CyberWish

Я уже много раз писал о том, что наш рынок похож на минное поле — и на днях этот тезис вновь подтвердился.

Все началось со «всеми любимого» ВТБ, который расстроил инвесторов низкими дивидендами, а потом объявил об очередной допэмиссии. Его поддержали товарищи из Россетей и КАМАЗА, которые тоже решили допечатать немножко акций :)

С одной стороны, все эти истории вроде бы разные, но с другой стороны, они очень похожи друг на друга. Самое главное и основное — это высокая доля государства, долги (у ВТБ — слабая достаточность капитала) и низкая эффективность.

Хотя если подробнее разобраться в допке ВТБ, то цели у нее самые позитивные. Банк купит долю вWildBerries,что даст ему доступ к рекламной инфраструктуре и базе с 80 млн. клиентов. И начиная со следующего года это даст неплохой эффект.

Поэтому в банке обещают, что в будущем они обязательно увеличат дивидендные выплаты :) В теории так оно и есть, но как оно будет на практике — это очень большой вопрос. Потому что чуть что, руководство банка сразу же лезет в карман простых акционеров.

У КАМАЗА же все гораздо прозаичнее — спрос на грузовики падает, и бизнес несет большие убытки. Отсюда и бешеный рост долга, который достиг уже 262 млрд. рублей (ND/EBITDA = 23х!). Поэтому допка тут нужна, чтобы хоть как-то удержаться на плаву.

Немного иная ситуация в Россетях — с точки зрения «операционки» все хорошо, но гигантскийCapexсам себя не оплатит. В прошлом году на него ушло 600 млрд, а в этом — еще более 900 млрд! Компания как была, так и остается черной дырой для инвестиций.

Всех этих мин можно было избежать, ведь эти товарищи уже не первый раз проворачивают что-то подобное. Правда с ВТБ многие обожглись, в очередной раз поверив обещаниям руководства. Хотя давно пора запомнить, что допка в ВТБ — это классика (с).

И напоследок хочу обратить внимание на еще одну мину — компанию ВК с ее чудо-результатами. В свежем отчете указан рост крутойEBITDA, но нет ни слова о прибыли. А значит бизнес продолжает работать в минус, и в будущем будет новая допэмиссия. Еще одна классика рынка :)

$VTBR $VKCO $FEES

ВТБ преподнес инвесторам очередной сюрприз, после чего настроение рынка еще больше ухудшилось.

В итоге индекс упал ниже отметки в 2600 пунктов — с одной стороны, это увеличило потенциал акций, но с другой стороны, хотелось бы, чтобы этот потенциал наконец реализовался :)

Поэтому я продолжаю обновлять список с лидерами прогнозов. Как и в прошлые разы, в мою подборку попали бумаги, которые имеют более четырех рекомендаций, а их потенциал роста (средний прогноз через 12 месяцев) — наиболее высокий.

🔖 Хэдхантер. Покупать 12/12, потенциал +49%

Покупка этих акций — это прямая ставка на оживление экономики. Кое-какие подвижки к этому уже появились, ведь в апреле индекс ХХ снизился с 11,4 до 10,3 пунктов. Хотя даже на дне цикла компания остается кэш-машиной и дает 12-13% дивидендами.

🏦 Т-Технологии. Покупать 12/13, потенциал +54%

Лидер по росту доходности и по рентабельности среди банков. Его оценка выше средней по сектору (P/B = 1,3х), но эта премия выглядит оправданной. Вообще, эта идея кажется «беспроигрышной» — и такие случаи меня немного смущают :)

🍏 Лента. Покупать 8/8, потенциал +55%

После слабого отчета акции поползли вниз, а их потенциал увеличился. Несмотря ни на что, компания остается крепкой — главное поработать с эффективностью, чтобы ROE вернулся к прежним значениям. При этом ее оценка вновь самая дешевая в секторе.

🔌 ИнтерРАО. Покупать 9/9, потенциал +57%

Вечно «недооцененная» компания, которой год за годом рисуют высокий потенциал. Чтобы эта рекомендация наконец сработала, нужно увеличение нормы выплат до 50%. Но глядя на Capex становится понятно, что в ближайшее время это маловероятно.

🐟 ИНАРКТИКА. Покупать 5/6, потенциал +57%

Уникальный бизнес, в котором реализовалось сразу несколько рисков (отсюда и падение котировок). Если же мора рыбы больше не будет, то потенциал тут и правда хороший. Однако напрягает, что крупные владельцы избавились от своих пакетов.

💊 Промомед. Покупать 6/7, потенциал +57%

Отчет за прошлый год был крутым — выручка выросла на 75%, а EBITDA — на 86%. Прогнозы на этот год чуть слабее (рост +60%), но это все равно быстрее сектора в целом. Отсюда такой высокий потенциал, осталось лишь оправдать эти прогнозы :)

💊 ОзонФарма. Покупать 9/10, потенциал +58%

Бизнес растет средними темпами, но и оценку нельзя назвать дорогой (P/E = 8x). При этом в будущем есть несколько драйверов — завершение периода Capex, рост мощностей и снижение процентных расходов. С прицелом на год вперед эта история выглядит довольно неплохо.

🍷 НоваБев. Покупать 7/8, потенциал +96%

Казалось бы, весь негатив уже был отыгран, но бумаги продолжают катиться вниз. Все дело в том, что появился еще один фактор — с 1 июля меняется схема оплаты акциза, что ухудшит оборотный капитал. История разовая, но скажется на дивидендах.

🖥 Аренадата. Покупать 5/5, потенциал +98%

Сохраняет статус «компании роста», показав рост прибыли на 52%. При этом оценка компании не выглядит дорогой, но есть сомнения, сможет ли она и дальше показывать подобные темпы. Все-таки в отчете была разовая покупка, которая искажает общую картину.

Напоминаю, что к любым прогнозам нужно относиться осторожно — это лишь повод для раздумий, а не руководство к действию :)

$DATA $BELU $OZPH $AQUA $IRAO $LENT $T $HEAD

В умных книжках принято считать, что с ростом богатства растет и абсолютная склонность к риску.

Например, у вас есть миллион долларов — потеряв сто тысяч из этого миллиона вы все равно останетесь богатым. Если же вы взяли сто тысяч в кредит и прогорели на каком-то стартапе, то вам придется отдавать этот долг и во многом себе отказывать.

Но в жизни происходит совсем иначе, и по мере роста богатства склонность к риску часто снижается. Ведь помимо финансовых есть и психологические потери — и чем денег больше, тем эти потери болезненнее. Почему же так происходит?

Напомню вам теорию перспектив — после выигрыша ценность выигранного доллара падает, а боль от его потери, наоборот, возрастает. И если мы теряем деньги, то чувствуем более сильную боль, чем радость от такого же выигрыша.

