции. В ассортименте ПАО «КАМАЗ» представлены различные виды техники: грузовые автомобили, автобусы, электробусы, прицепы, полуприцепы и двигатели.

🚀Сбор заявок 9 сентября

11:00-15:00

размещение 12 сентября

Выпуск 1

Наименование: Камаз-БО-П16

Рейтинг: АА- (АКРА, прогноз «Стабильный»)

Купон: 15.25% (ежемесячный)

Срок обращения: 2 года

Амортизация: нет

Оферта: нет

Номинал: 1000 ₽

Организатор: Совкомбанк

Выпуск для всех

Выпуск 2

Наименование: Камаз-БО-П17

Рейтинг: АА- (АКРА, прогноз «Стабильный»)

Купон: ΣКС+250 б.п. (ежемесячный)

Срок обращения: 2 года

Амортизация: нет

Оферта: нет

Номинал: 1000 ₽

Общий объем: 5 млрд.₽

Организатор: Совкомбанк

Выпуск для всех

Вся свежая информация по новым выпускам у меня в телеграмм канале.

📊 Финансовые показатели

​▫️Капитализация: 65 млрд ₽ / 92,2₽ за акцию

▫️Выручка 2024: 394 млрд ₽ (+6,3% г/г)

▫️Чистый убыток: -0,2 млрд ₽

▫️Скор. убыток: -3,6 млрд р

▫️P/B: 0,55

👆 Сейчас не столько важны результаты 2024 года, сколько понимание будущего. Недавно выходила статья с примерными данными по продажам грузовиков компании за 1п2025:

▫️Крупнотоннажные: 6,4 тыс (-20,7% г/г)

▫️Среднетоннажные: 1,8 тыс (-32,9% г/г)

▫️Легкие комм. авто: 419 ед (-24,6% г/г)

📉 Более того, в первом полугодии средняя стоимость нового КамАЗа снизилась на 13% г/г. Пока нет данных по продажам автобусов, электробусов и военной техники, но даже если в остальных сегментах всё остается на уровне прошлого года, то продажи упали почти на 15% г/г. Это при том, что компания еще прилично нарастила долю на рынке грузовых авто.

❌ Чистый долг КАМАЗа на конец 2024 года составил 163 млрд р (с уч. обязательств по аренде, которые незначительны), т.е. долг вырос в 3 раза и по итогам 1п2025 будет еще больше.

Несмотря на то, что часть кредитов льготные, % расходы остаются большими и в 2024м году съедали почти всю операционную прибыль. В этом году, вероятно, % расходы существенно превысят операционную прибыль.

👆 Фактически, без поддержки государства из долговой ямы выбраться будет сложно, поэтому вероятность масштабной докапитализации довольно высокая.

❌ Конкуренция со стороны китайских производителей тоже существенная, но это сейчас менее существенная проблема, чем долг (особенно, пока идет СВО и есть повышенный спрос на технику).

Вывод:

Компания не теряет долю рынка - это единственный плюс в текущей ситуации. В остальном, ничего позитивного для держателей акций нет. Чтобы появились какие-то драйверы роста - нужна низкая ставка ЦБ и восстановление спроса, тогда продажи восстановятся, а % расходы упадут. При этом, завершение СВО - это скорее негатив для компании. Есть еще сценарий беспрецедентной поддержки государства и выделения огромных субсидий, но логичнее докапитализировать компанию и увеличить в ней долю.

В общем, позитивных сценариев для держателей акций немного, а вот к облигациям можно присмотреться, если вдруг их будет штормить по каким-то причинам и доходности вырастут.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #KMAZ #Камаз