YZY_fin
https://t.me/YZYfin - реальные сделки, пассивный доход, экономика
https://cfpro.ru/ - финансовая аналитика, облигации, фонды, недвижимость, акции
Обещал показать покупки прошлой недели - ловите скрин. Стоит сказать, что в основном я сейчас покупаю короткие флоатеры и валютные облигации. короткие флоатеры - это от 0,6 до 1,2 года в основном. По валютным облигациям беру где купон выше 7,5% и средний срок, в идеале брать более 3 лет, чтобы податься на лдв, однако интерес у меня спекулятивный, есть ощущение, что какое-то движение по валюте, если оно случится - будет до конца года, после этого планирую продавать. Итак:
Южуралзолото 001P-04 RU000A10B008 - купон 10,5%, срок 0,6
МФК Джой Мани 001P-02 RU000A108462 - кд 18,6, срок 0,63
МФК Быстроденьги 002Р-06 RU000A108F63 - кд 19,64%, срок 1,25
МФК ВЭББАНКИР 06 RU000A1082K7 - купон 20%, срок 0,6
ВИС ФИНАНС БО-П05 RU000A107D33 - кд 18.85%, срок 1,37
СИМПЛ 001Р-04 RU000A10BQ78 - кд 18,2%, срок 0.82
ГК Самолет БО-П11 RU000A104JQ3 - кд 28,54%, срок 0,54 - единственный рублевый фикс, который докупил, здесь очень высокая доходность под оферту весной 27.
СИБУР Холдинг 001Р-09 RU000A10ECK5 - кд 7,63%, срок 2,61
Сейчас стоит задача максимизировать доходность благодаря флоатерам, чтобы сбалансировать низкую доходность валютных облигаций. МФК сильно недооцениваются рейтинговыми агентствами, это связано с невозможностью оценки кредитного портфеля МФК и другими факторами. Ребят из Вэббанкира я знаю, компания нормально себя чувствует на рынке и развивается.
Также я докупал много моих текущих бумаг по 20-30 штук, это Адванстрак, БанкПервомайский, НовыеТехнологии, Легенда.
Жаль было терять БайСэл 001Р-01 с их 24% купоном, но ребята после оферты поменяли ставку на 14% и я подался на оферту.
Идеальный для моего портфеля сценарий - это девальвация рубля хотя бы до 85 (здесь продам половину валютки), одновременно с переоценкой корпоративных бумаг вверх. Однако рисков много, переоценки доходностей скорей всего не будет, как и сильного девала, ведь это повлияет на инфляцию. Правда будет где-то посередине, как и моя доходность)))
#покупки
Привет, любители пассивного дохода! Всех поздравляю с понижением ставки и окончанием 19-недельного падения биржи. Иногда все таки полезно отпускать биржу, всю неделю занимался спортом, ходил в трекинговые маршруты, плавал на сапе и открыв портфель сегодня вечером - получил мощный всплеск позитива. Сразу после этого даже прикупил немного облигаций, но о покупках в следующем посте 🙂
Давайте разберемся почему индекс растет - начнем с того, что стали приходить дивиденды, инвесторы сразу же пустили часть на реинвест. Далее у нас идут запрет шортов и пауза минфина в продаже ОФЗ, кажется рынок это немного воодушевило, ведь наши доблестные финансисты этим показали, что они не в отчаянии продают все, что можно продать, а есть определенные границы процентных ставок и загонять себя под 17%+ не входит в их планы, что добрый знак. Плюс понижение ставки = продолжение голубиной политики. Ну и еще важный фактор - топливный кризис быстро погасили - я писал ранее, что ожидаю к сентябрю улучшение ситуации, однако скорость реагирования и решения столь сложной ситуации конечно удивляет. Да и форточку с заблокированными акциями судя по всему закрыли, но здесь у нас информации немного.
НО все это временные факторы, глобально экономике сильно лучше не стало, кредиты для бизнеса по прежнему дорогие, пром.производство практически не растет, прилеты на важные объекты продолжаются, впереди выборы и турбулентность определенно продолжится. Поэтому я вижу текущую обстановку на бирже как отскок и не планирую реинвестировать дивиденды прямо сейчас, хотя например у того же самого МТС сейчас форвардная дивидендная доходность 20%. Есть ощущение, что ближе к концу августа опять пойдем вниз, на просадках буду докупаться, важно понимать, что некоторые компании закрыли гэпы, но ничего не мешает им откатиться обратно, так было уже не один раз, к тому же по большинству компаний следующих дивидендов ждать целый год.
Что может заставить меня опустошить мои фонды ликвидности в пользу рынка акций и облигаций. Есть два главных фактора - это хорошая инфляция и профицит бюджета в течение нескольких месяцев. Отгрузки растут, цена на нефть тоже, brent уже 100, urals 65+. Как только мы увидим стабильную картину на протяжении длительного отрезка (2-4 месяца), можно начинать покупать. ЦБ обновил средневзвешенную ставку на следующий год - теперь она в районе 10-12%, ранее напомню было на 2% меньше.
