На этой неделе целых два решения по ставке, в обоих случаях аналитики не ставят на смягчение.
11 сентября заседает Банк России, 15-16 сентября - ФРС. На 31 августа годовая инфляция 6,32%, в июле было 5,98%, в мае 5,31% - это была нижняя точка года. Ключевую в этом году снижали шесть раз, с 16,00% в январе до 14,00% с 27 июля.
Консенсус на 11 сентября - оставить 14%. Следующее снижение аналитики двигают на 23 октября, до 13,75%. Инфляционные ожидания населения в августе 13,7% против 14,7% в июле, всё ещё втрое выше цели ЦБ.
Долговой рынок в это снижение не верит.
Индекс гособлигаций RGBI 8 сентября закрылся на 113,68, доходность 15,57% годовых при дюрации около четырёх с половиной лет. Ключевая при этом 14,00%: покупатель ОФЗ просит на 1,57 процентного пункта больше, чем стоят деньги у ЦБ сегодня.
Вклады стоят на месте. Максимальная ставка десяти крупнейших банков в третьей декаде августа - 12,895%, в первой декаде июня было 12,965%. За три месяца ключевую опустили на полпроцента, а вкладчику дают ровно столько же.
При инфляции 6,32% вклад под 12,9% приносит около 6,5 процентного пункта сверху. Мне кажется, ниже 13,5% ключевая до конца года не уйдёт: инфляция снова растёт, рубль за лето отдал десятую часть, а бюджет проще сводить при слабой валюте. При этом шансы на снижение 0,25% остаются, при консенсусе аналитиков "оставить ставку как есть".
Акции при этом растут.
Индекс Мосбиржи 8 сентября закрылся на 2274 пунктах: плюс 4% за неделю с 1 сентября, плюс 7,5% от 28 августа. Ozon плюс 25,8%, ММК плюс 14,1%, Фосагро плюс 14%, Алроса плюс 12,5%, НЛМК плюс 12,4%. Четверо из пяти лидеров - металлурги и сырьевики, они зарабатывают на дорогом сырье и слабом рубле, ставка на их выручку не влияет.
Драйверы недели: переговоры вокруг Силы Сибири-2 (или Сила Байкала?), ожидание рекордных дивидендов Сбербанка и геополитические надежды. Конечно в основном это геополитика, АДГ победило в в одном из округов Германии, инфрастуктуру Украины разнесли в хлам, ну и с Ираном у США все грустно, поэтому чаша весов немного склоняется к миру, но сколько раз такое было.
Рубль взял паузу
Курс ЦБ на 9 сентября: 86,47 за доллар, 100,50 за евро, 12,88 за юань. Неделю назад было 86,75 и 100,60. Но 1 июля доллар стоил 78,27: за два месяца он прибавил 10,5%, евро 12,6%.
С 7 сентября по 6 октября Минфин купит валюты и золота на 55,6 млрд рублей, около 2,5 млрд в день. В августе покупали по 6,5 млрд. С рынка ушло 4 млрд рублей ежедневного спроса на валюту.
Выглядит так, что рубль должен немного укрепится, однако при всех равных в долгосрочной перспективе путь только наверх, дисбаланс в экономике и бюджете не дает простора для минфина и минимальная расчетная стоимость рубля к доллару чтобы все чувствовали себя сносно - это 95р. (все кроме физиков).
Нефть у сотни, но кривая фьючерсов говорит, что это ненадолго.
Brent 8 сентября около 99,85 доллара за баррель, на 33 доллара выше прошлогоднего. Танкерный трафик через Ормузский пролив упал примерно до десяти судов в день, минимум с мая.
А вот сколько на Мосбирже стоят фьючерсы с поставкой позже: октябрь 99,34, ноябрь 95,71, декабрь 92,42, март 2027 - 86,10. Рынок платит сотню сегодня и 86 через полгода, разница 13%. Столько стоит военная премия в цене барреля.
6 сентября семь стран ОПЕК+, включая Россию и Саудовскую Аравию, продлили квоты на октябрь без изменений. Goldman Sachs держит вилку от 120 долларов при ударах по судоходству до 80 при нормализации экспорта. 8 сентября Катар заявил, что вместе с Китаем пытается вернуть стороны к переговорам.
ФРС обсуждает повышение.
Ставка в США 3,50-3,75%, четвёртое заседание паузы. На 15-16 сентября вынесен вопрос не о снижении, а о подъёме на 25 базисных пунктов. Фьючерсы разошлись примерно пополам, разные агрегаторы дают от 49% до 58% за повышение. Августовская занятость вышла сильной: 162 тысячи рабочих мест, безработица 4,1%. Инфляцию за август опубликуют 11 сентября, в один день с нашим заседанием.
Десятилетние трежерис дают 4,647%, тридцатилетние 5,196%, минус 13-15 базисных пунктов за неделю. С 9 сентября Минфин США удвоил выкуп длинных бумаг с 2 до 4 млрд долларов за операцию, режим до 4 ноября, и доходности пошли вниз под этот анонс.
Медь на Лондонской бирже 8 сентября - 14 635 долларов за тонну, исторический максимум: в США ждут пошлин на импорт рафинированной меди и запасаются заранее. Золото около 4400 за унцию, от январского пика примерно на пятую часть ниже. Серебро около 67 долларов, за неделю без изменений.
Биткоин около 79 тысяч. За неделю до 5 сентября в биткоин-ETF пришло 986,9 млн долларов чистыми, три недели подряд дали 3,8 млрд - лучшая серия притока за 2026 год. Цену это не сдвинуло: столько же покупателей выходит с другой стороны.
#инвестиции #макро #валюта #нефть #ставка
