CyberWish
Долгосрочное инвестирование. Канал: https://t.me/investmentsandmarket
Вчера министр финансов заявил, что власти рассматривают вопрос об ужесточении этого правила.
После этого курс покатился вниз — юань прибавил более 2%, а фьючерс доллара подобрался к 78 рублям. Падение вроде как не очень большое, но оно стало самым сильным за последние полгода. Так почему же рынок так остро отреагировал?
Для начала разберемся с тем, что же из себя представляет бюджетное правило. Наша экономика зависит от нефти — доходы от нее порой составляли до 50% бюджета. Вместе с тем в страну поступает валюта, что очень сильно влияет на курс рубля.
Чтобы снизить это влияние, Минфин придумал «цену отсечения» нефти. Например, $45 за баррель — если нефть стоит $50, то лишние $5 идут в ФНБ. И наоборот — если нефть падает до $40, то ФНБ переправляет недостающие $5 в бюджет.
При этом Минфин получает налоги в рублях, а деньги в ФНБ хранятся в валюте. Поэтому и идут постоянные сделки с валютой — если денег приходит мало, то ЦБ продает валюту, а если много, то покупает валюту и убирает ее в «кубышку».
Причем объемы могут быть довольно большими — сейчас ЦБ ежедневно продает валюту на 16,5 млрд. рублей. Это еще больше укрепляет рубль, из-за чего страдают экспортеры, бюджет и ликвидная часть ФНБ (валюта-то продается оттуда!).
И спустя два года мучений Минфин все-таки понял, что цену отсечения нефти нужно снижать. Сейчас она составляет 59 долларов, а новой отметкой инсайдеры называют 45-50 долларов. Если это правда, то уже в марте ЦБ начнет не продавать, а покупать валюту.
Соответственно и курс рубля пойдет вниз, и рынок уже действует на опережение. Причем это касается не только валюты, но и акций — лидерами роста стали крепкие экспортеры (ФосАгро, Норникель и т. д.) и Сургут с его валютной кубышкой.
А вот остальные нефтяники почти не выросли, что вполне логично. Ведь помимо курса рубля у них куча других проблем, которые одним бюджетным правилом не исправить.
В целом же ослабление рубля позитивно для нашего рынка. Хотя в этом деле главное не перестараться :)
В пятницу ФНС заблокировала счета Евротранса, после чего в его бумагах началась кровавая баня.
Обычно в таких ситуациях слово берет руководство, которое успокаивает рынок (как было у Самолета). Но владельцы Евтотранса просто отмолчались, что лишь усилило панику среди инвесторов. Ведь на носу была выплата купонов, и мог случиться технический дефолт.
К счастью этого не произошло, и компания смогла выполнить свои обязательства. Но вопросы при этом никуда не делись.. И главный среди этих вопросов звучит так: это была техническая ошибка или за этим кроются более серьезные проблемы?
Начнем с того, что сумма задолженности была копеечной — всего 223 миллиона (менее 1% от выручки). Но один из контрагентов подал иск еще на 500 миллионов, и кто знает, вдруг этот иск будет не последним (это очень «мутная» сфера).
При этом на конец 2025 года общий долг компании составил 58 миллиардов (ND/EBITDA > 3х). Но еще хуже то, что долг продолжает расти, причем набирают его экстренно и впопыхах. Так два выпуска облигаций были слиты в стакан по 85% стоимости.
В этом году нужно будет погасить облигаций на 10 миллиардов. Чтобы найти на это деньги, придется либо перезанимать — разумеется, по более высокой ставке (после таких фокусов). Либо продавать что-то из своих активов (с дисконтом!).
В общем, дело ясное, что дело темное.. поэтому Евротранс уже давно в моем черном списке. Его владельцы платят дивиденды в долг (красный флаг!), а еще они сначала продали свои акции по 120 рублей, а потом пообещали выкуп по 350 рублей. Не пытайтесь найти в этом логику :)
Главный урок из этой истории — бесплатного сыра не бывает, и за риск всегда нужно платить. Если кто-то дает высокую доходность, то рынок его обязательно заметит — если же этого не происходит, то рынок видит в нем скрытые риски (которых вы можете не замечать).
Плюс хочется вспомнить слова Питера Линча: «Если вы не понимаете бизнес, не лезьте в него». Лично я не понимаю бизнес Евротранса, и не стесняюсь в этом признаться. Да что там я, в этой каше даже аудиторы не могут разобраться :)
А вы что думаете обо всей этой ситуации?
Рынок снова погрузился в любимый боковик, но один сектор все-таки продолжает расти.
Речь идет об IT-шниках, которые взбодрились после двух хороших отчетов. Как оказалось, часть из них еще является компаниями роста, а значит их высокая оценка может быть оправдана. Так кто же в текущих условиях выглядит привлекательно?
📲 ВК. EV/EBITDA = 9,5х. Не хочется пинать лежачего, но придется :) Такое ощущение, что компании не нужна прибыль — у нее нет конкурентов, а она продолжает генерировать убытки. Это ведет к росту долга, который отдается за счет инвесторов. Оценка 1/10.
📲 Софтлайн. EV/EBITDA = 6х. В прошлом году вышел в прибыль, однако эффективность остается низкой. В компании работает 12 тысяч человек, а с этого года вырастут взносы за персонал. Плюс есть высокий долг (ND/EBITDA = 1,8х), что так же давит на прибыль. Оценка 2/10.
📲 Диасофт. EV/EBITDA = 8х. Выручка компании выросла лишь на 1,2%, а EBITDA снизилась на 16%. Это говорит о структурных проблемах, которые в этом году только усилятся (взносы за персонал + рост налогов). Но тут хотя бы без долга. Оценка 3/10.
📲 Астра. EV/EBITDA = 9х. В 2025 году отгрузки выросли лишь на 9%, а прибыль вообще может снизиться. Компания больше других пострадает от отмены льгот на НДС, ведь 80% ее продаж приходится на ПО. Так что год будет трудно прогнозируемым. Оценка 4/10.
📲 Позитив. EV/EBITDA = 12х. Удивил хорошим отчетом — в том году отгрузки выросли на 37,3%. По прибыли компания выйдет в плюс, но на этом плюсы заканчиваются :) Долг остается большим (ND/EBITDA > 2х), а прогнозы по марже еще нужно оправдать. Оценка 5/10 (авансом).
📲 Аренадата. EV/EBITDA = 9х. Выручка прибавила более 40%, что для всех стало сюрпризом. Это самая быстрорастущая компания в секторе, а ее оценка выглядит справедливой. При этом она еще и выплатит ~5% дивидендами. Оценка 6/10.
