CyberWish
Долгосрочное инвестирование. Канал: https://t.me/investmentsandmarket
Хоть мы и отрезаны от иностранного капитала, ситуация на мировых рынках имеет для нас большое значение.
Ведь наша экономика зависит от цен на сырье, а эти цены определяются на зарубежных биржах. И если западные рынки уйдут в пике, то и Мосбиржа не останется в стороне — да, нас тряхнет уже не так сильно, но эту тряску мы все равно почувствуем.
Так что на эти рынки нужно поглядывать, тем более там происходят интересные события. В основном они связаны с Трампом, который играет слона в посудной лавке — его пошлины и угрозы ломают привычные связи, и рынки из-за этого сильно нервничают.
Вчера не выдержал и американский рынок, который рухнул более чем на 2%. На минуточку, это целых 1,4 трлн. долларов капитализации — ничего себе масштабы :) Причем больше всего упали IT-компании, которые выглядят жутко перегретыми.
И это один из самых больших рисков для мирового рынка. Текущий хайп вокруг ИИ напоминает мне Пузырь доткомов — да, в отличие от тех времен эта технология приносит прибыль, но финансовый эффект от нее сильно преувеличен.
В прошлом году 95% корпораций, внедривших ИИ, не получили от него никакой прибыли. В ближайшие годы в дата-центры вложат еще 570 млрд. долларов — и не факт, что эти вложения окупятся. Та же Oracle уже задыхается от долгов и с трудом привлекает новые кредиты.
Есть у мирового рынка и еще один риск — это огромные долги развитых стран. Из-за инфляции и недоверия инвесторы скидывают их бонды, из-за чего их доходность растет — обслуживать долги становится сложнее, что может вызвать эффект снежного кома.
У Японии с этим хуже всего — с начала года доходность ее 10-летних бумаг выросла на 4,7%. Таких ставок не было со времен кризиса 2008 года.. при этом объем японского рынка долга равен 7,6 трлн. долларов! Если эта махина посыпется, то мало не покажется никому.
Как я уже писал выше, нам все это грозит падением цен на сырье. При этом золото в такие времена обычно растет — возможно, именно поэтому инвесторы заходят в эту «тихую гавань». То есть, рынок как будто заранее закладывается на кризис..
Но я все же очень надеюсь, что эти страшилки так и останутся на бумаге :)
Год начался с потока новостей, но рынок никак не может проснуться — за две недели индекс Мосбиржи прибавил всего 0,6%.
Хотя в отдельных бумагах эти движения гораздо сильнее. Все дело в корпоративных событиях, которые влияют на бизнес компаний — где-то в лучшую, а где-то в худшую сторону. Поэтому я решил пройтись по этим событиям и дать свои комментарии :)
Лента покупает OBI. Актив довольно проблемный — после ухода немцев выручка упала вдвое, а годовой убыток достиг 3 млрд. рублей. На первый взгляд покупка не выглядит удачной, но так Лента выйдет в новый для себя сектор.
Прошлые ее приобретения приносят прибыль, надеюсь, руководство и в этот раз не ошиблось. Я продолжаю держать акции Ленты — это самый эффективный и дешевый ритейлер (P/E 2026 = 5х). Плюс уровень долга на комфортном уровне (ND/EBITDA = 0,9х).
Выкуп Европлана и горки в ЭсЭфАй. Новые владельцы Европлана предложили акционерам оферту — по 677,9 рублей за бумагу. Выкупается весь фри-флоат, а значит эмитент собирается покинуть биржу — очень жаль, компания была открытой и эффективной.
У ЭсЭфАй осталось лишь два актива — 50% в ВСК и 10% (плюс займы) в М.Видео. А вчера появилась новость, что СД может одобрить еще одну сделку. Помня об истории с Европланом, спекулянты сразу же начали разгонять котировки.
При этом для такого роста нет никакого фундамента. В октябре акции холдинга стоили 1050 рублей (с Европланом внутри!), а сейчас их разогнали до 1125 рублей. Так что падение будет очень болезненным.
Сбербанк купил долю в «Элементе». Актив кажется непрофильным (пр-во чипов), но вполне укладывается в экосистему банка. Сбер будет и дальше покупать технологичные бизнесы — на горизонте 3-5 лет это даст синергию и рост прибыли.
В этом плане Сбер отличается от ВТБ тем, что сам выбирает себе активы — покупает только то, в чем видит положительный эффект. «Синий» же вынужден брать то, что ему навязывают — например, совершенно не подходящую ему ОСК.
Операционный отчет ВУШа. У компании все очень плохо — несмотря на рост числа самокатов (+17%), количество поездок упало на 7%. Так что ВУШ проигрывает российский рынок, и никакая Латинская Америка не может этого изменить.
С учетом вводных с финансами ожидается полный швах. За 9 месяцев убыток составил 1,2 миллиардов, а по итогам года может вырасти до 3 миллиардов. Тут нужно либо проводить допэмиссию, либо продавать бизнес Яндексу или МТС.
С агентом Трампом не соскучишься — то он захватывает Мадуро, то собирается бить по Ирану, то угрожает пошлинами своим союзникам.
Все это создает огромную неопределенность, на которую реагируют мировые рынки. Причем растут не только драгоценные металлы, но и промышленные — покупатели делают запасы, пока из-за пошлин они не стали еще дороже.
При этом у каждого металла своя история роста. Никель практически стоит на месте, а медь растет из-за перебоев с поставками (дефицит сохранится и в 2026 году). То же касается и палладия, хотя его рост выглядит излишним (+105% за год).
Золото же растет по многим причинам — тут и геополитика, и долги развитых стран, и слабость фиатных денег. Не забываем и про спекулянтов, которые играют по тренду и разгоняют его котировки (вместе с платиной и серебром).
Если смотреть на график золота, то за последние 50 лет было три волны бурного роста — 1979, 2011 и 2020 годы. Каждый всплеск сменялся откатом на 20-30%, а в 1980 году золото рухнуло на 65% и два десятилетия болталось в боковике.
Так что текущий подъем золота — штука очень непредсказуемая и опасная. У этого есть свои фундаментальные факторы, но и влияние хайпа очень велико. И когда крупные игроки начнут фиксировать прибыль, тренд может резко измениться.
Поэтому я наблюдаю за акциями Полюса со стороны. На дистанции все должно быть хорошо (из-за запуска Сухого Лога), но краткосрочно возможны очень сильные движения. Причем как в одну, так и в другую сторону — мне такая лотерея не по душе :)
С Норникелем тоже все очень сложно. Если цены на металлы останутся на текущих уровнях, то в 1 полугодии его выручка составит 9,5 млрд. долларов (+46% г/г). Правда придется угадывать еще и курс рубля, который тоже любит преподносить сюрпризы..
При этом оценка компании выглядит дешевой — текущий P/E = 5,5х. А если курс упадет до 90 рублей, то P/E снизится до 5х (исторически = 7,5х). Но кто даст гарантии, что тот же палладий не откатится обратно (второе место по доле в выручке).
