#сегежа

📈 Российский фондовый рынок в последние дни как будто вдруг вспомнил, что такое надежда, а индекс Мосбиржи даже пытается закрепиться выше 2750 пунктов, в преддверии пятничного заседания ЦБ по ключевой ставке. О потенциальных бенефициарах снижения "ключа" мы сегодня утром уже порассуждали в моём ТГ-канале, но это драйвер №1 для нашего рынка.

А ведь есть ещё и драйвер №2, пусть и менее вероятный, чем первый. Слухи о возможном прогрессе в переговорах между РФ и Украиной, которые активно обсуждаются в последнее время, невольно заставляют инвесторов задуматься: а что, если сценарий деэскалации из разряда гипотетических вдруг станет реальностью? Ведь тогда перед российским бизнесом откроются совершенно новые перспективы, а котировки акций большинства компаний получат мощную поддержку.

🌳 ПАО «Сегежа Групп» — ведущий российский лесопромышленный холдинг, специализирующийся на вертикальной интеграции и включающий полный цикл лесозаготовки и глубокой переработки древесины.

🚀Сбор заявок 18 декабря

11:00-15:00

размещение 23 декабря

Выпуск 1

Наименование: Сегежа-003Р-08R

Рейтинг: ВВ- (Эксперт РА, прогноз «Стабильный»)

Купон: до 24.00% (ежемесячный)

Срок обращения: 2.5 года

Объем: 2 млрд.₽

Амортизация: нет

Оферта: нет

Номинал: 1000 ₽

Организатор: Альфа-Банк, Газпромбанк, МТС-Банк, Совкомбанк

Выпуск для всех

Выпуск 2

Наименование: Сегежа-003Р-09R

Рейтинг: ВВ- (Эксперт РА, прогноз «Стабильный»)

Купон: до 15.00% (ежемесячный)

Срок обращения: 2 года

Объем: 100 млн.¥

Амортизация: нет

Оферта: нет

Номинал: 100 ¥

Организатор: Альфа-Банк, Газпромбанк, МТС-Банк, Совкомбанк

Выпуск для всех

📊 Финансовые показатели

​​Продолжаем следить за судьбой Сегежи. Кажется, что спасительная допэмиссия на 100+млрд рублей ситуацию не спасла.

То есть, конечно, компании стало чуть полегче, и банкротство отчалило немного вправо по реке времени, но каких-то позитивных изменений не замечено. Да и сложно придумать сценарий, в котором бизнеса становится ... Ну пускай не прибыльным, но хотя бы безубыточным! Это что-то вроде вот такого:

- СВО заканчивается;

- все санкции снимаются, европейский рынок заново открывается;

- рубль девальвируют до 120+;

- Трамп захватывает ФРС и устраивает мощное QE, что приводит к новому сырьевому буму.

Полная фантастика в общем. А суровая реальность заключается в том, что выручка стоит на месте, а вот себестоимость все время растет (инфляция + опережающий рост доходов в стране). В итоге каждый следующий квартал операционные убытки Сегежи все выше и выше. Я уж не говорю про долг (73 млрд это все еще немало). Зачем вообще о чем-то говорить, если Сегежа в среднем получает 12 млрд операционного убытка в год. С процентами, налогами и прочим даже на снизившемся долге будет 30 - 35 млрд убытков в год. С такими темпами уже летом следующего года долг Сегежи вновь превысит 100+ млрд и встанет вопрос о новой допэмиссии. Готова ли Система раз в 2 - 3 года грузить стоку в беспросветно убыточную контору?

Я понимаю, что в России не принято говорить о банкротствах крупных предприятий. Но если подходить к вопросу с точки зрения финансовой науки (NPV, стоимость денег и так далее), то компанию выгоднее было обанкротить еще 2 года назад. Вероятно, не позволяют политические мотивы.

С Сегежей все понятно, но уже есть вопросы к Системе. Зачем покупать акции холддинга, который с удивительным упрямством сжигает деньги в этой бесконечной топке? Так-то одна Сегежа приносит убытков в год на треть капитализации всего холдинга.

#бородаинвестора #SGZH #Сегежа #инвестиции

💭 Разбираем текущее финансовое положение компании, причины падения выручки и оцениваем шансы на выживание...

💰 Финансовая часть (1 п 2025)

📊 Компания получила выручку в размере 44,8 млрд рублей, что на 9% меньше показателя предыдущего года. Чистый долг значительно уменьшился, достигнув уровня 58,1 млрд рублей благодаря дополнительной эмиссии акций. Средневзвешенная процентная ставка по задолженности составила 15,3%, а отношение чистого долга к OIBDA составляет 22х. Операционная маржа была подвержена негативному влиянию роста затрат производства и уменьшения дохода в рублях. Сокращение капитальных вложений позволило сэкономить ресурсы, хотя дополнительно компания потратила средства на приобретение оборудования.