📲 Хэдхантер. EV/EBITDA = 6х. Показывает слабые отчеты (из-за проблем в экономике), но все равно остается крепкой. У компании нет долга, а ее бизнес позволяет весь EBITDA направить на дивиденды (отсюда дох-ть ~12%). Еще бы дождаться разворота цикла :) Оценка 7/10.
📲 Яндекс. EV/EBITDA = 7х. За прошлый год выручка прибавила 31,7%, а прибыль — сразу 40,7%. Маржа так же выросла, но денежный поток растет только за счет финтеха. При этом в компании ожидают замедление темпов роста (до 20%). Оценка 7+/10.
В общем, я не смог найти ни одной компании, в которой не было бы нюансов. Если же смотреть на оценки, то неплохо смотрятся Яндекс, ХХ и Аренадата. В их акциях нет огромного потенциала, ведь будущий позитив уже заложен в цену.
А что вы думаете об IT-шниках? Пора покупать или еще дорого?)
На той неделе ЦБ повел себя довольно мягко — раньше это вызвало бы ракету, но сейчас рынок этого будто бы не заметил.
Такое ощущение, что за последние годы инвесторы пропитались негативом :) И теперь они уже никому не верят — ни регулятору, ни отдельным компаниям, ни уж тем более экспертам. Хотя есть все признаки того, что в этом году рынок покажет хороший рост.
Во-первых, регулятор не просто дает мягкие сигналы, но и подкрепляет их делом. И все это на фоне январского антирекорда, когда цены выросли на 2,2%! Или Набиуллина и ко поняли, что слегка перегнули палку, или же им настучали по шапке (не верю в независимость ЦБ).
Во-вторых, с таким курсом рубля бюджет трещит по швам. Конечно, можно снова поднять налоги, но это не решит всей проблемы. Поэтому лучше опустить рубль (не разогнав при этом инфляцию). Если этот финт удастся, то экспортеры потащат рынок вверх.
Да и чисто исторически наш рынок еще никогда не падал три года подряд :) Хотя все когда-то бывает в первый раз, но такой сценарий кажется слишком невероятным. Российский инвестор уже столько пережил, что его мало чем можно испугать.
Если мы пойдем по сценарию ЦБ, то лучший рост покажут бенефициары снижения ставки. Я уже приводил их список, но решил обновить его с учетом текущих реалий:
✅ Банковский сектор. Если для бизнеса между 16% и 14% нет особой разницы, то банкам это сулит хорошую прибыль. Взгляните на свежий отчет Сбера — стоило процентной марже немного разжаться, как «мертвый» январь сразу же стал рекордным.
Впереди еще эффект от снижения резервов, от которого больше всего выиграют Совкомбанк и ВТБ. Хотя последний из-за его руководства вызывает у меня массу сомнений :)
✅ Дивидендные коровы. Если эмитент платит высокие дивы, то при снижении ставки привлекательность их акций начинает расти. Среди таких бумаг — Транснефть, НМТП, ИнтерРАО, ДОМ.РФ, Хэдхантер и дочки Россетей (в последних больше риска).
✅ Держатели облигаций. На рынке есть компании, которые держат в своем портфеле ОФЗ — и снижение ставки ведет к их переоценке (и доп. прибыли). В первую очередь это Ренессанс (ОФЗ на 80 млрд. рублей) и МТС-Банк (ОФЗ на 112 млрд. рублей).
✅ Компании-должники. Специально разместил их в конце, т. к. некоторым еще долго придется разгребать свои долги. Список самых отличившихся по коэфф-ту долг/EBITDA — Сегежа (13,5х), Мечел (8,8х), РУСАЛ (5,1х), РусГидро (4,5х), Система (3,9х).
А вот кто может выстрелить, так это компании с умеренной нагрузкой — Магнит (2,4х), МТС (1,6х) и Норникель (1,6х).
Сам же я отыгрываю ставку через банки и дивидендных коров. Хотя вы и так это видели в последнем обзоре моего портфеля :)
Время летит незаметно, и вот уже через несколько месяцев наступит летний дивидендный сезон.
При этом нас ожидают неплохие выплаты — по расчетам экспертов, средняя доходность индекса составит 8,1%. В прошлом году эта цифра равнялась 7%, а за последние 10 лет более высокая доходность была лишь в 2022 и 2023 годах.
И все это на фоне снижения ставки, когда доходность по вкладам и облигациям идет вниз. Так что летние дивиденды в размере 12% — это уже совсем не то, что те же самые выплаты в прошлом году. А значит и интерес к дивидендным бумагам будет выше.
Поэтому готовиться к летнему сезону нужно заранее :) Об этом говорят и недавние исследования — если не запрыгивать в последний вагон, а брать акции за 46-86 дней до дивгэпа, то можно получить дополнительную доходность (в среднем 8%).
Эта доходность достигается за счет ожиданий, даже если выплаты еще не объявили. При этом бывают ситуации, когда акции прибавляют больше, чем итоговый размер дивидендов — это пример неэффективности рынка, которым нужно пользоваться.
Но нужно смотреть на каждую конкретную бумагу. Где-то можно уйти в отсечку — в случае если у бизнеса дела идут хорошо, а бумага исторически хорошо закрывает гэпы. А где-то в отсечку лучше не лезть, так как можно годами ждать его закрытия :)
Кто же хорошо закрывает гэпы? При гэпе до 10% — ИнтерРАО, Сбер, Татнефть, Северсталь, Новатэк, НЛМК, Мосбиржа, Лукойл. При гэпе более 10% — АФК Система (!), Северсталь, Россети Центр, БСПБ и Лукойл. При этом скорость закрытия зависит от состояния бизнеса.
С учетом текущей ситуации, я бы смотрел в сторону таких компаний — Сбербанк, Ренессанс, Транснефть и ИнтерРАО. Сюда же можно включить ДОМ.РФ, Мосбиржу, БСПБ и МТС — у каждой из них есть нюансы, поэтому и риски тут повыше.
При этом статистика — это зеркало заднего вида, которое никогда не предскажет будущего. Она лишь подмечает тенденции, а нам нужно сделать из них правильные выводы.
И самый главный вывод — к зиме нужно готовиться летом, а к летним дивидендам — зимой :)
В прошлом году на ФинУслугах появились авторские фонды, которыми управляют известные инвесторы.