В общем, я скептически смотрю на активы, которые сделали по 70-200% за год. Такие истории обычно до добра не доводят :)
Вчера стало известно о новом раунде переговоров, но рынок на это практически никак не отреагировал.
Это лишний раз говорит о том, что инвесторы устали от геополитики. Поэтому на первый план вышли другие вещи — уровень инфляции, ключевая ставка и результаты отдельных компаниях. И, как это ни странно, динамика самих акций.
Ведь на рынке есть такой парадокс — чтобы акции росли, нужно чтобы их кто-то покупал :) А кто будет покупать актив, который уже два года топчется на одном месте? Тем более когда есть облигации и депозиты, которые давали до 30% доходности.
Это подтверждают и данные Мосбиржи — в прошлом году инвесторы занесли на рынок 2,5 трлн. рублей, и лишь 190 миллиардов пошли в акции (жалкие 7,5%!). Хоть число инвесторов и растет, но большинство из них выбирает защитные активы.
Поэтому оценка рынка упала до самых низких с 2012 года значений (P/E 2026 = 5,8х). Это говорит о его недооценке, хотя тут нужно быть аккуратными — не стоит сравнивать ее со временами, когда на нашем рынке крутился иностранный капитал.
Поэтому я бы лучше смотрел на среднюю дивидендную доходность. В текущем году она составит около 8% — за последние 13 лет лучше было только в 2019 и 2023 годах (10%). Так что дивидендами рынок дает больше, чем в среднем по истории.
А значит мы вновь упираемся в снижение ставки.. Когда облигации и LQDT станут менее доходными, инвесторы переключатся на дивидендные акции. После этого начнется рост и в других эшелонах, что запустит цепную реакцию по всему рынку.
И мы снова возвращаемся к нашему парадоксу :) Как только акции становятся «растущими», на них появляется спрос — ведь всем хочется покупать активы, которые дают хорошую доходность. Такой вот замкнутый круг, и разорвать его невозможно.
Судя по динамике инфляции и ставки, мы можем увидеть этот сценарий уже во 2 полугодии. Конечно же, если в дело не вмешается политика и прочие неурядицы (которые у нас периодически случаются).
Поэтому об акциях лучше позаботиться заранее, чтобы не потом не бежать за уходящим поездом :)
Недавно я продал из портфеля пару позиций, после чего подумал: «А есть ли у нас акции, которые можно держать годами?»
Ведь наш рынок отличается тем, что на нем помимо обычных рисков есть и специфические вещи — санкции, аресты, национализация и прочее. Взять, к примеру, недавний случай с Лукойлом — это был уверенный лидер рынка, а теперь его будущее покрыто туманом.
Поэтому принципы Баффета у нас не очень-то работают :) Каким бы ни был крутым бизнес и его менеджмент, к ним в любой момент может прилететь черный лебедь. И тогда даже дивидендный аристократ может превратиться в тыкву..
А пока я раздумывал над этими вещами, мне на глаза попалась подборка «вечных акций» от Альфы. При этом эксперты расписали их критерии — имхо, это неплохая шпаргалка для собственного отбора :) На что же нужно ориентироваться?
✅ Надежность бизнеса. Тут все понятно — у компании не должно быть долгов, плюс она должна зарабатывать здесь и сейчас, а не когда-то в будущем. Покупать нужно не перспективы и обещания, а уже сложившиеся бизнесы.
✅ Лидирующие позиции. Тоже не вызывает никаких вопросов. Главная сложность — это найти не просто текущего лидера, а того, кто и в дальнейшем будем лидировать.
✅ Перспективы рынка. Спрос на продукт или услуги не должен ослабевать. От продуктов, лекарств, энергии и удобрений люди не откажутся, чего не скажешь об алмазах. То же самое касается и устаревания технологий в IT-сфере.
✅ Фокус на акционерной стоимости. Бизнес может быть супер-крутым, но если менеджмент не заинтересован в росте акций, то там делать нечего. Вспомним слова топа ИнтерРАО: «У нас нет задачи бегать за инвестором и растить капитализацию».
✅ Уважение к миноритариям. Прозрачность и хорошие корпоративные практики — никаких допэмиссий (ВТБ и ВК), выводов через дебиторку (Башнефть и НКНХ) и мутных займов (Селигдар). Список всех «плохишей» есть в моем «черном списке».
По этим критериям аналитики выделили 7 акций — Сбер, Яндекс, Транснефть, Мосбиржа, Норникель, ИКС 5 и Полюс. Мне этот список скорее нравится, чем нет.. но Мосбиржу я бы отсюда убрал (из-за роста расходов на премии и ФинУслуги).
При этом эксперты дают важный комментарий:
«Даже с такими надежными активами важна ребалансировка и регулярная переоценка перспектив. Это позволяет зафиксировать прибыль, скорректировать доли и убедиться, что выбранные бумаги продолжают соответствовать критериям для долгосрочных инвестиций».
Так что «купить и забыть» на нашем рынке не получится. И если мы выбираем отдельные акции, то нам все равно придется проявлять какую-то активность.
Или же есть вариант купить индекс и не париться. Но такая скука многим не по душе :)
Новая неделя началась для нас падением — в первую очередь из-за дивидендных гэпов рынок упал на 0,8%.
При этом больше всех постарался Лукойл, который по итогам дня потерял 8,2% (при дивиденде 6,5%). Эта слабость вполне понятна — Urals торгуется по 3400 рублей за бочку (полгода назад = 5400 рублей), так что 2 полугодие будет очень слабым.
У Роснефти дела идут еще хуже, ведь она изначально была менее рентабельной — за 9 месяцев ее прибыль рухнула на 70%, а долг/EBITDA вырос до 1,3х. С тех пор рублебочка ушла еще ниже, и итоговые дивиденды будут чисто символическими.
Но не только нефтяники тянут наш рынок вниз. Ожидаемо слабо чувствует себя ИКС 5 — из бумаги ушли драйверы в виде дивидендов, а показатели бизнеса замедляются. Хотя оценка компании выглядит более-менее справедливо (P/E = 6х).
При этом у нас есть и те, кто показывают «ракетный» рост. В первую очередь это металлурги — драгметаллы продолжают расти, а аналитики рисуют все более высокие оценки. С их акциями нужно быть аккуратными, ведь даже золотые деревья не растут до небес :)
А еще нужно быть аккуратными с теми, кто может попасть под новые санкции. Таких имен не очень много, но они все-таки есть — тот же Новатэк могут добавить в SDN-лист, после чего у главного проекта компании (Ямал-СПГ) начнутся большие проблемы.
Проблемы могут ждать и Татнефть, ведь ее до сих пор не внесли в «черный список». Мы уже видели, что бывает после внесения в этот лист.. а с текущими ценами на нефть так тем более. Поэтому этот риск нужно тоже держать в уме.
Еще одна возможная цель санкций — это производители удобрений. Их постепенно выдавливают с европейского рынка, увеличивая пошлины, но горячие головы могут ускорить этот процесс. Это маловероятно, но шансы все равно имеются.
