MarketHub
Разбор РСБУ за 2025г
«Интел коллект» (ООО ПКО «Интел коллект») — это профессиональное коллекторское агентство, основанное в 2020 году в Новосибирске. Компания занимается взысканием просроченной задолженности на досудебной стадии, в судах и в рамках исполнительного производства. Входит в Lime Credit Group.
Результаты по РСБУ за 2025г
Выручка 1.812 млрд (+78%)
ЧП 154 млн (-37,6%)
EBITDA 431 млн
КД 99.710 млн (+235%)
ДД 1.254 млрд (+226%)
Денежные средства на конец расчетного периода 53 млн (+354%)
Коэффициенты финансовой устойчивости:
🟡ЧД/EBITDA 3
🟢ICR 1,85
🟡ЧД/Капитал 2
Кредитный рейтинг:
Эксперт РА В+ от 03.07.2025г, прогноз «позитивный»
Базовый прогноз - повышение рейтинга на одну ступень на ближайшем пересмотре.
❗️Риски
1. Рост краткосрочной и долгосрочной задолженности по кредитам и долговым ценным бумагам на 235 и 226 процентов соответственно.
2. Рост процентов к уплате на 232%
3. Рост управленческих расходов на 112%
4. Рост прочих расходов на 241%
5. Рост процентов по долговым обязательствам на 215%
Вывод
Относительно крепкий эмитент из ВДО сегмента, входит в Lime Credit Group, так что, при необходимости, может получить холдинговую поддержку.
Взгляд на облигации
Эмитент предлагает средний YTM 26% по своим выпускам, что вполне интересно, но главный вопрос - чем это лучше Лайм займа? Там и рейтинг выше, и YTM 25%, и рейтинг собственной кредитоспособности лучше.
Предыдущие разборы
$RU000A107795 $RU000A104AX8 $RU000A105AJ4 $RU000A106CJ8
$RU000A108CC9 $RU000A1020S0 $RU000A103RJ3 $RU000A1047S3
#интел_коллект #коллекторы #вдо #облигации #анализ_отчетности
Первая грузовая компания (АО «ПГК») - это крупнейший частный оператор железнодорожных перевозок в России.
Результаты по МСФО за 2025г
Выручка 123.696 млрд (-9,5%)
ЧП 4.572 млрд (-89,3%)
Капитал отрицательный🤯
КД 13.962 млрд
ДД 141.971 млрд
FCF отрицательный
EBITDA 61.104 млрд
Денежные средства на конец расчетного периода - 11.185 млрд (-22,2%)
Коэффициенты финансовой устойчивости:
🟢ЧД/EBITDA 2,4
🟢ICR 2,4
🔴ЧД/Капитал отрицательный
🔴ЧД/FCF отрицательный
🟢Мгновенная ликвидность 0,8
🟢Быстрая ликвидность 1,44
🟡Текущая ликвидность 1,51
Кредитный рейтинг:
НКР АА+ от 24.03.2026г, прогноз «стабильный»
Эксперт РА АА от 18.06.2026г, прогноз «стабильный»
НКР месяц назад подтвердил рейтинг, ожидаю от ЭкспертРа такое же решение.
❗️Риски
1. Рост краткосрочной и долгосрочной задолженности по кредитам и долговым ценным бумагам на 293 и 90 процентов соответственно.
2. Рост процентов к уплате на 336% и сокращение процентов к получению на 87%
3. Обнуление капитала и его уход в отрицательную зону. 35.423 млрд -> -98 млн.
4. Сокращение прочих доходов на 27,6% и рост прочих расходов на 91%
5. Рост процентов по долговым обязательствам на 1136%❗️
Вывод: эмитентам из реальных секторов экономики сейчас сложно. Результаты, как и ожидалось, негативные, но это было очевидно после публикаций РЖД. Хоть многие ключевые параметры сильно снизились, коэффициенты финансовой устойчивости в норме.
Интересны ли бумаги с YTM 16? Я считаю, что это справедливая доходность при текущей ДКП, кредитоспособности эмитента и сроке обращения бумаг.
Сейчас проходит сбор заявок на новые выпуски. Флоатер сразу мимо, а вот к фиксу можно присмотреться, при ориентире купона 15,5-15,75% и сроке в 3,4 года есть небольшой апсайд к рынку.
Предыдущие разборы
Лайм Займ
Дельта Лизинг
ПКБ
#пгк #облигации #разбор_отчетности #разбор_компаний
#грузоперевозки
Компания B2B-РТС действует как независимая электронная торговая
платформа, связывающая заказчиков и поставщиков на рынках
регулируемых и нерегулируемых закупок. Является дочерней компанией Совкомбанка.