Причем это не какие-то инфоцыгане, которые только треплют языком, а люди, которые годами опережают рынок. Этим Финуслуги отличаются от других площадок, где свой фонд может открыть любой желающий.
Сразу предупреждаю, что это ни в коем случае не реклама. Как вы могли заметить, сам я очень скептически отношусь к тому, чтобы доверять свои деньги кому-то другому. Так что это просто желание заглянуть в портфели опытных управляющих :)
📊 Матрешка. Топ позиции (проценты слегка округлены) — ФосАгро (9%), Транснефть (9%), Сбербанк (9%), Ленэнерго ап (9%), Яндекс (8,8%), НоваБев (7,5%), ВТБ (5,5%), Роснефть (5,2%), МРСК Волга (4,7%).
Тут ставка делается на надежные компании, которые даже в такие времена платят хорошие дивиденды. Плюс в портфеле есть истории роста — как «миркоины» (ВТБ, Аэрофлот), так и «ковбой» НоваБев (может выстрелить). Ну и экспортеры тоже имеются (хотя Роснефть — очень спорно).
📊 Блэк Лайн. Топ позиции — Лента (8,7%), Озон (8,6%), НоваБев (8,5%), Озон Фарма (8,5%), Мать и Дитя (8,4%), ОФЗ (8%), ИКС 5 (7,4%), Яндекс (7,2%), Т-Технологии (6,9%), ИНАРКТИКА (6,4%).
Совершенно иной подход, где на первый план выходят растущие бизнесы. Причем это не темные лошадки, а уже известные эмитенты (что не освобождает их от рисков). Мне этот выбор напоминает популярные в свое время фонды от Кэти Вуд :)
📊 Консервативная стратегия. Топ позиции — ОФЗ (32%), Ленэнерго ап (8,3%), Яндекс (8,2%), Транснефть (8%), Ренессанс (8%), Т-Технологии (7,9%), Сбербанк (7,9%), ИКС 5 (7%), Роснефть (6,2%).
Этот фонд подается как баланс между стабильностью и риском, но ставка тут все же делается на первое. В прошлые годы это было оправдано, возможно, в будущем это тоже будет работать. Ведь тут есть несколько имен, которые могут дать опережающую доходность.
📊 Великолепная семерка. Топ позиции — ОФЗ (19,8%), Сбербанк (9,2%), НМТП (9,2%), Транснефть (8,6%), ИнтерРАО (8,5%), Сургут (8,3%), Лента (8%), Ленэнерго ап (5,5%), Роснефть (4,7%).
Акции в стратегию отбираются по семи критериям. Поэтому сложно выделить какой-то общий принцип — в портфеле есть как акции стоимости, так и растущие истории. Причем это единственная стратегия, где есть «вечно недооцененный» ИнтерРАО.
На этот раз обойдемся без оценок, ведь такие опытные товарищи в них не нуждаются :) Скажу лишь, что мне ближе всего консервативная стратегия — в моем портфеле есть 6 позиций из 9.
А как обстоит дело у вас? Какой фонд вам наиболее близок?
Прошлая неделя стала для рынка очень активной, и в первую очередь это связано с большим потоком новостей.
И среди этого потока есть не только белый шум, но и важные корпоративные новости (и годовые отчеты!). Эти события напрямую влияют на бизнес, что, в свою очередь, влияет на цену акций. Поэтому я решил пройтись по ним и дать свои комментарии :)
💿 Норникель — финансовый отчет. Из-за укрепления рубля выручка осталась прежней, зато прибыль выросла до 164 млрд. рублей (+34% г/г). Это связано со снижением издержек, хорошей работой с капиталом и отменой экспортных пошлин.
Рынок уже заложил эти результаты в стоимость — текущий P/E = 15х! Скорее всего, дивидендов за прошлый год не будет, а выплаты за 2026 год сильно зависят от курса рубля. Ну и нельзя забывать, что Минфин может вновь ввести пошлины (или спец. налог).
🔋 Новатэк — финансовый отчет. Компанию давят санкциями, поэтому она дает усеченные отчеты — выручка упала на 6%, а прибыль рухнула в 2,7 раза. Причиной тому: крепкий рубль, падение цен на нефть и санкции. Плюс есть списание на 301 млрд. рублей (не раскрывается).
Это худший результат за последние 3 года, и света в конце туннеля пока не видать. Компания теряет европейский рынок, а США и Катар вводят в строй все новые СПГ-заводы. Новатэк перестал быть историей роста, хотя по оценке этого не скажешь (P/E = 7х).
🍏 Лента — операционный отчет. Пять лет назад компания приняла стратегию, в которой собиралась увеличить выручку до 1 трлн. рублей. Эта цель достигнута — в 2025 году выручка выросла на 24,2% до 1,1 трлн. рублей. Но дальше начинаются нюансы.
За полный год LFL-продажи выросли на 10,4%, а трафик — на скромный 1%. В 4 квартале трафик вырос лишь на 0,1%, а в «Монетке» вообще снизился на 2%. Предыдущие точки роста уже не дают того эффекта, а покупка OBI выглядит сомнительной. Но дождемся финансового отчета.
💿 Поддержка металлургов. Появилось предложение перенести уплату части налогов на конец год (акциз и НДПИ на руду). Это улучшит оборотный капитал — у металлургов нет долгов, поэтому деньги можно будет направить на депозиты (и получить доход).
Еще одно предложение — это защита внутреннего рынка от импортной стали. Уже который год цены внутри страны выше, чем за рубежом — поэтому те же китайцы хотят продавать сталь в Россию. Объемы были небольшими, поэтому новость почти нейтральна.
В целом дно цикла уже пройдено, но время металлургов еще не пришло (подожду 2 полугодие 2026 года).
*начинается сезон отчетов, а значит пора возвращаться к их регулярным обзорам :)
Наш рынок наконец-то проснулся — его разбудили и слова политиков, и отчеты отдельных компаний.
Сначала Сбер отчитался о рекордной прибыли, причем этот рекорд был поставлен в январе (исторически худшем месяце). Вот что творит снижение ставки — стоимость пассивов (вкладов) падает, а процентный доход при этом разжимается.
Поэтому от других банков тоже ждут хороших отчетов. В первую очередь от тех, кто сильнее других страдал от высокой ставки — Совкомбанка, ВТБ и МТС. Главное чтобы после таких результатов банкиров не обложили новым налогом :)
Приятно удивили инвесторов и наши IT-шники. Ожидания от них были слабыми, но Аренадата нарастила выручку на 40%, а Позитив отчитался по верхней границе прогноза. Акции первой сразу же передвинули вверх, а второй все равно выглядит дороговато.
