InvestEra
Меня зовут Артём Николаев, я инвестирую с 2013 года. Давно вышел на раннюю пенсию, часто путешествую и помогаю людям зарабатывать на фондовом рынке.
На платформе с 14.10.25
Вторая часть подборки потенциально недооценённых акций, отыгравших лишь малую долю коррекции.
1️⃣ Эталон — −40%. Ещё один застройщик с приличной долговой нагрузкой. По Net Debt/EBITDA 3,2 даже хуже Самолёта, из-за чего и в этом году рискует остаться в убытке. Тоже сильно завязан на столичном регионе, но развивает фокус на бизнес- и премиум-классе.
Пока рынок одинаково прохладно смотрит на все секторы недвижимости, поэтому котировки могут застрять в боковике. Премиальный сегмент, где самый быстрый рост продаж, занимает не более 10% продаж. Нужно время, чтобы он мог заметно влиять на доход.
Однако, если смотреть с долгосрочной точки зрения, текущая цена крайне низкая. Так что потенциал тут есть, но нет уверенности, что он реализуется в ближайшие недели.
2️⃣ ВТБ — −29%. С момента разворота рынка котировки отскочили от локального минимума всего на 13%. Это один из слабейших результатов среди эмитентов. Причины — ожидание допэмиссии осенью и сохраняющиеся проблемы с достаточностью капитала.
Руководство уже сказало: к выплате 50% прибыли в виде дивидендов вернутся не раньше 2028 года. Добавились проблемы с WB. Во-первых, с учётом новых вводных надо бы пересмотреть цену сделки. Будет ли этот пересмотр? Во-вторых, ВТБ теперь вынужден будет кредитовать и всячески помогать WB, возможно, и по льготным ставкам. Как итог, падение тут выглядит во многом оправданным.
3️⃣ РУСАЛ — −27%. Поддержку котировкам оказывает растущий алюминий. Но его рост — следствие эскалации в Иране. Ситуация стабилизируется — алюминий откатится. Дефицит на рынке будет меньше, чем ожидается.
Компания — один из самых закредитованных горнодобытчиков и самый дорогой с EV/EBITDA 12. В четыре раза дороже Полюса. Плюс тоже нет дивидендов. Есть поддержка со стороны ослабления рубля.
Но в сумме мы планируем в скором времени закрывать спекулятивную позицию в РУСАЛе. В идеале — по 32 руб. Это боковик, в котором котировки находятся долгое время, и примерно справедливые уровни исходя из текущей конъюнктуры.
4️⃣ МТС Банк — −34%. Банк считают прокси на рынок ОФЗ из-за большого пакета на балансе. Частично это правда: переоценка бумаг негативно скажется на финансовых показателях. Во-вторых, платят всего 25% прибыли в виде дивидендов и пока не собираются повышать payout.
Но хорошо растут процентный доход и клиентская база. Розничное кредитование оживает быстрее корпоративного, а оценка по P/B 0,3 на уровне ВТБ явно занижена. У банка нет проблем с капиталом, как у ВТБ. Ожидаем ускорения роста котировок, когда закончится давление на рынке ОФЗ.
5️⃣ Транснефть — −21%. Рынок испугался отмены дивидендов, хотя компания их выплатила. И нет предпосылок, чтобы платить перестали. Также маловероятны налоговые ужесточения, а основной операционный минус — индексация тарифов на уровне инфляции. Это может быть меньше, чем рост операционных расходов.
Рынок вспомнит про дивидендную доходность 18% ближе к концу года. Но апсайд — не более 15%. Всё-таки квазиоблигация, а не компания роста. Основной риск — удары по инфраструктуре.
☝️ Итог
В отличие от первой подборки, здесь уже у трёх из пяти эмитентов есть шансы на ликвидацию перепроданности в ближайшие месяцы. В Транснефти апсайд поменьше, в МТС Банке — наибольший.
У РУСАЛа апсайд тоже есть, но он завязан на ослаблении рубля и закрытии Ормузского пролива. Отдельно отметим Эталон, где потенциал более долгосрочный. А вот в случае с ВТБ падение выглядит оправданным.
