Andrey_Vanin
Андрей Ванин - Управляющий активами
www.vanin-invest.ru
Добрый день! В этот четверг, 30 июля, в 20.00 состоится наша встреча Клуба Инвесторов в закрытом канале. Доступ к клубу - подписка на аналитику на любой срок.
Здесь в последнюю неделю каждого месяца проводятся встречи, на которых мы обсуждаем:
- новости рынка и актуальную повестку
- изменения в модельных портфелях
- выбор компаний и инструментов для вашего портфеля
- отвечаю на ваши вопросы
Для пользователей, купившим подписку сроком от 6 мес,
доступен модельный портфель, на основании которого можно принять инвестиционное решение.
Для пользователей, купившим подписку на год доступна моя личная разовая консультация.
Банк России принял решение, которого от него большинство не ждало и снизил ключевую ставку на 25 б.п. – до 14,0%. Консенсус был, что ее оставят на текущем уровне. Как выяснилось, прогноз пессимистов по повышению КС серьезно даже не обсуждался. На столе было два варианта – сохранение ставки на уровне 14,25% и снижение на 0,25%.
Основные причины принятия именно такого решения – текущее ускорение цен временное, устойчивые показатели по-прежнему находятся в диапазоне 4,0-5,0%. ЦБ видит, что правительство принимает меры по стабилизации ситуации на топливном рынке. Топливная инфляция начинает просачиваться в широкий круг товаров и услуг. Проинфляционные риски преобладают. Основной из них – бюджет.
ЦБ ужесточил сигнал.
Слова о снижении ставки исчезли.
Банк России будет принимать дальнейшие решения по ключевой ставке в зависимости от динамики инфляции и инфляционных ожиданий, а также от оценки рисков со стороны внутренних и внешних условий.
Прошедшее заседание было опорным, где пересматриваются среднесрочные прогнозы. Ожидаемо, были повышены прогнозы по средней ключевой ставке и инфляции.
Средняя КС в текущем году повысилась с 14-14,5% до 14,5-14,6%. Это соответствует ставке на конец года 13,5-14,0%.
Средняя КС в 2027 году. Было 8,0-10,0%, стало 10,5-12,5%.
Прогноз по инфляции на конец текущего года повысился с 4,5-5,5% до 6,0-7,0%. К концу 2027 года планы по выходу на целевые 4,0% сохранились.
Следующее заседание состоится 11 сентября. За это время поступит много новых данных. Но не будет еще информации по корректировке бюджета. Это может стать поводом для паузы.
С 14 по 20 июля инфляция составила 0,17%, как и неделей ранее. Основной вклад продолжает вносить топливо. Год к году рост цен достиг 5,84% после 5,62% неделей ранее.
С 07 по 13 июля инфляция составила 0,17% после 0,31% неделей ранее. Основной вклад продолжает вносить топливо. Год к году рост цен достиг 5,62% после 5,61% неделей ранее.
В сегменте продовольственных товаров рост цен составил 0,08% н/н после 0,1% н/н в прошлом отчетном периоде. В этом сегменте все достаточно стабильно. Замедление происходит за счет снижения цен на плодоовощную продукцию.
В сегменте непродовольственные товаров цены изменились на 0,44% после 0,49% неделей ранее. Именно в этот сегмент входит топливо. Рост цен на него вновь ускорился. Без бензина инфляция в этом сегменте составила 0,15%.
В сегменте наблюдаемых услуг за неделю цены снизились на 0,02% после роста на 0,29% на прошлой неделе.
Стабилизации на топливном рынке пока не наблюдается.
В июне месячная инфляция составила 0,87% после 0,17% в мае. Но причиной такого ускорения стали две компоненты - топливо и сдвиг сезонного изменения цен на плодоовощи.
Опрос ЦБ показал существенное изменение ожиданий участников рынка по инфляции и ключевой ставке. Оценка инфляции на конец этого года выросла с 5,3% до 6,2%. На 2027 год с 4,4% до 4,6%. Среднее значение ключевой ставки в текущем году ожидается теперь 14,1% (ранее 14,5%). Это соответствует примерно 13,5% на конец года. Прогноз по средней ставке в 2027 году повышен с 10,6% до 12,2%.