После этих событий у рынка вернулся аппетит к риску — вверх полетели не только IT и банки, но и проблемные компании. Это вновь происки спекулянтов, а не инвесторов — в том же ВУШе ситуация как была ужасной, так ею и осталась :)
Тут же появились подборки от брокеров, которые советуют «акции с высоким потенциалом роста» (правда и риск у них огромный). Вот лишь несколько таких идей:
🏦 ВТБ. Выигрывает от снижения ставки, и в этом году его прибыль может достичь 650 миллиардов — по обещаниям руководства, 50% этих денег может пойти на дивиденды. Но у банка низкая достаточность капитала, поэтому все эти планы могут остаться на бумаге.
Плюс есть неопределенность с конвертацией префов в обычку. Так что эта идея для настоящих ковбоев :)
🔋 Новатэк. Хорошая и крепкая компания, попавшая в непростую ситуацию. Если санкции вдруг отменят, и Арктик СПГ-2 выйдет на полную мощность, то тут будет ракета. Но глядя на действия конкурентов, этот сценарий выглядит уж слишком оптимистичным.
💎 АЛРОСА. Страдает и от санкций, и от снижения спроса на алмазы. Последнее происходит потому, что люди покупают все больше искусственных камней. Если натуральные камни вновь войдут в моду, то компания вновь оживет. То же не особо верится..
💊 Озон Фарма. Эти акции нельзя назвать дешевыми, ведь в них заложен высокий потенциал роста. Но этот рост может стать еще выше, если вложения компании начнут давать свои плоды. Интересная, но рисковая идея (с реализацией не раньше 2027 года).
⛏ ЮГК. Если собственник окажется адекватным, и если он захочет делиться с акционерами, то акции могут сделать «иксы». Имхо, в этой идее слишком много непрогнозируемых если :)
В общем, из всех этих акций мне более-менее нравятся Новатэк и Озон Фарма. В остальных же больше риска, чем внятных перспектив и потенциала роста :)
Уже завтра пройдет заседание ЦБ, где будет рассматриваться вопрос ключевой ставки.
Подходим мы к нему с не слишком хорошим багажом.. Так недельная инфляция хоть и замедлилась до 0,13%, но с начала года цены выросли уже на 2,24%. При этом овощи подорожали на ~13%, а непродовольственные товары — более чем на 14%!
Инфляционные ожидания бизнеса в январе были рекордными (30 п.п.), а в феврале снизились до 20,8 пунктов. Такое падение выглядит эффектно, но все дело в разовом повышении НДС. На деле же такие ожидания — это слишком много, и регулятору такие цифры очень не нравятся.
Бюджет так же подбрасывает дровишки в огонь инфляции. В январе его расходы составили 4,1 трлн. рублей.. так что денежная масса продолжит надуваться. При этом налоговые поступления выросли сильнее ожиданий, что говорит об активности населения.
Стоило ставке немного снизиться, как люди вновь начали брать кредиты — многим проще купить вещь в долг, чем копить и смотреть на растущий ценник. Это похоже на инфляционную спираль, когда рост цен еще больше взвинчивает цены.
Оживилась даже многострадальная стройка. Так в прошлом месяце объем ипотечных кредитов стал рекордным для января с 2013 года! Многие хотят успеть до ужесточения льготных условий, но это еще один аргумент в пользу «неохлажденной» экономики.
На мой взгляд, это заседание ЦБ будет максимально скучным :) Учитывая все эти вводные, рассчитывать на снижение ставки не приходится — скорее всего регулятор сделает паузу, чтобы оценить поведение инфляции в более «низкие» месяцы.
Ведь один из важнейших инструментов ЦБ — это доверие к его словам и решениям. Если регулятор снизит ставку, а потом из-за роста инфляции начнет ее экстренно снижать, то это заставит усомниться в его профессионализме. А таких сомнений и так хватает :)
И судя по динамике долгового рынка, крупные игроки не ждут от ЦБ никаких сюрпризов. Возможно, что следующее снижение будет лишь в апреле — это не очень позитивный сценарий, но его тоже нужно учитывать при выборе акций.
А что вы думаете? Чем закончится завтрашнее заседание?
Рынок продолжает сползать вниз, хотя новостной поток нельзя назвать откровенно негативным.
В первую очередь это касается отчетов, которые превзошли ожидания инвесторов. Но из-за общего фона отличившиеся компании не растут.. зато резвятся спекулянты, разгоняя всякую дрянь :) Пройдемся по всему этому поподробнее:
📱 Positive — операционный отчет. В 2025 году отгрузки выросли на 37,3%, а скорректированная прибыль вышла в плюс. Учитывая прошлый провал, эти результаты кажутся неплохими — возможно, компания прошла дно цикла.
В руководстве обещают двузначные темпы роста и маржу ~30%. По первому нет вопросов, а со вторым будет сложно — у компании высокий долг (ND/EBITDA = 2,6х), который сжирает часть прибыли. При этом оценка акций выглядит дороговато.
🏦 Сбербанк — рекордный январь. Чистая прибыль в январе составила 161,7 млрд. рублей (+21,7% г/г) — это лучший месяц в истории банка. Январь всегда был слабым месяцем, но благодаря высокой марже и снижению издержек получился такой результат.
Если банк удержит текущие темпы, то в 2026 году его прибыль достигнет 2 триллионов. Тогда дивиденды будут ~45 рублей на акцию, что дает 14,8% доходности.
📱 ВК — в лидерах роста. Вчера появилась новость о замедлении ТГ, после чего акции ВК взлетели на 4,5%. Рынок посчитал, что у того наконец появится прибыль.. хотя я бы на это не рассчитывал. Это дыра для инвестиций, которой ничего не поможет :)
У ВК фактически нет конкурентов, но он все равно остается убыточным. Пока не сменится руководство, никакой Max этого не изменит — скорее случится новая допка, чем выход на стабильную прибыль.
🏠 Эталон — «эталонная» сделка. Компания проведет SPO на 18,4 млрд. рублей, чтобы выкупить актив у своей мамы (АФК Системы). При этом большую часть акций купит сама Система — то есть, идет какое-то мутное перекладывание из кармана в карман.