А когда мы становимся богаче, то это похоже на теорию перспектив на стероидах :) Если наш капитал составляет 2 миллиона долларов, то боль от потери одного миллиона будет больше, чем радость от получения еще одного миллиона.

Еще одна причина таких ощущений — это время, необходимое для восстановления после потери. Если у человека была 1000 долларов, и он ее потерял, то вернуть ее можно довольно быстро. А если теряешь сто тысяч из миллиона, то на восстановление могут уйти годы.

А еще богатство похоже на восхождение по лестнице. Если вы поднялись на высокую ступеньку, то уже не захотите спускаться вниз — вы уже познали вкус хорошей и комфортной жизни, и необходимость экономить повергнет вас в ужас.

Плюс чем больше у вас денег, тем больше денег нужно, чтобы вы почувствовали какие-то изменения. Это как разница в стоимости билетов — между вторым и третьим классом она невелика, а бизнес-класс стоит гораздо дороже.

Так что по мере роста капитала лучше снижать, а не повышать риски. Да, у нас появляется запас прочности, но это не значит, что этим запасом нужно рисковать. Ведь чем ближе мы к удовлетворению своих желаний, тем меньше нам хочется их терять.

Если вы разбогатели, то вы уже победили. И тогда не стоит играть на победу — лучше сосредоточиться на том, чтобы не проиграть :)

(с) пост написан по материалам статьи Ника Маджулли

Недавно мне попалась любопытная статистика — 95% людей, похудевших при помощи диеты, в итоге набирают эти килограммы обратно.

Эти данные могут ввести в заблуждение, как и данные по проценту разводов. Есть те, кто пережил несколько разводов — их статистика повышает средний показатель. То же самое и с диетами — есть заядлые диетчики, которые постоянно что-то пробуют и терпят неудачу.

Я вспоминаю об этих вещах тогда, когда слышу об очередных новогодних обещаниях. Ведь кто же из нас не обещал в следующем году измениться к лучшему? :) Не тратить деньги на ерунду, есть поменьше вредной пищи, начать ходить в спортзал и т. д.

Но после праздников эти обещания забываются, и мы вспоминаем о них только на следующий год. Все дело в том, что подобные решения — это тактика и стратегия, а не система и уж тем более не жизненная философия. В чем между ними разница?

- Похудеть на 10 килограммов — это тактика. Вести здоровый образ жизни — это система.

- Пробежать один марафон — это стратегия. Бегать регулярные марафоны — это изменение жизненной философии.

- Избавиться от долгов — это устранение части проблемы. Привести финансы в порядок — это новый уровень мышления.

Проблема с подобными целями в том, что как только мы их достигаем, ничего не мешает нам вернуться к старым привычкам. В итоге мы отказываемся от того, что привело нас к этой цели — ведь ожидание награды приносит больше радости, чем сама награда.

Либо же мы ставим перед собой такую цель, достичь которую просто невозможно. Все это заканчивается прекращением борьбы и признанием своего поражения..

Если же говорить о финансовых целях, то многие из них выглядят примерно так:

- Поднять ежегодную доходность портфеля до 20%;

- Опережать рынок на 5% в год;

- К выходу на пенсию накопить 15 миллионов рублей.

В наличии подобных целей нет ничего плохого — это гораздо лучше, чем не иметь их вообще. Но в таком виде они могут привести к формированию неправильных привычек — и чтобы этого не случилось, нужно смотреть на них как на часть системы.

С таким подходом меняются и сами цели:

- Поднять доходность за счет ребалансировки, налоговых льгот и снижения издержек.

- Избегать неэффективных компаний и действовать по плану.

- Откладывать ради будущего, не забывая при этом о настоящем.

Ставить конкретные цели гораздо интереснее, ведь их результат всегда можно сравнить и измерить. Но эта нацеленность может внести в уравнение ненужный риск. О каком риске идет речь?

Если в погоне за цифрами нужно жертвовать другими вещами, то это вряд ли можно назвать победой. Создание капитала и выход на пенсию — это хорошие цели, если в процессе их достижения вы не потеряете здоровье, близких и друзей.

Все мы хотим лучшей жизни — но для этого нужны не бездумные решения, а изменение жизненной философии.

Поэтому меняемся к лучшему и живем лучшей жизнью :)

На прошлой неделе рынок попытался развернуться, но в пятницу снова пошел к отметке в 2600 пунктов.

Как это часто бывает, ожидания инвесторов вновь разошлись с реальностью. Ведь многие ждали, что на переговорах в Китае будут какие-то прорывы — в первую очередь по «Силе Сибири-2», из-за чего разгонялись акции Газпрома и ТМК.

В итоге стороны «продуктивно поработали», но обошлись без каких-либо громких сделок. Все это наложилось на новости с Востока, где США и Иран якобы близки к перемирию. Возможно, «фейк ньюс» снова преувеличивают, однако нефть все же упала на 5%.

Не хочется снова писать про рубль, но его укрепление грозит большими проблемами. Только представьте — при снижении доллара на 1 рубль бюджет теряет до 130 млрд. рублей в месяц! Этот дефицит придется гасить, поэтому «добровольный» налог становится все реальнее..

Ну и как вишенка на торте — это скорое наступление лета и падение оборотов. Это заметно уже сейчас, а когда наступит период отпусков, на рынке наступит полный штиль. И этот штиль будет прерываться лишь волнами от дивидендных гэпов :)

Поэтому если не случится ничего прорывного, то это лето мы снова проведем в боковике. С одной стороны, это неплохо — хороший бизнес будет расти, что создаст базу для будущей переоценки. Но с другой стороны, многие инвесторы после такого лета могут и не вернуться.

В таком случае ликвидности станет меньше, и сам рынок станет еще менее эффективным. Этим обязательно нужно пользоваться — искать идеи, получать дивиденды и прочее — но для этого нужно остаться на ногах и не сойти с дистанции.

А если кто-то скажет, что на таком рынке нет идей, то напомните ему о Сбере. Через месяц он даст~12% дивидендами, а в следующем июне — еще~14%. Итого за 13 месяцев получается~25% доходности — и это в одной из самых надежных фишек нашего рынка.

Так что держим строй и не раскисаем, но и про диверсификацию тоже не забываем :)

Если вы забьете в поиск «лучшего инвестора всех времен», то имя Эдварда Торпа вам вряд ли попадется.

При этом многие его стратегии были революционными — в 1979 году он начал работать с арбитражем, который сегодня использует все хедж-фонды. А еще он придумал хеджирование через опционы, без которого невозможно представить сегодняшний рынок.

