#разборы_от_оли — посты и обсуждения

Несмотря на то, что все эксперты по блогам не рекомендуют размещать серьезные нетленки по выходным, закончу начатое. Последние #разборы_от_оли, а дальше до понедельника — будут только мемчкими.

Вчера мы смотрели отдельные индикаторы банкинга, а теперь - высший пилотаж - как читать мультипликаторы вместе.

Если смотреть один показатель отдельно- можно ошибиться. Например:
• P/B 0,5 - дешево? А нет ли проблем с качеством активов?
• P/E 3 - дешево? А если прибыль временно высокая и скоро упадет?
• Дивдоходность 15% - отлично? А вдруг это разовая выплата перед периодом слабых дивидендов?

❓Какие связки показательны:
• P/B + ROE + достаточность капитала — насколько эффективно банк использует капитал и есть ли у него запас прочности.
• P/E + качество прибыли — насколько прибыль повторяема и не является ли она результатом временных факторов.
• Див доходность + payout ratio + капитал — может ли банк платить много не один год, а регулярно.
📌Условно, идеальный банковский кейс выглядит так:
• P/B ниже или около 1;
• ROE высокий и стабильный;
• P/E умеренный;
• капитал достаточный;
• дивидендная политика понятная;
• резервы и стоимость риска под контролем;
• кредитный портфель растет без ухудшения качества.

❗️А вот это прямо жирным выделю: бегите со всех ног, если в отчетности банка вы видите такое сочетание:
• P/B очень низкий;
• P/E очень низкий;
• дивидендная доходность высокая;
• но при этом слабый капитал, риск допэмиссии, высокая стоимость риска и непонятное качество активов.

Теперь для любителей конкретики #пульснамиллион — мнение (не ИИР) по основным публичным банкам, торгующимся на Мосбирже. Выводы делайте сами — не зря же я вам 4 дня пользу причиняла своими разборами.Все цифры по итогам отчетности 2025 года.

• 🔹Сбер $SBERP -торговался примерно с P/E около 4 и P/B около 0,8. То есть рынок оценивал его меньше одного капитала и примерно в четыре годовые прибыли. Дивдоходность за 2025 год — около 12%.Для крупного, прибыльного и дивидендного банка это выглядит не как скидка рынка за российскую реальность. Не зря Греф на этой неделе сказал, что при другой ситуации акции Сбера были бы уже в космосе.

• 🔹ВТБ $VTBR выглядит еще дешевле: P/E около 2, P/B около 0,37, дивдоходность — около 13%. Распродажа века? Но эта оценка не просто так- рынок закладывает вопросы к качеству капитала, структуре прибыли, прошлым допэмиссиям и общей сложности банка. То есть дешевизна тут есть, но она с плметкой — не повторять, трюк выполняется каскадерами


• 🔹$BSPB — интересный пример регионального, но очень прибыльного банка. По итогам 2025 года: P/E 3,7, P/B 0,64, дивдоходность — примерно 15–16%. Выглядит бодро: банк прибыльный, дивиденды щедрые, мультипликаторы низкие. Но инвестору важно помнить: это не федеральный Сбер, масштаб другой, ликвидность акций ниже, а концентрация бизнеса выше.

• 🔹 $T стоят дороже классических банков: P/E 5, P/B 1,3, дивдоходность около 6%. И это логично. Здесь рынок платит не только за банк, но и за финтех, экосистему, рост клиентской базы и способность продавать человеку сразу весь набор финансовой жизни в одном приложении. Финтех, который уже приносит прибыль и бегает быстрее рынка. Какие еще аргументы нужны?

• 🔹$SVCB по итогам 2025 года выглядел так: P/E 5,8, P/B 0,7, дивдоходность около 3%. То есть по мультипликаторам не космос, но и дивидендная история пока не жирная. Здесь инвестору нужно смотреть не только на прибыль, но и на капитал, интеграцию покупок, качество портфеля и способность банка превращать масштаб в устойчивую доходность.

• $MBNK : P/E 3,4, P/B 0,39, дивдоходность около 9%. С одной стороны, дешево. С другой — у рынка явно есть вопросы: банк меньше, история публичности короче, а доверие инвесторов к модели еще нужно зарабатывать отчетами, а не презентациями. Ну и к АФК система вопросы имеются.
• 🔹$CBOM — отдельный случай. P/E около 9, P/B около 0,55, но дивидендов за 2025 год нет. И вот это хороший пример, почему нельзя смотреть только на P/B. Формально банк стоит дешевле капитала. Но если дивидендов нет, прибыль слабее, а капитал нужно беречь, то инвестор должен бы задуматься о целесообразности такого актива в своем портфеле.


Фух… Сама не ожидала , что разбор банковского сектора выльется прямо в «Войну и мир» (там тоже 4 части, если чо). Надеюсь, было полезно. Спасибо тем, кто все это выдержал и дочитал до конца.

Берегите себя.

Если после двух дней лонгридов вы от меня еще не отписались и сейчас читаете третью часть #разборы_от_оли - надо срочно переходить на «ты» и начинать дружить семьями. Мы с Вами точно уже не чужие люди.
Сегодня будет рассказ о мультипликаторах, характерных для банков.

• 🔹. Главный мультипликатор для банков — P/B, или отношение рыночной капитализации к собственному капиталу банка
Формула расчета выглядит так: P/B = капитализация банка / собственный капитал
Простыми словами - сколько инвестор платит за один рубль капитала банка.
Если P/B = 1, рынок оценивает банк примерно по размеру его капитала; Если P/B>1, то инвестор переплачивает и за 1 рубль капитала отдает большую сумму, тогда нужно понимать — за что конкретно платим. Кажется, что идеальная ситуация, когда P/B<1, то есть инвестор за условные 60-80 копеек покупает 1 рубль капитала банка. Но не торопитесь делать выводы:
P/B <1 — не всегда подарок рынка. Это может означать, что рынок недооценивает качественный банк. Но может означать и другое: инвесторы не верят в качество кредитного портфеля, боятся будущих резервов, проблем с капиталом или слабой рентабельности.

Давайте посмотрим на примере $SBER В оценках на 2026 год его P/B был около 0,74х, а P/E — 3,6х. То есть рынок оценивал банк дешевле его капитала и примерно в 3–4 годовые прибыли. Для сильного банка с высокой рентабельностью капитала это выглядит привлекательно.

Вот другой пример — $VTBR. Акции торговались примерно на уровне 0,3х P/BV и около 2,0х P/E. На бумаге это выглядит очень дешево. Но в случае ВТБ инвестор сидит на пороховой бочке, потому как достаточность капитала все время на грани, регулярные допэмиссии и размывание доли акционеров и способность банка стабильно платить дивиденды тоже под вопросом..
Поэтому P/B лучше читать вместе с ROE

• 🔹2. ROE — рентабельностью капитала Формула: ROE = чистая прибыль / собственный капитал.
Если банк торгуется по P/B =0,7, но зарабатывает ROE 20–25%, это может быть интересно: банк зарабатывает много на капитал, а рынок пока оценивает его с дисконтом.
Если банк торгуется по P/B= 0,7, но ROE у него 5–7%, это уже не дешево, а просто справедливо. Зачем рынку платить за капитал, который плохо работает?
Если же банк торгуется с P/B больше 1, это не обязательно значит, что он дорогой. Премия может быть оправдана, если банк быстро растет, показывает высокий ROE и обладает сильной бизнес-моделью. Хороший пример - $T , банк с премией к капиталу, у него одна из самых высоких рентабельностей капитала в секторе — около 29% ROE.

По п 1.и 2 практические рекомендации такие: низкий P/B — повод присмотреться, но не njhjgbntcmу покупать. Нужно понять, почему рынок дает дисконт: из-за недооценки или из-за реальных рисков.

• 🔹3. P/E — цена к прибыли. Считаем так: P/E = капитализация банка / годовая чистая прибыль
Он показывает, сколько годовых прибылей инвестор платит за компанию.
Если у банка P/E = 4, это означает, что бизнес «окупается» прибылью за 4 года.
Но будьте осторожны: банковская прибыль не может быть циклической. Один очень хороший год на высоких ставках или высокой марже не гарантирует, что такая прибыль повторится. Поэтому низкий P/E у банка может быть как признаком недооценки, так и отражением ожиданий, что прибыль скоро снизится.

Часто в качестве бенчмарка берут $SBERP: P/E 3–4 у крупного устойчивого банка с понятной дивполитикой и стабильным ROE выглядит интересно.
Для продвинутых- полезно смотреть еще и форвардный P/E — то есть оценку на основе ожидаемой прибыли следующего года. Особенно если текущая прибыль была искажена разовыми факторами: переоценками, валютной прибылью, низкими резервами или аномально высокой процентной маржей. Я поэтому люблю Дни инвестора у банков -там можно узнать то, что не отражается в стандартных отчетах МСФО.

Например: банк заработал 100 млрд рублей, капитализация 400 млрд рублей — P/E = 4; но если в следующем году прибыль упадет до 50 млрд , реальный форвардный P/E уже будет 8; а если прибыль вырастет до 130 млрд рублей, форвардный P/E снизится до 3,1.
Вывод: низкий P/E интересен только тогда, когда прибыль банка качественная, повторяемая и не будет съедена резервами или падением маржи.

🔹4. Дивидендная доходность. Это у нас самое любимое). Формула всем известна: дивиденд на акцию / цена акции × 100%
Зрелые банки часто интересны инвесторам именно как дивидендные машины. Если банк уже большой, устойчивый и не может расти такими же темпами, как молодой финтех, он может возвращать значительную часть прибыли акционерам.
Но у банков есть ограничение: дивиденды возможны только тогда, когда хватает капитала. За этим строго следит ЦБ. Банк может заработать много прибыли, но если капитал нужен для роста кредитного портфеля и покрытия рисков , щедрых выплат может не быть.