Эталон так же купит акций на 1 млрд. рублей, которые пойдут на бонусы менеджменту. Правильно, зачем гасить собственный долг (205 миллиардов!), когда можно отблагодарить топов :)
Пока на рынке ничего толком не происходит, предлагаю пройтись по рекомендациям любимых брокеров :)
Ведь там работают профессионалы, которые отлично разбираются в инвестициях. Уж они-то точно помогут сделать правильный выбор.. смотрите, как красиво описана их стратегия:
«В 2026 году наиболее рациональная стратегия — это сбалансированный подход с акцентом на доходность и управление рисками. Структура портфеля меняется от доминирующей доли флоатеров и денежного рынка в сторону длинных облигаций с фикс. купоном».
Если убрать все лишнее, то получится такой рецепт: «Берем самое лучшее, но не рискуем» :) Звучит очень просто, но как это сделать на практике? Тут тоже нет ничего проще, ведь аналитики Сбера расписали структуру такого портфеля:
✅ Рублевые «фиксы» (35%). По длинным ОФЗ эксперты ожидают до 27% доходности, а по корпоративным — около 20%. Если ставка снизится до 12%, то это вполне реально, хотя корпораты (особенно А) могут дать больше этого прогноза.
Имхо, «фиксы» второй год подряд выглядят беспроигрышным вариантом. Иксов тут не сделаешь, но по риску/доходности у них мало конкурентов.
✅ Валютные облигации (20%). Бюджету нужен более слабый рубль, поэтому все ждут его ослабления. Так что эта идея кажется вполне логичной, но есть один нюанс — это идея слишком очевидна, чтобы быть правдой. Или у меня просто паранойя :)
✅ Золото и серебро (20%). Портфель направлен на управление рисками, но эта позиция вряд ли их снизит. В серебре сейчас такие горки, что его точно не назовешь безопасным.. да и после такого роста может быть откат на 50-70%. На мой взгляд, это очень спорный выбор.
✅ Рублевые флоатеры (17%). По словам экспертов, флоатеры нужны для защиты от «всплесков волатильности». Отчасти это верно, но если эксперты закладывают снижение ставки, то зачем они советуют инструмент с падающей доходностью?
✅ Российские акции (8%). Как вам такая доля? :) Эксперты рекомендуют акции, дающие высокие дивиденды — банки, нефтегаз и телекомы. Видимо, они не обновили свои модели, потому что нефтяники сейчас дают по 6-8% дивидендами.
При этом эксперты прогнозируют, что индекс к концу года вырастет на 25%. Плюс компании будут платить дивиденды, что дает более 30% суммарной доходности.. Но хоть у нас и «акцент на доходность», акции в этом портфеле занимают лишь 8%.
Как по мне, получился очень странный портфель. В нем много защитных инструментов, которые должны обеспечивать защиту. При этом в нем столько золота и серебра, что защитным его точно не назовешь. Да и ставка на доходность как-то не прослеживается.
А что вы думаете об этом портфеле? Собрали бы себе такой или оставили бы его экспертам? :)
Прошлая неделя началась для рынка позитивно, а закончилась очередным снижением к отметке 2730 пунктов.
И дело вовсе не в безрезультатных переговорах, ведь к этому все уже давно привыкли. Просто появились новости, что США готовят очередные санкции — и судя по прошлым пакетам, новые ограничения будут довольно болезненными.
На мой взгляд, главной их жертвой вновь станут нефтегазовые компании. Главная их цель — это не какое-то «воздействие на Россию», а банальный захват рынка. Эта политика дает свои плоды, т. к. доля американского СПГ в Европе выросла до 63%.
Поэтому я скептически смотрю на Новатэк, ведь его будут душить в первую очередь. Да и вообще, в текущей ситуации компании нефтегаза выглядят слишком проблемными. А без них у российского рынка мало шансов на рост..
Тем более когда и внутренние драйверы тоже хромают. Я сейчас говорю о ключевой ставке, которую на этом заседании вряд ли понизят. Причем рынок этого уже и не ждет — не зря же после данных по инфляции облигации поехали вниз.
В отдельных компаниях дела тоже идут не очень. Причем не только у экспортеров, но и у «внутренних» товарищей — из вышедших отчетов только Мать и Дитя (и отчасти Лента) порадовали инвесторов. У других же сплошное снижение и разочарование..
Поэтому я ловлю себя на мысли, что не могу найти идеи на нашем безыдейном рынке. И кроме Сбера (и банков в целом) мне ничего не идет в голову — у всех остальных столько рисков, что потенциальная доходность их не окупает.
И все это при том, что я стараюсь с оптимизмом смотреть на рынок :) Наверное, за последние 4 года мой оптимизм стал слишком рациональным.. но я лучше недополучу, чем потеряю. К тому же у акций есть выгодные и безопасные альтернативы (облигации и LQDT).
Но на длинном горизонте рынок обречен на рост. С такой денежной массой у него нет другого выбора — главное не упустить момент, когда его настроение начнет меняться. Поэтому я и держу ~55% портфеля в акциях (и пытаюсь увеличить эту долю).
П.с.: парочка идей у меня все же есть, и в пятницу я о них напишу:)
Суббота стала у меня днем облигаций, поэтому и сегодня я не буду изменять этой традиции :)
Когда мы выбираем долговые бумаги, то смотрим на кредитный рейтинг. Он отражает и уровень надежности (от наивысшего до мусорного), и кредитный спред (премию к ОФЗ). При этом мало кто знает, что конкретно скрывается за всеми этими буквами.
✔️ ААА: наивысший — соответствует обязательствам правительства;
✔️ АА: высокий —как правило, мало чем уступает ААА;
✔️❌ А: умеренный — эмитент зависит от состояния экономики;
❌ BBB/BB: низкий — сильная зависимость от экономических циклов;
❌ ССС/СС: мусорный — зависимость от воли кредиторов.
Для более подробного деления используются «плюсы» и «минусы». В целом разница между А и А- небольшая, но рейтинговые агентства их все же разделяют. Поэтому нужно смотреть и на сам эмитент — динамику показателей, долг и прочее.
👀 Помимо рейтинга указываются и прогнозы, отражающие взгляды о его изменении (в течение 12-18 месяцев):
• позитивный — высокая вероятность повышения;
• негативный — высокая вероятность понижения;
• стабильный — останется прежним;
• развивающийся — вероятность и снижения, и повышения.
📌 А теперь самое интересное :) Какую вероятность дефолта закладывают агентства:
✔️ ААА: 1 год — 0,1%, 3 года — 0,4%, 5 лет — 0,7%;
✔️ АА: 1 год — 0,2%, 3 года — 0,7%, 5 лет — 1,3%;
✔️ А: 1 год — 0,7%, 3 года — 2,3%, 5 лет — 4%;
✔️❌ ВВВ: 1 год — 2,1%, 3 года — 5,9%, 5 лет — 9,3%;
❌ ВВ: 1 год — 5,9%, 3 года — 14,2%, 5 лет — 19,7%;
❌ В: 1 год — 16,3%, 3 года — 35,4%, 5 лет — 45,2%.