В общем, тренд прошлого года продолжается — на таком рынке важнее не потерять, чем заработать :)
Думаю, каждый из нас слышал поговорку (или шутку): «Как Новый год встретишь, так его и проведешь».
А раз рынок мало чем отличается от жизни, то в его отношении это тоже должно работать :) Так в США даже есть индикатор, который оценивает январь по трем сигналам — если эти сигналы позитивны, то и рынок в течение года будет расти.
При этом учитываются следующие сигналы:
✅ Ралли Санта-Клауса. Поведение рынка в последние пять рабочих дней декабря и в первые два дня января. Если крупные игроки покупают даже в такие дни, то у них есть уверенность в будущем акций.
✅ Первая пятидневка. Все как и в прошлом пункте — если в первую рабочую неделю рынок растет, то институционалы настроены оптимистично.
✅ Январский тренд. Подводятся итоги месяца — если январь закрылся в плюсе, то это задает хороший тренд на весь год.
Весь вопрос в том, работает ли этот индикатор на нашем рынке :) И эксперты Альфы (за что им большое спасибо!) выяснили, что в нашем случае тоже есть некие закономерности.
Если все три сигнала в плюсе, то рынок растет в 80% случаев (средняя дох-ть = 19,3%). Два плюса — вероятность роста 71%, а дох-ть = 37% (искажают отскоки после падения). Один плюс — шансы на рост = 0%, а дох-ть = -36%. Ноль плюсов — шанс 50%, дох-ть = -2,2%.
Тут нужно понимать, что результаты прошлого не гарантируют их повторения в будущем. Так в последние два года индикатор не сработал — в 2024 году было «3 из 3», а год стал убыточным; в 2025 сигнал «2 из 3» тоже не дал положительного эффекта.
Сейчас у нас известен только один сигнал — на ралли Санта-Клауса рынок вырос на 1,2%. Это не тот новогодний подарок, которого мы ожидали, но акции хотя бы остались в зеленой зоне. А значит первый позитивный шаг уже сделан :)
В конце недели мы узнаем второй сигнал, а в конце месяца — третий. Эти сигналы не должны влиять на наши решения, но их все-таки можно держать в уме. Как и то, что январь на нашем рынке — статистически хороший месяц (рост в среднем на 2,7%).
Конечно же, эффект января нельзя назвать на 100% верным (как и любой другой индикатор). Но если он укажет на рост рынка, то мой осторожный оптимизмом станет еще оптимистичнее.
Ведь акции и так падали два года подряд, а третий год станет уже перебором :)
Вчера продал треть акций Лукойла, которые покупал еще в 2022 году. За это время они дали более 60% доходности, хотя с учетом обстоятельств могло быть гораздо хуже. Конечно же, надо было продавать вместе с Федуном, но у меня нет таких инсайдов :)
У нефтяников сейчас тяжелые времена — Urals продается с дисконтом, рубль не падает, а издержки из-за санкций растут. У Лукойла ситуация еще сложнее, т. к. ему приходится продавать иностранные активы — это сильный долгосрочный негатив.
Но рынок живет прошлым и рисует его акциям прежнюю оценку (P/E = 7,5х). Отчасти это происходит из-за дивидендов — за 1 полугодие 2025 компания выплатит 397 рублей (7%). Но будущие выплаты мало кто просчитывает..
При текущей конъюнктуре (бочка Urals ~ 3200 рублей) дивиденды за 2 полугодие будут слабыми. Компания лишилась процентных доходов (кубышка ушла на выкуп акций у Федуна), а выручка от иностранных активов застряла из-за санкций.
При этом 2/3 акций я все же оставил, потому что позитив тоже возможен :) Лукойл может продать активы по рыночной стоимости, а вместо них купить что-то равноценное (или распределить среди акционеров). Да и нефть из-за Трампа может временно подскочить.
Доля нефтегаза в моем портфеле упала до 11% (Татнефть = 3,5%, Лукойл = 7,5%).
Начало года выдалось просто безумным — всего за неделю мы увидели захват «нашего» танкера, свержение Мадуро и протесты в Иране.
Вчера появилось еще несколько неприятных новостей — американцы готовятся ввести новые санкции, а Ирак отбирает у Лукойла месторождение Курна-2. Поэтому неудивительно, что рынок растерял весь позитив и ушел в красную зону.
Все эти события ложатся в один ряд — и Венесуэла, и Иран, и прессинг «теневого флота» связаны с рынком нефти. Такое ощущение, что США перешли от угроз к делу и начали глобальный передел — им нужно более дешевое сырье и контроль над его добычей.
В моменте это может привести к росту цен, ведь эти конфликты ударят по нефтедобыче. Но если власть в Иране падет, и туда (как и в Ирак с Венесуэлой) зайдут американские компании, то они выведут добычу на новый уровень. Все-таки денег и технологий у них хватает.
В то же время санкции будут давить наших нефтяников. Ведь цель американцев остается прежней — занять побольше премиальных рынков, а Россия пусть продает нефть Китаю и Индии. Хотя и из последней нас тоже хотят выдавить.
В общем, на рынке нефти сейчас все очень запутанно.. Тоже самое касается и наших нефтяников — перспективы у них крайне туманные, ведь им придется бороться за свое место. А такая борьба всегда бьет по рентабельности и прибыли.
Поэтому я бы не оценивал нефтяников по их прошлым успехам. Если плохие времена затянутся, то с дивидендами будет беда — и текущие выплаты по 5-7% (как у Роснефти и ГПН) станут новой реальностью. При этом Роснефть стоит 10 годовых прибылей!
Многие очень надеются на девальвацию — мол, тогда экспортерам станет гораздо легче. Тут нужно понимать две вещи — во-первых, ее еще нужно дождаться, а во-вторых, в бюджет заложен курс 92,2 рубля за доллар (всего на 16% выше текущего).
Так что с нефтяниками нужно быть аккуратными. В них сейчас огромная неопределенность, а оценки не учитывает всех рисков. А если хочется отыграть падение рубля, то для этого есть замещайки или акции Сургута (которые уже начали разгонять).
Пост получился не очень позитивным, но тут уж ничего не поделаешь. В такие времена лучше быть реалистами :)
Весь прошлый год брокеры публиковали свои подборки — чьи-то фавориты мне казались странными, а чьи-то выглядели очень даже хорошо.
Среди последних особенно выделялся «Альфа-Рейтинг», оценки которого смотрелись максимально объективно. И вот сейчас появилась возможность проверить, так ли это не самом деле — были ли бумаги «Альфы» лучше рынка, или же я выдавал желаемое за действительное :)
За год фавориты «Альфы» дали 16,2% доходности, в то время как индекс «брутто» вырос на 2,6%. Причем ради этого результата не нужно было сильно рисковать — в подборке были только надежные бумаги (без «ковбоев» из нижних эшелонов).
Тут нужно понимать, что год на год не приходится — бывают времена, когда именно «ковбои» опережают рынок. Но когда нужна стабильность, рейтинг «Альфы» может стать хорошим помощником. Так кто же в нем на первых местах?
