#юмг
1 публикация
United Medical Group (Она же МКПАО ЮМГ. Елки - палки, тарифы в долларах явно не стоят такого вырвиглазного названия!) разочаровал всех дивидендных инвесторов на диком западе. После довольно таки затяжной паузы ... Менеджмент решил потратить деньги на рост бизнеса! За 17,5 млрд рублей будет приобретено 75% акций сети клиник "Семейный доктор".
Прежде всего стоит отметить консолидацию отрасли. Чуть ранее конкуренты их Мать и Дитя купили сеть клини Эксперт. Получается, что компании из отрасли видят на текущем рынке возможности и стараются их использовать. А ведь могли бы, не будь дураки, держать деньги на депозитах или в ликвидности!
Но вернемся к GEMC. Как сделка повлияет на мультипликаторы компании? Я несколько упростил диаграмму, и не учитывал:
- эффект от приобретения в 4 квартале текущего года (а он будет);
- купили 75% сети, но доля будет консолидироваться, поэтому я считал как 100% (может позже докупят до 100%);
- предположил, что долг на ЮМГ после сделки будет около нулевой (то есть процентных расходов не будет, как и процентных доходов);
Вышла примерно такая картина. До сделки и с кубышкой на 11 млрд ЮМГ оценивался рынком в 75 - 77 млрд. На данный момент котировки упали как раз на размер кэша, который уйдет из компании (-17 млрд). Получается, что рынок вообще не учел будущий положительный эффект от приобретения!
А он будет. Акционеры в 2026 году вправе ждать от Семейного доктора:
- 10 млрд выручки;
- 3,4 - 3,5 млрд OIBDA;
- 2,5 - 2,8 млрд чистой прибыли.
Добавляем эти цифры к результатам GEMC за 2025 год + 10% (то есть взял скромные темпы роста в 10%). Получаем EV\EBITDA 2026 = 4,5 (вообще-то беспрецедентно дешево. Мать и Дитя стоит почти в 2 раза дороже!). P\E 2026 = 5 (а вот это средняя оценка для российского рынка).
Наверное отсутствие спец дивиденда кого-то расстроило. Но вообще-то, благодаря этой сделке сам бизнес значительно вырастет. Плюс его оценка на редкость адекватная для сектора, который в среднем всегда имел огромную премию к рынку. Может это шанс купить отличный актив со скидкой?
Оставить комментарий
671