Вероятность — штука очень коварная. У той же Монополии был рейтинг ВВВ+, но она и три года не прожила при высокой ставке..
Кредитный рейтинг задает уровень риска, за который рынок платит премию к ОФЗ. В каждой группе есть свои медианные значения этого спреда (если текущая дох-ть выбивается из медианы, то это говорит о переоценке или недооценке).
• ААА: G-Spread = 100 б.п. (на 1% выше ОФЗ);
•• АА: G-Spread = 180 б.п.;
••• А: G-Spread = 420 б.п.;
•••• ВВВ: G-Spread = 770 б.п.;
••••• ВВ: G-Spread = 1300 б.п.;
•••••• В: G-Spread = 1700 б.п.
✔️ Для рядового инвестора наиболее привлекательно выглядят бумаги качества «А». Не зря же в прошлом году они дали наибольшую доходность — 32,2% против 28,8% у золота и 24,1% у вкладов.
Надеюсь, эта памятка поможет вам в выборе качественных бумаг :)
(с) пост написан по материалам аналитики А-Клуба
На той неделе я писал о проблемах с инфляцией — сейчас она вновь выросла на 0,2%, что дает около 7% в годовом выражении.
Это вроде как не очень много, но с учетом охлаждения экономики выглядит не очень. Но если рубль начнут ослаблять, то инфляция сразу же ускорится — видимо, поэтому его удерживают на текущих уровнях (и сжигают валюту из ФНБ).
Так что я решил поискать акции, с которыми не страшно войти в стагфляцию. Эта задача оказалась очень сложной — кто-то не может повышать цены из-за ФАС, кто-то регулируется тарифами, а кто-то не справляется с издержками.
Поэтому подборка получилась короткой, плюс часть акций попала туда с оговорками. В нее вошел только один экспортер, ведь их прибыль не зависит от внутренних цен. И там нет ни одного энергетика, которые полностью зависят от тарифов гос-ва.
Так с кем же не страшно при стагфляции?
📱 Яндекс. Монополист сразу в нескольких сферах, где может спокойно диктовать свои цены. Кое-где его пытаются прижать, но тот отыгрывается в других направлениях — вот что значит диверсификация бизнеса и крутая экосистема.
После переезда компания добавила в эффективности — ее EBITDA растет быстрее выручки. Это как раз то, что нужно инвесторам во время инфляции.
🩺 Мать и Дитя. Уникальный бизнес для нашего рынка — без долгов, с крутой маржой (ROE ~30%) и хорошими корп. практиками. Но самое главное, что компания умеет перекладывать издержки на клиентов (которые все равно платят).
Как мы знаем, на здоровье не экономят. Во время кризиса люди скорее откажутся от новых айфонов, чем от привычного им комфортного лечения.
🌾 ФосАгро. От ее продукции сложно отказаться, но у нее те же «болячки» экспортеров — результаты сложно спрогнозировать, а выручка зависит от курса рубля. Поэтому есть одна оговорка — если при стагфляции рубль слабеет, то тут все будет нормально.
🍏 Лента. В теории нужно выбирать ритейлеров, но у нас они сами подавились инфляцией. Хотя у Ленты дела идут неплохо — она справляется с издержками, показывает хорошую маржу (7,4%) и стоит дешевле остальных. Еще и проводит неплохие M&A-сделки.
Но включение ее в этот список — скорее аванс, и за ее результатами нужно следить.
🏦 Ренессанс. При росте цен и стоимость страховки будет расти. Но тут тоже есть оговорки — сначала растут цены, и лишь потом их догоняют страховые платежи. Плюс портфель на 68% состоит из облигаций, купоны которых не покроют высокую инфляцию.
🏦 Сбербанк, Т-Банк. Объединил их вместе, т. к. причина их включения одна и та же. Инфляция вызвана ростом денежной массы, поэтому у банков будут расти комиссионные доходы. А в случае проблем им точно не дадут загнуться.
Были близки к попаданию в этот список:
🎲 Мосбиржа. Так же выигрывает из-за роста денежной массы, но менеджмент все спускает на маркетинг. Если этот фактор уйдет, то акции нашего казино станут отличным выбором.
📱 МТС. В плане операционки действует очень эффективно, но огромный долг тянет его вниз. Плюс есть надзор со стороны ФАС, который не дает поднимать цены.
🏠 ДОМ.РФ. Из-за инфляции будут расти и его активы, ведь земля всегда в цене. Но меня смущает фигура Мутко и недавний выход на IPO — боюсь, этот банк пришел за деньгами инвесторов, а не наоборот :)
Вот такой у меня получился список. Кого я еще упустил?
Сегодня должен был быть другой пост, но эта новость показалась мне более срочной.
Если кто-то еще знает, то Самолет обратился к правительству с просьбой о господдержке. Эта поддержка заключается в льготном кредите на сумму 50 млрд. рублей, в залог которого компания передаст государству блокирующий пакет акций.
Бумаги сразу же отреагировали падением, ведь рынок посчитал, что у компании вообще нет денег. Ту же мысль начали разгонять многие ТГ-каналы, что лишь усилило панику — и вслед за этим повалились акции других застройщиков.
Так что же происходит на самом деле?
Те, кто знают ответ на этот вопрос, никогда нам в этом не признаются :) Поэтому нам остается только строить предположения... Но о проблемах Самолета было известно давно — не зря же там менялись владельцы и топы, а земельный банк активно распродавался.
Вчера Самолет погасил облигации на 15 млрд., а по остальным бумагам (на 9,3 млрд.) повысил купон до 21%. Поэтому рынок и решил, что у компании кончились деньги.. хотя руководство заявило, что «они смогли повысить долю обеспеченного долга с 71% до 78%».
Не факт, что этим словам можно верить, но ведь и результаты компании не говорят о крахе. В 2025 году объемы продаж упали лишь на 4%, но при этом средняя цена выросла на 10%. При этом Самолет остается крупнейшим девелопером страны.
То есть, «он слишком большой, чтобы рухнуть». Плюс летом был подписан указ, который дает застройщикам ряд гарантий. Так что у Самолета есть право на льготный кредит, и это совершенно нормально (те же банки брали их и не стеснялись).