ВТБ заплатит двухначную дивдоходность, но интрига сохраняась до последнего момента — были вопросы к достаточности капитала.

Поэтому дивдоходность у банков нельзя оценивать отдельно от капитала.
Если банк показывает дивдоходность 12–15%, но у него слабый капитал, высокая стоимость риска и потребность в допэмиссии, такая доходность может быть ловушкой. Поэтому и гепы могут не закрываться годами

Скажите ж, интересно? Завтра расскажу, как мультипликаторы смотреть в совокупности и кто из банков может быть интересен ( если доверять не эмоциям, а сухим цифрам отчетности).
Держитесь, осталось немного)

Вчера вы мне в комментарии от души напихали лайков и комплиментов по поводу первой части разбора банкинга — на чем банки зарабатывают. Сегодня вторая часть #разборы_от_оли: что влияет на отрасль в целом и на какие цифры в отчетах обращать внимание. Постараюсь не разочаровать Вас. Снова будет лонгрид. Но есть и хорошая новость для тех, кому тяжко читать длинные посты — все самое главное выложу отдельно коротким роликом.

Хватит воды, приступаем к делу.

❓На что смотреть в отчетах банков:

У банков отчетность читается иначе, чем у обычных компаний. В промышленности или ритейле мы смотрим выручку, EBITDA, маржу, долг. У банка все хитрее: у него деньги — это одновременно и товар, и сырье, и готовая продукция.

На какие строчки в отчетности я бы советовала обращать внимание здесь:
• 🔹 1. Чистый процентный доход. Это разница между тем, сколько банк заработал на кредитах и вложениях, и тем, сколько заплатил вкладчикам и другим кредиторам. И здесь важны не только сами цифры, но и их динамика. Если он растет — банк хорошо монетизирует свой кредитный портфель. Если падает — либо кредиты становятся менее доходными, либо деньги для банка дорожают. Например, у $SBER ЧПД составил 3 556 млрд рублей ( это рекорд среди российских банков) и за год прирос на 18%. Отличные результаты. У $T цифры немного скромнее - «всего» 520 млрд, зато динамика за год впечатляет — аж +37%. А вот, например, у $VTBR в абсолюте цифры неплохие : 433 млрд, только если сравнивать с результатами 2024 года, то видим минус 11%. Уже стоит задуматься.

• 🔹2. Чистая процентная маржа (NIM — Net Interest Margin). Это показатель насколько эффективно банк зарабатывает на размещении денег. Условно: взял деньги подешевле, выдал подороже, разницу положил себе. Чем выше NIM, тем лучше. Но если маржа слишком высокая, надо смотреть, не достигнута ли она за счет рискованных кредитов. NIM у разных банков лучше сравнивать не механически, а с учетом модели — розничный банк почти всегда выглядит маржинальнее корпоративного или ипотечного. У $T за 2025 год NIM составила 10.8% - это больше всех в стране. $BSPBP с NIM 7% - отличный пример компактного, но доходного банковского бизнеса.

• 🔹 3. Стоимость риска (cost of risk). Сколько банк теряет или резервирует из-за проблемных кредитов. В спокойные времена он низкий, и все выглядит красиво. Но когда стоимость риска растет, для инвестора это красный флажок

• 🔹 4. Доля проблемных кредитов (NPL). Это кредиты, по которым уже есть серьезные проблемы с платежами. Чем ниже доля NPL, тем здоровее кредитный портфель. Но важно смотреть не только сам процент, а еще и динамику. У $MBNK один из самых высоких показателей :10,8%, Это логично для розничного банка с заметной долей необеспеченного кредитования. Годом ранее было 8,9%, то есть ухудшение на 1,6 п.п . А вот у Газпромбанка этот показатель составляет всего 1.7% - кредиты тут выдают только самым надежным заемщикам.

• 🔹 5. Резервы и покрытие резервами проблемных кредитов. Хороший банк не делает вид, что проблем нет. Он заранее откладывает под них резервы. Это неприятно для текущей прибыли, зато честнее. Плохой вариант — когда проблемные кредиты растут, а резервы за ними не успевают.

• 🔹 6. Комиссионный доход. Чем больше банк зарабатывает на комиссиях, сервисах, эквайринге, брокерском обслуживании, страховании и прочих услугах, тем устойчивее его модель. Процентный доход зависит от ставок и кредитного цикла, а комиссии — это более регулярная история. Провел платеж, обслужил бизнес, продал продукт — получил деньги. Мелочь, а когда клиентов миллионы, мелочь превращается в очень серьезную строку отчета. Абсолютный рекордсмен по масштабу клмиссионного бизнеса $SBERP с результатом в 833 млрд за прошлый год.

7. Отношение расходов к доходам ( cost-to-income ratio) . Это показатель эффективности. Он показывает, сколько банк тратит, чтобы заработать рубль дохода. Чем ниже показатель, тем лучше. Если банк зарабатывает много, но еще больше тратит на персонал, офисы, маркетинг, IT и «развитие экосистемы имени всего на свете», инвестору надо внимательно смотреть, когда это развитие начнет превращаться в прибыль, а не только в красивые слайды. Когда в свое время Т предложил модель банка без офисов, то по этому показателю с большим запасом обошел других конкурентов.

8. ROE, рентабельность капитала. Для банков это один из главных показателей. Он показывает, насколько эффективно банк использует собственный капитал. У хорошего банка ROE должен быть заметно выше инфляции и стоимости капитала. Если банк зарабатывает на капитал меньше, чем можно получить в условно безрисковых инструментах, возникает вопрос: а зачем инвестору весь этот банковский цирк с кредитами, резервами и регулятором? Начинает смахивать уже на рекламу Т (нет), но не могу не назвать его результаты в 29.1% за прошлый год. Один из самых сильных ROE среди публичных банковских историй: высокая маржа, комиссионная база, цифровая модель, быстрый рост бизнеса. В IV квартале 2025 ROE доходил до 33,3%.

9. ROA, рентабельность активов. У банков он обычно выглядит скромно, потому что активы огромные. Но даже 1–2% ROA для банка может быть нормальным результатом. Здесь важно сравнивать не с промышленностью, а с другими банками.

10. Достаточность капитала. Это банковский запас прочности. В России есть нормативы ЦБ, например Н1.0. Если капитал высокий — банк лучше переживает кризисы, резервы и ухудшение качества кредитов. Если капитал на минимуме — любой сильный удар по портфелю может превратить дивидендную историю в историю допэмиссий. Не хочу ни про кого говорить плохо, но думаю, что Вы догадываетесь, кого конкретно имела в виду.

Завтра расскажу о мультипликаторах. Не переключайтесь.

Если вы заскучали за моими разборами, то делюсь очередным #разборы_от_оли Мы уже с десяток разных компаний рассмотрели, но сегодня будет задачка поамбициознее — поговорим о целой отрасли. Финансы. Один из самых успешных и стабильных секторов нашей экономики за последние годы.

❓Как устроен этот бизнес изнутри?
❓На чем компании зарабатывают? Где они теряют деньги?
❓Какие факторы влияют на успешность?
❓На какие строчки в финансовых отчетах обращать внимание ?
❓Ну и , наконец, какие компании в этом секторе могут нас приятно удивить и почему?

Вопросов много, одним постом ответишь. Поэтому устраивайтесь поудобнее — несколько дней будут лонгриды. Поехали!

Если посмотреть на тепловую карту Мосбиржи, то кого только не относят к финансовому сектору — банки, брокеры, биржи, микрокредитные организации, краудлендинговые платформы, финансовые экосистемы. Мы сегодня остановимся только на банкинге.

❓Как устроен этот бизнес ?
Простым языком, банк это посредник между теми кто деньги дает и теми, кто хочет их взять в долг.

Деньги банк берет у нас с вами: вклады, накопительные счета, остатки на картах, деньги бизнеса на расчетных счетах. Это пассивы. То есть обязательства. За пользование деньгами банк нам платит - цифры варьируются, но никогда не превышают ключевую ставку.

Дальше банк эти деньги размещает: ипотека, потребкредиты, кредитные карты, кредиты бизнесу, облигации, операции на финансовых рынках. Это активы. То, что должно приносить доход.

Магия банковского бизнеса состоит в том, чтобы привлечь деньги подешевле, а разместить их подороже. На этой разнице он зарабатывает. Вроде выглядит все просто как 2х2. А если заемщик вдруг перестал платить? Для этого приходится создавать резервы — то есть признавать, что часть денег может не вернуться. И резервы уменьшают будущую прибыль.

💰На чем банки зарабатывают? Все просто:
• 1. Процентный доход. Очень массовая история: ипотеки и автокредиты, кредиты для бизнеса на оборотку, кредитные карты.

• 2. Комиссии. Переводы, обслуживание счетов, эквайринг, брокерские операции, подписки, сервисы для бизнеса. Комиссии хороши своей стабильностью: не важно, получил ты от торговли акциями прибыль или убыток, но комиссию брокеру ты заплатишь дважды — и за покупку акций, и за продажу. Звучит неромантично. Но доход для банка регулярный.

• 3. Экосистема. Не все банки мыслят так масштабно, но крупные игроки хотят сопровождать нас всю жизнь: карта, инвестиции, страховка, бизнес-сервисы, скидки на маркетплейсах, подписки, доставка, кино, музыка, коту корм, человеку кешбэк. Посмотрите на мобильные приложения у $SBERP и $T Есть ли какие-то потребности, которые они у Вас лично не закрывают?

📌На чем банки могут терять деньги:

• 🔹 Самое очевидное — плохие кредиты. Когда экономика тормозит, ставки высокие, доходы населения не растут, а бизнесу тяжело — начинаются просрочки. Банк вынужден создавать резервы. И при хорошей выручке прибыль уже не такая красивая. Как салат оливье 3 января: формально еще еда, но уже не радует.

