KirlTrade
Кирилл Сергеевич
Управляю капиталом, общий капитал 4.4 млн долларов.
Новость о том, что Полюс планирует приостановить выплату дивидендов до 2030 года, рынок ожидаемо воспринял негативно. Большинство инвесторов покупают золотодобытчиков именно ради стабильных выплат, поэтому отказ от дивидендов сразу воспринимается как удар по инвестиционной привлекательности компании. Но, на мой взгляд, проблема здесь совершенно в другом. Инвесторы слишком часто смотрят только на размер дивидендов и практически не задаются вопросом, что компания могла бы сделать с этими деньгами вместо выплат.
Полюс объяснил свое решение сразу несколькими причинами: высокая стоимость долгового финансирования, рост производственных издержек, увеличение налоговой нагрузки, снижение цен на золото и реализация крупных инвестиционных проектов. Большинство восприняло это как список оправданий, но если посмотреть на ситуацию шире, становится понятно, что компания действует вполне рационально. Сегодня стоимость заемных денег остается высокой. Даже несмотря на начало цикла снижения ключевой ставки, финансировать строительство новых месторождений исключительно за счет кредитов слишком дорого. В такой ситуации перед менеджментом возникает простой выбор: либо занять деньги под высокий процент и продолжать выплачивать дивиденды, либо временно отказаться от выплат и профинансировать развитие за счет собственной прибыли. Полюс выбрал второй вариант.
На самом деле именно так поступает большинство крупнейших мировых компаний в периоды активного роста. Пока проект способен приносить доходность выше стоимости капитала, выгоднее вкладывать деньги в развитие бизнеса, чем раздавать их акционерам. Именно поэтому Amazon десятилетиями вообще не платил дивиденды, а многие технологические компании США сначала строили новые направления бизнеса, а уже потом начинали думать о выплатах. Да, Полюс нельзя сравнивать с IT-компаниями, но принцип распределения капитала остается одинаковым. Если каждый вложенный рубль способен принести компании больше стоимости, чем акционер получит в виде дивиденда, логичнее оставить деньги внутри бизнеса.
Главный вопрос здесь даже не в дивидендах, а в эффективности будущих инвестиций. Если через четыре года Полюс действительно увеличит добычу, снизит себестоимость и запустит новые производственные мощности, сегодняшнее решение может полностью себя оправдать. Но если проекты затянутся, бюджеты вырастут, а ожидаемый эффект окажется ниже прогнозов, инвесторы фактически останутся без дивидендов на шесть лет и не получат ничего взамен. Именно поэтому рынок сейчас будет оценивать не размер будущих выплат, а способность менеджмента реализовать заявленные проекты.
Есть еще один момент, который, как мне кажется, многие недооценивают. Полюс прямо говорит о высокой стоимости заемного капитала. Фактически компания признает, что даже крупнейшему золотодобытчику страны сейчас невыгодно активно кредитоваться. И это уже история не про Полюс, а про всю российскую экономику. Если компания с таким уровнем рентабельности предпочитает отказаться от дивидендов ради экономии на дорогом финансировании, значит проблема высокой стоимости денег действительно остается одной из ключевых для бизнеса.
$PLZL
Последние несколько месяцев российские компании буквально одна за другой объявляют программы обратного выкупа акций. Циан запускает buyback на 4 млрд рублей, HeadHunter на 15 млрд, Яндекс на 50 млрд, продолжают выкупать бумаги Т-Технологии, Астра, Банк Санкт-Петербург, Ренессанс Страхование, Ozon, Whoosh. Для большинства инвесторов это просто очередная корпоративная новость, хотя на самом деле buyback является одним из самых мощных инструментов роста стоимости компании. Более того, именно обратные выкупы многие аналитики считают одной из причин, почему американский рынок десятилетиями продолжает обновлять исторические максимумы.
Для начала нужно понять, что вообще такое buyback. Это ситуация, когда компания начинает покупать собственные акции с биржи за свои деньги. То есть она становится обычным покупателем, который ежедневно создает спрос на собственные бумаги. Но самое интересное начинается после покупки.
Первый вариант самый позитивный для акционеров. Компания гасит выкупленные акции. В этом случае количество бумаг в свободном обращении становится меньше. Именно здесь появляется важное понятие free float. Это количество акций, которыми свободно торгуют инвесторы на бирже. После погашения free float уменьшается. А значит предложение акций на рынке становится ниже.
Логика здесь очень простая. Если спрос остается прежним, а предложение сокращается, цена должна расти. Это обычный закон рынка, который одинаково работает как для нефти, золота или недвижимости, так и для акций. Именно поэтому качественные программы buyback практически всегда воспринимаются инвесторами позитивно.
Есть и второй эффект. Допустим компания зарабатывает 100 млрд рублей прибыли и у нее выпущено 100 млн акций. Прибыль на одну акцию составляет 1000 рублей. Если компания выкупает и погашает 20 млн акций, прибыль бизнеса вообще не меняется. Она все так же равна 100 млрд рублей. Но теперь эта прибыль делится уже не на 100 млн бумаг, а на 80 млн. Получается, что прибыль на одну акцию автоматически увеличивается на 25%. Сам бизнес ничего нового не произвел, но каждая оставшаяся акция стала стоить дороже.
Именно по этой причине в США обратные выкупы давно стали стандартной практикой. Apple, Microsoft, Alphabet, Meta и десятки других корпораций ежегодно направляют десятки миллиардов долларов на покупку собственных акций. В некоторые годы общий объем buyback американских компаний превышал триллион долларов. По сути сами компании являются крупнейшими покупателями собственного фондового рынка, создавая постоянный спрос даже в периоды коррекций.
Но есть очень важный нюанс, который многие инвесторы не учитывают.
Не каждый buyback одинаково полезен.
Если после выкупа акции погашаются, free float уменьшается навсегда. Бумаг становится меньше, прибыль на акцию растет, доля каждого акционера увеличивается. Именно такой вариант считается максимально выгодным.
Совсем другая история, когда акции выкупаются под программы мотивации сотрудников. Формально компания тоже покупает бумаги с рынка, и на первом этапе это поддерживает котировки. Но через некоторое время эти акции начинают передаваться менеджменту и сотрудникам в виде бонусов. После этого они снова возвращаются на рынок, free float постепенно увеличивается, предложение акций становится больше, а значит часть положительного эффекта исчезает. Более того, если сотрудники начинают массово продавать полученные акции, это может стать дополнительным давлением на котировки.