Поэтому я бы не стал хоронить бизнес Самолета, тем более у него во власти остались хорошие связи. Но как инвест. идея — это не лучший выбор, как и акции других застройщиков. Имхо, в этой сфере полно проблем, а на рынке есть более прозрачные истории.
При этом облигации застройщиков вполне можно держать. Но относиться к ним нужно соответственно — «не котлетить», соблюдать риски и следить за долгом. И я бы точно не стал продавать их только потому, что все вокруг паникуют :)
Хоть рынок и практически стоит на месте, новостной поток при этом не становится меньше.
И среди этого потока есть не только белый шум, но и довольно важные (и любопытные!) новости. Эти события напрямую влияют на бизнес, что, в свою очередь, влияет на цену акций. Поэтому я решил пройтись по ним и дать свои комментарии :)
🏦 Т-Банк проведет сплит и купит Точку. Дробление акций вряд ли повысит спрос на них, ведь они и так доступны (это не Транснефть по 130к). А вот покупка Точки — это очень перспективный шаг, но многое будет зависеть от цены.
За 2025 год капитал Точки прибавил 47%, а прибыль в 1 полугодии выросла в 1,5 раза (при ROE = 45,8%!). При оценке P/BV = 3-4х — это будет супер-сделкой, при 5х — терпимой, а при 6х — надувательством. Ведь частью акций Точки, как по совпадению, снова владеет Потанин :)
💿 Северсталь — без дивидендов. Отчет компании разберу позже, а пока остановлюсь на дивидендах. У металлургов сложные времена, плюс Capex вырос до 173 миллиардов — поэтому денежный поток в минусе, а ведь именно с него платят дивиденды.
В этом году Capex снизится до 147 миллиардов, но это все равно очень много. Если не произойдет резкого разворота в экономике, то и за этот год дивидендов тоже не будет. А отдачи от этих вложений раньше 2027 года можно не ждать.
🏦 Мосбиржа — рекордный январь. Компания отчиталась об оборотах за январь — рост почти во всех сегментах, а общий оборот прибавил 24,4% г/г. Снижение было лишь на рынке акций, что объясняется высокой базой (эйфория января 2025 года).
Акции Мосбиржи перешли к росту, ведь такие обороты должны сказаться на прибыли. Но это далеко не факт — компания плохо контролирует издержки, плюс ее топы любят выписывать себе премии. Лучше дождаться финансового отчета и не радоваться раньше времени :)
💸 Вклады — новый рекорд. В декабре объем вкладов вырос на 5,6% до 67 триллионов рублей! Всего же за 2025 год средства на депозитах выросли на 16,2% (+9,5 трлн), но в 2024 году рост был еще сильнее — на 27,7% (+12,5 трлн).
Это то самое топливо для роста рынка — даже если десятая их часть перетечет в акции, то индекс будет совсем на других уровнях. Но для этого нужно, чтобы по доходности акции обходили вклады. А после 2024-2025 годов говорить об этом не приходится.
Пока металлы и крипта валятся в пропасть, предлагаю вернуться к нашему родному болоту :)
Наш рынок продолжает ходить в боковике — поводов для роста так и не появилось, а нефть снова поползла вниз. Но некоторые акции все же выглядят интересными — о своих фаворитах я напишу позже, а пока давайте взглянем на лидеров по мнению аналитиков.
В подборку вошли лишь те бумаги, у которых есть более пяти рекомендаций. Затем был высчитан средний прогноз через 12 месяцев, а уже после этого — их потенциал. Комментарии аналитиков будут в кавычках, а мои замечания вы и так узнаете :)
🏦 Ренессанс. Покупать 6/6, потенциал +54%
Неожиданно оказался на первом месте. У компании крепкий бизнес, но из-за новых норм ее основной сегмент оказался под давлением. Зато ее портфель вырос до 275 миллиардов, что даст хорошую прибыль при снижении ставки.
Поэтому есть мнение, что акции могут принести двузначную див. доходность.
🔖 Хэдхантер. Покупать 11/11, потенциал +52%
«Экономика охлаждается, но безработица остаётся низкой, что поддерживает спрос на услуги компании. Привлекательность ее бумаг обеспечена лидирующими позициями в отрасли, крепким финансовым положением и высокой див. доходность».
Добавлю ложку дегтя — данные за январь вышли слабыми, поэтому идея снова переносится вправо.
🍏 ИКС 5. Покупать 11/12, потенциал +51%
Учитывая замедление выручки (и падение рентабельности), такая оценка выглядит завышенной. К тому же долг вырос до ND/EBITDA = 1,4х, что будет давить на прибыль (из-за процентных расходов). Так что щедрые дивиденды остались в прошлом.
🔌 ИнтерРАО. Покупать 9/9, потенциал +49%
Времена идут, а этот товарищ так и остается «недооцененным». Ведь главный драйвер переоценки — увеличение нормы выплат до 50%, но шансы на это практически нулевые. Впереди огромный Capex, а на оценку руководству плевать (помним слова топ-менеджера).
🏦 Т-Технологии. Покупать 12/12, потенциал +41%
«Один из самых перспективных эмитентов финансовой отрасли благодаря быстрым темпам роста и высокой рентабельности». Группа смогла впитать Росбанк и сохранить эффективность, поэтому тут я с аналитиками полностью согласен.
🏦 Сбербанк.Покупать 12/12, потенциал +29%
Если на рынке и есть беспроигрышный вариант, то это акции Сбера. «Зеленый» оценивается дешевле капитала (P/B 2026 = 0,8х), а уже летом даст 12% дивидендами. К тому же исторически в 1 полугодии Сбербанк выглядит лучше рынка.
🏠 Самолет.Покупать 6/7, потенциал +100%
В качестве примера решил привести и эту оценку. Напоминаю, что в октябре аналитики рисовали ПИКу +72%, но все мы знаем, что было потом. Так что думать надо собственной головой — и такие примеры хорошее тому доказательство.
Так выглядят лидеры по мнению инвестдомов. В этот раз мои взгляды с ними почти совпали — из фаворитов прогнозов целых эмитента есть в моем портфеле (Рени, ХХ, Т и Сбер). Даже не знаю, кто у кого подсматривает :)
Если же говорить об аутсайдерах, то эксперты «не видят потенциала в компаниях с высоким долгом и слабым ростом бизнеса» — это Сегежа, ОГК-2, Мечел, Распадская, Башнефть ао. Тут я с ними тоже согласен, хотя можно добавить сюда еще с десяток имен.