Так же Эд Торп стал первым, кто начал регулярно обыгрывать казино в блэкджек. В этом ему помогали подсчет карт и математика — в итоге казино Лас-Вегаса изменили правила, чтобы лишить его этого преимущества. Вот что он писал в своей биографии:

«Я применил свои идеи и создал систему, чтобы победить в игре. Но эти недоумки из казино высмеяли меня, сказав, что они присылают такси для таких дураков, как я. Но вскоре мое секретное оружие, мозг, заставило их бояться. Меня перестали пускать и сделали персоной нон грата за игровым столом.

Великий зверь запаниковал. Приятно было осознавать, что используя чистую математику, я могу изменить мир вокруг себя. Вместо того, чтобы уйти с поля боя, я создал армию для победы над дилером. Вот уже пятьдесят лет идет война между казино и игроками, считающими карты».

В своей книге он раскрыл формулу, благодаря которой любой человек мог обыграть казино. Последние же стали следить за игроками, а те начали объединяться в группы, чтобы повысить свои шансы. Вся эта схема хорошо показана в фильме «Двадцать одно» :)

Во многих вещах Эд Торп был первопроходцем, что открывало перед ним все новые и новые двери. Однако рынок устроен так, что любое преимущество рано или поздно заканчивается — и в наш век информации это происходит все быстрее.

Вот и Чарли Мангер говорил о том, как важно успеть воспользоваться этим окном возможностей: «Весь фокус в том, чтобы иметь несколько сделок, когда вы знаете об этих сделках несколько больше, чем все остальные. Инвестируйте туда, где у вас есть эти дополнительные знания».

Но получить эти «знания» становится все сложнее. Если в 1956 году объем торгов на рынке США составлял пару миллионов долларов в день, то сейчас этот показатель вырос до 7 миллиардов. При этом доля розничных инвесторов упала с 95% до 5%!

В 1963 году сертификат CFA получили 284 человека, а в 2019 году — уже более 256 тысяч человек. Причем более 30% сдававших были гражданами Китая, а 20% — гражданами других стран. Конкуренция растет, а вместе с этим снижаются и преимущества первопроходцев.

Вот и Эд Торп закрыл свой фонд в далеком 2002 года, когда его доходность перестала отличаться от других фондов. Он не стал никого обманывать и честно признался, что развитие отрасли лишило его былых возможностей.

А когда у Торпа спросили, эффективна ли его карточная формула сегодня, он ответил: «Сейчас лучшие игроки по-прежнему процветают, но возможности становятся все более ограниченными, и новичкам добиться успеха становится все труднее».

То же самое можно сказать и о фондовом рынке — если у вас нет каких-то инсайдов, то обыграть казино вы вряд ли сумеете :)

Чарли Лау был величайшим тренером по бейсболу, а его книга считается лучшим пособием для бэттеров (отбивающих).

При этом сам он не отличался хорошей статистикой — во время своей карьеры Лау отбивал лишь один мяч из четырех. Однако этот «негативный опыт» не помешал ему написать учебник, который помогает другим игрокам стать лучше.

Вообще, опыт часто переоценивают, причем это касается не только спорта. Вот что написано в одной статье о «самой страшной цифре фондового рынка»:

«И это 17 миллионов. Нет, это не количество держателей биткоина. Это общее количество новичков, пришедших в индустрию финансовых услуг с начала 2009 года. Они должны заменить 7 млн. человек, ушедших на пенсию, и еще 4 млн. человек, уволенных в судебном порядке.

У этих экспертов и их бедных клиентов за плечами только один цикл. Они знают лишь бычий рынок и постоянный рост, низкие или отрицательные ставки, бесконечную накачку деньгами и вечную помощь от центрального банка».

Авторы этой статьи пишут о том, что рыночный цикл рано или поздно сменится, и неопытные консультанты оставят своих клиентов без денег. С одной стороны, это звучит очень логично.. Но с другой стороны, доверяют ли новичкам такие важные решения?

Когда дело доходит до больших денег, то наиболее серьезные решения принимают люди с опытом. Те самые «специалисты», которые запустили Мировой финансовый кризис. Они же напечатали триллионы долларов и разогнали инфляцию.

Поэтому опыт еще не означает компетентность. К сожалению, не все инвесторы извлекают уроки из своих ошибок — многие будто застревают в прошлом, и опыт не дает им двигаться дальше. К примеру, вот история американского рынка (как более длинная):

- инвестор из 1950-х годов предположил бы, что его родители были сумасшедшими, раз не доверяли фондовому рынку;

- инвестор из 1960-х годов предположил бы, что лучший способ разбогатеть — это покупать популярные «голубые фишки»;

- инвестор из 1970-х годов предположил бы, что заоблачная инфляция — это вечный спутник современной жизни;

- инвестор из 1980-х годов предположил бы, что инвестиции — это очень просто, хотя акции и падают на 20% за один день;

- инвестор из 1990-х годов предположил бы, что 20% годовой прибыли — это его минимальная норма, а дейтрейдинг — это верный путь к богатству;

- инвестор из 2000-х годов предположил бы, что рыночные обвалы и рецессии происходят чуть ли не каждый год.

На рынке ничего не длится вечно — это касается как бычьих, так и медвежьих циклов. Черная полоса сменяется белой, и наоборот — мы же смотрим в зеркало заднего вида, которое даже при большом опыте не умеет предсказывать будущее.

Поэтому опыт часто переоценивают, причем то же самое можно сказать и про уровень интеллекта. В то же время терпение, скромность и дисциплину стараются не замечать, хотя именно они ответственны за успехи на фондовом рынке.

Не стоит слепо доверять тем, кто говорит о своем «большом рыночном опыте». Далеко не факт, что этот опыт пошел им на пользу :)

На рынке продолжается сезон отчетов, а значит пришло время для очередного экспресс-обзора.

Как и в предыдущих частях, в моем обзоре будет минимум скучных цифр, зато будут важные нюансы и моя авторская оценка. Все-таки многие эти компании есть в моем портфеле, и мне как инвестору важно их оценить. Ну что, поехали! :)

📱 Яндекс — «пять с минусом». Продолжает повышать эффективность — выручка выросла на на 22%, а EBITDA —сразу на 50%. Все благодаря росту экосистемы — городские сервисы сделали +18%, а персональные +30%. И это при том, что реклама все еще буксует (-1%).

Так же стоит отметить, что компания вновь показала прибыль — скорректированный показатель вырос до 34,7 млрд. рублей. Из негативных моментов — практика бонусов стала регулярной, и «на мотивацию» за квартал ушло более 10 млрд. рублей.

🏦 Т-Технологии — «пять с минусом».Выручка выросла на 40%, что в два раза выше прогнозов менеджмента. Растут процентные (+26%) и комиссионные доходы (+43%), а кредитный портфель вырос на 28%. Правда и резервы не стоят на месте (+35% за квартал).