Было не очень приятно смотреть, как мой портфель теряет по 50к каждый день, последние дни все наоборот и скоро портфель дойдет до 10млн.р., Пришли дивиденды и много купонов от облигаций, я реинвестирую купоны в бонды с доходностью 20%+, в основном это короткие флоатеры. Также наращиваю валютную составляющую докупил немного Сибура и ЮГК.
Итого - на рынке все быстро меняется, рептильный мозг инвестора не способен корректно обрабатывать картинку, когда его портфель летит на дно. От отчаяния до радости разница буквально в один день. Поэтому стоит играть в долгую, рынок можно воспринимать как океан,а волатильность это просто волны, нужно иметь долгосрочную стратегию и ее придерживаться, В моем случае, я просто получаю максимальную доходность из коротких облигаций, держу хедж из квазивалютных облигаций в случае девала (но скорее всего его не будет, нефть дорожает, экспорт растет), ну и скупаю на обвалах "навсегда" - вечные компании, которые не планирую продавать никогда, ведь они приносят прибыль и хорошие дивиденды.
На выходных напишу список активов, которые я приобрел за неделю, также соберу инфографику каких дивидендов мы ждем до конца года. Всем хороших выходных!
#зпифаналитика
Давайте продолжим тему зПИФов недвижимости, всем очевидно, что риски выросли, однако выросла и доходность. Сделал аналитику по ВСЕМ фондам недвижимости и теперь дивидендная доходность достигает 14%, это не считая роста тела.
На Мосбирже сейчас 40 ЗПИФ недвижимости. 23 из них - склады, ЦОД и light industrial. Больше половины рынка фондов недвижимости - ровно тот тип объектов, по которому прилетело.
Wildberries указан арендатором в двух фондах:
- Парус-Крас: 11,98% годовых после налога, пай торгуется на 15,7% дешевле расчётной стоимости
- Активо 22: 5,12% после налога, пай на 8,8% дороже расчётной
Что это меняет для пайщика. Доходность ЗПИФ держится на арендном потоке: пока склад работает, арендатор платит, фонд распределяет. Выбило объект - поток по нему останавливается, а сроки восстановления и порядок страховых выплат у каждого фонда прописаны в своих правилах. Смотреть надо по конкретному фонду: сколько объектов, что со страховкой, какая долговая нагрузка. Всё это есть в отчётности УК и в правилах доверительного управления. Вчера Парус оперативно сообщил, что все его объекты застрахованы от террористических атак, однако здесь вопрос к формулировкам и как это будет работать по факту реализации сценариев.
Кстати, про концентрацию. Фонд с одним объектом и одним арендатором - это ставка на один склад. Парус-Нино - склад ОЗОН, Парус-Озон - тоже ОЗОН, Парус-Сбл - СберЛогистика. Раньше главным риском там считали съезд арендатора. Теперь список пополнился.
Что по рынку в цифрах на 21 июля:
- платят 30 фондов из 40, медиана доходности после НДФЛ - 10,17%
- 26 фондов платят ежемесячно, 14 - раз в квартал
- 26 фондов из 35 торгуются дешевле расчётной стоимости пая, рекорд дисконта у ВИМ Рентный доход ПРО - минус 37,7%
- индексация аренды у большинства идёт «по решению УК», жёстко к ИПЦ она привязана только у части фондов Паруса и у Акцент 5
- сроки фондов очень разные: ВИМ РД гасится в 2027 году, а Парус Место Встречи - в 2075-м
Судя по росту разницы в РСП, рынок попал под panic sell и есть большой дисконт или премия за риск, называйте как хотите. Является ли это возможностью большой вопрос, скорей всего нужно посмотреть на ближайшую пару недель, а может месяцев, продолжится столь деструктивная динамика.
#недвижимость
#дивидендныевозможности
Пока инвесторы разочарованы, индекс бьет антирекорды с 19 неделями падения подряд, а удвоение капитализации удваивается в другую сторону, я решил вдохнуть свежего воздуха, амбиций и мотивации для всех "потерявших надежду".
Давайте начнем с Северстали, которая не платит дивиденды с декабря 2024-го. При этом в нашей дивидендной таблице она первая: 60% годовых. Как так?
Считаем: в 2024 году компания выплатила 309,93 ₽ на акцию - долг за пропущенный 2023-й плюс три квартала 2024-го. Акция тогда стоила больше 1200 ₽, сейчас 516. Вернутся выплаты уровня 2024 года - покупка по нынешней цене даёт 60% годовых. Очевидно, что главный вопрос, а вернется ли к выплатам компания, но раньше как-то возвращалась, наверное через несколько лет вернется опять.