Именно поэтому инвестору недостаточно увидеть заголовок "Компания объявила buyback". Нужно смотреть, что именно будет происходить с этими акциями после покупки.
Теперь посмотрим на российский рынок.
Самой интересной историей сейчас выглядит Циан. Компания объявила buyback на 4 млрд рублей и прямо заявила, что считает текущую стоимость бизнеса несправедливо низкой. Фактически менеджмент говорит рынку: "Мы уверены, что сейчас выгоднее покупать собственные акции, чем вкладывать эти деньги куда-либо еще". Это один из самых сильных сигналов, который руководство вообще может дать инвесторам.
У HeadHunter программа составляет уже 15 млрд рублей. Для российского рынка это очень крупный объем, который способен заметно сократить количество акций в обращении.
У Яндекса самый большой buyback, сразу на 50 млрд рублей. Но здесь цель другая. Компания регулярно выпускает новые акции для мотивации сотрудников, поэтому обратный выкуп скорее компенсирует это размытие капитала. То есть Яндекс не столько уменьшает free float, сколько старается не дать ему увеличиться.
Похожая ситуация у Ozon и Whoosh, где основная цель также связана с программами мотивации персонала.
А вот у Ренессанс Страхования, по оценкам аналитиков, эффект может оказаться одним из самых сильных. Размер выкупа относительно free float здесь один из крупнейших на рынке, а приобретенные акции планируется погасить. Именно такой buyback способен оказать максимальное влияние на стоимость компании в долгосрочной перспективе.
На мой взгляд, российский рынок пока очень недооценивает программы обратного выкупа. Все привыкли смотреть исключительно на дивиденды, хотя buyback зачастую создает для акционеров не меньшую стоимость. Разница лишь в том, что дивиденды дают деньги сразу, а обратный выкуп постепенно увеличивает стоимость самой компании через сокращение free float, рост прибыли на акцию и уменьшение предложения бумаг на рынке.
Если посмотреть на динамику сектора с начала апреля, складывается ощущение, что рынок закладывает какой-то глобальный кризис. Роснефть -35%, Татнефть -31%, Лукойл -24%, Новатэк -28%, Газпром -27%, Сургутнефтегаз -26%. Практически весь нефтегазовый сектор потерял четверть капитализации всего за три месяца.
И самое интересное, что произошло это не на дешёвой нефти.
В мае и июне Brent поднималась выше $100 за баррель на фоне конфликта на Ближнем Востоке, а Urals торговалась значительно выше уровней начала года. Казалось бы, нефтяники должны были стать главным бенефициаром такой ситуации. Но рынок полностью проигнорировал рост сырья.
Почему?
Потому что инвесторы сегодня оценивают не текущую цену нефти, а то, какой она будет через полгода. После июньского скачка напряжённость постепенно снизилась, ОПЕК начала говорить о восстановлении добычи, а рынок вновь переключился на тему возможного профицита предложения. В результате нефтяные котировки быстро откатились вниз, а вместе с ними продолжились продажи в российских нефтяниках.
Но нефть далеко не единственная проблема.
Второй фактор - российская денежно-кредитная политика. Даже после снижения ключевой ставки стоимость денег остаётся очень высокой. Для рынка это означает простую вещь: инвесторы предпочитают сидеть в облигациях с двузначной доходностью, а не покупать циклические компании, прибыль которых сильно зависит от мировой конъюнктуры.
Третий фактор - дивиденды. Именно нефтегазовый сектор сейчас является крупнейшим донором дивидендного сезона. После отсечек часть бумаг автоматически теряет несколько процентов стоимости, а часть инвесторов вообще выходит из акций заранее, чтобы избежать дивидендного гэпа. Это создаёт дополнительное давление практически на весь сектор.
Есть и ещё один важный момент, который многие упускают. Если посмотреть на отчёты компаний за последние кварталы, то станет понятно, что высокая цена нефти уже не превращается автоматически в рекордную прибыль. Растут налоги, увеличиваются транспортные расходы, сохраняются экспортные ограничения, а дисконты на отдельные сорта нефти периодически расширяются. В результате рост стоимости барреля уже далеко не так сильно влияет на финансовый результат, как несколько лет назад.
Именно поэтому рынок сейчас торгует не цену нефти, а ожидания ухудшения прибыли в будущем.
Отдельно стоит сказать про Роснефть. Бумаги стали главным аутсайдером сектора, потеряв более 35%. Компания остаётся крупнейшей нефтяной корпорацией страны, но именно её акции сильнее остальных реагируют на ухудшение общего отношения инвесторов к отрасли. Высокая доля в индексе, большие дивидендные выплаты и постоянное присутствие институциональных продавцов делают её одной из первых целей при любом снижении рынка.
Лукойл выглядит немного устойчивее благодаря сильному балансу и традиционно высокой дивидендной политике, однако и здесь котировки продолжают снижаться вместе со всем сектором. Рынок пока не готов платить премию даже за качественные компании.
Что дальше?
На мой взгляд, говорить о развороте пока рано. Чтобы сектор начал восстанавливаться, должно совпасть сразу несколько факторов: снижение ставки должно ускориться, рынок должен поверить в устойчивое восстановление экономики, а нефть закрепиться на комфортных уровнях без риска нового обвала.
Пока этого нет.
Сейчас нефтегазовый сектор оказался в ситуации, когда хорошие новости перестали двигать акции вверх, а плохие продолжают отлично работать вниз. Обычно именно такие периоды становятся самыми тяжёлыми для инвесторов.
Именно поэтому я пока сохраняю осторожный взгляд на сектор. Высокие цены на нефть уже не являются гарантией роста капитализации компаний. Пока рынок живёт ожиданиями будущего замедления экономики, дорогими деньгами и постоянной неопределённостью, нефтяные акции, скорее всего, останутся под давлением, даже если фундаментально бизнес большинства компаний продолжает чувствовать себя достаточно уверенно.
Семнадцать недель подряд российский рынок закрывается в минус. За это время инвесторы успели увидеть и снижение ключевой ставки, и начало дивидендного сезона, и неплохие корпоративные отчеты. Но есть одна проблема.
Рынок перестал реагировать на хорошие новости.
Обычно снижение ставки становится мощным драйвером для акций. В этот раз ЦБ начал цикл смягчения, но индекс лишь ненадолго остановил падение, после чего снова пошел вниз.