• 🔹 Стоимость фондирования. Если ЦБ держит высокую ключевую ставку, банку приходится платить клиентам по вкладам больше. Деньги для банка становятся дорогими. А выдать кредиты еще дороже можно не всегда: спрос снижен.

• 🔹 Регулирование. Новые банки не открываются как ПВЗ $OZON — по три штуки в каждом доме. Они находятся под пристальным внианием ЦБ . Нормативы капитала, требования к резервам, ограничения по кредитованию, льготные программы, макропруденциальные надбавки — все это напрямую влияет на прибыль.

• 🔹 Санкции, технологии и инфраструктура. Платежные системы, валютные операции, доступ к технологиям, международные расчеты — все это может либо помогать бизнесу, либо превращаться в минное поле. Для российского финансового сектора это не абстракция, а ежедневная реальность последние годы.

Завтра разговор продолжим. Самое интересное — впереди. Не переключайтесь.

РАЗБОР КОМПАНИИ РОССЕТИ ЛЕНЭНЕРГО. ЧАСТЬ 3

Сегодня закончим разбирать Ленэнерго. Поговорим о плюспх и минусах компании, а уж иметь её или нет в своем портфеле — это Вы и без меня разберетесь.

💪Что мне нравится в компании:

• 🔹 Очень понятный бизнес. Электричество нужно всем. При любой ключевой ставке и курсе доллара вы все равно без света сидеть не хотите.
• 🔹Сильный регион. Круче только Москва. Экономически развитый регион, с промышленностью, строительством, бизнесом и постоянным спросом на присоединение к сетям — что еще надо, чтобы компания смотреда в будущее с оптимизмом?
• 🔹Естественная монополия. Конкуренции тут нет. Это не маркетплейс, где продавцы могут уйти к соседу, и не IT, где сегодня пользователь в Telegram, завтра скачивает корейский мессенджер,, лишь бы не идти в скрепный MAX
• 🔹 Отличные финансовые результаты за 2025 год .
• 🔹 Отрицательный чистый долг — редкое удовольствие на российском рынке. Ключевая ставка может быть хоть 20% (типун мне на язык, конечно), но компанию это не коснется.
• 🔹 Понятные и прозрачные дивиденды. Прибыль по РСБУ разделил на количество акций в обращении — вот тебе размер дивиденда.

☝️ Сплошной мед, аж во рту приторно. Поэтому добавим ложку дегтя .

• 🔸Регулируемый бизнес. Тарифы устанавливаются не рынком, а государством. И обратная сторона стабильности, гарантируемой государством, это как раз полная зависимость от него . Если решат сдерживать тарифы ради стабильности в обществе, сами понимаете как отразится на марже
• 🔸 Рост ограничен. Компания не сможет расти как $OZON или $PRMD Это инфраструктурная компания. Максимум - будет стабильно зарабатывать.
• 🔸 CAPEX . Сети надо ремонтировать, модернизировать, расширять. Это капиталоемкий бизнес.
• 🔸 Дивидендная доходность на уровне банковских вкладов. После роста котировок префов доходность около 10% — это неплохо, но уже не распродажа века. Инвестор должен понимать: здесь ставка не только на дивиденд, но и на устойчивость бизнеса.
• 🔸 Зависимость от решений мажоритариев. Основной акционер — группа Россети, значимая доля также у Санкт-Петербурга. Для миноритария это означает, что корпоративные решения будут определяться не им. Тут надо просто смириться и точка.

❓Где я вижу хорошие точки входа для $LSNGP :
📌340–360 руб. - очень хорошая зона. При дивиденде около 36 руб. доходность уже 10-11%, появляется запас прочности и оценка становится привлекательной. Если рынок даст такую цену — можно было бы начинать формировать позицию.
📌Зона 300–330 руб. - практически подарок. Такой уровень обычно возможен на общем падении рынка, после сильного дивгэпа или при временной ситуативной панике. Дивдоходность выше 12%.
📌Выше 400 руб. - это для любителей адреналина. Не потому, что компания плохая. Просто потому ,что дивдоходность при снижении ключевой ставки будет меньше купонов по ОФЗ и процентов по депозитов.

❓Если говорить о возможных драйверах роста, то это может быть:
• Продолжение роста прибыли. В первую очередь она может вырасти за счет удорожания электроэнергии. То есть за наш с вами счет. Поэтому если я и желаю компании роста прибыли, то не от всей души))
• Строительство Петербурга — регион отличный, но у застройщиков дела сейчас идут сами знаете как, поэтому не сильно будем рассчитывать на этот фактор.
• Снижение ставки ЦБ - а вот на это очень хотелось бы надеяться. Когда ключ снизится, то депозиты станут менее интересными и инвесторы начнут искать дивидендные бумаги.

❗️ В сухом остатке : если в портфеле нужна спокойная дивидендная бумага из электроэнергетики, то префы Ленэнерго точно заслуживают внимания.
Они никуда не улетят и никаких ракет и иксов до среды здесь не будет никогда. Работает тихо, скучно, стабильно. И иногда именно такие истории в портфеле нужны больше, чем очередная надежда на чудо.

Аргументов, чтобы покупать обычку $LSNG на текущий момент я не вижу вообще. Если вы знаете такие доводы- поделитесь в комментах.

Не ИИР, естественно

#разбор #ленэнерго #аналитика #идея #новичкам #обзор #разборы_от_оли

Можно, конечно, обсудить рухнувший индекс на словах Трампа о возможных новых санкциях против РФ. Но не хочется. Лучше обсуждения сиюминутных новостей давайте поговорим о компаниях, которые фундаментально могут быть нам интересны.

До этого момента мы с вами в рубрике #разборы_от_оли говорили о компаниях с солидной историей - 20, 30, 40 лет на рынке. Но сегодня очередь дошла до компании, корни которой уходят еще в царскую Россию. Речь пойдет о максимально скучном, но очень нужном бизнесе — электрические сети. Россети Ленэнерго

. Тем более, что повод есть достойный — компания на этой неделе выплатит дивиденды, 9.7% дивдоходности на акцию.

📌Немного про историю и сам бизнес.

ПАО «Россети Ленэнерго» — одна из крупнейших и старейших распределительных сетевых компаний России. Основной бизнес простой: передача электроэнергии и технологическое присоединение потребителей к сетям в СПб и Ленинградской области.

Главная прелесть бизнеса: спрос устойчивый, регион богатый, инфраструктура критически важная, а тарифы регулируются государством. Если вдруг в вашей квартире отключат свет на сутки и вы не сможете закипятить чайник, зарядить мобильник, разогреть еду в микроволновке или просто включить свет вечером, то не нужно будет долго вам рассказывать о значимости электроэнергетики.

$LSNGP старше большинства российских публичных компаний. Первую электростанцию в Петербурге построили в 1886 году, а в 1932 году появилось объединение «Ленэнерго», которое фактически стало предком современной компании. Лукойл LKOH появился в 1991 году; Сбербанк $SBER в нынешнем виде — в 1991 году; Ozon $OZON

— в 1998 году. На их фоне Ленэнерго выглядит настоящим динозавром российского бизнеса.

Что касается социальной подоплеки, то именно Ленэнерго обеспечивало энергией блокадный Ленинград. Когда во время войны энергетика города была уничтожена, в 1942 году построили «Кабельную линия жизни» через Ладогу. Тогда по дну озера проложили более 20 км высоковольтного кабеля, что позволило подать электроэнергию в блокадный город. Это одна из самых необычных энергетических операций в мировой истории.

Что касается современности, то Ленэнерго — один из главных бенефициаров строительства Петербурга. Когда в городе появляется новый ЖК, завод, логистический центр, дата-центр или торговый комплекс — всегда объект нужно подключить к сетям. Другими словами — заплатить деньги Ленэнерго.

Сейчас ситуация выглядит как успешный успех💪 , но в 2014 году компания была на грани краха. Десятки миллиардов рублей были потеряны при банкротстве банка «Таврический». Для спасения пришлось проводить докапитализацию через государство и Россети. А потом началась история превращения в одну из самых любимых дивидендных бумаг нашего рынка.

📌О масштабе:

Ленэнерго обслуживает территорию площадью более 85 тыс. кв. км с населением свыше 10 млн человек. Сейчас у компании почти 30 тысяч трансформаторных подстанций и более 85 тысяч километров линий электропередач. Если вытянуть все ЛЭП компании в одну линию, то получится больше двух окружностей Земли по экватору.

📌Ну и относительно конкуренции. Это не тот бизнес, который легко повторить. Вряд ли можно проснуться и решить внезапно построить 30 тысяч подстанций, чтобы отжать рынок сбыта у Ленэнерго. Поэтому можем говорить в данном случае о естественной монополии.

❓Теперь от лирики давайте переходить к цифрам — что интересного мы можем увидеть в финансовой отчетности компании?

За 2025 год по МСФО видим:

🚀выручка — 142,9 млрд руб., рост на 16,5%;

🚀EBITDA — 77,6 млрд руб.;

🚀чистая прибыль — 35 млрд руб.(рост на 13,8 млрд руб. к 2024 году.)

По РСБУ чистая прибыль за 2025 год составила 34,251 млрд руб. против 24,204 млрд руб. годом ранее. То есть рост примерно на 42%.

Завтра дальше поговорим о цифрах и мультипликаторах компании и обсудим ее плюсы по отношению к другим эмитентам Мосбиржи.

Вчера в #разборы_от_Оли начали говорить про Промомед $PRMD . Весь вчерашний пост — сплошная лирика, сегодня будут сухие цифры.

❓Как выглядят финансовые результаты за 2025 год?