🏦 Сбербанк. Общая оценка — 7,5 баллов
Лидер по устойчивости и потенциалу, ведь при снижении ставки его маржа будет расти. Так же в его пользу играют дивиденды (около 12%) и низкая оценка — P/BV 2026 = 0,8х (исторически = 1х). Практически беспроигрышный вариант :)
🏦 Т-Технологии. Общая оценка — 7,4 балла
Лучшие показатели бизнеса и высокий потенциал. Банк растет даже в текущих условиях и держит высокий ROE (28%). У него нет проблем с резервами, а кредитный портфель выглядит лучше, чем у других. Отсюда и более высокая оценка (P/BV = 1,3х), хотя мне она не кажется дорогой.
📱 Яндекс. Общая оценка — 7,3 балла
Лидер по техническим индикаторам (рейтинг учитывает даже это!). Но я смотрю на другие вещи — выручка растет быстрыми темпами (30%+), а снижение ставки оживит сектор рекламы. И все это по адекватной цене — EV/EVITDA = 6х (у ВК = 12х!).
⛽️ Транснефть. Общая оценка — 7,1 балла
Неплох по всем показателям, что в сумме дает хорошую оценку. Главный плюс этой бумаги — это стабильные дивиденды (13-15%), которые станут еще привлекательнее по мере снижения ставки. Консервативно, но без потенциала роста.
⛏ Полюс. Общая оценка — 7,1 баллов
Хорошие технические индикаторы и высокая устойчивость. В целом же это ставка на рост золота, подкрепленная высокой ROE и будущим вводом Сухого Лога. Но как и в случае с другими экспортерами, прогнозировать результаты тут невозможно.
🍏 ИКС 5. Общая оценка — 7 баллов
Попал сюда благодаря «технике» и устойчивости, что связано с выплатой жирного дивиденда. При этом к бизнесу есть вопросы — трафик замедлился, а издержки растут быстрее выручки. В то же время дивиденды в долг ведут к росту процентных расходов.
🔋 Новатэк. Общая оценка — 6,9 баллов
Лидер по устойчивости, а по другим показателям выше среднего. Эксперты отмечают, что у «компании крепкое финансовое положение, плюс она выигрывает от развития экспорта и возможного ослабления рубля». Все так, но есть риски выдавливания нашего СПГ с рынка.
✔️ На мой взгляд, рейтинг выглядит довольно адекватно. Хотя вдруг я снова выдаю желаемое за действительное, ведь у меня есть 4 бумаги из этого списка (Сбер, Т-Банк, Яндекс и Транснефть).
А как вам эти фавориты? Объективно или не очень?
Вот уже который год я убеждаюсь, что угадать лидеров практически невозможно — если результаты Ленты были предсказуемы, то от сетевиков мало кто ожидал такой прыти :)
С аутсайдерами же все немного проще — когда компания перегружена долгами, теряет рынки и проигрывает конкурентам, то ее акции вряд ли будут расти. Такие товарищи более-менее вычисляются, хотя на рынке бывают и неожиданные провалы (ЮГК и РусАгро).
Поэтому я решил составить список тех, кто в 1 квартале может выглядеть хуже индекса. Все это сугубо субъективно, плюс я не знаю будущего.. но по всем параметрам дела у этих компаний идут не очень, и в ближайшее время вряд ли что-то наладится.
📱 ВК. Черная дыра для инвестиций, которая убивает все вложения. Ей создали тепличные условия, но рост выручки едва покрыл инфляцию (+10%). Прибыли же так и не появилось, зато есть некая «скорректированная EBITDA» в размере 15,5 миллиардов.
Денежный поток снова в минусе, поэтому компания наращивает долг (что скажется на процентных расходах). И вся эта прелесть стоит очень дорого — EV/EBITDA = 12х (у Яндекса = 6х). Тут ужасное руководство, и МАХ ничего глобально не изменит.
💻 Позитив. Отчетность сдвинута вправо, и годовой отчет выйдет только в апреле. Но и без него понятно, что компания с трудом выполняет планы — в прогнозе значились отгрузки от 33 до 38 млрд., и пока что все идет по нижней его границе.
При этом долги продолжают расти — в сентябре их объем достиг 21 млрд. рублей. Вместе с этим растут и процентные расходы, а показатель ND/EBITDA вырос до 2,6х. Даже с учетом снижения ставки это очень высокий уровень.
🚗 Делимобиль. Компания делала ставку на заемный капитал, что ее и погубило. В 1 полугодии ND/EBITDA составлял 6,4х, а сейчас будет еще хуже. При этом АКРА снизила ее рейтинг до BBB+, так что теперь занимать будет еще дороже..
У конкурентов все гораздо лучше, ведь за ними стоят богатые «мамы». Единственный шанс на рост этих акций — это поглощение компании Сбером или Яндексом.
🛴 ВУШ. Ситуация в целом похожа — выручка падает, прибыль сменилась убытком, а долги зашкаливают (ND/EBITDA = 3,6х). При этом конкуренты (Яндекс и МТС) отбирают рынок, и даже выход в Латинскую Америку не может переломить ситуацию.
Сейчас самокаты простаивают, и пережить этот сезон будет очень и очень трудно.
💎 АЛРОСА. Попала в идеальный шторм — санкции, крепкий рубль и падение спроса на алмазы. Бизнес компании оказался слишком «узким» и не справился с этими проблемами. Какое-то время спасал Гохран, но и он поставил покупку алмазов на паузу.
Света в конце туннеля пока не видать — EV/EBITDA = 8х, денежный поток в минусе, а долг продолжает расти.
⚓️ Совкомфлот. Санкции просто убили бизнес этой компании. Да, у нее есть денежная подушка, которая помогает компенсировать убытки. Но когда суда простаивают, а их содержание влетает в копеечку, на одной кубышке далеко не уедешь.
Годовой отчет будет слабым (с прибылью около нуля), и дивидендов тут ждать не приходится.
⛽️ Не стал включать в список нефтяников — дела у них идут плохо, но все легко может измениться. Рынок нефти непредсказуем, а рубль может ослабнуть и сыграть им на руку. При этом я не удивлюсь, если нефтяники будут хуже рынка.
Вот такой у меня получился список. Надеюсь, мои мысли были вам полезны :)
Праздники потихоньку отступают, а я продолжаю подводить итоги прошлого года :)
А итоги у нас неутешительные — несмотря на снижение ставки, рынок весь год проболтался в боковике. При этом на нем нашлись бумаги, которые показали существенный рост — более того, некоторые из них закончили год на исторических максимумах.
Что же это за акции и какие у них перспективы?
🔌 «Дочки» Россетей. Региональные сетевики просто взлетели, в прямом смысле сделав «иксы». Все дело в индексации и присоединении бесхозных сетей — отдельным «дочкам» в этом плане особенно повезло, и их прибыль выросла в 3-4 раза.
Даже после такого роста их оценка не выглядит высокой — P/E Волги = 3,7х, P/E ЦиП = 3,5х, а P/E Ленэнерго = 7х (на 15% выше истор. значений). Взрывного роста от них ждать не стоит, но порядка 10% дивидендами они точно дадут.
