Andrey_Vanin
Андрей Ванин - Управляющий активами
www.vanin-invest.ru
На платформе с 20.04.25
Мосбиржа: прибыль устоит при снижении ставки?
За первое полугодие биржа увеличила комиссионные доходы и прибыль. Но во втором квартале процентный доход уже снизился. Для меня главный вопрос - смогут ли комиссии и дальше компенсировать потерю дохода от высокой ставки.
В ролике показываю, на чём зарабатывает Мосбиржа и почему растущие вложения могут ограничить дивиденды. По моему базовому расчёту акции близки к справедливой оценке - большого запаса по текущей цене я не вижу.
Смотреть на YouTube: https://youtu.be/AEVHXATyKlY
Смотреть в VK Видео: https://vkvideo.ru/video-211320696_456239155
Показатели компании: https://vanin-invest.ru/companies/MOEX
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Рынок жилья: спрос оживился, но общего бума пока нет
Сентябрьские данные показывают рост продаж, однако картина за девять месяцев заметно сдержаннее.
Продажи. В сентябре продано 2,4 млн кв. м новостроек, на 12% больше годом ранее. За январь–сентябрь продано 17 млн кв. м, рост всего 3%. Один сильный месяц пока не меняет общую динамику.
Новые стройки. За девять месяцев застройщики запустили 29,2 млн кв. м новых проектов, на 5% больше прошлогоднего уровня. Но в III квартале запуски сократились на 8%, до 10 млн кв. м. Последние месяцы застройщики начинают строить осторожнее.
Запас жилья и распроданность. На 1 октября непроданная площадь в строящихся домах соответствовала 3,2 года продаж против 3,1 года в начале года. Отношение распроданности к строительной готовности выросло за месяц с 68% до 70%. По шкале ДОМ.РФ это диапазон баланса: продажи в целом соответствуют стадии строительства. Важно: 70% здесь не доля проданных квартир.
Ипотека. Крупнейшие банки выдали в сентябре 129 тыс. кредитов на 621 млрд рублей. По нашему расчёту для сопоставимых 18 банков это примерно на 45% больше кредитов и на 56% больше денег, чем годом ранее. Но 63% суммы пришлось на «Семейную ипотеку». Количество рыночных кредитов на рабочий день почти не изменилось к августу.
Цены и аренда. Новостройки за январь–сентябрь подорожали на 5,9%, после инфляции рост лишь около 0,8%. В Москве ставки предложения аренды за III квартал прибавили 9%, но остались на 13% ниже прошлогодних.
Пока 2026 год проходит без обвала продаж новостроек: за январь–сентябрь продано 17 млн кв. м, на 3% больше, чем за тот же период прошлого года. Рынок держится, хотя во многом благодаря льготной ипотеке. При этом бурного роста тоже нет: запас непроданного жилья немного увеличился, а застройщики в III квартале сократили новые запуски.
#Недвижимость
Какие российские акции сейчас интересны?
В новом интервью с Владом Ереминым прошлись по рынку от банков и ритейла до IT, фармы и нефтяников. Влад рассказал, какие бумаги держит и почему. Отдельно обсудили Ozon, Яндекс и риск того, что нынешняя высокая прибыль нефтяных компаний не сохранится.
Хороший бизнес - ещё не повод покупать акцию по любой цене. В разговоре как раз разбираем, где цена выглядит интересной, а где лучше подождать.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Лента: продажи растут, прибыль снижается
За девять месяцев выручка выросла на 29%, до 1,01 трлн рублей, но чистая прибыль по МСФО снизилась на 26%, до 15,8 млрд. Покупки новых сетей расширили бизнес, но вместе с ними выросли расходы.
При этом спрос есть: в III квартале сопоставимые продажи прибавили 8,1%, число покупок - 4,2%. Рост идёт не только за счёт новых магазинов и повышения цен.
Но прибыль квартала упала на 27,5%, до 5,1 млрд рублей. Чистые процентные расходы выросли на 79,5%, до 11,8 млрд. Расходы на аренду - ещё на 53%. Прибавки операционной прибыли не хватило, чтобы покрыть рост процентов.
Интеграция ещё продолжается: к концу сентября под бренд «Гипер Лента» перевели 31 магазин «О'КЕЙ». Большинство остальных планируют перевести до конца ноября. Доля собственных площадей снизилась с 38% до 33% - растёт нагрузка по аренде.
Маржа EBITDA после арендных расходов за девять месяцев составила 6,1% при ориентире не ниже 7%. Менеджмент допускает отставание от целей 2026 года, хотя стратегию не меняет.
После оплаты аренды, процентов, налогов и всех инвестиционных платежей за девять месяцев получился отток 30,8 млрд рублей. Чистый долг без аренды вырос с 48,8 до 124,3 млрд. Для покрытия оттока нужен результат IV квартала примерно на 35% выше прошлогоднего.
Мой базовый прогноз на 2026 год - 26,2 млрд рублей прибыли против 34,9 млрд в 2025-м. В расчёте на IV квартал - 430 млрд выручки и маржа EBITDA по МСФО 9,6%. При цене 1 856,5 рубля ориентировочный E/P по прибыли группы - около 12,2%.
Мой вывод
Лента уже показывала, что умеет восстанавливать прибыль после спада. Она остаётся компанией роста, а не дивидендной историей. Интерес к её акциям зависит от предпочтений инвестора. Лично для меня в этом бизнесе сейчас главное - рост.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
X5 рекомендовал дивиденды 204 ₽ на акцию
Наблюдательный совет X5 рекомендовал выплатить 204 ₽ на акцию. Вопрос рассмотрят акционеры 30 ноября, предложенная дата закрытия реестра — 11 декабря 2026 года.
Выплату планируют направить из прибыли за девять месяцев 2026 года и части нераспределённой прибыли прошлых лет.
#X5 #Дивиденды
X5: прибыль восстанавливается, дивиденд оцениваю в 215 рублей
В III квартале X5 стала лучше зарабатывать на торговле. Число покупок в сопоставимых магазинах выросло на 2,3%, операционная прибыль - на 19,7%, чистая прибыль акционеров - на 9,8%.
Но за девять месяцев прибыль всё ещё на 21,7% ниже прошлогодней. Чистые финансовые расходы выросли почти на 35 млрд рублей и забрали всю прибавку операционной прибыли. После крупных дивидендов у X5 осталось меньше денег, приносивших процентный доход.
После инвестиций и аренды за девять месяцев осталось 18,3 млрд рублей, а акционерам выплатили 148,5 млрд. Денежная подушка сократилась, чистый долг без аренды вырос с 228,5 до 361,1 млрд.
Ближайший дивиденд в моём базовом расчёте - около 215 рублей на акцию, или 9,1% при цене 2 355 рублей. Закладываю выплату в декабре и чистый долг 1,3 EBITDA на конец года. Если срок перейдёт на 2027-й, расчёт нужно обновить. Это пока мой сценарий, не решение компании.
За следующие 12 месяцев закладываю около 320 рублей выплат, или 13,6% до налога. Летняя часть 2027 года оценена менее уверенно.
Мой вывод
X5 мне интересна сочетанием выплат около 14% за год и восстановления прибыли. В базовом сценарии на 2027 год получается около 89 млрд рублей против 73 млрд в 2026-м: примерно +22% на акцию при неизменном их числе. Снижение ставки для этого не закладываю.
Главный риск - расходы. При марже EBITDA 5,7% вместо 6% почти весь ожидаемый рост прибыли исчезает.
X5 входит в мой портфель «Актуальный».
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