Дивидендный сезон тоже пока не помогает. Впереди выплаты Сбербанка, ВТБ, МТС, Мосбиржи, X5 и других крупных компаний. Казалось бы, на рынок должны прийти сотни миллиардов рублей. Но пока складывается ощущение, что инвесторы не спешат возвращать эти деньги обратно в акции. Высокие ставки по депозитам и привлекательная доходность облигаций выглядят для многих намного интереснее.
Именно это сейчас является главной проблемой российского рынка.
Цена всегда определяется балансом спроса и предложения. Сегодня предложение значительно превышает спрос. Практически каждый локальный отскок заканчивается новой волной продаж. Покупатели есть, но их объема недостаточно, чтобы переломить тренд.
На мой взгляд, причина лежит гораздо глубже, чем просто высокая ключевая ставка.
На рынке сейчас доминируют страх и неопределенность. Инвесторы не понимают, какой будет экономика через полгода, когда ставка вернется к комфортным уровням и смогут ли компании сохранить текущие прибыли. В такой ситуации большинство выбирает не риск, а сохранение капитала. Деньги постепенно уходят с фондового рынка в депозиты, фонды денежного рынка и облигации.
Именно поэтому хорошие новости перестали работать. Они уже не меняют настроение инвесторов.
С технической точки зрения картина тоже остается слабой. Индекс продолжает формировать последовательность более низких максимумов и более низких минимумов. Это классический нисходящий тренд, который пока не показывает никаких признаков завершения.
Мой взгляд остается негативным. Пока я не вижу факторов, способных кардинально изменить ситуацию. Если текущая динамика сохранится, следующей целью снижения для Индекса Мосбиржи я вижу район 2130 пунктов.
Конечно, рынок может периодически показывать сильные отскоки. Но пока они выглядят исключительно как возможность для продавцов выйти по более высокой цене, а не как начало нового восходящего тренда.
На мой взгляд, сейчас главная задача инвестора не искать дно, а дождаться момента, когда рынок снова начнет реагировать на позитив. Пока этого не происходит, инициатива полностью остается на стороне продавцов.
Сегодня вышли свежие данные по недельной инфляции, и картина начинает настораживать. За период с 23 по 29 июня цены выросли на 0,22%. Неделей ранее было 0,25%, до этого 0,15%, еще неделей раньше 0,20%.
На первый взгляд кажется, что ничего страшного не происходит. Но если посмотреть шире, становится видно, что инфляция уже месяц держится в диапазоне 0,15-0,25% в неделю. То есть устойчивого замедления, которого ждет Банк России, пока не наблюдается.
Именно поэтому решение ЦБ снизить ставку всего на 0,25% теперь выглядит вполне логичным. Многие инвесторы были уверены, что регулятор слишком осторожничает и мог снизить ставку сильнее. Однако свежая статистика показывает обратное. Инфляция хоть и перестала разгоняться такими темпами, как раньше, но и уверенно к целевым уровням пока не идет.
Есть еще один важный момент. Сейчас рынок уже начинает закладывать следующее заседание ЦБ. Еще неделю назад многие рассчитывали на очередное снижение ставки, но если инфляция продолжит выходить в районе 0,2% каждую неделю, пространство для смягчения денежно-кредитной политики будет сокращаться. Получается парадоксальная ситуация: рынок очень хочет дешевых денег, а макростатистика пока не дает ЦБ такого права.
Для фондового рынка это тоже важный сигнал. Последние месяцы главным драйвером роста акций были ожидания быстрого снижения ставки. Если инфляция перестанет замедляться, этот драйвер может исчезнуть. А значит инвесторам снова придется оценивать компании не через призму будущих дешевых денег, а через их реальные финансовые результаты.
Пока рано говорить, что инфляция снова выходит из-под контроля. Но и говорить о победе над ней точно преждевременно. Судя по последним четырем неделям, борьба продолжается, а значит Банк России, скорее всего, и дальше будет действовать максимально осторожно. Именно поэтому я бы сейчас внимательно следил не столько за заявлениями ЦБ, сколько за недельной инфляцией. Именно она становится главным индикатором того, увидим ли мы еще одно снижение ставки в ближайшие месяцы.
Глава РСПП Александр Шохин заявил, что последнее снижение ключевой ставки на 0,25% может стать «последним подарком бизнесу». На первый взгляд звучит как обычный комментарий, но если вспомнить последнее заседание ЦБ, становится понятно, почему эта фраза так активно обсуждается.
Последние несколько месяцев российский рынок живет в режиме постоянного снижения. Индекс Мосбиржи обновляет локальные минимумы, инвесторы ждут более быстрого снижения ключевой ставки, а позитивных новостей становится все меньше. На этом фоне многие говорят, что главным драйвером ближайших недель станет дивидендный сезон. Но, как мне кажется, большинство смотрит совершенно не туда.
Все привыкли воспринимать дивиденды как безусловный позитив. Компания выплатила деньги, инвесторы получили доход, значит рынок должен расти. На практике все гораздо сложнее. Сам по себе факт выплаты дивидендов ничего не означает. Гораздо важнее понять, что происходит с этими деньгами дальше.
В ближайшие недели крупнейшие компании российского рынка начнут перечислять акционерам сотни миллиардов рублей. Только среди наиболее ликвидных бумаг нас ждут выплаты от Сбербанка, ВТБ, Мосбиржи, МТС, X5, Башнефти, Ростелекома, Полюса, Совкомфлота, Аэрофлота и десятков других эмитентов. Такой объем ликвидности рынок получает всего один раз в году.
И вот здесь начинается самое интересное.
Представьте обычного инвестора. Он получает дивиденды и должен принять решение, куда направить эти деньги. Несколько лет назад ответ был практически очевиден. Большая часть выплат снова возвращалась в акции. Инвесторы покупали другие бумаги, увеличивали позиции, искали идеи. Именно поэтому после окончания основных отсечек рынок довольно часто начинал восстанавливаться. Деньги буквально оставались внутри фондового рынка.
Сегодня ситуация совершенно другая.
За последние два года у акций появился очень серьезный конкурент. Это государственные облигации и банковские депозиты. Если раньше инвестору приходилось брать на себя рыночный риск ради двузначной доходности, то теперь получить сопоставимую прибыль можно практически без риска. И именно это кардинально меняет весь смысл нынешнего дивидендного сезона.