#акции #мнение
#ETLN #VTBR #RUAL #MBNK #TRNFP
Котировки BANEP обвалились на 15% за два дня. Разбираемся, что происходит и стоит ли выкупать просадку:
▪️ Башкортостан намерен продать Роснефти оставшуюся долю в Башнефти.
▪️ В случае исполнения сделки Роснефть станет основным контролирующим акционером с долей 83%.
Раз такие вещи заявляются официально, то весьма вероятно, что это вопрос решённый. Для Роснефти это не самая крупная сделка, компания может себе её позволить, вопрос всегда был в желании Башкортостана. В июне Башкирия уже продала долю в 6%, продажа оставшихся 18% по рыночной цене — около 40 b₽.
❗️ Риски и почему префы валятся сильнее обычки
▪️ Высокая вероятность отмены дивидендов. Башкортостан во многом выступал гарантом сохранения выплат. Дивиденды были важной частью республиканского бюджета. Теперь Роснефть при необходимости может получить прибыль от Башнефти стандартным путём через займы. Могут и сохранить дивиденды. Но однозначно можно констатировать, что риски невыплаты дивидендов летом 2027 года выросли.
▪️ Дивидендная доходность по префам была исторически выше обычек на 3–9 п.п. Для них этот вопрос более чувствительный.
▪️ Неопределённость по оферте. С одной стороны, доля Роснефти станет более 75% — по закону должны выставить обязательную оферту. С другой — Башкортостан может продать часть бумаг в рынок, чтобы доля Роснефти не превышала 75%. Оферту в этом случае можно не давать.
Скорее всего, оферта всё-таки будет, а вот средняя цена по ней вряд ли порадует инвесторов. Обычно такие сделки затягиваются, и, учитывая падение котировок, средняя за шесть месяцев будет низкой. Также, с высокой вероятностью, оферта коснётся только обыкновенных акций.
📌 Итог
Летом 2027 года будет очень опасный период для котировок. Если дивиденды сохранят, то увидим рост на 30%+, если нет — падение на 30–40%.
Недавно Полюс, где дивиденды были не самой важной частью, рухнул на их приостановке. В случае Башнефти дивиденды — это ключевая история.
На наш взгляд, риски не оправданы, и лучше делать ставку на более прогнозируемые истории, как ЛУКОЙЛ, или думать о BANEP при более глубокой просадке.
#акции #нефтегаз #риски
#BANEP
📊 Сильный отчёт за Q2 2026
▪️ Чистый процентный доход — 158 b₽ (+32% г/г).
▪️ Чистый комиссионный доход — 46 b₽ (+15% г/г).
▪️ Чистая прибыль — 40 b₽ (−15% г/г).
▪️ Скорр. чистая прибыль — 52 b₽ (+25% г/г).
▪️ COR — 4,7% (−2 п.п. г/г).
▪️ NIM — 11,6% (+1 п.п. г/г).
📈 За счёт чего высокие темпы роста
▪️ Расширение экосистемы. Клиенты — +8% г/г.
▪️ Развитие продуктов для бизнеса (рекламные возможности и т. д.). Итог — опережающий рост активных B2B-клиентов и поддержание двузначного роста комиссионных доходов.
▪️ Кредитный портфель растёт быстрее — на 25% г/г против роста объёма депозитов на 11% г/г.
▪️ Высокая доходность портфеля — 23,8%. Она не изменилась с Q1, несмотря на снижение ставки ЦБ. Портфель разбавили менее рисковыми корпоративными займами, за счёт чего снизили COR до 4,7%. Из всех отчитавшихся банков у Т-Банка пока что самое сильное снижение COR г/г.
▪️ Растущий спред между доходностью кредитов и стоимостью депозитов в сочетании с меньшим риском новых розничных выдач позволил увеличить NIM до 11,6%. NPL вырос до 7,3% (+0,8 п.п. г/г), но пик просрочки пройден в Q4, показатель снижается кв/кв. Просрочка некритичная, покрыта резервами на 130%.