В пятницу на рынке металлов был настоящий ад — в моменте золото рухнуло на 12%, а серебро — сразу на 35%!
Эксперты объяснили это тем, что Трамп собирается выдвинуть нового главу ФРС. Якобы тот будет его марионеткой, после чего начнется снижение ставки и сокращение активов на балансе. Хотя в теории это наоборот должно привести к снижению доллара и росту металлов :)
По факту это был лишь повод для того, чтобы начать волну распродаж. Ведь никто толком не знает, какую политику выберет новый глава ФРС — при этом все понимают, что на рынке металлов надулся пузырь (и многим захотелось забрать прибыль).
Да, у золота есть фундаментальные причины для роста, но этот рост получился уж очень быстрым. Прибавить 80% за год без каких-либо катаклизмов — это слишком даже для золота :) В прошлом такие всплески всегда сменялись падением на 20-30%.
Но если рост золота можно объяснить, то серебро точно оторвалось от реальности. Дефицита в нем нет и не предвидится — его хватает и промышленности, и инвесторам, и банкам. Так что его разгон — это типичный хайп и спекуляции.
Что-то похожее мы уже видели, когда в 1979-1980 годах серебро взлетело с 6 до 52 долларов (+767%!). В этом были виноваты братья Хант, которые хотели скупить все серебро в мире.. им это не удалось, и цены рухнули на 92% (до 5 долларов).
А история если и не повторяется, то всегда рифмуется :) Поэтому цикл жизни пузырей не меняется — рост на ожиданиях и ажиотаже, сдувание на логике и разочаровании. При этом не важно, где надулся этот пузырь — в IT-компаниях, крипте или металлах.
Чтобы в него вляпаться, важно помнить три правила:
цена не равна ценности — если актив растет быстрее прибыли, то это нехороший сигнал;
толпу не повезут к прибыли — если идею расписали везде (в блогах, каналах и сайтах), то заходить в нее уже поздно;
важна не технология, а бизнес — мало совершить какой-то прорыв, нужно научиться на нем зарабатывать.
Сейчас нам «продают» не только металлы, но и революцию ИИ. Мол, это изменит мир и принесет огромную прибыль — правда расходы на дата-центры сейчас такие, что они окупятся только через десяток лет. И отчет Microsoft хорошее тому подтверждение.
В общем, от пузырей лучше держаться подальше — никакая «революция» или «новое золото» не стоят наших денег :)
Вчерашний день для рынка выдался «зеленым», а наибольший рост показали черные металлурги.
Причем для этого не было никаких причин — им не собираются снижать налоги, объявлять какие-то льготы и прочее. Видимо, инвесторы почему-то решили, что вслед за цветными металлами могут подорожать и их черные «собратья».
Однако никто не будет покупать сталь в свои резервы, да и спекулировать на ней не получится. Плюс металлурги заперты внутри страны — только НЛМК не под санкциями, а остальные уже давно в «черном списке». А ведь есть еще и китайские конкуренты..
Так что металлурги полностью зависят от нашей экономики. Их даже называют ее индикатором — если она охлаждается, то они первыми чувствуют это на своей прибыли. И особенно остро по ним бьют проблемы застройщиков (одни из главных потребителей стали).
При этом у металлургов есть свой индикатор — это погрузки металлов на сеть РЖД. В декабре грузооборот упал до 4,3 млн. тонн — на минуточку, в «кризисном» 2022 году было 5,4 млн. тонн. И разворота пока не видать, есть лишь небольшой сезонный рост.
Так что ближайшие пару отчетов у них будут ужасными. Ведь помимо падения выручки, металлурги заложили огромные расходы — та же Северсталь потратит на Capex 170 млрд. рублей. У ее сестер издержки поменьше, но тоже имеют место быть.
Но несмотря на все эти минусы, бизнес у металлургов остается крепким и крутым. Как только экономика начнет оживать (при ставке 12-13%), их результаты резко пойдут в гору — этот сектор всегда был цикличным, и ничего в этом плане не поменялось.
Поэтому та же Северсталь у меня первая в списке на покупку :) Я с интересом жду ее отчет за 4 квартал, а так же поглядываю на данные по погрузкам. С текущими вводными ее акции кажутся дороговатыми, и мне бы хотелось дождаться разворота цикла.
ММК выглядит похуже — он уступает по марже и, похоже, проигрывает рынок конкурентам. НЛМК в этом плане гораздо круче, плюс у него есть денежная подушка.. но есть риски санкций, которые лишат его зарубежных активов (как у Лукойла).
В общем, время для покупки металлургов еще не пришло. А ближе к началу лета (при снижения ставки), они могут стать хорошей инвестицией с прицелом на 2027 год.
Во всяком случае, у меня на них именно такие планы :)
Вчера вышли свежие данные по инфляции — за неделю цены выросли на 0,19% против 0,45% неделей ранее.
Поэтому многие СМИ написали, что «инфляция замедлилась более чем в 2 раза». С точки зрения математики все верно, а вот с точки зрения здравого смысла — не совсем :) За январь цены выросли на 2% — это очень много, и ни о каком замедлении речи не идет.
Понятное дело, что в этом разгоне виноваты новые налоги. Их влияние оценивали заранее, но таких цифр явно не ожидали — ЦБ сохранил таргет по инфляции в 4%, хотя сейчас мы идем на 6%.. А значит динамика ставки может измениться в худшую сторону.
И что еще неприятно, так это рост цен при таком низком долларе. А что же будет, если курс поползет вверх? Кто бы что ни говорил, но санкции все же работают — они бьют по узким местам нашей экономики, увеличивая ее издержки.
При этом экономика хоть и охлаждается, но делает это крайне неравномерно. В отдельные сферы вливаются огромные деньги, поэтому они остаются горячими (как цены на квартиры!), а другие сектора борются за свое выживание.
Ладно бы это были только угольщики и металлурги, так ведь и у ритейла появились большие проблемы. Посмотрите на результаты Пятерочки — у нее замедлился не только рост выручки, но и трафик. То есть, люди начинают экономить еще и на продуктах.
Товарищи из ЦБ этого и добивались — чтобы люди несли деньги на вклады, а не увеличивали спрос (и не разгоняли цены). В итоге на вкладах лежит более 60 триллионов, а цены все равно растут. Видимо, что-то в этой схеме пошло не так :)
Мы столкнулись с неприятной ситуация — это еще не стагфляция, но что-то близкое к ней. Поэтому при выборе активов нужно смотреть на текущее положение дел, а не на былые заслуги.
Ведь такие времена не прощают даже малейших ошибок.
