🇷🇺Новые облигации: Ульяновская область 34013
Новый региональный выпуск на размещении, первый в 2026-м! Дальше будут и другие. Региональные власти наконец решили вернуться к покрытию дефицита бюджетов в т.ч. через привлечение денег с рынка.
До этого я разбирал самарские бонды, но это было ещё в середине декабря 2025. А теперь снова готовятся к выходу на биржу облиги с родины Ильича.
🏕Эмитент: Минфин Ульяновской обл.
🗺Ульяновская обл. входит в состав Приволжского Ф.О. Граничит с Самарской, Саратовской и Пензенской областями, Татарстаном, Мордовией и Чувашией.
⭐️Кредитный рейтинг: BBB "стабильный" от Эксперт РА (март 2026).
📈Агентство отмечает комфортный уровень сбалансированности бюджета области и приемлемую долговую нагрузку. Из минусов - дефицит рабочей силы и не самый лучший инвест-климат.
💼Ульяновская обл. - один из самых активно занимающих регионов на рынке. В обращении 7 выпусков общим объемом 17,9 млрд ₽, все с амортизацией. На предыдущие размещения делал обзоры здесь, здесь и здесь. В моем портфеле есть выпуск Ульоб34008.
Прямо сегодня погашается выпуск 34006, который я тоже держал. Следующее погашение - в ноябре 2026.
📊Фин. показатели за 2025:
✅Объем ВРП за 2025 г. - 850 млрд ₽, что в сопоставимых ценах на 3% выше уровня 2024 г. Индекс пром. производства в 2025 составил 104,4% относительно прошлого года.
✅Среднедушевые доходы населения выросли на 10,6% г/г до 46,8 тыс. ₽ при прожиточном минимуме 15,8 тыс.
✅Объем доходов регионального бюджета вырос на 6,1% до 110,7 млрд ₽. По сравнению с 2024 г. налоговые и неналоговые доходы (ННД) увеличились на 8,5% до 88,2 млрд ₽. Расходы бюджета составили 113,7 млрд ₽ (+7,8% г/г).
Важный фактор — акциз на пиво, на который пришлось 18% доходов бюджета. Также в области есть большие кластеры машиностроения и функционируют 3 экономические зоны.
🔺Дефицит бюджета: 3,0 млрд ₽ (3,5% от ННД). Был покрыт казначейскими инфраструктурными кредитами и выпуском облигаций. По итогам 2024 г. был дефицит 1,2 млрд ₽ или 1,4% от ННД.
👉Долг региона уменьшился на 9,6% до 45,6 млрд ₽, при этом долговая нагрузка (отношение долга к ННД) снизилась на 10,3 п.п. до 51,7%. В структуре долга преобладают облигации – 43,9%, бюджетные кредиты - 35,5%, банковские кредиты - 20,6%.
⚙️Параметры выпуска
● Объем: 6 млрд ₽
● Купон: до 16% (YTM до 17,23%)
● Срок: 3 года
● Выплаты: 12 раз в год
● Оферта: нет
● Рейтинг: BBB от ЭкспертРА
❗️Амортизация: 30% от номинала на 18 купоне, 10% на 25 купоне, по 30% на 30 и 36 купонах.
⏳Сбор заявок - 19 мая, размещение - 21 мая 2026.
🧠Резюме: надёжно, по-ленински?
🏕Итак, Ульяновская обл. размещает фикс объемом объемом 6 млрд ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, без оферты и с амортизацией крупными мазками.
✅Субфедеральные облигации по надежности почти сопоставимы с ОФЗ. Вряд ли федеральный центр даст региону допустить реальный дефолт - по крайней мере, таких случаев пока ещё не было.
✅Фин. результаты и бюджетные показатели области улучшились в 2024 и 2025 годах. ЭкспертРА в сентябре 2024 повысил региону кредитный рейтинг.
🇷🇺Дефицитный бюджет. Ульяновская обл. лишь на 78-м месте в РФ по доходам на 1 жителя. Минфин области занимает на бирже чаще других регионов, но долговая нагрузка благодаря росту доходов даже снижается.
⛔️Аморт (скорее всего) съест часть доходности, однако первые 1,5 года тело погашаться не будет, что позволит зафиксировать ставку как минимум на этот срок.
💼Вывод: приличный субфед с амортизацией и (внезапно!) ежемесячным купоном - нововведение для региона. После знакомства с новыми бюджетными показателями ничего плохого про эти облиги сказать не могу - сам держу старый выпуск и планирую держать до погашения.
🤔Многое будет зависеть от итоговой ставки. У позапрошлого выпуска Ульоб 34009 её неожиданно и очень щедро установили на уровне 22,5%, сейчас он торгуется аж по 118%. Жалею, что не взял его на первичке, хотя раздумывал об этом.
🎯Другие свежие фиксы: ВИС П12 (А+, 16.5%), ЛСР 2Р1 (А, 15.65%), ВУШ 1Р6 (BBB+, 22%), ПГК 3Р4 (АА, 15.4%) ,Медскан 1Р2 (А, 15.35%).
📍Ранее разобрал выпуски Газпром, ТрансКонтейнер, РКС.