Не стоит смущаться росту прибыли на 4%, т. к. была бумажная переоценка акций Яндекса. А вот что действительно смущает, так это падение ROEс 28% до 26,7%. Да, 1 квартал является самым слабым, но за этим показателем стоит последить.

🔖 Хэдхантер — «твердая четверка». Отчет оказался ожидаемо слабым — выручка упала на 2%, а операционная прибыль — на 5%. Малый бизнес продолжает страдать — число таких клиентов снизилось на 14%, а рост тарифов не компенсирует это падение.

Компания круто работает с издержками — да, расходы на персонал выросли на 14%, но затраты на рекламу упали на 13%. С балансом тоже все отлично — за квартал на счета упали еще 4 млрд., так что там скопилось уже более 17 млрд.

🏦 БСПБ — «четыре с минусом». Выделялся среди банков тем, что получал выгоду от высокой ставки. Сейчас же ставка ползет вниз, а вместе с ней падает и прибыль — в 1 квартале было снижение на 29,7%. При рентабельность упала с 30% до 19,9%.

Но как бы там ни было, бизнес остается крепким — кредитный портфель вырос на 1,6%, а норматив достаточности капитала составил 19,7%. Еще один плюс — это снижение резервов, так что в будущем прибыль может быть лучше ожиданий.

На этом пока все — следующий обзор будет после очередной партии отчетов.

$HEAD $T $BSPB $YDEX

На днях мне попалось исследование от компании «Эйлер», аналитики которой выделили самые недооцененные бумаги.

Эта недооценка вычислялась следующим способом — эксперты брали оценку сектора (и отдельных бумаг) и сравнивали ее с «глобальными аналогами». В итоге получилось, что дисконт индекса Мосбиржи вырос до 70% (в 2021 году было 46%).

А теперь пройдемся по отдельным секторам:

📌 Нефтегаз. Благодаря недавнему росту, недооценка сектора сократилась до 48% — то есть, нефтяники оцениваются не так уж и дешево. При этом наибольший дисконт у Транснефти (54% к отраслевой медиане), а следом за ней идут Газпром и Новатэк.

📌 Металлурги и добыча. Тут в первую очередь выделяется Полюс — его EV/EBITDA = 3,8х (против исторических 8х, была премия к «иностранцам»). Норникель так же торгуется с недооценкой — по текущим ценам скидка составляет ~30%.

Несмотря на падение акций черных металлургов, их оценка остается дорогой (P/E = 10х). Это связано с ухудшением их показателей, однако эксперты считают их перспективным для долгосрочных вложений (ставка на смягчение ДКП и разворот цикла).

📌 Банки и финансы. Наши банки гораздо дешевле своих коллег с развивающихся рынков — P/BV = 0,7х против 1,3х, P/E = 3,7х против 7,8х. При этом их рентабельность превышает 20% (против 16% у аналогов). Так что на бумаге это один из самых перспективных секторов.

При этом аналитики выделяют Сбербанк и Т-Банк, т. к. у них хороший запас по капиталу, плюс есть возможности по развитию своей экосистемы. Так же неплохо выглядит Мосбиржа, которая «может выиграть от возвращения иностранных инвесторов».

📌 Потребительский. Наши ритейлеры перешли от роста к поддержанию достигнутых результатов :) В итоге их дисконт к глобальным аналогам вырос с 30% до 67%. Эксперты выделяют в этом секторе ИКС 5 (из-за дивидендов) и Озон (историческая недооценка ~70%).

📌 IT-сектор. Тут почему-то обошлись без общих оценок, отметили лишь недооценку Яндекса — более 70% к «голландскому» Yandex. Если же сравнивать с зарубежными аналогами, то дисконт по EV/EBITDA составляет около 60%.

📌 Транспорт. Самая недооцененная компания — это Совкомфлот, и эксперты видят в нем идею «при возможном снятии санкций». А вот где совсем нет идеи, так это в акциях Аэрофлота — его оценка близка к историческим уровням.

📌 Энергетика. Сектор с самым большим дисконтом — энергетики оцениваются на 90% дешевле аналогов. Происходит это из-за огромного Capex, мутных схем, отказов от дивидендов и прочего. И среди рекомендаций тут вечно «недооцененный» ИнтерРАО :)

Вот такие у экспертов получились цифры. От себя же хочу добавить, что наличие дисконта — это еще не повод для покупки. К тому же наш рынок является одним из самых рисковых в мире, и такая недооценка во многом оправдана.

$X5 $PLZL $GMKN $SBER $T $NVTK $TRNFP $YDEX

Пока рынок ждет позитивных вестей из Китая, предлагаю взглянуть на портрет российского инвестора :)

Наиболее популярным инструментом остаются вклады — их выбирает 60% опрошенных. Далее идут акции (и фонды акций) — 34%, потом золото и другие металлы — 20%, а замыкают список облигации и (18%) и покупка недвижимости (17%).

Но в этой статистике есть один нюанс — люди назвали предпочтения, а не свои реальные вложения. Как оказалось, лишь 9% опрошенных инвестируют на постоянной основе; 19% «делают это время от времени», а остальные все еще «изучают эту тему».

Поэтому не стоит удивляться, почему нашему рынку не хватает ликвидности. А то Мосбиржа отчитывается, что количество счетов перевалило за 79 миллионов — однако 63% из них пустые, а на 27% счетов лежит менее 10 тысяч рублей..

При этом молодые россияне делают ставку на долгосрочные вложения; плюс они выбирают активные инвестиции (68%). Для людей более старших поколений важнее надежность и низкий уровень риска (47% против 36% в среднем по выборке).

Готовность идти на риск зависит и от пола опрошенных. Так мужчины чаще выбирают акции (38% против 31%), облигации (22% против 15%) и крипту (13% против 8%). Женщины же предпочитают вклады (64% против 56%) и недвижку (19% против 15%).

А еще цели инвесторов не всегда соответствуют их поведению. В первую очередь это касается мужчин, которые говорят о долгосрочном росте вложений (24%), а сами при этом активно спекулируют и теряют деньги.

Женщины в этом плане гораздо осторожнее — на первый план у них выходят регулярные выплаты (32%) и простота работы с инструментом (24%). А когда рынок два года падает, это оказывается наиболее эффективной стратегией :)

Если же говорить об отдельных отраслях, то больше всего опрошенных привлекают — нефтегаз (31%), строительство (28%), IT-сектор (26%) и банки (22%). Среди аутсайдеров сферы ритейла (12%), транспорта (9%) и фармацевтики (9%).

В общем, по сравнению с прошлыми опросами мало что поменялось. Люди все так же выбирают вклады и «изучают рынок», а в это время их брокерские счета пустуют. Если же кто-то и инвестирует, то часто это похоже на простое развлечение.