Заседание ЦБ состоится уже в следующую пятницу. Думаю в текущих условиях регулятор займет выжидательную позицию.
Дивидендный сезон в самом разгаре. Что, кстати, оказывает дополнительное давление на индекс за счет дивидендного гэпа. Впереди еще ряд крупных выплат. И отсечку можно использовать по-разному. Кому-то может быть интересным получить дивиденды (например, тем, кто выводит их с ИИС), а кому то может быть более интересным купить бумагу после отсечки по сниженной цене с более высокой потенциальной дивидендной доходностью на горизонте года.
Здесь наиболее доходные истории в достаточно ликвидных бумагах:
◾️Аэрофлот. Годовой дивиденд составит 5,29 руб. на акцию, что соответствует 14,5% дивидендной доходности. Последний день для покупки 16 июля.
◾️Сбербанк. Выплата за прошлый год в размере 37,64 руб. при текущих котировках соответствует доходности в 12,8%. Для получения акции необходимо приобрести до 17 июля.
◾️ВТБ. Целых 15% дивдоходности при выплате в 9,71 руб на акцию. Сроки для покупки те же, что и у Сбера – 17 июля.
◾️ДОМ.РФ. Еще один банк с той же датой. 246,88 руб за год обеспечат 11,3% дивидендной доходности.
Напоминаю, что инвестиционное решение должно приниматься не только на основании дивидендов, выплачиваемых компанией. Важны дальнейшие перспективы компании, ее эффективность, рыночная конъюнктура и т.д. Часть компаний из списка выше есть в моих портфелях, части нет.
Депозит – самый понятный инструмент для сохранения и приумножения своих средств. На сумму до 1,4 млн распространяется страховка от государства. Минимум рисков. А значит и невысокая доходность. Но на какую именно можно рассчитывать?
Согласно результатам мониторинга максимальных процентных ставок кредитных организаций от ЦБ средние ставки по вкладам сегодня такие: на срок до 90 дней – 12,52%; на срок от 91 до 180 дней – 12,67%; на срок от 181 дня до 1 года – 12,45%; на срок свыше 1 года – 11,42%.
Я изучил ресурс Финуслуги, на котором можно онлайн открыть вклад в различных банках и выставил следующие критерии: срок 1 год, сумма 1,4 млн. Бонусы от самого ресурса не учитывал. Выбирал депозиты без доп условий.
Лучшие предложения:
Авто Финанс Банк. Конвейер дохода – 13,25% ПЕРВОУРАЛЬСКБАНК. ПРЕМИАЛЬНЫЙ – 13,25%
МКБ. Преимущество – 13%
Совкомбанк. Оптимальный плюс – 12,5%
Банк ЗЕНИТ. Сфера роста – 12,2%.
По всем этим продуктом выплата процентов в конце срока, льготного расторжения и частичного снятия не предусмотрено.
Альтернативой депозитам могут стать корпоративные облигации с наивысшим кредитным рейтингом. В представленных ниже примерах купон ежемесячный. Доходность указана эффективная, то есть с учетом реинвестирования.
РостелP22R. Погашение 23.07.2028. Доходность 15,61%.
РусГид2Р07. Погашение 26.07.2028. Доходность 15,47%.
РЖД 1Р-37R. Погашение 24.08.2028. Доходность 15,5%.
Есть моменты с налогообложением. С небольших депозитов, возможно, не придется платить налог вовсе. Но и облигации можно приобретать на ИИС.
Депозиты и облигации – инструменты похожие, но все же имеющие важные отличия. И каждый из них может оказаться более привлекательным для разных инвесторов с различными задачами.
Для подписчиков на аналитику доступны модельные портфели облигаций и доступ в Клуб Инвестора, где можно ознакомиться с актуальными предложениями по депозитам.
Подсчеты различных аналитиков по ежедневным данным расходов федерального бюджета рисовали совсем не радужную картину. Однако официальный, пусть и предварительный, июньский отчет оказался существенно лучше ожиданий. Впервые с сентября 2025 года мы увидели профицит федерального бюджета.