Получается, что российский рынок сейчас проходит своеобразный стресс-тест. Если инвесторы по-прежнему верят в дальнейший рост акций, они будут реинвестировать полученные дивиденды обратно в рынок. Тогда дивидендные гэпы начнут быстро закрываться, ликвидность останется внутри биржи, а индекс получит долгожданную поддержку.
Но существует и другой сценарий.
Если большая часть выплат уйдет в ОФЗ, фонды денежного рынка или просто на банковские депозиты, рынок столкнется с совершенно иной картиной. Формально инвесторы получат сотни миллиардов рублей, однако акции не увидят этих денег. Ликвидность просто покинет рынок, а дивидендные гэпы будут закрываться значительно медленнее, чем многие привыкли.
Именно поэтому в этом году я бы вообще не смотрел на размер дивидендов. Намного важнее наблюдать за поведением рынка после отсечек. Скорость закрытия дивидендных гэпов станет лучшим индикатором реального спроса на российские акции. Если бумаги крупнейших компаний будут быстро возвращаться к уровням до отсечки, значит деньги действительно работают внутри рынка. Если же спустя недели большинство гэпов останутся открытыми, это станет сигналом, что инвесторы предпочитают фиксировать доход и уходить в более консервативные инструменты.
Есть еще один интересный момент, о котором почти никто не говорит. Большинство крупных отсечек приходится на очень короткий промежуток времени. Это означает, что рынок практически одновременно получит огромный объем свободных денежных средств. Если хотя бы часть этих денег начнет искать новые идеи внутри российского рынка, мы можем увидеть довольно сильное восстановление индекса уже во второй половине июля. Но если этого не произойдет, станет очевидно, что текущая проблема заключается не в отсутствии дивидендов и даже не в уровне ключевой ставки. Проблема будет в том, что внутренний инвестор просто перестал покупать акции.
На мой взгляд, именно этим дивидендный сезон 2026 года отличается от всех предыдущих. Обычно он был драйвером роста. В этом году он станет проверкой. Проверкой того, готовы ли инвесторы снова рисковать ради потенциальной прибыли или российский рынок впервые за долгое время проиграет борьбу за капитал облигациям и депозитам.
Именно поэтому в ближайший месяц я буду внимательно смотреть не на сами выплаты, а на то, куда после них пойдут деньги. Ответ на этот вопрос, возможно, определит динамику российского рынка на все второе полугодие.
Т-Технологии опубликовали сильные операционные показатели за май и в очередной раз подтвердили статус одной из самых быстрорастущих компаний российского финансового сектора.
Количество клиентов экосистемы достигло 55,4 млн человек, увеличившись на 9% год к году. При этом число активных пользователей выросло до 34,2 млн. Это один из ключевых показателей для компании, поскольку именно активная аудитория формирует основной поток комиссионных доходов и продаж финансовых продуктов.
Объем покупок клиентов за первые пять месяцев года составил 4,4 трлн рублей. Несмотря на высокие ставки и замедление экономики, пользователи продолжают активно пользоваться сервисами экосистемы, что говорит о сохранении высокого уровня потребительской активности внутри платформы.
Кредитный портфель вырос на 19% год к году и превысил 3,3 трлн рублей. Особенно сильную динамику показал корпоративный сегмент, где объем кредитов бизнесу увеличился сразу на 35%. Это важный сигнал, поскольку именно корпоративное направление становится одним из главных драйверов роста компании в последние годы.
Не менее впечатляюще выглядят показатели по средствам клиентов. Объем денежных средств и активов под управлением превысил 6,4 трлн рублей, показав рост на 21% год к году. Инвестиционный портфель клиентов также продолжает быстро расширяться и уже достиг 2,3 трлн рублей, увеличившись сразу на 37%.
В целом опубликованные результаты подтверждают, что Т-Технологии продолжают наращивать масштабы бизнеса практически по всем направлениям. Компания не только увеличивает клиентскую базу, но и успешно монетизирует существующих пользователей через кредиты, инвестиционные продукты и экосистемные сервисы.
Пока многие представители финансового сектора сталкиваются с замедлением роста на фоне высоких ставок, Т-Технологии продолжают демонстрировать двузначные темпы роста практически по всем ключевым метрикам. Теперь инвесторы будут ждать отчетность по МСФО за второй квартал, которая выйдет в августе и покажет, насколько сильная операционная динамика конвертируется в финансовые результаты.Т-Технологии продолжают расти. Операционные результаты за май 2026 года
Т-Технологии опубликовали сильные операционные показатели за май и в очередной раз подтвердили статус одной из самых быстрорастущих компаний российского финансового сектора.
Количество клиентов экосистемы достигло 55,4 млн человек, увеличившись на 9% год к году. При этом число активных пользователей выросло до 34,2 млн. Это один из ключевых показателей для компании, поскольку именно активная аудитория формирует основной поток комиссионных доходов и продаж финансовых продуктов.
Объем покупок клиентов за первые пять месяцев года составил 4,4 трлн рублей. Несмотря на высокие ставки и замедление экономики, пользователи продолжают активно пользоваться сервисами экосистемы, что говорит о сохранении высокого уровня потребительской активности внутри платформы.
Кредитный портфель вырос на 19% год к году и превысил 3,3 трлн рублей. Особенно сильную динамику показал корпоративный сегмент, где объем кредитов бизнесу увеличился сразу на 35%. Это важный сигнал, поскольку именно корпоративное направление становится одним из главных драйверов роста компании в последние годы.
Не менее впечатляюще выглядят показатели по средствам клиентов. Объем денежных средств и активов под управлением превысил 6,4 трлн рублей, показав рост на 21% год к году. Инвестиционный портфель клиентов также продолжает быстро расширяться и уже достиг 2,3 трлн рублей, увеличившись сразу на 37%.
В целом опубликованные результаты подтверждают, что Т-Технологии продолжают наращивать масштабы бизнеса практически по всем направлениям. Компания не только увеличивает клиентскую базу, но и успешно монетизирует существующих пользователей через кредиты, инвестиционные продукты и экосистемные сервисы.
Пока многие представители финансового сектора сталкиваются с замедлением роста на фоне высоких ставок, Т-Технологии продолжают демонстрировать двузначные темпы роста практически по всем ключевым метрикам. Теперь инвесторы будут ждать отчетность по МСФО за второй квартал, которая выйдет в августе и покажет, насколько сильная операционная динамика конвертируется в финансовые результаты.
Индекс Мосбиржи: дно или просто пауза перед новым падением?