Параметры размещения:
Cash-out
Период сбора заявок 10 - 16 апреля 2026г
Дата старта торгов 17 апреля 2027г (суббота?)
Диапазон цены за акцию 112 - 118 руб
Free float 11,5%
Капитализация 20 - 21 млрд руб
Мультипликаторы 2025г (считаю по цене 118 за бумагу)
P/E 5,67
EV/EBITDA 4,6
Рентабельность EBITDA 52%
ДД при выплате 80% ЧП 16,6%
Сравнение с аналогами:
Если сравнивать с классифайдерами, то РТС выглядит на порядок дешевле Циана (P/E 14) и ХХ (P/E 7.7), но демонстрирует более скромные темпы роста.
Если сравнивать с торговыми площадками, то РТС, опять же, выглядит дешевле Мосбиржи P/E 6,5 и Озона (P/E в космосе)
К тому же компания предлагает одну из самых высоких ДД не только в своей категории, но и на рынке в целом. При выплате 80% ЧП25Г рисуется 16,6%, конкурировать в этом показателе с компанией может только ХХ или квазиоблигации (МТС или Транснефть)
Заглянем в результаты 2026г
Я не предполагаю существенного роста финансовых показателей. По моему мнению, в 2026г мы увидим флэт в ЧП и хороший рывок вверх по результатом 2027г из-за смягчения ДКП и роста деловой активности.
Риски:
1. Снижение в начале торгов, как было с ДомРФ или Базисом
2. Низкая аллокация
Вывод:
Я планирую участвовать в IPO. Если дадут быстрые 15-20%, то выйду, если нет, то я совсем не против посидеть в качественном активе. По моему мнению, такая компания должна оцениваться по P/E 8, что дает целевую цену в 165 руб и апсайд 40%
$SVCB $MTSS $TRNFP $HEAD $MOEX $BAZA $DOMRF $CNRU
#ipo #B2B_РТС
Выручка 32,038 млрд (+3,7х)
EPS 0,5806 (+85,85%)
Чистая прибыль 724 млн (+84%)
*Я в своих моделях закладывал 800 млн
EBITDA 2,3 млрд (+94%)
ROE — 39%
Компания демонстрирует значительный рост всех ключевых показателей (к сожалению, и долговых, но об этом позже) На данный момент оценивается не как растущая компания — P/E 4,5 2025 года.
Для сравнения:
Ренессанс ($RENI) P/E 4,55 2025г
Займер ($ZAYM) P/E 3,3 2025г
При этом обе компании демонстрируют куда более скромные темпы роста и рентабельность.
Справедливая цена
Я закладываю P/E 5 (как у Сбера) из-за размеров и закредитованности компании, поэтому перестраховка с занижением прогнозных мультипликаторов не помешает. По моим расчетам, в консервативном сценарии компания заработает 1.1 млрд ЧП в 2026 году, что дает P/E 2,95 и справедливую цену 4,3 руб. Апсайд 68,6% Это без учета дивидендов.
Кстати о них. При выплате 50% ДД25г 11.2%, что вполне хорошо для растущего бизнеса.
Вроде все хорошо, но есть и ложка дегтя
Что не понравилось в отчете
Рост гудвила на 140%
Рост обязательств на 122,96%
Выкуп акций у акционеров с последующей продажей (смею предположить, что в стакан)
Рост процентных расходов на 179,89%
Вывод МГКЛ — это венчур. Если получится выполнить план, а он у них Наполеоновский, то вы озолотитесь. Напомню, что компания таргетирует ЧП 4 млрд в 2030 году, если это произойдет и оценка в 5 P/E останется в силе, то цена акции будет 15,75 рублей. Но настоящий бенефис компании наступит при P/B Сбера 1 и выше — только тогда на компании малой капитализации обратят повышенное внимание. К тому же, хорошим альтернативным вариантом будет держать облигации МГКЛ. Личное мнение На отчете взял на 1% от портфеля + были облигации. Я готов взять на себя эти риски. Но есть самое большое но. Мне крайне не понравилось, что на на цикле снижения ставки компания выходит с более высоким купоном — с чего такая щедрость? Поэтому пока скромная доля, но очень пристально слежу за бумагой.
$MGKL $RU000A106MV2 $RU000A107UB5 $RU000A10ATC4
Компания допустила тех дефолт, исполнив свои обязательства ненадлежащими образом.