Индекс МосБиржи в июле упал ниже 2100 пунктов - минимум с декабря 2022 года. Давит всё сразу: жёсткая ставка, подешевевшая нефть, крепкий рубль и сезон дивидендных отсечек. В инфографике я наложил дивиденды на новые цены - получилась карта возможных див. доходностей, где-то она граничит с реальностью, где-то нужно слишком много факторов чтобы сценарий реализовался.
Кто реально платит:
- X5 - 34,2%: 613 ₽ за 12 месяцев (368 за 9М2025 в январе + 245 финальных в июле). Нюанс, таких больших дивидендов компания платить в будущем не будет.
- МТС - 21,3%: те же 35 ₽, что и в прошлые годы, но акция уже по 164 ₽
- Хэдхантер - 19,7% (двумя платежами по 233 ₽), Банк СПб - 18,8%, Займер - 18%
- ЛУКОЙЛ - 16,2%: 675 ₽ за год
- из новичков - B2B-РТС, владелец площадок «РТС-тендер» и B2B-Center: 16,8% в пересчёте на дивиденды за 2025-й, выплаченные ещё до апрельского IPO
Сбербанк заплатит рекордные 37,64 ₽, отсечка в понедельник 20-го: купить с дивидендом можно до конца пятницы. К сегодняшней цене это 13,6%, к цене после гэпа - 15,7%. У ВТБ та же механика: 16,7% до гэпа, 20,1% после.
Оранжевая часть карты - те, кто платить перестал: Северсталь, НЛМК (44%), ММК (33%), ФосАгро (16%), Норникель (9%). Для них взяты выплаты последнего года, когда дивиденды были. Это ставка «что если»: вернутся денежные потоки - вернутся и выплаты, а цена входа зафиксирована сегодняшняя. Могут и не вернуться: металлурги сидят без дивидендов второй год, у ФосАгро долг дорос до 2x EBITDA, и совет директоров отказался платить за 2025-й.
Газпром считали отдельно. Его последние выплаты - 103,56 ₽ за 2022 год, к нынешней цене это 125% годовых. Только тот год разовый: рекордные цены на газ плюс финальный дивиденд за 2021-й в одну кассу. Берём средние 13,11 ₽ за спокойные 2018-2021 - выходит 15,8%.
Теперь почему рынок раздаёт 15-20% годовых, а очереди за ними нет. Гарантий повторения выплат никаких: прошлогодний дивиденд - не купон по облигации. Свежий пример - Татнефть: у префа в таблице 14,5% по выплатам 2025 года (60,5 ₽), но за отчётный 2025-й компания начислила уже втрое меньше, 19,74 ₽ - к текущей цене это около 5%. Прибыль упала - дивиденд сжался. Высокая цифра в такой таблице - всегда смесь возможности и сомнений рынка.
Интрига недели - Транснефть-п. Дивиденд за 2025-й (ориентир 180-190 ₽, около 16% к текущей цене) до сих пор не утверждён: ждут решения Росимущества.
Методика на картинке: у платящих - фактические выплаты за 12 месяцев к цене 17 июля, у бумаг с отсечкой 20.07 - дивиденд к цене после гэпа, у неплательщиков - последний календарный год выплат. Газпром и Татнефть-п посчитаны по нормальным годам вместо аномальных - оговорки прямо на карте.
Уверен, что цены будут еще ниже, нужно лишь подождать осени, однако и по текущим ценам есть много интересных компаний, которые будут приносить сильно больше даже самых консервативных облигаций, при этом абсорбируют риск гиперинфляции (облигации такого не умеют).
В идеале сейчас стоит покупать акции со стабильным денежным потоком, капитализация может падать хоть в 0, но если компания генерит деньги, то рисков здесь сильно меньше.
#акции #падение
#влажныефантазии
В последнем посте писал про дивидендных аристократов и я зацепился на Северстали, у нее див. доходность получилась в среднем 13%, что на длинном отрезке очень много - это лидер по див. доходности среди наших акций. Больше того, если представить, что мы купим сейчас Северсталь и все наладится, возьмем последний ее дивиденд - 309р.или даже предпоследний - 251р., то див. доходность по текущим ценам будет 57% и 46%. Цифры конечно фантастические и это еще без роста тела акции. Очевидно, что компания циклическая + у нас геополитика, но представьте какие деньги можно зарабатывать при удачном входе.
Я решил смоделировать доходность у более стабильной акции - пусть это будет МТС и заодно сравнил доходность с безриском - десятилетней ОФЗ. Очевидно, что МТС может не заплатить или компания почувствует себя плохо и развалится, но пока за 22 года у МТС все было хорошо, представим, что еще 10 лет она продержится. Стартовый капитал у нас 10 млн. и заходим мы сразу после текущего див. гэпа, реинвестируем купон на див.гэпах после получения купонов. По ОФЗ стартовые данные те же самые, купон реинвестируем каждые полгода.
