#разборы_от_оли — посты и обсуждения

Первые две части #разборы_от_оли пережили , сегодня продолжаем.

Начнем с приятного – дивиденды.
По итогам 2025 года акционеры утвердили дивиденды в размере 5,24 рубля на акцию. Общая сумма выплат — 570,58 млн рублей. Это около 30% консолидированной чистой прибыли группы. Размер выплаты постепенно растет ( в 2023 выплатили 3.27 руб в 2024 – 5.01) , но щедрой дивидендной историей компанию пока назвать сложно.

Дивдоходность 4,5%. Покупать «Абрау-Дюрсо» исключительно ради дивидендов — примерно как заказывать бутылку игристого исключительно ради проволоки от пробки. Тут интерес в акциях должен быть в другом.

Акционерный капитал
В обращении находится 108,889 млн акций. Около 90% капитала контролирует семья Бориса Титова. Free-float 10%. Отсюда два следствия:
• Первое — у бизнеса есть понятный контролирующий собственник, заинтересованный в его долгосрочном развитии.
• Второе — ликвидность акций относительно низкая. Небольшой объем покупок или продаж способен заметно двигать котировки, а миноритарии практически не влияют на корпоративные решения.
Мультипликаторы

Для ориентировочного расчета возьмем цену 116,6 рубля на 28 июля 2026 года.
При 108,889 млн акций капитализация компании составляет примерно 12,7 млрд рублей.
P/E — около 6,7
То есть рынок оценивает компанию примерно в 7 ее годовых прибылей.
На первый взгляд неплохо, но надо помнить, что компания растет умеренно, имеет капиталоемкое производство, зависит от государственного регулирования и не отличается высокой дивидендной доходностью.

P/S — около 0,6–0,65
Рынок оценивает весь капитал компании примерно в 60–65 копеек на каждый рубль годовой выручки. Для бизнеса с EBITDA-маржой выше 20% это не выглядит дорого.

Дивидендная доходность — около 4,5%
Вот здесь восторг быстро проходит. Компания может выглядеть дешевой по прибыли, но акционер получает в виде текущего денежного потока только небольшую ее часть.

Получается интересная комбинация:
•
бизнес прибыльный;
•
бренд сильный;
•
мультипликатор P/E низкий;
•
но дивиденд небольшой;
•
рост прибыли пока однозначный;
•
ликвидность акции ограничена.

В сухом остатке: не выглядит как аттракцион неслыханной щедрости. Я бы сказала так – это может быть интересно, но нужно внимательно смотреть, почему дешево.

Плюсы-минусы разберем завтра.

p.s. в самый разгар напряженного рабочего дня вспомнился субботний «Империал» от «Абрау Дюрсо». Как теперь дожить до вечера, а?

#базарразбор #аналитика #новичкам

Вчера в рубрике #разборы_от_оли историю обсудили, бутылки посчитали. Теперь самое время убрать бокалы со стола и открыть финансовую отчетность.

Последняя раскрытая консолидированная отчетность группы — за полный 2025 год. Важный нюанс: компания не относится к эмитентам, обязанным публиковать консолидированную МСФО, и раскрывает ее добровольно. Спасибо и на этом, но инвестору стоит учитывать, что уровень и периодичность раскрытия здесь все-таки не такие, как у $SBER , $X5 или $GMKN.

По итогам 2025 года:
📌продажи — 68,142 млн бутылок, рост на 2%;
📌выручка до вычета акцизов — 21,21/19,83 млрд рублей
📌валовая прибыль — 8,94 млрд рублей, рост на 7%;
📌EBITDA — 4,643 млрд рублей, рост на 7,8%;
📌операционная прибыль — около 3,8 млрд рублей, рост на 9,8%;
📌чистая прибыль — 1,903 млрд рублей, рост на 3,6%.

❓Почему в разных источниках две выручки? Вино одно, компания одна, год один, а выручки почему-то две. Официально в отчетности отражается выручка около 21,21 млрд рублей. Но в операционных материалах компания использует собственный алгоритм расчета и берет показатель после учета акцизов: из валовой выручки вычитается акциз на готовую продукцию и учитывается вычет акциза по винограду. Получается 19.831 млрд. В любом случае, обе эти цифры говорят о росте по отношению к 2024 году.