👍Выручка 37,6 млрд. руб (+75,2% г/г)
👍EBITDA 15,3 млрд (+86%)
👍EBITDA Margin 41%
👍Чистая прибыль 7,2 млрд (+149% г/г)
👍Чистый долг 25,1 млрд
👍ND/EBITDA 1,65x

❓О чем эти цифры говорят:

• 📌Выручка +75%. Для сравнения - Х5 $X5 растет примерно на 15–20%. Сбер $SBER — на 10–15%, Лукойл вообще сильно зависит от нефтяной коньюнктуры. +75% - это очень много.
• 📌EBITDA +86%. Мало того, что компания растет быстрее рынка она еще одновременно улучшает прибыльность. Такое бывает редко. Обычно при быстром росте маржа в % падает. Здесь наоборот. Респект менеджменту.
• 📌Чистая прибыль +149% . По большому счету, для инвестора это самый главный показатель. И тогда не нужно придумать формулировки типа «наша прибыльность возросла в Х раз, и теперь итоговый убыток по году всего Y охулиардов денег». Здесь все просто — компания приносит прибыль.
❓Если пойти дальше и посмотреть на мультипликаторы, то что можно увидеть?
При цене около 400 рублей капитализация Промомед составляет примерно 85–90 млрд рублей.

• 📌P/E( Price-to-Earning, то есть соотношение цены к прибыли) ≈ 12–13, то есть инвестор покупает компанию примерно за 12–13 годовых прибылей. Много это или мало? У Газпрома $GAZP Р/Е 3,5, у Кока-колы 25. Для фармы это недорого.

• 📌EV / EBITDA (ключевой показатель, чтобы инвестор мог справедливо оценить стоимость - за сколько лет компания окупит все затраты на свое приобретение (включая долги), если будет ежегодно генерировать неизменную операционную прибыль). У Промомеда он равен 7. Очень хороший результат для быстрорастущей фармы . К примеру у уже упоминавшейся вчера Eli Lilly (производитель лекарств от диабета и ожирения) EV / EBITDA =35, а Johnson & Johnson имеет EV / EBITDA =13.

• 📌ND / EBITDA (индикатор долговой нагрузки - за сколько лет бизнес сможет погасить все свои долги, если будет направлять на это всю свою операционную прибыль ). Текущее значение: 1,65х . За полтора года при желании компания может погасить все долги. Поводов для беспокойства нет совсем - ситуация под контролем

• 📌EBITDA Margin = 41% Мультипликатор отражает реальную эффективность бизнеса и способность управлять издержками. Показывает какой процент от выручки компании остается в виде операционной прибыли до уплаты налогов, процентов по кредитам и учета амортизации. Для российского бизнеса это очень много. Фактически компания превращает почти половину выручки в операционную прибыль.
Чтобы убедиться, что итоги 2025 года не были случайными, давайте на всякий случай еще цифры за 1 квартал 2026 посмотрим. Весь российский рынок лекарственных препаратов за это время вырос на 12%, а Промомед показал такие результаты:

1) Выручка год к году + 62,20% и достигла 7,30 млрд. рублей.
2) Основной прирост выручки обеспечил сегмент Эндокринология (+196%) за счет препаратов для лечения диабета и ожирения.
3) Доля коммерческих продаж составила 77%, а бюджетных - 23%.
4) Доля инновационных препаратов в выручке компании составила 82%,

❗️Что мне лично нравится в компании сейчас.

• 1. Темпы роста . По темпам роста компания сейчас ближе к Ozon образца 2021 года, чем к классическим голубым фишкам.
• 2. Один из лучших рынков: Ожирение. Диабет. Онкология. Старение населения. Все эти тренды работают десятилетиями.
• 3. Собственная разработка. Это уже не просто дженерики. Компания активно инвестирует в R&D и расширяет линейку инновационных препаратов.
• 4. Импортозамещение. Фарма остается одним из приоритетных направлений государства.
• 5. Первые дивиденды.2% можно получить уже в этом месяце.
Завтра поговорим о минусах компании (да-да, они тоже есть). А уж нужна эта клмпания Вам в портфеле или нет - это вы решите сами исходя из своего риск-профиля и горизонта планирования.

Не ИИР.

p.s. Если Вы все-таки дочитали до конца - может быть, найдете минутку чтобы зайти в мой профиль и поставить лайк в репутацию? Так я буду понимать, что стараюсь не напрасно

@PROMOMED #обзор #разбор #фарма

Мама работала врачом. Мы жили через забор от городской больницы и все наши соседи работали именно там — хирурги, терапевты, даже патологоанатом жил в нашем дворе. Друзья семьи имели непосредственное отношение к медицине — они возглавляли городскую стоматологию, станцию переливания крови или туберкулезную больницу. Само собой предполагалось, что и дети продолжат дело своих родителей.

Я же падала в обморок только при виде рентгенаппарата и нещадно блевала в больничном сквере после обычного забора крови. Я готова была терпеть любую боль и лечиться самыми адскими методами народной медицины, лишь бы не идти на прием в поликлинику.
Отличные оценки по химии и биологии позволяли рассчитывать на поступление в мединститут и, наверное, из меня бы получился очень неплохой диагност, но в подростковом возрасте я влюбилась в психологию (горячо и на всю жизнь - как это всегда бывает в таком возрасте). И никаких шансов у медицины получить адепта в моем лице не осталось.

На всю жизнь я сохранила громадное уважение к профессии врача и любовь к медицинским сериалам ( от «Скорой помощи» с молодым Джорджем Клуни и «Доктора Хауса» до - прости господи - «Склифосовского» и «Доктора Тырсы»). А еще — интерес к медицине и фармакологии как к бизнесу. У нас в стране не так много по-настоящему качественных публичных бизнесов из сферы медицины, но когда они есть - рассказываю о них с громадным удовольствием.

Сегодня в рубрике #разборы_от_оли — компания Промомед.
Вышли на биржу летом 2024 года по цене 400 рублей за акцию, сейчас $PRMD стоит 398 рублей. Кажется, что здесь беда последних IPO - компании не могут удовлетворить ожидания инвесторов. Но из всех IPO последних двух лет именно $PRMD сейчас выглядит одной из самых качественных историй роста на российском рынке. Здесь трезвый расчет : онкология, сахарный диабет и ожирение все сильнее мешают нам жить, поэтому люди будут лечиться. Вне зависимости от цены нефти, курса доллара или ставки ЦБ. Из российской фармы именно у Промомеда наибольший арсенал лекарств для этих болезней. Поэтому и финансовые результаты будут расти.

Кратко об истории компании:

• 2005 год - компания основана, специализировалась изначально на клинических исследованиях и маркетинговом продвижении препаратов.
• 2015 год - Трансформация в производственную компанию; приобрели завод «Биохимик» в Саранске .
• 2020 год -во время пандемии прорыв связан с разработкой и выпуском одного из первых в мире препаратов для лечения коронавируса («Авифавир»).
• 2024 год - Выход на IPO. Привлекли 6 млрд рублей для финансирования научных разработок и расширения мощностей.
• 2026 год: Фокус на биотехнологиях и генной инженерии. Лидерство в производстве препаратов для лечения ожирения и диабета (аналоги Оземпика).


Компания работает по модели полного цикла: разработка молекулы ⏩ клинические исследования ⏩ производство ⏩продажи.
.
Основные направления:
• онкология;
• эндокринология;
• препараты от ожирения;
• диабет;
• неврология.

📌На 2025 года в портфеле компании находилось 364 лекарственных препарата. Более 70% препаратов входит в список ЖНВЛП , это дает устойчивость бизнесу - государство не может отказаться от закупок таких препаратов просто так.
📌Стадия разработки: 150 новых препаратов,( ;bden не только сегодняшними продажами, но b закладывает фундамент выручки на годы вперёд)
📌Патенты: 75 патентов + более 550 товарных знаков. Для фармs это очень важно, дает монополию на препарат.
📌Препараты для похудения — основной задел на будущее. Novo Nordisk выросла в крупнейшую компанию Европы благодаря Ozempic и Wegovy; Eli Lilly показала один из самых мощных ростов капитализации в мире благодаря препаратам против ожирения. В нишу одного из самых быстрорастущих рынков мировой фармы и входит сейчас Промомед

Завтра обсудим отчетность компании. Не переключайтесь.

#разбор #обзор #аналитика #промомед @PROMOMED

Историю компании вспомнили, цифры посмотрели, о плюсах поговорили. Сегодня — обещанная ложка (точнее, целый половник) дёгтя. Перечислим риски без лишних эмоций:

❌ Компания глубоко убыточна.
❌ Допэмиссия уже была — и возможна еще.
❌ Высокая зависимость от Китая . Новых рынков сбыта не предвидится.
❌ Высокая чувствительность к ставкам.
❌ Слабый денежный поток.
❌ Дивидендов нет и не ожидается.
❌ Возможности оптимизации расходов минимальны , CAPEX в производстве сокращать бесконечно нельзя , тут требуются инвестиции.

❓ Что будет дальше ( вопрос прямо в стиле популярного юмористического шоу)?
Может ли так получиться, что компания удивит нас фантастическим ростом? Может, но должно совпасть много факторов одновременно - снижение ключевой ставки, ослабление рубля, снятие санкций и возвращение западных рынков сбыта, рост мировых цен на древесину и пиломатериалы. Гипотетически это возможно. В реальности — я при своем неадекватном оптимизме не верю, что столько белых лебедей может быть сразу. Опять же — даже при совпадении нескольких факторов, бумага может дать сильный отскок. Но вот чтобы она восстановилась до цены IPO — тут я готова хоть на Эйфелеву башню спорить без малейшего риска для французов — вряд ли мы такое увидим.

Если же ситуация продолжит ухудшаться , то история с убытками, долгами и размыванием акционеров продолжится.