🍏 Лента. Компания отказалась от дивидендов, но ее акции за год выросли на 66%. Деньги идут на развитие, причем это развитие идет довольно успешно — бизнес растет на 25% г/г, долг держится на комфортном уровне (ND/EBITDA = 0,9х), а рентабельность остается самой высокой в секторе.
При этом оценку нельзя назвать дорогой — P/E 2025 = 6х, что делает ее дешевле других ритейлеров. Так что потенциал роста тут остается, особенно если компания реализует свою новую стратегию развития.
🩺 Мать и Дитя. Акции выросли на 65% и достигли исторических максимумов. Причин тому несколько — качественные M&A-сделки, хорошая работа с капиталом и рост по всем направлениям. Этот рост хоть и стабилен, но его нельзя назвать взрывным (12-20% г/г).
Поэтому оценка компании поднялась — P/E = 11х (исторически = 8,5х). В целом это выглядит справедливо, но потенциал для роста тут ограничен (на уровне рынка).
⛏ Полюс. Золото выросло на 70%, и акции прибавили почти столько же (+66%). Делать какие-то прогнозы тут невозможно, но золото растет с (!) 2016 года, и этот тренд вполне может продолжиться. В пользу акций играет еще и ожидаемое ослабление рубля.
📦 Озон. Довольно неожиданно, но IT-сектор стал главным аутсайдером рынка. В нем было лишь одно светлое пятно — это акции Озона с ростом на 30%. Виной тому рост самого бизнеса — выручка прибавила 69%, а прибыль впервые вышла в плюс.
У компании много подводных камней — в прибыль ее вытащил финтех, а оборотный капитал обеспечивают продавцы. Причем последним подняли налоги — если начнется их отток, то Озону будет больно вдвойне. Не забываем и про банки, которым не нравятся финтехи.
💿 Норникель. Выигрывает от ралли в металлах — в первую очередь от роста палладия на 120% и меди на 35%. При этом эксперты считают, что дефицит на рынке меди сохранится, а остальные металлы слегка «остынут» (никель же может подешеветь еще больше).
Поэтому компании очень важно, чтобы рубль наконец начал слабеть. Ее программа модернизации вырастет на 12%, что будет давить на денежный поток (и на возможные дивиденды). Так что потенциал акций напрямую зависит от курса рубля.
А что вы думаете об этих бумагах? Остался ли у них потенциал?
Продолжаю подводить итоги года — вчера был список разочарований, а сейчас предлагаю взглянуть на позитивные моменты.
Их было не очень много, а значит каждый из них ценится на вес золота. Моя подборка вновь получилась субъективной — с чем-то вы можете не согласиться, а что-то может показаться и не совсем позитивным. Надеюсь, в комментариях мы с этим разберемся :)
💸 Укрепление рубля. С одной стороны, это добавило проблем бюджету и экспортерам, а с другой стороны, помогло справиться с инфляцией. Мы выиграли и как потребители, покупающие много импортных товаров, и как инвесторы в рублевые активы.
Очень спорный пункт, но в текущих условиях я вижу в нем больше позитивных, чем негативных моментов.
🏦 Смягчение ДКП. В этом году ЦБ перешел к снижению ставки — да, хотелось бы более быстрых темпов, но «ключ» итак уже на 5% ниже прошлогодних значений. И практически нет сомнений, что эта тенденция продолжится.
🍔 Слияния и поглощения. Объем M&A сделок упал в 3 раза (до 18,7 млрд. долларов), но все равно остается очень высоким. Где-то это были покупки у иностранцев, а где-то чисто внутренние истории — причем наиболее активными остаются все те же лица.
В первую очередь это Лента с ее покупкой «Молнии» и SPAR'a, Мать и Дитя с ее приобретением ГК «Эксперт» и Магнит со сделкой по «Азбуке вкуса». Ну а буквально вчера появилась новость о том, что ЮМГ покупает сеть клиник «Скандинавия».
📦 Первые дивиденды Озона. Не только впервые получил прибыль, но и сразу же решил ей поделиться. И пусть доходность не высокая, гораздо важнее другое — это первый шаг по превращению из компании-роста в компанию стоимости. Правда таких шагов еще нужно очень много :)
🚢 Переезд в родную гавань. Санкции усложнили жизнь тем, у кого была иностранная прописка — они не могли платить дивиденды, да и с управлением порой были проблемы. После чего и начался процесс, который умные юристы обозвали редомициляцией.
В прошлом году домой вернулись семь компаний, в этом году у нас еще четыре переселенца — ИКС 5, Озон, РусАгро и Эталон (+ ЦИАН обменял расписки). Теперь на бирже торгуются их полноценные акции, по которым нет никаких ограничений.
💰 Выплата кубышек. Помимо тех, кто после переезда ничего не выплатил, у нас были и позитивные истории. ИКС 5 распределила свою кубышку между акционерами, заплатив 648 рублей на акцию (18,5% дох-ти). ЦИАН тоже идет по этому пути — выплаты составят 104 рубля на акцию.
🚀 Ралли в цветных металлах. С начала года медь подорожала на 35%, золото — на 70%, платина и палладий — на 120%, а серебро — вообще на 180%! Так что на мировых рынках не все в порядке, и инвесторы очень боятся новых «черных лебедей».
Зато Норникелю стало гораздо легче — несмотря на крепость рубля, его выручка резко пошла вверх. Его акции вновь среди лидеров, а эксперты считают их одной из топ-бумаг на 2026 год.
Такой у меня получился список.
Что еще позитивного я упустил? :)
Злой вирус немного отступил, и у меня появились силы на подведение итогов года :)
Для начала предлагаю взглянуть на события, которые принесли инвесторам лишь боль и разочарование. Сразу предупреждаю, что этот список сугубо субъективен — у вас могут быть другие разочарования, и с чем-то вы можете не согласиться.
🐘 Трамп — не наш слон. Агент Дональд обещал все разрулить, ради чего даже устроил встречу на Аляске, но мир так и не наступил. А ведь инвесторы так ждали и надеялись — в феврале на фоне переговоров индекс даже взлетел до 3300 пунктов!
⛔️ Дефолты в ВДО. Эти бонды не зря считаются рискованными, и уходящий год вновь это подтвердил. Мы увидели дефолты и мелких, и довольно крупных «ВДОшек» — у той же Монополии объем обязательств превышает 7 млрд. рублей.
🏦 Медленное снижение ставки. Глядя на замедление инфляции, многие понадеялись на более быстрое снижение ставки. Однако ЦБ гнет свою линию — ставка снижается постепенно, а в заявлениях звучит «необходимость длительной жесткой ДКП».
📉 Кризис в отдельных отраслях. Экономика охлаждается неравномерно, и некоторые сектора уже в кризисе. В первую очередь это касается металлургов — падают и цены на сталь, и объемы ее реализации (что сказывается на акциях).
💻 Погружение IT-компаний. В 2024 году главным неудачником стал Позитив, а в этом к нему присоединились и остальные. Клиенты экономят на IT-решениях, поэтому Диасофт, Аренадата и Астра не просто не растут, но и теряют выручку.