❗️Давайте теперь внимательно посмотрим на цифры и что за ними стоит.
• Выручка выросла на 7%, а бутылок продали больше всего на 2%. Это означает, что рост обеспечен не столько физическим увеличением производства, сколько ценами и изменением ассортимента.Такой рост обычно качественнее, чем простое увеличение количества дешевых бутылок. Производственные мощности не резиновые, виноградники растут медленно, поэтому компании выгоднее повышать среднюю выручку с каждой бутылки.
Если разделить на количество бутылок, то в среднем на одну реализованную бутылку приходится около 291 рубля выручки после акцизов.

• EBITDA — 4,643 млрд рублей, рентабельность EBITDA составляет 23,4%.
Для потребительского бизнеса это хороший показатель. У продуктового ритейла EBITDA-маржа обычно находится в районе 6–9%, у производителей массовых продуктов и напитков она может быть выше. «Абрау-Дюрсо» помогает сильный бренд, собственная сырьевая база и значительная доля продукции с высокой добавленной стоимостью.

• Чистая прибыль — 1,903 млрд рублей. Чистая рентабельность составляет 9,6%. То есть из каждых 100 рублей выручки до акционеров в виде итоговой прибыли добирается чуть меньше 10 рублей. Также обратите внимание - чистая прибыль выросла только на 3,6%, хотя EBITDA прибавила почти 8%, а операционная прибыль — около 10%. Это значит, что часть операционного улучшения съели финансовые расходы на внутренние процессы компании.

• Валовая прибыль — 8,94 млрд рублей, валовая маржа 45%.
Показатель высокий, но важно понимать специфику отрасли. Между виноградом на лозе и бутылкой на полке проходит длинная производственная цепочка. Особенно капиталоемко классическое игристое. Бутылка может лежать в тоннеле три-четыре года, прежде чем компания получит за нее деньги. Все это время в ней заморожены сырье, труд и оборотный капитал.

• Безалкогольное направление — пока маленькое, но растет быстрее всех. Выручка от безалкогольной продукции увеличилась на 73%. Направление перспективное. Потребление алкоголя постепенно меняется, развивается тренд на умеренность, растет спрос на безалкогольное вино, игристый чай, функциональные напитки и премиальную воду. Главное, чтобы диверсификация не превратилась в набор случайных экспериментов из серии: «Раз умеем наливать жидкость в бутылку, давайте выпустим вообще все».

• Туризм и рестораны – тоже успешно работает как часть экосистемы, за год направление принесло 1.9 млрд выручки. Это почти 10% от всей выручки после акцизов.

Завтра продолжим с цифрами и мультипликаторами. Не переключайтесь.


#акции #базарразбор #новичкам #разбор

       Суббота началась с завтрака с подругами. Долго выбирали место. Выбор остановили на заведении, где на завтрак  неограниченно наливают шампанское.  Все вчетвером приехали за рулем.  Такой себе получился эгегей  у тех кому за… Все ж деловые, в субботу кучу дел нужно успеть, без машин никак. Но официант Сергей (дай бог ему здоровьичка) нам быстро обосновал , что это  практически восьмой смертный грех – завтракать в субботу без шампанского. Погуглили –женскому организму требуется три часа, чтобы можно было безрисково сесть за руль. Завтрак перешел в бранч. Шампанское Империал от Абрау Дюрсо – спонсор лучшей субботы моего лета.

Поэтому  сегодняшние #разборы_от_Оли – про компанию, которая продает ощущение праздника.

Итак, РАЗБОР КОМПАНИИ АБРАУ ДЮРСО. Часть 1,  с пузырьками и настроением.

Даже если вы никогда не держали акции компании в своем брокерском портфеле, вы точно в нее инвестировали другим способом. Так сказать, инвестиции в себя) Под бой курантов или какой другой повод.

Но, дорогие мои инвесторы, прежде чем обсуждать прибыль, дивиденды и мультипликаторы- немного истории.