Вот такие дела.. поэтому имеем то, что имеем :)

В апреле акции «малых» компаний упали сильнее рынка, а значит и восстановление у них может быть более сильным.

Поэтому я решил посмотреть, какие из подобных акций нам советуют аналитики. И мой взгляд упал на подборку от Сбера, ведь раньше его эксперты выбирали хорошие бумаги (с ноября 2022 года их доходность в три раза опережает индекс Мосбиржи).

Начнем с того, что в феврале они исключили из топа Ленту и Мать и Дитя. По первой зафиксировали прибыль около 25%, а по второй — вообще более 60%. Как сейчас показывает рынок, это было правильным решением (особенно по Ленте).

Сейчас в их подборку входят такие бумаги:

🔖 Хэдхантер: потенциал +63%. Находится в топе с июня 2025 года, что считается довольно долгим сроком :) Среди главных драйверов — разворот на рынке труда и высокие дивиденды (по мнению экспертов, в течение пяти лет будет двузначная доходность).

💊 Промомед: потенциал +63%. Новичок в этом списке, который попал сюда благодаря сильному прогнозу. Руководство считает, что выручка вырастет на 60% при рентабельности 45%. При таком раскладе P/E 2026 упадет до 7х, что очень дешево.

📱 Ростелеком: потенциал +60%. Эти бумаги включили сюда в мае 2025 года, и с тех пор они были хуже индекса на 9%. Результат пока не очень, но и главный драйвер пока не реализовался — при смягчении ДКП снизятся процентные расходы (77% прибыли уходит на них!).

🏠 ЛСР: потенциал +53%. Еще один новичок списка, от которого ждут выплату в 78 рублей на акцию. По сути это спекулятивная идея, т. к. фундамент тут слабоват. Стоит помнить и о владельце компании, который любит выписывать себе жирные бонусы.

💊 Озон Фарма: потенциал +52%. Этой идее уже почти полтора года, и эксперты не спешат от нее отказываться. Учитывая последний отчет, это вполне логично — компания растет по выручке и сохраняет рентаб-ть, а в следующем году заработают новые мощности.

🏦 Ренессанс: потенциал +45%. Эти бумаги то исключают, то снова включают в список :) На этот раз их не убрали, а снизили потенциал роста — дело в переходе на новый стандарт и снижением прогнозов самой компании (давят конкуренты-банкиры).

🏦 МТС-Банк: потенциал +39%. Из-за модели банк страдает от высокой ставки, а при ее снижении начнется разжатие маржи. Этот процесс уже начался — в 1 квартале прибыль выросла на 19,3% — однако у меня есть сомнения в руководстве банка (и в АФК Системе).

⚓️ Совкомфлот: потенциал +32%. Конфликт на Востоке привел и к росту нефти, и к повышению ставок на фрахт (на Aframax в 1,5 раза). Эксперты считают, что это поддержит EBITDA и прибыль компании (при этом санкции-то никто не отменял!).

Вот такой получился список. С некоторыми идеями я не согласен (особенно с ЛСР и Флотом), а некоторые кажутся мне перспективными. Причем я подтверждаю это мнение своими деньгами — в моем портфеле есть акции ХХ, Реника и ОзонФармы.

Надеюсь, в этом я с аналитиками Сбера не ошибся, и в будущем эти бумаги дадут хорошую прибыль :)

$FLOT $RENI $PRMD $OZPH $HEAD $MBNK $RTKM

Джон Рокфеллер был самым успешным бизнесменом всех времен, при этом большую часть времени он проводил в одиночестве.

Так же он редко разговаривал и предпочитал молчать. Один из его рабочих писал: «Он позволяет говорить всем остальным, а сам сидит сложа руки и ничего не делает. Но он все помнит, и когда все же высказывается, то все расставляет по местам».

Такое поведение кажется странным, но именно оно стало ключом к его успеху. В какой-то момент Рокфеллер понял, что его работа заключается не в поиске нефти и бурении скважин. Его главная забота — это принятие решений, а для этого нужно хорошо подумать.

Для тех времен это было новшеством, ведь почти вся работа выполнялась руками. Так в 1870 году в США сельское хозяйство давало 46% рабочих мест, а заводы — 35% рабочих мест. Людям было некогда думать — они трудились по 12 часов, и их работа была видна и осязаема.

Сейчас же все изменилось — в сфере услуг трудится 41% американцев, а менеджеры и чиновники дают еще 35% рабочих мест. Люди все больше работают головой, но подход к труду остался прежним — хороший труд обязательно должен быть заметен.

Однако продуктивность сегодня — это совсем не то, что было раньше. Если ваша работа состояла в том, чтобы нажимать на рычаг, то вы были продуктивны только при его нажатии. Но если вам нужно что-то обдумать, то и лежа на диване вы можете быть продуктивными :)

Увы, во многих компаниях этого не понимают. Они загоняют сотрудников в узкие рамки — например, в рамки Microsoft Office – где те должны выполнять и текущую рутину, и придумывать что-то новое. Может именно поэтому производительность сейчас почти не растет.

Ведь хорошие идеи редко рождаются в офисе или на скучных заседаниях. Они приходят в душе. В парке. По дороге домой или во время отдыха. А сколько гениальных идей родилось в ванной! Но скажите своему шефу, что после обеда хотите полежать, и его реакция вам не понравится :)

Только посмотрите на тех людей, кто сумел найти время для своих мыслей — и хотя это время не выглядело работой, оно стало потрясающе продуктивным. Вот что сказал об этом Альберт Эйнштейн:

«Я нахожу время для долгих прогулок по пляжу, чтобы прислушаться к тому, что происходит в моей голове. Если моя работа не ладится, я ложусь посреди дня и смотрю в потолок, разбираясь в своем воображении».

Моцарт чувствовал то же самое: «Когда я путешествую в экипаже, когда прогуливаюсь после ужина или когда не могу уснуть — именно тогда мои идеи проявляются лучше всего и с наибольшим изобилием».

Билл Гейтс создал стратегию Microsoft, находясь в отпуске:

«Он собрал руководство и выглядел нетерпеливым. До этого Билл провел «неделю размышлений» в своем уединенном коттедже на берегу озера. Там у него родились мысли, которыми он спешил поделиться со своей империей».

Вот и исследования ученых подтвердили, что ходьба улучшает творческое мышление примерно на 60%. Да, иногда нам нужно придержаться рамок и пахать, но о «ленивой» работе мозга забывать тоже нельзя.

Для инвесторов это особенно актуально — лучше все хорошенько взвесить, чем наделать ошибок и потом пытаться их исправить.

(с) авторский перевод статьи Моргана Хаузела

На рынке начался сезон квартальных отчетов, поэтому я снова вернулся ксвоим экспресс-обзорам.

