#разбор_компаний — посты и обсуждения

Смотрим МСФО за 1Q2026г и РСБУ за 5м

За 5м2026 года по РСБУ Совкомбанк заработал 49,5 млрд, что на 6 млрд больше, чем за весь 2025 год. Но при этом цена акций обновляет лои. Я считаю, что это отличный повод подробнее разобраться в компании.

Начнем с отчета за 1 квартал по МСФО и дальше перейдем к более свежим отчетам
ЧПД 60млрд (+41,88%)
ЧПД после резервов 36,8 млрд (+37,85)
ЧКД 11,5 млрд (23,9%)
Чистая прибыль 19,7 млрд (+36,3%)
QNIM 6,77%
NIM после резервов 4,15%

Пройдемся по сегментам
Изменения валового портфеля q/q
Потребы 281,6 млрд -6,9% COR 10,2%
Корпы -9,15% COR 1,2%
Рассрочка 177,1 млрд -2,8% COR 7,1%
Ипотека 417,5 млрд +2,4% COR 1,8%
Автокредит 504,6 млрд -3,1% COR 4,3%

Ставка по деньгам физ лиц ~13%, после 13,8% в 4Q и 17,5% 1Q2025г

Ожидаемо хороший отчет. Ждем результаты 2Q, там будет все окончательно понятно, но ежемесячные результаты по РСБУ воодушевляют, давайте поговорим про них.

За 5м2026 года банк заработал 49,5 млрд, что дает повод рассчитывать на 95-100 млрд ЧП по году. Можно однозначно трактовать, что банк вышел из кризиса и способен наращивать прибыль для акционеров.

Давайте посмотрим за сколько нам отдают такой бизнес. При прибыли в 95 млрд:
P/E 2,6
P/B 0,55
ROE 20%

Даже при консервативном сценарии, такой банк должен оцениваться в 5 прибылей и 1 капитал, что дает апсайд в ~100% с учетом дивидендов.

Я считаю, что сейчас всего 2 банка можно назвать более интересными, чем Сбер, - это Совком и Т (о нем будет отдельный пост) Чем это лучше Сбера? Оценкой и темпом роста

Но давайте поговорим о рисках.
1. Большая доля 3 стадии в кредитах. Почти во всех сегментах она составляет от 35 до 55 процентов
2. Слабый ROE. Это будет давить на оценку бизнеса.
3. Продажа 5% банка Клюкиным, это навес в ~15-17 млрд. (Тот самый продавец с Авито)

Отдельно про Михаила Клюкина и его пакет.
Судя по динамике роста Free float, и размера его пакета, можно прогнозировать, что в конце 2Q, начале 3Q он полностью выйдет и давление на котировку уйдет. Более точно мы узнаем в МСФО за 6м. «Зачем он выходит, знает какие то риски?» Я не готов ответить наверняка, возможно, нужны деньги на другие проекты, может устал и хочет на пенсию, или, как мажоритарий Белуги хочет уехать есть шпроты в одну недружественную страну. Во всяком случае, я не думаю, что это связано с самим бизнесом, иначе мы бы увидели выход и других топов. Во всяком случае, на нашем тонком рынке такое давление дает возможность купить хороший актив дешево. (Главное что бы потом не догнали и не дали купить еще дешевле)

Во всяком случае, результаты Совкомбанка как по МСФО, так и по РСБУ меня радуют, я готов не только держать, но и активно докупать такой актив.

Больше постов в моем ТГК

$SVCB $SBER $SBERP $BELU #совкомбанк #отчет #мсфо #рсбу #разбор_компаний

Первая грузовая компания (АО «ПГК») - это крупнейший частный оператор железнодорожных перевозок в России.

Результаты по МСФО за 2025г

Выручка 123.696 млрд (-9,5%)

ЧП 4.572 млрд (-89,3%)

Капитал отрицательный🤯

КД 13.962 млрд

ДД 141.971 млрд

FCF отрицательный

EBITDA 61.104 млрд

Денежные средства на конец расчетного периода - 11.185 млрд (-22,2%)

Коэффициенты финансовой устойчивости:

🟢ЧД/EBITDA 2,4

🟢ICR 2,4

🔴ЧД/Капитал отрицательный

🔴ЧД/FCF отрицательный

🟢Мгновенная ликвидность 0,8

🟢Быстрая ликвидность 1,44

🟡Текущая ликвидность 1,51

Кредитный рейтинг:

НКР АА+ от 24.03.2026г, прогноз «стабильный»

Эксперт РА АА от 18.06.2026г, прогноз «стабильный»

НКР месяц назад подтвердил рейтинг, ожидаю от ЭкспертРа такое же решение.

