#муниципалы — посты и обсуждения
2 публикации
🛡Новые облигации: Ростовская область 34001 [флоатер]. Дебют!
Вслед за Поволжьем и суровой Якутией, на биржу подтянулись и южные региональные эмитенты. В отличие от двух предыдущих субфедов, ростовчане предлагают нам флоатер с привязкой к КС. Есть нюанс - доступен он будет только квал. инвесторам.
🏕Эмитент: Минфин Ростовской области
🗺Ростовская область входит в состав Южного Ф.О. Административный центр — г. Ростов-на-Дону. Население области - ок. 4,14 млн человек (6-е место в РФ).
⭐️Кредитный рейтинг: А+ "стабильный" от Эксперт РА (апрель 2026), А "стабильный" от АКРА (февраль 2026).
В условиях растущего дефицита бюджета и геополитической ситуации, регионам приходится активнее искать альтернативные источники привлечения средств. Именно поэтому они потянулись на рынок.
📊Фин. показатели региона
Крупнейшие отрасли - оптовая и розничная торговля, обрабатывающая промышленность, сельское хозяйство. Регион является одним из лидеров по производству зерна, подсолнечника и занимает ключевые позиции в машиностроении (с/х техника, пр-во вертолетов).
✅Объем ВРП за 2025 г. - 3147 млрд ₽, что в сопоставимых ценах на 0,5% ниже уровня 2024 г. Негативное влияние в 1-ю очередь оказало снижение сельского хозяйства (-26,9% г/г).
✅Среднедушевые доходы населения за 2025 выросли на 15,3% г/г до 64,4 тыс. ₽ при прожиточном минимуме 16,7 тыс. В 2026 г. прогнозируется дальнейший рост доходов населения выше официальной инфляции.
✅Объем доходов регионального бюджета вырос на 1,4% до 332,8 млрд ₽. По сравнению с 2024 г. налоговые и неналоговые доходы (ННД) увеличились на 1,9% до 270,5 млрд ₽. Расходы бюджета составили 344,6 млрд ₽ (+0% г/г).
🔺Дефицит бюджета: 11,8 млрд ₽ (4,4% от ННД). Был покрыт остатками денежных средств на счетах и казначейскими инфраструктурными кредитами. По итогам 2024 г. был дефицит 16,3 млрд ₽ или 6,1% от ННД.
👉Долг региона уменьшился на 8,3% до 40,8 млрд ₽, при этом долговая нагрузка (отношение долга к ННД) снизилась на 1,7 п.п. до 15,1%. Долг полностью состоял из бюджетных кредитов.
⚙️Параметры выпуска
● Объем: 7,5 млрд ₽
● Купон до: КС+300 б.п.
● Срок: 3 года
● Выплаты: 12 раз в год
● Оферта: нет
● Рейтинг: А+ от ЭкспертРА, А от АКРА
❗️Амортизация: 30% от номинала на 17 и 29 купонах, 40% при погашении.
❗️Только для квалов
⏳Сбор заявок - 26 мая, размещение - 28 мая 2026.
🤔Резюме: Ростов-папа
🏕Итак, Ростовская обл. размещает флоатер объемом 7,5 млрд ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, без оферты и с амортизацией крупными мазками.
✅Субфедеральные облигации по надежности почти сопоставимы с ОФЗ. Вряд ли федеральный центр даст региону допустить реальный дефолт - по крайней мере, таких случаев пока ещё не было.
🗣Министр финансов Антон Силуанов заявлял ещё в 2014-м: «Будем помогать субъектам, дефолтов регионов не будет».
✅Хорошее фин. здоровье. Фин. результаты и бюджетные показатели области улучшились в 2025 году. Долг за прошлый год уменьшился на 8,3%, а долговая нагрузка "долг/ННД" составляет всего 15,1%.
👉Доходность так себе, ну а что мы хотели от надежных региональных бондов. Дают премию к КС и ежемесячные выплаты - уже приятно. Осталось дождаться итогового спреда купона.
⛔️Только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена.
💼Вывод: умеренно-консервативный региональный флоатер. Фин. устойчивость Ростовской области - одна из наилучших для субъектов РФ. По надежности выпуск можно с натяжкой сравнить с ОФЗ-ПК, но он выгодно отличается от госбумаг повышенной ставкой и ежемесячными купонами.
Для защитной части портфеля - вполне адекватная история, чтобы ближайшие 3 года получать выплаты по актуальной ставке и не сильно переживать за вложенные деньги. Два основных минуса: неквалы в пролёте, а спред купона возбуждает, но не сильно. На вторичке можно найти флоатеры поинтереснее.
🎯Другие свежие флоатеры: ПГК 3Р5 (АА, КС+250 б.п), ОЗОН 1Р2 (А, КС+200 б.п), ВК 1Р3 (АА, КС+175 б.п), ЭТС 1Р10 (BBB+, КС+250 б.п) ОДК 1Р2 (А+, КС+375 б.п), Автобан П09 (А+, КС+350 б.п), Евраз 3Р6 (АА, КС+170 б.п), Брусника 2Р7 (А-, КС+500 б.п).
📍Ранее разобрал выпуски ГТЛК, Рольф, РС(Я).