🏦 По капиталу проблем нет
Достаточность Н20.0 — 12,9% при нормативе 10%. Меньше, чем у Сбера, но и темпы прироста кредитования у Т-Теха выше.
💸 Продолжается возврат акционерам
▪️ Рекомендовали дивиденд 4,7 ₽ с доходностью 2% — 31% ЧП за квартал. Дивиденд небольшой, давление на достаточность капитала минимальное.
▪️ Будут дальше выкупать акции. Байбек небольшой — до 5% акций до конца года. В следующем году могут запустить новую программу.
👌 Подтвердили прогноз на 2026 год
Рост операционной чистой прибыли — более чем на 20%. По итогам первого полугодия рост составил 32%. Прогноз могут перевыполнить, учитывая растущую активность в потребительском кредитовании.
⚖️ Преимущества в сравнении со Сбером
▪️ Более высокий темп роста процентного дохода. Понятно, что есть эффекты M&A, но компания расширяет экосистему, клиентскую базу и кросс-продажи быстрее, чем Сбер, за счёт меньшего масштаба.
▪️ Большая доля розничных кредитов. Она оправдана более высокими NIM и ROE, плюс сейчас в рознице рост быстрее, чем в корпоративном кредитовании.
▪️ Впереди — эффект присоединения банка «Точка».
▪️ Банки впервые в истории могут стоить примерно одинаково (диапазон 3–3,5), что говорит о перепроданности Т относительно СБЕР. Всё-таки у Т темпы роста выше.
Но это не тот случай, когда нужно выбирать: оба банка дают отличную диверсификацию внутри сектора. Важно отметить больший дисконт у Т по сравнению со СБЕРом.
📌 Итог
Котировки плюсуют на отчёте, стоит и дальше ожидать сильных результатов. Пока наш прогноз о том, что банки станут лучшим вариантом в этом году, подтверждается. Несмотря на не самое лучшее состояние экономики, им удаётся превосходить прогнозы.
Ожидаем продолжения восстановления котировок после летнего обвала и возвращения примерно к 300 руб.
#акции #финансы #мнение
#T #SBER
Июль повторил картину первого полугодия на рынке акций:
▪️ Частные инвесторы с долей 63% остались крупнейшими покупателями. Их нетто-покупки составили 24,4 b₽. Это меньше, чем в июне, но достаточно солидный объём — 80% нетто-покупок второго квартала.
▪️ Основные продавцы — НФО в рамках доверительного управления. Их продажи стали рекордными с 2020 года. За июль продали больше, чем за всё первое полугодие. Это основной источник давления на рынок в 2025–2026 годах. Тут два главных драйвера: продажа заблокированных активов через схематозы и сокращение позиций из-за резкого вывода активов за рубеж, о чём писал Bloomberg.
▪️ Резко увеличили продажи банки. Вероятно, они освобождали ликвидность для покупки ОФЗ на аукционах. Если посмотреть на вторичный рынок ОФЗ, банки продают там с 2024 года. Объём продаж в июле — примерно 50% от объёма их продаж за второй квартал. Банки готовятся к масштабным аукционам Минфина.
▪️ Отметим активизацию покупок брокерами (собственные операции) и дружественными нерезидентами.
▪️ Среди физиков основные покупатели — неквалифицированные инвесторы. На них пришлось 98% нетто-покупок. Квалы после июня затихли. Основная причина, скорее всего, в том, что для них привлекательнее рынок долга. Обвал рынка в июне-июле многих разочаровал и подтолкнул к переходу на рынок долга.
✍️ Итог
▪️ Продажи в рамках доверительного управления — основная давящая сила в последние месяцы и даже годы. Когда эта сила вновь активизируется — никто не знает. Продажи идут постоянно, но периодически они усиливаются, как это было в июле.
▪️ На эти продажи наложились негативные факторы: смена вектора ЦБ, топливный кризис и удары по WB, что вызвало панику и привело к перепроданности рынка.
▪️ Физлица готовы выкупать просадку, но без крупных институционалов им трудно в одиночку тащить рынок вверх.