Цифры по див. доходности МТС получились фантастические, то есть уже на 5 год мы получаем 34% див. доходности, а на 10 год 77,3%. То есть на вложенные 10 млн.р. через 10 лет мы будем получать 7,7 млн.р. ОФЗ надо сказать не сильно отстает и на стороне ОФЗ стоит стабильность и математика, когда акции весьма не стабильны и непонятно, что в этот раз учудит менеджмент и черные лебеди, которые пачками летят в нашу страну. НО у акций есть одно преимущество, они абсорбируют инфляцию, по крайней мере в академической среде так говорят, акция акциям рознь, мы уже смотрели на цифры по дефолту в 98 году, какие-то компании совершили мощный рывок (Сбер, Лукойл), а какие-то особо не выросли (Ростелеком). Однако если случится гиперинфляция, то однозначно в акциях сидеть комфортней.
В целом, я уже пытаюсь внедрять стратегию данного поста, с купоном от облигаций покупаю немного акции на дивидендных гэпах и рассчитываю получать высокую див. доходность в след. году, например у меня есть МТС и я жду уже 19-20% в следующий период. На мой взгляд главное покупать акции с кристально чистой репутацией. Сейчас все говорят про Полюс, однако мы знаем, что владелец Полюса - Керимов уже занимался спорными корпоративными методами в Уралкалии и были "нюансы" с байбэком Полюса. Поэтому стоит выбирать компании, которые никогда не обманывали инвесторов - это например тот же самый Сбер.
#дивиденды #офз #акции
$MTSS $CHMF $SBER $GAZP $LKOH $RTKM
У нас тут дивидендный сезон, решил собрать инфографику про самых лютых аристократов. К сожалению, у нас не как в Америках, чистых дивидендных аристократов практически нет, тот же самый Сбер в 22 году не выплачивал дивиденды, у большинства компаний были паузы, однако все равно послужной список довольно весомый.
Рекордсменом здесь является Лукойл, который выплачивал дивиденды целых 26 лет подряд, причем средняя дивидендная доходность составляла почти 10%.
Далее идут Сургут и Ростелеком, но они скорее обозначали свое присутствие, средний дивиденд оказался не сильно высоким.
А вот Сбер, Транснефть и Газпром-нефть составляют весомую конкуренцию Лукойлу, див. доходность от 7 до 10% и почти без пропусков.
Ну и еще из интересного у нас Татнефть и МТС стабильно выдавали от 10%+, Новатэк же затесался сюда выслугой лет со своей скромной средней доходностью 4,6%.
Отдельно отмечу Северсталь, она попала в двадцатку, 17 лет платила дивиденды, однако КАКИЕ! в среднем 13%.
Ну и на закуску можно выделить еще две компании - это Газпром и Норникель, у которых див. доходность порядка 10%.
Отдельно напишу пост, сколько же могут составлять дивиденды, если покупать на див. гэпах или в моменты падений, там цифры настолько увлекательные, что облигационеры будут сильно удивлены.
Всем отскока!
$GAZP $LKOH $GMKN $SNGSP $TATN $MTSS $SBER $NVTK $CHMF $RTKM
#долгожители
#пикирующийрынок
На MOEX продолжается кровавое месиво, акции становятся все дешевле. У меня в портфеле акций всего на 20% и большую часть занимают Т-технологии. Однако и этого достаточно чтобы каждый день портфель терял порядка 50 000р. Меня конечно успокаивает тот факт, что бонды покрывают эти убытки и уже начинают приходить дивиденды с див. сезона, которые я планирую реинвестировать в акции обратно. Но сегодня не об этом, а о денежной массе.
На инфографике видно, как после 22 года денежная масса перестала коррелировать с рынком акций. В любой стране, показательна ситуация например в США - рост денежной массы = рост рынка акций. В нашем случае это не так, потому-что геополитика. Я представляю в каком состоянии находятся сейчас инвесторы с портфелем в 100% акций, но тем не менее скажу это - пружина сжата до предела и любой позитив расслабит ее в космос. Поэтому я в равных долях беру, как валютные квазибонды, так и немного докупаю акции на входящий денежный поток.
Это звучит парадоксально, но чем выше уровень эскалации, тем мы ближе к какому-либо из событий, будь то мир или что-нибудь не такое приятное. Вариант с карибским кризисом меня бы вполне устроил, поугрожали бы и свернули удочки. В общем наблюдаем за движухой.
#акции
#ОФЗрекорды
Если смотреть на точки входа в ОФЗ, то мы сейчас попали в зону, где доходность за 20+ лет была всего 3 раза. Выглядит вкусно, но конечно же страшно заходить в такой график, однако всего лишь в 24 году было и выше. Ждем, что там с топливом, забавно, но график пойдет вниз, одновременно с падением цен на топливо и его наличием на АЗС и не только.
#топливоживи
Привет, облигационеры!