Как и в прошлые разы, в этих обзорах будет минимум скучных цифр, зато будут важные нюансы и моя авторская оценка. Все-таки многие эти компании есть в моем портфеле, и мне как инвестору важно их оценить. Ну что, поехали! :)

💿 Северсталь — «слабая троечка». Передовик производства вновь отчитался первым :) Увы, у него худший квартал за 10 лет — выручка упала еще на 19%, а EBITDA —еще на 54%. Издержки и низкие цены на металл делают свое дело (рентаб-ть = 12%..)

Компания режет издержки, но денежный поток все равно ушел в минус (-39 млрд.). Еще один негативный момент — это появление долга (ND/EBITDA = 0,5х), хотя раньше у компании была кубышка. Так что разворот у металлургов снова откладывается.

🍏 Лента — «четыре с большим минусом». За 1 квартал выручка выросла на 23,4%, а прибыль упала на 10,4%. При этом рост LFL-продаж замедлился до 6,8%, а трафик с трудом остался в плюсе (+0,1%). Увы, покупки OBI и Реми пока работают в минус.

Вместе с ростом издержек это привело к тому, что маржа обвалилась с 6,55% до 5,35%. Причиной тому «низкий сезон», однако качество вложений все равно вызывает вопросы. Но есть и плюс — долговая нагрузка остается низкой (ND/EBITDA = 0,8х).

🍏 ИКС 5 — «четыре с минусом». Выручка выросла на 11,3%, EBITDA — на 25,8%, а прибыль просела на 27,6%. LFL-продажи растут всего на 6%, а трафик вообще упал на 1,7% (год назад было +4,6%). Хорошо хоть рост расходов на персонал замедлился (+3,8%).

Компания платит дивиденды в долг, размер которого вырос до 335 млрд. рублей. Это одна из главных причин падения прибыли, т. к. процентные расходы составили 14,8 млрд. рублей за квартал. Но в целом ситуация под контролем — ND/EBITDA = 1,2х.

🏦 Сбер — «твердая пятерка». Выручка растет быстрее инфляции — сразу на 16,6% (при рентабельности 24,4%). Процентные доходы выросли на 18,2% (вот что делает снижение ставки!), а комиссионные — всего на 0,6% (по итогам 2025 года было падение на 1,1%).

При этом кредитование замедлилось — портфель «физиков» вырос на 2,5%, а «юриков» — на 2,3%. Несмотря на рост резервов до 161 млрд. рублей, маржа держится на уровне 6,3%+. Если банк сохранит темпы, то за год заработает более 2 трлн. рублей.

На этом пока все — следующий обзор будет после очередной партии отчетов.

$SBER $X5 $LENT $CHMF

На прошлой неделе я писал об акциях, которые не оправдывают рисков и замедляют портфель.

Сегодня же я хочу выделить бумаги, чья доходность превышает заложенные в них риски. Для этого мне понадобятся «бета» и «альфа» — первая показывает волатильность акции, а вторая — ее рост с поправкой на риск.

Так при «бете» равной двум акция должна быть в два раза волатильнее рынка. То есть, если рынок растет на 5%, она должна расти на 10%, и наоборот. Но если она вырастает на 15%, то ее «альфа» положительна, и такая бумага ускоряет портфель :)

С начала года индекс Мосбиржи «брутто» упал на 2%, и большинство бумаг не оправдали своих рисков. Лишь 30 из 100 акций широкого рынка (меньше одной трети!) показали положительную «альфу». Кто же у нас такие крутые?

🛢 Бенефициары высокой нефти: Роснефть, Новатэк и Башнефть. Вполне логично, что при росте цен компании этого сектора будут в лидерах. При этом только у трех компаний хорошая «альфа», остальные же выросли в рамках заложенных в них рисков.

🏦 Крупные банки: Сбер, ВТБ и ДОМ.РФ. Ставка постепенно снижается, и маржа банков идет вверх (вместе с прибылью). Это касается всех банкиров, но именно «крупняк» держится на первом месте — при схожем росте его акции менее волатильны.

🔌 «Дочки» Россетей: Урал, Волга, Ленэнерго, Центр. Лидеры прошлого года снова в деле — у них понятный бизнес, есть внятные драйверы роста и щедрые дивиденды. Раньше этот сектор был защитным; сейчас же он стал чемпионом по «альфе».

🌓 Свет в конце туннеля: ЮГК. Компанию давили исками, после чего случилась национализация. Все плохое вроде как позади, и инвесторы верят в светлое будущее — рисков тут еще очень много, но благодаря вере эти риски начали окупаться.

📝 Отдельные истории: ПИК и ЭсЭфАй. Отдельные корпоративные события тоже толкают «альфу» вверх. Так у ПИКа будет выкуп акций (по более высокой цене), а ЭсЭфАй может вывести «дочку» ВСК на IPO (были слухи и о выгодной продаже).

💻 IT-шники здорового человека: Аренадата, Астра. Первая оправдывает звание «компании роста», а от второй ждут улучшения результатов. Сектор два года был в аутсайдерах, но эти истории выглядят лучше других — у них нет долгов и «мутных» сделок (привет Софтлайну!).

🎲 Не_рыночная история: Акрон. Акции живут отдельно от показателей бизнеса — фри-флоат равен всего 6%, поэтому котировки переставляют сами владельцы. Отсюда бешеные мультипликаторы (P/E = 18х!) и искусственно высокая «альфа».

Какие можно сделать выводы?

Если бумага оказалась в таком списке, то это еще не повод покупать ее в портфель :) Нужно понять причины высокой «альфы» — одно дело, когда это какая-то разовая история, и совсем другое, когда это отражение силы и надежности бизнеса.

$DATA $SBER $DOMRF $VTBR $LSNGP

В 2001 году компания Enron заработала 50 миллиардов долларов, но это не помешало ей объявить себя банкротом. А ведь ей принадлежали следующие «достижения»:

— журнал Fortune называл ее «самой технологичной компанией» шесть лет подряд;

— Wall Street Journal поставил ее на седьмое место в списке «самых уважаемых компаний»;

— аналитики сравнивали ее с Дженнифер Лопес, ведь «Уолл-стрит пускал слюни при виде этих акций».

За всем этим блеском скрывались обычные махинации — прибыль была завышена на 600 миллионов, а балансовые активы — на целых 25 миллиардов! А когда эти делишки всплыли, вся ее привлекательность рассыпалась как карточный домик.

Всего за год акции рухнули с 90 до 4 долларов, хотя многие аналитики по-прежнему оценивали их как «strong buy». Возможно, они хотели отбить собственные потери — рынок сходил по ее бумагам с ума, и в нее вкладывались многие эксперты.