Сейчас это скорее история для очень агрессивной спекуляции, а не для долгосрочных инвестиций. Сегежа — очень волатильная бумага. Она может за неделю вырасти на 20–40%, а потом за час упасть обратно; она возбуждается на слухах о ставке, рубле, господдержке или возможных мирных соглашениях. Поэтому и подходит для коротких сделок, торговли в момент паники рынка или сильных технических отскоков. Короче говоря — там, где крупными буквами надо писать «Не повторять, трюки выполняются профессионалами!».

❗️Теперь главное — что делать тем, кто УЖЕ держит Сегежу в портфеле? с точки зрения управления капиталом и риском?

Думаю, что важно избежать типичной в таком случае психологической ошибки — эмоциональное усреднение «потому что дешево». У Сегежи сейчас типичная ловушка падающего актива: акция уже сильно упала; кажется «ну куда еще ниже» и появляется желание усреднять.
Но фундаментально компания пока не показала разворот, усреднять на всю котлету сейчас — опасная стратегия. Это я вам как человек с дипломом психолога говорю #непрошенные_советы

Всех остальных акционеров/заложников Сегежи можно поделить на три группы:
• 📌1. Позиция маленькая. Если Сегежа занимает 2–5% портфеля и потеря не критична, то часто разумнее просто оставить как долгосрочный высокорисковый опцион на: слабый рубль, снижение ставок, помощь АФК Система и т.д.и т. п. (смотри выше по списку)
В такой ситуации продавать на историческом дне уже поздно.
• 📌2. Позиция огромная. Если Сегежа занимает 20–50% портфеля или человек «застрял» в ней эмоционально, то это уже проблема риск-менеджмента. Потому что можно сидеть в бумаге годами, капитал будет заморожен, а рынок за это время даст десятки более сильных возможностей. И вот тут часто лучше частично фиксировать убыток; высвобождать капитал; и перекладываться в более качественные истории.
Да, психологически тяжело. Но рынок не знает вашей средней цены.

• 📌3. Инвестор верит в Сегежу. Такое бывает. Знает, что дивидендов в обозримом будущем не предвидится, знает, что одна из самых рисковых бумаг Мосбиржи, но хочет поддержать реальный производственный сектор в стране. Мой респект. Это позиция заслуживает уважения. Иногда за свою позицию приходится платить деньгами. Искренне желаю Вам,чтобы цена была не слишком высокой.

Сказать мне больше нечего. Постаралась подсветить ситуация максимально объективно. А уж решение по компании принимайте самостоятельно. Вы у меня все умные, я в вас верю)
Не ИИР.


#разборы_от_оли #сегежа #аналитика #обзор #акции

У меня есть друг Иван. Много лет назад мы встретились по работе и вот уже больше 20 лет дружим семьями. Иван — идеальный. Нет, это слово не про него. Скорее, он настоящий. И живой. Надежный и порядочный. Немногословный, но каждое слово в точку. Правдоруб и эрудит. Семьянин и душа компании. Ценитель виски и азартный игрок в шахматы. Пожалуй, я знаю только об одном его серьезном недостатке. Но это такооооооое....

Дело в том, что Иван держит в своем брокерском портфеле Сегежу...

Был бы это кто другой — сразу бы перестала общаться, но так как Ваня по жизни человек мудрый и рассудительный, то придется разбираться. В сегодняшней рубрике #разборы_от_оли — что такое хорошо и что такое плохо на примере Сегежи. Поехали.

Для начала — что мы знаем о компании?

$SGZH — крупнейший лесопромышленный холдинг. Занимается всем циклом переработки древесины:
• лесозаготовкой,
• производством бумаги и упаковки,
• пиломатериалами,
• фанерой,
• деревянным домостроением,
• CLT-панелями ( только знала, теперь и вам расскажу -Cross-Laminated Timber— перекрёстно-клеёная древесина — это строительный материал из склеенных между собой слоев досок . Каждый последующий слой проклеивается перпендикулярно предыдущему и от этого возникает невероятная прочность, что делает панели экологичной альтернативой бетону и кирпичу)
• биотопливом (пеллеты).

Принадлежит компания структурам АФК «Система». История ее начинается с 2014 года, когда олигарх Владимир Евтушенков выкупил и объединил активы Сегежского ЦБК и других лесопромышленных предприятий. Базой компании стал старый советский Сегежский ЦБК в Карелии , основанный в 1930-х годах — отсюда и название всего холдинга Segezha Group. Можно представить, в каком состоянии было предприятие, поэтому АФК «Система» пришлось много инвестировать в модернизацию плюс параллельно скупали активы: Лесосибирский ЛДК, фанерные заводы, лесозаготовительные компании, и даже упаковочные производства в Европе. Сейчас в холдинг входят больше 40 предприятий.

Результат не заставил себя долго ждать, очень быстро Сегежа стала:
🏆№1 в России по пиломатериалам,
🏆№1 в России по бумажным мешкам,
🏆крупнейшим производителем березовой фанеры в мире.

Компания позиционировалась внутри АФК Системы как экспортный валютный бизнес. Ставка делалась на мировой рост спроса на древесину. Плюс модные на Западе тренды про ESG и экологичные материалы позволяли продвигать деревянное домостроение и инновационные CLT-панели. Поставки продукции шли в 40 стран мира.

В 2021 году Segezha провела громкое IPO на Мосбирже. Инвесторам продавали историю «русского ESG-гиганта».

Акции разместили в апреле 2021 года под тикером SGZH, цена составила 8 рублей за акцию. В ходе IPO привлекли около 30 млрд рублей, а общая оценка бизнеса составила 125 млрд рублей.

До этого момента все выглядит как успешный успех.

А вот в 2022 году уже что-то пошло не так. У компании начались серьезные проблемы:

❗️1. Сегежа поставляла в Европу бумагу, пиломатериалы и упаковку. После попадания в санкционный список, европейский рынок сбыта был полностью потерян и даже пришлось срочно избавляться от 7 заводов в Европе и Турции.

❗️2. Огромные долги . Компания очень агрессивно росла за счет кредитов. А когда ставки выросли, экспорт осложнился, цены на древесину просели , долговая нагрузка стала критической. В какой-то момент долг компании оценивался в 150 млрд рублей (напомню — при капитализации в 125 млрд)

❗️3. Проблемы компании не прошли бесследно, произошел обвал акций. От 8 рублей акции падали ниже 2 рублей.
В 2025 году предпринимается беспрецедентная попытка спасти компанию и проводится допэмиссию по закрытой подписке в пользу АФК «Система» и ряда банков-кредиторов. Так в капитал привлечено еще 113 млрд рублей.

Но на сегодняшний день акции торгуются по 0.847 рублей.

Завтра разберем отчетность . Не переключайтесь.

#аналитика #разбор #обзор #новичкам #сегежа #расту_сбазар

Дабы соблюсти объективность и непредвзятость, обязательно нужны минусы компании и риски для инвесторов. И тут мне даже сильно напрягаться не придется, чтобы такой перечень выкатить. Итак:

• ❗️1. Начну с главного - компания убыточна.
Да, чистый убыток сократился, но он по-прежнему есть и немаленький. И для инвестора это означает простую вещь — дивидендов пока не будет. Как быстро компания сможет выйти в прибыль — это вопрос без ответа. В прошлом отчетном периоде убыток сильно сократился за счет допэмиссии. Сейчас пока не видно каких-то кардинальных мер которые предпринимает менеджмент, чтобы вывести компанию в прибыль. Кстати, чтобы выйти на прибыль, Озону $OZON на это понадобилось 28 лет...

• ❗️2. Размывание акционеров.
Допэмиссия помогла снизить долг, но миноритариям от этого не сильно легче. Баланс стал лучше, но доля старых акционеров размылась. Для частного инвестора это неприятный сигнал: если бизнес снова потребует капитала, где гарантия, что история не повторится? Вы готовы надолго заходить в такую компанию?

• ❗️3. Низкий рост выручки $VKCO
Когда ты практически монополист на рынке и государство делает все для прессинга твоих конкурентов, а ты при этом вырастаешь чуть больше, чем на уровень инфляции, это норм? 8% год к году . Как говорила героиня Адентовой в «Ширли Мырли» - «Вы слишком много кушаете, в смысле зажрались». Что еще такого благоприятного должно произойти во внешней среде, чтобы выручка начала расти хотя бы двузначными темпами? Хотелось бы каких-то качественных мер в монетизации такой громадной аудитории, но пока — увы.

• ❗️4. Государственный фактор.
Тут приходится одной попой сидеть на двух стульях . Бюджетные деньги, господдержка, крупные проекты, статус национальной платформы — это хорошо. Но за это приходится платить политической лояльностью и когда бизнес начинает работать не только в интересах акционеров, а еще и в интересах “цифровой повестки”, миноритариям стоит быть аккуратнее. Потому как бизнес может работать не на максимизацию прибыли, а на отработку стратегической повестки. А оно нам надо?

• ❗️5. Качество инвестиционного кейса пока неочевидно.
Когда компания:
— огромная,
— стратегически важная,
— с большой аудиторией,
— постоянно развивается,
— делает новые сервисы,
— получает поддержку,
но при этом годами не превращается в по-настоящему высокомаржинальный бизнес для акционеров, то рынок поначалу такие истории любит, а потом устает ждать. А если еще и нет ощущения что миноритарий находится в центре внимания менеджмента, то нужно очень сильно любить и верить в ВК, чтобы вложить в нее свои красивые денежки.

⚖️ Что в сухом остатке?
VK — это не классическая дивидендная история, не защитный актив и не «тихая гавань».

VK — это скорее ставка на то, что из большого цифрового организма наконец получится нормальный прибыльный бизнес. Причем ставка с повышенным риском: долговая история еще свежая, допэмиссия уже была, чистый убыток остается, а монетизация огромной аудитории пока выглядит не такой мощной, как хотелось бы.