Прокомментировать
517
🇷🇺Новые облигации: Ульяновская область 34013
Новый региональный выпуск на размещении, первый в 2026-м! Дальше будут и другие. Региональные власти наконец решили вернуться к покрытию дефицита бюджетов в т.ч. через привлечение денег с рынка.
До этого я разбирал самарские бонды, но это было ещё в середине декабря 2025. А теперь снова готовятся к выходу на биржу облиги с родины Ильича.
🏕Эмитент: Минфин Ульяновской обл.
🗺Ульяновская обл. входит в состав Приволжского Ф.О. Граничит с Самарской, Саратовской и Пензенской областями, Татарстаном, Мордовией и Чувашией.
⭐️Кредитный рейтинг: BBB "стабильный" от Эксперт РА (март 2026).
📈Агентство отмечает комфортный уровень сбалансированности бюджета области и приемлемую долговую нагрузку. Из минусов - дефицит рабочей силы и не самый лучший инвест-климат.
💼Ульяновская обл. - один из самых активно занимающих регионов на рынке. В обращении 7 выпусков общим объемом 17,9 млрд ₽, все с амортизацией. На предыдущие размещения делал обзоры здесь, здесь и здесь. В моем портфеле есть выпуск Ульоб34008.
Прямо сегодня погашается выпуск 34006, который я тоже держал. Следующее погашение - в ноябре 2026.
📊Фин. показатели за 2025:
✅Объем ВРП за 2025 г. - 850 млрд ₽, что в сопоставимых ценах на 3% выше уровня 2024 г. Индекс пром. производства в 2025 составил 104,4% относительно прошлого года.
✅Среднедушевые доходы населения выросли на 10,6% г/г до 46,8 тыс. ₽ при прожиточном минимуме 15,8 тыс.
✅Объем доходов регионального бюджета вырос на 6,1% до 110,7 млрд ₽. По сравнению с 2024 г. налоговые и неналоговые доходы (ННД) увеличились на 8,5% до 88,2 млрд ₽. Расходы бюджета составили 113,7 млрд ₽ (+7,8% г/г).
Важный фактор — акциз на пиво, на который пришлось 18% доходов бюджета. Также в области есть большие кластеры машиностроения и функционируют 3 экономические зоны.
🔺Дефицит бюджета: 3,0 млрд ₽ (3,5% от ННД). Был покрыт казначейскими инфраструктурными кредитами и выпуском облигаций. По итогам 2024 г. был дефицит 1,2 млрд ₽ или 1,4% от ННД.
👉Долг региона уменьшился на 9,6% до 45,6 млрд ₽, при этом долговая нагрузка (отношение долга к ННД) снизилась на 10,3 п.п. до 51,7%. В структуре долга преобладают облигации – 43,9%, бюджетные кредиты - 35,5%, банковские кредиты - 20,6%.
⚙️Параметры выпуска
● Объем: 6 млрд ₽
● Купон: до 16% (YTM до 17,23%)
● Срок: 3 года
● Выплаты: 12 раз в год
● Оферта: нет
● Рейтинг: BBB от ЭкспертРА
❗️Амортизация: 30% от номинала на 18 купоне, 10% на 25 купоне, по 30% на 30 и 36 купонах.
⏳Сбор заявок - 19 мая, размещение - 21 мая 2026.
🧠Резюме: надёжно, по-ленински?
🏕Итак, Ульяновская обл. размещает фикс объемом объемом 6 млрд ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, без оферты и с амортизацией крупными мазками.
✅Субфедеральные облигации по надежности почти сопоставимы с ОФЗ. Вряд ли федеральный центр даст региону допустить реальный дефолт - по крайней мере, таких случаев пока ещё не было.
✅Фин. результаты и бюджетные показатели области улучшились в 2024 и 2025 годах. ЭкспертРА в сентябре 2024 повысил региону кредитный рейтинг.
🇷🇺Дефицитный бюджет. Ульяновская обл. лишь на 78-м месте в РФ по доходам на 1 жителя. Минфин области занимает на бирже чаще других регионов, но долговая нагрузка благодаря росту доходов даже снижается.
⛔️Аморт (скорее всего) съест часть доходности, однако первые 1,5 года тело погашаться не будет, что позволит зафиксировать ставку как минимум на этот срок.
💼Вывод: приличный субфед с амортизацией и (внезапно!) ежемесячным купоном - нововведение для региона. После знакомства с новыми бюджетными показателями ничего плохого про эти облиги сказать не могу - сам держу старый выпуск и планирую держать до погашения.
🤔Многое будет зависеть от итоговой ставки. У позапрошлого выпуска Ульоб 34009 её неожиданно и очень щедро установили на уровне 22,5%, сейчас он торгуется аж по 118%. Жалею, что не взял его на первичке, хотя раздумывал об этом.
🎯Другие свежие фиксы: ВИС П12 (А+, 16.5%), ЛСР 2Р1 (А, 15.65%), ВУШ 1Р6 (BBB+, 22%), ПГК 3Р4 (АА, 15.4%) ,Медскан 1Р2 (А, 15.35%).
📍Ранее разобрал выпуски Газпром, ТрансКонтейнер, РКС.
Прокомментировать
588