Andrey_Vanin
Андрей Ванин - Управляющий активами
www.vanin-invest.ru
На платформе с 20.04.25
Пять IT-компаний: кто выполняет обещания
Вышел новый видеообзор Астры, Arenadata, Базиса, Positive Technologies и Диасофта. Сравнил не только результаты за первое полугодие 2026 года, но и то, как компании выполняли собственные прогнозы в 2024-2025 годах.
В ролике показываю, кто выполняет обещания уже несколько лет, у кого рост выручки не превращается в такую же прибыль и какие компании начали выходить из затяжного спада.
Отдельно объясняю, почему результаты первого полугодия могут давать обманчивую картину. В конце видео собрал свой рейтинг всех пяти компаний.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Валютные облигации: почему доллар вырос сильнее
С 1 июня по 15 сентября доллар прибавил 18,7%, а семь валютных облигаций - 5,8-15,6% в рублях без купонов. Их долларовые цены снизились.
Доходности этих бумаг выросли на 2,9-4,9 процентного пункта, а гособлигаций США близкого срока - лишь на 0,4-0,6. Одной ФРС это не объяснить.
Одна из причин, на мой взгляд, - конкуренция с рублёвыми вложениями. 11 сентября ЦБ сохранил ставку 14%. Без уверенности в дальнейшем росте доллара покупатели требуют от валютных бумаг большей доходности. К этому добавляются риски российского рынка. Возможно, часть инвесторов решила зафиксировать прибыль после ослабления рубля, которого так долго ждала.
Нефть выше $100 может давить с двух сторон
15 сентября ноябрьский фьючерс Brent стоил около $108,4. После атаки остановлен саудовский нефтепровод East-West, по которому нефть шла в обход Ормузского пролива. Хуситы отдельно угрожают судоходству в Красном море. Чем дольше перебои, тем сложнее нефти вернуться к прежним ценам.
Для рубля дорогая нефть - потенциальная поддержка. Если экспортёры получат и продадут больше валюты, рубль может укрепиться и сократить рублёвый результат валютных облигаций. Но сбои на российских НПЗ и в экспорте нефтепродуктов могут съесть часть выгоды от высокой цены.
Для США это дополнительная инфляция: в августе бензин подорожал на 3,9% за месяц. Если перебои затянутся, ФРС будет сложнее снижать ставку, а риск её повышения вырастет. Это может поднять долларовые доходности и снизить цены облигаций, особенно длинных. Важен более жёсткий сигнал, чем уже ждёт рынок: часть ожиданий учтена в ценах.
Сентябрьская атака не объясняет всё падение с июня, но добавляет риск на будущее. Восстановление поставок и ослабление инфляции помогут доходностям снизиться. Продолжение атак и более жёсткая политика ФРС могут толкнуть их выше. Для нефтяных эмитентов есть и плюс: дорогая нефть при сохранении продаж помогает обслуживать долг.
Мой вывод
Краткосрочно предсказать дальнейшее движение доходностей сложно. Но на длинном горизонте нынешние 9-10% годовых в долларах, на мой взгляд, - отличные доходности для формирования валютной части портфеля.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Инарктика: продажи восстановились, но рост пока требует денег
Вышел новый видеообзор отчётности Инарктики за первое полугодие 2026 года.
Выручка выросла на 38%, до 13,8 млрд рублей. Без переоценки выращиваемой рыбы и готовой продукции чистая прибыль составила 1,6 млрд рублей, а с её учётом компания получила убыток 0,4 млрд. Продажи восстановились, но итоговый результат по-прежнему сильно зависит от стоимости и состояния рыбы.
Свободный денежный поток остался отрицательным: минус 2,6 млрд рублей. На выращивание рыбы деньги нужны сейчас, а вернутся они после продажи. Пока этот разрыв увеличивает долг.
В видео разбираю перспективы восстановления прибыли, дивиденды и главные риски бизнеса.
Мой вывод: Инарктика интересна как ставка на восстановление. Теперь важно, чтобы рост продаж приносил больше прибыли и денег, а не только увеличивал долг.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Аренадата: выручка выросла на 86%, но прибыль года решит четвёртый квартал
В первом полугодии 2026 года:
- выручка выросла на 85,8%, до 2,52 млрд рублей;
- операционный убыток сократился на 55,5%, до 558 млн рублей;
- чистый убыток группы сократился на 62,3%, до 347 млн рублей.
Компания стала продавать больше, сдерживая рост расходов. Улучшение не связано с переносом затрат на будущее: капитализированные расходы тоже сократились. Для инвестора это хороший результат, но до годовой прибыли ещё нужно дойти.
Главный риск - перенос крупных заказов
В 2025 году на второе полугодие пришлось почти 85% выручки. Если заказчик перенесёт покупку с декабря на следующий год, выручка сдвинется, а зарплаты останутся в расходах текущего. Кроме того, выросла себестоимость: для сильной прибыли нужно восстановить маржу.
Прогноз VANIN-INVEST: 3-4 млрд рублей прибыли
Это мой сценарий чистой прибыли акционеров на 2026 год. Во втором полугодии нужно заработать 3,28-4,28 млрд рублей против 3,53 млрд годом ранее. Компания ждёт роста годовой выручки минимум на 20%, но прогноза прибыли не даёт.
При цене 85,18 рубля на 6 сентября прогнозный E/P - отношение прибыли к капитализации - составляет 15,1-20,2%. Чем ближе прибыль к 4 млрд, тем привлекательнее оценка.
На большие дивиденды я пока не рассчитываю. При выплате половины управленческой прибыли и с учётом уже выплаченного за первый квартал мой сценарий оставшейся выплаты - 1,3-3,4 рубля на акцию. Это 1,6-4,0% до налога при указанной цене.
Мой вывод
Бизнес стал сильнее, но главный результат ещё впереди. Интерес к акции связан прежде всего с ростом прибыли, а не с дивидендами. Если заказы начнут переносить или маржа не восстановится, прогноз придётся снижать.
Аренадата входит в актуальный модельный портфель.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Четыре нефтяника: кому рост цен на нефть помог больше
Вышел новый видеообзор отчётности Роснефти, ЛУКОЙЛа, Газпром нефти и Татнефти за первое полугодие 2026 года.
Разбираю, как цены на нефть и курс рубля повлияли на результаты компаний, почему рост прибыли не всегда означает больше денег на дивиденды и у кого сильнее долговая нагрузка. Сравниваю оценку акций и объясняю свой выбор среди четырёх нефтяников.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