Почему же некогда успешная компания погрязла во лжи? Вот что говорится об этом в книге «Самые умные парни в комнате»:

«Когда люди говорят о директоре Джеффри Скиллинге, они используют такие фразы, как «настоящий бриллиант» или «самый умный, кого я когда-либо встречал». От его интеллекта захватывало дух, и он не терпел несогласия. Свои таланты он использовал не только для убеждения, но и для запугивания.

Потрясающий ум Скиллинга превратил Enron в успешную компанию — по крайней мере, на какое-то время. Но он так же обладал качествами, которые привели к катастрофе — у него было «слепые зоны». Его завораживали красивые идеи, а не воплощение их в реальность».

Так какие уроки из этого можно извлечь?

✅ Много интеллекта бывает опасно. Быть самым умным человеком в комнате (или считать себя таким) влечет за собой некоторые риски. В таком случае можно подумать, что вы разгадали рынок — на деле же это не удается даже Нобелевским лауреатам.

✅ Сложность бывает обманчива. У Enron были очень сложные схемы — их «крутость» обманывала руководство, которое закрывало глаза на любые нестыковки. При этом оно считало, что сложные планы точно обыграют тех, у кого эти планы более простые.

При этом никто толком не понимал, на какие огромные риски они идут. Вместе с тем было проще дурачить всех остальных — инвесторы хотели верить, что руководство Enron достаточно умно, чтобы разбираться в таких сложных стратегиях.

✅ Эмоциональный интеллект имеет значение. В Enron уровень IQ просто зашкаливал, однако ее гениям хватало здравого смысла и смирения. От высокого IQ нет никакого толку, если у человека нет правильного для рынка темперамента.

✅ На фондовом рынке риск есть всегда. Интеллект не умеет предсказывать будущее, и даже самые умные люди регулярно ошибаются. Наш мир полон случайностей, поэтому нам по силам только снизить, а не полностью устранить все риски.

Как сказал Мертон Миллер: «В мире не было бы никакого риска, если бы он вел себя так же, как когда-то в прошлом».

Пока рынок акций постепенно оживает, в облигациях складывается не менее интересная картина.

В первую очередь это касается длинных ОФЗ, доходность которых держится в районе 14,5%. При этом и ставка сейчас 14,5% — то есть, самые надежные бумаги вообще не дают дисконта! А ведь еще год назад его значение достигало 5% (КС = 21%, дох-ть = 16%).

Можно подумать, что «умные деньги» отвернулись от долгового рынка, и тот стал менее эффективным. Но на мой взгляд, причина тут совершенно в другом — акул рынка тревожит дефицит бюджета, который уже превысил годовую цель и достиг 5,9 трлн. рублей.

Это говорит о том, что бюджетный импульс остается очень высоким. А раз в экономику вливается столько денег, то это создает риски инфляции — сейчас мы видим ее замедление (+0,04% за месяц), но во 2 полугодии рост цен может ускориться.

Если этот сценарий реализуется, то ЦБ будет снижать ставку еще более осторожно. Не забываем и про возможную девальвацию, что так же негативно для рублевых облигаций. Так что отсутствие дисконта в ОФЗ — это не ошибка рынка, а премия за риск.

При этом я считаю, что мы пойдем по более позитивному сценарию :) В нем инфляция и бюджет будут под контролем, а ставка хоть и медленно, но будет снижаться (до 12,5%). Поэтому облигации дадут хорошую доходность (купонами и ростом «тела»).

При этом не все долговые бумаги одинаково полезны :) Мы два года живем с жесткой ДКП, и запас прочности у многих эмитентов уже исчерпан. И в таких условиях даже рейтинг «А-» — это уже сегмент ВДО с высоким риском дефолта.

Чтобы воспользоваться идеей в облигациях, лучше выбирать надежные бумаги — ОФЗ и корпораты от «АА-» до «ААА». У них хорошая потенциальная доходность(от 23% до 30%), и брать на себя больше рисков нет никакого смысла.

В 1 квартале было уже 8 дефолтов, а от облигаций все-таки хочется надежности. Нервов нам и в акциях хватает :)

Сезон годовых отчетов подошел к концу, и крупные инвестдома обновили свои прогнозы :)

Я немного задержался с этой подборкой и спешу исправить свое упущение. Как и раньше, в список лучших попали бумаги, которые имеютболее четырех рекомендаций, а их потенциал роста (средний прогноз через 12 месяцев) — наиболее высокий.

🖥 Аренадата. Покупать 5/5, потенциал +82%

Одна из немногих историй, сохраняющих статус «компании роста» — в 2025 году ее прибыль подскочила на 52%. При этом ее оценка не выглядит дорогой, но все упирается в то, сможет ли она и дальше показывать подобные темпы роста.

Просто в отчете была разовая покупка, которая искажает общую картину. Посмотрим, что будет дальше :)

🐟 ИНАРКТИКА. Покупать 5/6, потенциал +78%

В компании реализовалось сразу несколько рисков, после чего котировки пошли щупать дно. Если же ситуация наладится, а мора рыбы больше не будет, то акции вполне могут сделать «иксы». Но смущает тот факт, что крупные владельцы избавились от своих пакетов.

🔌 ИнтерРАО.Покупать 9/9, потенциал +69%

Это скорее похоже на насмешку, чем на рекомендацию. Компания вечно выглядит «недооцененной», поэтому ей вечно рисуют высокий потенциал. Но чтобы он реализовался, нужно увеличение нормы выплат до 50%. Увы, с таким Capex'омэто что-то из разряда фантастики.

🍷 НоваБев. Покупать 7/8, потенциал +68%

Тут нет супер-результатов, но при этом все довольно стабильно. Однако бумаги уж слишком укатали — сказались и хакерская атака, и уход мажоритария, и слабость ритейла. Весь негатив уже в цене, а драйвер в виде IPO Винлаба как будто не учитывается.

💊 Промомед. Покупать 6/7, потенциал +56%

Показал очень крутой отчет — выручка выросла на 75%, а EBITDA— на 86%. Планы на этот год чуть слабее (рост +60%), однако это все равно очень много. Аналитики рисуют акциям высокий потенциал, но для этого нужно отработать в рамках прогноза.

💊 ОзонФарма. Покупать 9/10, потенциал +53%

Тут результаты скромнее, но и оценка гораздо ниже (P/E = 8х). При этом у компании сразу несколько драйверов — окончание Capex, падение процентных расходов, будущее включение в индекс. Имхо, это хорошая история с прицелом на год вперед.

🏦 Т-Технологии. Покупать 12/13, потенциал +49%

Лидер по росту доходности и по рентабельности среди банков. И хотя его оценка выше средней по сектору (P/B = 1,3х), эти мультипликаторы не кажутся высокими. Не забываем про покупку Точки, что позволит нарастить портфель в сегменте малого и среднего бизнеса.