В 1870 году  по указу императора Александра II было создано удельное имение «Абрау-Дюрсо», а первая партия местного шампанского появилась в 1896 году. Для сравнения: Coca-Cola была придумана в 1886 году, Ford основан в 1903-м, а Сбербанк в своем современном виде появился только в 1991-м. На их фоне «Абрау-Дюрсо» $ABRD — настоящий динозавр потребительского сектора.

Развитием производства игристых вин занимался князь Лев Голицын. При нем в горе начали прокладывать знаменитые тоннели, в которых классическое игристое выдерживается до сих пор.  Редкий случай, когда инфраструктура, построенная еще в Российской империи, продолжает участвовать в современном производственном процессе. Если будете летом отдыхать в Краснодарском крае – сможете на экскурсии в этом лично убедиться. Кстати, тут же вам расскажут еще одну легенду: считается, что во время отступления немецких войск во время ВОВ часть запасов шампанского утопили в озере Абрау. Бутылки периодически ищут, но убедительных подтверждений пока не нашли. Возможно, это просто легенда…

В начале XX века в Абрау работает  французский шампанист Виктор Дравиньи. Его пригласил император Николай II (сейчас именем винодела названа одна из премиальных линеек бренда- сам Дравиньи не мог и предположить, что его имя будет напечатано на миллионах бутылок в мупермаркетах от Владивостока до Калининграда). О значимости винодела говорит такой факт : когда в 1914 году Дравиньи мобилизовали во французскую армию, Николай II лично обратился к главе Франции с просьбой вернуть специалиста в Россию. И его действительно вернули. Вот насколько серьезно в царской России относились к качеству шампанского.

В советские годы предприятие стало одним из главных производителей советского шампанского.  Во времена горбачевской антиалкогольной кампании  виноградники вырубались, а после распада СССР завод переживал тяжелые времена -производство сокращалось, оборудование устаревало. В 2006 году контроль над активом получила группа SVL Бориса Титова. С этого момента  вложено более 100 млн $ в  модернизацию производства, посадку виноградников,  туризм.

Что из себя представляет компания сегодня?

Сейчас в группу входят пять производственных площадок: три в Краснодарском крае (основное предприятие «Абрау-Дюрсо», винодельня «Юбилейная» и площадка «Лоза») и две в Ростовской области( Миллеровский винзавод и «Винодельня Ведерниковъ»).

Основное направление — игристые вина, производимые двумя методами:

-классическим, когда вторичное брожение происходит непосредственно в бутылке, а вино несколько лет выдерживается в тоннелях;

- резервуарным методом Шарма, который позволяет выпускать большие объемы более доступного игристого.

 Еще компания  производит тихие вина, слабоалкогольные напитки, коньяк, джин, водку, биттеры, безалкогольные вина, воду и энергетические напитки. И игристый чай. Но это мы все дальше от бога с таким ассортиментом.

Площадь собственных виноградников группы  4,1 тыс. гектаров, а общий земельный банк — 6,8 тыс. гектаров. Для понимания масштаба: действующие виноградники занимают площадь примерно 5,7 тысячи стандартных футбольных полей.

В 2025 году урожай составил исторические для компании 26,6 тыс. тонн винограда. Это принципиально важный момент: чем выше доля собственного винограда, тем меньше зависимость от сторонних поставщиков сырья, выше контроль качества и больше возможностей развивать премиальные линейки.  Собственная сырьевая  база

Вино нельзя произвести по щелчку пальцев: новый виноградник начинает давать промышленный урожай только спустя несколько лет. Поэтому собственная сырьевая база — настоящий защитный ров, который быстро скопировать конкурентам не получится.

За 2025 год продано 68,142 млн бутылок продукции . Это 187 тысяч бутылок в день. Пока вы потратили минуту, читая предыдущий абзац, «Абрау-Дюрсо» успела продать 129 бутылок.

Завтра – разберем цифры и узнаем, почему в отчетности компании две разные цифры по прибыли.

#базарразбор

Если вдруг вы не знаете, чем себя занять на выходных (морюшко не радует, шашлыки надоели, а черешня поперек горла стоит, ага) — можете почитать почитать мою нетленку с разбором Норильского никеля. Не «Война и мир», канешн, но терпения потребует. Если окажется полезным — лайки, ракеты и подписки приветствуются. Конструктивная критика - тоже.