Уже 100 раз было сказано мной и другими авторами, что у компании большие проблемы с ликвидностью и нормально функционировать без привлечения заемных средств им очень сложно. Этот тезис постоянно подтверждался форс мажорными ситуациями: «технические проблемы» с выплатой по народным облигациям, задолженность трассы и дочек перед налоговой, иски, вывод облигаций прямо в стакан.
Тогда компании удавалось выходить относительно сухой из воды - посмотрим что, будет сейчас. Но это точно не конец. После такой новости многие понесут гасить народные облигации - посмотрим, найдут ли ликвидность на это.
Очень интересно увидеть их отчет МСФО. Лучше бы они не 3х аудиторов наняли, а побольше специалистов по МСФО и финансовых аналитиков, что бы мы увидели годовые результаты не в апреле, а хотя бы в марте.
Я ожидаю, что компания «дошлет» остаток денег, так что можно попытаться полудить отскок. Но это точно не ИИР. Сам в такое не полезу.
$EUTR $RU000A10ATS0 $RU000A105TS5
$RU000A1082G5 $RU000A108D81 $RU000A1061K1 $RU000A10A141 $RU000A105PP9
Выручка 76,5 млрд (+7,5%)
Чистая прибыль 40,35 млрд (+6,2%)
EPS 2,16 руб
Прогнозный дивиденд 1,05 руб
Отчет в рамках ожиданий. Пару месяцев назад прогнозировал дивиденд в 1,05 руб, по факту столько и вышло. В отчете понравилось, что выросли финансовые доходы и сократились финансовые расходы. Но подкосила курсовая переоценка. (в прошлом году была прибыль по статье в 1,5 млрд, а в этом убыток в 3 млрд.)
В последние недели обострился новый риск, связанный с повреждением инфраструктуры, во многом из-за этого акцию и пролили. Поэтому стоит сильнее следить за новостями по портам группы: Новороссийским, Приморским и Балтийским
Особенно радует, что получилось хорошо докупить, со средней примерно по 8,3 руб, при этом публично. К данной цене ДД выходит 13%, что очень и очень интересно. Считаю, что к выплате дивиденда компанию переоценят к ~10 руб
$NMTP #нмтп #порты #анализ_акций #анализ_отчетности
НАО «ПКБ» («Первое клиентское бюро», ранее «Первое коллекторское бюро») — это крупное российское коллекторское агентство, работающее с 2005 года, которое специализируется на выкупе и взыскании просроченной задолженности (банковские кредиты, МФО).
Результаты по РСБУ за 2025г
Выручка 22.500 млн (+42,23%)
ЧП 7.200 млн (+2,6%)
Капитал 11.636 млн (+25,1%)
КД 2.370 млн
ДД 13.455 млн
EBITDA 12,631 млн
Денежные средства на конец расчетного периода — 1.165 млн (рост почти в 2 раза)
❗️В январе, после отчетного периода, компания выплатила дивиденды в размере 1.200 млн
Коэффициенты финансовой устойчивости:
🟢ЧД/EBITDA 0,62
🟢ICR 5,15
🟢ЧД/Капитал 0,67
🟢Мгновенная ликвидность 0,5
🟡Быстрая ликвидность 0,97
🟡Текущая ликвидность 0,98
Фан факт: один из главных кредиторов — СовкомБанк дал 1.500 млн
Компании надо погасить в 2026г
Банковские займы: 40 млн
Облигационные займы: 2.190 млн
— Ничего страшного не вижу, основной долг — длинный, к тому же компания пользуется спросом на рынке облигаций, поэтому проблем с рефинансом не вижу.
Кредитный рейтинг:
НКР А от 29.01.2025г, прогноз «стабильный»
ЭкспертРа А- от 03.07.2025г, прогноз «стабильный»
Ближайший пересмотр в июле, изменения рейтинга не жду
❗️Риски
1. Рост дебиторской задолженности на 80%
2. Рост резервов по сомнительным долгам (188 -> 778)
3. Рост краткосрочных заемных средств на 112%
4. Скрыли информацию о выданном займе. Правда размер скромный — 15 млн
5. Сокращение процентов к получению на 88% и рост процентов к уплате на 104%. Рост процентов по долговым обязательствам на 113%
Вывод: эмитент уверенно стоит на ногах, если бы не отрасль, то рейтинг был бы выше.
Интересны ли бумаги с YTM 18,5%? Для такого рейтинга и надежности — да. Единственный их минус, лично для меня — это срок, почти все на 2 года. Если вас это не смущает, то эмитента можно рассмотреть к добавлению в портфель.