Если смотреть оптимистично, VK может стать главным российским цифровым бенефициаром: видео, реклама, мессенджеры, B2B, импортозамещение, государственные и корпоративные клиенты.

Если смотреть пессимистично, VK может остаться вечной “компанией возможностей”, где аудитория огромная, активов много, презентации красивые, а для акционеров — то убыток, то допэмиссия, то ожидание светлого будущего.


❓Потенциал есть?
Да.

❓Риски есть ?
Очень много.

Поэтому VK — история скорее для инвесторов, которые готовы к волатильности, долгому горизонту и периодическим сюрпризам от менеджмента.

Для спекулятивной идеи — интересно.
Для долгосрочного консервативного портфеля — пока с большими вопросами.
Для наблюдения — точно стоит держать в списке.
Ну а покупать или нет — как всегда, решайте сами.
Не ИИР.

#разборы_от_оли #аналитика #обзор #новичкам #разбор #пульс

Сегодня в сериале #разборы_от_оли вторая серия про ВК $VKCO — компанию, которую сложно любить инвестору и невозможно игнорировать пользователю. Начало истории было вчера под этим же хештегом.

Итак, о чем нам говорят цифры отчета за прошлый год?

Цифры выглядят лучше, чем годом ранее: убыток сократился, EBITDA стала положительной, долговая нагрузка снизилась, операционный денежный поток вышел в плюс.
С другой стороны, давайте трезво: выручка выросла всего на 8%, это просто уровень инфляции. Для технологической компании, которая хочет торговаться как история роста, это довольно скромно. Особенно если рядом на рынке есть $OZON, где рост оборотов совсем другого порядка. VK уже огромная по охвату, но рост в деньгах идет не так бодро.

Если посмотреть детально, то самые интересные точки роста выглядят так:
— VK Tech: выручка +38%, до 18,8 млрд руб.;
— EdTech: выручка + 19%, до 7,4 млрд руб.;
— видеореклама: доходы выросли на 68%, до 6,5 млрд руб.;
— реклама для малого и среднего бизнеса выросла на 12%.
Компания сидит на огромной аудитории, а значит может монетизировать ее через рекламу, видео, подписки, образовательные продукты и корпоративные IT-сервисы.

Особенно важное направление — видео. К концу 2025 года средняя месячная аудитория VK Видео в России составила около 81,6 млн пользователей. И это не просто красивая цифра. После замедления YouTube и общего разворота пользователей в сторону российских платформ VK получила шанс стать одним из главных бенефициаров новой медиареальности. Но шанс — это еще не прибыль. Шанс надо монетизировать так, чтобы расходы на контент, инфраструктуру и продвижение не съели весь эффект. И вот тут есть вопросики к менеджменту. Пока cost-saving не является их сильной стороной. Несмотря на то, что премии топ-менеджмент по итогам года себе выплатил десятизначные.

Но давайте по порядку. Что мы относим к плюсам компании:

• 📌1. Огромная аудитория.
VK — один из немногих российских цифровых активов, у которого действительно массовый охват. Это база для рекламы, видео, музыки, подписок, B2B-сервисов и государственных цифровых проектов.
• 📌2. Положение “национальной цифровой платформы”.
В текущей реальности это может быть плюсом. Государство заинтересовано в том, чтобы в стране были свои соцсети, видео, мессенджеры, образовательные и коммуникационные платформы. VK здесь не просто коммерческая компания, а почти инфраструктурный игрок. Правда, такое положение требует политической лояльности — не зря же возглавляет компанию сын главы президентской администрации...
• 📌3. Улучшение финансовых показателей — снижение долга, выход EBITDA в плюс.
Улучшение финансовых результатов — сигнал акционерам, что менеджмент пытается наводить порядок в экономике бизнеса. И акционеры такие знаки всегда воспринимают благосклонно. Правда, снижение долга во многом произошло за счет допэмиссии...
• 📌4. Сильные VK Tech и B2B-направление.
Политическая коньюнктур в стране такова, что крупные компании и госструктуры вынуждают переходить на отечественные решения. Корпоративный софт, облака, коммуникации в условиях импортозамещения — это потенциально хороший рынок. И практически бездонный. Рост VK Tech на 38% — один из самых приятных моментов в отчете.
• 📌5. Мессенджер MAX .
Ох, как трудно мне дается написание этого пункта, прямо весь организм сопротивляется, но я должна быть объективной. Да, продукт пока очень сырой, но в условиях ужесточающихся ограничений, когда блокируется всё, у нас просто может не остаться выбора и мы все там будем. И те усилия, которые прилагает государство, чтобы нас туда загнать — дают свои результаты. Если сделать доступ к любым цифровым сервисам исключительно через подтверждение в Максе , то мы все туда пойдем - добровольно и с песней ( как в анекдоте про кота и горчицу).

Завтра закончим разбор — возможные риски в компании. Ну и оценим, есть ли тут инвестидея.
Берегите себя.

#аналитика #обзор #разбор #новичкам

Когда я для себя придумала рубрику #разборы_от_оли , то хотела с Вами делиться информацией именно о тех компаниях, которые люблю, хорошо знаю и активно торгую ими. Но потом посмотрела на ситуацию критически — если я люблю компанию, это вовсе не означает, что это компания привлекательная и в ней есть инвестидея на текущий момент. А если я компанию обхожу стороной из-за своих личных тараканов, то это вовсе не равно , что компания инвестиционно неинтересная и Вам тоже нужно от нее держаться подальше. Поэтому цель моих разборов будет звучать так: дать Вам максимально объективную информацию , чтобы вы уже самостоятельно сделали свой выбор. Совпадет с моим — отлично, нет — так у нас же тут полнейшая демократия. Ну и буду свои аналитические скилы прокачивать - это уж точно в жизни не помешает.

Сегодня на очереди VK $VKCO . Компания, которую сложно любить как инвестор, но невозможно игнорировать как пользователь. Потому что даже если вы не сидите во «ВКонтакте», то где-то рядом в вашем инфополе все равно есть: рилсы от VK Видео или VK Музыка, школьные чаты в Сферуме, пожилые родители периодически заглядывают в Одноклассники, сами вы почитываете статейки на Дзене, стопудов имеете почтовый ящик на mail.ru. И вишенкой на торте скрепный мессенджер Max.

Компания VK - это не история из серии «качественный бизнес, понятный денежный поток, регулярные дивиденды и стабильность». Тут все нервно. Огромная аудитория, государственный интерес, технологическая инфраструктура, но одновременно — слабый финрезы, долговая нагрузка и странные допэмиссии. И даже при массовой блокировке Telegramm — казалось бы, ну грех не воспользоваться такой ситуацией на рынке — компания сейчас торгуется на историческом минимуме. Как говорят мои дети — все сложно.

Краткий экскурс в историю выглядит так:
•
• корни идут с момента появления Mail.ru. Начиналось как почтовый сервис, постепенно добавлялись игры, соцсети, медиа, форумы. Основателей компании сейчас мало кто вспомнит — программисты Евгений Голанд и Алексей Кривенков в 1998 году, с помощью венчурного инвестора ( проникнитесь масштабом инвестиций!), за $500 купили домен mail.ru.
• Собственно соцсеть «ВКонтакте» была запущена Павлом Дуровым в 2006 году, затем прошла через смену владельцев, корпоративные конфликты, уход основателя и в итоге стала частью Mail.ru Group.
• В 2021 году Mail.ru Group официально переименовалась в VK - бренд «ВКонтакте» оказался сильнее и ближе пользователю, чем старый почтовый зонтик.
• Новая реальность возникла в 2022 году. Ушли или ослабли западные конкуренты, появились возможности для взрывного роста отечественных платформ. Но выосла роль государства, усилились регуляторные ожидания, и компания стала частью цифровой инфраструктуры страны. Поэтому шансов дальше оставаться под юрисдикцией Британских Виргинских островов не было совсем.
• В 2023 году VK завершила редомицелляцию и получила российскую прописку. Теперь мы с вами торгуем на Мосбирже акции МКПАО «ВК». Текущая цена акции — 237.7 рублей.
• В 2025 году VK провела допэмиссию, чтобы снизить долговую нагрузку и привлекла 115 млрд рублей. Это очень много. Соответственно, доли прежних акционеров были сильно размыты и это важный момент. Когда компания вынуждена спасать баланс допэмиссией, частный инвестор должен держать ухо востро. Потому что вы можете быть правы в бизнес-идее, но ваша доля в этой идее станет меньше.

Теперь #простоцифры .
По итогам 2025 года:
— выручка — 160 млрд руб (+ 8% г/г);
— скорректированная EBITDA — 22,6 млрд руб. против отрицательного значения годом ранее;
— рентабельность по EBITDA — 14%;
— чистый убыток — 25 млрд руб (Год ранее убыток 95 млрд руб)
— чистый долг — 82 млрд руб., то есть более чем в два раза ниже уровня 2024 года;
— чистый долг / EBITDA — 3,6х;
— чистый операционный денежный поток — 3 млрд руб.

Продолжение завтра. Не переключайтесь.

#обзор #аналитика #акции #идея #новичкам #акции #расту_сбазар

Неделю назад мы с вами выяснили , что в расчет

еженедельной инфляции у нас входят фотоаппараты, в том числе пленочные. А сегодня порадую вас еще одним пунктом - оказывается, с 1 апреля Росстат внес в перечень товаров и услуг, на основе которого рассчитывается еженедельный индекс потребительских цен, поездки в страны Юго-Восточной Азии и Китай, убрав туры в ОАЭ. Логично, конечно, у нас же каждый второй пару раз в год летает туда отдыхать.

Немудрено, что цифры еженедельной инфляции при такой методике расчета получаются практически околонулевыми. А вот помидоры подкачали — теперь это новая роскошь практически. Цены на помидоры на Усачевском рынке в Москве прикрепляю — чисто чтобы пощекотать ваше воображение. Даже сложно представить — насколько должны быть вкусными помидоры по 3000 за килограмм... Предлагаю убрать помидоры из расчета инфляции — они нам всю статистику портят.