▪️ Текущий отскок рынка имеет хороший импульс для достижения 2400. А вот дальше нужны новые позитивные факторы. Отскок рынка идёт на фоне мягкого заседания ЦБ, снижения цен на бензин и сокращения продаж со стороны ДУ (без этого вообще расти практически нереально).
Эти факторы близки к исчерпанию, и рынку потребуется новый позитив, чтобы пробивать 2400. Без этого рискуем остаться в диапазоне 2200–2400.
#макро #мнение
В июле ряд банков дружно повысил ставки по вкладам:
▪️ Средняя ставка у топ-10 крупнейших банков выросла до 12,85% с 12,79%.
▪️ В начале августа в этом же топе средняя максимальная ставка по коротким вкладам выросла до 13,46%, по средним — до 12,27%.
Это пятая подряд неделя повышения ставок по депозитам в противовес снижению ключевой ставки. Некоторые, в том числе аналитики, воспринимают это как сигнал ожидаемого ужесточения ДКП и даже повышения ставки ЦБ. Если копнуть чуть глубже, то:
▪️ Рост наличности на руках населения в июле составил 43% м/м. Это максимальный темп с начала года. За семь месяцев из банков «в карманы» утекло более 2 t₽. В условиях оттока ликвидности банки пытаются удержать клиентов повышением ставок. Депозиты — самый надёжный источник фондирования и более дешёвый, чем заимствования через РЕПО у ЦБ.
▪️ Даже после повышения ставки по депозитам остаются ниже ключевой, а максимальная ставка по коротким вкладам всё ещё ниже ставки RUSFAR (13,5%). Не считаем отдельные предложения с доходностью до 25% годовых — они не рассчитаны на массового вкладчика.
▪️ Повышения ставок незначительны и не ударяют по NIM банков. Также речь в первую очередь идёт про короткие депозиты.
☝️ Вывод
Повышение ставок — не сигнал ужесточения ДКП, а простая конкуренция за клиентов. Банки закладывают флэт по ставке или небольшое снижение, что хорошо видно по доходностям дальних депозитов.
И абсолютно правильно прогнозируют: пока про повышение ставки речи не идёт. В худшем сценарии в этом году ставка ЦБ не будет снижена. В лучшем — увидим одно-два снижения на 0,25 п.п.
#макро #мнение #финансовый
Золото пытается преодолеть 4 300 и отскочить от локальных минимумов, где котировки находились всё лето. 5 августа — самый сильный дневной рост с февраля. Разбираемся, стоит ли покупать золото.
📈 Драйверы роста
▪️ Заявление Трампа про «позитивные переговоры с Ираном». Мировые рынки ставят на то, что конфликт невыгоден республиканцам перед выборами и Трамп будет вынужден сворачивать историю с взаимной блокадой пролива.
▪️ От этого зависит динамика инфляции в США. Если пролив откроется в ближайшие дни, то ещё останется шанс избежать повышения ставки ФРС, что позитивно для золота. В ином случае как минимум одно повышение будет практически неизбежным.
▪️ Приток средств в китайские золотые фонды — крупнейшие гавани биржевых драгметаллов. По продолжительности приток в конце июля стал самым большим с марта.
▪️ Продолжение покупок мировыми ЦБ. В мае покупки составили 41 т, в июне — уже 51 т. Некоторые, как ЦБ Китая, покупают 20-й месяц подряд.
Спрос на золото есть и будет расти. К ЦБ, как видим, потихоньку подключаются ETF — именно они в начале года и разогнали котировки.
🤔 Покупать ли золото?
▪️ В долгосрок — да, можно сделать это через золотодобытчиков. Оптимальный вариант — Полюс. Там и дисконт, и спред к цене золота, и долгосрочное расширение производства.
▪️ Спекулятивно — лучше дождаться ясности по иранскому конфликту. Конечно, ЦБ и ETF действуют независимо от геополитики (иначе и не покупали бы), но среднесрочные покупки сейчас — только при вере в скорое урегулирование конфликта. Без этого драйвера золото откатится обратно к уровням около 4 000 $ за унцию.
#макро #акции #золото #мнение
#PLZL