Давайте посмотрим на следующую неделю, у нас много интересных размещений, рассмотрим же каждое повнимательней:
ЛК Адванстрак - молодая лизинговая компания, активно растет, недавно Эксперт РА повысил грейд до BB, думаю через какое-то время компания должна дойти до BBB. В остальном эмитент зачастил с выпусками, в данном выпуске премии нет, можно взять любой старый выпуск с похожей доходностью. У кого еще нет этого эмитента - можно рассмотреть, а так, мимо. 5️⃣
Каширская ГРЭС - это Интер Рао, максимальный грейд, сейчас флоатеры стали немного актуальнее, но на 3 года брать не очевидно. Мы пока все равно в цикле снижения, в данном случае есть смысл брать только короткие флоатеры. Поэтому данный выпуск мимо. 4️⃣
Глоракс - старые выпуски дают YTM 20,88%, у текущего выпуска, если купон не порежут есть апсайд 0,4% по доходности. К тому же выпуск на 3,5 года, что сравнимо с выпуском 05 сроком на 3 года. На текущий момент, длинный срок - это скорей минус, чем плюс, ну и купон конечно довольно жадный. Плюс строительная отрасль под ударом, ставка не снижается так быстро, как планировали застройщики. Все это наводит на мысли, что скорей всего выпуск выйдет по номиналу, я бы посмотрел его на вторичке. 6️⃣
Селектел - YTM 16,65%, что немного выше текущих выпусков, также срок 3 года. Есть большой выбор корпов с похожей доходностью, премия g-спреда здесь будет до 2 пунктов. Думаю выпуск хорошо зайдет фондам и инвесторам, которые хотели бы увеличить консервативную долю в портфеле, сам сюда на текущем рынке, с вопросами по ставке, не заходил бы. 5️⃣
ПКО Вернем - грейд B, в такое не заходим. 2️⃣
Быстроденьги - группа Eqvanta, МФО, несмотря на грейд BB, компания имеет адекватные показатели и рейтинговые агентства ретроспективно занижают грейды коллекторам и мфошкам. YTM 23,45%, что сравнимо со вторичкой, здесь колл-опцион через 2 года + амортизация, а так выпуск на 4 года и объем довольно маленький 500 млн, поэтому возможно здесь даже будет апсайд на первичке. Если бы не амортизации, срок (не факт, что компания воспользуется колл-опционом), то выпуск был бы неплохим. 6️⃣
Атомэнергопром - валютка в usd и cny, если купон в долларах останется 8%, то интересно, также хороший срок на 1,5 и 2,5 года, это не Полюс со своими 6 лет, из минусов - выплаты поквартально, все конкуренты в основном платят ежемесячно. У меня много cny, долларовый выпуск возможно рассмотрю, если купон останется 8%. Сейчас как раз может произойти небольшая корректировка валюты, вполне хороший вариант зайти. 6️⃣
Сейчас очень сложный рынок, непонятно как поведет себя ЦБ и ставка, писал ранее, что набрал коротких флоатеров и валюты. Поэтому залезать в фиксы, а особенно длинные, это довольно спорное решение, проще уж тогда купить безриск ОФЗ с кд 15+%. Докинул в портфель кэша из фондового портфеля и перелил кэш в денежный рынок, теперь у меня 40% портфеля в денежном рынке и честно говоря сейчас нет понимания куда идти дальше. Скупать валюту на все деньги я не хочу, сидеть в фиксах уже не так очевидно, короткие флоатеры на мой взгляд лучший выбор, но и здесь нас может в теории девальвировать. Поэтому валюта + короткие флоатеры - best choice на мой взгляд. Ждем определенности.
Всем хорошей недели!
#первичка
17 августа 1998 года Россия объявила дефолт по рублёвому госдолгу, то есть по ГКО. Следом - 90-дневный мораторий на выплаты банков иностранцам и отказ держать курс: валютный коридор расширили с 6 до 9,5 ₽ за доллар, а по факту рубль отпустили. Необычно тут то, что не заплатили именно по рублёвому долгу, ведь рубли всегда можно напечатать.