❗️Риски

1. Рост краткосрочной и долгосрочной задолженности по кредитам и долговым ценным бумагам на 293 и 90 процентов соответственно.

2. Рост процентов к уплате на 336% и сокращение процентов к получению на 87%

3. Обнуление капитала и его уход в отрицательную зону. 35.423 млрд -> -98 млн.

4. Сокращение прочих доходов на 27,6% и рост прочих расходов на 91%

5. Рост процентов по долговым обязательствам на 1136%❗️

Вывод: эмитентам из реальных секторов экономики сейчас сложно. Результаты, как и ожидалось, негативные, но это было очевидно после публикаций РЖД. Хоть многие ключевые параметры сильно снизились, коэффициенты финансовой устойчивости в норме.

Интересны ли бумаги с YTM 16? Я считаю, что это справедливая доходность при текущей ДКП, кредитоспособности эмитента и сроке обращения бумаг.

Сейчас проходит сбор заявок на новые выпуски. Флоатер сразу мимо, а вот к фиксу можно присмотреться, при ориентире купона 15,5-15,75% и сроке в 3,4 года есть небольшой апсайд к рынку.

Предыдущие разборы

Лайм Займ

Дельта Лизинг

ПКБ

#пгк #облигации #разбор_отчетности #разбор_компаний
#грузоперевозки

На рынок выходит компания «Флит». Скорее всего вы ничего о ней не слышали. И сразу предлагает нам #облигации с рейтингом А- от АКРА. Звучит солидно? Не торопитесь хлопать в ладоши.

Давайте по фактам. Выпуск серии 001P-03. Объем — миллиард рублей. Срок — 3 года. Купон — 16% с ежемесячной выплатой. Деньги обещают возвращать равномерно, начиная с третьего купона. Вроде бы молоко, и корова цела.

Но я предлагаю заглянуть в стакан. В прямом и переносном смысле.

«#Флит» является лизинговой группой, появившейся на свет в 2023 г. Сейчас у них автолизинг, сельхозтехника (почти 30% портфеля), грузовики, легковушки, стройка. В 2025 г. они оказались на 19-м месте в рэнкинге Эксперт РА. Вроде не аутсайдеры, но и до лидеров как до луны.

Теперь к финансам. Отчет только за первые 6 мес. 2025. Картина, скажем так, с нервами.

Чистые инвестиции в лизинг упали на 3,5%. А вот чистый доход взлетел на 61% — почти до 748 млрд. Здорово? Не совсем. Потому что чистая прибыль рухнула на 41% — до 161,7 млрд. Компания тратит больше на персонал, резервы и обесценение. Доходы есть, а денег в кармане становится меньше. Чувствуете диссонанс?

Да, АКРА говорит: капитал крепкий (почти 34%), ликвидность высокая. Даже если лизингополучатели перестанут платить на 20% — «Флит» выкрутится благодаря кредитам в банках.

Всё бы ничего. Но я подхожу к самому вкусному.

На рынке уже болтаются 2 выпуска облигаций «Флит». С купонами 17,5% и 20,8%. Вы думаете, я сейчас скажу «бегите покупать»? Ничего подобного.

Стаканы по этим бумагам пустые. Абсолютно.

Вы просто физически не сможете купить их в нужном объеме. А если и купите пару лотов — продать потом будет та еще головная боль. Это не рынок, это болото.

И вот нам предлагают третий выпуск. С купоном в 16%. А это ниже, чем уже болтается на вторичке. Зачем мне брать новое с меньшей доходностью, если я даже к старому не могу подобраться?

«Флит» выглядит устойчиво. Спору нет. Но это как ресторан с отличной кухней, в который нельзя попасть — двери заперты, а официант показывает меню через стекло.

Поэтому моя рекомендация жесткая. Не ведитесь на красивый рейтинг. Посмотрите на пустые стаканы текущих выпусков. Низкая ликвидность убьет всю радость от 16% купона. Деньги должны работать, а не висеть мертвым грузом в бумагах, которые нельзя продать.

Сделайте проще: пройдите мимо этого размещения. Рынок большой, вариантов хватает. Не надо геройствовать.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#разбор #разбор_компаний #фондовыйрынок #облигации

Когда смотришь на отчёты ритейлеров в последнее время, ждёшь подвоха. Вроде и выручка растёт, а чистая прибыль куда-то испаряется. Но «Лента» в этот раз решила не играть в эти игры.

Они выкатили цифры за четвёртый квартал, и там есть за что зацепиться взглядом.

Выручка встала на отметку 322 млрд рублей. Плюс 22% — это само по себе неплохо. Но самое интересное — чистая прибыль взлетела на 54,6%. До 14,2 млрд. Понимаете, о чём это говорит? Компания не просто «продала много всего». Она научилась зарабатывать с каждого квадратного метра больше.