А вот если бы в методику расчета инфляции входили акции Сегежи $SGZH , ВК $VKCO или ВТБ$VTBR — у нас бы тогда была вечная дефляция. Если бы вы, к примеру, в 2007 году решили поучаствовать в IPO ВТБ по цене 13,6 копеек за акцию и додержали бы их до сегодняшнего дня, то сильно бы удивились бы— акции подешевели на 80% за это время. Мечта, а не дефляция.

Насколько выросли цены за прошлую неделю в стране мы с вами узнаем сегодня в 19-00, а пока намекните мне в комментариях — какую компанию Вам интересно было бы завтра увидеть в рубрике #разборы_от_оли : ВК, ВТБ или Сегежа?

#пульс #инфляция #разбор #аналитика #новичкам

Сегодня речь пойдет о возможных драйверах роста и рисках. Даже при большом желании трудно быть оригинальной в этом вопросе. Все банально - классическая нефтяная голубая фишка. Большая, жирная, дивидендная, скучная…

Традиционно выделяют плюсы:
• 📌1. Один из самых мощных дивидендных кейсов на российском рынке. Регулярно, много лет подряд ,два раза в год. Защитная история при любом боковике.

• 📌2. Частная нефтянка с репутацией одной из самых адекватных по корпоративному управлению.На российском рынке это уже само по себе конкурентное преимущество. $LKOH давно воспринимается как одна из наиболее “рыночных” нефтяных компаний — без чрезмерной токсичности в отношении миноритариев. Понятная структура бизнеса, зрелый менеджмент, сильная дисциплина, регулярные байбэки/дивиденды .

• 📌3. Вертикально интегрированная модель. Тут все - разведка, добыча, переработка, экспорт, АЗС, нефтехимия. Такая структура помогает балансировать разные циклы рынка. Если сырьевая часть проседает, переработка или внутренний рынок могут частично сглаживать удар. Не панацея, но устойчивость выше, чем у более узких игроков.

• 📌4. Выигрыш от слабого рубля. Нефть продается за валюту, основные расходы — в рублях. Поэтому при девальвации рубля финансовые показатели часто выглядят лучше. Для российского инвестора это может быть хеджем против ослабления нацвалюты.

• 📌5. Голубая фишка и высокая ликвидность Одна из самых ликвидных бумаг рынка. Для крупного капитала, консервативного портфеля или дивидендной стратегии.

Ну а чтобы у вас скулы не сводило от этой патоки, ловите ложку дегтя:
• ❗️1. Жесткая зависимость от нефти. Этот пункт можно применить ко всему российскому бюджету. Падение котировок Brent (мы уже видели $80 → $50) тут же приводит к снижению экспортной маржи и сокращению денежного потока.

• ❗️ 2. Налоговая нагрузка — главный скрытый риск. Государство в РФ исторически смотрит на нефтянку как на источник денег, когда они нужны . В каком виде это будет происходить — вопрос чисто технический, но возможны:
• повышение НДПИ
• экспортные пошлины
• демпферные механизмы
• разовые «добровольные» сборы
И тогда сколько бы компания не зарабатывала — акционеры денег не увидят. Впрочем, это коснется не отдельно взятого Лукойла, а целой отрасли.
• ❗️ 3. Санкции и ограничения. Хоть нам и говорят, что наша экономика адаптировалась и влияние санкций минимально, но санкционные риски с 2022 года никуда не делись:
• ограничение на технологии (добыча, переработка)
• сложности с логистикой
• ограничения на международные расчёты
Правда, окончание СВО все может моментально изменить ( но тут я уже даже не знаю, кому нужно свечки ставить, чтобы это произошло).
• ❗️5. CAPEX и истощение месторождений
Нефть — это не высокие технологии или IT-бизнес. Тут только человеческими ресурсами не обойдешься, приходится регулярно инвестировать. Старые месторождения истощаются , разрабатывать новые — дороже и сложнее . Поэтому CAPEX не снижается. В отличие от FCF.

• ❗️ 6. Макроэкономика .
У китайцев уже появился электромобиль, который достигает полного заряда за 5 минут. Тенденция понятна? Спрос на нефть будет снижаться во всем мире.
• ❗️7. И последнее . Исключительно в порядке бреда. Надеюсь, этого черного лебедя у Лукойла никогда не случится. С другой стороны и Южуралзолото $UGLD с Домодедово год назад ни в каких кошмарных снах не предполагали, что слово «национализация» может иметь к ним отношение. Но в качестве риска укажу- деприватизация и национализация. Типун мне на язык.

Тем, кто сегодня идет в дивиденды вместе с Лукойлом — желаю, чтобы геп закрылся быстро. Если вы Лукойл у себя не держите — все равно, как самая большая компания индекса, он влияет на все эмитенты Мосбиржи. А покупать или нет — решайте самостоятельно. На свой страх и риск.



#лукойл #аналитика #разбор #пульс #новичкам #идея #учу_в_пульсе #разборы_от_оли

Начинаю понимать, что будет непросто целый год выдерживать темп и делать качественный полноценный разбор -лонгрид интересной компании еженедельно. Но пока запал есть , буду стараться быть в тонусе.

Сегодня на очереди Лукойл $LKOH . Самая большая доля в индексе среди всей Мосбиржи. Страшная пошлость — делать разбор такого гиганта. Что нового можно сказать о Лукойле? Но не торопитесь сразу пролистывать этот пост — вдруг я смогу Вас удивить чем-то?

С предыдущими #разборы_от_оли всё было просто: либо нравится компания — и ты её защищаешь, либо не нравится — и ты спокойно находишь аргументы против.
А вот с Лукойлом ситуация интереснее.
С одной стороны — это, без преувеличения, один из самых качественных активов на российском рынке. С другой — это уже не история роста, а история зрелого бизнеса, где основной вопрос: сколько он ещё сможет стабильно зарабатывать и платить дивиденды. Да и вообще — сможет ли в условиях санкций быть столь же эффективным, как раньше.

Но давайте без эмоций — только факты.

Для начала немного истории. Компания была создана в 1991 году — фактически на базе трёх западносибирских нефтяных предприятий (Лангепас, Урай, Когалым — отсюда и название). Знали об этом раньше?

В отличие от многих конкурентов, Лукойл рано стал частной компанией, сразу развивал международный бизнес и одним из первых в РФ начал жить по западным стандартам корпоративного управления.
В 2000-х высокие котировки нефти способствовали дальнейшему выходу на международные рынки, появились новые проекты в Ираке, Африке, Европе, состоялся листинг на западных биржах.
Ну а после 2022 года фокус сместился обратно на РФ и дружественные рынки, значительная часть зарубежных активов продана или заморожена ( прошлогодний убыток в отчетности больше 1 трлн с этим и связан). Но при этом компания не потеряла операционную устойчивость.

Лукойл — это вертикально интегрированная нефтяная компания, Если простым языком: сама добывает — сама перерабатывает-сама продает. И это как раз дает необходимую гибкость в кризисы, снижает зависимость от цен на сырьё и стабилизирует маржу.

Одна из немногих компаний на нашем рынке, где менеджмент был ориентирован на миноритариев. Поэтому и считается дивидендным аристократом, так как регулярно делится прибылью со своими акционерами.

Теперь цифры отчетности за 2025 год:

• 📌Капитализация: 4022 млрд ₽
• 📌Выручка 2025: 376-3,8 трлн (-15% г/г)
• 📌Чистый убыток:1,06 трлн рублей (после прибыли 851,5 млрд руб. в 2024 г.).из-за списания зарубежных активов
• 📌Прибыль до налогообложения: 219,3 млрд рублей.
• 📌Свободный денежный поток (FCF):  ~640 млрд рублей (фундаментальный бизнес оставался эффективным).
• 📌Скорректированная чистая прибыль 2025: 529 млрд (-39% г/г)
• 📌P/E: 7,6
• 💰Дивиденды 2025 финальные — 278 рублей на акцию, с учетом промежуточных итоговая сумма выплат — 675 рублей. Кстати, реестр закроется уже на этой неделе, если есть желание поучаствовать — нужно поторопиться. Правда, дивгэпы сейчас закрываются небыстро. А с учетом того, что каких-то сильных триггеров для компании не предвидится — все может затянуться на годы.

Убыток выглядит страшно, но если скорректировать его на обесценение, курсовые разницы и налог, то получим прибыль около 529 млрд р . Поэтому и дивиденды платятся.

Зарубежные активы компании пока точка боли. Компания пытается хоть что-то продать, чтобы не за шапку сухарей уходить с рынка, но пока все неоднозначно.

Прогноз на 2026: если все звезды сойдутся и будут высокие цены на нефть, а курс рубля немного ослабнет — то при наилучшем раскладе компания заработает 350 млрд. А это очень далеко даже до результатов 2023-2024 годов. Поэтому инвесторы не торопятся вкладываться в красный гигант — слишком много «но».

Завтра разберем плюсы компании и ее слабости. А уж решение — держать красный гигант в своем портфеле 💼 или нет- вы примете самостоятельно. Я в Вас верю)))

#обзор #аналитика #лукойл #идея #новичкам #расту_сбазар

#разборы_от_оли двух предыдущих недель - Мать и дитя $MDMG и Х5 $X5 – никакого душевного дискомфорта и моральных метаний у меня не вызывали. Обе компании мне искренне нравятся — и с точки зрения философии бизнеса, и с точки зрения прагматичных цифр. Сама их держу в портфеле , поэтому рекомендовала с чистой совестью. А вот с героем сегодняшнего разбора — компанией Озон $OZON — для меня все не так однозначно. Тем интереснее постараться быть максимально объективной и взглянуть на компанию трезво.