🍅 Расследования в РусАгро. В офис компании пришли силовики, которые усмотрели криминал в одной из старых сделок. Главный мажоритарий сидит в СИЗО, а активы компании под ударом — если развернут две последние сделки, то бизнес схлопнется в два раза.
🤷♂️ Неизвестность в ЮГК. Еще один «ноу коррупшен, ноу криминалити». Струков долго дразнил власти, но к нему наконец-то пришли — компанию передали Росимуществу, которое ищет нового владельца. Инвесторы же не получают ни роста акций, ни дивидендов..
💰 Капзатраты Юнипро. Инвесторы надеялись, что компания распределит накопленную кубышку. Но эти деньги пойдут на другие цели — до 2031 года на модернизацию потратят 327 миллиардов, так что о дивидендах можно забыть. Плюс компания стала максимальной закрытой.
🧹 Новая метла ПИК. Мажоритарий снизил долю с 32,5% до 15%, а новые акционеры творят откровенную дичь. Сначала они отказались от дивидендов, потом заявили об обратном сплите (100 к 1), после чего вроде как одумались. Какие-то очень странные дела по-русски :)
⛽️ Санкции против Лукойла. Теперь Лукойлу нужно продавать зарубежные активы — покупатели хотят максимальную скидку, а лучше вообще получить все даром. Удивительно, что перед этим Федун продал свои акции по 7200 рублей. Вот это чуйка!
🎲 Трюки в Магните. Компания не выпускает квартальные отчеты, не платит дивиденды и выдает странные авансы на 63 миллиарда (при долге в 430 миллиардов!). Возможно, мажоритарии специально топят акции, чтобы выкупить их подешевле.
Вот такой получился список. А что вас больше всего разочаровало?
Ключевая ставка медленно ползет вниз, и это хоть и постепенно, но все же меняет рыночный расклад сил :)
В таких условиях денежный рынок и флоатеры выглядят менее выгодными, а свежие выпуски облигаций дают все меньшую доходность. В то же время дивиденды становятся более привлекательными, хотя хорошие выплаты еще нужно найти.
Судя по текущей динамике, дивидендная доходность акций в 2026 году составит около 7-8%. Но это среднее по больнице — некоторые эмитенты вообще откажутся от выплат, а некоторые щедро вознаградят своих акционеров. Что же это за компании?
💸 ВТБ. Доходность = 12-19%. В руководстве заявили, что прибыль в этом году достигнет 500 млрд. рублей. Если на дивиденды пойдет половина этой суммы, то доходность достигнет 19%. Но из-за проблем с достаточностью капитала выплаты могут порезать.
Не забываем и про приколы с допэмиссиями. В общем, «дивидендные сюрпризы» от Костина продолжаются :)
💸 ИКС 5. Доходность = 18%. В январе выплатит 368 рублей на акцию (12,3% дох-ти), а затем будет еще одна выплата по итогам 2025 года. Тут нужно понимать, что деньги выплачиваются за счет роста долговой нагрузки (до ND/EBITDA = 1,4х).
💸 МТС. Доходность = 17%. Вновь выплатит 35 рублей на акцию, ведь ее «маме» очень нужны деньги. В итоге компания накопила гигантский долг, а из-за процентных расходов ее денежный поток ушел в минус. Хотя с операционной прибылью все в порядке.
💸 Хэдхантер. Доходность = 16%. Несмотря на замедление показателей (вслед за экономикой), компания продолжает получать прибыль. При этом у нее очень крутая маржа (>50%), нет долгов и капзатрат, поэтому весь денежный идет на дивиденды.
💸 Транснефть. Доходность = 14%. Все худшее осталось позади, и неприятных сюрпризов больше не ожидается. В то же время объемы прокачки растут, а тарифы подняли на уровень инфляции. Так что тут все стабильно, крепко и предсказуемо :)
💸 ДОМ.РФ. Доходность = 14%. Когда компания выходила на IPO, она пообещала выплачивать 50% от прибыли. По прогнозам, за 2025 год будет выплачено 240-245 рублей на акцию — остается надеяться, что обещания будут выполнены.
💸 ЦИАН. Доходность = 13%. После переезда компания делится накопленной прибылью — в 2026 году планируется дивиденд в районе 50 рублей на акцию. После этого кубышка обнулится, а вместе с этим не станет и процентных доходов.
💸 Сбер. Доходность = 12%. Не меняет своей политики и платит 50% от прибыли — по итогам года это будет 37-38 рублей на акцию. Пусть это и не максимальная доходность, но зато все предсказуемо и надежно.
💸 ИнтерРАО. Доходность = 12%. Главный крепыш среди энергетиков, которого вечно считают недооцененным. И если с ростом его акций есть проблемы, то дивиденды тут всегда в районе 10-12% (и следующий год — не исключение).
💸 Мосбиржа. Доходность = 12%. Выигрывает от высокой ставки, поэтому выплаты должны быть неплохими. Однако оценка компании не выглядит дешевой (P/E = 7х), а ее прибыль находится под давлением (рост издержек и снижение процентных доходов).
Ну и напоследок хочу напомнить, что дивиденды не должны быть главным фактором при выборе акций. Ведь среди лидеров по доходности есть и разовые истории, и компании с не очень хорошими практиками (допэмиссии и выплаты в долг).
А для разумных инвесторов важны перспективы и рост самого бизнеса :)
В пятницу Банк России снизил ставку еще на 0,5%, однако рынок не обрадовался и отреагировал падением.
Все дело в том, что инвесторы ждали «новогоднего чуда» — еще более сильного снижения и более мягкой риторики. Но в итоге регулятор повторил свои тезисы: мол, у населения высокие инфляционные ожидания, а риски разгона цен никуда не делись.
Это решение мало что меняет, ведь между 16,5% и 16% практически нет никакой разницы. Если компания перегружена долгами, то ей станет лишь немногим легче, а если у нее есть кубышка, то она продолжит получать неплохую прибыль.
При этом «внутренние» истории все так же более привлекательны. Такой бизнес не зависит курса рубля и сырья, и его результаты более предсказуемы. И если ставка будет снижаться в том же темпе, то во 2 полугодии нас ждет заметное оживление экономики.
Если же говорить о рынке долга, то там тоже мало что изменилось. Цикл смягчения остается «постепенным и осторожным» — в фаворитах остаются длинные облигации (дюрация более 3 лет), а флоатеры подходят лишь для временной парковки кэша.
Реакция рынка мне кажется преувеличенной, но я понимаю эмоции инвесторов :) И что самое интересное, год назад все ждали еще более высокой ставки! Эксперты считали, что ЦБ начнет снижение лишь во 2 полугодии, а средняя ставка в 2025 году составит 21,3% (по факту — 19,2%).
При этом их консенсус-прогноз предполагал, что рынок вырастет до 3300 пунктов. Пока что индекс не может преодолеть и 2800 пунктов, хотя ставка гораздо ниже той, что нам прогнозировали. Вот такой парадокс, хотя ему есть вполне логичное объяснение.