🧐 Причиной падения доходов стали одновременно действующие факторы: строгая политика управления капиталом негативно сказалась на потреблении продукции предприятия и стоимости финансирования инвестиционных проектов, укрепление национальной валюты отрицательно повлияло на доходность бизнеса ввиду значительного влияния иностранной компоненты на структуру выручки, кроме того, цены на сырье ещё не успели восстановиться вследствие спада потребительского спроса.

👨‍💼 Руководство компании признаёт, что рыночная обстановка существенно улучшилась: начиная со второй половины второго квартала 2025 года произошло значительное снижение ставок по кредитам в рублях, способствующее активизации потребления в важнейших сегментах экономики. Предприятие располагает свободными производственными мощностями, следовательно, готово воспользоваться благоприятными условиями восстановления деловой активности реального сектора экономики. Организация наращивает выпуск высокорентабельной продукции, включая строганую древесину, CLT-панели, паллеты и топливные брикеты, стремясь занять более выгодную позицию среди конкурентов.

🫰 Оценка

💭 Рассматривая рыночную стоимость, вспоминаются успешные годы 2021-го, когда компания демонстрировала прибыль в размере 15–20 миллиардов рублей. По данной оценке коэффициент P/E достигает 6–8, что значительно превышает приемлемые значения для современного рынка. Для возвращения прежних показателей необходимы отмена санкций, благоприятная экономическая обстановка и падение курса национальной валюты.

📌 Итог

🤷‍♂️ Ожидаемые меры по улучшению ситуации включают оптимизацию логистики и программы повышения операционной эффективности. Несмотря на значительный объем долга, привлечение финансирования позволило существенно сократить кредитную нагрузку и увеличить устойчивость бизнеса.

❗ Дополнительная эмиссия акций не устраняет фундаментальные трудности бизнеса, лишь откладывая неизбежное решение, надеясь на чудо. Без отмены санкций предприятие не способно стабильно приносить прибыль.

🧐 Банковские учреждения вышли из проекта без убытков, тогда как сам бизнес сохранился, оставаясь нерентабельным. Финансовое состояние остаётся нестабильным, что неизбежно приведет к дальнейшему росту долгового бремени. Капиталовложения в 2024 году составили около 10 миллиардов рублей, причем вся операционная прибыль ушла исключительно на инвестиции, оставив нехватку ресурсов для покрытия процентов по займам. Следовательно, ежегодный прирост задолженности составит от 6 до 10 миллиардов рублей.

🎯 ИнвестВзгляд: Такие бумаги следует обходит стороной. Только для спекуляций, но это уже не инвестиции.

📊 Фундаментальный анализ: ⛔ Продавать - текущая оценка не отражает реальных перспектив компании. Присутствует высокая вероятность дальнейшего ухудшения финансового состояния.

💣 Риски: ⛈️ Высокие - несмотря на усилия по стабилизации финансовой ситуации, высокий уровень задолженности и неблагоприятные внешние условия делают компанию уязвимой.

💯 Ответ на поставленный вопрос: Компании удалось лишь искусственно улучшить некоторые показатели в финансовой части, однако без изменения внешней среды это временное явление. Геополитика играет ключевую роль в вопросе выживания.

👇 Верите в восстановление?

$SGZH #SGZH #Сегежа #инвестиции #финансы #риски #анализ #санкции #банкротство

🌳 ПАО «Сегежа Групп» — это крупный российский лесопромышленный холдинг, который занимается полным циклом лесозаготовки и глубокой переработкой древесины.

🚀 Сбор заявок 5 августа

11:00-15:00

размещение 8 августа

Наименование: Сегежа-003P-06R
Рейтинг: ВВ+ (Эксперт РА, прогноз "Развивающийся")
Купон: 26.00% (ежемесячный)
Срок обращения: 2,5 года
Объем: от 1 млрд.₽
Амортизация: нет
Оферта: нет
Номинал: 1000 ₽
Организатор: Газпромбанк и Совкомбанк
Выпуск для всех

Вся свежая информация по новым выпускам у меня в телеграмм канале.

📊 Финансовые показатели

Сегодня Сегежа официально завершила крупную дополнительную эмиссию, в рамках которой привлекла 113 млрд рублей. Весь объём выкуплен, бумаги распределены — значит, на рынке появился инвестор, готовый задонить в «лес» 🌲

💬 Вопросов по допэмиссии было много — мол, размоет, давление на цену и прочее. Но по факту:

Условия выкупа не были дисконтными

Деньги идут на снижение долга и развитие экспортных мощностей (а долг у них огромный....)

❓ Что на графике?

Формируется классическая фигура «двойное дно» на уровне 1.400 ₽.

Пробой трендовой сверху вниз выкуплен, цена уже возвращается выше поддержки.

Объёмы растут, RSI дал разворот снизу — признаки восстановления спроса.

Следующее сопротивление — район 1.550–1.600 ₽, там могут зафиксироваться краткосрочники.

💡 Идея по бумаге:

Лонг с текущих с целью 1580–1600 ₽.