Как страна дошла до дефолта:
- бюджет годами жил в дефицит, и дыру затыкали ГКО - короткими облигациями. Старые выпуски гасили из денег от новых. Классическая пирамида, только государственная
- доходности ГКО: около 19% годовых в конце 1997 - около 50% весной 1998 - до 140% к августу. Занимать дороже было уже нельзя, дешевле - никто не давал
- треть рынка ГКО держали нерезиденты, и они побежали первыми после азиатского кризиса 1997
- нефть упала до $11 за баррель (Urals в декабре 1998 - $8,5)
- резервы ЦБ к концу августа - $12,5 млрд, за две недели августа сгорело $5,6 млрд на удержание курса
Что стало с активами (полная таблица - на инфографике; цены акций - котировки РТС из архива Коммерсанта, пересчитанные в рубли по курсу ЦБ на дату):
- рубль: 6,27 за доллар в августе - 20,65 к декабрю - 27 к концу 1999
- инфляция 1998 года: 84,5%. ВВП: -5,3%
- индекс РТС: с пика 571,7 п. (октябрь 1997) до 38,5 п. (октябрь 1998), минус 93%
- Сбербанк: с 54 до 23 копеек за акцию (в нынешних акциях, сплит учтён) - минус 56% в рублях, минус 83% в долларах
- Газпром: с 2,29 ₽ (июль 1998; на пике октября-97 было 10,5 ₽ - рынок падал весь год ещё до дефолта) до 72 копеек на дне
- ЛУКОЙЛ: с 50,7 до 43,5 ₽, Ростелеком: с 13,8 до 5,4 ₽, Сургутнефтегаз: с 62 до 38 копеек
Стоп. С 50,7 до 43,5 ₽ - это же всего минус 14%? Какой же это крах?
А это девальвация, на примере того же ЛУКОЙЛа. В июле 1998 акция стоила 50,7 ₽ при курсе 6,23 ₽ за доллар - то есть $8,15. В октябре - 43,5 ₽, но курс уже 15,80 - то есть $2,75. Рублёвый ценник просел на 14%, но сам рубль за эти месяцы подешевел в 2,5 раза + 85% инфляция.
- квартиры в Москве: с $1 000-1 200 до ~$700 за метр, минус 30-35% (рынок жилья тогда котировался в долларах)
- валютные вклады в лопнувших банках (СБС-Агро, Инкомбанк, Менатеп и др.) принудительно переводили в Сбер с конвертацией по 9,33 ₽/$ - к декабрю это означало минус 55% в валюте
Что было дальше?
- через 3 года после дна: Газпром 0,72 → 15,3 ₽ (x21), Сургут 0,38 → 8,2 ₽ (x22), ЛУКОЙЛ 43,5 → 328 ₽ (x7,5), Сбер 0,23 → 1 ₽ (x4,3), индекс РТС x4,7. К пику 1997-го РТС вернулся в октябре 2003
- к 2026 году от дна в рублях: Сбер x1 287, Газпром x134, ЛУКОЙЛ x97, Сургут x41, московский метр x5,4 в долларах
- и вот засада: Ростелеком (13,8 ₽ тогда - 42,6 ₽ сейчас) в долларах ДО СИХ ПОР на 75% дешевле лета 1998-го, Сургут - дешевле 2001 года. А весь индекс РТС за 28 лет - лишь x1,6 к пику 1997-го (без дивидендов)
- то есть дно наградило не всех: бумага решала больше, чем момент входа
Кстати, дефолт-98 был лишь первым обвалом в биографии индекса РТС - дальше он падал ещё трижды (значения по закрытиям Мосбиржи):
- 2008-2009: с пика 2 487,92 п. (19 мая 2008) до 498,2 п. (январь 2009) - минус 80%
- декабрь 2014: до 629 п. в «чёрный вторник» 16 декабря
- 24 февраля 2022: 742,91 п. - минус 39% за один день, худший день в истории индекса
- сейчас РТС - около 900 п.: в долларах рынок до сих пор в 2,8 раза ниже пика 2008 года
Может ли повториться по той же схеме? Госдолг сейчас - 35,1 трлн ₽, около 19% ВВП. В процентах к ВВП это почти столько же, сколько перед дефолтом (19-21%). Но дефолт-98 случился не из-за размера долга, а из-за его конструкции:
Тогда: короткий долг, который надо было перезанимать каждые месяцы под 140% годовых - треть у нерезидентов - фиксированный курс, который ЦБ защищал последними резервами - нефть по $11 - резервов меньше, чем долгов к погашению.
Сейчас: долг длинный и на 86% рублёвый - держат в основном свои банки - курс плавающий, сам балансирует бюджет при шоках - бюджетное правило и ФНБ как подушка - резервы кратно больше всего внешнего долга ($162 млрд).
$GAZP $LKOH $SBER $IMOEX $RGBI $ROSN
Доходности ОФЗ обогнали ключевую ставку
ЦБ 19 июня снизил ставку до 14,25%, а рынок госдолга развернулся в другую сторону: длинные ОФЗ дают до 16,3% к погашению - выше ключевой. Так бывает редко: обычно доходности ОФЗ ходят ниже ставки.
Кривая доходности сейчас выглядит так:
🟢короткие выпуски (до года) - 13,6-14,1%
🟢средние (3-5 лет) - 14,5-15,6%
🟢длинные (7-15 лет) - 16,0-16,3%: премия за срок почти 3 п.п.