Все-таки эксперты ожидали, что курс опустится до 102 рублей за доллар. А нефть ждали на более высоких уровнях — в среднем по 65 долларов за бочку (по факту около 56, а Urals и того меньше). Так что экспортеры сильно провалились и потащили индекс за собой.
Но больше всего эксперты ошиблись с ценами на золото. Они сумели предсказать его рост, но только до 3000 долларов — в итоге же оно поднялось до 4400 долларов (на 46% выше прогнозов). Хотя до конца года еще есть время, вдруг мы увидим его резкое падение?)
Сегодня обойдемся без выводов — тут и без них все понятно :)
Этот год стал для рынка непростым — у инвесторов были высокие ожидания, которые в очередной раз не оправдались.
Поэтому мы увидели падения, дефолты и другие «радости жизни». Хотя для нас в этом нет ничего нового — рынок регулярно бьет нас по голове, но многие все равно наступают на одни и те же грабли. Поэтому важно извлекать правильные уроки :)
Чему же нас может научить уходящий год?
💸 Долг и высокая ставка ведут к падению. Если у компании большой долг (ND/EBITDA > 2х), то в период высоких ставок ее акции будут в аутсайдерах. За год портфель «должников» упал на 5,3%, в то время как индекс «брутто» вырос на 0,7% (данные Альфы).
У этого есть очень простое объяснение — пока другие развиваются, должники работают только на кредиторов. Яркими примерами являются ВУШ и Делимобиль, которые сейчас не могут обновлять свой парк и все больше отстают от конкурентов.
📉 Ставка на отскок аутсайдеров — не лучший выбор. Некоторые считают, что если акция сильно упала, то она обязательно отскочит. Однако у таких обвалов есть причины — и чаще всего это не эмоции, а фундаментальные обоснования.
В этом году такими причинами были: высокие долги, кризис в секторе (угольщики, застройщики, металлурги), проблемы с руководством (ЮГК, РусАгро). В таких ситуациях отскок (и уж тем более устойчивый рост) — это что-то маловероятное.
🗣️ Важен не только бизнес, но и его прозрачность. Когда руководство не общается с инвесторами или же вытирает о них ноги, то это ведет к падению акций. Никто не хочет покупать кота в мешке — нам нужно знать о планах и перспективах компании.
Например, в этом году отличились Магнит и Юнипро — они ухудшили раскрытие информации, и в итоге их акции упали на 38% и 18%. Есть непонятки вокруг ПИКа и Самолета — соответственно, их акции тоже в числе аутсайдеров.
🎲 Ставка на геополитику — это лотерея. Мы видим лишь верхушку айсберга, поэтому предсказать решения политиков невозможно. И если бизнес компании зависит от этих решений, то ее акции превращаются в американские горки.
В этом году «мир-коины» летали туда-сюда — та же Юнипро взлетала на 55%, а потом растеряла весь этот рост. Гораздо спокойнее (и прибыльнее!) сидеть в акциях, которым плевать на непредсказуемых политиков.
⛔️ Облигации — за доходность нужно платить. В этом году ВДО давали до 30% годовых, но при этом в таких бумагах было 16 дефолтов. На рынке нет ничего бесплатного — если вам нужна высокая доходность, то вместе с ней придут и высокие риски.
Иногда дефолт можно предсказать — по снижению рейтинга, прогнозам и т. д. — но чаще всего это становится сюрпризом. Особенно в период высоких ставок, когда обслуживать долги «могут не только лишь все».
Думаю, эти уроки будут актуальны и в будущем. Ведь в некоторых вещах рынок не меняется :)
На той неделе я разбирал стратегию от ВТБ, которая вызвала у меня массу вопросов, а сейчас пришло время стратегии от Альфы :)
Для начала меня приятно удивил ее размер — в отличие от «синих» коллег, они не стали расписывать ее на 38 страниц. Их труд поместился на 4-5 листах, но в нем собрано все самое основное — прогнозы по экономике, ставке, индексу и список фаворитов.
А большего и не нужно, ведь эксперты должны экономить нам время, а не отнимать его :) Поэтому у Альфы все коротко и ясно: экономика будет охлаждаться, инфляция снизится до 5%, а ставка — до 12-13%. Рубль же опустится до 92-94 руб. за доллар.
Все это сыграет в пользу акций — эксперты ждут роста индекса до 3150-3300 пунктов. Добавим к этому среднюю дивидендную доходность (7-8%) и получим общий потенциал в районе 23-30%. Выглядит оптимистично, но вполне реально :)
А теперь перейдем к списку фаворитов. В отличие от «синих» коллег, у Альфы в нем всего девять имен — то есть, они не стали расползаться по всему индексу в надежде угадать. Плюс они отметили возможных аутсайдеров (Система, ТМК, ВУШ, Дели, РусГидро и прочие должники).
Так кто же у них в фаворитах?
🏦 ВТБ. «Синие» эксперты не решились отметить свой банк, зато это сделали их «красные» коллеги. Это очень спорная идея — при снижении ставки тут отличный потенциал (расширение маржи и роспуск резервов), но руководство банка уже не раз подводило акционеров.
🏦 Сбербанк. Собственно, ничего нового и необычного — «зеленый» работает настолько круто, что входит в каждую подборку. И почти всегда оправдывает возложенные на него надежды.
🏦 Т-Технологии. Еще один представитель банковского сектора, который растет быстрее других (плюс ROE ~30%). При этом его оценка не выглядит дорого — P/E = 5х и P/B = 1,2х. В том году акции стоили 2200 рублей и оценивались так же (по P/E и P/B), поэтому потенциал тут огромный.
⛽️ Новатэк. Перспективы бизнеса довольно туманны, а акции не выглядят дешевыми. Даже с выручкой от Арктик СПГ-2 получается оценка P/E 2026 = 6х и дивиденды ~8-9%. Это ставка на снятие санкций, но мне в это слабо верится (не для этого американцы строят СПГ-заводы).
⛽️ Транснефть. Одна из лучших фишек по соотношению риска и доходности — все плохое тут уже произошло, а бизнес не зависит от цен нефть. Компания платит отличные дивиденды (~13% д/д), а ее акции стоят совсем не дорого (P/E 2025 = 3,8х).
⛏ Полюс. Ставка на продолжение ралли в золоте, плюс защита от девальвации рубля. Тут сложно что-то просчитать заранее, поэтому шансы 50 на 50 — однако сама компания крепкая, а у бизнеса есть перспективы роста (правда в 2029 году после ввода Сухого Лога).
🍏 ИКС 5. У ритейлеров есть проблемы с маржой, но они умеют впитывать инфляцию. Так что это скорее защитная фишка, которая к тому же платит неплохие дивиденды. Оценка в целом адекватна (P/E 2026 ~ 6х), поэтому большого роста тут ждать не приходится.
🔖 Хэдхантер. Один из аутсайдеров года, но все может резко измениться. Компания готова к рывку — у нее нет долга, ей не нужен оборотный капитал, а весь денежный поток идет на дивиденды (д/д ~12%). Нужно только, чтобы рынок труда начал оживать.