После обвала на 4,2% индекс Мосбиржи наконец-то нашел покупателей в районе 2250 пунктов и смог немного отскочить. Но пока говорить о развороте рано. То, что мы видим сейчас, больше похоже на технический отскок после сильной распродажи, чем на начало нового восходящего движения.
Самое неприятное в этой истории то, что падение не было вызвано одной конкретной новостью. Рынок снижается уже несколько месяцев подряд. Последней каплей стало решение ЦБ снизить ставку всего на 0,25%, хотя многие инвесторы рассчитывали на более агрессивное смягчение. Регулятор дал понять, что инфляционные риски никуда не исчезли, а значит быстрого возвращения дешевых денег ждать не стоит.
Дополнительное давление оказывает слабая экономика. Компании продолжают жить в условиях дорогих кредитов, прибыль бизнеса замедляется, а инвесторы все чаще выбирают облигации вместо акций. На этом фоне индекс уверенно пробил несколько важных уровней поддержки и буквально за несколько дней оказался там, где его не ждали увидеть еще месяц назад.
С технической точки зрения сейчас ключевой уровень находится в районе 2250 пунктов. Именно там рынок смог остановить падение. Если эта отметка устоит, то ближайшие недели индекс может провести в диапазоне 2250-2370 пунктов, постепенно отыгрывая перепроданность. Но если негатив продолжится и поддержка будет пробита, следующей целью вполне может стать район 2200 пунктов.
Сейчас многие уже говорят, что дно найдено. Но рынок не разворачивается только потому, что сильно упал. Для полноценного роста нужен новый драйвер: более быстрое снижение ставки, улучшение инфляционной статистики или приток денег в акции. Пока ничего из этого мы не видим.
Поэтому текущий отскок стоит воспринимать скорее как передышку после панических продаж. Настоящий разворот начнется только тогда, когда рынок сможет вернуть себе уровень 2370 пунктов и закрепиться выше него. До этого момента инициатива остается на стороне продавцов.
Банк России ожидаемо снизил ключевую ставку еще на 0,25 п.п. Однако гораздо важнее оказалось не само решение, а комментарии регулятора. Если убрать рыночный шум, то ЦБ остается крайне осторожным и пока не готов обещать агрессивное снижение ставок.
Главный сигнал остался без изменений: на ближайших заседаниях регулятор будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения ставки. Другими словами, автоматического цикла снижения пока никто не гарантирует. Все будет зависеть от инфляции и состояния экономики.
Сам ЦБ признает, что устойчивый рост цен немного замедлился, однако по-прежнему находится в диапазоне 4-5% в пересчете на год. При этом регулятор отдельно подчеркнул, что проинфляционные риски все еще преобладают над дезинфляционными. Это важный момент, поскольку рынок в последние месяцы активно закладывал более быстрое смягчение денежно-кредитной политики.
Дополнительное беспокойство у ЦБ вызывает бюджетная политика. Регулятор прямо заявил, что расходы государства в ближайшие годы могут оказаться более стимулирующими, чем ожидалось ранее. А сохранение структурного дефицита бюджета вплоть до 2029 года может потребовать более высокой траектории ставок, чем сейчас заложено в базовом сценарии.
Тем не менее позитив тоже есть. По прогнозам ЦБ, устойчивая инфляция должна приблизиться к целевым 4% уже во втором полугодии 2026 года. Именно это и позволило регулятору сделать очередной шаг вниз по ставке.
Для рынка решение выглядит умеренно позитивным. Банки, девелоперы и компании с высокой долговой нагрузкой получают небольшое облегчение. Но тем, кто ждет быстрого возвращения ставок к однозначным значениям, сегодняшние комментарии ЦБ вряд ли понравятся.
Главный вывод после заседания простой: ставку снизили, но риторика осталась жесткой. ЦБ по-прежнему больше боится новой волны инфляции, чем замедления экономики. Поэтому дальнейшее снижение ставки будет медленным и осторожным, а не таким быстрым, как хотелось бы рынку.
Прошло всего пять торговых дней с момента IPO SpaceX, а акции уже успели показать впечатляющую динамику. Если в первые часы после размещения бумаги торговались в районе $155-160, то сейчас котировки добрались до $210. Рост от цены IPO составляет уже около 35%.
Причем самое интересное, что после стартового импульса не произошло привычной фиксации прибыли. Наоборот, практически все последние сессии покупатели продолжали выкупать любые откаты, а график выглядит как классический восходящий тренд без серьезных коррекций.
Причина такого спроса вполне понятна. Для рынка SpaceX давно является не просто космической компанией. Это одновременно лидер коммерческих запусков, оператор крупнейшей спутниковой сети Starlink и один из главных бенефициаров будущего роста космической отрасли. Многие инвесторы годами ждали возможности купить акции компании на бирже, и теперь этот спрос реализуется в котировках.
Однако текущая динамика уже начинает напоминать классическую пост-IPO эйфорию. За несколько дней капитализация выросла на десятки процентов, хотя фундаментально за это время в бизнесе ничего не изменилось. Компания осталась той же самой, изменилось только настроение инвесторов.
С технической точки зрения бумаги сейчас находятся в зоне перекупленности. Даже на прикрепленном графике видно, что рост практически непрерывный, а RSI уже несколько дней держится на повышенных уровнях. Обычно такие движения рано или поздно заканчиваются хотя бы локальной коррекцией.
При этом долгосрочная история SpaceX остается крайне сильной. Рынок фактически оценивает не текущие доходы компании, а будущие денежные потоки от Starlink, космических запусков и потенциальных новых направлений бизнеса. Именно поэтому инвесторы готовы платить премию за возможность владеть одной из самых известных технологических компаний мира.
Пока IPO SpaceX выглядит одним из самых успешных размещений последних лет. Но после роста на 35% всего за пять торговых дней инвесторам уже стоит помнить, что любая эйфория рано или поздно сталкивается с реальностью, а вертикальный рост редко продолжается бесконечно.
На российском рынке скоро появится еще один новый эмитент. Производитель оптоволоконных кабелей Инкаб объявил параметры IPO и планирует привлечь от 2 до 2,4 млрд рублей.
Для тех, кто не знаком с компанией: Инкаб является крупнейшим производителем оптического кабеля в России. Продукция компании используется при строительстве телекоммуникационных сетей, дата-центров, энергетической инфраструктуры и других объектов связи. Формально компания выглядит как один из бенефициаров цифровизации экономики и роста потребления трафика.
