У «Борца» в последние месяцы произошла значительная перестановка статуса: переход под контроль государства, вопросы с обслуживанием купонов и доступом к ликвидности; рейтинговые агентства отреагировали изменением оценок. Всё это делает бумаги и долговые обязательства компании сейчас достаточно высокорисковыми в глазах инвесторов.
➡️Давайте внимательнее посмотрим, что сейчас предлагает нам компания и какие выводы можно сделать.
🛢 «Производственная компания „Борец“» (ПК «Борец») — головная структура российского нефтесервисного холдинга, производитель насосного оборудования для нефтедобычи. Компания производит электроцентробежные насосы (ЭЦН) и другое нефтепромысловое оборудование.
Основные параметры новых выпусков:
▪️ Дата размещения: 24 ноября
▪️ Рейтинг: А-, прогноз «стабильный» (АКРА и НКР)
▪️ Купон:
- фикс до 18% (YTM до 19,56%), ежемесячно
- флоатер до КС + 2,9%, ежемесячно
▪️ Срок: 2,6 года
▪️ Объем: до 8 млрд руб.
▪️ Амортизация: нет
▪️ Оферта: нет
▪️ Номинал: 1000 руб.
▪️ Организатор: Альфа-банк, Газпромбанк, МКБ, Сбер CIB, Совкомбанк, ВБРР, ВТБ Капитал Трейдинг, ИБ Синара
❗️Флоатер доступен только квалифицированным инвесторам
📊Финансовые результаты
Последние актуальные данные есть только за 2024 год в ограниченном количестве, т.к. в открытом доступе отчетности нет. Согласно итогам 2024 года:
▪️ Выручка: 39,7 млрд руб. (+19% г/г)
▪️ Чистая прибыль: 6,5 млрд руб. (+140% г/г)
▪️ Обязательства: 55 млрд руб. (+2% г/г)
▪️ Долг/OIBDA: 3,9х (снижение с 4,6х годом ранее). НКР ожидает, что по итогам 2025 г. долговая нагрузка вновь превысит 4,6х.
▪️ Покрытие процентных расходов OIBDA: 2,7 (3,6 годом ранее). Ожидается снижение до 2,1.
🤔 А что происходило с компанией все эти месяцы?
15 апреля 2025 года после удовлетворения Арбитражным судом иска Генпрокуратуры 100% группы перешли под контроль государства. По мнению Генпрокуратуры стратегически важная нефтесервисная группа находилась под контролем лиц, связанных с иностранными юрисдикциями, поэтому она требовала вернуть управление государству.
В ходе суда были также применены обеспечительные меры, в результате которых фактически были заблокированы выплаты купонов по облигациям. То есть запрет выплат был связан не с финансовым положением компании, а с судебным спором.
👉Спустя время после перехода под контроль государства обеспечительные меры были сняты, и в конце августа держатели облигаций начали получать свои пропущенные купоны.
💼 Кредитный рейтинг
АКРА: А-(RU), прогноз «стабильный»
НКР: A-.ru, прогноз «стабильный»
Рейтинг в основном обусловлен сильным бизнес-профилем и рыночной позицией, средним уровнем корп. управления, высокой рентабельностью, средней долговой нагрузкой.
✔️ Преимущества
- По новым выпускам объявлены неплохие купоны (но они могут быть снижены по результатам сбора заявок).
- Ежемесячные выплаты.
- Стратегически важная компания, находящаяся теперь под контролем государства, что добавляет доверия.
- Растущие операционные результаты.
- Устранение юридических ограничений.
⚠️ Риски
- Непрозрачность отчетности.
- Возможный рост долговой нагрузки.
- Снижение покрытия процентов, растет давление на денежный поток.
- Отсутствие оферты и амортизации, что снижает гибкость.
👀 Кому подойдет
- Инвесторам с повышенной толерантностью к риску.
- Для построения диверсифицированного портфеля с агрессивной долей.
💬 Вывод
Ситуация с компанией все еще неоднозначна. С одной стороны, она вернулась к выплате купонов, перешла под контроль государства, занимает заметное место на рынке. С другой — долговая нагрузка повышена, актуальную отчетность мы пока не видим, а юридические события оставляют тень неопределенности.
Так что бумага явно не для консервативных инвесторов.
Не является ИИР
Больше аналитики и обзоров -- в канале Телеграм
#облигации #борец #разбор