Предыдущие разборы
Лайм Займ
Дельта Лизинг
Читай посты первым в моем ТГК https://t.me/MarketHub33
$RU000A108CC9 $RU000A1020S0 $RU000A103RJ3 $RU000A1047S3 $RU000A108U72 $RU000A10A414 #вдо #облигации #анализ_отчетности
Чистая прибыль Сбербанка по РСБУ за первые два месяца 2026 года составила 324,6 млрд рублей. Этот показатель вырос на 21,4% по сравнению с аналогичным периодом 2025 года.
💬Банк идет на 2трл чистой прибыли за 2026г и 46р дивидендов. По текущим это топ пик сектора.
Чистая прибыль ВТБ за 2 месяца выросла в 2 раза - до 81,09 млрд руб
💬Вроде и хорошо, но достаточность капитала выросла с 9.8 до 9.9. Я ждал больше, если банк не поднажмет, то 35% payout под вопросом.
Чистая прибыль Совкомбанка за 2 месяца составила 6,01 млрд руб. против убытка 12,14 млрд руб
💬В Совкоме прибыль по РСБУ нерепрезентативна. Например ЧП по итогам 2025г по РСБУ 44 млрд, а по МСФО 53 млрд. расхождение на 20,5% Но общий тренд на рост чистой прибыли заметен. Я предполагаю 75 млрд по итогам 2026г.
Чистая прибыль ТБанка за 2 месяца выросла в 13 раз - до 33,12 млрд руб
💬Идет на 200млрд ЧП без учета переоценки Яндекса.
Чистая прибыль ПАО «ДОМ.РФ» за 2 месяца 2026 года по ❗️МСФО❗️ составила 18,4 млрд рублей. Это на 94% больше, чем за аналогичный период прошлого года.
💬Все хорошо, но непонятно чем это лучше Сбера.
Чистая прибыль МТС-банка за 2 месяца выросла в 9,2 раза - до 1,58 млрд руб
💬Банк будет показывать хороший рост ЧП в 2026г за счет ОФЗ на балансе, но я сомневаюсь, что это перейдет в рост котировок. Вся проблема в низкой достаточности капитала. Базовый прогноз - payout 25% и дивиденд ~90р. Хорошие дивы можно ждать только следующим летом, а рынок у нас крайне нетерпеливый.
Чистая прибыль банка Санкт-Петербург за 2 месяца по РСБУ снизилась в 1,7 раза - до 6,07 млрд руб
💬Негативно, но предсказуемо. Идеи в БСПБ в 2026г нет.
Чистая прибыль МКБ за 2 месяца по РСБУ выросла на 38% - до 11,03 млрд руб
💬Но я думаю, всем глубоко все равно на это)
$SBER $SBERP $VTBR $SVCB $T $BSPB $MBNK $DOMRF $CBOM
Несколько дней назад Лайм провел размещение нового 6-ого выпуска облигаций. В этом посте я постараюсь объяснить на цифрах, почему стоит всерьез задуматься над добавлением эмитента в портфель.
Коротко про выпуск 06:
Текущая цена - 1012 руб
Купон - 23,5%
Coll опцион - 29.02.2028г
Доходность к Coll опциону - 25,5%
Погашение - 13.02.2031
Перейдем к отчету за 9м2025г по РСБУ:
🟢EBITDA 1.941 млн (+119%)
🟢Чистая прибыль 1.115 млн (+236%)
🟢Остаток кэша на конец периода 244 млн
Коэффициенты финансовой устойчивости:
🟢ЧД/EBITDA LTM 1,35
🟢ICR 4,25
🟡Долг к капиталу 0,9
На десерт: с 2023г Лайм начал публиковать консолидированную отчетность. Хоть он и является ядром Lime Credit Group, не стоит забывать, что в периметр так же входят ПКО Интел Коллект, МКК Каранга и ряд более мелких компаний. Сам МФК Лайм Займ является держателем 70% портфеля группы, имеет 71% вклад в EBITDA, но при этом держит 92% всей кредитной нагрузки. Поэтому в МСФО по итогам 2025г мы увидим еще более приятные цифры в плане основных коэффициентов финансовой устойчивости.
Кредитный рейтинг:
ВВ+ от ЭкспертРа подтвержден 19.11.2025г, прогноз - «стабильный»
Пара слов про рейтинг. Я категорически не согласен с оценкой. По метрикам понятно, что компания заслуживает грейда ВВВ и выше. Но РА традиционно занижает оценку кредитного рейтинга МФО/МФК ссылаясь на риски сектора. В первую очередь - на возможность отзыва лицензии.