Размещение пройдет полностью по схеме cash-in. То есть деньги получат не текущие акционеры, а сама компания. Это обычно считается плюсом. Но есть нюанс. Основная цель привлечения средств не масштабная экспансия и не строительство новых заводов, а снижение долговой нагрузки и оптимизация структуры финансирования.
Ценовой диапазон размещения составляет 100-110 рублей за акцию. Исходя из этих параметров, компания рассчитывает на оценку около 8-8,8 млрд рублей до привлечения средств. После размещения капитализация вырастет примерно до 10-11,2 млрд рублей.
И вот здесь начинается самое интересное.
Если смотреть на прогнозные показатели 2025 года, то EV компании получается около 11-12 млрд рублей. Это соответствует мультипликатору EV/EBITDA примерно 9,5-10x. Для производственного бизнеса с долговой нагрузкой это выглядит довольно дорого.
Еще интереснее ситуация с прибылью. По текущим расчетам показатель P/E превышает 100. То есть инвесторам предлагают покупать компанию более чем за сотню годовых прибылей. Даже для быстрорастущего IT-сектора такая оценка выглядела бы агрессивной, а для промышленного предприятия вызывает вопросы.
При этом менеджмент пытается сделать историю более привлекательной для инвесторов. После IPO в свободном обращении окажется около 20-23% акций. Также заявлен механизм стабилизации цены на первый месяц торгов, lock-up на 180 дней для акционеров и дополнительное обязательство крупных владельцев ограничить продажи акций в течение пяти лет после размещения.
Отдельно стоит отметить дивидендную политику. Контролирующий акционер обязуется голосовать за выплату не менее 50% чистой прибыли по МСФО. На российском рынке это может стать одним из главных аргументов в пользу размещения.
В итоге Инкаб выглядит как качественный производственный бизнес из интересной отрасли, которая выигрывает от роста телекоммуникационной инфраструктуры. Но вопрос в цене. Если смотреть на заявленные мультипликаторы, то рынок просят заплатить за эту историю очень серьезную премию. Поэтому главный вопрос IPO сейчас не в качестве компании, а в том, насколько инвесторы готовы покупать производственный бизнес по оценкам, которые обычно дают компаниям роста.
Акции Whoosh сегодня в моменте прибавляли около 7% после новости о расширении международного бизнеса. Компания запустила сервис аренды электросамокатов в Мехико, который стал уже вторым городом присутствия Whoosh в Мексике после Сан-Педро.
На старте в столице Мексики будет работать 1000 самокатов, однако руководство уже заявило о планах увеличить парк до 5000 единиц. И это не просто очередной город на карте компании. По оценкам самого Whoosh, потенциал Мехико сопоставим с Москвой. В городе проживает более 20 миллионов человек с учетом агломерации, а протяженность велосипедной инфраструктуры достигает 580 километров.
Дополнительным драйвером может стать Чемпионат мира по футболу 2026 года, матчи которого пройдут в том числе и в Мехико. Во время крупных международных событий спрос на краткосрочный городской транспорт обычно заметно растет, и Whoosh явно рассчитывает воспользоваться этим эффектом.
Для инвесторов эта новость важна еще и потому, что рынок давно ждет от компании подтверждения международной экспансии. Российский рынок кикшеринга уже близок к насыщению, а дальнейший рост бизнеса во многом будет зависеть от выхода в новые страны. Латинская Америка выглядит одним из самых перспективных направлений: высокая плотность населения, теплый климат практически круглый год и недостаточно развитая транспортная инфраструктура во многих городах.
Пока вклад Мексики в финансовые результаты Whoosh будет минимальным, но рынок оценивает не текущую прибыль, а потенциальный масштаб бизнеса через несколько лет. Именно поэтому инвесторы так позитивно отреагировали на новость. Если компании удастся повторить успех российского рынка в крупных городах
История IVA Technologies все больше напоминает классический пример того, как рынок сначала покупает красивые обещания, а потом сталкивается с реальностью. Компания занимается корпоративными коммуникациями, видеоконференцсвязью, почтовыми сервисами и другими продуктами для бизнеса. После ухода западных решений многие воспринимали IVA как одного из главных бенефициаров импортозамещения в IT.
На IPO в 2024 году инвесторам обещали бурный рост бизнеса, быстрое увеличение клиентской базы и существенный рост выручки. Однако спустя два года большая часть этих прогнозов так и не была реализована. По итогам 2025 года выручка составила всего 3,2 млрд рублей при гайденсе в 6-7 млрд рублей. Фактически компания выполнила лишь около половины собственных обещаний.
Еще хуже выглядит начало 2026 года. Выручка по РСБУ за первый квартал рухнула на 64% год к году до 53,8 млн рублей, а чистый убыток достиг 230 млн рублей. Компания объяснила это переносом проектов, однако рынок такое объяснение не принял.
Результат мы увидели на бирже. 9 июня акции обвалились более чем на 20%, после чего Московская биржа была вынуждена вводить дискретный аукцион. Бумаги упали до 78,55 рубля, а снижение от цены IPO уже достигло примерно 75%.
Отдельное беспокойство вызывает ликвидность компании. Согласно раскрытой информации, на конец первого квартала на счетах оставалось всего около 1,5 млн рублей. Уже в мае компании пришлось привлекать займы от собственных акционеров для финансирования текущей деятельности. Условия этих займов не раскрывались.
При этом инвесторы начинают вспоминать и другие моменты. На IPO говорили о дивидендах не менее 25% прибыли начиная с 2025 года, но за все это время акционеры не получили ни рубля. Кроме того, летом 2025 года один из сооснователей полностью вышел из капитала компании, а Сбербанк существенно сократил свою долю.
Конечно, говорить о полном крахе бизнеса пока рано. Компания остается одним из лидеров российского рынка видеоконференцсвязи и контролирует около 30% сегмента. Долговая нагрузка по итогам 2025 года также оставалась относительно низкой.
Но рынок сегодня смотрит уже не на потенциальные возможности, а на исполнение обещаний. И главная проблема IVA сейчас именно в доверии. Компания несколько лет подряд не выполняет собственные прогнозы, ухудшает финансовые показатели и объясняет это одними и теми же причинами. Поэтому текущий обвал котировок выглядит не как реакция на один слабый квартал, а как накопившееся разочарование инвесторов в истории роста, которую им продавали во время IPO.