Да, расходы тоже подросли. Аренда, персонал, интеграция покупок — всё это тянет деньги. Но судя по тому, что долговая нагрузка пошла вниз, «Лента» чувствует себя уверенно. Не как студент на стипендии, а как взрослый человек, который начал закрывать кредиты досрочно.

Если посмотреть на итоги всего года, картина становится ещё интереснее.

Выручка перевалила за 1,1 трлн. Рост чистой прибыли там ещё круче — плюс 56%, до 38 млрд. Это уже не просто «хороший год». Это системная работа.

И тут многие обычно вздыхают: мол, ладно, цифры, а что по делу?

По делу — экспансия. Причём без лишней скромности.

«Монетка» открыла больше тысячи магазинов за год. И это не просто кнопочки понажимали, а вышли в три новых региона плюс запустили доставку. Миллион клиентов онлайн — это уже не тест-драйв, это полноценный бизнес.

Но самое мясо — это сделки по покупке. Летом забрали 72 магазина «Молнии» на Урале. Интегрировали быстро, без шума. Под занавес года закрыли сделку с дальневосточным «Реми». 67% — это серьёзная заявка на лидерство в регионе.

И, наконец, в январе этого года они зашли в DIY, купив «OBI Россия». Теперь там будет «Дом #Лента». Ход интересный: стройматериалы и товары для дома — маржинальность там совсем другая, нежели чем в бакалее.

Рынок на всё это посмотрел и одобрительно кивнул. 26 марта акции прибавили 1,5–2%. Но если отмотать назад на год, картина и вовсе впечатляет. Бумаги выросли на 51%. Индекс Мосбиржи в это время топтался на месте.

О чём это говорит? О том, что конкретная история компании сейчас важнее общей рыночной температуры. «Ленте» плевать на геополитическую турбулентность. Люди едят, делают ремонты и покупают продукты всегда. Это база.

Лично я смотрю на перспективы позитивно. У компании выстроена логика: они расширяются, они поглощают конкурентов, они снижают долги и показывают рост прибыли быстрее, чем рост выручки. Это признак зрелого и агрессивного управления одновременно.

Да, акции уже выросли, но потенциал ещё есть. Цель — 2400 рублей к концу 2026 года. С текущих уровней это не взлёт ракеты, но уверенный шаг с чётким планом. А в наше время такие истории стоят внимания.

Поэтому если спросите меня «покупать или нет» — я скажу: смотреть в сторону таких ритейлеров полезно. Особенно когда они показывают, как можно расти даже тогда, когда экономика говорит «не надо».

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#разбор #разбор_компаний #акции #акциилента

Несколько дней назад Лайм провел размещение нового 6-ого выпуска облигаций. В этом посте я постараюсь объяснить на цифрах, почему стоит всерьез задуматься над добавлением эмитента в портфель.

Коротко про выпуск 06:

Текущая цена - 1012 руб

Купон - 23,5%

Coll опцион - 29.02.2028г

Доходность к Coll опциону - 25,5%

Погашение - 13.02.2031

Перейдем к отчету за 9м2025г по РСБУ:

🟢EBITDA 1.941 млн (+119%)

🟢Чистая прибыль 1.115 млн (+236%)

🟢Остаток кэша на конец периода 244 млн

Коэффициенты финансовой устойчивости:

🟢ЧД/EBITDA LTM 1,35

🟢ICR 4,25

🟡Долг к капиталу 0,9

На десерт: с 2023г Лайм начал публиковать консолидированную отчетность. Хоть он и является ядром Lime Credit Group, не стоит забывать, что в периметр так же входят ПКО Интел Коллект, МКК Каранга и ряд более мелких компаний. Сам МФК Лайм Займ является держателем 70% портфеля группы, имеет 71% вклад в EBITDA, но при этом держит 92% всей кредитной нагрузки. Поэтому в МСФО по итогам 2025г мы увидим еще более приятные цифры в плане основных коэффициентов финансовой устойчивости.

Кредитный рейтинг:

ВВ+ от ЭкспертРа подтвержден 19.11.2025г, прогноз - «стабильный»

Пара слов про рейтинг. Я категорически не согласен с оценкой. По метрикам понятно, что компания заслуживает грейда ВВВ и выше. Но РА традиционно занижает оценку кредитного рейтинга МФО/МФК ссылаясь на риски сектора. В первую очередь - на возможность отзыва лицензии.

$RU000A104AX8 $RU000A105AJ4 $RU000A106CJ8 $RU000A107795
#облигации #вдо #мфк #мфо #разбор_компаний