Как и с X5, трудно найти на просторах нашей страны совершеннолетнего человека, который бы с маркетплейсом не сталкивался. По данным на начало 2026 года у Озона насчитывается около 80 тысяч пунктов выдачи . Для понимания масштабов — это больше чем все Пятерочки, Чижики, Магниты $MGNT , Дикси и Красное и белое в стране вместе взятые. Только за 2025 год партнеры открыли 24 тысячи ПВЗ ( рекордное количество открытий прошлого года у Х5 — в 10 раз меньше, 2.5 тысячи магазинов). Конечно, затраты на открытие продовольственного магазина и ПВЗ несопоставимы, но уже по этим цифрам можно судить о фантастических темпах роста. Не зря в прошлом году банковский сектор под предводительством самого Грефа начали поход против маркетплейсов — с их клиентской базой и разветвленной сетью ПВЗ они становятся серьезными конкурентами как банкингу, так и традиционному ритейлу.

Поэтому даже если вы не инвестируете в OZON, вы все равно в него инвестируете — просто с другой стороны прилавка.

История компании берет свое начало еще с прошлого века - в 1998 году книжный интернет-магазин (привет, Amazon $AMZN) начал свою работу. За 27 лет компания превратилась в экосистему e-commerce с маркетплейсом, финтехом, рекламной платформой и собственной логистической сетью. Доля на рынке e-commerce сейчас – порядка 20-25%.

IPO OZON провёл на NASDAQ в ноябре 2020 года по цене $30 за акцию, привлёк ~$1,2 млрд. Акции выросли до $70 в начале 2021 года — инвесторы верили в «русский Amazon», а мировой рынок тогда вообще любил всё, что связано с e-commerce.

В 2022 году торги на NASDAQ были приостановлены, и впоследствии бумаги были делистингованы. История редомицелляции схожа с Х5 — отделение от нидерландской холдинговой структуры и переход под российскую юрисдикцию ( пишется теперь исключительно нашими скрепными буквами МКПАО ОЗОН). Ну и возобновление торгов на Московской бирже $MOEX .

Free float на MOEX:33%.
Доля в индексе Мосбиржи: 2,7%
Текущая цена — 4198 рублей


Теперь цифры по итогам 2025 года:
• ❗️GMV +53% г/г ( с умным термином выпендирилась, а теперь давайте простым языком вам расскажу, что GMV (Gross Merchandise Value) — это ключевой показатель в электронной коммерции и отражает совокупную стоимость всех товаров и услуг, проданных через торговую площадку)
• ❗️ Выручка +68.5% г/г
• ❗️ EBITDA +222.3% г/г
• ❗️Рентабельность по EBITDA 13.1%
• ❗️Ну и пожалуй, главное — за прошлый год компания сократила чистый убыток по МСФО в 66 раз — до 938 млн рублей (0,9 млрд) по сравнению с 59,4 млрд рублей убытка за 2024 год. В IV квартале 2025 года компания получила чистую прибыль в 3,7 млрд руб. против убытка годом ранее что позволило выплатить первые дивиденды за 27 лет существования .

На текущий год у Озона ожидания следующие:

📌 Рост оборота на 25–30% г/г (45% в 2025 году).

📌Скорректированная EBITDA около 200 млрд руб. (156,4 млрд руб. в 2025 году).

📌 Прибыль по итогам 2026 года .

Я бы сказала, что менеджмент поставил себе не сильно амбициозные цели, поэтому никаких сомнений в их реалистичности лично у меня нет.

Я вошла во вкус написания лонгридов, поэтому уложиться в рамки одного поста никак не получается. Завтра закончим разбираться с мультипликаторами, угрозами и возможностями. А выводы Вы уж делайте самостоятельно, я в Вас верю.

Не переключайтесь. Ну и берегите себя.

#расту_сбазар

#разбор #пульс #аналитика #обзор #маркетплейс #озон

Тоска и уныние в нашем болотце продолжаются - если смотреть с начала года, то индекс Мосбиржи в минусе. От отчаяния спасают редкие позитивные всплески и периодически выплачиваемые дивиденды. Да, их значительно меньше, чем год назад. Но все равно — есть из чего выбирать.

Ловите полный список тех, кто собирается радовать нас выплатами в ближайшие полтора месяца. А участвовать или нет в дивидендном марафоне — решайте сами, потому как дивгепы нынче быстро не закрываются. Иногда лучше меньше, но с закрытым гепом.

P.S. А вот если хотите не просто наобум покупать акции по дивидендному календарю, а еще и немного разбираться в фундаментале, то рекомендую подписаться на #разборы_от_оли - сегодня будет true story про Ozon $OZON .


#дивиденды #новости #пульс $LKOH $YDEX $HEAD $SFIN $BSPB $PLZL $FIXR $IRAO

За неимением глобально хороших новостей приходится довольствоваться мелкими радостями. Например, такими:

Компания Ozon была основана в 1998 году. На биржу $OZON вышла в ноябре 2020 года.
Сегодня — второй раз в истории компании- Совет Директоров рекомендовал выплатить дивиденды.

Впервые дивиденды, если вы не помните, были выплачены в прошлом году по итогам 9 месяцев и составили 143.5 рублей. Сейчас можно ожидать 70 рублей на акцию. Или 1.6%. Говорю же — приходится довольствоваться мелкими радостями)

Если акционеры поддержат предложение менеджмента, то до 25 мая все желающие смогут купить акции под дивиденды. А чтобы решение — покупать или нет - было трезвым и взвешенным — на следующей неделе в рубрике #разборы_от_оли будет как раз подробный обзор компании. Спойлер: все не так однозначно.

#новости #пульс #дивиденды #озон

Вчера с такой же картинкой был пост со всякой лирикой (история, форматы, успешный успех) и цифрами ( выручка-прибыль-долг). Сегодня — выводы: нужно ли иметь эту компанию в своем портфеле или нет.

Начнем с плюсов.

• 📌1. Продуктовый ритейл — защитный актив на все времена. Потому как кушать хочется всем, каждый день, и желательно еще и несколько раз в день. Даже если нефть будет по $20, хлеб-картошку-алкоголь мы все равно будем покупать. Сверхприбылей тут не будет и черная икра ложками не предполагается, но на хлеб с маслом будет хватать. Хорошая консервативная история. Голубая фишка в кровавом окевне продуктового ритейла
• 📌2. Собственная инфраструктура полного цикла. Большое количество магазинов в разных локациях, собственные РЦ, логистика, СТМ, цифровые сервисы. Что еще надо, чтобы чувствовать себя уверенно? у $MGNT, $LENT $OKEY это все тоже есть, но домасштаба $X5 им далеко
• 📌3. Дивиденды. Див. политика привязана к размеру чистого долга относительно EBITDA. Это значит, что пока бизнес генерирует положительный свободный денежный поток и наращивает EBITDA, дивиденды будут платиться. Даже самые черствые пессимисты меньше 10% дивдоходности не прогнозируют, а по мере роста бизнеса и снижения ставок будет расти еще и дивиденд.
• 📌4. Около 10% акций казначейские и компания планирует плавно их продавать. Вырученные деньги снизят чистый долг а, значит, могут пойти на дивиденды.
• 📌5. Актив понятный и менеджмент в компании адекватный. По крайней мере, ни разу их носом не тыкнули в манипуляции с отчетностью или вывод средств в обход миноритариев. А честная репутация по нынешним временам дорогого стоит

Звучит весомо и стабильно. Но чтобы у вас не создавалось ощущение, что Х5 — это сплошная бочка меда — вот вам ложка дегтя про компанию. ( Ну и вообще, серьезные аналитики обязательно всегда про риски пишут, чтобы когда их прогнозы не сбудутся, иметь возможность сказать « я же говорил!»).

Итак, какие «черные лебеди» могут прилететь:

• ❗️1. Государственное вмешательство. При снижении уровня жизни населения , да еще в год выборов, государство может начать регулировать ритейл — контролировать цены на социальные товары, ограничивать торговую наценку, натравливать ФАС (раз мелкий бизнес закрывается- виноват в этом крупный бизнес, все логично). Естественно , это приведет к просадке маржи и росту операционных издержек.
• ❗️2. Давление на маржу. Это вообще системная проблема не только в ритейле. Рост зарплат с одновременным дефицитом персонала, подорожавшая логистика и высокие арендные ставки не проходят бесследно.
Поэтому выручка может расти, и даже опережать инфляцию, а вот прибыль — нет. И это неприятно.
• ❗️3. Падение потребительского спроса. Вероятность этого «лебедя» невысока, потому как речь все-таки о мультиформатной компании. Но когда реальные доходы падают, а инфляция давит, то происходит снижение среднего чека и переток покупателей в форматы дискаунтеров. Х5 получит более высокий трафик в «Чижике», но маржа там несопоставима с маржой «Перекрестка».
• ❗️4. Операционные риски могут проявиться сбоями в поставках , ростом закупочных цен , проблемами с импортом отдельных категорий (особенно актуально при волатильном курсе рубля). От этого вообще никто не застрахован.
• ❗️5. Дивиденды на будущие периоды не гарантированы. Рост есть , но за счет новых открытий и постоянного развития CAPEX в ритейле громадный. Если компания решит все свободные деньги направлять на экспансию, то ожидания рынка по дивидендам могут и не оправдаться.
Могу еще написать про возможную каннибализацию форматов внутри компании или общее падение Мосбиржи, которое не пощадит никого, но думаю, что пяти пунктов вполне достаточно.

А насколько риски весомы и перевесят ли они возможные плюсы — решать вам и только вам. По мне - не самая плохая компания для инвестиций в нее, но у вас своя голова на плечах имеется.
не ИИР.


#разборы_от_оли #пульс #аналитика #обзор #новичкам #ритейл #пятерочка ​#идея