Почему рынок сомневается в быстром смягчении:
🟢инфляция растет, 6% годовых при цели 4,5-5,5%, дорожает топливо
🟢Минфин в III квартале планирует занять ещё 1,5 трлн ₽
🟢аналитики сдвинули прогнозы ставки на 2027 год с 8-10% до 10-12%
🟢в июне RGBI пережил сильнейшее дневное падение с сентября 2022, Минфин впервые за два года отменил аукцион ОФЗ
Что в инфографике:
🟢Вся кривая одним графиком - 32 выпуска ОФЗ-ПД против кривой бескупонной доходности и ключевой ставки
🟢Фиксы с погашением до 2033: купон, купонная доходность, YTM, срок и дюрация
🟢Фиксы 2033-2041: максимальные доходности на кривой
🟢Флоатеры ОФЗ-ПК: старые ещё платят 16,6-17,5% вслед за прошлой RUONIA, новые дают ~14% и торгуются с дисконтом до 5%
Как этим пользоваться:
🟢длинный фикс - ставка на снижение: при дюрации 6 лет минус 1 п.п. ставки даёт примерно +6% к цене. Работает и в обратную сторону
🟢короткий фикс - почти депозит: 13,6-14% без сюрпризов, цена почти не гуляет
🟢флоатер - страховка от разворота: купон уедет вниз вслед за ставкой, зато тело стабильно
Самые щедрые прямо сейчас:
🟢по купонной доходности среди фиксов: 26254 - 15,3% живыми деньгами (погашение 2040), 26253 - 15,1% (2038), 26247 и 26248 - по 15,0% (2039 и 2040)
🟢по доходности к погашению: 26247 - 16,30% (2039), следом 26243 и 26253 - по 16,28% (2038)
🟢среди флоатеров больше всех платит старый 29007: купон 17,5%, к текущей цене 17,2% (погашение март 2027).
У меня в портфеле всего два ОФЗ, это 26247 и 26253, редко появляется шанс зафиксировать купонную доходность в 15+%, я ювелирно докупаю эти выпуски на падениях. НО рисков здесь конечно очень много, если инфляция полетит по турецкому сценарию, то оставаться с этими длинными выпусками просто не будет смысла.
Также я скорее всего возьму флоатер 29007, безриск на 8 месяцев с КД 17,2% это неплохо, правда было бы неплохо его брать в марте после выплаты купона, ну да ладно.
По ОФЗ у меня следующий сценарий - топливо даст проинфляционный импульс, уверен, что проблему с логистикой (именно в ней проблема, а не в в кол-ве топлива, ну еще и в паникерах) решат в ближайшие пару месяцев. Ставку будут держать на месте как минимум несколько заседаний, потом опять начнут медленно ослаблять, в случае нормализации инфляции. Есть еще выборы в думу, возможно из-за них нас так раскачивают и не забываем про геополитику. То есть в теории какое-то движение по ставке мы должны увидеть только осенью, до этого момента рынок также продолжит медленно спускаться на дно.
#офз #аналитика
Многие ищут грааль, если кратко, то вы можете наблюдать его на инфографике. Просто покупайте s&p, недвижимость, золото и будет вам счастье.
Однако дьявол кроется в деталях, важны точки входа, циклы, комиссии, налоги и многое другое. Я собрал ретроспективные данные именно с 2003 года, именно с этого года появились индексы полной доходности по акциям (MCFTR), ОФЗ (RGBITR) и корп. облигациям (IFX-Cbonds) - единая точка, где у всех активов сопоставимые данные.
Методика: полная доходность с реинвестом дивидендов, купонов и аренды. S&P, аренда и валютные облигации - модельные оценки.
Есть еще момент с инфляцией, это официальная инфляция по ИПЦ от Росстата, реальная инфляция немного выше, здесь я бы добавил пару процентов плюсом, но картинка от этого сильно не поменяется. Еще нужно учитывать, что индекса валютных облигаций в 2003 году не было, поэтому было взято несколько источников и сведены к средней доходности. Итак:
🟢 S&P 500 (с дивидендами) - ×31,9
🟢 Недвижимость с арендой - ×30,3
🟢Золото - ×28,6
🟢 Акции РФ (с дивидендами) - ×19,1
🟢 Корп. облигации - ×13,0
🟢Валютные облигации - ×8,2
🟢 Депозит - ×7,7
🟢 ОФЗ - ×7,6
🟢 Инфляция - ×6,5
🟢 Доллар в кэше - ×2,5
Что интересного, доллар в кэше вырос в 2,5 раза при инфляции в 6,5. Человек, который двадцать лет держал баксы под матрасом, по покупательной способности обеднел почти втрое. А тот же доллар в американских акциях - ×32. В валютных облигациях - ×8.
И необязательно лезть в акции. Обычный вклад инфляцию обогнал. ОФЗ обогнали. Корпоративные облигации тоже. Кому хотелось больше - шли в золото, недвижку, акции и получали кратно.