📱 Яндекс. Лидер в IT-сфере, который растет по всем направлениям. При снижении ставки рост ускорится, так как оживет «жирный» сегмент рекламы. Оценка при этом выглядит недорого (EV/EBITDA = 7х) — это дает хороший потенциал для переоценки вверх.
На мой взгляд, стратегия от Альфы выглядит разумно и реалистично. Ее фавориты точно заслуживают внимания — среди них есть как консервативные, так и рисковые идеи (на случай мира и снятия санкций). Получается неплохая диверсификация :)
Мы привыкли ругать наш деревянный, но с начала года рубль укрепился на 31%, что сделало его лучшей валютой среди крупных экономик мира.
Последний раз что-то похожее было в 2016 году, и тому было вполне разумное объяснение. Цены на нефть тогда подскочили на 50% — и как это всегда бывало, сырье потащило за собой и нашу валюту. Но сейчас происходит что-то странное..
С начала года стоимость Brent упала на 17%, а с учетом дисконта наша Urals потеряла еще больше. Но рубль при этом не только не падает, но даже умудряется расти — дошло даже до того, что ЦБ отменил лимиты на перевод валюты!
В чем же причины этой аномалии?
✅ Снижение импорта. Экономика охлаждается, а вместе с этим падает и спрос на товары. Не забываем и про утильсбор, который ударил по импорту автомобилей. Поэтому в ноябре «юрики» купили валюты на 2,2 трлн. рублей против 2,6 трлн. месяцем ранее.
«Физики» тоже сократили объемы покупок, но их вклад незначителен — 148.8 млрд. рублей против 158,6 млрд. месяцем ранее.
✅ Сокращение валютных обязательств. Раньше валюта уходила на обслуживание долгов, а теперь в этом нет необходимости. Валютные долги заместили рублевыми — на первые идет лишь 10%, а на вторые — целых 90% от всех процентных расходов.
✅ Высокая ставка. Когда рублевые инструменты дают 18-22% доходности, валютные с их 3-7% выглядят уже не так привлекательно. Поэтому объем рублевых депозитов достиг 58 трлн. рублей, а на валютных счетах лежит лишь 3,3 трлн. рублей.
✅ Продажа валюты Минфином и ЦБ. Нефтегазовые доходы снижаются, поэтому Минфин увеличивает продажи валюты. В рамках своей политики ЦБ тоже продает — в декабре суммарный объем продаж станет максимальным с января 2024 года.
От этой аномалии сильнее всего страдают наши экспортеры, ведь помимо этого они столкнулись с падением цен на сырье. С начала года индекс сырьевых цен рухнул на 21% до 55 пунктов — это самый низкий показатель с марта 2021 года.
Хуже всего дело обстоит с минеральной продукцией (газ, СПГ, нефть) и с/х (масло и пшеница). Чуть получше у продуктов хим. промышленности — дизеля и карбамида, а лучше всего себя чувствуют цветные металлы (золото, платина, серебро, палладий).
Поэтому для роста рынка нужно ослабление рубля, которое все никак не произойдет :)
Сезон отчетов подошел к концу, поэтому брокеры обновили свои модели и составили стратегии на следующий год.
Среди них есть довольно неплохие — у того же АТОНа оценки выглядят вполне адекватно. Но есть и клинические случаи, где прогнозы будто оторваны от реальности — как вы уже догадались, речь идет об экспертах всеми любимого ВТБ :)
Я раз за разом говорю себе, что не буду больше писать про «синих» экспертов… и никак не могу сдержать свое слово. Просто их оценки где-то за гранью, а ведь многие им верят — все-таки это профессионалы, а их стратегия выглядит очень основательно (38 страниц!).
Всего в их стратегии 14 фаворитов, но я остановлюсь лишь на самых безумных идеях:
⛽️ Газпром. Таргет = 153 рубля, доходность = 18%
У компании обманчивая бумажная прибыль, поэтому дивидендов ждать не приходится. Эксперты рисуют справедливую оценку, но возникает другой вопрос: что акции с таким потенциалом делают среди фаворитов? Это какой-то блат или «синяя» солидарность? :)
💿 Норникель. Таргет = 201 рубль, доходность = 65%
Цены на металлы подросли, но отчет за 1 полугодие все равно был слабым. Из-за капзатрат есть проблемы с денежным потоком, а платить дивиденды в долг больше не получается (долг/EBITDA = 1,9х). Процентные расходы так же бьют рекорды (+37% г/г).
Чтобы эта идея реализовалась, нужна быстрое снижение ставки и резкая девальвация. Но при таком сценарии есть более прибыльные и понятные инструменты.
⚓️ Совкомфлот. Таргет = 105 рублей, доходность = 37%
Санкции больно бьют по бизнесу, который уже третий квартал работает в ноль. Вряд ли в следующем году что-то изменится — «теневой флот» душат не для того, чтобы потом давать ему зеленый свет. Так что перспективы тут максимально туманны.
🏠 Самолет. Таргет = 1510 рублей, доходность = 66%
В теории выглядит логично — раз ДКП будет смягчаться, то нужно делать ставку на застройщиков. Но в жизни все сложнее — у Самолета огромный долг, поэтому он продает землю, плюс есть непонятки с акционерами. Не забываем и про плохие корпоративные практики.
📱 Ростелеком. Таргет = 101 рублей, доходность = 76%
Рост бизнеса не успевает за инфляцией, а отдельные сектора вообще стагнируют. При этом денежный поток в минусе, а долг все растет — уже 580 млрд. рублей (долг/OIBDA = 2,3х). Даже не знаю, что должно произойти, чтобы этот прогноз реализовался..
📦 Озон. Таргет = 7240 рублей, доходность = 101%
Компания представила сильные результаты, но в них есть ложка дегтя. E-commerce остается убыточным, а всю прибыль дает финтех (41 млрд. рублей). Если его прижмут (чего хотят банки), то это сильно ударит по бизнесу. А снижение порога НДС будет бить по продавцам.
📱 Позитив. Таргет = 2124 рубля, доходность = 95%
Компания широко размахнулась, но в итоге топчется на месте — ее выручка не растет, а долг бьет все рекорды (ND/EBITDA = 2,6х). При этом и сектор нельзя назвать растущим — клиенты экономят на ПО, а льготная ставка налога отменяется.
Но в «синем» банке верят в IT-компании. В прошлом году в их топе были Астра и Аренадата — чуть-чуть не дошли до своих таргетов в 690 и 225 рублей соответственно :)
🔌 ИнтерРАО. Таргет = 8,43 рубля, доходность = 195%
No comments. К компании нет никаких претензий — это крепкая фишка, дающая стабильный денежный поток. Но два «икса» за год — это из той же оперы, что и Мечел по 600 рублей.
👀 Будущего не знает никто, но эта стратегия выглядит уж слишком фантастически. Чтобы акции показали такой рост, индекс должен вырасти до 5000 пунктов — даже в условиях мира это вряд ли возможно. Нужно быть оптимистом, но терять связь с реальностью все же нельзя :)