$IVAT
Российский рынок продолжает медленно сползать вниз. Сейчас индекс Мосбиржи находится в районе 2550 пунктов и фактически тестирует нижнюю границу восходящего тренда, который берет начало еще с 24 февраля 2022 года. За последние месяцы рынок уже несколько раз подходил к этой линии, но каждый раз находил силы на отскок. Теперь ситуация выглядит гораздо опаснее.
Если индекс потеряет еще около 20 пунктов, то будет пробит тренд, который удерживался более четырех лет. С технической точки зрения это может стать одним из самых негативных сигналов для российского рынка за последние годы. Именно эта линия оставалась последней крупной поддержкой после всех волн падения, которые рынок переживал с начала СВО.
Фундаментально картина тоже выглядит слабой. Индекс уже обновлял минимумы этого года и в конце мая опускался к уровням около 2555 пунктов, что стало минимумом с ноября прошлого года. Еще недавно рынок торговался выше 2800 пунктов, но постепенно растерял весь рост на фоне высокой ставки, сильного рубля и отсутствия новых драйверов.
Самое неприятное заключается в том, что сейчас рынок находится не просто на локальном минимуме последних месяцев. Если посмотреть на долгосрочный график, то индекс фактически подошел к минимумам восходящего канала, который сопровождал восстановление рынка после обвала 2022 года. Именно поэтому ближайшие недели могут стать определяющими для всего российского рынка.
Лично мне ситуация пока не нравится. Рынок уже несколько месяцев живет по принципу "каждый отскок используется для продаж". Покупатели становятся слабее, а позитивные новости практически не влияют на котировки. Если поддержка действительно будет пробита, то техническая картина резко ухудшится и разговоры о новом медвежьем рынке перестанут быть просто страшилками.
Сейчас индекс Мосбиржи находится буквально в нескольких десятках пунктов от одного из самых важных уровней за последние годы. И если этот уровень не устоит, то история восстановления российского рынка после февраля 2022 года может официально закончиться.
$SBER $LKOH $GAZP
ПМЭФ каждый год пытаются подать как главное экономическое событие страны, но для фондового рынка важны не красивые стенды и соглашения о намерениях, а конкретные заявления компаний и чиновников. И в этом году несколько действительно интересных сигналов рынок уже получил.
Главная тема форума для инвесторов это возможное оживление рынка IPO. Представители ЦБ заявили, что ожидают заметного роста размещений уже во втором полугодии 2026 года, а Минфин сообщил, что около 20 российских компаний рассматривают выход на биржу. На фоне двух лет практически мертвого рынка размещений это выглядит как попытка вернуть интерес к акциям.
При этом сами компании пока осторожничают. Например, Авито прямо заявила, что фундаментально готова к IPO, но считает российский рынок недостаточно емким для размещения такого масштаба. По сути это то, о чем инвесторы говорят уже давно: желающих выйти на биржу хватает, а вот свободных денег на рынке пока не так много.
Еще одна важная история форума это ВТБ. Именно на ПМЭФ менеджмент подробно раскрыл детали своей будущей допэмиссии. По словам Дмитрия Пьянова, сделка станет одной из самых крупных в истории российского рынка капитала. Фактически ВТБ делает ставку на партнерство с Wildberries и пытается убедить инвесторов, что размытие капитала сейчас позволит заработать больше в будущем.
Много говорили и о состоянии самого фондового рынка. Представители банков и регулятора фактически признали главную проблему последних лет: инвесторам нужны новые качественные компании, а бизнесу нужны стимулы выходить на биржу. Высокие ставки по-прежнему остаются главным тормозом для IPO и привлечения капитала через акции.
Если собрать всю картину вместе, то главный вывод ПМЭФ-2026 пока выглядит достаточно простым. Государство и крупнейшие финансовые организации очень хотят оживить рынок акций. Отсюда разговоры про новые IPO, развитие биржи и привлечение частного капитала. Но пока ключевая ставка остается высокой, а ликвидность ограниченной, большинство компаний будут продолжать откладывать размещения.
Для инвесторов ПМЭФ пока принес не столько конкретные сделки, сколько понимание направления движения. Власти явно делают ставку на фондовый рынок как источник капитала для бизнеса. Вопрос только в том, готовы ли инвесторы снова активно покупать акции после нескольких непростых лет.
Если подводить итог для рынка, то главные тезисы форума пока выглядят так: больше IPO, больше размещений, больше попыток привлечь частные деньги и гораздо больше разговоров о развитии рынка капитала. Теперь остается дождаться, превратятся ли эти заявления в реальные сделки.
После новости о запуске третьего аукциона акции компании взлетели примерно на 8%, хотя объективных причин для такого оптимизма пока не видно.
Напомню предысторию. После национализации пакета акций государство пытается найти покупателя на этот актив. Однако первые два аукциона закончились одинаково: желающих купить компанию не нашлось. Причина довольно простая. Потенциальные инвесторы понимают, что покупают не просто золотодобытчика, а актив с серьезным политическим и корпоративным бэкграундом. Кроме того, остается много вопросов по будущей структуре управления, перспективам развития бизнеса и справедливой оценке компании.
Первый провалившийся аукцион рынок встретил падением акций примерно на 13%, второй закончился снижением котировок еще почти на 9%. Фактически рынок воспринимал отсутствие покупателей как сигнал о том, что крупные инвесторы не готовы заходить в компанию даже после смены собственника.
Теперь объявлен уже третий аукцион, и на этом фоне акции резко пошли вверх. Логика спекулянтов понятна: если государство снова выставляет актив на продажу, значит потенциальный интерес со стороны покупателей все-таки есть. Но пока это больше надежды, чем факты.
Лично я не вижу причин, по которым третий аукцион должен внезапно закончиться иначе, чем первые два. За последние недели фундаментально ничего не изменилось. Если крупные игроки не захотели покупать компанию на предыдущих торгах, то непонятно, что именно должно заставить их сделать это сейчас. Сам факт проведения нового аукциона еще не означает появления реального покупателя.
Поэтому текущий рост котировок выглядит скорее эмоциональной реакцией рынка на новость, чем переоценкой перспектив бизнеса. Если третий аукцион снова окажется безрезультатным, бумаги вполне могут быстро вернуть весь сегодняшний рост обратно. Сейчас рынок покупает ожидания, а не результат.
$UGLD
Ситуация вокруг Евротранс продолжает ухудшаться. После двух технических дефолтов по облигациям и проблем с выплатами по «народным» займам рынок теперь смотрит на другую дату — 17 июня 2026 года, когда компании предстоит погасить обязательства примерно на 1,306 млрд рублей.