$RU000A104AX8 $RU000A105AJ4 $RU000A106CJ8 $RU000A107795
#облигации #вдо #мфк #мфо #разбор_компаний
Последний год я обхожу эмитентов из этого сектора, ведь что ни отчет, то полный провал. Но результаты этой компании меня заинтересовали.
«ДельтаЛизинг» (ранее «Сименс Финанс») — крупная российская лизинговая компания, специализирующаяся на финансировании промышленного оборудования, спецтехники и транспорта для бизнеса.
Результаты по РСБУ за 2025г
Выручка 18.33 млрд (+19.41%)
ЧП 4.37 млрд (+17.35%)
КД 22.505 млрд
ДД 20.255 млрд
FCF 15.100 млрд (рост почти в 13 раз)
EBITDA 14.390 млрд
Денежные средства на конец расчетного периода - 2.510 млрд (сокращение почти в 2 раза)
Коэффициенты финансовой устойчивости:
🟢ЧД/EBITDA 2.8
🟢ICR 1.7
🟡ЧД/Капитал 2.16
Кредитный рейтинг:
АКРА АА- от 19.06.2025г, прогноз «стабильный»
ЭкспертРа АА- от 29.10.2025г, прогноз «стабильный»
Ближайший пересмотр в июне, изменения рейтинга не жду
Риски:
Низкий коэффициент ликвидности
Сокращение ЧИЛ, что может аукнуться в будущем
❗️Резкий рост запасов. Видимо, компании не справляются с платежами по лизингу и возвращают актив.
Вывод: крепкий эмитент. Заметно, что существенно сжал выдачу новых объектов в лизинг. Отдельно порадовало умение менеджмента работать с управленческими расходами и процентными платежами: Они остались практически неизменными г/г.
Интересны ли бумаги с YTM 17%? Вопрос спорный, но для такого рейтинга и срока - скорее да, чем нет. Но я все же постою в стороне. К примеру, Европлан (прямой аналог) предлагает YTM в районе 15,5%. Балтийский лизинг дает YTM 20-20,5%, но и риски в нем значительно выше, хоть рейтинг и одинаковый.
#облигации #дельтализинг #лизинг #обзор_отчетности
Можно сколько угодно писать про мультипликаторы, темпы роста и страновой дисконт, но для переоценки акций нужен драйвер. И дивиденды - самый понятный из них.
В этом посте мы рассмотрим компании, акции которых, на мой взгляд, могут хорошо переоцениться на выплате дивидендов.
Россети Волга
Если компания выплатит дивиденды из ЧП скорректированной на прогнозный капекс (как и должны по див политике), то мы увидим следующие показатели:
Дивиденд 0,021р
Цена 0,18р
Текущая ДД 11,65%
ДД к моменту отсечки (прогноз) 9,5%
Прогнозная цена к отсечке 0,22р
Апсайд 22,2%
Одна из интереснейших идей на рынке, прибыль и выручка растут быстрыми темпами, форвардный дивиденд сильно выше текущего. (Скоро выпущу отдельный пост с разбором идеи в Волге.)
НМТП
Дивиденд 1,05
Цена 8,5р
Текущая ДД 12,35%
ДД к моменту отсечки (прогноз) 10%
Прогнозная цена к отсечке 10р
Апсайд 17,65%
Люблю порты за их рентабельность. К тому же, НМТП реализует огромный проект нового терминала, через пару лет мы увидим серьезный рост финансовых показателей и, как следствие, дивидендов.
Фикс Прайс
Дивиденд 0,11р
Цена 0,6р
Текущая ДД 18,3%
ДД к моменту отсечки (прогноз) 15%
Прогнозная цена к отсечке 0,73р
Апсайд 21,6%
Самый главный вопрос - утвердят ли выплату дивидендов в таком размере. Если это произойдет, то цена акции к моменту отсечки должна давать ДД на уровне МТС или прочих разовых историй, типа Х5, ХХ и ЦИАНа после редомециляции, что как раз соответствует 15%
После коррекции Сбер так же является интересной идеей. При дивиденде 37,8р жду цену к отсечке в 360р, что дает приличный апсайд в 13,2%
Аутсайдеры
Не все компании с большими дивидендами покажут хорошую переоценку. Например квазиоблигации типа МТС или Транснефти находятся близко к справедливым значениям.
$MRKV $MTSS $SBER $SBERP $TRNFP $X5 $HEAD $CNRU $NMTP $FIXP