По всей видимости этап авансирования подошел к концу. Расходы бюджета в июне составили 3,56 трлн. руб., что на 10,9% больше показателя того же периода прошлого года. Доходы же выросли на 34,6% г,г – до 3,84 трлн руб. Доходы растут не только за счет благоприятной конъюнктуре на нефтегазовом рынке. Хотя нефтегазовые доходы и внесли свою заметную лепту. Их рост составил 38,2% г/г - до 0,68 трлн руб. При этом ненефтегазовые доходы выросли на 33,8% г/г и составили в июне 3,16 трлн руб.
Данные по бюджету несколько снижают градус накала перед заседанием ЦБ по ключевой ставке. Однако вышедшие предварительные данные по денежной массе говорят о том, что кредитование в июне, по всей видимости, существенно ускорилось. При скромном вкладе бюджета, рост денежной массы М2 год к году ускорился.
Обзор - финансовые результаты за июнь 2026г.
◼Капитализация: 6 677 млрд руб
◼Выручка 2025: 10 863 млрд руб
◼Чистая прибыль 2025: 1 706 млрд руб
◼E(2025)/P: 25,55%
Плюсы:
Сбербанк представил сокращенные результаты по РСБУ за июнь текущего года. Чистый процентный доход вырос на 27,4% г/г - до 321,3 млрд.руб. За 6 месяцев прирост составил 25,3% г/г. Чистая прибыль в мае выросла на 17% г/г - до 168,1 млрд руб. С начала года показатель вырос на 20,4% г/г.
Розничный кредитный портфель вырос на 1,6% за месяц и на 5,7% с начала года. Корпоративный кредитный портфель за последний месяц увеличился на 0,9%, за 6 мес на 2,2%.
Минусы:
Незначительно снизились базовый и основной капитал.
ИТОГО:
Сбербанк в очередной раз показал высокую эффективность (ROE в первом полугодии составило 23%) и рост. совсем скоро пройдет отсечка по дивидендам за 2025 г. в размере 37,64 руб. на акцию. Мои ожидания на 2026 г. – 1960 млрд руб. чистой прибыли, на 2027 г. – 2270 млрд руб. ЧП. При текущей цене акции, лично для себя, считаю,что Сбер остается одной из самой инвест привлекательной историей на рынке (входит в мой Актуальный портфель акций).
С 30 июня по 06 июля инфляция составила 0,31% после 0,22% неделей ранее. Основной вклад продолжает вносить топливо. Год к году рост цен достиг 5,61% после 6,0% неделей ранее. В прошлом году на эту неделю приходилась индексация тарифов. В этом году она придется на осень. Но топливо сократило ожидаемое временное снижение годовой инфляции.
В сегменте продовольственных товаров рост цен составил 0,1 н/н после 0,18% н/н в прошлом отчетном периоде. В этом сегменте все достаточно стабильно.
В сегменте непродовольственные товаров цены изменились на 0,49% после 0,42% неделей ранее. Именно в этот сегмент входит топливо. Рост цен на него вновь ускорился.
В сегменте наблюдаемых услуг за неделю цены изменились на 0,29% после снижения на 0,01% на прошлой неделе.
Определенности больше не становится. Стабилизации на топливном рынке пока не наблюдается. Мы слышим о предпринимаемых шагах в этом направлении (запрет экспорта дизеля, планы по импорту бензина, перенос сроков плановых ремонтов НПЗ).
Шторм, который бушует на рынке акций в последние недели, в некоторой степени коснулся и долгового рынка. Если не брать длинные ОФЗ, то просадки на фоне волатильности акций здесь незначительны. Однако для консерваторов, которые составляют львиную долю облигационеров, даже просадки в 1-2% способны испортить настроение.
Ситуация на долговом рынке во многом определяется уровнем ключевой ставки и ожиданиями участников рынка по ее дальнейшей траектории. От оптимизма второй половины прошлого года рынок перешел к настороженности в первой половине текущего года. Решение ЦБ по снижению КС на последнем заседании на 0,25% вместо ожидаемого в 0,5% и перебои с топливом настроение рынку испортили окончательно.
Что делать в текущей ситуации?
Зависит от того, какой риск вы готовы принимать.
◾️Для самых консервативных сегодня достаточно привлекательно смотрятся флоатеры. Текущая доходность выше, чем у «фиксов», минимальная волатильность. При этом стремительного снижения ключевой ставки сегодня никто уже не ждет, а значит в короткую (на горизонте полгода-год) значительно в доходности не потеряете.