Стоп можно ставить под 1390 ₽.

Объём в сделке разумный — волатильность может быть повышенной на фоне новостей.

🪵 Сегежа в середине трансформации — баланс приводят в порядок, наращивают экспорт, рынок древесины в долгую перспективно смотрит вверх. Сегодня рынок показывает: новость не плохая, а наоборот - фундаментально поддерживает.

#SGZH #Сегежа $SGZH

▫️ Капитализация: 126,4 млрд / 1,61₽ за акцию

▫️ Выручка 2024: 102 млрд ₽ (+15% г/г)

▫️ OIBDA 2024: 10 млрд ₽ (+8% г/г)

▫️ Убыток ТТМ: 22,2 млрд ₽ (+33,2% г/г)

▫️ Скор. убыток ТТМ: 22,2 млрд ₽ (+27,3% г/г)

👉 Выделю результаты отдельно за 4кв2024г:

◽️ Выручка: 25,9 млрд ₽ (+4,6% г/г)

◽️ OIBDA: 1,4 млрд ₽ (-38,3% г/г)

◽️ Убыток: 7,4 млрд ₽ (+26,8% г/г)

▫️ Скор. убыток: 7,6 млрд ₽ (+52,6% г/г)

📊 Сегежа завершила доп. эмиссию и разместила 62,8 млрд акций по 1,8 рублей на общую сумму 113 млрд рублей. Теперь капитализация компании выросла до рекордных значений с 2021г — рынок особо не отреагировал на кратное размытие базы акционеров.

✅ Благодаря новым поступлениям, общий финансовый долг компании должен сократиться примерно до 60 млрд рублей (против 152,5 млрд на конец 2024г).

Облигации компании теперь на много более безопасны, чем ранее, а стоимость привлечения финансирования у Сегежи должна снизиться.

❗️ Прибыль в 2025м году мы почти гарантированно НЕ увидим, НО убытки должны будут прилично сократиться.

❌ В СМИ часто форсируется тема о новых мерах поддержки для леспрома, но фактически они сокращаются уже 3й год. В 2024г Сегежа получила доход от прямых государственных субсидий в 525 млн рублей (-58,4% г/г). 

❌ Главная проблема сейчас — это минуса на уровне операционной прибыли. Второй год подряд компания фиксирует убыток (4,2 млрд за 2024г), а в 1п2025 года ситуация будет еще хуже из-за невыгодного курса.

👆 При этом, на рынке никаких признаков восстановления не наблюдается скорее, наоборот, ситуация только усложняется. Цены на бумагу и фанеру падают, цены на пиломатериалы стагнируют.

Вывод:

Акционеров компании размыли в разы, что было ожидаемо, по-другому бизнес просто бы не выжил. Теперь у Сегежи есть запас времени на перезапуск бизнеса, правда почти все что можно было сделать и так уже попробовали, остаётся только ждать восстановления цен и рост экспорта. По какой-то причине рынок позитивно оценил доп. эмиссию, компания торгуется на уровнях 2021г (тогда был комфортный курс, рост экспорта, дивиденды), хотя ситуация сейчас в разы хуже. Компания стоит дорого, идеи здесь нет и для АФК Системы здесь приятного мало...

✅ Однако, для держателей облигаций - это лучший исход (спасибо АФК Системе). Именно поэтому предпочитаю облигации эмитентов, акции которых торгуются на бирже.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #Сегежа #SGZH $SGZH

Сегежа Групп #SGZH выходит на новый рынок: спецфанера для танкеров-газовозов! ✅ Сделка с Samsung Heavy Industries: Представители крупной южнокорейской судоверфи (Samsung Heavy Industries) посетили Вятский фанерный комбинат "Сегежа Групп" и высоко оценили производственную технологию уникальной фанеры Segezha-LNG. ✅ Ключевые договоренности: Достигнут ряд соглашений о применении фанеры Segezha-LNG в судостроительном секторе Южной Кореи. Первые поставки планируются уже до конца 2025 года. ✅ Влияние на производство: Благодаря этим соглашениям, объем производства танкерной фанеры (Segezha-LNG) на Вятском комбинате вырастет не менее, чем на 25%. ✅ Высокомаржинальный продукт: Фанера Segezha-LNG является одним из самых высокотехнологичных и высокомаржинальных продуктов Группы. Она используется для обшивки резервуаров СПГ-танкеров и обладает исключительной прочностью для работы при экстремально низких температурах и высоком давлении. ✅ Производственные планы: В 2024 году Вятский комбинат восстановил объемы производства фанеры до докризисных уровней. В планах на 2025 год — увеличение общего объема производства, в том числе рост выпуска танкерной фанеры в 1,5 раза по сравнению с 2024 годом. ➡️ Сделка подтверждает высокое качество российской продукции и открывает для "Сегежа Групп" перспективный экспортный рынок. #Сегежа #Экспорт #Судостроение #СПГ #НовостиКомпаний #Инвестиции