И проблема здесь не только в размере выплаты. Последние месяцы вокруг Евротранса уже накопилось слишком много тревожных сигналов. Компания сначала допустила технический дефолт по купонным выплатам, объяснив это «ошибкой в расчетах», потом возникли проблемы с исполнением заявок по внебиржевым облигациям на Финуслугах. После этого НРА понизило рейтинг до преддефолтного уровня, а позже рейтинги компании вообще были отозваны.
Формально технический дефолт еще не означает банкротство. Компания может устранить нарушение и исполнить обязательства позже. Собственно, именно так Евротранс и поступал в предыдущих случаях. Но рынок обычно смотрит не на формальные объяснения, а на сам факт возникновения таких ситуаций. Когда у эмитента за короткий срок происходит уже несколько проблем с выплатами, доверие начинает быстро исчезать.
Теперь главный вопрос — сможет ли компания закрыть июньское погашение. Сумма в 1,306 млрд рублей выглядит особенно тяжелой на фоне всей текущей истории. И именно поэтому рынок уже обсуждает не только вероятность выплаты, но и возможность реструктуризации долга.
Теоретически реструктуризацию можно запустить даже за несколько недель до даты платежа. В российской практике были случаи, когда эмитенты начинали переговоры буквально перед погашением. Но проблема в том, что такие процессы обычно требуют согласования с держателями облигаций, раскрытия условий и времени на организацию сделки. А когда до выплаты остается всего 17 дней, пространство для маневра становится крайне ограниченным.
Если компания не сможет исполнить обязательства и не договорится о переносе сроков, тогда уже возникает риск полноценного дефолта. А дальше кредиторы могут инициировать процедуры взыскания и потенциально банкротства. Это не автоматический сценарий, но именно так обычно начинает развиваться кризис у проблемных эмитентов.
Поэтому сейчас рынок следит уже не за отчетами и обещаниями менеджмента, а за одной конкретной датой. После двух технических дефолтов доверие к компании сильно подорвано, и погашение на 1,306 млрд рублей становится фактически главным тестом на платежеспособность Евротранса. Если деньги найдутся — компания получит шанс немного успокоить рынок. Если нет — разговоры о реструктуризации и рисках банкротства перейдут из категории слухов в реальную повестку.
$EUTR
Вчера российский рынок в очередной раз показал, насколько сильно он сейчас зависит от слухов. По телеграм-каналам начали разгонять новость о том, что АФК Система якобы продает свою долю в Ozon структурам Сбер. Реакция была моментальной: акции Ozon улетели примерно на 2%, а бумаги АФК «Система» в моменте показывали рост около 8%. Но дальше произошло самое показательное. Никаких подтверждений так и не появилось, рынок быстро понял, что новость фейковая, и котировки почти полностью откатились обратно к уровням до вброса.
Сам слух выглядел достаточно правдоподобно, чтобы в него поверили. У АФК «Система» давно есть проблема с высокой долговой нагрузкой, а рынок постоянно ждет от холдинга продажи каких-нибудь крупных активов ради денег. Ozon при этом считается одним из самых ценных активов внутри структуры. Плюс Сбер уже много лет строит свою экосистему и активно расширяется в e-commerce. Поэтому история про продажу доли выглядела логично хотя бы на уровне спекуляции.
Но вчерашняя ситуация очень хорошо показала текущее состояние российского рынка. Ликвидность слабая, участников мало, а любые слухи могут двигать капитализацию компаний на миллиарды рублей буквально за минуты. Особенно если речь идет о громких именах вроде Ozon, Сбера и АФК «Система».
Для самой АФК «Система» подобные истории уже становятся хроническими. После провальных аукционов по продаже пакетов и постоянных разговоров о долгах рынок начинает реагировать вообще на любой слух о возможной продаже активов. И вчера инвесторы фактически сами дорисовали себе историю, которой в реальности не существовало.
В итоге получилась классическая история российского рынка: сначала памп на эмоциях и «инсайде», потом резкое возвращение в реальность, когда выясняется, что за движением не стояло вообще ничего.
$OZON $AFKS $SBER
История вокруг ВТБ сейчас выглядит как попытка банка резко перестроить всю свою модель роста. С одной стороны, ВТБ обещает жирные дивиденды: 9,7 рубля на акцию, что дает около 12,3% доходности и соответствует 25% прибыли за 2025 год. Для госбанка это выглядит очень сильно. Но почти одновременно рынок получил новость о гигантской допэмиссии, и именно она сейчас всех пугает гораздо больше дивидендов.
Банк может выпустить до 49% новых акций на сумму около 547 млрд рублей. Размещение предварительно хотят провести осенью по цене около 87 рублей за бумагу. Формально менеджмент говорит, что это не спасение банка и не закрытие дыр, а ставка на рост через партнерство с РВБ и Wildberries. По словам Пьянова, под эту историю уже есть якорные инвесторы.
Логика сделки в целом понятна. Wildberries сегодня это уже не просто маркетплейс, а огромная экосистема с оборотом около 6,1 трлн рублей и чистой прибылью 175 млрд. Бизнес продолжает расти больше чем на 50% в год. Для ВТБ это возможность получить доступ к 80 млн клиентов Wildberries, встроиться в крупнейшую e-commerce платформу страны и получить огромный массив данных, платежей и рекламного трафика. По сути банк пытается построить собственную экосистемную историю по аналогии со Сбером и Т-Технологиями, только через партнерство, а не создание своего маркетплейса с нуля.
Но рынок смотрит на ситуацию гораздо проще. Допэмиссия почти на половину капитала это колоссальное размытие для текущих акционеров. И пока инвесторам показывают в основном красивые слова про синергию и будущий рост ROE, а не финальную структуру сделки и точную экономику. Именно поэтому реакция остается нервной.
Дополнительно масла в огонь добавляет то, что эффект от сделки сам ВТБ обещает только к 2027 году. То есть сейчас инвесторам предлагают поверить в историю будущего роста в обмен на сильное размытие уже сегодня. При этом государство в любом случае сохранит контроль над банком.
В итоге получается довольно необычная ситуация. ВТБ одновременно выглядит как история высокой дивидендной доходности и как одна из самых агрессивных ставок на экосистемный рост среди российских банков. Вопрос только в том, сможет ли партнерство с Wildberries действительно оправдать такую огромную допэмиссию.
$VTBR