◾️Фиксированный купон с небольшим сроком до погашения. Здесь не будет сюрпризов по изменению купонного дохода, волатильность невысокая, а если даже и будут просадки, то из можно пережить. Погашения ждать недолго, а происходит оно по номиналу.
◾️Доходность в длинных ОФЗ выше 16% выглядит привлекательной на фоне КС в 14,25% и в целом этот класс активов выглядит перепроданным. Но здесь самые высокие рыночные риски. Ситуация может сложиться так, что снижение продолжится, а ждать плюса в котировках придется долго. Это история не для тех, кто стремится к стабильности. Скорее некоторая альтернатива акциям – стабильные купоны против дивидендов и ставка на рост котировок при нормализации ситуации.
В мае бюджет наконец перешел от безудержного наращивания дефицита к более сбалансированному состоянию. При этом профицита мы пока не увидели.
Расходы превысили доходы на 100 млрд руб, а с начала года дефицит уже составил 6 трлн руб. при плане на весь год в 3,8 трлн руб. Впрочем, на прошедшем ПМЭФ Министр финансов Антон Силуанов заявил о том, что планы по дефициту будут пересмотрены в большую сторону. Этого, в целом, все ждали. По словам министра, переносится срок выхода на нулевой первичный баланс бюджета: его планировалось достичь в 2026 году, но теперь процесс продлевается до 2029 года.
◾️Доходы выросли на 32,4% г/г. Нефтегазовые на 32,4% г/г, ненефтегазовые на 22,2% г/г.
◾️Расходы выросли на 24,8% г/г. Они остаются на повышенном уровне.
Ситуация с бюджетом чуть сглаживается, но все же пока все складывается выше ожидаемой траектории. Возможно, в ближайшие месяцы повышение нефтегазовых доходов сможет несколько снизить градус напряжения.
Дивидендный сезон набирает обороты. Некоторые компании готовятся выплатить дивиденды за весь прошедший год, некоторые за последний квартал прошлого года, а часть – за первый квартал уже текущего года. Ниже самые доходные истории в достаточно ликвидных бумагах.
◾️МТС. Дивиденд за 2025 года в размере 35 руб. дает к текущей цене около 15,3%. Для получения выплаты купить бумагу необходимо до 08 июля.
◾️НМТП. Из прибыли за 2025 год акционерам будет выплачено 1,1448 руб на акцию. Доходность 13,2%. Купить до 10 июля.
◾️ВТБ. Многие ждали большего, но даже выплата по нижней планке ожиданий в размере 9,71 руб дает 12,7% дивдоходности. Последний день покупки – 17 июля.
◾️РСетиЦП. Энергетик выплатит 0,0725 руб, что предполагает доходность 11,9%. Это выплата за 2025 год. Купить бумагу для получения выплаты необходимо до 29 июня.
◾️Аэрофлот. Те, кто купит акции главного авиаперевозчика страны до 16 июля, могут рассчитывать на дивиденды с доходностью 11,7%. Именно столько дают дивиденды за 2025 год в размере 5,29 руб на акцию.
◾️Сбербанк – без сюрпризов. 37,64 руб на акцию за 2025 год дают 11,7% дивидендной доходности. Последний день успеть в уходящий вагон – 17 июля.
Список далеко не полный.
Напоминаю, что инвестиционное решение должно приниматься не только на основании дивидендов, выплачиваемых компанией. Важны дальнейшие перспективы компании, ее эффективность, рыночная конъюнктура и т.д. Часть компаний из списка выше есть в моих портфелях, части нет. Все модельные портфели доступны подписчикам на аналитику сроком от 6 мес.
С 26 мая по 01 июня инфляция составила 0,15% после 0,07% неделей ранее. Дефляционный период прошел и недельная инфляция перешла к ускорению. Год к году рост цен составил 5,39% после 5,33% неделей ранее.
В сегменте продовольственных товаров рост цен составил 0,12% н/н. Неделей ранее здесь было отрицательное значение.
В сегменте непродовольственные товаров цены изменились на 0,04%
В сегменте наблюдаемых услуг за неделю цены изменились на 0,44 н/н.
Паниковать пока рано. Но к вызывающим беспокойство данным по бюджету и кредитованию добавляется еще один не самый позитивный фактор.