Безусловно, очень сильно решает тайминг, если вы чаще покупаете на падениях, то результат будет выше. Например точка входа после кризиса доткомов, 2008 дала бы вам большое преимущество в доходности. Такие моменты случаются нечасто, на глобальных рынках раз в 10 лет, на Российском чаще, примерно раз в 5-6 лет.
Если вы способны грамотно управлять капиталом, то это вам даст еще мультипликатор x1,5-2 к текущим цифрам, например если считать с 22 года, то вклады и облигации находятся в топе списка - правильно и вовремя переложиться и есть скиллы инвестора.
#инвестиции #инфляция #деньги
На девальвации рубля интересно было найти компании, которые попадут под переоценку, это конечно же самые крупные экспортеры. Рубль за пару недель дал +10%, при этом это особенно не отразилось на капитализации компаний, топливный кризис + алор + растущая доходность офз не способствовали покупкам. Забавно, что в контексте нефтяников - проблемы с нпз влияют на 3-4% от годовой ebitda, что не сильно много.
Было тяжело найти актуальную информацию по отгрузкам, методология страдает, поэтому данные приблизительные. Какие-то компании перестали отражать в мсфо долю валютной выручки(они просто перестали выпускать отчеты), пришлось брать за 2024 год. Но в среднем цифры относительно корректные.
$NVTK $ROSN $GAZP
#экспортеры
На мой взгляд, ситуация с топливом временная и уже ближе к сентябрю топливом зальют весь рынок, принято огромное количество мер, гэп обычно несколько месяцев, поэтому ждем, когда все нормализуется. Безусловно топливо - это удар по инфляции и мы уже видели сегодня комментарий Заботкина о том, что они не собираются проводить экстренное заседание (о повышении ставки судя по всему). Для всех очевидно, что ставка встанет на какое-то время. Я не очень верю, что ее будут повышать, верю в сценарий "задержки плана", то есть ставка будет просто снижаться медленней, чем думали об этом инвесторы и даже само правительство.
Исходя из вышесказанного, я принял решение купить очень много коротких флоатеров с ytm 20+% + валютные бонды (но ценник уже высоковат, жду небольшого отката) + акции. Я писал ранее, что вывел часть ликвидности из плюсовых позиций фондового портфеля, потому-что посчитал более эффективным управлять средствами в ручную, часть средств до сих пор висит в денежном рынке, еще пару недель я буду закупаться. Итак:
ТГК-14 001Р-04 RU000A10AEE2 - удачно вошел по 1к, на следующий день прыгнули до 1018р., кд 20,88% это жирно, на 11 месяцев.
РЖД БО 001P-51R RU000A10E8P0 - юаневый выпуск РЖД с кд 7,6%, просто консервативный эмитент с консервативным купоном
Новые Технологии 001Р-03 RU000A10AYD2 - кд 19,85% на 7 месяцев
Джи-групп 002P-04 RU000A108TU5 - один из самых надежных застройщиков с кд 17,5% на 5 месяцев.
Симпл 001Р-04 RU000A10BQ78 - кд 18,51% на 10 месяцев, прямо сейчас докупаю позу до 70к
Легенда БО 002Р-01 RU000A1067H4 - относительно надежный застройщик на 10 месяцев с кд 18,5%
МФК Джой Мани 001P-02 RU000A108462 - мфо с растущим кредитным рейтингом и такими же показателями, 8 месяцев и 18,5%
ВИС ФИНАНС БО-П05 RU000A107D33 - кс+ 4,5% и 19% кд для окологосударственной компании вполне неплохо, 17 месяцев долго, но если ожидания по ставке поменяются, то скину.
ГМК Нор.никель БО-001Р-17 RU000A10FC62 - купон 7,6%, консервативно, ждем продолжения девальвации.
Сбер - очень давно хотел купить эту компанию, решил взять сейчас, чтобы получить дивиденды и сразу же их реинвестировать обратно, получается, что компания будет стоить мне не 300, а 262р., что СУПЕР ДЕШЕВО, учитывая, что компания торгуется x0,7 капитала.
Т - докупил к текущей позиции, здесь все тоже самое, что и по Сберу, торгуется дешевле капитала, дивиденды до 8% и это при выплатах в 25%, при выплатах 50% уже будет див.доходность 15%. Идеальная реализация плана - накопив большую позицию в Т и дождавшись высоких дивидендов, можно обеспечить x2 рост тела + див.доходность, которая будет "кормить" десятилетиями. Планирую довести позу до 1кк в течение года.
Те кто на рынке давно, знают, что такие цены бывают довольно редко, примерно 1 раз в 5 лет. Поэтому нужно пользоваться моментом, всегда бывает страшно, но в этом и смысл, давно читал книгу Терри Бернхем - «Подлые рынки и мозг ящера», там прекрасно описывается почему инвестор покупает на пике, а продает на дне, рекомендую прочитать, станет немного легче что-то покупать на дне. @YZYfin
#портфель