Часть 1, лирическая https://finbazar.ru/post/459463-razbor-kompanii-norilskij-nikel-chast-1-liricheskaya-nesmotrya-na-serezny

Часть 2, математическая — цифры, отчетности, мультипликаторы https://finbazar.ru/post/112755-razbor-kompanii-norilskij-nikel-chast-2-s-ciframi-vchera-my-s-vami-progul

Часть 3, для тех кому не хватило цифр в предыдущей части https://finbazar.ru/post/119404-razbor-kompanii-norilskij-nikel-chast-3-dlya-teh-kto-perezhil-cifry-iz-ch

Часть 4, прагматическая - есть ли инвестидея в акциях Норильского никеля. https://finbazar.ru/post/655285-razbor-kompanii-norilskij-nikel-chast-4-pragmaticheskaya-my-s-vami-uzhe-v

Если читать будет совсем тяжко - все самое главное собрано на картинках (дай бог здоровьичка Сэму Альтману и его детищу)

#базарразбор #разборы_от_оли

РАЗБОР КОМПАНИИ НОРИЛЬСКИЙ НИКЕЛЬ. Часть 3, для тех, кто пережил цифры из части 2 и хочет еще

Цифры отчетности — это хорошо, но инвестора всегда интересует главный вопрос: дорого или дешево рынок оценивает компанию? Для этого сегодня смотрим на мультипликаторы:

•1. P/E - за сколько годовых прибылей рынок оценивает компанию.

У $GMKN сегодня P/E находится примерно на уровне 6–7. То есть инвестор покупает бизнес примерно за шесть-семь его годовых прибылей.

Для сравнения:

• $PLZL— около 7–8;

• Rio Tinto — примерно 9–10;

• BHP — около 11.

Получается, что российский рынок по-прежнему оценивает Норникель с определенным дисконтом относительно крупнейших мировых конкурентов.

2. EV/EBITDA - за сколько лет компания «окупит» свою текущую стоимость при сохранении нынешней операционной прибыли.

У Норникеля показатель находится примерно в диапазоне 4–5 EBITDA.

Не дешево, но и не дороо. Для крупной мировой горнодобывающей компании — вполне справедливо.

3. P/B - отношение рыночной стоимости компании к стоимости ее собственного капитала.

Для добывающих компаний он особенно интересен. Потому что основная ценность бизнеса — месторождения, фабрики, шахты и инфраструктура. У Норникеля P/B остается значительно выше единицы.

Это означает, что рынок оценивает компанию дороже стоимости ее чистых активов. То есть инвесторы платят не только за существующие рудники, но и за будущие денежные потоки, которые эти месторождения будут приносить десятилетиями.

4. Дивиденды Самая больная мозоль.

Долгое время Норникель считался одной из лучших дивидендных историй российского рынка. Некоторые инвесторы вообще покупали акции исключительно ради выплат. Однако после изменения внешней конъюнктуры и роста инвестиционной программы приоритетом компании стало сохранение финансовой устойчивости.

Поэтому сегодня если инвестор покупает Норникель , то не в надежде на дивиденды, а как одного из крупнейших мировых производителей стратегических металлов.

Что можно сказать по итогам отчетности?

Если убрать эмоции, получается довольно интересная картина.

Плюсы:

• выручка снова растет;

• EBITDA остается очень высокой;

• рентабельность бизнеса — одна из лучших в отрасли;

• свободный денежный поток остается положительным;

• долговая нагрузка контролируемая;

• компания продолжает инвестировать в развитие.

Но есть и моменты, которые требуют внимания:

•Компания по-прежнему сильно зависит от мировых цен на металлы.

•Большой объем инвестиций временно ограничивает возможности по выплате дивидендов.

•геополитическая ситуация продолжает создавать дополнительные сложности с экспортом, логистикой и финансированием.

Однако в целом отчет за 2025 год лично у меня оставил впечатление гораздо более сильное, чем ожидал рынок еще год назад.

Не идеальный.Но очень крепкий.

И, что особенно важно, он показывает, что Норникель остается одним из самых прибыльных промышленных бизнесов России.

А завтра поговорим уже не о прошлом, а о будущем.

#разбор ​#новичкам #базарразбор #разборы_от_оли