🏦 Ренессанс. Покупать 6/6, потенциал +45%

Остается в любимчиках аналитиков. И дело тут не только в крепком бизнесе, но и в портфеле облигаций (на 275 млрд. рублей). При снижении ставки случится их переоценка, и компания может выплатить двузначные дивиденды. Чем не драйвер для роста? :)

🔖 Хэдхантер. Покупать 11/12, потенциал +44%

Кэш-машина, которая даже на дне цикла дает по 12-13% див. доходности. В апреле индекс ХХ наконец-то снизился — то есть, начались какие-то подвижки на рынке труда. Если это смена тренда, то результаты компании резко пойдут вверх.

Если же говорить об аутсайдерах, «которые стоят дороже справедливой цены», то эксперты выделяют такие компании — Сегежа, Башнефть, РуссНефть и Акрон.

Вообще, к таким прогнозам нужно относиться очень осторожно. Напоминаю, что в феврале лидером по потенциалу был Самолет — с тех пор он сделал минус 31%, и эксперты быстренько убрали свои рекомендации. Вот такие дела.

$HEAD $T $RENI $OZPH $BELU $DATA

Российский рынок продолжает страдать, и начавшийся май пока не приносит ему облегчения.

В пятницу индекс упал до отметки в 2600 пунктов, что стало новым полугодовым минимумом. При этом падение длится уже 9 недель подряд — хуже было только в 2008 году (10 недель), когда мировая экономика погрузилась в кризис.

Сейчас в мире тоже неспокойно, однако это не мешает мировым рынкам расти. И некоторые из них бьют рекорды — так S&P 500 за апрель вырос на 9%, а корейский KOSPI с начала года прибавил более 70%. Но наш рынок живет своей собственной жизнью :)

Виной тому целый ряд причин, которые наложились одна на другую:

❌ Геополитика. Переговоры ни к чему не привели — стороны «договорились договариваться», но на этом все и закончилось. Так что конфликт продолжается, а удары по тылам даже усилились. Ну и санкции, понятно дело, никто не отменил.

❌ Охлаждение экономики. Экономику вытягивал ВПК и госсектор, но в 1 квартале 2026 года ВВП упал на 0,3%. Кризис пришел не только к металлургам, но и в потребительский сектор — это уже не какие-то перекосы, а серьезные структурные проблемы.

❌ Высокая ставка. Хоть ставка и снизилась до 14,5%, но это все равно слишком много. К тому же ЦБ допускает, что в смягчении придется сделать паузу — из-за конфликта на Востоке инфляционные риски растут, а значит и с «ключом» нужно быть осторожнее.

❌ Крепкий рубль. При желании регулятор может ослабить рубль, но этого желания, судя по всему, пока не появилось. Возможно, тем самым ЦБ борется с инфляцией, ведь при ослаблении рубля импорт станет дороже. Но экспортерам (и рынку в целом) от этого не легче.

❌ Налог на сверхприбыль. Вот такая удивительная штука — пока большинство страдает, кто-то может попасть на новый налог. Это касается тех, кто сумел нарастить прибыль — Сбер, Т-Банк, ВТБ, Полюс, ФосАгро, ИКС 5, Лента и т. д.

❌ Дивидендные отсечки. Начинается дивидендный сезон, а крупные отсечки всегда давят на рынок. Так недавний гэп в Лукойле отнял у индекса ~1%, а будущая отсечка в Сбере отнимет еще ~1,6%. Это технический момент, который тоже нужно учитывать.

Все эти факторы лежат на поверхности, и все они уже заложены в цену — и если ничего нового не произойдет, то падать осталось недолго. Но это не значит, что рынок готов развернуться и пойти вверх — в текущей ситуации больше шансов на скучный боковик.

Так что без диверсификации и крепких нервов снова не обойтись :)

Стоит нам включить телевизор, как на нас обрушивается поток негатива — где-то что-то взорвалось, где-то кого-то засыпало, а где-то поезд сошел с рельсов и залил все вокруг какими-то химикатами.

Причем все эти ужасы происходят не потому, что наш мир летит в пропасть — мы живем в очень сложной системе, и такое количество аварий для нее вполне нормально. К таким выводам пришел социолог Чарльз Перроу, который посвятил этому целую книгу:

«Книга «Нормальные аварии» была опубликована в 1984 году, и в ней раскрывался необычный тезис: в определенных системах крупные аварии неизбежны и совершенно нормальны. По словам автора, несчастные случаи являются характеристикой самой системы.

Помимо того он обнаружил, что попытки сделать эти системы более безопасными, особенно с помощью технических средств, усложнили их и привели к новым авариям».

Чарльз Перроу будто бы описал работу фондового рынка, где тоже постоянно случаются катастрофы. И никакие средства не могут этого изменить — те же фьючерсы и опционы должны были сделать рынок безопаснее, но в итоге только добавили инвесторам проблем.

Подливают масло в огонь и крупные фонды, которые управляют такими суммами, что любое их действие может закончиться аварией. Когда они выходят из своих активов, рынок болтает из стороны в сторону — а в таких условиях «несчастные случаи» неизбежны.

Но ирония заключается в том, что ненормальное поведение рынка — это его нормальное состояние :) Поэтому там регулярно происходит то, чего «никто не мог ожидать». И ведь раньше было то же самое, просто это не так часто бросалось нам в глаза.

При этом фондовый рынок — это отражение нашей жизни; а в жизни возможно все, что угодно. Например, вот что писал о неудачной миссии «Аполлон-13» астронавт Джек Суайгерт:

«Никто не думал, что космический корабль может потерять два топливных элемента и два кислородных баллона. Этого не могло случиться. Если бы кто-то сказал нам это во время симуляции, мы бы ответили: «Да ладно тебе, не говори глупости».

Сложные системы приводят к событиям, которые кажутся нам невозможными.. пока они в самом деле не произойдут. Ведь рыночный риск нельзя полностью исключить — его можно только уменьшить. Как писал тот же Чарльз Перроу:

«Риск никогда не может быть устранен из систем с высоким уровнем сложности, в лучшем случае получится обезопасить лишь несколько подсистем. Но мы можем перестать обвинять не тех людей, а так же прекратить исправления, которые делают системы еще более рискованными».

Так что не нужно ломать голову, почему рынок вырос на 7%, потом упал на 10%, затем подскочил на 15%, а затем рухнул на 25% и не поднимается. Так работают сложные системы, в которых тысячи переменных соединяются с человеческим фактором.

Напоследок хочу вновь процитировать Чарльза Перроу: «Независимо от того, насколько эффективны предохранительные устройства, есть форма несчастного случая, которая неизбежна».

И падение фондового рынка — одна из таких форм.